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看，那些2014年春風得意的對沖基金大佬們

本文來自微信公眾號點拾，授權華爾街見聞發表。

2014年對於全球金融市場來說或許並沒有特別多值得紀念的。這一年雖然有不少地緣政治的風波，但總體波瀾不驚。全球經濟的黑天鵝事件並不多，特別是和2015年年初的各種黑天鵝和地緣政治事件相比。這一年全球資本市場回報也比較平穩。對沖基金繼續跑輸共同基金。或許多年以後唯一值得紀念的是中國牛市的開啟。下面是2014年全球對沖基金行業的各大成績單：

首先，讓我們看看2014年最賺錢的對沖基金。排名第一的前老虎基金成員創立的Viking Global。2014年賺取了超過5億美元。Israel Englander的Millenium對沖基金排名第二，賺取了超過3.8億美元。接下來是大名鼎鼎的Citadel Wellington和Bill Ackman掌管的Pershing Square。前二十的對沖基金至少賺取了1.2億美元。

當然，賺多少錢不僅僅和業績有關，也和規模相關。讓我們看看按照業績排名，規模在10億美元以上的對沖基金表現。排名第一的是Bill Ackman的Pershing Square。2014年回報率達到32.8%（跑輸了上證指數）。Ackman能夠排名第一源於他2014年的Trade of the year。通過提前布局Allergan和Valent Pharmaceuticals的收購案獲取豐厚利潤！雖然美國證監會官員認為有內幕交易的可能性，但沒有足夠的證據。我們還看到一個有趣的現象，大量的對沖基金在規模達到10億美元後，獲取超額收益變得越來越困難。Bill Ackman的Pershing Square作為排名第一的對沖基金也“僅僅”獲得32%的收益率，這可能讓國內許多管理同樣規模基金的專業投資者感到一般。而排名內，大量的對沖基金的收益率才10%不到。

從上面的收益率中，我們就知道2014年並不是屬於對沖基金的一年。我們從下面的策略也能看到。2014年最好的策略其實就是單邊做多股票。大約有10.8%的回報率。而傳統的多空策略在2014年僅僅獲得1.3%的回報率。

最後讓我們看看對沖基金的規模。Bridgewater依然以889億的規模排名第一。

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劉強東春風得意時：前女友歸來，公司季度性盈利

王亞奇 2016-08-10 23:18

i黑馬訊 對於劉強東來說，最近可謂好消息接踵而至，首先是前女友龔曉京重返京東。而今日的京東第二季度財報顯示，其虧損幅度正在收窄，基於非美國通用會計準則，第二季度凈利潤達人民幣3.9億元。

京東財報顯示，其第二季度凈營收為652億元人民幣(約98億美元)，同比增長42%。凈虧損人民幣1.321億元(約合1990萬美元)，較上年同期的凈虧損人民幣5.104億元減虧74%。基於非美國通用會計準則，凈利潤為人民幣3.914億元(約合5890萬美元)，而上年同期凈虧損人民幣1570萬元。

第二季度京東經營虧損為3.582億元（約5390萬美元），上年同期經營虧損為7.231億元。基於非美國通用會計準則，2016年第二季度京東經營虧損為2.467億元。

此外，其第二季度交易總額（GMV）達到1604億元（約241億美元），相比上年同期京東核心交易總額（不包含拍拍網）1087億元，同比增長47%。2016 年第二季度剔除虛擬商品的交易總額達到 1571 億元人民幣（約 236 億美元），同比增長 52%。

黑馬哥為你摘取京東財報三大要點：

一、自營業務凈收入同比增長 40%

京東2016年第二季度線上自營業務的凈收入同比增長40%，來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長67%。

京東第二季度線上自營業務交易總額為947億元，相比上年同期增長46%。剔除虛擬商品，2016年第二季度第三方平臺交易總額為625億元，相比上年同期增長62%。

2016 年第二季度電子與家電產品的交易總額為 831 億元人民幣，較 2015 年第二季度核心交易總額增長 43%。同時剔除虛擬商品的日用商品及其他品類商品的交易總額為 740 億元人民幣，相比去年同期增長 63%，與 2015 年第二季度的 44%相比，占剔除虛擬商品的總交易額比例上升至 47%。

二、經營利潤率1.1%

京東第二季度毛利額為98億元（約15億美元），毛利率為15%。

京東第二季度非美國通用會計準則下毛利額為95億元（約14億美元），上年同期第二季度非美國通用會計準則下毛利額為58億元，同比增長66%。

毛利額增長的同時，京東第二季度經營虧損正在同比收窄。

財報顯示，京東第二季度經營虧損為3.582億元（約5390萬美元），上年同期經營虧損為7.231億元。2015 年第二季度非美國通用會計準則下經營虧損為 2.467 億元人民幣，非美國通用會計準則下經營利潤率為-0.5%。

非美國通用會計準則下京東商城的經營利潤率從去年同期的約0.4%提升至2016年第二季度的約1.1%。

京東第二季度新業務（包括京東金融、 O2O、技術以及海外業務）的非美國通用會計準則下經營虧損約為 3 億元人民幣。

此外，財報顯示，隨著 4 月 26 日 O2O 業務與“達達”完成合並，公司已不再合並 O2O 業務。

三、自由現金流110億元

相比去年同季度 5.104 億元人民幣的凈虧損，京東2016 年第二季度凈虧損為 1.321 億元人民幣（約 1990 萬美元），同比下降 74%。

京東2016 年第二季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為 3.914 億元人民幣（約 5890 萬美元），去年第二季度非美國通用會計準則下凈虧損為 1570 萬元人民幣。

總體來看，京東第二季度凈虧損仍然較高，但其過去十二個月的自由現金流出現提升。

2016年第二季度京東自由現金流為81億元人民幣（約12億美元），截至2016年6月30日，京東過去12個月的自由現金流為110億人民幣（約17億美元）。這可能為京東下一步的業務發展提供強有力的資金支撐。

而京東新業務方面，京東金融在上半年內已完成五期無追索權的資產證券化，凈融資金額超過76億元人民幣。依靠資產證券化等方式，京東金融的資產融資模式成本更低。這意味著，京東新業務正在通過各種方式提升其盈利能力，以實現自給自足。

劉強東的新一輪人事布陣

財報之外，京東近期正面臨業務架構的大幅調整：今日，京東方面宣布，由於家庭原因，京東商城首席執行官（CEO）沈皓瑜將移居美國，並調任其為京東集團國際業務總裁。但對於誰將接任京東CEO並未透露。

劉強東合夥創業的前女友龔曉京在離開13年後重返京東，擔任京東集團公共事務戰略顧問。

前寶潔女高管熊青雲將擔任京東集團首席品牌官，主要負責品牌招商、集團品牌管理、海外品牌推廣等事宜，而在去年7月3日熊青雲告別寶潔加盟京東時為其讓路的無線業務負責人徐雷，將重回其一手創建的市場部，並監管品牌、營銷運營等工作。

京東體系內部老員工、京東商城運營體系負責人王振輝，日前被升任為高級副總裁，權力大幅上升。

此外，據澎湃新聞報道，此前離職的“京東最年輕副總裁”余睿最近又重返京東，不過目前職務尚未確定。余睿2008年以管理培訓生的身份加入京東，從最一線的倉儲配送做起，在華東地區的電商大戰中立下汗馬功勞，晉升神速，在2014年年中晉升為京東集團副總裁。

從京東近期的一系列高管調動來看，在此前營收增長下滑和股價持續低迷的壓力下，向來喜歡空降高管的劉強東正在改變用人策略，加強對京東老員工的扶植和栽培。

“京東未來的員工會超過一百萬人，但我並不認為一家公司沒有能力管理100萬人，管人也可以說是京東過去這些年很重要的一個核心能力。如果不能控制這家企業，我寧願把他賣掉。”從劉強東日前接受央視《對話》欄目時的說法來看，在集齊舊部和所有信賴的人，而京東CEO又懸而未定的同時，劉強東可能要親自抓業務了。

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華爾街大行財報季春風得意 去監管預期持續高漲

美國進入財報季，去年至今股價暴漲的各大銀行似乎經受住了現實的考驗——摩根大通、美國銀行、匯豐集團以及最新公布財報的摩根士丹利(下稱“大摩”)都表現亮眼，各大銀行在交易業務(FICC，即固定收益、外匯及大宗商品業務)上獲利頗豐，不過向來以FICC見長的高盛一季度表現平平。

4月19日，摩根士丹利宣布，截至2017年3月31日第一季度末，凈收入97億美元，上一年同期為78億美元;本季度凈盈利19億美元，攤薄後每股凈盈利1.00美元，上一年同期凈盈利11億美元，攤薄後每股凈盈利0.55美元。財報公布後其股價大漲近2%。“摩根士丹利取得了近年來最強勁的季度業績。隨著市場條件的改善，公司所有業務均表現良好。”大摩CEO高聞(James P. Gorman)表示。

令人驚訝的是，大摩的FICC業務營收高達17.1億美元，幾乎較一年前翻倍，罕見地超越了高盛（16.9億美元）。此外，各界認為，如果去監管能夠推行，銀行股業績將繼續大幅上升。近期也不乏分析師推測，美聯儲可能會放松“壓力測試”的標準和頻率，一旦落實，這將是華爾街的最大福音。

交易業務表現亮眼

本周三，大摩公布業績顯示，其一季度銷售和交易業務以及投資銀行業務表現強勁。機構證券業務錄得凈收入52億美元，顯示出公司銷售和交易業務表現強勁，承銷業務較去年同期翻倍，ROE也是兩年內頭一次增幅超過10%。

也就在前一天，高盛公布一季度財報顯示，凈盈利為22.6億美元，攤薄後每股凈盈利5.15美元，凈收入為80.3億美元。數據都較去年同期有所改善，但卻低於華爾街分析師的預期。

華爾街普遍認為，對於大摩而言，這一季度最大成就是——交易業務即FICC業務擊敗了高盛。回顧金融危機後的幾年，除了今年一季度外，大摩僅在2011年的某個季度跑贏過高盛。2011年正值歐債危機的動蕩時期，高盛的執行層當時要求縮小交易量。而這兩家頂級頭行之間的較量已經持續了許久，甚至在二者業務模式產生分化後仍然持續。如今，大摩已經不斷轉向零售經紀業務，而高盛仍然以其投行業務和交易能力見長。

由於國外金融市場發展較早，市場容量大、成交活躍、市場較成熟，在國外大投行中均占據較重要的業務地位，且對企業的利潤貢獻較大。FICC業務在國外投行業務的總收入中占據50%以上，而國內金融機構在FICC的路上走得遠近不一，各機構根據自己的優勢和業務特點有所側重。

FICC業務中，FI是Fixed Income的縮寫，意為固定收益業務，第一個C代表Currency，即外匯業務，第二個C代表Commodities，即大宗商品。FICC業務包括利率產品、信貸產品、抵押貸款、貨幣和商品。一般而言，交易業務量較大的銀行在今年一季度幾乎都表現亮眼，因為投資者往往都會在新的一年開始時調整資產組合。

高盛CFO Marty Chavez認為，“由於近期市場波動率很小，這就令人無法捕捉由價格變動而產生的交易機會。例如，美國原油價格在過去兩年間從未如此的穩定，從去年12月至今始終維持在50—55美元/桶的區間。”他認為，這嚴重打擊了高盛的盈利，因為高盛在商品交易量方面遠遠大於其他對手。

“不過，交易業務瞬息萬變，可能一個策略錯了，就會導致整體業績大相徑庭。”某美資投行人士對第一財經記者表示。

也正是因為近幾個季度的盈利，大摩已經是華爾街資本金最充足的銀行，其普通股權一級資本(Common Equity Tier 1)比例高達16.6%，高盛為12.2%。普通股權一級資本主要包括銀行所發行的普通股及保留溢利。

除了大摩，領跑財報季的摩根大通表現出色，其中交易業務也作出了主要貢獻。一季度，摩根大通整個公司凈收益高達64億美元，同比增長17%;凈收入256億美元，增長6%。

摩根大通財報分析稱，非利差收入則主要受益於大幅增長的企業和投資銀行業務。數據顯示，2017年1季度摩根大通企業和投資銀行業務凈利潤同比增長64%至32億美元，占到整個摩根大通凈收益的一半;其中投行傭金業務收入上漲37%至18億美元，繼續穩居全球首位。此外，其資產管理規模同比增長10%至1.8萬億美元，也創出了新高。

華爾街大行期待“去監管”

華爾街大行在過去幾個季度業績亮眼，而未來其股價能否繼續攀升，很大程度上取決於美國政府的去監管政策能否落實。

在金融危機後，多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)孕育而生，為原先宛如“脫韁野馬”的銀行業戴上了鐐銬，這也被稱為史上最嚴格的監管法案，盡管其的確確保了銀行體系的安全性，但也增加了諸多不必要的監管成本。

然而，隨著特朗普的上臺，一切似乎都將會改變。 2月3日，美國總統特朗普正式簽署總統行政令，要求財政部全面重審這項金融監管改革法案，美國各大銀行股價隨即大幅攀升。更值得註意的是，美聯儲主席耶倫於2月14日詳談了其對去監管的看法，而致力於監管的美聯儲理事Daniel Tarullo 10日宣布將提前離任;此外在13日晚間，高盛前高管努欽正式當選美國財政部部長，這種從業界到監管層的“旋轉門”似乎也對去監管有利。

此次，高聞也表示，美聯儲的壓力測試對銀行產生巨大影響，如果能夠微調，將大大推動銀行股表現。例如，美聯儲是否能夠允許銀行在正常時期回購更多股份;美聯儲的“壓力測試”是否可以每兩年進行一次，而不是每年進行。

某銀行投行部高管曾對第一財經記者表示，“沒有一家銀行是不痛恨美聯儲的年度壓力測試的，且各大監管機構的目標有時候甚至可能出現沖突。”盡管銀行家承認壓力測試確保了體系的安全，但他們希望一個更為量化的監測，減少不可測性。

多德-弗蘭克法案規定的銀行壓力測試，即在一系列極端不利的經濟環境假設下，測試銀行的貸款和證券化資產是否安全，旨在防範2007-2009年美國信貸危機重演。銀行壓力測試還被美聯儲用來參考是否批準銀行的股息分派或股份回購方案——早在2012年，美聯儲就根據壓力測試的結果否決了花旗集團的股份回購方案。這也可能強烈打擊部分銀行的股價。

如今，投者資者也愈發期待銀行股的表現，除了去監管預期，這部分是因為美聯儲近幾個月兩次加息，且未來再次加息預期高漲，這對於交易業務而言是好事，投資者開始購買更多利率衍生產品，對沖未來的利率上升壓力。

失敗多因得意時

很多人整天在抱怨沒機會，實際上不是沒機會，而是因為他們沒有用心去留意身邊的事情，沒有去認真瞭解，所以一而再、再而三地錯過了許多機會。一般而言，機會到來的時候都是不被看好的，但結果都是非常好的。

說史170621印度軍方的得意之作

武帝祠前雲欲散 仙人掌上雨初晴
說史170621
印度軍方的得意之作
掌門執筆：天花亂說系列38

一般稱做「印度洋India Ocean」的海域, 在印度稱為「印度之洋India’s Ocean」. 印度人對這稱呼殊為執著,尤以上承 大英帝國無敵海權遺緒和印象的 印度海軍界為然. 可惜大洋依舊,但今日印度海軍的實力和當年皇家海軍相比嘛…..

幸而 “弱中自有弱中手” ！
〈微型軍事鬧劇：仙人掌行動Operation Cactus〉
時維1988年, 馬爾代夫Maldives首都 馬累Male爆發了一場軍事政變. 一位商人竟然組織了一支80至200人的雇傭兵滲透進馬累, 控制了關鍵地點. 總統 加堯姆Abdu Gayoom躲進 國家安全局總部避難. 他親自,或者通過馬爾代夫駐聯合國大使,向外界國家籲請軍事幹預,以求脫困. 呼籲對象包括 印度、美國、英國、巴基斯坦、斯里蘭卡、馬來西亞和 “其他亞洲國家”.

IPO的市場反應極為踴躍！(投資風險低至近乎零,潛在政治報酬則惹人憧憬.) 距離最近的 斯里蘭卡立即在首都 可倫坡Colombo的空軍基地佈署85名突擊隊,枕戈待旦. (但是不敢搶先出手,唯恐引致 “大哥”印度不快.) 馬來西亞也做做樣子,命令海軍進入警戒狀態. (儘管遠水近火,船艦需要三四天航程才能到埗.)
美國相當就近的 印度洋艦隊(ie第五艦隊) 迪戈加西亞Diego Garcia海軍基地也進入警戒狀態. 但國務院明確地排除直接幹預, 而是從旁協調印度軍方的應對行動,將之視作一項 “面子工程”.

新德里在 天時地利人和俱備的萬全態勢之下, 以非比尋常的英斷決策和行動速度對危機作出反應. 就在 加堯姆求救當天, 印度空軍即刻從 阿格拉Agra派出300名傘兵, 空降到馬累附近的島嶼,設立前綫基地. 海軍也迅速從 科欽Cochin啟程,掩至目的地. 空軍的法製幻影Mirage戰機在馬累上空耀武揚威. (有所不知者,印度擁有一艘1944年下水的航母.)
印軍在數小時內全面控制了馬累,救出總統. 其中一組武裝份子挾持了27名人質登上一艘商船逃入大洋. 翌日,在美國的協助下,印度海軍鎖定該商船,用sea king直升機投擲深水炸彈阻其逃逸, 海軍陸戰隊則登船救出人質,並逮捕叛亂份子,押往馬累受審.

更漂亮的是印軍功成身退,迅速撤回, 並無乘機索要政治利益,盡顯大國風範. 這番行動獲得了國際間甚高贊譽,列根戴卓爾和李光耀都親自發言擦鞋. 印度內閣祕書更沾沾自喜地宣稱： “仙人掌行動極大地增強了印度的威望, 展示短時間內成功採取軍事行動的效率和能力.” (掌門憑空想象：解放軍將領聞悉,抵掌大笑, 很想有機會和印軍好好切磋一局….. 讓四子也無妨. )

〈宏觀戰略格局：印度之洋〉
印度洋乍看極空蕩,似乎四面八方俱無阻擋,其實不然. 整塊洋面之上,人員和貨物進出其他海洋和登陸主要口岸之處, 都呈現出 “咽喉要道”的狹窄海域形勢.*** 進出南中國海的「馬六甲海峽」, 波斯灣的「霍爾木茲海峽」, 與 亞丁灣的「曼德海峽」合稱印度洋 “三大咽喉要道”. 甚至更遠方的 非洲「莫桑比克海峽」和「好望角」, 都是狹長或尖細的地帶,易於封鎖. 所以,乍看不著邊際的印度洋,卻出乎意料地易於管控！

印度次大陸孤身直插大洋深處,既可從兩面監管洋面,又控制著岬角要害. 自從波斯衰落,環洋再無強國, 印度稱霸海域本是地利人事之應然,但條件是要具備一支強大高效的海軍. 遙想當年,「大英帝國」據有印度(號稱 “女王冠上明珠”), 皇家海軍扼守四面咽喉,以印度洋為內湖！遂得以利用印度的資源(包括人力), 掌控東西貿易,進而制霸全球. ***

上世紀60年代末期,皇家海軍撤出“蘇彜士以東”, 將所屬 迪戈加西亞島租借予美國,作為「第五艦隊」(總部設在 巴林) 的海軍基地. 此島有如定海神柱,威鎮大洋, 確保中東石油運送西方諸國,和全球貨物流轉. 印度的大洋強權夢不圓,為此意殊怏怏,成為冷戰期間偏向親蘇的原因之一.

馬爾代夫雖則人口只有30萬,卻位居印度洋東西橫貫航道之要衝, 和 毛里求斯,塞舌耳一樣, 都是大洋中具有戰略位置的島嶼小國. 印度傳統上視該等島國如無物, 大英帝國時代更不用說,悉數收為殖民地,歸於印度總督府治下. 今日時移勢易,全球一體,利害攸關, 美國坐鎮中央,印度的「硬實力」不過米粒之珠…..

雖則如此,她仍然愐懷盛世,於是招來
〈歷史：印度軍方的傷心之役〉.
「仙人掌行動」印度軍方之所以如此意氣高張, 原因是該支敵對傭兵的兵源主要由 斯里蘭卡分離主義民兵組織「泰米爾之虎」(註)所提供. 話說五年前印軍曾經登陸斯國,上演擒虎平亂, 豈料鎩羽而歸,翻成一段傷心歷史！

斯里蘭卡隔著狹窄的「保克海峽」與印度的「泰米爾納德邦」相望. 該國從來未被印度統治過, 就算成為英國殖民地期間也不隸屬印度總督府. 人口中本土 僧伽羅人Sinhalese約佔74%; 而印度裔的泰米爾人Tamils約佔18%,兩族一向水火不容. 斯國的泰米爾人從對海的族人得到支持和接濟, 成立了舉世知名的「泰米爾之虎」,鼓動獨立建國.*** (一般相信印度政府就算沒有背後操作, 最低限度也是默許縱容.)
但這裡卻有微妙之處,原來泰米爾人並非 雅利安人, 而是次大陸原居民 達羅毘荼人的支系. 泰族雖然是「泰米爾納德邦」的多數族群,但對全印來說卻屬少數, 基於語言種族差異,也有從印度分離出去的傾向.***

1983年「泰米爾之虎」在斯里蘭卡發動叛亂,政府軍不敵, 向宗主國印度求救. 印度乘 平亂/混亂之機出兵, 主持斡旋,力促 泰族社區自治,以分化斯國. 不料泰米爾人另有算盤,心存建國, 明顯地最終指向兩岸泰族大一統國家.***
這還了得？印度政府於是下達指令,命八萬陸軍派遣軍 “犂庭掃虎穴”. 怎料陸軍戰力不濟,竟然敗於遊擊戰術; 而海軍則從後拆陸軍的臺,對隔海泰族的戰略物資輸送隻眼開隻眼閉. 印軍最終在國內外壓力下灰頭土臉地撤軍, 斯國成為 “印度的越南”.

但是「泰米爾之虎」也沒能獲勝,並未建國. 他們持續抗爭,1991年以自殺式炸彈成功刺殺印度總理 拉吉夫.甘地. 這下血仇難解,印度與斯國軍方通力合作,窮追猛打. 2006年在美國衛星情報鎖定下,清剿了猛虎的 八座“海上倉庫”. 先斷糧道, 2009年終於瓦解了整個組織.

《印度之洋India’s Ocean：The Story of India’s Bid for Regional Leadership.》(2014) David Brewster
(註) 印度曾經流傳過這樣的說法：「世上有 “三毒”：排末位的是 “泰米爾森林的老虎”; 居次位的是 “塔爾沙漠的眼鏡蛇”; 最毒的是 “尼泊爾人的彎刀”。」***