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失望的主修科 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130920/18430346

【高科技行業為什麼總是讓投資人失望？】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/30529797
沒有人能否認科技的重要性，科技的發展是世界歷史進程中最重要的力量，推動著人類歷史的進步，改變著整個世界,.... (更多的好處不再列舉）。

高科技行業，也早就了一代一代的富人，從托馬斯•艾迪森到比爾•蓋茨，再到數以千萬計的新技術發明者和企業家們都創造了致富的神話。也激勵著人們對這些行業和新技術的無限嚮往。

然而，從資本市場的長期歷史統計來看，高科技行業帶給股票市場投資人的收益，相比傳統行業，卻總是讓人失望的！（注意，這裡指的是長期的、大範圍的統計結果，請別拿個案來反駁，否則會犯邏輯錯誤的）。

這是由於【增長率陷阱】或者【跑步機原理】所導致的，兩者表達的意思完全一致：

「增長率陷阱」是沃頓商學院著名教授傑裡米•西格爾（《股市長線法寶》、《投資者的未來》作者）提出的概念。「增長率陷進」是說，決定股票市場投資者長期收益的主要因素，不是公司或者行業的增長率，而是公司或者行業的增長率能否持續超過市場不斷增長的預期。

「跑步機原理」是著名的諮詢機構麥肯錫在《價值評估-公司金融的四大基石》一書中提出的概念。「跑步機原理」 是指，投資者的期望就像是高速轉動的跑步機，而公司的實際業績如同跑步機上跑步的人，當跑步機越來越快的時候，跑步的人就必須跟上跑步機的速度，否則就會從跑步機上摔下來。

反映到現實中，高科技行業，作為一個新興的行業（注意：任何時代都有當時的「高科技行業」和「新經濟」，而不僅僅是今天才有高科技和新經濟）總是一個快速發展的行業，投資者群體總是給這些行業以及行業內的公司給予了很高的增長預期，總是在樂觀主義情緒的激勵之下盲目的追隨，賦予了這些行業與公司過高的增長預期、支付了過高的市場價格。

另外一個現實是，高科技行業總是變化最多最快的，在高增長、高利潤和「光明前景」的驅使之下，更多的創業者群體和企業不斷地加入到這個欣欣向榮的行業中，隨時準備著顛覆和消滅已經進入者，而這些首先進入者，也的確不斷的被顛覆和消滅。於是，高科技行業中的絕大部分公司，都屬於「短命鬼」，真正能長久致勝的 「百年老店」 少之又少。

這些行業中，最大的贏家，首先是那些發明了高科技的人和公司，他們將新的技術帶給世界，也獲得了巨大的財富，其次是那些投資了這些公司的風險投資家和推銷這些高科技股票的投資機構。當然，還有社會和公眾，享受了高科技所帶來的生活便利和社會進步。

而最大的輸家，卻是在股票市場上購買了這些高科技行業或者公司股票的投資人，他們被高科技和新經濟的光環所激勵，被一群口舌如簧的投資機構所誘騙，以過高的價格購買了這些公司的股票，並夢想著這些公司的業績能在新時代的高速公路上不停的飛奔。然而，帶給他們的，卻常常是掉進「增長率陷阱」，或者「從跑步機上摔了下來」。

說好的中國刺激呢？大宗商品在失望中跌至5年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208546

在中國經濟增長疲軟擔憂加劇和美元走強的情況下，周一代表大宗商品價格的彭博商品指數跌至118.2，刷新5年新低。第三季度重挫12%的表現也是2008年金融危機以來最大單季跌幅。

大宗商品在2014年上半年一度出現回暖跡象，但是進入第三季度之後，受到疲軟的中國經濟數據和美國農作物豐收的雙重打擊，包括原油、大豆、鎳、黃金在內的大宗商品均出現明顯下跌。農產品領跌市場，大豆自6月末以來下跌已經超過30%，玉米跌幅為22%，小麥下跌16%。

原油同樣持續走低，明顯的全球性供大於求你導致油價周一下跌1.7%至96.64美元/桶，為2年多以來最低值。

美元升值則使得貴金屬市場承壓顯著，現貨黃金和現貨白銀在第三季度分別下跌8.5%和15.7%。即便是2014年商品當中表現最為強勢的工業金屬也在近期出現補跌行情。6月末以來，鎳的跌幅達到10%，銅則下跌4%。

稍早公布的數據顯示中國8月工業增速創近6年新低，引發了市場對於中國經濟前景的擔憂。部分分析人士認為中國可能會采取刺激措施以拉動經濟。不過來自中國官方的表態使得這種預期落空。財政部長樓繼偉在澳洲出席G20會議上表示，中國並不會因為單一數據而對經濟政策做出重大調整。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

投資者為什麽對德拉吉感到失望？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209017

歐洲央行行長德拉吉沒能明確歐洲央行資產負債表的計劃擴張規模，這令投資者和經濟學家感到失望。

歐元區的通脹跌至創紀錄的低點，這很可能意味避免歐元區陷入通縮的最佳時機已經過去了。而德拉吉很清楚這一點。

“歐元區通脹預期在中長期繼續保持穩固。”這是他在8月貨幣政策的新聞發布會上的開場白。在問答環節中，德拉吉表示“長期通脹預期保持固定在2%。”

上個月，德拉吉在貨幣政策新聞發布會的問答環節中警告稱，

我們已經看到的通脹預期依然固定。但我們也看到風險，下行風險在增加。

本周，當被問及是否認為通脹預期是固定的時，德拉吉表示反對。

首先，通脹預期——首先，我們不要使用——讓我解釋清楚，因為在過去幾周針對這個問題存在一定誤解。我們不使用單一的指標來衡量通脹預期。我們使用廣泛的指標。目前，通脹預期下降，尤其是短期預期。現在五年的通脹預期低於2%的目標8個點。我們對此非常重視。我要說，中期通脹前景在惡化，我們看到風險已經增大。

研究公司G Plus Economics駐倫敦首席經濟學家Lena Komileva表示，

歐洲央行已經意識到了歐元區“日本化”的風險。上月，年度通脹僅為0.3%，自2013年1月以來，通脹還沒有觸及過2%的目標。

德拉吉表示，歐洲央行理事會一致承諾使用其他非常規措施。這表明德拉吉有信心他能說服不情願的央行同僚（尤其是德國央行），在經濟沒有改善的情況下，加入徹底量化寬松政策。

不過，德拉吉的其他講話表明，不論歐洲央行下一步的措施是什麽，規模都將太小，時間都將太遲。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲央行第二輪TLTRO結果或令人失望

來源: http://wallstreetcn.com/node/211776

歐洲央行本周四將向歐洲銀行業提供第二輪旨在複蘇歐元區經濟和刺激銀行向中小企業放貸的四年期廉價貸款TLTRO（定向長期貸款計劃）。

不過，英國《金融時報》援引經濟學家稱，第二輪TLTRO的申用額度可能會讓人失望，因為該政策並不能解決歐元區面臨的問題。彭博社上周的調查顯示，分析師預計歐洲銀行業僅會申用1700億歐元的TLTRO，而歐洲央行可提供的總額為3170億歐元。

蘇格蘭皇家銀行宏觀信貸研究部門主管Alberto Gallo預計，額度只會用掉1200億歐元。他表示，“你可以喝下的啤酒是有限的：銀行並不需要流動性。”

華爾街見聞網站介紹過，TLTRO是歐洲央行刺激方案的主要工具，該行希望借此刺激歐洲信貸擴張，避免陷入通縮，並重振歐元區低迷的經濟。由於TLTRO是定向的，銀行在獲得歐洲央行超低利息的貸款後，必須用這些貸款向以企業為主的私人部門和家庭放貸，而不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款。

歐洲央行9月實施了首輪TLTRO，以0.15%的固定利率向歐洲銀行業提供了826億歐元貸款，當時市場預期為1000億至3000億歐元。

英國《金融時報》援引的分析師們道出了問題所在：TLTRO是在信貸需求疲軟和銀行對於家庭和企業的償還能力保持謹慎的背景下實施的。與此同時，歐洲央行的存款負利率政策也抑制了銀行持有流動性的需求。

上周的歐洲央行貨幣政策會議結果顯示，該行最早或於2015年1月22日的貨幣政策會議上推出全面的QE。

不過，分析師警告稱，歐洲央行任何關於QE的決定都將取決於歐洲銀行業對本輪TLTRO的申用情況。如果銀行申請TLTRO火爆，歐洲央行采取進一步行動的壓力將會減小。

摩根士丹利歐洲金融服務研究部門主管Huw van Steenis表示：

這（第二輪申用情況）是從現在到一月的核心數據。歐洲央行的下一步將會明顯地受到TLTRO的申用和其他信貸情況變化的影響。

不過，TLTRO並非完全沒有用武之地。在上一輪拍賣出的826億歐元的TLTRO中，意大利和西班牙占到了45%。Fidentiis Equities分析師Fabrizio Bernardi當時接受彭博采訪時表示歐洲央行的TLTRO對於意大利銀行業來說具有相當的吸引力，因和其他國家相比，意大利銀行業的整體借貸成本較高。

歐洲央行行長德拉吉上周也表示，TLTRO的實施產生了“顯著的融資寬松效應”，近些年融資成本較高的部分地區最為受益。

van Steenis指出，歐元區南部申用TLTRO的額度高於其他地區的趨勢有望在第二輪得到延續，而歐元區北部的銀行業可能都不會去申用。他表示：

不確定的是不知道法國和比荷盧經濟聯盟（比利時、荷蘭、盧森堡）的銀行業會怎麽做。 當前缺乏明顯的信號：有些說會申用部分，有些則表示不會。

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00934中石化冠德 2014年業績點評：在失望中也看到了希..

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1818

不可小看「失望力」

2015-09-28  TWM

期待過高而落空，就會產生「失望」，若事先打預防針，不要期待太大，失望就不存在，人反而能湧出別的力量，出走到更寬闊的世界。 現在是相當艱困的時代，許多現象或遭遇常令人感到失望，甚至絕望。但失望也有所謂的「失望力」，因為失望，人反而湧出別的力量，出走到更寬闊的世界；失望是希望的開始，沒有失望，或許每天都陷入無聊的窠臼也不自知，失望原來這麼好！ 失 望是怎麼來的？大抵是期待過高，或曾經滄海，要當水就會很心酸，尤其是現在的經濟政策，不時要吹泡沫，會脹得很大，但終告破裂，那就會帶來失望。就像許多 日本人在泡沫時期發過大財，享盡榮華富貴，如紅得發紫的小室哲哉，隨手就有百億日圓進帳，現在有人來邀做小生意，就會很失望吧！會對於自己當初為何沒留下 幾成很懊惱，甚至連有小成就，也都還會失望！ 失望會導致焦躁，焦躁常會讓人四下亂發洩，無一是處。像宏觀而言，日本最近二十年反中反韓的人口大增，這多少因為日本失去世界第一的寶座與光輝，更加難以適應中韓的崛起，因此若不紓解焦躁，甚至連國家都會走向極端的路線。 小 至個人生活中，像是想吃的東西吃不到，做什麼事沒做好，也會沮喪，失望無所不在，但若換個角度看，或許焦躁就會減少很多。例如日本人很愛吃牛肉，漢堡若是 一○○％牛肉，就會很開心，如果有人請吃你牛肉，沒吃到好肉，就會很失望；但若是不吃牛肉的印度教徒，就會覺得牛肉很噁心，或吃環保素的人也會覺得吃牛肉 很罪惡，不吃才好，因此換個價值觀，失望就不存在。 或如想吃的葡萄被前一位客人買走了，就會很失望，但或許那葡萄是酸的，或許是產地偽裝貨，或許並非真的有機，而是農藥超標貨等，這或許是不肯認輸的酸葡萄心理，這樣想，對心理衛生很好，酸葡萄心理不是壞事，而且這些揣測未必全是假的。 其實大部分的東西，是吃不到才覺得格外好吃，真的吃了，反而沒什麼，沒吃到的悔恨、焦慮，是酸得不夠徹底，若真覺得酸，就會覺得不吃也罷。此外，因為買不到，眼睛轉向別處，視野開闊，反而會發現其他更可口的，世事不論大小，「塞翁失馬，焉知非福」是最佳真理。 想要發揮失望力，有個要訣是搶先失望，也就是先打預防針，不要期待太大，就不會失望，至少不會怨天尤人，如此阿Ｑ的想法在這時代很重要。 至 今許多想法都認為「努力→成長→成功」，事實上，許多人成功後，說一大堆打拚道理都是騙人的，很多人是運氣好而不自覺，因此想法改成「努力↓幸運↓成 功」，先努力再說，若未成功，也不會太失望，只能怪這次運氣不好，但努力也會帶來運氣，累積經驗與見識，或許下次就成功了！ 劉黎兒，台大歷史系畢業，旅居東京20餘年，個性樂觀、好奇部落格 http://blog.xuite.net/lill88/lill。

別讓投資者不安或失望 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102w946.html

    萬科案繼續發酵，市場對此已有很大的負面反應，昨天，其在港市上的萬科企業（02202.HK）又繼續逆勢暴跌2.28%，最低跌至14.56港元，這樣，短短半個月就從19.1港元跌掉了24%！

菲律賓外長回應稱不會退出聯合國 總統僅“表達失望”

據菲律賓媒體報道，22日，菲律賓外長亞賽表示，該國總統杜特爾特早先針對聯合國發表的言論只是“為了表達失望和憤怒”，菲律賓沒有計劃退出聯合國。

自杜特爾特今年5月當選菲總統，約有900名販毒嫌犯處決，引發了聯合國批評。聯合國特別報告員曾稱，杜特爾特對殺死販毒嫌犯的安全部隊進行豁免和獎勵違反國際法。

據菲律賓商報報道，面對聯合國的批評，杜特爾特21日反擊回應，稱聯合國這個組織“沒用”，他考慮要退出，然後邀請中國和其他國家成立新的國際組織。他還表示，聯合國未能履行其職能。

菲律賓總統18日就在國家警察總部的一場演講中公開回應聯合國的指責，批評稱“很愚蠢”

對此，亞賽在新聞發布會上稱，“盡管我們對聯合國表示擔心，但是我們仍然忠實於該國際組織。”他還表示，杜特爾特的言論只是“為了表達失望和憤怒”，而不應被當做一個要“退出聯合國”的威脅。

亞賽還表示，歡迎聯合國官員來到菲律賓，就相關指控進行調查，但聯合國方面達成的“未經證實的結論”並無作用。

這就是今天剛剛發布的iPhone7，老司機你失望了嗎？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0908/158622.shtml

i黑馬訊 9月8日消息 今日淩晨一點，56歲的庫克帶著iPhone7如期而至。幸好，這一次發布的iPhone不是之前傳聞的iPhone 6SE。不然，庫克和這款產品都將一同被釘在歷史的十字架上。

iPhone 7/iPhone7 plus

蘋果CEO庫克透露，迄今為止，蘋果公司累計賣出了超過10億部iPhone。今天發布的iPhone7，內存從32G起步，售價5388元起；支持防塵防水，顏色包括亮黑色、黑色、金色、銀色、玫瑰金五種版本，沒有之前流傳的海軍藍；首次使用立體揚聲器，取消了耳機插孔，然後附送轉換接頭一個；續航時間比iPhone6多了兩個小時；9月9日開始預訂，首發地區包括中國。

具體亮點總結如下：

1、移除耳機插孔，推出無線耳機

iPhone7的底部只剩下一個充電孔，原本3.5mm的耳機插孔被取消，同時推出閃電接口耳機並隨手機附送一個轉接器。

蘋果推出的無線藍牙耳機AirPods，可以實現手勢操作與Siri對話，一次充電支持連續5小時續航、收納盒提供充電功能，提供額外24小時播放續航。無線耳機是蘋果本次發布會保密工作做得最好，用戶最為驚喜的產品，在美國的售價為159美元（國內售價1288元）。

取消耳機孔的一大目的是使得手機更薄，防水性能更高。這也算是強迫癥患者的福音，因為耳機所在的位置變成了揚聲器，左右對稱，看起來總算舒服多了。但這款無線耳機像是剪了線的有線耳機，留出一個頭在耳朵邊掛著，美觀度實在不敢恭維。

蘋果取消耳機孔的做法也引起了耳機廠商的不滿，前兩天，一臉懵逼的耳機廠商們，還在抗議蘋果的做法，因為他們的倉庫里還堆著大量的耳機，蘋果都不用了，你讓我賣給誰去？

2、雙後置攝像頭，支持光學防抖

新一代iPhone攝像頭支持光學防抖，1200萬像素，支持F1.8超大光圈，對焦更快，亮度提升50%，並搭載基全新ISP影像處理器。

5.5寸的iPhone7 plus配置了雙攝像頭，一大一小。凸出一個已經夠醜了，為什麽還要凸起兩個？其實，這兩個攝像頭所承擔的功能並不相同，因為手機本身太薄，沒法像專業的相機那樣有足夠的空間，但粉絲們對拍照的要求和熱情卻在持續高漲。雙攝像頭的好處是提供更豐富的焦距和成像畫質，其中一個為廣角鏡頭，另一個為長焦鏡頭，拍攝中可以在兩個攝像頭中進行切換，可以實現2倍光學變焦以及10倍數碼變焦。

配合雙攝像頭，新一代iPhone內置了4個LED閃光燈，其中2個打冷光，另外2個打暖光以營造出更真實的照片色調。其實，國產的手機包括華為、酷派、360都已經開始使用雙攝像頭。

3、Home鍵改為虛擬按鍵

Home 鍵經過了多次改版，從一開始外圓內方到後來只剩下圓圈，現在幹脆弄成了虛擬的觸控鍵。Home按鍵內置於屏幕本身的觸控元件，集成壓感功能。這麽做的優點是可以減少 iPhone 中的可動零件，提高其耐用性和防水性。

有分析認為，蘋果的這種做法，很有可能是為iPhone8憋大招。Home鍵的虛擬化是蘋果改用全畫幅屏幕的第一步，到了明年，玻璃版 iPhone 8 可能徹底取消Home 鍵，而成為更具科技感的全畫面熒幕。你問我怎麽知道？我也是猜的。

4、防水防塵

iPhone7這一次的防水等級為IP67，與Apple Watch相同。這意味著在一米深的水里，iPhone 7待上30分鐘也不會影響使用，也就是說掉進馬桶再撈起來，幾乎沒有任何問題。之前，蘋果的防水性能屢次被競爭對手三星嘲笑，這下隔壁的三星小夥伴，您滿意了嗎？

根據蘋果的慣例，每兩年會對硬件有一個明顯的提升，例如iPhone5和iPhone6在外觀上就明顯不同，屏幕由小變大。而等待了兩年，你對這一次的iPhone7滿意嗎？

Apple watch 2

Apple Watch 2是當天發布的兩款硬件產品之一，售價369美元起，內置GPS芯片，支持50米全防水，擁有鋁、不銹鋼和陶瓷的表殼材質，即使遊泳、潛水、沖浪也不會有任何問題。庫克稱，發布剛剛18個月的Apple Watch在2015年銷量已經攀升至全球第二大手表品牌，目前在智能手表市場中排名第一。

然而，Apple watch2的一款鏤空表帶引發了網民吐槽，表帶藍色的洞眼像極了夏天穿的洞洞鞋，這背後又是什麽梗？

蘋果不行了？

蘋果是一家自帶吸粉能力的公司，每一次的新產品發布都能吸引全球的目光。當然，在蘋果攻城掠地的同時，人們也在擔憂，蘋果會不會成為下一個諾基亞？

蘋果開始不被看好的一個例證是iPhone的銷量出現下滑趨勢。根據Garner最新的數據顯示，2016年第二季度，蘋果手機連續三個季度出現下滑，在全球出貨的3.4億部手機中，iPhone只占到了4000萬部。這種不樂觀的勢頭尤其出現在中國，本土品牌華為、oppo、vivo等表現強勁，蘋果在中國的銷量排在第五。

對蘋果的批評則集中在創新能力不足，蘋果在iPhone4和iPhone5取得重大飛躍之後，粉絲們的胃口越來越難以滿足。不過iPhone7的表現還是有諸多可圈可點之處，包括在防水防塵上的改進，耳機孔的取消，無線耳機的推出，拍照技術的提升等等。所以，庫克也毫不吝嗇地把iPhone7稱為有史以來最好的iPhone。不過，當天發布的另一款產品Apple watch 2則無太多亮點可言。

事實上，即便如微軟這樣偉大的公司也沒有能力一直讓消費者欣喜，它的操作系統統治了全球絕大部分PC，但人們發現，微軟在操作系統上的創新越來越微弱，windows 10發布到現在，也只有不到40%的人更新升級，更多人還在使用windows XP或者windows 7系統。

但不可否認，iPhone7的改進更多也是細節的改良，包括取消耳機孔、雙攝像頭、實體鍵改為虛擬鍵，這些進步對於用戶而言都非剛需，很難說是實質性或者革命性創新，這些所謂的微創新再也難以刺激老司機們的神經。而諸如續航能力、系統處理能力等用戶需求較痛的方面，改進空間很有限。iPhone7的創新或許與粉絲的期待有所差距，盡管蘋果的這些做法並不算落後，但對於蘋果這種巨頭而言，這種創新是否與自身的體量相匹配？這個問題就見仁見智了。

在iPhone7出來之前，不看好的論調就已經出現，明年正好是iPhone面市十周年，在如此有紀念意義的年份，不出意外的話，蘋果將憋出大招。於是，在iPhone7還未發布時，很多果粉已經猜測到不會有太大改動，開始等待iPhone8的驚艷問世。而在歐美發達國家對iPhone的需求已經明顯下降，中國消費者的選擇也在增多。如此看來，iPhone7的前路並不順暢，希望能順利從iPhone6S手中接棒，不要讓iPhone6S再戰一年。

今年是56歲的庫克擔任蘋果CEO的第六個年頭。粉絲對他的評價，毀譽兼存，一方面是贊譽，蘋果體量不斷壯大；另一方面是詬病，人們期待的創新和驚喜越來越弱。面對新一代的iPhone，老司機、新司機、女司機們，你們失望了嗎？