物美私有化隨時觸礁 戴孤劃
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GS(14)@2015-11-02 00:24:442015-10-23 HJ
現今世界的科技日新月異，只要有一部電腦或智能手機在手，就可以足不出戶「淘寶」到所需商品。電商（電子商貿的簡稱）、O2O（Online to Offline，線上線下）模式的興起，把傳統零售業打到落花流水。
在傳統零售業受電商等衝擊的背景下，物美商業（01025）控股股東建議以每股高達九成的溢價提出私有化，但戴Sir奉勸「鐵哥們」不要「笑得太早」，因該私有化建議存在觸礁危機。
近年業績呈現倒退
物美商業主要在內地經營大型超市及便利超市，並以「發展民族零售產業，提升大眾生活品質」為宗旨，堅持區域發展戰略，以連鎖方式經營、管理大型超市及便利超市，在北京、浙江、天津及河北地區開展零售業務，旗下品牌主要包括「物美大賣場」、「物美便利超市」、「美廉美」、「京北大世界」、「奧士凱物美」、「浙江供銷超市」、「湖州老大房超市」。
目前，物美商業及聯營公司（北京超市發除外）、合營企業直接經營、通過訂立特許經營協議及委託經營和管理協議經營管理的零售網絡共586間，其中包括大型超市180間、便利超市406間，總銷售面積（未包含聯營公司店舖及加盟店銷售面積）約94萬方米。
物美商業近年業績呈現倒退跡象，2013年度實現淨利潤按年下跌23.7%，至4.59億元（人民幣．下同），為過去6年以來首次出現負增長；2014年度進一步少賺14%，至3.95億元；截至今年6月底止上半年，儘管營業額上升11.4%，但淨利潤再下跌19.5%，至2.5億元。近年來，物業盈利狀況一直受到人工及租金成本日益上漲，以及源自O2O營運商競爭的不利影響；並且相信盈利狀況將繼續面臨現行市況疲弱所帶來的下行壓力，經濟增長放緩及中國零售額下跌所影響。
九成溢價看似闊綽
因此，物美商業控股股東建議以回購流通股的方式私有化，每股H股要約價為6.22港元，以5.35億股H股計，最高代價約33.29億港元；每股內資股要約價為5.07元，相當於人民幣計算的H股要約價，以總數4383萬股計，最高代價約2.22億元。
以每股H股要約價6.22港元來看，物美商業較停牌前收市價3.27港元溢價高達90.21%，也較今年6月底止未經審核綜合資產淨值每股3.13元溢價約61.98%，似乎控股股東出手相當闊綽。
物美聲稱，如果是次成功私有化，將會有較多靈活性及時作出投資決定，並將對股東投資回報的不利影響降至最低。另外，目前物美商業H股多為機構投資者長期持有，市場成交量極低，私有化將可為全體H股股東提供機會溢價出售所持股份，或為投資者變現的良機。
然而，戴Sir認為，正正因為機構投資者持有大量H股，其對物美商業私有化建議的投票取向足以左右大局，更有可能造成私有化觸礁的危機。
機構投資者左右大局
權益披露資料顯示，Genesis Asset Managers持有H股約13.95%權益，Invesco Asset Management Limited持有約7.96%權益，而Massachusetts Financial Services Company 也持有約7.87%權益。粗略計算，這些機構投資者買入物美成本價相當高，大概相當於每股H股約10港元水平，如果接納物美控股股東的私有化要約的話，即是代表可能要勁蝕接近四成。根據H股要約條件，物美將召開的H股特別股東大會之上，要獲得75%的獨立H股股東表決通過，以及不超過10%獨立H股股東反對，私有化建議方可作實。
由於控股股東已表明不會提高要約價，機構投資者肯定要以每股6.22港元埋單計數，決定是否接納私有化建議。因此，機構投資者所投下的「神聖」一票，足以左右物美私有化大局，更可能有機會令私有化建議觸礁。
戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。
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