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我的宋城之路（文章彙總及杭州宋城遊記） benjm-修

來源: http://xueqiu.com/8295448217/35354333

本文寫於一個月前，一直未發，鑒於停牌期間小股東們昏昏欲睡，略顯沈悶，發出來給大家交流交流，提提神。

在剁手黨們慶祝雙12來臨的時候，我們宋城演藝的小股東也迎來了這令人振奮的一刻：股價終於走出將近一年的熬人箱體，一躍而起突破了28元的壓力位。

回顧自己前五年股市之路，也是慚愧，關註和持有過的股票估摸不下百支，卻甚少深入研究公司質地，直到來到雪球，見識了投資的奧秘。雖然持有宋城僅半年有余，但在它身上算是花了最多的精力，從第一篇近萬字的長文，到平時零零散散的閑言片語，現在回頭看看也是感慨良多。

雖然說到回報率，宋城給我的確實不多，但那種安心和快樂是別的票上找不到的。每每YY起它美好的前景，甚至覺得我這點小錢就算是支持公司發展也值得了。計劃將來逐年從股票收益里抽出零頭玩遍宋城景區，同時也當做調研學習，這種“寓教於樂”的好事，試問還有哪幾只股票可以帶給我們？

本文分為兩個部分，一是投資宋城以來所發文章的匯總，二是本人的第一次宋城遊記。

一、文章匯總
作為一名非專業投資人，我希望能在某一個行業構築起自己的能力圈，目前是學習積累過程，希望球友們特別是宋城的投資者幫忙轉發，以求得到更多寶貴交流意見，當然貢獻點雪碧以資鼓勵也是非常歡迎。

1、在雪球的首篇長文——我的“簡易”投資邏輯http://xueqiu.com/8295448217/29853422
這是本人第一篇長文，對自己的投資體系有一些思考，比較全面梳理了宋城的基本面，探究了一下發展前景，對宋城有興趣的朋友必看。比較有意思的是一位專業投資領域的朋友看完後開玩笑說此文賣給“主力”值好幾十萬，發文後碰巧股價也拉了一把。還要感謝@小小辛巴 對新人的支持。
2、宋城演藝三季報後持股計劃http://xueqiu.com/8295448217/32463254
3、宋城演藝2015年詳細布局http://xueqiu.com/8295448217/32628889
其中對年底會有並購計劃的猜測實現了。
4、電視綜藝節目有多賺？http://xueqiu.com/8295448217/32629311
5、綜藝節目的億元時代：開機盈利 產業鏈悶聲賺大錢http://xueqiu.com/8295448217/32830997
6、國內旅遊演藝現狀分析http://xueqiu.com/8295448217/33629014
7、對接下來大勢的看法：主板粉和中小創粉別吵啦，大家一起賺錢啦！http://xueqiu.com/8295448217/34068119
對大勢的一點看法，其中涉及宋城
8、文化輸出，誰將走在前沿？http://xueqiu.com/8295448217/34542120
習大大的期望，也許風就快來了，你站穩了沒？
9、還有一些文字沒有鏈接（非長文），比如對這次停牌的猜測（太陽馬戲團），有興趣了解詳細邏輯請自己進入我的頁面文章。


同時我建立了一個千年宋城交流群 http://xueqiu.com/g/3250650767，已滿100人，準備對不發言的群友進行清理，希望對宋城有研究的朋友加入，可以私信我。


二、杭州宋城遊記
1、交通
總體來說宋城的交通是很方便的。下了飛機，我們直接從機場坐機場大巴後轉一趟車就可以到宋城（宋城景區有專門的公交站），路程大概一個小時。如果是坐動車的遊客就更方便了，車站有直達宋城的班車。
2、宣傳
一路上看到多處千古情的公益廣告，宣傳做的不錯。
3、活動策劃
宋城經常策劃一些大型活動，比如這次一到大門口，就看到城墻上貼滿了“2014杭州宋城秋季交友大會”的廣告宣傳，園區內有相應的交友區，從景區內大媽口中聽到一些議論，感覺辦的還是比較紅火。

還有就是“魅力宋城、舞動江南”大型主題旅遊活動，估計是借大媽廣場舞大賽帶動的旅遊活動，這個比賽既為綜藝節目培養了優秀選手，又帶動了景區的旅遊（選手的親戚朋友肯定要來支持嘛），宋城的活動策劃團隊是我一直很欣賞的。

當天在劇院里還看了大媽廣場舞決賽的彩排，估計這些選手在綜藝節目上都會出現。



4、酒店
我們住的是吳越千古情主題酒店，說到這里不得不吐槽一下，酒店的入口在不起眼的轉角處，大堂整體感覺比較簡陋，入住登記處就一張大桌。房間還行，該有的都有，想想價格那麽便宜，還算比較實在。附近的三亞和九寨主題酒店看上去比較豪華，可能定位也比較高吧，沒進去細看。
5、白宮
放下行李後先去的是宋城辦公總部白宮，比想象中多了一點滄桑穩重的味道。由於當天開大會，投資者接待處無法進行接待，面對面交流的願望落空，不過前臺的美女還是比較禮貌熱情的。
5、演藝谷
這次來重點想看看演藝谷的進度，發現和期待的還是有比較大的差距。現有已入駐的店面以小吃零售為主，整體定位比較低端，吸引力不大，空置的店面（大部分還在施工）比較多，街區的配套設施、綠化景觀等也還沒跟上。但是根據墻上的通知單，估計施工進度就會加快了。畢竟上海迪斯尼很快就要開幕，到時如果還是這個樣子，對不起潮水般的遊客呀。




6、千古情景區
作為宋城第一個主景區，整體還是比較成熟了，分幾個方面說說：
（1）商業配套。園區商業定位平民化，以餐飲小吃為主，經營模式分自營和出租兩種。自營的有一家精品餅鋪，和杭州著名小吃品牌五味和合作，設計上加入了千古情演出的主題元素，有宮宴糕、精忠餅等幾個系列，包裝精美，富有紀念意義。自營店還有一種類型是加入了民俗表演，和其中一家表演龍須糖制作工藝的大爺閑聊了幾句，了解到宋城對待民間藝人的待遇比較好，生意狀況也不錯。出租店鋪中沒看到比較有吸引力的品牌，門口的杭州名店知味觀正在裝修。沿路品嘗了幾家小吃，口味品質還不錯。希望能逐漸增加自營店的數量，提高周邊產品的品質，這是提升園區商業氛圍，打造良好口碑很重要的方面。

（2）十大演藝秀。觀看演藝秀是宋城景區重要的一部分，每個秀有固定的地點和時間段，每到表演時間周邊瞬間就圍滿了遊客。印象比較深的是飛斧絕技，有點刺激。演藝的構思、組織、與遊客互動方面還有待進一步提升。


（3）小園區。宋城還分布多處室內小園區，比如活著的清明上河圖、鬼屋、怪街等等，感覺還行，沒啥特別驚喜，道具設施應該都用了比較久，希望能有新的設施引進。
（4）千古情演出。網上購票還沒有選位的功能，一開始有點擔心位置會不好，沒想到運氣不錯坐的是前幾排中間的位置。希望在線選座等線上功能早日完善。演出的質量這里就不多說了，燈光、音響、特效都很棒，演員和觀眾的互動比較多，不時有驚喜，臺下掌聲歡呼不斷。






 “建築為形,文化為魂”是宋城的核心理念，宋城的“魂”一直是黃總全心全意在打造的，也是其致勝的核心。關於魂之前說了很多，不再多言，我這次實地體驗主要針對“形”。真正玩過現場，還是有些失望，主要在園區配套設施這塊，離我期望的優秀“文化旅遊綜合體”距離還比較遙遠。當然重“魂”輕“形”的戰略在發展初期有很多好處：一是壓縮了成本，讓利給遊客（雙十一活動千古情酒店一晚加兩張尊賓票才398十分劃算）；二是便於異地擴張，可以迅速把盤子鋪大。但發展到現在這個程度，對“形”的培育也該相應提升了，該砸錢還是別吝嗇，特別是演藝谷，內容靠引進，就該在建築、環境、配套設施上下足功夫。當然，目前的不足代表有進步的空間，硬件的提升相對軟件容易很多，從相關信息看，這方面的努力很快就會看到成效。

再有就是上文一再提到的商業配套，目前來看，宋城的收入主要還是靠門票，而我們看迪士尼樂園，收入中門票、購物和其他三部分的比例基本是3:3:4，且門票收入只作為日常維護費用。演藝、商業、休閑三者的平衡發展是宋城景區今後必須重點考慮的。

上述的分析，主要是針對景區，今後股價是否會引爆，還要看2015年宋城娛樂和大盛國際的表現。接下來按時間順序重點跟蹤觀察幾個方面：1、重大資產重組的內容；2、大盛兩部電影的票房情況；3、綜藝節目的進度和收視成績； 4、到2015年底也就是迪斯尼開業前，園區特別是演藝谷的提升進度和營收情況。

這次宋城行，帶回了黃巧靈演藝作品系列的幾本書，每每讀起，心中還是有感動浮現。隨著中國夢的逐漸清晰，大國文化輸出的需求日益強烈，宋城國際化的步伐會越來越快，宋城千億市值的豪言壯語一直在耳邊回繞，我相信，那一天不會太遠。

@屋頂的老貓 @onedot @快樂股手 @中國夢-當升 @情系17路@法國黑痣 @價值at風險 @dq951163 @Lali @天山龍江 @萬佑希 @烏鴉之鳴 @Toruk---Makto @今日話題 

【市場人士降準點評彙總】 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/36260405

【市場人士降準點評匯總】

今兒真是熱鬧啊。

中國人民銀行決定，普降金融機構存款準備金率並有針對性地實施定向降準措施。自周四（2月5日）起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

央行新聞稿稱，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

以下為市場人士評論：

國信證券固定收益首席分析師董德誌：

釋放資金總量估算：普降0.5個點：截止2014年12月底，全部存款規模大概在110萬億，普降0.5個點大概釋放資金5,500億元；對城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外多降低0.5個點：截止12月底，全部城市商業銀行存款規模為11.8萬億，全部農村商業銀行存款規模為8.8萬已元。按照全部口徑計算，合計1,000億元；對農業發展銀行額外降低4個百分點：農發行合計存款規模為3,800億元，釋放資金約150億元；合計釋放資金6,650億元（考慮到合規城市商業銀行和農村商業銀行，此數量為上限）。

華福證券首席經濟學家魯政委：

我認為全年可能降息一次；即便是不考慮流動性，準備金率也需要下調，預計全年降準三次左右，定向政策也會被更多地、大規模地使用。

央行這兩年做得很好，貨幣供應量一直維持在目標以下，可以說央行在調控量上面已經做得很好了。但目前融資貴的問題一直沒有解決，這已經不能單純靠降息來解決，因為降息會縮窄銀行的利差，就不足以讓銀行補充資本，從這個意義上說，降息的空間有限。只有加大量的供應。

國家信息中心經濟預測部研究員閆敏：

目前整個宏觀經濟壓力還是比較大的，去年宏觀經濟的增長速度為近年來較低，房地產投資逐級下行，由於產能過剩，制造業投資也難以企穩。在經濟下行的過程中，目前生產和投資的資金面還是比較緊的，此次降準的目的使流動的資金更加充裕。

降準將使更多的資金流入到經濟領域，但上次降息後很多資金流入到股市和資本市場，並非降準降息要達到的目的。目前小微企業是真正決定市場活力和發揮市場配置資源的最重要作用的經濟主體，但小微企業等到的資金支持並不是非常充裕。因此此次降準采取普降加之定向降準的方式，更加體現對於實體經濟的支持。

浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽：

從全球市場來看，年初以來瑞士、挪威、新加坡等9國采取了降息，歐央行推出萬億QE，顯示各國貨幣政策“再寬松”加碼，中國降準只是一種跟隨；1月PMI延續回落顯示中國經濟下行壓力仍大，使貨幣政策有放松的必要；外匯占款流入延續放緩需要降準來增加基礎貨幣投放，相比MLF和逆回購，政策信號更加清晰；降準對於提高貨幣乘數也有幫助，拉動信貸擴張、亦降低銀行負債成本，壓低銀行間市場利率。當然對實體經濟而言，銀行風險偏好回升程度需要觀察，這一時點選擇降準也增加離岸市場人民幣貶值壓力。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良：

此次央行降準明確對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點，頗受關註。中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，這一是為更加突出其政策性銀行的引導作用，另一方面是為響應中央一號文件，支持農業發展。

國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁：

應該說央行此舉是順應了市場對降準的預期，原本是糾結在時間結點上，到底是春節前還是兩會前。此次靴子落地也說明央行做了正確的選擇。因為從各方原因看降準是必然的，其原因包括目前物價水平較低，同時國際上諸多國家都在采取量化寬松政策，大環境下也逼迫中國必須順應這種潮流。

此外，昨日公布的去年四季度國際收支平衡表也顯示大規模資金外流，外匯占款減少，也為減準提供了條件，更重要的是目前經濟下行壓力較大，央行通過此舉可以有效釋放可貸資金量，釋放流動性，同時對引導資金成本下行的市場預期發出明確信號。

交通銀行資管高級研究員陳鵠飛：

與1月12號周報預期“貨幣政策結構性放松的概率顯著增大”相一致，自1月16號以來，央行相繼實施500億再貸款、加量續作MLF、國庫定存招標、重啟7天及28天逆回購的相機操作、下調存款準備金率。基於“穩增長、調結構、促改革”的多目標協同平衡，以及“去杠桿、寬信貸”的平衡調整壓力，預計一季度央行仍將密集啟動包括公開市場逆回購、SLO及SLF流動性借貸便利、招標利率下調、不對稱降息在內的更加及時，精準、有力、有效的政策放松調控。

安信證券首席經濟學家高善文：

今年以來，市場總體上處於調整格局，以消化相對H股過高的價格和此前我們認為的10一15%的總體高估，這一過程迄今尚未完成。本次降準大體上在市場預期之內，可能改變市場調整的路徑，但不會改變市場仍然處於調整狀態的大格局。我們建議逢高減倉，等待基本面改善的明確信號和市場對高估狀態更充分的消化，並建議在AH股之間尋求套利機會。

中金策略王漢鋒：

對市場的影響正面。 重申2015年“股債雙牛”的觀點。重點建議關註低估值藍籌，利率敏感板塊。

民生宏觀：

降準不會只出現一次。預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息PSL將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益於貨幣寬松，股債雙牛有望延續。

廣發-銀行業-降準點評：

對於銀行而言，降準釋放的資金可投入高於存放央行利率的領域(如貸款、債券、同業)，且準備金率下調可提升銀行的杠桿，從而利於銀行業績。結合超儲率及杠桿水平，股份制銀行最為受益；從緩解存款壓力角度最有利於招行、中信、光大；

從過往降準後的大盤表現看，漲跌各半。此次降準市場期待已久，預計可對銀行板塊形成一定刺激但幅度有限。

經濟學家滕泰：

降息、降準是在經濟增速持續下滑、面臨通縮風險的背景下所應該采取的必要舉措。中國20%的法定存準率，銀行每吸收100元存款只能放貸80元，是造成錢荒錢貴的主要原因。預計今年還有3次以上降準、2次以上降息。

財經評論員梁海明點評：

人民銀行此次降準，這對股市有短期的刺激作用，短暫利好銀行股、地產股和周期股等相關股份和整個大盤，但因未來經濟數據或仍不太樂觀，股市因此持續大漲的可能性不是很大。

上投摩根：

央行降準如期而至A股向上趨勢仍在。上投摩根安全戰略基金擬任基金經理盧揚表示，央行降準將提升市場風險偏好，利好整體市場，並有助於維持春節前後A股市場的強勢。藍籌股估值仍有望繼續修複，相關受益的行業包括房地產，以及保險等行業。

中信證券首席經濟學家諸建芳：

彰顯穩增長反通縮決心。政策符合預期，該出手時就出手。不僅定向政策出手，而且總量政策在近期將出臺；釋放流動性6000-7000億，將明顯緩解市場流動性；總量放松疊加定向放松顯示穩增長與調結構並重的政策導向；今年還將繼續降息2次，每次25個基點。

海通證券：

降準大幕拉開，寬松可期。對於2015年銀行業利潤增長有正面貢獻，預計全行業凈利潤貢獻2個百分點左右，最利好興業、平安。

同時預期，降準大幕拉開，寬松可期，認為在外匯占款系統性下降的背景下，準備金率有繼續下降空間，預計全年仍有兩次下調。同時認為不排除央行今年會有其他的系統性方式更加長期得投放基礎貨幣。

**相關背景**

--中國央行去年宣布，自11月22日（周六）起，將金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。

--中國央行2014年兩次實施定向降準，而上次全面調整準備金率，是在2012年5月下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

羊年低風險交易彙總 密碼子

http://xueqiu.com/9649138326/36841573
本帖是自己全年低風險投資交易記錄的彙總貼，以及每隔一段時間對低風險交易的策略思考，自己羊年打算主要精力放在低風險交易這塊，我本人認為其本質是現金管理，目前這塊佔總持倉的35%左右，另外還有65%的股票權益組合。首先要說明的是低風險投資並不是無風險，只是相比於單純的預測股價漲跌來進行投資風險要來得小的多，自己也是剛開始嘗試，結果會如何，一年之後見。請各位大俠多指正。

今天開篇：2015年2月20日，年初二

先預先總結下，自己歸納的可以用來參與低風險交易的方式，按照交易的槓桿效應、風險程度、方便程度、交易的收益率，機會的可能性等綜合評估後排列：

1.股指期貨期現套利
成立條件：期指到期時間小於2周，利差大於2%；
參與方式：賣空300期指，買入300ETF，或者一個指數組合
可用資金：自有現金、銀行信貸和券商股票質押
資金佔用時間：不超過2周
槓桿倍數：3倍（指把自有資金規模放大約3倍，比如原有50萬，現在通過這兩個槓桿可以放大到200萬，下同）
優點：可能幾乎無風險（自己對這個研究也剛起步，有些風險自己也沒看到）
缺點：對資金要求量大，自己估算了下，至少要120萬才能做得來這個。另外要大概率上複製準確300指數，難度也比較大。
風險：暫時還不知，等進一步學習後總結。
備註：估值期貨的跨期套利也是一個重要的方式，由於涉及到比較複雜的股指期貨理論價格測算，自己還在學習中。今後成熟也將會是一個重要的低風險交易手段。

2.期權賣方
成立條件：虛值期權價格較高，行權價距離50ETF現價有一定空間。（這個總結得不怎麼到位，後邊結合實例具體分析）
參與方式：以領口策略為主，先買進50etf，再賣出虛值認購期權，同時買入略微虛值或者平值的認沽期權。
可用資金：自有現金、銀行信貸和券商股票質押
資金佔用時間：不定，較長
槓桿倍數：3倍
優點：如果50ETF跌，那損失很微量，如果漲則鎖定上漲利潤。
缺點：如果50ETF大漲則比較吃虧，羊年市場預計就是個單邊大漲的市場，但本身自己這塊的資金就是現金管理，權益類倉位另有配置。
風險：主要是50ETF大漲的風險和小幅微跌的風險。
備註：1.需要考過3級，2.對於期權的套利，更有一個無風險的平價套利，以及基於此的一整套套利模型，但需要借助專門的軟件進行動態跟蹤交易價格，對於散戶可能性不是很大，這個今年有機會自己會嘗試開發。

3.基金重倉股停盤套利
成立條件：基金重倉股停盤，並且停盤後的概念較好，未來大概率大漲，帶動基金淨值大漲參與方式：場內申購基金可用資金：自有現金、銀行信貸和券商股票質押
資金佔用時間：不定，較長
槓桿倍數：3倍
優點：對停盤個股價值判斷明確後，這個套利基本能成功。比如套利南車的基金等。
缺點：對停盤個股復盤時間的判斷較難，這個也是整個環節的最難點。同時申購的費用也較大，如果資金超過100萬，則可以享受優惠申購費率。
變通：如果明知會大漲，可以在復盤公告出來了馬上申購重倉該股的基金（當然，前提是基金沒有對重倉公司事先重現計價，要查明公告），待幾個漲停之後再撤出。
風險：雖然重倉股大漲，但其他股票大跌，導致申購之後淨值反而下跌。所以也要適當判斷清楚短線的基金淨值變化。另外隱含一個風險就是註冊制的推出，很可能改變股票上市的規則，對併購重組等帶來較大衝擊，未來這類機會可能較難把握

4.新股申購
成立條件：新股不敗的神話不破滅。
參與方式：申購新股，且要集中資金申購中籤率高的新股，主要是大盤股。比如東興證券之類。
可用資金：自有現金、銀行信貸和券商股票質押
資金佔用時間：3天
槓桿倍數：1.5倍
優點：時間短，立馬見分曉
缺點：命中率小風險：最大風險是註冊制的推出，如前所述，海量股票上市，新股不敗的神話可能破滅，對新股也要謹慎研究清楚了去申購。

5.可轉債套利
成立條件：可轉債的轉股溢價率跌到-2%以上，我認為就可以參與了。
參與方式：達到這樣溢價率後，買入轉債，並轉股（一般在尾盤，或者下午交易，以防價格進一步下跌）
可用資金：自有現金、銀行信貸
資金佔用時間：2天
槓桿倍數：1.5倍
優點：操作方便，時間短
缺點：1.風險較大，特別是大量資金集中套利可轉債時，往往會導致第二天正股直接低開，跌破自己的成本。2.出現這種溢價率的機會也比較少，需要時刻注意把握，最好有專門軟件實時提醒。風險：正股第二天跌破成本。
變通：少量參與，控制倉位。

6.分級基金套利
成立條件：場內、場外交易價格價差高於5%以上。
參與方式：場外以淨值申購，然後分拆，再在場內賣出。
可用資金：自有現金、銀行信貸
資金佔用時間：3天
槓桿倍數：1.5倍
優點：操作方便，時間短
缺點：分拆的基金要兩天才能到賬，兩天時間內淨值波動影響較大，特別是對於B級基金。個人覺得前不久那種瘋狂炒作分級B的情況今後也不大可能出現了。
變通：少量參與，控制倉位。
備註：對於分級基金，另有場內買入後合併，在場外贖回的方式，也就是不少人說的大跌中買分級A也有很少收益，但自己理解還不深刻，後邊再仔細研究。每一隻分級B有其自身的說明書，交易前都需要好好研究清楚。

7.LOF基金套利
成立條件：場內交易價格低於預測淨值2%以上。
參與方式：場內買入該基金，然後場內贖回。（贖回的手續費大約0,5%，交易手續費萬三）可用資金：自有現金、銀行信貸
資金佔用時間：10天
槓桿倍數：1.5倍
優點：算是套利的一種方式，說實話，我看不出有多少大優點，自己也可能會比較少用
缺點：實際佔用資金時間較長，另外需判斷清楚兩天以上基金淨值的變動。（當天買入，只知前一天淨值，第二天到賬，然後提出贖回，以第二天收盤的實際淨值為贖回值。）
風險：基金淨值待贖回時已無利可圖。
備註：6、7都是基於兩個市場間價差對基金進行套利，另外還有ETF基金等，散戶交易比較麻煩，所以自己沒有考慮過

8.股票短線交易
成立條件：股票走勢走出大概率大漲走勢時
參與方式：直接買入股票
可用資金：自有
槓桿倍數：1
資金資金佔用時間：2-3天
優點：靈活
缺點：風險大
風險：股價走勢不及預期
備註：這個方式實質就是炒短線，1-3天持股，風險很大。為了控制風險，只有在股票走出明顯上漲走勢時，才介入（主要是漲停戰法，今後具體情況具體分析）

對於低風險投資，還有債券交易、邀約收購套利等，這些情況較難遇到，等待市場機會。

下篇預告：目前可以用來套利的幾個基金分析。

18家銀行最新存款利率彙總（2015最新版） 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/3688181518家銀行最新存款利率彙總（2015最新版）來源：東方信託網



綜合來看，18家銀行存款利率上調有以下幾個特點：

       五大行一反過去淡定的態度，紛紛有條件將利率上浮至頂。這是因為，受互聯網金融和股市的衝擊影響，銀行存款流失嚴重，資金緊張狀況更甚於往年，五大行也不例外。央行宣佈降息後，各中小銀行將利率上浮至頂吸引資金，銀行間攬儲競爭激烈，再加上年底存貸比考核的時點臨近，五大行當然不能坐以待斃。於是，工行、中行、建行、農行、交行在北上廣深大部分分行（20家分行共有16家）有條件將存款利率上浮至頂，其中最高要求存款金額達到五萬元，最低要求是上海交行五百元。由此可見，五大行將存款利率上浮至頂但同時對存款金額一定要求，這表明五大行意圖吸收較大金額存款，以緩解銀行資金緊張狀況。但農行在廣州和深圳存款利率僅上浮10%。

         股份制銀行對存款利率上浮態度不同。其中，招商銀行、浦發銀行、民生銀行上浮幅度僅為10%，中信銀行、平安上浮幅度最大，為20%，華夏銀行、興業銀行、光大銀行三個月、六個月、一年利率上浮20%，但兩年、三年、五年利率僅上浮10%左右。這說明，一方面，隨著利率市場化的不斷推進，銀行對利率定價自主性增強。另一方面，因為各股份制銀行業務側重不同，部分銀行能夠利用各自優勢業務來增加收入和吸收資金，所以部分銀行對上浮利率並不積極。而上調幅度較大的股份制銀行則希望借高利率吸收大量存款資金。

         城商行方面，將存款利率上浮至頂的城商行佔多數。數據顯示，南京銀行、寧波銀行、北京銀行紛紛將存款利率上浮20%，其中南京銀行五年期利率更高達5.4%，在18家銀行居首。而廣發銀行一年存期以下（含一年）均上浮20%，但一年以上存款率上浮幅度較小。這表明，相比五大行和股份制銀行，城商行資金飢渴更為嚴重，希望借高利率吸引到資金。

         郵儲銀行方面，相比降息滿月的時候，郵儲銀行一年期以下存期利率沒有變動，上浮10%，兩年、三年、五年存期存款利率有一定幅度上浮。可見，郵儲銀行由於網點優勢，未上調短期存期存款利率。但是，在銀行攬儲競爭日趨激烈的情況下，郵儲銀行也面臨資金壓力，於是將存期較長的存款利率上調，意圖吸引長期大額資金。

        此外，銀行上浮利率地區化差異較明顯。由於各家銀行在不同地區經營策略不同，優勢業務不同，儲戶需求各異，造成銀行存款利率在不同地區上浮情況有所差別。

每日一拜FDA論壇(2015/02/21)----基礎知識彙總(上） 股市之豬老白ISIG

http://xueqiu.com/4171328301/36862941
以下所票是由」生物醫藥新手群（每日一拜FDA）「討論推薦的股票，請關注的朋友對應基本面+技術面+整體趨勢 認真研究，獨立思考，謹慎操作，謝謝！

有很多朋友在詢問「生物醫藥微信群」的事情。我在這裡集中回覆一下：

1）目前新手群只加認識的朋友，除非有特別吸引人的地方（比如名牌高校的高材生，科技類經驗豐富的人士，財務方面工作人員，或者天生麗質的美女）；

2）高手群只加生物醫藥專業人士，或者投行基金類的專業人才，以及期權高手。 其他的新手散戶，不好意思了.....


Biotech領域知識點很多，今天我們簡單總結一下基礎知識：


1.  行業專業分析師採用的信息：
1) 宏觀經濟利率，經濟週期；
註明：因為醫藥公司一般採用增發融資而不是借債，因此一般宏觀利率對這個行業影響不大。加息之後，資金就會流入固定利息市場（銀行和債券），不利於股市；降息之後，資金會流入股市，因為市場上的資金總量是一定的。

2) 行業信息；公司互動與公開信息（管理層講座、媒體發佈、財報披露）；
3) 臨床試驗，提出方案，設計試驗與結果解釋；
4) 實時市場數據追蹤

2.  分析的本質是主客觀知識相結合
Management (Tactics, Strategy, Risk Management) ---Subjective
Product & Technology (Clinical, Financial, Business Development) --- Objective
Subjective + Objective = Assessment (Valuation)

在第2點中，management特別重要，因為Biotech公司創立初期會常年虧損，市場對他的估值完全依靠預期。因此，分析師都是通過研究這個公司的管理團隊的專業性和過去歷史經驗來做出評估。有些管理團隊並不讓人信服，所以在valuation的時候，需要給他們加一個Discount,一旦試驗數據不好，市場對這種公司的懲罰力度也會放大.....

3.  Biotech Industry = Biotech (狹義)+ Pharma + Healthcare
其中Biotech (狹義)多採用前端（cutting edge）技術，提倡創新性，需要做試驗去know how，並且需要不斷從投資者裡融資來維持企業運營；有多種多樣的商業模型，並且沒有一種恆定的估值方法能夠準確涵蓋所有類型的Biotech（狹義），依靠概念和新聞來驅動市場價格。

相比之下，Pharma相對比較保守，常常採用已經比較成熟的技術，基於大量的過去的實驗數據基礎上進行研發，並且依靠成熟產品銷售利潤來維持額運營和R&D；大多數商業模型比較相似，有常規的估值方法(EBITDA/EV)，依靠財務報表的好壞來驅動市場價格。

比如，對於EYES這樣的公司，以前反覆提到過，他家的股票主要依賴於銷售業績的好壞，財報的情況，而不是與FDA相關的事件驅動。

4.  Biotech的難點在於long timeframe

平均從探索新的分子到最後上市需要14年左右，很高的研發成本（平均研發成本$403mm,孤兒藥Orphan Drug能抵稅，並且研發整體費用大幅度降低，這是將來的發展趨勢，Orphan Drug應該要重點關注），高度的技術風險與不確定性。

一般而言，biotech可分為平台類和產品類，其中產品類是我們重點關注的，需要跟FDA打交道，相對風險高，投資回報率高；平台類的技術風險較低，但是產品市場化風險相對較高。

知乎上對於FDA流程的講解

http://www.zhihu.com/question/23439110/answer…

5.  對於Biotech 而言，Technical 和 Commercial 同等重要，甚至很多時候後者更加重要

在分析Technical的時候，歸根結底到是否能走完研發流程，FDA是否能夠批准？在分析Commercial的時候，需要考慮到很多因素。比如，Is there room for five such products on the market?後研發出來的產品，在跟已經有的產品進行競爭的時候，他的優勢在哪裡，如何博取更大的市場份額？這時候就要重點考察公司的管理層與營銷團隊。

6.  醫藥的研發R&D 包括 discover, test and brought to the market 這幾部分

其中在每一個discover的過程中，需要搜尋5000到10000個molecules，最終只有1個能夠成功被FDA批准，並且上市。平均每個藥品從discover到make it to the market as an approved drug的成本在$ 800mm，這個數字包括了costs of failures and time costs（包括沉沒成本與融資成本）.其中phase 3 需要進行大規模的試驗，消耗成本急劇增加。因此，$800mm被稱為capitalized cost，而實際研發需要的cost在$ 403mm.。

其中需要注意的是，有些藥物是全新的molecular entities(no other versions of these drugs were on the market) and all were developed in-house by the pharmaceutical companies)這種情況下研發成本很高。但是，有些公司是在市場已有藥物的基礎上進行產品更新，這樣的成本會明顯降低。最後需要注意的是，這些成本是指的pre-tax cost，而實際研發費用是可以部分抵稅的。

7.  在Biotech醫藥研發的核心臨床階段

平均需要97個月才能完成全部階段,比Pharma多出8%的研發時間，並且Biotech的臨床階段成本比Pharma高出14%。這是因為regulatory requirement for more clinical trial subjects to be enrolled,特別是安全性(security)是一個核心問題。同時，很多NID(New Investigational Drugs)針對的目標群體是Chronic Disease(慢性病)或者老年人多發病，因此需要更多更長時間的試驗。

8.  一般而言，將Discover and Development Process劃分為5個階段：

Drug discovery; Preclinical development; Early clinical phase incorporating Phase 1 and Phase 2 studies; Phase 3 trials,以及Post-marketing surveillance studies.

1)  Drug Discovery 階段：這個階段的目的在於發現候選藥物(Identify a candidate drug, also called a lead drug)，需要在不同的化合物上面進行多種試驗。

2)  Preclinical development 階段：這個階段需要針對動物做一系列試驗，目的在於確定drug is safe to be given acutely for a short period to humans.

3)  Early clinical phase incorporating Phase 1 and Phase 2 studies;這個階段評估藥物在健康的志願者身上的特性和一小部分相關病人。(These studies assess the drug's properties in healthy volunteers and then in relatively small number of patients.

Phase 1其實比較容易完成，因此ARNA的1期試驗成功之後的暴漲，是非理性的。我當初選擇了做空$5.91，雖然他一度上漲到$6.3左右，但是最後還是回歸理性價格$4.65 左右，可能還有進一步下調趨勢。

但是醫藥股做空風險很大，容易爆倉，除非對公司基本面特別瞭解，一般不建議short biotech (比如有人在GENE 漲到$5 的時候，就號召大家開始做空，是一種愚蠢而且非常危險的行為）

4)  Phase 3 trials: 這一階段用來determine statistically significant efficacy and safety in patients.

3期試驗需要重點解釋一下：這一部分需要大規模臨床試驗，收集數據需要漫長的時間，可能1年以上。有一些藥物找不到足夠的患者參與試驗，因此只能停止，股價暴跌。還有一些試驗結果很好，不需要繼續收集數據，試驗提前停止，這種情況判斷為利多

5)  Post-marketing surveillance studies: 這些調查研究用來檢測上市藥物的安全性。

9.  研究需要大量的資源
統計數據顯示，一旦有潛力的藥物開始在人體上進行試驗，成本就會急劇增加。一個特別需要注意的是，一些特殊藥物的Phase 3(3期試驗)將會相當的長，並且公司自己承擔研發費用會相當昂貴（比如心血管疾病）。這種情況下，就需要引入戰略合作夥伴，我們在進行分析的時候需要觀察合作公司的資質水平以及研發歷史記錄。這種3期試驗要求大規模的臨床數據，並且需要大量的市場資源來支撐。

比如，為什麼特別推薦了SGMO，是因為他的合夥夥伴很多，研發實力很強，特別是有Biogen (BIIB)這樣的巨頭背書，市場對此預期很高.

一種biotech的trade策略：因為2期一般都比較穩定增長，不容易出現跳水，尤其是Phase 1/2之間，所以有一種策略就是2期之後買入，3期出結果之前賣出，只賺市場預期的錢，不賭博。

10. 如何進行投資評估
因此，當我們進行潛在的投資評估時，投資者需要能夠預估藥品什麼時候能夠上市（即使藥品研發和相關的時間進度按照預先計劃的進行。）投資者需要關注時間進度的另一個原因在於「時間就是金錢「，這是一把雙刃劍。對於一個在研發的藥物，他在上市之前並不能帶來收入和淨現金流。同時，對於一個正在研發的藥物來說，每天都會讓專利權逐步流失。專利權所有者一般自提交文件起，享有20年專利期。

而實際上，公司會很早之前就提交文件，之後再進行藥物研發，所以專利權一般有效期是7~12年。為了延長專利權有效期，公司可以採用變更藥物使用方式（比如口服與注射），但實際上藥物核心成分的專利權已經失去，仿製藥物會進入這個市場。同時公司可以採用涵蓋新的治療疾病、新的計量、調整藥物配方，來向FDA申請額外的專利權。

11. Exclusitivy 與 Patent 的區別
Exclusivity （專賣權）：有一些醫藥公司享有市場專賣權；市場專賣權(Exclusivity)和專利權(Patent)是相互獨立的兩種模式，具有不同的有效期時間。比如，治療足癬的專賣權只有6個月長，但是治療罕見症狀的Orphan Drug(在美國患病人數小於等於200,000人)可以最長至7年（在美國），10年（在歐洲）。

對於那些涵蓋之前從沒有被FDA批准的化學體或者化合物的新藥，可以授予5年期的專賣權。對於那些部分化合物成分被FDA批准，並且又提交了新的clinical investigation的藥物，可以授予3年的專賣權。需要注意的是，一個藥品可以同時具有Exclusivity 和 Patent，或者同時都沒有。

Disclaimer：
1. 本人製造工程專業出身，半路出家，金融經濟與生物醫藥相關知識，純屬自學，並沒有受過系統的訓練，如果有專業知識的錯誤，歡迎大家批評指正。
2. 本人只是一個無名無姓小門小戶的25歲毛頭小夥屌絲青年，初入江湖，年少無知，毫無經驗，愚笨似豬，因此取名為股市之豬。請各位各行各業的前輩，獨立思考，謹慎操作，對自己的財務和身家性命負責，不要盲目跟隨我的建議買入，也不要對我寄予過高期望，謝謝！
3. 本人07年學習股票，入市A股。12年開始涉獵美股，主要研究生物醫藥板塊。對於其他行業基本上屬於菜鳥階段，既不會期權，也不會期貨，更不懂石油黃金天然氣。
4. 截止目前為止，本人持有CFA 1級證書，尚未考取Series 7 & Series 11執照，請注意。
5.很多人問我為什麼要專心研究生物醫藥行業的股票，其實就是為了將來家人生病的時候，還有人能懂國際最先進的水平，及時尋求最好的醫療服務...祈禱Biotech技術取得持續進步，造福整個人類！」