📖 ZKIZ Archives

巴西版“B先生”：“两落三起”的滚雪球记

From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-6/HTML_4F765M2NSDU9.html


如果你有机会坐听91岁的Waldemar de Oliveria Verdi忆往昔峥嵘岁月，你会发觉这家巴西最大的多元化集团之一的创始人老人斑浮现的那张脸后，搏动着一颗欲与天公试比高的心，那么，你就不会对去年至今各行各业的商界大佬们的相继复出，连声惊呼。

显然，台积电的创始人兼董事长张忠谋不是“复出”的第一人，也绝不会是最后一人。与其把时间浪费在“买马式”的复出猜测，倒不如将时针往回调拨200年，去关注和思考法国经济学家萨伊对于“企业家”(法语：Entreprendre)这一词汇的推而广之的运动，以及萨伊对此作出的定义——将资源从生产力和产出较低的领域转移到生产力和产出较高的领域。

事 实上，如何在经济危机时期，将资源从生产力和产出较低的领域转移到生产力和产出较高的领域，进而为公司进入下一个阶段的竞争打好地基，正是大佬复出的意义 所在。这也正是Verdi先生在其76年的经营生涯中能够“两落三起”，并且成就营业规模超过50亿美金的Rodobens集团的最朴实却也是最坚硬的内 核所在。

如今横跨交通、地产和金融三大产业，拥有10项业务和50家公司的Rodobens集团，是Verdi第三次创业后的产物。在那之前，16岁的Verdi就开始他的第一次创业，此后其人生起伏，像极了高尔基自传体似的三部曲。

如 果你读过巴菲特的最新传记《滚雪球》，你很可能会因此想到被股神巴菲特称为“理想商人”的内布拉斯加家具零售公司创始人B夫人。B夫人的原名是Rose Blumkins，一位东欧至美国的移民。目不识丁的B夫人一手创建了美国内布拉斯加最大的家具中心，此后巴菲特以6000万美金的价格收购了B夫人的公 司，从某种程度上说也收购了B夫人的经营才能。巴菲特曾在多个场合赞誉B夫人，称她是“天生的企业家”。他甚至给B夫人写诗赞颂她。活到94岁的B夫人一 直没有从她的家具事业中退休。

目前还未退休的Verdi先生，基本可以视为“Mrs B”的巴西版本，只不过换了个性别。和B夫人一样，Verdi的经验才能与书本无关。

创业“三部曲”

“我觉得我是个天生的商人。” Verdi说。

在 没有资金、经验甚至缺乏阅历的16岁， Verdi开始了第一次创业。起初他捣腾了一个仓库；一年之后， Verdi又成立了一家咖啡豆烘培公司。可惜，事与愿违，当时在巴西经营扫帚和咖啡等轻工业产品的公司，多如牛毛。最终， Verdi不得不放弃了上述业务，结束第一次商业冒险。

Waldemar de Oliveria Verdi并没有太过沮丧，2年后， 20岁不到的Verdi盘下了一家无所不卖的商店——它经营着从食品、布匹到各类工具的宽泛的商品品类。新老板Verdi保持着这家商店的“百货特色”， 最为极端的时候，这家商店销售3000种品类商品，既销售殡葬用的寿衣，也销售着新娘婚嫁所需的相关产品；与此同时，他对这家小“百货”进行创新，采用了 连锁业态。于是，一家名为“Casas Verdi”连锁零售店在巴西的几个城市相继亮相。

“当时的巴西，还是一个‘崭新’的国家，有着巨大的市场机会”，或许正是由于机会 太多了，彼时的Waldemar de Oliveria Verdi并不专注，他没有将所有的精力都聚焦在零售业上，在经营零售的同时，他涉足农业种植——成立某种类似农村合作社的方式，种棉花和谷类作物。“或 许我有些天赋，没过多久，我就被视为当地的‘棉花大王’。”Waldemar de Oliveria Verdi说，第二次创业到此为止，基本可以视为小有成就。在年轻气盛的Verdi脑中，根本没有“天有不测风云”这一说，“我当时认为只要努力，生意就 可以做得越来越大”。

1945年，巴西爆发了大面积棉铃虫害，这基本毁掉了当年90%的棉花收成，农民们在1945和1946年损失惨重， 越来越多的农民无法履行合约，这压垮了Waldemar de Oliveria Verdi的事业“第二春”，他变卖了商店内所有的产品，用以偿还供应商的欠款和员工的薪酬，以破产的方式，再一次回到起跑线上。

不过，就像永不疲倦的夸父，三年后，Waldemar de Oliveria Verdi开始第三次“白手起家”的创业，这一次，他缔造了一个帝国。

“我的企业大学”

正如建筑设计图纸中的大厦高度决定了地基的夯实程度，对于地区或者行业基于人口统计特征而作出的趋势判断，很大程度上会影响到商业设计师们今后的成就。

第三次创业的Waldemar de Oliveria Verdi将他从社会大学中学到的人生智慧——首先要做正确的事情，而非正确地做事情——近似管理大师彼得·德鲁克对于战略的某种描绘，淋漓尽致地用到此后的商业决策上。

他决定将新公司的命运与巴西的“未来之路”紧密联系在一起，“当时，我认为这个国家未来的发展必然是和道路建设息息相关的。”Waldemar de Oliveria Verdi仔细分析研究一切与道路相关的行业，他认为随着任何一个新兴经济体，要想获得经济的长足发展，势必要完善交通网络，巴西道路交通等基础设施的完善和运输业的发展是指日可待的，因此，他决心销售一切可以在路上跑的产品。

卡车销售市场被Verdi视为切入口，当时巴西的个人汽车消 费市场尚未成熟，工业化对于运输工具的需求开始显现。1949年，他和一位朋友一起创建了Toledo&Cia有限公司，用以经销美国卡车制造商 Studebaker的产品。很快地，Toledo&Cia选择将自己的发展前途与梅赛德斯-奔驰公司捆绑在一起。这家以品质著称的德国汽车品 牌，开始有选择地进入一些新兴市场，巴西是它看好的市场之一。

多少有些放手一搏的意味，Toledo&Cia放弃了包括 Studebaker在内的其它卡车品牌的销售业务，一心一意经营奔驰牌卡车业务。业务经营得不错，不久后，Toledo&Cia改名为 Cirasa，这就是此后的Verdi集团(该集团于2003年更名为Rodobens集团)的雏形。

但是，平稳增长，等客上门，模式简单的代理业务，既缺乏惊喜，也缺乏更大的想象空间。“当时巴西的经济发 展水平，远未及今天的水平，在买得起奔驰卡车的客户开发得差不多时，我们开始考虑如何发展那些有购买欲望但尚未有足够支付力的潜在客户。 ”Waldemar de Oliveria Verdi说，他和他的长子Waldemar Verdi Jr.有了摸索为客户提供贷款的业务发展模式的想法，即通过分期贷款的方式将潜在客户转化为现实的客户，或者通过某种形式的融资服务壮大现有客户的业务， 进而培育其对客车的进一步需求。

Rodobens公司的这一“成长逻辑”，你可能会觉得听起来“很熟悉”，事实上，它像极了近年来许多大公司所提倡的“服务转型”或者“整体解决方案”，或者我们更应该反过来说。这些所谓的新经营理念，早就已经存在着朴素的实践者。

在第二次创业期间，Waldemar de Oliveria Verdi曾经与巴西有着百年历史的银行Banco do Brasil有过深入合作，这些合作关系为上述的新想法提供了便利。这也为Rodobens后期在金融领域的深耕埋下伏笔。

跟随父亲经营Rodobens的小Verdi先生，在1966年成立了Rodobens财团，开始了这家巴西公司在金融服务业的开拓。Rodobens财团的成立所带来的不仅仅是公司起家的卡车等交通工具的经销业务。“当我们从卡车的分期贷款业务，进入到汽车的分期贷款业务时，我们逐渐积累了越来越多的客户数据。买车的人们往往也存在买房的需求。”Waldemar de Oliveria Verdi说，从提供汽车的分期贷款业务进入到房地产分期贷款，被他视为一种水到渠成的金融业务的横向多元化。

而 金融业务的“水到渠成的多元化”带来的则是Rodobens公司进一步的产业多元化。这一次，他们进入了房地产开发市场。在城市化迅猛发展的国度中，土地 是一种天然的稀缺资源，就像改革开放之初的中国企业，或多或少总会有自己的一亩三分地，总会盖那么几栋或高或低的商品房。

有所为有所不为

在上个世纪80年代，Rodobens正式进入地产界。

Waldemar de Oliveria Verdi坚持认为，Rodobens进入房地产市场是深思熟虑后的选择，并非一种机会主义的行为。“通过信贷业务，你可以了解客户的信用记录；你甚至还可以了解这背后隐藏的消费风向标。这能让你找到利基市场。”

Rodobens 瞄准的是两类客户群，第一种是家庭月收入在2000-4000雷亚尔之间，主要购买45平米到90平米之间房型的消费者；第二种则是家庭月收入在4000 雷亚尔之上，主要购买75-230平米房子的消费者。其中，中低端消费人群所构成的市场被Rodobens视为增长性更高的市场。2007 年，Rodobens将旗下的地产业务(含部分房贷业务)剥离出来单独上市，2008年这块业务实现销售收入4.18亿巴西雷亚尔(1雷亚尔约合3元人民 币)，并且控制了价值约为62亿美金的土地储备量。

今年3月份，巴西政府出台了一项房地产行业的发展规划方案，其中政府将联合部分地产开发 商共同开发一些面向低收入人群的地产项目，“2009年是另一个契机，Rodobens成了政府选中的合作者。”虽然已经不再涉及具体业务经营，谈起房地 产业务的发展，Waldemar de Oliveria Verdi还是为公司早年的战略选择颇为自豪。

不过，在Waldemar de Oliveria Verdi看来，Rodobens看起来是一家多元化经营公司，事实上这家集团公司的战略可以用“一个中心，两个基本点”来形容，“Rodobens的业务紧紧围绕‘车’和‘房’这两块业务，而后以金融为主的服务中心将他们牢牢地固定在有竞争优势的位置。”Waldemar de Oliveria Verdi说，与这“车”与“房”无关的业务，他们不会介入，“那无法积累专业知识”。

Rodobens的“一个中心，两个基本点”演变出来的，却是让人眼花缭乱的业务结构：保险经纪业务，银行，汽车租 赁业务，风险管理的咨询业务……这其中有一家名为Rodobens Business Communication的公司，甚至还经营着巴西当地的部分有线电视和卫星电视业务。你实在很难解释卫星电视业务与地上的汽车房子有多么紧密的业务联 系。Waldemar de Oliveria Verdi没有直接回答这个问题，他选择来强调的“坚持、专注和信仰”对于一家公司或者一位企业家的重要性。

即便Rodobens的管理层 可以说明卫星电视与“房”/“车”市场之间的关联性，更为重要的是，多元化背后的能力建设。以金融服务为例，虽然说是围绕“房子”和“车子”，但这项业务 的发展依然与金融工具的创新紧密联系在一起。这意味着随着业务发展，需要不断充实专业人才；这是一项“知易行难”的任务。其次，找到金融专业人才，这些成 天与资金打交道的人，是否会看上通过卖房、卖车而挣来的那点辛苦钱？他们是否更愿意抛开两个基本点，去从事更宽泛的金融产品创新？

这多少有 些自相矛盾，不过，更多的选择要留给他的长子去做出决定，91岁的Waldemar de Oliveria Verdi是应该以云淡风轻的心态，偶尔踢踏地跳几步桑巴舞步。他早已从自己一手打造的这所企业大学中毕业了，如今他就像一位精神领袖般在 Rodobens的内部商学院内和公司的新员工分享一些“战略与策略”之外的诸如人生观的话题。

財經人語：巴西欠冠軍級球員 黃國英

2010-7-5 AD

鄧加是非常出色 的教練，一早建構穩定班底，經過長時間的實戰磨合，隊形和合作性非其他隊伍可比；就算自己由始至終對這支熱門有極大戒心，也曾經動搖，但在推介及下注荷蘭 下盤時，足以豁出去的心態，當考考自己的理念。 巴西乏人扭轉乾坤 看淡巴西，理由是球員在球會層面欠缺成就，不信一班二、三線 球會成員，可以砌出一支冠軍。卡卡曾是天之驕子，可惜近季表現一般，國際米蘭後防3子及巴塞隆拿右閘丹尼爾，是巴西僅有的冠軍隊成員；但這幾位只可說是輔 助型，欠缺扭轉乾坤的能力。 自己最不喜歡羅賓奴，在皇家馬德里失敗，出走英超曼城也站不住腳，最終回國；但現實中歐洲是足球最大舞台，要名 留青史，一定要外流，由此可見羅賓奴的心理質素，甚至不比南韓的李青龍及日本的本田圭佑等，絕對不是超級球星。 運動員是人，逆境時慌張，甚 至甘心放棄，是毫不出奇的。我們只看強隊在世界盃順風順水時的表現來評價實力，欠缺心理質素的評估這缺點，在今次巴西出局一役表露無遺。 荷 蘭磨練贏家心態 荷蘭幾名主力在皇馬受盡屈辱，並未自暴自棄，反而替新東家橫掃國內錦標甚至歐聯；就算中場雲達華治鮮見上陣，每次也交足貨。 他們平日所磨練出來的贏家心態及自信，正是巴西所欠缺。 所以，緊記不要小看冠軍級人馬，他們在登頂過程中的付出及堅持，遠比外人想像更加 難。 黃國英 簡介：本港著名股評人，正職豐盛金融董事，曾在多份報章撰寫股票專欄，同時是標準球迷及馬迷，喜以值博率角度推敲 賽事，談一談賭足球心得。 電郵：[email protected]

结盟巴西首富：中海油中石化竞购巴西油田

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-18/4NMDAwMDE5MjY4NQ.html

奇瑞南美“第二工厂”转战巴西

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-15/5OMDAwMDE5NzU5OA.html

中海油中石化摸底巴西油田 或涉140亿美元

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100916/1833243.shtml

　每经记者 喻春来 发自北京
巴西油气公司OGXPetroleoeGasParticipacoesSA出售新油田资产竞购一事有了新进展。
9月15日，OGX公司有关管理人士在北京接受了 《每日经济新闻》的采访。该人士表示，中海油、中石化已对OGX所售资产的各项数据进行了评估，下个月OGX将接受有竞购意向公司的报价。OGX希望在今年年底前完成新油田股权的出售交易。
中石化一位勘探方面的专家在接受《每日经济新闻》采访时说，中海油和中石化两家公司若单独竞标，成功的可能性更大。
OGX所售资产引发争夺
OGX公司上述管理人士表示，该公司预计将出售其在巴西坎普斯盆地新发现油田不超过30%的权益，10月将接受有意竞购方提出的报价，或于今年年底前最终敲定竞购胜出者。
巴西石油新贵OGX隶属EBX工业集团，拥有巴西29个区域的经营开发项目，由巴西富豪EikeBatista拥有。上个月，这位富豪表示，正考虑出售OGX部分油田30%的权益。
OGX计划出售资产消息一出，引来至少6家公司的兴趣，其中包括中石油、雪佛龙、挪威国营石油及埃克森美孚等公司。
OGX公司上述管理人士表示，除中海油和中石化外，有意向企业还包括一家美国公司、一家澳洲公司、两家欧洲公司和一家亚洲公司，但他未提到中石油方面是否也在对该公司出售的资产进行评估。
中海油投资者关系部负责人昨日没有就此置评。
所售资产相当优良
OGX公司有关管理人士昨日预计该交易价值在120亿美元～140亿美元，大大超出此前传闻所称的70亿美元。
之所以中海油、中石化对OGX出售的资产感兴趣，因为“坎普斯盆地是巴西原油开采区块中最好的部分，勘探中发现可采原油的成功率相当高。”上述中石化勘探专家说。
今年5月~7月，OGX公司在坎普斯盆地的勘探中，连续发现大量可采原油。
上述专家说，在世界能源生产格局中，中南美洲占有一席之地，巴西更是中南美第二大石油生产国，正在积极拓展海外能源的中国公司当然不能缺席。
目前，巴西还在靠近里约热内卢海岸的地区发现了一个深海油田，初步估计石油储量将高达450亿桶，巴西可能以此成为世界上最大的石油生产国和出口国之一。
单独竞标成功性更大
迄今为止，中海油在巴西的油气资产收购上尚无收获，这次竞购行动是中海油在巴西扩大业务的绝好机会。但是，其竞争对手中石化已在巴西有所斩获，成为首家获得巴西油气领域开采权的中国公司。
4月15日，中石化与巴西石油公司签署了包括原油采购及两块深水区块开采勘探权在内的一揽子协议。
目前尚不清楚中海油和中石化是各自独立地对30%的权益展开竞购，还是联合竞购。
为了防止中国油企在海外收购交易中的恶性竞争，国内能源局和发改委曾要求各石油公司在海外竞购同一目标时采取合作。如果不能达成一致，各家企业仍可自行提出初步报价，但如果有一家以上的企业入围，报价最低的企业应退居其次。
中石化上述专家分析称，中海油、中石化的竞购完全是市场行为，应是各公司单独投标。
他说：“单独投标的话，成功的机会更大一些，因为有两种投标的方案，多一个成功的机会。”两公司单独投标也方便压低标价，不压低标价也可以提出更多的有利于中国企业的附加条件。
“投标方案不只是看报价的多少，不是说报价越高越容易中标，还要看其他的商业条款，包括回报率、产出量等，比较复杂。”上述勘探专家说。
相关新闻
传中石油深圳大铲岛LNG项目遭否决
每经记者 胡廷鸿 发自深圳
昨日（9月15日），有消息称国家发改委能源局组织专家组在对中石油LNG项目选址深圳大铲岛的论证中，专家组总体认为在大铲岛建设300万吨级LNG接卸码头存在一系列无法解决的实际问题，要求另行选址。
据悉，该项目是中石油、深圳市燃气集团、香港中电集团共同出资建设的国家级重点项目。2008年9月上述三方筹建中石油昆仑天然气利用有限公司负责整个 工程项目建设。根据此前中石油与南山区政府签订的协议，中石油将负责营运该气站，持有昆仑天然气公司51%的股份，中华电力、深圳燃气分别各占24.5% 权益。
根据计划，深圳大铲岛LNG项目将建设LNG接收站、码头及配套设施，天然气外输管线将由大铲岛延伸到香港约20公里。项目初期预估总投资约85亿元人民币。
今年8月26日，《深圳市城市总体规划（2010～2020年）》获得国务院批准。知情人士表示，中石油LNG项目由巨大的储气罐群组成的仓库区，与前 海地区的功能不协调；此外，中石油大铲岛LNG项目也遭受了来自招商局的反对，巨大的LNG运输船进港和卸货期间，将对前海的集装箱物流构成负面影响。
昨日，《每日经济新闻》记者向负责项目建设的中石油昆仑天然气利用有限公司求证，工作人员未正面否认，并以“涉嫌国家机密”为由拒绝透露项目进展情况。

中國投資巴西井噴

http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308996.html

　中國為保持經濟繼續增長而尋求資源供 應保證，中國巨額外匯儲備資產配置的多元化，以及中國企業對先進技術、發達國家市場的進入需求，決定著中國未來海外投資的規模必將有增無減，步伐只會越邁 越大。中國企業如何總結在初期「走出去」過程中的教訓與經驗，盡快走出「付學費」階段，實現金融與產業資本互動，國企與民營企業協力，找到一條現實的海外 投資之路，建立與被投資國家的共生關係，是中國也是世界未來一段時期面對的共同課題。本刊從本期開始刊出「中國經濟在海外」系列報導，力求通過本刊海內外 記者在非洲、歐洲以及美洲的走訪，對企業的深入採訪與報導，為後來者提供鏡鑑。第一站從巴西開始。

 

　　——編者

　　彷彿一夜間發現了南美第一大國的魅力，中國對巴西的投資在2010年出現了井噴。

　　中國發改委外資司司長孔令龍近期公開透露，巴西已成為2010年中國對外投資最多的國家之一。當年中國企業對巴西大型投資項目明顯增加，僅經發改委核准的項目，投資額就達到126億美元。相比之下，截至2009年底，中國企業對巴西累計投資額僅有3.6億美元。

　　中國企業對巴西投資，目前主要集中於石油天然氣、輸電、礦業和農業幾個領域。中石化集團通過香港公司收購西班牙雷普索爾（Repsol）巴西公司40％股份，投資總金額達71.09億美元，是迄今中國企業在巴西最大投資項目。

　　由於口徑不同，巴西央行與中國發改委的統計數據有所出入。據新華社報導，巴西央行統計顯示，2010年巴西吸引外國直接投資為484.62億美元，較2009年增長86.7％，創歷史新高。據巴西本土投行百達（BTG Pactual）的統計，2003年至2011年3月，中國共向巴西投資371億美元，其中大部分投資於大宗商品行業，2010年的投資佔了總投資的46％。

　　這表明巴西正加速吸引全球資本。在非經合組織國家中，作為「金磚四國」（BRICs）之一的巴西吸收的FDI僅次於中國。如今，中國也打響了向巴西輸出FDI的發令槍。

　　中信證券國際董事長、董事總經理兼投資銀行委員會主任德地立人，將2010年稱作中國對巴西直接投資的「元年」。他在接受財新《新世紀》記者專訪時預計，中國對巴投資的增長勢頭在未來幾年將持續。

　　不過，此前投資巴西多年的歐美投資界有不同的看法。Helios Investment Partners的合夥人Mark Hartmann就表示，對私募股權基金（PE）而言，應該認識到巴西的泡沫正在形成，幣值過度高估。他甚至警告，未來兩年內都不要投資巴西。

只缺資金

　　「拉美是一個處於快速發展中的地區，其中最引人注目的是巴西。」提到巴西，商務部美洲大洋洲司副司長徐迎真如此評價。

　　因華麗的桑巴和足球為世人熟知的巴西，國土面積854.7萬平方公里，為南美第一大國，世界第五大國，人口近2億。巴西是聯邦制國家，分26個 州和一個聯邦區（巴西利亞），歷史上經歷多次政變、長期軍政府和痛苦的抗通脹之路，終於步入相對穩定的快速發展期。（參見本刊2011年第15期「另一種 崛起」）

　　《上帝之城》是一部描繪巴西第二大城市里約熱內盧犯罪的電影。拋開電影製造的恐怖，如果著眼於自然資源稟賦，巴西可謂名副其實的「上帝之國」。 其油氣礦產之雄厚毋庸贅言，森林覆蓋率高達36.7％，木材儲量658億立方米，擁有世界18％的淡水，農業生產條件的優厚也令人豔羨。

　　巴西對於中國的最大魅力，正在於兩國在資源、資金、需求方面的高度互補。百達方面的人士不斷強調這一點。中國在發展過程中對能源、礦產和大宗商品的渴求，可以從巴西獲得；而巴西人消費高、儲蓄率低的特點，造成其對外國資本的渴求，恰好迎合了中國資本全球配置的胃口。

　　美銀美林集團國際企業和投資銀行部執行副主席詹姆斯·奎格力（James B. Quigley）接受財新《新世紀》記者專訪時說，拉美只缺資本。巴西市場有全世界最大的跨國建築公司，有精湛的技藝、充足的科技和勞動力。他預計，巴西未來十年內因基礎設施投資產生的資本需求是2萬億美元，資本缺口巨大。

　　巴西百達首席策略師卡洛斯·塞奎拉（Carlos E. Sequeira）介紹，按照巴西的能源發展規劃，發電量將從2010年底的11萬兆瓦上升到2020年底的17.1萬兆瓦，需要投入超過1200億美 元，在此期間將有額外300億美元投資用於提升輸電能力；巴西的石油產量將從目前的210萬桶/天上升到2020年的610萬桶/天，此間石油勘探方面的 投資將達3300億美元。

　　「光看正面條件，巴西在拉美地區肯定是最好的。」一位曾數次考察南美的央企美洲投資負責人對財新《新世紀》記者表示。他認為，目前巴西在電力上85％都依靠水電，能源結構存在調整的需求，預計未來一段時間能源行業的投資機會很多。

　　此外，巴西基礎設施建設薄弱，現有水平滯後於發展需求，而聯邦政府財力較弱，因此無論是鐵路、公路和港口建設，也都提供了很多投資機會。巴西央行的數據顯示，2010年工業仍是巴西吸引FDI最多的部門，達193億美元；其次為農業、礦業和石油等初級產品行業。

爆發性投資

　　中國對巴西直接投資看似突然井噴，其實已有多年貿易和承包鋪墊，並一直處於加速態勢，年平均增速高達43.3％。徐迎真介紹，巴西是中國在拉美 的最大貿易夥伴，中國則是巴西全球的最大貿易夥伴、第一大出口市場和第二大進口市場。2005年至2010年，中國對巴西的年進口額從100億美元增加到 380億美元，年出口額從48億美元增加到244億美元。2010年中巴貿易額625億美元，創歷史新高。

　　巴西還是中國在拉美重要的投資目的國和第二大工程承包市場。根據商務部統計，2011年上半年中國企業在巴西的各類投資將近100億美元，中國與巴西簽署的承包勞務和設計諮詢合同總額83.46億美元，完成營業額達到48.64億美元。

　　與在其他國家投資的軌跡類似，中國對巴西投資依然以國企先行、資源先行為特色。除中石化集團，近期對巴西較大規模的直接投資主要來自中化集團、國家電網、武鋼集團和重慶糧食集團等，多為收購兼併。

　　根據百達統計，在2010年發生的中國在巴西172億美元總投資中，有131億美元是併購交易。如按行業分，57％的投資集中於金屬與採掘行業，28％的投資在石油天然氣行業，5％的投資在電力行業，還有4％在汽車行業。

　　德地立人透露，中信證券聯手巴西本土投行百達，希望開拓對中企投資巴西的投資中介、融資甚至上市等服務，目前項目集中於原材料、能源和農業等行業，「很多企業表示了濃厚的興趣」。

　　在中化集團旗下勘探子公司斥資約40億美元，收購挪威石油公司巴西石油資產的權益後，中化集團其他子公司也有興趣跟進投資。「對我們而言，在巴 西投資主要出於全球佈局的考慮，並不特別關注投資項目是否能很快盈利。」中化集團下屬一子公司的人士對財新《新世紀》記者表示，「因為對當地缺乏瞭解，主 要通過收購在當地已有運營經驗的歐洲公司的少數股權來進行，不做控股股東，在合作中逐漸學習本地管理經驗。」

　　三一重工一位海外投資部門的人士也對財新《新世紀》記者表示，南美是一個重要市場，而巴西是南美市場的立足點。在巴西全款銷售較為困難，因此三 一重工除了在巴西興建生產基地，還想投資於融資租賃等金融服務行業，以便支持集團銷售。此外，三一重工還有計劃在巴西掛牌上市。

消費的機會

　　「我們要喚起注意的是，巴西由消費強勁帶來的市場機會。」巴西本地投行百達首席經濟學家、巴西央行前任副行長艾德瓦多·羅約（Eduardo Loyo）說。

　　2010年，巴西GDP增長達到7.5％，2011年預計可達到4％。雖然這個速度慢於上世紀六七十年代，但是羅約認為也不算低。巴西的GDP增速在70年代一度超過10％，但八九十年代通脹也完全失去控制。進入21世紀，巴西政府在對通脹的戰鬥中逐漸贏得主動。

　　強勁的消費成為巴西經濟增長的主要動力，2010年貢獻了GDP的60.6％，出口占GDP比重不到10％。巴西的中產階級比例數年前已超過 50％，零售收入和勞動力收入同步穩步增長。從2010年開始，巴西失業率降到7.5％以下的水平，今年以來更是下降到6.5％以下。

　　以汽車市場為例。2003年至2010年的復合年均增長率達13％，但滲透率依然很低，人均汽車擁有量僅13％。奇瑞汽車便是巴西市場的受益者之一。

　　2010年9月，奇瑞成為首家在巴西投資的中國汽車企業，首期投資1億美元在巴西建立一個汽車組裝廠，目標年產五萬輛。奇瑞計劃總投資4億元，最終目標是建立一個汽車工業園，年產15萬輛。

　　在奇瑞的海外戰略中，奇瑞汽車總經理助理金弋波稱巴西是「目前最重要的市場」，對其他發達國家的策略則是「審慎進入」，因為風險大、門檻高。 「巴西是拉美最大、全球第四大汽車消費市場，年汽車銷售360多萬輛。奇瑞具有性價比優勢。我們在這裡的直接競爭對手是韓國現代。」金弋波對財新《新世 紀》記者表示。

　　對比建廠之前在巴西的銷售，金弋波認為，當時面臨著幾個問題：一是銷量不大，需要拼海運船的船期；二是整車出口關稅高；三是巴西本地競爭對手抱怨造成衝擊。奇瑞投資建廠後，受到巴西政府的歡迎，並給予了土地和稅收方面的優惠。

　　汽車之外，巴西的移動電話、寬帶和智能手機市場均有很大潛力。在醫療衛生服務方面，百達預測醫療保險行業收入有望從2010年的450億美元上升到2020年的1300億美元。

潛在挑戰

　　巴西向外國投資者拋出的也並非都是陽光與花環，百無禁忌。在各種國際調查中，巴西從未被特別列入「容易做生意的國家」，程序繁瑣、稅負較高、政 府腐敗、政府採購傾向於本地品牌等問題多多，「跨國公司往往花費大量時間和資源用於解決合規問題。巴西的稅法是世界上最複雜的稅法之一。」渣打銀行在9月 的一份報告中稱，「格力電器提到它在巴西早年的經營中，由於中國化的管理模式及對當地稅務法規認識不夠充分，遇到過政府罰款、勞工矛盾以及產品風格不符合 當地時尚等尷尬。」

　　據巴西百達介紹，巴西禁止外國投資者全資擁有的領域包括核能源、郵政服務、醫療衛生服務和航空航天工業；限制經營和所有權的領域包括土地、靠近 國界的房地產物業、金融機構和保險公司、運輸服務、對媒體產業某些領域的投資或管理、採礦業、發電廠和輸電網、海關和航站樓、公路和水壩的經營等。

　　羅約說，一些特定領域需要獲得政府頒發的牌照，例如在銀行業，外資在巴西設立銀行機構就需要政府的特殊許可，但並非無法取得。此外，外國投資者在巴西購買土地也面臨著嚴格的限制。

　　巴西對土地投資嚴格控制始於去年。2010年6月，彭博社援引聖保羅一家報紙報導稱，巴西總統盧拉要求準備一項法案，收緊外國投資者在巴西的土地所有權，甚至連已經被授予土地許可證的也有可能被撤銷。報導引述巴西農業發展部部長卡塞爾（Guilherme Cassel）話稱，「我們不想讓他們在這裡擁有土地。不想讓外國人在這裡生產。這就是總統盧拉宣佈的政策。巴西土地必須留在巴西人的手中，因為這關乎食品安全。」

　　渣打銀行報告稱，「中國企業如能成為巴西合資企業的少數股東，就能參與購買土地以鎖定長期資源。在基礎建設投資項目上，巴西則要求中國企業能參與到項目的股份投資上。雖然中國國有企業對此興趣有限。」

　　在巴西有些經驗的中國企業，也意識到投資巴西面臨的諸多困難。9月14日，在拉美論壇的早餐會上，中國出口信用保險公司業務部主任王旭總結了以下幾點：政府決策慢、地方保護主義、環境與勞工問題，以及基礎設施需要改善等，這也是其他不少中國企業幾乎共識的挑戰。

　　「僅因為環評原因，巴西政府便可否決一個項目，中國過去已不乏因此敗退的先例。」前述央企美洲投資負責人表示。

　　奇瑞汽車的金弋波認為，目前最大的擔心就是「文化的融合」。「中國工人很刻苦，俗稱『712』——一週七天、每天12個小時，而南美人比較休閒，週六日不工作。

　　但奎格力認為，中國人必須尊重投資目的國的文化，謹慎輸出價值主張，強加文化的做法只會引起反感。「中國是這個市場的後來者，需要讓拉美政府、監管者和產業裡的公司解除疑慮。」奎格力說。現在拉美對中國投資的錯誤印象是，中國採取了非常短視和機會主義的路徑。

　　「拉美國家的政府感到害怕，因為中國太大了。中國在拉美需要更好地管理自己的聲譽。」奎格力說。中國需要讓拉美國家感到，其資本的投入是可持續的和長期的。

　　在這方面，中國也可以借鑑日本經驗，如從少數股權的戰略性合作開始。他舉例說，日本一家公司在淡水河谷有10％的股權投資，獲得了一個董事會席位，幫助了日本從淡水河谷的鐵礦進口。另外一個例子是，新日鐵（Nippon Steel Corporation）多年以前對巴西米納斯吉拉斯鋼鐵公司（Usiminas）做了25％的戰略性股權投資，其後向巴西轉移了大量技術，對巴西工人提供教育和培訓，建立了良好口碑，業務也做得非常好。

謹防泡沫

　　前往任何陌生的國家投資，都必然要面對不同環境帶來的挑戰，中國企業最需要警惕的可能還是自身盲目的熱情。歐美等發達地區的資金早已逐鹿巴西長 達數年，剛開始起步的中國顯然是後來者。目前發達地區的投資者對巴西是否過熱已經產生爭論，一些專注於新興市場投資的美國PE，今年上半年甚至提出巴西幣 值高估，投資過熱，應該暫時迴避的觀點。

　　「當看到12家國際主流期刊都在討論巴西起飛的時候，我簡直嚇倒了。」Vanterra Capital的執行合夥人Shad Azimi在一次會議表示。

　　「讓我們在今後的兩年中不要投資於巴西。」Helios Investment Partners的合夥人Mark Hartmann說，「所有在泡沫期投資的PE都血本無歸，灰飛煙滅。」

　　百達首席策略師塞奎拉也對財新《新世紀》記者表示，通脹可能是外國投資者對巴西投資面臨的最大風險。羅約則認為，巴西的通脹壓力與大宗商品價格 暴漲等國際性因素有關。他表示，巴西政府正在使用所有傳統工具來為經濟降溫，使通脹走低。包括緊縮性的貨幣政策和有節制的財政政策等。

　　作為經驗尚不豐富的後來者，中國投資者尤其是國有企業，當前也許不應急於求成，而是做足功課，尋找戰略性的和結構性的機會。前述央企人士說，中 國企業感興趣的首先肯定是巴西的資源，其次畢竟要看到巴西這個市場的容量和需求的轉型。但是，投資更多敗於最初的戰略和意圖不清。為了領導政績和公眾形 象，屈從於長官意志所作的投資，在央企、行業牽頭公司和上市公司中屢見不鮮，且有愈演愈烈的趨勢。要防止出現這樣的情況：在一個沒有經驗的陌生國家，領導 定進度，質量不清楚，項目上了之後費率大增，預期收益率大降，最後變成爛攤子。「我們現在關注巴西，是為了兩三年以後的戰略儲備。」他說。

直擊巴西》三根經濟支柱都已出現裂縫 警鐘響起 巴西歡樂嘉年華落幕

2012-7-23  TWM

身為下屆世足賽與奧運的主辦國，巴西舉國應是一片大興土木的蓬勃景象；身為金磚國，巴西經濟成長更讓人有七％或是五％的預期，結果今年第一季，巴西ＧＤＰ僅成長○．八％！ 當過度倚賴原物料出口、匯率重挫等缺陷一一浮現，不禁要忖思，這個資源大國離衰退還有多遠？ 撰文‧周岐原 當礦坑裡傳出一聲鳥鳴，那是金絲雀警告：「有瓦斯，快逃命！」在巴西，金絲雀剛剛發出第八次鳴叫。 七月十一日，巴西央行宣布降息○．五％，這是巴西連續第八次降息，市場公認，政府連出重拳是為了閃避衰退、穩住成長。「金磚」、「下屆世足賽及奧運主辦 國」、「資源大國」，這些都是巴西享有的光環，但這個剛剛超越英國、成為全球第六大經濟體的國家，為何轉眼淪落至成長引擎失速的窘境？︽今周刊︾記者直擊 巴西舊都里約熱內盧，試圖解開這個謎團。 七月的一個清晨，里約天氣微涼，記者爬上五層樓高的馬拉卡納球場（Maracana Stadium），這個一度能容納十八萬球迷站立的全球最大足球場，如今正在為二○一四年即將舉辦的世界盃進行整修，四周工程機具轟隆作響，砂石車不斷出 入。此時在我耳邊，唯一能聽清楚的字眼是「超支」！ 真相一：建設延宕 世足賽工程進度告急 說話的是Alex，他在球場附近社區住了二十年，是個職業駕駛兼狂熱足球迷。儘管Alex熱切期待在此舉辦的世足賽冠軍戰，但此時更占據他腦海的是財政問 題。「當初政府說整修要花七億里拉（Real，一美元約為二里拉），現在用了九億里拉還沒完工！」Alex指著牆上以葡萄牙文書寫的「七億」說。他雙肩一 聳、神情顯得無奈：「最後的總開銷絕對超過十億里拉，但遊客不會在意數字，代價還是由納稅人承受。」一四年世足賽和一六年奧運，被外界一致認定是巴西提振 經濟的「仙丹」；但是，舉辦大型比賽必須先有合適場地，我們從馬拉卡納球場工程發現令人意外的真相：巴西的建設進度遠遠落後！ 巴西體育部低調承認，截至今年上半年為止，世界盃配套設施完工比率僅五％；從球場、機場到鐵路，近半數新建工程連動土儀式都還沒辦！問題是，距離開幕式已 不到兩年！這讓國際足總（ＦＩＦＡ）祕書長瓦爾克（Jerome Valcke）大罵主辦的巴西當局「動也不動！」這個驚人的對比是項警訊：如果世足賽和奧運吸金效益真如此驚人，我們更應擔心巴西無法如期舉行賽事的風 險。 除了工程嚴重耽誤的遠慮，巴西更有近憂：經濟成長放緩。去年巴西ＧＤＰ（國內生產毛額）年增率僅二．七％，今年首季更僅有○．八％，是唯一連一％成長都無 法達成的金磚國家。其實過去二十年，巴西ＧＤＰ年增率平均只有三．一三％；也就是說，看似踩煞車的經濟成長率才是巴西的「正常值」，動輒五％、七％的表現 反而是特例。 成長速度變慢，並不是一樁壞事。但是連帶讓匯率走跌，就使得巴西經濟陷入難以轉圜的困境。 真相二：物價飛漲 速食套餐是台灣的三倍價 近一年來，里拉兌美元匯率從一．五五重挫至二．○，今年第一季外資流入金額，則比去年同期銳減近五成。如果在台灣出現類似的匯率貶幅，相當於讓台幣兌美元從三十元貶值到三十九元！ 兩年之內，巴西ＧＤＰ從七％增速降至幾乎零成長。對外資而言，最理想的策略莫過於拋出里拉、換回美元，等待經濟回穩後重返，這就形成里拉貶值的動能；但匯 率越下跌，產生的通膨等副作用，又會讓疲弱的經濟承受更大壓力，迫使央行降息救經濟，三者形成惡性循環。國內經濟一片陰霾也讓巴西股市欲振乏力，今年三 月，巴西股市指數原本還有六萬九千點，目前已跌到五萬三千點，跌幅超過二○％。 「股匯雙跌的時候當然不能馬上投資啊！別人資金在撤退，除非你有很強烈的因素看好當地，不然接起來很危險。」針對里拉綿綿不絕的貶勢，外匯投資專家李其展 分析，他補充：「匯率貶值趨勢一旦成形，要停下來並不容易。」談到物價，手握著方向盤的Alex比我們更有切身感受，Alex苦笑說：「油很貴……，奇 怪，我們明明產很多油！」當車子因紅燈停下，我望向路邊的加油站，告示牌上的無鉛汽油標價寫著每公升二．六九里拉（約一．四美元），這個價格大概比台灣高 二成。作為物價基準的油價都居高不下，當地人承受的物價壓力可想而知。 記者在里約街頭各處走訪，發現這裡物價絲毫不在中國大都市之下，堪稱十分具有「開發中國家特色」。例如在當地知名速食店「Bob's Burger」，點一份含薯條、牛肉漢堡和汽水的套餐要價約二十四里拉，換算成新台幣約為三六○元，足可在國內速食店點三份餐！時髦的電子用品也是如此， 剛上市的Wi-Fi版六十四ＧＢ新iPad售價相當於一千美元，三星的S III更接近一二○○美元，都比台灣貴上四至五成。 真相三：出口衰退 中國降溫導致原物料需求萎縮任何進口到巴西的產品，都會被課徵極重關稅，令終端售價偏高，這是巴西強烈保護主義的政策特色；但真正導致巴西經濟成長由盛轉衰的原因，其實是出口。 近年和巴西關係最密切的是中國。從鐵礦砂到橡膠，積極投資、擴張消費的中國吸納了大量巴西原物料。今年六月底，兩國剛剛完成總額達三百億美元的貨幣互換協 議，可見中巴關係的緊密。但是中國國務院總理溫家寶已經宣示，今年ＧＤＰ成長率目標降至七．五％，「大買家」的訂單明顯減少，這下輪到巴西頭疼了。 因為去年巴西的出口結構裡，光是白糖、咖啡、鐵礦砂、原油、大豆和肉類，就占出口總額的四七％，但將時間倒轉回○六年，上述六種原物料只占出口總額二 八％；若以金額計算，六年間這些原物料的出口金額大增逾三○○％。這意味著巴西自滿於資源大國地位，一味靠出口原物料帶動經濟，當順手球打得太久、不思改 革產業結構，一下子遇到逆風，最先受傷的自然是它。 當地經濟學家法比歐（Fabio Silvera）就對巴西前景憂心忡忡，他直言：「中國成長放緩對原物料下跌是個決定性因素，今年黃豆、咖啡、糖和肉品的價格跌幅平均將達一○％。幸好全 球政府仍在寬鬆貨幣，否則情況會更糟。」前總統卡多佐的形容更為傳神，他批評前任政府施政貧乏，簡直是「不知世界已經改用引擎，還在拿風浪板划動經濟。」 真相四：產業失衡 過度倚賴原物料導致衰退加速巴西之所以陷入「後天失調」的經濟困境，有經濟學家提出解讀。︽國敗論︾（暫譯，Why Nations Fail:The Origins of Power, Prosperity, and Poverty）作者在書中分析，擁有豐富天然資源的國家，發展往往會特別仰賴這些資源，如果沒有平衡產業發展的健全體制，不僅無法走向富足，經濟反而可 能逐漸停滯、甚至走向衰敗，他們將這個轉折稱為「資源的詛咒」。 在足球賽中，球員首次犯規會被罰記一張黃牌，再次犯規者，就會換得紅牌退場的處罰。如果巴西的發展是由一根根經濟支柱撐起，那麼世足賽、經濟發展和產業結 構這三位「球員」，各自都已經拿到一張黃牌，下次再犯就得離開球場，而且不得替補球員。拿過五次世足賽冠軍的巴西，或許該想想下一步該怎麼踢球。 跌多於漲—— 六大原物料中有四項大幅走跌，僅大豆與牛肉免於跌勢

到巴西去

http://magazine.caixin.com/2012-08-31/100431269_all.html

　1909年10月的一天，長辮長衫的駐法國、西班牙、葡萄牙和巴西四國公使劉式訓和兩 名助手登陸里約熱內盧的港口，代表還有兩年壽命的清朝首次訪問巴西。當時巴西廢除奴隸制後面臨勞工短缺，有近萬名中國工人在巴西的咖啡園、甘蔗園和林場裡 工作，或在亞馬遜叢林中修建鐵路。

　　上世紀80年代末，南美五礦的十幾個年輕人從里約機場出來，對一路上的高樓大廈和高速公路皆感新奇。中國與巴西1974年建交後，五礦是最早在巴西設立辦事處的國企之一。彼時巴西軍政府剛還權於民，無論工業化程度還是消費水平都遠超剛剛改革開放的中國。

　　現在中國元素在巴西已隨處可見。里約著名的Copacabana 海灘不遠，街道邊有奇瑞汽車的大幅廣告；電器市場中能買到華為的手機；球星羅納爾多家裡據說也裝著格力空調。與之對應的是兩國各自的騰飛和日益緊密的經濟 聯繫：經濟總量分列世界第二和第五位，中國在2009年之後成為巴西第一大貿易夥伴國，對巴投資也井噴——截至2009年末中國累計投資餘額僅3.6億美 元，2010年和2011年分別為126億美元和90億美元。

　　近年來，中國在巴西的投資從傳統的能源資源擴大到消費品和金融服務業，投資者也從大型央企擴展到中型企業。巴西大量基建項目私有化，資金缺乏，中國企業從中看到機會。

　　但中國資金的大舉湧入，在投資環境複雜的巴西未必都是成功，甚至不一定處處受歡迎。「中國企業走出去現在已經不是起步階段了，應該善於尋找機 會，不光看我們要什麼，還得看對方的政府規劃——人家要什麼，能給什麼，和給到什麼程度。」中國社科院拉美所巴西研究中心副研究員周志偉說。

中國優勢難以移植

　　8月初，來自勞工黨的女總統羅塞夫（Dilma Rousseff ）宣佈價值650億美元的高速公路和鐵路私有化計劃，並表示9月初要將更多 的港口和機場項目向企業開放競標。巴西從上世紀90年代末開始大舉私有化，包括電信、民航、電力運輸等行業逐個開放，以提高效率和改善基建。這給中國企業 帶來機會。

　　巴西的基建相當落後。威普諮詢巴西執行董事格里瑟立（Alberto Griselli）對財新記者舉例說，「巴西現在僅有12%道路是等級公路，長途運輸的成本比發達國家高4倍-5倍，大城市的地下交通比發達國家慢10 倍。」「基建方面，尤其是公路和鐵路，中國公司有較大優勢。一是中國投資額度高，二是在一些領域有技術優勢，如高速鐵路。」 格里瑟立說。「高速公路與鐵路都是聯邦政府管理的項目，比地方政府管理的城市交通項目審批效率更高。」

　　能源行業是去巴西發展的最優先項。按照政府十年規劃，2019年前巴西能源總投資5600多億美元，分別在發電和輸電、石油天然氣和生物燃料領域。

　　「中國和巴西國土面積都遼闊，在遠程輸電、水力發電等項目上中國投資能帶來較多技術增值。」前巴西駐上海領事馬爾克斯•卡拉姆盧 （Marcos Caramuru）對財新記者說。國家電網分別於2010年和今年收購了七個輸電30年特許經營權100％的股權，還與當地企業結為聯合 體，中標水電輸電特許權項目。

　　雖然機會眾多，中國公司一大優勢無法發揮——巴西嚴格的勞資規定抵消了中國的低人力成本。巴西法律規定，本國勞工在人數和工資收入上須佔企業總 數的三分之二以上。外籍勞工必須有技術專長才能在巴西工作。而辦理巴西工作簽證費時費力，申請證明文件就有12種之多，還需巴西勞工部的許可。中國公司不 得不大量使用當地員工。

　　巴西本地員工的待遇受到嚴格保護。例如每年節假日之外必須有30天帶薪假期，工作12個月後可多獲得一個月工資，甚至對工間休息和用餐時間都有 嚴格規定。此外還有文化差異。格力集團前任巴西負責人張越超接受澳門媒體採訪時說，中國員工習慣加班，巴西員工常常給錢也不加班。遲到者常常以妻子生產為 藉口。另外，若是遇上巴西隊球賽，還得調整工廠的生產時間。

　　中國企業若要繞開用工限制，極易違規。早在1999年就進入巴西的華為，現已佔巴西3G接入USB調制解調器市場的50%，年銷售額18億美元 以上。華為多次遭遇巴西聯邦警察突擊檢查。最嚴重的一次在2007年，有20名員工被遣返並被處以3.2萬美元處罰。據《聖保羅頁報》報導，華為去年專程 邀請巴西勞工部負責工作簽證的官員訪問中國，但熟悉巴西國情的人認為這未必有用。

　　「法律保護加上工會力量強大，中國企業在非洲等地的用工模式不能移植到巴西，」周志偉說。「管理需要本地化，不僅是工人，中高層也要有本地代表。」

　　而巴西行政效率慢、稅務繁重和腐敗問題常讓海外投資者頭疼。目前，巴西稅收有58種，比中國多1倍以上，是拉美稅負最重的國家。世界銀行發佈的 《2011年全球經商環境報告》中，巴西排在183個國家中的127位，註冊公司和辦證的天數分別是120天和411天，是經合組織國家的6倍和2.5 倍。中國銀行從在巴西獲批建立分行到發放貸款間隔了三年。「在巴西開展業務法規特別複雜，還經常變化。」今年剛卸任的中國銀行巴西執行總裁張建華曾說。

　　巴西市場還有些特殊之處。華為在進入巴西的頭兩年一直致力於宣傳和品牌建設，兩年後才與米納斯吉拉斯州的CTBC公司簽訂第一份合作協議，卻沒 能完成客戶的定製要求。「那份協議的技術要求特別高，當時我們適應和協調能力不夠強。」華為副總裁李曉濤說。華為吸取教訓，將針對當地市場的研發從國內遷 至巴西，並與聖保羅大學建立合作項目。「在中國，賣方先做出產品，市場很大，總有客戶買；但在巴西，買方常有特殊定製要求。」 卡拉姆盧說。中巴企業家委員會巴方主席阿馬拉爾（Sergio Amaral）建議說，中國企業可以通過與熟悉規則的本地企業合作降低風險。

上帝是巴西人

　　吸引中國企業來到巴西的，主要是豐富的資源能源和日益龐大的消費市場。巴西諺語說，「上帝是巴西人」 。兩國貿易互補，2011年，鐵礦砂、大豆和豆油佔巴西對華出口總額的80%以上；機電產品和設備佔中國對巴出口的一半以上。

　　對巴西投資則長時間處於沉寂。南美五礦在上世紀80年代末投資500萬美元，與當地企業合資建設年產量20萬噸的鐵廠效益不佳。寶鋼、中鋼等企 業一度考慮購買巴西礦山，因合資比例與合作夥伴等原因最終放棄想法。情況到21世紀初才隨著兩國經濟騰飛改變。總統盧拉上台後政局穩定，兩國關係進入蜜月 期：2004年兩國領導人首次互訪，胡錦濤提出2010年前雙邊貿易額突破1000億美元。當年巴西承認中國市場經濟地位，在聯合國人權委員會上支持中 國。

　　中巴資源合作彷彿順理成章。但哪怕是兩國政府高調推崇的投資項目，也會受巴西自然環境和基礎設施條件的限制。2004年元首互訪的商業成果中， 巴西鐵礦石巨頭淡水河谷獨佔四項，其中最引人注目的是與寶鋼研究合資建鋼廠。計劃看來相當理想：兩者已有貿易和開發礦山的合作經驗，該項目礦石堆場和鋼廠 距離只有7.5公里。不料聖路易斯港市環保部門認為，鋼廠耗費大量水源，空氣污染嚴重，不予通過。2007年項目轉到新址，但經濟危機下的鋼鐵行業由盛轉 衰：價格走低，市場萎靡。寶鋼最終於2009年放棄該項目。

　　《21世紀經濟報導》稱，武鋼投資50億美元，與巴西首富的EBX礦山合資建鋼廠計劃，也因要建設一條連接礦山與鋼廠、長達300公里的鐵路花費太大，以及巴西焦煤供應缺乏而面臨放棄。

　　在巴西油氣領域，中國企業日趨活躍。巴西2007年在近海發現大型鹽層下油田，探明石油儲量翻番。深海油氣開發成本較高，巴西國家石油公司（下 稱巴國油）2015年前計劃投入2000多億美元，為此四處籌資。「深海開發技術難度大、成本高，環境保護要求高。但是，海上作業沒有太多社區關係處理問 題，公共安全方面問題也相對簡單。通過與巴國油合作可以學習到更多深海勘探開發技術，」 中石化國際石油勘探開發有限公司副總經理武洋接受財新記者專訪時說。中石化進入巴西市場，當追溯到2003年旗下的國際石油工程公司為巴國油修築長達 1257公里天然氣管線。一期工程由中國進出口銀行貸款。巴國油本計劃二期工程向本地企業招標，後國開行經由巴西國家社會發展銀行向巴國油提供貸款7.5 億美元，遂交中石化承建。2009年後中石化在巴西投資井噴，既有傳統的貸款換石油項目，也獲取部分歐洲能源企業因經濟危機出售的資產。

　　2009年國開行為巴國油提供100億美元貸款，中石化獲得兩個油田區塊權益以及巴國油為期10年的供油合同。據巴國油CEO接受美洲協會採訪時介紹，中石化以市場價格買油，付款先匯入巴國油在國開行的賬戶，而該賬戶內餘額不能低於國開行貸款六個月的利息。

　　2010年，資金趨緊，四處尋找合作夥伴的西班牙Repsol公司以71億美元的價格，將其巴西油氣資源40%的股權出讓給中石化。2011年 11月，中石化作價51.56億美元，從葡萄牙Galp公司處收購其巴西油田30%的權益。中石化在這兩個項目中均是參股和參與管理，作業方仍是深海經驗 豐富的大股東巴國油。「巴西政治穩定，公共安全上也沒有太大問題，財稅條款相對合理，合同模式仍然是產品分成方式。中石化目前在20多個海外上游投資的國 家和地區中，巴西的投資環境較好，」武洋說。「中石化會繼續把巴西作為投資的重點，進一步擴大投資規模，形成一定的規模效應。」

　　中石油和中化集團也分別在巴西建立石油設備公司和收購油田權益。巴西聯邦政府預計今年年底重啟停止了四年的公開招標，更多油氣資源將投入市場。

當個資本家

　　巴西是一個巨大的消費市場，收入分配和消費結構正是中國經濟努力的方向：中等收入人群佔總人口50％以上，消費在GDP中佔比60％以上。盧拉 推行的縮小貧富差距計劃，更為國內市場持續增長提供動力。汽車業是中國製造業進軍巴西的範例。作為世界第四大汽車市場，巴西的關稅保護措施讓進口車價格畸 高。對在國內競爭激烈的中國汽車廠商而言，巴西的市場與利潤空間十分可觀。繼奇瑞2010年投資建廠之後，重慶力帆集團、江淮汽車、吉利控股的沃爾沃等也 先後在巴西投資建廠。「巴西公交建設嚴重滯後，而中國車確實價廉物美。巴西人可能比中國人更愛買中國車，」 卡拉姆盧說。

　　格力電器同樣是在國內市場飽和的情況下，開拓包括巴西在內的海外市場。從上世紀90年代末向巴西出口空調開始，1999年格力在該國惟一的自由貿易區，亞馬遜叢林腹地的馬瑙斯（Manaus）開設海外首個分廠，幾年間成為巴西最大空調製造商。

　　格力董事長董明珠曾公開講述，2002年雷亞爾大幅貶值30％時曾考慮從巴西撤資，因格力用美元進口零部件，售出產品則是雷亞爾結算，虧損嚴重。幾番考量之後，她給了格力巴西3000萬美元虧損額度，等到了幣值回升。

　　巴西是開放市場，憲法規定境內外國獨資企業或合資企業，均被視為民族工業，享受國民待遇。除少數行業外，海外投資無需審查。但在匯率和利率波動方面仍有風險，而外資退出、爭端解決機制等方面，巴西不完全公平。

　　2004年後，巴西對中國的懷疑升溫。一方面民眾認為中國投資速度未達承諾，而且沒有支持巴西成為聯合國常任理事國的努力。另一方面，由於來到 巴西的中國企業已從以礦山和油氣為主的資源能源企業，拓展到紡織業、製造業企業，這引起巴西相關行業組織的不滿，多項針對中國的貿易保護性措施出台。

　　2009年，幾家中國國企在巴西買地，希望種植大豆等農產品運回中國市場，引發巴西政府重新強調對外資的限制，國會計劃修訂土地法。周志偉認 為，「購地事件成了當地情緒的一個宣洩口。之前美國、日本也在巴西有較大規模購地行為，但巴西並無反應。對中國反應強烈，主要是因為2009年到2010 年中國投資大幅增長，對巴西的經濟，尤其本地工業部門造成很大衝擊。」他認為海外購地行為不可持續。應有更高級的合作方式，比如與本地農業集團合作或投資 農產品加工。

　　「原則上說，修改土地法不是針對中國。」阿馬拉爾說，「換個角度，如英、美政府到中國大量買地，中國會如何反應？」「巴西環境確實複雜，但新興 市場都是：規則變化快、稅務複雜、行政效率低，但增長潛力巨大。中企在國內賺錢越來越難，走向海外是必然選擇。」在華多年的卡拉姆盧對有意去巴西的中企提 出幾條建議：做自己擅長的事，別被初期複雜手續嚇跑，找個好律師，當個資本家。「資本不僅產生回報，還能幫你找到夥伴，打開大門。」他說。■

巴菲特聯手巴西巨富創紀錄收購亨氏 為什麼是現在？

http://wallstreetcn.com/node/22191

美國企業併購活動2013年開年就高潮迭起，繼2月5日戴爾創始人邁克爾·戴爾與銀湖（Silver Lake）決定以240億美元收購戴爾後，巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司（伯克希爾）又與巴西巨富Jorge Paulo Lemann主要控股的私募股權投資公司3G資本（3G）聯手收購亨氏公司，含亨氏發行債務在內交易規模合計280億美元。

亨氏將是3G的嬰兒。

Heinz併購案背後的「巴西高盛」 Professor_Durrr

http://xueqiu.com/1459805993/23067148
$亨氏(HNZ)$ Heinz案子爆出來之後，看價格第一感覺覺得不像巴菲特風格：除非其中條款安排對巴菲特比較有利，否則巴菲特一定是老糊塗了。等細節出來之後，才恍然大悟：老奸巨猾的奧馬哈先知怎麼可能做虧本的生意呢。利率9%的優先股佔大頭，其餘是普通股。Heinz確保能夠提供穩定的現金流，而3G公司坐進董事會開始大開殺戒，砍成本+漲價。
Total Purchase Price...$23 billion

1) Common Stock investment (BRK)...$4.4 billion

2) Preferred Stock investment (BRK)...$8 billion

3) Common Stock investment (3G)...$4.4 billion

4) Debt financing (banks)...remainder.

這個交易結構確保了巴菲特的零成本浮存金擁有接近9%穩穩當當的股息收入，以及3G提供的額外管理資源帶來的可能的資本升值。考慮到美聯儲現在這種美鈔如美紙的貨幣政策，略高的買入價格也將會被管理層對Heinz旗下產品提價的可能性所覆蓋。好的價格，好的生意，以及好的管理。巴菲特又一次證明了，好生意需要的想法很簡單。

本文重點並不是介紹巴菲特的豐功偉績，而是另外一邊的3G財團的金主：Jorge Paulo Lemann，全球富人榜排第39位，哈佛畢業，畢業後加入瑞士信貸公司培訓生，回國和另外兩位一起組建了一個投資銀行Banco Garantia（！），後來被稱為巴西的高盛。還曾經是個溫博爾頓公開賽的網球冠軍。

不過在我看來，Lemann一生中最大的成果就是ABInBev這個公司。

想像一下，20年前，在遙遠的巴西，有一家生產啤酒和飲料的公司，叫美洲飲料，規模大概跟今天的燕京啤酒差不多。Lemann收購了這家公司，並且用自己擁有強大財政紀律的管理團隊，全力削減成本，提高價格，並且如同龍捲風一樣掃蕩了整個南美洲，在巴西阿根廷多個地區佔有超過80%的市場份額。然後一連串的收購整合之後，拿下了比利時英特布魯公司，最終在2008年震驚世界的敵意併購案中，近500億美金現金交易拿下了安海斯布希公司，變成了今天全球最大的啤酒公司。

他的策略在今天看來很簡單，是標準的槓桿收購策略：動用槓桿進行收購，然後血洗舊管理團隊，擠壓不必要的成本，動用所有未開發的定價空間，然後利潤循環投入用於下一次收購或者品牌建設，培養超強的管理團隊和價值非凡的品牌，積累大筆現金，用於進一步的擴張。每一個併購目標的特點，基本都是食品飲料行業的龍頭老大，因為管理層的動力不足，沒有充分開發定價空間的動力，於是表現長期平平。

拿百威舉例子，在08年併購前，百威在美國佔有率持續下滑，雖然現金流水平依然不錯，但百威是一個家族企業，掌權的布希家族更關心的是面子和排場，而不是利潤與銷量。說個八卦：布希家族每次來中國視察的時候，都要坐著私人飛機，帶著樂隊和廚子，全家老少豪華轎車接到上海總部；而Lemann選來的CEO Brito，都是自己訂好經濟艙機票，直接從紐約直接飛到上海，然後自己打出租車來辦公室。在Brito上任之後，售出的資產包括，以布希家族命名的公園，以布希家族命名的球場。並且結束了辦公室成為慣例的免費啤酒。

$百威英博(BUD)$ 併購案到現在看財務上是非常成功的：從08年最高點的併購的股價，到今天上漲了近50%，還清了債務，還積累了大筆賬面現金，同時還擁有了眾多強化定價能力的品牌，以及全球各地培養的優秀管理團隊。在中國，百威英博中國區年利潤預計與青島啤酒持平，達到15-20億，擁有接近150億人民幣的百威+哈爾濱+雪津品牌價值。

他與巴菲特如出一轍的併購策略(好公司，好價格，好管理)，使得這次兩個人能夠坐到一起。但巴菲特所不能做到的，是提供管理資源：人人都知道$伯克希爾哈撒韋(BRK.A)$ 只有15個人，絕大多數還都是給巴菲特翻譯材料和打電話的。而對於3G來講，一家巴西公司在美國大開殺戒，很容易引發司法部的反彈和民眾的不滿；08年的時候，還沒坐上總統位子的奧巴馬當時參加競選就一直在反對巴西人對百威的併購；此前ABI試圖併購科羅娜就遭遇了司法部的阻力。所以接道巴菲特，實際是減少了併購產生的成本。

一邊能夠提供聲譽和威望，為交易鋪平道路；另外一邊則擁有明星管理團隊，可以主動改變遊戲規則。對於巴菲特來講，這個條款安排是非常合理的；而對於Lemann來說，Heinz定價能力的高低可以憑藉著自己旗下的管理團隊的能力獲得開發。雙方達成這樣的交易毫不意外。想像一下3G公司無法提供管理資源，那麼這個價格聽上去荒謬無比；但一旦有百威併購整合成功這個案例在前，3G公司對這一併購價格是有自己充分的信心的。

Lemann旗下的管理團隊的能力是很強的，從一個例子可以判斷：2008年百威併購案時，InBev公司旗下全球50名高級管理者與董事會簽約了一份總額接近20億美金的期權獎勵合約，條款大致為：2011年底前，百威股價恢復到2008年併購時價格，那麼期權合同生效。股價10年年底前就超越了這一價格。也就意味著這些管理層人均將獲得4000萬美金的獎金合約。而現在股價一直漲到了90元，意味著這些管理層人均將獲得接近6000萬美金的獎金。

重賞之下必有勇夫，20年前跟隨Lemann創業的Brito等人現在都已經變成了億萬富翁。此情此景，頗讓大家想到投行的大額花紅策略。我想，這也是為什麼Lemann的公司被稱為巴西高盛的緣故吧。

這一點從公開市場對交易的判斷態度就能看出來：在公告宣佈的當天，股價迅速提升到交易價：意味著市場相信這筆交易一定能夠達成，因為巴菲特的名字在裡面，而更重要的是，巴西高盛的身影再一次出現在美國市場上，這次，因為百威英博的案例，大家已經見識到，一個充滿嚴謹務實的工程師文化和強大財務頭腦的巴西高盛，將如何改變一家美國快速消費品公司。