黄光裕死结：3亿元委托理财资金炒股变相行贿

委托債權交易爆棚背後

拉住“脫韁野馬”，委托貸款面臨監管新規

中國政府控制信貸去杠桿時，由於金融機構表外監管不完善，銀行表外業務委托貸款成為限制性調控行業獲得貸款的救命稻草，近兩年新增貸款額爆炸式增長。上證報獲悉，銀監會正研究出臺委托貸款管理辦法，規範相關業務。

某銀監會人士向上證報表示，規範委托貸款業務主要源於，有銀行利用虛假委托貸款規避宏觀調控和監管規定，加劇了風險的隱性傳染。此外，還有大量以“委托”之名行規避監管之實，投向限控領域，而且責任不清，風險最終很可能由銀行承擔。

華爾街見聞文章此前提到，在去杠桿政策的背景下，影子銀行取道委托貸款繼續在中國金融體系中擴張。委托貸款是中國影子銀行體系增長最快的部分，發展為中國企業的第二大信貸來源。

中國央行數據顯示，2013年新增委托貸款2.55萬億元，新增規模幾乎是2012年的兩倍，相當於2012年全年新增人民幣貸款的28.6%。從2011年底到2013年末，委托貸款余額激增65%。今年上半年新增委托貸款達1.35萬億元，同比增長約22%。

央行在2013年的金融穩定報告中曾提到其中的風險：

部分上市公司為追求高額收益，盲目發展非主營業務，通過銀行貸款和發債等方式融入低成本資金，用於發放委托貸款或購買理財產品，不僅可能導致上市公司主業空心化，影響實體經濟發展，當貸款項目或理財產品出現風險時，還可能將風險倒灌回銀行體系。

委托貸款的風險當然還體現在繞過政府的限制，影響了限制性調控的效力。

2013年年中，央行部分中支行調研顯示，不少省份的委托貸款都集中流向了房地產、制造業和地方政府投融資平臺。隨著房地產行業風險的暴露，一些流入房地產公司的委托貸款正被迫以債權的方式進行轉讓處置。

截至去年6月末，江蘇省的委托貸款流向房地產和制造業的資金比例分別占到了31.10%和16.45%，位居貸款行業投向的第一和第二位。

56%的委托貸款投向煤焦、電力、鋼鐵行業等產能過剩行業，13.4%的委托貸款投向地產開發、政府投融資平臺等宏觀調控的熱點行業，背離了對“兩高一剩”產業的限制性調控政策。

上證報采訪的業內人士分析認為，委托貸款的走紅，有以下三方面原因：

1、實體經濟經營仍較為困難，一些資質方面存在瑕疵的企業通過合規的渠道，無法獲得資金支持。

2、銀行等金融機構受信貸規模限制、存貸比等多因素影響，所以選擇繞道表外。

3、最重要的一點是，目前中國法律不支持企業之間直接借貸，委托貸款是最好的解決辦法。

銀監會出手 擬限定銀行委托貸款來源及用途

中國銀監會周五發布商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），稱要明確委托代理關系，商業銀行按照責利匹配的原則，履行相應職責，收取代理手續費，不承擔信用風險；此外，要求商業銀行應嚴格隔離委托貸款業務與自營業務風險，並對委托貸款業務進行分級授權管理。

銀監會有關負責人在回記者問上解讀認為，

《辦法》規定商業銀行受托發放的貸款應有明確用途，資金用途應符合法律規定和信貸政策。資金用途不得為以下方面：一是生產、經營或投資國家明令禁止的產品和項目；二是從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資；三是作為註冊資本金、註冊驗資或增資擴股；四是國家明確規定的其他禁止用途。

征求意見稿還規定，商業銀行受托發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。

委托貸款是指是指委托人提供資金，由商業銀行（受托人）根據委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用並收回的貸款。

中國央行數據顯示，2014年委托貸款增加2.51萬億元，同比少增396億元。委托貸款在去年社會融資規模中占比為15.2%。而銀監會此前公布數據顯示，截至去年三季度末，銀行業不良貸款余額和不良貸款率繼續“雙升”，其中不良率為1.16%，創出四年新高。

興業證券首席宏觀分析師王涵此前曾發布研究認為，12月份的貨幣信貸數據，顯示表外融資（委托貸款+信托貸款+票據）大幅反彈7293億。這其中除了傳統的非標業務之外，更主要的是對接傘形信托以及兩融業務，即“銀行資金繞道進股市”。央行並不願意看到這種現象，因此”先監管，再放水“的可能性較大。

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銀監會限制委托貸款 A股降溫風險顯現

昨日中國銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法的征求意見稿（新規），擬明確委托貸款屬中間業務，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。分析人士指出，銀監會新規加強監管委托貸款，一方面，掐住了繞道進入A股的重要資金源，配合央行引導貨幣進入實體經濟，股市將由“快牛”轉為“慢牛”；另一方面，地方融資平臺的續命之本受到打擊，城投債信用風險增加。

委托貸款是指委托人提供資金，由銀行（受托人）根據委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用並收回的貸款。這類貸款本是不用銀行承擔風險的“中間業務”。但由於缺乏統一監管，近年來這類業務快速增長，暴露出受托銀行越位承擔風險、借道規避監管要求等隱患。

21世紀經濟報道總結，銀監會上述新規最有殺傷力的幾處是：

    · “委托人不得為金融資產管理公司和具有貸款業務資格的各類機構。”
    · 原則上不得向有委托貸款余額的委托人新增授信。
    · 商業銀行受托發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。
    · 嚴禁銀行“代委托人墊付資金發放委托貸款”，也不得為委托貸款提供各類形式的擔保，以及變相的“代借款人墊付資金歸還委托貸款，或者以自營貸款置換委托貸款代委托人承擔風險”。

本月15日央行發布數據顯示，2014年12月，中國表外融資（委托貸款+信托貸款+票據）大幅反彈7293億元。對此分析人士指出，這體現了“銀行資金繞道進股市”的現狀，中國央行會暫緩放松信貸的步伐。結合銀監會上述新規的限制，分析認為，中國央行可以得到監管機構的配合，卡住貨幣變相進入股市的通道，引導貨幣進入實體經濟，股市會降溫。

興業證券首席宏觀分析師王涵在評論中提到，新增的表外融資主要是是對接傘形信托以及兩融業務，即“銀行資金繞道進股市”。央行不願看到“無風險利率”的預期增加，貨幣政策會“風勢暫緩”。“風再起”的前提是監管政策，節奏可能還是“先監管，後放松”。

任澤平等國泰君安分析師認為，限制委托貸款資金來源是為了抑制地方為應對1月5日前完成地方政府債務甄別的要求過度突擊貸款沖債務規模。限制委托貸款的投資方向是為了防止部分資金繞道進入股市，也是灑水降溫之舉。

民生銀行宏觀研究員管清友等人分析認為，中國央行降息壓低無風險收益率和信用溢價，提升了股市相對吸引力。股市替代了過去的地方政府、房地產開發商，正成為委托貸款的資金最終需求方。銀行積極將包括委托貸款在內的資金投入股市。所以銀監會上述新規會打擊股市。

此外，民生銀行預計，依賴委托貸款的地方政府融資將受到打擊，

由於委托人並未將保險、基金子公司和券商資管排除在外，那麽，券商資管或基金子公司就可以設立專項資產管理計劃，該計劃與銀行理財資金或自營盤對接，然後該計劃通過委托貸款，最終流入地方平臺、房地產和部分產能過剩行業，實現監管套利。但這樣的話，銀行就不再是簡單的受托人角色了，銀行體系內的資金完全參與到對地方政府、開發商和產能過剩行業的信貸投放，若實體經濟下行導致信用風險暴露，金融系統會為其所累。

12月委托貸款大幅反彈，我們認為這很大程度上是銀行在地方政府存量債務上報截止日前搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。

若委托貸款監管真的落實到實處，將直接打擊到地方政府平臺續命之本，考慮到部分城投將剝離地方政府債務，我們認為今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

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銀監會委托貸款新規 打擊了誰？

（本文作者為民生證券研究院執行院長兼首席宏觀研究員、華爾街見聞專欄作家管清友博士，授權華爾街見聞發表）

事件：1月16日銀監會下發《商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）。委托貸款的監管打擊了誰？影響幾何？

一、打擊了地方政府

何謂委托貸款？從定義上講，委托貸款是一方提供資金，由受托方（通常是銀行等金融機構）根據委托人確定的貸款對象、用途、金額期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款，受托方只收取手續費。值得註意的是，委托貸款中的受托方，也就是金融機構，不承擔貸款風險，這是委托貸款的本源。受托方不承擔貸款風險這一點很重要，也就是說委托貸款的相關風險應該由委托人來承擔，受托人只收取手續費，委托人的資金應該是自有資金，金融機構並未經營委托貸款相關風險。

但因以下幾點原因導致委托貸款發生了異變：

1、2009年國內實行了大規模刺激的宏觀經濟政策引發了通貨膨脹和資產價格泡沫等後遺癥，中央不得不對銀行表內信貸加緊約束。

2、緊縮的宏觀調控政策導致地方政府項目的後續資金得不到有效的滿足，前期投資借貸的大量資金到期無法得到償付，房地產商開發貸款資金捉襟見肘。由於地方和部分產能過剩部門的預算軟約束特征對利率不敏感，房價不斷上漲導致房地產行業盈利能力強於其他制造業，在資產端高收益的驅使下，金融機構為上述部門提供信貸的積極性高漲。

3、但銀行的信貸擴張沖動卻遭遇了存貸比的嚴監管，在此限制下，銀行選擇了同業創新將表內信貸出表，利用同業創新擴大對上述部門的信用擴張，委托貸款正是這種同業創新的一種。

由於委托人並未將保險、基金子公司和券商資管排除在外，那麽，券商資管或基金子公司就可以設立專項資產管理計劃，該計劃與銀行理財資金或自營盤對接，然後該計劃通過委托貸款，最終流入地方平臺、房地產和部分產能過剩行業，實現監管套利。但這樣的話，銀行就不再是簡單的受托人角色了，銀行體系內的資金完全參與到對地方政府、開發商和產能過剩行業的信貸投放，若實體經濟下行導致信用風險暴露，金融系統會為其所累。

12月委托貸款大幅反彈，我們認為這很大程度上是銀行在地方政府存量債務上報截止日前搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。畢竟，這在目前看來還是兼顧了低風險和高收益的一塊資產。若委托貸款監管真的落實到實處，將直接打擊到地方政府平臺續命之本，考慮到部分城投將剝離地方政府債務，我們認為今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

二、打擊了股市

但委托貸款的資金需求方在今年發生了點變化。股市替代過去的地方政府、房地產開發商正在成為委托貸款的資金最終需求方。

我們曾在年報中總結過吹向股市的三輪大風的形成機制：

來自央行的風：經濟下行和融資成本高企的頑疾並沒有得到解決，央行直接祭出降息大招，開啟了貨幣全面寬松。降息壓低無風險收益率和信用溢價，提升了股市相對吸引力。來自金融機構的風：銀行由於風險偏好收縮，失去了對信貸類業務的興趣，沈寂了大量的基礎貨幣和理財資金用不到實體，而債券市場的收益率已降無可降。在此背景下，券商將已有的融資融券資產向銀行抵押融資，銀行也積極沈積的流動性和理財資金投入傘形信托投入股市，湧入股市的傘形信托越來越像曾經的“非標”，而委托貸款實際上是參與了這個過程。

來自實體經濟資產重配的風：伴隨著無風險利率降低和剛性兌付預期打破，投資者配置於信貸類理財信托的積極性在下降，債券市場收益率降無可降，如果考慮到藍籌股的低估值（潛在的高收益率資產），巨量套牢於地方政府基建和房地產開發投資的資金借道金融創新和券商兩融開始湧入股市。

但央行貨幣政策寬松卻遭到了挑戰，一方面是高度不確定的國際資本流動，人民幣貶值，12月外匯占款單月下降千億元；另一方面是降息之後，利率在股市的狂熱帶動下不降反生，實體融資成本並未因此下降。

此外，金融機構吹來的風也遭到封堵。《辦法》規定商業銀行受托發放的貸款應有明確用途，資金用途應符合法律規定和信貸政策。資金用途不得為從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。而證監會也頗為配合，在對券商融資融券業務檢查之後，對中信證券、海通證券、國泰君安等多家券商開出罰單，暫停上述券商融資融券新開賬戶3個月。

順著這個邏輯，吹動牛市的風可能會暫時偃旗息鼓，市場短期需要警惕。

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Uber開腔談融資:Uber中國未委托任何機構融資

Uber開腔談融資:Uber中國未委托任何機構融資

一財網 趙陳婷 2015-07-24 10:21:00

Uber中國發出聲明表示，從未授權或委托任何公司或個人以投資“優步”或“Uber”的名義對外進行融資活動，包括發售基金理財產品、推銷資產管理計劃等。

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獨家丨國資委兩大基金終落地：委托誠通設3500億國企結構調整基金

9月25日，央企中國誠通對外宣布，受國務院國資委委托，中國誠通牽頭發起成立中國國有企業結構調整基金股份有限公司。

這也意味著，國資委所確定的國企改革兩大基金——國有資本風險投資基金和國企結構調整基金已經全部設立。

其中，國有資本風險投資已於上月成立，由央企國新公司牽頭，設計總規模2000億。而新設立的國企結構調整基金設計規模3500億。

多家央企共同參與

第一財經從中國誠通了解到，基金采用股份有限公司的組織形式，公司已於2016年9月在北京市西城區註冊成立。基金總規模為人民幣3500億元，註冊資本金為人民幣1310億元。

其中：中國誠通控股集團有限公司作為主發起人出資300億元，中國郵政儲蓄銀行股份有限公司出資500億元，招商局集團有限公司出資200億元，中國兵器工業集團公司出資50億元，中國石油化工集團公司出資50億元，神華集團有限責任公司出資50億元，中國移動通信集團公司出資50億元，中國交通建設集團有限公司出資50億元，中國中車集團公司出資10億元，北京金融街投資(集團)有限公司出資50億元。

基金將承擔優化國有經濟布局結構調整

設立中國國有企業結構調整基金是黨中央、國務院深化推進國資國企改革、優化中央企業布局結構調整的重大戰略舉措。

據了解，今年7月22日，國務院正式批準了基金名稱為中國國有企業結構調整基金股份有限公司。

為了組建該基金，國務院國資委將基金組建工作作為國有資本運營公司試點的重要任務交給了中國誠通集團。

中國誠通集團是國資委確立的國有資本運營公司的試點之一而資本運營的一項重要使命是鼓勵和帶動社會資本助力國有經濟的布局結構調整，並通過對資本的專業化管理、市場化流動，助力國有企業發展，優化國有資本布局結構，實現國有資本保值增值。

中國誠通對第一財經表示，基金將立足和服務於央企，支持國有骨幹企業優化產業布局、加快轉型升級、提升國際化經營能力，支持重點行業國有企業實施行業整合和專業化重組，協助國有企業實現結構調整和轉型升級，重點支持央企行業整合、專業化重組、產能調整、國際並購等項目，提高產業集中度，提升資本配置效率。實現中央企業戰略定位更加明確、資本配置更趨合理、發展質量明顯提升的總體目標。

將由國資委指導、市場化運作

中國誠通表示，中國國有企業結構調整基金為公司制產業基金，將接受國資委的指導，采取市場化運作。

其中，國務院國資委成立基金協調領導小組，指導基金開展工作，督促落實國家戰略，協調有關事宜。

基金采取股份有限公司的法律形式，設股東大會、董事會和監事會，審議和決定基金的重大事項，並對基金的經營進行監督。

基金設投資決策委員會(簡稱“投委會”)，根據基金董事會的授權，審議決定投資限額範圍內的對外投資、資產購置、擔保、融資等重大交易。

基金委托誠通基金管理有限公司作為管理人，根據委托管理協議的約定，執行基金管理事務，管理人承擔尋求、分析並判斷投資及投資退出機會，並開展投資盡職調查、設計投資架構、執行投資談判、執行投後管理等工作。

中國誠通表示，基金將圍繞國家產業布局和行業政策，廣泛開展市場化項目研究，並以市場化機制作為基金運作的基本導向。在基金投資人招募、基金管理團隊選聘、基金業績考核、子基金管理人選擇、中介機構使用等方面，堅持公平、公正、公開原則，保證基金投資的安全和效益，促進國有資產保值增值。

設股權、子基金、債權三種投資方式

中國誠通表示，該基金將投向六大方向。

一是關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業、關鍵領域和重大專項任務;

二是中央及地方重點國有企業轉型升級、國際化經營、實現創新發展項目;

三是中央及地方重點國有企業強強聯合、產業鏈整合、專業化整合和並購重組項目;

四是發掘中央及地方重點國有企業重組整合和清理退出過程中的具有投資價值的項目;

五是與中央企業以及境內外優秀資產管理機構共同設立專註於特定領域的子基金;

六是其他具有經濟效益和社會效益的項目。

中國誠通對第一財經表示，基金將采取股權投資、參透子基金和債權投資兩種投資方式。

在直投股權投資和跟投方面，該基金將通過自主直接投資，或對子基金的優質項目進行選擇性跟投，對包括未上市公司的股權投資和已上市公司的股權再融資和股權轉讓。

在參投子基金方面，該基金將在堅持推動國有企業結構調整的總體戰略方向下，發揮國有資本的示範和帶動作用，采取參投子基金的方式，以借助市場力量，提高基金運營規模、項目渠道、專業化運作能力和管理水平，縮短市場拓展時間，盡快產生效益。

在債權投資方面，該基金的債權投資工具將更多體現出夾層資本的特征，可考慮采用兼具債權投資和股權投資雙重性質的可轉換債券、附帶認股權證的債券等作為債權投資形式。

將促進通信、電力等六大領域重組整合

中國誠通對第一財經表示，該基金將由四大投資領域

一是戰略投資領域，重點投資於國防軍工、戰略物資儲備、石油天然氣主幹管網、電網、通信基礎設施、戰略性礦產資源開發利用等涉及國家安全、關系國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的重大項目、行業基礎科研或國家重大專項任務等。

其投資策略是：基金將支持中央企業實施上述領域的投資項目，重點針對項目主導方的投資需求，以靈活多樣的方式提供融資支持，並獲取相對穩定的投資回報。如可考慮以優先股、債權形式獲取穩定的股息、債息收入，並預備一個相對較長的投資持有期限。其中，對有利於國家利益的重大戰略性投資項目，不排除長期戰略性持有的投資策略。

二是轉型升級領域。基金將發揮平臺和橋梁作用，通過並購重組實現傳統產業與戰略新興產業、消費升級領域、養老與健康產業的優質資產與技術等的對接，推動中央企業轉型升級;促進優勢產業集團與科研院所的重組整合，加大新技術、新產品、新市場聯合開發力度;搭建支持企業轉型升級的金融平臺和國際產能合作平臺;利用國際經濟周期的波動，進行全球資源及優勢產能的投資並購，提升中央企業參與國際市場競爭的能力。

其投資策略是：對於具有較強技術、商業模式創新能力和優勢資源條件的境內外標的企業，基金可考慮單獨或聯合相關中央企業實施股權收購，通過業務優化、並購重組、管理層激勵等投後管理實現核心業務增值後，整合進入中央企業或其持股上市平臺，在實現基金退出收益的同時，服務於中央企業的轉型升級。

三是並購重組領域。重點助力裝備制造、建築工程、電力、鋼鐵、有色金屬、航運、建材、旅遊和航空服務等領域中央企業間的強強聯合;推動煤炭、電力、冶金等領域優勢中央企業實施產業鏈整合，打造全產業鏈競爭優勢;促進通信、電力、汽車、油氣管道、海工裝備、航空貨運等領域中央企業間的專業化重組整合;重點支持優勢中央企業為獲取關鍵技術、戰略資源、知名品牌、市場渠道等方面開展的境內外並購，培養一批具有創新能力和國際競爭力的世界一流跨國公司。

其投資策略是：基金將聯合上述領域的龍頭中央企業共同實施並購重組項目，其中基金主要進行財務投資，重在為行業整合者提供資金、專業咨詢和網絡資源支持，旨在提高行業集中度，將資源向優勢龍頭企業集中，形成資源合力，提升資源配置效率。

四是資產經營領域。重點助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產能過剩行業的“去產能”，僵屍企業、低效無效資產的清理，以及與中央企業主業無互補性、協同性的低效業務和資產的退出，建立退出機制和通道。基金的介入，將致力於加快資產變現效率，推動國有資本有序進退，引導將退出資本集中投向更需集中的領域和行業，實現國有資本形態轉換和資產、業務布局結構的調整優化。

樸槿惠批準了，委托在野黨推薦親信門獨立檢察官

據韓聯社報道，韓國總統府青瓦臺24日表示，樸槿惠當天批準委托在野黨推薦親信門獨立檢察官人選。青瓦臺將於當天向國會發送委托書，正式請求在野黨推薦兩名人選。

22日，《任命獨立檢察官調查樸槿惠政府親信弄權幹政案的法案》獲得國務會議通過。23日，國會議長丁世均向樸槿惠發送了任命獨立檢察官請求書。

在野黨共同民主黨和國民之黨須在受托5天內向樸槿惠推薦兩名人選，樸槿惠須在受薦3天內任命其中一人。

韓國檢方表示，樸槿惠最遲於29日前接受“面對面”調查

對此，韓國總統府青瓦臺發言人鄭然國23日就表示，相信在野黨推薦的人選能保持政治中立。至於樸槿惠是否會以獨立檢察官應保持政治中立為由不予任命的問題，鄭然國表示，按照現行法律法規，在野黨推薦兩名人選，樸槿惠須任命其中一人，並再次強調樸槿惠表明將接受獨立檢察官的調查。

同一天，正在調查總統親信門的檢方特別調查本部相關負責人表示，當天通過總統辯護律師通知樸槿惠，最遲於29日前接受“面對面”調查，並在等青瓦臺做出回應。

保監會：恒大人壽委托股票投資業務被暫停整改

近期，恒大人壽保險有限公司在開展委托股票投資業務時，資產配置計劃不明確，資金運作不規範。根據《保險資金委托投資管理暫行辦法》(保監發〔2012〕60號)等相關規定，我會決定暫停恒大人壽保險有限公司委托股票投資業務，並責令公司進行整改。

下一步，中國保監會將切實加大監管力度，推動保險機構完善內控體系，建立明確的資產配置計劃，提升資產配置能力，防範投資運作風險。