(原載於明報財經網)
近來小投資者的熱門問題，不少是買宏利(0945)中伏，究竟是戰是逃，拿不定主意。自己不是金融股專家，亦放棄了長揸金融股板塊，宏利固然不撈，其它金融股，包括歐美、內銀，多是避之則吉。
原因顯而易見：長線持股，當以價值投資先行。而價值投資的先決條件，是要估算公司的合理值，再待市價低於此水平時，方才買入。宏利、匯豐(0005)等 金融股，手持的投資組合，基本上是個黑盒，外人根本無從知悉內裏乾坤。就算是一眾大行，由行業分析員專人全職跟進，得出的結論，往往都是相去甚遠。再以宏 利為例，第二季出現虧損，印象中事前只有一位分析員提出預警。又如匯豐，出業績前眾多分析報告中，預測盈利的上限和下限，竟相差一倍。出盡全力，都得不到 合理值。價值投資金融股，不外鏡花水月而已。
金融海嘯前的世界，以高槓桿運作，環境相就，就算公司有個黑盒組合，水漲船高的氛圍下，盲買也不太相干；但後海嘯的格局，以去槓桿化為主，管理層的能力，要比以往更強，才能創出佳績。今時今日，再去買這類身懷黑盒的金融股，是捨易取難之舉。
就宏利而言，管理層現時可做的，也是不多。公司之前賣出的保險組合，以債升股跌，最為不利。回顧近期市況，美債屢創新高、股市半生不死，管理層撤手不理不行，全盤對沖也不行。就如一葉輕舟，就算是航海能手，也是困難重重，逆水行舟。
當然，自己看不通，不出手，但不排除有高手看得通。或許 一季之後，巴菲特公布趁低大手掃入宏利，也是未知。但切記分析的次數多，不等於對股份更熟悉 - 看好三年又三年，股價卻跌了三成又三成。力之所不逮，無以估計安全邊際，寧願避開。股票選擇多的是，對宏利這把飛墜之刃，自當謹守 “Don’t catch a falling knife.”的古訓。
但對散戶而言，如果唔博唔安落，與之共存亡, 保命之法有二：第一，限注買入，注碼控制風險，不要在一隻金融股賭身家；第二，請準備美股戶口，購入其ADR(美股編號：MFC)，通常會比香港有折讓，而且宏利ADR有期權市場，需要時可以買put對沖，又或股價長期牛皮，可以沽call減少損失。
另請各位讀者留意，下周起本欄將改為逢周二與大家見面，敬希垂注。