一季報出爐後，第一財經《財商》(微信號:caishang02)《牛散追蹤》欄目在第一時間對牛散持股情況進行了解讀，並於6月5日推出第34期《投資者內參》—《牛散十大潛力股(2015年第一季)》。而從人物的角度來解析一季度表現最為出色的牛散以及他們一季度的最新動作，也可以給投資者一些啟示。

根據2014年年報，我們圈定的牛散目標人群為89人，以2014年年底持倉為計算標準，按持股比例加權平均，獲得這些股票池一季度整體的收益率情況，來評判這些牛散的一季度業績排名。

從業績排名來看，2014年年底持股一季度表現最好的三位牛散分別是張能斌、王建軍、吳鳴霄。

市值表現排名第一的張能斌去年年報持股在一季度整體收益率高達112.4%。其持倉為超圖軟件(300036.SZ)占比65.35%，一季度漲幅達148.86%;佛塑科技(000973.SZ)占比18.81%，一季度漲幅31.39%;朗科科技(300042.SZ)持倉占比15.84%，一季度漲幅58.21%。

截至一季度末，張能斌共進入3家上市公司的前十大股東名單，其中他的第一重倉股切換為朗科科技，持倉占比達41.57%，而第二重倉股則是他一季度新進的方直科技(300235.SZ)，持倉占比40.05%，第三大重倉股華虹計通(300330.SZ)，占比18.38%。

排名第二的王建軍去年年底共持有5只股票，一季度整體收益率達85.41%。其中王建軍最重倉兩只股票是新研股份(300159.SZ)、長榮股份(300195.SZ)，持倉占比分別為51.08%、43.97%，一季度這兩只股票的漲幅分別為113.75%、58.1%。

一季度，王建軍繼續增持新研股份165萬股至616萬股，持倉占比上升至56%，持有的長榮股份則未進行任何操作。

業績排名第三的吳鳴霄去年年底持有樂視網(300104.SZ)、慧球科技(600556.SH)、*ST滬科(600608.SH)、四川長虹(600839.SH)4只股票，持倉相對均衡，其中四川長虹、樂視網、慧球科技持股占比分別為33.76%、28.1%、27.77%，持倉最少的是*ST滬科。

吳鳴霄業績進入前三得歸功於樂視網的出色表現，去年年底吳鳴宵持有樂視網611.3萬股，當時股價不過32元，一季度末股價已經漲至93元，5月複權前，該股票更是一度被炒至179元高位。

整體來看，牛散一季度仍然對不少股票進行了增持。更多牛散新進、增持個股的信息，請關註第一財經《財商》APP，獲取最新一期的財商《投資者內參》—《牛散十大潛力股(2015年第一季)》。

牛散選股方法與邏輯

牛散股是第一財經《財商》團隊根據前一季度季報以及這一季度季報所篩選出來的。首先，從上市公司股東名稱中篩選符合牛散特質的個人投資者，我們將牛散拆為“牛”和“散”兩種屬性，“牛”是這些個人投資者能夠位列上市公司前十大股東，“散”是這位股東同時投資了多家公司，倉位分散。

簡而言之我們主要關註的是投資多家上市公司，並均擠入上市公司前十大股東名單的個人投資者。

圈定目標人群之後我們開始跟蹤上市公司的最新季報，構建牛散持股的最新股票池，基於這個股票池《財商》團隊再分別從財務指標、走勢指標等多個角度精選出10只股票。

篩選牛散股的思路主要是因為看好牛散的眼光，牛散作為市場大資金的一部分，往往有著超越常人的資源這毋庸置疑。他們比老百姓嗅覺更靈敏，因此他們總是會選擇一些基本面良好或者有較為確定的重組預期的股票介入，從歷史數據來看可以發現牛散買入重組股的概率極高，有些牛散則是長線價值投資者的類型，買入一只股票後可能幾年不進行賣出操作。

有些投資者也會質疑季報數據相對滯後，但投資者必須明白的是牛散數據給予投資者的操作價值是中長線的，畢竟牛散砸個幾千萬甚至幾億的資金在一只股票上面不是很容易出貨的。

我們也看到很多牛散會持有一只股票好幾個季度，因此跟蹤牛散做股票也需要戰略眼光，需要一個中長線的投資心態。所以即便一個季度漲幅不太理想，只要形態不過於難看，只要牛散還在里面，投資者就安心拿著吧。

第一財經《財商》八大選股邏輯

第一財經《財商》是第一財經旗下專業投資者資訊服務團隊，穿越A股八年牛熊，關於投資邏輯最新思考濃縮升華為“八維立體選股體系”：財務選股、技術選股、賣方選股、買方選股(即機構跟蹤)、量化選股、事件驅動選股、牛散選股、大數據選股等八個維度的選股體系。

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短短3周時間，上證指數從5178點下跌至3686點，跌幅達到28.81%，一些個股的跌幅更是超過了50%，慘遭腰斬，很多投資者也是出現大幅虧損，一些使用了杠桿但又未能及時止損的投資者更是慘遭強平血本無歸。

不過市場上同樣存在著這樣一種投資者，敏銳的嗅覺使得其能夠在高位及時清倉，冷靜的分析、成熟的操作系統使得其敢於順勢做空，在他人資產凈值不斷縮水的同時，他們的凈值仍在水漲船高。這無關是否在發“國難財”的道德評判，而是豐富的投資經驗、冷靜的市場分析和成熟的操作系統的產物，這或許更是中國廣大散戶投資者所欠缺的東西。

陳先生(化名)擁有8年的A股投資經驗，盡管此前也曾在市場嗆水，但通過自身的刻苦好學和專研，逐漸形成了其特有的一套操作方式。

總結其操作系統，順勢而為是其核心。陳先生此前是一個堅定的看多者，而其主攻的方向則是“一帶一路”概念股，中國中車(601766.SH)、中國交建(601800.SH)、中國中鐵(601390.SH)等個股都曾留下他的投資身影，在這些個股上漲趨勢沒有改變之前，他一直堅定持有，這也為他贏得了不菲的利潤。

而促使其開始拋出股票轉而看空後市的關鍵，則是龍頭股中國中車的走勢。中國中車的股價早在4月20日就以見頂回落，此後盡管公司頻繁傳出再接大訂單等利好消息，股價卻一直未能再創新高。而在南北車合並複牌之後，股價僅收一個漲停第二天就出現大幅回落的走勢，促使其全部清空的股票並轉而看空。

作為一個成熟的投資者，陳先生並未就此停止其步伐，其在幾天之內快速開通了股指期貨的賬戶，並將資金轉戰期市。盡管5個交易日的資金核實期使其錯過了早期最好的做空時點，但他還是通過敏銳的盤感，在6月25日布下了其第一手空單，目標則直指泡沫程度最高的小盤股——IC1507合約。

市場很快給了他回報。在第一手空單開始盈利之後，他又加開了一手空單，到6月26日收盤其已經盈利超過40萬之多。

不過隨著那個周末央行雙降的消息傳來，他的空單也開始面臨市場報複性反彈的風險。盡管其仍堅定看空後市，但仍選擇了在6月29日早盤兌現了盈利，繼續空倉等待做空時機的來臨。

市場此後果然向著陳先生預期的方向發展。於是陳先生通過盤中不斷試探後在7月1日再度放空IC1507，並很快體會到了盈利的喜悅!盡管7月2日證監會又有三大救市政策公布，但其看空後市的觀點並未因此改變，但IC1507合約周四盤中的大幅震蕩走勢卻使其敏銳的感覺到了市場的風險，盤中多達6次的多空拉鋸，使得其賬戶凈值出現大幅變化，出乎規避市場風險以及後續政策風險的考慮，陳先生在7月2日選擇了清倉，等待政策救市效應完全消失之後再擇機入市，目前仍在清倉觀望之中。

回顧陳先生的操作過程可以發現，索羅斯的反身性理論是其敏銳的發現市場轉向之後堅定看空後市的重要理論支撐，而其利用該理論看空後市之時尚在申銀萬國證券那篇利用反身性理論解釋市場的報告之前。而在具體的做空過程中，順勢交易、盈利後再加倉、多次試探性交易並設好止損位等一系列的操作都顯示了其成熟的交易體系，最後選擇在7月2日清倉觀望更是其風控能力的體現，因為在政策救市不斷加碼之時，盡管其看對了大勢的方向，但也可能因為盤中出現的大幅反彈而被市場打爆倉位。

陳先生表示，盡管其最近的操作比較順利，但其更為高興是能夠完全利用自己的投資理念來操作，並成功印證了這一體系的有效性，一次交易的盈利多少並不重要，成熟的交易體系和交易心態更為關鍵，他未來投資的路還很長。

一度在市場呼風喚雨的超級牛散，真實身份卻是他人借用的馬甲。近日，沈付興賬戶的實際控制人通過上市公司青海華鼎發出的致歉信，讓2015年以來在A股出盡風頭的牛散沈付興的真實身份暴露無遺。

通過青海華鼎日前發出的致歉信稱，2015年3月曾大舉買入該公司超過1660萬股的沈付興證券賬戶，其實是由一名叫瞿明淑的人控制並操作。在持股比例已經超過5%的情況下，瞿明淑不但沒有告知上市公司進行披露，反而繼續悄然增持239萬股。，此舉已違反監管規定，其為此向青海華鼎致歉。

沈付興的“馬甲”身份由此敗露。2015年以來，“沈付興”在A股市場可謂出盡風頭，最多時持有28只股票，市值達到20億元左右。但在今年8月，因涉及異常交易，其賬戶被上交所限制交易3個月。目前，其曾經成為前十大流通股東的股票中，僅剩大橡塑和兔寶寶。

時至今日，沈付興、瞿明淑的真實身份，以及雙方的關系，外界仍然所知甚少。但值得註意的是，早在2008年，瞿明淑就活躍在A股市場，隨後於2010年前後消失。而沈付興曾經持有的大量股票，是否也是作為瞿明淑的“馬甲”，神秘面紗仍然有待揭開。

超級牛散的“馬甲”身份

11月12日，一封通過青海華鼎發出的的道歉信，讓一直以超級牛散面目示人的沈付興的“馬甲”身份最終得以曝光。

由青海華鼎發出的公告顯示，2015年3月11日至3月17日，在短短7天時間內，瞿明淑利用實際控制的沈付證券興賬戶，累計大舉買入青海華鼎1424萬股、占該股總股本的6.01%的股票。隨後，在未告知證監會、上交所、青海華鼎持股的情況下，其又利用同一賬戶，繼續增持239萬股，交易金額2273萬元元，占青海華鼎總股本1.01%。

在道歉信中，瞿明淑聲稱，其上述行為違反了《證券法》第三十八條、第八十六條第一款的相關規定，並對違規增持行為深感自責，自願接受證監會處罰，並向青海華鼎其他投資者道歉。

實際上，瞿明淑的上述舉動並非良心發現，更非全部事實。在短時間大量買入後，瞿明淑又隨即瘋狂拋售。半年報顯示，截至2015年6月底，沈付興在青海華鼎的持股數量為385.9萬股，持股比例為1.63%，在前十大股東中位居第三。而在三季報中，沈付興已退出前十大流通股東。而在同期，青海華鼎第十大流通股東持股數量為151萬股。這意味著，在買入後短短幾個月時間里，瞿明淑已至少減持了1512萬股。

上述情形在證監會11月6日的例行發布會上亦得到確認。據證監會通報，在買入上述股票後，瞿明淑隨後又在六個月內賣出了部分所持“青海華鼎”，因此構成短線交易行為。為此，證監會決定給予瞿明淑等人警告，並處以10萬元至190萬元罰款。

在道歉信中，瞿明淑還稱，沈付證券興賬戶由其實際控制，並進行實際操作。經由此舉，今年以來在股市出盡風頭的“超級牛散”沈付興，真身也得以暴露。而其之所以被市場關註，則是因為今年8月份賬戶被交易所查封。

8月1日，因存在異常交易行為，上證所決定對沈付興、楊謙、唐漢若、彭旭4個交易賬戶采取限制交易措施，限制其從8月3日至11月2日，買賣在上證所掛牌交易的所有證券。

沈付興就為何人?與瞿明淑又是何種關系?在上述道歉公告中，青海華鼎、瞿明淑未有只字提及。縱橫捭闔多年之後，卻仍然無人知其真實身份。為此，《第一財經日報》向多名券商、私募人士了解沈付興的情況，但對方均表示，並未接觸過此人。

值得註意的是，雖然身份神秘，但沈付興並非小可之輩。《第一財經日報》查閱資料發現，在2007年的大牛市前後，沈付興就已出現在資本市場。此後，沈付興的名字曾出現在正虹科技、江西水泥、安凱客車、威爾泰、星河生物、元力股份、依米康、西南藥業、上海九百等多家公司的股東名單中。

2014年7月份以來，沈付興更是一路攻城略地，風格極為彪悍。截至2015年一季度，沈付興持有堅瑞消防、東風汽車、建新股份、東方日升、經緯電材、陽谷華泰、先鋒新材、蘭花科創、銅峰電子、錦州港等多達28家支股票。如果按市值計算，其所持股票市值已經達到20億元左右，堪比一家私募基金的管理規模。

而持有過的上述股票中，沈付興是否仍舊充當“馬甲”，還是自己持有，也是一個巨大的謎團。11月16日，記者以投資者名義致電數家上市公司，但對方稱，並未對沈付興進行過調查，不方便提供其身份信息，且沈付興、瞿明淑也從未在公司出現過，因此不了解其真實情況。

“避重就輕，欲蓋彌彰，對違規減持獲利個字不提，為什麽要假借別人的帳戶，與沈付興什麽關系，是否操控股價等都需要一一交待清楚。”對於瞿明淑的道歉，有投資者如此表示。

追問神秘操盤手

同“馬甲”沈付興一樣，瞿明淑不但行事低調、身份隱秘，而且同樣大有來頭。公開信息顯示，早在2008年前後，其身影已經活躍在資本市場。

迄今為止，沈付興、瞿明淑的唯一可知信息，就是其可能活躍於上海。根據上證所8月1日公告，沈付興的證券賬戶開在中信證券，位於中信證券上海世紀大道證券營業部，賬戶編號為E021351783。

《第一財經日報》查閱資料發現，對於青海華鼎，瞿明淑其實已是常客。資料顯示，早在2010年一季度，其就購買過青海華鼎股票，持股數量為94.5萬股，交易金額為956萬元。

幾乎在同一時期，瞿明淑的身影還在航天通信、南京中北、杭蕭鋼構、新鄉化纖、原國恒鐵路等五只股票出現過。公開信息顯示，瞿明淑購買南京中北、杭蕭鋼構、新鄉化纖、時間，均集中在2008年一、二季度，購買國恒鐵路、則在2008年三季度、2010年二季度，持股數量少則20余萬股，多則200多萬股。

頗為奇怪的事，自此之後，瞿明淑突然消失。在上市公司的前十大股東中，再也沒有出現過其信息。而恰恰在此前後，沈付興開始活躍起來，而且持股數量也與瞿明淑不可同日而語。2015年一季報顯示，沈付興持股數量最多的黔輪胎、蘭花科創、東風汽車、錦州港等股票，持有數量均超過1000萬股。

在持股風格上，沈付興與瞿明淑也有所不同。根據公開信息，截至一季度末，其持有的近30只股票中，創業板、中小板合計13只，滬深主板則共計15只，數量上超過中小市值股票。

和在青海華鼎的交易一樣，沈付興的交易都是以短線為主。記者查閱三季報發現，在上述其曾經持有的股票中，截至9月底，沈付興幾乎已經全部消失在前十大流通股東當中。按照上證所公告，其被限制買賣的時間為8月3日至11月2日。這意味著，僅就其持有的滬市股票而言，在賬戶被限制交易前，其已減持了持有的絕大多數股票。

在三季報中，沈付興仍然持有的股票，僅剩兔寶寶、大橡塑兩只。三季報顯示，截至9月底，其持有大橡塑738萬股，持股比例為1.11%;兔寶寶持股數量則為252萬股，持股比例0.52%。

在經歷停牌、複牌之後，兔寶寶、大橡塑都有著極為搶眼的表現。今年6月1日，兔寶寶因籌劃重大事項停牌，躲過兩波猛烈下跌之後，10月19日複牌之後，其股價不但沒有下跌，反而在5個交易日內上漲60%以上，因而被稱為“妖股”。

值得註意的是，通過這種快進快出乃至違規操作，瞿明淑獲利頗豐。以青海華鼎為例，在其首次買入的3月11日~3月17日，青海華鼎股價徘徊於8.88元~9.47元之間，其買入成本總計約為1.4億元，加上後續買入的2273萬元，共計約為1.63億元，平均持股成本約為10元。此後，青海華鼎股價一路攀升到最高時的20.98元，6月30日又跌至14.53元。若以17元的中間價計算，瞿明淑在此期間減持，至少獲利約9000萬元，同收益相比，上述處罰可乎忽略不計。