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兩岸三地:最壞時刻尚未過 Uncle Ray

2008-10-27  AppleDaily

過 去四星期,很多投資者,特別是新晉股神及年輕、未經歷過股災的新血,相信十分明白甚麼叫「貪婪」與「恐懼」。筆者有一位股齡超過二十年的朋友,大概每年通 電一兩次,相互問候。最近幾星期,幾乎每天都「市後凶鈴」,相信必定損失不菲。筆者離開戰場久矣,無貨在手,只能充當「塘邊鶴」,心理輔導一番。環球股市 大崩圍,的確打破了很多中港投資者的迷思。首先是阿爺一定會救市,不會任由股市下跌,使國內成千上萬股民「輸錢」,影響和諧社會。然而,實際情況是阿爺出 手也無用。上海A股一樣跌穿二千點關口,港股亦已高速度下跌。從中信泰富(267)事件就可以知道,原來阿爺管轄下,成千上萬的國企,可能都像中信泰富一 樣,投資不同的衍生工具,在目前情況下,需大幅撥備,阿爺欲救無從。長三角、珠三角,無論是港資、外資、內資、中外合資,總之倒閉潮一波接一波,除了罪魁 禍首的新勞動合同法外,出口定單大減亦加速中小企結業。今年廣交會未聞酒店坐地起價,相信是指標之一。至於刺激內需、失業大軍湧至,又不知可以怎樣處理。

套息交易影響待現

更 使人擔心的是近期日圓滙價波動。很多人都認為,自九十年代日本「零息」政策開始,投資者借日圓買高息資產的Carry Trade (套息交易)蔚然成風,經過十多二十年,因為這些利息套戥活動而累積的金額,相信會是天文數字,滙價持續波動對持有外滙衍生工具的投資者如銀行、企業,如 中信泰富之流的影響會是怎樣,似乎尚未出現,最壞的時間,尚未過去。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
兩岸 三地 最壞 時刻 尚未 Uncle Ray
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长航、中外运业务重组尚未启动


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-13/HTML_LNR5JQ06M60K.html


作为中国对外贸易运输(集团)总公司的总裁与中外运航运的主席,旗下航运板块子公司中外运航运(00368.HK)的发展一直是赵沪湘的关注重点。

最近,有消息称,中外运与长航集团的重组已获得国资委10亿元注资,这是继今年1月份两大集团正式启动重组后的又一重要进展。8月12日,赵沪湘在香港接受包括本报记者在内的采访时,并未否认该消息。

“ 国家、国资委最近一来一直进行央企重组,原来央企有196家,现在有130多家。我们与长航的重组经国家批准已实施。(对于国资委是否已经注资10亿元的 问题),我的答复是,国家是支持的,实质性的支持。”赵沪湘称,双方业务重组方面尚未进行,目前正在进行内部讨论,将请咨询公司协助。

他 说,长航和外运总资产加在一起超过千亿元,双方的重组可以扩大公司的影响力。“比如,长航集团旗下长航凤凰,也是做干散货运输,主要做江河领域的矿石等运 输,而长江流域的许多钢厂如武钢、马钢等,与长航有长期稳定的合作关系,而中外运航运主要做沿海港口的运输,到不了长江。长航与中外运的重组,可以起到互 补作用,在江、海全过程都可以提供服务。”赵沪湘告诉记者。

至于重组模式,赵沪湘称,两个都是上市公司,不一定非要将哪个公司的资产注入。而且,新集团的业务发展方面与策略要确定之后,业务重组才能真正启动。

长短租约锁定收入

今年上半年,BDI指数平均值为2128点,与去年上半年8557点相比,跌去75%。不少航运公司出现亏损,但上半年,中外运航运仍保持了盈利6406万美元。其中,核心业务干散货航运收益约为1.09亿美元,同比下跌48.6%。

“截至6月底,干散货航运方面,通过长短期租约的方式已锁定79.5%的合约,”赵沪湘称,上半年干散货市场持续低迷,尤其是第一季度铁矿石及煤炭等原材料海运量的大幅下降,导致租金费率大幅下滑,影响了盈利。

中外运航运干散货航运的收益主要包括租金收入与海运收入。上半年,公司平均租金由37409美元下跌至20065美元,跌幅为46.4%,使得上半年租金收益下跌47.2%至9000万美元。海运收益也下跌54.4%至1880万美元。

“从上半年锁定的租约来看,中外运航运基本锁定收入,不出意外不会出现大的变化。”赵沪湘称。

逢低购船、逆市扩张

上半年,集装箱业务的收益却意外同比增长48.6%。“此项业务的收入上升主要是因为新增运力所致。随着船队规模的扩大更新,集装箱航运的日均租金由去年的6291美元,上升至今年的6730美元。”赵沪湘称。

值得注意的是,在航运业削减运力的呼声中,中外运航运却有4艘集装箱船在去年投入营运,上半年公司还买入一艘运载力为1049标准箱的二手集装箱船与3艘二手干散货船,将于下半年交付使用。

“航运业的低迷是行业问题,但随着中国每月环比出口量的增长,航运业向好的趋势不能改变,尤其在干散货业务方面,最坏的时期已经过去。全球经济、行业经济维持积极发展态势,虽然上半年BDI仍有较大波动,不排除下半年也有大规模调整,但与去年底或今年上半年的最低点相比,跌幅明显趋缓。在我们看来,在航运业已处于低位区间,是逆市扩张的不错机会。”赵沪湘告诉本报。

赵沪湘说,由于公司手里目前有12.7亿美元现金,而今年一季度,一些二手船的价格与去年高位相比跌幅超过60%,因此公司借机购进船舶,增加运力,改善船队结构。除上半年购入的4艘船舶外,10艘新造船也将于今年底到明年陆续交付。下半年公司也会关注机会,适当时买入。

下半年,中外运航运的资本性开支将达1.74亿美元,明年与后年则分别为1.94亿美元与1370万美元。

“每一艘船在购入前我们都会参考市场指数、租金水平进行计算,依据公司的长短期租约策略,这些新购入的船舶只会对公司的盈利造成正面影响。”赵沪湘称。

他说,明年是新船交付的高峰期,预期新增船在船价与使用方面都有竞争力,盈利方面不会受拖累。“特别是集装箱方面,远洋干线受影响会较大,但我们不经营航线,影响并不直接。”赵沪湘告诉记者。



長航 中外運 中外 業務 重組 尚未 啟動
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紅籌百萬富翁(尚未開估,50個以上留言有一半回答才揭曉)


(由於反應異常冷淡,故此暫不開估,當有50個留言以上,並有一半人回答問題,小弟才開估,雖然沒獎(有想過獎品是甚麼,但想不到),但我會解題,讓大家增加知識。)


今日沒有時間,但今天出幾題百萬富翁題目,供大家猜猜。


1. 在1996年至1997年間這一段時間,以下哪家上市公司被紅籌公司買殼?


A. 寧發國際   B.明輝國際  C.三商行  D.創科實業


2. 上海實業集團的醫藥業務,曾經創業板上市,編號是:


A.  8183  B.8023  C.8018 D.8098


3. 光大集團在1997年系內共有多少上市公司(包括參股企業)?


A.  5   B.7   C.9  D.11


4. 哪家紅籌公司曾入股高銀金融(530)前身?


A. 華潤集團  B.光大集團  C.廣南集團  D.深業集團


5. 深圳控股現時參股多少家香港上市公司?


A. 1  B.2  C.3  D.4

紅籌 百萬 富翁 尚未 開估 50 以上 留言 一半 回答 揭曉
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新华都高管曝料:唐骏10亿转会费尚未到手


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一位新华都内部核心高管7月16日向媒体透露称,曾经让唐骏有打工皇帝之称的,新华都转会费——10亿原始股,唐骏至今还未拿到手。

唐 骏曾于2008年跳槽新华都,其转会费为价值10亿元的原始股,一度被美誉为“打工皇帝”。

不过与上述高管说法相反的是,唐骏在2009年 9月在接受某媒体采访时却表示10亿元的原始股随时可以兑现。

他说,“(股权)现在已经在我的名下了,是可以兑现的,但我没有去兑现,其中 的一部分已经上市了,而且在时间上也没有什么期限。”

此前,有媒体报道称,唐骏“造假门”事件爆发后,新华都集团董事长陈发树曾“已经生气 得摔茶杯”,之后又一度传出唐骏即将离职的消息。

7月14日,新华都员工在贴吧爆料:“新华都独立董事袁新文透露,唐骏因身体原因即将离 职,将于近期对外宣布,唐骏的工作将由陈志勇接管。而唐骏离职后的去处,据知情人称,很可能是近期业绩大幅下滑的金山软件。”



新華 高管 曝料 唐駿 10 億轉 會費 尚未 到手
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周鸿祎反诘:“3Q”大战尚未结束

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-10/1NMDAwMDIwNTM1Ng.html

中场暂停之后,腾讯与360的战事愈来愈急,马化腾与周鸿祎两位大佬走上前台,短兵相接。他们曾经是很好的朋友,一个月前,两人还互通短信。两人没料到,却为现在的“你死我活”埋下了伏笔。

就在8日下午马化腾接受本报记者采访之后(见本报9日文章)两小时,远在香港的周鸿祎起而应战,接受电话采访指称马化腾所述不实,有意抹黑360公司及其产品QQ保镖。并称360并未完全放弃QQ保镖,“现在正在通过国家权威机构的检测,检测通过之后可能再次面向市场进行推广”。

垄断与创新

《21世纪》:推出QQ保镖前,是否跟腾讯进行沟通?

周鸿祎:这个问题不多谈了。腾讯认为360已经成长为“大客户端”,是眼中钉、肉中刺。我有思想准备,腾讯用不正当竞争,可以把很多360用户挤走,但我们也可以不断创新,建立新产品,让用户喜欢我的新产品,避开他的攻击。

《21世纪》:为什么要推出QQ保镖?腾讯的作为有哪些不当的地方?

周 鸿祎:一是绝对不创新,因为探索创新有很多风险,别人做得差不多了,他就抄袭,特别是客户端软件,比如搜狗输入法。马化腾曾给我讲过他的战略,就两个。第 一,小公司先把模式探寻出来,觉得靠谱,就迅速跟上。第二,遏制战略,腾讯靠客户端(QQ)做起家,他深知如果中国有一个客户端做得很好,会冲击他的业 务。马化腾没有安全感,总怕小公司突然起来颠覆它。

二是强行捆绑。很多人都不知道,QQ软件捆绑了30多个组件。他用户量大,一般创业公司 面对捆绑根本没有反击能力。与迅雷竞争时,腾讯通过捆绑一夜之间就可以获得百分之好几十的份额,这比垄断可怕得多。借助捆绑,腾讯从即时通讯到媒体(门 户)、金融(Q币)、娱乐(游戏)、社区Qzone,无往而不利。

三是强制用户二选一。腾讯用户都是从属于它的,用户必须使用它的服务。 360这次蒙受很大损失,用户损失更大。腾讯通过垄断,让中国用户没有选择权,这在以前从未发生过,以前大家都通过公关、市场手段进行,这很正常。这次腾 讯把垄断的“大棒子”,不仅打到360的头上,更是打到了几亿中国网民的头上。

四是从公开砍杀变成暗杀,怎么暗杀?现在大家看不到的地方,腾讯用过IP,在不同地区分不同的时间段,对不同的用户群给用户提示不兼容,另外QQ空间、QQ外部邮箱,一旦发现360浏览器就拒绝浏览。QQ空间、QQ音乐、QQ邮箱都装插件,在360工作的时候不正常。

《21世纪》:腾讯的做法,对行业会有什么影响?

周鸿祎:腾讯作为一家垄断性地位的企业,这种做法遏制创新。美国之所以有硅谷,缘于创新的力量,创新从来不是大公司先做的,永远是小公司开始起来做的。美国斯坦福商学院为什么创造那么多企业家?小公司做出的产品更便宜、性能更好,总是颠覆传统大公司。

利益与用户

《21世纪》:你推出QQ保镖的目的是什么?

周鸿祎:腾讯通过捆绑推出很多服务,一般的用户只喜欢它的聊天或其中某个功能,并不意味着必须接受所有的服务。通过QQ保镖,可以把不需要的东西关掉。

腾讯60%收益来自于游戏,用户关了QQ秀、QQ弹窗广告,就对腾讯捆绑模式产生冲击,打击了腾讯的收入,这也是腾讯非常恨QQ保镖的原因。

《21世纪》:那为什么又召回QQ保镖?

周鸿祎:很坦率说,(QQ)不跟360兼容时,我们的技术完全可以让它兼容。但我觉得整个中国用户都被他伤害了,这种情况下我们不能只为了公司利益,一味跟他做攻防。另外政府也介入调停了,所以就收回了。

《21世纪》:你的创新断了别人的财路怎么办?

周鸿祎:我觉得很多人有一个误解,你让其他公司不挣钱就是十恶不赦。我觉得市场环境下,一定是有的公司挣钱、有的公司不挣钱。我用合法手段给用户创造价值,可能会影响其他公司商业模式,这不是罪过,其他公司应该改变商业模式。

腾讯这么多年商业模式没有改变,他希望围墙越高越好,壁垒越高越好。

《21世纪》:你这样做影响了腾讯的收益?

周鸿祎:为什么不能影响他的利益。商业公司互相竞争,最终都是利益。

《21世纪》:腾讯高管说发短信威胁他,如果QQ医生捆绑下去你就会采取措施?

周鸿祎:我觉得没有这回事。你觉得这是威胁吗?这是沟通。我这人心直口快,对方逼我太狠,所以推新产品。

《21世纪》:听说QQ保镖发布前,公司内部有不同意见?

周鸿祎:没有。QQ保镖是我们预定的产品,这个产品大部分核心用360安全技术,再做几个额外清垃圾、管理组件、广告的功能,不难,并不是一个打击敌人的东西。

《21世纪》:马化腾要你不要碰他,你们双方谈判的底线是什么?

周鸿祎:我们已经做到政府的要求,往后退一步。但腾讯继续跟我们不兼容。马化腾不想和解,不斩草除根不行。

《21世纪》:他说500万QQ保镖没有卸载,360通过后台云升级安全卫士,里面捆绑了QQ保镖?

周鸿祎:不可能,我们给政府做出了承诺,QQ保镖是用户自己使用的。如果你都在用,我提示收回希望你卸载,我无法强制卸载。

《21世纪》:这个事情接下来会如何发展?

周鸿祎:我认为是两个方面。一是我们在等待政府的下一步说法,也在积极反映情况,要求腾讯停止不兼容的措施。二是如果腾讯一意孤行,在征得网民同意的情况下,我们会提供一定的兼容方案。

对质马化腾

《21世纪》:马化腾说杀毒是保姆,即时通讯是司机,保姆去替司机改装车,对用户来说更不安全?

周鸿祎:他未必是司机,我们也不是保姆。我们角色是保护安全,QQ自身安全没有解决,我们帮QQ解决,保险箱就是帮助QQ登录安全、解决网游盗号、一般的木马入侵。

《21世纪》:马化腾认为QQ保镖是病毒式外挂?

周鸿祎:什么是外挂,法律有严格的定义,有国家相关主管部门评测,不是他说了算。权威的检测报告马上出来,由中国测评安全中心评测的。

QQ保镖第一版本提供的功能,是在QQ目录下对影响QQ重要启动可执行的文件提供备份。假设QQ大量被木马感染,用户可以点修复状态,可以将QQ程序软件恢复到正常情况。包括修复所有的过程,都需要用户手工操作。

《21世纪》:备份到什么地方?

周鸿祎:用户按常规设置目录。等于用户手动备份的时间、备份的版本都可以选择。如果你的QQ无法登录或者出现严重错误,可以帮助你恢复到正常的版本。用户自己的聊天记录都是个人资料,我们不会碰。

《21世纪》:腾讯说你们是云暗杀?

周鸿祎:这连我都闻所未闻。腾讯先把360说成外挂,然后说是木马病毒,这是在抹黑。

《21世纪》:马化腾说腾讯到了最危急的时刻,你觉得自己真能把QQ从用户电脑上赶出去?

周鸿祎:360从来没有想过把腾讯赶出去,根本不可能!我们考虑怎么让用户用得更舒服、用得更安全。这是垄断巨无霸和创新公司的一场战斗,也是垄断公司和网民之间的战斗。

《21世纪》:你曾让马化腾投资360,当时出于什么考虑?

周 鸿祎:我们原来经常聊天、发短信。我跟他谈过这样一个理念,腾讯拥有了打败任何一家中国互联网公司的能力,但作为伟大的公司,不能靠杀掉一家家软件公司, 踩着别人的身体成长。为什么不能扶持这些公司?360做安全很好,你非来竞争,其实可以完全通过战略投资让其他公司变成你的伙伴,不需要扼杀每个公司。我 大概就是这个意思。

周鴻 反詰 3Q 大戰 尚未 結束
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陈晓:邹晓春具体工作尚未落实,很快会确定

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101221/2142200.shtml

 每经记者 郎振 发自北京
在国美特别股东大会毫无悬念地结束以后,至少在表面上,创始股东方面与董事会的关系从对手变成了朋友。
但是,执行董事邹晓春在国美董事会中所要负责的具体事务仍然没有“落实”。
对此,董事局主席陈晓在接受《每日经济新闻》采访时表示,“如果以后有进一步的消息的话,我们会公开地向公众和投资者发布,应该会很快的。”
“任何股东的意见我们都会接纳,也会去听取,然后完善未来五年规划的具体轮廓。”陈晓明确告诉记者。
一位接近国美董事会的人士告诉记者,邹晓春未来所负责的具体工作,还需要董事会成员商议讨论之后决定,“结果出来以后,会看具体的情况和对股价的影响再来决定是否发布公告。”
对此,陈晓告诉 《每日经济新闻》记者,邹晓春的工作安排目前还没有决定,不过“应该会很快的”。
国美旧部、新日电动车行政运营副总经理胡刚对记者分析,邹晓春未来的角色应该是集中在资本运作、上市事务和法务这三大方面上。“邹晓春是一名职业律师, 国美发展过程中的很多大型兼并重组,邹晓春都直接和间接地参与其中。另外,在鹏润集团的很多收购中,邹晓春也都参与了,在这个层面上来说,他对国美是很熟 悉的。”
一位不愿具名的分析人士在接受《每日经济新闻》采访时说,邹晓春另外一个重要作用就是,“他能够将大股东有关国美战略上的想法和思路,完整全面地传达给董事会;以及在法律框架之内,有效地了解收集公司运营的财务和决策信息。”
对此,邹晓春以“现在不方便接受采访”为由,拒绝了记者的采访。
无论是创始股东还是陈晓、贝恩资本,求同存异恐怕是大家的当务之急。对于双方在达成《谅解备忘录》之前所发表的激烈言论,黄光裕方面相关人士表示,“现 在双方的情况已经完全不同了,以前的表述肯定会需要修改,另外大股东也不会就国美的发展战略问题单独发表言论,双方以后会进行协商,统一口径。”
“黄光裕要的是控制权和企业的长期发展;贝恩资本是财务投资者,其需求是国美股价上涨,账面好看,以寻求一个合理的退出价位,双方在未来还会存在发展理念上的不同。”该人士分析。
不过,一位国美高管告诉记者,不想就董事会之间的问题进行任何回答,至少在其了解到的所有人当中,都把精力放在了公司的经营上,“作为行业领先者,我们不能眼看着自己被对手超越。”
胡刚告诉《每日经济新闻》,“全年平均下来,苏宁很可能与国美持平,甚至超越国美。按照企业发展中的惯性,苏宁可能会在未来两三年内强于国美。至于更远的以后,还要看双方的发展情况。”

陳曉 鄒曉春 具體 工作 尚未 落實 很快 確定
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通號集團總經理馬騁突然去世 公司稱調查組尚未前來調查

http://www.yicai.com/news/2011/08/1035678.html

「7·23」動車事故一月之際,中國鐵路通信信號集團公司(下稱「通號集團」)總經理馬騁在深圳項目安全檢查期間,突發心臟病去世。通號集團黨委工 作部部長楊萬智接受第一財經電視記者採訪時稱,馬騁去世時,正在與國務院安全檢查工作組對廣深港鐵路進行安全檢查,並未受到任何刺激。

楊萬智還表示,事發至今,「7·23」事故調查組尚未到通號集團進行過安全調查。

「7·23」事故後很勞累

儘管訃告中稱馬騁是因心臟病去世,但楊萬智接受人民網記者採訪時稱,馬騁去世前並無徵兆,也無心臟病病史。

「他是從基層一步步做上來的。」談到馬騁,中國工程院院士、「7·23」事故調查組成員王夢恕對《第一財經日報》記者如是表示,「是一個實幹的人。」王夢恕稱,在「7·23」事故之後馬騁很勞累、壓力很大。

「7·23」事故發生後,通號集團被推上了風口浪尖。上海鐵路局局長安路生在7月28日表示,該事故是由於溫州南站信號設備在設計上存在嚴重缺陷,遭雷擊發生故障後,導致本應顯示為紅燈的區間信號機錯誤顯示為綠燈。

由此,信號燈設計方北京全路通信信號研究設計院有限公司浮出水面,而該設計院是通號集團的下屬子公司。

8月22日,安監總局新聞發言人黃毅做客新華網時再表示,這起事故既暴露出信號系統設計上的缺陷,從而導致雷擊造成的故障問題,同時也反映出故障發 生之後,應急處置不力以及安全管理上存在的漏洞。「可以這樣講,這起事故確實是一起不該發生的、可以避免和防範的一起責任事故。」黃毅說。

信號設備多由通號集團提供

王夢恕告訴本報記者,中國高速鐵路的信號設備,以及部分地鐵的信號設備,多由通號集團提供。而在事故之後,國務院也部署開展了高鐵安全大檢查。

而信號設備成為安全大檢查的首要任務。據《人民日報》8月11日報導,鐵道部部長盛光祖表示,在安全隱患排查方面,已採取了四項措施,第一便是解決信號設備設計缺陷問題。

通號集團曾在7月28日發佈道歉信,稱「對事故給國家和人民生命財產造成的損失深感悲痛」,「積極配合國家有關部門和鐵道部的事故調查工作,敢於承擔責任,接受應得的處罰,對有關責任人進行嚴肅的責任追究處理」。

目前,事故報告及責任認定仍未對公眾公佈。黃毅22日表示,將在9月份向國務院提交事故調查處理報告。

通號 集團 總經理 馬騁 突然 去世 公司 調查組 調查 尚未 前來
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商務部反壟斷審查延期百勝尚未「吃下」小肥羊

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20111027/2416370.shtml

  內蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司(以下簡稱小肥羊)昨日(26日)發公告稱,公司私有化收購方百勝餐飲集團已接到商務部反壟斷局的通知,將相關收購的反壟斷申報審查期延長60天。這意味著百勝以每股6.5港元的價格私有化小肥羊的前提條件尚未達成。
對於審查延期的具體原因,小肥羊新聞發言人李麗嬋在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時表示,「具體的原因不好說。一切以公告為準。」
前東方艾格行業分析師陳靜告訴記者,「外資併購反壟斷審查時,被延期的情況很少。」她同時表示,2008年可口可樂收購匯源的案例遇到過反壟斷審查延期 的情況,「因為匯源在國內飲料業中影響巨大,商務部是考慮到這項併購對於整個行業的負面影響,在延期審查後否了這項併購。」陳靜也表示,目前百勝收購小肥 羊的審查延期的原因難以預測。
「延期審查可能是政府一種謹慎的態度。」中國烹飪協會副會長兼秘書長馮恩援在接受《每日經濟新聞》記者採訪時說,「因為這兩家企業在中國市場上都有較大影響力,但是他們的營業總額還形不成『壟斷』的概念。」
馮恩援表示,目前小肥羊在民族品牌中經營水平較高,百勝對小肥羊的併購可以讓一些民族企業不斷地接受先進的管理理念、方式,有利於這些民族企業的長效發展。
百勝餐飲集團2009年收購了小肥羊20%的股份,去年又增持其股份至27.2%。今年4月份,百勝餐飲集團首次公佈對小肥羊的收購計劃,將以超過 8.60億美元把小肥羊私有化。5月份,百勝餐飲集團正式提出收購小肥羊的具體建議稱,百勝餐飲集團將通過間接全資附屬公司向小肥羊股東提出每股6.5港 元的現金收購。此價格較小肥羊4月21日的收市價溢價約30%。
截至2010年底,小肥羊在中國共有458家直營店或加盟店,在海外則有22家。百勝餐飲集團是全球餐廳網絡最大的餐飲集團,在中國有近4000家肯德基、必勝客等連鎖分店,是跨國企業在中國經營最成功的案例之一。

商務部 商務 反壟斷 審查 延期 百勝 尚未 吃下 肥羊
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「特朗普」PE投資,一個尚未戳穿的騙局

http://www.infzm.com/content/58014

在浙江東部小城嵊州,一個投資神話正在廣為流傳──小鎮上一個老太婆,幾個月的時間,就用不到十萬塊的本錢賺回了五六十萬塊錢。

據說,讓她發財的是一個名為「特朗普股權投資」的項目。但當南方週末記者試圖尋找這位發財者時,卻發現誰也說不清楚她的身份。

類似的暴富故事正在更多的地方口耳相傳。伴隨著這些傳奇,記者發現,至少在浙江、江蘇、廣東、山東、河北、江西、吉林等諸多東部和中部省份,一個名為特朗普股權投資的項目,正隱秘地流行起來,其中尤以二、三級城市為甚。

其實,那不過是一個尚未戳穿的騙局。

做美國大亨的股東?

因為拿不到任何發票、收據之類的付款憑證,剛開始她還有些擔心。但當第一筆幸運獎750美元出現在自己的特朗普「賬戶」上,她也放下心來。

特朗普其實是一位美國地產大亨的名字,他在2010年《福布斯》全球富豪排行榜上位列第488名,身家約20億美元。

不久之前,特朗普高調宣佈,考慮角逐下任美國總統。而且,在一些民意調查中,他頗受歡迎。

這讓他再次成為媒體追逐的焦點。這位傳奇富豪曾在生意上大起大落、婚姻上波瀾起伏。他出過暢銷書,現在還親自製作、主持一檔熱門真人秀節目《飛黃騰達》。

不過,在大洋彼岸的中國,卻流傳著這位大亨的一個「不為人知」的故事。今年1月,40歲的趙明月(化名)通過朋友的網友,知道了這個「秘密」。

趙明月和特朗普也算同行,她在北京從事房地產項目策劃工作,每個月幾千塊的收入,在北京並不算寬裕,而且「累死累活」的。平日裡,她也小小地炒炒股票,曾經賺過,但2008年經濟危機後虧了很多。

趙明月聽說,特朗普的公司正在賭城拉斯維加斯修建一棟造價5億美元的64層豪華公寓,以及在曼哈頓開發一個橫跨13條街道、總投資40億美元,名為「川普大地」的大型地產項目。

面對「嚴峻的美國金融危機」,又為了讓更多人「學習如何成為億萬富翁」,特朗普把這兩個前景無限的項目,放在一個名為「特朗普股權投資」的平台上,向「經濟環境比較穩定的」東方國家投資者出售部分「原始股」。

當南方週末記者以投資者的身份進行諮詢時,趙明月熱情地將她聽來的秘密和盤托出:

她從朋友那裡知道,這些原始股,還可以在一個不公開的網絡平台上交易。隨著股票價格不斷上漲,先購買的投資者就可以通過出售給後來人來賺錢。而且, 每當股票價格上漲三倍左右,就還會進行一次「拆股」,讓投資者手上持有的股票數量倍增。到2013年後,項目開發完成,投資者還可以通過公司在紐交所上市 而獲得「幾十倍」的巨額回報。

不僅如此,成為「原始股」股東之後,還能收到各種名目的「靜態獎」,如果你能夠拉來更多的人參與投資,則還能獲得另外一些名目的「動態獎」。

各種獎金計算規則眼花繚亂,一句話來說,就是投資者可以隔三岔五地收到一筆筆少則十幾美元,多則數百、上千美元的獎金。

若要想把握這個「機會」,最少需要花3.4萬元(折合5000美元)──成為特朗普的「銀級會員」股東。回報更高的「金級會員」則需要6.8萬元(折合10000美元)。

這個故事從一個朋友流傳到另一個朋友,簡直讓人血脈賁張。

除了因熟人傳播產生的信任感,人們追捧這項投資的另一重要依據是:在人民網、鳳凰網等正規新聞網站上,確實可以查到對這個特朗普項目予以詳細介紹的 頁面——但這並不是正式的新聞頁面,只是這些網站的子頻道孫頻道的角落裡,不通過搜索根本看不到。其中一家網站的編輯在查找出這個頁面後告訴記者,不知道 怎麼上去的。

在一些視頻網站上,還可以看到一批精心製作的「特朗普股權投資」宣傳視頻,有的截取了有特朗普本人出現在電視新聞時的畫面,並在視頻的文字標題裡冠以「CCTV」、「鳳凰衛視」等字樣。

但趙明月對這些卻深信不疑,決定一試,不過她謹慎地選擇了銀級會員。

因為交了錢卻得不到任何付款憑證,剛開始她還有些擔心。但當第一筆幸運獎750美元出現在自己的特朗普「賬戶」上,她也放下心來。她描述說,「特別快」,「幾分鐘」。

而記者接觸的所有投資者,都反映自己在付款當日或次日便及時「收到」了獎金,也都很快地在一個網站上獲得股票賬戶。這個網站需要輸入一串數字IP地址,並要擁有賬號密碼才能登錄。

傳銷騙局

記者從 「特普朗股權投資官方網站」的域名代理商處瞭解到付款人聯繫方式,進一步的調查顯示,他曾經供職於一家2009年被取締的非法傳銷機構MDG(美亞)國際。

要成為特朗普的投資者,必須把投資款交給自己的「老師」──和過去一些非法傳銷一樣,在特朗普這個體系裡,通常稱上線(介紹人)為老師或導師。也可以直接把款匯給一個設在廣東東莞的私人賬號。

在這個過程中,投資者得不到任何發票、收據之類的付款憑證。這與正規的股票操作——投資者在證券公司開設賬戶,可與個人銀行帳戶關聯劃轉——完全不同,其中風險,一目瞭然。

但當南方週末記者對此提出疑問時,一位投資者卻解釋說:「你有所不知,我們靠的就是誠信,信不過就不要做。」

事實上,根據南方週末記者的調查,這個特朗普提供給中國投資者的「機會」,根本是子虛烏有。

在真正的特朗普公司網站上,絲毫未曾提到存在這個「特朗普股權投資」。而特朗普公司公開發布的進入中國的所有相關計劃中,未有隻字提到該項目。

甚至還有一位投資者聲稱,自己在請美國朋友和特朗普公司聯繫後,也很快得到了澄清,他還把這段錄音發到了自己所在的特朗普投資者QQ群裡。

南方週末記者與美國特朗普公司取得聯繫後,截至發稿時得到的反饋是,對方已轉交法務部門處理。

而「特朗普股權投資」的「官方網站」與特普朗公司的網站並無任何關係。記者從前者的域名代理商處瞭解到付款人聯繫方式,進一步的調查顯示,付款人丘雷雷曾經供職於一家非法傳銷機構MDG(美亞)國際。

根據過往的媒體報導,MDG主要通過一款名為「mycool」的即時通訊軟件等產品,在多個省市進行傳銷,在2009年遭到各地警方嚴厲打擊取締後。

和自稱香港公司的MDG類似的是,特朗普也自稱其辦公室設立在香港。 雖然表面上看,MDG是銷售虛擬產品,而特朗普則是在吸收股權投資,但在根源上,兩者都是通過不斷擊鼓傳花,用後人錢財實現前人收益來滾大雪球的「龐式騙局」。

從特朗普股權投資個案來看,這些投資者的收益能夠得以維繫,關鍵在不斷有新的投資者入局,既能推高那個虛擬平台上的股價,也能讓一層層的「老師」們源源不斷地實現獎金收入。

4月中旬,記者用一位投資者提供的賬號密碼登陸這個網站,確實看到股價一直如他們所說的是在「單邊上揚」,只有拆股時短暫回落。

這個道理,其實很多投資者心裡非常明白——一位網名為「幸福使者」的投資者在勸記者入夥時說到,「只要新的會員不斷湧入,就能推動股權(價格)上漲……資金流動產生效益。」

在特朗普股權投資制度設計上,也對發展下線給出了一系列常見於傳銷的制度安排,不僅自己發展下線可能獲得15%的提成,下線再發展下線,投資者也有機會從中抽成。

幸福使者說,「推廣得越多,賺錢速度就越快。」

趙明月也很快意識到這其中機會,加入之後就開始積極發展下線,甚至專門跑回山東菏澤老家去發展。不久之前,她索性辭去工作,專心投資特朗普。

不過,儘管自稱三個月投資翻了三倍,但在問到發展下線的數量時,她總是顧左右而言它,一會說自己發展得很好,一會說自己也就是和幾個朋友一起做做。

而記者接觸的諸多投資者,一方面聲稱自己或友人月入幾十萬上百萬,一方面在問到下線數量時也都選擇迴避態度。

到目前為止,參與特朗普股權投資的人數,尚無從考證。

嵊州一位反對這項投資的楊先生告訴南方週末記者,自己身邊的朋友們全都投身於此,最近也在拉自己入夥。內蒙古包頭一位投資者許海平說,自己身邊有大 約20個人都在做特朗普。甚至還有一位沈姓銷售人員宣稱,其所在的團隊,已在無錫、泰州等地區吸收了上千位投資者。也有多位投資者表示,自己只是通過網絡 投身於這個項目,並不知曉其他人的投資情況。

不過,若要退出這個遊戲也並不容易——按照規則,根據不同情況,股票有2個月或者6個月的限售期。

PE傳銷潮

這些所謂的股權投資項目,與前些年以一款具體的產品為載體的傳統傳銷手法相比,看起來更時髦,也更隱蔽。

特朗普股權投資的故事,並非孤案。

僅記者所知,還有 SMI、UNAICO、十度空間、LV、siqo、IFC、白宮資本、德資本、黑石等若干在網絡上和現實裡非常活躍的投資項目。

西安一家名為哈德斯軟件公司的業務經理告訴記者,開發一套特朗普這樣的結算系統,造價為一萬多塊錢,再做一個這種網站,也只需要多付幾千塊錢。這家公司為多家這類公司訂製系統和網站。

這些不同的項目,所勾勒的故事背景與主角各不相同。而共同之處在於,都是以某種形式的股權投資為誘餌,在操作實質上,他們都可以歸為依靠不斷滾雪球來維持的龐氏騙局。

這些所謂的股權投資項目,與前些年以一款具體的產品為載體的傳統傳銷手法相比,看起來更時髦,也更隱蔽。

多位投資者就向記者強調,「這是一種在美國很流行的金融產品,叫PE,在中國還沒有廣為人知。」

而之所以自己突然成為中國的金融領先者,很多人的解釋是,自己的「老師」是清華、北大的,又或者「老師」的團隊裡有重要官員。可記者再追問這些人的真實身份時,通常得不到清晰的回答。

事實上,PE是Private Equity的縮寫,意思是以非公開募集的方式籌集資金,購買未上市公司的股權,歷來是「有錢人的遊戲」。現在,PE成為了傳銷的光鮮噱頭。

在特朗普的宣傳文案裡,特意強調說,「這是一個不同階層的人都可以參與的機會,每個參與者均可按自己的意願和財務實力進行不同的投資。」

記者加入了三個特朗普的QQ群,發現裡面的會員大多數登記的年齡在四五十歲左右,登記的地址多是二三線城市,很多人都在自己的個性簽名檔裡,寫著一些關於成功與財富的格言。

而在一個江西投資者何沁諭提供的通訊錄裡,記者亦注意到特朗普的群發郵件收件人大多是使用QQ郵箱。對這些文化程度不高,閱歷有限,本身並不富有卻極其渴望成功的群體,這種隱蔽的PE傳銷模式,殺傷力最為強大。

其實,他們中的很多人都是老股民,有的還做過大宗商品領域的投資,但結果往往讓人失望──「中國的投資環境不好,沒賺頭,」一位投資者如此解釋道。

而在這些神秘的網站上,可觀的短期回報是他們難以拒絕的誘惑。

在特朗普的一個投資者QQ群裡,這些天裡大家正在談論這個項目的真偽,雖引來一些擔心,但樂觀者仍居多數。

32歲的廣東人Double就說,只要公司正常運作,我們有回報,就不用理他真假。Double今年開始作特朗普,說自己投資的3.4萬已經回本。

山東淄博46歲的「睿智英才」表示,最近同時投資了三個這種PE項目,已經收入了七萬塊錢,比自己那個機電小門面一年賺的錢還多。

和他這樣多個項目一起做的,並正在持續實現收入的,在記者的採訪中不在少數。

看起來,類似騙局並不少,特普朗只是其中尚未被戳穿的一個。而從天津等地個別已被公安機關查處的這類PE傳銷案件來看,這種PE傳銷的涉案金額,動輒逾十億元。


特朗普 特朗 PE 投資 一個 尚未 戳穿 騙局
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論越秀房地產信託基金(0405)於2012年下半年在收購及不收購之分派(初步,尚未完成)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313290_C.pdf

初步評論,不計特別分派,看來好像較預計高出0.02仙,或0.07%,至26.49仙港幣。但實際上他們出了古惑地按港幣計算,沒有顯示人民幣的數字。因期內人民幣升值,如果按人民幣計,他們分派是減少了0.93%,由21.71仙人民幣降至至21.51仙人民幣。如果按上下半年計,下降了2.36%,至10.37仙,較以往年計的增長約8%,相距甚遠。如果不計當中的補貼,分派更差。

資產值不計遞延單位下降4.4%,至4.57人民幣,如計及遞延單位,下降了超過20.71%,至3.79人民幣。

(待更改或加長)
越秀 房地產 房地 信託 基金 0405 2012 下半年 收購 及不 分派 初步 尚未 完成
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論越秀房地產信託基金(0405)於2012年下半年在收購及不收購之分派(初步,尚未完成)

又過了半年,公司終於公佈收購後的第一份業績,我們不如來看看。

(1) 分派比較
不計特別分派,看來好像較去年高出0.02仙,或0.07%,至26.49仙港幣。但實際上他們出了古惑地按港幣計算,沒有顯示人民幣的數字。因期內人民幣升值,如果按人民幣計,他們分派是減少了0.93%,由21.71仙人民幣降至至21.51仙人民幣,較預測分派20.63仙人民幣高,但有灌入補貼金額及管理費折單位的的部分,兩項合別達4.59仙人民幣及1.17仙人民幣,合計大約為5.77仙人民幣,實際分派為15.75仙,如按相同基準計算,計及去年單位折管理費之金額約1.27仙,實際分派金額為22.98仙。兩相比較之下,分派實際下降了7.37仙,那6.35仙的特別分派已經全部損失於無形,如下圖。

如果按上下半年計,下降了2.36%,至10.37仙,計及補貼及管理費折現金的影響,實際是下降至4.34仙,和與相同基準調整的分派11.42仙,大減61.19%,較過往的增長約8%,實際影響分派增長甚鉅,如下圖。




(1)每單位分派因為上半年單位數仍以未收購單位計算,下半年才以收購後單位計算,故除積不等於每單位金額。
(2)過往分派為不計補貼後分派,現在分派為經調整後分派,後者基準分派較過往基準分派為高。
(3)原物業的分派假設如上半年的業績公告金額,計算如下:



(2) 資產值
至於資產值不計遞延單位按年下降4.4%,按半年則下6.93%,至4.57人民幣,如計及遞延單位,按年下降了超過20.71%,按半年則下降22.82%,至3.79人民幣,負債比率上升10%,至36.88%,融資能力僅僅上升了約4億,如下圖。但這次收購所花的金額達1.96億,效益只是約1倍。這地方企業為了這少少的金額,勞師動眾,打造所謂堅實基礎,真是很無謂,可見他們犧牲小股東的用心昭昭。



(3) IFC 物業之效益
1. 關於IFC物業,我們把之剔除原物業的收益,再按其原假設調整至半年式,計算如下:

從上面可看到,其實IFC的收入基本上都給利息吃掉了,完全沒有收益,只是靠相關酒店補貼支持及補貼才勉強維持正數。



2. 至於扣除收購相關開支後,其預期及實際的收益如下,可以看到雖然回報略勝預期,但仍然是虧損。原有物業的貢獻,其實顯然較IFC優勝更多,所以可以說這收購其實是在摧毀股東價值。


3. 至於在補貼上,越秀最多每半年補貼1.342億,最多6.1億,今年已用了1.297億,現在只剩下4.803億,以這個速度,其實2年就已經基本上耗盡。

(4)總結
筆者仍然維持最初的總結,這次收購無論在短期和長期來說,實際影響股東價值,如果採取穩步漸進的收購策略,可能更佳。

越秀 房地產 房地 信託 基金 0405 2012 下半年 收購 及不 分派 初步 尚未 完成
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肅鉛風暴尚未休止,電池巨頭意外落榜 被舉報的「優等生」

http://www.infzm.com/content/90127

先上榜,後落榜,這一切發生在3個月間。究竟誰在舉報中國鉛酸蓄電池行業老大?又因何事讓其從環保「優等生」的榜單上突然消失?

對於一個奢望從低谷中走出來的學生而言,這確實是件尷尬的事兒——被通知為優等生,結果上領獎台時又被人從榜單中剔除了。

中國鉛酸蓄電池行業龍頭老大,在香港上市的天能國際(集團)就陷入了這樣一次「上榜、下榜」的煩惱。

2013年1月14日,環保部對外公佈了12家「符合環保法律法規要求」的鉛蓄電池和再生鉛企業名單。環保部表示,公示期內接受公眾來電、來信、來訪,並對所反映的問題進行調查、核實和處理。

三個月後的4月16日,正式出爐的名單中只有10家企業。消失的兩家企業正是1月份名單中排在第一、第二位的浙江天能電池(江蘇)有限公司和浙江天能電池江蘇新能源有限公司,二者所屬項目是天能集團在江蘇省沭陽縣的一期和二期項目。

3個月內究竟發生了什麼,行業老大的環保核查結果究竟如何,緣何突然從環保優等生榜單上消失了?

1%的企業自願申報率

毫無疑問,優等生榜單的公佈與近年鉛酸蓄電池「壞孩子」的形象有密不可分的關係。

用在新能源汽車、摩托車的啟動電池和電動自行車上的鉛酸蓄電池,因鉛污染難消等原因,一直飽受爭議。近年多地頻發「血鉛」超標事件給該行業蒙上了陰影。

從2011年開始,一場休克療法式的整頓席捲全國鉛酸蓄電池行業。當年5月環保部發出通知,要求「加強鉛蓄電池及再生鉛行業污染防治工作」(具體參見南方週末2011年6月2日《肅鉛風暴》)。

一年後,工信部和環保部公佈了《鉛蓄電池行業准入條件》,對企業年生產能力進行了限制,新建項目和已有項目不得小於50萬和20萬千伏安時,並要求企業在2013年12月31日前滿足准入條件。

兩年專項行動後,一度存在三千多家的鉛酸蓄電池企業數目銳減。為了讓「優等生」脫穎而出,2012年3月,環保部發佈了環保核查工作的通知和《鉛蓄電池和再生鉛企業環保核查指南》。核查程序包括,企業自查、省級環保部門初審、專家資料審查、督查中心現場檢查。

這份綱領性的指南包含了十項驗收條件,包括建設項目(新、改、擴建項目)環評審批和環保設施竣工驗收、污染物排放達到總量控制、無重大環境安全隱患且核查時段內未發生重特大突發環境事件等。

本著企業自願申報的原則,此次環保核查並未大肆宣傳,一直低調進行。據悉,對企業的衛生防護距離等硬性指標要求,環保核查組均具有一票否決權。

據相關專家透露,第一批參與申報的企業,總計有17家。而據環保部公佈的鉛蓄電池生產、組裝及回收企業名單,2012年全國共有1015家企業。

可以說,申報企業鳳毛麟角,申報率只是1%余。即便如此,17家企業提供的材料也各自不同,有的多達數本,有的只有幾十頁。

據天能集團提供企業申報材料的陳志剛經理回憶,名單公佈之前,環保部門確實來公司進行了核查。2013年1月14日,環保部公示了第一批「符合環保法律法規要求」的12家企業名單,天能在沭陽的兩家企業赫然在列。

禍起「產能不實」

真正讓天能落榜的原因是一封封舉報信。

在名單的公示期內,針對天能的舉報紛紛投向環保部。這些信件指向了同一個問題:天能產能有問題。

此間,環保部也曾收到針對公示名單其他企業的舉報,但核實後未發現問題。據有關專家透露,在收到針對天能的舉報之後,環保部委託江蘇省環保廳進行複查,和前期審批結果一樣,未能發現問題。

就在第一批名單即將塵埃落定時,2013年3月20日,環保部下屬的《中國環境報》刊登了一篇名為《「達標企業」為何仍是眾矢之的?》的報導,直指「天能電池沭陽基地存在著環保審批產能與實際產能存在嚴重不符」等問題。

據南方週末記者瞭解,此篇報導引起了主管環保核查的環保部相關部門高度重視,對中國環境報提供文中涉及的產能數據的計算方法及信息來源進行了深入調查。

現在回看《中國環境報》的報導:比如沭陽縣環保局允許天能「鉛排放總量為66.3千克/年」,比如報導中引用的是100微克/升是兒童血鉛的診斷標準,根據《職業性慢性鉛中毒診斷標準》,成人血鉛的診斷標準應為400微克/升以上。

不過,該報導卻讓環保部再次關注天能的產能問題,特別是一份從天能官方網站下載的報告。

這份2012年3月發佈的天能「2011年全年業績」的報告披露,2011年沭陽產區電動自行車動力電池的規劃產能為3350萬隻。

這個數目遠大於上報給環保部的產能。在2013年1月份的公告中,天能兩家公司申報的產能分別為150萬和100萬千伏安時。據陳志剛計算,這些產能換算成電池,最多只可生產2000多萬隻。目前各地統計鉛酸蓄電池產能的口徑不一樣,有的地方仍然用只數來統計產能,專家建議,今後應統一為萬千伏安時。

南方週末記者多方求證,產能數字差異正是天能從名單中剔除的最直接原因。

陳志剛告訴南方週末記者,天能在沭陽的投資分為三期,三期項目全部滿負荷運行,可達3350萬隻的產量。但由於環保核查要求的是「正常生產的企業」,所以只申報了一期二期的兩個企業,「試生產」的三期並沒有申報,儘管第三期項目對應的環保設施也已經「到位了」。

南方週末記者拿到的環保部下發各企業的《鉛蓄電池企業環保核查自查表》顯示,各企業需要上報兩個數據:生產能力和實際產量。

「汽車最高時速260公里(每小時),我們開的時候只有120公里,」天能集團董事長張天任持同樣觀點,「我負責任地告訴你,規劃產能達到3000萬隻以上,實際產量絕對沒有。」

對於天能的解釋,相關專家表示,環保部目前「正在開展調查,核實有關情況」。

數據來源:南方週末記者汪韜根據公開資料整理。 (曾子穎/圖)

誰在舉報,為什麼舉報?

究竟誰舉報了天能,南方週末記者尚無法查實。但有一點可以肯定的是,針對天能的報導大同小異,均指向產能和重金屬排放超標的問題。

在接受南方週末記者採訪時,天能集團董事長張天任並沒有過多談及此次他們被舉報的相關事宜,他說自己擔憂的不只是企業下榜,而是整個行業「處於發展最低谷、競爭最激烈的時候」。

在2012年5月底舉行的電池工業協會年會上,環保部工作人員曾堅持向行業協會詢問:為什麼頻頻整頓後,2012年前兩個月我國鉛蓄電池產量同比還是增加了7.2%?

南方週末記者此前即發現,在河北保定、廣東東莞,一直有無牌無證的游擊隊式的非法鉛酸蓄電池企業偷偷摸摸生產(具體參見南方週末2011年8月18日《數月「排雷」,「鉛毒」難消》)。

整治後的整個鉛酸蓄電池市場,產能還在無限擴張,大家「都以為有很大的空間」,這也釀成了行業的野蠻競爭。

去年發生在天能與超威這兩大鉛酸蓄電池龍頭企業上的商戰歷歷在目,雙方不惜最終鬧到警方介入(具體參見南方週末2012年12月6日《電池巨頭也演「三一、中聯」斗》)。

更滑稽的是,張天任回憶,在天能的一家安徽分公司門口,不時有人拉天能員工去體檢,還給報酬。公安介入後發現,此人接受了一家公司的5萬塊錢,如果拿到血鉛超標的體檢單,總共可以拿到15萬元。

現在很難說,天能落榜是否含冤,不過天能的血鉛污染卻是不可迴避的事實。

環保部最終名單出來前後,針對天能血鉛污染的報導出現在各家媒體上。這些報導鮮明地指出沭陽當地兒童血鉛超標以及水、土壤鉛污染的問題。南方週末記者檢索相關資料發現,其實早在2012年就有針對天能在沭陽當地血鉛污染的報導。

據《中國環境報》披露,2012年6月,江蘇省曾對全省13個省轄市開展重金屬污染防治和化工園區專項執法檢查。在此次檢查中,浙江天能電池(江蘇)有限公司、浙江天能電池江蘇新能源有限公司被勒令停產,其停產整改內容是搬遷衛生防護距離範圍內的職工公寓。

針對旗下兩家公司落榜及此次媒體披露的血鉛污染相關情況,天能尚未在各大網站上做相關聲明。

事實上,就在環保部公佈鉛酸蓄電池行業「優等生」榜單之前,2013年3月,工信部、環保部等五個部委聯合出台了《關於促進鉛酸蓄電池和再生鉛產業規範發展的意見》,計劃於2015年底前淘汰未通過環境保護核查、不符合准入條件的落後生產能力,並嚴格鉛酸蓄電池生產許可管理。

這就意味著,登上環保部的環保榜單不是因為你是優等生,而僅僅是及格生。並且,這個榜單會持續更新,企業不能一勞永逸。

而對當下最為關心的鉛污染問題,南方週末記者採訪的相關專家表示,最佳的管理方式是從源頭管理——控制企業的用鉛量,這樣就可折算出企業的排鉛量,而且有利於企業改進工藝,「省著」用鉛。這種對鉛的生命週期的管理,甚至可以延伸到上游的礦源和冶煉環節。

「我們是靜下心來,俯下身子,配合環保部門一項項地核查。不管查到什麼問題,該整改的整改。現在不要去應答、辯論。」張天任說。


肅鉛 風暴 尚未 休止 電池 巨頭 意外 落榜 舉報 優等生 優等
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遊戲規則尚未出爐 威脅機會尚在評估前進上海自貿區 台資銀行停看聽

2013-11-11  TWM  
 

 

上海自由貿易區掛牌剛滿月不久,但各界矚目的金融細則遲遲未公布,台資銀行搶進的熱情也漸漸消退。不少台資銀行的主管認為,自貿區的威脅沒有想像中急迫,商機也還有待觀察。

號稱中國金融改革史上最重要的一步「上海自由貿易實驗區」開幕滿月了。經過一整月的敲鑼打鼓,自貿區管委會統計,每天至少有五百家企業在櫃枱大排長龍,只等著辦事員說明,窺得一點自貿區的細節。表面上,火熱到不行。

不過,雖然門口擠破頭,截至十月底,自貿區內的二三四家新設企業,僅有二十一家是外資。打著「與國際接軌」名號的自貿區,內地企業卻占了超過九成,這樣的成績恐怕不算漂亮。不僅如此,被部分聲音點名「如果不跟進,就會倒一半」的台灣銀行業者,反倒從容,隔岸觀火。

外行看熱鬧,內行看門道。上海自貿區的門道,出了什麼問題?

有消息指出,在上海自貿區正式掛牌前,中國官方就替台灣銀行業者預留了一定的申請額度,但放眼台灣所有銀行,現階段只有國泰世華銀行的動作最積極,國泰金控總經理李長庚表示,目前已規畫申請上海自貿區支行;至於其他業者則普遍表示,「還不急著去卡位」。

事實上,台灣的銀行業者並非不看好上海自貿區的商機。土地銀行總經理蘇樂明回憶,兩年前他曾親赴自貿區勘查,發現其基地不但腹地廣大,且坐落於浦東新區,位置絕佳,且離土銀的上海分行約五十分鐘車程,對土銀來說,確實是個機會。

玉山金控總經理黃男州也表示,中國是一個很大的市場,上海又是中國的樞紐,基本上想西進的台資銀行,不太可能忽略掉上海這個地方;如今上海自貿區開放,對世界各地廠商和投資人來說,確實有相當的吸引力。

既然如此,為何台資銀行業者對上海自貿區,至今還在停、看、聽的躊躇階段呢?首先,是上海自貿區對台灣銀行業的威脅,其實沒有想像中的急迫與嚴峻。

倒一半?

對業者衝擊不致傷筋動骨

「有人擔心,上海自貿區將使台灣的銀行倒一半,這真是言過其實了。」黃男州表示,上海成立自由貿易區,台灣銀行業的OBU(國際金融業務分行)業務不可能完全不受影響,但衝擊程度絕對不如外界想像來得嚴重。

持悲觀論者認為,OBU業務是台灣銀行業者的主要獲利來源之一,OBU的客戶似乎又以在中國大陸打拚的台商為主,因此一旦上海自由貿易區的金融開放程度高於台灣銀行業的OBU,屆時可能會將台商客戶吸過去,導致台灣銀行業的OBU客戶嚴重流失,也就重創了台灣銀行業的獲利空間。

先從數字來看,根據金管會統計資料,二○一○至一二年的過去三年間,OBU占銀行整體稅前盈餘的比重約在一四%至二三%之間,今年前八月則占二○%,而若以普遍狀況來看,OBU業務中的台商客戶則約占半數左右;換言之,即使國內銀行業者所有的OBU台商客戶都被上海自貿區搶走,對業者的獲利衝擊大約也就在一○%上下;雖然有一定影響,但也絕不到「銀行倒一半」的嚴重程度。

此外,黃男州表示,OBU固然是銀行重要獲利來源,但OBU賺的錢,卻不見得一定真的與境外客戶的業務有關。「有時候OBU只是一個票券、債券投資或聯貸案的掛帳單位罷了。」一位深諳台灣金融業生態的會計師進一步解釋,以實務狀況來說,在銀行內部,不論是在境外從事外匯交易或投資外幣債券,通常是由投資部門操作,最後把這些交易金額掛在OBU的帳目上,可以享有賦稅優惠。

蘇樂明則強調,台資銀行雖然面臨上海自貿區的挑戰,但台商客戶不見得會在短時間內全數轉向。他以土銀本身的狀況分析,「在我們的台商客戶中,有為數不少的企業向土銀申請十年、二十年的貸款方案,以雙方長久的合作默契和信賴基礎而言,絕不可能因為上海自貿區一成立,彼此的合作關係,說中斷就中斷。」另一方面,蘇樂明也表示,台商向台資銀行申請貸款時,因為透過國內母公司的保證,因此可以享受到更便宜的貸款利率或其他優惠,在此既有基礎下,台商客戶料想不至於大量流失。

先卡位?

細則未公布,業者不敢妄動銀行業所面臨的威脅並不急迫,至於進駐上海自貿區所帶來的「機會卡位」效果,則因為「金融細則」遲未公布,讓業者不敢輕舉妄動。

上海自貿區掛牌至今,備受矚目的金融細則,始終停留在「只聞樓梯響」階段,尤其是最受關切的「雙率」(利率、匯率)市場化,以及人民幣可跨境使用、人民幣資本項目可自由兌換等要件,遲遲沒有動靜。

十月三十日,中國國務院研究中心辦公廳主任隆國強在北京表示,上海自貿區的金融政策細則,不宜倉卒推出,此話一出,讓台灣的銀行業者更加躊躇不決。

事實上,首家搶進上海自貿區的外資銀行星展銀行,為了能夠立即掌握自貿區未來的金融發展機會,還特別成立了專案小組,但星展銀行中國首席執行官葛甘牛表示,因為細則尚未出爐,至今還沒有明顯的研究進度。

「在中國,細則制定一向拖很久。」黃男州苦笑著說;他認為,上海自貿區在各界矚目的壓力下,細則出爐的時效可能會比以往快一點,但金融業畢竟是高度管制的行業,加上中國目前的金融開放只是剛起步,可以預期的是,「在官方一而再、再而三的反覆評估之前,絕不會貿然公布相關細則。」黃男州還提到銀行業者的另一層顧慮:自由貿易區的最大優勢就是「自由」,即使上海自貿區域裡,貿易往來自由,但中國市場如此之大,等自貿區五臟俱全後,和中國大陸其他區域的關係又是如何?「大家期望很高,但這些遊戲規則都還沒出來,要不要進去,真的都還很難說。」

備戰之餘

挾台資企業優勢走合作模式儘管台資銀行業者對於上海自貿區的威脅和機會都還在停、看、聽的階段,不過自貿區的成立,仍帶給他們一定的危機感。

搶進上海自貿區腳步最快的李長庚就語重心長地說:「我對台灣很有信心,但不得不承認,台灣某些地方是辛苦一點,像是和其他國家簽FTA(自由貿易協定)、服貿協定的進度比較慢。」黃男州、蘇樂明則表示,上海自貿區目前雖然細則尚未公布,但「開放」的方向應已確定,當發展趨向成熟之後,終究會與台資銀行形成一定程度的競爭關係;不過兩人也都認為,台灣銀行業者在積極備戰之餘,也應該思考「合作」的可能性。

蘇樂明指出,台資銀行不論是消金、企金、票券等業務,都比陸資銀行更為成熟,「而且中國人的排他情緒較強烈,陸資銀行若要向他人取經,與中國同文同種的台灣人,多半是優先對象。」黃男州則強調,台灣的企業結構特殊,中小企業占比甚重,「對陸資銀行來說,這樣的base(基礎)夠大、夠特別,雙方可以一起搭建一個平台,一同吸引這些企業客戶。」整體而言,上海自貿區上路至今,台灣銀行業者對於自貿區的態度已從一開始的「大危機、大契機」,到目前普遍轉變為「危機並不急迫、機會尚待觀察」。挑戰雖然難免,但若要看到銀行業者更積極搶進自貿區舞台,恐怕得等到自貿區進一步端出更多牛肉的時候了。

OBU獲利僅占2成

——台資銀行近4年國內外業務獲利結構

2010

2011

2012

2013年

前8月

OBU分行

稅前盈餘(億元) 273 317 548 369

整體稅前盈餘

(億元) 1832 2000 2402 1830

OBU

獲利占比(%) 14.9 15.8 22.8 20.2

資料來源:金管會

撰文‧張舒婷

遊戲 規則 尚未 出爐 威脅 機會 尚在 評估 前進 上海 自貿區 臺資 銀行 停看 看聽
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芒果「劇」變受阻:「周播」市場尚未成熟

http://news.iheima.com/show-6-143948-1.html
《古劍奇譚》是鑽石劇場的試金石,每週三週四晚十點兩集聯播。根據全國網數據顯示,首播當日收視率達到1.57。這一亮眼成績被視為給周播模式提了氣,但觀眾的收視習慣真的將被改變嗎?既然周播整體成績不太顯著,湖南衛視又為何不斷地推出新的編排模式和製作模式,我們不妨探究一下芒果的「劇」變之路。
 
一、芒果怎麼「劇」變了?
 
1、編排上
 
各種「劇場」,你能搞清楚芒果台播劇的節奏嗎?
 
2005年起,湖南衛視將「金鷹獨播劇場」挪至每晚十點檔兩集聯播,隨後黃金檔變成綜藝節目的天下。2011底,廣電總局頒佈「限娛令」,每天19:30至22:00,每個電視上星綜合頻道每週播出綜藝娛樂節目總數不超過2檔。至此,「金鷹獨播劇場」正式回歸黃金檔,週日到週四每晚19:30至22:00三集聯播,週五週六19:30至20:10播出一集,並一直延續至今。
 
2011年11月份,湖南衛視推出了國內首個周播劇場「芒果獨播劇場」。由於正製作的《藏心術》被寄予厚望。
 
然而湖南衛視在電視劇排播上的變革並沒有結束,2011年11月份,湖南衛視推出了國內首個周播劇場「芒果獨播劇場」。作為周播劇的第一彈,由於正製作的《藏心術》(又名《被遺棄的秘密》)被寄予厚望。但這部主打懸疑和明星的劇並沒有奏效,首播收視率0.7左右,甚至劇還沒播完,「芒果獨播劇場」就被取消。
 
2012年暑期檔,湖南衛視用《軒轅劍》強勢回歸周播,並更名為「第一週播劇場」。該劇彙集了胡歌、唐嫣、劉詩詩、林更新等當紅偶像,再加以有不少遊戲粉期待,首播之日就創下了1.86的收視率,當時被譽為周播劇的「靈藥」。有了這次的亮眼成績,該劇場一直延續至2013年年底。但在這期間播出的劇,並沒有取得類似《軒轅劍》的超高成績。傳統日播劇直接挪至周播的水土不服,讓湖南衛視在2014年繼續尋找更適合的模式。
 
2、概念上
 
把周播劇當成欄目對待新增「鑽石劇場」搞雙週播
 
2014年2月2號,第一週播劇場被更名為「青春星期天」。這次他們淡化了「周播」字樣,並增加了欄目劇、單本劇、單元劇等多種形式。例如,《愛的婦產科》採用與觀眾互動式的大結局模式,《女王駕到》則細分為幾個單元故事。湖南衛視常務副總監李浩在接受採訪時稱,「我們一直在嘗試把周播這個概念按照一個活動來操作,增強與觀眾的互動和交流,轉變思維,你說把《爸爸去哪》、《花兒與少年》當一個周播劇來看待,它也是成立的,只是劇需要更強的資源和劇情。」
 
在韓國,周播已經形成了系統,觀眾收視習慣基本固定,分別有水木劇、月火劇等劇場。7月3號,湖南衛視仿照此類方法再推新招,將打造週三週四晚10點檔的「鑽石劇場」。而目前《古劍奇譚》、《星月傳奇》將成為鑽石劇場的試金石。那麼這個劇場是如何產生的?是否只是針對暑期檔?對此,李浩表示,「陣容強大、劇情精彩的古裝劇目前是螢屏上的稀缺資源,《古劍奇譚》、《星月傳奇》粉絲期待度都很高,除了這些古裝巨製,我們也還在尋找適合周間播出,題材更加豐富多樣的劇目。鑽石劇場至少會持續到今年年底,希望堅持下去。」
 
 
而根據《古劍奇譚》首週的收視率來看,CSM50平均收視率在1.3左右,在周播劇當中成績算是亮眼。儘管明眼人都看得出,鑽石劇場是為應對「暑期檔限播古裝劇」的臨時舉措,但也不排除這讓湖南衛視嗅到了更契合周播的劇種。
 
3、製作模式上
 
基本實現邊拍邊播剪輯團隊駐紮劇組
 
目前正在播出的《不一樣的美男子》是湖南衛視的又一次全新體驗。這部劇首度實踐了邊拍邊播模式,據製片人尹廉和透露,該劇也是臨時被決定邊拍邊播的,「原本是為日播劇場打造的,但其間經歷了各種反覆後,今年3月又被台裡提上了拍攝日程,5月17日才定下演員,19號就開機,劇組的籌備也僅僅只有5天,現在也是一邊寫一邊拍。」
 
於正的新劇《美人製造》即將於9月份接檔《美男子》,同樣是邊拍邊播的定製劇。兩年前於正的《藏心術》播得不理想,此次再度殺回周播,於正在接受採訪時顯得信心十足,「當初是日播劇,放在周播劇場播不是很合適,因為整個故事不是按照周播劇模式來打造的,一般電視劇只有看的功能,但《美人製造》不同,除了有特別好的玄幻故事外,還有養生的方法,觀眾看得時候也能學到一些保養的知識,『舌尖上的中國』,『爸爸去哪兒』都能看見,將真人秀跟玄幻故事的完整結合。」
 
《美人製造》剛剛開機,離播出只有2個月,儘管時間這麼緊,於正對團隊並不擔憂,「我們的特技團隊非常成熟,不像以前的製作模式——剪完了再做後期。這次我們等於是把整個後期班底都搬到了橫店,每天拍完,剪完就做配音做特效,目前來說挺順利的。」
 
除了故事性,邊拍邊播對整個後期製作和演員的表演也有著不小的影響。所有的拍攝場次均是按照劇情的走向來拍攝,根據觀眾的反饋隨時改動,因此演員需要長期駐紮在一個劇組,也為跨組的演員增加了難度。《不一樣的美男子》主演之一的演員張云龍就表示,邊拍邊播需要演員加強自身的適應能力,「需要演員能跟得上劇組的節奏,這真的很鍛鍊人,比如今天劇本可能還是這樣,但明天就會有改動,故事線路也許也不一樣了,你必須去適應它,給自己找一個好的過度方式,對演員來說有挑戰,也很有趣。」
 
二、芒果為什麼要「劇」變?
 
後綜藝時代急需新的「台標」 一個劇場可代表一個衛視
 
在周播劇場之前,十點檔幾乎是綜藝節目的天下。從砸錢做選秀,再到引進國外模式的真人秀,綜藝競爭已經進入到「大片時代」,小打小鬧的綜藝節目已經無法在電視台立足。因此湖南衛視看到了周播劇市場,並仿照綜藝節目的模式進行推廣和宣傳,試圖在綜藝之外,找到新的屬於湖南衛視的「標誌」,就像《超女》、《快男》、《我是歌手》、《爸爸去哪》一樣,提起這個,大家首先想到的就會是湖南衛視。娛評人舞美師就認為,「周播劇對於品牌的影響力會很大,對於平台整個塑造是非常有利的。以前各家都是靠綜藝節目立台,《非誠》之後江蘇一下躋身一線,《好聲音》之後浙江也躋身一線,但綜藝上的競爭格局基本已經形成,那其他塊呢?湖南衛視又先想到了周播劇這一塊。」事實也的確是,當其他衛視還在砸錢做綜藝的時候,湖南衛視已經對準了新的領域。不管目前有效果還是沒效果,他們已經對五年後的電視環境有了預判。
 
電視劇消費習慣已改變為爭取下一代觀眾做準備
 
湖南衛視靠選秀節目起家,從2005年《超女》開始,就擁有了強大的年輕觀眾群體。然而選秀十年,十年的時間觀眾也在更新換代。時代背景所致,觀眾的消費模式也發生了翻天覆地的變化。從電視劇來說,觀眾的口味變得越來越高,甚至一部電視劇要集大牌演員、編劇、導演與一身才能作出一部好劇,這對於片方來說,也意味著舉步維艱。從觀眾的角度來說,有了視頻網站,可以選擇的劇目種類繁多,韓劇、美劇、日劇無一不衝擊著傳統電視劇。選秀十年,90後門漸漸走入社會,曾經湖南衛視的年輕觀眾至少長大了十歲。這一切的原因,都意味著觀眾正在更新換代,電視台需要作出改變。
 
據業內人士分析稱,湖南衛視開始著手做自制周播劇,正是看準了這一點——為爭取下一代觀眾做準備。有了《來自星星的你》的警示,非傳統日播劇也可以成現象級作品,一週播兩集也是可以被接受的。正如湖南衛視常務副總監李浩李浩說,「我們覺得大家能通過網絡接受周播,為什麼在電視上就不可以呢?」
 
此外,也有業內人士分析稱,湖南衛視擁有強大的電視劇幕後製作資源,以及演員資源,這就造成了每年有很多的電視劇產量。僅僅依靠一個「金鷹劇場」不足以容納那麼多劇,故開闢周播劇場也算是消耗龐大劇儲備的方式之一。
 
周播劇投資成本低 商業價值遠大於傳統電視劇
 
根據廣電總局的規定,各電視台在播放電視劇時,每集電視劇中間不得以任何形式插播廣告,無論是以前的《女王駕到》系列,還是近期熱播的《不一樣的美男子》,由於其本質非一般意義上的電視劇,更偏向於欄目劇的性質,因而其在廣告插播方面的自由度較高,一定程度上也為電視台廣告創收增加了空間。此前在《女王駕到》發佈會上,湖南廣播電視台節目交易管理中心主任姚嘉也沒有否認,和電視劇相比,欄目劇插播廣告目前都在可允許的範圍內,這對電視台而言其實是比較有利的。
 
舞美師分析稱,「雖然湖南之前的周播都不太成功,但一旦成功,它的商業價值會比傳統電視劇價值大多了,以前的電視劇你會花錢買流量,收益僅靠毛收視率,但播完了就播完了,如果不是獨播,對品牌建設的貢獻不太大。周播的品牌影響力會不斷地看漲,投資商自然也願意掏錢,傳統地播一部電視劇,其實已經不值錢了。」
 
此外,舞美師還認為,自制周播劇的成本其實很低,更多的像是在整合台裡的內部資源。
 
「你看他們請明星從來不花錢,因為從來都是他們捧藝人,比如上了真人秀的明星,馬上湖南衛視的各種節目上個遍,一下子提高知名度,反過來也儲備了自己的藝人資源,這是良好的循環,比如鄧紫棋就客串了《懂小姐》。」
 
雖然周播劇是座隱藏的金礦,但現階段還無法看到顯著效果。《不一樣的美男子》製片人尹廉和透露,其實目前的周播劇幾乎掙不了錢,但就跟湖南的合作模式而言,至少沒有風險,「這點湖南其實做得很人性化。」二來在於由於是自制劇,屬於製片方前期墊資,湖南台後期出資的形式,「台裡雖然給的錢不少,但其實製作成本也很高,整個劇組200多人,分三個組同時開拍,看似20集,拍攝強度卻不亞於40-50集的量,因而綜合計算下來,單集成本並不低。而且周播劇目前也處於探索階段。」
 
審查制度相對寬鬆「外星人、超能力」毫無壓力
 
《不一樣的美男子》一播出,觀眾紛紛大呼吃不消。原因是幾位男主角分別有預知未來、自帶磁鐵的超能力,雷人指數直線上升。有人不禁提出疑問,這樣的題材如何面對審查?知情人士認為,與傳統的電視劇不同,欄目劇不需要通過國家廣電總局電視劇司審查這一環節,而是由湖南省廣電局內部審查即可。此外,按照欄目劇來報批,在題材選擇上,就也更加寬泛。此前在《女王駕到》發佈會上,姚嘉在接受採訪時就曾表示,「欄目劇儘管不必通過廣電總局電視劇司的審查,但也必須通過省廣電局的審查,從立項到內容審核,並不會鑽空子,一個流程都不會少。」
 
三、「劇」變成功了嗎?
 
「翰爽」合體難救市傳統「虐心劇」失效
 
翻看近三年的19部周播劇,首播收視率在1以下的有15部,甚至當紅偶像張翰、鄭爽合演的偶像劇《勝女的代價2》都沒能力挽狂瀾,首播收視僅有0.48,平均收視率僅有0.506。而二人合演的《一起來看流星雨》的首播收視就已經達到了2.03。
 
無論是主打青春偶像的《花開半夏》、《勝女2》,還是《未婚妻》、《艾米加油》、《華麗一族》,依舊是傳統的「芒果特色」,都曾是黃金檔倍受歡迎的「苦情虐戀」。把這些日播劇直接搬到周播劇場來播,劇情上無法構成起承轉合,懸念迭起,故收視率平平。很多觀眾都認為,這些劇如果放在黃金檔,收視率肯定會好一些。
 
古裝偶像《軒轅劍》、《古劍奇譚》脫穎而出
 
在這19部劇中,《軒轅劍》成績最為出挑。該劇彙集了胡歌、唐嫣、劉詩詩、林更新等當紅偶像,再加以有不少遊戲粉期待,首播之日就創下了1.86的收視率,當時被譽為周播劇的「靈藥」。有了這次的亮眼成績,2013年暑期檔,由趙麗穎主演的古裝神話劇《追魚傳奇》平均收視率也均破1。剛剛播出的《古劍奇譚》再次續寫了古裝玄幻偶像劇的「傳奇」,根據播出兩天以來的收視率來看,全國網最高收視已經破2。
 
但據說《古劍奇譚》投資過億,並且此次挪至非黃檔播出,對購劇價錢上也會有影響。為了讓觀眾持續關注,延續話題熱度,片方也改變了宣傳策略來應對周播。歡瑞世紀宣傳總監姜磊在接受採訪時稱,「在早期確定這個劇場來播的時候,我們就和湖南衛視總編室達成共識,所有的宣傳過程中,用宣傳一個欄目的形態在推進這部劇的宣傳,我們劃分出週一到週日,每天應該做的宣傳形式和話題,保證對於這部劇來說每天都有新鮮的東西出來,另外還作了台網互動的微博傳播形式,這樣的模式保證了收視率的同時,還能轟起網絡熱度。此外,和粉絲之間做了大量的線上線下互動,比如,做了15款周邊衍生品,用來和粉絲之間互動。」截止首週播完,《古劍奇譚》在網絡上的話題始終居高不下,主演們還紛紛前往各大城市做落地活動。
 
總結:三個暑期檔促成高收視觀眾習慣正在培養中
 
但是,《古劍奇譚》能否持續熱度,也還是個未知數,僅根據前四集的收視率還難以下定論。影評人李星文就認為,「鑽石劇場其實是周播劇的另一種變種,收視率高跟播放古裝偶像劇也不無關係,但現在呈現的格局給人的感覺是,這類劇場有點偏季節性,一到暑期就成,但離開暑期檔,播點其他劇就不太成功,像之前《女王駕到》系列,雖然在投入、宣傳方面陣仗都很大,但效果卻不太好,影響也不大。」
 
此外還有業內人士分析稱,「《軒轅劍》首播收視達到了1.8,但後勁不足,屬於高開低走。《古劍》首播全國網達到1.57,但第三、四集的城市網收視率分別是1.268和1.377,漲幅明顯放緩。儘管有楊冪、鄭爽等一眾人氣偶像,但特效、與遊戲情節有較大改動等因素還是成了不少網友們吐槽的點。此外,視頻網絡帶來的衝擊也不容小覷。湖南衛視雖然割斷了所有網絡口的直播,但各大視頻網站0點之後就會更新,而電視上是10點播放,有的人不見得會守著電視,兩個小時之後網上就有了,所以說收視習慣一時還是無法逆轉,只能說是在培養當中。」
 
四、為何其他台不敢輕易「劇」變?
 
「財大氣粗」才敢創新
 
此前,江蘇、東方衛視都曾公佈過周播劇的計劃,但時至今日,只有湖南衛視在不斷踐行著。為何其他台不敢輕易出手?業內人士分析,「其實道理很簡單,誰有錢誰敢折騰,湖南在做劇場這塊是財大氣粗的,一是廣告收入支撐,二是多年下來,有一大批穩定的觀眾基礎,不可否認,有些劇離開了湖南的平台,的確就播不好。收視高了,廣告分流到湖南的也多。所以湖南其實嘗到了甜頭,才敢在創新上更熱衷。」
 
《美男子》製片人尹廉和則認為,很多人還沒有看到周播劇的好處和利益體現,所以都在觀望,「比如《流星雨》系列,台裡只是看了項目策劃覺得很好,就拍板了,然後才坐下來定劇本,定演員,但整體的反響非常好。後來有些台說,這麼好的項目你為何不跟我們合作呢,我開玩笑說,我很想合作,但在湖南沒播這部劇之前,你們誰敢去做呢,誰一開始敢拍板做這個決定呢?」
 
芒果台在創意意識和執行力方面,要比其他一些台強,也更為執著,「就像綜藝節目一樣,雖然是國外引進,有一些本土化的微創新,但它一直在開拓這方面的市場。而相比芒果台而言,其他台在這方面的意識可能稍微有些弱。「大多數電視台都是抱著什麼東西成熟了,才去做,缺乏這方面的意識。」影評人李星文如此分析。
 
模式尚未成熟
 
於正對周播劇的前景十分看好,他認為這一部分將會是「兵家必爭之地」。但持觀望態度的人覺得中國周播劇的市場還不太成熟,「比如國外的美劇,單集投入幾百萬美元,但國內你有多大的資源能支撐你做成周播劇,我們的團隊是優秀的嗎?二流導演三流編劇怎麼能與別人的一流團隊媲美,光憑製片人、電視台就能化腐朽為神奇麼?」對此,該業內人士也形象地稱,不反對吃螃蟹,「但你該到有螃蟹的地方去吃,在稻田裡能吃到螃蟹麼?即便羨慕美國人吃帝王蟹,但我們的水平也頂多是小龍蝦。」
 
「要做周播劇,首先得明白什麼是周播劇,一週播一次那就叫周播劇麼?況且有多少人又瞭解周播劇的收視習慣。之前把日播劇放到周播劇場來播,這算是真正意義上的周播劇麼?」該負責人有些無奈地稱,不是電視台不願意嘗試,是目前沒有適合周播劇的劇種,「首先你要有好的內容,至少要保證能達到一定的平均收視,不然你播個周播劇,收視排名20名之後,那還有什麼價值?況且這其中的風險由誰承擔依然也是一個問題。」
 
一位與湖南衛視合作過周播劇的製片人認為,目前周播劇的製作還比較倉促,計劃性不強,「其實按照一部周播劇平均2個月的播放週期,一年頻道只需要5-6部周播劇,因而應該是提前一年就開始抓劇本和演員。」
 
「周播」還未得到重視
 
於正認為,目前各家衛視不敢輕易「劇」變的主要原因還是周播沒有被重視起來。「可能之前周播劇收視率不怎麼好,一些製作人會認為周播劇是不太好的產品,所以很少人會願意將自己的電視劇放到在周播的劇場去播,這也導致周播劇場找片源很難,也出現了一些不好的劇也上週播,這便導致越來越差。其實在日韓,周播劇發展的態勢是很好的,它讓觀眾有更多選擇性,而電視劇的話題性,商務性也都能聯繫上一起,《星星》就是典型。」
芒果 受阻 周播 市場 尚未 成熟
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倫銅反轉背後:青島港危機尚未顯著沖擊LME銅庫存

來源: http://wallstreetcn.com/node/96510

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站,為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

距離中國青島港調查金屬融資騙貸大幕揭開已經過去三周了。Andy Home認為,盡管此事引發了新一輪銅市憂慮,市場擔心這將令中國銅進口放緩,中國銅庫存有可能回流LME倉庫。但迄今為止,國際銅市並未遭受嚴重沖擊,中國也並未出現普遍的銅庫存拋售。

Andy Home認為,迄今為止,按照LME可見庫存水平判斷,此事對倫敦銅庫存的影響相對較小。三個禮拜過去了,LME銅庫存並未出現明顯增長跡象。6月初至今,LME註冊倉庫僅新增1050噸銅,來自亞洲地區的銅僅有區區150噸,還是發自韓國釜山港的。

其他分析人士擔憂此事將導致中國銅庫存發生轉移。《南方周末》援引一名金瑞期貨的有色金屬分析師觀點稱;全國的保稅區目前保守估計有80萬噸銅,這些銅之所以存放在保稅區倉庫,是用於倉單質押融資。這些融資信用證基本都是外資行開的,如果到期不能延期,這些銅就肯定要出貨。一個方向是一般貿易報關進口,另外就是轉送LME倉庫。無論是哪個方向,都會突然增加幾十萬噸銅供給。

麥格理銀行預計,6月至9月期間,將有29萬噸銅流出中國保稅區,剩余的保稅區銅庫存將為60萬噸。但該行並不認為中國保稅區銅庫存未來將出現進一步下滑跡象:

除了那些轉口進入中國消費市場的銅之外,金屬融資過境貿易的模式早就建立起來了,這也是在國內外都非常受歡迎的套利方式。

對於流出中國保稅區的那部分銅,Andy Home認為,它們最有可能的去處就是中國市場。考慮到近期滬銅價格下滑和上海銅市場的升水結構,以及中國現貨銅市場的供應緊張,轉口進入大陸的可能性還是比較高的。

此外,為抑制金屬融資等構成的影子銀行擴張,控制總體負債水平,中國監管機構長期以來就和金屬融資企業展開貓捉老鼠的遊戲。麥格理認為:“信譽良好的大型進口商曾艱難挺過信用緊縮時期,我們預計,這種狀況將重現。”

然而,隨著銀行對質押融資和庫存方面的要求提高,有一些銅似乎的確受到了影響,中國國內部分金屬似乎被搬動轉移了。如此一來,知名倉庫運營商就是最大受益人。盡管未被證實,但一部分銅庫存看起來已經離開中國,前往LME設立在韓國釜山的註冊倉庫。

但很明顯的是,若真的如此,這部分銅就應當被出具倉單。事實卻並非如此。否則,它們將出現在LME庫存報告中。實際上,雖然LME註冊倉庫具有優質的管理水平,但持有人並不一定非要將銅運往LME銅庫存以獲得信用溢價。

而倫敦銅市場仍對中國銅流向LME倉庫保持明顯謹慎態度。隨著註冊倉庫庫存穩步減少以及結構性壓力,倫敦現貨升水未來有望走高。LME三個月期銅現貨升水當前僅為30美元左右,相比5月末101美元的溢價水平仍明顯處於低位。LME庫存和升水是數月以來貫穿LME市場最重要的兩個主題。

考慮到過去三周LME庫存幾無明顯變動,那麽,在青島港調查金屬融資騙貸事件後期,LME補庫存也不會很明顯。不過,如果倫敦升水攀升到足以吸引中國銅回流,這種局面也有可能改變。華爾街見聞網站此前曾援引高盛觀點稱,LME升水需要達到100-150美元/噸才能令中國保稅區銅庫存進入LME倉庫。

長期來看,由於中國結構性缺銅,因此,總有國外精銅流向中國。無論是金屬融資貸款,或是LME銅價,一切都將照舊,銅倉庫的中心爭奪點仍是中國保稅區銅庫存。

6月2日青島港調查金屬融資騙貸事件曝光至今,銅價小幅下挫,但很快收複失地:

倫銅 反轉 背後 青島港 青島 危機 尚未 顯著 沖擊 LME 庫存
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滬港通尚未開通 香港券商先成“香餑餑”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209713

u=2275364610,1868036042&fm=23&gp=0

滬港通尚未正式開通,香港券商儼然已成“香餑餑”。

金融數據供應商Dealogic的數據顯示,今年迄今,包括複興國際收購恒利證券在內,大陸企業已經收購了六家香港券商、基金公司。此外,有兩筆收購交易等待香港監管當局批準,另有三家正在談判。在此前的三年中,香港僅兩家券商被內地公司收購。

最新的收購意向來自國企天津濱海建投(下稱“濱海建投”)。9月22日深夜,停牌一周的香港本地券商時富金融(510.HK)突然發布公告,宣布與濱海建投簽署了諒解備忘錄,擬向其出售時富金融已發行股本51%以上的股權,預計在12月31日之前簽訂正式協議。按照香港公司法例,交易將觸發全面收購要約,交易至少涉及6.89億港元。 

據《華爾街日報》,盡管城市人口僅700萬,香港的券商卻數以百計。香港股市散戶參與度高,券商是退休了的日內交易者和投資者最愛出沒的地方。

近年來,隨著華爾街公司以及匯豐控股這樣的商行巨頭湧入,香港本土券商日漸失去在港股交易中的優勢。不過,盡管面臨著“大玩家”的激烈競爭,香港股票經紀業務仍然“有利可圖”。香港證監會的數據顯示,2014年上半年,股票經紀商凈利潤達45億港元,較去年下半年增長41%。

今年以來,隨著滬港通逐漸提上日程,香港本地券商一時間變得炙手可熱。

QQ圖片20141022100120

(數據來源:Dealogic)

中國當局已表示,年內將開通滬港通。高盛此前表示,滬港通所帶來的機遇“大到令人無法忽視”。瑞銀集團則認為,在允許大陸投資者買港股的同時,滬港通為全球投資者的投資菜單增添了價值2萬億美元的股票。

香港證券業協會主席Jeffrey Chan認為,擁有香港券商將讓大陸企業從香港客戶買中國股票中獲得的收益最大化。該非盈利的協會擁有僅1100名成員,覆蓋香港超過70%的股票經紀業務。

與大陸有所不同,香港資本市場對任何一個擁有香港交易賬戶的投資者開放,並不局限於香港公民。

恒利證券在香港擁有近2500名交易活躍的客戶。複興國際表示,收購恒利既可讓其在香港券商經紀業務中占有一席之地,又可作為設立基金公司的基地。

Chan指出,“收購可能只需要兩到三個月,但是如果從零開始做,你可能需要四到六個月”。他還表示,如果收購對象是上市券商,那麽收購方還可通過增發進行融資。

匯豐中國股票策略部主管Steven Sun表示,如果港交所與上交所、深交所都打通的話,按去年交易數據衡量,它將是世界上第二大的股票交易市場。當前,紐交所上市股票市值位列全球第一,納斯達克居其次。港交所上市股票市值居全球列第六位,在亞洲僅次於日本交易所集團。

Sun表示:

我們相信,中國金融市場對外開放不僅要吸引一批新的資金,也應該促成一個有著更加多元化和穩定的國際投資者的市場。滬港通破除了港交所和上交所的障礙,甚至可以成為與世界上其他交易所合作的範例。

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滬港 尚未 開通 香港 券商 先成 餑餑
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花旗:券商股多重利好尚未兌現

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=900

本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-12 08:29 編輯

花旗:券商股多重利好尚未兌現


無論是港股還是A股,券商股都是這一輪牛市行情中最耀眼的明星,關於券商股的分析也有很多。分享一篇來自花旗的研報,為大家提供另外一種視角看待券商股。


中國銀河調整為買入、中信證券為中性——我們看到基本面的改善和其他一系列的潛在催化劑使得券商股價有所上漲。我們認為,中國銀河將是A股反彈中最受益的券商,中信證券將能有效降低資本成本,中國銀河將是我們的首選,領先於海通(維持買入評級)。中信證券從賣出上升為中性。


券商將顯著受益於A股的牛市行情——在2014年3季度滬港通方案推出和央行降息以來,A股的日均成交量已經快速上升。我們認為,券商將顯著受益於A股市場行情回暖,而不僅僅是成交量的提升,還包括了兩融業務、證券承銷、自營交易。


創新業務將成新引擎——融資融券、股票回購、質押式回購貢獻了行業收入的11.6%,今次與經紀業務和自營業務。我們認為,鑒於國內企業較高的借貸需求以及上述業務較低的普及率,這些業務仍然擁有較大潛力。


受益於中國的改革——關於IPO註冊制的討論已經到了最後的階段,有可能在明年開始推行。同時,國企改革將會增加行業並購,使得券商的相關業務直接受益。


擴張中資金成本將降低——資金成本的下降將有效的降低券商的資金成本,從而使得券商在規模擴張的同時能夠提高ROE。根據我們最新的假設(2015年預期凈利潤增長率11-27%,ROE在10-16%之間),我們給予中信證券31.6港元,海通證券24.3港元,中國銀河13.5港元的目標價。根據不同的市場條件的判斷,我們認為在牛市行情中,3家券商2015年的凈利潤較2014年,將會翻倍,ROE將達到19-28%。潛在的利好包括:1),2015年的降息預期。2),IPO註冊制改革的推行。


投資策略—多重利好尚未兌現

1、券商經紀業務的利好

理由:1)A股反彈所帶來的傭金收入急劇增長,2)傭金率的下降正在減緩企穩,3)創新業務,比如融資融券、股權質押回購等將繼續快速增長,4)中國證券市場仍然被低估,IPO註冊制很可能明年實施,5)利率的降低將減少資金借貸成本同時對資本要求的監管將會放寬。在我們看來,輿論尚未考慮到:1)準貸款的強勁增長,2)2015年可能創立的IPO註冊制,3)可能還有2輪降息和寬松的流動性,4)潛在的資本要求放松。


2、A股正由熊市走向牛市

A股日均交易量由6月份的1600億元增至11月份的4420億元,並在12月的第一周激增至7770億元(見下表2)。融資融券余額在11月底達到8190億元(見下表1)。券商股近期的強勢增長讓一些券商考慮進一步籌集資金來加強他們的資本水平,特別是在最近準貸款業務快速擴張之後。到目前為止,國金證券、西部證券、國海證券和光大證券已經公布了新一輪股權融資計劃。

3、情景分析:熊市、牛市以及超級大牛市


最近幾周,A股市場的強勢表現,導致了許多行業的指數創出歷史新高。鑒於這些變化,我們設置了在基礎市、熊市、牛市、超級牛市四種情形中,對於三家券商凈利潤的影響。

基礎市:1,日均成交量3470億人民幣,2中信證券融資融券業務增長率達到40%,海通證券20%,3,中信承銷收入增長46%,海通增長16%。中國銀河增長18%。4,平均投資收益率為6%。影響:2015年凈利潤增長率在11%-27%之間,ROE在10-16%之間。

熊市:1,日均成交量,1500億元人民幣,2,融資融券增長達到10%,3,承銷收入
較上年持平。4,平均投資收益率-3%。影響:2015年凈利潤增長率為-181%--91%之間,ROE在-8%-1%之間。

牛市:1,日均成交量達到5500億元人民幣,2,融資融券業務增長100%,3,承銷業務收入增長100%,4,平均投資收益率10%。影響:2015年凈利潤增長率為84%-132%之間,ROE在19%-28%之間。

超級大牛市:1,日均成交量達到9000億元人民幣,2,融資融券業務增長200%,3,承銷業務收入增長200%,4,平均投資收益率15%。影響:2015年凈利潤增長將達到3-4倍,ROE在28%-48%之間。

如果市場持續火爆,那麽券商將會被考慮重新評級,在樂觀的情況下, 券商將保持20-50%的ROE。


中國銀河證券(6881.HK

上調評級至買入

中國銀河是花旗在3家H股上市券商中最中意的。原因在於其簡單的商業模式,低風險的投資組合和誘人的估值。同時,花旗相信CGS將會最大化的受益於最近的A股走牛,其潛在的A股上市是一個短期的催化劑。花旗上調2014E收入45%,2015E收入51%,新目標價為13.5


A股成交量上升的最大受益者

CGS的經紀業務比例在3家H股上市的券商中最高,占了53%(海通為37%,中信為27%),因此中國銀河對A股成交量最為敏感。隨著滬港通的開通與A股的火爆,日均成交量顯著上升,13年3季度達到了2950億RMB,10月14日為3610億RMB,11月14日為4300億。花錢相信中國銀河可以從日均成交量急劇上漲中獲得極大收益,其經紀業務收入也將急劇增長。


投資組合低分險

中國銀河已經適應了一個相對保守的投資策略,他的投資組合只占了所有者權益的58%,14年上半年海通占比為107%,中信為168%。在其投資組合中,只有7%分配與權益投資。(海通為21%,中信為34%),85%分配與固定收益資產。花旗認為中國銀河保守的投資策略對於市場的波動並不敏感。


A股上市可進一步增厚資本

中國銀河在2013年H股上市之後,計劃於A股上市。A股上市可以增厚中國銀河的資本,並且提供更多的空間進行融資融券業務,這樣可以提升股價。


中信證券(6030.HK

上調評級至中性

花旗相信中信證券杠杠比例上升,將最大化受益於近期利率下降。由於中信專註於高凈值客戶和機構客戶,將最小化受害於互聯網金融。盡管估值看上去拉的過大,花旗認為中信對比其同業擁有長期差異化的商業模式和優秀的質量管理,應給與一定溢價。花旗提升2014E收入44%,2015E42%,新目標價為31.6。


受互聯網金融影響小

花旗相信中信證券已經建立了一個抵禦互聯網金融的護城河,通過高比率機構與高凈值客戶,可以抵禦傭金費率的下降。超過80%的傭金收入來自高凈值與機構客戶,少於20%的來自於零售客戶。


差異化的商業模式與清晰的策略

大多數國內券商采用相似的商業策略和專註於創新產品,如融資融券,但中信已經采用了差異化的商業模式,例如衍生品,資產證券化,固定收益、外匯,大宗商品和房地產信托基金。


投資銀行業務受益於A股走牛和IPO重啟

中信證券的債券和股票承銷在14上半年排名業內第一,承銷收入同比上升36%。花旗認為中信將在IPO重啟時顯著受益,承銷收入也將顯著上升。


高杠桿受益於資金成本下降

中信證券通過發行債券增加杠桿來擴大業務。花旗認為最近利率下降和未來幾輪降息將降低中信的資金成本。花旗的敏感性測試顯示利率每下降50bp可以讓中信2015收入提升2.9%(海通為2.1%,中國銀河為-0.8%)


海通證券(6837.HK

維持買入評級——花旗堅信海通證券的創新業務像融資融券和準貸款都很優秀,此外收購恒信金融集團也讓海通的產品線進一步多元化並帶來協同效應。海通海外市場擴張正順利進行,成本也得到很好的控制。目前,海通證券2015年預測PB為1.9相對於A股海通低15%,因此花旗重申其買入評級。花旗分別上調其2014和2015年盈利預測40%和49%,新的目標價定於24.3港元。


創新業務保持高速增長——海通對於多元化產品線和創新業務非常重視。創新業務(融資融券、股權質押回購、利率互換、股指期貨等)對於收入的貢獻正穩步增長,從2010年占總收入的3.7%到2014年上半年的28.9%。


恒信金融租賃公司對凈利潤產生貢獻——海通於2014年1月15日完成對恒信金融租賃公司的收購。目前,恒信金融是海通的全資子公司,專註於運輸、醫療器械設備的融資租賃,教育軟件以及印刷包裝業務。14年上半年,恒信金融分別貢獻了8%的收入和6%的凈利潤。作為中國唯一擁有金融租賃平臺的券商,花旗強烈看好,基於1)中國金融租賃業務集中度低,2)潛在的協同效應。花旗預計恒信金融的加入會拉高海通整體ROE(2013年恒信金融15%的ROE VS 海通的7%ROE)。


海外擴張進展順利——海通最近正通過其海外子公司並購Japan Investment 和葡萄牙聖靈投資銀行。花旗相信這些並購將進一步擴大海通的全球布局,擴大客戶基數並創造協同效應。同時海通也在考慮其他潛在的並購目標,基於以下原則:1)具有一定的品牌優勢和正的現金流;2)能加強協同效應,提高整體ROE;3)海通作為控股股東。


成本得到很好的控制——盡管海通近年來快速增長,但海通的成本收入比例已經處於較低水平,得益於其強有力的成本控制(2013年海通成本收入比58%,中信證券67%,中國銀河66%)。

相對A股存在折價——H股目前較A股存在15%的折價,花旗的目標價格是24.3港元。花旗假設,1)2014-2018年高增長階段,平均ROE達到15%,平均凈利潤增長率達到36%;2)10年增長期,即2019-2028年,平均ROE達到19%,凈利潤增長率為16%;3)最後一個階段,從2028年起,基本保持3%的增長率。

花旗 券商 多重 利好 尚未 兌現
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美聯儲尚未真出手 新興市場已倒下

來源: http://wallstreetcn.com/node/212473

本文作者華泰證券首席經濟學家俞平康、朱洵、孫崢,授權華爾街見聞發布,亦發表在微信“華泰宏觀研究”(id:hthgyj)

12月24日淩晨公布的美國三季度實際GDP增速強勢超出預期。三季度實際GDP環比折年率增長5.0%(二季度前值為4.6%),遠超之前預測的4.3%,為2003Q3以來的最快增速。之前在12月18日公布的四季度聯儲議息會議聲明雖然強調聯儲的立場與之前沒有區別,但近期強勢的經濟數據,令市場再度醞釀美聯儲可能提前加息的預期。

我們認為,由於聯儲貨幣政策以通脹為錨,在經濟數據持續超預期走高、失業率穩定改善的時候,如果仍按原計劃在明年中啟動加息,通脹可能超標;因此有可能會提前加息。同時,無論是否真的提前加息,加息預期都會靈敏的反映到市場投資者的行為上。

我們判斷美國基本面的超預期改善將會驅動美元指數更快上行、美債收益率同步上調、以及美股繼續利好的“三高”局面。市場會在聯儲的政策變更真正落實之前,根據預期來完成超前調整資產配置;經濟數據不僅是聯儲的參考標的,也是市場考量美元標的資產價值的依據。QE退出過程和本輪加息進程中市場預期的形成邏輯都建立在對基本面形勢的研判上,隨著經濟數據持續改善,10年期美債收益率會平緩上行,與去年收益率上調的邏輯不同,這反而說明市場對美國經濟長期回報率的預期回升。

聯儲加息對我國的影響有多大?我們的測算說明,A股市場符合跨國套息交易的所有重要假設,但其受影響的程度要遠低於其他(資本項目)開放經濟體。真正值得註意的是,經濟體基本面形勢會影響投資者對國家層面的投資信心,也會反映在跨境資本流動壓力上。中美兩國今年以來基本面走勢的背離使得兩國的貨幣政策——利率周期出現背離,美元可能將隨著美國經濟超預期複蘇而加速升值,同時中-美利差正在縮小;我國波動性較大的資本項目已經面臨較為嚴峻的撤出壓力。因此我國政府不會在短期內進一步放寬貨幣,而會等待人民幣在一定區間內(市場化)貶值、資本壓力自我舒緩後再開始行動。

隨著全面寬松時代落幕,資本向套息交易“核心層”回流對新興市場國家的影響則已開始釋放,美元的角色由套息轉為避險,新興市場國家貨幣當局面臨政策困境:本幣貶值——本國加息應對——打壓實體經濟。大類資產短期應關註風險預期變動和風險-避險資產配置結構切換,中期應抓住“美元走強”的主線,看多美元權益資產,而看空美元疲弱時投資價值更高的黃金、以及美元標價的能源類大宗商品。長期要關註主要經濟體基本面的走勢,強勢的需求複蘇會提振全球大類資產市場的熱度。

美國經濟數據高走:提前加息or預期先行?

12 月24日淩晨公布的美國一系列經濟數據強勢超出預期。美國三季度實際GDP環比折年率增長5.0%(二季度前值為4.6%),遠超之前預測的4.3%,為 2003年三季度以來的最快增速。之前在12月18日公布的四季度聯儲議息會議後的聲明,將之前表示QE結束後“相當長一段時間” (considerable time)才開始加息的措辭,替換成“市場對美聯儲在加息方面應保持耐性(patient)”。聲明雖然強調聯儲的立場與之前沒有區別,但近期強勢的經濟 數據,不得不令市場再度生出美聯儲可能提前加息的預期。

 

 

美國經濟數據連續高於預期的數據,意味著市場預期將提前加息。我們認為,由於聯儲貨幣政策以通脹為錨,在經濟數據持續超預期走高、失業率也穩定改善的時候,如果仍按原計劃在明年中啟動加息,可能就會有通脹失控,因此有 相當的可能會提前加息;同時,無論是否會提前加息,加息預期都會靈敏的反映到預期層面。我們判斷美國基本面的超預期改善將會驅動美元指數更快上行、美債收 益率的同步上調、以及美股繼續利好的“三高”局面。市場會在聯儲的政策變更真正落實之前,根據預期來完成資產配置的超前調整。去年中期 開始的美國長期國債收益率調整就是非常典型的例子(從伯南克首提QE退出(2013.5)到2013年底,長期美債遭遇恐慌拋售,原因是市場無法拿捏聯儲 究竟何時開始啟動退出;今年日程得到落實,而且美國以外的經濟體狀況不佳,美債反而得到市場增持)。

經濟數據不僅是聯儲進行政策調整的參考標的,也是市場考量美國、或美元標的投資價值的依據。QE退出過程和本輪加息進程中市場預期的邏輯既有區別,也有共同的基本面背景。由 於QE政策直接與國債購買掛鉤,因此市場關註長期美債是否還會有政策托底;2013年下半年長期美債收益率的上升是投資者拋售的結果,反映市場對美債失去 托底後的前景缺乏信心,根本上還是對美國經濟複蘇信心不足。在本輪加息進程中,一開始只會將有效聯邦基金利率穩定在25BP左右,對美債沒有直接影響;但 關鍵在於,對提前加息的言辭松動說明聯儲對經濟有充分信心,這會極大提振美元資產的吸引力。隨著經濟數據持續改善,10年期美債收益率會平緩上行,這反而說明了市場對美國經濟長期回報率預期回升。從長期國債利差的變化,可以看到一些跡象,美-歐長期國債利差顯著擴大,中-美利差持平微降,美-日利差有所縮窄。這反映以下幾個方向的資本輸入壓力:美元&日元向本國回流、中國資本外流壓力加大。

 

聯儲加息:尚未真正出手,新興市場已倒下

新興市場(開放經濟體)作為套息交易中的外圍國,隨著長期美債收益率上行以及美元升值,承受的資本流出壓力會越來越大。

1、本幣貶值: 在美聯儲加息的預期基本得到落實後,從今年7月以來,美元走入強勢升值區間,新興市場國家貨幣當局現在面臨政策困境:本幣貶值——本國加息應對——打壓實 體經濟;這在俄羅斯、巴西、東盟國家身上體現的尤為明顯。一些外圍發達國家(如韓國、澳洲)受到的影響同一。如果回顧上輪經濟危機中各經濟體的表現,會發 現很多一致性。這就是美元/日元作為套息/避險貨幣的角色切換。

 

 

 

2、“核心-夾層-新興市場”的資本流動: 我們再回顧上輪經濟危機中新興市場的撤資情況,這種外圍-夾層-核心的邏輯體現的非常清楚。發達國家是本輪大寬松周期的最終受益國,這是由套息貨幣就是它 們的本幣決定的;當寬松周期推動套息資本向外輸出時,首先受益的就是“核心層”(美國最典型);而結束寬松周期後資本在避險需求下回撤時,也是回到美元 (日元)國家當中。在整個套息環境下受沖擊最大的就是“外圍國”,即具有資本市場開放、實體經濟結構單一、資本項目順差較大等特征的經濟體。

我 們取代表性新興市場和發達國家的股指累計收益率(均相對於2009年初)作比較。從2012年開始,隨著發達國家基本面逐漸複蘇,新興市場股指已有下行趨 勢,而美、德、日股市則一路高唱。近年來這種兩極分化趨勢愈發明顯,反映聯儲主導的全面寬松逐漸終結後,外圍資本開始向核心層回撤。

 

 

3、今年以來中美兩國經濟基本面走勢背離,在聯儲加息背景下,使我國資本外流壓力加大。明年初國內經濟可能遭遇較大下行壓力,待到人民幣貶值和資本流出壓力下降、國內資本泡沫減弱後,明年一季度可能實施全面降準。

我 們用統計手段觀察A股與國際套息環境之間的聯動性,結果顯示A股的(同比)收益率與象征套息交易風險預期的VIX指數、套息貨幣(美元)匯率、美元/日元 融資成本指標相關性均為負(符合套息交易的設定),但是其絕對值要遠低於其他發達國家(“核心國”)和新興市場(“外圍國”)。這一定程度上說明中國資本 市場的相對獨立性。

但真正值得註意的是,經 濟體基本面形勢會影響投資者對國家層面的投資信心,也會反映在跨境資本流動壓力上。美國今年以來基本面走強,與我國同期實體疲弱反差拉大,這使得兩國的貨 幣政策——利率周期出現背離,而我國波動性較大的資本項目已經顯示出較為嚴峻的撤出壓力(二季度波動性較大的資本項撤出897億美元,詳見我們關於俄羅斯 危局的點評)。美元可能將隨著美國經濟超預期複蘇而加速升值,同時中-美利差正在縮小;這將加重今年二季度以來的資本外流壓力。因此我國政府不會在短期內進一步放寬貨幣政策,而會等待人民幣在一定區間內(市場化)貶值、資本壓力自我舒緩,以及國內資本市場暴漲勢頭緩和後再開始行動。根據我們之前的預判,明年初經濟下行壓力較大,一季度實施降準的可能性仍然存在。

 

大類資產(資本市場)中短期關註:避險情緒與資產配置切換

市場風險偏好的切換(“套息”與“避險”情緒的轉換)仍然在大類資產價格的短期波動中起重要決定作用。美股短期波動需關註重要前瞻指引及VIX指數:我國通過比對歷次FOMC會議聲明/紀要中的措辭及隨後的市場反應,發現美國股市對前瞻性指引當中關於“確定性的加息進度、經濟正在向好的判斷、保持較長時間低利率”三類利好信息最為敏感。如果某輪前瞻指引未能提供符合市場預期的明確信息,或是市場預期在某時點即將作出重要政策宣告時,常表現為VIX指數上升,資產配置結構從風險向避險切換,等待確定信號出現後,緊張情緒得到平撫,拉動反彈。

今年初至今, VIX指數有四波顯著上揚,看似無跡可尋,實則另有玄機。風險情緒上升的時點分別是在1月議息會議前一周(1月23日)、7月議息會議前一周(7月23 日)、9月議息會議召開之後(9月19日)以及四季度會議召開前。風險情緒分別從2月初、8月初、10月中旬、12月下旬開始緩釋,分別對應1月、7月、 9月、12月四次會議決議給予市場確定信心。在風險情緒上升時,每次都可見股市的波段性走低和長期美債收益率的下行,我們理解為避險需求指導下的資產持有結構切換。因此,在理解美股直到明年加息之前總體利好的同時,也要關心短期內風險情緒的上升,早作防範。

 

 

 

國際資本市場長期判斷:美、日股市核心驅動力各不同

 

基本面強勢的套息交易核心國——美國,以及套息資本重要輸出國——日本,其國內股市在明年均被看好,但核心驅動力有別。日本股市走高最重要動力緣於QE寬松 刺激,國民的“財富幻覺”會提振對本國資本市場的信心。如果安倍經濟學取得更多成效,我們預計日經指數還會進一步走高。而美國經濟今年一枝獨秀引領風騷,極大地吸引了各路資本走入美國資本市場,這和1999~2001年間,東南亞金融危機結束後美國依靠“互聯網經濟”的美好願景吸引國際資本流入的邏輯何其相似!因此在經濟數據保持目前勢頭的前提下,美國股市中期將繼續走牛,但其驅動力已從流動性轉向了實體基本面。

中期最應抓住的就是“美元走強”的主線,看多美元權益資產,而看空美元疲弱時投資價值更高的黃金、以及美元標價的能源類大宗商品。在長期要關註各主要經濟體 基本面的走勢,強勢的需求複蘇會提振全球大類資產市場的熱度。比如原油價格,明年能否反彈、反彈到何處,已經基本回歸到傳統的供需層面了——之前美元套息 交易橫行的時候,飄在空中的油價顯然是脫離基本面的。

 

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美聯儲 美聯 尚未 出手 新興 市場 倒下
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大摩:油價暴跌對能源公司業績的打擊尚未顯現

來源: http://wallstreetcn.com/node/213116

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能源公司四季度盈利大幅下滑幾乎是“眾望所歸”,因投資者坐等油價下跌影響它們的利潤。

金融數據供應商FactSet提供的數據顯示,華爾街預期四季度能源行業盈利下降19.1%,居標普500指數各行業之末,而前一季度實際增長了8.1%。

不過,摩根士丹利分析師Ole Slorer 認為,能源價格的下跌不會影響能源企業四季度的盈利。

他在周一的一份報告中寫道:

歷史上來說,油價大幅下跌對於季度業績的影響通常會滯後2-3個季度,我們認為沖擊的主要是2015年第二和第三季度的業績。 

為了證實這一結論,Slorer對布倫特油價和能源公司季度每股盈利(EPS)進行了回歸分析。回歸分析結果顯示,油價下跌對於無庫存積壓的油服企業業績的影響至少滯後了2個季度。他還發現,1998年的布倫特油價大崩盤對世界最大的兩家油服企業斯倫貝謝(Schlumberger )和 哈利伯頓(Halliburton)EPS的影響也滯後了約兩個季度。 

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上圖展示了布倫特油價下跌對這兩大油服企業EPS影響的滯後性。本周四,Schlumberger 將成為首家披露四季報的油服企業。

華爾街見聞網站介紹過,國際油價周二再度大跌,布倫特原油盤中一度跌至45.23美元, 創2009年3月以來新低;WTI原油盤中一度跌至44. 21美元,刷新近六年新低。

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大摩 油價 暴跌 能源 公司 業績 打擊 尚未 顯現
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德拉吉的勝利:QE尚未實施就已見效

來源: http://wallstreetcn.com/node/214259

歐洲的QE還沒實施就已經開始見效了。

1月下旬,歐洲央行行長德拉吉宣布推出每月600億歐元的資產購買計劃,維持18個月,總規模將會達到1.1萬億歐元。

到目前為止,市場反應非常積極。雖然歐洲央行要到三月份才正式開始購買資產,但投資者已經將政府和公司債券的收益率壓到史上低位。比如雀巢公司的歐元債券的收益率已經為負。

不過,盡管如此,希臘債券似乎依然對QE“免疫”,下圖可以看出,該國10年期國債收益率走勢“我行我素”,不斷走高。和其他國家截然相反。

2015021110years

當然,還有一種可能性:希臘局勢的緊張導致資金流向了其他國家,壓低這些國家的收益率。高盛經濟學家Dirk Schumacher就表示:“很難說最近各國國債收益率的走低是因為希臘局勢的升級,還是因為QE的影響。”

自歐洲央行宣布實施QE以來,歐元已經下跌了2.7%,這對於歐洲未來的複蘇也非常重要。

不過,歐元區通脹的重要指標“五年期通脹互換利率”仍然徘徊在歷史最低水平,周二為1.59%,意味著市場對於2020年末通脹達到歐洲央行2%目標的信心不足。

20150211inflation

英國《金融時報》援引市場人數評論稱,既然歐洲央行已經推出了1.1萬億歐元規模的QE,那麽通脹預期改變就只是時間問題。

盡管已經有了不少積極的跡象,但對於QE的質疑依然存在。英國智庫Open Europe經濟學家Raoul Ruparel就認為,歐洲央行的QE提供的流動性可能僅僅停留在銀行體系內,未必能進入實體經濟。

英國《金融時報》也援引蘇格蘭皇家銀行經濟學家Alberto Gall評論稱:“QE導致的歐元貶值主要將刺激德國的出口,而外圍國家受益有限。”

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德拉 吉的 勝利 QE 尚未 實施 就已 見效
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