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遭德銀入稟追債逾億元第一天然6董事突「消失」

2008-12-17  AppleDaily


【本 報訊】第一天然食品(1076)前日被德意志銀行入稟高院,就提早終止一份美元利率掉期合約追討1.24億元。最離奇是第一天然前日亦停牌發出通告,寫明 「於公告日期,公司之董事會成員包括主席及執行董事楊宗龍,沒有非執行董事。」其餘六名董事突然「消失」。記者:高淑嫻

第一天然對上一份通告是在11月5日發出,董事名單包括楊宗龍、其子楊樂、女婿倪朝鵬及葉仕偉四名執董,黃之強、陸則堅及梁照誠3名獨立非執董。該公司基本上是一家人話事。楊樂是行政總裁。

一直無交代有董事辭任

該 公司之後一直沒有發出通告公佈有董事辭任,但本周一發出的停牌通告,指董事會成員「包括楊宗龍,並沒有非執行董事」。此事屬非同小可。第一,為何其他6名 董事突然消失;第二,《上市規則》規定每家上市公司至少有3位獨立非執董,但第一天然沒有非執董,可能違規。市場懷疑第一天然是否因為董事突然消失而停 牌。本報昨晚試圖致電楊宗龍查詢,但手機電話無人接聽。市場消息透露,近日有個別銀行代表到第一天然在港辦事處均「摸門釘」。根據年報,第一天然的主要往 來銀行是中信嘉華、建設銀行(939)、星展銀行、廈門國際及台新國際商業銀行。

有銀行代表「摸門釘」

該公司的中期業績報告 表示,截至今年6月底止,有現金及現金等值物7.93億元(人民幣.下同),連同應收賬款3億元及存貨等,流動資產達11.7億元;非流動負債合共 1.73億元,包括銀行貸款6187萬元及可換股票據2356萬元。公司另有一筆來自衍生金融工具的負債,正是與德意志銀行簽訂的美元利率掉期合約。德意 志前日的入稟狀指出,兩者去年4月簽約,合約2012年到期,遇上違約風險,德意志可提早終止合約。第一天然收取1000萬美元,之後要向德意志付息,但 去年底支付首期息後,再沒有付息,德意志上月提早終止合約,現追討1593萬美元(1.24億港元)。楊宗龍為中國包裝(572)主席兼大股東楊宗旺的胞 兄。
遭德 德銀 入稟 追債 逾億 億元 元第 第一 天然 董事 消失
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第一天然主席續失蹤


2009-01-13  AppleDaily


 

【本 報訊】已申請自動清盤的第一天然食品(1076),兩名董事昨以本身所出任其他上市公司董事的名義發出通告,指第一天然提出清盤以保護集團本身及其附屬公 司的資產,是檢討現狀後得出的結論,認為符合債權人及股東利益。有關通告亦重申,於去年12月12日開始已經與主席楊宗龍失去聯絡。

部份董事留任

昨 刊發通告的兩名董事,分別是禹銘投資(666)董事總經理李華倫,及身兼冠捷科技(903)、福記食品(1175)與弘茂科技(1010)獨立非執行董事 的黃之強。通告稱,自上月多名董事辭職後,為確保董事會可持續運作,李華倫決定臨危受命加盟,黃之強則決定繼續留任董事會。被德意志銀行追討逾億元的第一 天然,自上月15日起停牌至今,當時刊發的停牌通告沒有交待欠款一事,至今亦只是不停刊發董事辭職的通告。市傳債權人一直未能與公司或相關人士聯絡上。

債權銀行商對策

《基點》雜誌報道,06年底向第一天然提供1.95億元貸款的銀行,上月19日曾舉行會議商討對策,包括台新銀行、Commerz East Asia、玉山商業銀行、上海商業儲蓄銀行、安泰商業銀行、元大商業銀行、ICIC Bank、Orix Asia及新光金控。
 
第一 天然 主席 失蹤
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第一天然爆破研究 大廢柴筆記


From


http://faichai.blogspot.com/2009/03/blog-post.html


本廢曾經在2003-2004年間持有第一天然,當時看中的是低PE、高息及增長不俗,數據靚絕,當年的工業股仍有較高估值,只覺股價低得不合理, 認為是市場的其中一個best kept secret,買入遲早發達。記億中好像悶了很久然後少賺而走,結果當然是我沽出後炒上。




沽出已沒有研究,只是偶然查看業績。感覺上第一天然派息穩定,業績平穩,負債甚少,股價波動不大。後來重遇已經是因為研究1195的toxic derivative ,發現第一天然跟1195跟本廢曾研究的565非常類似,都是現金甚多,margin非常高,業績無論市況如何都穩步向上的”好”股。第一天然雖然中毒,但底子深厚(高現金),斷估不到會迅速爆破。




與 宜進利,聯洲系的不斷吸水的高負債爆破模式不同﹝本廢認為宜進利之爆導火線為收購先施錶行,以將虛幻營利化為現實﹞,與當年年海域化工的虛假現金與負債共 同增長技倆 (希望日後有時間再研究此課題)又好像不同。這次是淨現金爆破,爆的公司表面上又是運作多年的工業股,根本無跡可尋。這次可能是福清/福建股全面爆破的開 始。




本廢即管再研究一下第一天然上市後的年報,看看一個偽價值投資的(買入第一天然不放的散戶,除了以為自已是價值投資之外還有甚麼原因)散戶有沒有可能避開此劫。不選擇2008年的中期報告是因為年報的資料比較豐富。



 
基本資料


 

第一天然在2002年2月以每股0.73港元上市,發行200M股,集資146M。保薦人為日盛嘉富有限公司 (JS Cresvale)。招股文件在披露易網站已經找不到,只能找到創興證券的介紹




集團的主要業務為生產及銷售各類型的冷凍海產及功能性食品(鰻魚)等等。主要出口到日本,美國為第二大市場,有少量內銷。

公 司的架構非常簡單,上市公司在百慕達成立,擁有一家BVI的中間控股公司,中間控股公司再擁有福清隆裕食品開發有限公司。公司07年前的所有業務均由福清 隆裕經營。另外還有一家香港的控股公司,作用不明。06-07年設立一家上海的商業企業,主要作內銷之用及另一家寧波的企業,爆破時仍未運作。



 
股價圖

 

上市至今的圖(取自yahoo)

1076 - 8 year




三年週線圖 (取自AAstock)

 




1076 3 yr




一般圖表派應該會在穿支持位0.7或者穿50天線後止蝕離場,由於走勢從未轉好,應該不會再買。一般無知散戶應該捱不過08年的長命斜,就算不走亦不會加注,損失應該不會太大。唯有好股在手則泰山崩於前而色不變的自命價值投資(例如本廢柴)的投資者會逆市加碼。

 

 

 
 
損益表

 

以下是07的損益表
1076 Blog



觀察:
毛利率持平,營業額增長補償中毒的損失,總體盈利略降。由於沒有同類的公司,很難證明公司的毛利率是否正常。 分銷成本略少。 公司單計借款260M,當年息6厘只是15M左右。現在借款利息25M,太高。其中10M的息可能是短期借款的利息,反映公司的財。但總體而言基本上很難認為有問題。 稅務費用正常,再看資產負債表,deferred tax很少,即公司真的將稅款都繳交給中國稅局。公司多年來繳交的所得稅款多達250M,既然我們知道公司的帳務很有問題,有可能公司連稅務文件都是偽造的。
 

再看看多年的損益表及相關的比較:

1076 PY PL

觀察:
營業額穩定增長,毛利非常穩定。 融資成本近兩年急升。 稅前盈利的比率不斷盈利下降。
 

結論:

從損益表很難看出公司有問題,唯一奇怪的是公司多年毛利始終平穩,但價值投資者眼中,可能會認為這是公司的市場專利,是公司的優勢。

 
 
資產負債表


以下是07年的資產負債表。




07 Balance Sheet




觀察:
現金非常多 ,但多數現金都不由上市公司持有。 銀行借款(長債及短債)由上市公司借入。不明白為何有8億5現金還要借貸 Toxic Derivative及其他金融工具 由上市公司持有。 如果不計上市公司的AR,(估計為借給附屬公司的貸款),上市公司現金178M,負債403M,可能解釋了為何楊生一家人要潛逃。 上 市公司的AR很多,但consol後減少,表面正常。估計上市公司的AR應為包括對子公司的inter-comp。福清隆裕註冊資本為23M美金,另一間 新的FICE註冊資本10M港元,另一間未營業的廠註冊資本3M美金。inter-comp應為對BVI公司用作投資中國公司的貿款。 對營業額七億的公司而言,AP及存貨都比較少
 

就一個價值投資者而言,只有第二點比較可疑。第一點對價值投資者來說可能是一個大大的加分。本廢柴認為基本是很難看出公司有問題。

 

由 於楊生已潛逃,估計在大陸公司的現金是虛構的。因此推斷營業額以至AR都可能是假的。估計AP及存貨的金額可能反映公司真實的經營規模。公司九成的業務是 出口,涉及外匯,海關,出口退稅等等,做假的難度照理應該比較大,但亦非全無可能。很多時候這些香港的上市民企,審計都由香港核數師負責,他們對外匯及海 關的文件及程序認識為零,只要有一套半套正規的文件,要蒙混過關應該不難。




如果本廢柴要做假帳,內銷應該比出口容易。只要虛構買家,寄回假的 Audit confirmation,再做假的銀行記錄就可以。起碼不用做假的海關及外匯文件。




另外,如果要做假帳,是不是該把AP也一併做了?存貨要做就可能比較難,畢竟公司做的是冷凍食品,應該可以人手點數。

 

 


員工人數



No of staff

 




1. 員工數目似乎太少。 由於沒有業務相似的公司,很難直接比較。由於主要業務為生產,除非生產過程非常自動化或者單價很高,員工數目應很難少於1000人。但第一天然應該兩者皆 非。本廢曾經跟蹤的工業股,例如飛達(1100),亞倫國際(684),成謙聲匯等(2728),都最少有3000名員工。營業額相近的高雅國際 (907)有6000名員工。營業額較少的康大食品(834)有2300名員工。




2. 2006年及2007年員工數目與營業額增長不對稱



 
有毒衍生工具

 

基本上1076中的毒跟1195一樣,都是先從德銀先收取一筆現金(1000萬美元),然後再按遠期利率指數決定以後的浮動費用。詳情可以David Webb 的toxic derivative一文。

 

David Webb 認為中毒的公司應該在服毒時不了解自己吃的是毒藥。本廢柴則認為有些公司(例如1076)可能清楚知道服毒對自己有百害只有一利,該一利就是即時的現金。 公司為甚麼需要現金?可能當時公司已在崩潰邊緣,沒有那1000萬美元就會即時爆破。再陰謀論一點,整件事件可能是小老千遇見大老千。楊生一家(大老千) 可能一早已決定要潛逃,既然有小老千(德銀)送錢上門,為甚麼不拿?

 
派息 (取自經濟通
)


Dividend - 1076

 




派息穩定,派息比率20%-30%,記憶中息率保持5%左右,但05年公司的派息突然減少。雖然公司高現金但派息不多,但是基本沒有甚麼可疑之處。

 

 

公司上市多年的總派息為150M左右。楊生約持有35%股權,總收入53M。

 
 
資本開支

capex

 

02-03 年的資本開支比較少,上市集資時的錢都用不完,04年卻配股集資。06-07年資本開支大增,種下爆破的禍根。令人費解的如果公司真的現金短缺,為甚麼要 在06及07年大肆發展?如果資本開支是假的,這可能是楊生轉移現金的手段。如果是真的,可能是楊生想在06及07年市道好時發展,制造真的盈利,或者造 一個更大的假象去引人入局。

 

本廢柴認為,資本開支大部份都應該是真的。原因是公司有相當多的基金股東,至少要投放資金攪好廠房的外觀,買入機器,應付基金的site visit。

 
 
集資記錄
1076 Capital



 

 

公司多年在市場吸水380M,不計購股權,亦有350M。公司多年的派息達150M,不包括給楊生的股息亦需100M,繳交的所得稅達250M,剩下30M,不足以支付多年的資本開支。

 

公司05年底凈現金多於500M,照理06年根本不需要發行可換股債券,07年亦不需要訂立有毒的掉期,去拿區區的10M美金首付款。另外,公司05年的派息突然減少,故此推斷公司在05年真實所凈的現金已經不多。

 

相關人物 (大部份資料取自David Webb 的


toxic derivative)


 




楊宗龍,集團主席,為中國包裝集團(572)(前稱展鴻集團,)的主席楊宗旺之兄。有關展鴻上市的事跡,可參考新財經:展鴻控股 - 第千只港股上市驚魂




董輝, 公司上市時的股東,持有10.50%,在XX年持股不再多於5%。董生為(福建)IPO奇人,據Webb的toxic derivative一文,董生在浩倫農科(1073) 98年IPO前加入成為執董,2002年離開。2000年在德維森(2330)(現稱紀翰集團,本廢的無知老母不知為何擁有此股,本廢痛陳利害,不知是否 已放)IPO前加入,至05年11月離開。03年董生再在福記食品(1175)IPO前加入,現仍為福記的執董。




林萬強,公司上市時的股東,持有15.75%,03年前持股已不再多於5%。林生01年10月至02年6月為公司的非執董。林生為後來03年上市的華翔微電(1195)的主席。




根 據toxic derivative一文,林生跟董生為空手道高手,空手入白刃之道出神入化。在公司IPO前半年,林董二人(林6董4)以HKD13.65M買入 pre-ipo前的35%股權,而公司IPO前派發HKD71.33M的股息,林董二人分得HKD24.97M,半年歸本並大賺80%。IPO後二人股權 攤薄至26.25%,公司大約有800M股,以IPO價計算,約值HKD153.3M。以HKD13.65M的成本半年內取得HKD178.27M的現金 及股份,相信林董二人IPO時必定出力甚多。




楊生相信亦不是傻仔,成本HKD11.32M,IPO收回146M。街外錢齊齊賺,大家都是大贏家。




齊忠偉,2008年4月加入為公司秘書,2008月爆破時辭職。2003年11月至2007年3月期間為博智藥(1149)的執行董事。博智藥業亦為福清股,同為陳葉馮做核數。有時間會另文研究。




根據Toxic derivative及toxic convertible一文,可以發現1076, 1195, 572三間福清的公司以至其他福建股如1073及1149等等有一定程度的關係。

 
 
基金股東

 

惠理基金 03年已持有9.21%, 07年10月底持股降至5%以下。大戶出貨,愈出愈高,真不愧為"價值投資"之首。

DKR Management Co. Inc. - 06年8月11月持有公司14.75%的股權,接了公司的可換股債券,07年11月底持股降至5%以下,8成股權已轉成股票並且賣出。

Concordia - 07年1月持有公司5.03%,07年5月底持股降至5%以下。

SFP Fund - 06年7月持有公司5.29%,07年12月底持股降至5%以下。

AIG - 07年3月持有公司5.01%,07年5月底持股降至5%以下。

UBS AG - 07年5月持有公司5.63%,爆破時(08年12月)仍持有7.83%。

Veer Palthe Voute NV - 與allianz有關, 07年11月持有公司5.7%,08年10月持股降至5%以下。

Crosby Capital - 07年12月持有公司6.07%,爆破時(08年12月)仍持有6.69%

Dunross Investment - 08年10月持有5.16%,爆破時(08年12月)仍持有7.03%。傻仔之霸。

08年的權益披露




基本上除傻霸Dunross 外,所有基金股東都在08年減持。金融海嘯下基金減持行動應該沒有啟示作用,因為不能分辨減持是因為基金規模減少或是減持非核心股,或者是知道公司有問題。

 
數花 (資料取自David Webb的
網頁)


1076




 

第一位持股相信大部份為楊宗龍所有,大家可以見到先由中信證券轉至大摩,再由大摩轉至新鴻基。

 

8月5日新鴻基證券正式進場。由於爆破之後公司由同為聯合系的禹銘李華倫接手,本廢柴懷疑楊生在8月時已經將公司股份抵押予新鴻基。

 

結論:要留意大股東(頻繁)轉換證券公司持有股份。

 
 
核數師

 

核數師由上市到爆破為本廢柴至愛福建皇陳葉馮。市面上多隻福建股均為陳葉馮新歡舊愛,相信以後一定精采非常。

 
 
結論

 

作為一個價值投資者,如果只看P&L及balance sheet,應該比較難看出問題。如果足夠小心,可能會在公司06月9月發行可換股債券時離場,又或者在07年11月David Webb出toxic derivative一文時離場。

 

本 廢柴認為,因為楊生潛逃,可以相信在中國公司的現金大部份是假的,其他方面,如固定資產,營業額,AR等等亦會有水份,但不致於全部都是假的。公司有很多 基金的投資者,不可能所有基金都是金手指基金,明知公司有問題都去投資,又或者提供意見令公司盤數更靚。7份真的假話最難識破,所以才有那些多基金上檔。

 

總結今次的經驗,可以總結為以下幾點:
圖表不會騙人,週線圖及月線圖是最可靠的朋友,走勢不好不要買,要勇於止蝕。 融資成本可以看出公司真實的財務狀況。 對高現金的公司,先觀察派息及其他的集資行為(配股,發行可換股債券,玩衍生工具)再判斷是否真的"高現金"。 比較員工人數與營業額的關係。員工人數會否太少。 是否有"價值投資"基金入股。那些基金是否已經退出。 大股東有否轉換證券公司持有股份。 留意核數師的名聲,現時及過去負責核數的股份。是否有轉換核數師。
 

下次的課題,應為572或者1149。本來565亦是一個很好的選擇,但現在看來似乎已經爆破。另文會附上一個福建股的list。
第一 天然 爆破 研究 大廢 廢柴 筆記
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中國包裝(572)研究 - 會是另一間第一天然嗎? 大廢柴筆記


From


http://faichai.blogspot.com/2009/03/572.html


記憶中與展鴻的相遇,可能是與VP有關,時間可能與本廢柴"邂逅"第一天然差不多。後來網友hiking 曾經在市場先生的newsgroup以價值投資的角度分析展鴻,當時本廢柴曾經研究過年報一陣子,但最終沒有買入。(柴按:寫畢本文大半,發覺原來hiking兄的blog上有當年分析的貼文。果然,hiking兄與本廢柴真如雲泥之別,一個真的價值投資者不會輕易落入圈套。)之後沒有再follow-up,只是06年及07年中大升時有再留意過,但不欲高追,沒有再研究。




與第一天然一樣,中國包裝都是一隻低PE,穩步增長,派息不錯的好股。由於工業股不是市場主流,中國包裝從來不是市場的集點。在大哥楊宗旺的第一天然爆破之後,這隻不起眼的工業股是否會有同一命運呢?  本廢柴在1076爆破之後已經點提572非常高危,由於本廢柴太懶,一直沒有將分析結果詳細記錄。現在整理一下當時的筆記,結合1076的模式,再重新分析一次。




第一天然爆破後發生的事件 (進行中)




2009年3月9日


- 第一個非執董跳船。第一天然爆破至今才跳船,真有義氣。


2009年2月27日


- 一間印尼銀行(PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk)的香港分行向公司追11.3M港元的債。該銀行給予公司的credit facility為15M港元。公司正在跟銀行商討還款時間表。

本廢柴孤陋寡聞,未聽過該印尼銀行。 由於欠的是港元,估計是上市公司或者BVI公司欠的。 08年6月中期報告,扣除銀行貸款及中毒掉期損失,公司還有130M人民幣左右。看來應該與第一天然一樣,所有"現金"都在大陸的公司裏。
2009年2月10日 - 公司披露之前中國建設銀行(亞洲)股份有限公司向公司追1.25M美元的債。公司已經與建行達成共識,終止有關的法律行動。

2008年12月18日 - 第一天然爆破,公司出聲明說明除主席楊宗旺及第一天然主席楊宗龍為兄弟關係之外,兩間公司"毫無關係"。記憶中後來報紙發現中國包裝無論在香港及福清的地址都只是在第一天然隔壁,所以他們至少應該是"鄰居"關係。



基本資料



中國包裝(展鴻)在2003年6月27日上市 (招股文件),以HKD1.23配售17M舊股,發行82.8M新股,集資102M。上市時的風波可以參考新財經:展鴻控股 - 第千只港股上市驚魂。保薦人為美建證券 (Upbest group)(355)。有關美建證券的英勇事跡,可以參考:

 
證券及期貨事務上訴審裁處維持證監會有關暫時吊銷美建證券有限公司及美建投資有限公司 的財務總監及兩名董事的牌照的決定 http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?save=1&docno=07PR153
David Webb的Egana and Upbest (聯洲與美建)
 

集團的主要業務為生產及銷售包裝食品及飲料的馬口鐵罐,亦提供馬口鐵的塗黃及印刷服務。馬口鐵罐即是一般罐頭食品的罐及汽水罐等等,應該high tech極有限,進入門檻不高。




公 司的架構跟第一天然一樣。上市公司在開曼群島成立,擁有一家BVI的中間控股公司博旺企業有限公司,博旺再擁有福建福旺金屬製品有限公司。上市時公司的所 有業務均由福旺經營。公司在04及07年再設立山西展鵬金屬製品有限公司及四川展旺金屬制品有限公司擴充經營。另外還有數間用品途不明的BVI公司及香港 公司。




港交所或證監可否要求公司年報出Org Chart?? 經過多年,一般投資者根本沒法知道公司的架構。



股價圖(取自AAstock)



以下為上市至今的週線圖




572 8 yr chart




以下為3年週線圖




572 3 yr chart




雖 然見頂後大勢向下,但亦有不少反彈,(08年1月及4月),可能有不少無知散戶中伏。一般圖表派會在跌穿0.63左右逃走。2008年十月後,無視 1076爆破,走勢曾經轉好。未輸死的偽價值投資者或者圖表派可能會在此時買入。2月被追數後再度向下。由於兩度被追數,相信偽價值投資者應該已經賣出, 剩下莊家(如有)及賭徒。



 損益表



572 P&L




觀察:
毛利率持平,營業額增長補償中毒的損失,總體盈利略降。由於沒有同類的公司,很難證明公司的毛利率是否正常。 有時間的話可以對比廣南(1203)的業績,廣南生產馬口鐵,應該有一定啓示。 稅務費用正常,再看資產負債表,神奇地沒有發現Deferred tax,可能同應付稅項合併。由於應付稅項很少,即公司應該真的將稅款都繳交給中國稅局。 行政費用大增,可能是狂發認設權給員工所致。 總體盈利保持,但狂發新股及行使購股權令每盈利大降。
 

以下是多年的損益表匯總:




572 Historic P&L



觀察: 營業額穩定增長,毛利率非常穩定。 稅前盈利的比率不斷盈利下降。
基本上又是與1076非常相似,但股權攤薄得更厲害。




 


資產負債表

572 balance sheet



觀察:
預付租金80M,為買地之用,正常 AR增加及存貨增加,幅度大於營業額增加,但好像不算過份。 對營業額七億的公司而言,AP及存貨都比較少 保持高額凈現金,但扣除衍生金融工具後現金減少。 07年在市場大量吸水,似乎大多投資在固定資產。
仍然是AP及存貨的問題,再加上員工人數(見下文),相信營業額及部份AR很有可疑。

 

如果本廢柴要做假營業額,會有兩種可能性:

 

第 一種就是買貨的公司確實存在,不過買貨公司的老闆是老闆的友好或者老闆本人,所有發票,銀行記錄甚至出貨記錄(至於出的是甚麼貨,數量對不對是另一回事) 都是真有其事的,左手交右手,唯一真實的成本就是交所得稅及增值稅。第一天然可能就是用這個模式,由於主要是出口,增值稅的成本應該可以大大減輕(不過可 能真的要運幾櫃垃圾出境?)。

 

第二種就是虛構買貨的公司,只要偽做假的銷售文件,審計時寄回假的audit confirmation就可以,在中國,發票及增值稅會是一個問題。由於買家是"假"的,所以不會有人付貨款,AR會變得很大。德發的爆破,是源於大股東想"注資"消除假的AR引起。

 
現金流量表



572 Cash flow




無懈可擊。照理公司經營現金流已足以支付所有的資本開支及股息,絕無需要大規模集資,服毒等等。



員工人數



572 no_of_staff




可以直接用第一天然的評語。




1. 員工數目似乎太少。 由於沒有業務相似的公司,很難直接比較。由於主要業務為生產,除非生產過程非常自動化或者單價很高,員工數目應很難少於1000人。公司04年在山西開新 廠,07年在四川開新廠,投產了N條生產線,員工從04年起只增加33人。開一間新廠,後勤員工都可能要3-40人。可能公司有非常多員工都是臨時工,或 者員工與時並進,生產力非常高,所以公司大大增加他們的薪金,另見下面"楊生是個好老闆"一段。




2. 員工數目與營業額增長不對稱。04年到07年,營業額增加50%,員工增加10%。



有毒衍生工具



又可以直接copy 1076。




基本上572中的毒跟1076及1195一樣,在07年與德銀訂立掉期合約,從德銀先收取一筆現金(10M美金),然後再按遠期利率指數決定以後的浮動費用。詳情可以David Webb 的toxic derivative一文。




公司06年底淨現金270M,照理不需要服毒。




David Webb 認為中毒的公司可能在服毒時不了解自己吃的是毒藥。本廢柴則認為有些公司可能清楚知道服毒對自己有百害只有一利,該一利就是即時的現金。公司為甚麼需要現金?沒有人知道。本廢柴當然亦不排除楊生及所有中毒公司的CFO及CEO等等是傻仔的可能性。

 

另外,有可能德銀只是一個中間人,實際的對家可能是其他獨立甚至非獨立人仕。

 

派息 (取自經濟通)




572 Dividend




又可以直接用第一天然的評語。派息穩定,派息比率20%-30%。由於PE低,雖然派息比率不高,息率保持5%左右, 公司上市多年的總派息為85M左右。小楊生約持有35%股權,總收入30M。

 
資本開支



572 Capex




跟1076一樣,都是05年的資本開支減少,06-07年大增。從中國公司的註冊資本來看,除04年資本開支好像太多外,基本相符。集資額基本亦跟吸水額成正比。



集資記錄
 




572 Capital




幾乎每年吸水一次,總吸水266M。跟大哥的手法差不多,都有convertible notes (現在看來,大哥的所謂息票債券應該都是發給VP的),都是05年沒有吸水,都是有大量現金下集資。




04年及06年兩次配股都只是吸水17M及26M,實在太少。06年底公司淨現金270M,加上07年配股前公司已經服毒,收取德銀78M的首付款,照理不需要再配股集資。




06年發行非上市認設證,更是奇怪之極。如果需要資金,可以配股,發行(可換股)債券,可以銀團貸款。如果預期股價上升,可以高價配股,如果公司股價下跌,認股證肯定不會被行使。發認股證收那區區1.6M對公司的財政狀況完全沒有幫助。




對 於持有認股證的對家 ,如果公司表現好,可以行使認股證,分享經營成果,如果表現不好,只損失那1.6M。對展鴻的股東則相反,公司表現好,有人沖來與自己分錢,表現不好,自 己硬食。令股東贏粒糖,輸間廠,一間正派的公司沒有理由會這樣做。若要本廢柴估,原因十分簡單:〝出完之後炒起隻股,再行使認股證咪發達囉!〞斷估ABN 應該只是代幕後持有認股證,實際誰持有認股證則要問問小楊生。




結論就是,管理層一定有問題,如果管理層是迫不得已要這樣做,則公司一定有問題,我們沒有辦法知道為甚麼要這樣做,但無論如何,作為價值投資者,都不應該再持有。




不 過有問題不代表股價會跌,對陰謀論投資者而言,發行認股證代表公司有得炒,事實公司在07年股價果然大升至1.5x。不過直到現在,認股證尚未行使,當然 以後亦沒有機會行使。沒有人會知道為甚麼認股証持有人不在07年行使認股證。如本廢柴之流,至少會行使部份認設證收回成本。




題外話:東方表行(398)亦曾經在07年配售非上市認設證,結果股價亦大升,本廢柴如有時間將專文探討。




 


楊生是個好老闆



小楊生應該是一個不錯的老闆,在04至07年間,授予僱員(不包董事及管理層)的認股證達到91.2M股,公司只得450人,當公司有1/3人有認股證,平均每人有0.6M股認股證。大家可以想像一下路邊一個民工有50萬股香港上市公司認設証會是甚麼光景。




本 廢柴不知道現在發香港公司的認設證給中國的員工是否很平常,但隨便想一下就覺得很麻煩,首先要解釋給月薪一千幾百的民工窩輪是甚麼,要給員工開港股戶口, 員工要先匯港幣到港股戶口,要監察每個員工何時行使認股證,計清楚賺多少再代扣代繳個人所得稅。一般國際大公司為免麻煩,會structure成一個 shareless transaction,即行使當日即時賣出,再由中國公司將所得以工資方式給回中國員工。不知道公司有沒有交個人所得稅呢?




另 外,就本廢柴所知,認股證一般會作為員工的獎金發放,所以一般而言不會一年內發出多次。另外認設證一般都有vesting period,即要發出後要做滿一定年份才會正式授與員工。公司分別在2007年1月,2月,5月及7月(行使價0.67至1.36)不辭勞苦發出認股證 給員工,最後7月股價1.3x時那次足足發了39M認股證給員工,員工亦不負所託,在07年行使了34M的證股證,並且全數行使了1月及2月份發的認股證 (說明沒有vesting period),證明公司對員工確實很好。

 

可以想像公司應該要投放很多資源去進行這個購股權計劃。證明公司肯定十分重視員工,畢竟公司6億的營業額就要靠這幾百人支撐。(寫到這裏,開始頂自已唔住)

 

作為員工,除非想收息,行使認股權後應該會當日或很快在市場賣出,基本不會長期持股:

1. 對一個民工而言,cashflow應該是一個很大的問題。

2. 持有認股權,如股價升將可分享升幅,如股價跌穿行使價亦沒有損失,進可攻退可守,實在沒有必要行使認股權持有股票 。

 

問題是,公司的成交不多 (除了炒上配股的時候),作為員工,怎樣能確定行使購股權後的幾千萬股在市場上有人承接呢?

 

由於有忠實(本廢柴自已加上忠實二字)讀者要求,本來本廢柴還想研究"員工"行使購股權之前之後的成交,但恐怕又要研究三五七天,所以(或)會另文探討。第一天然亦有購股權的問題,但表面情況遠比公司正常。

 
相關人物 (大部份資料取自David Webb 的toxic derivative)



楊宗旺,集團主席,為已爆破的第一天然(1076)的主席楊宗龍之弟。有關第一天然爆破的研究,可參考本廢柴的第一天然爆破研究




唐耀安, 公司上市時的原始股東之一。華翔微電(1995)上市至今的財務總監,與其老闆林萬強一樣,是空手入白刃的高手。根據David Webb,唐生在公司02年7月以HKD2.65M買入21M 股,約為5.48% pre-IPO股份,該批股份在03年7月(1年後)按上市價計算,總值25.83M。唐生在04年2月禁售期滿後以0.81賣出15M股。




湯慶華,獨立非執行董事。浩倫農科(1073)的財務總監,相信必定認識IPO奇人董輝(見第一天然爆破研究)。



基金股東



照例不包括銀行,又是1076的熟悉面孔。

 

惠理基金 - 04年12月買入可換股票據,連本身持股共持有13.08%,07年8月持股降至5%以下。大戶出貨,愈出愈高,又全身而退。

惠理多年貫徹的價值投資,包括泰興,歐亞,海域,創維,再看看多年來曾經持股的公司 (其中不乏極品如修身堂),令本廢柴不禁想起天真嬌笑容滿面講好天真,好傻的偉論。

在網上找到一篇關於惠理投資超大現袋的文章, 又想起蔡東豪的文章,Hauman,當年壹週刊(有冇人有?),馬沙哥哥的文章,價值投資的路果然是孤獨的。




Concordia 披露1, 披露2- 07年3月持有公司5.28%,現在仍持有6.77%。此公司可能是莊家,或者是傻的。多年來只曾持有福清三寶(1076, 572, 565)。與UBS持股可能重疊,Concordia應該與565中的toxic convertible有關。




SFP Fund 披露1, 披露2 - 06年8月持有5.01%,08年4月持股降至5%以下。似乎又輸錢。這間多年亦只曾持有1076及572。可否炒左個fund man俾本廢柴做?

 

Galaxy - 07年6月持有5.33%,兩星期後持股降至5%以下。可能要輸錢。Galaxy為專炒拉圾股之基金,可以參考其持股。本廢柴認為其炒賣的100隻有99隻都是垃圾股

 

Penta Investment - 05年4月持有5.09%,06年11月持股降至5%以下。全身而退。Penta亦有炒垃圾股的傾向,可以參考其持股。以比率計算,本廢柴認為100隻有60隻是垃圾股。

 
08年至今的權益披露,
披露1, 披露2



數花(取自David Webb的網頁)572 CCASS
 

花紙比1076好,起碼大股東的股份(表面上)未有在CCASS出現。 令人奇怪的是再見1076事件發生之後十大持股總數沒有明顯的變化。只是在第一次追數後,十大持股總數降低了6%,反映大戶可能正在撤離。




另一個令人奇怪的地方就是2007年6月26日不在CCASS的股份只有24.29%。楊宗龍當時應有大約持有38%的股份。數字上最有可能代小楊生持有的是渣兜銀行,留意渣兜後來從十大持股中已經消失。

 

核數師

  

核數師由上市至今為Deloitte。畢竟為四大之一,相對有一定的保證。

 
結論


 

公司在很多方面跟第一天然非常相似 (所以本文寫得算快):
穩定增長的營業額,非常穩定的毛利率,不斷降低的淨利率。 AP及存貨比較低。 員工人數很少。 服毒自殺。 相似的基金股東。
 

今次新的手法有:
發行非上市認股證 巨量的購股權
 

本廢柴只是指出公司帳目的疑點,是否有問題相信只有楊生及核數師會知道。

 

本廢柴沒有水晶球,不知道以後的股價會怎樣,可能公司會好像超大現袋般浴火重生,又或者好像歐亞農業,爆破前有機會退出,又或者悶上三五七年,下次牛市後再大炒。然而,本廢柴想指出的,如果你是以價值投資為標準買入572,在以上的疑點解決之前,實在不應該再持有。當然,通常最後一個街外人沽出之後就會大升。
中國 包裝 572 研究 會是 是另 另一 一間 間第 第一 天然 大廢 廢柴 筆記
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“天然气价改”渐进:终端提价潮将起


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-17/zNMDAwMDE4MjIzNA.html

核心提示:能源专家林伯强称,随着天然气 出厂价提高,天然气价格改革很快将有实质性进展。未来的天然气价格改革方向将是,与国际气价接轨,同时价改很快将会从上游传导到终端。

 


“在国家6月1日将天然气出厂价上调0.23元/立方米之后,现在,川气东送到达上海门站的价格,已经接近我们的销售价了,加上运营成本,我们几乎 是在做亏本生意。”6月12日,上海申能燃气集团一位人士对本报记者称,“虽然公司购进的上游气源价格已涨,但我们的销售价如何调整,还在等物价部门的文 件。具体如何操作,将按照政府规定的程序走。”

此前的6月10日,北京燃气表示,将向北京市有关部门提交天然气提价方案,将非居民用户气价 上调0.23元/立方米,经批准后估计一个月内即可实行。而居民用气的提价,尚需经过听证会批准。

“随着天然气出厂价提高,天然气价格改革 很快将有实质性进展。”能源专家林伯强称,未来的天然气价格改革方向将是,与国际气价接轨,同时价改很快将会从上游传导到终端。“今后,国内居民用天然气 的价格,也将像车用天然气一样与石油价格联动。”

提价呼声日盛

显然,北京燃气酝酿提价,只是一 个开端。

“此前的天然气出厂价上调10%,只是解决了上游三家巨头的一些问题,但对于下游运营商来说,能否顺利实现成本转移,还是一个疑 问。因为居民燃气价格上调必须走听证程序,过程比较复杂,2008年时就有几个城市的燃气价格调整在听证后夭折了,因此,现在城市燃气运营商可以说是在夹 缝中生存。”湘财证券分析师王强说,“目前,天然气下游燃气运营商要求尽快进行天然气价格改革的呼声很高。”

我国天然气产业包括上游生产、 中游输送及下游分销三个环节。其中,勘探、生产主要掌握在中石油、中石化及中海油手中,中游的长输管网也主要由上述三大央企占据。而下游城市及工业燃气的 输配业务,则是国有和私营公司共存,主要由各城市燃气公司运营。

一位业内人士指出,根据规定,调整城市居民生活用管道燃气价格必须进行听 证,由市物价局组织,听证会举行前应向社会公告。“因此,估计大多数城市将在未来1至4个月内陆续调整天然气终端价格。”

不过,在5月31 日调整天然气出厂价的通知中,发改委特别提出,要从紧控制销售价格提价幅度。“发改委的表述意味着,终端价格的调整一般不得超过0.23元/立方米,也就 是说终端涨价幅度会维持在10%左右。”上述人士说。

“我们希望能建立起合理的上下游联动机制。”6月12日,前述申能燃气人士说。

在 他看来,“如果城市燃气价格将与上游资源价格涨跌联动调整,在保障用户合理消费的前提下,我们就可以实行差别化、季节性和阶梯式城市燃气价格机制。那样的 话,城市燃气企业负担将减小,小用户与大用户、冬季与夏季、批发与零售,民用与工业之间的差价会比较明显,城市燃气企业的运营风险也将减小。”

进 口气价待改

城市燃气公司的提价预期,源于上游天然气资源价格的上涨,而这一过程仍未结束。

“6月1日 起,国家对国产天然气出厂价上调了10%,但对于大家都非常关心的进口天然气的定价问题,则采取了搁置的态度。对于目前的状况,我们比较迷茫,希望国家能 尽快有定论。”一位中石油西气东输公司人士对本报记者说。

国家发改委5月31日发布的天然气提价通知中明确指出,“鉴于2010年进口中亚 天然气数量较少,进口中亚天然气价格暂按国产天然气供同类用户价格执行。”

但在这位人士看来,进口气正面临巨大提价压力。“西气东输二线的 中亚气源,到中国口岸价含税超过2元/方,与西气东输一线的新疆天然气相比,高出一倍不止。现在,即使按照国内气的最高出厂定价来算,也还有巨大的缺口, 这些亏损全部都要由中石油来背。”

而据国信证券分析师严蓓娜测算,“即使按照价格最高的‘其他油田’中的工业用气1.6元/方再上浮 10%,中石油也有0.3元/方的损失。而在实际操作中,根本不可能按照最高的工业用气来算,亏损远远不止这个数。”。

“很明显,以中亚气 源为代表的进口气价格的上调,已是一个必然事件。在明年西气东输二线全线贯通前,一定会通过天然气价格改革等政策的调整,来理顺价格倒挂的难题。”严蓓娜 称。

“天然气价改和电价改革,是国内资源价改中的最后两个堡垒,而天然气价改是难度最大的一项。”华南理工大学天然气利用研究中心主任华贲 说。

在华贲看来,“天然气和电不一样。电不可能从国外大量进口,国内外电价定价可以毫无关系,但国内天然气和国际天然气的关系十分密切。尽 管目前国内天然气对外依存度20%不到,但未来有可能增加到30%,以广东为例,现在基本上全部是进口天然气,所以,天然气价格改革措施已经势在必行。”




天然氣 天然 價改 漸進 終端 提價 潮將 將起
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投资三鹿失利 恒天然在华设厂要求“完全控制权”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100915/1818898.shtml


  每经记者 陶斯然 发自上海
国际奶业巨头恒天然正在重新规划中国市场。
“我们在河北唐山已拥有一家牧场,现在正就另外两家牧场的投资与建设进行相关调研考察工作。”9月14日,恒天然方面向《每日经济新闻》表示。
在堪称“中国乳业地震”的三聚氰胺事件两周年之际,恒天然的回归颇有代表意义。东方艾格乳业分析师陈连芳认为,“毫无疑问,在国内乳业资源有限的情况下,未来一段时间恒天然都将继续担任中国市场上举足轻重的角色。”
恒天然方面也表示,在经历三鹿事件的惨痛教训之后,公司目前依然寻求在中国开设加工厂的可能性,但风格已经发生了转变。“我们需要拥有完全的管理控制权。”
两年中两遇公关危机
如果没有遇上奶粉激素门事件,恒天然在三聚氰胺事件爆发后一直都处在风平浪静之中。然而当媒体于2010年8月爆出武汉有3例婴儿疑似因服用奶粉导致性 早熟之后,有调查发现奶粉所使用的原奶均从恒天然进口,并联系到恒天然与三鹿奶粉的关系进行了报道,由此,恒天然这一隐形的巨头再一次走到了聚光灯下。
“就像我们之前就此事件发表的声明所陈述的那样,我们对自己产品的安全性和品质拥有100%的信心。新西兰对激素的使用有严格的立法控制,激素被严禁使用在泌乳牛身上。”在奶粉激素门事发之后,面对《每日经济新闻》记者的采访,恒天然方面依旧如此表示。
恒天然的公关危机最后由卫生部进行了“化解”,随着卫生部宣布圣元奶粉与婴儿性早熟事件无关,围绕着恒天然的猜测也在一时之间化为乌有。然后这对恒天然的品牌是否造成影响却尚未可知。
“两年之内发生了两起较重大的奶粉门事件,恒天然均被牵扯了进来,无论是哪家公司都不愿意遭遇到这样的情况。”一名业内人士如此表示。不过,多数分析人士认为,随着卫生部的辟谣,公众对此的质疑消失之后,恒天然依然是国内众多奶粉企业的唯一选择。
“被以退为进”
谈到恒天然对中国市场的谋划,就不能回避三聚氰胺奶粉事件发生前公司对三鹿的投资。
“三聚氰胺事件对整个中国食品行业都是一个惨痛的教训,对恒天然来说更是如此。”9月14日,恒天然方面如此回复《每日经济新闻》。
据恒天然方面提供的资料,该公司于2005年底出资8.64亿元,获得了三鹿43%的股权,这笔投资由于三聚氰胺事件的爆发几乎血本无归。“我们损失了数亿元。”一位恒天然的人士如此表示。
但在三聚氰胺事件之后,局势却出现了意想不到的变化。陈连芳向记者表示,随着消费者对国内奶粉的担忧,进口奶粉的数量开始大增。2009年国内进口奶粉的数量增长了24.5%,而2010年这个数字甚至还涨到了30.4%。
毫无疑问,恒天然成了国内进口奶粉数量激增的最大受益者。据陈连芳透露,目前国内90%的进口奶粉来自新西兰,而这之中有95%的份额被恒天然占据。即恒天然约垄断了国内约80%的进口奶粉份额。
与此同时,中国市场对恒天然的重要性也与日俱增。据恒天然发给《每日经济新闻》的资料显示,由于近期业务的快速发展,中国已成为恒天然全球最大的市场,年增长率达两位数。
在两年时间里,恒天然的遭遇堪称“被以退为进”。投资三鹿奶粉使其在三聚氰胺事件之中遭遇巨亏,而随着三聚氰胺事件导致国产奶粉进入低谷,公司又得以巩固了在中国市场中的话语权。
不过,对此恒天然持不同看法。“我们的奶粉在全球不存在卖不出去的情况,中国市场卖得多了,其他市场相对的销售就比较少。”恒天然公关部的郝晓红如此表示。
正重新规划中国市场
在三聚氰胺事件两周年之后,恒天然正酝酿一次谨慎的 “再出发”。据了解,恒天然在河北唐山市的牧场建于2007年,公司曾寄希望于该牧场可以成为恒天然在中国的示范牧场,以证明在中国也能生产出新西兰标准 的牛奶。资料显示,2009财年,恒天然唐山牧场产奶量达1700万吨,预计今年产奶量将达2400万吨。
“同时,我们也在探索在中国开设加工厂的可能性,但目前阶段并没有明确的计划。我们对一些投资合作持开放的态度。”恒天然方面表示。
事实上,恒天然并不满足于做国内奶粉的原料提供商,公司对附加值更高的奶粉业一直具有一定的野心。在三聚氰胺事件之前,恒天然曾在国内销售其自有奶粉品 牌安怡和安满,上述两品牌在三聚氰胺事件之后曾一度停止在国内销售,但恒天然于2009年又重新开始将其引进国内市场。
“恒天然正在进行一些谨慎的尝试。”陈连芳告诉 《每日经济新闻》,“未来并不排除恒天然使用国内牧场产的牛奶制造奶粉并进行销售。”
不过,这一次恒天然的进军风格已经发生重大改变。“我们需要拥有完全的管理控制权。”恒天然方面表示,尽管对于合作持开放态度,但公司却不希望再出现类似三鹿奶粉的情况。对于未来的合作者,恒天然提出了非常高的要求。
尽管中国已经是公司在全球最大的市场,但恒天然对中国市场的关注度似乎仍未“全情投入”——在恒天然中国区,这家世界奶业巨头仅有一名公关负责人士,这对于动辄设立庞大的公关部门并聘请多家公关公司的中国乳品业界来说,几乎是罕见的。

投資 三鹿 失利 天然 在華 設廠 要求 完全 控制權 控制
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中海油再取澳洲天然气 中澳资源合作升级

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-10/yNMDAwMDIxMDIyNw.html

12月9日,中国海洋石油总公司宣布,其全资子公司中海石油气电集团有限责任公司下属中海石油加里里天然气公司,与澳大利亚爱克索玛能源股份有限公司(下称“爱克索玛”)签署协议,将投资5000万澳元(约合3.26亿元人民币)获得澳煤层气项目探矿权。

这是中海油首次在海外开展非常规天然气资源勘探,巧合的是,此前,中海油在该领域的另一项重大投资,也同样位于澳大利亚昆士兰州。

双方所签协议的最终生效,尚需双方政府相关部门的审批。不过,在澳大利亚政府、澳大利亚贸易委员会大中华区资深投资专员王恒岩看来,这些应该都不成问题。

“近来,澳中资源领域的投资交易,在媒体上显得较为平静,但实际上依旧保持着高热度。”9日,在接受本报记者采访时,王恒岩表示,“其中一个因素可能是,去年有较多起交易审批推迟,引发了外界的关注,但今年以来的项目,推进都比较顺利。”

从天然气到有色金属,从煤炭到铁矿石,中澳之间在传统资源领域的合作,不仅已全面铺开,而且正在往清洁能源等热门领域扩展。

王恒岩还向记者指出,中澳合作过程中的一个值得关注的新趋势是,合作企业正在逐渐突破澳、中两地的地域局限,以战略伙伴的方式,共同开拓第三市场,比如非洲、东南亚等地。


去昆士兰

这是中海油继3月获得英国天然气集团(BG GROUP)在昆士兰州煤层气资源区块权益以及煤层气液化生产线部分权益之后,在海外非常规天然气领域的又一项重大投资。

根 据双方签署的协议,中海油将出资5000万澳元,获得爱克索玛公司位于昆士兰州中部加里里盆地5个区块的50%的直接权益;以及购买爱克索玛股份的选择 权。公开资料显示,澳大利亚煤层气自1996年以来产量逐年增长,2004年澳大利亚煤层气产量达到13.56亿立方米,其中78%产自昆士兰州。

中海油总公司总经理傅成玉表示,中海油非常关注澳大利亚昆士兰州这样拥有大量煤层气资源的地区。

作为中国最大的海上油气生产商、中国主要的液化天然气进口商和销售商,如果此番首次在海外较大规模介入陆地非常规天然气资源的勘探开发能获得成功,中海油将获得可观的海外天然气资源,并为中海油稳定供应液化天然气资源提供一定保障。

据评估,爱克索玛公司所属区域内的煤层气和页岩气潜在资源量可达28300亿立方米。该公司董事长布莱恩巴克称,加里里盆地富含大量的煤层气和页岩气资源,足以支持建设一个甚至更多的大型天然气下游项目。

不过,这一协议的生效,除需中澳相关政府部门的审批外,根据澳洲证券交易所的相关规定,中海油所获得的股票购买选择权,需要通过爱克索玛公司股东大会的批准。

全面介入

同样把“首次”选择在澳大利亚的,还有山西沁和能源集团。

这家位于晋城的“全国煤炭行业效益十佳”企业,目前正联合几家国内的矿业投资公司,计划投入3.1亿澳元,对澳大利亚新南威尔士州的里奇兰兹煤炭项目进行开发。

已有资料显示,里奇兰兹煤炭项目包括GreatNorthern和Fassifern两个煤层,预计5年内开采,最小开采寿命为20年,年产能最少可达到400万吨。

沁和能源将负责具体运营,初步进行露天开采;同时计划建一座产能340万吨的洗煤加工厂,主要生产含15%灰分和9%水分的热能煤,产品除供给当地发电站外,还可出口亚洲市场。

12月9日,沁和能源集团总经办主任史俊兵告诉本报记者:“这是我们第一次海外投资煤矿,但具体的项目进展要到明年上半年方可讨论。”

后来者,正准备投入,而先行者们,正在等待回报。

12月6日,总部设在香港的中科矿业集团有限公司在澳大利亚昆士兰州的一处矿产正式开始产铜。

这一名为“安妮女士”的项目,位于昆士兰州伊萨山成熟矿区,拥有多个基础金属和贵金属矿藏,由中科矿业集团持有100%股权。该项目计划于2011年实现年产铜2万吨至2.5万吨,并最终达到3万吨。

而 12月7日,澳大利亚第四大钼矿公司Moly Mines发布公告称,其与中国汉龙矿业集团之间合资建设年产能为1000万吨钼矿的项目,获得了中国发改委的批准。汉龙集团将出资2亿美元收购Moly 的55.49%的股权,并在2011年1月31日前为该项目安排5亿美元的融资,使该矿将成为逾25年以来新开发的首个大型钼矿。

“中澳之间的投资热度一直都很高涨,不仅资源领域的交易很多,目前在清洁能源(如风能、核能等)领域,也有很多洽谈项目正在运行,只是未到时间公布罢了。”王恒岩告诉记者。

联手出击

值得注意的是,在股权合作成功后,中澳企业进一步联手投资矿产开始显露出新的趋势,最引人注目的,当属中铝、力拓牵手开发几内亚西芒杜铁矿石项目。

此 外,2009年2月,中金岭南(000060.SZ)成功认购澳大利亚矿业公司Perilya Limited 50.1%股份,2010年12月7日,Perilya Limited要约收购加拿大全球星矿业公司(GlobeStar Mining Corporation)通过发改委批准。

“我一年前就说过,中澳企业的合作,不应仅局限在相互的地区,应该以结成战略合作伙伴方式,去非洲、东南亚,甚至加拿大这样的发达国家,把投资合作延伸到第三市场。”王恒岩对记者表示。

在这样热度下,似乎连澳方即将开征的资源税也不再成为重大障碍。

就在今年7月,中国冶金科工集团总裁沈鹤庭还曾对本报记者表示,澳方不该征收资源税,如要征收,也应该根据项目成本实施,并区分本土矿商和外来投资者,以保持中国企业到澳洲投资的热情。

对此,王恒岩告诉记者:“资源税目前还没有最终统筹方案,在这个问题上,澳方也一直在倾听包括中国企业在内的外国投资者意见。”

其所在的澳大利亚贸易委员会,就一直在把中国企业的反应、忧虑和意见,反馈给澳大利亚国内决策机构。

上月来华访问的澳大利亚财政部长斯万也表示,将与中方就澳大利亚即将推行的矿业资源税进行讨论,在他看来,这不会影响来自中国的投资热情。


中海 油再 再取 澳洲 天然氣 天然 中澳 資源 合作 升級
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收购新西兰最大私营农场遭拒 陈发树等“兵困”天然乳品

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101224/2153192.shtml

  每经记者 郭新志 发自成都
“打工皇帝”唐骏和福建首富陈发树在新西兰的“赚钱梦”并非想象中的那么顺利。当地时间12月22日,新西兰 土地信息部海外投资办公室发布一则信息称,该部部长和新西兰财政部长联合决定,拒绝批准天然乳品控股有限公司 (以下简称天然乳品)收购克拉伐牧场的申请。“这将影响到天然乳品在新西兰的其他收购计划”,香港时富证券研究部消费品行业研究员廉波昨日告诉 《每日经济新闻》记者,乳业是新西兰最重要的产业,天然乳品在该国的收购将面临来自政府和民众的压力。
值得注意的是,天然乳品背后有不少大佬撑腰:福建首富陈发树、厦门首富柯希平、资本高手陈克恩、中央汇金投资公司、建银国际……正欲转型的天然乳品在新西兰首战失利,给“福建帮”富豪在新西兰的攻城略地平添了不少变数。
“蛇吞象”游戏失利
天 然乳品前身为在H股上市的金汇矿业,原来从事光碟存储媒体行业的相关业务,但近几年亏损严重。去年通过收购新西兰公司 UBNZTrusteeLimited旗下子公司UBNZAssets权益及负债,摇身一变改名为“天然乳品”。事实上,借此曲线上市的幕后操作者为奥克 兰女商人王梅。
彼时,天然乳品市值只有11亿港元,却在更名后宣布要收购价值81亿港元的新西兰资产,包括农场、牲畜、奶粉加工厂。为完成这笔收购,天然乳品通过发行可换股债券等方式融资10亿多港元。
融资吸引了众多熟悉的身影,包括新华都、陈发树、中央汇金投资公司、建银国际等。根据公告,陈发树现持有天然乳品1亿股(全部行权后占总股本的5.97%),柯希平现持有2.5亿股 (全部行权后占总股本的14.91%)。
能把这么多富豪集结在一起、让这些人甘心掏钱认购,曾在中国资本市场名噪一时的“神龙系”创始人陈克恩功不可没。这位曾上过富豪榜、曾被证监会列为市场 禁入者的福建富豪,在新西兰乳业界打拼已久,创立了被认为是“洋品牌”的“澳牛”,并出任新西兰高美证券集团主席,在当地人脉众多。
今年4月,唐骏和老板陈发树曾坐着公司的私人飞机远赴新西兰,与新华都的几个股东全面了解新西兰乳品行业整条生产链,以及考察新西兰的农场投资机会。
不过,12月22日,新西兰土地信息部海外投资办公室发布一则信息称,新西兰土地信息部部长和新西兰财政部长联合决定,拒绝批准天然乳品收购克拉伐牧场的申请。据称原因是部长们认为 “天然乳品及其关联公司的控制人不具备良好的商业道德”。
未来收购将受挑战
新西兰官方所指的是一桩旧案。今年12月7日,因天然乳品实际控制人王梅此前经营的一家房地产公司经营不善,新西兰奥克兰高等法院裁决王梅破产。债权人认为,如果王梅继续商业活动,将使得公众利益受到威胁。
此前,王梅在接受媒体采访时表示,其个人破产时间不会影响到天然乳品的收购计划。如今,这一说法显然站不住脚。
“新西兰是一个以畜牧业为支柱产业的国家”,廉波告诉《每日经济新闻》记者,天然乳品一开始胃口就很大,这在跨境收购策略上风险较大。根据公告,天然乳 品收购的是克拉伐家族农场集团旗下24家牧场,因经营不善,该牧场负债高达2亿余新西兰元,2009年10月,该牧场宣布破产,随后由政府指定的公司接管 拍卖。目前,克拉伐农场集团有员工200人,原奶产量约占新西兰整个原奶产量的0.5%。
除了来自保护当地产业的政策考虑外,天然乳品还面临当地民众是否买账的问题。廉波说,他个人之前就不看好这笔收购,而此次首单失利,势必给天然乳品在新西兰的后续发展带来负面影响。
据新西兰媒体报道,天然乳品发言人此前宣称,如果收购克拉伐农场失败,天然乳品将会考虑收购一些北部偏远地区的农场。据称,天然乳品当时已在新西兰北部偏远地区考察,以寻找符合条件的农场。
至《每日经济新闻》记者截稿,天然乳品没有公布这一收购计划被拒绝的消息。12月23日停牌前,天然乳品报收于2.2港元/股。

收購 新西蘭 最大 私營 農場 遭拒 陳發 發樹 樹等 兵困 天然 乳品
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中石油天然气资产整合推进 昆仑燃气有望注入昆仑能源

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101229/2164850.shtml

 每经记者 喻春来 发自北京
中国石油天然气股份有限公司
(00857,HK;601857,SH)(以下简称中国石油)天然气资产的整合再进一步。
昆仑能源有限公司(00135,HK)(以下简称昆仑能源)与其母公司中国石油12月27日发布联合公告称,昆仑能源将斥资188.7亿元从中国石油手中收购中石油北京天然气管道公司的有关权益。这是昆仑能源今年以来的最大一笔天然气资产整合的交易。
显然,中国石油的天然气资产正在一步步地注入昆仑能源,而中国石油旗下另一家天然气业务关联公司中石油昆仑燃气有限公司 (以下简称昆仑燃气)也在各地的燃气销售终端市场积极“跑马圈地”。
中石油集团内部人士对 《每日经济新闻》表示,天然气业务正加速成为公司的重要利润增长点,中国石油一直在加快天然气上下游一体化整合,不排除未来将昆仑燃气注入昆仑能源的可能性,这也是大的趋势。
昆仑能源188亿再购天然气资产
北京天然气管道有限公司分别由中国石油和北京市燃气集团有限责任公司拥有60%和40%股权,该公司主要业务为向陕西-北京1号和2号天然气管道线沿线城市燃气经销商输送天然气。
目前双方正在订立有关股权收购协议,中国石油直接持有昆仑能源25.14亿股,占已发行股本50.75%。
业内分析人士称,继中国石油去年陆续挂牌转让旗下零零散散的天然气股权后,这是昆仑能源今年以来的最大一笔天然气资产整合的交易。中国石油希望将上下游天然气资产整合到昆仑能源的意图越来越明显。
昆仑能源2010年半年报显示,其天然气业务销售收入占中国石油该业务总收入的39.88%,较去年同期增长70.02%。
今年,中国石油加快了向昆仑能源注入相关天然气资产。5月,昆仑能源从中国石油手中以5亿元收购了江苏液化天然气55%的股权;10月,再次以20.1亿元成功竞得中国石油旗下辽宁大连液化天然气业务75%的股权。
与此同时,昆仑能源也先后通过股权收购、注资、成立新的独资及合资公司等形式,组建了6家控股子公司:中石油江苏液化天然气有限公司、昆仑能源青海有限 公司、昆仑能源(山东)有限公司、四川川港燃气有限责任公司、中石油天津天然气管道有限公司,以及沧州中油燃气有限公司。
“之所以大规模整合天然气资产,主要是因为自2007年以来,天然气业务正加速成为中国石油重要利润增长点,近几年一直保持两位数的增长。而整合可以发挥上下游一体化的优势,更便于运营和市场拓展。”上述分析人士说道。
昆仑燃气有望注入昆仑能源
除昆仑能源外,中石油集团旗下的昆仑燃气也在各城市的燃气销售终端市场“跑马圈地”。
昆仑燃气有关人士说,为实现天然气业务上中下游一体化,该公司目前一直专注于开拓终端销售市场,沿着中国石油天然气管道沿线,大力开发城市燃气市场。
2009年,中国石油将液化气业务交由昆仑燃气统一经营,中国石油城市燃气和压缩天然气业务步入专业化经营的新时代。
卓创资讯的分析师李裬譞认为,昆仑燃气是中国石油旗下专营燃气分销的企业,自2008年该公司成立以来,就筹谋整合燃气销售业务。国内70%的天然气和近一半的液化气都是中国石油生产的,如果不控制终端就没有最终的市场控制权。
虽然与更多关注上游和中游的昆仑能源在业务上不同,但是整合方式却也相似。2009年,中国石油也曾将旗下的燃气资产大规模注入昆仑燃气中。目前,昆仑燃气进入近100座城市,供气能力达50亿方以上,拥有全资子公司、分公司、控股公司、参股公司100多个。
昆仑能源主要业务涵盖油气田勘探开发、天然气终端销售和综合利用等,也致力于发展天然气终端销售业务,两家公司业务关联性很大。
中石油集团内部人士认为,从大的发展趋势看,两家公司合为一体的可能性很大,这符合公司打造天然气业务上下游一体化的大战略,不排除未来将昆仑燃气注入昆仑能源的可能性。
对于昆仑能源未来的战略方向,该公司半年报中表示,重点发展天然气终端销售和综合利用业务,在平稳发展CNG、城市燃气和伴生气回收业务的同时,优先发展LNG,实施“以气代油”的战略,积极拓展天然气利用的高端市场。

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轉貼:巴菲特與威爾伯:「論劍」天然氣投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100rqin.html

2011-4-2              文章來源於《證券市場週刊》

兩名投資大師對天然氣的投資態度迥異取決於投資風格的不同,所以對天然氣價格的不確定性做出了不同解讀。

【《證券市場週刊》記者 石偉】如果有一種大宗商品的價格是我們希望使用水晶球進行預測的,那麼就是天然氣。在美國,很多公司對於天然氣價格都有很高的槓桿作用。如果天然氣價格上升,它們就能從中獲得巨大的利益;如果天然氣價格保持在4美元左右,那麼情況就會變得不妙。

對於那些看空天然氣價格的人來說,那麼Exco Resources(NYSE:XCO)就是一筆非常好的投資,該公司認為世界範圍內的天然氣價格將會上升到7美元以上。

Exco在兩個大型天然氣礦藏中擁有很大的權益,即Haynesville( 8萬英畝)和Marcellus(11萬英畝)。該公司的目標是在接下來的五年內將產生提高30%,而且該公司認為根據目前的大宗商品價格,可以為鑽探進行融資並獲得20%的稅後內部收益率。

大師們非常喜歡Exco公司,這是因為這家公司的董事持有32%以上的流通股。然而,一般人不會對Exco公司進行投資,因為你不知道天然氣的價格將會如何變化。而且,如果天然氣價格保持在4美元,這些項目的收益非常值得商榷。

然而,一位非常著名的投資者持有Exco公司的大量頭寸,即威爾伯·羅斯,他持有該公司股份的7.5%。而且,他之所以這樣做,是因為他看漲美國未來的天 然氣價格。今年早些時候,羅斯告訴CNBC,他認為天然氣在未來幾年中將會成為幫助美國實現能源自給自足的重要組成部分。羅斯認識到了目前美國的天然氣非 常充足這個事實,但是他認為不斷提高的國內需求以及對外出口將會使得天然氣變得不足。

不可否認,羅斯這種做法有些冒險,以目前的狀態來看,國內需求的增加導致供應不足將會是一個巨大的變化,而天然氣價格的任何反彈都只會使得參與的廠商獲得更多的現金,並將鑽探和產量提高到前所未有的水平。

而且,液化天然氣出口需要大量的資金投入。

然而,這就是羅斯以往獲得大量財富所使用的風格,即在最凶險的領域進行挖掘尋找明智的賭注,這有點兒類似於他20082009年間在金融行業的投資。他所承擔的風險要大於很多非常著名的價值投資者,而且他的成功賭注具有更大的升值潛力。

在CNBC最近的一次節目中,沃倫·巴菲特也被問及直接投資於天然氣的問題。

巴菲特:大家知道,我們未來將需要更多的天然氣,而且與石油相比,每單位的天然氣具有更大的熱量並且 價格便宜,此外它還是所有能源中最為清潔的。但是,最終來說,價格取決於供給和需求。而且,即使需求有所上升,我不知道供給上升的速度是否會更快。截至目 前,在過去的幾年中,大家知道天然氣的表現非常令人失望,但是這並不是說在發掘方面令人失望,也不是在產量方面令人失望,而是因為有太多的天然氣。我不知 道——我不擅長預測——接下來的一年或者五年中這種情況是不是會發生變化,而且我也不想參與其中。這就是典型的巴菲特風格。在投資領域,不存在所謂的罷工。

巴菲特並不是百分百確信天然氣價格的未來走勢,所以他飄過。羅斯也不是完全清晰天然氣價格的未來走向,但是他願意在不太確定的領域下賭注,因為這樣做具有很高的潛在回報。

Exco是在這些非傳統頁岩天然氣領域引入收費機制的獨立公司之一,大型石油和天然氣公司錯失了這個領域,並且已經落後。如果天然氣市場轉向使得大型公司開始參與其中,那麼唯一的方式就是收購一家已經鎖定很大儲量的公司。Exco將是第一批被收購的少數公司之一。


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天然氣價改再啟動

http://magazine.caixin.com/2012-01-13/100348413_all.html#page2

  中國能源定價機制改革在2011年末終於邁出實質性一步。

 

  國家發改委2011年12月27日發佈通知,決定自2011年12月26日起,在廣東省、廣西壯族自治區開展天然氣價格形成機制改革試點,確定使用淨回值方法進行管道天然氣定價。該定價方法適用於國產陸上管道天然氣和進口管道天然氣。

  根據《國家發展改革委關於在廣東省、廣西自治區開展天然氣價格形成機制改革試點的通知》,試點的廣東和廣西天然氣最高門站價格分別為每立方米2.74元和2.57元。

  廣東油氣商會燃氣部部長鄧子奕告訴財新《新世紀》,在廣東門站價2.74元/立方米的基礎上,廣東省物價局正在核算廣東省目前惟一的管道氣——西線東輸二線——到各個城市後的燃氣價格,並研究是否實施階梯氣價政策,對低收入居民實行相對較低價格。

  中國天然氣目前主要有國產天然氣、進口LNG(液化天然氣)和進口管道天然氣三種來源。在此次新版天然氣定價方案出台之前,三種天然氣沒有統一 定價機制:國產天然氣基於成本加成原則定價,進口LNG合同價格與原油價格掛鉤,進口管道天然氣合同價格是與出口國政府談判達成。

  其中,實行多年的成本加成定價方法備受詬病。業內普遍認為,成本加成法造成的「一氣一價」令天然氣市場定價系統龐雜混亂,並且政府管制井口價的做法不利於體現不同氣源不同的價格競爭力。

  由此導致的一個現實困境是,隨著中國進口天然氣越來越多、越來越貴,進口天然氣價格與相對便宜的國產天然氣之間價差加大,導致天然氣進口商虧損嚴重,亦導致國內天然氣生產商生產積極性不夠。

  因此從2009年開始,天然氣價改的消息就不斷見諸報端。在三大石油公司參與發改委制定天然氣價改的過程中,多種方案曾被列入考慮,除了淨回值方案,還有「加權平均法」「價格聯動法」等。

  發改委價格司人士對財新《新世紀》記者透露,最後選擇淨回值方案,「是不同方案比選出來的結果,過程經歷了很長時間。目前這個方案各方面比較容易接受,是跟現實和未來改革方向銜接得比較好的一個方案」。

  這是中斷了將近五年多的天然氣價格改革的再次啟動,儘管步伐微小,但是市場化的方向受到歡迎。一家外資煤層氣公司的銷售經理向財新《新世紀》記 者表示,雖然價改意味著煤層氣將面對更多具有價格競爭力的氣源,但是中國天然氣在未來一段時期內仍然供不應求,價改更有利於中國天然氣市場整體的健康發 展。

價改方向市場化

  本次天然氣價改方案的最大亮點,就是以淨回值方法取代了成本加成法。

  淨回值方法此的主要思路是首先確定計價基準點(中心市場),根據天然氣可替代能源國際市場價格加權後測算出基準點門站價格,在此基礎上考慮各地不同的管輸費用,推算出各省、市、自治區的門站價格。

  方案具體選取上海為中心市場,可替代能源品種選擇為燃料油和液化石油氣(LPG),權重分別為60%和40%。以上海中心市場天然氣門站價格為基礎,考慮天然氣市場資源主體流向和管輸費用,並兼顧廣東、廣西兩省區經濟社會發展水平,最終確定兩省區門站價格。

  為何選擇燃料油和LPG作為天然氣定價的參考替代能源?因為管道天然氣在工業方面的競爭替代能源就是燃料油,在民用方面則是LPG。

  同時,為保持天然氣與可替代能源的競爭優勢,鼓勵用戶合理使用天然氣,發改委規定天然氣價格暫按可替代能源價格的90%測算。

  在此之前,國內天然氣價格實行兩級管理的定價機制,出廠基準價和管道運輸價由國家發改委制定,實行成本加成法;終端銷售價格由省級物價部門制定。同時還將天然氣終端價格分為化肥、直供用戶、城市工商業用戶和城市非工業用戶四類,進行區別定價。

  這種成本加成法特點是,以某種氣源的成本為基礎,再加上管輸費和一定合理利潤率。其初衷是限制生產者的超額利潤,維持較低的氣價。但是,在天然氣供求缺口越來越大的情況下,人為壓低氣價卻不利於天然氣市場的正常發育。

  因此,在2005年國家發改委的2756號文件中,曾經提出對天然氣價格的市場化改革,要根據替代能源——原油、LPG(液化石油氣)和煤炭價 格五年移動平均變化情況,分別按40%、20%和40%加權平均,確定天然氣出廠基準價。可是,這些市場化改革措施在隨後幾年中並沒有完全實現。本次價改 方案選取天然氣價格本身就偏高的兩廣地區作為試點,就是為了保證方案的順利實施。

試點的意義

  根據發改委通知,新版天然氣價改方案適用於國產陸上管道天然氣和進口管道天然氣,並率先在兩廣試點。然而,弔詭的是,目前廣東省的天然氣氣源中,絕大部分是不受此方案約束的進口LNG。

  根據鄧子奕介紹,廣東省天然氣主要來源於從澳大利亞和卡塔爾進口的海上LNG、車載LNG和海上氣田。

  不過,這個局面在2011年被中石油西氣東輸二線向廣東輸氣所改變。根據去年中石油與廣東省政府達成的購銷框架協議,到2015年,中石油將為深圳燃氣公司等17家用戶供應86.48億立方米的天然氣,屆時將向管道沿線廣州、深圳、東莞和佛山等七個地市供氣。

  此次天然氣價改率先在兩廣實施,市場猜測是為了在西氣東輸二線向廣東輸氣的前夜,為中石油進口天然氣虧損減負。

  根據投資銀行瑞銀統計,當國際油價為80美元/桶時,西氣東輸二線從中亞進口的天然氣進入霍爾果斯邊境的完稅價格為2.20元/立方米,再加上全線平均管輸費1.08元/立方米,到達廣東門站的價格至少在3.20元/立方米以上。

  如果這部分天然氣仍執行成本加成法,中石油將有很大虧損。即使按照試點的2.74元/立方米門站價,每立方米仍將虧損0.5元。

  鄧子奕認為,中石油之所以虧本向廣東供氣,是希望為全國推開天然氣價改做準備。

  廈門大學中國能源經濟研究中心主任、教授林伯強亦表示,在兩廣進行價改試驗,主要目的要是把價改整套程序摸清楚,並且兩廣天然氣價格本身就比較高,因此遇到的阻力會小很多,正如資源稅先在新疆試點再向全國推廣一樣。

  根據中國城市燃氣協會數據,2011年在中國主要城市管道燃氣民用價格中,廣州市和南寧市居於高位,分別為3.45元/立方米和4.37元/立方米,而同期北京、上海、重慶等城市民用燃氣價格僅為2.05元/立方米、2.50元/立方米和1.72元/立方米。

  市場亦猜測,發改委在此時推出價改,可能考慮到CPI指數已經連續幾個月下降。但是國務院發展研究中心市場研究所綜合研究室主任鄧郁松對財新《新世紀》記者表示,這是一種狹隘的理解。

  一位直接參與天然氣價改過程的發改委內部人士也表示,選擇這個時點推出價改,並不是出於CPI回落或者西氣東輸二線通氣的考慮,而是因為目前珠 三角洲和長三角洲都有了多氣源的供應,因此有可能形成天然氣多氣源競爭的格局,比如,西氣東輸二線可能會在未來與廣東現有的LNG在價格上形成競爭態勢。

  「市場主體相對多了,這是實施這個方案的基礎,有可能供需會大致平衡。當然這個判斷可能為之過早。」他說。

等待「另一隻靴子」

  此次價改中,發改委公開表示,天然氣價格形成機制改革的最終目標,是放開天然氣出廠價格,由市場競爭形成,政府只對具有自然壟斷性質的天然氣管 道運輸價格進行管理。但由於目前天然氣管理和經營體制沒有根本改革,市場體系尚不健全,因此近期只能通過「市場淨回值」的定價方法,即模擬市場的辦法來定 價。

  發改委內部人士進一步透露,本次天然氣價改模仿的是歐洲一些國家的天然氣定價模式。

  根據公開資料,歐洲大陸一般採用與油價掛鉤的天然氣定價政策,將天然氣價格調整與三種石油燃料(柴油、高硫和低硫重質燃油)的市場價格按照百分比掛鉤。

  從財新《新世紀》記者採訪得到的反饋,雖然目前價改方案模仿歐洲模式,今後的發展方向卻是美國模式,最終實現上下游的充分競爭,政府未來將只對中游的管道運輸價格進行管控。

  在美國,政府僅對中游管網實行管制,上游和下游都進行充分競爭,價格變動完全受天然氣市場供需影響,價格以天然氣期貨市場價為指導。

  國務院發展研究中心的鄧郁鬆解釋說,主要的天然氣消費大國,都經歷對天然氣價格嚴格管制時期,結果是抑制了生產的投資,反而造成供應短缺,損害了消費者利益。

   「如果僅實行淨回值,沒有各種市場主體的競爭,我覺得事情只是做了一步。」他對財新《新世紀》記者表示,對生產者激勵,僅僅是問題的一個方面,還需要市場重構——放開管制,加強競爭。

  根據鄧郁松的看法,管道運輸具有自然壟斷特性,可以實行壟斷經營和政府定價;但是天然氣生產可以考慮引入多個市場主體進入,鼓勵生產者的競爭。

  但這「另一隻靴子」何時落下,還遠遠是個未知數。一個更為現實的問題是天然氣價改何時能在全國鋪開。

  廈門大學教授林伯強對此並不樂觀。他分析認為,兩廣天然氣價高,管道氣佔比少,因此價改阻力小。「中國其他省份的情況就不一樣了,比如在西線東輸沿線,推廣淨回值方法計價,有些地方燃氣價格可能會因此漲一倍。這樣的話,推廣難度還是較大。」林伯強說。

  根據中國城市燃氣協會預測,未來三至五年,中國的天然氣終端價有可能達到3.5元-4.0元/立方米。這將比不少城市目前的價格上漲接近一倍,全國天然氣價改的方案如何緩解由此給終端用戶帶來的壓力,確實是個挑戰。

  林伯強建議,今後全國的天然氣價改方案可以以淨回值方法為基礎,輔以成本加成因素,例如讓靠近產地的省份獲得一些低價氣。

  財新《新世紀》記者王莉對此文亦有貢獻

天然氣 天然 價改 改再 啟動
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地方利益訴求各異 天然氣價改需綜合權衡

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/1993182362012159433116/



年年底,國家發改委宣佈在廣東和廣西開展天然氣價格改革試點,將成本加利潤的定價方式改為市場淨回值的定價方式,也就是以模擬市場化的定價方法,但該方案被認為只是我國天然氣價格市場化的一個過渡性方案。

國家發改委表示,將在總結廣東和廣西試點經驗的基礎上,向全國推行天然氣市場化的改革方案。記者瞭解到,各地對天然氣價格改革的利益訴求並不一樣,未來全國的天然氣價格改革方案應該綜合權衡各地利益。

隨著天然氣進口量和國內天然氣消費量的雙雙增長,國內天然氣的成本和氣源結構都已發生顯著變化。「天然氣大發展的必要前提就是要進行天然氣價格改革。」中國能源研究會副理事長周大地對《第一財經日報》記者表示。

華北是天然氣季節性消費變化最明顯的地區之一。「北京目前夏冬天然氣消耗量之比大概在1:8,調峰壓力非常大。」中國石油華北天然氣銷售公司黨委書記施龍說,天然氣全年價格相同,各地燃氣公司沒有動力建設儲氣庫,調峰成本只能靠中石油內部消化,所以對華北來說,最重要的是要實行冬季和夏季峰谷價,合理分擔調峰成本。

「不僅在天然氣管道幹線上需要儲氣庫來調峰,城市燃氣管網也要自建壓縮天然氣(CNG)儲罐來調峰。」河北天然氣公司總經理高慶余說,而調峰成本並沒計入氣價。

調峰成本能否計入價格中呢?「由於調峰的氣源來源不一,調峰成本難以準確核算,所以實行峰谷價的話可能難以完全反映調峰成本。」安迅思息旺能源分析師錢莉說,將來可能會更多地使用液化天然氣(LNG)來調峰,而LNG的銷售在冬夏季節也是不同的,全年統一價或導致夏天賺得多冬天賺得少,這也是相對公平的。

而在華東地區,天然氣價改的訴求則主要在於上下游聯動。南京港華燃氣氣源總監李勝華介紹,由於下游價格調整滯後於上游,其主營業務天然氣板塊已虧損三年,基本是「貼錢」供氣。高慶余也表示,政策性漲價不應經過聽證會,應該直接實行上下游價格聯動,而不是讓燃氣公司獨自承擔漲價成本。

「其實,上下游聯動已經在部分城市實現了。」錢莉說,沒有實現上下游聯動的地區主要是考慮到下游價格承受能力和制定合理聯動標準需要時間兩個方面。上下游價格聯動對理順天然氣價格是有利的,但這需要一定的過程。

「天然氣價格改革的關鍵在於各方利益的博弈,因此各地肯定會出現不同的訴求。天然氣價格改革應該主要以成本為主要考慮因素,適當考慮終端的價格承受能力。」周大地說,天然氣價格改革包括價格水平和定價機制兩大方面,要平衡各方利益並不容易,改革不可能一步到位,只能是分步驟進行。

周大地表示,從理論上來說,居民用氣由於存在峰谷差,有額外的調峰成本,所以價格應該高於工業用氣,但是實際情況中,終端價格調整要考慮的因素更複雜。「淨回值倒推」法,以及「峰谷價浮動」、「一地一價」、「加權平均」、「上下游聯動」等方案可能都是一個過渡,很難真正核算清楚天然氣成本,只能是在首先制定合理價格水平的情況下,逐步完善定價機制。

中投顧問能源行業研究員周修傑則表示,天然氣價格的低位運行導致企業利潤較低,甚至虧損,企業生產積極性受到很大影響;另外進口LNG和天然氣的價格高於國內銷售價格,影響了企業進口天然氣的積極性,不利於天然氣的推廣,應在全國進行天然氣價格改革。

地方 利益 訴求 各異 天然氣 天然 價改 改需 綜合 權衡
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道達爾天然氣洩漏 北海溢油痼疾難改

http://www.infzm.com/content/73819

BP墨西哥灣溢油、康菲渤海溢油尚未終局,壞消息又來了。

2012年3月25日下午,法國能源巨頭道達爾的一處鑽井平台發生天然氣洩漏事故。

事故平台位於距蘇格蘭城市阿伯丁以東240公里的英國北海海域,在高壓高溫的埃爾金-富蘭克林凝析氣田區,2001年投產。

道達爾勘探與生產英國有限公司(TOTAL E&P UK Limited)是北海最大的油氣作業者之一,也是法國石油巨頭道達爾最大的勘探開發子公司之一。

事發後,238名工作人員緊急撤離,平台停產,其周邊六七公里範圍被設為禁航、禁飛區。鄰近的兩處殼牌石油所屬鑽井平台上的人員,也被殃及疏散。

火焰正在衰弱,洩漏源自未開採儲氣層

3月29日,英國利物浦大學海洋污染專家馬丁·普雷斯頓(Martin Preston)曾搭乘事故調查方的勘察飛機飛過事故平台上空。他告訴南方週末記者,由於平台周邊數公里是隔離區,再加上低云籠罩,「很難準確預計事故點正在發生什麼」。

道達爾的公告表示,天然氣洩漏仍在持續,確切原因尚在調查中,目前階段通過歷史數據和儲氣層模擬,初步預計天然氣洩漏量約20萬立方米每天。

事故原因不明之下,3月27日晚間英國電視四台報導,平台上還有「火焰在燃燒」。這意味著,一旦風向改變,高濃度天然氣被吹向燃燒的火焰,很可能引發爆炸。

不過,3月29日道達爾通過公告解釋說,點火燃燒正是鑽井平台安全系統的一部分。

「在緊急狀況下,點火是為了消耗掉平台上溢出的所有氣體,保證人員安全撤離。而兩天後還在燃燒,是因為在緊急關閉平台時,氣體沒能被全部燃燒完。」公告中描述道。

來自溢油響應組織(OSRL)的監測報告顯示,平台上空的氣體云狀況穩定,在反向風的作用下,正被逐漸吹離平台。截至記者發稿前,來自道達爾的確切消息是火焰正逐漸衰弱。

目前,道達爾及其約請的全球井控專家已經可以確信,目前洩漏天然氣主要集中在海平面以上25米處的平台甲板高度。這意味著位於平台以上百米的火焰,其遭遇可燃氣體的概率下降。

普雷斯頓教授在接受南方週末記者採訪時特別指出,洩漏的氣體是天然氣,而不是此前媒體報導的有毒的硫化氫,「現在看起來,洩漏氣體來自附近一個未開採的儲層,這個儲層不知怎麼連通了一口被道達爾以為已經封存的生產井。」

「這意味著我們現在知道了洩漏的來源,我們知道問題在哪兒了。」道達爾的一位新聞發言人表示,「我們現在最關注的是盡快解決它。」

高壓引發洩漏,封堵陷入兩難

英國鐵路海運運輸工會地區組織者傑克·莫利(Jake Molloy)在接受南方週末記者採訪時表示,洩漏發生之前,G4油氣井的外部套管已經持續高壓,道達爾為此曾封堵了該油井,但套管內的壓力仍在升高。

「為瞭解決問題,道達爾決定採用『滅井法』(kill the well),但在操作過程中遭遇了外洩氣體的壓力峰值,天然氣反而從井口溢出。」傑克·莫利說。

目前可知,平台中溢出的主要是甲烷和低分子量的「冷凝物」。「冷凝物」是指具有相對揮發性的有機化工液體,遇冷時為液體,遇熱則變成氣體。

溢出物在寒冷的北海海面形成了一層油膜,普雷斯頓教授表示,由於溢出物的數量比2010年墨西哥灣事故少得多,「所以海鳥和海洋動植物受到顯著影響的危險較低」。

即便如此,道達爾急需阻止仍在持續的洩漏。此前,擺在道達爾面前的曾有兩條路,要麼花六個月時間打出一口洩壓井,要麼立即派工程師登陸平台切斷洩漏點。

不過,前往平台徹底切斷洩漏氣體被一致認為是個「危險的步驟」。

「溢出的廢氣仍在燃燒,即便火焰熄滅,前往平台作業的人員也會暴露在一個有潛在爆炸氣體的環境中,而這個環境的爆炸幾乎一觸即發,」普雷斯頓說,「爆炸和火災很可能會毀掉鑽井平台,增加海洋污染的威脅。」

「更安全的選擇當然是洩壓井,但會耗時數月、花費巨資,」普雷斯頓說,「要麼高風險、快速處置,要麼安全但漫長,沒有別的選擇。」

截至南方週末記者發稿時,道達爾表示正在考慮或用重泥直接封堵氣井,或在旁邊打減壓井。好消息是,道達爾表示,他們在這一區域有兩台現成的鑽探設備,可以隨時啟用打減壓井。

北海油氣開採:每週一起事故

早在埃爾金鑽井平台天然氣洩漏事故發生前,北海油氣開採者就被證實早已劣跡斑斑。

2011年7月5日,英國《衛報》公開了一批不為人知的石油巨頭溢油檔案。檔案顯示,2009年至2010年期間,北海海域共發生油氣洩漏一百多 次,平均每週一起事故。其中,殼牌和道達爾「榮登」最頻繁溢油企業榜首,而丹麥馬士基(Maersk)、加拿大公司塔裡斯曼(Talisman)以及BP 旗下的Mungo Etap亦榜上有名。

秘密檔案曝光後,一些人開始擔心,上世紀七十年代北海剛發現石油時建的那些老鑽井平台,往往對安全最漠視也因此最危險。

普雷斯頓教授向南方週末記者表示,北海油氣田已經被開採數十年,在本次洩漏事故發生前,已有不少油氣田因多年開採、儲藏減少而經歷儲層下沉。

「下沉的儲層可能增加岩層的壓力,有導致岩層斷裂的可能性,」馬丁·普雷斯頓表示,「埃爾金平台的事故有可能也在此列。」他強調,這只是他個人的推測,沒有科學證據。

2011年10月,歐盟委員會公佈了一項法案草案,旨在改變「歐洲國家發生海上溢油事故的可能性仍過高」的狀況,希望統一管理各國的海上健康、安全 和環境保護事務,提高海上油氣開採安全標準。不過,此舉遭到了以英國為代表的北海國家的反對。北海國家包括英國、丹麥、荷蘭和挪威,它們生產了全歐洲 90%以上的石油和天然氣。

本次天然氣洩漏事故中,英國主管石油開採的能源與氣候變化部及其他相關部門,已在事發後積極介入。3月30日,英國能源大臣查爾斯·亨得利(Charles Hendry)會見道達爾負責人,詢問事故處置進展和下一步措施。


達爾 天然氣 天然 洩漏 北海 溢油 痼疾 難改
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fatlone’s view: 重點出擊板塊 – 天然氣 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/05/08/fatlones-view-%E9%87%8D%E9%BB%9E%E5%87%BA%E6%93%8A%E6%9D%BF%E5%A1%8A-%E5%A4%A9%E7%84%B6%E6%B0%A3/

原來已足足有1個月沒有更新, 雖然如此, 我的股票投資依然相當活躍

想開始鑽研技術分析, 如果有路過的網友們有好的網站、書籍或任何資訊, 請分享一下, 我會很感激你, 我要在今年填補在TA方面的空白。

入正題

今次暫不談個股, 純粹分享整個天然氣板塊的看法, 我不是行家, 純粹以直覺加觀察判斷

回顧一下近日的新聞, 南海問題日漸升溫, 就是搶資源比誰的拳頭大, 油氣資源是當中的重中之重, 搶資源就是要大力發展海洋工程(這是另一個主題板塊, 個股例子: 宏華集團 #196, 未知近日#196的升幅與此有沒有關係?)及相關海上的油氣開采配套, 相關公司國家一定會全力支持

日本關閉了最後一組核反應堆, 我第一時間想到的是, 天然氣價可能會上升。因為日本已經大量采用天然氣作為能源, 想不到日本竟然此時就全數關掉所有反應堆, 天然氣的進口量會繼續增加。考慮到天然氣價格過去數年持續下跌, 而日元又大幅上升, 所以對日本來說, 氣價只是數年前的幾分之一。如果日本從今開始選擇以天然氣作為主力能源, 南海的氣源對日本來說尤其重要。

天然氣的可采儲量因美國的頁岩氣 (shale gas) 開采技術有突破而大幅上升, 而近日的中美戰略經濟對話將開發中國頁岩氣作為首要議題(http://www.finet.hk/mainsite/newscenter /CNFINET/0/438030.html)。據知中國的頁岩氣儲量媲美美國, 但更難開采, 不過只是時間問題。這代表中國有條件大力發展天然氣。大天然氣時代好像已經降臨。

市場消息方面, 北京控股#392 突然出手入股中國燃氣#384 (http://news.cnyes.com/Content/20120505/KFKAJD5ZN57VU.shtml?c=sh_stock), 燃氣市場顯然受到市場高度關注。資金應會繼續被引入局。

全部消息均指向天然氣, 「我feel到有尐o野」

我認為天然氣是其中一個最值搏的板塊, 個人的選股配置已反映我的看法, 希望今年會有些斬獲吧!

相關個股的探討待續


fatlone view 重點 出擊 板塊 天然氣 天然 fatlone's investment paradise
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歐舒丹:來自普羅旺斯的知名天然香氛護理品 二元思考

http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb2001010uom.html
 價值投資發現之旅,是二元在能力圈內做減法,尋找具有長期持續競爭力、擁有經濟特許權超級明星股的價值發掘基礎工作。本文不構成任何投資建議,請保持獨立思考。

 

   對於四季、香格里拉、威斯汀等五星級酒店的客人,關注天然護理用品的同學,L'OCCITANE歐舒丹(0973.HK)應該不陌生。在內地大規模設立專賣店之前,這是一個海外代購的熱門詞。一個植根於普羅旺斯,具有地域特權,香薰秘方,將法國南部美麗的色彩、芳香及傳統帶給全世界的天然護膚品牌。Melvita,有機護理品的發燒友才能夠辨識的品牌,也隸屬於歐舒丹。

 

   Olivier Baussan於1976年創辦歐舒丹。截至2011年底,歐舒丹已成為在全球80個國家開設1828個零售店(895家直營店)的國際知名香氛護理品牌,分店在北美洲、歐洲、亞洲及南美洲,特別是中國和俄羅斯已成為歐舒丹快速增長的主推市場。

 

   產品主要有:

   • 身體護理:包括潤膚露及潤膚霜、磨砂膏及防曬乳霜。
   • 面部護理:包括面霜及護膚產品、潔面乳、面膜、磨砂、防曬乳霜及潤唇膏。
   • 香水:包括淡香氛及香氛。
   • 頭髮護理:包括洗髮水及護髮素。
   • 沐浴產品:包括香皂、沐浴啫喱、泡泡浴產品及男女士止汗劑。
   • 男士系列:包括剃鬚膏、須後潤膚露、面霜及淡香氛。
   • 家居香氛:包括家用香水和香味蠟燭。

 

欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品
二元喜歡的價值亮點:

 

   行業朝陽:女性或是FASHION男性使用護膚等產品,天然有機的訴求強烈。「消費者追求健康護理產品護理產品。化妝品及個人護理產品所含若干化學品及防腐劑具潛在的有害影響。」歐舒丹是行業的領導者,兼具法國浪漫、歐盟全球最高級別的產品安全標準和社會責任; 

欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

   團隊傑出:大股東56.81%股份持有人Reinold Geiger有超過30年的香水等護理品行業經驗,有多次創建類似公司並上市的完整經歷;總經理有歐萊雅、路易威登等化妝品、奢侈品高管超過10年的經驗,夫人是公司的銷售主管,持股少了點,1.69%,但似乎粘性較強;欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

 欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

   運營出色:歐舒丹連續5年毛利率超過80%銷售收入年均增長23%,2010財年(2010年4月1日至2011年3月31日)銷售淨額增長26.1%,按當地貨幣計算增長16.2%;年度溢利增長21.5%;營銷費用佔銷售比維持在行業較低的水準10%(對於護膚品難能可貴);研發費用佔銷售比低於0.7%;ROE(17.8%)、ROCE(30.4%),每股股息0.0135歐元,派息比率相當於20%。尤其是在2010年上市前的發力衝刺銷售增長29.49%後依然保持了13.94%的增長,並在2011年增長上升到26.14%。

 欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

   護城河:天然護理品需求持續旺盛,未來貼近自然的趨勢;法國南部普羅旺斯的基因在護膚化妝行業具有天成的感化力;36年的歷史,品牌在天然護理品行業位於領導地位。P&G、歐萊雅、雅詩蘭黛等超大型護膚品集團染指天然護理品行業已有數年,例如:歐萊雅的The Body Shop、Sanoflore、雅詩蘭黛的Aveda、Origins等,競爭力較弱,歐舒丹不可替代的壁壘初顯超高的毛利,較低的營銷費用,較高的金融效率彰顯著可能的護城河;配合優秀的運營團隊等內外因素預示著歐舒丹正在形成的持久競爭力。

 

一些擔憂:

 

    大股東習慣性賣出企業:大股東Reinold Geiger一九七二年開始創業,後出售該企業,歷時六年;一九七八年再創業,為高端香水及化妝品市場提供包裝服務,該公司一九八七年在巴黎證券交易所上市,一九九零年全部賣出套現,歷時十二年;一九九四年380萬歐元控股歐舒丹,上市2年了,會不會在明年再次出套現?歷時十九年?根據歷史歸納,這是大概率事件

 

   茱莉蔻的崛起:近些年,來自澳洲的有機護理品茱莉蔻(Jurlique) 風頭很勁。去年二元聽說其所有人要出售的傳聞,還以為是歐舒丹在接洽購買,沒有想到被日本護膚品巨頭寶麗奧蜜思集團3億美元收購了。如果歐舒丹收了茱莉 蔻,那無疑是如虎添翼,形成有機護理品的行業壟斷了。小慶幸是,寶麗奧蜜思收的企業似乎在國際化路上都不順利,例如H2O+.

 

   成長只能來自銷售增長歐 舒丹是一家預算執行的非常堅決的公司。從5年的財報回溯來看,毛利率在80%以上,店舖分銷相關開支一直佔銷售額的44%左右,營銷費用在10%左右,行 政費用及研發費用也在10%左右,如此,稅前利潤就基本衡定在16%,15%的稅後,純利在13.6%左右。5年的數據比較接近,通過銷售規模擴大,能夠 結餘的就是營銷和行政費用,純利理想情況下也就是15%。勉強夠得上超級明星企業的標準。ROE指標由於2011財年募集的資金尚未有效使用,從2010 年的51%到17.8%,需要觀察2012年的ROE數據。

 

五年財報追溯

 

 欧舒丹:来自普罗旺斯的知名天然香氛护理品

備註: 

分銷開支:包括店舖相關開支,主要為:店舖相關之僱員福利、租金及佔用費、折舊及攤銷、
銷售運費、宣傳貨品、信用卡費用、維修及保養、電話及郵費、交通及應酬費、應收款呆賬、開辦成本及結業成本。分銷宣傳貨品包括試用產品及提袋,於貴集團取得該等物品時支銷。
 

營銷開支:包括以下開支:僱員福利、廣告開支及宣傳貨品。推廣宣傳貨品包括新聞發佈材料、購物贈品、樣本、宣傳小冊子及櫥窗裝飾品,於貴集團取得該等物品時支銷。

ROCE: 除稅前經營溢利淨額/已動用資本
ROE: 年終股權擁有人應佔純利/股東股權(不包括少數股東權益)
流動比率: 流動資產/流動負債
速動比率:(流動資產-存貨)/流動負債

 

大事記:

 

     1976年 23歲的Olivier Baussan收購了一家古舊的蒸餾廠自行生產了迷迭香精華油,在普羅旺斯的市集上販賣,就憑著這一款產品, L'OCCITANE歐舒丹得以創立。

  1978年 L'OCCITANE第一家分店在Volx開設。

  1981年 Olivier在Volx收購了舊熔爐,並在那裡建立了第一家工廠。

  1982年柔和肥皂滋養瑩潤乳木果係列產品投產。   1989年羅馬尼亞發生革命,歐舒丹向羅馬尼亞發放香皂和洗髮露。

  1990年 L'OCCITANE歐舒丹與Daniel Balavoine Foundation攜手援助非洲Sahel地區,以售賣香皂的收益,為馬里的農村提供耕作工具。

  1990年歐舒丹的運船把第一屆薰衣草節帶到了巴黎.

  1992年在非洲,乳木果樹是一種比較稀有的植物。只有女性才有資格去種植它。為了資助非洲女性,歐舒丹以公道的價格購買乳木果油,幫助她們並關注子女的教育和培訓。

   1998年歐舒丹進軍日本市場。

  2001年與奧比斯合作,幫主籌款。奧比斯是一個國際性的非牟利性民間機構,致力透過各種培訓、預防及醫療計劃,協助全球貧窮國家展開救盲行動.

  2002年蠟菊系列產品投產。這個抗衰老系列產品榮獲MARIE- CLAIRE CHALLENGER EXCELLENCE大獎。

  2004年在普羅旺斯高地的阿爾卑撕山部門的協助下,歐舒丹積極參與到發展普羅旺斯的杏樹文化之中。

  2005年歐舒丹推出了一款經典6邊形的蠟燭墊,上面有用佈雷爾標籤拼寫的 「light」字樣,以幫助奧比斯基金會。該年,正式進入中國市場。

   2007年,銷售店首達1000家

   2010年5月6日,歐舒丹成為為首家在港上市的法國公司。

 

 

--二元於2012年5月23日16:40


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中華煤氣(0003)增資河北省天然氣有限公司 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/09/19/%E4%B8%AD%E8%8F%AF%E7%85%A4%E6%B0%A3%E5%A2%9E%E8%B3%87%E6%B2%B3%E5%8C%97%E7%9C%81%E5%A4%A9%E7%84%B6%E6%B0%A3%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/

現時,新天綠色能源(0956)和香港中華煤氣(0003)的全資附屬公司分別持有河北省天然氣有限公司55%及45%的股本權益。

前幾天內地新聞報告“新天綠色能源股份有限公司與香港中華煤氣有限公司合資的河北省天然氣有限公司增資項目,外資增資715萬美元”。715萬美元大約等於 5千5百多萬港元,新聞沒有提及股本權益有沒有改變。

四川省150MW風電項目

另外,據報道日前  新天綠色與四川省旺蒼縣達 成勘探與開發風電初步協議。協議旨在該縣建設首座風電場測風點和開展風能資源普查等前期工作,構思中的風場規劃為150MW,總投資約15億元人民幣。新 天綠色的策略是“立足華北、走向全國”,以上的項目應是四川省內的第一個項目,不過收集數據、設計、建造需時,項目最快也要3年後才投產。


中華 煤氣 0003 增資 河北省 河北 天然氣 天然 有限 公司 stockbisque
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巴菲特旗下BNSF鐵路公司測試使用天然氣

http://wallstreetcn.com/node/22694

巴菲特旗下的BNSF鐵路公司是美國最大柴油消費者之一,該公司計劃於今年開始測試用天然氣作為機車的替代能源。如果實驗獲得成功,將削弱石油作為運輸燃料的支配地位,並為北美充足的的廉價天然氣提供一個新的市場出路。

由於使用了新的開採技術,天然氣已經過剩,天然氣價格由此大跌。從電氣公司到拖船企業都開始轉向使用天然氣,如果鐵路貨運公司也轉向使用天然氣,鐵路工業將迎來這十年來最重大的轉變。

BNSF是美國最大的鐵路公司,也是美國第二大柴油消費者,排名第一的是U.S. Navy。BNSF在1980年代晚期就開始考慮使用燃氣動力機車,但隨後天然氣價格上漲,該計劃被束之高閣。

現在形勢已經不同以前。根據聯邦統計數據,去年平均每加侖柴油價格為3.97美元,而使用提供相等能量的天然氣只需花費48美分。

當然,BNSF也需要承擔巨大的花費,用以將天然氣進行液體儲存。同時對其現有的大約6900輛機車進行改造也將產生巨大的成本,但分析認為,未來數年天然氣價格將明顯低於柴油。

BNSF首席執行官Matt Rose透露,BNSF正與設備製造商一起開發一種能同時使用柴油和燃氣的機車,這不僅有助於節省費用,也符合兩年前公佈的聯邦空氣污染標準。

一些專家認為,鐵路公司轉向使用天然氣還需要時間。

加拿大國有鐵路公司在去年9月改造了兩輛機車,使用90%的液化天燃氣和10%的柴油混合燃料。這個加拿大最大的鐵路公司一位發言人說,大規模的改造將是對機械和燃料補給系統的巨大挑戰,現在來決定這個計劃的成敗還為時尚早。

GE運輸事業部總裁Lorenzo Simonelli說,雙重燃料技術並不是最後一擊,他們正在和BNSF以及其他鐵路巨頭一起培訓機車司機,隨後將全力進行機車生產和改造。

阿爾貢國立實驗室的研究人員Raj Sekar認為,鐵路公司大規模的運用燃氣動力機車至少需要5年時間。

巴菲特 巴菲 旗下 BNSF 鐵路 公司 測試 使用 天然氣 天然
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中國企業進軍美國天然氣市場

http://wallstreetcn.com/node/22954

中國最大的民營企業之一新奧集團正悄然進入美國,在高速公路沿線編織一個天然氣加氣站網絡。

路透新奧集團僅今年內就計劃在美國建造50家天然氣站。該公司此舉緊緊跟隨清潔能源燃料公司和皇家殼牌公司,希望在美國頁岩氣革命中分一杯羹。

這也是中國企業跟進美國頁岩氣革命的又一案例。上個月,中石化集團表示將投資10億美元,購買切薩皮克的密西西比石灰頁岩中的石油和天然氣

豐富的天然氣資源將有望使美國運輸業擺脫對進口石油的以來,而且車主們通過柴油改天然氣節省每加侖兩美元的成本。

去年,在美國出售的垃圾卡車中有一半是以天然氣為燃料,他們可以在專用的氣站中加氣。由於低廉的成本,有越來越多的重型卡車開始採用天然氣。

早在兩年前,新奧集團就開始派人到美國,希望與美國天然氣巨頭清潔能源公司合作,但遭到回絕。

隨後,新奧又找到猶他州的一家小公司CH4能源公司,與其合作成立了合資公司Blu ING。據路透,新奧持有該公司的大部分股份,並控制著董事會。

CH4的創始人Merritt Norton擔任Blu的CEO,他說:「我們已經有5家氣站在運營,兩週內我們還將新開三家。」

Norton表示,Blu看準的是液化氣(LNG)市場。

據美國能源部數據,全美目前有28家公共液化氣加氣站。液化氣的濃度比壓縮天然氣更高,消耗同樣儲藏空間的燃料可以走更遠的距離,是公交車和垃圾車的上佳能源。

Blu今年的計劃是建造50至60家天然氣加氣站,清潔能源公司已經有了70家液化氣加氣站,殼牌的計劃是在美國建造100家液化氣加氣站,但並未列出時間表。

雖然新奧集團並未透露投資總額,但據專家估計,一座天然氣站的建造成本為100萬美元,那麼50座的投資約為5000萬美元。

路透援引消息人士稱,Blu的最終計劃是在美國建造500家液化氣加氣站。

中國 企業 進軍 美國 天然氣 天然 市場
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塞浦路斯天然氣有多麼重要?

http://wallstreetcn.com/node/23219

塞浦路斯尋求俄羅斯救助的B計劃目前無果而終。然而圍繞塞浦路斯沿海天然氣田權益的角逐不會就此結束。

角逐各方分別是歐盟、俄羅斯和土耳其。塞浦路斯怎麼看都像一個戰場,而非戰場主角。

據塞浦路斯政府公佈的數據顯示,塞浦路斯離岸天然氣儲量約為60萬億立方尺,一旦充足開發並出口,足以滿足歐洲40%的天然氣供應。

目前,俄羅斯享有歐洲天然氣供應的絕對壟斷權。

問題變得明朗:歐洲人想擺脫對俄羅斯天然氣的依賴,俄國人卻不想失去壟斷權。

雖然俄羅斯財長Anton Siluanov已經表示俄國對塞天然氣田權益沒有興趣,但誰也不知道,這是否僅僅是一種外交辭令,或者是一種高超的談判暗示。

另外,塞浦路斯島並非全全由塞浦路斯政府控制治理。1974年,土耳其人佔領並控制了塞浦路斯島的一部分。土耳其人認為部分離岸天然氣田存在主權爭議。

2011年,土耳其曾派軍艦阻止塞勘采離岸天然氣,並威脅稱:所有參與開採塞浦路斯天然氣的外國公司,今後別想在土耳其境內拿到經營執照。今年,當NBL能源公司決定加入開採塞沿海天然氣時,局勢似乎有進一步惡化的可能。

另外,有報導顯示,俄羅斯有在塞浦路斯建立軍事基地的訴求。這一訴求引發了美國的高度關注。(註:參見本站《俄羅斯或要求得到塞浦路斯一海軍港口作為救助條件》)

從歐元區達成徵收存款稅之一致,到塞浦路斯議會否決存款稅提案;從塞浦路斯向俄羅斯求助(所謂B計劃),到塞被俄國人拒絕後重求歐盟救助……從3月15日直到今天,這個地中海島國的各種曲折跌宕,集中折射了歐盟、俄羅斯等大勢力政治、經濟、軍事的迫切訴求。

你可以說,塞浦路斯離岸天然氣是一面鏡子。

 

下面看下塞浦路斯沿海天然氣田的一些基本情況:

塞浦路斯政府稱其地中海沿岸天然氣儲量有60萬億立方尺。一些分析人士指出,該天然氣最快5年後產出;要想出口的話,則最少等到2020年。

2011年,塞浦路斯發現第一個離岸天然氣儲藏,儲量約為8萬億立方尺,後來授權給NBL能源公司開採。

迄今為止,塞浦路斯授權開採6個天然氣項目,合計儲量為40萬億立方尺。除NBL拿到授權外,法國Total SA能源公司、意大利ENI能源公司以及韓國天然氣公司也拿到了授權。

然而,從勘探、開採、萃取、加工到走向市場,塞國的離岸天然氣還有一段很長的路要走。僅僅將海上開採提煉的天然氣運輸到岸上就需要建造昂貴的設施,耗時5年以上。然後,還需在岸上將天然氣液化貯存,方便海運貨輪裝船出口。

塞浦路斯天然氣潛力在此:塞天然氣田毗鄰以色列海的Leviathan天然氣田(儲量16萬億立方尺)和Tamar天然氣田(9萬億立方尺),這兩個天然氣田都被各大能源公司爭搶著投資開發。

困擾塞浦路斯天然氣開發的難題還有領土爭端問題。1974年,土耳其人佔領並控制了塞浦路斯島的一部分。因此,土耳其人認為部分離岸天然氣田區域存在主權爭議。

另外,塞浦路斯在該區域的天然氣貿易競爭對手也很多。以色列、黎巴嫩和敘利亞都在地中海東部發現了沿海天然氣田,探明儲量累計122萬億立方尺。

浦路 天然氣 天然 多麼 重要
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土耳其欲阻止塞國出售天然氣資源

http://wallstreetcn.com/node/23187

前情提要:

塞浦路斯於1960年獨立,獨立後由希臘裔居民和土耳其裔居民組成聯合政府,但因制憲以及兩族在聯合政府中的席位等涉及到兩族根本利益問題未能得到妥善解決,兩族矛盾尖銳,1963年兩族發生武裝衝突,1964年聯合國維和部隊進駐塞島,1967年兩族再次發生武裝衝突,聯合政府因土族退出而解體。1974年夏,希族軍人集團發動政變,土耳其以「保證國」的名義出兵,佔領塞北部約37%的領土,島上土族集中居住到北部,希族則集中居住到南部,而聯合國維和部隊則駐紮在南北分界線控制區。從此,塞浦路斯分裂為南、北塞,南塞為塞浦路斯共和國,由希族控制,並得到國際社會的承認;北塞為土族控制,於1975年2月和1983年11月先後成立了「塞浦路斯土族邦」和「北塞浦路斯土耳其斯坦共和國」,只有土耳其一個國家承認。長期以來,聯合國及國際社會一直在努力斡旋兩族分歧,但塞浦路斯問題至今未果。


在之前救助議案被否決之後,歐盟敦促塞浦路斯在週一之前需要籌集到數十億歐元以達到國際社會的救助標準,否則塞國將面臨金融體系崩潰並很有可能退出歐元區。

塞浦路斯目前主要的努力方向是在莫斯科尋求俄國政府的幫助,據信蘊藏在塞浦路斯水域的天然氣資源成為了其與俄國的談判中的重要籌碼。

在談判的關鍵時機,土耳其表示堅決反對「南塞浦路斯」擅自處理雙方共有資源,並將進一步以所有可能的合法手段維護其自身利益。在塞浦路斯金融危機不斷深化之際。土耳其的表態可謂雪上加霜。

考慮到複雜的歷史原因,塞浦路斯可能需要尋求新的途徑或和土耳其方面找到合理地分配方案。如果俄國能夠控制改天然氣田,將增加對歐洲能源需求的控制能力,這也可能會增加其他歐洲國家對此方案的排斥。

除卻歷史原因,目前,該天然氣田已經發現儲量達到了2000億立方米,以現價計算價值800億美元。該油田預計可以覆蓋歐洲天然氣年需求量的40%.塞國政府計劃在2018年實現天然氣出口。但有專家表示:

開採天然氣是一個漫長和花費巨大的工程。考慮到北美,俄國,甚至歐洲的頁岩氣開採技術成熟,到時全球範圍內天然氣供給將會非常充足。

即便塞國已經掏出家底,但看來並沒有足夠的吸引力。未來塞國尋求救助之路依然不甚光明。

土耳 耳其 其欲 阻止 塞國 出售 天然氣 天然 資源
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