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柳传志:企业成功的必要条件


http://www.cb.com.cn/1634427/20100716/139089.html

要做到特别成功,持续发展,变成一个长久的企业,我觉得呢,可能到最根本的,是要靠企业家的这个人本身的品质,我觉得这是最根本的了。

柳传志.jpg
联想控股有限公司董事长柳传志


     当我们注意到,就是一个企业如果要取得初步的成功,比如进入到一个中型企业,进入一个“未来之星”,被评选上,这个我想靠他有一个好的产品,一个好的盈利 模式,一个好的运营,这个就可以做到。但是要做到特别成功,持续发展,变成一个长久的企业,我觉得呢,可能到最根本的,是要靠企业家的这个人本身的品质, 我觉得这是最根本的了。因为我们自己也在做投资,所以在反复分析什么样的企业能够真正做得长久,能够真正做大。在我自己感到企业家的这个品质里面,要做一 个成功的一个企业家,这个要真正把企业做强做大的话呢,我觉得有三条很重要,一个是目标要明确,然后呢意志要坚定,这个我想大家都能理解,就是在成功的企 业家的过程当中,没有一个是不受到挫折的,这里面确实要走很多弯路,要跌跌碰碰,我把这个放在第一条,就是因为我1984年成长的时候,正是中国计划经济 向市场经济过渡的时候,那个时候的企业遇到很多今天的企业没有遇到的难题,在那种情况下能够坚持下来,在后来的竞争中能够坚持下来,我觉得呢,目标明确, 意志坚定,应该是这个企业家要做大做好企业家的第一条标准,第一条,不是标准吧,一个必然条件。

  第二条就是企业家的学习能力,因为这个 学习能力就是说我们做的事情环境不停在变,我们要不停调整自己的战略,在这种情况下,就是学习能力是要很强的,我觉得这个学习能力呢,在30%,应该说是 处于从书本上得到的,更多的一部分应该是从自己的实践中得到的,这个联想的企业都有这种习惯就是要每打一个胜仗一个败仗都要重新研究一把,当时是什么条件 打赢了,因为每每人们都有这样的习惯,打一次胜仗以后,以为以后一定胜利,其实边界条件不一样了未必如此,打了败仗也要认真研究,也要从同行打的胜仗败仗 当中得到启示,这个是学习能力的一种表现。比如联想1994、1995年的时候,当时跟外国企业竞争很激烈,我们只占中国市场份额百分之二点几,后来 2001年占到中国市场份额的30%左右,这个之中其实有一条是我们向电视机同行学到的,就是在关于产品技术的问题,就是在当时呢,这个政府领导也好,行 业的要求我们的发展核心技术,其实在当时的联想是没有能力,也没有这个资金能力和这个技术积累去直接向核心技术冲击的,但是呢我们发展了所谓叫产品技术, 就是把成熟的技术用在这个市场需求的产品上解决问题,这个是怎么说呢?从同行中学到的呢?因为在电视机、彩电,在九十年代上半届的时候,中国人用的彩电大 多数都是日本的,而日本的电视机呢,由于日本国内的电网电压比较稳定,所以电视机的电源部分用不着做得多么精致,整个就够用了。但是中国的电网电压呢,他 这个飘浮比较大,从一百多伏到三百多伏,这种情况下中国电视机厂家就把这部分进行改装,这其实就是很成熟的技术,但是用了以后,电视机的效果马上就好了很 多,但是这个给了我们很大的启发。

  1997年的时候,互联网开始以后,大家都说用这个电脑上网,实际上个人上网非常困难,为什么呢?是 因为你要想上网的话,你要买电脑,你要把盖子打开,然后往里装一个,自己去插一个卡,自己再装一个软件,还要到电信机关登记,所以说实际上上网是很困难的 事情,但是联想做了一个机器叫做一键上网,买我们的机器以后按一个键就可以上网,这没有什么高难度的事情,就这一项使得联想的市场份额提高了将近7%,就 这一项。后来联想就不断地推出了什么“一键恢复”这样的技术,就是这个电脑这个系统乱了以后,按一个键就可以恢复,像这些东西呢,实际上就是从实践中,向 同行学习来的。因此我觉得一个企业家本身的学习能力是应该是特别要注意的。而在学习能力之中,更多的是检查自己在这个过程中,在有一件事没有做好,到底本 身的原因是什么,埋怨环境其实是没有意义的。

第三条我觉得作为一个企业家,要想把企业做大做好的话,这个情商还是要高的,就是确实要有很宽阔的胸怀,要能很好地容忍、用人,能够让利,能够严格 要求自己,以身作则,才能使企业的文化很好地建立起来。就是大家知道,由于经济危机的导火索,加上某些原因,联想集团,就是我们做电脑的这一块业务出现了 大的亏损,亏了二亿六千多万美元,这个时候我们做了组织架构的调整,当时国际董事对于中国人在这种困难的情况下担任董事提出了质疑,主要认为国际CEO走 了以后,他身边带的骨干会不会走,这个提出很大的质疑,事实的结果,是自从这一个转折点以后,联想的业绩就大幅攀升,开始有大亏损,下一个季度打平,跟着 开始比较大规模的盈利。其中表面的原因,是制定了一条很正确的战略,就是我们应该保哪一块,市场份额应该占哪一块,等等等等。这个我就不多说了。

   那么为什么没有像原来那个国际董事们预料的,他们担心的这些国际骨干会走呢?一个重要的原因,实际上就是这个杨元庆就是用建班子的方法,在他周围建了一 个9个人的领导核心集体,有4个外国人,有4个中国人。当然这个当时营业额直掉的时候,你说这些外国同事,他们就这么有信心?我想肯定不是。我想他们当时 不走的原因,一个是当时经济危机,工作也难找。第二个看着钱的面子也不会马上走。我们当时马上制订了完成任务的高额激励计划。但是后边可不是为了这个,后 边是用建班子的工作方法和以前的工作方法是不一样的,就是说在一些重大决策,这个班子不停,这个班子9个人他们的工作覆盖了公司里边各个重要岗位,重大的 决策,都是经过反复务需以后才来制定的,制定的决定都是可以执行下去的。过去的CEO做的重大决定只要跟一两个关键人物讨论决定,比如并购另外一家公司他 只要跟CFO讨论有没有钱,跟战略官讨论就可以了。实际上你买那家公司以后,和你本身的业务会发生冲撞,他需要的产品和你原来的产品都会有冲撞,这个事先 不会讨论,如果有班子的存在,包括提拔干部都不只是人力资源部的人在考虑,是整个班子在考虑,制定的战略正确性就会好很多,但是这个要很大的容忍的度量。 现在我敢说联想集团恢复了什么什么,其实不仅仅是因为业绩的明显恢复,实际上是因为我自己觉得这个班子真的实现了,一个好的企业文化逐渐形成了,才敢站在 这里说这个话。因此说一个人的情商要高,要能够容纳各方面的人,要很好地虚心地向这个国际人士去学习,互相能够该妥协的地方能够妥协,这是一个企业家做大 的一个重要保证。

  我相信各位在领导自己的企业的时候,真的要往大做,做到像做软件,做到几千人,做到几万人的时候,如果你不能用一个班 子来工作的话,我相信这个企业做到一定的程度就截止了。

  所以我想这三条是非常重要的,这三条是一个企业成功的必要条件,但是还不是充分 条件,因为机遇还是很重要的,比如像我自己,我觉得我最大的机遇是什么呢?就是我在40岁的时候碰上改革开放这个大的环境,假定拿中国企业的生长环境,拿 鸡蛋孵小鸡来做比喻的话,一个鸡蛋孵小鸡的合适温度是36.7度,我查过这个。但是在以前,就在文化革命以前的那个年代,中国的那个温度,环境温度我估计 是99度,任何鸡蛋都孵不出来。到了改革开放以后,大概我估计大概在40度左右,生命力极顽强的鸡蛋就能够冒出来,这个比如现在我估计也达到36、37 度,但是可能37度多一点,但是这会有环境温度,像罗市长,像政府领导,你们给我们安排的这个环境,我们自己不要抱怨环境,我们要提高自己的鸡蛋的顽强 力,大家给市长、政府领导鼓掌,希望能够提供更好的环境,而我们自己真的,你比如说,对这个什么什么这个东西各种的抱怨,其实都没有任何意义,我们努力去 提高自己的这个生长能力,所以我觉得,我在40岁的时候能赶上38、39度的环境,顽强地生长到一个更合适的环境能够茁壮地成长,真的这个就是机遇了。







有關財報分析必要性及方法的討論 水晶蒼蠅拍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5dfe996b0100ckpm.html

本討論源自對財務報表分析是否必要,如何辨別真假,以及怎樣入手等方面。以下是我的一些討論記錄:

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我同意utopia2008的看法,不能因為有做假帳的就懷疑一切,也不能因為財務分析不是充分選股條件就覺得徹底沒用
數據不能反應未來是肯定的,但另一個角度講,如果把一個優秀的企業看做孩子,這孩子不可能突然優秀起來,就像姚明不可能20歲才比同齡人張的高一樣
所以,未來持續優秀的企業,一定已經在過去留下了優秀的痕跡,而這個痕跡的絕大部分(即使不是全部),是在財報裡能窺視到的,這就是研究企業財報的重要意義之一-----另一個意義是為當期「排除炸彈」。

說實話,我看的股票中,絕大多數是進入不了財務分析階段的,因為根本沒必要---行業、商業特性、公司基本品質等方面就過濾掉了
但發現一個目標企業後,一定要關注關鍵財務指標---不是越全越好,但關鍵的東西一定要持續性的觀察
財務分析有共性的地方,比如風險性、成長性及穩健性,4大報表各涉及其中的一部分,抓他們的聯繫性感覺很重要。
看財務報表我覺得切忌的就是把自己放在會計的角度去查假帳,那是一定要完蛋的。。。必須站在管理者的角度去看趨勢性的東西,這點是個會計完全不一致的,管理者只關注數據關係中的趨勢性內涵就足夠了
但有時不同企業的關鍵點不一樣,有的企業是特別怕負債率,有些是毛利率更關鍵,還有的是現金流比啥都要命
總之,我的體會是財務分析非常重要,但確實是定性之後的工作,屬於定性的尾巴環節+定量的輔助環節。
 
QUOTE:
原帖由 xiaogoupianni 於 2009-1-19 18:00 發表
我一般發現一個目標企業後,先看他的行業成長性,沒有成長性的企業,財務報表再漂亮也不介入。

回答:我發現是這樣,分析下來後,成長性一般不構成財務分析的主要問題,因為大多數人是因為成長性指標被吸引過來的,也比較清楚。
對成長性好的企業,我覺得難點主要是觀察成長質量和可持續性,當然光靠財務指標是不夠了。
但對於波動太大的企業,成長指標再漂亮我也不會動它的,我怕這些漂亮的東西就是擺出來給我看的,呵呵。
另外就是很漂亮的營收數據後面,有沒有償債能力方面的炸彈?中國不缺火箭式增長的企業,但其中的95%都沒到大氣層就摔下來了,而這其中大多數都有擴張過快、盈利暴漲但經營質量越來越差的影子。
因此,我特別關注營收水平與現金流水平的關係,以及2者走向是不是越來越背離?若背離趨勢形成,是不是存貨、應收都在急劇走高且也形成一定趨勢?再加上預收走差、毛利、周轉率等都同趨勢走壞,一般這個傢伙就可以踢出清單了。。。
 
對4大張報表的看法:
資產負債表:說白了就是家底兒,有多少真金白銀,都在裡面。這裡面最重要的就是家底兒的結構,看這個表的關鍵詞就是「結構」,有幾個問題要搞清:
1,這家最值錢的是啥?是房子大還是存款多?還是硬通貨夠足?最怕是家裡堆的都是賣不出去的倉庫擠壓品充大款----這就類似某些企業號稱捐款10億,但實際上是1億張標價10元的遊戲光盤,一個道理
2,這家的外債到底有多少,是啥性質?催債的大概多久會來?來的時候這家能不能還的起----欠的都是短期負債,您家裡資產結構裡P現金都沒有,就算有一豪宅,有P用呢?
總之,資產負債表就是看安全性的,成長性就別在裡面添亂了。最怕的至少3種衰人:

1,負債總比例壓力太大,而且是突然惡化那類的,一般要完
2,負債總壓力貌似不大,但負債結構與資產結構不配比,資產都是長變現性,負債都是火燒眉毛,也完
3,資金配置方面最忌以短支長,收入是一次性的,短期的,收來的錢卻扔到猴年馬月才見效益的支出裡,八成也是死

 

原帖由 xiaogoupianni 於 2009-1-19 17:03 發表
比如週期性行業中的有色金屬行業,在去年時各項財務指標非常漂亮,但是行業景氣已到頂點,在08年全年的跌幅讓只看財務指標買入的投資者套了個瓷實。相反,在行業景氣低谷時各項財務指標是非常難看的,這時買入財 ...

 

回答:陶朱公談的這個問題正好是利潤表裡最常見的陷阱
其實利潤表在我看來是最簡單直觀的表,就和一個人的工資單一個性質
最大的陷阱就是今天你看到這哥們的工資單是1月掙2萬,覺得是個高人,可其實人家前面6個月才掙500,這個月一次補發正好讓你瞅見,你說能不出事兒麼?

所以,對利潤表,看的關鍵詞是「連續」(其實這是4張表的一致性要求,只不過我覺得利潤表更明顯一些而已),必須將以前和當期的數據連續起來對比。一般經營穩健的所謂好公司都是「連續」的增長,而不是今天掙1萬明天虧8千。

除此以外,利潤表也反應這哥們的獲利來源和職場競爭力
如果這哥們的利潤主要來自一個職位,說明主營聚焦。如果同時有5份工,不是超級牛人就是哪個方面都不上檔次的水性楊花之輩。如果主要的收入來自老闆結婚發 紅包,你說這一次性(排除二婚)的收入能算這哥們功力提升了麼?他要是拿這個紅包來炫耀自己的收入層次,不是騙子又是啥?

 

當然不能一概而而論,有的生意提成低但基數大且穩定,有的生意提成很客觀可1年也做不成幾個單,那當然是選前者。你去看看沃爾瑪的毛利,從來是極低的。而它的天量流量和極低的毛利率,基本上把所有的競爭者都扼殺在搖籃裡了。

而毛利率就相對於這哥們的提成能力。毛利率高說明競爭不那麼激烈或者激烈卻不惡性,如果你們公司銷售部的人都寧願不要提成去搶單子了,你說這公司能好得了麼?這種情況不但惡性,而且噁心

總之,利潤表就是一個人的收入績效考核。沒錢是不行地,錢都是路上撿的餡餅也是不行地,沒事兒就在大款和乞丐之間玩COSPLAY當然也是不行地,喜歡以利潤為代價搞大收入的更是不行地。。。。看了一些公司後就會發現,大財主真的不是那麼好當的。。。


最後再扯扯現金流和股東權益表

說實話,現金流表是我最頭大的,經常看得頭暈暈還不知所云。後來乾脆放棄現金收支細節,看不懂不如不看

現金流表的關鍵詞我感覺是「結合」。就是說,單看現金流表很容易看的流眼淚,而如果資產負債以及利潤表結合起來看,就比較容易勾勒企業真實輪廓
簡要講,一個健康的企業,應該是盈利增長的,對吧?且良好的盈利結構是供銷兩旺,產的多賣的快,對吧?
那反應到財務上,大致就應該是賣的越多拿到的現金越多,而且支付給上游材料的錢肯定也很痛快,存貨肯定也是少,對吧?
那麼,當賣的貨賬面收入越來越高(盈利大增),可拿到手的現金卻越來越少(賒銷嫌疑),欠供貨商的錢越來越多(流轉不暢),存貨越來越高的時候(開始滯銷),是不是應該警惕起來了?----即使不知道問題在哪兒,至少該知道,出問題了。
 
當然,也不能一概而論。比如蘇寧這類企業,就是吃應付賬款的,不是沒能力還,就是拖著吃供貨商的無息貨款
這類企業的共同點,就是負債高,其中卻沒有銀行貸款,主要是應付賬款,看著嚇死人。但負債存量高的同時,現金的流量也極高----如果它願意,完全可以靠經營產生的現金流淨額償債,可它就不,這就是強渠道型企業的財務特徵,比如沃爾瑪
 
至於股東權益表,我沒啥參悟,看的也不多
我的理解,這東西主要是反應企業是否圈錢,對待股東是否公平等等,好像沒啥太大意義。一般在定性觀察裡,入選的企業不會在這方面很過分
 
QUOTE:
原帖由 DEMAIO 於 2009-1-19 21:52 發表
把現金周轉期做成負值,說明強大的議價能力,找到有這樣能力的公司,在市場給予機會時Buy&Hold。

但這裡一定有個前提條件:負債存量高,現金流量一定要更高,應付賬款可以高,但存貨不能高;存量高,流量低,應付高,存貨也高,八成是個真衰人


思考的片段--4.20 投資脈衝式技術股的必要條件 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101147y.html
前幾天寫的人和自然VS人和人

好像詮釋的還不算清楚

我這裡先寫幾句試圖更清晰的傳達這個思考。

從體育比賽的角度看

100米跑是人和自然的比賽。如果你跑到5秒內,那麼世界冠軍一定是你的。
游泳也是
跳高也是
舉重也是。
反觀人和人的比賽
足球籃球排球競技類的

很簡單的事實是100米跑的冠軍不可能收入超過籃球冠軍。

這和投資的世界很類似。
人和自然的競爭VS人和人的競爭

人和自然的競爭很容易被另外一個人超越
人和人競爭中勝者的本質是消滅了競爭對手。

錢本質又只是人和人之間的遊戲

so人和人之間競爭的勝者容易得到錢上更多的獎勵。
人和自然的競爭更多是寫進教科書。當然和我第二篇寫的一樣人和自然的競爭其實都是用數字描述的。
比如100米的記錄。比如半導體的製程。

以上只是為了更好的解釋。下面才是主要的料。

探討這些的目的還是回歸到本質。一定是和證券市場投資相關的。

寫這個就是提出一個購買所謂人和自然競爭公司,所謂脈衝式技術公司的一個必要條件。
這個必要條件是:當你買入脈衝式技術公司是必須確定賣出的時間。
如果你無法確定賣出時間,那麼請不要購買。
另外這不是一個充分條件。這只是必要條件。必須知道的。

這比我早前的思考有所進步但是痕跡依然
這裡有兩句話以前我覺得說的不錯

A長期的長度有了微觀的變化

B絕對的時間到來前等待絕對的價格。

B強調了時間,但是沒有提升到必要條件的高度。
A強調世界的節奏加快。週期縮短。

如果結合必要條件+B,就是脈衝式技術股投資的要訣變成確定賣出時間點,在這之前等待絕對的價格。

接下來解釋下為什麼這是必要條件。

這裡不探討如何發掘類似QQ facebook這類我歸類為人和人競爭的企業。這類偉大的時間朋友屬性的公司。

這裡主要說的是脈衝式技術股的投資思路。也不涉及如何發掘這樣的公司。
只涉及投資的一般規律
這個規律就是所謂所謂脈衝式技術股就是增長脈衝式,短期增長迅猛,回歸也同樣迅猛。so回到投資角度就是必須站在脈衝圖案的左邊。千萬不能到右邊。右邊是黑色午夜,深不見底。看看柯達就知道看看王安看看賀氏。
而且下跌從來不是買入脈衝科技股的利益,任何PE PB 任何所謂指標都是無用的。這算鐵律。nokia rimm都會應驗這個鐵律。
既然是脈衝式你就必須承認時間上是有限制的。你未必知道脈衝的高點在那裡,但是你一旦承認是脈衝式必須設立時間止損或者止盈點。
不然就是深不見底。沒有最低只有更低。


當然這類投資也有巨大優勢就是短期翻倍。缺點是你必須止贏。

止贏這個缺點是針對類似QQ Facebook這類偉大公司而言。偉大公司從來不會止贏從來對你的要求是遠離市場遠離波動,甚至遠離股市。
so止贏對職業投資人是缺點,因為會讓你一顆驛動的心。
同時又一次考驗你的耐心。
話說減少決策的次數最大的理由就是每一次決策,都有錯誤的概率。反覆多次決策會增加犯錯的概率。畢竟我們都是人。同時反覆決策還有兩大缺陷 1.bid/ask差價這個差價一般都是0.5%多次決策會累積非常大的差價。2.交易成本。這個國內萬三到萬五外加手續費。海外各異。但是畢竟是錢畢竟 是交易成本。
so脈衝式科技股的投資非常考驗持鈔耐心。這是最大缺點。


一位基層官員想對80位市長說 「要破解中國城市水患,有必要『師夷長技』」

http://www.infzm.com/content/78423

劉波的信,旨在力促市長們能夠響應他的呼籲:採取措施,共治城市病,尤其是科學利用和管理城市水資源。不過,截至2012年7月11日,他隨信留下的電話、郵箱和地址這三種通聯方式,尚未收到回覆。

湖南常德的正科級公務員劉波最近有了一個新身份——向中國80個城市的市長建言的人。

2012年5月4日,常德市環衛處宣教中心主任劉波以一個普通公民的身份寄出了80封信,收信人是全國共計80個城市的市長。這些城市遍佈長江、黃河、珠江等全國七大流域的幹流區域,統稱「流域城市」。

劉波的信,旨在力促市長們能夠響應他的呼籲:採取措施,共治城市病,尤其是科學利用和管理城市水資源。

「他們(市長們)對我的信的內容不會反對。」劉波對此堅信不疑。

他之所以如此自信,是因為這些城市都已經「病得不輕」。由於城市硬化面積無限制擴張,城市濕地被大量侵佔,再加上城市地下管網的破損、斷裂等原因,城市生態系統已經變得非常脆弱,應對極端氣候條件的能力普遍降低,後果是城市內澇、熱島效應、城市天坑、水質污染。

「無論是武漢的內澇,益陽的天坑,還是北京熱力管網塌陷所造成的生命損失,乃至洞庭湖江豚的大量死亡等等,都是這種城市病的病歷記載。」劉波說。

而要解決這些問題,劉波認為,只能實施全流域的頂層管理,開展城市生態修復工作。為此,他希望流域城市的市長們能夠同意他起草的《中國流域市長宣言》,各城市政府積極開展流域治理實踐活動,科學利用與管理城市水資源,推動城鄉水資源領域的健康、可持續發展。

值得注意的是,劉波並不是一個城市水管理領域的門外漢,他的另一身份是常德市江北水系綜合治理辦公室項目協調員。所謂項目是指「以常德市城區穿紫河 為例——促進亞洲城市可持續發展項目」。自2006年起,劉波擔任這一歐盟資助項目的中方協調員。多年與德國、荷蘭等歐洲國家城市水環境和水資源管理專家 的接觸及親赴國外考察的經驗告訴他,要破解中國城市水患,有必要「師夷長技」。

歐盟在流域管理上遵循的《歐盟水框架指令》等措施令其相信,水系治理要實行從源頭到入海口的全流域綜合治理。而中國現行的「九龍治水」的水資源管理 體制和一直糾結於流域管理與區域行政管理之間的模式則效果相背。而我國目前還沒有大規模推行城市水資源統一管理的模式,現有水資源分散管理體制無法集中行 使供水、節水、排水、污水處理及回用等行政管理職能。

「有利的都爭著去搞,無利的則拚命推掉。」擔任項目協調員以來,劉波與住建、水利等部門打交道的體會是,要系統解決水資源和水管理問題,「只能和全流域的市長們溝通。」

「我只是希望市長們能有一個積極的態度。」他希望市長們能夠充分理解一個城市的發展與流域上下游地區發展之間的內在邏輯,「任何城市開發措施都要照 顧到本地區和上下游地區人民的合理訴求,積極參與流域地區的環境與發展對話,制定流域治理行動計劃及時間表,支持建立科學的全流域包括城鄉小流域的行政管 理體制。」

全流域行動迫在眉睫。以城市內澇為例,現在城市的急劇擴張帶來的是城區地表幾乎被整體硬化,一般城市開發區域,硬化部分均在70%以上。其結果不僅 導致強降雨下猛增的地表徑流對城市排水管網產生巨大壓力產生內澇,且會導致河流徑流量增加,令下游沿岸城市的防洪壓力有增無減。

據此,劉波希望市長們可以達成共識遏制城市無限制硬化趨勢。他在宣言中列出的指標是:「各流域城市政府以2012年城市硬化面積為基準,從2013年起,每年減少城市硬化面積3%-5%,同時對農村地區城鎮化過程中的地面硬化情況進行管理,維護農村地區的生態環境。」

雖然飽受內澇之苦的武漢等城市已經開始試行透水磚等提高雨水滲透的措施,但劉波認為這還只是小打小鬧。他認為市長們應該都有決心把自己治下的城市變 成「海綿體城市」。通過有步驟地開展城市生態修復工作,推進截污、控污工程,建立雨水收集和利用系統,開發、改造城市社區建築物、道路、綠化帶、停車場、 廣場、公園等公共設施蓄留雨水的生態功能,儘可能恢復城市原有河道、水塘、溝渠,減弱城市熱島效應,提高城市雨水滲透率,並重視城市地下管網的普查、檢測 和修復工作,防止城市地質災害。

按照劉波原來的設想,如果有超過60%的城市回覆同意他起草的宣言,就可以在6月5日世界環境日那天宣佈生效。接下來的計劃是,把宣言交給國務院及國家有關水資源管理組織備案,並建議第三方機構對宣言中的一些實踐內容進行跟蹤評估。

不過,截至2012年7月11日,他隨信留下的電話、郵箱和地址這三種通聯方式,尚未收到回覆。

莫非沒有收到?2012年5月10日,在掛號信寄出六天之後,劉波到郵局查詢,三個營業員核對後證實,所有的信都已經簽收了。

看來,劉波還要耐心地再等一等。



分享: 范必:有必要启动新一轮电改

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419136.html

[對話背景]

  電力體制改革在今年邁入了第十個年頭,業界不乏回顧與展望。在肯定成果的同時,應該不無憂慮地看到,改革進程與當初的規劃仍有差距,改革前景尚 不明朗。

  2002年2月,在經歷了兩年爭論、博弈和妥協之後,國務院出台《關於印發電力體制改革方案的通知》(國發[2002]5號,下稱五號文件), 揭開了電改序幕。

  落實五號文件充滿曲折。2002年底五大發電集團成立,廠網分開基本實現,但是主輔分離此後九年躊躇不前,到2011年9月方才有所進展,此時 電網企業又生長出電力設備生產製造等新的輔業。與此同時,其他改革措施只見醞釀,未見行動。業內人士甚至擔心,長此下去原有的改革成果都有可能變質。

  如何評價上一輪電改?新一輪電改應該如何著手?煤電矛盾到底應該如何化解⋯⋯這是本期財新記者蒲俊與國務院研究室綜合經濟司范必副司長對話的主 要話題。

  國務院研究室是承擔綜合性政策研究和決策諮詢任務的國務院辦事機構,綜合司負責包括中長期規劃、經濟體制改革等問題的調查研究和政策建議。擔任 綜合經濟司副司長的范必主要從事宏觀經濟、能源、環保等公共政策方面的研究。近年來,他圍繞著電力改革、煤電矛盾等進行的一系列重大課題研究很有影響,亦 頗為決策層所關注。

[對話摘登]

新一輪電力改革

  蒲俊:在討論新一輪電力改革之前,你對上一輪自2002年 啟動的電力改革的成果與不足有何評價?

  范必:上一輪電改主要是對國有電力資產進行了重組,成立兩大電網公司、五大發電集團和四個輔業公司,組建了 國家電監會。打破了原來國家電力公司發、輸、配、售一體,垂直運營、高度集中的體制。實行了政企分開、廠網分開。發電領域引入了競爭機制,裝機能力得到了 很大提升。

  改革前,一年新增發電裝機2000萬千瓦就是很好的成績,改革十年,很多年份一年就可以新增裝機1億千瓦,極大地緩解了電力短缺問題。同時,改 革使電力工程造價大幅降低。改革前火電每千瓦造價要七八千塊錢,現在降到了3000多塊錢。

  當然,五號文件確定的一些重要改革任務還沒有落實,比如輸配分開沒有實行,區域電力市場建設受阻,電價改革滯後,積累了一些新的矛盾和問題。

  蒲俊:關於電力企業的效率,有與一組電網相關的數據。根據 電監會《電力監管年度報告(2011)》的數據估算,國家電網公司、南方電網公司的電力業務利潤率分別為2.00%、1.68%。這些數字能否說明電網企 業的效率還有待提高?

  范必:電網企業確實存在高價差、低收益的問題。全國火電企業上網電價一般是0.3元/千瓦時-0.4元/千 瓦時,而工業企業實際用電成本一般要比上網電價高1-2倍,東部地區商業企業大都在1.2元以上,中間的差價基本留在了電網。電網企業真實的資產收益其實 很難說清,主要是由於主輔不分、輸配不分。他們有「三產」「多經」,有新收購的裝備製造企業,「走出去」投資國外的電網,還有交叉補貼,補了多少也不清 楚。這些都算在成本裡的話,利潤率當然就不高了。

  蒲俊:那你對接下來的電力改革方向怎麼看?從哪裡進行突 破?

  范必:我認為新一輪電力體制改革,首先要完成上一輪主輔分離沒完成的任務。對近年來各級電網企業新收購的裝 備製造企業,仍然保留的輔助性業務單位,比如輸變電施工企業等,以及「三產」「多經」企業,進行產權剝離,並且嚴格規範電網企業不再從事輸變電主業以外的 業務。

  與此同時,可以考慮調度和財務獨立。電力調度在組織和協調電力系統運行和電力市場交易中,有很大的影響力,也是電網企業維繫「獨買獨賣」地位的 主要手段。

  應當將調度機構從電網企業中分離出來,組建獨立的調度交易結算中心,負責電力市場平台建設和電力交易、計量與結算,組織和協調電力系統運行,確 保電力調度交易的公開、公平、公正,還有電網的無歧視公平開放。

  蒲俊:這些主要是從電網企業的組織架構和業務上著手,另一 個比較受關注的就是電價的問題。這一塊如何改?

  范必:改革的基本方向是「放開兩頭,管住中間」,建立多買多賣的電力市場。也就是說輸配電價格由政府制定, 上網電價和銷售電價放開。

  具體步驟可以是,除了用電量佔全社會用電量15%的居民生活和農業生產用電仍實行政府直接定價,對工業和商業用戶,按電壓等級從高到低,逐級、 限期實行與發電企業直接交易,自行商定交易電量和電價,用電方向電網企業支付規定的輸配電價。

  蒲俊:你認為如果推進新一輪電改會取得什麼樣的成效?

  范必:新一輪電改的時機已經成熟,條件基本具備。預計改革後,發電企業的售電價格會有所上升,工商企業的用 電價格會有所下降。這將有助於減輕企業負擔,提高競爭力。在目前經濟增長速度下行壓力較大的情況下,這一改革尤為迫切。

破解煤電矛盾

  蒲俊:與此相關的話題是煤電聯動。現在有觀點認為按照煤電 聯動的思路,煤價走低電價也應該往下調才對,這對現在比較困難的一些生產企業也會有好處。這種調整的可能性有多大?

  范必:煤電聯動政策是2004年煤電矛盾比較突出的時候提出的,主要是解決煤價大幅上漲與上網電價調整滯後 的問題,在設計時沒有考慮煤價大幅下降怎麼辦。這一政策要求每次聯動時發電企業要消化30%的煤價上漲因素,已經連續消化了近八年。

  如果現在要求上網電價向下聯動,發電企業就會提出,這些年聯動滯後的損失、因消化漲價因素帶來的虧損誰來彌補?目前的聯動定價機制無法解決這個 問題。煤電聯動是一種人為裁量和操作的定價機制,具有明顯的被動性和滯後性。如果煤價和電價完全由市場決定,就不會出現這個問題。

  蒲俊:已經有部委在研究要把計劃內的電煤和市場煤並軌,現 在做這件事的時機是否成熟?

  范必:並軌是必要的,但難度很大。在計劃經濟時期,煤、電、運這個產業鏈是國家計劃管理最嚴格的領域,現在 很多環節的計劃色彩仍然很濃。煤炭市場中有計劃煤,運力環節有計劃車皮,發電環節有電量計劃,整個產業鏈是一個雙軌制的產業鏈。如果說把一個環節計劃內、 計劃外並軌了,其他環節都不動,會造成新的矛盾。比如,有的國有發電企業原本可以拿到便宜的計劃煤,並軌後可能價格就貴了;計劃煤一直同計劃運力掛鉤,取 消了計劃煤以後拿運力可能又是一筆增加的支出。這樣改革未必對發電企業有利。如果要改革,就應當對煤炭、運力、電力進行一攬子的市場化改革設計。

  蒲俊:提到計劃問題,發電領域每年都有一個發電量計劃,這 是否應當取消?

  范必:應當取消。目前,各地下達的發電量計劃沒有法律依據和政策依據,國家電力主管部門也沒有下達過這一計 劃。地方政府在制定發電量計劃時,基本上是按機組戶頭平均分配發電時間。火電機組一年可以發電6000多小時,往往只給4000小時至5000小時。對這 部分計劃內電量,電網企業按國家規定的上網電價進行收購,計劃外電量則降價收購。當電煤價格大幅上漲時,火電廠超計劃發電甚至造成虧損。越是煤電矛盾突出 的時候,企業的發電積極性越低。因此,發電量計劃應該廢止。改革開放都三十多年了,發電企業的產量和價格都由行政決定,這種情況在其他行業是很少見到的。



你窮,但有必要令自己更窮嗎? 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001017zip.html
下面是我和侄子的對話, 講的其實是股票投資的道理(節錄自張化橋的新書《股民的眼淚》(人民大學出版社八月底出版)...
 
侄子:舅舅,我想辭職,到武漢開一間商店,賣嬰幼兒服裝和用品,需要你做天使投資者。

張化橋:可以。需要多少錢?你做過市場調研嗎?

侄子:我觀察了很久。你想想,現在的小孩都是獨生子,父母捨得花錢。我估計需要80萬元租商店,裝修和進 貨。

張化橋:你的商店有什麼競爭力呢?顧客多走幾步路,到大商店購買不是更好嗎?那裡,品種多,價格也低,因為他們進貨量大。而且,電子商務公司還可以免費送貨。更便宜。

侄子:既然別人能開小商店,我也能開。為什麼那什麼多人還在開商店呢?

張化橋:事實是,很多人開商店,勉強為生,甚至虧錢。他們用100萬開始做生意,五年之後,發現他們的銀行 現金餘額是60萬而已。他們做生意越做越窮了。

侄子:我的月薪不到4000元,機會成本低。

張化橋:你窮,不等於要把自己弄得更窮。

侄子:每次我提出一個生意上的想法,你都反對。但是,不開商店,做什麼呢?

張化橋:說這話,證明你的思想太懶。你並沒有認真思考。你無可奈何做生意,只能虧錢。你堂弟做的出租車生意也一樣。幾年下來,賺的錢只夠買新的車,完全沒有多出來的錢(沒有自由現金流)。也就是說,他沒有賺到錢。


廣東電商完全沒必要妄自菲薄

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-9/3ONDEzXzU1ODQ3OA.html

在星星滿天的廣東電商行業中,QQ網購被認為是最有可能長成參天大樹的企業,這是因為:客觀上,它背靠的騰訊(0700.HK),一方面擁有超過7.8億活躍用戶帶來的QQ關係鏈,另一方面擁有中國最大、最賺錢互聯網公司名號下的雄厚資金儲備。

同時,在主觀意願上,騰訊對電商業務也不吝投入。今年5月18日,騰訊宣佈成立騰訊電商控股公司獨立運營發展電子商務業務,並投入10億美元幫助電商業務發展。

「QQ網購作為廣東本土最大的電子商務平台,我們有義務去幫助廣貨和廣東企業做大做強,走向全國。」11月5日,騰訊電商公司副總經理宋暘在接受本報記者專訪時表示,在本次「廣貨網上行」活動中,QQ網購主要承擔兩個方面的角色:第一個是利用騰訊電商平台強大的用戶資源、流量資源,不斷的組織賣場和營銷活動,幫助廣東企業將廣東產品行銷到全國;第二,QQ網購將配合政府相關部門承擔起教育、引導、培訓傳統企業觸網的工作,利用六年來積累的電子商務經驗,幫助傳統企業學會在網絡上做生意,提高他們的IT能力和電子商務水平。

QQ網購節攬金6.5億

《21世紀》:剛剛舉辦的QQ網購瘋搶節效果如何,是否達到了預期?廣東供應商在其中的參與情況怎樣?

宋暘:在剛剛結束的QQ網購瘋搶節活動中,累計下單金額達到了6.5億元人民幣,訂單數突破了500萬單,累計吸引了來自348個城市超過200萬人次購物。銷售額相當於北京市在國慶黃金週期間130家商業服務業企業單日零售額的總和。

其中,廣東省位居購物人數省份排名的首位,深圳市、廣州市、東莞市位居下單金額前三,體現除了廣東消費者在網購方面強大的購買力。目前註冊在廣東的QQ網購(含QQ商城)的店舖數量已經突破了2700多家,佔到了騰訊電商平台商家總數的五分之一強。從廣貨網上行活動啟動以來的兩個月內(8月31日-10月31日),騰訊電商平台上的廣東商戶累計成交金額達到了2.57億,下單人數在90萬人以上,較活動之前增長了4倍左右。

《21世紀》:有觀點認為,廣東是網購大省,但不是電商大省。對此你怎麼看?

宋暘:雖然廣東目前還缺少一個具有全國性影響力的電商平台,但在不少電子商務細分領域中,廣東企業的表現依然十分優秀。不僅我們的網購人群及網絡交易額在全國都是名列前茅,而且有不少在京東、淘寶和騰訊平台上年銷售過億的大賣家也來自廣東。騰訊、唯品會、走秀網以及夢芭莎等電子商務企業近幾年的表現也十分優秀,同時在境外電子商務方面,廣東更是遙遙領先。

廣東本來就是一個生產製造大省,具有供應鏈優勢、也有金融、物流等電子商務相關配套產業的優勢,因此在電子商務領域,廣東企業更多扮演的是鏈接供應鏈與消費者的重要角色,企業不一定做平台才代表成功,在電子商務這個長價值鏈的產業中,每一個企業都有自己的定位和發展模式,我們完全沒必要妄自菲薄。

《21世紀》:廣東還具備誕生全國性電商大平台的機會嗎?QQ網購如何朝向這個目標努力?

宋暘:隨著消費者網絡購物需求的升級,消費者對於電子商務的需求正在由求便宜向求品質轉移,在這個過程當中,會激發電子商務第二波的發展浪潮,誰能夠把握住這次機會誰就依然有可能脫穎而出。電子商務目前在我國國民經濟中的佔比依然非常低,可以說這個市場才剛剛起步,我們依然有很多的機會去打造一種全新模式的電子商務平台。因此,我認為,這個機會始終都存在。

對於QQ網購來說,我們始終認為,做到一個什麼樣的規模,在全國排第幾並不是最重要的,最重要的還是要看你這個平台對消費者有沒有價值,消費者是不是信賴你、喜歡你,因此,我們將會堅定的圍繞用戶口碑這個關鍵環節不斷的去補足自身的額能力,提升自身的服務水平,相信只要我們擁有了消費者口碑,自然就有做大做強的可能。

騰訊的定位不是零售公司

《21世紀》:對於廣東省來說,在製造業面臨轉型升級、需要開拓內需和擴大消費的背景下,怎麼看待發展電商的意義?

宋暘:拿QQ網購上的廣東商戶舉例來說,主要可以分為三類企業, 第一類是廣東的名優老字號,比如華美月餅、中山杏仁餅、周大福金飾等;第二類是廣東現代產業的知名品牌,例如TCL、富安娜、飛亞達、以純、九陽、格蘭仕等品牌;還有一類就是由製造業或外貿企業轉型成為網絡品牌的商家,比如網絡女裝第一品牌OSA、網絡鑽石第一品牌佐卡伊,網絡家具第一品牌林氏木業等。這三類企業代表了不同的模式,也代表了不同的發展方向,但他們都有一個共同點,那就是電子商務已經越來越成為各種類型企業擴大銷售渠道、提升流通效率、節約企業運營成本、塑造品牌的有效途徑。通過電子商務的手段促進企業流程優化和轉型升級目前看來勢在必行,尤其是在整個宏觀經濟環境出現疲軟下行的情況下,電子商務將成為企業獲得進一步發展的良好契機。

《21世紀》:過去,電子商務的主要推動力是實現了商品信息的透明化,依託互聯網跨越空間的特性,消除了買賣家的信息不對稱,讓更多的商家通過網絡渠道去消化掉冗餘庫存。未來,電商在大流通中扮演的功能會發生哪些變化和延伸?

宋暘:未來,信息化仍然是整個電子商務的本質,透過互聯網技術,傳統的供應鏈將發生質變。企業可以通過數據挖掘更精準的知道不同地域、不同性別、不同年齡消費者的喜好、需求並提供定製化的商品。同樣,在物流側,通過數據的貫通和信息對接,消費者可以清晰的瞭解到其訂購的貨品從庫房到手中的每一個節點的精確狀態,實現物流的可預期。由此,互聯網將和消費者及線下產業完全實現無縫連接,創造出更加巨大的產業價值和全新的用戶體驗。

整個騰訊定位是一個互聯網公司,首先我們永遠不應該把自己變成一家零售公司,而是希望發揮我們技術的優勢產品的優勢和騰訊擁有的海量的用戶群,把這些用戶群通過我們這個平台分享給我們合作夥伴,這也是符合我們整個騰訊開放平台的戰略,這是我們一直非常清楚的定位。這意味著,我們在電商行業裡面扮演的角色主要還是在技術和產品,用信息化去給消費者創造最佳的提升,讓整個效益提升,這是電子商務的意義。

《21世紀》:你對廣東電商發展有什麼建議和期待?

宋暘:首先,我希望廣東的企業可以更加積極主動的擁抱電子商務;其次我希望廣東的各級政府和相關部門加大對於電子商務企業的扶持力度,以及利用社會資源提升電子商務基礎設施建設,幫助傳統企業更好的轉型升級。

自營類目可以承受更大虧損

《21世紀》:作為騰訊的一項戰略性業務,騰訊電商在成立獨立的控股公司半年來,主要做了哪些工作?騰訊電商現在確定的發展戰略是什麼,旗下諸多電商業務板塊各自承擔什麼功能?

宋暘:經過半年的整合和戰略推進,首先我們在自營業務領域取得了突破性進展,騰訊電商旗下的易迅網不僅在華東地區建立了競爭優勢,在華南和西南地區也增長迅速,尤其是在華南地區,僅用了一年時間就達到了日均接近2萬單的水平,騰訊電商自營業務預計全年營業額將達到50億-80億元的規模;其次,我們還緊鑼密鼓的加大了電商基礎設施的建設和投入,騰訊電商目前已經在北京、上海、深圳建立了三大倉儲物流中心,今年將完成武漢、重慶、西安倉儲物流中心的建設,明年將完成長春、成都倉儲物流中心和南京、寧波、濟南、福州、南寧五大配送中心的建設。

第三,我們還升級了騰訊電商的開放平台,完成了優質商戶從QQ商城向QQ網購的遷移,目前QQ網購上的商家在1000家左右,基本上都是在各大電商平台證明了自己商品質量和服務能力的優質大賣家,同時我們還打通了QQ網購和易迅網的底層架構,使得兩個平台搜索、流量和用戶互通,彼此互補。今年騰訊電商開放平台業務的GMV(僅包括QQ網購和QQ商城)將會達到100億以上的規模。



與高手共事之必要

2012-12-24  TCW
 
 

 

最近許多人見面的打招呼詞都變成:「你看過Pi了沒?」接著,男生多半開始討論起裡頭的3D特效,女生則分享片中經典的對白,還有人猜起謎題:狐獴島的場景在台灣何處?

比起《後宮甄嬛傳》,我們更想討論這部八○%在台灣完成的電影,當我們嘗試畫出Pi在台灣的供應鏈,才發現原來台灣本土的操偶師、質感師等團隊都因此而拿到進入世界舞台的門票;而來自全球二十三個國家、逾四百位外籍工作人員,來台工作期間,光旅館費就高達新台幣一億二千萬元……。

對台灣來說,這是極難得的一部電影,帶著世界級的資金、團隊進來,與本土的文創環境激盪撞擊後,再帶著新的生命,站上國際舞台,並被《時代》(TIME)雜誌譽為「下一個《阿凡達》」。

這是台灣電影最接近好萊塢的一次!一切,緣起於李安對台灣的情,但不辜負這份情的,則是一群你不曾注意過的人們。他們接下這個任務,雖然一開始被譏為技術很「蠻荒」,但站在李安的肩膀上,他們得以一窺世界級的作業規格,眼界因而不同。於是,土法煉鋼的,一天天切磋琢磨,他們拚出世界級的造浪技術、操偶水準。

終究,他們為自己爭了口氣,也沒讓李安在國際上漏氣。

這讓我想起多年前,一位同事想離職,但一番談話後他決定留下來一起打拚,原因是:「與高手共事之必要。」這句話讓我印象深刻,因為它精準的點出一份好工作的關鍵。

與高手共事,旗鼓相當、對弈交鋒時,甚是痛快,但要享受這份快感,壓力自不可免。某種程度,這就像少年Pi與老虎的相處一樣,虎視眈眈下,你得隨時備戰搏命,稍一不慎,可能落居下風。如同片中Pi所言:「沒有理查.帕克(片中老虎名),我早就死了;對牠的恐懼,讓我保持清醒,照顧牠的需求,讓我得到意義。」

我很相信,一個人的眼界,決定了他的高度。而眼界可以藉由閱讀、旅行、待人接物等不同方式而來;凡交手者的眼界越高,自己往上躍升,與之同行的欲望便油然而生,生命層次因而提升,不至於淪為鼠目寸光之輩。

因此,在生命中,請一定要與高手同行,因為光看著這群人如何「戰勝自己」,就是一大享受!


必要之惡?


2013-02-04  TCW
 
 

 

如同政治難免「必要之惡」,許多人也認為企業為了追求成長、獲利,有許多「不得不然」。最近我聽到一則發人深省的故事,完全打破了眾人的迷思。

一位經營連鎖服務業的朋友,多年前經歷一場人生學習之旅後,看到自己雖然事業有成,也創造了數以千計的就業機會,但是員工並不快樂,自己和家人也不開心。

他決心暫停事業的擴張,把照顧員工視為第一優先。

如此決定後,他要求所有店長,從今以後忘掉銷售,只要把員工照顧好,把顧客服務好,就是唯一職責。接下來,他大量撤消公司內的防弊措施,要求主管以完全的信任帶領員工,要求員工以完全的信任對待顧客,一切損失由公司承擔。

這麼做了之後,公司連續三年沒開一家新店,但營業額卻成長了一倍,後來在員工的要求下,才再度開始擴張。如今事業版圖已擴大了許多倍,員工有如一家人,顧客忠誠度大幅提升,他自己每天開心上班,還有大量空閒做自己喜歡的事。回顧過去七年所發生的一切,他說:不可思議!

聽完這段故事,許多人一定也覺得不可思議。因為大部分人多多少少都曾經試過,把一些立意良善的做法導入職場,結果卻不如預期。經歷過挫折,最後下結論:人心不可恃,做事還是要「務實」,必要之惡不可免!

我當然也見過不少「失敗案例」,而且失敗得很不服氣,因為他們不僅立意良善,而且做法嚴謹,無懈可擊。那麼,到底是什麼因素導致這些「好人好事」為德不卒?如果他們問我,我只問一個問題:你到底是玩真的,還是玩假的?

既然失敗案例多於成功案例,當然是玩假的居多。有些人得了利,開始要名,叫作「得了便宜還賣乖」。頭腦作祟,開始弄些沽名釣譽的做法,虛晃一招,自是不值一提。

也有人自以為是玩真的,但決心不夠,推出些振奮人心的做法,也大張旗鼓的推行,但假以時日,一旦發現代價不小,甚至萌生副作用,就開始打退堂鼓,最後不了了之,還會安慰自己:至少我試過了。

還有人更特別,不但玩真的,並且有決心,結果還是不成。這樣的案例,最叫人沮喪,並且百思不解。其實答案很簡單:這樣的狀況,多半是主事者迷信遊戲規則,迷信投入資源,迷信指揮系統……忘了要自己用心,以身作則。

像我那位「不可思議」的朋友,他在推行新政前夕,是充滿慚愧之心,含淚「痛改前非」,決心從自己做起,身、口、意一致,根本沒想到結果會如何。

要做到這程度,才叫玩真的,老天爺才幫忙,讓結果不可思議。

我的結論是:玩真的,一定成;還不成,必然是「不夠真」。(本專欄每兩週刊登一次)


高成本收入比是否是銀行發展零售業務的必要代價? 小生莊

http://xueqiu.com/7867630065/23875676
之前在《讀招行12年報》文章中雖然說過,招行的高成本收入比,所換來是廉價負債優勢,是值得的,但招行的成本收入比相對來說,高是事實。招行的業務管理費究竟是不是必要的費用支出,高成本收入比是不是零售業務必要的代價,這個問題目前我也沒有確切的數據來論證。只能說有一種模糊的感覺,下文就談談這種不成熟的想法。看看有沒有網友,做過相關研究,傳道解惑一下。

查看原圖由於在披露業務管理費細項上,我關注的幾家銀行的分類不太一樣,暫且先看看相同的項目佔比情況。其中民生的幾個比率跟其他幾家銀行可比性不大,因為成本收入比分母是營業淨收入。前三家銀行,在負債成本上相差不大,所以剔除成本之後的營業淨利潤對比較影響不大;而民生的成本較高,用營業淨收入,會忽略資產端的優勢。只是因為一直有跟蹤民生,所以才把數據並進來。

在員工費用佔比上,即使從09年到12年,呈逐年下降趨勢,招行一直都比工建高出3%以上。表中數據是從09年開始的,也就是說是招行收購永隆銀行以後,不知香港業務的員工高工資,對其影響有多大。不過我記得以前@傑晟JasonZheng 有篇文章http://xueqiu.com/8222772875/22875022,討論過招行人均績效的問題。

在折舊方面,招行、工行、建行的折舊率(折舊費/固定資產淨值)在10%-11%區間,相差不大;民生的的折舊率則在6%-8%之間。工行、建行折舊佔比較高,並非其折舊計提力度大,而是因為固定資產比較多。工行、建行在營業網點上,自有資產比較多,而租賃資產佔比少。這點在折舊費用跟租賃費用的對比上可以看出來。由於工行沒有披露租賃費用,所以接下來主要對比招行與建行。

查看原圖查看原圖
接下來將業務管理費分解為員工費用,租賃、折舊及攤銷費用,跟其他費用。租賃、折舊及攤銷費用可以視為銀行維持網點渠道的必要支出費用。建行的自有物業多,網點租賃較少,租賃費遠遠低於折舊費用。而招行近幾年的網點建設都是依賴於經營租賃,購買自有物業成本較高,故租賃費用佔比高於折舊費用。

在維持網點的必要支出上,建行費用佔比低於招行的原因,在於自有物業佔比高,同時,會計賬目上的固定資產淨值比實際的市場公允價值要低得多。這主要得益於早期廉價的資產購置成本,折舊費用也就低了下來。而招行的資產購置期較近,折舊費用上就要高出許多,加上租賃資產佔比高,這租賃、折舊及攤銷費用佔比也就高了。也就是因為這一點,我之前認為網點建設對零售業務來說有先發優勢。但看看三年來租賃、折舊及攤銷費用佔比的趨勢上看,招行跟建行的差距在縮小。收入的強勁增長,一定程度彌補這三項費用的不足。是否可以認為網點的先發優勢,並沒有構成零售銀行的護城河?

從實際的經營情況上看,招行雖然號稱最佳零售銀行,跟有著先天渠道優勢的四大行比起來,依然有一定差距。網點的先發優勢絕不僅僅在於網點必要費用支出佔比低,更多的還在於早期渠道鋪設所帶來的市場、客戶上的優勢。雖然沒有確切的證據,但如果說招行的高業務管理費用,跟其業務屬性相關的話,那麼招行的高成本收入比,也許就是其在零售上追趕四大行的必要對價。假如這假設成立的話,那麼接下來準備大力發展零售的各家銀行,又該付出多大的成本費用代價,來追趕零售業務的先行者呢?

從巴菲特投資中石油淺談在中國套利性操作的有效性和必要性 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/22255981
據報導:巴菲特當時用極短的時間(傳說:幾分鐘-幾小時) 閱讀了中石油的近幾年的財務報表,就估算出中石油當時的大概估值在1000億美元左右,而依據有可能便是中石油的市場PE與國際石油公司整體平均PE間的差距。由此可以看出,巴菲特對能源行業業務板塊深刻細緻的瞭解,也同樣可以推測出,估值完全用不到複雜的數學模型。

依據上面的數據,我得出以下幾條結論:

1、中石油的操作屬於格雷厄姆式的套利性交易居多。中石油屬於國有企業,管理、體制等都算不得優秀公司行列。2003年10月10日巴菲特曾經在沃頓商學院上課時說過:「要在中國獲利,你在任何一方面都不能出現閃失。我們之所以購買中石油,只是因為它便宜而已。」另外,還有一條背景:油價在1999-2003年期間一直在25美元/桶的附近橫盤震盪,在2007年站上70美元/桶。巴菲特曾經在1994-1995年期間建立過4570萬桶的原油期貨合約。所以,對於中石油的操作也許還暗含有對於原油期貨價格的套利。

2、套利型的交易操作屬於基於價值的投資方法中的一種。投資的手段有很多種,並不僅僅侷限於長期持有,也並不僅僅侷限於普通股中。

3、為什麼這一次非典型性的投資操作的收益率遠遠的高於巴菲特主要的投資部位的收益率呢?我個人的猜測:稅收政策的不同,美國要上繳20%左右的資本利得稅;主要投資部位的方式為費雪型的長期持有優秀公司,完全忽視市場估值的波動,僅僅受益於企業本身內在價值的成長,原因是一方面是由於2000億美元的可投資資產過於龐大,另一方面,也有著戰略性合作的商業意義在裡面,大股東的退出往往對企業二級市場的表現甚至本身的經營造成極大地影響。

結合目前中國的實際商業環境:無資本利得稅、二級市場估值的大幅度波動、法律制度以及環境體制的不完善、沒有足夠長時間的商業史能夠證明中國可以誕生上百年的偉大企業(誕生偉大企業的難度可參考成功是概率的寵兒一文),目前,基於大週期型的套利型投資也許是最適合中國的。

李學凌:沒必要在一份不喜歡的工作上熬

http://www.yicai.com/news/2013/07/2823587.html

在一份不喜歡的工作上熬,沒有必要

創業者應該避開該領域的絕對壟斷者,做好一些顛覆式創新的準備,創新的形式可能是特別極端,特別草根,只有一小撮用戶很喜歡即可,甚至大部分的人看起來都不怎麼喜歡。

成功真的都是偶然的,失敗倒是一種必然,大部分人的成功不是個人能力有多麼強,而是正好遇到一個很好的趨勢,「勢」將人推上了個人能力本不可能達到的地步。與其觀察成功公司的案例,不如多去探討一些公司失敗的案例。

任何行業都存在不同程度的「苦逼」,關鍵在於是不是自己所熱愛的,工作本身就是生命中的一部分,就跟吃飯睡覺是一樣的,如果我不工作一定會崩潰。現在中國經濟這麼好,隨便去一家公司都能賺錢,沒有必要在一份不喜歡的工作上熬所謂的「工作經驗」。

歡聚時代的下一步佈局

在線教育是未來重點攻堅的領域。國內教育產業已經到了行業洗牌的階段,目前市場被行業內的幾家巨頭公司牢牢把控,很多用戶的真實訴求被忽視了,而且這些訴求已經充分暴露出來,產業現狀勢必要被一種新興的力量所顛覆。

我個人就是一個很好的用戶體驗者,自己一直在學英語,發現線下的一些體驗不適合目前的市場需求,去特定課室的模式在空間、時間上都不適合現在碎片化時代的要求。到現在英語還講得很爛,在一份不喜歡的工作上熬所謂的「工作經驗」,沒有必要。其實我耗費了大量時間在學英語,從一個側面反映出市場需要調整。

任何一個家長都不可能讓自己孩子天天趴在電腦前面,家長希望他快樂,在這方面缺少用戶需求,在線教育應該偏重培訓性質,互聯網只是一個工具,是無法解構這個社會的。

如何培養互聯網企業的產品經理

產品經理絕對不能是溫室的花朵,必須要經過實戰磨礪。在創業的過程中,大多數團隊的產品經理根本沒有經過訓練就上任,一定要進行一些「演習」,活躍產品經理的思維。我們選擇一些公司根本不會進入的領域,比如做一個類似大眾點評網的產品,讓10 個產品經理設計方案打敗大眾點評網,10個方案中進行排序,計入他們平時的績效考量當中。

我更偏重讓幾名產品經理聚在一起PK,讓他們自己進行腦力激盪。PK 練習就是不死亡不殺傷,但把素質練起來,如果兩名產品經理都特別強悍,實力相當,「火拚」就雙方一定會死得很慘,大家會在中間的地帶進行會商,會商過程所反饋的信息往往最為重要。

(怎麼看待自己股權的稀釋)如果創始人的股份太高,有50%、60% 甚至70%,在我看來這個企業比較危險,會造成創始人的剛愎自用,是人就難免會犯錯誤,如果沒有制度性的約束容易走向滅亡。一個優秀的創始人在上市之後大概持有10%-30% 的股份,比較利於企業未來發展。


普京:俄羅斯目前沒必要向烏克蘭派軍 全球股市大漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/79121

俄羅斯總統普京今日在莫斯科召開新聞發布會時表示, 只會在極端情況下向烏克蘭派軍,目前還沒有必要。俄羅斯沒有將克里米亞並入俄羅斯的打算, 但會向烏克蘭南部克里米亞地區提供財政援助,克里米亞的未來由其人民決定。目前沒有必要在克里米亞使用武力,但俄羅斯有權這麽做。在烏克蘭使用武力只會是最後的選擇。   據華爾街見聞實時新聞報道, 普京還稱: 烏克蘭發生的政變是違憲的,是軍事奪權。 被驅逐的烏克蘭原總統亞努科維奇並未下令向示威者開槍。 在2月21日曾建議亞努科維奇不要讓警察撤出基輔,這導致了隨後的“無政府狀態”。 在克里米亞奪取權利的武裝來自“當地自衛軍”,不是俄羅斯的軍隊。  他們(烏克蘭人)習慣了一個混蛋被另一個混蛋所代替。 亞努科維奇完成了2月21日與反對派達成協議的所有條件,實際上放棄了所有權利。亞努科維奇仍然是合法總統,即便他沒有實際權力。 兩天前見了亞努科維奇,他仍然活著。亞努科維奇在“在政治上已沒有前途”,俄羅斯收留他是出於“人道主義”。目前沒有必要在克里米亞使用武力,但俄羅斯有權這麽做。在烏克蘭使用武力只會是最後的選擇。  俄羅斯的軍事演習與烏克蘭沒有關系,是很久之前就計劃好的。 希望俄羅斯可以不用在烏克蘭使用武力。自進入克里米亞境內以來,俄羅斯軍隊沒有開火。 這是一項人道主義任務。俄羅斯沒有設定目標來征服任何人或者告訴任何人怎麽做。 如果烏克蘭在當前“恐怖主義活動”的環境下舉行大選,俄羅斯不會承認其結果。  俄羅斯軍隊在烏克蘭境內的任何行動都將符合國際法。俄羅斯“當然”會向烏克蘭南部克里米亞地區提供財政援助。俄羅斯沒有將克里米亞並入俄羅斯的打算。克里米亞的未來由其人民決定。 對俄羅斯制裁對雙方都沒好處。俄羅斯準備在索契舉行G8會議,但如果西方領導人不願意來,“他們可以不用來”。 你們都清楚,在烏克蘭危機爆發前金融市場就非常緊張,這都與美國的政策有關。 “烏克蘭沒有支付2月份的20億美元債務。”Gazprom上調天然氣價格是很自然的。  普京針對烏克蘭講話後, FT100指數暴漲105點,收回周一損失 。石油下跌。  

【專欄】為什麽說中國央行仍有降息的必要?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208794

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本文作者系浦發銀行宏觀分析師曹陽,授權華爾街見聞發表。

由於8月經濟數據大幅低於市場預期,9月起中國央行貨幣政策寬松步伐加快。央行先後通過SLF為五大行提供5000億資金、下調正回購利率來引導貨幣市場利率下行。盡管如此,我們認為未來央行降低基準利率仍將是必要的。

從實質大於形式的角度來看,央行的SLF、下調正回購利率在規模上類似於降準和降息。就SLF來說,5000億投放在規模上等同於降準50個基點;就下調正回購利率來看,20個基點的下調也基本等同於一次降息的幅度。以上貨幣政策可以改善銀行間批發市場的流動性。一方面,短期融資便利(SLF)利率在3.7%、期限在3個月,基本等同短期限的逆回購操作。這種短期流動性提供可以緩沖IPO、國慶和季度因素對銀行存款分流的沖擊,有效降低金融體系流動性風險;另一方面,回購利率下調也有助降低銀行短期融資成本,並在一定程度上壓低債券二級市場收益率。

但這對於降低企業融資成本的效果可能較為有限。

一方面,SLF和正回購操作均發生在銀行間市場,由於期限較短,銀行難以形成穩定、持續的資金可得預期,因此未必進行主動性信貸擴張;

另一方面,雖然以上政策可以降低銀行負債成本,但實體經濟融資利率卻存在剛性,且調整相對滯後。從數據來看,最新的1個月大行和城商行理財產品收益率為4.56%和5.09%,同期限的同業協存利率降低為4.55%,均較年初下行了100個基點以上,但2季度末的貸款加權利率僅下行了不到20個基點。

此外,由於資金批發市場的參與者並非只限於銀行,在央行提供看跌利率期權後,融資性交易會增加,這進一步壓低風險資產的流動性溢價、信用風險溢價水平,從數據來看,目前5年期AA企業債與1年期國債利差僅為255個基點,處於歷史地位。

我們認為央行對銀行間市場低利率的擔保會進一步提升風險偏好,“套息交易”增加對風險資產價格影響會更大些,而這些資金未必進入實體經濟領域。

這使得未來通過降低基準利率來改善企業融資成本依然是較為必要的。我們認為降息的作用主要在以下幾個方面:

第一,降息可以比較明確地引導企業、個人預期,提高信貸需求。年初以來,國務院、央行層面多次要解決“融資難、融資貴”的問題,部分企業家均希望在利率下調後申請貸款,以節約融資成本,那麽降息可以發出較為明確的市場信號。

第二,目前信貸領域利率市場化已經完成,較多貸款均在基準利率基礎上浮動,下調利率既可降低企業存量債務的財務費用,也可以對企業尋求信貸融資提供一定激勵。

第三,降低基準利率、尤其是房貸利率有助緩沖房地產市場下行風險。目前房地產銷售、價格出現雙降,其中8月商品房銷售累計負增長擴大到7.6%,百城房價下跌數量達到74個。因此在各地放寬限購後、降低按揭貸款利率來刺激銷量回升對於減緩經濟下行也較為重要。

第四,從周期角度來看,降息可以緩沖經濟硬著陸風險,適度降低市場的信用風險溢價,對企業融資成本下行產生間接幫助。

我們不認為降息的政策成本很高。第一,從全球範圍來看,各國貨幣環境均較為寬松,美聯儲在9月議息會議表態鴿派,承諾將低利率維持“相當長的一段時間”,歐洲央行在2016年前將進行多次TLTRO和ABS的資產購買計劃,因此中國央行下調利率不會增加資本流出壓力;第二,盡管隨著“豬周期”變化,通脹在年底到明年上半年有一定上行壓力,但供給層面沖擊畢竟是暫時的,同時居民通脹預期依然較為穩定,3季度撐著儲戶調查顯示50%的居民對未來物價預期不變。因此這使得降息的成本不高。但是由於這兩個因素可能在12月發生一定變化,如美聯儲屆時可能修改利率前瞻性指引,提示加息時點,國內通脹單月也將在2.5%以上,因此我們預計好的降息時點可能在11月前。

有市場觀點認為利率市場化後,降息會引發存款再度流失,從而弱化政策效果,但對此我們並不認同。由於央行已將貨幣市場流動性保持得十分寬松,目前回購利率走低也帶動整個貨幣市場的資產收益率下行,如3個月的同業存單發行利率下行至4.7%、余額寶等貨幣基金收益率下降至4%附近,因此即使下調存款利率,對於存款流失的沖擊也較為有限。

“小孩子看對錯,大人只講利弊”,在經濟下行周期中,降息本就是逆周期調控的重要工具,並不涉及太多放水、保持定力方面的價值判斷,在政策成本較低時,我們認為降息仍將是較為必要的。

 

財政部副部長:中國沒必要刺激房地產市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/209280

中國財政部副部長朱光耀近日稱,沒有出臺針對國內房地產市場和其他經濟領域重大刺激的必要。房地產市場等經濟領域當前“仍然穩定”。

本周五接受路透采訪時,朱光耀一方面承認中國樓市下滑,一方面表示這不應視為問題,下滑時因為之前房價過高,應允許市場力量發揮作用。他說:

“我們密切關註,但是要讓市場來發揮作用。我們有足夠多的宏觀經濟管理工具,但是目前在采取任何重大刺激計劃方面仍非常謹慎。”

“這不僅是指房地產市場,而是整體經濟,不需要重大刺激計劃,我們必須讓市場來發揮作用。”

而在朱光耀發表上述言論約十天以前,中國政府已經出臺強有力的房地產市場刺激政策。

9月30日,中國央行和銀監會聯合發布通知,不但再次推出2008年救市時使用的三折首付、七折利率優惠,而且兌現了關於首套房“認房不認貸”傳聞,限貸標準正式松動。

這意味著,除了北上廣深四個一線城市,在全國所有城市購買二套或者二套以上的住房,都有可能享受首套房貸的三折首付和七折利率優惠。

執行方面,中國央行鼓勵金融機構通過發行住房抵押貸款支持證券(MBS)、發行期限較長的專項金融債券等多種措施籌資,還要求擴大市場化融資渠道,積極開展房地產投資信托基金(REIT)試點。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平此後評論認為,這是迄今為止最具力度的救市政策,利好地產,利好經濟。但由於執行上具體由銀行業金融機構根據風險情況自主確定,目前銀行負債端成本仍然較高,後續實施效果有待觀察。

本周五,在被問及是否擔憂中資銀行可能易受房地產市場下滑沖擊時,朱光耀稱,在認真地監控銀行領域,銀行業不良貸款率僅為1%左右,銀行方面也有“大規模資本緩沖”。

除了放松限購,中國央行近來也對銀行放開了開發貸的限制。

兩天前華爾街見聞文章援引《經濟觀察報》消息稱,各大商業銀行開發貸占貸款總額比例不得超過10%的限制已經松動。央行把開發貸授信總量權限下放到各大行總部,銀行能自由調節開發貸總量,並可重啟新增開發貸審批,不像過去那樣自發停貸。

央行此舉響應了眾多房企在高庫存當頭、資金回籠乏力之際對解禁開發貸的渴望。中國國家統計局數據顯示,今年前八個月,國內房地產市場的主要指標全線下滑:

1-8月房地產開發投資同比增速較1-7月回落0.5%;

1-8月房屋新開工面積下降10.5%;

1-8月商品房銷售面積和銷售額分別同比下降8.3%和8.9%;

8月末商品房待售面積比7月末增加930萬平方米,增至56160萬平方米。

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房地產市場,房地產投資,中國

房地產市場,房價,中國


瑞士央行:準備好在必要時降息至“負利率”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209312

瑞士央行行長喬丹近日再次強調將維護采取一切措施來維護歐元對瑞郎的匯率穩定,表示央行已經準備好在必須要的時候采取降息和“負利率”措施。

在10月10日在出現IMF年會時表示將繼續維護歐元對瑞郎的匯率下限,如果市場出現變化,不排除負利率的可能性。自2011年以來,瑞士央行一直捍衛歐元對瑞郎1.20的下限,每次匯價接近或者觸及該水平,央行都會采取拋售瑞郎買入歐元的幹預措施。

喬丹並不願意透露執行負利率的具體概率,只是強調會在“必要的時候”毫不猶豫的采取措施。

稍早之前瑞士央行副行長丹亭也曾經表示如果歐元區國家經濟狀況出現進一步惡化的話,瑞士央行可能將不得不采取措施。

瑞士目前本國的通脹水平處於明顯低位,瑞士央行預計2014年的CPI增幅僅為0.1%,2015年的CPI增幅為0.2%,2016年則為2016年。瑞士央行2014年的GDP增長為1.5%。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)


柳傳誌:創新絕不是企業活得長的充分必要手段

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1118/147793.html

11月18日,聯想控股官方微信上線,聯想控股董事長柳傳誌給廣大網友寫了一份公開信。他的互動欄目“柳答”也正式開通。柳傳誌表示,他將重點談談創業和創新的問題。

柳傳誌40歲時才創辦聯想,是當下無數創業者的精神導師。在信中他提到:不創新就會墮落或庸庸碌碌,甚至活不下去;但缺乏全面系統的管理思想去領導企業,技術創新、業務模式的創新都很有可能讓企業曇花一現。

\柳傳誌內部信原文如下:

各位朋友:

聯想控股的微信公共賬號正式開通了,這對公司來說是件大事,一則,我們需要讓朋友們用互動的方式更深入、全面的了解我們,我們也希望能更直接地聽到朋友們的寶貴意見。二則,我自己也可以更方便跟大家“見面”、聊天,一起探討一些有意思的話題。有些可能我感興趣,有些可能大家感興趣,當然,未必有結論。但是討論、辯論本身就很愉快,它常常會使你靈光閃現,受到啟發。

我喜歡和人討論。看了本好書就想和作者談,看了部好影視片就想和導演談,其實都是在某一點,某一方面受到了啟發,或有不同的想法想深究以擴大戰果的。我聽“羅輯思維”就頗有感觸。我是錄下來,有空就聽。心里想一個人怎麽能讀這麽多的書,而且能從“泡妞”楞聯到“互聯網思維”,這種思維大幅度跳躍的聯系有的還真很有道理,令我拍手叫絕,恨不得想舉例補充。也有的觀點我則覺得要商榷。當然,除了和學者外,和在第一線幹活的企業工作者,包括我的聯想同事可討論的話題就更多、更豐富了。

在這里,我想特別談談創新,創業。我起家的行業,就是今天聯想集團所在的行業,屬於IT大行業里的,這是個近半個世紀以來引領世界經濟發展的行業。它不斷地創新、不斷地有新人領跑,同時也不斷地有大批的人掉隊,甚至被甩出軌道。今天它已經全面滲透到各行各業。再傳統的行業,包括聯想控股經營的消費類行業、新型服務業以及制造業,不和大數據聯系在一起,不很好地利用移動互聯網服務,你就只能在紅海中苦苦掙紮。

因此,能不能在你的行業中,在你的企業中,引入互聯網思維及成果進行創新、突破,就真有可能不再是“吃得好不好”的問題,而是“會不會餓死”的問題了。

但說起來創新,企業的行業不同、歷史不同、規模不同,更重要的是領導人的風格不同,不同的企業怎麽創新?這都是值得我們企業工作者必須琢磨(包括看人家怎麽做)、實踐的。而關鍵是敢試、敢闖,試完後要再琢磨改了再試。之所以80後、90後領導的企業更敢創新,就是他們光著腳,更接地氣,更敢闖。那像我們這些有大小不同的壇壇罐罐的企業怎麽辦呢?

在我的腦子里,如何讓企業活得長、活得好,百年老店則是第一重要的問題。創新是讓企業活得長、活得好的必要手段,但絕不是充分必要手段。僅靠創新,即使成功,企業會突然呈現威力。然而最後會像在長跑比賽中的選手,中途某一段突然超越對手領跑而光鮮一時,後來又被人超越,甚至因體力透支落到了最後。

社會會因企業的創新不斷進步,即使你的企業垮了,你也可以自豪地說,我曾經在某個領域創新過,推動了本行業的進步,說得對。但我還是想讓我們自己的企業能做百年老店,能活得長點。總結起來,我的意思是:不創新就會墮落或庸庸碌碌,甚至活不下去;但缺乏全面系統的管理思想去領導企業,技術創新、業務模式的創新都很有可能讓企業曇花一現。

我學習過今天互聯網領域領跑的BAT,它們都有了十幾年的歷史,不僅在競爭中劃亮了一根火柴,難能可貴的是它們研究戰略、研究企業文化、研究以人為本,就能把火柴燃成了火炬,最後燃成了燎原之火。他們的管理基礎都是非常紮實的。

至於說創業,那是一個有更多年輕人關心的話題,也是曾讓我摔得鼻青臉腫,至今還滿是傷病的話題,只要大家感興趣,聯想人會特別願意與朋友們切磋。我們有一個叫“聯想之星”的創業培訓,首期有4個億的天使投資基金,就是要通過培訓過程中的互動討論、孵化器投資,以及和業內朋友們的相互合作,在中國大地形成無邊的星星之火,最後能夠星火燎原,推動整個國家經濟的發展,民生的改善。

創新創業是大勢所趨,它所蘊含的無限空間令我們這個時代的人興奮不已,我們能做的就是永不停止地思考和實踐。相信在聯想控股新開設的這個“微空間”里,不僅能讓大家更多地了解聯想的成長,同時還會有更多有意思的討論甚至辯論,讓我們相互啟發,相互促進,交到更多的朋友。

柳傳誌

2014年11月18日


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韓國央行行長:日元貶值沖擊韓國經濟 必要時將出手

來源: http://wallstreetcn.com/node/210879

韓國央行行長李柱烈周二在首爾的一個論壇上表示,央行在密切關註安倍經濟學和日本經濟動態,將在必要時采取行動維護市場穩定。央行準備采取措施避免匯率劇烈波動。

李柱烈表示:

韓國完全了解日元貶值對經濟帶來的負面沖擊,將在必要時采取行動維護市場穩定。韓國央行在密切關註安倍經濟學和日本經濟動態。韓國不能只是通過利率來調整匯率,匯率由市場確定,更多受全球資金流動和經濟基本面的影響。最近降息對就業、消費和投資的影響需要一段時日才能體現。目前韓國未陷入通縮。鑒於價格變動,當前2.5%~3.5%的通脹目標可能不是最佳,但下調目標可能會損及央行信譽。韓國央行在研究確定2016年的下一通脹目標。如果明年需要加息,韓國央行在貨幣政策上無法妥協,盡管上調借貸成本可能會讓一些家庭陷入違約。

受到日本央行上月末擴大QQE以及安倍晉三延緩上調消費稅影響,日元自10月以來已經大幅貶值。其中美元對日元突破117大關,刷新7年新高。韓元/日元也水漲船高,刷新6年新高。韓國出口型企業因此營收下滑。韓國外換銀行的分析師Seo Jeong Hun評論認為,韓國當局會設法削弱韓元的升勢,韓國的出口商沒想到日韓匯率會達到目前的水平。

除了韓國以外,中國也有可能因為日元的大幅貶值而被迫壓低人民幣,以推動出口。華爾街見聞周二報道,金融博客SoberLook專欄作家Matthew Garrett認為,未來12個月內,人民幣有50%的概率會開啟一場前所未有的貶值和大幅波動。該波動幅度之大,很可能會超過央行今年一季度為打破單邊升值預期而主導的貶值。

日本首相安倍晉三在周二的新聞發布會上宣布,將延遲提高消費稅18個月,並解散國會眾議院,提前舉行大選。市場分析人士認為,此舉意味著日元將出現進一步的貶值。

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央行回應:資金緊張都是新股發行惹的禍 必要時會出手

來源: http://wallstreetcn.com/node/211012

昨日市場出現罕見的流動性緊張局面,中國銀行間市場前臺交易系統延時30分鐘結束,市場利率全面上升。中央今日公開回應稱,新股密集發行造成了市場利率波動。

央行今日在微博上表示,受多只新股IPO等因素影響,市場短期資金供求和貨幣市場利率有所波動。

央行還提到,目前銀行體系流動性總體充裕,需要時將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持。

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央行此番表態公開後,中國1年期利率互換(IRS)跌3個基點報3.1100%,扭轉稍早一度漲9個基點的走勢。5年期IRS跌4個基點報3.3200%,扭轉早前的漲勢,該利率之前一度漲7個基點。

華爾街見聞今日提到外媒MNI的消息,為應對本周流動性緊張局面,中國央行向中國銀行、國家開發銀行和興業銀行,通過公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations,SLO)提供500億人民幣以內的資金支持。

從本周五起,有11只新股密集發行,預計將凍結1.61萬億資金,創下6月發行重啟以來的歷史峰值。

也有券商提到,銀行間資金緊張受到高層調整存貸比要求的影響,有消息稱,非銀同業存款將會納入存貸比。

海通證券在報告中寫道,如果要把同業負債算作一般性存款,一個現實的問題就是需要補繳準備金。過去同業負債不用繳準,而一般性存款需要繳納20%左右的法定準備金。這意味著銀行需要補繳2萬億左右的準備金。

因為同業存款的分布極不均衡,降準並不能完全對沖該措施對銀行的影響。海通認為,若政策實施,有人會一夜赤貧,有人一夜暴富,自然會有人漫天要價了。缺乏安全感的小夥伴就開始囤錢了,一囤市場錢就少了,自然錢就緊了。

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席勒:金融是管理風險的方式 未必要跑贏市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/211149

Robert Shiller,金融,保險

上周末參加彭博廣播訪談節目Masters in Business時,2013年諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒(Robert Shiller)談到了他對股市、房產市場和金融的看法。

金融到底是什麽?席勒這麽看:

“金融代表了一門重要的技術,它是金融活動的技術。人們可以用這種技術開展活動,否則(金融活動的)風險就太高了。”

“我們對未來一無所知。因為無知,所以我們談論金融和保險。它們就和不能確定的未來有關,它們能分擔、對沖你的風險。人們忘了這個核心要素。金融未必要跑贏市場,它是管理風險的方式,能提高我們這個社會的生產力,達到我們的目標。”

對於金融如何發揮作用,席勒舉了風險資本家的例子。他說,那些人投資幾十家企業,大多數投資對象都會倒閉,活下來的企業會彌補經營失敗者留下的空缺。那些失敗者可能就在為未來的贏家鋪路。當然,未來還是未知的。

除了未來不可知,席勒在對話中還提到,無論是不是投資者,我們最應該做的就是管理風險,以防我們未來必須持有的東西面臨不確定性。

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