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銀監會限制委托貸款 A股降溫風險顯現

昨日中國銀監會發布商業銀行委托貸款管理辦法的征求意見稿（新規），擬明確委托貸款屬中間業務，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。分析人士指出，銀監會新規加強監管委托貸款，一方面，掐住了繞道進入A股的重要資金源，配合央行引導貨幣進入實體經濟，股市將由“快牛”轉為“慢牛”；另一方面，地方融資平臺的續命之本受到打擊，城投債信用風險增加。

委托貸款是指委托人提供資金，由銀行（受托人）根據委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用並收回的貸款。這類貸款本是不用銀行承擔風險的“中間業務”。但由於缺乏統一監管，近年來這類業務快速增長，暴露出受托銀行越位承擔風險、借道規避監管要求等隱患。

21世紀經濟報道總結，銀監會上述新規最有殺傷力的幾處是：

    · “委托人不得為金融資產管理公司和具有貸款業務資格的各類機構。”
    · 原則上不得向有委托貸款余額的委托人新增授信。
    · 商業銀行受托發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。
    · 嚴禁銀行“代委托人墊付資金發放委托貸款”，也不得為委托貸款提供各類形式的擔保，以及變相的“代借款人墊付資金歸還委托貸款，或者以自營貸款置換委托貸款代委托人承擔風險”。

本月15日央行發布數據顯示，2014年12月，中國表外融資（委托貸款+信托貸款+票據）大幅反彈7293億元。對此分析人士指出，這體現了“銀行資金繞道進股市”的現狀，中國央行會暫緩放松信貸的步伐。結合銀監會上述新規的限制，分析認為，中國央行可以得到監管機構的配合，卡住貨幣變相進入股市的通道，引導貨幣進入實體經濟，股市會降溫。

興業證券首席宏觀分析師王涵在評論中提到，新增的表外融資主要是是對接傘形信托以及兩融業務，即“銀行資金繞道進股市”。央行不願看到“無風險利率”的預期增加，貨幣政策會“風勢暫緩”。“風再起”的前提是監管政策，節奏可能還是“先監管，後放松”。

任澤平等國泰君安分析師認為，限制委托貸款資金來源是為了抑制地方為應對1月5日前完成地方政府債務甄別的要求過度突擊貸款沖債務規模。限制委托貸款的投資方向是為了防止部分資金繞道進入股市，也是灑水降溫之舉。

民生銀行宏觀研究員管清友等人分析認為，中國央行降息壓低無風險收益率和信用溢價，提升了股市相對吸引力。股市替代了過去的地方政府、房地產開發商，正成為委托貸款的資金最終需求方。銀行積極將包括委托貸款在內的資金投入股市。所以銀監會上述新規會打擊股市。

此外，民生銀行預計，依賴委托貸款的地方政府融資將受到打擊，

由於委托人並未將保險、基金子公司和券商資管排除在外，那麽，券商資管或基金子公司就可以設立專項資產管理計劃，該計劃與銀行理財資金或自營盤對接，然後該計劃通過委托貸款，最終流入地方平臺、房地產和部分產能過剩行業，實現監管套利。但這樣的話，銀行就不再是簡單的受托人角色了，銀行體系內的資金完全參與到對地方政府、開發商和產能過剩行業的信貸投放，若實體經濟下行導致信用風險暴露，金融系統會為其所累。

12月委托貸款大幅反彈，我們認為這很大程度上是銀行在地方政府存量債務上報截止日前搶著搭上地方融資平臺項目的“末班車”。

若委托貸款監管真的落實到實處，將直接打擊到地方政府平臺續命之本，考慮到部分城投將剝離地方政府債務，我們認為今年部分低評級城投發生信用風險的概率正在上升。

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