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“90%LED路灯企业亏损”调查 “政府买单”后遗症


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“快乐并痛苦着。”坐在记者对面,张玉生如此评价LED这个目前中国市场上堪称火爆的新兴产业现状。

张是国内大型LED照明企业华烨 集团常务副总裁,而LED路灯产品正是华烨的主营业务之一,“市场初期,我们曾经认为LED路灯会成为LED照明市场的突破口”。而现在他无力地摊开双 手,眼神中透露着一丝无奈。

但“快乐并痛苦着”却一直伴随着华烨这样的中国LED产业的探路者。“快乐是因为产业有前景,国家政策支持;痛 苦,是从企业经营角度没有产生盈利。”张玉生对记者坦言,华烨于2006年进入LED照明产业,“一直到现在没有赚到钱,是亏损的”。

来自 isuppli的数据显示,目前中国LED照明市场,超过50%集中在路灯项目。产业的尴尬由此显现——在LED照明市场初期,受制于高企的成本,以政府 项目为依托的LED路灯业务,一度被寄予厚望。

而华烨的遭遇,在业界绝非个案。多位LED路灯企业负责人在接受本报记者采访时坦言:“目前 从事LED路灯的企业,90%都是亏损的。”

“90%企业亏损”溯源

“做LED路灯亏是正常 的,不亏是不正常的。”张玉生告诉记者。

本报记者了解到,由于目前LED产业属于新兴节能产业,相当一部分项目以“示范工程”的形式进行。

“示 范工程的实质是企业先垫付资金,待政府检测节电率和照明效果之后,再付款。”多位参与LED路灯示范工程的企业负责人直言:“该模式对企业资金占用压力较 大,应收账款太高。”

但在市场推广初期,“示范工程”项目成了企业在没有太多选择余地的情况下,一种被动的接受。

2007年 12月,由华烨安装的深圳红棉路LED替换项目,是深圳第一条LED路灯示范工程。“经过检测合格后都没有问题,但至今没有收到回款。”张玉生告诉记者, 仅在深圳一地,华烨就参与了超过七条样板路的LED路灯改造工程,但均无回款。

一位不愿透露姓名的LED路灯企业负责人分析,尽管国家层面 在大的政策方向上,支持LED节能产业,但具体到地方政府的执行层面,就会大打折扣。

不止于此,上述业内人士还认为,中国市场相对偏低的电 费,也在一定程度上,让政府缺少推进LED产业的动力。张玉生直言:“政府配合的速度不理想。”

这还不是LED路灯行业亏损现状的全部。本 报记者采访了解到,LED路灯市场之初,参与企业良莠不齐,导致一开始就陷入低利润的价格搏杀。

“由于市政工程一般不会轻易更换新的供应 商,因此首轮中标的争夺很重要。”一位业内人士透露,在此背景下,不少企业采取“低价”的恶性竞争。

国内最大的LED路灯企业勤上光电董秘 李春勇在接受本报采访时透露,勤上光电在参与的部分招标项目中,遇到不少“低价”竞争者,“很多企业都是亏损报价”。

政府关系型行业?

李 春勇分析,相对于商用市场,路灯照明工程的耗电量更大,节能效果更加明显。再加上政府在政策层面的引导,一时间从其他行业转入的新进入者纷纷把LED路灯 市场,当做是进入LED市场的突破口。

“不少转入LED路灯行业的公司,事实上都有着或多或少的政府关系。”深圳易特照明董事长冯俊直言, 在相当长一段时间,业内把LED路灯当作是一个“政府关系型”的行业,“认为只要搞定了采购方,项目就拿下了”。

在此背景下,从事塑胶、五 金、数码产品等与照明行业无关的从业者纷纷涌入。“这类新进入者只看到前景,但缺少技术储备。”冯俊直言。

“事实上,外围因素仅是LED路 灯企业亏损的表象。真实的原因是大量企业LED路灯技术性能尚不稳定。”isuppli高级分析师顾文军告诉记者。

“由于路灯所使用的外部 环境,远比室内照明要复杂。因此,LED路灯对技术性能的要求更高。”李春勇也表示。

而据本报记者调查获悉,目前国内的LED路灯产品,在 光效、照明均匀度、显色性、使用寿命等均存在技术不稳定。其中主要问题集中在光衰过于严重。

“部分LED路灯产品,不到半年时间,光衰就达 到一半。”张玉生分析,目前国内在LED路灯的电路控制技术尚不成熟。

本报记者了解到,目前多个地方的LED路灯“示范工程”,由于验收不 合格,而处于搁置状态。

2009年初,为了扩大内需,推动中国LED产业的发展,降低能源消耗,科技部推出“十城万盏”半导体照明应用示范 城市方案,该计划涵盖北京、上海、深圳、武汉等21个国内发达城市。但据本报记者了解,受困于目前LED路灯技术尚不稳定,不少试点城市工作进展缓慢。

坚守还是逃离

LED路灯的产业盈利能力匮乏的产业现状,让不少LED照明企业重新审视产业机会。

“在 短期内,我们不会进入LED路灯市场。”易特照明董事长冯俊明确告诉本报记者,易特将把目光转向行业应用市场。

6月26日,易特照明与民政 部紧急救援促进中心签署战略合作协议,全面进入紧急救援行业的特种LED照明市场。

“尽管放弃LED路灯市场的大蛋糕,但LED在细分行业 的商用也是刚刚起步,市场的延展性很强。”冯俊告诉记者,相对于路灯室外照明,室内照明等行业应用的技术难度相对较低,性能相对成熟。

类似 的转型还有华烨集团。张玉生告诉记者,在LED路灯产业不成熟的当下,华烨将加大商用市场的投入力度。据悉,目前华烨的室内LED照明产品开始在酒店等市 场应用。

“面对LED路灯产业的困境,不少企业选择逃离,其实不是一个好的现象。”有业内人士认为,这将让LED路灯市场向少数几家大厂商 集中,并不利于行业的健康发展。

李春勇透露,2009年全国LED路灯安装量不到30万盏,其中勤上光电一家就超过10万盏。

“LED 路灯性能不成熟的客观因素确实存在,但这个行业需要以市场的应用来带动产业的发展。”张玉生表示,这其中政府的扶持显得至关重要,“政府对LED产业的帮 扶要落到实处。”

记者了解到,与传统照明行业数万家企业争夺,没有一家占有率突破1%一样,国内LED照明企业数量也超过3000家,规模 都很小,而且LED芯片、外延片等产业链上游部件都必须从日本丰田合成、日亚、美国科锐等厂商处购买。去年10月,国家发改委出台《半导体照明节能产业发 展意见》中明确提出,到2015年要使关键原材料以及70%以上的芯片实现国产化,上游芯片规模化生产企业达到3-5家。
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温州“限电”真实后遗症:成本增加、工人减收及污染

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101019/2027022.shtml

 每经记者 夏子航 发自温州
大雨里,两位年轻人坐在奥康大门对街的简易招聘桌后,脚边是一地的瓜子壳。他俩是浙江哲伦服装的工作人员。“我 们厂子有1300来员工,现在也被限电,每月实际用电要24~25万度,镇里则只给了8万度的配额,剩下的全靠柴油发电。”负责招聘的年轻人说,“上周, 我们厂里刚一次性买了25吨柴油,买多点能便宜些。”
正是这种突然而至的巨大需求,令永嘉县附近的柴油贩卖价格一路飙升,上周刚由5.9元/升涨至6.3元/升。
温州市委研究室研究员、温州中小企业发展促进会会长周德文指出,在本已不佳的中小企业生存状态下,“限电可能成为压死骆驼的最后一根稻草。持续下去,温州会有30%的中小企业被迫停工、半停工。”
柴油发电推升的成本
浙江休闲阳光鞋业有限公司的生产管理负责人邓学平给记者算了一笔成本增加账:阳光鞋业一共有4层楼,正常用电的话,1天的电费一共也就1000元左右。 限电后,1、2、4楼用网电,耗电比较大的3楼车间则用柴油发电,“每天一共就用7小时,从上午8~11点,再就是下午1~4点,这么就得用1桶半柴油, 每桶柴油不到500斤,要价1300元,也就是说,光3楼一层楼每天的成本就增加2000元左右。”
邓学平坦承,柴油发电的成本增加比例并没有大到令企业不堪重负,“但生产成本肯定是增加了,幸好企业在金融危机中受损不大,还有点利润空间。”
一个在瓯海区务工十余年的农民工则讲述了工人遭受的限电影响。
“初听到停10供5的消息,真的很震惊。”她说,“沿海务工环境并不那么好了,大部分工人都是计件。按照瓯海区停10供5的限电做法,相当于工人每月只 工作10天,如果1个月只给他10天活干,按以前1800元/月来计算,那么限电后的工资可能就只有600元/月。而且还有一个现实问题,工人在没有班上 的时候花钱是最厉害的,这600元哪够花20天的?”
这位工人还表示,她所在的厂里上月还刚推掉一个10万美元的新订单。“这么下去,外来务工的只能提前回家。”她说。
前述浙江哲伦服装的招聘负责人也同样提到了工人减收的问题,“本来温州就已陷入长期缺工的状态,像我们这么坐一天,招到四五个人就很不错了。限电后,大部分工人的加班收入肯定会受到影响,一般的1个月少上300~400元,多的会少800元。”
“在外贸并未完全恢复的时候,再碰上加薪潮和汇率变化,这时候的限电给企业增加的压力随时可能成为压死骆驼的最后一根稻草。”周德文指出,“那时候,大量务工人员的就业和外流又将成为问题”。
更严重的污染
普遍的柴油发电污染则直接与节能减排的初衷相背离。即使限电,企业也无法停止生产,不为工人,也得为了经营的延续和订单的履约,柴油发电成为不得已的自 救办法。温州市节能减排综合办公室负责人、温州市发改委环境资源处处长葛雷在10月14日接受《每日经济新闻》记者采访时,对企业这种无奈也表示出理解。
邓学平提到柴油发电造成的污染时觉得想不通,“都在发电,这么大烟囱,冒出那么黑的烟雾,这哪是节能减排?完全就是在污染空气。”
“节能减排我们都想提倡,不造成浪费,造成污染的不做。但现在柴油发电污染反而多了,用电不紧张的时候这么限电,实际上造成反面效果。”邓表示。
葛雷指出,实际上,柴油销售的数据也会计入温州的节能减排的考量,“石化企业也不能卖多了柴油”。但据本报记者了解,流入温州的柴油多半走的是未经监管的渠道。“那样的话,我们是监控不到的。”葛雷承认。
“这些增加的成本、工人的减收和加重的污染,最后就为了一个节能减排的达标数据。”接受采访时,温州当地的商人、学者和官员对此表达着无奈。

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电厂脱硫后遗症

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100213152&time=2010-12-31&cl=115&page=all

上百家企业分食上千亿脱硫盛宴,但这个新兴环保行业迅速滑入恶性竞争深渊,中国不得不在今后直面电厂脱硫的后遗症
《新世纪》周刊 记者 于达维 李虎军

 

  时值2010年岁末,地处成都的四川嘉陵电厂有限公司(下称嘉陵电厂)仍未通过环保部门的大考。

  三个多月前,环保部和国家发改委联合通报了2009年脱硫设施非正常运行的八家企业,嘉陵电厂名列其中。这家燃煤电厂两台发电机组的脱硫设施“运行不稳定,故障率较高”,导致二氧化硫浓度超标排放严重。

  2010年3月,嘉陵电厂暂时停产。此后,该电厂多次点火申请均被成都市环保局拒绝。据当地媒体报道,原因在于整改措施不全面,发电机组较老,点火启动时,锅炉配套除尘及脱硫设施不能同步安全、稳定运行。

  像嘉陵电厂这样由于各种原因导致脱硫设施非正常运行的燃煤电厂,不在少数。环保部和国家发改委2010年9月通报的八家企业中,有七家均为燃煤电厂。而全国范围内的问题电厂远不止这几家。

  对于电厂脱硫设施的现状,在这个行业浸淫十年、自称“最早那一批人”的张先生深有体会。他已经不敢接什么项目,一方面是如今报价太低,除非偷工 减料,否则利润微薄;另一方面是具有国企背景的后来者太多,在关系上竞争不过。不过,这两年他依靠扮演“拯救者”的角色也拿了几个项目:这些项目都是以前 别人做过,但质量不行,需要重做。

  张先生说,表面上看,这些项目的失败是因为当初的设计与电厂的煤种不适合,其实都是前几年恶性竞争造成的。据他估计,在全国已经建成的脱硫项目中,类似的问题项目占到两三成。

  四川大学教授、国家烟气脱硫工程技术中心主任尹华强表示,说电厂脱硫设施当中有两三成非正常运行并不为过,现在有不少脱硫设施“都是摆设,上面来检查才运行”。

  前不久,中国电力企业联合会(下称中电联)对全国电厂脱硫项目进行过一次评估。虽然评估结果并未公布,但接近中电联的人士告诉本刊记者,在全国脱硫项目中,运行不正常的确实占到两三成。如果加上运行基本正常而尚有改进余地的,整体上需要维修或改进的比例达四成之多。

  到2009年底,中国已经建成的燃煤脱硫机组装机总量达到4.65亿千瓦,这意味着接近1亿千瓦的燃煤机组脱硫设施或多或少存在问题,数以百亿计的投资打了水漂。

  尹华强非常担心,从工程质量到工程寿命,电厂脱硫问题的“后遗症”会逐渐体现,中国在未来一段时间不得不为此付出沉重的代价。

环保盛宴

  中国加速实现工业化这些年,正是二氧化硫污染危害日益加重的时期。二氧化硫不仅引发酸雨,还会导致呼吸系统疾病等。嘉陵电厂等燃煤电厂附近的居民社区,更是深受其害。

  嘉陵电厂地处成都市东二环与东三环之间。这一带原本是成都市郊区,随着城市化进程加快,其所在的万年场、跳蹬河等片区已有数十万居民。该电厂共有三台燃煤发电机组,总装机容量35.9万千瓦,其中两台(11号和12号)14.2万千瓦机组于1999年建成投运。

  2000年,中国修改《大气污染防治法》,明确二氧化硫等污染物超标排放是违法行为。

  2004年,原国家环保总局和国家质检总局联合发布的新版《火电厂大气污染物排放标准》开始实施,要求1997年1月1日以后改、扩、建的电厂必须上脱硫装置,削减烟气中的二氧化硫。

  也是在这段时间,张先生看到了脱硫行业的商机。2001年,他从发电企业下海,与合作者着手研发脱硫技术。两三年后,他们的技术基本上成熟,中 国电厂的脱硫浪潮也到来了。张所在的公司在脱硫项目容量排名上大体上可以进入前十名,每年项目总量约几百万千瓦,每年营业额有十几亿元。

  2006年,嘉陵电厂开始安装脱硫设施,花去1亿多元,但其过程并不顺利。由位于重庆的中电投远达环保工程有限公司(下称远达环保)所提供的设备,出现过诸多问题。根据嘉陵电厂的一份汇报材料,部分主要设备出现缺陷,被迫返厂或现场抢修。

  2007年12月,嘉陵电厂的脱硫设施终于建成投运,据称二氧化硫减排效果将“十分显著”。

  但实际上,嘉陵电厂的脱硫设施经常处于非正常状态。2009年,嘉陵电厂11号和12号机组全年发电量6.84亿千瓦时,脱硫设施投运率仅为 46%,综合脱硫效率仅为39%。而根据原国家环保总局与国家发改委要求,“十一五”末脱硫设施投运率应达到90%,燃煤机组脱硫效率一般也应在90%以 上才能保证二氧化硫排放达标。

  无奈之下,身为成都市人大代表的李之权,与附近居民一起继续维权。2010年5月,他和另外三位市人大代表,以及两位环保专家,还组成一个特别 小组进厂“督察”。而四位穿比基尼、戴防毒面具的美女大学生,曾经在嘉陵电厂门外挥舞扫帚,表达她们渴望接触干净空气、将这个成都市区最大污染源扫地出门 的愿望。

  李之权援引网民的话说,嘉陵电厂的脱硫工程类似于建筑行业中的“豆腐渣”工程,很令人失望。但嘉陵电厂总工程师谭韧对本刊记者表示,远达环保提 供的脱硫设备本身是合格的,设备在当初安装调试时出现一些状况属于正常。远达环保总经理助理蒋建华则对本刊记者强调,主要是嘉陵电厂本身存在问题。

  根据环保部与国家发改委的要求,嘉陵电厂等八家被通报处理的企业必须在2010年底前完成脱硫设施的整改任务。谭韧的回应是,嘉陵电厂的整改在这份通报发布之前就已完成。

  无论如何,嘉陵电厂脱硫设施非正常运行,且至今未获环保部门放行,是不争的事实。前述通报指出,嘉陵电厂那两台机组运行时,脱硫设施故障率较高,经常开启旁路烟道排放污染物,在线监测系统的故障率也高,导致测量数据失真。

  从2006年到2009年,中国二氧化硫排放量比2005年累计下降13.14%,提前一年完成“十一五”期间削减10%的目标。这首先归功于 大部分燃煤电厂安装了脱硫设备,到2009年底中国脱硫机组装机容量占全部火电机组的比重由2005年初的12%提高到71%。

  如此大规模的脱硫设施安装运动,也是商业机会的代名词。中国随之出现一大批以脱硫为主业的公司。其中既包括依托国有发电企业的国电龙源环保、远 达环保,也有背靠大学和科研院所的山大华特(000915.SZ)、浙大网新(600797.SH),以及地方国企菲达环保(600526.SH)、民营 企业龙净环保(600388.SH)等。虽然发电机组脱硫价格从最初的每千瓦1000元滑落至如今的100元,若干亿千瓦的项目容量仍然意味着上千亿元的 环保盛宴。

恶性竞争

  由于市场门槛较低、彼此容易模仿,加上缺乏运行规范和有效监管,脱硫这个朝阳行业迅速滑入恶性竞争的深渊。据张先生介绍,脱硫企业的平均利润率已经从2003年的10%以上,下降到5%以下,甚至还有不挣钱做项目的公司。

  “‘十一五’之前,投资好几百亿,大概一多半给外国人赚去了。”张说。当时,中国还缺乏具备足够实力的脱硫公司,央企出身的燃煤电厂一般要求全 部采用外国设备,北京某电厂一台20万千瓦的机组采用德国技术,结果花掉2亿多元。“规规矩矩按照外国人(标准)做的,特别浪费;不规矩的,就做不好。”

  国内的脱硫工程公司多数从德国、日本、美国、奥地利、意大利五国的12家公司引进。在技术引进中,除了支付一定额度的入门费,一般每台20万千瓦以上的机组脱硫工程还需支付200万元人民币以上的技术使用费。外方专家的指导费则是每天上万元人民币。

  2005年3月,时任国电龙源环保总经理的徐凤刚撰文指出,国内脱硫工程公司忙于应付承接脱硫工程的实施,现有技术力量无法投入研发,各家公司采用的工艺技术都来自国外,甚至是国外同一家公司,只能以价格竞争为主要手段,“赔本赚吆喝”。

  他在文章中还透露,当时真正投入运行的脱硫装置不足合同总额的8%,能够正常运行两年的更是屈指可数。在投运的装置中,有的从投运第一天起就没有间断过改进和维修,更有公司饱尝一年施工、两年维修的惨痛教训。

  张先生说,2003年国内脱硫公司只有几家,后来冒出了上百家。国内公司慢慢学会国外技术以后,每千瓦造价逐步下降,到2007年降到了150 元以内。但大量缺乏核心技术的国内脱硫公司的价格战愈演愈烈,每千瓦的价格从2003年的1000元迅速滑落到2006年的200元,再到如今的100 元。这种价格水平不仅让国外公司望而却步,国内公司也叫苦不迭。

  尹华强说,国外燃煤电厂脱硫价格稳定在每千瓦100美元左右,即使国产化可以使成本下降一半,每千瓦100元人民币的价格也实在反差太大。

  2007年6月,凯迪电力(000939.SZ)在转让旗下武汉凯迪电力环保有限公司70%股权的公告中称,“为避免上市公司受到恶性市场竞争的伤害,本公司拟在脱硫产业寒冬到来之前主动抽身而退。”

  浙大网新也在2008年8月将旗下的脱硫业务公司网新机电作价5.2亿元,转让给旗下另一家上市公司众和机电(000925.SZ),置换后者 32%股权。浙大网新一位负责人对本刊记者表示,此举是集团公司回到纯IT行业,不能说不看好脱硫行业。但众和机电证券事务代表葛姜新承认,近两年公司脱 硫业务发展趋缓,国内市场已饱和,只能拓展海外市场。

  张先生透露,有些公司因为价格竞争,请不起外国人,就不和外国企业合作,所以一批项目做得很差,尤其在2006年至2007年间。

  为鼓励火电企业上马脱硫设施,国家发改委和原国家环保总局于2007年5月推出脱硫电价政策,脱硫设备正常运行期间的发电量可以享受每度电1.5分钱的补贴。

  考虑到市场的混乱,国家发改委和原国家环保总局于2007年8月推出特许经营模式,火电厂可以将国家出台的脱硫电价、与脱硫相关的优惠政策等形 成的收益权,以合同形式特许给专业化脱硫公司,由后者承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理,并完成合同规定的脱硫任务。

  张先生说,特许经营在一定程度上挽救了这个行业。他的企业是首批七家试点企业之一,既有工程任务,又有运营任务,业务比较平稳。借助于特许经营模式,这家企业在内蒙古电厂脱硫设备运行率达到99.7%,除去原料、动力、人工消耗和财务成本,利润还有百分之十几。

  不过,BOT模式也存在待解决的问题。脱硫设备的地上建筑所有权属于脱硫企业,而设备所处的土地属于电厂,在缺乏完整产权的情况下,脱硫企业难以从银行获得贷款。

  此外,脱硫设备的运营收入来自于脱硫电价补贴的1.5分钱,这笔钱由电网支付给电厂,再由电厂支付给脱硫企业,光是税收就交了两道。

  远达环保也有几个特许经营项目,通过管理上的改进降低成本。但蒋建华说,即便如此,也是在条件好的电厂有利润,条件不好的仍然亏损,“加在一起还是微利,很难做”。

  张先生说,项目无序竞争和低价中标的现象仍不鲜见,甚至有人报出了每千瓦六七十元的超低价格。“低价中标的有两类公司,一类是财大气粗的上市公司,一类是电力集团下面的国企,都不差钱。”

  尹华强还表示,国内脱硫工程的技术同质化非常严重,大多采用石灰石-石膏法湿法烟气脱硫技术。“中国东西南北这么大的地域,自然条件、市场和经济状况不一样,怎么能不加区别地采用一种模式和技术来解决问题呢?”

  尹华强指出,这一技术尚无法解决二次污染的问题。电厂脱硫每年产生的数千万吨石膏已经成为电厂主要的固体废弃物,“(脱硫)石膏的出路不解决,石膏围城是完全可能的。”

旧账新账

  在尹华强看来,中国燃煤电厂的大部分脱硫设施确实发挥了作用,但也有相当一部分没有起到应有的作用。今后很长一段时间,中国都将为电厂脱硫后遗症埋单。有些项目达不到设计的寿命;有些项目刚建成的时候有些效果,但后来改造的成本会更高。

  中国环保产业协会脱硫脱硝委员会秘书长杨明珍对本刊记者表示,应该说目前脱硫设施运行已经在走上正轨,基本上达标了,之所以有些不合格,部分是因为设备的设计不适合煤种,部分是因为低价中标无法保证质量。

  中电联副秘书长兼行业发展与资源环境部主任王志轩则指出,落实二氧化硫减排任务的关键,是能否运行好脱硫设备。此外,不应全国电厂“一刀切”,要对不同的环境功能区、不同时间段建设的机组、不同的排放方式,采用不同的环保要求。

  张先生也说,从好的方面来看,中国的脱硫设施在总量上还是减排了很多二氧化硫,对超排二氧化硫的处罚力度越来越大,特许经营也引起了燃煤电厂和脱硫企业的兴趣。但问题是“中国上得太快,太急了”。

  旧账未还,新“债”又到。“十二五”期间,中国不仅要继续推进电厂脱硫,还要将电厂强制脱硝摆上日程,由此也会形成一个上千亿元的脱硝市场。氮 氧化物已成为主要大气污染源之一,而“十一五”期间中国尚未强行控制氮氧化物排放,国内火电厂只有不足10%的机组安装了脱硝装置。

  “我们有成功的经验,也有教训。脱硫脱硝是好事情,但好事情要有好的思路、好的政策,在技术和管理各方面都要有创新。也要让专家和公众更多参与,不要变成少数人的决策。”尹华强说。

  由于地处成都市区,嘉陵电厂受到了政府和公众的极大关注。但还有更多的问题电厂,处在人们视野之外。无论是否搬离现址,嘉陵电厂的脱硫设施今后能否正常运行,都是一个未知数。

電廠 脫硫 後遺 遺癥
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金融危机后遗症:高利转贷背后的“宏邦”争夺战

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金融 危機 後遺 遺癥 高利 轉貸 背後 宏邦 爭奪戰 爭奪
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高鐵躍進後遺症:4000億難填慾壑

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4000億鐵路建設資金的陸續到位,未必能保證鐵路重點建設項目的順利推進。

負責某高鐵項目建設的鐵路系統人士透露,今年安排的4000億建設資金將用於推進「四縱四橫」高鐵在建主幹線的全面復工,但這4000億覆蓋的僅僅是合同內的高鐵造價,超出可行性研究報告資金概算的部分仍然需要施工方暫時墊付。

「根據不同的項目造價,施工方在單個項目上已經墊付的資金少則數千萬,多則已有數億元。」上述人士說,這樣的狀況發生在高鐵項目遍地開花之後,在此之前,一些合作的施工方手中大都握有十多億甚至20億的現金流。

這實際上已經造成施工方和鐵道部雙輸的局面——施工方因為無力再繼續墊付巨額的建設款項,不得不拖延工程進度;建設期拖得越長,鐵道部的資金狀況越糟糕,項目一日不投入運營,就一日不會有收益入賬,還要支付巨額貸款利息。

而鐵道部剛剛公佈的一季度財報顯示,鐵道部當前的總負債已經超過2.4萬億元,資產負債率超過60%。

事 實上,中國高鐵線路的可行性研究報告的資金概算與實際建造成本一直存在巨額差價。以早已運營通車的武廣高鐵為例,這條線路2004年獲批的可行性研究報告 中給出的資金概算是930億元,但最終的造價超過1200億,這還是在將廣州南站等多個項目剔除後的造價,而最初930億的資金概算中涵蓋了廣州南站項 目。

工程造價窟窿的出現與劉志軍時代的高鐵建設「大躍進」思路不無關係。另一位負責某高鐵線路建設的鐵路系統人士告訴記者,當初在「大干 快上」的思路下,上百個項目交由4家設計院操刀,招投標時僅僅按初步設計招投標,來不及做詳細的概算。「獲批的僅僅只是一個相當粗糙的初步設計,缺乏具體 細節。」

比如目前大部分高鐵項目概算的人工費標準仍然參照上世紀90年代標準,但施工方實際支付給工人的薪酬已經翻了一倍。

此外,高鐵項目從最初獲批到最終完成施工一般耗時6年甚至更長,這一時間內的地價和材料費用也出現了大幅攀升。以砂石料為例,幾年時間價格已經翻了約5倍。

而另一個關鍵因素是,在當初高鐵「大躍進」的思路下,很多項目的規模和技術標準被擅自擴大和提高。

由此上述種種造成的資金黑洞最終到底將如何填補,至今尚未有明確說法。

目前,一些「活動」能力較強的施工方能通過合同降造費或預備費的形式,從鐵道部處獲得資金,部分彌補材料和人工等成本上漲的損失,但相較於概算價格與現實造價的巨額價差,這也僅僅是杯水車薪。

「能夠實現現金流持平的施工方,公關能力已經相當了得。」前述鐵路系統人士說。

一個現實的問題是,高鐵這類重點項目如果最後的造價超出最初可行性研究報告中概算價格10%,就需要重新立項審批。「土地拆遷等費用的上漲尚可剔除在10%之外,但材料、人工以及融資成本的上漲難以排除在外。」他說。


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煙台蘋果炒作後遺症 價格跌幅約30%

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-9/5NNDE4XzU1OTI5Ng.html

山東煙台蘋果近期正在遭遇近兩年來沒有過的跌價,價格跌幅大約在30%。很多果農手中的鮮果半數找不到銷路。這種情況令他們一籌莫展。

煙台蘋果小觀果農合作社經理史大俊對本網表示,他們合作社從果農手中收購的煙台蘋果,零售價格跟去年同期相比,每斤下降了約1元,去年高位時賣到每斤3.3元,今年平均只有每斤2.3元。而批發價目前只有每斤1.55元,這個價格要5000公斤起訂。史大俊說,今年來要貨的客戶少了很多。

煙台蘋果小觀果合作社地處煙台蘋果主產區棲霞市觀裡鎮,始建於2003年。擁有2000噸冷庫,

中國食品畜牧進出口商會果汁分會副秘書長超軍文對本網表示,今年煙台蘋果價格大跌,主要原因是前兩年有炒作因素在裡面,導致前期價格太高。蘋果價格這兩年一直是高位運行,但這兩年炒家沒賺到錢,今年把資金都撤出了。今年蘋果市場是沒有炒作因素在其中的市場。加上今年蘋果豐收,供應加大,產量大約增加10%,但下游需求不旺導致的。

在資金炒作下,2010年,煙台紅富士創下3.3元/斤收購高價,2011年繼續維持高位。連續2年高位運行後,蘋果爆炒後遺症開始顯露,今年蘋果收購價出現大幅下滑。

超軍文表示,由於前期蘋果價格過高,雖然目前蘋果原料價格下行,整個產業鏈傳導到果汁行業,也是成本過高,短期對果汁行業不利。但長期看,中國原料供應、果汁行業在全球還是有競爭力的。從供求關係看,前期蘋果價格過高,抑制了需求,目前原料價格降低,有利於果汁行業健康發展。

煙台興農果汁食品有限公司副總經理殷永清對本網表示,煙台蘋果跌價厲害,也是下游需求傳導的結果。中國果汁大部分出口,主要是受國際市場影響。而出口方面,需求減弱,銷售價格始終起不來,原料價格也就受到抑制。蘋果原料價格目前降低20%-30%。目前原料價格是每噸1300元,去年高位時大約在每噸1800元。

殷永清表示,目前果汁出口價格比去年同期大約降低15%,蘋果原料成本下降對果汁企業顯示的利好不是很大。興農的蘋果原料收購95%來自煙台本地。果農目前很想把原料果賣出去,但價格不合適,一部分壓在手裡,存儲起來,但更多希望投放市場,找到銷路。果農比去年少賺不少。


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上海家化內鬥後遺症:「小金庫」被查

http://www.yicai.com/news/2013/11/3131405.html
董事長到任不到一週的上海家化,20日被證監會立案稽查。

按證監會說法,上海家化被稽查,主要涉嫌未按照規定披露信息。不過,來自上海家化昨日披露的另一個公告則顯示,此番上海家化被查,事關「吳江市黎裡滬江日用化學品廠」(下稱「滬江日化」或「吳江廠」)關聯交易未披露等問題。

由於此前上海家化管理層內鬥期間,滬江日化即因「小金庫」問題而引發外界關注,此次關聯交易問題被市場普遍視為家化內鬥後遺症。受此影響,上海家化昨日收跌5.35%。

上海家化原董事長葛文耀昨日連發三篇微博就事件做澄清,認為此案涉及「認定」問題,承認自己學習不夠,並非有意而為之。但有接近平安信託的人士昨日則向南都記者坦言,已經辭職的葛文耀或難全身而退。

小金庫問題再發酵

如果說證監會的「調查通知書」並未指明上海家化問題所在,那麼,上海證監局20日發出的「行政監管措施決定書」,滬證監決(2013)49號,則將問題鎖定在了「滬江日化」身上。

上海證監局題為「關於對上海家化聯合股份有限公司採取責令改正措施的決定」認定,2008年4月至2013年7月,上海家化存在與滬江日化發生採購銷售、資金拆借等關聯交易而未進行公告和披露的問題。

決定書又將上海家化內鬥高潮期間爆出的小金庫問題推到了台前。

今年5月,一封匿名信將「上海家化高管涉嫌利用滬江日化謀取利益」的問題曝光在了公眾面前。依照當時匿名信以及同步出現在微博上的指控,一個名為「王浩榮」的賬戶從2011年12月16日至2012年3月21日,總共與滬江日化之間共錄得15筆交易,而上海家化子公司上海露美美容院有限公司和上海漢欣實業有限公司的法人代表即為王浩榮。

葛文耀和上海家化當時雖堅決否認上海家化高管涉嫌利用滬江日化謀取利益,但由於滬江日化是上海家化預付賬款的供應商,且上海家化對滬江日化曾產生有大量的應收賬款,這一關係的存在,還是引發了市場對上海家化與滬江日化存在關聯關係並伴有利益輸送嫌疑的猜測。

依照上海家化當時的澄清公告,2009年1月14日,上海家化將中央工廠作為細分化產品生產主要基地,而原中央工廠生產的大流通產品則逐步轉移至以滬江日化為主的OEM工廠,該計劃用一年時間分步驟實施。

上海家化稱,其與所有的OEM工廠之間的結算事宜均由生產基地管理小組討論決定,其成員來自生產部門、計劃部門與財務部門。外購產品的收購價格由原材料和加工費組成。每年11月按照市場部提交的次年分品種銷售預算開始進行外購成品收購價格的核定工作,由基地管理小組測算、討論後,報總經理室討論、審核、批准,12月底或次年1月初定稿執行。年中的調整由基地小組討論決定。

同時上海家化還強調,經上海家化退休職工管理委員會確認,公司資產管理部副總監受退管會委託代理投資理財,其本人在代理投資理財期間沒有任何個人利益。

但「很不幸」的是,滬江日化與上海家化之間的關聯關係最終為上海證監局所確定。而是否存在利益輸送則有待進一步查實。上海證監局20日發出的決定書已要求上海家化自收到責令改正書之日起30日內提交書面報告。

葛文耀連發微博辯解

對於證監會的立案稽查,葛文耀昨日連發三條微博,欲還原事情經過,以起到澄清事情的目的。不過,從二級市場股價來看,這一澄清收效甚微。

「5月20日匿名微博事件後,又有舉報信,從7月初開始有關方面對家化與吳江生產基地之間業務關係進行三個月的調查取證,事實是清楚的,關鍵是對是不是『關聯方』的認識和認定。上海家化應盡快公佈事實真相和早己整改的情況,以穩定市場,對股市和家化員工負責。」葛文耀如是指出。

據葛文耀透露,其實早在11月15日,其就已經因吳江長的關聯問題到監管部門作了筆錄。葛文耀回憶指,2008年家化退管會參股吳江廠,當時成立個管委會想逐步接管這個廠,但由於種種原因,家化人員都退出,管委會名存實亡,「家化對吳江廠的管理與其他生產基地一樣,吳江完全是自主管理」。

「由於這個徒有虛名的管委會中曾有個付總,由於退管會參股,每年按比例分紅我知道。涉及兩個高管,所以吳江廠被認定關聯方、那一切都追溯應披露了。在筆錄中我不認為是關聯交易。現在證管辦認定了,我只能承認學習不夠,但不是有意而為之。另外證管辦的決定也有好處,問題公開了,澄清許多不實傳聞。」葛文耀進一步指出。

上海醫藥前副總裁葛劍秋昨日在接受南都記者採訪時則還是力挺葛文耀,稱對這個事情怎麼認定,目前大家尚有分歧。

「即便認定了,也要分是有意為之還是非有意而為之。此外,還要考慮未披露的關聯交易是否在交易過程中有轉移利潤,是否損害了公司利益等問題。」葛劍秋如是認為。對於是否會影響葛文耀的正常離任,葛劍秋也認為「不會」。

不過,值得注意的是,今年5月,針對傳聞中的「小金庫」問題,上海家化集團曾表示,家化集團對前任董事長的離任審計尚在進行中,目前沒有任何可披露的相關信息。針對葛文耀的離任審計報告是否完成的問題,上海家化方面昨日給出的回應是「葛總已經在9月辦完了退休手續」,而上海家化集團昨日則未給出有關回應。

南都記者從曾在負責上海家化年報審計的安永會計師事務所中從事公司審計的人士處獲悉,在公司審計期間,一般不對應收賬款方進行細查,且這次事件明顯是上市公司隱瞞。此外,該人士透露,一般國企的離任審查是審計局在弄,而不是會計師事務所。

謝文堅面臨考驗

平安信託昨日以自己為財務投資為由,也回絕了媒體的置評請求。而身在上海家化集團的平安信託代表昨日則向南都記者強調,平安信託5月13日發給媒體的聲明,內容並未涉及吳江廠,不清楚匿名信內容曾涉吳江廠。

不過,證監會立案稽查對上海家化的影響,則已經無法平復。依照以往的先例,被立案稽查的公司不僅會面臨巨額罰款的可能,同時極有可能因此引發投資者索賠。而這無疑將給新上任的董事長謝文堅帶去棘手的問題。

「上海家化給了市場很多預期。葛文耀以這種方式離開,尤其是這個事情發生後,對有過企業經營管理經驗的人來講,這個預期已經不存在了。」上海一位企業經管人士指出。

在該位人士看來,證監會的立案稽查,或許將為平安信託進一步掌控上海家化鋪路。而鋪路的最終結果,將有利於平安信託套現上海家化。「平安此前高價賣的上海家化集團股權用的主要是信託的錢,而信託的錢又來自投資者。」該位企業經管人士進一步指出。

南都記者昨日撥打謝文堅的電話,但一直處於無人接聽狀態。上海家化媒體負責人則強調,公司各項業務都在正常、有序地進行。上海家化已要求董事、監事及高級管理人員認真學習證券法律法規,切實做好信息披露工作。

上海家化新任董事曲建寧昨日也未就此事發表看法。據曲建寧透露,稍後將對外披露相關部門的處理進展。

上海 家化 內鬥 鬥後 後遺 遺癥 小金庫 小金 被查
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寰宇太子女林芷瑩 單親後遺

2014-03-20  NM
 
 

 

身為上市公司寰宇國際太子女的林芷瑩,沒有過著富二代嬌生慣養的生活,大學時做過炸雞、咖啡店的兼職。畢業於加拿大UBC(卑詩大學),主修會計學的她,現職羅兵咸永道會計師事務所審計員,如打工仔般愛坐港鐵返工,穿的是數百元的服裝,她卻樂在其中。父母林小明和趙雪英,兩人的名字近年因為離婚官司和緋聞,鬧得不快而經常見報,作為女兒表面上不痛不癢沒有受影響,問她與爹哋的關係?她直言:「無聯絡。」但與媽咪的感情卻因父母離異變得更好,退一步想,算不算意外收穫?燒壞腦

今年廿四歲的林芷瑩(Phoebe),父母創立寰宇國際,但對電影這行業,她坦言沒想過接班,「睇戲我就有興趣。」以前試過在公司當暑期工,因為人人皆知她是太子女,沒什麼學懂,唯一走入剪片室學剪片。在加拿大讀書時,她在餐廳做兼職,不論炸雞定沖咖啡的工作,她唔介意由低做起,「我幾enjoy在starbucks打工,幾好生活體驗。」唔想靠父母,前年她大學畢業回港,正積極備戰考試,成為執業會計師,問她是否對數字特別有興趣,她說:「自己讀書都OK,細個時去到超級市場自然會睇價錢格價,又唔俾細佬買嘢,依家大個咗,對物質無乜要求,手袋、衫太貴好唔抵,著得幾多次。」節儉是美德,但唯一最貴的東西,是她現居的二萬呎獨立屋,「媽咪曾經想賣咗間屋,但我同細佬都唔想,最後都無賣到。」父母因為工作,兩姊弟交由姨媽照顧,自小她與細年半的弟弟林京蔚感情最要好,談起一家四口的生活點滴,Phoebe坦言印象唔多,「可能我發燒燒壞咗個腦,真係無乜印象,同表哥表妹一齊大,一齊學游水,大家感情好好。」言談間她想起細佬因為畏高,有次一家人去海洋公園玩越礦飛車的畫面,她說:「媽咪夾住細佬去玩,玩完之後細佬邊喊邊鬧『邊有咁嘅父母,嚇死我。』嗰時佢只係一個小學生。」其實一家人的開心畫面,仍有記憶。

曱甴與強媽

對父母的感情她坦言淡如水,直至○五年父母鬧離婚才有點分別,「對我來講唔算太大影響,反正平時跟daddy都唔close,都無乜幾何見,至於媽咪除了陪佢都無嘢可以做到。」父母要離婚甚至鬧上法庭,作為女兒她亦不想見到,尤其前幾年鬧得最不快時,她正要往加拿大升大學,「嗰時成日同細佬通電話,只能夠靠佢睇住媽咪。」有得有失,這段非常時期反而令三母子感情大躍進,而Phoebe副修心理學,是否想幫媽咪排難解憂?「我又未有咁叻,不過同媽咪傾多咗。」至於跟爸爸關係是否成了陌路人,甚至仇人,「初初無咁反感,之後太多官司,愈來愈反感。」現在呢?「無聯絡。」可惜嗎?「都唔可惜,最緊要媽咪開心。」說起媽咪,Phoebe形容她是一個比男人更強的女人,無論工作或在家,媽咪都能撐得住,甚至——捉曱甴,「我好怕曱甴,以前住康樂園時,有一次在泳池旁見到有成百隻曱甴,我驚到走番入去,媽咪就在外邊打,嗰刻覺得佢好似超人。」

憧憬結婚

父母的婚姻最後不歡而散,Phoebe坦言無陰影,「我之前得閒,在鄭明明學校修咗個wedding planner,我仲想幫人或者幫自己搞,(媽咪呢?)媽咪話佢唔會再婚。」Phoebe自言好開通,不介意媽咪找第二春,正與媽咪拍拖的王國耀醫生,跟她和弟弟相處融洽,難得是這位uncle跟她談得來,去年她見工成功後,等了一年才正式上班,在uncle鼓勵下她周遊列國旅行兼學嘢。訪問當日,Phoebe拍拖半年的男朋友Alex亦陪伴在側,見二人甜到漏,問他們可有計劃結婚?男的哈哈大笑,Phoebe就甜笑話:「結婚係好神聖,不過無咁快,我打算廿九歲先結婚,唔係讀咁多年書咪嘥咗?我想事業上有點成就先。」

 
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【小敗局】高管出走!本來生活焦慮:「重營銷」存後遺症

http://newshtml.iheima.com/2014/0724/144379.html

本來生活網剛剛迎來兩歲生日,這家以媒體基因著稱的另類生鮮電商無論是知名度、發展速度都可圈可點。但就在其為兩歲生日展開一系列活動之前,公司兩大創業高管卻選擇離開。
 

據騰訊科技獨家獲悉,曾擔任本來生活市場部總監、原產地採購與分銷中心總經理胡海卿和本來生活副總經理蔣政文(花名:唐宋)兩大高管已悄然離職,上述兩位高管直接負責和參與了本來生活網一戰成名的褚橙案例。

目前,胡海卿開始在農產品品牌打造和投資孵化領域創業,而蔣政文則加盟了樂視。
 

早在今年5月份,就不斷有消息人士向騰訊科技透露,本來生活融資艱難,公司資金鏈可能面臨斷裂的風險。但本來生活內部亦有總監向騰訊科技表示,本來生活剛剛獲得一輪融資,已經度過危機,短期內不會斷血。
 

對此,騰訊科技致電和發短信給本來生活創始人喻華峰,截稿前對方仍未予以回應。
 

據悉,國內整個生鮮電商行業都未能實現盈利,在供應鏈、物流冷鏈等生鮮電商核心競爭力方面,本來生活並不佔據優勢,而其擅長的市場營銷又難以持續打造出「褚橙」式的爆款產品。在成本高昂,高舉高打的燒錢策略下,使得本來生活持續虧損可以理解。
 

隨著順豐、中糧、阿里、京東、1號店等資本大鱷在這一領域的持續發力,未來在生鮮市場上,如本來生活般以「巧」搏大的玩家生存將會愈加艱難。
 

媒體基因成雙刃劍
 

2012年7月, 「本來生活網」上線,主打買手制,憑藉市場營銷的優勢迅速搶食了整個生鮮電商的空白市場。創始人喻華峰則是傳媒界精英人物,其畢業後進入南方報系,創造出《南方都市報》、《新京報》等傳媒營銷奇蹟。
 

熟悉喻華峰的人指出,喻身上具有傳媒人的理想主義和濃郁的人文情懷,其團隊多為媒體出身,有著濃郁的「媒體基因」。
 

據瞭解,本來生活的核心團隊,幾乎清一色的南方報業系、網易等媒體人馬,或搞發行出身,或記者編輯轉行,他們多是跟隨喻華峰多年的戰友、同事及屬下。在本來生活內部,稱負責採購的區域買手為「記者」,運營人員則以「編輯「稱呼,每週產品會叫做「選題會」。
 

正是媒體基因,使得本來生活善於進行本土化的市場營銷和品牌包裝打造,其經典的褚橙就是一例,本來生活的品牌知名度也隨之迅速傳播開來。
 

但在分析人士眼裡,強大的媒體基因是一把雙刃劍,媒體人可以輕鬆轉變為電商營銷專家,但要一個個變成倉儲專家、物流專家,卻需下一番功夫。這使得本來生活的後勁不足。
 

一位本來生活的離職者告訴騰訊科技:「公司整體團隊知識結構單一,激情有餘,但電商專業不足,大家都不精通電商,試錯成本太高,整體陷入焦慮。而一些真正懂電商實戰的人在整體大範圍中也很難發揮出作用,整體走的很擰巴。」
 

今年上半年,本來生活將公司業務部劃分為華北、華南、華東三大區,公司人力也開始大舉擴張,團隊從春節時期的200-300人擴張到眼下的600-700人。「原來人少,公司的管理和戰略打法還沒顯示出問題,隨著人數的增加,問題也隨之加劇。」上述人士如此強調。
 

有知情人士透露,就在上個月《舌尖上的中國》節目期間,本來生活壓寶了30噸華子魚,幾百萬元花銷銷量卻一般,選品的軟實力一般對本來生活的業績起著一定製約作用。
 

生存焦慮:破局尚早
 

除了團隊因素外,生鮮電商整體行業發展現狀也讓本來生活陷入盈利困惑,生存出現短期的焦慮。其很大程度上得益於市場營銷的影響力優勢,在產品體驗、選品和供應鏈、物流等方面與競爭對手相比沒有本質不同。
 

然而到了2013年下半年,在生鮮電商整體競爭和用戶需求的帶動下,競爭加劇,大家開始比拚內功,供應鏈、物流和冷鏈成為各家競爭的核心。這時候,順豐優選的物流、冷鏈優勢,我買網的供應鏈優勢開始顯露,而且生鮮電商燒錢迅猛,和財大氣粗的順豐、中糧相比,本來生活資金實力稍遜一籌。
 

與此同時,天貓、京東、1號店等綜合電商大平台興起,他們開始與供應商直接合作,垂直生鮮的市場和遊戲規則儼然被打破,而原來看似前景無限的生鮮電商行業進入赤膊對戰階段,以小博大的本來生活開始出現危機。
 

據內部人士透露,本來生活的毛利率高達40-60%,但因為生鮮商品難以保存,運輸耗損大(損耗率達20%),而且新鮮要求使得對及時收貨要求高,難以支持退貨,以至於淨利潤率大大被削減。同時因為用戶需求的配送量少,客單價較低,對綜合選品能力要求高。客單價如果低於200元,扣除產品成本、物流成本和流通損耗後,基本沒有利潤。
 

此外,因為物流費用成本居高不下,這使得本來生活網站上的東西與普通菜市場或者超市相比,並無價格優勢。生鮮電商須擁有優質的冷鏈物流系統,才能保證商品的品質和及時送達。但冷鏈物流大大增加了運營成本,自建冷鏈投入巨大,回報週期長,這讓初創型的本來生活難以承受。
 

此外,儘管本來生活雖然承諾全程冷鏈配送,但實際中經常實行普通的運輸,最終生鮮難「保鮮」,收到壞掉水果的情況時有發生。在本來生活網站上也充斥著「新鮮的和要過期的混在一起賣」的評論。這對用戶體驗無疑是巨大傷害,也從側面反映出本來生活的運營不力。
 

越來越多的跡象表明,生鮮電商已經不是本來生活這樣的小玩家的戰場,有業內人士認為,本來生活想改變目前的局面,需要在供應鏈和冷鏈實現突破之後,在上游滲透到基地,中間控制物流,末端抓住用戶群,最終降低損耗率,提高配送體驗,控制成本。
 

而這一切需要太多的太大的投入,即便真的獲得大筆融資,在順豐、中糧、天貓、京東、1號店等巨頭的圍堵之下,本來生活未來的前景仍難預測。

敗局 高管 出走 本來 生活 焦慮 營銷 存後 後遺 遺癥
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八%消費稅後遺症:民間沒消費、企業砍存貨 安倍經濟學大跌跤 但它還沒玩完

2014-12-01  TCW
 

許下了「讓日本重回光明」的華麗承諾,日本首相大膽的「安倍經濟學」如今卻觸了礁。究竟在他鋪天蓋地的政策中,是哪一點失算?難道安倍經濟學真的宣告失敗了?

撰文‧楊卓翰

因為連兩季經濟衰退,讓日本正式邁入二○○八年以來第四度的經濟衰退。日本首相安倍晉三在十一月十八日晚間記者會上宣布,原本要在明年十月調升消費稅,不得不延後;為此,安倍也宣布解散眾議院,並訂在十二月十四日閃電重選。

一二年年底,用寬鬆貨幣政策、財政政策及結構改革為三支箭的「安倍經濟學」(Abenomics)來勢洶洶,曾經是那麼的有希望,卻在宣布解散國會的窘境下,大受打擊。《今周刊》在去年十一月就以封面故事《安倍的困局》直陳安倍經濟學的挑戰。這些問題,果然逐一發生,為什麼安倍團隊卻沒預料到?關鍵就是他們小看了「三%」的威力。

不討喜 七成民意反對加稅加稅,永遠都不是討喜的政策。日本東京電視台十月的民調指出,自從今年四月日本將消費稅從五%調升至八%後,有七成的民眾和七成二的企業反對調升消費稅。

這三個百分點的消費稅調升幅度,雖然預計可以為日本政府帶來五‧二兆日圓的年稅收,但它的衝擊卻比想像中大。就連舉雙手支持安倍經濟學的諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman),也非常不認同在此時提高消費稅。「消費稅實在下得太急了。」他說。

事實上,這次讓日本陷入經濟衰退的背後元凶,就是消費稅帶來的後遺症。如果拆解數據,可以看出,讓安倍措手不及的並不是在消費或出口,而是「企業存貨」調整,原來四月後消費大減,造成第二季的企業存貨大增,這些存貨擺了一整季,只好在第三季處理掉。匯豐銀行日本經濟學家戴瓦莉爾(Izumi Devalier)分析:「這不是一件壞事,這個存貨調整是一個健康的調節。」消費稅另一個衝擊:民間消費和企業投資,則是安倍經濟學的老問題。戴瓦莉爾用簡單幾句話解釋這次安倍「跌跤」的原因:「薪資沒有跟上物價成長,再加上匯率貶值,消費力被壓縮;同時,貶值又沒有幫助出口成長太多,而全球市場需求也不強勁。」安倍經濟學追求的正向循環,就是在這裡卡住。雖然第一支箭:寬鬆的貨幣政策,讓日本股市大漲、日圓大跌,但是安倍經濟學的唯一宗旨:讓日本走出通縮,通膨率回升至二%,如今卻離目標越來越遠。這個目標,仰賴的正是占日本經濟結構六成的民間消費。畢竟,民眾得開始買東西,才會有通膨。

但是,在第三季的消費中,民間最終消費的季成長卻是大大的鴨蛋。整體國內最終需求之所以還有二.七%的成長,是因為政府支出。事實上,現在日本經濟之所以沒有崩潰,可以說是全靠著日本政府的財政支出在苦撐。

同時,日圓貶值之下的出口雖然成長,但是企業卻沒有開始加薪,也未見安倍的第三支箭「結構改革」能改善這點。沒有薪水,哪來的錢買東西?再加上弱勢日圓,削弱了日本民眾和企業的購買力,反而讓日本的逆差擴大。

再這樣下去,安倍經濟學的二%通膨率目標,眼見就要失敗。因此安倍從北京APEC(亞太經合會)回國後,第一件事就是開記者會,宣布延後消費稅調升十八個月,一直到二○一七年四月才調整。並且解散眾議院,提早大選,重新取信於民。

事實上,選擇「當機立斷」重新選舉的安倍非常聰明,雖然解散眾議院後,十天內要重選首相;安倍也提出但書,如果重選他領導的自民黨沒有獲得多數席,他就辭職,但是從NHK(日本放送協會)在過去一年所做的民調可以看出,自民黨的支持度雖走低,但一路都在三成五以上,與在野黨民主黨不到一成的支持度一比,安倍的自信不是沒有道理。如果選贏,他也更有民意支持,可以讓安倍經濟學一路玩到一八年任期結束。

外資挺 上調明年經濟成長率在一片唱衰之下,看好安倍的不是只有日本選民,外資也不認為安倍經濟學已經宣告失敗。首先,本次GDP(國內生產毛額)的衰退,最大的問題在於來自上一季消費稅後累積的存貨調整,並不是安倍最害怕的消費衰退,而出口更是有所增加。雖然外資紛紛下調今年的經濟成長率,但也指出,日本經濟在第四季將會有三%以上的成長反彈,甚至有經濟學家調高明年經濟成長率。

瑞士信貸分析師白川浩道就認為,解散國會反而對日本經濟有正面效應:「延後消費稅調整,日本的消費和需求可能回彈。原本明年和後年愁雲慘霧的經濟狀況,可以稍稍獲得減緩。」他解釋。而且,安倍接下來將推出全新的刺激民間消費政策,規模預計有二兆至三兆日圓,對日本疲弱的消費也有幫助。

救通膨

明年可望再啟QQE

另一個觀察重點,就在於戮力推升日本二%通膨率目標的央行總裁黑田東彥會怎麼做。他的決心,可以在萬聖節的記者會上看出來。在啟動八十兆日圓的QQE(量化與質化寬鬆政策,也被稱作日版QE)後,他還補了一句:「如果需要,我們會毫不猶豫地再次行動。」在現況判斷下,日本通膨率能夠在未來幾年達到二%的可能性可說微乎其微,但也因為如此,外資認為鐵了心要逼升通膨的黑田,極有可能在明年第二季後再次出手,啟動第三波QQE來推升通膨率預期,也讓市場在一片不景氣之下摩拳擦掌。

貨幣和財政政策之外,安倍經濟學接下來真正的重點,還是在尚未成形的第三支箭。如何從日本經濟結構改變,提升銀行放款及投資,並且改善企業獲利?到現在,除了安倍增加女性勞動力的女性經濟學(Womenomics)略微改善就業率外,難以看出有什麼成效。

不過,摩根大通東京證券研究部門主管科爾(Jesper Koll)仍然看出一些好轉的跡象。「安倍成長策略中,公司治理改革,特別是針對提升ROE(股東權益報酬率)做的各種措施,將對企業獲利有很大的幫助。」他說。

如何帶給日本當初承諾的「光明的日本」,安倍這第三支箭,將會是一切的關鍵。

安倍經濟學出軌三大意外

—日本第三季經濟數據

GDP成長不如預期

實質GDP

市場預估 2

實際 -1.6

民間最終消費疲弱

民間消費

市場預估 0.5

實際 0

企業存貨減少

市場預估 -0.5

實際 -2.6

資料來源:日本內閣新聞稿、外資報告安倍經濟學,日後還有什麼招?

政治策略

目前成效:

民調支持仍高,眾議院重選預計拿下多數席次2014 .11 解散國會2014 .12 眾議院選舉預料勝選2015 .04 地方選舉預料勝選2015 .09 自民黨黨主席選舉(安倍預計連任)2016 .06 參議院選舉2018 .09 安倍任期結束

第一支箭

貨幣政策

目前成效:

股市大漲、匯率大跌,但通膨率未見起色

2014 .11

延後第二階段消費稅

2015 .06

預計達標2%通膨率

(非常困難)

2015 .09

可能啟動第三輪QQE

2017 .04

消費稅第二階段調升(8%→10%)

第二支箭

財政政策

目前成效:

消費稅打擊消費及企業投資意願,民間消費零成長

延後第二階段消費稅

2014 .12

公布新刺激民間消費政策

2015 .01

預計通過擴張性支出預算

2016 .01

預計達標財政平衡

(非常困難)

消費稅第二階段調升

第三支箭

成長政策

目前成效:

企業獲利尚未看到具體成效

延後第二階段消費稅

2015 .04

預計開始企業大減稅

2015 .09

公布第二階段成長策略

消費稅第二階段調升

消費稅 消費 後遺 遺癥 民間 企業 存貨 安倍 經濟學 經濟 大跌 但它 它還 還沒 沒玩 玩完
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Party後遺癥 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/04/party.html

巴黎:

筆者發現,正當股票牛市Party慶高釆烈之際,我地班Blog友,可能因為特別早己入場,食了多個回合的水,已經開始諗幾時返屋企。

更有D好像跳得、食得過量,產生小小憂慮、憂鬱,一方面見到手中杯野唔捨得放低,一方面又真係好似食滯了,點算呢?

筆者有一篇在14年4月11日寫的不作感情買股票,這篇文可能有些啓示。

http://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2014/04/blog-post_5364.html

當日筆者在大熊日建議重註內銀,說建行可以升九成至十元,交行會升到12元,不過隨後建行大跌至5蚊有找,筆者身先事卒食正個大波餅。之後呢,內銀成為第一升,然後同值不同價的H接力,之後雞犬皆升。筆者無厘頭撞彩成了A股牛市第一人,其後又是H股第一人。

但這對以業績和派息作投資明燈的朋友是很大的鼓舞,因為筆者只是使用價值法,只要給足夠的時間,價值法是不會走樣。固此將來跌市⋯⋯無錯是跌市,其順序大致也是之前的倒排,那些幾十倍PE又唔派息的一定是第一批瓜、然後是AH唔對稱的高那邊跌先、然後就是價格稍高於價值的,而最後就是連價值高過價格的都會跌,這是必然的資本主義道理,教科書說的均衡點已經寫下了幾十年,次次都是一樣。

有人又會包抝頸說未必,但如果真的不是這個順序就更好,因為這正代表市場錯價,最適合被價值投資人利用去轉股的好時機。

最後是有朋友問筆者會唔會出建行,坦白說,個人第一季還在加倉,現在就一直想找更好的股票代替它,Blog不妨介紹介紹,可能大市要過3萬2才找到未定。

其實價值投資派在幾多點的牛市和熊市的做法分別不大,都是把組合中每支股的價值/價格比較市場的所有股票、包括債券。因此昨天筆者就先轉出隻只有2厘幾息的133招中基,並買入有5厘56的匯豐,當然如果招中基沽清它組合中己升了25%的招商銀行全收現金後並分派,或會考慮番買,但看到那高昂的經理人獎金費用,又比較隻有20億資產川河卻每年只有一千萬總費用,我就下定了決心。

另外還有一隻有4厘息回報的人民幣定存要註意。













Party 後遺 遺癥 巴黎 價值 投資
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廣深車牌限購“後遺癥”:引發周邊城市新車上牌量井噴

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4649246.html

廣深車牌限購“後遺癥”:引發周邊城市新車上牌量井噴

一財網 李溯婉 發自廣州 2015-07-23 16:23:00

廣深相繼限購之後,東莞新車上牌量激增。東莞車管所公布的數據顯示,今年上半年東莞新車上牌共計142604輛,這是東莞新車上牌量首次半年突破10萬量,而去年同期東莞新車上牌數量為98132輛,今年同比增加近五成。

“最近幾個月,我們在廣州、深圳兩地4S店的汽車銷量還處於不斷增長中,但在廣深這兩個限購城市的新車上牌量略有下降,確實有部分車主上了外地的車牌。廣深限購對汽車銷售會帶來一定的影響,我們正在不斷進行渠道下沈,鼓勵經銷商拓展二三線市場,廣州和深圳之外的廣東其他地區4S店、二網發展步伐明顯加快。”一家日系車企高管23日接受《第一財經日報》記者采訪時如是說。他反映,今年第二季度整體車市情況不太好,但7月銷量有所回暖,希望第三季度銷量比第二季度好。

由於深圳加入限購陣營、外地車牌上牌難度增大、國四車回遷、專車大量湧現以及限外傳聞等原因,廣州車牌價格不斷攀升。今年上半年,最低成交價累計上漲116.7%,半年翻了一倍多,平均每月上漲近2800元,6月廣州車牌個人平均成交價是27672元,比5月均價21506元勁增6166元,增幅達到28.7%,這是2012年8月廣州車牌啟動競價以來拍出的第二高價,僅次於2013年9月的30802元,業內認為,預計廣州即將公布的7月車牌價依然呈現上漲趨勢。

廣州一家自主品牌4S店有關負責人接受《第一財經日報》記者采訪時談到,廣州車牌價格快速上漲,並非是市場升溫而引發的,今年來銷售一直處於低迷中,而車牌價格不斷上漲,購車成本持續上漲,可能會進一步影響到廣州部分4S店的生意。“自廣州2012年7月限購以來,我們一直有通過與周邊城市的4S店合作,協助在我們店里購車的部分車主到深圳、東莞、佛山等周邊城市上外地牌,但今年深圳限購後,到深圳上牌的通道被堵,而東莞等地現在對車牌管得也越來越嚴,我擔心生意越來越難做。”

不僅廣州車牌競價呈現上漲趨勢,深圳車牌競價也日益激烈。深圳自宣布限購以來,至今已舉行5期小汽車指標競價與搖號。其中,在第5期小汽車增量指標價格競價中,最低成交價及均價較上期均出現大幅上漲,個人最低成交價驟漲至1.78萬元,較上期的12000元上漲超過48%,平均成交價格19496元,有1.3萬的人因為出價過低等原因沒有買到指標。

廣深相繼限購之後,東莞新車上牌量激增。東莞車管所公布的數據顯示,今年上半年東莞新車上牌共計142604輛,這是東莞新車上牌量首次半年突破10萬量,而去年同期東莞新車上牌數量為98132輛,今年同比增加近五成。其中東莞在今年2月新車上牌量突破4萬,達到42460輛,同比增加了264%,6月上牌輛也接近3萬輛,同比增長50%。業內認為,除了剛需釋放外,周邊城市的限牌政策也促使了東莞上牌量迅速增長。

趕在2015年元旦年前限購的深圳上演最後的瘋狂,去年以49.81萬輛位居廣東上牌量榜首,東莞以19.45萬輛位居第二,佛山以18.49萬輛排第三,而廣州則因為限購以15.62萬輛銷量排第四。其他地區為55.26萬輛,在廣東汽車上牌總量中占35%。而在廣深限牌後,東莞今年可能躍居廣東省新車上牌量冠軍城市的寶座。中汽聯發布的一份乘用車上牌量數據顯示,今年前五個月東莞以93915輛車的數據成為廣東省第一,而佛山為87874輛,排在第二位。

不過,東莞相關方面並不願意為廣深購車者提供穿越限購的“綠色通道”。東莞市交警部門接受媒體采訪時稱,戶籍是廣州、深圳的車主來上牌肯定不行。根據東莞車管所上牌的流程,上牌需提供本地居住證或身份證,轄區片警還會配合車管所上門核查車主住址的真實性和有效性。

考慮到限購的廣深汽車市場空間有限,車主在廣深購車而跑到外地上牌的打擦邊球模式並非長遠之計,部分整車廠鼓勵經銷商渠道下沈到二三線城市,深耕當地市場。“廣東二三線城市的空間很大,汽車銷量增速明顯比一線城市快許多。”上述日系車企高管說。

編輯:王佑

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廣深 車牌 限購 後遺 遺癥 引發 周邊 城市 新車 上牌 井噴
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“高速路運動”後遺癥爆發修了最長的路,欠了最多的債

來源: http://www.infzm.com/content/111243

過去十年間,中國修建了世界最長的高速公路。 (CFP/圖)

十年間,中國高速公路新增7萬多公里,通車總里程達11.195萬公里,位居世界第一。但這些路是用數萬億的債務堆起來的,而2015年正是集中償還銀行債務之年。

高速公路該不該繼續收費的話題,再度被引爆。

2015年6月30日,《收費公路管理條例》修訂稿面世。巨大的還債壓力之下,新的管理條例表示,收費還將繼續。

此前,《2014年全國收費公路統計公報》披露的巨虧數字為這份修訂稿的面世做了鋪墊。公報顯示,與2013年相比,全國收費公路債務余額超過38000億,凈增長了12.1%。其中,高速公路債務余額貢獻了九成以上。後者在2014年凈增3922.9億元,增長12.5%。

新條例的最大變化是政府還貸的收費公路不再規定具體收費期限,特許經營性質的收費公路則約定了30年的收費期限。同時還有例外——“投資規模大、回報周期長的高速公路,可以約定超過30年”。

消息一出,A股市場上高速公路概念的股票紛紛大漲。8月6日,深圳高速公路股份有限公司副總裁李健在參加交通運輸部召開的條例修訂座談會時表示,該條例的修訂非常及時,將使企業和政府部門有法可依、有章可循,保障投資者和用路者正當利益。

用路一方則試圖用更細化的建議來壓縮成本。安吉汽車物流有限公司高級經理張文斐等人在前述座談會上稱,對政府收回的經營期屆滿的特許經營公路應當僅收取養護費用,而不應當與區域內政府收費公路中處於償債期的高速公路實行相同高收費標準。

更多無法到場的民眾則在網上發出疑問:壟斷的高速路行業為何巨虧,而且還需要無限延展的收費期限來償還債務?

現實倒逼“新條例”

河北全省政府還貸高速公路占收費高速公路里程的78.38%,全省收費公路全年虧損超百億。相較之下,在2014年收費公路上盈利3.9億元的廣東省,政府還貸路只占了5.4%。

交通運輸部公路運輸局副局長王太公開表示,收支缺口不斷拉大主要原因是債務規模擴大,導致還本付息支出大幅增加。去年債務余額為3.85萬億,年償還利息就達2310億元。

據《中國經營報》報道,在債務壓力的倒逼下,早在新條例發布前,山東省有關部門就在交通運輸部領導調研期間,反映了交通建設的資金壓力問題,並建議交通部盡快修改和出臺新的《收費公路管理條例》。

2015年8月16日起,雲南26條高速通行費將調整,以面對嚴重的總體虧損。按照原定的新標準,調整幅度分別為客車上漲35.71%,貨車上漲21.25%。這引起了消費者代表在聽證會上的反彈,最終漲幅略為降低。

雲南省交通運輸廳對當地媒體《春城晚報》表示,由於雲南山區面積高達96%,高速公路造價高,相當於沿海和平原地區兩到三倍的建設成本。同時,雲南省高速公路處於全國公路網末梢,車流量較小,僅為全國平均車流量的59%左右。總體虧損似乎是一個必然的結局,2014年度,雲南省收費公路通行費虧損43.88億元。

不過,雲南省依然在朝著自己的目標前進,2015年底全省高速公路通車里程要接近4000公里,到2020年底突破6000公里。如果不調整收費,資金籌措將十分困難。在一個更高的層面上,雲南省給自己的理由是,“如果不加快高速公路網建設,必將影響建設南亞東南亞輻射中心以及加快邊疆民族地區發展,也無法滿足人民群眾出行需求。”

除了提高收費標準,就是延長收費時間。

山東近幾年正值還貸高峰期,每年還款超200億。與此同時,省內還在新建約2000公里高速,若停止收費,這些建設面臨停滯的危險。山東率先依據“統貸統還”的原則,將收費期限達到或超過15年的15條政府還貸高速公路延長收費。2013年12月27日,山東省政府印發了《關於同意延長菏澤至東明等15段高速公路收費期限的批複》,6條原定收費期不足15年的政府還貸高速公路一律延長至15年,9條收費期滿15年的政府還貸高速公路則再延期收費一年。

除山東外,新疆、江西、江蘇等省區在交通運輸部的新條例頒布前已至少對34條高速公路宣布了延長收費。

還有的省則“自己想辦法”。一般情況下,市場資本需要對可能的收益進行計算之後才會投入,而由政府負擔的項目往往因為各種發展目標或者計劃而不得不修建,隨後成為難以甩掉的“包袱”——車流小,支出大。

河北省交通投資集團一名人士告訴南方周末記者,政府為了甩包袱,只能找到當地國企“接盤”,過程也是歷盡艱辛。某段市屬高速公路因車流不足,盈利能力偏弱,在出售了四五年後才終於賣出,受讓方是省屬國企河北省交通投資集團。不過直到交易完成後,高速公路的職工們還在領著市里發的工資,這意味著盡管路的產權已經移交,但是人員的移交尚未完成。

“這並不是什麽新鮮事兒,即便不出這個新條例,大家做的事情還是一樣的。”在他看來,按照“統貸統還”的原則,這些高速路一定會在實際操作中延期收費。按照舊的條例,“統貸統還”即指,只要該省內還有一條路還沒還清貸款,所有其他路不管還清、到期與否,都可以繼續收費。

河北省交通運輸廳的數據顯示,在全省的收費高速公路中,政府還貸高速公路4555.2公里,占收費高速公路里程的78.38%,全省收費公路全年虧損超百億。相較之下,在2014年收費公路上盈利3.9億元的廣東省,高速公路中政府還貸高速公路320.6公里,經營性高速公路5598.8公里,政府還貸路只占了5.4%。

建設要“適度超前”

另一個悖論是,越窮的地方越有修路的需求。這些地方的車流量小,難以收回修路的成本,遑論高收益。於是為“適度超前”埋單的,只能是各級政府。

2014年12月28日,交通運輸部部長楊傳堂在全國交通運輸工作會議上透露,預計2014年全年新增高速公路7450公里。2015年,中國的高速公路總里程無懸念地突破了11萬公里。

自2005年以來,中國高速公路新增7萬多公里,通車總里程達11.195萬公里,位居世界第一。

前述工作會議上,楊傳堂回應了“交通基礎設施建設特別是高速公路建設是不是超前”的疑問,其表示,要繼續堅持適度超前的原則來謀劃,項目、政策、資金要“三個跟上”。

高速路連年巨虧的大多省份交通部門領導估計都要為落實這個指導精神而冒汗。

從2014年的公報來看,中國以高速公路為代表的收費公路債臺高築。自2011年開始,中國的高速公路進入了一個密集建設的高峰,與之相對應的,則是在2015年左右,中國的高速公路迎來了一個向銀行還款的高峰。

據交通運輸部官方介紹,收費公路的交通量一般由低向高逐漸增長,債務償還也具有前低後高的特點。銀行一般會給收費公路項目“建設期+1年左右”的寬限期,期內只付息,不還本。隨後,是一個3至5年的“車流量培育期”,期內車流量和通行費收入較低,故在此階段一般會與銀行約定較低的還本金額,以減小資金壓力。等培育期結束後,就會進入正常還債階段,還本付息支出會有較大幅度的增長。因此,在建設高峰期之後的5年左右,包括高速公路在內的收費公路就到了還債高峰期。

相對於財政資金,政府更願意以政府信用換取銀行的信貸資金來投資公路。數據顯示,在中國累計建設收費公路投資的6.15萬億元中,有4.27萬億元是銀行貸款為主的債務性資金,占累計投資總額的約七成。在2014年的總支出中,同樣有超過七成資金用於還本付息。

南方周末曾在2011年11月11日的《高速“窮途”——“市場路”,還是“政府路”?》中,報道了2011年下半年以來,陜西、雲南等省先後曝出高速公路因資金短缺而停工或半停工。建設投入資金過分依賴銀行信貸,貨幣政策一調整,全行業就面臨停擺。某省交通廳向省里反映,一條在建高速已欠款三十多億元,籌不到資金壓力太大,得到的答複是,“項目必須上,想當廳長的人多的是,排著隊!”

目前看來,龐大的資金壓力依然沒有得到緩解。盈利情況好的省份如安徽、廣東的高速公路公司,均已經邁出了轉型的步伐。

安徽省交通控股集團旗下的皖通高速,擁有房地產、運輸乃至典當、小額貸款、融資租賃等金融服務。其2014年的典當業務占到了利潤比例的2%強。主營東莞市高速公路的廣東東莞控股的半年報顯示,其融資租賃業利潤占比更高,達到12%。深高速則將自己的產業延伸向了金融和地產,依托持有的收費站附近地塊,進行城市更新和開發。南方周末記者聯系深高速時,其表示正處在半年報發布前的緘默期,不便接受采訪。

地產和金融行業是高速公路公司最青睞的副業,僅以不同地域的上市公司情況來看,收費公路盈利狀況越好的地方,多元化的收入越容易實現;無奈的是,在收費公路虧損的地區,新生意玩不轉,舊生意也頗為艱難。

北京交通大學經管學院教授趙堅向媒體表示,收費公路的模式只適用於收入水平較高、人口密集的地區,因為這類地區通過收取過路費可以實現收支平衡,而不適用於收入水平較低、人口密度低的中西部地區,因為這些地區收費公路收入有限,難以應付還貸需求。目前,一些地方政府在實際工作中仍然存在著片面求發展而不顧債務堆積的問題,都要進行更大規模的高速公路建設,對於如何為巨額債務還本付息缺乏審慎的考慮。

不過另一個悖論是,越窮的地方越有修路的需求。這些地方的車流量小,難以收回修路的成本,遑論高收益。於是為“適度超前”埋單的,只能是各級政府。

奢侈品的“公共產品化”

公共產品並不是免費蛋糕,而交通部門至少得加一個面對公眾的價格聽證會環節。

“要想富,先修路”。這是過去三十多年來,各級地方政府奉為圭臬的發展秘訣。修多少路,決定了一個地區的經濟發展速度,也是地方政績考察的主要內容。 

與此同時,修路也給官員帶來了更多的尋租機會。《人民日報》十年前的報道曾將高速公路比作“金山”,由於工程涉及金額巨大,在每公里動輒三四千萬造價的“金山”的建設中,十多位廳官因貪汙受賄落馬。在汽車還是罕有物的時期,高速公路也理所當然是“奢侈品”。

及至2014年,中國的機動車保有量達到2.64億輛,是十年前的兩倍多,承載機動車的高速路遍布全國。北京交通大學交通運輸學院教授賈元華對南方周末記者說,和房地產一樣,供給量大了,成本高了,修高速公路都能賺取暴利的年代已經不再了,“再賺就是溢價了”。

愛股說首席執行官鄒峻分析了該行業的綜合表現,他的結論是“行業的資產質量和盈利情況都不錯,營業收入連續上漲,現金流連續四個季度為正。行業的資產負債率從近54%降低到了51%多。可見高速公路的使用率提高了,國家節假日高速公路免費的政策並未影響到他們”。

盡管如此,能上市的高速公路公司擁有的往往是所有高速公路中最優質的資產,剩下的絕大多數高速公路,還是只能“靠車吃飯”。高速公路的價值與房地產類似,最重要的是地段——車流量不足,甚至員工的正常工資都會受到影響;車流量充裕、地勢平坦修建成本相對低的高速路,才是真正的“金牛”。

長期在湖南承包高速公路建設的一名施工商對南方周末記者說,拖欠施工款都是慣例了。除了農民工工資是為了“維持社會穩定”先行發放,其余的材料費、管理費等大額費用一般都得等到過年。這中間就需要大量墊付資金來周轉,類似的施工商也開始需要越來越強的資金實力。為了順利討回欠款,又不至於弄僵和高管局及下屬公司一方的關系,他們還必須“把握好催款的節奏”。“不是不願意給,應該確實是資金比較緊張。”這位施工商說。

高速公路修成之後,照例還需要保留養護工區,並定期支出養護費用。湖南交通運輸廳的數據顯示,養護經費支出13億多元,占全部支出的6.3%。

盡管盈利能力參差不齊,高速公路的準公共產品屬性卻無二致。

賈元華教授對南方周末記者表示,在大家爭相為高速公路算賬,質疑壟斷為什麽還會有虧損等問題時,高速公路準公共產品的性質被忽視了。他說,機動車數量高速增長,甚至成為一些地區的家庭標配,客觀上使得高速公路這個上世紀90年代時的奢侈品早已被公共產品化。

“應該按照公共物品的方式來經營,政府有責任提供經濟、實惠、足量的服務,像地鐵和公交車一樣。”賈元華說。

不過,公共產品並不是免費蛋糕,而交通部門至少得加一個面對公眾的價格聽證會環節。

高速 運動 後遺 遺癥 爆發 修了 最長 的路 欠了 了最 最多 多的 的債
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“高速路運動”後遺癥爆發修了最長的路,欠了最多的債

來源: http://www.infzm.com/content/111243

過去十年間,中國修建了世界最長的高速公路。 (CFP/圖)

十年間,中國高速公路新增7萬多公里,通車總里程達11.195萬公里,位居世界第一。但這些路是用數萬億的債務堆起來的,而2015年正是集中償還銀行債務之年。

高速公路該不該繼續收費的話題,再度被引爆。

2015年6月30日,《收費公路管理條例》修訂稿面世。巨大的還債壓力之下,新的管理條例表示,收費還將繼續。

此前,《2014年全國收費公路統計公報》披露的巨虧數字為這份修訂稿的面世做了鋪墊。公報顯示,與2013年相比,全國收費公路債務余額超過38000億,凈增長了12.1%。其中,高速公路債務余額貢獻了九成以上。後者在2014年凈增3922.9億元,增長12.5%。

新條例的最大變化是政府還貸的收費公路不再規定具體收費期限,特許經營性質的收費公路則約定了30年的收費期限。同時還有例外——“投資規模大、回報周期長的高速公路,可以約定超過30年”。

消息一出,A股市場上高速公路概念的股票紛紛大漲。8月6日,深圳高速公路股份有限公司副總裁李健在參加交通運輸部召開的條例修訂座談會時表示,該條例的修訂非常及時,將使企業和政府部門有法可依、有章可循,保障投資者和用路者正當利益。

用路一方則試圖用更細化的建議來壓縮成本。安吉汽車物流有限公司高級經理張文斐等人在前述座談會上稱,對政府收回的經營期屆滿的特許經營公路應當僅收取養護費用,而不應當與區域內政府收費公路中處於償債期的高速公路實行相同高收費標準。

更多無法到場的民眾則在網上發出疑問:壟斷的高速路行業為何巨虧,而且還需要無限延展的收費期限來償還債務?

現實倒逼“新條例”

河北全省政府還貸高速公路占收費高速公路里程的78.38%,全省收費公路全年虧損超百億。相較之下,在2014年收費公路上盈利3.9億元的廣東省,政府還貸路只占了5.4%。

交通運輸部公路運輸局副局長王太公開表示,收支缺口不斷拉大主要原因是債務規模擴大,導致還本付息支出大幅增加。去年債務余額為3.85萬億,年償還利息就達2310億元。

據《中國經營報》報道,在債務壓力的倒逼下,早在新條例發布前,山東省有關部門就在交通運輸部領導調研期間,反映了交通建設的資金壓力問題,並建議交通部盡快修改和出臺新的《收費公路管理條例》。

2015年8月16日起,雲南26條高速通行費將調整,以面對嚴重的總體虧損。按照原定的新標準,調整幅度分別為客車上漲35.71%,貨車上漲21.25%。這引起了消費者代表在聽證會上的反彈,最終漲幅略為降低。

雲南省交通運輸廳對當地媒體《春城晚報》表示,由於雲南山區面積高達96%,高速公路造價高,相當於沿海和平原地區兩到三倍的建設成本。同時,雲南省高速公路處於全國公路網末梢,車流量較小,僅為全國平均車流量的59%左右。總體虧損似乎是一個必然的結局,2014年度,雲南省收費公路通行費虧損43.88億元。

不過,雲南省依然在朝著自己的目標前進,2015年底全省高速公路通車里程要接近4000公里,到2020年底突破6000公里。如果不調整收費,資金籌措將十分困難。在一個更高的層面上,雲南省給自己的理由是,“如果不加快高速公路網建設,必將影響建設南亞東南亞輻射中心以及加快邊疆民族地區發展,也無法滿足人民群眾出行需求。”

除了提高收費標準,就是延長收費時間。

山東近幾年正值還貸高峰期,每年還款超200億。與此同時,省內還在新建約2000公里高速,若停止收費,這些建設面臨停滯的危險。山東率先依據“統貸統還”的原則,將收費期限達到或超過15年的15條政府還貸高速公路延長收費。2013年12月27日,山東省政府印發了《關於同意延長菏澤至東明等15段高速公路收費期限的批複》,6條原定收費期不足15年的政府還貸高速公路一律延長至15年,9條收費期滿15年的政府還貸高速公路則再延期收費一年。

除山東外,新疆、江西、江蘇等省區在交通運輸部的新條例頒布前已至少對34條高速公路宣布了延長收費。

還有的省則“自己想辦法”。一般情況下,市場資本需要對可能的收益進行計算之後才會投入,而由政府負擔的項目往往因為各種發展目標或者計劃而不得不修建,隨後成為難以甩掉的“包袱”——車流小,支出大。

河北省交通投資集團一名人士告訴南方周末記者,政府為了甩包袱,只能找到當地國企“接盤”,過程也是歷盡艱辛。某段市屬高速公路因車流不足,盈利能力偏弱,在出售了四五年後才終於賣出,受讓方是省屬國企河北省交通投資集團。不過直到交易完成後,高速公路的職工們還在領著市里發的工資,這意味著盡管路的產權已經移交,但是人員的移交尚未完成。

“這並不是什麽新鮮事兒,即便不出這個新條例,大家做的事情還是一樣的。”在他看來,按照“統貸統還”的原則,這些高速路一定會在實際操作中延期收費。按照舊的條例,“統貸統還”即指,只要該省內還有一條路還沒還清貸款,所有其他路不管還清、到期與否,都可以繼續收費。

河北省交通運輸廳的數據顯示,在全省的收費高速公路中,政府還貸高速公路4555.2公里,占收費高速公路里程的78.38%,全省收費公路全年虧損超百億。相較之下,在2014年收費公路上盈利3.9億元的廣東省,高速公路中政府還貸高速公路320.6公里,經營性高速公路5598.8公里,政府還貸路只占了5.4%。

建設要“適度超前”

另一個悖論是,越窮的地方越有修路的需求。這些地方的車流量小,難以收回修路的成本,遑論高收益。於是為“適度超前”埋單的,只能是各級政府。

2014年12月28日,交通運輸部部長楊傳堂在全國交通運輸工作會議上透露,預計2014年全年新增高速公路7450公里。2015年,中國的高速公路總里程無懸念地突破了11萬公里。

自2005年以來,中國高速公路新增7萬多公里,通車總里程達11.195萬公里,位居世界第一。

前述工作會議上,楊傳堂回應了“交通基礎設施建設特別是高速公路建設是不是超前”的疑問,其表示,要繼續堅持適度超前的原則來謀劃,項目、政策、資金要“三個跟上”。

高速路連年巨虧的大多省份交通部門領導估計都要為落實這個指導精神而冒汗。

從2014年的公報來看,中國以高速公路為代表的收費公路債臺高築。自2011年開始,中國的高速公路進入了一個密集建設的高峰,與之相對應的,則是在2015年左右,中國的高速公路迎來了一個向銀行還款的高峰。

據交通運輸部官方介紹,收費公路的交通量一般由低向高逐漸增長,債務償還也具有前低後高的特點。銀行一般會給收費公路項目“建設期+1年左右”的寬限期,期內只付息,不還本。隨後,是一個3至5年的“車流量培育期”,期內車流量和通行費收入較低,故在此階段一般會與銀行約定較低的還本金額,以減小資金壓力。等培育期結束後,就會進入正常還債階段,還本付息支出會有較大幅度的增長。因此,在建設高峰期之後的5年左右,包括高速公路在內的收費公路就到了還債高峰期。

相對於財政資金,政府更願意以政府信用換取銀行的信貸資金來投資公路。數據顯示,在中國累計建設收費公路投資的6.15萬億元中,有4.27萬億元是銀行貸款為主的債務性資金,占累計投資總額的約七成。在2014年的總支出中,同樣有超過七成資金用於還本付息。

南方周末曾在2011年11月11日的《高速“窮途”——“市場路”,還是“政府路”?》中,報道了2011年下半年以來,陜西、雲南等省先後曝出高速公路因資金短缺而停工或半停工。建設投入資金過分依賴銀行信貸,貨幣政策一調整,全行業就面臨停擺。某省交通廳向省里反映,一條在建高速已欠款三十多億元,籌不到資金壓力太大,得到的答複是,“項目必須上,想當廳長的人多的是,排著隊!”

目前看來,龐大的資金壓力依然沒有得到緩解。盈利情況好的省份如安徽、廣東的高速公路公司,均已經邁出了轉型的步伐。

安徽省交通控股集團旗下的皖通高速,擁有房地產、運輸乃至典當、小額貸款、融資租賃等金融服務。其2014年的典當業務占到了利潤比例的2%強。主營東莞市高速公路的廣東東莞控股的半年報顯示,其融資租賃業利潤占比更高,達到12%。深高速則將自己的產業延伸向了金融和地產,依托持有的收費站附近地塊,進行城市更新和開發。南方周末記者聯系深高速時,其表示正處在半年報發布前的緘默期,不便接受采訪。

地產和金融行業是高速公路公司最青睞的副業,僅以不同地域的上市公司情況來看,收費公路盈利狀況越好的地方,多元化的收入越容易實現;無奈的是,在收費公路虧損的地區,新生意玩不轉,舊生意也頗為艱難。

北京交通大學經管學院教授趙堅向媒體表示,收費公路的模式只適用於收入水平較高、人口密集的地區,因為這類地區通過收取過路費可以實現收支平衡,而不適用於收入水平較低、人口密度低的中西部地區,因為這些地區收費公路收入有限,難以應付還貸需求。目前,一些地方政府在實際工作中仍然存在著片面求發展而不顧債務堆積的問題,都要進行更大規模的高速公路建設,對於如何為巨額債務還本付息缺乏審慎的考慮。

不過另一個悖論是,越窮的地方越有修路的需求。這些地方的車流量小,難以收回修路的成本,遑論高收益。於是為“適度超前”埋單的,只能是各級政府。

奢侈品的“公共產品化”

公共產品並不是免費蛋糕,而交通部門至少得加一個面對公眾的價格聽證會環節。

“要想富,先修路”。這是過去三十多年來,各級地方政府奉為圭臬的發展秘訣。修多少路,決定了一個地區的經濟發展速度,也是地方政績考察的主要內容。 

與此同時,修路也給官員帶來了更多的尋租機會。《人民日報》十年前的報道曾將高速公路比作“金山”,由於工程涉及金額巨大,在每公里動輒三四千萬造價的“金山”的建設中,十多位廳官因貪汙受賄落馬。在汽車還是罕有物的時期,高速公路也理所當然是“奢侈品”。

及至2014年,中國的機動車保有量達到2.64億輛,是十年前的兩倍多,承載機動車的高速路遍布全國。北京交通大學交通運輸學院教授賈元華對南方周末記者說,和房地產一樣,供給量大了,成本高了,修高速公路都能賺取暴利的年代已經不再了,“再賺就是溢價了”。

愛股說首席執行官鄒峻分析了該行業的綜合表現,他的結論是“行業的資產質量和盈利情況都不錯,營業收入連續上漲,現金流連續四個季度為正。行業的資產負債率從近54%降低到了51%多。可見高速公路的使用率提高了,國家節假日高速公路免費的政策並未影響到他們”。

盡管如此,能上市的高速公路公司擁有的往往是所有高速公路中最優質的資產,剩下的絕大多數高速公路,還是只能“靠車吃飯”。高速公路的價值與房地產類似,最重要的是地段——車流量不足,甚至員工的正常工資都會受到影響;車流量充裕、地勢平坦修建成本相對低的高速路,才是真正的“金牛”。

長期在湖南承包高速公路建設的一名施工商對南方周末記者說,拖欠施工款都是慣例了。除了農民工工資是為了“維持社會穩定”先行發放,其余的材料費、管理費等大額費用一般都得等到過年。這中間就需要大量墊付資金來周轉,類似的施工商也開始需要越來越強的資金實力。為了順利討回欠款,又不至於弄僵和高管局及下屬公司一方的關系,他們還必須“把握好催款的節奏”。“不是不願意給,應該確實是資金比較緊張。”這位施工商說。

高速公路修成之後,照例還需要保留養護工區,並定期支出養護費用。湖南交通運輸廳的數據顯示,養護經費支出13億多元,占全部支出的6.3%。

盡管盈利能力參差不齊,高速公路的準公共產品屬性卻無二致。

賈元華教授對南方周末記者表示,在大家爭相為高速公路算賬,質疑壟斷為什麽還會有虧損等問題時,高速公路準公共產品的性質被忽視了。他說,機動車數量高速增長,甚至成為一些地區的家庭標配,客觀上使得高速公路這個上世紀90年代時的奢侈品早已被公共產品化。

“應該按照公共物品的方式來經營,政府有責任提供經濟、實惠、足量的服務,像地鐵和公交車一樣。”賈元華說。

不過,公共產品並不是免費蛋糕,而交通部門至少得加一個面對公眾的價格聽證會環節。

高速 運動 後遺 遺癥 爆發 修了 最長 的路 欠了 了最 最多 多的 的債
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阿爺救市後遺癥 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/10/blog-post.html

工作坊參與者的提問,很多時都有時間性的,好像今天止凡想分享的這個問題,可能今天拿出來討論已經有點馬後炮將軍,因為感覺上這位沒有留下名字的朋友想知道的是短期的未來,但我回應的方向又調整一下,作長遠的看待吧。



參與者提問:

大陸出手救市後,會對港股後市有如何影響?


止凡回應:

所指的是8月份工作坊前後,中港甚至全球股市大跌,令中央政府出手調控。事隔兩個月,直至今天為止,後果如何呢?大家都可以看到,不用我多說吧。從內地出手這事件之中,我們又如何分析呢?

首先,我們要明白救市或幹預市場這個動作,是世界各地政府都會做,亦一直在做的。最經典的例子是香港政府打大鱷,又有美國量化寬鬆,更有日本量化寬鬆,更改利率等等,某程度上,這都是幹預市場的手法,程度亦不見得溫和。

我們需要留意的,是中央政府出手救市的手法如何,如果一般地加減利率,升降中央銀行準備金,這都不會有何特別。但中央政府所採取的手法是強行禁止公司大戶沽空,聲明那些戶口會被事後追究,又強行要求公司停牌,又強制人民幣貶值等等,這些手法就令國際嘩然。

以上這些手法,正正解釋了為何內地的很多股票都還是十分低水,例如內銀、內房等,即使早前A股指數由2000點升至5000點亦然,原因是國際大戶都不能或不願進入這樣的市場內投資,這些股份自然不能輕易水漲船高。站在外面的大戶唯有不停唱衰,因為他們沒有持有重貨,散戶能買便宜貨正因如此。

為何大戶會卻步呢?其實只要有資本,在什麼遊戲下,大戶都是大贏家,但問題是原來這地方的遊戲規則可以隨時被改變,人為的說了算,沒有完善法制及合約保護,加上對資錢進出的封閉,進內的資金隨時一下子全被沒收,到時怎麼辦呢?

中央越是不透明,越是喜歡幹什麼就幹什麼,就越難正式開放及市場化,除非能自給自足,經濟動力一直保持,否則自我封閉總不是好事情。而在這個情況之下,香港市場就變成一個緩衝區似的,大戶不能或不敢買賣內地某些股票,就來港買H股,大戶不能沽空內地某些股票,就沽港股。所以依我觀察,內地股市不成熟,不時大起大落,香港股市亦會跟隨。

作為長線及價值投資者,這樣的波幅情況,我認為是有利的。「市場先生」是我們的買賣對手,今天內地的成長過程,我們觀察到這會令「市場先生」的情緒更加起伏不定,這代表我們有更多機會看見股票出現超買及超賣,而且頻率亦更高。

看著價值行事,在對的時候做對的事情,其實以上的宏觀觀察是對是錯也好,都不會太影響個人的投資計劃。這類宏觀觀察與分析,並不是想作出什麼預測,只是掌握機會的存在,在平淡的計劃中找尋加速的好機會,希望回應能滿足提問者吧。
阿爺 救市 後遺 遺癥 止凡
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公募奔私後遺癥:銀河基金業績大滑坡

來源: http://www.yicai.com/news/5016075.html

最近兩年隨著大資管行業蓬勃發展,人才流動變得十分頻繁,“公奔私”成了一股潮流,2015年基金公司離任的基金經理數量歷史性超過了300人,其中多數轉向了私募新戰場。

人才流失一直是公募行業的一大痛點,銀河基金即是一個鮮活的例子。隨著2015年總經理、紀委書記和六位基金經理相繼離職,投資業績出現了明顯的下滑。

業績下滑

2016年5月13日,一家名為上海璐鑫投資管理有限公司的私募股權投資基金在基金業協會獲得備案登記。

《第一財經日報》記者查詢備案信息後發現,盡管目前僅有5名員工,但這家新晉陽光私募的來頭著實不小,法人代表兼執行董事為銀河基金前總經理尤象都,副總為銀河基金前紀委書記畢亞平。

過往從業經歷顯示,尤象都是“銀河系”一位元老級員工,2008年6月加入銀河金控,負責投資部;兩年後轉調銀河基金任職總經理,直至2015年8月離職。

在2015年8月18日辭去銀河基金職務後,尤象都快速轉型,4個月後創辦陽光私募,成為一家註冊資本1000萬的私募股權基金的法人代表。

在尤象都這位銀河基金前“掌門人”離職前,銀河基金原“投研一哥”、投資部副總監成勝先行出走,成勝於2015年5月22日離職,不到一個月的時間於2015年6月17日成立私募基金浙江湧悅資產管理有限公司,先後發行了三期產品。

成勝離職之後,銀河基金又有索峰、周珊珊、孫偉倉、王培、徐小勇5位基金經理離職。大量基金經理離職,新鮮血液又一時間供給不上,銀河基金公司普遍出現了一位基金經理管理多只基金的情況。截至目前,銀行基金僅有11位基金經理,但基金數量卻多達50只(A、B、C類別分開統計),這意味著平均一個基金要管理4只以上基金。

人才的流失也給銀河基金的發展帶來了一道傷。一年前,銀河基金內部人士向《第一財經日報》記者講述了這家公司當時的輝煌,投研團隊穩定,業績位列行業先列,明星基金經理成勝管理的兩只偏股型基金的長期業績均位列行業前三。

然而,一年後的今天,銀河基金的投資業績遭遇了坍塌。成勝時期曾經多只風光無限的基金,如今紛紛踏錯節奏,位列同類後列。

據Wind資訊統計,銀河主題策略基金在成勝管理的2年7個月時間里(2012年9月21日-2015年5月22日),累計取得了475%的回報,在同類392只基金中排名第2。成勝離職之後,該基金遭遇了兩次換將,先是王培在接棒成勝管理的近9個月時間業績大幅下滑,同類排名跌到209位(460只基金),勉強擠進了前50%。2016年2月,王培離任由基金經理張揚接任,自那以後,基金業績遭遇坍塌,在同類484只基金中僅排在415位。短短一年時間里,銀河主題策略基金業績由前三跌到了後15%。

其他多只基金的業績排名也相對靠後。銀河轉型增長在2015年5月12日成立以來,業績在347只同類基金中排名311位。銀河消費驅動在基金經理盧軼喬於2012年12月21日接手以來,在398只基金中排名249位。

整體而言,在混合型和股票型基金中,銀河基金旗下鮮有基金能排在行業前50%。

公募人才困境

人才流失盡管給多數公募基金帶來了成長的煩惱,但也有些基金公司出現了逆周期發展。與銀河基金的情況相同,匯添富也遭遇了“將帥離職”離職風波,原掌門人林利軍投奔股權私募基金,原明星基金經理齊東超成立私募基金主攻二級市場。

原本外界預期匯添富基金很快將走下坡路,但事實絕非如此。

齊東超管理過幾只基金在他出走後,並未表現出走弱的趨勢,相反還出現了相對大盤更多的超額收益,其他多只基金同樣表現不俗。據銀河證券統計,截至2015年末,匯添富在前15大基金公司中,權益類基金業績排名第一。

有熟悉匯添富基金的行業人士對《第一財經日報》稱,林利軍離職之前,已經把匯添富搭好框架,整個投研體系已經比較健全,一個明星基金或者分管領導的出走,根本不會對它的業績構成較大的壓力。

與匯添富類似,富國基金遭遇刁羽等明星基金出走的同時,業績也出現了上升,2015年在15大基金公司的投資業績僅次於匯添富。

在業內人士看來,公募人士離職最根本的原因是激勵機制的缺失。作為應對策略,多家公司推出了事業部制和股權激勵等多項措施,並取得了一定成果,比如中歐基金事業部顯現效果,最近兩年從一家小型公司一躍成為大中型基金;前海開源從一家出道不久的公司很快被業內所熟識。

但公募無論如何改革,與私募仍有差異化之處。“關鍵是看個人如何取舍。”上海一家公募基金經理對本報稱,基金經理去私募更像是在創業,很大一部分知更傾向成為掌門人,而不是在掛靠別人平臺上做投資,公募則正好相反。

公募 募奔 奔私 私後 後遺 遺癥 銀河 基金 業績 滑坡
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海外投資“後遺癥”拖累業績 上交所問詢中國中冶

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-06-05/1010634.html

6月3日,上交所就資源開發板塊業績波動等問題向中國中冶發出問詢函,要求其答複,該板塊較大波動原因及對策。同時,問詢函還具體提及中國中冶在海外的三個礦產開發項目,其資產減值損失達到13.42億元,成為業績拖累。

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每經記者 嶽琦

在中冶五礦合並落地的關鍵節點,中冶集團旗下上市公司中國中冶卻仍然面臨著海外投資的“後遺癥”,而這個尷尬的局面似乎還將留給合並後的新五礦來化解。

6月3日,上交所就資源開發板塊業績波動等問題向中國中冶發出問詢函,要求其答複,該板塊較大波動原因及對策。同時,問詢函還具體提及中國中冶在海外的三個礦產開發項目,其資產減值損失達到13.42億元,成為業績拖累。

記者註意到,近年來中國中冶資源開發板塊分部營收由2011年的138.38億元降至去年30.15億元,在其2173.12億元的總營收里越發微不足道。而在五礦中冶合並的大勢之下,中國中冶聚焦主業的戰略變局更加突出。

中國中冶總裁張兆祥曾在該公司2015年業績溝通會上公開表示,五礦中冶合並後的目標是金屬礦業國有資本投資公司。在金屬礦業國投模式下,中國中冶海外買礦“後遺癥”能否治愈仍待觀察。

在日前舉行的五礦中冶重組大會上,中國五礦方面稱,新的五礦將加快境外銅、鋅、鎳等國內緊缺資源供應基地建設。但其還特別強調,中國中冶的獨立性和完整性不會受到影響。

海外投資舊賬拖累業績

2015年,中國中冶實現營業收入2173.24億元,同比增長 0.71%;實現歸屬上市公司股東凈利潤48.02億元,同比增長21.11%。在這份“靚麗”的成績單背後,其海外礦業並購的窘境也顯露出來。

上交所在問詢函中提及,中國中冶的巴新瑞木鎳鈷、澳大利亞伯特角鐵礦、阿根廷希拉格蘭德鐵礦項目資產計提減值均上億,對上市公司凈利潤造成不利影響。上交所還要求其對資源開發板塊目前仍在建或可研階段的項目進行重新評估。

記者查閱資料發現,巴布亞新幾內亞瑞木鎳鈷冶煉廠工程於2007年開工建設,總投資約為6.5億美元,是當時中國公司在海外除石油以外最大的資源投資項目。

中國中冶2015年報顯示,由於受到鎳價大幅下跌的影響,巴新瑞木鎳鈷項目銷售收入較去年大幅減少,全年實現營業收入11.5億元,同比下降37.8%,全年完成利潤總額-16.1億元,其中計提固定資產減值準備6.6億元。

澳大利亞伯特角鐵礦則一直風波不斷,其為中國中冶於2008年所收購的海外資源項目,總投資額約為37.73億澳元(合約人民幣249億元)。中國中冶曾於2012年發布公告稱,根據仲量聯行企業評估及咨詢有限公司對該項目的初步評估結果,伯特角鐵礦項目資產的預計可收回金額遠低於資產賬面值。

為此,中國中冶方面已經在為蘭伯特角鐵礦項目尋找戰略合作夥伴。2015年年報顯示,中國中冶累計確認與蘭伯特角資產有關的無形資產減值準備余額近24.31億元,其中包括累計澳元匯率變動減少影響人民幣6.04億元。

對此,中國中冶內部人士對記者表示,公司將逐步處理蘭伯特角鐵礦項目的固定資產計提減值。而對於其海外投資的戰略問題,該人士不願透露更多內容。

礦產開發戰略式微

《每日經濟新聞》記者查閱中國中冶歷年年報發現,其在近5年中經營戰略目標悄然發生變化。

在2011年,中國中冶將其稱作以工程承包、裝備制造、資源開發及房地產開發為主業的多專業、跨行業、跨國經營的特大型企業集團。但在2015年,其戰略定位就變成了“冶金建設國家隊、基本建設主力軍、新興產業領跑者”,曾作為主業的資源開發板塊其戰略布局中逐漸式微。

該板塊的業績也印證了這一狀況,中國中冶資源開發板塊分部營收由2011年的138.38億降至去年30.15億,同時占營收總額比例也由5.42%降至1.37%。資源開發板塊於中國中冶越發顯得“雞肋”。

相對中國中冶海外投資的窘境,中國五礦的海外業務卻風生水起。去年12月,中國五礦總會計師沈翎曾向媒體介紹,五礦海外業務占比高達42%,市場好的時候海外業務盈利占比甚至高達70%。

此外,由中國五礦主導的聯合體還曾在2014年完成了中國金屬礦業史上迄今最大的境外收購,獲得全球第一大在建銅礦項目Las?Bambas。這一交易也將中國五礦推上亞洲最大銅生產商和世界前十大銅礦生產企業的寶座。

值得註意的是,在6月2日舉行的中國五礦與中冶集團重組大會上,中國五礦還透露,新五礦將開展國有資本投資公司的國企改革試點,重組整合後的新中國五礦重點發力的方向就包括“加快境外銅、鋅、鎳等國內緊缺資源供應基地建設,充分發揮“走出去”領軍作用。”

據去年公布的重組方案,五礦中冶將在2016年內完成戰略和管理體系融合。同時,中國五礦還在重組大會上強調,中國中冶作為上市公司的獨立性和完整性不會受到影響,現有組織架構和管理體制會保持穩定。

(實習生賀泓源對本文亦有貢獻)

  • 每日經濟新聞
  • 羅偉
  • 每經記者 嶽琦

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海外 投資 後遺 遺癥 拖累 業績 上交所 上交 問詢 中國 中冶
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安倍延漲消費稅 後遺症比經濟問題更大 日本國債信評下滑 超爺還在搞民粹

2016-06-20  TWM

安倍宣布延後漲消費稅,種種數字卻顯示,日本經濟情勢將更為險惡,基礎財政赤字、公債餘額創下新高,竟沒有政治人物挺身反對……。

你贊成加稅?還是反對?答「贊成」的人,照理說應該不會是多數。但日本政府卻根據這樣的問答,來判斷能否加稅,實在很不負責。面對即將到來的日本參議院選舉,沒有任何政治家站出來,指著訴諸民粹的政府最高負責人說:「你這麼做有問題!」

在六月一日的記者會中,日本首相安倍晉三正式宣布,原本預定在二0一七年四月將消費稅提高至一0%,確定要廷到兩年半後的一九年十月。

這是繼一四年十一月以來,第二次宣告延後加稅了。那時安倍承諾,「我在這裡清楚地向大家保證,不會再次延期。」但他的承諾,卻因為「新判斷」而瞬間成空。

眼前的基礎財政收支之所以呈現改善的跡象,是因為一四年四月的提高消費稅,以及企業業績的好轉,使得法人稅(企業所得稅)的總額比原本預期的要多。

然而,再次延後加稅,將使得原本預計要在一八年度實現的中期目標——「把基礎財政收支赤字占名目GDP(國內生產毛額)的比率降低至一%」落空,二0年度「基礎財政收支由虧轉盈」的目標能否實現,也教人絕望。

效應 日本央行持續印鈔

既然不加稅,又要如何實現原本以消費稅為財源的政策呢?二0年度的基礎財政收支由負轉正的目標,將如何達成?在一日的記者會中,安倍首相只提到,「我們不會撤下財政重建的大旗。」卻完全沒做任何具體說明。

原本預計在一七年四月實施、將消費稅調漲至一0%的行動,除了外食之外的食品與飲料,應該都會維持在八%的「輕減稅率」。業者為因應不同稅率,早已著手更換收銀機或下單接單系統。日本中小企業廳也已從一五年度預算的預備金中提撥九九六億日圓,要補助業者在這方面的支出;在公關、教導及諮商窗口方面,也總計投入一七0億日圓。但到頭來,這些錢全付諸流水。

假如只是在準備工作上白費力氣也就算了,以消費稅為財源的社會保險支出等等,也只要暫緩實施就好,但日本政府對於「到一九年秋天為止的這三年半,經濟情勢不容許提高消費稅率」的認知,所代表的意義可是相當重大的。

自民黨議員橘慶一郎,目前也是財政重建特命委員會的代理事務局長。他對於安倍經濟學的招牌政策能否持續,持懷疑態度:「到一九年秋天前無法提高消費稅率,意味著在那之前的經濟情勢很險惡,這也代表日本銀行(央行)的『異次元貨幣寬鬆(QQE)』會持續到那時候。但就現實來說,日銀可能買進六百兆日圓規模的公債嗎?」

日銀以「貨幣基數」每年增加八十兆日圓的速度持續買進公債,截至五月底止,保有三七0兆日圓公債。這樣算下去,預計加稅的一九年十月,貨幣基數約達六五0兆日圓。根據日本內閣府的中長期財政試算,一九年度時的公債發行餘額約為一一00兆日圓,一九年年中的發行餘額,有六成會由日銀保有(現在約三成)。

隱憂 政治責任沒人承擔

日銀總裁黑田東彥的任期到一八年四月,安倍首相的自民黨總裁任期到一八年九月,無論兩人是否績任,未來總裁所肩負的責任都很沉重。

信評公司對於二度延後加稅有何反應?歐美三家信評公司中,惠譽已在日前將日本國債評等展望調降為負向;一四年十一月延後加稅後,穆迪在同年十二月將日本國債等級調降為A1;標普也在一五年九月將日本國債調降為A+。

即使日本債務是GDP的二00%,國債還是得到相對較高的評等,原因之一在於,相較於歐洲的消費稅率在二0%上下,日本只有八%,外界認為仍有加稅餘地。

但在五月的日本政府每月例行經濟報告中,個人消費、出口及生產都持乎,狀況與雷曼兄弟風暴時天差地遠,「卻連二%的加稅都無法實施,可能會引發對於日本徵稅能力與未來償債能力之質疑。」摩乃科斯證券首席分析師大櫬奈那表示。

若因為加稅延後導致國債信用力下滑,可能會對國內銀行等日本企業造成負面影響。大型銀行對國外放款時需要的外幣,有三分之二要以存款以外的財源支應,也就是要從市場籌措。一五年起,不但籌措美元的成本上升,「一旦日本國債評等下滑,國內銀行信用力也隨之降低,籌資成本可能會以『風險溢債』的形式增加。」大槻補充。

遺憾的是,由於執政黨與在野黨都主張延後加稅,預計七月舉辦的參議院選舉,想必也不會討論應否加稅。這種「政治上的不負責任」,才是加稅延期凸顯出來的最大問題。

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脫歐“後遺癥”?倫敦房租6年來首次下降

高租金步步緊逼下苦不堪言的倫敦租客們,終於迎來“降租”的春天。隨著近來出現了大量買房出租的業主,今年7月倫敦房租均價出現6年來的首次下降。

房源大增

數據顯示,7月倫敦住宅租金同比下降了0.5%,至每月1280英鎊(約合10944元人民幣)。盡管降幅不大,每月租客僅節省7英鎊(約合60元人民幣),但這仍逆轉了倫敦生活成本上漲的趨勢。倫敦的高生活成本曾被商界認為影響倫敦的競爭力。

英國最大房地產中介機構Countrywide的數據顯示,倫敦不是個例,英國其他多個地區也經歷了房租下調。英國東南部平均房租同比下降1.1%,至1173英鎊;蘇格蘭的平均房租同比下降1%,到689英鎊;威爾士調整幅度最大,下降了2%至671英鎊。

原因之一是,出租市場出現了大量的新房源,今年7月,英國全國可出租房屋比去年同期增長了23%,倫敦則多了三分之一。

另據房地產咨詢網站Rightmove的數據,截至6月底,倫敦登記出租房屋數量在過去的3個月內激增,同比增幅為8%。

Countrywide研究主管莫里斯(Johnny Morris)分析稱,這主要由兩大因素導致,為了避免繳納增收的印花稅,在稅率上調前房屋買賣市場出現“井噴”,同時房屋銷售市場疲軟,房東暫時將出售改為出租,這二者都導致租賃市場上新增了很多房源。

今年4月1日起,英國開始實施二套房買賣征收3%印花稅的新政,導致在新稅征收開始前,英國房地產買賣交易激增。

根據Countrywide的另一個研究數據,自今年春季以來,英國房屋交易市場新增了很多“出售轉出租”的房東。在過去的60天內,買賣市場中有10%的房屋轉為出租,在倫敦該數據達到14.1%。

另據Rightmove的數據,倫敦8月房價環比下跌2.7%,創下自2014年以來最大環比跌幅。

英國舉行“脫歐”公投後不久,倫敦就遭遇了6年來首次房租下降,房價下跌,時間上的重合讓人不禁將這兩件事聯系起來。金融服務機構Hargreaves Lansdown的分析師薩爾蒙(George Salmon)稱,是否留在歐盟對購房必然會造成影響,但英國人仍舊想要自己的家,英國仍然面臨住房短缺。同時,英國銀行降低利率並保障抵押貸款的因素仍將存在。

Rightmove則在7月的報告中稱,現在作出英國“脫歐”將影響房屋租賃市場的論斷還為時尚早。

5年上漲19%

此前,倫敦的房東們會在合約結束時努力同租客協商更新之前的出租合同,房租通常會比前一年高。但現在,幾乎沒有房東在房價上能談贏租客。

租客固然希望這股走低勢頭能持續下去,但前景並不明朗。莫里斯表示,雖然趕在印花稅上調前的搶購潮確實帶來了大量“購房出租”的業主,但是這些購入行為即便沒有發生在4月1日前,也會在今年晚些時候發生,所以這意味著其影響“並不會改變市場”。但是同時他補充稱,在接下來的一段時間內,房屋買賣市場的不確定性很有可能導致租賃市場的房源進一步增加。

Rightmove出租部門負責人米歇爾(Sam Mitchell)表示今年3月的買房熱潮對租客來說是“好消息”,但是如果房東利益受損,不進一步投資的話,那這註定是短命的。

根據英國政府的數據,倫敦房租在過去5年內上漲了19%。對於倫敦租客來說,他們平均每月收入的60%用於支付房租。

倫敦市長卡恩(Sadiq Khan)此前承諾解決倫敦住房成本高昂的問題,很有可能會從壓低房租下手。

莫里斯稱幾乎沒有跡象表明近期內會出現房租驟降的情況,但是如果上漲到了令租客不堪重負的水平,那麽房租進一步上漲會面臨限制。“租客通過合租或者搬到便宜地段來解決房租上漲的問題,但是市場的靈活性存在極限。”他說,“在倫敦,和供需關系一樣,收入也是一大限制因素。”

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恐襲後遺癥:歐洲人槍支購買量暴增

一系列由恐怖主義等引發的暴力事件正在讓歐洲人的生活和心態發生變化。眾多歐洲國家的公民開始選擇用槍支和防身武器武裝自己。

雖然德國警方的報告稱,絕大多數抵達德國的移民都沒有犯過任何罪行,但在槍支的銷售商看來,今年生意的顯著增長和大批湧入歐洲的移民有關。

持有致命武器人數激增

到目前,歐洲並沒有時時更新的權威數據。只能根據來自各個國家和地區的官方數據來獲得一個不算全面的畫面。

根據各國的官方數據,歐洲公民申請合法擁有槍支的數量出現了明顯增長,尤其是在瑞士、奧地利以及捷克等國。而公民申請購槍的原因包括捕獵、運動以及自我防衛。

在捷克,今年前5個月獲得合法持槍許可的人數從6000人上升到了近30萬人。而過去的幾年里,當地的持槍人數一直是下降的。

調查顯示,在瑞士的26個州中,有12個州都出現了比去年更高的購槍申請數量。在2016年中期,這個數字出現了進一步上升。除了部分有過嚴重犯罪記錄或患有精神疾病的人被拒絕持有槍支外,大部分購買者都被準許購買槍支。

在過去的一年中,德國持有武器的許可數量略有下降,但那些防身裝置,比如持有空槍和胡椒噴劑的人數卻在今年6月上升到了40.23萬人,增長近50%。

公民持有胡椒噴劑這類裝置並不需要許可證,它們通常用來保護公民免受攻擊性的動物,比如狗之類的攻擊,但任何人將這些裝置用在人類身上將會被法律追究。

雖然尚無針對近期這些顯著變化的原因分析報告,但過去一年發生在巴黎、布魯塞爾、尼斯和慕尼黑的恐怖襲擊事件確實引發了不少公民的擔憂和恐懼。

瑞士聖加侖州的警方發言人克魯齊(Hanspeter Kruesi)表示:“雖然沒有針對公民購槍申請暴增的官方解釋,但我們看到了這個現象和歐洲恐怖襲擊之間的關聯。”

然而,在官方層面上,尚無靠的數據說明,歐洲移民群體的犯罪率就會比非移民群體的犯罪率更高。

去年,德國共接納了超過100萬為了逃離家鄉的暴力和貧困而來的難民。德國聯邦刑事犯罪調查局(BKA)的報告顯示,2016年第一季度,難民已犯和試圖犯的案件共6.9萬件。但官方並沒有給出整體的犯罪數據來和這個數據做對比。

持槍就能防衛?

在持槍率相對低、控槍通常很嚴格的歐洲,像克魯齊這樣的官方人員正在努力避免鼓勵公民購買槍支。

克魯齊並不贊同公民購買槍支,他認為公民持槍絲毫不能改善他們的人身安全,反而凸顯了人們安全感缺失以及在沖突中如何合法且正確使用槍支的法律風險。“現實中,人們可能會讓他們為自己的行為承擔刑事責任。”他這樣擔憂道。

就在8月13日,一名27歲、持武器的男子在瑞士一輛火車上潑灑可燃液體放火,並用刀襲擊乘客,最終致自己和一名無辜女性死亡。

“購買槍支以自我防衛並不能保護你免受恐怖主義的襲擊。”一名生活在瑞士首都伯爾尼附近小鎮的55歲中年人說,“然而,這些襲擊事件給人們造成了一種受到威脅的主觀感受,來自移民的壓力不斷上升,從馬格里布(北非的一個地區)來的移民群體具有很高的犯罪率。”

即使是在自我防衛的商業領域,個人持槍的用處也在受到質疑。在蘇黎世經營一家自我防衛培訓中心的施尼德(Marco Schnyder)表示:“不少學員來參加培訓課程都是想要保護自己和家人,但我會告訴他們,如果有一個監視者或者警報系統,其實會更好。”

但在7月,18歲的槍手在德國慕尼黑商城射殺9人的事件後,捷克總統米洛什·澤曼改變了想法。他在接受捷克電視臺的采訪時表示:“公民應該有能力武裝自己……為了能對抗那些恐怖分子。”

“沒有人直接地說:我買槍就是因為發生在尼斯或慕尼黑的恐怖襲擊事件。” 經營一家槍支商店的瑞士武器經銷商協會會長懷斯(Daniel Wyss)表示,“但是這一系列的事件培養了人們普遍的脆弱感受。”

瑞士的防禦系統依賴於成千上萬在家中持有自動步槍的士兵,但對於瑞士公民來說,幾乎沒有人公開擁有上了子彈的槍支。

如今越來越多的人希望改變這一局面。瑞士議院法規專家和瑞士槍支遊說團成員阿多(Jean-Luc Addor)就試圖停止公民持槍的禁令,在今年9月引入相關的新法規。阿多認為,更多武裝起來的公民就意味著更安全的社區。“國家並不具備保證公共安全的所有裝備,有時候公民——不是每一個公民,而是那些經過合適訓練的公民——應該給予保護自己以及家人的武器。”他表示。

國家遭遇信任危機

公民對於國家缺乏保障公共安全的設備和能力的質疑同樣考驗著德國。德國軍械工人協會負責人及槍支經銷行家梅哈德(Ingo Meinhard)稱,自從今年年初德國科隆新年夜90人遭性侵的事件起,空槍以及胡椒噴劑的銷量就出現了明顯的上升。該性侵事件普遍被外界視為是由難民引起的。

梅哈德表示,第一次激增後,放緩的防身器具銷量又在今年7月的幾次致命事件後再次暴增。“我們現在還看到了城市里的市場需求非常高。”他補充道。

德國德累斯頓工業大學歷史學教授艾樂伯克(Dagmar Ellerbock)表示,德國科隆新年夜的性侵事件可能已經讓德國人對於國家保護自己的能力有了不信任的心態。

槍支銷售商還稱,在大量移民抵達奧地利後,奧地利人對於購買武器的興趣也在明顯增加。奧地利商會武器經銷領域的發言人西格特(Robert Siegert)表示:“恐懼是奧地利人購買槍支的主要驅動力,這也是我們從槍支商場的銷售員那里聽到的反饋。”

歐洲持槍率不足美國一半

在歐洲,槍支持有率始終保持較低的水平。根據日內瓦輕武器的調查報告,美國的持槍率輕松超過了歐洲大陸。每100個美國人就持有超過100支槍,這個數字是瑞士的兩倍,奧地利、德國和法國的三倍。

法國要求審查希望購買槍支的人的背景,根據法律,目前也只允許兩個目的持槍:捕獵或者參加射擊俱樂部。這種監管往往會持續超過一年的時間。

一名希望政府放松槍支監管的遊說人員認為,如此嚴格審查導致的結果是,在2015年以來,在法國合法擁有槍支的數量不可能發生巨大變化。“擁有槍支被非常嚴格地規範,(合法)獲得槍就好像要克服很大的障礙。我們沒有和美國人那樣的思維。”他稱。

對於最近幾年同樣遭受了不少恐怖襲擊的英國來說,槍支管控法律同樣嚴格。自1996年3月發生在蘇格蘭鄧布蘭(Dunblane)小學的槍擊案後,英國開始收緊槍支管制,限制公民擁有手槍的權利。過去的幾年里,在英格蘭和威爾士獲得許可持有槍支的人數並沒有明顯變化。

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