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有關財報分析必要性及方法的討論 水晶蒼蠅拍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5dfe996b0100ckpm.html

本討論源自對財務報表分析是否必要，如何辨別真假，以及怎樣入手等方面。以下是我的一些討論記錄：

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我同意utopia2008的看法，不能因為有做假帳的就懷疑一切，也不能因為財務分析不是充分選股條件就覺得徹底沒用
數據不能反應未來是肯定的，但另一個角度講，如果把一個優秀的企業看做孩子，這孩子不可能突然優秀起來，就像姚明不可能20歲才比同齡人張的高一樣
所以，未來持續優秀的企業，一定已經在過去留下了優秀的痕跡，而這個痕跡的絕大部分（即使不是全部），是在財報裡能窺視到的，這就是研究企業財報的重要意義之一-----另一個意義是為當期「排除炸彈」。
說實話，我看的股票中，絕大多數是進入不了財務分析階段的，因為根本沒必要---行業、商業特性、公司基本品質等方面就過濾掉了
但發現一個目標企業後，一定要關注關鍵財務指標---不是越全越好，但關鍵的東西一定要持續性的觀察
財務分析有共性的地方，比如風險性、成長性及穩健性，4大報表各涉及其中的一部分，抓他們的聯繫性感覺很重要。
看財務報表我覺得切忌的就是把自己放在會計的角度去查假帳，那是一定要完蛋的。。。必須站在管理者的角度去看趨勢性的東西，這點是個會計完全不一致的，管理者只關注數據關係中的趨勢性內涵就足夠了
但有時不同企業的關鍵點不一樣，有的企業是特別怕負債率，有些是毛利率更關鍵，還有的是現金流比啥都要命
總之，我的體會是財務分析非常重要，但確實是定性之後的工作，屬於定性的尾巴環節+定量的輔助環節。
 
QUOTE:
原帖由 xiaogoupianni 於 2009-1-19 18:00 發表
我一般發現一個目標企業後，先看他的行業成長性，沒有成長性的企業，財務報表再漂亮也不介入。

回答：我發現是這樣，分析下來後，成長性一般不構成財務分析的主要問題，因為大多數人是因為成長性指標被吸引過來的，也比較清楚。
對成長性好的企業，我覺得難點主要是觀察成長質量和可持續性，當然光靠財務指標是不夠了。
但對於波動太大的企業，成長指標再漂亮我也不會動它的，我怕這些漂亮的東西就是擺出來給我看的，呵呵。
另外就是很漂亮的營收數據後面，有沒有償債能力方面的炸彈？中國不缺火箭式增長的企業，但其中的95%都沒到大氣層就摔下來了，而這其中大多數都有擴張過快、盈利暴漲但經營質量越來越差的影子。
因此，我特別關注營收水平與現金流水平的關係，以及2者走向是不是越來越背離？若背離趨勢形成，是不是存貨、應收都在急劇走高且也形成一定趨勢？再加上預收走差、毛利、周轉率等都同趨勢走壞，一般這個傢伙就可以踢出清單了。。。
 
對4大張報表的看法：
資產負債表：說白了就是家底兒，有多少真金白銀，都在裡面。這裡面最重要的就是家底兒的結構，看這個表的關鍵詞就是「結構」，有幾個問題要搞清：
1，這家最值錢的是啥？是房子大還是存款多？還是硬通貨夠足？最怕是家裡堆的都是賣不出去的倉庫擠壓品充大款----這就類似某些企業號稱捐款10億，但實際上是1億張標價10元的遊戲光盤，一個道理
2，這家的外債到底有多少，是啥性質？催債的大概多久會來？來的時候這家能不能還的起----欠的都是短期負債，您家裡資產結構裡P現金都沒有，就算有一豪宅，有P用呢？
總之，資產負債表就是看安全性的，成長性就別在裡面添亂了。最怕的至少3種衰人：

1，負債總比例壓力太大，而且是突然惡化那類的，一般要完
2，負債總壓力貌似不大，但負債結構與資產結構不配比，資產都是長變現性，負債都是火燒眉毛，也完
3，資金配置方面最忌以短支長，收入是一次性的，短期的，收來的錢卻扔到猴年馬月才見效益的支出裡，八成也是死

 

原帖由 xiaogoupianni 於 2009-1-19 17:03 發表
比如週期性行業中的有色金屬行業，在去年時各項財務指標非常漂亮，但是行業景氣已到頂點，在08年全年的跌幅讓只看財務指標買入的投資者套了個瓷實。相反，在行業景氣低谷時各項財務指標是非常難看的，這時買入財 ...

 

回答：陶朱公談的這個問題正好是利潤表裡最常見的陷阱
其實利潤表在我看來是最簡單直觀的表，就和一個人的工資單一個性質
最大的陷阱就是今天你看到這哥們的工資單是1月掙2萬，覺得是個高人，可其實人家前面6個月才掙500，這個月一次補發正好讓你瞅見，你說能不出事兒麼？

所以，對利潤表，看的關鍵詞是「連續」（其實這是4張表的一致性要求，只不過我覺得利潤表更明顯一些而已），必須將以前和當期的數據連續起來對比。一般經營穩健的所謂好公司都是「連續」的增長，而不是今天掙1萬明天虧8千。

除此以外，利潤表也反應這哥們的獲利來源和職場競爭力
如果這哥們的利潤主要來自一個職位，說明主營聚焦。如果同時有5份工，不是超級牛人就是哪個方面都不上檔次的水性楊花之輩。如果主要的收入來自老闆結婚發 紅包，你說這一次性（排除二婚）的收入能算這哥們功力提升了麼？他要是拿這個紅包來炫耀自己的收入層次，不是騙子又是啥？

 

當然不能一概而而論，有的生意提成低但基數大且穩定，有的生意提成很客觀可1年也做不成幾個單，那當然是選前者。你去看看沃爾瑪的毛利，從來是極低的。而它的天量流量和極低的毛利率，基本上把所有的競爭者都扼殺在搖籃裡了。

而毛利率就相對於這哥們的提成能力。毛利率高說明競爭不那麼激烈或者激烈卻不惡性，如果你們公司銷售部的人都寧願不要提成去搶單子了，你說這公司能好得了麼？這種情況不但惡性，而且噁心

總之，利潤表就是一個人的收入績效考核。沒錢是不行地，錢都是路上撿的餡餅也是不行地，沒事兒就在大款和乞丐之間玩COSPLAY當然也是不行地，喜歡以利潤為代價搞大收入的更是不行地。。。。看了一些公司後就會發現，大財主真的不是那麼好當的。。。


最後再扯扯現金流和股東權益表

說實話，現金流表是我最頭大的，經常看得頭暈暈還不知所云。後來乾脆放棄現金收支細節，看不懂不如不看

現金流表的關鍵詞我感覺是「結合」。就是說，單看現金流表很容易看的流眼淚，而如果資產負債以及利潤表結合起來看，就比較容易勾勒企業真實輪廓
簡要講，一個健康的企業，應該是盈利增長的，對吧？且良好的盈利結構是供銷兩旺，產的多賣的快，對吧？
那反應到財務上，大致就應該是賣的越多拿到的現金越多，而且支付給上游材料的錢肯定也很痛快，存貨肯定也是少，對吧？
那麼，當賣的貨賬面收入越來越高(盈利大增)，可拿到手的現金卻越來越少（賒銷嫌疑），欠供貨商的錢越來越多（流轉不暢），存貨越來越高的時候（開始滯銷），是不是應該警惕起來了？----即使不知道問題在哪兒，至少該知道，出問題了。
 
當然，也不能一概而論。比如蘇寧這類企業，就是吃應付賬款的，不是沒能力還，就是拖著吃供貨商的無息貨款
這類企業的共同點，就是負債高，其中卻沒有銀行貸款，主要是應付賬款，看著嚇死人。但負債存量高的同時，現金的流量也極高----如果它願意，完全可以靠經營產生的現金流淨額償債，可它就不，這就是強渠道型企業的財務特徵，比如沃爾瑪
 
至於股東權益表，我沒啥參悟，看的也不多
我的理解，這東西主要是反應企業是否圈錢，對待股東是否公平等等，好像沒啥太大意義。一般在定性觀察裡，入選的企業不會在這方面很過分
 
QUOTE:
原帖由 DEMAIO 於 2009-1-19 21:52 發表
把現金周轉期做成負值，說明強大的議價能力，找到有這樣能力的公司，在市場給予機會時Buy&Hold。

但這裡一定有個前提條件：負債存量高，現金流量一定要更高，應付賬款可以高，但存貨不能高；存量高，流量低，應付高，存貨也高，八成是個真衰人

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