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如果,你常覺得,我比對手、同儕更優秀,所以我比較有競爭優勢。 那麼,你可能跟觸控面板龍頭宸鴻光電(TPK)陷入同一個競爭迷思。 八月六日,宸鴻召開第二季法說會,由總經理孫大明領軍,公布成績單。第二季合併營收較上季減少逾兩成,僅剩新台幣三百八十三億元,第三季還會更不妙,預計營收將再衰退一五%到二○%。第二季營業利益率更腰斬至六.七%,創下掛牌以來最低紀錄。 營收、獲利不如預期,隔天,宸鴻股價重挫,降到一年來新低點,只剩三百零二.五元,比起四月時的最高價六百三十五元,股價大砍超過一半。今年開春才榮登去年台股每股獲利王的宸鴻,究竟怎麼了? 低價機種翻轉局勢!靠高品質技術,不再吃得開 簡單的說,宸鴻最大的優點──高品質技術,在客戶眼中已經沒這麼值錢了。 「今年最大的挑戰就是產品快速低價化。」法說會上,宸鴻財務長劉詩亮直言。宸鴻仍然很優秀,相較於友達、群創等面板廠,良率約六成到七成,宸鴻的良率卻逼近九成,這是去年底它在觸控筆記型電腦擁有逾九成占有率的關鍵。 但是,今年起,隨著低價手機與電腦開始普及,友達與群創也進入此領域,並推出低於宸鴻兩成價格的解決方案後,即便宸鴻有再好的技術,也很難遏止客戶願意用較低價格拿對手產品的意願,在比價效應下,造成今日營業利益率狂降的狀況。 相較於,先前宸鴻碰過的蘋果抽單危機,是單一客戶事件。這次,宸鴻面對的是,客戶消費口味的改變。這是一個產業的典範轉移,也形成,比前者更巨大的危機。 現在,價格取代技術,成為新戰場的王道。 隨著各大消費性電子產品吹起低價風,全球智慧型手機平均價格從二○一一年的四百四十三美元,下滑到今年的三百七十二美元,跌幅達一六%;Google、三星也紛紛降價,推出比蘋果iPad便宜一百美元以上的平板電腦;品牌廠殺價求生,連帶壓縮零組件廠商獲利空間。 「現在的TPK就像喬丹(Michael Jordan)當年跑去打棒球,即使有一身籃球絕技,也無法施展,因為場上沒有它發揮的空間。」瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文形容。 產業的競爭焦點轉移,宸鴻又遭遇來自面板產業的對手友達、群創搶下索尼、惠普觸控筆電訂單;此外,中國觸控大廠歐菲光也來勢洶洶,祭出比市價更低約三成的價格搶單,緊咬宸鴻不放。 面對殺價競爭,劉詩亮坦承,低價化趨勢的確比想像中來得快。但,對宸鴻而言,要從高階產品轉做低階,就像是倒吃甘蔗,現有的技術、產能規模都足以應付,不害怕對手會追上來。 不過,一位本土券商分析師認為,向來被譽為「touch panel king」(觸控面板之王)的宸鴻,現在才算是看清事實。「之前NB廠要求降價,它不願意,認為技術比別人好,客戶用一用不滿意,還是會回來,沒想到後來卻一去不回頭。」未來,它想收復失土,推出的低價「單片式玻璃觸控方案」(簡稱OGS),至少得比現有報價便宜兩成,才算有競爭力。 只是,先不談獲利能力,如果宸鴻推出低價方案,是否能保證,它還能維持過去超高的市占率? 觸控技術走向分歧!決策壓錯寶,只能分食訂單 目前看來,難度很高。原因是,觸控技術現在已經走向分歧化,也就是說,宸鴻很難再如過去一般,靠領先技術呼風喚雨。 細數市場現有的觸控方案,從過去宸鴻主導、技術難度高的玻璃貼合,到去年蘋果iPhone5改採的內嵌式製程(in cell),還有成本、技術難度較低的薄膜式觸控等……,二○○七年蘋果與宸鴻合作,推出第一支有觸控功能的iPhone至今,這門還不到七歲的新技術,並未隨著時間過去,逐步統一,反而越趨分歧。 今年二月,宸鴻董事長江朝瑞接受《商業周刊》專訪時,面對蘋果變心,力推新研發的TOL(Touch on Lens)技術,試圖走出新路。但,「除了樂金和中國的魅族,幾乎沒聽到有什麼大客戶用它。」WitsView研究部協理邱宇彬分析,因為TOL採取小量製程,無法大量生產,加上重視玻璃強度,切割後需要一片片電鍍,成本難降低,當價格成為客戶的第一考量,這樣的技術很難受到青睞。 觸控技術一分歧,只要決策沒壓對寶,就容易流失訂單。例如,蘋果最新的iPad5採取更輕薄的「雙層ITO薄膜觸控方案」(簡稱GF2),面板交由夏普、JDI等大廠供貨,薄膜觸控感應器則是日本寫真負責,宸鴻從主角變配角,僅和鴻海旗下的英特盛分食貼合訂單,重要性大不如前。 話題再轉回來。如果,宸鴻穩守高價戰場,不去殺價,以高獲利率去回應市占率流失的問題,難道不行嗎?為何十六家券商要聯手下調宸鴻的目標價,摩根士丹利甚至從三百二十元砍到只剩二百七十五元,下調逾一四%? 還有硬仗要打!撐住榮景,得找獨門新應用 關鍵,就在於宸鴻在半年前砸下的新廠,所帶來的高折舊成本,逼得它勢必要加入殺價戰場。 半年前,觸控筆電還是微軟旗下最夯的新產品,筆電廠期盼藉此拉抬買氣,連宸鴻也向微軟靠攏,其砸下約新台幣一百五十億元,在福建平潭興建五.五代廠。喊出新、舊產能每月共達三百六十萬片至四百萬片的目標。 沒想到,如今觸控筆電第一季全球出貨量約四百五十萬台,僅占筆電市場一成。以宸鴻拿下其中近半數訂單來看,換算下來,每個月僅生產不到七十萬片觸控面板,與原先預期相差甚遠。因此,宸鴻宣布將平潭廠每個月一百二十萬片產能,下修至五十萬片,今年資本支出,也由三百億元砍到二百五十億元。 然而,廠房的高折舊成本,從明年第一季起,平潭新廠每季還得攤提新台幣四億元,也逼迫宸鴻必須去填補產能。邱宇彬說,以前宸鴻只需要服務好一個A咖客戶,但是現在還有許多B咖、C咖得拉攏,「價格要先釋出一些善意,才有機會靠技術成為客戶的first choice(優先選擇)或second choice(第二選擇)。」 「(觸控筆電)是一條不會回頭的路。」這是宸鴻總經理孫大明在第二季法說會上的論述。未來的宸鴻,還有一場硬仗要打。 雖然前景蒙塵,現在外資對宸鴻的評等仍維持在中立,只有摩根士丹利建議客戶減碼。巴克萊資本證券分析師葉婉屏指出,宸鴻比起對手,在技術、品質上仍有一定優勢,未來,就看它能否靠「物美價廉」的產品搶回市占率。但是,宸鴻要維持過去獨大的榮景,就只能等觸控產業又出現非宸鴻不可的新應用。 二○一○年十月,宸鴻經營團隊首度接受《商業周刊》專訪時曾說,苦熬出的技術優勢,能確保領先對手三年之久。但,當時大家都忽略了,最後決定成果的是客戶,而非對手。當客戶把價格放在技術之前時,你先前的所有優勢布局,就可能一夕間被翻盤,即便再努力,也難以扭轉全局。 而,這,就是真實的商場。 【延伸閱讀】 【延伸閱讀】 |
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認識Samuel時,他告訴我他看好生技業,未來要投資六百億元,當時我聽完哈哈大笑。但幾年下來,我已經不懷疑他說的話了。 我與Samuel(潤泰集團總裁尹衍樑英文名字)認識,是透過中研院院長翁啟惠介紹的,我們一見如故。後來,因為我在美國生技界有幾次成功經驗,他有什麼案子都會請我看,我也幫忙出些意見,結果,最早期他投資生技業,每投必敗,我幫他出意見後,每戰必勝,真的差很多。認識Samuel時,他告訴我他看好生技業,未來總共要投資六百億元,當時我聽完後哈哈大笑,但這幾年下來,看他每次出手金額愈來愈大,我已經不懷疑他說的話了。 去年,美國Optimer製藥公司與台灣浩鼎發生了爭議,我被Optimer董事會以莫須有的罪名,除去兩家公司董事長的職務,雖然我在美國待了四十年,已看太多這種商場上為了利益翻臉不認人的事,但仍不齒這種行為,這是惡意誣告。Samuel也很氣憤地想幫我,請來大律師曾達夢接董事長,並聯合國內股東與Optimer攤牌,最後以每股一美元,買下Optimer手中的台灣浩鼎四三%股權。 Samuel對員工非常慷慨,我後來知道,當時潤泰集團買了四三%的浩鼎股權,大約六萬多張股票,但他拿出一萬張給主管認購,把利潤分享給員工,目前浩鼎股價漲到二五○元,潛在獲利超過二十幾億元,這是不算小的利益吔! Samuel很講義氣,對創業者的支持也不遺餘力。他曾在美國投資一家生技公司,挺了七、八年,其他股東都退了,只剩他一個人,其間也曾請我去看,我提供了很多建議,但該講的都講了,創業團隊不聽,我也沒辦法,當時匯率還是三十三比一,最後Samuel賠了七、八億元。但更可愛的是,現在這位創業者還在潤泰工作,你看Samuel是多有肚量的老闆啊! 我和Samuel在生技業有許多共同想法,我們都覺得社會責任很重要,像他已把自己的財富裸捐了,還出錢成立唐獎,要做到像諾貝爾獎這種世界級規格。 同時,我們也都認為,醫學進步的目的是要造福人群,因此浩鼎的乳癌新藥若研發成功,不僅有錢人可以得救,也要讓弱勢族群能夠享受到新藥研發的成果。此外,我們也都覺得,如果是一個好藥,風險高低沒關係,我們願意去挑戰。像Optimer的抗生素藥,就撥出一七%免費送給弱勢族群,讓沒錢的病人也能接受治療。這種作法在美國並非特例,但在台灣目前還未發生過,因為股東可能會覺得犧牲了他們的權益。Samuel說,屆時他會用基金會付錢的方式送給窮人,不影響股東權益,但就是要讓窮人都能獲得醫治。 我常與Samuel一起去花蓮、宜蘭騎腳踏車,或到東南亞去潛水,我們不僅在商業上是好朋友,私底下也有很多事可以聊。Samuel的責任感與企圖心很強,在綠能產業及醫療的社會責任上,他還有更大的夢想等著實現,這些夢想若公布,一定會讓世界都很驚訝,大家可以等著看! (口述.台灣浩鼎生技董事長張念慈 整理.林宏文) |
本帖最後由 晗晨 於 2014-11-16 23:13 編輯 寫在滬港通開通前夜:差價大的AH股你會換倉嗎? 作者:格隆匯 robinchenrong 很多朋友來信問我,滬港通開通後正在的機會在哪里?那麽我們先來看下,國家為何要開通滬港通。首先在宏觀上標誌著中央把香港作為人民幣離岸中心地位通過滬港通進一步進行確認,其次這也標誌著國內股市將進一步對外開放並和國際接軌。 眾所周知,在美股,港股中大盤股一直受到機構追捧,其理由一是估值低,二是流動性好。而縱觀國內,卻完全是小盤股的天下。滬港通開通後這些一直被低估流動性好的大盤股將逐步引來機會而僅僅依靠幾個概念而飛上天的小盤股將逐步價值回歸。 其次,滬港通開通前夕最大的機會其實是在AH股的差價縮窄,這一點我在今年四月份李總理宣布滬港將互通互聯時已經給出答案。原因是什麽呢? 試想,如果在天貓上有兩個Iphone 6的授權專賣店,賣的Iphone 6以及售後服務和保修期都一模一樣,都是行貨,但價格不同,一個是7000元人民幣,1個是4830元,您買哪個?答案肯定是買後者。 那如果您在前一家店已經買了7000元的Iphone-6,但現在突然發現另一家店所有規格都一樣的Iphone-6卻只賣4830元,您會怎麽辦?對,您說的對。答案是:如果能夠退貨立馬退貨,不能退貨的想盡辦法也要退,然後拿退貨的錢趕緊買入4830元的Iphone-6。除非您是不在乎錢的土豪,又或者無法退貨或者退貨成本過高,您才不會這樣做。當越來越多人發現這個差價後,這個差價就將逐漸被填平,而這個差價就是我們投資所說的看得見的價值窪地。 對於一個Iphone-6的價值窪地人們都會來填平,如果是對於價值幾十萬幾百萬乃至幾千萬幾個億的投資窪地呢?對,結論是也一定會被逐步填平。那我們來看看周一可以交易的滬港通標的600860京城機電A股和00187京城機電H股,前者價格7元,買1000股合7000元人民幣,後者價格4.83買1000股合4830元(而且是更便宜的港幣)。一模一樣的公司,ROE,PB,PS都一樣,連報表,公告公布日也在同一天,您會買哪個?如果您持有7元股價的前者鍵盤一按只須幾秒就可以用7元拋出,4.83元接回,您會動手嗎?答案肯定是會的,只有一種情況7元的京城機電A股您還要拿在手里,那就是股份還在鎖定期現在不允許拋,以及賬戶金額不到50萬元沒有開滬港通所以即使拋出了7元也買不回4.83元的價格。而這種情況就類似於我們前面講過的無法退貨或退貨成本實在太高的情況。 拿京城機電的例子,只是做個比方,AH股的差價大的標的,都有機會將差價逐漸縮窄。敲擊下鍵盤就可以換到便宜貨,而這種便宜可以是幾千萬甚至幾個億,何樂而不為呢?就是滬港通送給我們的實實在在,看得見摸得著的機會,您準備把它放口袋里了嗎?還是繼續讓它從眼前飄過呢? |
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文/簡老師
編輯/梓鹽
和創業的朋友聊有趣的產品、好玩的營銷點的時候會特開心,看朋友按著自己的思路做出成果會更開心。“你看別人打牌,手癢癢了,憋不住自己下場打”——一個朋友這麽形容我創業。
我的好朋友,“燕格格”的創始人“瀟掌櫃”給了我莫大的激勵。
2012年,當很多人斷言淘品牌難有機會的時候,我認為在線零售品牌崛起的風潮才剛剛開始。2013年3月,淘寶保健品大賣家“瀟掌櫃”找到我,讓我幫他出主意,做燕窩,當時他老婆經營一家C店,月銷售額不過十幾萬。我們在江南大道的一家兩岸咖啡密謀了一晚上,確定了“用店主的誠意、愛心和真實感複刻品牌”的基調,首先要梳理供應鏈,把燕窩整個生產和進口過程透明化。
之後一段時間我跟行里人提起我有個朋友在做燕窩品牌,他們都直搖頭,因為這個市場太亂。9月,瀟掌櫃給我看截圖,日銷沖到8萬多。2014年5月,我又見瀟掌櫃,他已經穩坐天貓燕窩頭把交椅,月銷過500萬,超過第二名三倍。兩年不到,“燕格格”已然是“億”字頭的公司。瀟掌櫃的老婆,也成為很多女孩子心目中的潮媽偶像。
這使我更加堅信,每一個被貪婪玩爛的市場,必然會有新的、用誠意做大的機會。
做產品跟風的人多,開拓的人少
“兄弟,讓我幫你搬磚我都樂意啊!”——每次想到麥樂購小馬雲這句話,我都會又想笑鼻子又發酸。不做點什麽像樣的事,連朋友的支持都對不住。
五年看了幾百個項目,發現國內並不缺做好產品的能力。而是跟風的人多,開拓的人少。缺乏有耐心去發現、完善和推廣好產品的人。那些老是抱怨市場同質化競爭太激烈的家夥,多半沒把太多的精力放在用戶、產品和創新上面,只希望利用市場紅利撈一把就走。這些朋友,即便抓到機會掙了一些錢,也常常活在焦慮和不安里,抗拒變化、擔心失去。
我對未來一直很樂觀,因為日韓當年都是從跟風、模仿甚至抄襲的路子走過來。現在他們本土品牌都發展得很好。這是無可逆轉的大潮。如何走到那一步?答案只有一個,就是用心滿足用戶渴求,做與眾不同的產品,專註於持續創造價值。
創業慢一點沒關系,只要價值在那里
不斷努力,義無返顧地往前走,即便遇到挫折,也會“山窮水複疑無路,柳暗花明又一村”。自去年5月,我就一直想做劇情深度整合營銷。這個想法被好幾個娛樂圈好友打擊,他們告訴我制片團隊和藝人普遍很功利、短視,很難用長期價值打動他們。我一直沒放棄,我覺得價值就擺在那里,只看最後誰有推動力。
後來經前老板Jovan介紹了,認識了郭浩大哥,第一次聊沒說多少話,互相“秒懂”。浩哥在廣告行業拼殺十幾年,前公司做到幾億,無論在營銷理念,還是在誠意、氣場和格局方面都非常有能量,他幫我們說服了一線制片團隊達成合作意向。看似不可能的事,換大功率的人做,就會有新突破。
打磨產品是一個人的修煉,營銷是一群人的狂歡
Jovan還介紹了寶島眼鏡的董事長Jim。他麾下有一員大將阿郭,是一個無比拼、無比歡樂、永遠有激情的廣東佬。每次打電話過來總是哈哈大笑著報戰果,幾個月就幫我們談透了數千家第三方線下渠道。如果把打磨產品看做一個人的修煉,營銷就是一群人的狂歡。只要找到一群開放、肯分享的人,資源越玩越多,越玩越有意思,越玩人越嗨。
創業場越來越像一個大Party,每當遇到一個新的誌同道合的朋友,心中都會湧出欣喜和感動。攫取的人一臉猙獰,防衛的人身心焦慮,創造的人充滿喜悅。
不要把註意力放在怎麽避免失敗上
做投資人的時候,總喜歡對別人的事情評頭論足,以“吐槽”為樂。直到去年有一天,“阿梵達”訓練師Della問我:“為什麽你的關註點都在別人的失敗上”?瞬間把我敲醒。我意識到,無論把註意力放在自己的失敗、還是別人的失敗上,都無法增強我們的創造力。在當下的註意力是每個人最寶貴的資源,唯有把這個資源用在感受和創造有價值的東西上,才能不斷提升自我的創造力。換句話說,如果我們花費一段時間,這段時間既不用來感受幸福,也不用來創造價值,而只是關註失敗,空發議論,那它無疑就被浪費掉了。
從那個時間點開始,我努力把自己的註意力放在已證明的成功路徑上。避免失敗並非不重要,而是我們並不需要在避免失敗方面花費過多的精力。就像我們開車的時候,90%的精力用來到達目標,只需要10%的精力來躲避潛在危險。而相當一部分人,認為成功就是盡量避免失敗,格局越來越小,最後什麽也做不出來。這種思維方式或許來自於應試教育,要做到高分的關鍵,在於盡量少做錯題目。而現實是,一個人做了1000道題目,對了500道,錯誤率50%,但會比做了100道題,對了90道,正確率90%的人成功得多。如果少犯錯可以成功,那麽最成功的人應該是收銀員。
我們的生命是用來“玩”的
人生就是一個“打怪升級”的遊戲。一開始一個人打,打到一定級別一群誌同道合的人一起打。掉血沒關系、走錯岔路沒關系、不斷遇到怪物沒關系、甚至被BOSS KO跌倒重來沒關系,只要這個化身的肉身還在,就能在歡樂和創造中一直向前。莊子認為,覺得人生好玩的人,一定會長壽。
9月份方勵在“一席”的演講被轉發了數百萬次。我們的生命是用來“玩”的,這個“玩“並不是坐在那里娛樂,而是創造出來一些有意義、讓我們興奮的東西。短短9個月創業的歷程,我會覺得越來越“好玩”,不僅是產品好玩、營銷好玩,更重要的是,可以在這個過程里,和一群發心一致、目標一致的朋友一起玩。互相出主意、搭把手,互相鼓勵,一直到把自己的想法實現。
路還剛剛開始,我期望能和我的朋友、小夥伴們一起,把歡樂和幸福感帶給更多的人。
本文作者為投資人簡老師,公眾號“老簡創業茶館”。本文為作者投稿,不代表本刊觀點與立場。
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畢業於哈佛MBA的哈里.登特先生,有著好的一塌糊塗的股市預測記錄,90年代初,提出會有一次大牛市,2000年初,提醒投資者退出市場,而到2002年底時,他又號召人們抄底股市,然後,基於上述如此良好的記錄,哈里先生於2004年出版了著名的預測書《下一個大泡泡》,副標題是,如何在歷史上最大的牛市獲利。這本書敬告美國投資者,2005-2009年將是一生中最大的投資機會,2009年世界進入經濟大繁榮與大崩潰的分水嶺,2010年-2023年,將是一個前所未有的大蕭條期,人們要對此有充分認識,並以此規劃好自己的職業,財務與人生。
哈里得出以上結論的依據主要有兩點,一是人口周期,二是技術周期;人口周期方面,美國即將進入老齡化時代,新增人口的消費能力不足以補足老一代人口的消費遞減,這將重創經濟;技術周期方面,每隔80年會出現一次新技術浪潮,而新技術的市場滲透率從10%增長到90%的過程中,最容易產生股市泡沫,根據這兩大依據,哈里預測到2009年,道瓊斯指數可能會漲升到40000點,而納斯達克指數將會到13000點上下。
今天,在2015年,距離哈里先生這本書出版剛剛十年多一點,我們已經跨入了整個預言的時段內,也經歷過了2009年,對已經發生過的事,再對照他的預言,可以說,他是完完全全的錯了,道指和納指遠遠沒能到達那麽離奇的高點,在2008年就崩潰了,2009年初見底,兩年後回到08危機前水平,在2012 年以後,道指和標普帶著納指屢破新高,再屢破歷史新高,走到今天,納指也將會在不久的將來創出歷史新高,2009年,顯然不是繁榮與崩潰的分水嶺,只不過是繁榮過程中的一個趔趄,一次曲折而已,大繁榮時代遠未到來,至今還只是在小心求證當中,鑒於2000年的股市泡沫崩潰、2001年的911恐襲和2008年的惡性金融危機,過去的十年在資本市場上不亞於經歷了又一次二戰,人們的心態還處於類似戰後重建的謙卑狀態,QE剛剛退出,經濟數據剛過拐點,一提加息股市就顫抖打蔫不已,一點兒喜感和自信都還沒有,哪里像進入盛世繁榮的樣子?可是,今昔今日,我們又確實是站在大繁榮的一個拐點上,面對遐想中的未來,我不得不由衷的發出一個感嘆:好大的一個泡泡啊!
哈里.登特先生預測錯了,但是他的方法論卻是無價之寶,他為相對科學宏觀的把握股市趨勢和發展態勢做出了傑出的探索,也令我本人受益匪淺,人口周期和技術周期確實是宏觀角度上分析和預判股市發展的最佳依據,只是要想得出更接近事實的結論,就要加深對這兩個周期的理解和認識。
根據聯合國世界人口規模與增長的長期跟蹤與研究結果看,世界人口總體上保持長期增長態勢,並預計2012年世界人口會達到70億,2025年達到80億,2045年達到90億;在2011年的10月末,地球迎來了70億人口日,基本和預測相符,可見聯合國人口發展趨勢的預測還是比較準確的,這個預測的數據推演還揭示幾個情況,就是增長率是遞減的,每增加10億人口的時間間隔越來越長,此為其一;發展中國家人口增長率遠高於發達國家,此為其二;發達國家中,僅有美國的人口增長率保持較高的水平,人口結構保持較好的狀態。
美國沒有出現哈里博士預測的人口增長趨勢減緩,人口老齡化問題嚴重的局面,歸功於美國的移民增長,從1790年美國開始第一次人口普查的不到400萬人,到2006年10月,美國人口達到3億人,這二百多年人口的增長主要歸功於移民,而且數據顯示,上世紀80年代後美國進入移民增長的絕對高峰期,增長率呈直線爆發性上漲,同時美國的經濟增長和國力也同步大增,也沒有出現一些人擔心的美國文化衰落和變異的跡象,可見這個國家的文化自信是非常強的;美國嬰兒潮出生的人口已經進入了老齡化,但是移民的增長抵消了人口年齡結構的惡化,美國的平均年齡仍然年輕,這在整個發達國家中是唯一的。最新的經濟數據也表明,美國的消費信心指數和就業狀況都處於較好的狀態,哈里博士預期的人口周期表現和實際相差甚遠,由此帶來的股市表現預測失誤也在情理之中了。
而技術周期方面,在再次重溫了哈里博士對於新技術的論述後,看到了他的局限性,他幾乎把互聯網作為新技術革命的全權代表顯然是偏頗了,哈里認為以互聯網為代表的信息產業從90年代中期開始進入人們的日常生活,滲透率從10%開始,預計到2007年--2009年之間完成絕大部分的覆蓋,達到90%的滲透率,由此完成新技術革命的大半,相對應的資本市場將和歷史上的新技術革命一樣,在這個10%-90%的發展過程中伴生巨大的泡沫現象;哈里博士的這本書很大篇幅都花在歷史經驗的描述和舉證上,來說明人口和技術周期的發展與資本市場走勢的呼應關系,以此為未來背書,但這樣做只是證明了這一分析方法的正確性,卻不能給出有說服力的未來判斷,因為很明顯在現實的人口與技術周期的分析上,他著墨不夠,尤其在新技術的認識上,和事實的差距太大了。
如果上世紀80年代開始算作是新技術浪潮的起點的話,那麽按照每80年出現一次大的技術發展周期算,走到今天才到中段,正是最好的發展時期,與蒸汽機時代,火車時代,汽車時代和電氣時代所不同的是,今天的技術升級,不再是單一的某個核心技術作為時代標簽,而是有多項技術革命全方位統領這一技術周期,總結下來,信息技術、基因技術、新能源技術和新材料技術等等,共同成為當代的技術變革核心,它們協同發展,直接打破傳統上遏制人類發展的多項掣肘:提升工業生產效率、破除資源限制、提升糧食的單位土地面積產出,提升健康資質和人類壽命,這四大發展方向,會更加加強全球一體化趨勢,會讓地區差異和人口素質差異進一步減小,進而也將重置人口周期對經濟的影響,也就是說,在新經濟態勢下,人口周期對經濟的影響不再明顯的局限於一國一地區,那些經濟影響力和輻射能力巨大的國家,例如美國,影響它經濟發展的不僅是他本國的人口周期,還有全世界的人口周期,這也是美國不斷加強國際影響力和移民覆蓋面的長遠考慮,也是美國地緣政治最重要的考量因素。
四大新經濟發展引擎,信息與智能產業解決效率提升問題,基因工程解決食物供應和健康保障問題,新能源與新材料解決資源制約問題,他們加合起來的技術革命,遠不是互聯網這一項技術所能完全代表的,對這種發展趨勢,資本市場早在上世紀90年代就已經做出了第一次積極的反應,並出現了一個史無前例的,驚人的長周期大牛市,納斯達克指數從1990年的350點左右漲到2000年的5100點,按照哈里博士所總結的人類近代史上一個技術周期為80年來算,90年代的股市繁榮僅僅是這一技術周期的初潮,最為廣泛而堅實的發展時期肯定是在中段,也就是說,還會有一個更大的牛市和90年代大牛市的邏輯線是一脈相連的。
事實確實如此,今天的新元素在上世紀90年代就已經被提出了,只不過那時更多的是概念,納斯達克的5000點也泡沫的不成樣子,150多倍的市盈率被稱作市夢率,而今,納斯達克再次逼近5000點,彼時弱冠小兒的概念如今都開始進入到青年強盛期,對應的納斯達克市盈率在25倍上下,組成納指成分股的企業幾乎都是業內巨子,並且絕大多數仍處在高速增長的階段,而四大新經濟元素還在相對單線發展,彼此之間的聯動聚合效應還未明顯顯現,相比之下,信息產業的多行業滲透才剛剛開始,我們國內也剛剛給它一個新名詞,叫做互聯網+;而基因工程為代表的技術融合也已經邁開腳步,比如生物基因芯片,可植入人體,檢測各項健康指標,再通過信息工程傳輸數據,分析跟蹤宿主的健康狀況;再比如3D打印設備,可以打印某些人體器官;還有就是已經廣泛應用到農業生產中的轉基因技術;新能源與新材料的發展也是方興未艾,當今國際原油重挫至此的最核心因素就是新技術發展使然,這兩個領域的發展已經使汽車這個巨大的產業開始發生變化,未來汽車不再姓汽,而是要改姓電了。
所有的這一切都正行進在軌道上,整個世界還在冷靜對待,過去科幻小說才描述的未來世界,其實大門已經打開,資本市場雖然已經敏銳洞察,但離瘋狂無理性的狀態還早得很,人們顯然還沒有脫離剛剛遭遇的一系列重創,哈里.登特曾預言的兩個誇張離奇的指數目標位,也許在不久的將來我們就能看到,而那時,多數人早已放棄了警惕,好大的一個泡泡將是那時候的故事了。
中國
目前全世界範圍里,重要的經濟引擎嚴格說就中美兩個,要不是歐盟拖累,德國也是表現不錯的國家;在過去的一年時間里,全世界各經濟體中,只有美元和人民幣走出獨立的強勢行情,美元指數站上100整數關口,人民幣相對美元偏弱一些,但對其他各國貨幣幾乎全線上漲,雖然中國經濟遭遇部分產能過剩,效率低下,轉型期前景不明的困擾,但以全球第二大經濟體的體量,至今仍能維持7%的增長率是不易的,究其根本,還是要從人口周期和技術周期這兩個角度來衡量。
人口之於中國,一直都是負擔,這是普通百姓也大多認同的,否則計劃生育這件事不可能得以執行,但凡事都是相對的,新技術引發的產業革命就是給人口負擔松了綁,這件事由弊轉利了,因為你不會向世界輸出饑民,而是向世界輸出購買力了,巨大的人口負擔轉變成巨大的市場,人民幣的強勢,利好世界,更符合美國利益,如果人民幣代表的購買力能勻給美國一部分,等於美國外延了它的人口紅利,從這里也不難理解,為什麽日本機場為中國遊客大開綠燈,行李超重也網開一面,而英國《衛報》近日以“如何掏空中國人的錢包,全球都在思考”為題,大篇幅專題討論如何吸引中國人的註意力,讓他們開心又情願花錢。
人口紅利,對過去三十年和未來十幾二十年的中國都是持續釋放的,一是來自增長的慣性,以中國如此大的基礎體量,雖然增長率不高,最新數據是0.48%,排在世界135位,但絕對增量仍然巨大,而且這一態勢還將持續;二是來自人口結構,從最新調查看,0-59歲這個年齡段占了88%,整體處於各方面社會活動最活躍的階段;三是來自城鄉差別,城鎮化率的轉變還會持續促進經濟發展;四是來自收入差距,表面上看中國人已經行走四海,錢包鼓鼓,但實際上調查顯示超過2/3的人口消費水平遠離現代化水準;
上述種種,利弊均有,但正如人口從負擔轉變為優勢的戲劇性變遷一樣,只要條件具備,壞事可以變成好事,對中國來說,人口紅利的釋放期還長,雖然老齡化也將逐年逼近,但當下可騰挪的空間還大,還可以對經濟有很多正面作用,當然時間也開始變得緊迫和嚴峻,現在人口紅利是哺育經濟發展的,總有一天這個周期要終結,那時候就需要從現在開始的積累來反哺人口的種種負面因素了,所以我們看到,所謂的中國401計劃,也就是養老金入市問題,已經是不能再等,再猶豫的事情了,全社會必須想清楚一件事,要動用一切力量維護好一個全社會的資產保值的大池子,這個大池子,按照發達國家的經驗,它別無所屬,就是資本市場,所以人們能聽到高層說:讓資產進入股市也是支持國家建設這樣的話。
這句話對於中國,實在意義非凡,相對於它曾經的背景和信奉的主義而言,這句話可謂石破天驚!
實際上在很長的一個階段里,中國經濟發展的最大紅利,既非人口周期,也非技術周期,而是漫長的經濟體制轉型過渡期所帶來的;人類幾乎用100年的時間,實驗了計劃經濟體制,結果世界都有目共睹,它破壞經濟發展的多樣性,打擊人的積極性,沒有創造,沒有創新,更沒有孕育技術革命的能力,還必然滋生腐敗甚至破壞道德體系;對於深陷其中多年的國家,樹立這種認識是需要時間的,因此也需要逐步改變,近現代中國唯一的一次不割離、不斷裂的社會政治經濟變遷就發生在今天,就是計劃經濟體制逐步向市場經濟體制過渡,這是智慧,可以給高分,也帶給了中國一個經濟奇跡,而且持續性仍然很強。
在這個最大紅利的基礎上,人口和技術周期疊加在上,產生共振,共同創造了一路飛奔的中國經濟,雖然每一步的認識提升都頗費周折,但趨勢是樂觀的。這種曲折性體現在很多方面,在新技術發展的接納上,並非事事都像互聯網那麽容易,比如轉基因技術,在中國引發全民爭論,頗為激烈,這種爭論本身就是一種認知普及,雖然有些人表現的很極端,但新事物的發展向來就是如此,1870年左右,在英國大力推廣和修建鐵路的時期,多少人擔心這個鐵怪物打破傳統寧靜的鄉鎮生活,或強烈反對,或郁郁寡歡,或搞的財產紛亂,甚至有人付出生命代價,可是火車的車輪可曾因此而停止向前的轉動嗎?
同樣,表面上看轉基因受到強烈的抵制,但是據2014年最新數據,全球轉基因作物的種植面積為1.815億公頃,比2013年增長3.6%,相比於轉基因作物商業化種植元年1996年的170萬公頃,增幅超過100倍。中國在全球轉基因作物種植國家里排名第六,是第一名美國的19分之1,但其絕對增量也是逐年上升的。
轉基因作物是基因技術的一個分支,是整體人類社會發展躍升的必備,如前文所述,基因技術連同其他三大新技術會成為新技術周期的扛鼎力量,他們會在不斷改變現實現狀的同時,在資本市場上吹出一個好大的泡泡,中國作為和美國及時呼應的第二大經濟體,同樣會享受這個泡沫化進程,並且現在就已經在路上了。
2012年12月,中國創業板開始走出低谷,開始了它的牛市進程,至今已經上漲將近4倍,從數據上看,創業板走牛市的領導性地位是有根據的,2014年,創業板全體企業總營收是3400億,比上一年同比增長27%;總盈利390億,比上一年增長23%,這一數據,都好過主板和中小板;市盈率方面,2009年是105倍,2010年是78倍,2011年到45倍,2012年32倍,2013年50倍,2014年66倍,在這個數據的起伏中,創業板的規模、市值和指數都大幅度增長了,對應美國納斯達克的發展,可以發現兩者在發展規律的大方向上是非常相近的。
納斯達克1971年面世,從無到有走到今天已經成為美國乃至全球最大的證券交易所,市值最大,交易最活躍,掛牌企業最多;納斯達克四十幾年的歷史就超越了有近200年歷史的紐交所,隨著上周蘋果公司加入道指指數,30家成份股中納斯達克培養出來的大鱷占了四個席位,未來這個比例肯定還將進一步提高;美國創業板的超越,代表新技術新產業的發展速率遠勝傳統產業。
中國創業板,由於中國特殊的經濟發展歷程和背景,不僅將會複制納斯達克超越紐交所的發展史,還將肩負特殊的使命,為中國培育一批具備行業領導力,真正具備藍籌品質的企業群,這是由計劃經濟體制向市場經濟體制全面過渡轉型的基本面決定的,也是新產業新技術全面重置傳統產業的技術升級趨勢決定的,例如新能源汽車,一下子把歐美領先企業積累了幾十年的優勢給打掉,重新洗牌,讓所有參賽者站在同一起跑線上;
在中國,體制變遷的紅利不會落到傳統央企和國企上,如果短期有,那也是假象,最終誰市場化的更徹底,誰就獲益最大,現在和未來,市場化最徹底的那一批企業主要是在創業板和中小板上,那麽未來實力強弱的格局,體制變遷趨勢就決定了,這是毫無疑問的。
接下來的三五年,隨著註冊制的落地,創業板將迎來巨大的擴容,擁有的上市公司總數越來越多,品類越來越豐富,行業分布和覆蓋範圍越來越廣,資本容量越來越大,由於在體制和運作上更接近成熟市場,成員構成上市場經濟的純度越高,對中國經濟發展的真實性和代表性就會越強,獲得國際資本關註的程度就越高,發展步伐和規模也就越大。
創業板在中國會獲得比納斯達克在美國更為成功的發展,核心因素有三,一是體制變遷的背景決定,二是模版作用的借鑒意義,三是正好迎著技術升級大周期的黃金時段。體制變遷就是市場經濟體制的不斷加強,和計劃經濟體制不斷削弱的過程,這是個長期的工程,中國沒有硬推,而是逐漸過渡,在資本市場層面,過去曾在主板一度想推行但十年二十年也執行不起來的,明明對市場健康發展有好處的東西,在創業板就會容易的多,這一點註冊制本身就決定了的,也最終將凸顯創業板的先進性;同時模版作用是先進發達的納斯達克市場給後進國家的經驗紅利,怎麽做,做什麽,會得到什麽結果,好好學習就好了。最後,以四大創新技術為代表的新經濟時代,讓中國在很多領域可以站在先鋒的位置參與國際競爭,而這些新元素又正是創業板企業主要致力的領域,跟著納斯達克的領航步伐,美國正在制造下一個巨大的泡泡,風從那邊起,創業板早已站在風口下,很多人已經在驚嘆,看那,如此的一個大泡泡。實際上,就創業板隱匿的發展內涵而言,其表現不過是先知先覺者的一波小浪而已,大擴容之後再來看今天,原來是一覽眾山小。
現代經濟一個最偉大的進步,就是理清了經濟發展與資本推動的矛盾關系,並做出了精妙的設計,表現在不斷細化和完善虛擬經濟和實體經濟的功能與職責上,並利用它們的互動,維持盡可能久的繁榮;任何時候經濟發展都回避不了泡沫的產生,但人們發現好的經濟體在實體經濟上盡可能減小泡沫的產生,所有泡沫都被引流到虛擬市場上,因為這樣對經濟發展產生的推動力最大,泡沫消退時對社會的傷害又最小,同時把資本的利用效率提升到最高,最終還能通過泡沫消退調節產業結構和資本的階段性泛濫,簡直是人類應對經濟危機的最佳方案。
中國高層,在經歷了三十多年的市場經濟洗禮之後,終於有了認識上的提升:泡沫不可怕,可怕的是虛擬市場無泡沫,而實體經濟處處泡沫,根本上,產能過剩本身就是一種泡沫,而且那還是實體的,治理難度就大很多了,如果是虛擬經濟的,幾個小招數就化解了;另一方面,日益龐大的社會各路資本的保值增值需求,也迫使我們必須發展一個滿足資本風險收益比較合理的場所,因此,對資本市場從漲就怕,到怕不漲再到用心維護也是在認識上發生了質變的。
未來的十年,將是中國資本市場發展的黃金時段,要吹一個好大的泡泡,未來某一天,就算那個大泡泡破裂的時候,相比今天,它仍是一個大泡泡,好大的一個泡泡啊!