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內需消費不振 定價配售策略失準 最純的中概 大洋股價硬不起來的關鍵

2012-7-30  TWM




最純的中概 大洋股價硬不起來的關鍵大洋百貨股價自掛牌以來一路走跌,據傳主辦承銷商元大寶來證券配售對象多是短線投資人,在短期獲利不成決定撤出,或執行停損下開出市場第一槍,才引發大洋股價連續下跌。法人則認為,中國零售銷售成績差,也是大洋股價表現疲軟的關鍵。

撰文‧歐陽善玲

國內首檔「純中國」內需股大洋百貨,六月六日以一二○元、百貨股股王之姿掛牌至今,不但蜜月行情失靈,日前股價更一度摜破九十元關卡,跌幅約三成。走勢疲弱原因,除大環境景氣不振「生不逢時」外,承銷商定價及配售策略,也讓大洋股價「有志難伸」。

攤開大洋百貨五、六月營收表現,五月合併營收二十二.○七億元,年增率二○%;六月合併營收十九.九一億元,年增率一一%。「基本面我怎麼看也看不出問 題,先前市場預估今年大洋每股能賺七元,我認為現在也還沒有下修的必要。基本面不差,股價卻一直跌,可能與籌碼面有關。」一位法人圈主管表示。

據傳,主辦承銷商元大寶來證券配售對象,多以短線客賺價差為主。掛牌當天,大洋股價以一二七元開出後隨即一路走跌,收盤更是跌破承銷價,投資人驚覺不妙,隔日又是一記長黑,引發停損賣壓出籠。之後,母公司益航雖公告將出手護盤,金額最高達六億元,但仍止不住跌勢。

「益航手上現金夠多,若真要買是不缺銀彈。研判主力可能打算將短線投資客洗出場後,再配合營收數字持續成長,將股價一次往上拉。」一位投信公司投資長私下分析,很多市場老手常利用此「一路洗」方式,待籌碼沉澱後再出手。

法人認為,中國零售銷售表現不如預期,對百貨業殺傷力極大。但大洋是純正中概股,除避開一級戰區,以二、三線城市開拓據點,鎖定具有長期發展潛力的地區外,降低租賃、提高自有物業比率策略,也是正確方向。

惟今年五月以來,大洋股價跌幅逾四成,顯示大洋連續破底,並非零售百貨業特例,連在港股掛牌的競爭對手金鷹百貨,也是同樣命運,背後原因,多少與總體經濟環境不佳有關。

另外,也有不少業內人士批評,大洋掛牌價定得太高,若以每股獲利七元計算,掛牌日本益比約十七倍,對照遠百股價,本益比僅十一倍;雖然兩家百貨公司中國純度不同,但評價差異頗大,投資人自然不願買帳。

「現在只能盡全力把業績做出來,用數字向市場證明,其他就不便再多說了。」大洋百貨投資人關係主任戴安無奈表示。

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財測大失準 張嘉臨還能升上執行長大位?宏達電資產減 億背後的祕密

2015-07-13  TWM

證交所調查報告證實,宏達電編新財測之前,就已知十一億元預付權利金沒有編入,為何在四十四天後,由王雪紅親自拍板,改變決策方向?今年開始,王雪紅在內部展開一連串改革,王雪紅和張嘉臨的關係,也跟著面臨挑戰。

撰文•林宏達、周品均

股價跌破「九二共識」之後,六月七日,摩根士丹利發布最新報告,將宏達電子評為「減碼」,目標價調降為五十七元。這是宏達電上市以來,外資對其目標價最悲觀的預測。

「(宏達電)下修第二季財測,不令人意外,但下修的規模和時間點卻令人驚訝,不僅令人擔心(宏達電)基本面弱化,管理層的可信度也令人遲疑。」摩根士丹利分析師Jasmine Lu在報告中如此評論。

六月二十二日,台灣證交所調查報告出爐,證實宏達電四月二十二日編製新財測之前,就已知有十一億元的預付權利金減損卻沒有編入。這證明宏達電原本無意揭露所有的壞消息,卻在四十四天後,突然改變方向。

一位會計師事務所高階主管質疑,「二十九億元的資產減損,為什麼選上這個時機做?」「這項資產減損的內容,到底是什麼?」「這些沒有價值的資產,難道在股東會時還不知道?」

打銷資產關鍵

無法掌握市場銷售狀況

有人認為,宏達電選擇在此時大幅調降財測,打銷庫存,和二○一一年三月二十五日,宏碁無預警調降財測十分類似,那一次調降財測,六天後,宏碁召開臨時董事會,宣布宏碁執行長暨全球總裁蘭奇辭職。換言之,這是高階主管改朝換代下出現的調整。

但一位手機產業高階主管觀察,宏碁與宏達電情況並不相同。宏碁當年調降財測,是在執行長蘭奇離職前,打銷通路庫存。而宏達電這次調降財測,距離前執行長周永明三月卸任已有一段時日,顯示全球銷售業務總經理暨財務長張嘉臨無法掌握市場銷售狀況,才是導致宏達電調降財測的關鍵。

根據公開資訊觀測站,宏達電四月營收較去年同期下滑三八%,五月營收,更較去年同期大減四八%!但三月時周永明卸任,宏達電營收還較去年成長二三%。新的旗艦機種M9銷售不振,加上中國市場失利,導致宏達電四、五月營收突然快速下滑。

而同一時間又進行資產減損。為何選在此時?這位手機產業高階主管分析,此次打銷的閒置資產,一大部分是按預估銷量計算的預付權利金。根據宏達電一五年年報,去年年底,在公司竭力降低成本之時,預付權利金仍逆勢增加,顯示宏達電預期今年能賣出更多手機。

但今年四、五月營收顯示,手機銷量遠不如預期,下一波旗艦新機要到十月才會推出,既然找不到下一波帶動大成長的動能,因此宏達電在此時選擇認錯打銷,降低損失。

張嘉臨是宏達電全球業務總經理暨財務長,財測失準和掌握不住市場狀況,他難辭其咎;至於資產減損決策,傳出是王雪紅親自拍板,更以此證明兩人的信任關係大不如前。雖然宏達電發言體系對本刊求證相關資訊時,以「不便進一步透露」婉拒,但無論如何,經此財測事件後,張嘉臨想要登上執行長大位,已經充滿變數。

某位從宏達電離職的主管觀察,周永明離職後,大家都認為,張嘉臨有機會再上一層樓,「空出(執行長)位置,就是告訴他,做得好,(執行長)位置就是你的」,但他升任全球業務總經理一年半後,宏達電等到的卻是一季慘虧近一個資本額。

機海戰術失敗

難在消費者心中留下印象

張嘉臨的管理風格和周永明不同,周永明不愛管細節,但張嘉臨卻是事必躬親。「張嘉臨每周工作超過一百小時,每個星期都在飛。」這位離職主管觀察,這麼密集工作,原因之一,「是他很怕被人誤導」,所有事情,都要自己裁決,「開會的時候,是所有人向他報告,由他自己做決定」, 一件事到他手裡,有時甚至要一、二個月才能拍板定案。

「機海戰術是他(張嘉臨)拍板的。」這位離職主管表示,今年上半年,宏達電就推出了十六款新手機,但新的旗艦機種和前一代差異不大,各機種也缺乏能在消費者心中留下印象的特色。

張嘉臨的另一個盤算是,旗艦手機M9將採用聯發科技晶片和高通晶片兩種不同版本,他認為,美國消費者偏愛高通晶片,這個市場產品不須改變,其他地區消費者,對用什麼晶片並不敏感,就可改用聯發科晶片,為推出「高規低價」手機做準備,卻沒想到其他市場對新手機不買單,導致買氣崩盤。

這位離職主管透露,今年以來,宏達電內部多起人事變化,顯示王雪紅正在進行新一波的權力洗牌,而營收預測大失準頭,讓張嘉臨「留校察看」,也牽動進一步人事重整。

張嘉臨雖然身為財務長,但現在財務人員是直接向副總王文淵報告,「王文淵再向王雪紅報告。」他說,對張嘉臨只是「知會」。兩、三個月前,王雪紅又聘任資誠會計師事務所的外籍顧問,進入宏達電負責營運,「作用相當於行政長」,引入新高階主管,主掌法務等營運,並負責宏達電組織重整。

儘管,宏達電發言體系表示,張嘉臨目前仍以財務長身分領導財務人員。而引進外部顧問,主要在重新改造宏達電的組織、流程,重塑宏達電的權力結構。但在大幅調降財測事件後,會不會「剛好順勢」削減張嘉臨的權力?令人玩味。

今年上半年,宏達電高階主管流失也增大,四月時,宏達電原負責產品線規畫的副總蕭才祐離職,到聯想擔任副總裁和手機產品負責人,從強將變對手。蕭才祐是宏達電的重要研發人才,當初宏達電派工程師到Google矽谷總部,跟Google合作開發系統的關鍵開發案,「他就是Project Leader」,這個案子,給了宏達電股價第二次破千的動力,他在宏達電十年,但直接向張嘉臨報告後,選擇離職。

這位離職主管觀察,宏達電的研發副總,原本只有五、六位,為了留人,去年底開始到現在,增加到十位研發副總,許多原是處長級的人,升為副總,「給不了錢,只好給title(職稱)。」張嘉臨自己招募進來的人,已經有八位處長級以上的人離職,今年八月,宏達電才會再發紅利,到時候,人才流失的壓力將會達到高峰。

外資不看好

認為短期內難扭轉頹勢

一位跟隨王雪紅多年的老部屬觀察,王雪紅的用人哲學是,賺錢時不會換人,賠錢時不會換人,但經營團隊如果搞不清楚狀況,就是重大警訊。短期內,宏達電內部無人能取代張嘉臨的位置,但如果仍無法掌握市場狀況,他要登上宏達電執行長大位,難度只會更高。

今年十月,宏達電才會再推出新的旗艦手機,今年下半年,宏達電也將推出包括心跳帶、磅秤和手環在內的物聯網產品,以及虛擬實境產品;但就連外資都認為,短期內,宏達電難再推出扭轉營運頹勢的關鍵產品。今年第三季,宏達電營收和股價仍有不小壓力。

摩根士丹利質疑,小米靠電子商務崛起,宏達電到現在,還沒有電子商務的發展策略,行銷運作也缺乏效率,旗艦產品差異又小,「宏達電能看到隧道盡頭的亮光嗎?」報告中質疑。財測失準,也反映出宏達電無法掌握終端市場的弱點。

現在,宏達電的股價已經跌破淨值,六月二十六日,宏達電市值已降到六百三十億元,只要三百多億元,就能取得宏達電的經營權。

宏達電上市後兩年,就交出一年賺進近一個資本額的成績單,如今,卻變成一季虧損將近一個資本額。股東會上,小股東說,把自己的退休金、棺材本都拿來投資宏達電,最大心願就是看到宏達電再次破千。不加快針對自身弱點,大力改革,宏達電將會讓小股東再次失望。

外資喊減碼,對宏達電最新的預測——外資對宏達電目標價比較表摩根士丹利 巴克萊證券 德意志銀行 野村證券目標價 57 69 78 65

預估2015年

每股盈餘 -14.58 -13.24 -10.06 -14.92 評等 減碼 由加碼改為減碼 持有 減碼原因 銷售預期大降三成、毛利降低、支出上升 宏達電在銷售上受到iPhone 6衝擊大於預期,內部需要重整 高階機種銷售下滑、中國銷售減緩 近期內無法挽回頹勢、必須加速降低成本單位:元 資料來源:各公司報告 整理:林宏達
 

財測 大失 失準 張嘉 嘉臨 臨還 還能 能升 升上 執行 長大 宏達 資產 背後 的祕 祕密
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渾水失準 破壞形象

話說上星期五渾水與敏華展開了一場大戰,當天與iM記者whatsapp討論得興奮,她建議不如寫一篇文章總結一下,不少讀者都可能想看看這類「花生文」,見《渾水大戰敏華》。



當時只開戰了數天,還未分勝負,早想寫一篇文章作點小總結,如今觀察多近一星期,還未有動靜,終於忍不住要總結一下戰況。

以前我沒有統計過,不過感覺上,很多渾水所出的報告都很有效力,被狙擊的公司股價可能跌大半、九成,甚至停牌。渾水對不少帳目不清、全心欺騙、渾水摸魚的公司作出指控、做空,令這類公司不敢亂來,對企業管治差的公司起阻嚇作用不是壞事,算是當了一個「企業警察」的角色吧。

今次狙擊敏華看來卻有點草率,沒有詳細的報告(我找不到),只有幾頁powerpoint。當中所提到的指控感覺並不確實,所提出的指控看來似是無確實證據的胡亂猜測,敏華就指控作出了逐點回應,而且反應頗快。

例如,渾水有指敏華的稅率問題,沒有繳付內地25%的公司稅率,認為是草率造假的結果。敏華隨即透露公司連續三年取得了高新技術企業資格,由於有這樣的資格,這家附屬公司獲准享有15%的優惠稅率。

還有,渾水指有派人檢測每一家分店的狀況,發現有至少15間分店關門。敏華則指一向有新店開幕與關門,指總體分店數目大約由100間縮減至99間,情況沒有特別異常。

總共的32個指控,敏華都逐一反駁,支持論點充分,回應相當實在。不似得早前瑞聲被沽空機構葛咸城狙擊後停牌,多天後才作回應,而回應十分空洞,大概是:「就XXX的指控,我們否認。。。就YYY的指控,是造謠不實。。。」。按企業危機處理與公關手法來看,敏華比瑞聲高好多班。

面對敏華這樣的回應與復牌當天打高股價,我觀察到當天早上渾水只繼續指控一些應付帳影響債務問題。當天是星期五,我在想,渾水有好策略與確實的新證據的話,一定不讓敏華安定地渡過週末,當時我判斷渾水並無新證據在手。

但我以為無論如何,渾水理應把握時間於週末搜集資料,到今個星期應該出招吧。可惜等了又等,等到今天已經星期四了,還是沒有動靜,敏華的成交額也由上星期五的10億元跌回今天的數千萬元,一切回復正常,讓一眾「花生友」失望。渾水發言人於上星期五晚接受傳媒訪問時,還說陸續會有新證據出台,到底在哪裡呢?

上星期看了iM訪問了渾水創辦人談論有關敏華,他指懷疑敏華的原因是它的財務數字實在太好,好得不能相信。當他們開始調查不久,敏華已經主動接觸投資者作溝通解釋,他們覺得反應太不尋常,更覺得自己的直覺是對的。

其實,這算是什麼樣的邏輯呢?懷疑造假,皆因數字太好?重視投資者代表「身有屎」?或許渾水生活在一個沽空世界,充滿著陰謀論的思維,因此才得出這樣的邏輯吧。

敏華上星期五出公告回應後,渾水竟啞口無言,但又還作一些「死纏爛打」的Twitter文章,應該希望找好機會低位平倉,有感它的動作有點肉酸。

到今天我仍希望渾水真的找到證據,讓我們一眾散戶多了解企業真面目之餘,亦可繼續當一下「花生友」。若沒有真憑實據的話,就別以揭露企業黑幕為借口繼續亂講了。

今次看見敏華管理層實力不少,公司又有十多億現金,隨時回購股份,股價打不下去,恐慌不能形成,貨源不足,沽空者處境困難,隨時更會向渾水採取法律行動,看來渾水今仗真的輸得很難看。

渾水 水失 失準 破壞 形象
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上市擴張過快 翠華食物失準 周顯

1 : GS(14)@2014-10-08 10:47:19

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】很久沒有到翠華吃飯,那晚到銅鑼灣吃了一次,簡直是令人震驚的經驗,相信以後都不會再去了。


其實,自從翠華餐廳(1314)上市以來,一蟹不如一蟹,先是新開的店如佐敦、灣仔等等,水準大不如前,這明顯是擴張太快,管理人才跟不上步伐,因而出現的問題。到了現在,連銅纙灣店也淪陷了,想來也許只剩下澳門店,才能夠維持高水準,值得去吃。

說到澳門翠華餐廳,它是位於銀河娛樂城,不過,銀河娛樂城我最想去的餐廳,是丹桂軒,但這是一間永遠沒有位子的餐廳,有一名仁姐,說她可以託人事,去為我訂位,希望她沒有吹牛吧。

深圳打尖 只為食丹桂軒

丹桂軒的第一間,位於羅湖商業城,相信每個常到深圳玩的香港人,均久聞大名了。十多年前,我到深圳去玩,首先要到丹桂軒訂位,然後去洗頭、按摩、買翻版,一切玩樂都完成了之後,回到丹桂軒去,大約再等半小時至一小時,便有位子了。

有一次,我企圖用「國產凌凌漆」的法子,把一張百元紙幣遞了給知客小姐,她禮貌地把錢退回了給我,但神奇地讓我打尖,不過,在這一次後,我心中有愧,再也沒有行賄了。

朋友D君說,如果用劉鑾雄的朋友的名義去訂位,那就不用等位了。那天和D君吃飯,果然順利,一秒鐘也不用等。後來,我才知道,劉鑾雄曾經是羅湖城的大業主。但我當然也老不臉皮去佯稱自己是劉鑾雄的朋友,我也很久很久沒有去羅湖城了。
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忽視各州選舉人票關連 民調失準

1 : GS(14)@2016-11-11 08:07:16

今屆美國大選爆冷由特朗普勝出,令選前幾乎一面倒預測希拉莉勝出的各大傳媒民調大跌眼鏡。環球市場研究機構益普索(Ipsos Public)主席Cliff Young分析指,民調失準有多個因素。他指傳媒機構所作的民調分兩種。有一種是全國性的調查,估算出全國的普選票,而非個別州份的票。這類民調正確地提供了一個較全面的民意情況,即全國投票支持希拉莉的選民較特朗普多。惟在美國選舉的選舉人制度下,無助希拉莉當選總統。


高估黑人女性投票率


另一種民調是計算候選人在各個州分的選舉人得票。惟計算往往把50個州和華盛頓哥倫比亞特區視作獨立個體,互不相關,但實情是若一個州的鄉郊選民傾向共和黨的幅度較預期大,其他有類似人口組合的州分,普遍都會出現同類情況。換句話說,每個州的投票趨勢互有關連。此外,民調機構錯估不同人口群體的投票率。今次選舉教育程度較低的白人投票率,比教育程度高、年輕或少數族裔的選民高。但路透社就低估了白人男性的投票率,高估了黑人女性的投票率,所以結果跟現實有距離。路透社



緊貼選情 即睇【美國大選】專頁:
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來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161111/19830182
忽視 各州 選舉人 選舉 關連 民調 失準
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孫燕姿感冒失準走音

1 : GS(14)@2016-11-29 00:14:42

金曲歌后孫燕姿前晚打頭陣為金馬獎頒獎禮獻唱,一身黑色上衣搭配荷葉邊褲裝,與台北愛樂兒童合唱團攜手合唱《我們的世界》,她在小孩的陪伴下演繹《Across The Universe》、《魯冰花》、《克卜勒》、《這個世界》等經典電影歌曲,不過,孫燕姿往日的好聲音卻失色,上不到高音,更頻頻出現走音情況。孫燕姿事後透過唱片公司表示很懊惱,唱片公司也表示她已盡力,但仍有網民留言說:「聲音跟以前差好多」、「慘不忍睹」、「感冒系歌手」等等,不過亦有人幫孫燕姿解圍,指她綵排時已透露患感冒,才會造成失準的演出。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161128/19847498
孫燕姿 孫燕 感冒 失準 準走 走音
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07估中大跌市 近年多次失準

1 : GS(14)@2017-01-12 07:59:20

【本報訊】陸東為瑞銀前著名分析員,在2007年股災時一戰成名,準確預測大市下跌4000點,不過2008年離開投行,相繼成立Look's Asset Management Ltd、Look's Securities,自立門戶後,「金牌分析員」名號看來有點失色,多次開口預測走勢都唔中,最近他就估港交所(388)受惠深港通長遠有機會挑戰「金牛股」(1,000元)。不過,港交所股價昨日收報187.5元。


估中恒指跌4000點

陸東任職瑞銀時負責分析港股,出名睇市夠準,2007年恒指突破30000點,當時陸東「逆市」指恒指見頂急跌最多4000點,恒指其後確實兩星期內跌逾4000點。不過,其後他多次失準,陸東於2014年4月估恒指難以重上25000點,但其後升至近29000點,港股之後大調整,陸東早於2015年已稱港股踏入牛一。陸東於上月估計,港股處「熊三」與「牛一」交界,港股今年進入「牛一」反覆向上,目標是重上25000點或以上,另指港股交投可受深港通帶旺,利好港交所長遠有機會挑戰「金牛股」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170111/19893060
07 估中 大跌 近年 多次 失準
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=322110

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