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葉茂林財技大計 戴孤劃

1 : GS(14)@2014-02-09 17:26:04

2014-02-07 HJ

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相反,周大福集團揸fit 人「純官」鄭家純興致十足,繼市傳入飛認購葉茂林的「愛夜蒲」新股Magnum(2080)後,又再斥資入股其「炒股」(券商股)耀才證券(1428),惟周大福與葉老闆對交易的心態卻大有不同。

同為上市公司的大股東,戴Sir 先要恭喜葉老闆的Magnum 成功上市,公開發售錄得3558 倍超額認購,打破米蘭站(1150)的2178倍紀錄,成為港股的「超購王」。

好多時候,新股為了爭取市場的注意,往往會以「大孖沙」入飛的「名人效應」作為推銷方法,藉此吸引散戶認購催谷銷情。

新股會特別優待「大孖沙」,毋須經過公開市場抽籤認購,就可以取得若干貨源,原因是「大孖沙」多數會採取中長線的投資策略,而非上市當天即刻掟貨圖利,有助發揮穩定股價功能。

Magnum細細粒容易食

Magnum 也不例外。據稱,公司獲得周大福入飛,認購不少於4200 萬股股份,即相當於Magnum 集資額的一半,按其招股價每股1.5元計,涉及金額約6300萬元。

從周大福角度來看,Magnum 搞的clubbing業務,概念獨特又夠gimmick,沒有同類型股份比較; 加上Magnum「細細粒(集資規模細)容易食」,市場需求異常殷切,股價潛在上升空間巨大,入飛幾乎是必賺無疑。

戴Sir 再化身葉老闆去考慮,Magnum吸引到周大福的「生招牌」落飛,散戶就會更放心大手認購,強勢創出新股的超購倍數紀錄,就可以攞晒彩威到盡!

耀才獲垂青變相套現

俗語話「喜事成雙」,葉老闆的另一家上市公司耀才證券,也獲得周大福的垂青入股,而本身又可以趁着交易減持套現。

根據通告,葉老闆按每股1.3 元出售1.5 億股耀才舊股予包括周大福在內的7名獨立承配人,再按相同價格認購7500萬股耀才新股。

一來一回, 耀才可以「cap 水」9436 萬元作為一般營運資金;而葉老闆則可以減持套現9750萬元。

不過,最特別之處是,葉老闆同時向周大福等7 名接貨人授予put options,讓他們可於兩年內要求葉老闆悉數回購股份,每股作價為1.63 元減去期內收取的股息。

認沽期權鎖定回報

從純官的揸fit人心態去諗,周大福作為家族生意投資旗艦,投資最重要是穩穩陣陣,千萬不要蝕錢敗身家。

周大福入股耀才近9%權益【表】,但不會派員進入耀才的董事會,反映周大福的角色純粹是被動投資者。

其次,周大福以每股1.3 元接貨,即使未來兩年耀才股價下跌,仍可以要求葉老闆以每股1.63 元回購股份。周大福變相可以鎖定每年12%的IRR,實在是一般投資項目回報難以相比。

從葉老闆角度出發,是次交易借勢減持,個人持股量仍不低於50%,即使未來反手增持,亦毋須提出G.O.,可以花少點錢。

另外,葉老闆付出每年12%的息率予投資者,變相是向投資者借取貸款的息率,相信其未來必有所圖,甚至可能會上演一場大龍鳳。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

國情特色用語

「老股轉讓」:內地用語。意思:IPO 過程中引入的公司股東公開發售股份機制。「打新」:內地潮流用語。

意思:利用資金參與新股申購,本港稱為「抽新股」「打醬油」:內地網絡潮流用語。

傳統意思:孩子很大了,可以幫手做家務,通常表示自己不再年輕。

網路用語意思:對公眾話題不關心,相當於「與我無關」或「路人甲」等解釋。

戴孤劃
2 : hoyin86(39556)@2014-02-09 21:23:41

果然不出湯財和clark兄所料
茂林 財技 大計 戴孤 孤劃
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國壽入主康健五大原因 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-01-11 21:28:05

[table=100%][td=3,1][table=100%]2015-01-09 HJ                                                                   
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      [td=3,1]

內地網絡有一句名言:「在中國什麼都是假的,只有騙子是真的。」所以,戴Sir到內地洽談生意或交朋友,一定會找一些「靠譜」【國情特色用語】的對象,避免吃虧。

日前,康健國際(03886)引入中國人壽(02628)母公司中國人壽集團入股,刺激康健股價單日大幅飆升逾三成,相比之前卓悅控股(00653)及富邦人壽成為戰略投資者的表現,足見國壽集團品牌比較「靠譜」。

戴Sir 發現,國壽集團入股康健的投資協議條款,其實暗藏了不少重大玄機,值得「鐵哥們」【國情特色用語】仔細咀嚼。

善用名人參股效應

由曹貴子醫生創辦的康健是本港最大醫療網絡營運商之一,其核心業務是於香港提供醫療、牙科及其他醫療相關服務,目前管理的診所及綜合保健中心約90間,集團亦有參與投資及資產管理等業務。

康健上市至今一直善於利用名人入股效應作為噱頭,例如,於2000 年在創業板上市時,就邀得長實(00001)成為基礎投資者;2005年則引入「玩具大王」蔡志明為股東;去年更先後獲卓悅及富邦人壽入股成為戰略投資者。

去年8月,康健先以4.24億元收購卓悅旗下19間纖體美容及保健中心的資產,代價按每股1.16 元發行3.65億股新股支付;完成交易後,卓悅持有康健已擴大後股本約7.33%。

同年10月,康健索性以配售新股(每股0.98元)及可換股優先股(換股價1.2元)方式,直接引入台灣富邦金控旗下富邦人壽成為股東。倘完成發行及轉換後,富邦人壽最多可持有康健11.87%權益。

雖然康健去年先後引入卓悅及台資作為股東,惟表現並不算十分突出,兩項交易公布翌日,股價分別上升不足2%及14%。

大股東位拱手相讓

新一年新開始,康健於2015年終於成功泊到一個「大碼頭」,獲得國壽集團首肯斥資17.49億元認購其24.6%擴大後股本,曹貴子及蔡志明甘心拱手相讓第一大股東地位,刺激股價單日急升三成。據康健與國壽集團訂立投資協議,同意按每股0.98元價格,較停牌前報1.22元折讓19.7%,配售17.85億股新股予國壽集團,相當於已發行股本約32.6%、發行新股擴大後股本約24.6%,以及行使可轉換優先股與購股權的擴大後股本約23%。

國壽集團由此將晉身康健的第一大股東;原大股東曹貴子及蔡志明旗下Broad Idea 持股量,將由24.38%攤薄至18.39%;卓悅持股量從6.67%攤薄至5.03%;富邦人壽持股量則由6.52%下降至4.92%。

雖然投資協議設有禁售條款,限制國壽集團於完成入股康健起計一年內,不得出售或處理從認購所得股份,但戴Sir發現投資協議暗藏5大玄機,分別有利於國壽集團及原大股東。

首先,國壽集團入股康健每股作價為0.98元,與之前富邦人壽入股的每股作價相同,但低於卓悅出售纖體美容及保健中心業務交換康健股份的對價,反映到其入股交易條款絕不遜於其他戰略投資者。

第二,國壽集團認購股份設有一年禁售期,惟同樣享有持股反攤薄權利,只要國壽集團為康健股本的最大持有人,而康健又擬向任何人士發行類型具投票權股份的證券,國壽就有權利要求以同等代價認購有關發行的持股比例證券。

第三,國壽集團有權向康健董事局提名4名人士出任董事,其中一人更可以擔任副主席,並且派人加入康健的管理層,相信有助推進內地醫療服務業務。

第四,國壽集團獲原大股東曹貴子及蔡志明授出認沽期權,讓其有權於完成交易後一年向對方以每股1.2元出售股份,前提是當天之前20個交易日每股成交量加權平均價低於1.2元。換言之,即使康健一年後股價回落至低於1.2元水平,國壽集團就可以行使認沽期權以同等價格向原大股東出售股份,按入股價每股0.98元計算,回報率高達22%!

最後,國壽集團行使認沽期權出售股份的數目,連同原大股東曹貴子及蔡志明原先持有的股份數目,比例不可以超過已發行股本29.9%,不會觸發全面收購,保障了原大股東。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

國情特色用語

靠譜原為內地北方方言,現已成為流行用語;意思: 這是從「離譜」衍生出的反義詞,意思是可靠,值得相信和託付。

鐵哥們內地用語意思: 感情深厚的朋友,關係如兄弟一樣;也與高仁用語「巴打」同義。

嘮嗑原為內地東北地區方言,但已成為各地普遍用語。意思:談天、閒聊。

戴孤劃


國壽 入主 康健 五大 原因 戴孤 孤劃
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財仔股爆升神話 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-02-16 10:45:55

[table=100%][td=3,1][table=100%]2015-02-13 HJ
[td=3,1]

在內地做過生意的鐵哥們應該都會知道,內地國有銀行的信貸服務主要對象是大型國企,小企業特別是微小企業要得到大型銀行的信貸服務相當困難,故此「微貸」(微小企業信貸,即為微小企業提供的信貸服務)行業便應運而生。

內地微小企業要借錢可以找「微貸」公司,港人需要資金周轉就可能要搵「財仔」(財務公司),從事放貸業務的「財仔」環球信貸(01669),近期股價突然異動,累積上漲逾兩倍,創造半新股神話,惟戴Sir預料升勢未必可以持續。

近年,全球各國中央銀行推出量化寬鬆措施,不斷透過「印銀紙」泵水挽救疲弱的經濟,各家銀行都出現嚴重水浸情況;不過,銀行貸款限制相對較嚴格,而且審批過程也比較複雜,令不少人敬而遠之。

「財仔」猛增 有價有市

惟「財仔」只要遵從入門門檻甚低的《放債人條例》,由警務處及公司註冊處協調發牌就可以經營放債業務,以及為置業人士提供按揭產品,吸引到部分要錢「江湖救急」的港人光顧,使本港「財仔」如雨後春筍,愈開愈多。

根據統計資料顯示,2009年本港只有779家公司取得放債人牌照,2013年已增加至1120家,2014年進一步增加至1309家,按年大幅增長16.9%。五年間,本港「財仔」數量年複合增長率(CAGR)達到10.9%!

本港「財仔」業務亦有價有市。渣打集團(02888)去年底退出非核心的消費者信貸業務,旗下安信信貸及深圳安信小額貸款,就成功出售予香港中旅金融控股牽頭的財團。

當時雙方未有披露交易價,但市傳作價介乎6億至7億美元(相當於約46.8億至54.6億元),而香港中旅金融控股牽頭財團收購後則會將其中賬面值59億元的按揭資產,以約60億元再轉售予東亞銀行(00023)。

要知道的是,渣打於2004 年收購安信,在本港開拓消費者信貸業務,作價僅9.8 億元。2011 至2013 年期間,安信除稅後盈利卻分別達5.2 億、4.8億及5.17億元;截至去年6月底止,中期稅後盈利亦有2.76億元,按年上升近10%。

在渣打公布出售安信業務的同一時間,香港的一家持牌貸款人公司──環球信貸,也趁機在港交所(00388)上市,集團主要向企業及個人提供以香港物業資產作抵押的按揭貸款融資及若干無抵押私人貸款的業務。

市盈率高 升勢難持續

集團建議發售合共1億股股份,最終以接近招股價範圍1.3 至1.6 元的下限,每股1.35 元定價,集資淨額約1.11億元。

在招股書中,環球信貸引述市場研究機構Ipsos的報告,預測香港持牌貸款人發放的貸款及墊款總值,將由2014年約328億元,增加至2018年的437億元,CAGR 約7.4%【圖1】,以證明「財仔」行業前景秀麗。

不過,環球信貸上市初期表現一般,除了首天高見1.93元之外,股價一直在約1.4元水平橫行。直至上月中,股價才展示動力,由1.46 元起步連升15天,至3.43元稍為回氣,隔日後連續爆升兩日,最高見4.88元,較上市價大幅高出2.6倍【圖2】!

回顧港股市場,現時合共有3家「財仔」上市,包括第一信用(08215)、香港信貸(01273)及靄華押業(01319),市盈率分別只有3.3、7.2 及15.2 倍【表】。渣打之前出售安信業務交易,估計市盈率則介乎10至20倍。

參考招股書,環球信貸預測2014年全年純利將不少於3000萬元,相當於每股盈利不少於7.5仙,以近日最高股價4.88元計算,市盈率高達65倍,明顯高於同業水平。

雖然環球信貸股價昨天(12日)急挫一成三,但以收市4元計算,市盈率仍然高達53.3倍,由於股價表現要視乎未來業績而定,戴Sir 預料其升勢未必可以持續下去。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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財仔 仔股 股爆 爆升 神話 戴孤 孤劃
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遠東控股「洗白白」 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-03-02 12:52:29

[table=100%][td=3,1][table=100%][td=2,1]2015-02-27
[td=3,1]

羊年伊始,戴Sir與鐵哥們【國情特色用語】再次見面,謹此恭祝各位諸君「羊羊」得意,買股得心應手,勿做「羊牯」。

中國人過春節免不了要派「紅包」【國情特色用語】,科網股兩大巨擘騰訊控股(00700)與阿里巴巴不甘後人,微信因與央視的「春晚」【國情特色用語】合作宣傳搶紅包,除夕夜發放總量超過10億元人民幣,令騰訊成為大贏家。

遠東控股(00036)於除夕夜也公布了一籃子物業交易,刺激遠東控股及遠東酒店(00037)春節後齊齊急升,猶如遠東孖寶向股東派發「紅包」一樣,戴Sir將拆解其動機。

遠東控股公布,集團與持有其20.3%權益的主要股東邱達根訂立三項買賣協議,包括出售BloomingSuccess 股份、Healy 土地權益及穩如金土地權益予對方,總代價約1.35億元。

第一項Blooming Success 股份交易,現金代價近1.2 億元。Blooming Success 是一家投資控股公司,擁有香港半山區堅道110、112、112A、 114、116 及118 號安峰大廈地下4 個店舖及NewContinent(擁有黃竹坑道環匯廣場23樓一個辦公室及另外2個停車位)。

第二項Healy 土地權益交易,現金代價約1430萬元。Healy為一家香港註冊成立的公司,是10幅位於屯門區及12幅位於粉嶺區打鼓嶺農地的法定及註冊擁有人。

投資物業組合「清倉」

第三項穩如金土地權益交易,現金代價44.5 萬元。穩如金為一家香港註冊成立的公司,也是12 幅位於荃灣區農地的法定及註冊擁有人。

參考上述物業於去年底賬面值約2.21 億元,以及Blooming Success 尚未償還按揭貸款約8719 萬元,集團估計,交易將帶來除稅及開支前收益50 萬元,預期每年財務成本將減少約240萬元。

遠東控股主要業務是製造及出口服裝產品、物業投資及證券投資,惟三項業務規模幾乎都在縮減。根據2014年中期報告,集團成衣製造業務雖貢獻了全部總收益,惟金額僅725萬元,可謂相當渺小。該分部業務也錄得198萬元虧損。

集團去年上半年投資物業賬面值則約1.1 億元,倘若成功出售上述物業予主要股東後,估計其投資物業組合將全數「清倉」。

集團證券投資業務則以沽貨為主,先是於去年8月以每股2.27元悉數沽清所持的1.13億股中國軟件(00354)股份,後是於今年2 月以每股1.27 元減持了1000萬股神州數字(08255)股份。

方便賣殼股價急升

此外,包括邱氏家族的多位集團主要股東,去年9月按每股0.75元減持合共9049萬股,佔當時已發行股本16.86%,完成交易後,邱德根僅只持有1.13%權益;同年12月,更辭任主席及執行董事職位。

從上述種種象來看,不排除大股東是替公司「洗白白」,清理好公司資產做「殼」,方便尋找「殼股」買家。

在賣殼憧憬之下,遠東控股股價「突飛猛進」,累積上漲逾三成;同系遠東酒店也不示弱,迄今抽升兩成半,大派「紅包」。

戴Sir下周五再與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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遠東 控股 白白 戴孤 孤劃
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遠展私有帝盛財技篇 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-06-22 22:55:27

2015-05-29 HJ
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港股也受到拖累出現小股災,全日有多達千隻股份下跌,遠東集團系的帝盛酒店(02266)卻逆市造好,主要是其獲得母公司遠東發展(00035)以溢價私有化,但這其實是一宗高賣低買的收購建議。

在本欄〈遠東系一門四傑 賣殼潛力逐個說〉(3月20日見報)中,戴Sir已經向「鐵哥們」介紹,遠東集團創辦人邱德根白手興家的故事,他一手打造了銀行、地產、食品、電影、電視及主題公園等跨行業生意。

邱德根創辦的遠展於1972年在本港上市,遠東控股(00036)及遠東酒店(00037)也先後在1973及1979年掛牌,遠東發展再於2010年分拆帝盛酒店(當時稱為麗悅酒店)。最終,遠東系「一門四傑」分別由兩房人的第二代掌舵,而且各家公司之間基本上已缺乏業務往來,戴Sir接着分析過各家公司的賣盤潛力。

遠展一直被市場視為系內的上市旗艦,由主席邱達昌持有46.53%權益,已故的邱德根僅持有8.99%權益,因本身有實質地產業務及資產,市值達73億元,估計賣殼機會微乎其微。

帝盛酒店是於亞洲從事經濟型、中檔至高檔及精品酒店的發展商、投資商及營運商,是母公司的酒店分部收益及盈利來源,加上兩家公司由邱達昌及其女兒邱詠筠掌管,相信賣殼機會亦不高。

「獎金加獎品」方案

雖然賣殼機會不大,但把公司私有化一樣得!遠展建議,以每股0.72元現金加0.28125股遠展股份作為交換條件,以註銷帝盛小股東手上持股,達到私有化的目的,涉資4.04億元。

遠展聲稱,其建議私有化帝盛股份的價值相當於每股1.8元,較帝盛停牌前收市價每股1.36元溢價約32.4%,並較帝盛過去30個交易天平均收市價每股1.27元,溢價約41.7%,故此將不會提高私有化價格。

其實,遠展於2010年10月分拆帝盛在主板掛牌,迄今上市只約4年半,以上市價每股2.2元及期間派發合共每股0.37元的股息計算,每股1.8元私有化價格還未足以讓投資者「返家鄉」,可見是高賣低買的收購建議。

此外,該私有化建議是一個「獎金加獎品」的方案,提出建議時的每股私有化價值為1.8元,但其價值會隨遠展股價上落,有可能高於或低於1.8元。就以遠展昨天收市價3.71元計,每股私有化價值已下跌至約1.76元。

母公司有四大得益

戴Sir相信,遠展提出私有化帝盛,最大得益將是母公司,其中最少就有4大好處:

首先,目前遠展持有帝盛約74.45%權益,作為帝盛控股公司,將要承受控股公司折讓,當帝盛被私有化後,控股公司折讓一旦收窄(甚至消失),有助提高股東價值。

第二,遠展建議以「獎金加獎品」方式私有化帝盛,不但可以減低由收購所產生的現金開支,更加可以透過發行新股擴闊股東基礎,預料可以增加股份交易流通量。

第三,由於帝盛上市時與遠展訂立了相互不競爭承諾,遠展要發展酒店營運業務受到一定限制,倘若帝盛成功被私有化,遠展未來可以發掘更多潛在商業機會。

第四,遠展與帝盛為兩家獨立上市公司,要各自設立獨立但相同職能的業務部門,若果帝盛被歸納入遠展之後,將可消除部分重疊的業務部門,相信有助節省成本。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 遠展高賣低買私有帝盛
遠展 私有 帝盛 盛財 財技 技篇 戴孤 孤劃
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「神車」有錢就是任性 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-06-22 22:57:36

2015-06-05 HJ

內地「土豪」(讀音:tǔháo)【國情特色用語】有錢又有勢,包機、包車豪請全體員工出國旅遊,大軍壓境有當地警方維持秩序,又有該國家外交部長接見,真是「有錢就是任性」【國情特色用語】!

中國南車(01766)與中國北車(06199)之前建議強強聯合,刺激股價大幅飆升而被譽為「中國神車」,該輛合併後的「神車」——中國中車股份即將復牌前,竟計劃斥資6.5億元入股中國置業投資(00736),完全體現內地「有錢就是任性」的性格。

在2014年最後一個交易日,南車與北車公布合併重組方案,南車建議以換股方式「吸收」北車,即南車向北車全體A股換股股東發行南車A股、向北車全體H股換股股東發行南車H股,比例同為1股北車換1.1股南車,之後北車A股及H股將被註銷。

合併後,新公司將採用「中國中車」的名稱,承接南車與北車的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與業務,其總資產將超過3000億元(人民幣.下同),每年營業額將超過1000億元,有望成為全球軌道交通裝備製造的「巨無霸」。

兩A股累升近4倍

兩公司表示,合併目的在於強強聯手,發揮協同效應,通過整合兩公司各具優勢的銷售和市場資源、產品開發和技術研發能力,共同打造一家以軌道交通裝備為核心、跨國經營、全球領先的大型綜合性產業集團。

自從合併消息公布後,南車與北車復牌後大幅攀升,但誠如戴Sir當時點題所言「南北車強強聯合未升夠」,兩公司股價繼續愈升愈有,不足半年內兩隻A股累積暴升近4倍,因而被冠以「中國神車」之稱號。

資料顯示,南車與北車合併已接近尾聲,H股換股已於5月26日完成,而A股換股亦已於5月28日完成。另外,南車已於6月1日完成工商變更登記手續,公司名稱將更改為中國中車。

同一時間,中車公布一系列人事任免,包括選舉崔殿國為第一屆董事會董事長,選舉鄭昌泓、劉化龍為第一屆董事會副董事長,聘任奚國華為公司總裁。據稱,雖然崔殿國已年滿60歲,但他是北車創始總經理,資歷及經驗相當深厚,將有助為中車「護航」。

收購不相干業務

當中車股份將於6月8日復牌之際,該輛「神車」竟然加入近期流行的買殼行列,擬按每股作價0.1港元(較停牌前0.86港元大幅折讓88.37%),認購中國置業投資65億股新股,佔擴大後已發行股本61.8%,涉資6.5億港元。據公布,雙方將就可能認購事項竭盡全力磋商,並於該協議日期起計10個工作天內落實正式認購協議,倘並無落實正式認購協議,該協議將被視作終止且對雙方不具有約束力。

戴Sir所以說「神車」有錢就是任性,原因是南車與北車合併後成為業內「巨無霸」,有錢又有勢,但擬收購對象中國置業投資的主業,幾乎是與中車互不相干。

根據2014/15年年度中期報告(截至9月底止), 中國置業投資主要業務包括物業投資業務、位於內蒙古礦場的銅及鉬開採,以及提供教育支援服務。集團中期營業額僅為502萬元,但虧損就達到1465萬元。

雖然「鐵哥們」現在還可能不知道中車計劃收購中國置業投資的目的,惟中國置業獲得「神車」相中炒賣殼,其股價發展絕對是「你懂的」!中國置業投資昨午復牌,股價勁升2.88倍,收報3.33港元。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 「神車」有錢就是任性
神車 有錢 就是 任性 戴孤 孤劃
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東原認股證食糊還須「闖關」 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-06-22 23:00:25

2015-06-12 HJ

「鐵哥們」【國情特色用語】相信都聽過,內地一些比較出名的上市公司,如果以「定向發行」【國情特色用語】方式發售股份,股份認購人因享有股價折讓優惠,通常都是穩賺不賠。

近日,東原地產(00668)宣布發行認股權證,其發行價總額是象徵式的1元,行使價更較現股價呈現折讓,使到認購人幾乎是穩賺不賠;但戴Sir發現,認購人要「食糊」,還須「闖關」。

講到668這個「冧把」,有廿年以上炒股年資的「鐵哥們」,可能會有似曾相識的感覺。該公司前身的確是一隻餐飲股,主要在香港經營榕江潮州酒家、大滿貫快餐店、Side Walk等餐飲業務,叫做「香港飲食管理」,股份在1990年上市。

主業地產及融資租賃

2009年,香港飲食管理大股東陳氏家族賣盤,向獨立第三方羅韶宇出售63.49%權益,總代價8509萬元。大股東陳氏家族購回擁有大部分飲食業務的駿升飲食集團,該公司則派發每股0.52元的特別股息。完成後,該公司改名為「東星能源」。

2010年5月,該公司向新大股東羅韶宇收購新疆煤礦之採礦許可證,總代價3億元,以每股1元發行3億股支付;同年10月,該公司悉售上海綠楊邨酒家45%經營權連股東貸款,代價134萬元。

2012年4月,該公司又向大股東羅韶宇收購重慶市購物商場「東東摩」代價2.1億元人民幣;同年9月,該公司以2.3億元人民幣出售新疆煤礦採礦權,並終止開採煤礦業務;同年11月,該公司再度改名為「東原地產」。

2014年4月,該公司因食肄業務成本上升及競爭激烈,決定終止經營唯一一間食肆;同年8月,該公司出資1650萬美元佔股58.93%,成立合資企業東葵融資租賃(上海),以從事融資租賃業務。

因此,東原地產現時就以地產物業投資及融資租賃,作為兩大主要業務範疇。根據2014年年報顯示,該公司持有投資物業收益為1575萬元,分部虧損2920萬元;融資租賃業務收益為81.6萬元,分部虧損126萬元。

需要特別授權發行

日前,東原地產與海通國際財務訂立認購協議,將以總額1元作為發行價,向對方發行2000萬份認股權證,而認股權證乃不可轉讓,但每份認購權證賦予持有人權力認購1股股份。

根據條款,每份認股權證行使價為0.6975元,較公布前收市價0.78元折讓10.58%,行使期為完成日期起計3年內隨時行使;倘若認股權證獲悉數行使,將需要發行2000萬股股份,相當於擴大後股本約1.546%。

東原地產收取區區1元總額發行2000萬份認股權證,而認購人海通國際財務之後就可以折讓逾一成價格行使權利,其本質上與公司折讓配售新股無異。從上日收市價0.81元看來,海通國際財務已幾乎達到穩賺不賠的效果。

但要留意的是,海通國際要穩賺還需「闖關」,因為該批認股權證及認股權證股份須待股東批准後方可發行,主要根據於EGM(股東特別大會)上尋求授予之特別授權發行。因此,東原地產能夠如願引入海通國際財作為策略股東,以及因行使認股權證獲得1395萬元供營運資金用途,最終都要視乎股東取態而定。戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 東原認股證食糊還須「闖關」
東原 認股證 食糊 糊還 還須 闖關 戴孤 孤劃
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華創售產提價 利誘股東通過 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-06-22 23:02:49

2015-06-19 HJ   

全國社會保障基金前理事長項懷誠曾經說過:「股市就像啤酒,要有泡沫才好喝,如果沒有泡沫,則味如馬尿,估計便會無人問津。」其說法成為經典的「啤酒馬尿論」。

華創(00291)母公司華潤集團似乎深明啤酒泡沫的好處,建議就之前提出收購華創非啤酒業務及資產的方案加碼,以利誘小股東通過非常重大出售重組議案,好讓華創可以沐浴在啤酒泡沫之中。

盡派所得特息12.3元

根據4月的方案,華創建議向母公司華潤集團出售所有非啤酒業務,包括零售、食品、飲品業務及投資物業,總代價為280億元;其中,約135.82億元擬以現金支付,餘額約144.18億元則擬以承兌票據支付。

因涉及一項非常重大出售事項及關連交易,華創建議的交易須得到獨立股東通過方可作實,當有關買賣協議順利完成後,華創又會把出售所得全數款項,以特別股息方式每股11.5元派發予股東。

完成交易及派發特別股息後,華潤集團擬向獨立股東按每股12.7元提出部分收購(partial offer),收購最多2.42億股華創股份,佔已發行股份約10%,涉及總現金代價約30.7億元。

不足兩個月,華潤集團決定修訂建議交易條款, 加碼提價收購華創非啤酒業務及資產,華創派發特別股息的金額將相應提高,另華潤集團將會提高部分收購華創小股東股份的比例。

按照新方案,華潤集團收購華創非啤酒業務及資產總代價,將由原先280億元增加至300億元,加幅約7.14%;華創派發特別股息金額,亦由原來每股11.5元增加至12.3元,增幅約6.96%;而華潤集團部分收購華創股份比例,將由原來佔已發行股本最多10%增加至20%,收購價維持12.7元不變。

由於派發的特別股息增加,華創小股東獲得的總現金代價將增至每股25元,較4月時宣布交易日前收市價有64.5%溢價。交易完成後,華潤集團在華創的持股量最多增至逾71%。

華潤集團為顯示對華創的支持及承擔,使華創可以把握未來啤酒業務潛在增長機會,在應華創要求之下,將按市場利率提供最多100億元的股東貸款,年期最多3年。

戴Sir之前已向「鐵哥們」【國情特色用語】指出, 華創出售的非啤酒業務及資產,包括本港多個核心地段物業,該批物業賬面值比較高;有部分市場人士估計,出售交易市賬率可能低於1倍,華創小股東比較「蝕底」,華潤集團提高收購作價,可能是想利誘小股東通過方案。

母企決心創造雙贏

華潤集團提高了20億元收購價,即使華創調高特別股息每股0.8元,按其現時持有約12.56億股華創計算,將可以多收約10.05億元,但部分收購股份卻增加1倍,將要增加支出約30.75億元。

據此,華潤集團修訂建議交易條款,實際的額外支出將超過40億元,無疑是反映其對收購的決心;完成後,華潤集團持有華創權益將增加至71.87%,也是反映其對華創的支持。

戴Sir認為,華潤集團提價收購華創非啤酒業務及資產的交易,相信對大股東及小股東都是雙贏方案,可以乾杯,而華創得到股東貸款支持也可以沐浴在啤酒泡沫之中。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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成也投資 敗也投資 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-09-20 15:29:17

2015-09-18 HJ

內地A股市場今年初十分火熱,上證綜合指數一度衝破5000點大關,令不少「中國大叔」、「中國大媽」勃然心動,甚至「戒舞」—放棄一直醉心的廣場舞,「跑步」進入股市炒股。但如果逃不過股災一劫,繼續持有者則已被「套牢」。

除了「中國大媽」之外,本港上市公司也抵擋不住股市的升勢,部分公司更加開展證券投資新業務,實行拿起「鑊鏟」與散戶炒埋一份。一部分公司暫時仍錄得未變現投資收益,但一部分公司已斬纜止蝕,印證「成也投資,敗也投資」的道理。

先講「疑似」成功例子,修身堂(08200)主要從事由纖體中心提供美容及纖體服務、分銷化妝及護膚產品、銷售其他保健及美容產品、中國加盟合作業務,以及證券投資。其中,銷售化妝及護膚產品對收入貢獻最大,2014/15年度該分部營業額為13.98億元,佔總營業額95.7%。

修身堂賬面賺逾億

董事會早前表示探索業務機會,藉以多元化拓展現有業務及拓展新業務,今年3月集團就開展了證券投資的新業務分部,當中包括投資香港及海外其他認可證券市場上市證券,以及購買銀行及其他金融機構的財富管理產品。

截至6月底止,修身堂2015/16年度首季業績由盈轉虧,從去年同期虧損約510萬元,變為賺約9196萬元,正是期內設立的證券投資業務,帶來按公平值計入的「炒股」未變現收益約1.11億元所致。

要進一步「炒股」投資,就要有充足的「彈藥」。今年7月,修身堂建議按每持有1股可認購1股發售股份的基準,以每股0.1元認購進行公開發售,淨集資約1.75億元。其中,約5000萬元就用作發展證券投資的新業務分部。

考慮到當時各投資產品的平均投資額,以及公開發售分配所得款項淨額規模,修身堂決定由執行董事梅偉琛領導的投資委員會購入約7種投資產品,從而擴大其投資組合。

「鐵哥們」要知道的是,雖然修身堂今年第一季證券投資業務帶來約1.11億元收益,但該項收益是未變現僅紙上富貴,之後7月中港兩地發生股災,有可能令公平值收益變成虧損。所以,戴Sir一早「買定保險」指出,修身堂只是「疑似」成功例子。

中昱炒中國手遊損手

失敗例子的中昱科技(08226)是一間投資控股公司,主要從事環保相關業務、自然資源及商品貿易、買賣成衣服務輔料貿易,以及LED數字顯示產品的生產及貿易。

中昱今年8月中表示,考慮到管理層所具備的資本市場投資範疇的專業知識,擬開展涉及證券投資的新業務活動,當中可能包括在香港及海外其他認可證券市場的上市證券,以及由銀行及其他金融機構提供的投資產品作出長期及短期投資。

幾日後,中昱隨即進行第一炮「炒股」行動,附屬與配售代理簽署配售函件,以認購中國手遊文化(08081)的配售股份,按大幅折讓24.24%即每股0.1元作價,認購約2億股股份,涉及資金2005萬元。

中國手遊主要從事移動網絡遊戲業務及提供遊戲相關的整合營銷服務、資訊科技服務、借貸業務、醫學診斷及體檢服務,以及證券投資業務。中昱表示,買入中國手遊主要是考慮到其當時表現,加上認購價有所折讓,相信是一項有吸引力的投資,並可帶來滿意的回報。

然而,中昱在半個月後就分批出售所有中國手遊股份,先按每股0.101元在市場出售5571萬股,再按每股0.09元出售餘下約1.44億股,出售所得款項淨額約1854萬元。

簡單計算,中昱第一次「炒股」,「短炒」中國手遊就「損手」約145萬元,出師不利。

戴Sir認為,上市公司把多餘資金作投資,實在是無可厚非的;但如果撥作證券投資業務金額過多,而且又經常錄得虧損,就值得留意。因此,投資者買入一家上市公司股份作投資,該上市公司又投資另一家上市公司股份,倒不如自己話事。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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物美私有化隨時觸礁 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-11-02 00:24:44

2015-10-23  HJ

現今世界的科技日新月異,只要有一部電腦或智能手機在手,就可以足不出戶「淘寶」到所需商品。電商(電子商貿的簡稱)、O2O(Online to Offline,線上線下)模式的興起,把傳統零售業打到落花流水。

在傳統零售業受電商等衝擊的背景下,物美商業(01025)控股股東建議以每股高達九成的溢價提出私有化,但戴Sir奉勸「鐵哥們」不要「笑得太早」,因該私有化建議存在觸礁危機。

近年業績呈現倒退

物美商業主要在內地經營大型超市及便利超市,並以「發展民族零售產業,提升大眾生活品質」為宗旨,堅持區域發展戰略,以連鎖方式經營、管理大型超市及便利超市,在北京、浙江、天津及河北地區開展零售業務,旗下品牌主要包括「物美大賣場」、「物美便利超市」、「美廉美」、「京北大世界」、「奧士凱物美」、「浙江供銷超市」、「湖州老大房超市」。

目前,物美商業及聯營公司(北京超市發除外)、合營企業直接經營、通過訂立特許經營協議及委託經營和管理協議經營管理的零售網絡共586間,其中包括大型超市180間、便利超市406間,總銷售面積(未包含聯營公司店舖及加盟店銷售面積)約94萬方米。

物美商業近年業績呈現倒退跡象,2013年度實現淨利潤按年下跌23.7%,至4.59億元(人民幣.下同),為過去6年以來首次出現負增長;2014年度進一步少賺14%,至3.95億元;截至今年6月底止上半年,儘管營業額上升11.4%,但淨利潤再下跌19.5%,至2.5億元。近年來,物業盈利狀況一直受到人工及租金成本日益上漲,以及源自O2O營運商競爭的不利影響;並且相信盈利狀況將繼續面臨現行市況疲弱所帶來的下行壓力,經濟增長放緩及中國零售額下跌所影響。

九成溢價看似闊綽

因此,物美商業控股股東建議以回購流通股的方式私有化,每股H股要約價為6.22港元,以5.35億股H股計,最高代價約33.29億港元;每股內資股要約價為5.07元,相當於人民幣計算的H股要約價,以總數4383萬股計,最高代價約2.22億元。

以每股H股要約價6.22港元來看,物美商業較停牌前收市價3.27港元溢價高達90.21%,也較今年6月底止未經審核綜合資產淨值每股3.13元溢價約61.98%,似乎控股股東出手相當闊綽。

物美聲稱,如果是次成功私有化,將會有較多靈活性及時作出投資決定,並將對股東投資回報的不利影響降至最低。另外,目前物美商業H股多為機構投資者長期持有,市場成交量極低,私有化將可為全體H股股東提供機會溢價出售所持股份,或為投資者變現的良機。

然而,戴Sir認為,正正因為機構投資者持有大量H股,其對物美商業私有化建議的投票取向足以左右大局,更有可能造成私有化觸礁的危機。

機構投資者左右大局

權益披露資料顯示,Genesis Asset Managers持有H股約13.95%權益,Invesco Asset Management Limited持有約7.96%權益,而Massachusetts Financial Services Company 也持有約7.87%權益。粗略計算,這些機構投資者買入物美成本價相當高,大概相當於每股H股約10港元水平,如果接納物美控股股東的私有化要約的話,即是代表可能要勁蝕接近四成。根據H股要約條件,物美將召開的H股特別股東大會之上,要獲得75%的獨立H股股東表決通過,以及不超過10%獨立H股股東反對,私有化建議方可作實。

由於控股股東已表明不會提高要約價,機構投資者肯定要以每股6.22港元埋單計數,決定是否接納私有化建議。因此,機構投資者所投下的「神聖」一票,足以左右物美私有化大局,更可能有機會令私有化建議觸礁。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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李寧與非凡「雙喜」交易? 戴孤劃

1 : GS(14)@2015-11-02 00:26:49

李寧與非凡「雙喜」交易?  

還記得念小學的時候,戴Sir與同學仔最喜歡打乒乓球切磋球技,原因是中國乒乓球隊比賽的戰績彪炳,大家都希望有朝一日,可以成為世界冠軍。國家隊球員選用的「紅雙喜」乒乓球拍,就自然成為「鐵哥們」夢寐以求的裝備。

這個內地著名乒乓球用品品牌「紅雙喜」,其中一成股權近日由李寧(02331)易手,至非凡中國(08032),雙方都聲稱該項股權交易會帶來裨益,但到底又是否一項「雙喜」(雙方歡喜,雙贏)交易呢?

交易市盈率13.3倍

根據公布,李寧與非凡訂立股份轉讓協議,李寧同意出售上海紅雙喜1120萬股股份予非凡,相當於上海紅雙喜10%股權,總代價約1.25億元(人民幣.下同)。

上海紅雙喜於中國註冊成立上海有限公司,主要從事製造、研發、營銷及銷售其自有「紅雙喜」(Double Happiness)品牌下的乒乓球及羽毛球器材,以及其他體育配件。

李寧表示,出售代價乃參考市場為基礎的估值指標經公平磋商後釐定,估值指標包括不限於:市盈率倍數(P/Eratio)、市賬率倍數(P/Bratio),以及可資比較業企業價值對息稅前利潤加折舊及攤銷倍數等。

參考截至2014年12月底止年度業績,上海紅雙喜純利按年增長18.6%,達到9420萬元,資產淨值約3.05億元。戴Sir可以幫「鐵哥們」計一計數,有關交易P/Eratio約13.3倍,P/Bratio約4.1倍。

雙方都聲稱該項股權交易會帶來裨益。李寧指出,交易所得現金約1.25億元,較6月底中期現金淨額,提高約25%,將可用作核心「李寧」品牌組合產品開發額外投資、進一步擴大分銷渠道及一般公司用途。

為未來融資添籌碼

另外,交易預期將會帶來除稅後收益淨額逾2億元,部分是來自重估集團上海紅雙喜餘下47.5%權益,既可提高集團股東權益之餘,也可降低集團資產負債比率,為未來融資或收購增添借債籌碼。

非凡則表示,上海紅雙喜是內地其中一個最大乒乓球器材製造商,以及眾多乒乓球國際賽事和世界一級運動員的贊助商,「紅雙喜」更是內地著名及家喻戶曉的乒乓球品牌名字,預期投資可以進一步豐富集團的運動資產組合,並提高集團於內地體育行業地位和形象。

紅雙喜價值翻一番

其實,李寧原先擁有的上海紅雙喜57.5%股權, 是早在2007年11月,以總代價約3.05億元收購回來,使到上海紅雙喜成為李寧間接非全資附屬公司。按此計算,當時上海紅雙喜整體估值約5.3億元。

隨着上海紅雙喜資產不斷膨脹及業績獲得提升,李寧8年之後,以1.25億元代價出售上海紅雙喜10%股權予非凡,使到上海紅雙喜價值也翻了一番,整體估值提高至12.5億元。

值得留意的是,李寧與非凡訂立了期權協議,李寧可於交易完成四年後,回購上海紅雙喜股權,行使價乃按代價加年利率6.5%,並扣除有關股息權益計算,只要上海紅雙喜於期內並無上市。

換句話說,李寧不排除上海紅雙喜有機會獨立上市,有可能是希望藉出售部分股權予非凡,以達致重估上海紅雙喜的價值;而李寧透過出售上海紅雙喜部分股權,也將錄得逾2億元收益。

無論怎樣看,該項交易似乎對李寧的好處遠大於非凡喎!

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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新中變陣私有化添勝算 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-01-11 01:54:34

2015-01-08 HJ

聖誕節加上元旦日假期關係,戴Sir連續兩個星期「休假」(暫停供稿),直到今日(8日)才再度與「鐵哥們」會面。新年伊始,謹此祝願各位事事順景,投資有道,得心應手。

新一年本港大孖沙隨即有大動作,新世界發展(00017)捲土重來再次提出私有化新世界中國(00917),但汲取了上一次的失敗經驗,遂變陣出擊,務求增添勝算。

上次「數人頭」滑鐵盧

回顧第一次私有化,2014年3月新世界發展(下稱新世界)建議以「協議安排」(Scheme of Arrangement)方式私有化新世界中國(下稱新中),每股註銷價為現金6.8元,較前收市價溢價約32.3%,另較2013年底NAV(綜合資產淨值)溢價約1.8%,但表明不會上調註銷價。

新中是於開曼群島註冊成立的有限公司,根據其成立所在地的《公司法例》,「協議安排」下的私有化,除了要獲75%或以上股權通過,以及少於10%股權反對外,更要獲過半數出席法院會議的股東人數贊成(「數人頭」)。

同年6月舉行的法院會議上,私有化建議獲得大比數的99.84%股權通過,惟在「數人頭」點算股東人數時,贊成的獨立股東數目只有223名,反對的獨立股東數目卻多達458名,令到新中私有化計劃慘遭滑鐵盧。

根據港交所(00388)規定,上市公司私有化失敗後,必須一年後才能再度提出私有化。

經過超過一年的「過冷河」期,新世界決定捲土重來再度提出私有化新中,但不論大股東向小股東提出的每股作價,以至大股東提出的私有化建議方案都有所調整。

加價兼降私有門檻

第二次私有化建議,新世界提出自願有條件現金要約,即是全面收購(General Offer),以收購除其持有之外所有新中已發行股份,每股要約股份將以現金7.8元支付,較前收市價溢價約25.6%,另較2015年6月底NAV溢價約11.5%。

首先,新世界是次明顯誠意十足兼落足本錢,向新中小股東提出的私有化建議,每股要約作價提高至7.8元,較前一次每股註銷價足足增加1元,加幅近一成半。

其次,新世界調整私有化新中方式,由之前的「協議安排」方式,改為全面收購。根據要約條件,新世界只要收到新中90%股權接受要約,要約才成為無條件,就可以進行私有化,毋須要靠「數人頭」過關。

倘過關母企袋200億

當然,新世界也不會蝕底,做一些沒有利益的交易。新中於2014年12月先後向恒大地產(03333)出售了多個內地地產項目,包括武漢市漢口住宅項目60%、惠陽棕櫚島度假村項目、海口市海甸島的新世界美麗沙項目各100%權益、成都商住項目60%及貴陽綜合項目,預計套現合共超過200億元人民幣。

以2015年6月持有手頭現金157.74億元計,新中出售內地地產項目套現逾200億元人民幣,加上向周大福企業出售新世界酒店管理業務再套現約19.3億元,預計未來現金水平約400億元。

假若新世界成功私有化新中,即使要支付約215億元收購成本,預計最後還有約200億元現金落袋。戴Sir相信,新世界是次變陣出擊,不但提價且改為要約進行,是為了增加私有化新中的勝算。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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新中 中變 變陣 私有化 私有 勝算 戴孤 孤劃
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中生製藥「熔斷」股東心 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-01-18 21:01:28

2016-01-15 HJ

踏入2016年,A股市場在短短4個交易日內,兩度觸及熔斷機制門檻提早休市,迫使中國證監會緊急「熔斷」熔斷機制,讓熔斷成為內地股民的最新潮語。

中國生物製藥(01177)(下稱中生製藥)近日公布一項主要交易,擬以總代價超過58億元,入股中國信達(01359)近5%權益;戴Sir相信,這宗建議交易也熔斷了中生製藥股東的心。

中生製藥與中國信達於上周四(7日)收市後訂立認購協議,中生製藥有條件同意按發行價每股2.58元人民幣(相當於約3.05元),認購中國信達約19.08億股新H股,分別佔中國信達已發行股本5.26%及經擴大已發行股本約4.999%。

股民用腳投反對票

同一時間,中生製藥亦與中國信達訂立戰略合作協議,雙方同意運用各自的專業知識及資源在不同範疇開拓商機,並以醫療保健及人壽保險為主。

中生製藥表示,集團對中國的資產管理及金融業前景持樂觀態度,而中國信達正好展示出強勁的財務表現;董事相信,策略性入股中國信達及與中國信達訂立戰略合作,不但可以提供合理投資機會,也有助為股東帶來持續且吸引的回報。

「鐵哥們」相信都會記得,中生製藥入股中國信達的消息曝光後,中生製藥股價大幅下瀉,上周五(8日)逆市下挫兩成,單日蒸發近100億元市值;但中國信達卻「絲毫無損」,微跌不足1%。

從中生製藥與中國信達的南轅北轍股價表現,戴Sir有理由相信,中生製藥小股東對入股中國信達的建議交易並不領情,主要可以歸納出3個可能的原因。

業務相異難有協同

首先,中生製藥是一隻醫藥股,主要從事研發、 生產及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中藥現代製劑及化學藥品,近年策略性地拓展製造及銷售健康食品業務,以及醫院與醫療業務。

相反,中國信達是一隻金融股,主要從事不良資產管理,通過證券、期貨、信託、融資租賃、保險及基金管理的多元化業務平台,向客戶提供度身訂造的金融解決方案和差異化的資產管理服務。

縱使兩家公司已訂立戰略合作協議,擬開拓以醫療保健及人壽保險為主的商機,但雙方所從事的業務根本是風馬牛不相及,暫時難以預見兩者業務帶來的協同效應。

或變成淨負債公司

第二,中生製藥公布建議交易的時間,正值是市場受內地熔斷機制煎熬,中港股市大幅下挫。每股作價卻較協議前中國信達收市價溢價16%,可能是要參考其2014年底每股資產淨值2.58元人民幣(約3.05元)所致,但難免予人買貴貨的感覺。

第三,中生製藥入股中國信達所費不菲,總代價高達58.19億元。其擬通過內部財務資源、現有銀行融資,以及正在安排的銀行融資撥付款,但相信其手頭現金不足以應付。

截至去年9月底止,中生製藥的現金及銀行結餘為43.49億元,扣除約17.3億元借貸,淨現金只有26.19億元,代表可能要借貸32億元。假設以借貸完成交易,中生製藥將由淨現金公司變成淨負債公司,以負擔5.8億元淨債務。

雖然中生製藥聲稱入股中國信達,可以提供合理投資機會,也有助為股東帶來吸引回報,但能否達到目的存在疑問,難怪消息一出就熔斷了中生製藥股東的心。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 中生製藥「熔斷」股東心
中生 製藥 熔斷 股東 戴孤 孤劃
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假盈喜 真盈警 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-01-25 01:24:45

2015-01-21 HJ

如果「鐵哥們」【國情特色用語】有追看本欄的話,在日積月累之下,一定學懂了不少內地潮語。本港也有不少網絡金句,其中電視台前高層曾經向傳媒拋下一句「真的假不了,假的真不了」,更令其升格至「大師」地位。

「大師」的經典金句,套用在上市公司身上,原來一樣適用。天彩控股(03882)發出去年度預測利潤及收入的公告,表面上是盈喜消息,實際上卻是盈警噩耗,名副其實是「假盈喜,真盈警」。

天彩控股是運動相機行業的數碼影像設備及解決方案供應商。根據市場調查統計數據顯示,集團於2014年為全球第二大運動相機生產商,佔全球付運量市場份額31%。

天彩生意的成功背後,全賴最大客戶GoPro的迅速銷售增長帶動,並提供了大部分收入來源。於2012年、2013年及2014年度,集團來自GoPro的收入分別佔總收入75.1%、79.9%及82.7%。

最大客戶預警收入急跌

GoPro是美國著名運動相機品牌,2002年成立初期經營慘淡,直至近年結合了數碼相機技術,才成功開拓數碼運動相機市場。GoPro的運動相機產品正好滿足熱中於登山、潛水及踩單車,同時希望刺激全程拍攝的用家需求,並帶領運動相機的熱潮。

GoPro作為first-mover(先行者),固然可以先喝頭啖湯,獨霸初期剛剛發展的市場;但潮流繼續發展下去,就會惹來更多跟風者(競爭對手)加入,市場會逐漸變得「擁擠」。

GoPro近日就發出盈警,預期去年第四季收入為4.35億美元,遠低於市場原先預期的5.12億美元,以及前年同期的6.3億美元,主要是旗艦運動相機產品Hero4銷售疲弱所致。GoPro計劃裁員7%,即105個職位。

下半年業績倒退

緊隨其後,天彩就截至2015年12月止全年預估利潤及收入發出公告,預期該年度全年收入較前年同期錄得中度上升約30%,並估計該年度全年淨利潤將按年錄得小幅度上升。

可是,根據中期業績公告,天彩2015年上半年收入按年大幅增長87.3%,純利更加勁升99.5%,正正反映到下半年收入及純利增長率均有所下降,原因是第四季與集團最大客戶的運動相機付運量下降所致。該最大客戶相信就是GoPro。

按照最大客戶提供的滾動訂單預測,天彩預計,在截至2016年3月31日止三個月期間內,最大客戶仍會從集團採購配件產品,但付運金額將遠小於2015年同期水平。

戴Sir一直認為,個別公司過分依賴單一大客戶,萬一該名大客戶出事,就會對公司構成重大負面影響。天彩承認,倘最大客戶中止或大幅削減下達的採購訂單,而集團無法向新客戶尋求訂單或拓展至其他產品類別以增加收入,將難以維持現有的利用率和利潤率,並可導致日後業績受到重大不利影響。

由此可見,天彩是次發出的公告,表面上是一則盈喜消息,但實際上是一則盈警噩運,名副其實是「假盈喜,真盈警」。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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永義炒燶ELN恐陸續來 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-02-09 03:06:01

2016-02-05 HJ

過多幾日,中國人的「春節」將會來臨,賀年食品絕對不可以缺少。中國土地遼闊兼人口眾多,各個地區喜好略有不同,北方人喜歡吃餃子過年,南方人鍾意吃年糕應節。

戴Sir要提醒「鐵哥們」【國情特色用語】,煎年糕的時候切忌過火,否則煎燶年糕就「大吉利是」,亦會好像永義國際(01218)炒燶ELN一樣,恐怕衰運可能會陸續有來。

永義國際本身是以採購及出口成衣業務起家,但自從旗下永義實業(00616)由附屬公司變為聯營公司,該集團需要終止採購及出口成衣業務的分類,令其轉型為一間從業物業投資、物業發展、證券投資及貸款融資的公司。

雖然永義國際是本港中小型地產發展商,但其更熱中於「炒股」業務,並作為創造盈利的主要來源。截至去年9月底止6個月,該集團投資經營分部溢利大幅增長90.9%,至8764萬元,佔整體經營溢利高達四成二。

被迫接貨賬面虧損

然而,好景不常,永義國際之前向投資銀行及銀行買入的三張ELN(Equity Linked Note,股票掛鈎票據),由於相關資產價格跌穿執行價的緣故,需要按照合約被迫接下一批「貴貨」,繼而錄得未變現虧損。

第一張是安碩A50(02823)ELN,最後估值日收市價為9元,低於執行價10.016元,需要購入399.94萬股;第二張是建行(00939)ELN,最後估值日收市價為4.61元,低於執行價5.2116元,需要購入959.39萬股;第三張是工行(01398)ELN,最後估值日收市價為3.95元,低於執行價4.5425元,需要購入1100.71萬股。

根據條款,該3張ELN票面利率同為每年15%, 永義國際可以收取合共350萬元利息;但按照3隻相關資產收市價計,該集團亦會分別錄得約401萬、 577萬及652萬元未變現虧損【表1】,即合共1630萬元。

現還持有7張ELN

可能與其他散戶炒股一樣,永義國際都擁有一種「誓不低頭」的賭仔性格,即是「有賭未為輸」,一日未走,一日未輸。即使炒燶ELN(利息不可以抵消賬面虧損),董事依然相信購入安碩A50、建行和工行,本身是一項具吸引力可產生可觀回報的投資。

事實上,永義國際於去年11月中之後,繼續不停瘋狂掃入ELN,相關資產除了有「愛股」建行與工行之外,還包括農行(01288)、國壽(02628)、南方A50(02822)和滙控(00005),買入合共7張ELN,涉及本金金額2.76億元【表2】。

由於上述7張ELN年期僅為兩個月,代表該批ELN快將進行最後估值,參考7隻相關資產的最新價格,全部都低於ELN的履約價,可能又要被迫接下另一批「貴貨」,所以恐怕永義國際炒燶ELN將會陸續有來。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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以股抵債 內銀「躺槍」 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-03-23 15:38:11

2016-03-18 HJ

內地有各式各樣的口號,其中一個「鐵哥們」【國情特色用語】比較熟悉的,相信就是「為人民服務」。隨着國家愈來愈富強,今時今日該口號已演變成了「為人民幣服務」。

國有大型銀行作為國家中堅分子,向來要接受國家的「特別」任務,以響應「為人民服務」的口號。據了解,最新任務有可能是要銀行把不良資產債轉股,聲稱可以為銀行和企業帶來雙贏,但戴Sir恐怕只會是內銀「躺槍」【國情特色用語】。

面對內地經濟增長放緩,企業的營運自然會受到影響,而銀行作為百業之母亦會受到牽連。內地市場消息指出,中央政府為了紓緩銀行和企業的壓力,人行正在起草相關銀行債轉股文件,允許商業銀行處理一些不良債權時,把銀行與企業間的債權債務關係,轉變為持股關係,即是俗稱的「債轉股」。

目前內地債轉股的運作,主要由四大資產管理公司進行。資產管理公司通過收購銀行的不良資產,把原來銀行與企業間的債權債務關係,轉變為其與企業間的控股或持股關係。原來的還本付息轉變為按股分紅,在企業狀況好轉後,通過上市、轉讓或企業回購形式回收資金。

根據中國商業銀行法第43條規定,商業銀行在境內不得從事信託投資和證券經營業務,不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資,但國家另有規定的除外。這反映有關規定是有轉圜的餘地。

債轉股助經濟紓困

消息人士亦透露,人行擬出台的銀行「債轉股」文件,將會由國務院特批,並不是常態化,「債轉股」的目的是解決實體經濟困難,故此將明確對「債轉股」的允許期限和處置手段。

第一個內銀「債轉股」個案,極有可能是華榮能源(01101)。華榮能源的前身熔盛重工,一度是內地最大民營造船廠,但航運業低迷使其陷入困境,即使集團近年嘗試拓展石油及天然氣業務,但業績未有顯著改善。

截至去年6月底止,華榮能源上半年就勁蝕超過20億元人民幣,總欠債更高達224億元人民幣,當中九成九的借款需要於一年內償還,還債壓力已迫在眉睫。

華榮能源發公告建議股份5合1後,按每股合併股份1.2元,向債權人發行最多171.08億股,包括向22家債權銀行發行141.08億股,以及向1000家供應商債權人發行30億股,抵消171.08億元人民幣債務。

據了解,中國銀行(03988)作為華榮能源最大債權人,其借出的27.5億元債務將轉變為27.5億股,相當於擴大後股本14%,成為華榮能源大股東。原大股東張志熔家族持股比例將被大幅攤薄,由26.3%下跌至2.9%。

有市場分析指出,銀行把不良資產「債轉股」,可以為銀行和企業帶來雙贏,一方面降低企業的債務負擔;另一方面,商業銀行有望迎來牽頭進行產業重組的戰略機遇。

營運不善神仙難救

不過,戴Sir認為,「債轉股」無疑可以降低不良資產水平,表面上是減少銀行賬面損失;但如果企業營運沒有改善,銀行未能出售或蝕讓股權,實際上是拖延壞賬出現。因此,內銀接受國家的「特別」任務,有可能只是「躺槍」。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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造空中伏記 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-03-31 15:05:17

2016-03-25 HJ

內地電影票房涉疑造假一度弄到滿城風雨,惟無可否認內地電影事業已愈來愈蓬勃,以2015年上映的奇幻喜劇電影《捉妖記》為例,票房累積錄得超過24億元人民幣,成為該年度華語電影冠軍,相信令本港電影業界羨慕不已。

本港股民亦不愁沒有「好戲」,新世界發展(00017)日前成功私有化新世界中國(00917),新中就即日上映了一幕股價奇幻之旅,戴Sir不排除可能與「造空」【國情特色用語】中伏有關。

「鐵哥們」【國情特色用語】應該都會記得,新世界已先後兩次提出私有化新中的建議,第一次是於2014年3月按每股6.8元的「協議安排」(Scheme of Arrangement)方式進行,第二次則是今年1月按每股7.8元以全面收購(General Offer)方式進行。

博新中私有失敗獲利

戴Sir在〈新中變陣私有化添勝算〉文章中早已指出,新世界提價一成半私有化新中,不但盡顯誠意,兼且落足本錢;加上「協議安排」改為全面收購的方案,只需收到90%股權接納要約就可成事,消除了「數人頭」敗陣的風險。因此,預計私有化勝算甚高。

縱使第二次的私有化勝算明顯較第一次為高,但新世界及新中的管理層並沒有「躲懶」,據了解,在舉行股東特別大會及接納要約的前夕,就約見了部分「財經演員」進餐去拉攏支持,並且在報章刊登廣告,呼籲股東盡快接受要約,營造了一個比較緊張的局面。

市場「造空者」可能覺得,管理層落力「推銷」私有化方案,揣測接納要約股份數目可能不足,即是未收夠飛;加上新中私有化有「撻Q」的前科,不排除可能事前沽空股份,博私有化失敗獲利。

根據資料顯示,自3月開始,新中沽空活動轉趨活躍,尤其是2日及3日的沽空股數分別為2381.8萬及1361.8萬股,沽空金額佔成交金額高達76.5%及74.7%。

不過,「造空者」未能敲響其如意算盤。新世界於上周五(18日)先闖過私有化新中的首關,在其召開的股東特別大會上,私有化新中議案獲得99.75%的高票數贊成。

不問股價搶貨平淡倉

其後,新世界於周一(21日)公布要約收購新中股份結果,首個截止日期已獲26.45億股要約股份接納,相當於要約股份97.06%,超過無利害關係股份90%,代表再成功闖過私有化新中的最後一關。

簡單計算,以新中已發行股份數目約87.02億股計,扣除大股東新世界持有約59.77億股,再減去小股東接納要約交出的26.45億股,市場流通股份數目僅剩餘約8000萬股。

假設「造空者」沒有平倉的話,3月1至21日(首個截止日期)期間,新中所累積沽空股數就合共達到6024.8萬股,相當於市場流通股份數目8000萬股的75%!

當新世界幾乎99%肯定可以私有化新中,「造空者」於周二(22日)才如夢初醒,發現新中在市場流通貨源極度乾涸,市場懷疑「沽空者」不理價錢搶貨平淡倉。

當日,新中股價不曾跌穿7.8元的私有化價格,最高更見11元,較私有化價格大幅高出四成一,收報9.5元,較上日收市仍升23.7%;成交金額達到1.2億元。

「造空者」博新中私有化再「撻Q」失敗,不但可能中伏要被迫高價追貨平淡倉,更令新中上映了一幕股價奇幻之旅。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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博耳保理安排糊塗賬 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-04-20 18:59:31

2016-04-15 HJ

有時候,「鐵哥們」【國情特色用語】做人,難得糊里糊塗,很可能是一點福氣;但上市公司做事糊里糊塗,就會被投資者唾棄一沉百踩,博耳電力(01685)「保理安排」有可能正是一筆糊塗賬。

博耳電力主要業務為在內地設計、製造及銷售配電設備,並提供配電系統方案服務。集團之前主要分為4個業務分部,包括配電系統(EDS方案)、智能配電系統(iEDS方案)、節能方案(EE方案)與元件及零件業務;2005年則新成立了雲服務業務分部。

就如與其他大部分本港上市公司一樣,集團趕上於3月底的「死線」前,派發2015年度成績表。期內,總收入24.74億元(人民幣.下同),按年增加20.8%;毛利率由35.3%微升至35.7%;股東應佔溢利5.2億元,按年增加13.3%。

單從表面來看,集團去年總收入、毛利率、純利全線錄得增長,投資者或股東都應該感到滿意「收貨」;但俗語說好戲在後頭,當投資者或股東細心發掘業績公告的細節,就會發現內裏隱藏的糊塗賬。

博耳表示,由於2015年下半年對其「保理安排」進行檢討,並就截至2013年及2014年兩個年度業績作出若干調整,導致資產負債表及現金流量表部分賬目須予重列。

應收貿易賬款倍增

當中,去年底應收貿易賬款高達29.23億元,較前年重列數字13.69億元,大幅上升近1.14倍;客戶貸款亦達12.82億元,較前年重列的8.06億元,急升59.17%;現金水平則急降至1.55億元,較前年重列的6.66億元,大幅減少5.1億元。

「鐵哥們」可能對「保理安排」感到陌生,其實「保理」(Factoring)全稱為保付代理,又稱託收保付或應收賬款融資。賣方將與買方訂立貨物銷售或服務合同產生的應收賬,轉讓給保理商或提供保理服務的金融機構,以獲得資金融通。

博耳的「保理安排」是其與銀行及客戶就應收賬款訂立的安排,集團把應收貿易賬款轉讓予銀行,以換取銀行支付收購債權人權利的款項,而相關之保理費用由集團承擔。集團自2012年以來向合資格客戶提供這項增值服務,目的不但可減輕客戶於付款時承受的時間壓力,亦可減少集團的未償還應收貿易賬款。

但若干客戶自2013年的相關「保理安排」欠款期限屆滿時,卻要相關銀行給予再融資,即是變相拖數。由於「保理安排」欠款與集團保理賬戶,及其於銀行的可動用信貸額度相連,亦是客戶與銀行維持關係的方法,故此博耳決定代客償還有關欠款,再度變成為應收賬款及客戶貸款。

代客還款添不明朗

博耳為了平息市場疑慮,不但於未來公布季度數據,更訂下今年底前收回賬款的時間表。有券商更指出,集團客戶貸款抵押品比例高,主要客戶又是醫護行業,預期應收賬未能收回的風險有限。

戴Sir卻認為,博耳新開展的保理安排出現問題,最終要代客還款把應收賬款還原兼成為客戶貸款,令到經營狀況及資產質素明顯惡化。這筆糊塗賬難免會動搖投資者或股東的信心,擔憂其企業管治水平下降。

可能是要挽回市場的信心,控股股東與集團訂立臨時口頭協議,授予5億元無抵押及免息貸款,期限3年,擬用作一般營運資金用途,以及支持集團今年多項業務發展計劃。成效如何,「鐵哥們」不妨拭目以待。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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顧問亦要愛拚才會贏 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-04-24 23:53:21

2016-04-22 HJ
有一首膾炙人口的台語經典歌「愛拚才會贏」,「鐵哥們」可能都會聽過。該首「老歌」誕生於台灣人努力打拚創造經濟奇蹟的年代,歌詞鼓勵人要抱緊信念、努力奮鬥,因而獲得中港台三地華人所喜愛。

戴Sir發現,「愛拚才會贏」的精神原來放諸上市公司委聘顧問的條款一樣適用,顧問都是要努力為公司股價打拚,就會獲得更加豐厚的報酬。

百奧家庭互動(02100)日前與香港智信財經通訊社(下簡稱智信財經)訂立協議,後者獲委任為集團內地投資者關係顧問(即俗稱的公關公司或PR公司),以協助其促進及維持與內地投資者及金融新聞媒體間的溝通及關係──或者可能是幫助其解決「關公」(本港網民把「公關」倒置為「關公」)災難,為期3年。

代價涉高溢價購股權

百奧要委任PR公司協助推廣,相信是其自2014年4月上市之後,消息動向比較少,令市場感到陌生所致。百奧是內地兒童網頁遊戲開發商,為用戶提供在線互動娛樂和學習,收入主要來自出售遊戲相關的虛擬物品及服務、提供高級功能的會員訂購費、廣告收入,以及使用集團專屬卡通形象的授權費等。

智信財經是橫跨內地與香港的上市公司綜合金融諮詢服務公司,致力為境內外上市提供包括戰略企劃、投資分析、財經公關等在內的全方位、專業化的金融諮詢服務。其中財經公關服務涵蓋資本市場活動、投資者關係、路演、媒體推廣、大型活動統籌、危機處理及品牌建立等業務。

根據資料,郭信麟為智信財經的董事長兼CEO, 負責集團整體日常運作,實施集團的發展策略。郭信麟在金融、投資、財經公關等具有豐富經驗,在內地從事港股相關業務超過15年。

一般而言,上市公司委任PR公司,以現金向對方支付酬勞,是最實在的做法。百奧同意於顧問協議期內,每月向「顧問」支付3萬元費用,3年總額合計為108萬元,作為顧問服務代價之一。令人意想不到的是,顧問服務代價還包括一項購股權:百奧授出「顧問購股權」,智信財經可於期間按行使價每股0.7元,認購合共1000萬股百奧股份;每股作價較百奧公布協議前收市價0.44元,溢價59.1%。換句話說,智信財經要努力宣傳百奧助其股價騰飛,才有誘因令自己行使購股權。

按市值定行使權多寡

百奧亦為智信財經訂立行使顧問購股權的另一條件:在期間任何時間,當公司市值超過26億元就可行使30%的購股權,市值超過31億元可以行使60%,市值超過37億元才可100%悉數行使。

百奧目前市值僅12.6億元,倘若未來沒有發行新股或行使購股權等,現股價0.445元要上升超過1倍,升抵第一個「行使市值關卡」26億元水平,智信財經才有資格行使30%購股權;要悉數行使購股權,股價更要飆升近2倍。

正如百奧所言,以顧問購股權作為支付酬勞方式之一,旨在將顧問利益與百奧未來股價保持一致,而百奧未來股價表現某程度上與顧問提供服務的質素息息相關。無論如何,智信財經要爭取更大的顧問酬勞費用,一定要愛拚才會贏!

戴Sir下周五再與大家繼續「嘮嗑」。

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匹克「愛回家」所費不菲 戴孤劃

1 : GS(14)@2016-05-31 21:27:01

2016-05-27 HJ

「鐵哥們」相信都記得,中國首富王健林擬拉攏基金私有化萬達商業(03699)一事,其「棄H回A」大計尚未有最終決定,但這股「棄H回A」熱潮確實勢不可擋。

這股熱潮已蔓延至內地體育用品股身上,匹克體育(01968)大股東正打算對該公司提出私有化,以便延續中概股的「愛回家」感覺,惟戴Sir相信,匹克要「回家」將會所費不菲。

上市後僅配股一次

最近,匹克接獲由主席許景南家族控制的控股股東Ever Sound的通知,其正初步考慮建議就匹克在協議安排(Scheme of Arrangement)項下的股份進行一項協議安排,將可能導致匹克私有化及於港交所(00388)除牌。

內地媒體引述消息報道,匹克擬私有化目的是為了回歸A股,原因一方面是內地體育產業升級和爆發,無疑將給予國產運動品牌更大的想像空間;另一方面是在本港股價太低,幾乎沒有多少融資空間。

的而且確,內地體育產業之前並未得到國家的高度重視和政策扶持,令到一個又一個的內地體育用品公司先後到本港上市尋找出路,包括李寧(02331)、安踏(02020)、中國動向(03818)、特步國際(01368)、匹克及361度(01361)等。

匹克於2009年9月在本港掛牌,按每股4.1元發行了約4.2億股新股,集資逾17億元。上市後的6年間,匹克較少利用本港的融資渠道,僅在去年6月按每股2.48元先舊後新配售2.8億股,再度集資6.8億元。

本港上市的內地體育用品股估值也相對偏低,除了龍頭股李寧及安踏獲得中位數約15倍預測市盈率之外,其餘二線品牌中國動向、特步國際、匹克及361度的預測市盈率只得單位數;相反,內地上市的體育用品股貴人鳥,預測市盈率卻高達40倍。

戴Sir認為,過去幾年內地體育用品行業正處於低谷,但經過不斷整頓銷售渠道及清理經銷商庫存之後,整體行業的景氣已逐步復甦;加上國家政策扶持之下,內地投資者開始追捧從事體育產業的股份,如果匹克成功「棄H回A」的話,不排除可以爭取到更多眼球,並且獲得更高的估值。

目前,匹克控股股東Ever Sound持有該公司約14.62億股股份,佔已發行股本總額23.89億股約61.19%權益,反映如果控股股東要成功私有化匹克,就要註銷由獨立股東持有餘下的9.27億股(佔38.81%權益)。

私有作價吸引才成事

惟值得留意的是,匹克控股股東正在考慮的私有化計劃,是以協議安排方式提出,即是除了要在股東特別大會上獲得75%獨立股東投贊成票外,亦不能有多於一成獨立股東投票反對。

由於控股股東在股東特別大會上沒有投票權,匹克可能私有化建議作價必須夠吸引,尤其是該公司去年中配股後就未有超越配股價,意味着還未沽貨的承配人將會錄得賬面虧損,該批股份佔獨立股東持股逾三成水平,足以否決私有化建議。

戴Sir估計,即使控股股東每股出價沒有4.1元, 最少也要達到上次配售價2.48元水平,私有化建議才會有較高勝算。按此計算,匹克私有化涉及金額可能接近23億元,絕對是所費不菲。

不過,中國證監會之前曾經指出,部分中概股回歸A股之後,市場對這些企業的高昂估值、殼資源炒作提出質疑,並且引起監管機構的高度關注,也許會影響到匹克控股股東對「棄H回A」的考量。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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#戴孤劃 #財經拆局 #蠱壇辨虛實 - 匹克「愛回家」所費不菲
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