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黄光裕死结:3亿元委托理财资金炒股变相行贿


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黄光裕死结:3亿元委托理财资金炒股变相行贿
图为黄光裕。(图片来源:京华时报)
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  一路汗水偶尔掺杂着泪水,坐拥亿万财富后,黄光裕何以走上不归路?其涉嫌重大违法行为的背后,能画出一条怎样的人生轨迹?其案情又是如何暴露的呢?

  《证券市场周刊》记者调查发现,黄光裕涉案缘于一场致命的交易——为寻求“保护伞”,黄光裕接下一笔超过3亿元的委托理财资金,以变相行贿,使其在资本市场上疲于奔命,操纵中关村(5.04,0.20,4.13%)股价。在行贿、洗钱、内幕交易、操纵股价的不归路上越走越远。商务部条法司巡视员郭京毅联盟内部的矛盾激化,一封举报郭京毅的举报信将黄光裕牵连进来,最终将这位中国首富推向囹圄之中。

  金钱能解决一切,金钱也毁灭一切,这可能是最终导致黄光裕失败的症结。

    李德林/文

  坐庄中关村,洗钱行踪暴露背后灰色资金

  2008年11月17日晚,某大楼被警察严密封锁,北京市公安局现场指挥一声令下,中国首富、国美电器董事长(00493.HK)黄光裕落马。从草根到首富,一个神话就此终结。

  “当时进入北京的时候,花了5毛钱,去住一个地下旅馆。”三次登上首富宝座、眼含热泪回忆辛酸创业的黄光裕,曾经是无数创业者学习的榜样并向往之。就在这个寒冷的冬天,首富的商旅生涯戛然而止。

  中国证监会披露,黄光裕旗下的北京鹏润投资有限公司(下称“鹏润投资”)在对中关村(000931)和三联商社(7.72,0.14,1.85%)(600898)两家上市公司资产重组过程中,“有重大违法行为,涉及金额巨大”。

  随后,黄光裕的兄长、北京新恒基投资管理集团有限公司及ST金泰(3.46,0.07,2.06%)(600385)董事长黄俊钦,中关村董事长许钟民亦因涉嫌经济犯罪而被带走调查。

  成功并非是创业的必然结果,黄是幸运者。一路汗水偶尔掺杂着泪水,坐拥亿万财富后,何以走上了不归路?是物欲的无止境还是另有更大的诱惑,抑或 某种无形的压力?谁能左右首富的人生抉择?涉嫌重大违法行为的背后,能画出一条怎样的人生轨迹?一个在追求自我的价值观中步步崛起,三十几岁的富豪,又是 如何在自认为成功的价值观中急转直下,走向了不归路?

  金钱能解决一切,也许这就是黄光裕悟出的成功法则。金钱也是毁灭一切的毒药,这也可能是最终导致黄光裕失败的症结。《证券市场周刊》记者调查发 现,黄光裕的涉案,缘于一场致命的交易,让其在资本市场上疲于奔命,在行贿、洗钱、内幕交易、操纵股价的不归路上越走越远。最终,商务部条法司巡视员郭京 毅联盟内部的矛盾激化,一封举报信将这位中国首富推向囹圄之中。

  致命的内幕操纵

  “早在2007年8月28日,监管部门就盯上了中关村的股价问题。”一位接近黄光裕的知情人士透露,“黄在2007年9月,通过地下钱庄从香港洗钱到沈阳,暴露资金链,牵扯出了更庞大的灰色坐庄资金,成为其经济犯罪的证据。”

  2006年,中关村陷入CDMA担保泥潭不能自拔。2006年4月4日,大股东北京住总集团将其持有的1.01亿股中关村股份转让给黄光裕控制的北京鹏泰投资有限公司(下称“鹏泰投资”)(详见本刊2008年第2期封面文章《三个人的中关村》)。

  当月,中关村股价涨幅超过40%。

  “这与黄光裕的首富效应有很大关系。”上述人士透露,黄光裕接手中关村是为了变现旗下的地产资产,并不愿股价涨幅太大。根据黄光裕的个性,对上 市公司一定要控股,而要想拿到更多的股权,在地产资产的评估价不能无限溢价的前提下,定向增发的价格就一定要压下来,只有控制住股价,才能降低重组成本。

  然而,该笔股权转让获批不久,2006年9月,中国银行(3.34,0.03,0.91%)北京分行前行长牛忠光被捕,对一笔9年前贷款的调查将黄光裕兄弟牵连进来。公安部门对黄光裕进行了历时半年的骗贷、偷税调查,最终黄光裕却有惊无险地度过此次调查。

  “黄光裕在很多方面作了疏通,调查组开展工作时,遭遇了多方的阻力跟压力。”一位接近黄光裕专案组的人士透露。

  “黄光裕以金钱开路广拉关系,商务部、公安部等多个部门公职人员牵涉其中。经人指点,黄光裕决定拉拢一个背景更深厚的‘靠山’,但其金元政策却失灵了。”一位知情人士透露,金元政策就是直接现金行贿,遭到拒绝后,一个变通的金元政策实施了。

  对方筹集了超过3亿元资金(下称“3亿元资金”)委托黄光裕投资,黄光裕计划将该笔资金在二级市场买进中关村股票。

  “资金一下子进入中关村,动静太大,必须打压洗盘,将股价打压到低位时,掩护该笔资金进场,这样既能满足资金获利目的,又能稳住重组成本。”知 情人士表示,2007年6月,中关村二级市场股价的下跌,尤其是在2007年6月26日跌到当时最低价位,就是为第二天签订重组协议,让该笔资金进场所作 的局。

  2007年6月27日,中关村和鹏泰投资签订了《资产重组协议》,前者以其持有的启迪控股33.33%股权置换后者持有的中关村建设48.25%股权。当天及次日,中关村股票均告涨停。

  “黄光裕的坐庄手法其实很拙劣,在打压之后快速利用散户账户买入,企图通过快进快出来蒙蔽市场的视线。”知情人士透露,为了能够持续公布利好,掩盖该资金操盘痕迹,黄光裕还留了一手。

  “2007年8月15日前,黄光裕将6月份进入中关村的账户全部倒手,尤其是十大自然人流通股全部清仓。”

  2007年8月15日,中关村发布公告称,中关村建设与鹏泰投资旗下的北京鹏润房地产开发有限责任公司(下称“鹏润地产”)签署了《债务重组协议》,鹏润地产将承接中关村建设的2.75亿元债务本金和利息。据悉,这份协议早在6月27日就已签署。

  随后,中关村股价大幅上涨,8月份涨幅超过80%。

  知情人士表示:“换仓后,黄光裕决定在资产重组前将股价拉到一定价位套现,他的鲁莽操作招致了麻烦。”

  2007年8月29日至31日,中关村股价连续三个交易日达到涨停幅限制。深交所交易部向中关村发出征询函,要求其对股价异动作出说明。

  中关村回复称,公司涉及的CDMA项目担保问题仍未取得实质进展,公司的银行债务压力很大,并无重组计划。

  2007年9月10日,深交所又发现了中关村的交易异常,中信建投证券在沈阳的某营业部的交易席位出现大量买单。

  “根据我们当时的初步判断,可能是中关村庄家要进行换仓,我们也私底下打探黄光裕是否对中关村有新的重组动向,遗憾的是没有得到任何线索。”知情人士向《证券市场周刊》透露,监管部门决定顺着该席位摸查情况。

  “该席位上的账户从开设到大笔买入的时间仅有三天,极有可能是为了买入中关村股票而开设的。所以,监管部门就盯住了该席位的一举一动。”2007年9月11日、12日,该席位又连续买入中关村股票。

  但该席位的买入账户并非开户者本人,账户的身份证是购买的,资金的往来成为监管部门调查的唯一线索。“资金是从香港通过地下钱庄洗到沈阳的。” 知情人士表示,黄光裕当时已经感觉到资金问题可能会出现漏洞,但是为了掩护上述3亿元资金在二级市场中不被监管部门发现,黄光裕还是动用了几十个散户账户 大量买入中关村,但3个亿的资金仍未能及时撤离,这也给黄光裕后来的涉嫌经济犯罪落下了致命的证据。

  上述人士称,为了引开监管部门的调查视线,黄光裕在2007年10月8日对中关村进行停牌。停牌理由是需要讨论CDMA担保问题、银行债务重组问题、存量资产处置问题、公司未来的发展问题。

  同时,中关村公告称,决定出售存量资产,正在与潜在的购买方联络,争取以公允的价格变现资产和股权。

  迪信通收购梦断

  知情人士称,黄光裕进入中关村前期是看重壳资源,但没想到公司债务那么多,所以进展迟缓。同时,黄光裕还遇到了盈利承诺的枷锁,其旗下的地产资产被推向了前台。

  股改时,中关村承诺2007年净利润如果低于6748.47万元,非流通股股东将按每10股流通股获送0.3股的比例追加送股一次。而2007年前三季度,中关村净利润为-7757.24万元。即,在2007年最后的三个月,中关村的净利润要达到1.45亿元以上。

  许钟民等要求黄光裕出手进行实质性重组以挽救中关村,多次谈判后,黄光裕决定出手收购中关村旗下的资产解决财务危机,鹏润地产拟通过定向增发吸收合并的方式,将地产资产置入中关村。

  2007年10月29日,鹏泰投资以4亿元收购了中关村旗下的四环医药100%股权,而四环医药评估价为1.97亿元。黄光裕多掏了2.03亿元,以帮助中关村实现盈利。

  “黄光裕曾经想将地产打包到海外上市,但是那几乎是不可能,2006年时他的地产资金链就只能靠频繁出售国美电器的股票来维持。”一位鹏润地产前高管透露,2006年黄光裕与花旗银行签署股权包销协议所抛售的国美电器股权套现资金1.5亿美元几乎都挪到房地产业务上。

  而至黄光裕同许钟民等谈判时,由于中关村二级市场股价大幅攀升,黄光裕已是骑虎难下——如果旗下地产业务在评估上不大幅溢价,黄光裕就不可能绝对控股中关村,但大幅溢价则面临原有股东的反对以及证监会审批的困难。黄光裕决定两条腿走路。

  《证券市场周刊》了解到,为扩大流动资金规模,继2007年收购陕西蜂星电讯有限责任公司后,黄光裕又瞄上了年营业额近百亿元的手机零售商迪信通。

  鼎晖投资是迪信通的股东之一。前者在双汇集团并购案中与商务部来往频繁,该并购案的法律顾问为思峰律师事务所合伙人刘阳,刘曾任职商务部,为郭京毅的下属。思峰律师事务所主任、郭京毅的大学同学张玉栋担任了迪信通的法律顾问。

  “黄光裕拟出资8亿元收购迪信通股权,股比超过80%。国美电器作为香港上市公司,收购迪信通这家内资企业,必须要通过商务部的审批。而张玉栋 出任迪信通一方的法律顾问,是由郭京毅推荐的。此前,黄光裕收购永乐、大中的过程之中,站在黄光裕身后的就是张玉栋。”知情人士透露。

  迪信通一方并不知晓黄光裕与张玉栋的关系,其商谈的细节被黄光裕在第一时间掌握。但黄光裕没想到的是,张玉栋无意中将国美电器在香港上市的运作过程透露给了迪信通的负责人。

  “没过多久,迪信通提出要将收购资金增加13亿元,这让黄光裕不能接受。事实是,迪信通在了解到国美电器上市运作过程后,就没有心思再谈并购,计划摒弃股权转让,直接借壳上市,加价只是婉拒黄光裕的并购。”知情人士称。

  该人士表示,迪信通此后几乎天天开店,鼎晖投资的介入越来越深,几乎每家新开店面的背后都能看到鼎晖投资的身影。这一秘诀正是从张玉栋处得到的 ——将开店的成本转嫁到鼎晖投资身上。此时,鼎晖投资投入迪信通的资金已超过了黄光裕的8亿元收购资金,注定了黄光裕的出价只是一厢情愿。

  就在迪信通放弃与国美股权合作后不久,一封举报信呈送到了中纪委。举报信称,郭京毅、刘阳、张玉栋三人勾结,在外资进入问题上存在大量行贿受贿行为,影响到了中国的产业安全,迪信通三个字也出现在举报信中。

  郭京毅得知了举报信的内容,但对之嗤之以鼻。而本想通过收购迪信通来扩大现金流的黄光裕却惊吓出一身冷汗。从香港洗到沈阳的资金通过十多个账户 已大量买入了中关村,如果鹏润地产没有计划中的迪信通流通资金的支持,其资金短缺的窘境将立即显现;如果不注入,是让地下钱庄洗进来的资金先撤,还是让3 亿元资金先撤?如果3亿元资金先撤,就意味着黄光裕购入中关村股权、债务重组以及收购中关村资产的投入将打水漂,洗进来的香港资金也会成为巨额交易资金撤 退的垫背资金。

  联盟内讧事败

  黄光裕决定兵行险招,公布中关村重大重组方案来刺激股价,先将3亿元资金撤离。

  按照公告,鹏润地产拟注入中关村的资产总计为34.8亿元,净资产为21.4亿元,而用收益法评估却高达180亿元。中关村将以14.67元/股的价格,向鹏润地产、鹏润科技和黄秀虹(黄光裕的妹妹)定向增发12.27亿股,用于购买地产资产。

  迪信通的收购失败让黄光裕的地产困局暴露出来。事实上,黄光裕为了走好迪信通与鹏润地产两步棋,在商洽鹏润地产注资中关村的过程之中煞费苦心。

  10052.38万平方米土地一级开发,52.56万平方米的房地产二级开发。

  黄光裕的计划是迅速拿到土地项目,然后装入上市公司,取得中关村的绝对控股权,模仿国美电器的营销模式,用迪信通占款周期产生的现金流来弥补重组成功后中关村的房地产开发资金问题。

  但其计划落空了,房地产项目的资金链越来越紧。北京的国美广场、重庆的鹏润蓝海等项目遭遇楼市低迷;新收购的地块开发资金成了黄光裕的一个最大难题。在地产行业过冬的时候,180亿元的评估价在中关村股东间分歧太大,各方吵得不可开交。

  黄光裕没有放弃商业现金流支持地产的策略。很快机会来了,2008年2月4日,济南市中级人民法院委托拍卖行三联商社大股东三联集团所持2700万股(股比为10.67%)限售股,参考价为2.48元/股。

  最终,山东龙脊岛建设有限公司(下称“龙脊岛”)以19.9元/股竞得。紧接着2月22日,国美旗下的“孙公司”济南万盛源人力资源管理顾问有 限公司全资收购了龙脊岛,国美电器成为三联商社的实际控制人。2008年7月29日,国美电器通过第三方北京战圣投资有限公司(下称“战圣投资”)又拍下 三联集团持有的三联商社2276.56万股股权。

  在此期间,黄光裕遇到一个棘手的问题——国美电器的经销商要求还款周期由此前的四个月缩短到三个月,资金链骤然紧张的黄光裕不得不加大对三联商社的控制来确保国美电器的现金流周转。

  知情人士透露,2008年5月7日,中关村公布了资产重组方案的第二天,黄光裕开始拉高出货,两个交易日内将3亿元资金陆续撤离。但到了第三个 交易日,中关村股价开始暴跌,黄光裕从香港洗来的解围资金深陷其中。为了缓解资金困局,黄光裕拼命要将三联商社的控制权抓到自己的手上,也就有了上述一连 串的三联商社收购。

  但2008年8月29日,中关村公告称,放弃通过非公开发行注入鹏润地产的重组方案,彻底将黄光裕地产资产上市的计划给浇灭了。

  在三联商社的股权争夺中,黄光裕遭遇了三联商社掌门人张继升的狙击,成本颇高,高成本的竞价让黄光裕再次动了内幕交易的念头。三联商社从公告股权拍卖后,股价就一路高歌猛进,证监会稽查部门也开始介入。

  知情人士称,战圣投资涉嫌进行内幕交易。战圣投资负责人刘春林、韩月军在2008年2月5日三联商社首次公告法院将拍卖股权信息前买入,于3月 18日、19日两个交易日对三联商社进行了三次减持。除了战圣投资,黄光裕还动用了中关村的资金关联方北京寅升泰商贸有限公司来炒作三联商社的股票。

  “黄光裕担心的事情很快发生了,当关于郭京毅的举报信送到中纪委后,中纪委调查人员找到实名举报的人员,开口的第一句话不是问郭京毅的情况,也 不是问张玉栋的情况,而是直接问黄光裕到底行贿了哪些官员,怎么样进行内幕交易。”知情人士透露,但举报人对黄光裕的问题三缄其口,中纪委调查组只得将重 点转向商务部官员问题。

  “郭京毅是商务部条法司的官员,在外资进入及并购问题上掌握着法律的界定问题,为牟取利益,郭京毅让张玉栋在中间充当润滑剂。同时为掩人耳目, 张玉栋一般只作企业跟商务部交涉这个环节的法律顾问,并且不出现在正式的合同文件中,企业向郭京毅行贿都是通过张玉栋的律师事务所转手。”知情人士透露。

  该人士称,张玉栋拿到企业的行贿资金之后,将行贿资金通过打麻将输钱的方式转移给郭京毅。但张玉栋的私人生活糜烂,遭到郭京毅的不断干涉,后来,郭京毅更是派刘阳进入思峰律师事务所。一来是分担张玉栋之前的业务;二来是监视张玉栋的出格行为。

  问题终于在黄光裕收购迪信通的过程中暴露,郭京毅将张玉栋安排到迪信通担任法律顾问,就是要将这笔收购做成,但张玉栋的表现令郭京毅对其不满情绪更大。

  “黄光裕大意在他收购迪信通失败后继续高调介入三联商社,张继升也开始举报其操纵三联商社股价的问题。”知情人士告诉《证券市场周刊》,在监管 层盯住了中关村二级市场有香港资金介入后,更是将黄光裕的一举一动紧紧盯死,让管理层更加大面积地撒网调查黄光裕二级市场资金的来源。在此过程中,郭京毅 与黄光裕的交易再一次暴露出来,股市神话人物刘芳也进入了管理层的调查范围。

  知情人士称,ST金泰的自然人流通股股东好几个叫刘芳的,此前监管部门调查的是深圳的刘芳,而在其余几个刘芳中,其中一个是河南刘芳,与郭京毅有着密切关系。

  “郭京毅不仅利用职权通过张玉栋收受贿赂,还经常炒作股票,多为重大重组题材以及外资并购题材。”知情人士透露。

  “郭京毅在股票炒作方面谨小慎微,经常是直接将上市公司董事长叫到北京,然后在郊区的高尔夫球场,大家都换完运动服,在没有任何通讯工具后,郭京毅才会跟上市公司董事长详细交流股票二级市场的情况。”

  “黄光裕重组中关村让郭京毅再次看到了机会,但是黄光裕遭遇中行贷款调查,让郭京毅心有余悸,郭京毅放弃了中关村的炒作,而是瞄上了黄俊钦控制的ST金泰。让郭京毅更为放心的是,ST金泰里面已经有好几个刘芳介入,自己这个刘芳进入会比较安全。”

  “深圳刘芳能在ST金泰停牌前大量买入,是否得到他人故意释放的内幕消息未可知,目的就是要将监管部门的调查视线引向深圳刘芳身上。”知情人士说,但最终刘芳暴露了郭京毅跟黄光裕之间的关系,也成为中纪委调查组接到举报后,第一个问题就问黄光裕与郭京毅关系的原因。

  “黄光裕是经济犯罪,这个背后意味深长。”一位接近专案组的人士透露,黄光裕一案牵涉到巨额资金、腐败等多重问题,尤其是腐败网络已触及到公安部、商务部等多个部门,国家不会允许任何人建立起来这样一个利益集团存在。

  “如果没有郭京毅等人的内讧导致举报,郭京毅被抓,黄光裕一时半会儿还可能不会因为炒作资金坐庄中关村而被抓。”知情人士称,举报信成了商务部 窝案跟黄光裕被抓的导火索,司法机构才有更大的空间对黄光裕牵涉到的洗钱、行贿受贿、内幕交易、操纵股价等经济、刑事犯罪进行侦查。
光裕 死結 億元 元委 委托 理財 資金 炒股 變相 行賄
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委托債權交易爆棚背後

2013-03-25  NCW
 
 

 

委托債權產品掛牌為銀行資產出表提供了新渠道,但風險是否真實轉移?

◎ 本刊記者 王申璐 鄭斐 文wangshenlu.blog.caixin.com|zhengfei.blog.caixin.com 北京金融資產交易所(下稱北金所)的委托債權計劃推出一年多以來,交易規模增長迅猛。

2012年 北 金 所 總 成 交 金 額 為 6378.49億元,同比增長271.70%,其中,大幅增長都來自委托債權投資計 劃,其2012年的交易額達到5873.58億元。同年 A 股 IPO 募集資金總額僅為 1017.93億元。

委托債權投資計劃是指企業委托銀行將融資需求做成債權投資產品在北金所掛牌,銀行則向社會發行理財產品籌集資金,用于投資掛牌債權項目。

北金所董事長熊焰介紹,2012年委托債權計劃的成交項目上千筆,單筆項目平均募資額約2億元。

熊焰認為,大部分中國金融產品缺乏流動性,北金所的創立即是為了打造提供流動性的平台,也能為一些實體經濟增加可直接融資的機會, “委托債權 計劃就是在這樣的思路下形成的” 。

業內人士認為,通過委托債權投資計劃,監管層能更有效的監管銀行理財產品,通過對委托債權投資計劃進行產品升級,相比過去銀行通過信托公司發理財產品為企業做表外融資的模式相對透明,更加風險可控。

委托債權計劃模式

委托債權計劃確實是以銀信合作被叫停為契機,但比銀信合作的透明度稍高,北金所提供的是信息披露的平台。

2006年,多家商業銀行發行理財產 品,投向信托公司的投資項目,資金投入到國開行一些項目中。隨後,這種銀信合作的產品開始蔓延至難以從銀行貸款的其他企業,相當于銀行借道信托公司向企業發放貸款,卻不佔用銀行的貸款資金。

到了2010年下半年,銀信合作業務創下幾萬億元的天量,銀監會發佈《關於規範銀信理財合作業務有關事項的通知》 ,要求銀行將表外資產在2011年底前轉入表內等,並要求信托公司將銀信合作業務按比例佔用信托公司淨資本。

隨著信托公司通道功能的萎縮,其他替代類的渠道開始湧現。2011年,北金所與銀行合作推出委托債權計劃,推出當年交易總額已上千億元。

業內人士表示,北金所的委托債權 計劃是一個直接融資產品。對此,熊焰介紹, “銀行面對貸款客戶,有時候可能因為淨資本監管要求或者資金流動性緊張,無法向其放貸。 ”銀行為了滿足這些企業客戶的融資需求,將其做成債權投資產品在北金所掛牌。同時,銀行通過發行針對該投資產品的理財產品向公泷募集資金,募集完畢即在北金所摘牌交易。

熊焰指出,整個交易中包含兩個合約,在銀行內兩個不同的部門間完成,“一個合約是理財客戶與銀行的理財中心之間的,另一個合約是在融資企業與銀行信貸部門之間” 。

“我們從去年開始參與這項業務,首先要找到有融資需求又符合內部評級 標準的企業。 ”一位參與過委托債權計 劃的某銀行信貸部業務人士介紹,若是分行項目需向總行投資銀行部審核,再待總行理財委員會審批通過後向銀監會報備發行理財產品。

上述銀行信貸部業務人士指出,對參與委托債權計劃的企業的審核標準與常規信貸業務對企業的審核標準相當。

據中國銀行的一位內部人士透露,其對委托債權的企業客戶的要求甚至高于常規信貸。

比如委托債權的要求是內部評級不低於 BBB,常規信貸若是國家扶持行業其內部評級達到B以上即可。

委托債權計劃摘牌交易完畢後,由銀行信貸部門對企業資金的後續使用情況進行監管。

一位某大型銀行的內部人士告訴財新記者,一般情況下,債券委托計劃在同一家銀行的兩個部門之間完成,但也有兩家銀行理財部門交叉摘牌的情況。

一位股份制商業銀行投行部人士指出,在券商、信托“通道業務”費率下降之前,北金所委托債權計劃傭金相對較低。彼時信托、券商的費率大約為 3?,北金所則為1?。北金所按照交易額收取傭金,熊焰不願透露其現行費率,“肯定是偏低了” 。

融資需求何來

“我們對融資企業的利率往往是貸款基準利率再下浮5% - 10%。 ”上述某銀行信貸部業務人士說。

對無法從銀行貸款的企業來說,使用委托債權計劃理應承擔高于基準利率的融資成本,為何反而其利率會更低?

上述人士解釋,銀行有分流貸款客戶做大表外業務的需求,為了吸引中型及以上的企業,降低了利率, “有些企業甚至滿足常規信貸的標準” 。

從實際情況來看,銀行採取委托債權計劃可能有三種原因,除了上述提到的融資企業尚未滿足銀行的信貸標準及銀行信貸資金不足的情況,銀行還可能是為了加大創新、增加中間業務收益。

上述大型銀行內部人士認為,銀行通過委托債權計劃,一方面可以將貸款業務節省信貸規模,靈活運用對銀行資本的監管要求,減少理財產品持有的信貸資產計提撥備和資本。另一方面,銀行還能擴展理財產品的投資領域,增加中間業務的收入。

因此,對參與委托債權計劃的企業存在兩種利率。那些無法從銀行取得常規貸款的企業可能是一些中小型企業,其獲得的利率高于基準利率,例如某股份制商業銀行對融資期限在一年以上的企業實施不低於基準利率上浮15%,融資期限一年以內的不低於一年期貸款基準利率。

對於銀行的常規信貸客戶,基本上屬於大型或中型企業,其獲得的利率則低於基準利率。

“與拿銀行貸款相比,企業通過委托債權計劃其綜合融資成本較低,審批流程也相對簡便。 ”上述商業股份制銀行投行部人士分析,雖然部分銀行對委托債權的融資利率高于基準利率,但普遍上浮幅度不高且更為靈活,例如農業銀行一般上浮5%左右。

“對企業使用資金的後續監管也不會像常規信貸監管那麼嚴格。 ”他表示,比如支付方式不會像銀行貸款是受托支付,通過委托債權計劃募集的資金可進入企業資金賬戶。

盡管有融資需求的企業很多,但上述某銀行信貸部業務人士表示,能參與委托債權計劃的企業並不好找, “銀行出于風險控制的考慮,門檻定的比較高,符合我們要求的企業往往又不缺錢,或者別人還是認為相比現在去海外發債,資金成本高了” 。

盡管監管層收窄信托渠道,但通過第三方平台解決融資需求仍然旺盛,銀行使用理財產品資金為企業融資的創新趨勢頗為高漲。

“銀行以常規信貸的授信審核流程,通過儘量少佔用自有資金的業務創新模式是大勢所趨,不應該通過叫停方式解決。問題的關鍵在於如何控制業務創新當中的風險。 ”上述大型國有銀行內部人士認為。

銀行常規信貸必將產生不良,銀行自身有一整套的不良貸款管理、撥備和核銷的體系。但若參與委托債權計劃的企業發生逾期或不能還本付息的情況,由於不佔用銀行信貸規模,銀行並無資本撥備來覆蓋委托債權計劃的“不良率” ,誰來承擔風險呢?

“按理說,風險應由理財產品的投資客戶來承擔。但是像諸多的銀行理財產品一樣,銀行出于對其信用和聲譽的保護,不會讓理財產品出現任何一點問題。 ”中國銀行的一位內部人士說。

農業銀行一份內部文件顯示,為防範上述風險,要求將委托債權業務比照自營貸款的管理要求,納入統一的授信管理,在業務存續期間全程預留相應授信額度,並在委托債權到期時預留相應的信貸規模,以滿足到期時企業還款的資金需求,確保理財資金按期足額兌付。

“銀行尤其是國有大型銀行在使用委托債權計劃時偏向謹慎保守的策略,為了規避聲譽風險,銀行往往還是會選擇一些低風險的大型國有企業。 ”上述中國銀行人士指出。

據北金所的數據,2012年委托債權 計劃為央企融資額達到1555億元,占全部交易額的26.5%。

業內人士稱,銀監會要求,今後高淨值個人投資者才能購買委托債權計劃的理財產品。

風險控制

與信托公司不同,北金所作為交易所更多發揮的是交易流動平台功能,並不承擔項目本身的風險,但需要為項目做質量控制。

信托公司被認為需要對銀行推薦的融資企業進行審慎的研究和控制,再發行投資該項目的信托計劃,避免銀行向信托公司轉移一些高風險項目以實現風險共擔。

熊焰介紹,北金所在委托債權計劃上所做的風險控制主要為控制銀行端准入條件、審查融資項目合法合規性、限制部分投資行業、要求投資期限與理財產品相匹配等。

“現在參與委托債權計劃的銀行基本上為國有大型銀行、全國性股份制銀行以及上市銀行,有十六七家,城商行僅有北京銀行、寧波銀行兩家,這些銀行中間業務服務的經驗比較豐富、風險管控能力強、市場聲譽好。 ”熊焰說,委托債權投資產品的資金流向也按照監管要求,禁止投資于房地產、縣級以下的地方融資平台等。

這三方面的風險控制與銀行對參與委托債權計劃的融資企業的准入條件相當,一般情況下,銀行要求企業的融資期限為三年以內,資金可用于短期過橋、補充流動資金、項目融資等,不能用于長期如基礎設施建設項目。但北金所並不對具體的項目進行審核。

銀行對融資企業則有更細緻的准入條件和後續資金使用監管。例如融資企業需要滿足一定級別的外部評級及內部評級要求,融資企業與銀行會在交易前簽訂《企業委托債權資金使用及賬戶監管協議》 ,需要向銀行披露資金用途和計劃的使用進度等情況。

熊焰指出,從利於監管的角度,通過北金所的委托債權計劃,能更透明地看到銀行理財產品資金的用途和方向。

熊焰表示,北金所正從加強風險控制的角度,對委托債權投資計劃進行更透明化的改進。 “改現在的一次性信息披露為動態信息披露,每季度在交易所披露一次企業對資金的後續使用情況。 ”北金所也在積極借鑒債券市場經驗,成立專門的登記托管部進行產品登記托管,使委托債權投資的運作過程更加標準和規範,同時參與各方受到必要的外部約束,信息披露機制更加健全和透明,投資者的利益得到保護。

委托債權計劃不佔用銀行信貸規 模,銀行的目的是回收了流動性。上述大型國有銀行內部人士認為,國內信貸環境需要進一步改善,類似委托債權計 劃這樣的產品才能更好的為實體經濟服務,發揮更廣泛的作用。目前銀行通過常規信貸業務,就能獲得穩定且高的收益,銀行自然會傾向于選擇低風險的信貸對象, “反正躺著也能賺錢,何必去冒高風險” 。

熊焰認為,委托債權計劃是促使銀行增加資產流動性的產品。

“就像資產證券化是金融發展到一定程度後的必然產物,資產證券化把基礎資產包裝成一個新產品讓其二次流動。 ”業內人士表示,委托債權市場可被看作是資產證券化的一個前奏產品。

但是,風險是否真實出表,是此類 “創新”是否真創新的核心所在。

 
委托 債權 交易 爆棚 背後
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拉住“脫韁野馬”,委托貸款面臨監管新規

來源: http://wallstreetcn.com/node/103558

委托貸款, 影子銀行, 銀監會, 表外貸款, 去杠桿

中國政府控制信貸去杠桿時,由於金融機構表外監管不完善,銀行表外業務委托貸款成為限制性調控行業獲得貸款的救命稻草,近兩年新增貸款額爆炸式增長。上證報獲悉,銀監會正研究出臺委托貸款管理辦法,規範相關業務。

某銀監會人士向上證報表示,規範委托貸款業務主要源於,有銀行利用虛假委托貸款規避宏觀調控和監管規定,加劇了風險的隱性傳染。此外,還有大量以“委托”之名行規避監管之實,投向限控領域,而且責任不清,風險最終很可能由銀行承擔。

華爾街見聞文章此前提到,在去杠桿政策的背景下,影子銀行取道委托貸款繼續在中國金融體系中擴張。委托貸款是中國影子銀行體系增長最快的部分,發展為中國企業的第二大信貸來源。

中國央行數據顯示,2013年新增委托貸款2.55萬億元,新增規模幾乎是2012年的兩倍,相當於2012年全年新增人民幣貸款的28.6%。從2011年底到2013年末,委托貸款余額激增65%。今年上半年新增委托貸款達1.35萬億元,同比增長約22%。

央行在2013年的金融穩定報告中曾提到其中的風險:

部分上市公司為追求高額收益,盲目發展非主營業務,通過銀行貸款和發債等方式融入低成本資金,用於發放委托貸款或購買理財產品,不僅可能導致上市公司主業空心化,影響實體經濟發展,當貸款項目或理財產品出現風險時,還可能將風險倒灌回銀行體系。

委托貸款的風險當然還體現在繞過政府的限制,影響了限制性調控的效力。

2013年年中,央行部分中支行調研顯示,不少省份的委托貸款都集中流向了房地產、制造業和地方政府投融資平臺。隨著房地產行業風險的暴露,一些流入房地產公司的委托貸款正被迫以債權的方式進行轉讓處置。

截至去年6月末,江蘇省的委托貸款流向房地產和制造業的資金比例分別占到了31.10%和16.45%,位居貸款行業投向的第一和第二位。

56%的委托貸款投向煤焦、電力、鋼鐵行業等產能過剩行業,13.4%的委托貸款投向地產開發、政府投融資平臺等宏觀調控的熱點行業,背離了對“兩高一剩”產業的限制性調控政策。

上證報采訪的業內人士分析認為,委托貸款的走紅,有以下三方面原因:

1、實體經濟經營仍較為困難,一些資質方面存在瑕疵的企業通過合規的渠道,無法獲得資金支持。

2、銀行等金融機構受信貸規模限制、存貸比等多因素影響,所以選擇繞道表外。

3、最重要的一點是,目前中國法律不支持企業之間直接借貸,委托貸款是最好的解決辦法。

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拉住 脫韁 野馬 委托 貸款 面臨 監管 新規
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銀監會出手 擬限定銀行委托貸款來源及用途

來源: http://wallstreetcn.com/node/213244

中國銀監會周五發布商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿),擬對銀行委托貸款嚴格管理,明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險,對資金來源及用途做出具體限制,禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿),稱要明確委托代理關系,商業銀行按照責利匹配的原則,履行相應職責,收取代理手續費,不承擔信用風險;此外,要求商業銀行應嚴格隔離委托貸款業務與自營業務風險,並對委托貸款業務進行分級授權管理。

銀監會有關負責人在回記者問上解讀認為

《辦法》規定商業銀行受托發放的貸款應有明確用途,資金用途應符合法律規定和信貸政策。資金用途不得為以下方面:一是生產、經營或投資國家明令禁止的產品和項目;二是從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資;三是作為註冊資本金、註冊驗資或增資擴股;四是國家明確規定的其他禁止用途。

征求意見稿還規定,商業銀行受托發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。

委托貸款是指是指委托人提供資金,由商業銀行(受托人)根據委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用並收回的貸款。

中國央行數據顯示,2014年委托貸款增加2.51萬億元,同比少增396億元。委托貸款在去年社會融資規模中占比為15.2%。而銀監會此前公布數據顯示,截至去年三季度末,銀行業不良貸款余額和不良貸款率繼續“雙升”,其中不良率為1.16%,創出四年新高。

興業證券首席宏觀分析師王涵此前曾發布研究認為,12月份的貨幣信貸數據,顯示表外融資(委托貸款+信托貸款+票據)大幅反彈7293億。這其中除了傳統的非標業務之外,更主要的是對接傘形信托以及兩融業務,即“銀行資金繞道進股市”。央行並不願意看到這種現象,因此”先監管,再放水“的可能性較大。

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銀監 監會 出手 限定 銀行 委托 貸款 來源 用途
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銀監會限制委托貸款 A股降溫風險顯現

來源: http://wallstreetcn.com/node/213275

A股,銀監會,委托貸款,地方債務,中國股市,中國人民銀行,貨幣寬松

昨日中國銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法的征求意見稿(新規),擬明確委托貸款屬中間業務,禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。分析人士指出,銀監會新規加強監管委托貸款,一方面,掐住了繞道進入A股的重要資金源,配合央行引導貨幣進入實體經濟,股市將由“快牛”轉為“慢牛”;另一方面,地方融資平臺的續命之本受到打擊,城投債信用風險增加。

委托貸款是指委托人提供資金,由銀行(受托人)根據委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用並收回的貸款。這類貸款本是不用銀行承擔風險的“中間業務”。但由於缺乏統一監管,近年來這類業務快速增長,暴露出受托銀行越位承擔風險、借道規避監管要求等隱患。

21世紀經濟報道總結,銀監會上述新規最有殺傷力的幾處是:

    · “委托人不得為金融資產管理公司和具有貸款業務資格的各類機構。”
    · 原則上不得向有委托貸款余額的委托人新增授信。
    · 商業銀行受托發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。
    · 嚴禁銀行“代委托人墊付資金發放委托貸款”,也不得為委托貸款提供各類形式的擔保,以及變相的“代借款人墊付資金歸還委托貸款,或者以自營貸款置換委托貸款代委托人承擔風險”。

本月15日央行發布數據顯示,2014年12月,中國表外融資(委托貸款+信托貸款+票據)大幅反彈7293億元。對此分析人士指出,這體現了“銀行資金繞道進股市”的現狀,中國央行會暫緩放松信貸的步伐。結合銀監會上述新規的限制,分析認為,中國央行可以得到監管機構的配合,卡住貨幣變相進入股市的通道,引導貨幣進入實體經濟,股市會降溫。

興業證券首席宏觀分析師王涵在評論中提到,新增的表外融資主要是是對接傘形信托以及兩融業務,即“銀行資金繞道進股市”。央行不願看到“無風險利率”的預期增加,貨幣政策會“風勢暫緩”。“風再起”的前提是監管政策,節奏可能還是“先監管,後放松”。

任澤平等國泰君安分析師認為,限制委托貸款資金來源是為了抑制地方為應對1月5日前完成地方政府債務甄別的要求過度突擊貸款沖債務規模。限制委托貸款的投資方向是為了防止部分資金繞道進入股市,也是灑水降溫之舉。

民生銀行宏觀研究員管清友等人分析認為,中國央行降息壓低無風險收益率和信用溢價,提升了股市相對吸引力。股市替代了過去的地方政府、房地產開發商,正成為委托貸款的資金最終需求方。銀行積極將包括委托貸款在內的資金投入股市。所以銀監會上述新規會打擊股市。

A股,銀監會,委托貸款,地方債務,中國股市,中國人民銀行,貨幣寬松

此外,民生銀行預計,依賴委托貸款的地方政府融資將受到打擊,

由於委托人並未將保險、基金子公司和券商資管排除在外,那麽,券商資管或基金子公司就可以設立專項資產管理計劃,該計劃與銀行理財資金或自營盤對接,然後該計劃通過委托貸款,最終流入地方平臺、房地產和部分產能過剩行業,實現監管套利。但這樣的話,銀行就不再是簡單的受托人角色了,銀行體系內的資金完全參與到對地方政府、開發商和產能過剩行業的信貸投放,若實體經濟下行導致信用風險暴露,金融系統會為其所累

12月委托貸款大幅反彈,我們認為這很大程度上是銀行在地方政府存量債務上報截止日前搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。

若委托貸款監管真的落實到實處,將直接打擊到地方政府平臺續命之本,考慮到部分城投將剝離地方政府債務,我們認為今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

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銀監 監會 限制 委托 貸款 降溫 風險 顯現
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銀監會委托貸款新規 打擊了誰?

來源: http://wallstreetcn.com/node/213274

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(本文作者為民生證券研究院執行院長兼首席宏觀研究員、華爾街見聞專欄作家管清友博士,授權華爾街見聞發表)

事件:1月16日銀監會下發《商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》(下稱“《辦法》”)。委托貸款的監管打擊了誰?影響幾何?

一、打擊了地方政府

何謂委托貸款?從定義上講,委托貸款是一方提供資金,由受托方(通常是銀行等金融機構)根據委托人確定的貸款對象、用途、金額期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款,受托方只收取手續費。值得註意的是,委托貸款中的受托方,也就是金融機構,不承擔貸款風險,這是委托貸款的本源。受托方不承擔貸款風險這一點很重要,也就是說委托貸款的相關風險應該由委托人來承擔,受托人只收取手續費,委托人的資金應該是自有資金,金融機構並未經營委托貸款相關風險。

但因以下幾點原因導致委托貸款發生了異變:

1、2009年國內實行了大規模刺激的宏觀經濟政策引發了通貨膨脹和資產價格泡沫等後遺癥,中央不得不對銀行表內信貸加緊約束。

2、緊縮的宏觀調控政策導致地方政府項目的後續資金得不到有效的滿足,前期投資借貸的大量資金到期無法得到償付,房地產商開發貸款資金捉襟見肘。由於地方和部分產能過剩部門的預算軟約束特征對利率不敏感,房價不斷上漲導致房地產行業盈利能力強於其他制造業,在資產端高收益的驅使下,金融機構為上述部門提供信貸的積極性高漲。

3、但銀行的信貸擴張沖動卻遭遇了存貸比的嚴監管,在此限制下,銀行選擇了同業創新將表內信貸出表,利用同業創新擴大對上述部門的信用擴張,委托貸款正是這種同業創新的一種。

由於委托人並未將保險、基金子公司和券商資管排除在外,那麽,券商資管或基金子公司就可以設立專項資產管理計劃,該計劃與銀行理財資金或自營盤對接,然後該計劃通過委托貸款,最終流入地方平臺、房地產和部分產能過剩行業,實現監管套利。但這樣的話,銀行就不再是簡單的受托人角色了,銀行體系內的資金完全參與到對地方政府、開發商和產能過剩行業的信貸投放,若實體經濟下行導致信用風險暴露,金融系統會為其所累。

12月委托貸款大幅反彈,我們認為這很大程度上是銀行在地方政府存量債務上報截止日前搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。畢竟,這在目前看來還是兼顧了低風險和高收益的一塊資產。若委托貸款監管真的落實到實處,將直接打擊到地方政府平臺續命之本,考慮到部分城投將剝離地方政府債務,我們認為今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

二、打擊了股市

但委托貸款的資金需求方在今年發生了點變化。股市替代過去的地方政府、房地產開發商正在成為委托貸款的資金最終需求方

我們曾在年報中總結過吹向股市的三輪大風的形成機制:

來自央行的風:經濟下行和融資成本高企的頑疾並沒有得到解決,央行直接祭出降息大招,開啟了貨幣全面寬松。降息壓低無風險收益率和信用溢價,提升了股市相對吸引力。來自金融機構的風:銀行由於風險偏好收縮,失去了對信貸類業務的興趣,沈寂了大量的基礎貨幣和理財資金用不到實體,而債券市場的收益率已降無可降。在此背景下,券商將已有的融資融券資產向銀行抵押融資,銀行也積極沈積的流動性和理財資金投入傘形信托投入股市,湧入股市的傘形信托越來越像曾經的“非標”,而委托貸款實際上是參與了這個過程。

來自實體經濟資產重配的風:伴隨著無風險利率降低和剛性兌付預期打破,投資者配置於信貸類理財信托的積極性在下降,債券市場收益率降無可降,如果考慮到藍籌股的低估值(潛在的高收益率資產),巨量套牢於地方政府基建和房地產開發投資的資金借道金融創新和券商兩融開始湧入股市。

但央行貨幣政策寬松卻遭到了挑戰,一方面是高度不確定的國際資本流動,人民幣貶值,12月外匯占款單月下降千億元;另一方面是降息之後,利率在股市的狂熱帶動下不降反生,實體融資成本並未因此下降。

此外,金融機構吹來的風也遭到封堵。《辦法》規定商業銀行受托發放的貸款應有明確用途,資金用途應符合法律規定和信貸政策。資金用途不得為從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。而證監會也頗為配合,在對券商融資融券業務檢查之後,對中信證券、海通證券、國泰君安等多家券商開出罰單,暫停上述券商融資融券新開賬戶3個月。

順著這個邏輯,吹動牛市的風可能會暫時偃旗息鼓,市場短期需要警惕。

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銀監 監會 會委 委托 貸款 新規 打擊 了誰
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Uber開腔談融資:Uber中國未委托任何機構融資

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4659785.html

Uber開腔談融資:Uber中國未委托任何機構融資

一財網 趙陳婷 2015-07-24 10:21:00

Uber中國發出聲明表示,從未授權或委托任何公司或個人以投資“優步”或“Uber”的名義對外進行融資活動,包括發售基金理財產品、推銷資產管理計劃等。

Uber中國各式融資的消息被傳得有板有眼,特別是在滴滴快的宣布完成新一輪超過20億美金融資之後。

此前一直對融資閉口不談的Uber方面今天終於願意松口。

這一次,Uber中國發出聲明否認了此前被炒得沸沸揚揚的融資消息。

針對日前“金融市場上一些人員和公司公開打著對優步或Uber進行‘全球股權投資’等旗號,向公眾發售基金理財產品或推銷資產管理計劃”,Uber中國發出聲明表示,從未授權或委托任何公司或個人以投資“優步”或“Uber”的名義對外進行融資活動,包括發售基金理財產品、推銷資產管理計劃等。

此外,Uber中國稱,對任何非法盜用公司商號、商標、標識以及杜撰宣傳材料等侵犯公司合法權利的行為,以及散布謠言者,公司將采取相應法律行動予以追訴。

以下是Uber中國聲明:

我們註意到近來金融市場上一些人員和公司公開打著對我公司(“優步”或“Uber”)進行“全球股權投資”等旗號,向公眾發售基金理財產品或推銷資產管理計劃。對此,我公司嚴正聲明如下:

一、我公司從未授權或委托任何公司或個人以投資“優步”或“Uber”的名義對外進行融資活動,包括發售基金理財產品、推銷資產管理計劃等。

二、對任何非法盜用我公司商號、商標、標識以及杜撰宣傳材料等侵犯我公司合法權利的行為,以及散布謠言者,我公司將采取相應法律行動予以追訴。

三、對任何編造我司虛假信息和數據,以誘騙和欺詐方式銷售理財產品或推廣資產管理計劃的個人和公司,我公司將積極配合證券監管部門和公安機關依法對其進行查處。

特此提醒公眾明鑒真偽,不要受騙上當,以免遭受不必要的損失。

特此聲明,

優步中國

2015年7月24日

編輯:霍光

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Uber 開腔 融資 中國 未委 委托 任何 機構
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獨家丨國資委兩大基金終落地:委托誠通設3500億國企結構調整基金

9月25日,央企中國誠通對外宣布,受國務院國資委委托,中國誠通牽頭發起成立中國國有企業結構調整基金股份有限公司。

這也意味著,國資委所確定的國企改革兩大基金——國有資本風險投資基金和國企結構調整基金已經全部設立。

其中,國有資本風險投資已於上月成立,由央企國新公司牽頭,設計總規模2000億。而新設立的國企結構調整基金設計規模3500億。

多家央企共同參與

第一財經從中國誠通了解到,基金采用股份有限公司的組織形式,公司已於2016年9月在北京市西城區註冊成立。基金總規模為人民幣3500億元,註冊資本金為人民幣1310億元。

其中:中國誠通控股集團有限公司作為主發起人出資300億元,中國郵政儲蓄銀行股份有限公司出資500億元,招商局集團有限公司出資200億元,中國兵器工業集團公司出資50億元,中國石油化工集團公司出資50億元,神華集團有限責任公司出資50億元,中國移動通信集團公司出資50億元,中國交通建設集團有限公司出資50億元,中國中車集團公司出資10億元,北京金融街投資(集團)有限公司出資50億元。

基金將承擔優化國有經濟布局結構調整

設立中國國有企業結構調整基金是黨中央、國務院深化推進國資國企改革、優化中央企業布局結構調整的重大戰略舉措。

據了解,今年7月22日,國務院正式批準了基金名稱為中國國有企業結構調整基金股份有限公司。

為了組建該基金,國務院國資委將基金組建工作作為國有資本運營公司試點的重要任務交給了中國誠通集團。

中國誠通集團是國資委確立的國有資本運營公司的試點之一而資本運營的一項重要使命是鼓勵和帶動社會資本助力國有經濟的布局結構調整,並通過對資本的專業化管理、市場化流動,助力國有企業發展,優化國有資本布局結構,實現國有資本保值增值。

中國誠通對第一財經表示,基金將立足和服務於央企,支持國有骨幹企業優化產業布局、加快轉型升級、提升國際化經營能力,支持重點行業國有企業實施行業整合和專業化重組,協助國有企業實現結構調整和轉型升級,重點支持央企行業整合、專業化重組、產能調整、國際並購等項目,提高產業集中度,提升資本配置效率。實現中央企業戰略定位更加明確、資本配置更趨合理、發展質量明顯提升的總體目標。

將由國資委指導、市場化運作

中國誠通表示,中國國有企業結構調整基金為公司制產業基金,將接受國資委的指導,采取市場化運作。

其中,國務院國資委成立基金協調領導小組,指導基金開展工作,督促落實國家戰略,協調有關事宜。

基金采取股份有限公司的法律形式,設股東大會、董事會和監事會,審議和決定基金的重大事項,並對基金的經營進行監督。

基金設投資決策委員會(簡稱“投委會”),根據基金董事會的授權,審議決定投資限額範圍內的對外投資、資產購置、擔保、融資等重大交易。

基金委托誠通基金管理有限公司作為管理人,根據委托管理協議的約定,執行基金管理事務,管理人承擔尋求、分析並判斷投資及投資退出機會,並開展投資盡職調查、設計投資架構、執行投資談判、執行投後管理等工作。

中國誠通表示,基金將圍繞國家產業布局和行業政策,廣泛開展市場化項目研究,並以市場化機制作為基金運作的基本導向。在基金投資人招募、基金管理團隊選聘、基金業績考核、子基金管理人選擇、中介機構使用等方面,堅持公平、公正、公開原則,保證基金投資的安全和效益,促進國有資產保值增值。

設股權、子基金、債權三種投資方式

中國誠通表示,該基金將投向六大方向。

一是關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業、關鍵領域和重大專項任務;

二是中央及地方重點國有企業轉型升級、國際化經營、實現創新發展項目;

三是中央及地方重點國有企業強強聯合、產業鏈整合、專業化整合和並購重組項目;

四是發掘中央及地方重點國有企業重組整合和清理退出過程中的具有投資價值的項目;

五是與中央企業以及境內外優秀資產管理機構共同設立專註於特定領域的子基金;

六是其他具有經濟效益和社會效益的項目。

中國誠通對第一財經表示,基金將采取股權投資、參透子基金和債權投資兩種投資方式。

在直投股權投資和跟投方面,該基金將通過自主直接投資,或對子基金的優質項目進行選擇性跟投,對包括未上市公司的股權投資和已上市公司的股權再融資和股權轉讓。

在參投子基金方面,該基金將在堅持推動國有企業結構調整的總體戰略方向下,發揮國有資本的示範和帶動作用,采取參投子基金的方式,以借助市場力量,提高基金運營規模、項目渠道、專業化運作能力和管理水平,縮短市場拓展時間,盡快產生效益。

在債權投資方面,該基金的債權投資工具將更多體現出夾層資本的特征,可考慮采用兼具債權投資和股權投資雙重性質的可轉換債券、附帶認股權證的債券等作為債權投資形式。

將促進通信、電力等六大領域重組整合

中國誠通對第一財經表示,該基金將由四大投資領域

一是戰略投資領域,重點投資於國防軍工、戰略物資儲備、石油天然氣主幹管網、電網、通信基礎設施、戰略性礦產資源開發利用等涉及國家安全、關系國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的重大項目、行業基礎科研或國家重大專項任務等。

其投資策略是:基金將支持中央企業實施上述領域的投資項目,重點針對項目主導方的投資需求,以靈活多樣的方式提供融資支持,並獲取相對穩定的投資回報。如可考慮以優先股、債權形式獲取穩定的股息、債息收入,並預備一個相對較長的投資持有期限。其中,對有利於國家利益的重大戰略性投資項目,不排除長期戰略性持有的投資策略。

二是轉型升級領域。基金將發揮平臺和橋梁作用,通過並購重組實現傳統產業與戰略新興產業、消費升級領域、養老與健康產業的優質資產與技術等的對接,推動中央企業轉型升級;促進優勢產業集團與科研院所的重組整合,加大新技術、新產品、新市場聯合開發力度;搭建支持企業轉型升級的金融平臺和國際產能合作平臺;利用國際經濟周期的波動,進行全球資源及優勢產能的投資並購,提升中央企業參與國際市場競爭的能力。

其投資策略是:對於具有較強技術、商業模式創新能力和優勢資源條件的境內外標的企業,基金可考慮單獨或聯合相關中央企業實施股權收購,通過業務優化、並購重組、管理層激勵等投後管理實現核心業務增值後,整合進入中央企業或其持股上市平臺,在實現基金退出收益的同時,服務於中央企業的轉型升級。

三是並購重組領域。重點助力裝備制造、建築工程、電力、鋼鐵、有色金屬、航運、建材、旅遊和航空服務等領域中央企業間的強強聯合;推動煤炭、電力、冶金等領域優勢中央企業實施產業鏈整合,打造全產業鏈競爭優勢;促進通信、電力、汽車、油氣管道、海工裝備、航空貨運等領域中央企業間的專業化重組整合;重點支持優勢中央企業為獲取關鍵技術、戰略資源、知名品牌、市場渠道等方面開展的境內外並購,培養一批具有創新能力和國際競爭力的世界一流跨國公司。

其投資策略是:基金將聯合上述領域的龍頭中央企業共同實施並購重組項目,其中基金主要進行財務投資,重在為行業整合者提供資金、專業咨詢和網絡資源支持,旨在提高行業集中度,將資源向優勢龍頭企業集中,形成資源合力,提升資源配置效率。

四是資產經營領域。重點助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產能過剩行業的“去產能”,僵屍企業、低效無效資產的清理,以及與中央企業主業無互補性、協同性的低效業務和資產的退出,建立退出機制和通道。基金的介入,將致力於加快資產變現效率,推動國有資本有序進退,引導將退出資本集中投向更需集中的領域和行業,實現國有資本形態轉換和資產、業務布局結構的調整優化。

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樸槿惠批準了,委托在野黨推薦親信門獨立檢察官

據韓聯社報道,韓國總統府青瓦臺24日表示,樸槿惠當天批準委托在野黨推薦親信門獨立檢察官人選。青瓦臺將於當天向國會發送委托書,正式請求在野黨推薦兩名人選。

22日,《任命獨立檢察官調查樸槿惠政府親信弄權幹政案的法案》獲得國務會議通過。23日,國會議長丁世均向樸槿惠發送了任命獨立檢察官請求書。

在野黨共同民主黨和國民之黨須在受托5天內向樸槿惠推薦兩名人選,樸槿惠須在受薦3天內任命其中一人。

韓國檢方表示,樸槿惠最遲於29日前接受“面對面”調查

對此,韓國總統府青瓦臺發言人鄭然國23日就表示,相信在野黨推薦的人選能保持政治中立。至於樸槿惠是否會以獨立檢察官應保持政治中立為由不予任命的問題,鄭然國表示,按照現行法律法規,在野黨推薦兩名人選,樸槿惠須任命其中一人,並再次強調樸槿惠表明將接受獨立檢察官的調查。

同一天,正在調查總統親信門的檢方特別調查本部相關負責人表示,當天通過總統辯護律師通知樸槿惠,最遲於29日前接受“面對面”調查,並在等青瓦臺做出回應。

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保監會:恒大人壽委托股票投資業務被暫停整改

近期,恒大人壽保險有限公司在開展委托股票投資業務時,資產配置計劃不明確,資金運作不規範。根據《保險資金委托投資管理暫行辦法》(保監發〔2012〕60號)等相關規定,我會決定暫停恒大人壽保險有限公司委托股票投資業務,並責令公司進行整改。

下一步,中國保監會將切實加大監管力度,推動保險機構完善內控體系,建立明確的資產配置計劃,提升資產配置能力,防範投資運作風險。

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監管風暴再度來襲 恒大人壽委托股票投資業務被禁停

保監會本輪監管風暴如疾風驟雨般來臨,劍指險企。本周之內,保監會先是出手整治萬能險、叫停前海人壽萬能險業務,繼7日保監會派駐檢察組進入前海人壽、恒大人壽之後,12月9日,恒大人壽委托股票投資業務即被勒令禁停。

12月9日,保監會發布消息稱,恒大人壽保險有限公司在開展委托股票投資業務時,資產配置計劃不明確,資金運作不規範。根據《保險資金委托投資管理暫行辦法》等相關規定,決定暫停恒大人壽保險有限公司委托股票投資業務,並責令公司進行整改。

恒大人壽9日晚間表態稱,全力完善股票投資運作機制,確保風險管控機制有效執行。同時,公司全力配合保監會檢查組的現場檢查。全面落實整改工作,堅持保險資金價值投資、長期投資和服務保險主業的原則,強化資產負債匹配管理,穩健審慎開展投資。

恒大委托股票投資被禁 短期恢複難度大

保監會在《關於暫停恒大人壽保險有限公司委托股票投資業務的通知》提到,恒大人壽委托股票投資業務存在短期頻繁大量炒作上市公司股票現象,不符合《保險資金委托投資管理暫行辦法》(保監發〔2012〕60號)中關於保險機構開展委托投資,應當具有明確的資產配置計劃,資金運作透明規範等相關規定。

由於目前恒大人壽自身沒有直接投資股票資格,只能委托其他機構投資,現在委托投資的業務被叫停。這意味著一度在資本市場上掀起血雨腥風的恒大人壽,暫時無法進行股票投資,這一重磅監管政策對於恒大人壽險資投資運用可謂命脈被掐斷。

保監會表示,經研究,現對恒大人壽采取以下監管措施:一、即日起暫停公司委托股票投資業務。二、公司應當切實整改。整改期間,你公司應進一步完善股票投資運作機制,制定並嚴格遵守資產配置計劃;強化風險意識,確保風險管控機制有效執行。三、經整改後,公司應當重新向保監會提交整改報告,經保監會評估後方可恢複委托股票投資業務。

對此,恒大人壽明確表態,公司高度重視,深刻反省,認真檢討,不折不扣貫徹落實監管要求,全力完善股票投資運作機制,確保風險管控機制有效執行。同時,全力配合保監會檢查組的現場檢查。全面落實整改工作,堅持保險資金價值投資、長期投資和服務保險主業的原則,強化資產負債匹配管理,穩健審慎開展投資。

恒大人壽還表示,一定堅守“保險姓保”的基本原則,切實保障客戶利益,積極承擔社會責任,為中國保險業健康穩定發展貢獻力量。

業內人士預計,本次整改對於以權益類資產配置為重要戰略的恒大人壽影響不容小覷,其背後牽涉的問題值得關註,預計短期內恒大人壽委托股票投資業務恢複比較困難。

縱觀各家險企,遭受監管祭出投資禁令的公司還有中融人壽股份有限公司(下稱“中融人壽”)、信泰人壽。今年2月25日,保監會責令中融人壽即日起不得增加股票投資,並令其采取有效應對和控制措施。保監會稱,中融人壽在2015年3季度和4季度中償付能力充足率不足,若要開展新增股票投資業務,需償付能力符合監管規定後才可開展。

10月9日,保監會發布消息,鑒於信泰人壽保險股份有限公司(下稱“信泰人壽”)2016年2季度末償付能力充足率為148%,屬於償付能力充足I類保險機構,經研究,決定解除中國保監會監管函對信泰人壽采取的不得開展新的不動產投資的監管措施。此前的2013年底至2014年3月,保監會先後向信泰人壽下發三道監管函,包括暫停新設分支機構、暫停新的不動產投資和暫停新業務。

要知道,信泰人壽投資資格從被禁停投資資格到解禁耗時三年之久,而今年10月股票投資資格被叫停的中融人壽至今已3個月,尚未解禁。

保監會表示,下一步將切實加大監管力度,推動保險機構完善內控體系,建立明確的資產配置計劃,提升資產配置能力,防範投資運作風險。

恒大人壽A股投資經脈被掐斷

恒大人壽是“恒大地產”旗下的重要平臺,在險資江湖中,七大門派之一的“恒大系”即主要依托該公司在資本市場開展操作。

保監會數據顯示,今年1-10月,恒大人壽原保費收入為37.16億元,保戶投資款新增交費375.92億元,合計保費為413.09億元,其中,保戶投資款新增交費即為萬能險規模。萬能險在保費占比高達91%。

今年9月以來,恒大人壽對梅雁吉祥、金科股份、梁棟新材等多家上市公司股票“買而不舉”、買入拉高股價套利後迅速退出,血洗跟風散戶。恒大人壽還舉牌了萬科A、廊坊發展地產股,成為險資舉牌江湖中名副其實的“黑馬”。

針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為,保監會已經有所舉措。上月8日,保監會約談了恒大人壽主要負責人,明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票,指出恒大人壽應深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響。

11月14日晚間,中元股份、國民技術、棟梁新材、積成電子、金洲管道等股票公告,恒大人壽近期減持上述股票是為保障投資資金安全,不存在大幅盈利的情況。同時,恒大人壽宣布已於今年11月後重新買入上述股票並承諾自願鎖定六個月。

此前,保監會要求恒大人壽應秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則,牢牢把握保險資金運用服務主業、服務經濟社會發展和服務供給側結構性改革等國家戰略的方向,加強資產負債匹配管理,做好保險資金運用整體規劃,穩健審慎開展投資運作,防範投資風險。

監管 風暴 再度 來襲 大人 壽委 委托 股票 投資 業務 被禁 禁停
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400億! 廣西簽訂首個省級養老金委托投資合同

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-01-09/1068245.html

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每經記者 李彪 每經編輯 姚茂敦

第一批養老金投資資金正在歸集。

2017年1月7日,記者從人社部官網獲悉,廣西壯族自治區與全國社會保障基金理事會正式簽訂《基本養老保險基金委托投資合同》(以下《投資合同》),成為國務院出臺實施《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)後全國基本養老保險基金委托投資擬定第一個簽約的省份。簽約後,廣西將先後有400億資金委托投資。

《每日經濟新聞》記者還註意到,近日,陜西省省長胡和平主持召開省政府2017年第一次常務會議,研究推進普惠金融、基本養老保險基金運營等工作。

值得註意的是,隨著養老金托管、運營機構名單相繼敲定後,養老金投資正進入實質運營階段。

此前,《每日經濟新聞》記者從人社部知情人士獲悉,第一批委托養老金投資運營的省份有4家左右,首批投資規模將約為4000億元。

●首個省級養老金委托投資合同落地

2016年12月,廣西壯族自治區主席陳武在北京代表廣西壯族自治區人民政府正式簽訂與全國社會保障基金理事會的《基本養老保險基金委托投資合同》,成為國務院出臺實施《辦法》後全國基本養老保險基金委托投資擬定首批簽約省份中的第一家。

2016年10月,人社部新聞發言人李忠曾表示,將啟動養老保險基金投資運營,組織第一批委托省份與社保基金會簽訂合同,公告第一批養老基金管理機構。

隨後,全國社保基金理事會先後公布了基本養老保險基金托管機構名單和基本養老保險基金證券投資管理機構評審結果。

廣西壯族自治區簽訂《投資合同》,意味著我國基本養老保險金投資運營進入實際操作階段。

根據《辦法》規定,由省級政府將各地可投資的養老基金歸集到省級社會保障專戶,統一委托給國務院授權的養老基金管理機構進行投資運營。

據了解,廣西壯族自治區人民政府與全國社會保障基金理事會簽訂合同後,將在2016年年底前和2017年分別完成300億元和100億元的委托投資資金歸集和移交,由全國社會保障基金理事會實行集中運營、市場化投資運作。《辦法》也明確規定,“委托人、受托機構、托管機構、投資管理機構因養老基金資產的管理、運營或者其他情形取得的財產和收益歸入養老基金資產,權益歸養老基金所有。”

據悉,廣西壯族自治區人社廳、財政廳聯合對相關數據進行了動態測算。在摸清全區養老保險基金滾存結余的底數基礎上,統籌考慮廣西經濟發展、就業狀況、參保人數變化和繳費基數的變動、退休人員待遇調整、財政補助以及政策變更等具體因素,對有關數據、收入支出、風險防控等進行了反複演算,對各種不可預見的情形也進行了分析評估,最終提出養老保險基金委托投資運營的基金規模為400億元、采用保底收益方式投資運營5年的建議。

中國社科院世界社保研究中心執行研究員孫永勇告訴《每日經濟新聞》記者,早在2015年就印發了《辦法》,明確了基金投資的相關問題,2017年應該會正式啟動第一批社保基金投資運營。

●基金支付壓力大地區表現積極

廣西壯族自治區社保廳稱,該區的養老保險基金規模相對較小,根據規定以委托投資方式實現保值增值的需求比發達省份更為迫切。

2015年度廣西人力資源和社會保障事業發展統計公報顯示,全年城鎮企業職工基本養老保險基金總收入478.96億元,比上年增長15.76%,其中征繳收入334.13億元,比上年增長10.97%。各級財政補貼基本養老保險基金115.95億元,其中中央轉移支付資金104.38億元,地方財政11.57億元。全年基金總支出470.72億元,比上年增長14.15%。年末基本養老保險基金累計結存456.28億元。

值得註意的是,與2014年的數據相比,廣西養老金累計結存從448.04億元增加到456.28億元,增加了8.24億元,但財政補貼規模卻由91.58億元增加到了115.95億元,增加了24.37億元。這意味著扣除財政補貼口,城鎮職工養老金當期收支缺口在增大。

同時,2017年1月3日,陜西省省長胡和平主持召開省政府2017年第一次常務會議,會議聽取關於委托全國社會保障基金理事會投資運營陜西省基本養老保險基金有關情況的匯報。會議強調,要加強養老保險基金省級統籌,健全完善個人賬戶制度,先行開展企業職工養老保險基金委托投資工作,積極穩妥實施養老基金的投資運營,實現陜西省養老保險基金保值增值,保障養老保險制度可持續發展。

人社部數據顯示,城鎮企業職工養老保險基金當期“入不敷出”的省份在增加,由2014年的3個擴大到了2015年的6個,陜西位列其中。

為何基本養老金支付壓力較大的地區在投資運營上更為積極呢?

孫永勇解釋,推動養老金投資運營最基本的考慮是想拓展收入渠道增加基金收入。目前來看,想在基金征繳上快速大規模增加基金收入很難,增加基金規模只能靠其他收入來源,比如靠財政補貼、提高投資收益等。

“越是這些(養老金支付壓力較大的)地方,對投資方面的收益欲望越強,壓力比較大的地區就想用什麽方法來多弄一點錢”,孫永勇說,從此前全國社保基金理事會的投資業績上看,年均收益率超過8%,算是比較成功。

中國社會科學院社會政策研究中心研究員唐鈞在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱,社保基金放在賬戶上面,地方還是想保值增值,廣西、陜西等地區都是西部地區,它們表現積極,可能也反映了當地在基金保值增值方面的渠道較少。

400 廣西 簽訂 首個 省級 老金 委托 投資 合同
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吳曉靈:資管業務風險較嚴重 應明確界定“信托”與“委托”

當前市場各方對金融風險都存在一定擔憂。全國人大代表、全國人大財經委副主任委員吳曉靈在梅地亞中心專場記者會上表示,資管業務風險比較嚴重;在建立資管統一監管辦法的同時,也應明確界定資管產品的信托與委托關系。

政府工作報告中提到四方面風險,即不良資產、債務違約、影子銀行、互聯網金融。吳曉靈表示,“在我來看,影子銀行是格外重要的。影子銀行實際上本意就是在銀行信貸之外的非銀行金融的活動。有一些是有執照的,有一些是沒執照的。中國大量影子銀行活動是有執照的非銀行金融機構進行的,容易引起風險的是理財產品,這種產品隱藏風險最大。”

吳曉靈認為,首先是規則不統一,層層嵌套,拉長債務鏈條,投資者適當性原則得不到很好的堅持;第二,數據不清晰,投向不清晰,難以對風險進行判斷,一旦出現風險,有感染性、波及性,比較嚴重。

“近幾年理財產品發展非常快,金額非常大,包括證券公司、基金管理公司、期貨經紀公司,私募資產管理產品,數額都是比較大的,而且橫跨銀證保各個領域。如果不能很好地了解這些產品的投資者、投向等準確數據,經濟下行的情況下,當一些產品出現違約,容易引發風險。”吳曉靈認為,這就是由人民銀行牽頭建立資產管理產品統一監管辦法的原因。

她介紹稱,目前由央行主導、各個監管當局一起制定資管產品的統一標準,堅持穿透性監管原則,投資者要穿透到最終的投資者、產品要穿透到最終用錢的產品。“要建立資管產品的綜合統計系統,了解總量、關聯度、杠桿水平、資金投向,了解和化解資管產品風險。”吳曉靈認為,資管產品是現在風險比較嚴重的一方面。

對於目前正在制定中的統一監管規則,吳曉靈認為有針對性但也有不足。目前對於資管產品法律關系的認識不一致,資管既有信托關系、也有委托關系。“資管產品本身是一個信托產品,是一種信托關系,本身是一個證券,”吳曉靈認為,如果明確是信托法律關系的證券,可以把監管的責任主體歸於證監會。

吳曉靈 資管 業務 風險 嚴重 明確 界定 信托 委托
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恒大:將持有的萬科股權表決權委托深鐵集團行使

3月16日消息,中國恒大發布晚間公告稱,董事會宣布本公司於2017年3月16日與深圳市地鐵集團有限公司簽署戰略合作框架協議,據此本公司將本公司下屬企業所持有的萬科企業股份有限公司1,553,210,974股A股(約占萬科總股本 14.07%)的表決權不可撤銷地委托給深圳地鐵集團行使,期限一年。 同期,本公司業已將上述萬科股份融資質押給中信證券股份有限公司,期限一年。

將持 有的 萬科 股權 表決權 表決 委托 托深 深鐵 集團 行使
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中金所:期指市場流動性仍不充分 預防大額委托沖擊價格

中金所3月17日發布通知稱,一個時期以來,股指期貨市場運行總體平穩有序,流動性狀況有所改善但仍不充分。近日,市場出現了價格瞬間大幅波動的情況。在此,我所提醒各位會員和廣大交易者,應充分評估市場流動性狀況,謹慎交易,預防大額委托對價格的沖擊,切實防範市場交易風險。

今日早盤,股指期貨疑再現烏龍指,股指期貨IC1706早盤漲停,通過交易明細數據看到,有9419手超大手數買單用6939.6的價格買入成交,幾乎直接將期指推至漲停,維持近半分鐘後回落。

而本周二上證50期指主力合約也出現烏龍指,一度跌近9%。當日下午14點25分28秒,伴隨一筆35手的多單平倉成交,IH1703價格從前一秒的2347.4點跌至2128.6點。同為14點25分28秒,緊隨其後一筆交易為49手空頭開倉,成交價格迅速回升至2317.2點,之後兩秒期價進一步拉回至急跌前水平。初步計算顯示,當日“烏龍指”交易多單每手損失在6萬多元,合計損失超過200萬元。

中金 期指 市場 流動性 流動 仍不 充分 預防 大額 委托 托沖 沖擊 價格
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【財富】都在談論的委托“贖回潮” 和“投基”有什麽關系?

“一行三會”統一、從嚴監管思路之下,多年來持續增長的資產管理行業的體量極有可能面臨“回撤”。

60萬億大資管如今面臨著去通道、去杠桿、打破剛性兌付等考驗,隨之發生的是批發式通道、保本產品、分級基金、委外定制等一系列產品逐漸走向沒落,而另一些順應監管潮流的創新型產品則有可能大行其道。比如,即將出爐的公募FOF(基金中的基金)產品被業內寄予厚望。

監管風向變化

最近兩周,資本市場風聲鶴唳,股債期貨市場無一幸免。A股市場概念股熄火,雄安新區概念稍一擡頭,便遭遇大資金出貨遂偃旗息鼓;創業板個股延續久跌之勢,平均市盈率回到50倍,低於歷史平均水平;債券市場各類指數普跌。

對於上述頹勢,市場將其歸因於銀行委外資金回流,小規模贖回一些資管產品引發一定的恐慌效應。截至目前,這種跡象已經在公募基金凈值異動中得以顯現,有10多只基金在單一交易日出現凈值暴漲。有兩只基金在單一交易日凈值翻倍,一只基金單日上漲49%。接受第一財經記者采訪的多位基金業內人士均指出,凈值異動是因為遭遇了大規模的贖回,也有相關產品的基金公司人士向記者證實了這種說法。

委外回流銀行體系的直接原因是監管政策的變動。一季度央行推行MPA(宏觀審慎評估體系)考核政策,將表外理財納入廣義信貸,限制了銀行理財規模與負債的擴張。4月起,銀監會又發布了多項政策,重點調控的方向為同業業務、委外等。

接受第一財經采訪的多位資管界人士表示,目前委外資金贖回跡象已經顯現,但絕沒有達到“贖回潮”的地步,不過委外也存在未來逐步收縮的可能。

實際上,上述變動也被業內解讀為蓬勃發展的資管行業出現“回撤”的一個信號。證監會副主席李超曾在公開場合提及資管行業的總規模。他稱,截至2016年6月底,各大類資管產品的規模為:銀行理財26.3萬億元、信托計劃15.3萬億元、公募基金8.4萬億元、基金專戶16.5萬億元、券商資管計劃14.8萬億元、私募基金5.6萬億元、保險資管2萬億元,簡單相加後的規模總計88萬億元。由於在實際運作中,部分資管產品互相借用“通道”,產品互相嵌套、交叉持有等,剔除這些重複計算因素,資管業務規模約為60萬億左右,大體接近上年GDP總量。

監管對於同業、委外市場的治理,體現了去通道、去杠桿等多種意圖。在資管大發展的同時,也出現了一些風險因素。始於2015年年中的一場股災讓各類市場參與主體記憶深刻。股票牛市一定程度緣於杠桿的助漲效應,但一旦市場轉向,杠桿也會引發極具沖擊力的殺跌效應,以致釀成流動性危機。

自那之後,監管對於去杠桿的工作幾乎從未間斷過。按照最新的央行牽頭的“一行三會”的統一監管政策,公募、私募的負債杠桿比例分別不得超過140%、200%;固收類、股票類分級產品杠桿分別不得超過3倍、1倍;資管機構不得提供規避監管要求的通道業務。

沒落的分級基金

資管產品去杠桿過程中,牛市時大行其道的分級基金成為被監管的對象。為抑制杠桿基金的助跌效應、確保市場穩定,監管層叫停了分級基金發行。中融白酒等10只最後一批深交所分級基金不能上市交易。

中融白酒分級基金成立於2015年9月30日,它是分級基金產品中最晚成立的一只基金,也是最快清盤的分級基金,從成立至清盤歷時不到8個月。

中融白酒的“黴運”始於募集期。由於不能上市交易,又趕上A股市場的劇烈震蕩,中融白酒分級在發行中大受市場冷遇。基金募集始於2015年6月25日,卻意外三度延期,直至2015年9月24日募集結束,歷時92天,募集金額僅2.03億元,勉強過了2億元和募集最長3個月的成立門檻。

盡管在成立之際,中融白酒曾公告稱,基金合同生效後6個月內在符合規定情況下,白酒A份額與白酒B份額將在深交所上市交易,但最終未能如願以償。上海一家公募基金內部人士對第一財經稱,發行那會兒業內差不多都知曉最後一批分級基金是特事特辦,不能上市交易,等同於指數型基金,交易方式僅限於申購和贖回。

從最後一批分級基金的境遇來看,主要存在兩種趨勢,一是類似於中融白酒般清盤,另一種是轉型為LOF(上市型開放式基金)。中融白酒、銀華一帶一路、建信有色、銀華國防四只基金清盤,而國泰新能源車、融通大農業、鵬華醫藥、交銀環境治理、信誠基建工程、前海農業6只基金轉型為LOF產品。

分級基金雖然在A股市場中並非主流產品,但其在牛市泡沫破滅後的虧損效應震驚業內。一大批並不熟知分級基金操作策略的散戶投資者成為了分級B的持有人,並在股票暴跌中陷入分級B下折的噩運,一夜遭遇百分之幾十的資產損失。

下折是當B份額的凈值下跌到某一價位(普遍為0.25元),為了保護A份額持有人利益,基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算,折算完成後,A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1,A份額持有人將獲得母基份額,B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折一般都發生在熊市當中,下折之前基金公司都會發布提示公告,並在產品名稱前標準星號。

考慮到大量投資者並不符合分級基金專業度的要求,監管層發布的分級基金新規,確立了30萬股票持倉的最低要求。上交所4月25日公告稱,分級基金的投資者必須滿足如下條件:申請開通分級基金相關權限的個人投資者及一般機構投資者須滿足“申請開通權限前20個交易日其名下日均證券類資產不低於人民幣30萬元”、“在營業部現場以書面方式簽署《分級基金投資風險揭示書》”等條件。2017年5月1日《指引》施行後,未開通分級基金相關權限的投資者將不能進行分級基金子份額買入和基礎份額分拆操作。

在杠桿放大風險以及監管高要求下,分級基金如今正在走向邊緣化。據Wind資訊統計,4月25日,159只分級B中,100只產品成交額不足100萬,18只在當日零成交,僅有4只軍工B(150182)、中航軍B(150222)、券商B(150201)、國防B(150206)四只產品成交額超過億元。

一位熟悉分級基金投資的業內人士張華(化名)對第一財經稱,分級B在牛市之後,已經走下了神壇。它的交易機制存在問題,介於B基金一級市場的波動幅度不受限、二級市場有漲跌停板限制,在市場發生劇烈波動時,它會產生明顯的折溢價率,尤其是在市場行情不好時會引發下折事件巨虧的情況。

如今,在二級市場上,分級基金的杠桿效應時常會有失真的時候,長期跟蹤分級基金的人士也會發現有時在指數上漲的時候,分級B的波動抵不過指數漲幅;但在市場暴跌時則跌幅遠超指數。

分級B也被打新一族所嫌棄。分級B盡管像股票一樣可以在二級市場自由買賣,但卻不能成為打新股的底倉。張華稱,如今的打新一族,他們更願意持倉龍頭股票而不是分級B。即便不打新,從當前的情況來看,龍頭股的波動幅度不會比分級B低。“行情好的時候,它們的漲幅時常超越分級B,但行情差的時候它們也沒有杠桿助跌效益。”

分級基金成為邊緣產品的另一個例子為有較高的溢價空間,但卻無人參與套利。據集思錄統計,4月25日1000分級(162413)、帶路分級(502016)、高鐵分級(502030)、互聯金融(502036)、泰信400(162907)五只基金整體溢價率均超過3%,但卻吸引不了套利資金的入場。

張華稱,A、B子份額一天的成交及其低迷。剔除申購費,即便代表套利空間的溢價率為3%,但申購套利最快為T+2,三天時間3%的收益正常是可以考慮的,但是慘淡的成交意味著申購母基金拆分A、B後,極有可能賣不出去,如果要快速賣出的話,那就要打折賣,極有可能套利失敗,另外還得承擔指數的波動風險。以華寶興業中證1000分級(162413)的B份額1000B為例,據Wind資訊統計,4月25日,該基金僅成交6.97萬元,截至收盤買一和賣一委托單分別為0.49元、0.508元,兩個價格之間存在3.67%的差距。

除了去杠桿外,去通道也成為了調控重點。作為去通道業務的先鋒營,基金子公司身先士卒。去年12月,一份號稱“最嚴基金子公司監管新規”出爐,其開展業務將受到凈資本束縛,同時也將計提風險準備金。比如,基金子公司凈資本不得低於1億元、不得低於凈資產的40%、不得低於負債的20%,調整後的凈資本不得低於各項風險資本之和的100%。

在此之前,基金公司曾經依靠“萬能牌照”的紅利,大肆發展批發式通道業務,基金業協會數據顯示,截至2016年9月平安大華匯通財富、招商財富、民生加銀資產管理規模高達7902億元、6859億元、6811億元,這些公司實現體量飛躍的時間約為3年。

基金子公司通道業務中,名義管理人通常將資金管理的權限拱手交予投資顧問,以獲取低廉的管理費,對風控和管理上幾無作為。海量的業務規模造就了一大批批發式通道產品。

2015年股災爆發後,大量基金子公司陷入爆倉危機,而一批與二級市場投資無關的計劃也在其前後的到期清算高峰中被爆出剛兌風險事件。動輒上億元的資管計劃一旦遇到爆倉或者剛兌問題,已經完全超越了子公司的應對能力,於是基金母公司甚至是公募公司的股東方參與調節。

在最嚴子公司監管新規出爐近半年後,子公司體量勢必急劇收縮。一方面是子公司為了應對凈資本的要求,選擇產品到期不續,而另一方面在委外新規的要求下,資金提供方也不願意過多牽扯通道業務。

在基金子公司通道業務受強監管後,基金公司專戶通道業務被業內認為是未來監管的另一個抓手。近日,中信建投基金專戶因專營通道業務,投資顧問因資金需求也大肆拋售個股,引發興業銀行、中國平安兩只藍籌股價短時間閃崩,並一度引發市場恐慌。上交所對中信建投基金旗下相關專戶產品限制交易,對中信建投基金的限制期限擬為一個月(4月24日至5月23日)。期間不得買入和賣出任何在上交所掛牌交易的所有證券。

強監管時代,打破剛性兌付或將成為未來的一種常態。近日,中國銀監會召開一季度經濟金融形勢分析(電視電話)會上,明確提出規範理財和代銷業務,規範銷售行為,充分披露產品信息和揭示風險,嚴格落實“雙錄”要求,做到“買者自負”,切實打破“剛性兌付”。這也意味著,未來投資者購買銀行理財產品到期後,如遇市況不佳,他將面臨虧損的風險,銀行不再自掏腰包,為投資損失埋單。

而在此之前,保本基金打破剛性兌付的政策也已落地。證監會今年2月份發布規則稱,避險策略基金(更名後的保本基金)按照“新老劃斷”原則進行過渡安排。其中,在存續期的“保本基金”無需更名,仍按既定合同運作。但在到期前不得增持不符合規定資產,不得增加穩健資產投資組合剩余期限和加大風險資產放大倍數等。到期後,“保本基金”可重新修訂註冊變更為“避險策略基金”,也可進行轉型或清算處理。

截至日前,尚在托管的56只保本基金中,有19只在2017年到期,其中上半年將有9只到期。2018年與2019年的到期基金只數分別是20只與10只。在業內人士看來,這些到期的產品中絕大多數將進行轉型,通常為普通的混合型基金。未來保本基金將成為消亡產品。

FOF崛起

華泰證券稱,近期一系列新規體現了監管層“打破剛兌”和“杜絕套利”的監管思路。在這一監管思路下,現有委外模式面臨轉型。剛性兌付和資金池業務模式互為表里。剛兌是銀行理財產品相較於基金、私募產品的最大優勢,而剛兌的實現有賴於資金池業務的運營模式。未來隨著上述監管思路細則的逐步出臺和最終落實,銀行理財產品的剛兌優勢將最終消失,這意味著現有的委外投資模式也將面臨轉型。

在債市不確定性較高的背景下,委外資金過往秉承的“固定收益+”策略或將發生變動。華南一家大型公募基金經理稱,作為替代,機構會選擇PE(市盈率)、PB(市凈率)較低及股息率較高的權益類標的,其中以港股通標的為主。該基金經理向記者分析此類投資組合道:“按照每個月重新篩選標的方式回測,三年組合收益近50%,在95%概率下三年最低收益為1.54%,風險較低。”

在中國內地市場表現平淡之際,港股市場走勢則明顯強於A股。伴隨著滬港通、深港通的開通,投資香港市場的資管產品暴增。以滬港深基金為例,2016年共有74只基金(A/C分別統計)成立,而算上正在發行的,截至目前滬港深開放式基金數量達到了108只。若再加上ETF、分級基金、LOF以及QDII產品,投資港股的基金數量約為200只。

強監管時代,快速擴張的滬港深基金也將成為被監管的標的。有業內人對第一財經稱,滬港深基金申報節奏有所放緩,但已上報的存量產品還在正常審批。未來一段時間之後,滬港深基金將有投資港股的最低倉位限制。

當通道產品走向沒落、委外逐漸收縮之際,A股市場與債券市場缺乏明顯賺錢效應的背景下,未來資管行業FOF業務被寄予厚望。截至目前,券商、私募行業的FOF業務均已開展,而公募基金的首單FOF不久之後亦將出爐。

上海證券統計稱,截至2016年底,券商集合市場以公募基金作為主要配置標的FOF共有43只。2016年底公募類FOF集合的規模大約為57億元,而整個券商集合計劃規模為2.2萬億,僅占萬分之二點六。未來發行產品的特色將從傳統廣義的基金組合朝著更加特色化、精細化方向的發展,運作模式、投資偏好、目標風險均是FOF特色的突破口,如量化FOF、股基FOF以及低目標風險的FOF相繼破殼而出。

公募基金FOF產品尚在申報中。自去年11月30日證監會開始接收公募FOF產品申報材料後,29家基金公司申報了60只FOF產品;其中招商基金和華夏基金申報了4 只FOF 產品;匯添富、長盛、諾德、富國、廣發、南方、建信、國泰及博時9家基金公司均申報了3 只FOF產品。按照正常審批的流程,若不出意外,首批公募FOF將於今年5月誕生。

華泰證券稱,總體而言銀行理財在投資的專業性上不如公募基金等投資機構,但銀行可以利用其資金體量和渠道優勢,成立FOF產品,直接購買基金。在穿透原則和不得嵌套規定下,未來銀行理財無法再購買銀行理財。但成立FOF一來不違反對嵌套的規定,商業銀行也可以直接通過基金公司就看到底層資產投向。

或許,繼保本、QDII、定制產品之後,FOF或成為公募基金甚至是整個資管市場的新風口。

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3.5億騙貸案警示錄:內鬼用蘿蔔章變“同業存款”為“委托投資”!

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-07/1125284.html

記者 李玉敏  

在聚鑫源公司及劉孝義拿到3.5億元的貸款後,除支付貸款利息486.5萬元外,隨即給了張磊個人好處費2000萬元,給中間人劉某好處費850萬元,歸還其他銀行貸款7800萬元,其余錢款被其用於歸還劉孝義個人高息民間借貸及炒作期貨的虧空。

近期蘿蔔章成了一個熱詞,企業主串通銀行員工詐騙的操作模式令人驚詫,而且防不勝防,成為銀行業務中隱藏的重大風險隱患。本報記者梳理三四年前發生的一件銀行案件,再次給同業敲響一個警鐘。

A股份行長春分行和B股份行無錫分行,這兩家相距約2000公里的銀行,卻因一起同業糾紛案件糾纏在了一起。

經營基本處於停滯狀態,利潤為零甚至虧損,房屋土地等總資產只有4000余萬元的民營企業柳河聚鑫源米業有限公司(以下簡稱聚鑫源公司),因有巨額的債務和實際控制人劉孝義炒期貨虧損需要償還,便挖空心思想從銀行貸款。雖然串通支行行長助理張磊,但多次運作未果,最終經人介紹,通過“同業委托投資”的方式獲得了貸款。

21世紀經濟報道記者獲得的司法文件顯示,A股份行長春分行以同業存款的方式將3.5億元存入B股份行無錫分行,A股份行的“內鬼”張磊偽造了聚鑫源公司符合A股份行長春分行貸款資質的盡職調查報告、授信批複等資料,又通過偽造的《委托定向投資協議》、《投資指令》等協議及公章,將資金通過委托投資的方式貸給了這家企業。

雖然騙取貸款的企業主以及違法違規的銀行員工均被判刑,但最終仍無法彌補造成的近3.5億元巨額損失。兩家銀行也圍繞同業存款、委托投資合同是否有效,應由誰承擔損失等問題進行了長達三年之久的漫長訴訟。

2015年6月,A股份行長春分行以《同業存款協議》為依據訴至吉林省高院,請求判令B股份行無錫分行向其支付存款本金3.5億元以及存款利息和違約金。該院作出的(2015)吉民二初字第16號判決支持了這一訴求。

不過,隨後B股份行無錫分行不服該判決,並上訴到最高人民法院。最高院作出(2016)最高法民終800號民事判決扭轉了此前的結果,認為B股份行無錫分行與A股份行長春分行之間不存在委托定向投資法律關系,《同業存款協議》依法應認定無效,A股份行長春分行要求B股份行無錫分行支付3.5億元存款本金、利息及違約金的訴訟請求不成立。故判決撤銷吉林省高院(2015)吉民二初字第16號民事判決,駁回A股份行長春分行的訴訟請求。

正常貸款未果後“繞道”同業

工商資料顯示,本次騙貸案的主角聚鑫源公司成立於2006年7月,註冊資本2000萬元,主要從事糧食收購、加工、銷售業務,法定代表人為劉孝義,目前該公司已處於吊銷狀態。

江蘇省高院的一份刑事裁定書顯示,2013年下半年,劉孝義通過他人介紹,認識了時任A股份行長春分行汽車廠支行行長助理的張磊。當時劉孝義以聚鑫源公司需購糧資金等為由,隱瞞該公司具有巨額債務需要償還及劉孝義本人炒作期貨虧損的事實,請張磊幫該公司向A股份行長春分行申請貸款3.5億元。二人進行了一系列操作,但均未成功。

為達到A股份行長春分行的放款條件,張磊擅自修改了聚鑫源公司提供的財務報表數據及房地產評估報告,調高了企業信用評級標準,並偽造了A股份行長春分行對聚鑫源公司發放貸款的《盡職調查報告》和《授信批複》等文件。

意圖通過直接向銀行貸款方式融資未果後,劉孝義等人開始繞道“同業業務”,通過銀行間定向委托投資的方式發放貸款並獲得了成功。

2014年3月,張磊通過他人介紹認識了B股份行無錫分行的侯某。張磊與侯某商議,先由A股份行長春分行以同業存款名義將3.5億元轉入B股份行無錫分行,B股份行無錫分行再根據與《委托定向投資協議》及《投資指令》,通過中山證券、平安銀行深圳分行等資金通道,向A股份行長春分行指定的聚鑫源公司發放貸款。

銀行內鬼偽造合同及公章

劉孝義、張磊等人的刑事判決書顯示,在這個過程中,為了獲得A股份行長春分行的3.5億元資金,張磊僅向同業部門負責人謊稱是3.5億元的同業存款,而隱瞞了該資金要通過B股份行無錫分行等資管通道放貸給聚鑫源公司的事實。

A股份行長春分行同業部門負責人向公安機關的證言也表示,“2014年5月26日,張磊打電話向其介紹一筆B股份行無錫分行的同業存款業務,後該行與B股份行無錫分行簽訂同業存款合同。”

2014年5月30日,雙方簽訂《同業存款協議》,約定A股份行長春分行在B股份行無錫分行存款3.5億元,存款期限為364天,存款利率為年利率6.2%。

為了符合貸款條件,劉孝義也偽造了4億元的虛假糧食購銷合同,虛構了貸款用途。而2013年6月末,聚鑫源公司的評估資產僅有4149萬元。與此同時,張磊又偽造了《委托定向投資協議》及《投資指令》等合同,並加蓋了私刻的公章,指示B股份行無錫分行將資金通過定向投資的方式貸款給了聚鑫源公司。

據B股份行無錫分行侯某給法庭的證詞:2014年5月27日上午,其赴長春簽訂合同,見到了劉孝義、張磊二人。張磊帶其至A股份行長春分行22樓,其將打印好的《委托定向投資協議》、《投資指令》裝在一個黃色檔案袋內交給張磊蓋章。後張磊將檔案袋還給他,並告知印章已蓋好,他於當天返回無錫。

公安機關查明,在這期間,張磊謊稱將上述材料拿去蓋章,實則私下加蓋了偽造的A股份行長春分行公章和法人章後交給了侯某。正是因為這些偽造的協議和公章,A股份行長春分行在B股份行無錫分行的同業存款卻悄然變成了委托投資款。

5月30日,A股份行長春分行以同業存款形式向B股份行無錫分行存入3.5億元。B股份行無錫分行根據所謂的《委托定向投資協議》及《投資指令》,與中山證券簽訂的《中山B股份行無錫1號定向資產管理計劃資產管理合同》將3.5億元資金委托給中山證券管理,並由中山證券再委托平安銀行深圳分行向聚鑫源公司發放貸款。

法院判決書顯示:根據委托投資協議,投資金額為3.5億元,投資期限自2014年5月30日至2015年5月29日,投資收益率為7.2%/年。A股份行長春分行向B股份行無錫分行支付的代理手續費率為0.5%。

誰來承擔巨額損失

張磊作為銀行員工,之所以肆無忌憚地幫助企業偽造合同和公章,騙取貸款,主要也是利益使然。

在聚鑫源公司及劉孝義拿到3.5億元的貸款後,除支付貸款利息486.5萬元外,隨即給了張磊個人好處費2000萬元,給中間人劉某好處費850萬元,歸還其他銀行貸款7800萬元,其余錢款被其用於歸還劉孝義個人高息民間借貸及炒作期貨的虧空。

如果說張磊、劉孝義等人是挖空心思想要騙取銀行貸款,那麽在這個鏈條上的銀行也暴露出了同業業務中的風控問題。

經法院審理後認定的事實顯示,早在2014年5月29日,侯某審查時便發現,A股份行長春分行在B股份行無錫分行的開戶預留印鑒是該行的財務章和法人章,與其從張磊處拿到的《委托定向投資協議》及《投資指令》上加蓋的公章和法人章不一致。

因為公章明顯不一致,不能辦理業務時,侯某便告知張磊,並要求張磊予以解決。

此後兩人商定對原《委托定向投資協議》進行修改,增加了“若附件二預留印鑒與甲方(A股份行)在乙方(B股份行)開立同業存款賬戶時的開戶預留印鑒不一致的,乙方同意甲方以附件二預留印鑒為準劃轉相關資金的印鑒,而不會因附件二預留印鑒與上述同業存款賬戶開戶預留印鑒不一致對乙方按照投資指令劃轉相關資金的行為提出異議”的內容。同時,張磊還出具了內容為“A股份行長春分行財務章已磨損,由公章代替”的《情況說明》。

2014年8月13日,B股份行無錫分行向無錫市公安局經濟犯罪偵查支隊報案稱,A股份行長春分行的張磊等人偽造公章,以A股份行長春分行名義與其簽訂《委托定向投資協議》,為聚鑫源公司劉孝義從“資管通道”平安銀行深圳分行詐騙3.5億元貸款。隨後,無錫市公安局直屬分局予以立案偵查。

經無錫中院審理後,於2015年11月5日作出刑事判決書顯示,劉孝義因合同詐騙罪被判處無期徒刑,剝奪政治權利終身,並處沒收個人全部財產。張磊被以騙取貸款罪,判處有期徒刑六年,並處罰金人民幣一百萬元。此後,劉孝義不服並提出上訴,江蘇省高院於2016年8月9日維持了原判。

(來源:21世紀經濟報道)

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