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四种货币将实现跨境支付结算


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-13/110120712.html


内地与香港多种货币支付系统互通安排3月16日正式运行,首先开通港元、美元、欧元和英镑跨境支付业务

  【《财经网》专稿/实习记者 宋晶 记者 于宁】中国人民银行和香港金融管理局3月12日宣布,内地与香港多种货币支付系统互通安排将于3月16日正式运行,这标志着两地覆盖多币种的全方位跨境支付清算合作机制将全面启动。
根据双方近日签订的《有关建立内地与香港多种货币支付系统互通安排的谅解备忘录》,两地将首先开通港元、美元、欧元和英镑四个币种的跨境支付业务,然后再根据市场需求决定是否开通其他币种的跨境支付业务。
其中,中国境内外币支付系统通过两地代理行与香港的港元、美元及欧元即时支付系统进行连接后,两地参与银行可分别通过各自的支付系统发起和接收相应货币 的跨境支付业务。中国境内外币支付系统通过内地代理行与其香港指定代理行的网络进行连接,两地参与银行可分别通过中国境内外币支付系统和香港指定代理行的 网络,发起和接收英镑的跨境支付业务。
该合作机制的建立,可为亚洲区内银行提供同时区的支付渠道,有利于提高两地跨境多种货币支付的效率和降低两地跨境支付的风险和成本。同时,该项安排也有助于两地的参与银行提高其资金运用效率,增强其资金管理及跨境支付业务的竞争力,进一步密切两地的
经济金融联系。
香港金管局助理总裁李建英在接受《财经》记者的采访时说,这个安排将内地与香港的多种货币跨境清算的覆盖面扩大到内地各大省市,为香港加强与内地金融设施的合作迈出新的一步,也有助于香港发展成为亚太区内的支付枢纽。
李建英介绍说,金管局和人民银行一直探讨加强两地多种货币资金流通的可能性,具体到此项安排的准备工作大约用了半年时间,包括就互通形式、合作币种、推 出时间等方面进行沟通,商定两地银行之间操作形式和收费原则,以及进行技术开发及其他准备工作。由于此次安排涉及的两地参与代理银行众多,在协调各方在具 体问题上达成共识方面,挑战较大。
目前,港元、美元、欧元和英镑的内地代理结算银行分别为中国建设银行、中国银行、中国工商银行和上海浦东发展银行,其香港指定代理行分别为中国建设银行香港分行、中国银行(香港)、中国工商银行(亚洲)和
花旗银行(香港)。
有业内分析人士认为,这一安排有利于降低内地四家代理行的结算成本,提高其外汇业务的竞争力,或对内地其他银行的外币结算业务形成较大的冲击。
值得注意的是,在日前召开的央行支付结算工作会议上,苏宁副行长提出要研究完善人民币跨境支付机制,适时建立符合我国对外开放需要的人民币跨境支付体系。■

四種 貨幣 實現 跨境 支付 結算
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深圳隐形首富通过中国平安实现财富大幅增值


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http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/20090319/10015997266.shtml


  深圳隐形首富林立家底解密

  接近林立的一位华林证券高管告诉时代周报,有银行从业经历的林立,2000年开始投资金融领域,由于银行工作的背景和股票市场掘得第一桶金的刺激,林立的发家之路与投资和股票市场联系在一起。 

  时代周报记者 毛瀚民 发自深圳

  尽管身为深圳首富,深圳立业集团董事长林立却极少进入公众视野。

  2007胡润百富榜,低调神秘的平安保险股东林立身家140亿元。

  深圳隐形首富林立,不仅通过中国平安(37.51,0.95,2.60%)实现了财富大幅增值,同时是华林证券实际控制人。

  长袖善舞

  根据公开资料,这位出生于广东紫金县的低调人士,1979年在中国人民银行广东某县分支机构当会计员,此后曾在当地及深圳的银行系统任职,然后 又辞职开始创业历程,而创办的立业集团在普通民众中声名远远不算显赫,但通过投资金融业和实业领域的电力、医药、房地产行业,立业集团在不张扬中积累了雄 厚实力。

  2008年,天富热电(8.62,0.35,4.23%)的 一纸公告,使得深圳立业集团的能源投资计划浮出水面。该公告称,天富热电将与深圳立业集团有限公司(以下简称深圳立业)成立一新能源公司,新公司名为“新 疆天立能源有限公司”,取意自双方公司名称首字。新公司注册资金4亿元,其中深圳立业出资2.4亿元,占有60%的股权。

  “目前该项目已经开工,深圳立业方面也有管理人员派往新疆。”3月11日,深圳立业办公室人士告诉记者。

  在合资公司中,项目由天富热电启动,但天富热电却放弃了控股权,仅占40%的股比。有分析人士认为,“不排除将来将这部分资产打包上市的可能,林立比较擅长资本运作。”

  除参与创办深圳市怡景食品饮料有限公司外,林立的绝大部分轨迹都是穿梭于各种投资公司和金融企业。

  1995年4月,林立出资970万元,与人共同注册成立深圳市立业投资发展有限公司。此后,立业先后进行过12次工商资料变更,其中股东变更5次。目前更名为深圳市立业集团有限公司,注册资本为1.8亿元,林立拥有立业集团超过93.33%的控制权。

  工商资料显示,林立投资范围极为广泛。除立业集团经营涉及电力、高科技、房地产、物资供销、信息咨询、计算机软件、通信产品等近十类之外,接近林立的人士披露,林立在深圳、南京、武汉、长沙、四川、重庆和南沙等众多地区广泛涉猎投资。

  在电力行业,2004年立业投资将南京电力变压器厂改制为南京立业电力变压器有限公司,该公司网站资料显示,其目前为港资独资企业,注册资本8000万元,总资产4亿元。

  在医药行业,2001年10月,立业投资对南京第五制药厂进行改制,成立南京立业制药有限公司,注册资本首期为8000万元。

  在房地产行业,除投资深圳多处房产外,林立在武汉汇房地产开发有限公司和武汉汉鼎建筑工程有限公司也有数千万元的资产。此外,接近林立的人士介绍,林立在长沙曾投资大块地皮,获利在6亿元以上。

  主要从事商业流通领域风险投资的深圳市融通供应链商业服务股份有限公司,立业集团出资50%,注册资料上的股东分别为武汉汇房地产开发有限公司和武汉汉鼎建筑工程有限公司(各出资5000万元)。

  平安股权竞拍谜团

  目前,林立持有的金融资产主要包括广东发展银行、华林证券、平安保险的股权,其中华林证券还持有融通基金管理有限公司的股权。

  2000年,林立参股成为广东发展银行十大股东之一。

  2003年,立业集团、深圳怡景食品有限公司、深圳希格玛计算机技术有限公司等3家相互关联的民企从地方国资部门手中收购了江门证券,三家公司 分别持有24.78%、19.95%和7.31%的股份。2003年2月9日,经中国证监会批复同意,江门证券的注册资本金由5600万元增至80700 万元,增资扩股后更名为“华林证券有限责任公司”。此后,林立成为华林证券的实际控制人。

  2003年,平安第一大股东、持股16.09%的深圳市投资管理公司出于符合保险业单一股东持股不超过10%的政策法规及深圳市国企战略重组的 需要,在深圳市产权交易所以每股不低于5.93元的价格挂牌出售8800万股平安股份,约合平安总股本的3.6%。最终股权为林立控制的立业集团获得,估 计转让股权总价超过5亿元。

  2006年8月24日,在平安保险香港上市公司公布的2006年中报中,首次披露作为监事的林立因持有立业集团超过93.33%的控制权而间接持有平安保险1.76亿股股权,占总股本的2.4%,林立因此出现在众人视野之中。

  林立当初如何获得8800万股平安股份,是外界长期关注的焦点,也为林立蒙上了神秘面纱。此前曾有种种围绕平安保险上市之前股权变更的揣测,一度有分析人士认为,林立只是为他人做嫁衣裳代持平安股票。

  “一个这么没有实力的公司为什么可以拍到平保股权?如果说价高者得,可是价高吗?如果说是眼光,据我所知,有眼光者至少还有朱保国(太太药业老 板),当时已经是财名显赫了。”据知情人士分析,当初林立购买平安保险的资金,主要是来自银行贷款,而在拍卖的整个过程中,深圳投资管理公司不断变更准入 条件,直到所有其他竞争者受条件限制而出局。当时深圳另一位富豪级人物朱保国就是在最后关头,被一条不得有外资(含港资)成分规定淘汰出局。

  “立业系”错综复杂

  立业集团的历史路径极为复杂。公司资本结构变换和资产迅速扩张的时间点,又与对外资本操作的关键时机存在“巧合”。

  立业注册资金为1.8亿元,经营范围包括投资兴办各类实业、经营国内商业、各类信息咨询及物业管理等,看起来它和另两家一起掌控华林证券的民企所操行业各不相同,似无关联。

  据立业在深圳市工商局最新的注册登记资料显示:华林证券的第三大股东希格玛计算机是立业投资的第一大股东,出资7020万元、持股39%;华林 证券的第二大股东怡景食品是立业投资的第二大股东,出资5860万元、持股32.56%;华林证券的第一大股东立业投资,其当家人林立以自然人身份名列立 业第三大股东,出资3920万元、持股比例为21.78%。

  值得注意的是,希格玛计算机及怡景食品成为立业股东的时间非常短,相关资料的变更是在2003年3月才完成的。同样在今年3月,林立主持召开了 立业公司的一次临时股东大会,决定把注册资本从5120万元增加到1.8亿元,其中希格玛计算机和怡景食品各投7020万元和5860万元。和发生重大变 化的2003年3月相对应的是,华林证券2003年2月经中国证监会批准增资扩股,2003年4月拿到营业执照。

  记者翻看了立业的企业档案,试图梳理出其成长脉络,但频频出现的“审核文书,您无权查阅”字样使得资料背后的真实故事不能清晰再现。两位与林立 同姓的立业董事会成员,行踪值得注意:曾是立业董事会成员的林丛,两年间把以35万元买下的立业公司10%股权变现为1200万元。同样曾是立业董事会成 员的林潜,现为怡景食品公司总经理。

  涉案悬疑

  公众视野中的林立,和现实生活中的林立有多大距离?

  林立早在1979年就在广东某县的中国人民银行当会计员,此后在当地农行任职,1986年后在中国银行(3.45,0.02,0.58%)深圳市某支行相继任股长和科长,直到1992年才去了深圳某贸易公司当副经理。林立的银行从业经验超过10年。

  消息人士告诉时代周报,深圳隐形富豪林立在去年曾几乎落马。

  “2008年3月,广东省江门市执法部门逮捕了华林证券江门总部的总经理,随即又搜查了深圳立业集团林立的办公室,而林立事先得到内部消息得以 逃脱,从此很少回自己的公司。”据这位消息人士称, 林立被调查的理由是因几年前其伙同情妇王某某(其公司律师)私刻公章,侵吞他人股东投资款3000万元一事败露。记者未从其他渠道证实上述事件。

  据内部人称,在2003年2月,林立通过多种渠道仅仅出资3000万元就将当年全国净资产收益率前10名的江门证券公司收入囊中,而当时的江门证券市值不低于2亿元人民币。

  此后,江门证券公司更名为华林证券之后,2003年2月,林立又将其注册资金由5600万元增至8.07亿元!同年3月,林立又动用5亿元将中国平安8800万股份竞拍到手。

  这一前一后,需真金白银12亿元以上,据其内部人称,当时林立的全部家身也就几百万,巨额资金或许和华林证券平台上的违规挪用有一定关联。 2006年3月20日证监会发布《关于限制华林证券有限责任公司业务的决定》,华林证券因“挪用客户交易结算金”和“大股东侵占公司资金”,被暂停保荐、 承销、证券开户代理业务。
深圳 隱形 首富 通過 中國 平安 實現 財富 大幅 增值
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华能国际一季度净利5.5亿实现扭亏 23.48亿收购京津两大电企守环渤海圈


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-23/HTML_0R8X77500AP3_1.html


一季度扭亏

在刚刚开过不久的华能国际(00902.HK)年报记者会上,董事长曹培玺说2009年的首 要任务是扭亏为盈。在不到一个月时间,一季度实际已经实现盈利。华能国际公布,一季度股东应占净利润5.499亿元,同比增长127.27%,增长原因 为:内地业务2008年下半年电价调整的翘尾影响。

国泰君安研究报告认为,华能国际第一季扭亏主要原因在于电价上涨与煤价下跌。因目前市场煤价已高于第一季价格,如果主要盈利指标维持在目前状态,第 一季度业绩可能是2009年全年最好的一个季度,接下来如果合同煤价格上升超过原来预测(目前估计有5%),电价可能上调,或者对华能国际是正面催化剂。

从一季报中可以看出,华能国际期末其他流动负债较期初增加95.92%,原因则是发行了50亿元短期融资券。截至3月底,按中国会计准则,华能国际负债1258.11亿元,而资产则为1683.42亿元,资产负债率74.74%。

“华能国际的资产负债率在几家电力公司来看,还属比较合理的。一般电力企业的资产负债率在80%以内都可以接受。电力企业通常自己认为其合理资产负债率在70%-75%。”日本某证券公司研究华能电际的分析师接受本报记者采访时称。

该分析师表示,由于电力是政府支持行业,也是这次刺激经济重点要偏向的行业,投资回报较长远,资本性开支较大,依靠自身资金支持较大规模的建设比较难,所以大多依靠银行贷款,而银行愿意为电力企业提供贷款,在于它们一般都能提供稳定的现金流。

此外,国内电力企业和煤炭企业关于电煤合同价谈判迟迟没有定论。

4月22日,据本报记者从公司高层得到的可靠消息,华能国际首季盈利5.499亿元,执行的合同煤价格仍然是按照去年12月份重点合同煤价格估算得出的,这个价格比去年第一季度有略微上浮。“目前,华能国际的电煤重点合同尚未签订,双方仍在谈判中。”该公司高层表示。

一季报显示,华能国际在业绩期期末的预付款较期初增加93.68%,公司解释是预付未结算煤款增加。

“华能国际去年的合同煤平均价格为504.05元/吨,市场煤平均价格为673.75元/吨,董事长曾表示,接受电煤价格底线为与去年持平,也就是说,如果电价维持去年调整后的水平,对华能国际的盈利影响应该是正面的。”上述分析师称。

花 旗报告指出,华能国际今年首季煤消耗量1630万吨,其中56%为每吨473元的合同煤,其余44%来自每吨540元的市场煤,平均每单位燃料成本 219.9元每兆瓦时,按季跌13.9%。花旗认为,虽然现在华能仍未签订重点煤合同,首季仍沿用去年底合约价格,但估计2009年合约价应与去年末水平 相若,而2008年末至今,秦皇岛合同煤价已下跌3%。花旗表示,华能燃煤成本每下降1%,则全年纯利可增加3.75亿元。

两大并购23.48亿

就在公布一季度业绩次日,华能国际宣布,将收购关联方于北京和天津两个项目的权益,两项收购共作价23.48亿元。

“23.48亿元的交易完成后,应该不会给华能国际带来融资压力。因为第一季度报披露,华能国际一季度经营活动产生的现金流净额为39.8亿元,而接下来还可能会产生正面的现金流流入。”上述分析师称。

根据公告,华能国际与华能集团签署杨柳青热电转让协议,作价10.76亿元,以自有资金支付。杨柳青热电控股股东华能集团持有55%权益,投资总额为8.585亿元。

同日,华能国际还宣布,与北京热电第一大股东华能开发签署股权转让协议,收购其持有的北京热电41%的股权,代价为12.72亿元,均以自有资金支付。华能开发在北京热电的投资金额为6.56亿元。

“此次转让,是华能国际实行开发与收购并重的发展策略的延续。收购完成后,将扩大华能国际的经营规模和地域范围,增加盈利能力,以收购电力资产进一步扩大规模经营优势,增加市场份额,将有利于提高华能国际的竞争力。”

华能国际表示,此次转让将使公司进入北京与天津电力市场,巩固环渤海经济圈的市场地位。

北京热电装机容量845兆瓦,去年税后利润总额3.15亿元,杨柳青热电装机容量1200兆瓦,去年税后利润1663万元。转让完成后,华能国际的权益装机容量将增加1006.45兆瓦,总权益装机容量将由3月底的39203兆瓦,增加至40209.45兆瓦。
華能 國際 季度 5.5 實現 扭虧 23.48 收購 京津 兩大 大電 電企 企守 環渤海
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巧借股权并购杠杆 中国奥园实现低成本拿地


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090708/20090708030319838.html


每经实习记者  朱玲  发自广州

        当市场焦点都集中在土地拍卖场上那惊人的天价“地王”时,中国奥园(03883,HK)却悄然地利用并购战略,低于当时拍卖价的频繁拿地。

        中国奥园昨天又宣布收购世纪协润投资公司41.33%已发行股本,代价为3.7亿元人民币;同时向世纪协润授出一笔4.6亿元人民币短期贷款。

        世 纪协润拥有北京王府世纪发展有限公司(以下简称:王府世纪)90%的权益,王府世纪则持有拥有北京朝阳区项目公司38%的股本权益,其旗下的项目用地将开 发成商业以及酒店综合大楼,该项目处于北京核心CBD区域,据悉项目建筑面积达247646.3平方米。

        纵观奥园近2个月抄底行动,可谓是高歌猛进,节节胜利。三次激进的并购战,斥资人民币约13.7亿元,获得了一批具有相当潜力的物业。

        据了解,中国奥园间接买下的这块土地,从2004年取得到2008年期间因开发商缺钱而停工,经过多次的转让并购,最终被“走中端物业路线”的北京开发商首开股份拥有。2008年4月,首开股份以4.587亿元将其持有的全部股份转让给世纪协润公司。

        而 王府世纪和世纪协润均为同一老板。一方面,作为一家房产规模不大的王府世纪来说,根本不能吃下这块大项目,除去股权收购款之外,还需工程款等各种杂款,仍 需付出15亿元;另一方面,对于资金紧缺的世纪协润来说,此次,奥园出手3.7亿元,外加4.6亿元的贷款,债务上将会得到缓解。

        根据奥园公告显示,紧随收购及垫款完成后,买方及卖方将成为合营伙伴;世纪协润将进行公司重组,重组后世纪协润将增持其项目公司的股权。

        不仅此次出让股权的世纪协润,资金紧缺,此前奥园先后夺得的两项广东项目,卖方也是负债累累。

        由 于金融危机,导致雷曼兄弟破产,受其牵联的天誉置业不得不忍痛割爱低价贱卖天河项目80%的股权,以偿还2.2亿港元债务。5月下旬,奥园以3.6亿元的 价格成功收购了广州天河北一总建筑面积为11.3万平方米的商业用地,并表示将在此地块上兴建高端商业以及写字楼的大型商业项目。初略计算,该地块楼面地 价仅为4000多元/平方米。

        而深陷双重债务危机的昌盛中国,起初也是传言卖掉旗下物业广州中华广场还债,最终以折扣1.5亿元,贱卖了中山项目地。6月19日,奥园以6.4亿元,低于当年的拍卖价1.5亿元,夺得中山的一块靓地。

        市场回暖,土地拍卖会上土地价格节节攀升,成就了一个又一个的“地王”,而奥园却能够通过并购低成本频繁拿地,据奥园2008年的年报显示,截止2008年年底,该公司拥有土地储备约560万平方米,足以应付未来5~7年发展的需要。

        当初,尽管成功上市,但作为典型以住宅发展的企业而言,奥园缺乏一定的土地储备。基于此,奥园曾多次加大力度寻找项目合作进行广告投放,收到成效不大。2008年4月,奥园定制计划以收购项目公司股权或收购房地产集团公司股权为合作形式购买土地。

        目前来看,股权并购策略效果不错。

巧借 股權 並購 中國 奧園 實現 成本 拿地
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周文耀:深港交易互联“技术上暂难实现”


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-13/HTML_1NODR3USRBG7_1.html


8月12日,香港交易所(00388.HK,下称“港交所”)公布截至今年6月底止中期业绩,由于现货市场活动减少,与成交额有关的收益也相应减少,加上利息收益下跌令投资收益净额缩小,港交所上半年纯利为22亿港元,同比下跌26%。

即 将于明年初退休的港交所现任行政总裁周文耀笑言,这次并不是他最后一次主持业绩记者会,明年1月12日还会和大家见面。不过谈到港交所的2010年 -2012年发展计划,他表示,“未来三年计划的大方向要问李先生(即港交所新任行政总裁李小加),他10月份到位就会研究有关问题。”

今年7月份,深圳金融办牵头制定关于深港资本市场突破性合作的一揽子计划,包括深圳交易所与港交所实行连线交易、深交所B股和港交所H股相互挂牌交易,以及深交所成为红筹公司发行A股试点等。

不过对上述方案,周文耀的回答却有些令人意外:“人民币现在还不能自由兑换,如果深港两个交易系统以不同的货币做基础,在技术上是难以连接的。”

33只IPO在排队

2009 年前6个月,在香港主板新上市的公司有 18家,包括 4 家从创业板转往主板的公司,而创业板没有新上市公司,集资总额达2174 亿港元,其中首次公开招股筹集的资金有176 亿港元。

根 据周文耀透露的最新数据,今年1-7月,香港股本证券集资总额达2857亿港元。仅8月份就新增8间公司递交了上市申请,目前已经接纳的申请有33家,而 正在审理的上市申请数目共有25家,有6家原则上已经获批准但还未上市。截至7月底,今年共有19间新上市公司在港挂牌。

周文耀强调,自己 并没有“水晶球”,无法预测未来资本市场的走势。他说,今年第二季度的情况明显比第一季度好,利润回升64%超过13亿港元。如果下半年的情况顺着第二季 度的势头发展,预计港交所下半年的业绩会优于上半年。今年第一季港股日均成交额达440亿港元,第二季就大幅回升至710亿港元,但仍然低于去年第一季度 980亿港元的高峰,不过今年8月份首10个成交日的日均成交金额已接近880亿港元。

根据港交所的业绩报告,今年前六个月,主板平均每日成交金额约 581亿港元,创业板则约1.96 亿港元。由于市场气氛好转及资金充裕带动,第二季大市交易活动显著回升,而非经济基本因素有所改善。港交所平均每日成交额及期交所衍生产品合约平均每日成交张数,较上一季分别增加60%及18%。集资活动在第二季亦重获动力,股本集资总额约是第一季的11倍。

“大量资金流入,市况转趋活跃,更多公司向港交所咨询上市事宜,包括一些保险公司和银行,如果这些公司在下半年能成功上市,其规模要大于在上半年上市的公司。”周文耀透露。

对于港交所目前研究简化上市程序的做法,周文耀强调,简化程序不等于降低上市要求。上市公司的盈利标准始终会有一定准则,目前已重新要求香港证监会考虑容许申请上市的公司,以电子方式刊发招股文件,证监会行政总裁韦奕礼也答应会认真考虑。

深港系统技术上难以连接

关于此前传出的深港交易系统连线的讨论,周文耀认为目前在技术上还难以实现。而港交所上市科主管狄勤思则表示,目前只能以申请到香港发行H股的形式,让内地股份在香港上市,不过让B、H股互相挂牌是中国证监会可以考虑的方案之一,不过双方未对此进行过深入探讨。

尽管目前深港交易系统连线的事情八字还没一撇,不过港交所业务中的内地因素越来越浓厚。


根据港交所提供的数据,目前内地相关股份占香港市场股本证券成交额的比例超过70%,而在目前香港上市的35只交易所买卖基金(ETF)中,有7只的相关资产为中国相关指数,内地相关衍生产品占成交合约超过40%,另外有55%的股票期权类别均以内地股份为正股。

今年下半年,港交所会考虑接纳内地公司的财务报表由内地核数师审核。周文耀指出,接纳中国会计准则可以减低在港上市的内地企业的开支,因为中国的会计准则逐步提升接近国际会计水平,而市场就此一直有共识推进。



周文 深港 交易 互聯 技術 上暫 暫難 實現
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TCL发力工业地产:依托万通新创实现土地增值


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三年的运筹帏幄,万通实业的工业地产“蓝图”终于拉开了序幕。

7月30日,万通实业与TCL集团共同签署了《进 一步推进工业地产领域合作之框架协议》,根据协议,TCL集团将陆续向双方合资的万通新创工业资源投资公司(以下简称万通新创)注入旗下优质工业物业,万 通实业也将提供种子资金发起基金,为万通新创提供充足资金,而双方将力推万通新创上市或发起REITs。

据了解,万通实业与TCL集团早在2008年初就分别出资55%、45%,共计2.5亿元注册了万通新创公司。

TCL土储注入万通新创

2008年,位于无锡工业园的TCL工厂的招牌悄然被“万通工社”所替代,万通新创公司成为这里的主人。“万通工社”是以工业生产为主,综合研发、娱乐、学习、餐饮、购物等一系列配套设施的综合性工业社区。

对此,TCL集团董事长李东生与万通实业董事长冯仑看来,“万通工社”为工业地产开发开辟一个全新的方向与模式。

“万通工社建设之前,TCL的厂房使用率仅为60%,这也是中国众多制造业厂房所面临的普遍的资源浪费问题,而专业地产公司更懂得如何利用土地。”李东生说。

李 东生表示,此举主要为盘活土地,降低固定资产持有比例,通过对非盈利资产、固定资产的优化组合完成从制造型企业到创造型企业的转型,并通过整合和发挥旗下 丰富的工业土地储备,借助万通实业的专业化能力,进一步提高其工业地产的使用效率和增值空间,实现轻资产化运作,从而提升TCL集团整体运营效率。

对于万通实业来说,可以通过此举,充分发挥其专业化投资和地产开发的优势,实现企业快速增长并成为行业领先者的目标。

据了解,TCL集团旗下的土地储备将逐步注入万通新创公司,而经过近30年发展,TCL集团在广州、内蒙古、成都、武汉、无锡等地设立了众多生产加工基地,全国土地储备超过百万平方米。

此 外,面对媒体提出的万通与TCL的合作是否只是“圈地行为”,冯仑指出,不会改变万通工社的土地用途打政策“擦边球”,炒高工业用地地价,转商业用地。万 通和TCL的合作并非短期行为或是炒地皮。“工业企业正面临制造向创造转变,无论地产公司还是制造企业都不会甘愿做圈地公司。”

面对外界关于TCL集团主营业务受阻、寻求地产突破的说法,李东生也回应称,TCL不打算转战地产。TCL未来将逐渐减持在万通新创的股份,主业仍然专注制造业,特别是液晶研发和生产。

据了解,经万通新创收购后,后期运营采取售后回租模式,TCL集团对其中58%面积进行回租。目前,包括索尼等大型企业已进驻工社,出租率近90%。

冯仑的算盘

然而,据记者了解,万通实业工业地产的野心远不止于此。

冯仑表示,在欧美成熟市场中,工业地产是收益型房地产(或称商用地产)中的重要分支之一,发展前景非常广阔。与住宅地产、商业地产相比,工业地产不受政策调控影响,波动相对较小,偿债能力强,资产周转率高,而且会产生土地增值带来的资产溢价,收益稳定可靠。

据了解,未来拟把万通新创打造成中国第一家工业地产上市公司,除了TCL集团以外,未来也不排除和其他公司用其他方式合作的可能性。

同 时,冯仑透露,万通新创正在积极筹措REITs产品,目前已经和农业银行“2.77-1.07%”、兴业银行“27.51-0.90%”、北方信托、嘉实 基金等多家投资机构进行沟通。未来,将选定有意向的两三家共同合作。而万通实业方面未来3年将通过不断提供种子基金,增持万通新创。

冯仑表示,国外REITs已十分成熟,通过“售后回租”模式可确保物业收益率。万通新创总经理武伟东则表示,目前万通新创项目的净运营收益率在8%。

此外,万通实业还致力于基金管理,目前直接管理和合作管理的基金规模已经达到15亿美元,

冯仑认为,万通实业的新目标是成为类似新加坡凯德置地一样的地产投资者,万通新创则渴望5~10年内在工业地产领域成为绝对领先者。




TCL 發力 工業 地產 依托 萬通 新創 實現 土地 增值
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TCL集团:上半年实现净利润1.58亿元 同比增长59.35%

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100827/1556348.shtml

 8月27日,TCL集团(000100,SZ)发布2010年中期业绩报告。报告显示,1~6月份,公司营业收入231.66亿元,其中销售收入 226.8亿元,同比增长32.8%;海外市场快速发展,销售收入达95.49亿元,同比增长49.97%;国内市场销售收入亦同比增长22.59%,达 131.3亿元,实现净利润1.58亿元,同比增长59.35%。
TCL集团表示,围绕多媒体和通讯等核心业务,公司上半年加快有效资源整 合,提升经营效率;在加快产业升级转型的同时,带动核心产品与技术研发的双突破,推动整体业绩持续提升。同时,借助行业大环境向好的机遇和国家产业政策的 支持,积极布局以显示终端为核心、上下游一体化整合的全产业链,强化内容应用服务,打造“面板-模组-整机-内容一体化”的发展战略,带动相关产业的良性 发展。
具体到各产业,TCL多媒体上半年实现销售收入107.42亿元,同比增长7.5%,净利润为-2.93亿元;TCL通讯上半年手机销 量1423万台,占上年全年销量的88%。期内实现销售收入30.30亿元,同比增长1.6倍,净利润达2.20亿元,创近年来新高;TCL家电业务期内 实现销售收入24.46亿元,同比增长31.59%,上半年空调、冰箱、洗衣机销量分别为110.9万台、35.7万台、19.2万台,同比分别增长 82%、8.32%、32.79%。
TCL集团认为,TCL多媒体业务出现亏损的主要原因在于国内彩电行业的增长未达预期而导致前期库存增 高;同时,为进一步调整产品结构,加速LED增长,公司二季度集中对旧款型LCD产品进行存货清理,增加了销售成本,加上公司业务重组费用、OEM业务调 整及北美市场加强自有品牌销售推广、欧元持续贬值等因素的影响,导致报告期内业绩出现下滑。
TCL多媒体表示,为提高运营效率,公司将积极调 整产品结构与组织架构,同时加大库存管理和渠道建设力度。预计旧款型产品存货清理效果在下半年逐步显现。公司液晶电视产品线结构调整也将于下半年逐步完 成,使公司基于LCD和LED的互联网电视、蓝光电视的产品结构进一步合理,产品线更加丰富;LED背光源生产线8月份实现量产以来产量稳步增长,有助于 提升公司LED产品竞争力及盈利能力;另外公司还将通过对冲方式降低汇兑风险。
TCL通讯业务延续近一年来的快速发展态势,运营效率持续提 高,通过加强与主要运营商的战略合作,巩固提升海外市场的占有率,同时抓住“三网融合”契机,加大国内市场的渠道建设,取得不俗的销售业绩。TCL通讯表 示,下半年,公司将继续积极巩固并加强产品研发设计,年内还将推出以Android为操作平台的全新一代QWERTY全键盘和触控屏幕的滑盖式智能手机 OT-980,以及一系列以TD-SCDMA和WCDMA平台为基础的产品,为消费者提供时尚、高品质产品和便捷的移动互联网体验,进一步提升公司的盈利 能力。另外,公司在保持海外市场快速发展的同时,在国内市场确定了 “互联网手机领跑者”的品牌愿景和“互联网手机”的差异化产品定位,积极加强与国内知名互联网企业的深度战略合作,将继续加大国内市场的开拓,以推动业绩 的快速稳健增长。
家电业务方面,上半年遵循“倍速发展”计划,持续提升产品品质,逐步实现向中高端节能产品的转移;另外通过加大渠道拓展力度,增强了对终端市场的渗透,保持了稳健增长的态势。
业内分析人士表示,尽管由于行业增速放缓、库存清理以及结构调整等原因导致TCL多媒体业务上半年出现阶段性经营亏损,但TCL集团整体依然保持了稳健 发展的态势,其全球化市场战略体系布局构建完成并趋于成熟;从模组、面板到整机的全产业链布局已经基本成型,作为集团整体,其长远战略务实而清晰,获得未 来核心竞争力的准备充分。从具体产业分析而言,TCL通讯和家电业务将保持快速发展,同时,TCL多媒体业务已经根据市场变化积极调整发展策略,清理旧款 产品库存,强化LED产品竞争力,加大了自有品牌的推广,虽然短期内业绩将受到影响,但有利于公司的长远发展。另外,集团积极介入液晶面板、LED背光源 及液晶模组等上游领域,利用拥有的领先3D技术、互联网技术和内容服务,顺应产业发展和调整趋势,有助于提升其产品在国际市场的竞争力,将推动集团业绩的 稳健增长。

TCL 集團 上半年 上半 實現 利潤 1.58 億元 同比 增長 59.35%
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回归A股 IPO助大连港实现腾飞

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101207/2094926.shtml

 11月24日晚间,大连港发布公告,公司以每股3.80元的发行价格,向社会公众公开发行数量为76182万股的股份,其中网下发行34282万股,网上发行41900万股;向大连港集团定向配售数量为73818万股,募集资金共计57亿元。
回归A股的大连港,成为内地首家在A+H股上市的港口企业。该公司由大连港集团与大连融达、大连德泰、大连海泰及大连保税正通5家发起人于2005年 11月共同发起设立,其中大连港集团以其拥有的优质港口码头业务及相关资产出资,其他发起人以现金出资。公司于2006年4月在香港联交所上市,本次发行 前,大连港集团以62.09%的持股比例位居第一大股东。
公司所处的大连港靠近国际主航道,是东北亚重要的枢纽港之一。近年来大连港的货物吞 吐量稳步增长。2009年货物吞吐量位居我国港口第6位、集装箱吞吐量位居我国港口第8位。2009年及今年上半年,公司分别实现营收16.83亿元和 9.04亿元,实现归属于母公司所有者的净利润5.83亿元和3.13亿元。本次收购完成后,公司的营业收入规模将大幅提升。2009年,备考合并营业收 入相比收购前增加13.40亿元或79.60%;2010年1~6月,备考合并营业收入相比收购前增加6.92亿元或76.62%。
业内人士 表示,网下配售获配最多的是券商系资金,申购最终情况符合预期。如国泰君安两只集合资产管理计划分别获配3169.6万股,民族证券自营账户也获配 3169.6万股,为获配最多的机构,其他还有中邮证券自营账户以及西南证券自营账户等。公司多元化业务以及整合资源后所打开的成长空间颇具想象。
多元化业务并行
公司目前多条腿走路,业务结构多元化。
公司是全国三大油品转运中心之一及东北地区最大的油品转运港口,2006~2009年,两大细分业务装卸及港务业务和堆存及租赁业务的收入年复合增长率 分别为7%及27%;公司是我国东北地区最大的集装箱枢纽港,今年1~5月的集装箱吞吐量同比增长20%,其中内贸集装箱业务在2009年的吞吐量同比大 幅增长30.3%;公司还是我国第二大粮食专业化码头公司及东北地区最具竞争力的粮食转运中心,2006~2009年营业收入年复合增长率为 12.70%,第一大战略客户为中储粮。
不仅如此,公司矿石码头业务和汽车码头业务也是形势喜人。
受益于国内固定资产投资增长以 及与全球大型矿石生产商的稳定合作等,2006~2009年矿石码头业务增长迅猛,吞吐量的复合增长率为56%,营业收入的年复合增长率达到57%;受益 国内汽车消费景气的延续以及国外汽车销量的回升,今年1~5月份,公司汽车码头吞吐量约为6万辆,超过2009年全年水平,同比大幅增长352.46%。
新注入杂货码头相关资产后,目前公司已经成为东北地区重要的散杂货转运中心之一,其中钢材和煤炭是杂货码头业务的战略性货种。2009年,上述两大货种 吞吐量占杂货码头总吞吐量的比例分别为35.7%、34.9%。未来公司计划在短时间内将该两个货种打造为千万吨级的货种,大大提升杂货码头业务的吞吐量 及盈利水平。
配售再起整合风云
公司本次配售是用于收购大连港集团资产,其中包含了集团14家下属公司股权、6家分公司以及大连港集团 本部与港口业务相关的其他资产。除此之外,收购中还包括与港口经营密切相关的各类支持业务,该类业务不但整体效益较高,同时可使得公司的业务链得以延伸, 打造更加完整的产业链综合服务体系,为客户提供更加全面的港口综合服务。
公司表示,本次收购完成后,将承接大连港集团的全部港口码头业务,在扩大经营范围,进一步增强公司抵御经济周期波动和腹地产业结构变化风险能力的同时,使公司与大连港集团之间的关联交易比重明显降低,从而进一步增强公司的经营独立性。
据了解,其实公司的整合大幕早已拉开。
2009年7月,国务院常务会议通过《辽宁沿海经济带发展规划》,提出“围绕大连东北亚国际航运中心建设,推进辽宁沿海港口资源整合,打造以大连港为中 心的港口集群”。作为被明确的整合“龙头”,大连港是其中最大的受益者,这为公司未来作为辽宁沿海港口资源整合的平台提供了有力保障。本次大连港A股发行 暨大连港港口物流业务整体上市,收购大连港集团拥有的港口码头业务及相关资产,迈出了加速集团资本运作的重要一步。
大连港已经在大连区域内及 大连区域外两个层面进行了港口资源整合。区域内主要有长兴岛、大窑湾北岸等。其中,长兴岛是国家级经济技术开发区,大连港中长期港区布局的重要接续。未来 长兴岛包括造船、装备制造、石化等临港产业的发展,无疑将为公司带来更有利的发展机遇及更广阔的发展空间。大连港在大连口岸区域内的整合,将使得大连港成 为大连公共码头开发的主体,主导地位进一步增强,未来发展空间巨大。
大连口岸区域外,按照政府的规划、布局,母公司大连港集团已在锦州、丹东、葫芦岛、庄河等地进行多种形式的战略合作。最值得一提的便是对锦州港的资源整合,这对于大连港来说可算是一个重要的战略性布点。
锦州港是与大连港业务最具互补性的港口,主要体现在煤炭业务、石化业务、散粮业务、集装箱业务和矿石业务等。
大连港集团的跨区域港口布局得到了政府的政策支持。而且,大连港资源整合采取“集团前期培育、成熟后置入股份”的运作方式,股份公司无需前期资本投入, 在上述业务见效后再选择购入,是最大获益者。大连港跨区布局将开创全新增长前景。大连港将以外埠港区建设再造一个大连港,实现区域化扩张性发展。
而公开发行的募资则是重点投入在对基础设施的加强。项目包括新港100万立方米原油储罐项目、矿石专用码头4号堆场工程,以及购置300辆散粮车和两艘集装箱船等。
本次投资项目紧紧围绕港口主营业务,着重提高主营业务的生产能力和运行效率,进一步提升公司的核心竞争力和市场影响力,为公司的长期持续发展营造有利环 境。同时,本次收购也将大幅提升公司的经营规模,扩大业务经营范围,增强公司抵御经济周期波动风险的能力,为进一步完善本公司的产业链条,增强为客户提供 综合服务的能力打下了坚实基础。

回歸 IPO 大連 實現 騰飛
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劉忠田實現買回中旺的諾言嗎? value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100r7qh.html

http://www.howvc.com/Html/venture/fastcompany/672127547079.html

回顧,有時是一件挺有意思的事。

下文是09年的舊聞

 

劉忠田:如果忠旺股價再跌,我就把它們買回來

作者:楊青   來源:新華網
發表時間:2009年11月17日

       刘忠田实现买回中旺的诺言吗?

      (漫畫/陳彬) 

  忠旺為了實現上市,將以前有過往來的公司列入客戶名單中……

  據北京青年報報導 剛剛締造2009年全球IPO融資之最,晉身內地新首富的中國忠旺掌門人劉忠田,被一封匿名舉報郵件推上資本市場的風口浪尖。 

  2個月前,一篇《中國忠旺十大客戶疑雲》的報導引發軒然大波,該報導指稱接獲舉報稱忠旺為了實現上市,將以前有過往來的公司列入客戶名單中。9月15 日,這一重磅利空使忠旺股價當天狂挫近11%,報收每股7.7港元。當晚,中國忠旺發表聲明指該公司及董事重申對招股書所載資料的準確性及完整性承擔全部 責任,並指有關質疑該公司招股書準確性的報導內容並不屬實。 

  中國忠旺執行董事兼副總裁路長青昨天向本報記者證實,忠旺集團已向公安機關報案,公安機關已介入調查忠旺匿名郵件案件。 

 

  「匿名郵件門」狙擊忠旺股價 

  據接獲該匿名郵件的媒體報導,匿名郵件稱,忠旺在招股書中標稱的十大客戶實際上在2008年未採購過忠旺的產品。但令人稱奇的是,根據忠旺發佈的招股 書,記者並未發現其中列有所謂的「十大客戶」名單。僅在其招股書第101頁的公司業務描述中,忠旺披露了與其有業務往來的四家國有企業名稱,分別是齊齊哈 爾軌道交通裝備有限責任公司、中國南車集團株洲車輛廠、中國南車集團北京二七車輛廠及包頭北方創業股份有限公司。 

  9月17日下午4:30,忠旺聯同齊齊哈爾軌道交通裝備有限責任公司、中國南車集團株洲車輛廠、中國南車集團北京二七車輛廠及包頭北方創業股份有限公司向香港媒體召開新聞發佈會,指稱有關媒體報導的信息嚴重失實。

 

  股價三天走出「過山車」行情 

  不實報導是9月15日刊出的,當天忠旺股價大跌10.88%,收報每股7.7港元。當晚,忠旺發表澄清聲明,9月16日,忠旺仍繼續陰跌,報收每股 7.62港元。9月17日,忠旺發佈公告表示不實報導的媒體已發公開道歉信,忠旺股價應聲起跳,到午後已飆漲了9.95%,躥升至每股8.44港元。當 天,瑞銀發佈投資報告指,目前正是買入忠旺的好時機。 

  耐人尋味的是,忠旺股價「過山車」的9月16日-17日正值忠旺股票交投放量的兩天。僅以收市價計算,兩天的交易總額分別為9.72億港幣和8.56 億港幣。資料顯示,9月16日上午9:50忠旺股票出現大筆買單,成交量為536.40萬股,成交價為港幣8.03元,涉資4307.29萬港幣。 

  就在質疑忠旺的報導在市場引起恐慌後,香港市場已在流傳早有一家之前持有大量忠旺空頭,規模中等的基金正等待忠旺股價跳空,扣動扳機。有業內人士分析指出,香港市場允許做空。忠旺盤子適中,且每天交投活躍,不排除有金融機構向它瞄準的可能性。 

 

  劉忠田:如果股價再跌,我就把它們買回來 

  今年5月8日,經歷長達四年半的等待後,中國忠旺在香港掛牌。按發售價計算,持有股份佔74.1%的忠旺掌門人——45歲遼陽人劉忠田以超過280億港元的身家,躋身內地新首富。 

  熟悉劉忠田的人士透露,劉為人低調務實,直到現在仍沒有自己的私人座駕。相對其他民營企業的家族情結,劉忠田有些另類。嚴令家人不得在公司任職。劉的胞弟曾任忠旺總經理的劉忠鎖在公司上市後不久退出了忠旺,目前仍賦閒在家。 

  面對此次「郵件門」給忠旺股價在資本市場帶來的衝擊,劉忠田曾安慰公司其他高管,「沒事兒,如果股價再跌,我就都把它們買回來。」資料顯示,2007年,中國的鋁型材產量約佔全球總產量的43%。

劉忠 實現 買回 回中 中旺 旺的 諾言 value 91
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五粮液:股东财富最大化实现了吗?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dwme.html

====近 期,五粮液和茅台集团想要设立财务公司的新闻,已经被各大媒体传遍每一个角落。而五粮液更是在公开场合强调“五粮液股份不缺钱”,开设集团财务公司的目的 是“五粮液集团发展又需要钱”。这个声明言简意赅,为此,前两天的博文专门提及“集团财务公司”这一知识点来补充,想让大家了解更多。今天打开邮箱,看见 好友发来一封电子邮件,是关于五粮液的。之所以他给我发来,是因为前两天电话中谈及五粮液组建财务公司的事情,他说稍晚的时候有资料给我发到邮箱。今日读 完之后,想要和大家一起分享。=====

 
五粮液:股东财富最大化实现了吗? 
   五粮液的股东创办企业的目的是增加自身财富。而投资企业的目的在于它能给股东(企业的所有者)带来超过其期望的未来报酬,这种报酬包括2方面:   1.获得现金股利   2.出售股权获得资本利得。
 
如果我们把五粮液股东财富看成是EPS(每股净利)的函数,则企业通过2种路径实现股东财富最大化这一企业财务目标:
 
1.“做饼”(指企业创造的全部报酬,即EBlT)。保持资本结构不变的前提下,尽可能把“饼”做大来提高EPS。其重点是降低产品成本,充分利用经营杠杆,加快销售收入增长。
 
2.“分饼”。在“饼”大小基本不变的前提下,通过合理调整资本结构来提高EPS。重点是降低资本成本,充分利用财务杠杆,多利用相对便宜的债务资本和无息负债,尽力节约利息费用。
 
 
一、企业财务目标的实现途径:基于生命周期理论的策略选择
根据生命周期理论,所有的产品都是沿着一定的生命周期发展的,产品从进入市场到退出市场的过程分为四个阶段:初创期、成长期、成熟期和衰退期。在这个周期里,产品销售价值的趋势要根据该产品目前所处的发展阶段来做出理性判断,现在就来看这四个周期:
 
企业采取何种方式实现股东价值最大化实际上与公司的自身发展阶段和投资战略相关。公司基于对公司产品所处发展阶段的判断做出投资决策,以及相应的资本结构和股利政策决策。
在企业生命周期初始阶段,需要大量的资金用于经营设施(如产品生产场地)、辅助设施、试销及市场开发等方面,而来自销售收入的现金注入不仅少而且慢,因此 需要不断地向企业注入新的资金,而此时,产品能否为客户所接受,市场能够扩大到何种规模,公司能否获得足够的市场份额,这些都具有很大的不确定性,因此经 营风险会很高,为了把总风险控制在一定的水平上,财务风险就应尽可能降低,在这一阶段最好使用权益资本而不是债务资本,同时,现金净流量为负,不大可能分 红。
当企业的产品进入成长期,销售规模就开始快速增长,并产生比创业阶段更充裕的现金流。但是,对大多数公司而言,对某个产业领域构建进入屏障通常是在其高速 发展时期完成的,以便在产品开发潜力被确认时能阻止竞争对手追随本企业具有竞争性的创新技术进入该领域。企业必须在总体市场开发和市场占有拓展两个方面同 时投入大量资金,同时为了与生产活动中不断增长的规模水平相匹配,也需要大量的投资。
 
而在这个阶段,企业经营风险的程度依然很高。这意味着必须采用适当的融资渠道,将财务风险控制在低水平,也就是需要继续使用权益资金。同时,经营过程中所产生的现金也必须重新投入到经营中去,这最终导致股利支付率保持在低水平上。
企业在经历了成长期之后,销售高而稳定且利润空间合理的成熟阶段开始出现,其公司持续花费大量的资金来寻求和维持早期阶段的高增长率在财务上的合理性越来 越小,此时的战略重点转移到保持现在的市场份额和提高效率,维持已经达到的销售利润率水平。经营风险会降低,通过负债融资而提高财务风险可以用降低的经营 风险抵消,并且因为这个期间的净现金流量已变成正数,借款和还款成为可能。
 
在早期阶段,企业股东的投资回报是通过在投资上的资本利得来获得的,但企业一旦进入成熟期,获得资本利得的可能性就降低了,利润比较稳定但不能期望继续猛增,未来的增长将主要取决于效率上的提高而不是在销售量或销售额上的大幅增长。
 
如果企业不再需要过多现金,通过提高股利支付率或用多余的现金回购部分股票是将现金转移给投资者的一种合理有效的办法。
企业在成熟期所创造正现金净流量的能力不可能永远持续下去(除非它能创造巨大的市场,并能无限制地持续下去),而且市场对产品的需求最终将逐渐衰退。需求的减少伴随着现金流入量的减少,一旦市场需求不可避免地下滑,企业再投入同样的资金以维持市场规模是很不明智的。
 
那么企业就会对衰退业务的再投资尽可能的减少,因为未来的增长前景并不乐观,据此,企业应实施高额股利分配政策。实际上,在衰退期,由于无充分理由进行固 定资产的更新重置,股利的发放额可能超过税后利润数额。虽然固定资产的更新重置是维持现有经营规模的一个通行办法,但在衰退期,这种做法并不合理。实际 上,股利应该等于利润与折旧之和,股利发放的一部分就相当于资本的返还。
通过生命周期理论可看出企业财务目标实现的路径原理(如表1所示):在单一产品情况下,成长期应追求规模经济效益,不断增加EBIT,即采取“做饼”路径;而在进入成熟期以后,应减少固定资产投资,调整资本结构,通过高分红、股票回购等方式回报股东,即采取“分饼”路径。
 
1 不同产品生命周期下的财务政策选择
产品生命周期
经营风险
财务风险
融资来源
股利分配
股东价值
最大化实现方式
初创期
非常高
非常低
权益资金
     做饼
成长期 
权益资金
一般
成熟期
中性 
中等性
债务资金 
分饼
衰退期 
  
  
债务资金
100%
 
 
二、五粮液:股东财富最大化实现了吗?
近年来,由于国家政策的引导和居民消费心理的变化,白酒的生产量开始大幅度的萎缩,1996年是高峰值期,自2004年之后是下降期。对白酒行业的发展,五粮液的王国春曾经说过:“白酒市场在今后10年内会不断萎缩,今后十年销售规模大概在每年250300万吨。很显然,白酒行业已经进入成熟期。”五粮液在近几年是如何选择其投资政策以及资本结构、股利分配决策的呢?
首先,不断加大固定资产投资和增加员工。自2001年以来,五粮液进一步加大了对白酒产业的投资,随着产能的扩张,其销量也逐渐上升,但是自2004年之后,其产能开始下滑,这就意味着增加的产能几乎没有发挥作用。而2001年开始,五粮液的员工数目一直呈上升态势,相应的人均利润也随之下降。这符合我们前面关于“过度投资”、“讨好员工”的理论猜想一。与此成鲜明对比的是,公司净资产收益率也随之下降。  
 
为了进一步揭示五粮液股东追加投入与增加的净利润之间的关系,利用边际分析法,对五粮液近几年净利润、净资产及报酬率进行定量分析。可以看出自 2004年,股东对企业追加投入的净资产,每年远远低于行业的平均净资产报酬率,低于股东的期望报酬率,甚至低于以国债年利率表示的无风险收益率,有的年份还是负数。这表明五粮液的股东投入企业的资本机会成本没有得到足够的“关心”。这印证了前面的理论猜想二。
其次,保持较低的资产负债率水平。我们知道,如果项目的投资回报率超过银行贷款利率,通过使用一定的债务资本还可以提高净资产收益率。从公司近几年年报来 看,五粮液的资产负债率显示出逐年下降的趋势,而且这些负债全部是商业信用形成的无息负债,公司多次出现没有银行贷款,显然公司管理层认为使用股东的钱 “更便宜”,而且是软约束。
 
在公司目前经营效益非常好,经营风险很低的情况下,保持如此低的负债结构,没有充分发挥其财务杠杆作用来提升公司的每股净利,增加股东价值,管理层囤积自由现金流量动机十分明显。
最后,在没有更好的投资项目的情况下,留存大量资金,这些留存的资产不能产生与投资通常可获得的收益相等或者有更高的收益,使股东的财富受到损害。五粮液自2000年以来分红很“吝啬”,在如此富有的情况下,一毛不拔,不分配、也不进行资本公积金转增。靠留利和配股,公司的净资产却上升很多,但留用的利润和配股资金几乎没有带来任何边际效用。
 
显然,股东资本巨大的机会成本没有被管理层放在“心上”。从当地政府、公司实际控制人的角度看,他们不愿意通过分红派现、股票回购等方式让资金流出宜宾市,流出上市公司,因为这对当地经济发展不利。这也印证了理论猜想二。
很明显,五粮液采取的是“做饼”的策略,如上述及,财务政策的选择应该与企业自身的发展相适应,“做饼”需要有“做饼”的条件,如行业具有良好的发展前 景、企业具有击败竞争对手增加市场份额的能力、规模经济效应不够充分、降低产品成本尚有潜力可挖、品牌等无形资产可带来可观的额外利润或具有新的利润增长 点等。
 
在行业明显缺乏成长性、竞争十分激烈的外部环境下,处于成熟期的五粮液并不具备“做饼”的基本条件,在拥有大量自由现金流量且考虑股东投入资本巨大机会成本的情况下,“分饼”路径才是最有利于实现其财务目标的现实选择。
假如五粮液采取“分饼”路径,会给股东带来什么财务后果呢?由于五粮液是单一产品经营企业,并且股东追加投资的机会成本必然大于0,假设其他条件不变,如果五粮液增加负债使资产负债率增加到50%,然后公司将相当于借款金额的资金作为现金股利发放给股东,其他条件不变(总资产、所得税率,流转税不变),则公司的净资产收益率将会得到提高。
因此,五粮液急需在对经营者完善财务激励和加强财务约束的前提下,改善公司的财务政策。而这种改变必须是多层次的——
 
1.多用债务融资增加财务压力,降低人工成本和资金成本,合理纳税筹划,提高每股净利水平,多分红派现或进行股票回购。
 
2.在降低资金成本当中,还可以建 立自由的现金池,成立集团财务公司,以便顺利回笼集团资金,降低资金使用成本,形成统一拆借。这样即加强企业集团资金集中管理和提高资金使用效率,又对成 员单位提供担保,办理成员单位之间的委托贷款及委托投资,对成员单位办理贷款和融资租赁,办理成员单位间的内部转账结算和结算、清算方案设计等。
 
3. 减少股权自由现金流量,加强集团和股份之间的产权改革,对无形资产做适度投资,对固定资产投资采取收缩策略。

五糧液 股東 財富 最大 實現 了嗎
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首鋼遷鋼前4個月實現利潤逾2億元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-8/5MNDE5XzQ0OTk5MQ.html

首鋼遷鋼人士7日對記者表示,在鋼鐵企業形勢嚴峻的當下,今年前4個月,遷鋼仍實現盈利,利潤逾2億元。這對得到遷鋼資產注入的首鋼股份而言也無疑是一個好消息。

首鋼股份總經理韓慶同日透露,首鋼股份作為集團在國內鋼鐵業唯一的上市平台,未來會陸續有符合條件的優質資產置入上市公司,包括曹妃甸京唐鋼鐵公司等。

鋼鐵行業去年陷入困境,今年未能扭轉頹勢。中鋼協的數據顯示,今年一季度全國重點大中型鋼鐵企業虧損10.34億元,為新世紀以來首次全行業虧損。在全行業虧損的當下,首鋼遷鋼則逆勢實現利潤超過2億元。

首鋼遷鋼黨委書記吳平對記者說,2012年以來,儘管鋼鐵市場形勢嚴峻,但由於遷鋼整體高起點、高定位的裝備技術水平和綜合優勢正逐步體現,所以仍保持著較好的盈利水平。

據介紹,遷鋼歷經九年三步工程建設,快速形成了年產780萬噸鐵、800萬噸鋼、780萬噸熱軋板帶鋼的生產規模。同時,遷鋼將於今年年底再增120萬噸冷軋硅鋼生產能力,成為產品、規格配套齊全的專業精品板材生產基地。

2011年,遷鋼實現淨利潤7.83億元,今年前4個月利潤再超2億元,這對其注入的首鋼股份而言也是個好消息。首鋼股份日前推出重組報告書草案,明確遷鋼作為資產置換標的注入首鋼股份。

韓慶表示,受首鋼搬遷影響,在核心資產沒有置入的時候,其經營非常困難。隨著遷鋼的注入,從資產重組日到交割日,注入資本都將歸屬於上市公司,這就包括了去年7.83億和今年1-4月的利潤,「遷鋼注入首鋼,對股份公司是至關重要的。」

此外,由於遷鋼擁有區位優勢、裝備優勢、技術優勢、管理優勢、產品優勢、人才優勢,其注入首鋼股份後,對結構產品升級也有重要的作用。


首鋼 遷鋼 鋼前 個月 實現 利潤 億元
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延益--散戶的立足點:未實現的不良已預期的悲觀 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e324.html
接上兩篇的討論, 《尋找散戶的立足點》《散戶立足點:利潤跌下跌競爭力不跌》。在討論之前,先說一個概念:投資盈利。延益認為盈利可以分為兩類:1,交易獲利。2,超預期獲利。弄清楚這兩類盈利的性質,就能明白鴨子和池塘的關係了。在第一篇中提到「買股票是零和博弈」倒不是單純給大家搞腦子,我只是想把兩層盈利的性質給區分開來。

1,企業是不穩定的,所以存在「超預期盈利」和「超預期虧損」的情況,這是企業在經營過程中意外出現的極具競爭力的產品或者突發行業變故導致徹底改變原有的商業模式。這類超預期事件是不可估計的。例子很多,比如騰訊。騰訊在發展過程中,利潤的發動機一直在變動,新的盈利模式也在不斷的出現。這種情況下估值是困難的。馬化騰賣股票並不可惜,他也無法估計騰訊未來會騎上什麼類型的盈利引擎。(延益認為這類持續超預期企業雖然十分吸引眼球,但仍不是散戶的菜。除非你能清晰的定義出超預期因素並對這個超預期因素給出一個合理的溢價。)

2,企業穩定運行(假設3-5年內穩定)。兩個交易對手,決定誰能賺得更多,(或者在這筆交易裡,誰是贏家)取決於他們對企業的判斷,誰更符合企業的實際情況。比如當前的銀行股,我判斷值15元,市場判斷值10元。如果我是對的,那麼在這筆交易中,市場就是輸家。

回過來,如銀行因為地震或戰爭而批量倒閉,最終剩下5元。這種情況下不能說是市場是贏家,因為在交易發生那一刻,這種情況是沒有被計算在股票溢價裡邊的;同樣,如牛市再臨,銀行由於水漲船高到了20元。那麼5元是我從交易對手中賺的,5元則是超預期賺的,因為交易時,並沒有考慮宏觀經濟的變動(假設持有期間未進行重估)。若我把自己的能力定義在盈利10元的基礎上,而其實我只能看到5元。那麼下一次交易的時候,市場就得教訓我的自負了。

所以,綜合來看,盈利只取決於兩者:要麼交易時比別人更明智,要麼企業發「超預期」紅包。我想探討的是,在哪幾個點上,散戶較容易做得比市場更明智?上一篇,《散戶立足點:利潤下跌競爭力不跌》是可能的一個。這裡討論另一個可能:未實現的不良和已預期的悲觀。(「超預期」紅包不在討論範圍)

 

一個有趣的反問:「既然市場已經預期了企業所面臨的悲觀因素,既然市場已經在報價中包含了未來已確定的悲觀,那麼用現價買入,還有什麼可擔心的呢?」「即便悲觀的情況發生,只要不超預期,最壞也值目前的價格,不是麼?」

這兩個反問決定了擅長投資的人,都是喜歡熊市的。相比在熊市虧了多少錢,他們更在意在熊市裡做了多少划算的交易。反過來,要在牛市裡找划算的交易,可不那麼容易了。

舉例子:熔盛重工。觀察熔盛重工的重點並不是計算它值多少錢。在當下造船業的逆境面前,再去計算它值多少錢已經不是重點了。延益認為:計算企業值多少錢是基礎課,它不會告訴你什麼時候可能出現最划算的交易。一般從結果看,最划算的交易出現在未實現的不良和已預期的悲觀落差最大的時候。

回顧一下,熔盛重工為何會跌至1.7HKD。這兩個消息的打擊是關鍵:1,熔盛重工確認好望角型貨船買方毀約2012-04-12 2,淡水河谷拒收熔盛重工三條大船無人接收2012-04-18 。這兩個消息把已預期的悲觀在行業層面擴大到了個體企業,在短期內,這幾個消息差不多是悲觀最大化了,從而造成了1.7HKD的價格。

最近急跌的一個例子:雷士照明。吳長江離職已經造成了股價的暴跌,隔了幾天又傳出吳長江低價拋售持股。這很精彩,極容易造成贏面較高的交易。就如格雷厄姆說的:一筆好的投資必定是一筆好的投機。利用時機看起來是投機,若你瞭解企業的基礎,利用時機獲得更高的折扣,這有何妨呢?

年初的茅台也是一個例子,市場對於三公消費的擔憂也造成了股價一段時間的低迷。當前的銀行也是,只不過市場對它的悲觀發酵有點慢。若來一劑類似雷士照明的猛藥必定能出現更大的折扣。

總之,不管是個股,還是整體環境,壞消息總是容易導致更多的好交易。未實現的不良和已預期的悲觀,提醒延益的不僅僅是對投資時機的慎重選擇,更重要的是在壞消息不夠的年份留有足夠多的餘糧。

優勢甚少的散戶更應該好好利用這一點吧?

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徐小平:創業不僅僅為了財富 更重要的是自我實現

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/23/231457.html

以下為著名的天使投資人徐小平先生的現場實錄:

徐小平:大家早上好!昨天晚上莫名的興奮,想著拿點什麼東西回饋給大家,想想我沒有京東,也沒有小米,但是我投了一個賣襪子的公司,我想送大家一點 襪子,突然一想,最近已經被封閉了。創業是有風險的,這家公司被封閉,這個裡邊就包含許多關於創業的經驗教訓,各種各樣的課程,所以今天來只能跟大家講一 講一些老聲常談,但是這些經驗確實是我長期以來思考的東西,希望能夠對大家有所幫助。

我做投資,第一筆投資就是從杭州開始的,2006年5月份,那個時候新東方即將上市,我遇到一個小夥子,杭州人,是杭州新東方搞 行政的,他不懂互聯網,但是他卻想創業互聯網,我也不懂投資,我卻想進入投資界,結果我們兩個一拍即合,我們第一個項目就誕生了,他是做一家社交網絡,給 我的理由是:杭州是中國的創業中心,杭州的品牌在這個時候顯示了作用。我想他在杭州,是杭州人,杭州又是2.0基地,我就投他了,後來這個社交網絡因為沒 有經驗、沒有團隊就沒有成功,但是這個小夥子秉承著當時吸引我的那一點,就是杭州人的那種創業精神,那種執著、頑強、勇敢,在做了三、四年這個社交網絡失 敗以後,他改做了教育,回到了本來的行業裡面,在當地的各種支持下,據講現在突飛猛進,去年銷售好幾千萬,今年可能會過億,有了團隊,找到了自己熟悉的方 向,最終秉承著創業者的一種精神獲得了成功。

所以來到杭州,我每次都有創業的想法、思考,創業到底是為什麼?我們為什麼要創業?從這個小夥子身上創業的成功與失敗,他到底有什麼值得我們分享的東西?這一個案例就可以寫一本書。

我早期在新東方創業,後來做投資,其實我是投的多成的少,雷聲大雨點小,但是我從來不告訴別人我失敗的項目,我的項目全成功了,失敗的都不少或者我也不記,投資人、創業者一定要有非常良好的心態。

我當年在美國的時候,有一個老太太買了一輩子的彩票,人家問她你贏了嗎?她說從來沒贏過,但是我喜歡它。無論是創業者還是投資人,一定要有這麼一種心態,這樣我們的創業人生、投資人生,我們的人生才能有意義!

第一、金錢。創業有一個敏感的東西,就是財富,很少有人旗幟鮮明的說我創業是為了錢、創造財富,但是你創業不創造財富,難道你還有其他的什麼價值?直截了當的哲學,創業就是要創造財富。但是在我們的創業者當中,很奇怪,在2006年的時候,那時候新東方上市,老虎基金、納斯達克的人問為什麼要上市?大家說增資、發展、為了更加好的服務於公眾。其實上市的一個簡單的目標這是很多人迴避說的,就是創造財富,上市有錢了。

所以當俞敏洪在路演的時候,人家就問你們為什麼要上市?俞敏洪說,我們奮鬥很久了,我們需要錢,要知道這個東西是最真實的東西。美國全球投資人聽了 都哈哈大笑,這叫真實,這叫實在。你說你創業創到最後,辛苦的不得了,數倍於人的辛苦,如果說財富不是我的主要目標肯定是騙人的。創業其實就是追求財富, 聽了是老聲常談,但是在我們的生活中這個問題很多很多,我跟許多創業者談話,那些凡是不太成功的人,總是在說我不在乎錢。在中國,往往對股份和錢撇的鐵 青,表示無所謂的人,往往是最糟糕的投資人。

有一次我們去投一個基金,這個人說我準備做到40歲的時候,賺到幾千萬美金我就搞教育,這個時候我跟新東方另外一個創始人王強當時就很生氣的講,我 說你這個心態反映了中國創業者一個最糟糕的東西。教育是需要錢,美國幾百萬的大亨賺到錢以後,都投給教育,投給圖書館。我和王強一拍桌子講,你就一輩子賺 錢,教育交給我們。這個東西,由於基本價值觀的扭曲,這個就導致了許多人做事沒有一種永恆的追求。這個人是好朋友,我們最後也投他了,但是我們說我們一定 投你,但是你一定要把對財富的追求當成一種終身追求,當然你做到80、90歲,像巴菲特一樣全部捐出去,當然更崇高。

怎麼看待財富是非常重要的,怎麼使用財富呢?這是你的錢,我們不管,你可以像比爾蓋茨一樣使用財富,你也可以像張朝陽一樣使用財富,你也可以等新東 方一上市就宣佈辦一個民辦學校,總之創業一個核心的東西就是一定要有正確的創業的價值觀,而這個價值觀呢,創業者創造財富。中國人的思維裡面,李嘉誠說過 一句話,創業,財富只是一個成績單,你做好你的作業,創業就是做好你的事,而財富只是一個成績單。但是大家想一想,哪一個人做作業不是為了成績單呢?不是 為了一個年終好成績。這是第一個問題。

第二叫自我實現,自我實現是創業者最高境界的人生奮鬥,你當然可以在一個企業裡面做一輩子高管,你也可以在任何一個機構裡面追求你的興趣愛好,在某 種意義上,科研、協作本身就是一個創業,把某種東西從無到有做起來,我講馬斯諾的五層論,中國整個民族還沒有完成第二層的追求,當然杭州由於民營經濟高度 發展,可能第二層次已經實現了;那麼第三層次是愛與歸屬感,創業邦,我查了一下字典,邦是國家的意思,大家聚集在國家的旗幟下,我們形成一個國家,這個國 家幹嘛呢?創業,這裡面就是一種歸屬感。第四是尊嚴,我在團隊裡面做的比較高。但是最高層面是自我實現,什麼是自我實現?你想做的事做成了,包括想賺的錢 用做教育的人,在財富中死去的人是可恥的人,必須把這個錢對社會有用,這叫自我實現。我想講,自我實現,通過創業,無論你做的多大或者多小,一個小小的夢 想,幾個人跟著你一起做,毫無疑問這是人生的最高境界。

我昨天跟雷軍談,他說我這麼多年參與了金山的創建,創建了卓越網,也賣給了亞馬遜,做投資也做的很不錯,但是心靈中依然有某種未曾滿足的渴望,這個渴望是什麼呢?其實就是自我實現,而這麼一種渴望,無論是已經創造了財富,已經有了成功了,或者雷軍或者其他的許多人,包括剛剛大學畢業、中學畢業或者小學畢業那樣的人,想做一點事,成就一點事業,可以說是一模一樣的。

這是美國Branson,非常成功,這就是自我實現。但是創業者最可怕的是設立一個不可能的目標,然後去追求,我想在創業當中我們要立一個力所能及的目標,在做的時候,天上海有一個更偉大的地方,但是創業要腳踏實地,本身就是實現自我。

這個實現當然是最終的自我實現,這就是蘋果(PPT),最近我轉發一個微博,裡面有蘋果的廣告,瘋狂的人往往是推動世界改變的人,聽到這個聲音當時 有點悲傷。結果在他的追悼會上,放他的音樂,我們突然意識到這個人已經不在了,但是他創造的東西和我們在一起,他獲得了永生。從秦始皇到今天人們都在追求 永恆,而在創業裡面我們才能真正實現追求生命意義的永恆存在。

第三條是自由,我覺得這是創業最偉大的東西,所謂創業,一個人創造企業,無論是一個人、兩個人還是一萬、兩萬人的時候,你的世界裡面你是最高的權 威,你不聽從於任何人,你做的事,按照自己的意願,按照團隊的利益,按照社會的價值在追求一種東西,這是創業的可以說最高境界,也是這個時代創業的一個重 要的探索的價值。

這幾年來,北方飯桌上,大家往下一坐就在爭執,我前幾天碰到一個人,他們說北京人一坐下來就對一下北京政治局常委的名單,為十八大什麼時候召開安排 一個日期,也就是大家過多的捲入了政治的一些思維,為什麼呢?因為國家的發展、中國的未來取決於政府的進步改革開放,但是只有創業是國家鼓勵、社會需要、 個人能夠參與中國偉大復興的一個努力,據說中國已經復興了62%,但是如果每一個人創業,我認為就是在62%裡面增加了62.1%、62.2%。設想一 下,如果中國沒有那些民營企業,比如沒有三大物聯網,那中國可能只實現了61%,如果多幾個企業,再多幾個新東方,可能就變成了62.5%,所以創業承載 著偉大的社會責任。

我剛才講金錢、自我,這個傳統的是個人主義,是一種自我的實現,其實今天的中國,當你創業,當你具備了事業,當你不再需要吃國家的稅收,當你不再依 賴國家的資源,當你能夠自己養活自己並養活一群人的時候,其實這個時候你為推動中國的進步就做了重要貢獻,所以我想這是中國的最大主題,所謂的「國退民 進」。這個時候的年輕人我們能夠做的就是用我們的努力、智慧、才華、精力以及我們想追求財富、實現自我的這麼一種最偉大的動力,來創造一個夢想,而這個夢 想,我們就能夠為中國的「民進國退」,為中國的市場經濟、社會進步做出一些重要的貢獻。所以創業絕不僅僅關乎個人,創業實際上就是社會的進步。

再次鼓勵各位大膽的創業,也祝願中國的創業事業能夠越來越好,謝謝!


小平 創業 不僅僅 不僅 為了 財富 重要 的是 自我 實現
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金交所的做市商算盤 「中國金價」如何實現?

http://www.infzm.com/content/84456

背靠巨大的中國市場,上海黃金交易所已穩坐全球黃金現貨交易量老大的寶座。眼下,它正試圖「拓疆闢土」,培育黃金做市商,謀求定價權。但對於它正在進行的嘗試,市場反應並不熱烈。

機構黃金交易又添新渠道。

2012年12月的第一個交易日,上海黃金交易所(下稱「金交所」)與中國外匯交易中心合作推出銀行間黃金詢價業務,探索在交易所之外的銀行間市場交易,這是金交所首次引入做市商制度,也是近年來最重要的一次擴張。

所謂的黃金詢價業務不同於以往的撮合制交易,撮合制交易往往是小額多筆成交,每筆僅有幾公斤,缺點是無法短期鎖定價格,並容易引起市場波動。若要滿足銀行間的大宗黃金交易,就必須採用國際上慣用的詢價模式,由做市商不斷地向投資者報價,並按這些價格接受投資者的一切買賣要求。

新推出的兩個黃金詢價交易品種正是目前市場中需求量最大的現貨品種,而首批獲准參與的20家銀行,基本覆蓋了國內黃金交易活躍的銀行。

對於金交所的此番變化,外媒將此視為「中國金價」的實現路徑,擴大以人民幣計價黃金的影響力。但是,中國離掌握黃金定價權,究竟還有多遠?

定價權如何不請自來

「中國金價」還要靠市場認同來實現

根據金交所統計數據,2011年該所黃金現貨交易量達7438.5噸,交易額達2.48萬億元,分別同比增長23%和53%,是全球最大的黃金現貨交易市場。

不過,金交所的頭把交椅僅僅指交易所範圍,而國際黃金交易的重頭部分均在場外進行,以倫敦為代表的場外市場——採用詢價模式的做市商市場,佔據了全球三分之二的交易量,與之相比,國內黃金市場的交易規模和參與主體數量上均不在一個量級。獨立行情甚至會引發境外投資者到境內套利。

而早在2010年8月,人民銀行和五部委發佈《關於促進黃金市場發展的若干意見》,明確提出:豐富市場交易模式,引入做市商制度,提高黃金市場流動性。

之後的一年,以天津貴金屬交易所為代表的交易場所,以保證金低、採用做市商制度及更便利的24小時交易時間等特點,吸引了不少國內投資者參與交易,這些場所的成交量猛增。

不過2011年底,中國央行等五部委已聯合下文確定除上海金交所和上海期交所外,國內不得再設立黃金交易所和中心,已經開業的,要立即停止開辦新的業務。

而一直以來,金交所因為參照國際金價(倫敦金或者美國期金)定價,而屢受指摘。交易所如何發展場外模式,市場如何做大,畢竟「中國金價」還要靠市場認同來實現。

這一次,金交所有意參照中國外匯形成機制,實現「中國金價」。金交所找來了擁有豐富做市商經驗的親兄弟——中國外匯交易中心助陣。外匯交易中心和金交所同屬央行管理,金交所負責清算和交割,以及黃金詢價業務的市場制度建設、市場准入、新產品發佈等,中國外匯交易中心提供詢價的交易系統。

金交所希望這次聯姻能夠改善交易主體結構,擴大機構投資者的數量。

金交所交易二部總經理滕巍告訴南方週末記者:「今後會考慮即使只具備交易所或交易中心的會員資格,符合相關條件的機構也可以通過詢價系統參與黃金交易。」這意味著今後交易中心的350家外匯交易會員和兩千多家票據市場會員都有機會參與黃金詢價。

「如果能夠吸引到足夠多的投資者,做大國內黃金市場,所謂的定價權就不請自來了。」

但交易中心的會員多數不具備持有實物黃金的資格,金交所要實現擴員,必須突破這一制度障礙。

另一方面定價權也取決於金融機構參與國際市場的能力。但就目前的參與程度來看,國內金融機構僅僅是小角色。金交所希望通過國內的詢價市場訓練銀行的做市能力。

看起來,金交所正在努力搭建做市商的練兵場,但這卻並非一日之功。

「做市商需要無限承接流動性,無論什麼時候誰來詢價都可以報價,且能成交。目前,並不是每家銀行都具備做市的能力。」滕巍說。

大像在小池塘洗澡

在交易成本上,詢價沒有優勢

雖然金交所用心良苦,但銀行積極響應者似乎寥寥。

南方週末記者瞭解到,除了首個交易日,為了測試系統,13家銀行完成了30筆交易,交易量達到3.62噸。之後的二十多天裡,交易員們發現兩個交易品種加起來,一天最多7筆交易,成交量不足1噸,這個量不到交易所中同類品種交易量的八分之一。

興業銀行資金運營中心貴金屬資深分析師蔣舒認為目前的詢價市場缺乏初始推動力。「這就好比大像在小池塘洗澡。」蔣舒說,「銀行雖然資金雄厚,但在這麼小的市場中也沒什麼好翻騰的,越沒什麼好翻騰的風險敞口越小,就越沒法做。」

即便是交易較為活躍的中國銀行,交易員也略顯勉強,只能保證每天有一筆以上的交易。

「銀行頂多只是試一試。大家都覺得詢價有潛力,但真正的積極性沒有發揮出來。」一位交易員如是說。

而南方週末記者採訪的多位銀行交易員,均對詢價手續費頗有微詞。中國銀行金融市場部貴金屬團隊主管蔡振瑋說:「費率較高,很難有吸引力。」

鐘宇是一家股份制商業銀行的黃金交易員,他回憶道,2012年7月,金交所發給銀行一份交易規則徵詢意見稿,當時還沒有確定交易手續費和最低交易門檻。鐘宇提出的意見是,希望手續費略高於銀行間外匯詢價交易的手續費。

最終的交易手續費定為萬分之四,這與交易所內黃金現貨品種相同,但卻是外匯詢價交易的四十倍。鐘對此頗感意外,同行們都覺得在交易成本上,詢價沒有半點優勢。

對比2006年初,銀行間即期外匯市場引入詢價交易,其手續費只是原有競價交易的三十分之一,一時間幾乎所有的外匯交易都從競價市場轉移到詢價市場。

但金交所也有苦衷,滕巍解釋道:「這畢竟不是單純的貨幣交易,銀行間的詢價交易也需要實物交割,涉及提貨、出庫、入庫,要把這些成本都考慮在內。」

土壤尚未具備

理想局面是把境外黃金業務轉移到國內詢價市場

國內黃金的大玩家以銀行為主,特別是近幾年的黃金牛市,讓銀行的貴金屬業務增長堪比光速。

以工商銀行為例,2009年該行貴金屬業務量只有千餘噸,2010年是2.4萬噸,到了2011年交易量超過16萬噸,漲幅超過500%。

2011年,金交所共有29家商業銀行會員,雖然僅佔會員總數的17.47%,卻貢獻了64.54%的黃金交易量(商業銀行在金交所的黃金交易量為4800.56噸)。

除了代理個人業務,商業銀行黃金自營交易也成了金交所的台柱子,金交所2012年11月度報告顯示:黃金自營前十位的機構,銀行佔了8個席位,這八家銀行的自營量已經佔到總成交量的38.67%。

對金交所來說,最為理想的局面是銀行在競價市場交易量維持不變的情況下,把境外的黃金業務轉移到國內的詢價市場。

事實上,商業銀行在境外市場的黃金交易已經遠超過其在金交所的黃金自營交易。截至2011年年末,13家銀行開辦了境外黃金業務,累計成交4050.5噸。而在金交所,26家銀行黃金自營成交2834.122噸。

商業銀行從事境外黃金業務主要是通過銀行間市場沖抵境內的賬戶金交易頭寸,本質上屬於詢價交易。新上線的詢價市場無疑開闢了一條新的對沖渠道。

滕巍也認為:與其在國際市場單邊開敞口搏市場波動,不如進行境內外價差套利的策略交易,風險會更小。

雖說渠道是打通了,但看起來,吸引銀行回流的土壤還有待培育。

目前,在國際上賬戶金是24小時連續交易,價格依照國際黃金價格折合人民幣匯率。如果搬回國內平倉,要按照金交所的價格,在風險控制上很難操作。五個半小時的詢價交易時間,無法滿足銀行的交易需求。

雖然銀行也希望將人民幣報價的賬戶金頭寸放到國內對沖,但受制於國內市場的流動性,現在回來並不現實。

中國銀行交易員翟明昱說:「現在國際市場的報價已經很完善了,除非倫敦市場沒有了,我們才會回來。」

大行說只有交易量大了才回來,小銀行又在等著大行的頭寸。由此產生悖論,初始交易量由誰來提供?

在鐘宇看來,如果金交所宣佈做市商的遴選標準,現有的20家銀行都可以競爭成為做市商,就會有外力推著大家到詢價市場上來。

多家銀行的交易員均認為,如果遠期和掉期能儘早開起來,能增加市場的參與度,畢竟國內市場還沒有這兩個交易品種。

至於新品種的推出時間,滕巍說:「詢價業務在設計之初已經把遠期和掉期考慮在內,制度上、技術上不存在障礙。金交所會穩步推進,相信很快將會推出後續品種。」

金交 交所 所的 做市商 算盤 中國 金價 如何 實現
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怎樣部署才可實現三層樓在手的夢?(答) Home Blogger

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目標: 10年後擁有4.00mil資金

 

如每月可將收入之21%即$21600儲起,加上本金1.4mil就算無回報都可在10年後儲足4.0mil。如稍作投資,每年4%年回報可令月儲金額降至$13000。當然讀者的如意算盤,是不作任何儲蓄,那由1.4mil用10年增長至4.0mil,年回報需要11%。

 

先將1.40mil拆開兩半,筆者經驗強調的是資產分配,良好分配令你回報在可預期之內,孤注一擲結果只會零和一百,看你自己是否承受得起,或幻想自己成日係電視劇主角如丁蟹者適用。買債券對於某些投資目標是一個好的投資方案,對另一些目標如醫療儲備,結婚儲錢則不是好方案,除非你搵到個可等你十年八載的好伴侶吧!

 

拆出約一半0.78mil,確是可以放入債券,只要有找來6%年回報的,有十年後已收回1.4mil,封實蝕本門了。剩餘0.62mil,要買樓買股才有望發大至(4.0-1.4)=2.6mil,年回報需要16%。如將全數買哂股票,唔係唔得,不過長年期計每年16%要資深trader才有望觸及。當然有讀者60%回報一年都試過啦,但又能否持之以恆,每年皆是呢? 所以我們確要一些槓桿,令回報之要求可降低。

 

其實世界是有回報,將三十萬投入而年回報十五萬的! 咩話?? 即係每年50%回報!? 當然有,咪就係買樓收租。但係有一條件,就是買入價必然要低於他日賣出價,此回報方可成立。還有,首年租金之一半要用作買樓洗費如印花稅、經紀傭及差餉等等。講到呢度可能你即時變絕望,心諗試問香港而家買間樓,有咩可能唔「摸頂」?摸頂答你唔到,但讀者再等多五年無理由再等唔到下一個循環低位。等市跌而政府政策放寬,再係呢幾年物色個成日租樓既朋友,他日年收十餘萬租金,不是無可能的事。

 

但有一點肯定是,你今天在報見到劏房大王收幾錢幾錢租,咩咩人又執到個筍盤大賺幾百萬,肯定不是用一天努力而做成的。當中人脈與所需經驗及快速反應,是多年努力累積而成,有空再在交流會上和大家一談。

 

債券買賣確實煩,銀行食水深,我要再整理一下才能較易告知。至於你單名買入單位、九成上會後出租在現時是不准許的,加上價格不就,可以長等一下。以外子買入第二單位用七成上會是可能的,如無其餘負債,工資顯然足夠。但出租一旦被銀行發現,亦會被隨時call-loan,第二間房仍可報買入予家人自住,所以七成上會有可能。如報出租投資用途,現行規條下只借五成。剩下些少資金,在現時人人縮手之股市不難發現良好買入時機。時間有限、只能講到個大概,請續留意homeblogger。

怎樣 部署 才可 實現 三層 層樓 在手 的夢 Home Blogger
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一個每天輕鬆下班的CEO,如何讓自己的企業實現巨額收入?

http://www.iheima.com/archives/38220.html

SurveyMonkey是一家非典型技術公司。目前他們已經實現高速增長,收入遠遠超過10億。這家公司有著非常獨特的企業文化,作為公司CEO的戴夫(Dave Goldberg),每天甚至可以非常輕鬆的早早下班,5點半就能安心回到家裡。在第一輪CEO峰會上,戴夫和大家分享了通過用非常規的方式把早期12人的創業小公司變成今天一家著名的領先的網絡調查公司的心得。

不應過度誇大經驗的重要性

傳統企業的思想往往會強調有多年專業工作經驗的人。這家公司並不這樣。 有時候工作經驗並不能完全適用於自己公司的企業文化,這也是為什麼很多公司對待招聘問題都很糾結的一部分原因。一個有工作經驗的員工也許無法達到在前一家公司應有的表現,他們的成功也許就是因為在上一家團隊合作得到的。但是在新招聘的公司,並不一定。招聘人才是需要付出一定代價的,而招聘不適用的人才,更是要付出很大代價。

戴夫的觀點是,「你需要在這兩者找出一個平衡點。其實這樣的錯誤我也犯過,招過一些看起來很有工作經驗的人才進來,但是他們完全不適應我共事的文化。他們的資歷對企業沒有價值。」

對此,戴夫實施自己的企業戰略:培養自己的人才,並加強公司在這個過程中的企業文化。

還有很多人是沒有任何經驗的,但他們很聰明,有能力,也很積極進取。當你招聘到這些人,一定要更加重視和珍惜,只要你願意,他們會是你的「本土人才」。在大多數情況下,這些人會在公司的精心培養下有很高忠誠度,能夠伴隨公司一起成長。

往往冒險培養一個新人要比僱用一個有經驗的高級員工的成本低。作為那些有一定資歷的員工,他們未必能夠適應新的企業文化。而經驗,往往是可以在一個群體長時間合作中積累起來的。真正的企業文化是需要時間慢慢累積起來的,這個對團隊合作是有重大影響的。

最危險的員工是災難…

開除表現不好的員工,是一個容易的決定。某種程度上,能夠提高剩下員工在團隊的工作效率。當然,在情感層面做決定並不容易。然而,要開除一個表現還行但是無法與公司共同發展的人,做這個決定就非常糾結和困難。尤其是對於一個要發展成規模大公司的創業公司而言,需要能夠不斷進步發展的員工。

在某些情況下,這樣的員工可能往往會不滿於僱用一些新來的高級新員工在自己職位之上,他們也許很討厭一直遲遲不升職,可他們往往不去思考其中的原因。

戴夫發現,應對這種情況,是特別具有挑戰性的,因為問題大多在於員工的心態,而不是他們的工作水平。具有壞心態的人不會成為好員工。

在嚴格管理的公司,「糟糕的心態」+「一定工作能力」=「你被解僱了。

會議。誰需要他們?

戴夫之前在雅虎工作的時候,對於每週日程上的常規會議,他參加的並不多。「我比較特殊」,戴夫說,「和大多數CEO相比,我可能比很多在我這個位置上的CEO更反對這種會議。我就這樣。」然而,他會每天留出幾個小時和員工們進行一些非正式討論。當員工想要發表觀點時,他們可以隨時打斷他的話。他的個人管理風格更傾向於沒有安排的隨意的討論,而不是很多有規定時間的安排緊湊的會議。在沒有上級決策的需求下,該公司的團隊結構可以做大部分協調工作。

不打擊,儘量鼓勵員工

在多年來的經營管理下,SurveyMonkey有著非常明確的產品理念。考慮到有越來越多的模仿者,為了保證積極的目標,公司需要有能夠信任的並能制定切合實際的標準的員工。戴夫說,「對於我們一直支持的長期戰略,我相信我們是在做對的事。當然,我基本上是一直在推動團隊前進。我希望我們能夠慢慢的有階段性的進步,而不是一次就達成目標,那樣我覺得就沒有發展性和挑戰性。

如果不給自己制定足夠高的目標,每個人會變得自滿,對自己放鬆要求。當然,如果作為領導者過於極端,也會讓員工們失去信心。作為一個CEO,你一定要認識你自己。

古希臘格言「認識你自己」,直到今天,都還是非常有道理的,對作為CEO而言很有意義。每個人都有弱點,這很正常,發現自身的不足,然後尋找可以與自己互補的員工來幫助自己。戴夫指出,「我並不是一個過程主義者,當然,我知道過程也很重要,但我看重的是結果。我知道我需要什麼,我僱用有所長的員工,這種工作方式能夠運行的很好。」

正是這種謙遜才使得公司有了今天的規模。一個有自知並且能夠瞭解公司需求的管理者才能有能力擴大公司的規模。我們會發現,招聘一個能夠彌補公司缺陷的員工要比在缺陷投入大量精力變成強者更值得。

作為一個領導者,必須要有一種遠見,而這個其實是來自這個管理者每天在做決策上表現出來的自我意識。一個領導者一定要證明他提倡的價值觀。比起領導者說過的話,通常員工更注重的的是領導者的行為。只有言行一致,身體力行,公司才能擁有正確的濃厚的文化。

提倡「工作與生活平衡」的文化理念,不只是說說

一個公司,每天工作20小時,難道只有這樣才能獲得成功麼?不,在戴夫眼中,公司的發展是需要持續不斷的生產力,每年,每季地持續穩步增長才行。現在的事實是,隨著公司不斷的擴大,管理者的作用變得更加重要。而那些資深員工,其中許多人是在家庭和工作中的雙重壓力下忍受煎熬。

「家庭和諧,是我們文化的一部分。這也是公司吸引員工的一個重要因素。我們公司從來不會出現員工小孩通宵玩遊戲然後睡在我們會議現象」。

戴夫每天下午5點半下班,抽出一定時間陪伴家人。晚上8點,當他哄孩子們上床睡覺後,他立刻打開電腦上網投入工作當中。他為員工們做了一個榜樣,讓人們懂得保持家庭和工作平衡的重要性。一位每天花時間陪伴家人的CEO,通過這樣的方式告訴自己的員工,回到家和家人吃晚餐,工作之外有獨立的私人空間,在SurveyMonkey是可行的。雖然有很多領導者都和員工表達過要保持工作與生活的平衡,但做法大相逕庭。作為一個CEO,如果你想塑造一個多元化的團隊文化,你需要用行動證明這一點。

也許每天快馬加鞭地工作對於早期的創業企業而言是可行的,但是從公司長遠利益來說,一旦公司的發展擴大規模,這並不持續。這會讓那些工作人員們處於兩難的狀態,一邊是高壓的任務,一邊是家庭的責任。

當然,戴夫最初並不是這樣。早在1994年,他創辦第一家創業公司時,他採取了初創公司常見的工作狂狀態:

「我一個星期工作七天,每天大概工作14或18個小時,從不請假。那只是我必須要做的。其實並不是很有效率。」

當戴夫創辦了SurveyMonkey後,反觀之前的高壓工作狀態,他意識到要實現公司長遠利益必須要做些不一樣的決策。上任初期,他決意把文化真正落實到行動上,曾經招募的一個產品和工程高級副總裁,當時已經有4個月的身孕。戴夫把SurveyMonkey打造成一個溫暖的家庭,讓團隊成員在工作之外可以有充足的時間享受生活。

保持一個穩定平衡的工作環境,某種程度上,可以降低運營和招聘員工的成本,甚至為招聘潛在僱員提供了一定空間。它使公司在招聘員工的選擇上更多考慮的是他們的優點,不會使他們因為出於家庭的需要而飽受歧視。此外,這使得員工對公司的忠誠度更高,如果競爭對手想要挖牆腳,恐怕很難。

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普通人如何實現財務自由 墨香

http://xueqiu.com/1235620068/23719454
財務自由是身心自由的基礎。財務自由有兩種,在有住房的前提下,一種是生存溫飽自由,你得有300萬,一種是小資式的自由,你要有千萬以上。5萬生存金*40年 +60萬子女培養+40萬醫療保障=300萬,這個公式是不考慮通貨膨脹情況下,坐吃山空需要的起碼的財產。

我們要做的是什麼,找到好的投資方式,改變這種狀況。首先投資好的公司組合,考量行業和公司在未來的三十年內能穩定生存和發展,保持本金穩健增長;然後這樣的投資組合每年通過分紅產生一定的現金流,能保證你的生存金、教育金和醫療保障。這樣只靠分紅就能維持你的生存和自由,你的本金可以留給子女或者捐獻給需要的人。

假設我們按本金投入能有4到5%的穩健分紅,在一個中等城市每年需要10萬收入為基礎,那就需要250萬或者200萬的本金投入。能夠做到這個並不容易,高利貸本金風險太大,住房出租不僅達不到這樣的水平本金風險更大,存銀行利率不穩定,從長期看銀行利率在國際範圍內都是低水平。所以按本人的能力圈看還是配置證券分紅妥當。

有人講,股票跌了那麼多還是高的,不錯,很多行業很迷茫,新股高價圈錢,但中國經濟這麼多年發展,股市十年止步不前,至少和房價比價格是低的,和高利貸比風險是小的,更何況股市各行各業,總有些經營穩健,分紅持續的公司存在,6000點跌到現在,有些公司也便宜了。技術含量是存在的,難在眼光穿透力。有人講,股市風險大,這是個能力圈的問題,股市提供了一個場所,讓判斷力好的人的長處能夠發揮,還有一個,就是存銀行也有風險,貶值的風險幾乎是確定的,在股市裡努力一下至少還有機會。

當然,我的意思不是讓你去炒股票,而是大眼量地去考量積極的行業和公司,讓好的資源和人力為我們所用,關注我們的本金穩定增長,讓持續的分紅幫助我們身心自由。畢竟時間經歷和生命才是最寶貴的財富。
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股東民主應通過購買表決權來實現

http://big5.ftchinese.com/story/001050535

本周二(5月21日),摩根大通(JPMorgan)股東就是否剝奪該公司董事長兼首席執行官傑米•戴蒙(Jamie Dimon)的董事長一職而舉行的投票中,戴蒙取得了明顯的勝利。戴蒙可能從這一決定究竟是如何做出的這一過程中獲得一些安慰。在美國(以及很多其他國家),企業管理層受到的約束少之又少。股東對董事會構成乃至並購等大型交易幾乎沒有任何影響力。這種局面很是嚴峻,數十年的改革努力也沒能解決這個問題。不過,新的經濟理念帶來了改善這種局面的希望。

股東利益的維護者們一直在努力敦促董事會和管理層尊重股東的投票,強化董事會的獨立性,在公司治理方面賦予股東更大的職能。但更深層次的問題在於股東民主本身。一般來說,股東們掌握的信息太少,因此他們無法投出明智的一票,甚至不願費功夫去投票。即便是養老基金等道行高深的大型股東,也往往認為監控管理層的成本要超出收益,因為這方面的收益得與其他投資者分享。

這類問題的解決辦法是建立一個更好的股東投票制度。我們需要建立一種制度,讓那些對企業未來有更強烈看法的人能夠發揮影響力,不讓一小撮內部人士或“企業狙擊手”將自己的意志凌駕於他人之上。在我們兩人的學術研究中,我們以新興的“市場設計理論”(阿爾•羅思(Al Roth)和勞埃德•沙普利(Lloyd Shapley)正是因為提出這個理論而獲得了2012年的諾貝爾經濟學獎)為基礎,提出了一個這樣的制度。我們認為,我們的“表決票平方購買”(Quadratic Vote-Buying,簡稱QVB)制度可以改善公司治理。下麵說一下它的運作機制。

假定在一名投資者購買一家公開上市公司的股票時,他或她獲得的只是分享該公司利潤的權利,不擁有任何表決權;而當董事會選舉或某項交易需要投票表決時,每名股東都將有權購買表決票,想買多少張都成。關鍵之處在於,他們必須付錢來購買每張票,想投的票越多,在每張票上付的費用就越高。更準確地說,投票的成本與所投票數成平方關系:投一票的成本是1美元,投兩票是4美元,投三票是9美元,以此類推。賣表決票所得資金進入公司財庫,最終以利潤的形式返還給股東。

QVB背後的靈感基於一些經濟推理。當一個人在選舉中投票時,他們的投票通常並不反映他們在投票結果中的受益程度。一名能從一宗並購中大大獲益的股東,或者一名對這宗並購的道理充分知情的股東,其表決權卻與一名不知情的股東是一樣的。QVB使得股東能夠通過購買更多表決票來增加自己的表決權重。該制度確保了股東的投票成本與其投票興趣大小完全成比例。這與市場的機制頗為相似:比如說,對於一件高質量產品,那些看重產品質量的人願意支付的價格,肯定高於那些對產品質量無所謂、滿足於以較低價格購買一般質量產品的人。

我們兩人中的一人(即魏爾(Weyl)教授)已從數學上表明,在合理的條件下,該制度應可確保企業只會做出高效的決定,也就是能讓受影響各方之收益超出其成本的決定。

如果一項並購計劃能夠增加公司的價值,而且只有在這種情況下,該並購計劃才能獲得批準。管理層和多數股股東將不能以其他股東的利益為代價來開展“中飽私囊”的交易。

因此,在最糟糕的情況下,也就是在董事明顯表現不佳的情況下,知情的股東就可以通過投票的方式,開除現任董事會中表現不佳的這些董事。而在其他情況下,也就是董事表現不錯的情況下,企業外部的“瘋子”也無法通過勸說大多數中立股東支持自己來破壞表決。如此一來,舉行經常性的股東投票就變得更加安全,從而能夠更有效、更恰當地約束管理層。

公司治理運動的車輪已經轉了數十年,卻鮮見成效。我們呼籲將這場運動轉到基於經濟學新理念的全新方向。

註:本文兩位作者是美國芝加哥大學(University of Chicago)教授。

譯者/王慧玲

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為什麼新年希望都不會實現?

2013-06-10  TCW
 
 

 

教宗問米開朗基羅:「請告訴我成為天才的秘密,你如何創造出大衛像這個傑作?」米開朗基羅說:「很簡單,我拿掉不屬於大衛的一切。」

誠如米開朗基羅所言,清晰的思考和聰明的行為,就是不要想大衛是什麼,而要想大衛不是什麼,然後全數去除。應用在實際例子上,就是擺脫所有思考和行為的錯誤,更好的思考和行為就會自然產生。

理論家對否定之路搜腸刮肚,而實踐家卻是再熟悉不過了。傳奇投資者華倫‧巴菲特(Warren Buffett)提到自己與合夥人查理‧蒙格(Charlie Munger)時說:「我們學到的不是如何解決生意上的難題,我們只學到要避開它們。」

總之,我們不需要不必要的狡黠、不需要新點子、不必過度作為;只要別那麼笨就好了。

行為迷思解讀一:為何爛理由也是好理由?

高速公路因路面整修而塞車。我氣瘋了,車子龜速行駛整整十五分鐘才擺脫車陣。我以為終於脫身了,沒想到半小時後我又因同樣工程陷入車陣。但奇怪的是我已不那麼激動,因為路旁每隔一段距離便有告示牌寫著:「高速公路整修中。」

塞車經驗,讓我想起哈佛大學心理學家艾倫.蘭格(Ellen Langer)的一個實驗。她看到影印機前大排長龍,便問排前面的人:「對不起,我有五頁要印,您能讓我先印嗎?」結果只有少數人同意。她重複進行相同實驗,而這次多了個理由:「對不起,我只要印五頁,請問能讓我先印嗎?我趕時間。」這時幾乎所有人都會同意。

然而,第三次實驗結果卻令人驚訝。她同樣等到影印機前排滿了人,然後問:「對不起,我有五頁要印,您能讓我先印嗎?因為我想影印。」這理由固然可笑,但幾乎每個人都讓她先印了。

如果我們可以為我們的行為說出理由,就能得到更多諒解與協助。然而讓人驚訝的是:理由是否有意義,經常不是最重要的。

人們著迷於「因為」,即使它無法令人信服。當你被問為什麼會錯過最後期限時,最好的回答就是:「因為趕不來。」這根本就是廢話,但往往會被接受。

結論:「因為」是不可或缺的,所以讓我們盡情使用它吧!

行為迷思解讀二:為何最後的機會很誘人?

康納曼在《快思慢想》中寫道 :每次飛機失事後,我們就會聽到其中一名不幸罹難者的故事,他原本預計搭乘別的航班,但基於某些因素,在最後一分鐘搭上這架爆炸的飛機。在這例子中,他是個例外情形,比起其他一開始就預定搭乘這個班機的旅客的「一般情形」,我們對他的同情要來得更深。

對懊悔的恐懼使我們做出不理性行為。為了不要感受到可怕的懊悔之情,我們往往把頭低低的躲在人群中,卻仍沒人能倖免。

假設你想擁有獨棟房子,眼前正好有個屈指可數的銷售案,標的只剩三個、兩個、一個。「最後一個機會!」這句話直直穿透大腦,然後你用驚人價格買了最後這塊建地。對懊悔的恐懼讓你忘記市場上面湖建案多如牛毛,美麗的房產買賣不會從今天起全面停售。「最後的機會」讓我們恐慌,而對懊悔的恐懼會徹底改變整個生命——有時是以最悲慘的方式。

行為迷思解讀三:為何老是會拖到最後?

我有個朋友,十年間每天都下決心要戒菸。而我呢?從六個月前至今,我的納稅申報單一直擺在桌子上,顯然我希望表格會自動填寫完畢。

科學界將此稱為拖延症。拖延是不理性的,但為何我們仍一再擱置重要的事呢?因為付出與回報間有時間上的差距,要跨越這個差距須耗費大量的心力。

心理學家丹.艾瑞利發現,由別人設定的最後期限成效最佳。自我擬訂的時程表,必須將工作清楚劃分為小步驟,並為每個步驟訂定日期時才有約束力。新年願望沒有明確的次目標,因此注定失敗。

結論:拖延不理性,卻是人性的一部分,可運用不同技巧來對抗它們。(本文摘自前言、第一、三十三、三十七篇)

為什麼 新年 望都 不會 實現
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如何才能實現科學管理

http://www.iheima.com/archives/43055.html

導讀:科學管理堅信:僱主與僱員的真正利益是一致的;除非實現了僱員的財富最大化,否則不可能永久地實現僱主的財富最大化,反之亦然;同時滿足工人的高薪酬這一最大需求和僱主的低產品工時成本這一目標是可能的。總之,財富最大化只能是生產率最大化的結果。

工人和管理者雙方最重要的目標是培訓和發掘企業中每個人的技能,以便每個人都能盡其天賦之所能,以最快的速度、用最高的勞動生產率從事適合他的等級最高的工作。

在各行各業,即使在那些微不足道的細節上,用科學的方法代替單憑經驗行事的方法,也將帶來巨大的收益……而這種最好的方法和工具只有通過對所有正在採用的方法和工具進行系統的科學研究和分析,同時結合準確、精密的動作和時間研究才能發現和形成。

管理人員和工人親密無間的、個人之間的協作,是現代科學或任務管理的精髓。

管理的主要目標應該是使僱主的財富最大化,同時也使每一位僱員的財富最大化。

廣義上講,這裡用到的「財富最大化」不僅意味著公司或其所有者能獲得更多的利潤,還意味著各行各業都達到了最好的經營狀況。而且,只有這樣才能實現永久的社會財富最大化。

同樣的道理,僱員的財富最大化不僅意味著他可比其他同級別的僱員得到更多的薪酬,更為重要的,還意味著每位僱員的勞動生產率達到了最高。因此,一般來說,如果給予他機會,他就能夠從事與其天賦和聰明才智相適應的最高級別的工作。

毋庸贅言,僱主的財富最大化及僱員的財富最大化應該是管理的兩個首要目標。但毫無疑問的是,在整個工業界,總體上僱主的組織與僱員的組織之間,殘酷鬥爭多於真誠合作,以致僱主和僱員兩者的相互關係不可能協調到利益完全一致的地步。這一觀點可能為僱主和僱員雙方的大多數所認同。

持上述觀點的大多數人認為,僱主與僱員的根本利益必然是對立的。恰恰相反,作為科學管理的堅實基礎之所在,科學管理則堅信:僱主與僱員的真正利益是一致的;除非實現了僱員的財富最大化,否則不可能永久地實現僱主的財富最大化,反之亦然;同時滿足工人的高薪酬這一最大需求和僱主的低產品工時成本這一目標,是可能的。

科學管理原理寄希望於引導:至少是使那些不同意上述科學管理目標的人改變其觀點;僱主認識到對其僱員採取更為寬容的政策將更有利,而不是試圖通過支付儘可能低的工資獲得最大產出;僱員改變在勞動成果歸屬方面的看法,而不再對僱主獲得合理甚至超額利潤耿耿於懷,認為其全部勞動果實都應歸自己所有,也不再認為他們為之工作並在相應事業上投資的人就不該享有或只應享有很少權利。

沒人會否認,在單個人工作的情況下,只有其勞動生產率達到最高,也即只有在其實現了日產出最大時,才可實現其財富最大化。

對於兩個人一起工作的情況,上述事實也十分清楚。為說明這一道理,假設你和你的幫手工作技能熟練到每天可製作兩雙鞋,而你的競爭者和他的幫手每天卻只能生產一雙鞋。顯然,與每天只能製作一雙鞋的競爭對手相比,在賣掉兩雙鞋以後,你可以支付給你的幫手更多的工資,而且你可以比你的競爭對手贏得更多的利潤。

在更複雜的製造企業中,事實也非常清楚,只有以最低的全部支出(包括人力、自然資源和以機器、建築物形式存在的資本費用)完成企業的工作,才能為工人和僱主帶來永久的最大化財富。或者,用另一種方式來說明這個道理:只有在企業的工人和機器的生產率達到了最大,也即,只有當工人和機器的產出達到了最大,才可實現財富的最大化。道理很簡單,除非你的工人和機器比其他企業的工人和機器製造出更多的產品,否則,與你的競爭對手相比,你便不能向你的工人支付更多的工資。道理是,你可以比較兩家彼此直接競爭的公司哪家公司可以支付更多的工資,用同樣的方法,你可以比較同一國家的不同地區,甚至相互競爭的兩個國家哪個可支付更多的薪酬。總之,財富最大化只能是生產率最大化的結果。本文後面將給出若干公司的實例。這些公司掙得了巨額紅利,同時,比起鄰近的其他公司及其競爭對手來,支付給工人的工資高出30%~100%。給出的例子包括從最初級到最複雜的、類型不同的工作。

如果以上推理正確,那麼工人和管理者雙方最重要的目標是培訓和發掘企業中每個人的技能,以便每個人都能盡其天賦之所能,以最快的速度、用最高的勞動生產率從事適合他的等級最高的工作。

這些原理看來顯而易見,以致不少人可能認為再拿來論述幾乎是幼稚的。可是,讓我們看看那些確確實實存在於美國和英國的事實吧。英國人和美國人是世界上最偉大的運動員。無論什麼時候,美國工人參加棒球比賽或者英國工人參加板球比賽,可以有把握地說,他總會竭盡全力以使自己所在的球隊贏得勝利,他將全力以赴爭取得到最高的得分。在比賽中,群情激奮,任何沒有使出渾身解數的隊員都將被打上「懦夫」的烙印,而受到大家的鄙

視。

可是,當這同一位工人第二天回到工作崗位時,他便不再盡其所能以完成更多的任務,更多的情況卻是,他在思考著如何才能少幹活。結果是完成的工作遠比其所能完成的要少。通常情況下,他只完成不到正常水平1/3或一半的工作量。事實是,如果他竭盡全力以便每天完成儘可能多的工作任務,那麼他會遭受同事的辱罵,其所遭到的傷害甚至比在賽場得到了「懦夫」的稱號還要嚴重。少幹活就是偷懶,以避免每天完成更多的工作任務,在美國稱為「磨洋工」,在英國稱為「怠工」。這種磨洋工現象在工業企業界幾乎是普遍的,在建築業也有一定程度的流行。我聲明在作以上闡述時並不懼怕反駁,因為這些現象確實構成了當今最大的時弊,英國和美國的勞動人民正為此而深感苦惱。

本文後面將指出,通過一定的措施,平均起來每位工人和每台機器的產出將成倍增長。這些措施包括:制止各種形式的「磨洋工」;調整僱主和僱員之間的關係,使得每位工人都願意發揮其最大優勢,以其最快的速度進行工作;工人與管理者無間地合作,並得到管理人員的幫助(工人理應得到的)等。在美國和英國正在討論的那些方案中,還有什麼其他革新措施比科學管理更能促進繁榮、消除貧困和減輕痛苦呢?近來[1],美國和英國正為以下諸多問題所困擾:一方面是關稅以及對大公司的管控;另一方面是對遺產繼承權的管轄,以及各種各樣的、或多或少帶有公共提案性質的問題,如稅收。這些問題帶給兩國人民的焦慮是深遠的,但是,在對待更為重大的「磨洋工」問題上,儘管其直接並顯著地影響著工資、財富和幾乎每一位工人的生活,並且以同樣的程度影響著國內每一家工業企業的財富,卻沒有誰提起這檔事以引起大家的關注。

排除造成「磨洋工」的原因,進而消除「磨洋工」,可使生產成本大為降低,從而大大擴展我們的國內外市場,也使我們在與貿易對手的競爭中爭取了更有利的條件。科學管理可排除經濟蕭條、失業、貧困等根本原因,因而其影響將會比那些正在被採用的,試圖緩和上述問題和災難的,頭痛醫頭、腳痛醫腳的措施更為持久,也更為深遠。這也使得更高的工資、更短的工作時間、更優越的工作和家庭條件成為可能。

可是,面對這樣顯而易見的事實(即只有每位工人盡其最大努力實現了每天產量最大化時,才能帶來財富的最大化),我們中的大多數人為什麼仍然有意地反其道而行之?甚至當人們抱著最良好的願望努力工作時,多數情況下他們的勞動生產率仍然低下?

造成這種情況的主要原因主要有以下三條:

第一,甚至從史前時期以來就在工人中廣為流傳一種謬論:在商業中,如果每個人或每台機器的產出增加了,那麼最終將導致大量工人的失業。

第二,通常實行的不完善的管理制度,使得每個工人為了保護其最大利益而必然要「磨洋工」。

第三,單憑經驗行事的生產率低下的方法,這種方法在各行各業仍十分普遍,導致我們的工人浪費了大量的勞動。

本文試圖闡明工人放棄單憑經驗行事的方法,取而代之以科學的工作方法將獲得豐碩的成果。

第一,絕大多數工人仍然認為,如果他們全力以赴地工作,那麼對整個行業來說就是做了極不公平的事情。因為,這樣會導致大量的工人失業。可是,各行業的發展歷史表明:每一次革新,無論是發明了一種新的機器,還是引入了更好的工作方法,所帶來的是所在行業工人生產能力的提高和成本的降低,不是更多的工人失業,而是帶來了更多的工作機會,從而需要更多的工人投入到工作中去。

某種日用商品的降價可立刻引起對這種商品需求的激增,下面以鞋為例說明。由於機器的引入,使得每一部分原來必須手工進行的工作都可以用機器來加工,結果是工時費用只有原來的一小部分,出售時價格也就非常低。因而,如今在工人階級家庭,幾乎每個男人、婦女和孩子每年都可以買一兩雙鞋,常年都有鞋可穿了。而以前每位工人可能每五年才買一雙鞋,大部分時間得赤著腳,穿鞋可是一種華貴和奢求!儘管由於使用機器後每位製鞋工人的產量大大增加了,但是,對鞋的需求也增加了,結果是與以前相比,有更多的工人工作在製鞋工業。

幾乎各行各業的工人都有過類似足資教訓的實例,但是,由於不瞭解其所在行業的歷史,正如其父輩那樣,他們仍然堅信:每位工人竭盡全力工作是對其根本利益的損害。

在這種錯誤思想的支配下,美英兩國的大部分工人每天故意「磨洋工」,以便少出活。幾乎每個工會都已經或正在制定一些條例,目的是使其成員少幹活。而那些對工人有強大影響力的工人領袖們以及正在幫助工人的有慈善心腸的人們,則每天都在傳播著這一謬論,同時「忠告」工人們:你們幹得太多了。

關於「血汗工廠」的工作和條件,過去就有諸多議論,現在仍然有。我十分同情那些超負荷工作的人們,但是,我尤其同情那些不能得到正常收入的人們。每一位超負荷工作的工人背後,都有許多人故意在每天的工作上少出力——徹頭徹尾地少出力。正是因為他們的「磨洋工」,「成就」了那些條件,使得低工資成為必然。可是,如何根除這一弊病至今竟無人置一言。

作為工程師和管理者,我們比社會中的其他階層更瞭解這些事實。因此,更適合領導這場與上述謬論作鬥爭的運動。而要開展這場運動,首先要教育工人甚至整個國民以明辨是非。可是,我們卻仍然沒有什麼作為,而且被那些煽風點火者(實際上,他們中的多數是被誤導者)和那些根本就不瞭解工人實際工作條件的多愁善感者抓住了「把柄」。

第二,造成「磨洋工」還有第二個原因,即在現行管理制度下所建立起來的僱主和僱員之間的不良關係。關於這一原因,對不熟悉這一問題的人是不可能用一兩句話就說得清楚的。而這反映了僱主們的無知,他們不知道這樣的道理:各項工作應該在恰當的時間內完成是符合「磨洋工」者利益的。

為此,我摘錄於1903年6月在美國機械工程師協會上宣讀的一篇文章(題為《工廠管理》)的部分內容,旨在詳細闡明「磨洋工」的第二個原因:

「『磨洋工』有兩個原因。第一,人的天性使然,都想輕鬆隨便,這可稱之為『本性磨洋工』;第二,由於人與人的關係而造成的錯綜複雜的想法和重重顧慮而引起的,這可稱之為『故意磨洋工』。」

「毋庸置疑,普通人(無論從事哪種行業)都趨向於慢慢騰騰、不慌不忙地干活,只是在自己經過深思熟慮和仔細觀察之後,或者由於學習榜樣、良心發現,或者外來壓力的結果,才加快自己的工作節奏。」

「不過,也有一些人具有異乎尋常的幹勁兒、活力和雄心壯志,自動選擇最快的工作節奏,為自己設立標準並努力去工作——即使違反自己的最高利益。但是這少數不同尋常的人所起到的作用,反而突顯了一般人懶散的工作傾向。」

「把若干人集合在一起做同樣的工作,在計時工資制下,按照統一標準發給工資的做法,大大滋養了『懶散鬆懈』思想的蔓延。」

「在這種薪酬方式之下,那些本來就好的人必然會逐漸地放慢他們的工作節奏,以向那些最差的、效率最低的人看齊。一個本來富有幹勁兒的人,當他同一個素性懶惰的人在一起幹了幾天活之後,於情於理都會感到實在有點不公平:『這個懶東西,只幹我一半兒的活,卻拿同樣的工資,我為什麼還要拚命干呢?』」

「通過對在這種情況下工作的工人進行認真的工作時間研究,就會顯露出既荒唐又令人惋惜的事實。」

「以例說明:我曾經為一個生氣勃勃的工人計時。他上下班時每小時步行三四英里。一天工作之後往往快步回家,但一到工作場所,就馬上把步伐減慢到每小時大約一英里。例如,當他推一輛載重的獨輪車時,即使上坡也走得很快,以使負荷時間更短。可在回程時卻馬上慢下來,慢到一小時只走一英里路,儘量利用一切機會來拖延時間,只差沒有坐下來。為了使自己決不比旁邊的懶漢多干一點兒,他要盡其最大努力故意慢慢走。」

「這些人是在一個頗有名聲而且得到僱主器重的領班手下幹活的。當有人提醒這個領班注意這種情況時,他說:『我有辦法不讓他們坐下來,可是魔鬼也沒法催促幹活的人快走一步。』」

「出於本性的『磨洋工』是嚴重的,但使工人、僱主雙方遭受到比這大得多的最大害處還是『故意磨洋工』。這種『故意磨洋工』普遍存在於各種不同的管理制度之中,而且是工人在經過仔細考慮之後做出的決定——他們認為這符合他們的最高利益。」

「我近來聽到一個有趣的故事。一個年僅12歲卻很有經驗的高爾夫球僮,對一個特別有勁頭和興致勃勃的新球僮講解:為什麼跟隨主人走近高爾夫球時必須在後面慢慢走。他點破說,既然是按鐘點計酬的,那麼跑得越快,所得的錢便越少。最後還告誡說,如果跑得太快,其他球僮就會揍他一頓。」

「這代表一種類型的故意磨洋工,並不算很嚴重,是僱主就其知識範圍所能認識到的,只要有意加以防範,很容易制止。」

「但是大部分的故意磨洋工,則是工人蓄意不讓僱主瞭解究竟多快才能完成一項工作。」

「抱著這種目的的磨洋工非常普遍,以致在大企業裡很難找到勝任的工人,無論採用計時工資制、計件工資制、包工制或者任何通常計酬制。每個工人都投入大量時間去研究怎樣慢慢騰騰,而仍能使僱主相信他是在努力工作。」

「簡單地說,產生這種情況的原因是幾乎所有的僱主都先為各等級的工人確定一個他們認為合適的最高工資額,而不論這些人是計時工還是計件工。」

「工人很快就能算出他本人應該得到的工資。同時他很清楚,一旦僱主相信有人能完成超過他所完成的工作量,遲早將會設法迫使他也完成那麼多,卻很少或完全不增加他的報酬。」

「僱主對某項工作在一天內究竟能完成多少任務的瞭解,有的來自他自己的經驗,但這種經驗隨著時間的流逝而模糊;有的來自對工人的偶然的、沒有系統的觀察;最好的也只是來自有關這一工作完成得最快的工時記錄。在許多情況下,僱主可以肯定,某種工作可以比原來的速度完成得快些。但是,除非他有實際記錄,真憑實據地證明這項工作能在多短時間內完成,否則僱主很少願意採取斷然的措施來促使工人用最短的時間完成任務。」

「因此,每個工人為了自己的利益,顯然不會讓某項工作完成得比過去更快一些。年輕和缺乏經驗的工人不懂得這一點,老工人會教給他們。對有些貪婪和自私的人,則加以勸阻或施加社會壓力,使他們不要為求得臨時增加收入而創造新紀錄,以免所有落後的人都要加緊工作而所得待遇卻照舊不變。」

「在通常最好的計時工資制之下,把每個工人所完成的工作和效率準確地記錄下來,使工作有進步的人都能多得工資,而把不能達到一定標準的人予以解僱,並用經過精心挑選的新人來代替。這樣一來,本性的和故意的兩種磨洋工都會在很大程度上得到解決。然而,這只能在工人深信即使在相當遙遠的將來也不會採用計件制時才能辦到。如果他們認為某種工作的性質可以實行計件制時,那就幾乎不可能使他們相信將來不會採用這種工資制度了。在多數情況下,來自於僱主會把工人創造出來的新紀錄用作為計件制的標準的顧慮,使工人儘可能大膽地去磨洋工。」

「故意磨洋工是在計件制之下才發展到極點的。當一個工人由於幹得賣力而增加了產量,結果從每件產品所得的工資反而降低了兩三倍,他就會橫下一條心,完全無視僱主方面的利益。只要磨洋工能防止進一步削減實際工資,他便決計使用這一手段。磨洋工是蓄意矇蔽和欺騙僱主的一種企圖,一個正直的工人多少被迫成為了一個偽君子,這對工人的人格發展來說,是不幸的。僱主不久就被看成是對抗者——就差不是敵人。那種本應存在於領導者和工人之間的相互信任,那種感到他們是為共同目的而工作和分享成果的感情和熱忱,都完全化為烏有了。」

「普通計件制下的那種對立情緒,顯然存在於工人之中,工人對僱主提出的任何建議,無論多麼合理,總會產生懷疑。磨洋工已經變成一種痼疾,儘管不增加工作量同樣可以大大增加產量,但是工人往往還是煞費苦心去限制他們所操作機器的產量。」

關於「磨洋工」的第三個原因,本文在後面將用大量篇幅闡述。在各行各業,即使在那些微不足道的細節上,用科學的方法代替單憑經驗行事的方法,也將帶來巨大的收益。在各個行業,通過消除工人作業中不必要的動作,並以快捷的操作代替緩慢而無效的操作,可節約大量作業時間,進而提高產量。而這只有在人們親自看到了經由稱職的人員通過系統的動作和時間研究所帶來的改進時才能認識到。

簡要說明一下,由於本人業已指導各行業的工人通過觀察周圍其他人的操作來掌握自己操作的要領,所以知道,做同樣一種工作,通常情況下可有很多種方法。也許在每一行業,完成同樣一個動作就有四五十種,甚至上百種方法;同樣的道理,完成同一類工作可用的工具就有很多種。那麼,在各行各業通行的眾多方法和工具中,總有一種方法和工具是較快和較好的。而這種最好的方法和工具,只有通過對所有正在採用的方法和工具進行系統的科學研究和分析,同時結合準確、精密的動作和時間研究才能發現和形成。這包括對整個機械工藝逐步以科學方法代替單憑經驗行事的過程。

本文將指出,在現行的所有管理制度下,基本原則過於教條,每個工人必須對其所做工作承擔最後責任,這樣,工人就會以自認為是最好的方法去行事,管理人員則很少給予幫助和指導。本文還將指出,因為工人單槍匹馬,在這種管理制度下,工人很少按照業已存在的科學或工藝原則和規律去行事。

本文是將此作為一般原理來闡述的(在本文的後面給出進一步例證)。但是,作為每個工人每項動作基礎的、適用於幾乎所有機械工藝的科學,是如此重大、如此深奧,以至於難以對這一科學有深刻的理解。如果沒有和他共事或領導他的人的指導和幫助,或者其本人就缺乏教育或智力低下,那麼,即使他最適合做這項工作,也不能深刻理解這一道理。為了按照科學規律行事,應該在管理人員和工人之間推行比各種現行管理方式更平等的責任制。發展這一科學的管理人員,也應指導和幫助在科學原則下工作的工人,並對所完成的工作承擔比通常條件下更大的責任。

本文將主要闡明,為按照科學規律辦事,管理人員必須接手並完成那些本應由管理者來完成的工作。幾乎所有工人的操作都應有一個或多個管理人員準備的操作要領作引導,以確保他們可以比現行方法更好、更快地完成任務。每個工人每天都應從其領導那裡得到指導和友善的幫助,而不是像過去那樣,一個極端是受盡其老闆的驅使和壓迫;另一個極端是對工人聽之任之,不提供任何指導。

管理人員和工人親密無間的、個人之間的協作,是現代科學或任務管理的精髓。

這可由一系列的例證來說明。通過這種友好的協作,即通過平等地分擔每天的責任,所有那些妨礙每個工人和每台機器完成最高產量的巨大障礙(如前所述)將被剷除。比起原有管理制度下的工人所得,工資可以增加30%~100%,加上每天同管理者肩並肩地親密交往,可以徹底根除「磨洋工」的所有原因。在這一制度下,不用幾年,工人們就會在足資教訓的實例面前認識到,人均產量的大量增加,只會為工人提供更多的就業機會,而不是導致更多的工人失業。這樣就徹底推翻了「工人產量的增加,帶來的是其他人的失業」的謬論。

我的觀點是,有很多事情不但可行,而且必要。通過著作和報告來教育工人和社會的各個階層,使他們認識到每個工人和每台機器的產出最大化是多麼重要,而這只有通過採取現代科學管理才可實現。本文的多數讀者也許會說,所有這些僅僅是理論罷了。恰恰相反,科學管理的理論或思想正在被理解,而管理本身有一個逐步演變的過程,已發展了將近30年的歷史。在此期間,各行各業一家接一家公司(僱主和僱員)已經逐步從傳統的管理改變為科學管理。迄今為止,在美國至少有5萬名僱員在這一制度下工作,他們每天比在其周圍、與其具有同樣能力的工人多掙了30%~100%的工資,而其所在的公司也比以前賺取了更多的財富。在這些公司裡,每個工人和每台機器的平均產出實現了翻番。近些年來,在這種制度下工作的工人不曾有過一次罷工。代表傳統管理特徵的互相懷疑、提防以及或多或少的公開鬥爭沒有了,取而代之的是管理人員和工人之間的友好協作。

本人已經撰寫了若干論文,說明了應採取的臨時措施,在科學管理下實行的細節以及從傳統管理轉變成科學管理的實施步驟。但不幸的是,這些論文的多數讀者錯誤地採取了機械論而沒有看到其本質。

科學管理主要包括一些廣泛意義上的原則和一些可用於很多方面的理念,以及一種使任何人都信得過的觀點,也即被認為是應用這些一般原則的最佳途徑。當然,絕不可把它和這些原則本身混同起來。

在此聲明,絕不存在包治工人和僱主百病的靈丹妙藥。只要有人天生懶惰或低能,只要有人天生貪婪和殘忍,只要邪惡和犯罪困擾著我們,那麼我們就擺脫不了貧窮、苦難和憂愁。沒有哪一個由個人或一夥人所控制的管理制度和權宜之計,能保證工人和僱主持久富裕。

富裕依賴於眾多因素,它完全超出了任何一個集團、任何一個州,甚至一個國家的控制。因此,在一定時期內,工人和僱主雙方的利益或多或少會受到損害。

但可以認為,在科學管理下,將會更富裕、更快樂,不協調和糾紛將更少;而不景氣的時期會更少些、更短些,所遭痛苦也更小些。這一點在那些首先用科學管理原理代替單憑經驗行事的城鎮、地區或州表現得尤為突出。

我深信,這些原理必將為整個文明世界所普遍採用,採用得越早,造福於全體人民就越大。

 


如何 才能 實現 科學 管理
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