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子大於母-才庫(550)


聲明:筆者在今日購入連權股票24,000股,每股購入價0.72元,佔投資組合約20%。


早期曾經寫過一篇這樣的文章:


http://space.zkiz.com/-38-viewspace-1379.html


該公司原名為 "Panda-Recruit" ,為科網時代的產物,其業務包括兩個網站recurit.com,pandaplanet.com 和印刷 Recurit。2000年以每股0.3元上市(經調整後價格3.12元,經過一次1供1,每股0.012元及20合1的調整),其股東有一家世界性的廣告公司、鷹君(羅氏家族的地產公司,前主席羅鷹石先生在前去世,其子於資本市場較出多的有羅旭瑞(百利保、富豪、世紀城市系)、羅啟瑞(新福港系)、羅康瑞 (瑞安系)和其子有部分獲得博士、院士)、周融、一家歐洲網絡印刷公司及一家華資公司。

該公司發行二點二五億股,佔公司股本20%,集資6,750萬,總市值約3.75億元,其年有盈利500萬,市盈率近750倍,這樣的公司不跌也怪。

公司集資後,立刻向中國及網上方面擴充,加上科網爆破,經濟陷於低潮,就業市場亦受影響。2000年已虧兩千萬,次年虧損擴大至五千六百萬,兩年虧損共 7,600萬,超過集資額,公司陷入財困,加上喪失收入來源- 地鐵派發Recurit的專營權,可見此公司極需轉營,開拓新收入來源,所以極需要資金救援。


http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20021007/00000MC20021007104717Z.pdf

由上面公告可見,其間曾受到多家財團的收購,如泛華集團(即現星島,1105)和股東周融亦提出現金收購協議,但是最終以現任主席及鷹君為主的財團提出以 0.0165元全面收購公司,並以同樣價錢認購16億新股,為公司注入近2,000萬的現金拯救公司,股本增加至27.25億股。結果,除了那家華資公司外,幾乎所有持股較多的股東都接受收購,最終要配售少量股票以維持上市地位,公司在收購後,易為現名才庫。

公司被現任主席收購後開始出現轉機,二零零二年虧損3,600萬,因經濟情況開始改善,終於在二零零三年轉虧為盈,當年獲利300萬。

二零零四年初,公司突然以每股0.012元,1供1股,集資3,000萬,股本繼續增加至54.5億股,由於股價太低,加上其他原因,於是決定20合1,並改買賣單位由16,000股(即合併前的800股)變成8,000股,股數合至2.725億股。

該年10月,以3,200多萬收購物業,並於兩年後以5,200萬出售。此年業績急升10倍,有3,400萬。

二零零五年,在上海開展印刷招聘廣告業務,但兩年後以失敗告終,另外,其1010jobs.com網站招聘業務亦開展,但是亦是部分失敗。但是,其發展的印刷業務就不停擴充,成為公司的主要收入來源。該年盈利3,700萬,並恢復派息4仙。

二零零六年,印刷業務繼續擴展,加上開闢一個網站www.merchandising.com,但其盈利主要受到出售物業及證券的盈利增加上升,盈利上升至約5,600萬,扣除出售物業後,上升20%。該年連特別股息的派息增加137.5%,至9.5仙。

由於盈利符合規定,本年轉至主板上市。

今次業績的情況:
本年,其印刷業務持續增長,公司雖然盈利較上年升5%,達5,700萬,但是受以下特別的影響:

(1) 一次性賣樓盈利減少1,200萬
(2) 出售香港部分業務,套現1,500萬,獲利750萬
(3)出售部分印刷業務,獲利200萬

所以,公司業務經調整後,增加15%,至4,800萬元,但是派息稍減至7仙。

其公司的現金 扣除 除應付帳項目(應收帳超應付帳3,000多萬)的負債,約有6,800萬,折合每股0.25元。

其扣除一次過盈利的市盈率約:
= 3.22億/4,800萬 = 6.7倍

不扣除一次過盈利的市盈率約
=3.22億/5,700萬 = 5.6倍

扣除現金後的扣除一次過盈利的市盈率約:
=(3.22億-6800萬)/ 4,800萬 = 5.3倍

扣除現金後的不扣除一次過盈利的市盈率約
=(3.22億-6800萬)/ 5,700萬 = 4.5倍

加上公司派息率有6厘以上,可見該公司低估得相當嚴重。

評論:

該公司致力發展印刷及網絡業務,是公司新的增長點,可令公司維持不俗的增長。但是印刷業難為加上經濟開始不景為其隱憂。至於購買與否,則由看倌決定吧。


現在補上一些新東西:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090227/LTN20090227474_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090318/LTN20090318227_C.pdf


該公司公佈2008年業績,看來業績不俗,營業額及盈利再增長40%及20%,分別為5.5億及7,500萬,再創上市後新高,末期息5仙,全年派息8仙,以今日收市價計,股息率達10.6厘。


但是經營現金流卻下降至3,200萬,另外因投資新設備達7,200萬,令投資現金流出6,700萬。


此外,雖然現金只稍減至8,600萬,但因新增印刷設備的關係,銀行借貸增加至5,000萬,另外其他小量負債約1,300萬,淨現金下降至2,300萬,派息5仙又沒了1,000萬,只剩下1,300萬,折合每股4仙,但財政尚算健康。


另外,毛利有所下降,公司在業績公告稱因紙價上升,令利潤率下降。


從盈利分佈來說,航空廣告及印刷部分對營業額相若,但印刷的利潤率只是航空廣告的3分1,故公司稱航空廣告的貢獻佔公司盈利的60%。


P/E來說,這家公司現時PE只是3倍,可謂非常偏低,但是公司稱:


總括而言,二零零九年中適者方可生存。管理層認為集團旗下三個業務分部的營商環境將會繼續轉差,
直至該年度第四季度才會改善。


香港就業市場的結構轉變最終會影響到職位空缺,踏入新一年,就業市場於首兩個月持續萎縮。金融和
服務業一向是香港經濟的主要動力,但相關職位空缺難以在可見將來改善。招聘廣告部門的表現亦將難
免受到影響。



中國將會是全球少數可望在二零零九年錄得國內生產總值增長的國家,雖然奧運後低谷以及全球經濟衰
退令到內地廣告市場轉差,集團對航機雜誌部門的前景仍感到樂觀。



二零零九年將會是國內印刷行業進行整合的一年,多間中小型印刷商將因為訂單短缺和現金流不足而結
業。客戶關注供應商的財務狀況以及於夏季此傳統旺季時的付貨能力。不少客戶現正因為上述理由轉投
本集團。集團的穩健財務實力當可支持匯星印刷在此轉變中受惠。


所以,可以看到公司下一年的經營會較差,但是印刷業務應該有所增長,航空及招聘廣告部門則下降。但是在原料價格及其他成本下降下,印刷部門利潤率有望提高,增加印刷業務對盈利的貢獻比例,有助抵消盈利的下跌。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090327/LTN20090327630_C.pdf


公司宣佈分拆其航空廣告部門上市,並把60%股本派發予股東。


公司在業績公告稱:


航機雜誌部門表現最為突出,其純利佔本集團總溢利逾六成。                                                                               


於二零零九年一月,本集團與中國東方航空傳媒有限公司就其旗艦《東方航空》航機雜誌續訂獨家廣告及生產代理合約。新合約有效期為八年,並預期將可為航機雜誌部門貢獻理想的利潤。


從上年的盈利約7,500萬元,所貢獻的盈利約4,500萬元。以今日分拆上市接近同類的的詩天控股(1008)約9倍市盈率來計算,即約4.05億,派發的股票約值2.43億。以傳媒股如壹傳媒(282)、經濟日報(42328)、東方日報(18)3-5倍來計算,其價值約在1.35-2.25億之間,分派的價值約在8,100萬至1.35億,以平均來看,分派的價值約在1.755億(2.43+ (0.81+ 1.35)/2)/2,以公司現時市值約2.1億計算,若扣除分拆部分的盈利貢獻及其他現金,公司的實際P/E約:


(2.1 - 1.755 - 0.13) / 0.3


= 0.7倍


假設公司下年盈利減少50%,然以盈利的20%派發予股東,其派息約


7,500  *(1-60%) * 50% * 20% / 30,000


= 0.025元


再以派發價值約1.755億計算,公司除權價約


= (2.1 - 1.755) / 3


= 0.115 元


所以股息率達


= 0.025 / 0.115


= 21.73厘


尚未計及航空廣告業務帶來的價值,所以現價是非常超值。 


加上公司股權是非常集中,據中央證券的登記紀錄來看,頭10名持有街貨達90%以上。

B01347 聯昌國際證券(香港)有限公司 25/F CENTRAL TOWER 28 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 26,436,000 8.53%
B01778 UNITED WORLD ONLINE LTD SUITE 3609-3611 36/F TWO INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 8 FINANCE STREET CENTRAL HONG KONG 19,044,000 6.14%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 7,334,420 2.36%
B01773 東洋証券亞洲有限公司 UNIT 502 5/F HENLEY BUILDING 5 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 5,485,500 1.77%
B01115 申銀萬國證券(香港)有限公司 UNIT B&C 24/F UNITED CENTRE 95 QUEENSWAY ADMIRALTY HONG KONG 3,666,000 1.18%
B01086 新鴻基投資服務有限公司 12/F CITIC TOWER 1 TIM MEI AVENUE CENTRAL HONG KONG 2,924,500 0.94%
B01156 永隆證券有限公司 UG/F WINGS BLDG 110 QUEEN'S RD CENTRAL HONG KONG 2,217,000 0.71%
B01089 匯豐金融證券(香港)有限公司 3/F HUTCHISON HSE 10 HARCOURT RD CENTRAL HONG KONG 2,183,829 0.70%
B01777 大和証券盛民博昌(香港)有限公司 LEVEL 26 ONE PACIFIC PLACE 88 QUEENSWAY HONG KONG 1,638,089 0.52%
B01118 東亞證券有限公司 9/F THE BANK OF EAST ASIA BUILDING 10 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 1,561,500 0.50%

但是我今天買貨時,掛0.72元,不到10分鐘就有人直質,這卻不是一種良好的感覺。


這不是我的建議,這只是一個讓我備忘的東西。


所以買這隻股要審慎,不要只看我的分析去買呢,要多做功課。

大於 才庫 550
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富士康称职工宿舍支出远大于缴纳公积金


http://www.yicai.com/news/2010/06/361681.html

富士康国际(02038.HK)今日发布公告,指北京富士康先后投资逾1.1亿元兴建职工宿舍,及每年花费数千 万元在外租赁政府所属公寓,提供给职工居住,“相信以上福利所支出费用会大于北京富士康应缴纳之住房公积金”。
最近有媒体报道称富士康子公司富士康精密组件(北京)有限公司被指欠缴住房公积金,富士康发布公告,以示“特此澄清”。

公告称,依照国务院颁布的《住房公积金管理条例》,旨在维护职工的住房权益,提高职工居住水平,但因各地具体情况不同,相关政策及进程也有差别,各 地方政府辖区内公司执行住房公积金政策不尽相同。

公告称,北京富士康为解决员工住房问题,先后已投资了1.1亿多元建设了足以容纳6000名职工宿舍,及每年花费数千万在外租赁政府所属公寓,无偿 提供给职工居住,或给员工发放外租津贴,让员工自租房屋住居,同时自2007年开始陆续为部分干部无偿配房。

富士康表示,“相信以上福利所支出费用会大于北京富士康应缴纳之住房公积金”。

公告称,北京富士康目前正在与北京市政府共同参考北京市其它企事业单位关于公积金缴纳的实务作法,商议有关落实条例的具体办法及进程,以确保推进各 项相关工作符合政府相关政策及产业做法。

截至午间休盘,富士康国际涨2.38%报5.60港元。




富士康 富士 職工 宿舍 支出 大於 繳納 公積金 公積
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匹克CEO称耐克推低价运动鞋弊大于利


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-30/wMMDAwMDE4OTYwMg.html


据媒体30日报道,匹克体育近年积极透过与NBA球员签约以建立其品牌价值,周三更邀请旗下5位NBA代言人於北京举行中国行开幕礼,展示新球鞋。 5位球员于未来1个月会走访内地18城市,为集团品牌作宣传。匹克首席执行官许志华指出,中国人爱看篮球,尤好NBA.同时,美国人均有3.6双运动鞋, 惟中国人均还不到一双,因此增长潜力极大。

许志华强调,签NBA代言人是为靠着提高品牌档次而吸引人购买其品牌的各项产品,实际上集团休闲用品的销售比篮球用品更多。

耐克若推低价策略弊大于利

市场传言耐克(NIKE)将推出低价运动鞋以进攻内地二、三线城市,许志华认为,耐克若改变品牌定位弊大于利,认为其这样做的可能性不大,反而有可能推出个别的款式。他并强调,耐克在去年曾调低价格,但对匹克的销售并没构成影响。

现时匹克市盈率约12倍,许志华认为这与增长不符,实际市盈率应为17倍至18倍、甚至20倍。现时以销售额计,集团市占额为5%。他称期望集团的增长速度高于市场平均的每年15%至20%。

耐克低价冲击中资体育服饰股

6 月下旬传出耐克拟借助低价产品打入中国内地二三线市场,瑞银预计耐克将从2011年的第二季度开始在中国推出低价鞋,推出时间早于该行原来预测的2011 年下半年。受到此消息的影响,自6月22日至7月6日,李宁、安踏、中国动向等多家种子运动服公司在两周内跌幅超过10%。
匹克 CEO 耐克 低價 運動鞋 運動 大於
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地方政府眼中的土地清查:姿态大于效果?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-26/wMMDAwMDE5NDMwMw.html

在一些地方政府看来,国土资源部正在展开的土地清查行动,很可能只是一种高调的姿态。

最近两个月,山东某县级市官员李祥跟随他的市长不停地奔走于国内各大城市进行宣传推广,意在引进更多的开发商。但这场土地清查行动让他们的“招商”行动变得步履维艰。

一场处理闲置土地的“战争”,挑战了太多地方政府的利益。中国人民大学教授严金明认为,闲置土地背后隐藏着复杂的利益链条,永远都不能期望一个文件、公布一次名单就解决问题。

在上周五举行的一次地产商夜宴上,一家房地产公司分管拿地的负责人王先生委婉拒绝了来自西南某城市的诚意邀请,尽管上述西南城市给出的优惠条件颇多。

王先生委婉拒绝上述城市邀请的原因很简单,就是之前一天国土部宣布在10月底前清理2815宗闲置土地。而上述王先生所在公司位于北京的多幅地块在国土资源部公布的名单之列。公司的拿地策略转变为“可以短期开发、短期销售的小地块”。

李祥与他的市长也屡屡碰壁。尽管已经举办了五场招商会,但仍未谈妥一家开发商,主要障碍就是遇到了土地清查运动。

尽管如此,在李祥看来,这一次土地督察的结果也可能是雷声大雨点小。“在我记忆中,从1995年开始,这已经是第四次土地调控,无须大惊小怪。”

据 李祥介绍,地方政府应付国土部一向都是“上有政策,下有对策”。例如,通常国土部给地方的指标都不够,但地方政府总有办法卖给开发商大面积的土地。“一般 像山东一个县一年的用地指标才四五百亩,可能一个项目就用光了。很多地方都在大量透支着未来的用地指标。这种情况造成的土地问题有人能查得清?”

一位资深房地人士喜欢把政府与开发商解释为“地产商”与“房产商”。他认为,开发商的利益得不到保证就等于地方政府的利益缺失。

“山东各市尤其是沿海城市,地方政府70%左右的财政来源是依靠土地财政。这一现实在10年内甚至20年内都改变不了。”李祥认为,地方政府过度依赖土地财政使得不会有人真正去动“土地”这根弦。

土 地财政已经成为全国的普遍现实。相关数据显示,北京2009年土地出让收入达到了财政收入的46%。杭州2009年土地出让收入1200亿元,而其同年财 政收入为2219.43亿元。上海2009年土地出让收入达到了1043亿元,政府财政收入才2540.3亿元,土地收入相当于财政收入的41%。

“地方政府应对清查总会有办法。开发商与政府的关系错综复杂,每块土地闲置背后的原因也相当复杂。没有人会真正能承担起闲置土地的责任,尤其是历史遗留问题。”李祥说,除非是有国务院领导签字,强制地方政府去执行。

“无偿收回土地,谈何容易。以前政府卖地的钱已经花出去了,这笔债难道让现在的政府去承担?一幅土地动辄千万甚至上亿,牵扯的利益盘根错节。”李祥过激的态度背后显示着处理闲置土地的包袱难度极大。

任 志强的一句话似乎道破天机。“从国土部已公布的数据以及这些闲置土地中的地方政府的原因占大头,就可以看出,为什么作为土地出让合同责任一方的地方政府不 去承担法律赋予他们责任的清查工作,而要由中央政府主管部门去干这件非直接合同一方的监督责任工作。这难道不是博弈吗?”

任志强认为,当一些非发达城市政府用优惠政策以及成片的土地来吸引开发商时,是靠开发成果改善城市的面貌,提升土地的价值。当政府拥有的土地能获得更多的升值时,又怎么会在乎开发商少量土地的闲置升值?这些所谓的闲置也许是吸引投资的鱼钩。

上述资深房地产人士问,“国土部为什么不公布这些闲置土地哪些是831大限前,哪些是831大限之后闲置的?为什么不公布每一宗闲置土地背后的具体原因是什么?为什么不公布实行招拍挂制度之后开发商故意闲置的土地占比多少?”

他认为,这是因为这些问题谁也解决不了,尤其是责任在地方政府导致的闲置。“那些因为地方政府换届引发的规划调整问题,显然是地方政府违规在先。

克 尔瑞公司最近的一份土地调查报告显示,72.77%的闲置土地集中在华南和西部两大区域。华南区域因为容易受政策调控影响,土地市场波动明显。从闲置地块 合同签订时间来看,57.9%的闲置地块是在2004年8月31日前成交的。2004年8月31日之前,各地方政府土地出让多采取协议方式,拆迁多由开发 商自行负责,而随着各地房地产市场的逐步发展,土地存在较多的规划变更问题,这是造成土地闲置的最重要原因。

“国土部把解决如上等等问题的包袱扔给了地方政府,现在就看地方政府怎么做了。”全国经理人联盟秘书长杨乐渝认为,没有改变利益机制的政策,最终可能也难以改变什么。

据透露,李祥所在的小县城,正为了吸引开发商进驻,近期将在北京十家媒体推出城市宣传广告。

任 志强的一句话似乎道破天机。“从国土部已公布的数据以及这些闲置土地中的地方政府的原因占大头,就可以看出,为什么作为土地出让合同责任一方的地方政府不 去承担法律赋予他们责任的清查工作,而要由中央政府主管部门去干这件非直接合同一方的监督责任工作。这难道不是博弈吗?”

任志强认为,当一些非发达城市政府用优惠政策以及成片的土地来吸引开发商时,是靠开发成果改善城市的面貌,提升土地的价值。当政府拥有的土地能获得更多的升值时,又怎么会在乎开发商少量土地的闲置升值?这些所谓的闲置也许是吸引投资的鱼钩。

上述资深房地产人士问,“国土部为什么不公布这些闲置土地哪些是831大限前,哪些是831大限之后闲置的?为什么不公布每一宗闲置土地背后的具体原因是什么?为什么不公布实行招拍挂制度之后开发商故意闲置的土地占比多少?”

他认为,这是因为这些问题谁也解决不了,尤其是责任在地方政府导致的闲置。“那些因为地方政府换届引发的规划调整问题,显然是地方政府违规在先。

克 尔瑞公司最近的一份土地调查报告显示,72.77%的闲置土地集中在华南和西部两大区域。华南区域因为容易受政策调控影响,土地市场波动明显。从闲置地块 合同签订时间来看,57.9%的闲置地块是在2004年8月31日前成交的。2004年8月31日之前,各地方政府土地出让多采取协议方式,拆迁多由开发 商自行负责,而随着各地房地产市场的逐步发展,土地存在较多的规划变更问题,这是造成土地闲置的最重要原因。

“国土部把解决如上等等问题的包袱扔给了地方政府,现在就看地方政府怎么做了。”全国经理人联盟秘书长杨乐渝认为,没有改变利益机制的政策,最终可能也难以改变什么。

据透露,李祥所在的小县城,正为了吸引开发商进驻,近期将在北京十家媒体推出城市宣传广告。


地方 政府 眼中 土地 清查 姿態 大於 效果
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流动比率大于2的意义 孙旭东

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100ngys.html

 
流动比率大于2的意义
价值投资的鼻祖格雷厄姆很重视流动比率这一指标,在《聪明的投资人》一书中他为防御型投资者推荐了下面的选股标准:
1、  足够的企业规模
2、  强劲的财务状况
3、  盈余稳定
4、  持续的股息发放记录
5、  盈余成长
6、  适当的市盈率
7、  股价相对于资产的比率适当
其中“强劲的财务状况”是指——就工业公司来说,流动资产至少为流动负债的两倍,所谓21的流动比率。另外,长期负债不可超过净流动资产(即“营运资本”)。就公用事业来说,公司负债不可超过股东权益(以账面价值计算)的2倍。
不过,近年来,人们对流动比率不是那么重视了。玛丽·巴菲特和戴维·克拉克在《巴菲特教你读财报》中这样认为:
有趣的是,对于很多具有持续性竞争优势的公司来说,其流动比率常常低于这个神奇的分水岭数字1。穆迪公司的流动比率为0.64,可口可乐公司的流动比率为0.95,宝洁公司的流动比率为0.82,安海斯—布什公司的流动比率为0.88。按那些守旧派分析师的观点,这意味着它们将面临偿还短期流动债务的困难。而实际上,它们的盈利能力足够强劲,能够轻松自如地偿还流动负债。
简而言之,很多具有持续性竞争优势的公司,其流动比率都小于1,不同于传统的流动比率指标评判标准。因此,我们在判断一家公司是否具有持续性竞争优势时,流动比率指标会显得毫无用处。
如果一家企业盈利能力极强,则其流动比率稍低也无妨。我们不妨回想一下Z值公式,按公式的组成,决定一家企业是否会陷入财务困境的因素并非只有财务状况,盈利能力和资产周转速度也是重要的影响因素。
虽然如此,流动比率也不是毫无用处的财务指标。以可口可乐公司为例,近来其流动比率就已经有所上升。
1:可口可乐流动比率
单位:百万美元
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-10-1
流动资产
8,441
12,105
12,176
17,551
23,105
流动负债
8,890
13,225
12,988
13,721
17,271
流动比率
0.95
0.92
0.94
1.28
1.34
 
从流动资产的构成来看,可口可乐更加注重储备现金以保证财务安全。
2:可口可乐流动资产构成
单位:百万美元
2008-12-31
2009-12-31
2010-10-1
现金
4,701
7,021
10,509
短期投资
2,130
2,644
可供出售证券
278
62
112
应收账款
3,090
3,758
3,720
存货
2,187
2,354
2,259
预付款及其他流动资产
1,920
2,226
3,861
合计
12,176
17,551
23,105
现金和短期投资占流动资产的比重
38.61%
52.14%
56.93%
 
可口可乐之所以这样做,或许是因为其经营业绩还是有一定的波动。此外,2008年的金融危机也表明金融市场并非那么坚不可摧,未必能随时向遭遇暂时资金困难的企业提供足够的支持。
3:可口可乐近年经营业绩
单位:百万美元
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
营业收入
23,104
24,088
28,857
31,944
30,990
营业利润
6,085
6,308
7,252
8,446
8,231
投资收益
680
102
668
-874
781
税前利润
6,690
6,578
7,919
7,506
8,946
收入增长
4.26%
19.80%
10.70%
-2.99%
税前利润增长
-1.67%
20.39%
-5.22%
19.18%
 
那么,企业的流动比率应该保持在什么标准呢?我的态度可能有些保守,我认为,至少在1以上,最好能达到2
A股市场上,被称为“类金融”的苏宁电器历年来流动比率也均在1以上,另外一家以资金占用能力著称的企业——格力电器也是如此。
4:格力电器和苏宁电器近年来流动比率
2005-12-31
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
格力电器
1.00
1.01
1.07
1.01
1.04
苏宁电器
1.25
1.46
1.19
1.38
1.46
 
然而,这是在正常情况下,如果遭遇风吹草动,流动比率更高的好处就体现出来了。珍妮特·洛在《价值投资胜经》[1]中讲了这么一个案例对我很有启发:
在IBM宣布买下莲花电脑之前,买进这家软件制造商股票的人都狠狠赚了一票。IBM以超过近乎一倍的股价买下莲花电脑;IBM原先出每股60美元的价钱,到收购案完成之前是已经升到每股64美元。这个购并案同时也是IBM历经将近10年的整顿、股价连连走低、创下历史低点之后的起步。
莲花电脑有许多一时困顿,但具备长期基本面极佳的公司特征。1994年莲花电脑在首度出现赤字时(紧接着6800万美元的收购费用支出之后),进行了一次组织重整。事实上,莲花电脑产品原本可以提早切入市场,但由于管理阶层对于视窗系统的市场前景判断错误,以至于营业额节节下滑。除此之外,部分莲花电脑的产品并未能有所表现,业绩也因此受到影响,莲花电脑的股价也因此由1994年的86.5美元高点,重挫至1995年的25美元。
但回顾该公司过去10年的表现,莲花电脑曾经创下营业额每年增长30.5%的纪录,收益增长也达每年15%。尽管利空消息频传,这家公司的流动资本仍然强劲,而其流动比率也保持在2.5的正常水准。定性因素方面,莲花电脑的管理阶层展现了优秀的管理能力与长期的增长绩效——特别是和电脑软件业相比,更属相当长期的优异表现。
试想,如果莲花电脑的流动比率低于2,甚至低于1,在经营方面遭受了重创后是否还能够做到安然无恙呢?如果不被并购就有可能破产,公司在和IBM谈并购价格时能有多大的底气呢?
价值投资者能够买入价格低于内在价值的股票,往往是因为市场整体低迷,绝大多数股票价格都很低;也有可能是个别公司陷入暂时的困境,市场对其过度悲观。如 果市场低迷是因为经济处于萧条期,那么此时买入股票和在公司陷入困境时买入股票一样,都应该考虑买入的公司是否能够有足够的财力度过难关,再续辉煌。此时 此刻,流动比率的重要性不言而喻。
流动比率这根弦绷得太紧的公司,怕是犯不起错误。可是,人非圣贤,孰能无过?


[1] 《价值投资胜经》,第174页,华夏出版社,2001年1月第1版。

流動 比率 大於 意義 旭東
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[转载]民生银行:小微金融业务机遇大于风险

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p9hf.html

民生银行:小微金融业务机遇大于风险
2011年01月27日01:32 
来源:第一财经日报  作者:李珊珊 万丽

 

 

  1 我国小微金融业务发展潜力巨大

  1、 我国小微企业融资缺口较大,小企业贷款占比偏低

  从美国的小企业发展情况来看,小企业在美国经济中发挥重要作用。2009年美国有2750万家小企业,其中雇员低于500人的占比99.9%。小企业创造的GDP占比维持在50%左右较为稳定的水平。

  我国也有数量庞大的小微企业,据统计达到4000多万家,占企业总 数的99%以上。中国经济的高速成长带给小企业更多发展机遇。小微企业贷款需求强烈,但一直没有成为银行业务的重点。从融资需求看,据不完全统计,截至 2008 年底,全国个体工商户(类似于小微企业的概念)每年仅显性的融资需求就在8000亿元以上,但从正规的金融机构只获得不到1000亿元的资金支持。也就是 说,小微企业每年显性的融资缺口就高达7000亿元。我国银行业进入门槛高,间接融资占比高,而且各家银行近几年刚开始重视小企业业务,相对大企业和住房 贷款业务,小企业领域竞争激烈程度低一些,率先大举进入者具有先发优势。

  2009年6月,美国小企业贷款总额2.3万亿美元(Call reports,June2009),占同期美国商业银行贷款总额的1/3强,而中国银行业截至10年3季度末,小企业贷款占贷款总额的比例仅有 15.4%。由于美国小企业金融服务机构种类丰富,银行业竞争激烈,即使是在小企业银行业务上规模最大、实力最强的富国银行,2007年,小企业贷款余额 111亿美元,也只占全部贷款的2.91%(因2008年兼并Wachovia Bank,2009年末小企业贷款128亿美元,占比下降到1.48%)。

  2、中国小微企业金融政策支持不足,但已在不断改善

  目前我国小微企业融资缺乏政府足够的支持。美国政府对小微企业贷款提供一套完备的担保计划,美国联邦小企业署(SBA)为小微企业提供完备的融资保证,小额贷款方案,灾难重建贷款方案等支持;美国社区再投资法(CRA)则旨在防止小微企业遭受授信歧视。

  由于我国小微企业缺乏完备的征信体系。商业银行开展小微企业业务缺少可资参考的信用记录,从而增加风险定价难度和初期数据积累成本。

  不过政府部门已经越来越重视小企业的融资问题,小企业的政策环境不断完善。 2009年9月,国务院提出《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》,一行三会联合发文贯彻落实指导意见,着力缓解中小企业(特别是小企业)融资困难问 题,提出实施小企业金融服务差异化监管,推动适合中小企业需求特点的金融产品和信贷模式创新,以及建立健全中小企业金融服务的多层次金融组织体系。

  近年来,小企业贷款占比不断提高。2009年我国小企业贷款余额为5.8万亿 元,占企业贷款余额的22.2%,比08年提高1个百分点,小企业贷款增速比整体贷款高0.61个百分点。银监会提出2010年小企业信贷投放做到两个 “不低于”:增速不低于全部贷款增速,增量不低于上年。到10年3季度末,小企业贷款同比增长27.7%,远高于大型和中型企业贷款增速。

  综合来说,中国小微企业金融服务潜力巨大,在这块金融蓝海启动初期,我们认为对中国银行业来说,机遇大于风险。

 

  2 明确公司战略定位确保小微贷款可持续增长

  1、10年商贷通贷款增速超预期

  截至到10年12月19日,民生商贷通余额1564亿,比年初增加了1114亿,完成年初计划的150%。客户数已超过12

  万人。商贷通贷款的迅猛增长主要有三个原因:1)公司将

  小微金融纳入董事会战略层面,总行层面的重视和资源倾斜,组织架构改革后支行全力做零售;2)采用“规划先行、批量营销、标准作业”的策略;3)贷款担保方式的创新和区域分布的拓展扩大了客户范围。

  根据目前的规划,到2012年末,“商贷通”余额将达到 4000亿元以上,客户数量将达到40万-50万户。

  2、小微金融银行已纳入董事会战略层面

  公司总行从人力分配、信贷额度、风险容忍度,激励制度等各个层面对商贷通业务给予很大的支持,这是商贷通贷款中长期可持续增长的保证。组织架构改革,支行全力做零售,给商贷通业务带来新的发展动力。

  信贷资源上,2010年前3季度,68.7%的额度分配给了小微企业贷款;2010年年初至今,新增贷款的70%-80%用于小微企业贷款。

  人力分配上,2010年商贷通业务新增600人,全系统新增 2500人左右,占全系统的24%,明年计划增加600-800 人,用工形式上会有新的尝试,拟增加一些非全职人员,工资分配上也有新的举措。

  3、商贷通业务基础:规划先行、批量营销、标准作业

  民生所采取“规划先行、批量营销、标准作业”策略,在迅速扩大小微企业业务客户基础的同时,成本得以降低,充分发挥了规模经济优势。

  规划先行

  规划先行主要体现在两个方面:一是商业集群业务规划,主要聚焦于分行所属区域内的商户资源集中地;二是支行周边商户业务规划,主要依托于支行网点营销服务能力。

  批量营销

  “批量营销”就是要在规划的基础上,对商业区、各类商贸集中地、批发市场制定一整套标准化的产品组合和明确的贷款条件,并将在商户最集中的地方进行统一营销,达到批量营销的目的。

  客户批量开发:注重区分商圈经济特点和商户融资需求,细分产品种类,明确各类产品的适用对象、准入标准和授信条件,对商户进行系统性开发。

  产品批量营销:将商户融资业务产品与配套金融服务通过嵌入的方式,渗透到目标业态的日常经营过程中,形成批量化的营销开发策略。

  标准作业

  流程标准化能够显著降低成本。民生银行(600016,股吧)基于自主研发的 IT平台上的“小微业务作业系统”已开发完毕,同时正在制定“商贷通”小微企业2.0提升版的操作手册。民生银行信贷工厂对小微客户评级采取打分制,根据 不同等级的违约率和损失率,将小微分成Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级,分级进行定价。

 

  3 小微贷款定价能力仍有提升空间

  1、商贷通贷款定价水平迅速提升

  贷款担保方式的创新显著提升了小微贷款的定价能力。09年商贷通贷款利率平均 上浮9%,到10年11月,当年新增贷款上浮比例已高达30%,按照目前基准利率,贷款平均利率约7.23%,高出整体贷款利率略超过1.5个百分点。截 至12月19日前1周的新增贷款平均利率上浮高达44.4%(平均利率8.03%)。定价水平的提高主要得益于担保方式的创新,和在两年实践中,对市场和 客户认识的加深,服务方式方法和作业流程的改善。

  2、“关系型贷款”方能提升银行风险定价能力

  根据美国学者伯林和麦斯特(Berlin and Mester)的研究,商业银行的借贷方式可以划分为两类:“交易型贷款”(Transactional lending)和“关系型贷款”(Relationship lending)。交易型贷款所依据的是企业的“硬信息”,比如财务报表、抵押品的质量和数量、信用得分等;多为一次性或短期交易行为,信用需求不会反复 发生。而关系型贷款决策所依据的信息称为“软信息”,即通过长期和多种渠道的广泛接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息,比如财务和经营状况、企业 行为、信誉和业主个人品行等信息。

  大企业通常经营期限长,能够提供完整、透明、真实的财务信息,融资渠道更多, 而且银行在大企业贷款上竞争激烈。由于信息的对称性,银行难以获得更高收益率。抵押贷款也是因为信息的对称性,银行难以获得较高定价。而关系型贷款可以进 行较高定价,溢价是对信息获取成本的补偿。

  银行从交易型贷款中所得的收益主要体现为规模经济收益,只有规模相对较大的银 行才能充分体现。小银行在关系贷款上更具优势,而大银行应主营交易性贷款。然而,银行规模不是最重要的区分标准,银行的组织结构更为重要。分散的组织结构 更适合处理软信息,集中的层级较多的组织结构更适合处理硬信息。

  民生银行从规模上说,在中国属于中型银行,并不在小银行之列,但通过事业部改革,减少层级设置,将支行业务集中于零售领域,就变成了适合开展关系型贷款的组织结构。

  3、创新担保方式大大拓宽客户范围,并将继续提升定价水平

  截至10年9月末,商贷通贷款的抵押类占比由最初的98.34%下降63%,保证类占比则由0.60%提高至33%,信用类占比仍较低,尽管资产质量很好,但占比不到4%。未来抵押贷款占比将继续下降,从中长期看,可能降到40%。

  保证类贷款占比的上升得益于商贷通在担保方式上的创新,通过商铺经营权质押、 应收账款质押、联保、互保、保证(如市场开发商保证,产业链核心企业法人保证)等11种担保方式,公司成功地开发了一批联保、互保等类型的担保类贷款。联 保类产品适用于经济较发达、区域信用环境较好的地区内缺少足值有效抵(质)押物的小企业。

  根据Bannock咨询公司基于部分东欧国家金融机构信贷模型研究得到的结果,金融机构在向中小企业进行贷款的评估阶段,最重要的评判指标并非抵押品,而是中小企业的还款能力(现金流)和道德品质,尽管抵押品也是重要衡量标准,但重要性远逊于前两者。

  4、从国际经验看,民生小微企业贷款利率也应有提升空间

  从部分发达国家经验看,小企业贷款平均利率高出大企业贷款利率1.5-2个百 分点。1993年以来,澳大利亚小企业贷款平均利率相对大企业贷款利率平均溢价1.51个百分点,2005年以来,平均溢价幅度在1.66个百分点。在美 国,10万美元以下的微型企业贷款利率较最低风险贷款利率高出2个百分点左右。由于发展中国家小企业贷款供应更紧张,小企业享受的政府支持较少,对银行来 说,小企业的信息更加不对称,应相对大企业贷款有更高风险溢价。

 

  4 通过客户选择、分散地域、科学定价等方式控制风险

  1、锁定大消费类和“一圈两链”产业集群降低行业风险

  中国的小微企业大量分布在制造业、流通服务业、以及批发和零售业,随着中国经 济开始向消费转型,消费类行业存在巨大的机会。民生银行首先将小微企业融资业务的重点发展行业定位于“国家产业政策支持、区域优势明显、受经济波动和通胀 影响较小、经营周期相对稳定、与大众生活密切相关、日常认知度高的行业”,可称之为大消费类行业,将近70%的资源投向了服务业和流通业。在华东地区,制 造业投放了一定量的贷款,但在其他区域对该行业较谨慎。在此前提下,紧紧围绕“商业圈”、“产业链”及“供应链”(一圈两链)集群进行批量的、系统性开发 和授信,再扩展到支行周边的散户。

  客户选择上民生看重四个方面:渠道、产品、客户经营实力和借款人经验及品行。小微企业主体锁定在个人,利用个人的无限责任锁定企业的有限责任。

  2、批量开发客户,根据产业链所处位置和商业业态选择重点客户群

  商贷通批量开发客户,根据大数定律,可以降低单个客户带来的风险。民生根据各个集群客户的特点相应建立了小微业务信贷管理系统,开发了多套量化管理模型,帮助审批人员进行贷款审批和定价,协助贷后管理人员进行日常监控、续授信和催收,为小微客户全面、多样化金融服务。

  根据产业链商户分布,将商户分为原材料供应商、制造商(厂商)、品牌代理商或经销商,并重点发展处于流通领域、成本能够迅速转嫁、有稳定分销渠道的代理商和经销商集群,以及大型、知名、垄断企业上游供应商集群。

  根据流通领域商业业态的不同特征,将商户分为交易市场商户、超市等卖场商户、商业街门店商户及电子商务门店商户等四大类,积极鼓励前三类业态的商户集群发展,并有针对性的给出授信方案。

  3、通过分散地域降低集中度风险

  商贷通贷款地域分布由华东拓展到华北和华南地区。09年在华东地区首先拓展,华东10家分行占比75%,现在华东地区仍是最重要区域,但占比已下降到52%,北方以北京为代表,南方深圳广州为代表,北方和南方占比年初分别为10%和15%,目前分别上升到24%。

  4、按目前定价,粗略估计不良率控制在2%左右可覆盖风险

  目前小微企业对资金的需求仍然很强烈。今年4季度以来,小企业经营面临两方面 的挑战:价格波动和资金链紧张,可能有些行业的少数小企业会出现经营困难,但商贷通的整体资产质量仍然非常优良。目前不到100笔不良,不良率0.1%左 右,其中80%以上都有抵押,但由于样本量不够大,时间较短,还无法明确行业和区域的风险分布特点,仍在做持续观察和数据处理,对于一些敏感性行业,公司 会做适当调整。根据不完全统计,制造业中客户生存更艰难一些。

  按照今年以来新增商贷通贷款平均大约30%的利率上浮幅度,贷款平均利率约 7.23%,不良率0.1%左右,目前整体贷款平均利率接近1年期基准利率(目前1年期贷款基准利率5.56%),整体不良率0.75%。简单估算,不考 虑费用率等其他因素,小微企业贷款不良率在2.4%的情况下,净收益率与整体贷款基本一致。初步估计,按照目前的定价,小微企业贷款不良率在2%左右的水 平,收益可以覆盖风险,而实际上小微企业贷款定价水平仍有提升空间。

 

  5 小微贷款衍生业务有较大发展空间

  1、存款派生比率明显提升

  商贷通存款派生率是今年的一个新目标,目前对公对私派生存款已达到600亿 元,派生率40%左右,比去年至少提高20个百分点。预计未来该比例会逐步提升。派生比率提升主要通过分支网点的加速建设,分支行零售业务职能的加强,和 通过客户服务链条的拓展,服务品种的创新吸引更多客户存款。预计未来两三年内每年新增100家支行。公司的目标是3-5年实现商贷通资金自给自足。

  2、交叉销售有巨大潜能

  从美国2003年小企业金融的调查结果来看,商业银行在小企业的结算清算、贷款等业务方面占据主导地位,同时接近一半的小企业都选择商业银行来满足金融管理服务需求。商业银行相比其他金融机构具有综合服务优势,在全面满足客户需求的同时,也进一步增强了客户稳定性。

  商贷通贷款的迅速发展,使得民生零售客户基础迅速扩张,交叉销售存在巨大的发展空间。截至6月末,“商贷通”客户总数达到7万余户,其中贵宾客户占比达到20%以上。

  截至2009年中期,民生商贷通客户派生金融资产 51.55亿元,户均29.9万元;截至10年6月末, “商贷通”客户派生个人金融资产超过190亿元。其中户均金融资产居全系统第一的南京分行,6月末小微企业客户金融资产达到29.94亿元,户均金融资产 82.28万元,小微企业客户金融资产占分行客户金融资产总额的19.19%。不过商贷通派生金融资产虽然整体上增速上较快,但从目前派生比率上仍偏低, 未来仍有较大发展空间。

  未来交叉销售衍生的中间业务收入可能成为商贷通业务新的增长点。


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俏物悄語CEO藍石:中國電子商務市場潛力大於泡沫

http://www.eeo.com.cn/2011/0805/208013.shtml

快公司 記者 余德 「中國電子商務商場泡沫小潛力大」,此前剛剛拿到4300萬美元風險投資的俏物悄語(ihush)CEO藍石近日接受本網記者專訪時如此表示。

他認為有不少VC願意以很高的價格來投資一些可能實際的價值沒有那麼高的企業,比如在盈利能力,長期發展的速度,總的規模等方面來看確實有一些泡沫。

「但從另外一個角度,可能和過去的一些泡沫,或者是和其他市場不同,現在電子商務市場處於非常快速成長的階段」,藍石說,電子商務總的規模不停的擴 張,網上購物的需求越來越多,越來越大,而且越來越普及化,從長期的市場趨勢來看,還是一個比較健康,或者是一個非常有發展潛力的趨勢。

這位來自法國的年輕人已是個「中國通」,曾擔任法國費加羅報駐北京記者,2006年進入全球最大的廣告集團WPP(上海)工作,在結識了全球最大的 限時特賣網站Vente-privee.com創始人之後,對品牌限時特賣模式產生了濃厚的興趣,並在其幫助指導下在2008年創建了「品牌限時特賣」網 購平台Ihush。

藍石希望ihush俏物悄語網能在中國複製法國Vente-Privee.com的商業模式,後者是全球最大的電子零售商之一,2010年營業額超過13億美元。

與Vente-privee.com的合作讓俏物悄語獲益良多。ihush是目前國內唯一一家擁有超過100家品牌公司的獨家網絡特賣協議,堅持 100%與品牌公司直接合作。每天中午十二點,在線舉辦國際時尚品牌一至五折單品限時限量特賣。截止2011年5月:ihush俏物悄語網已與第500家 品牌公司簽署了網絡特賣合作協議。

6月22日,藍石宣佈獲得由今日資本領投,經緯中國跟投的4300萬美元風投,刷新了品牌限時特賣電子商務領域的融資水平。

藍石稱,融資將主要用在兩個方面,一是在營運資金,另一個則是市場投入,希望很快提升ihush的知名度,讓更多的消費者認識和體驗ihush的品質與服務。


俏物 悄語 CEO 藍石 中國 電子 商務 市場 潛力 大於 泡沫
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鋼鐵開放姿態大於內容

http://magazine.caixin.com/2012-01-20/100350427.html

 四年前,剛剛就任寶鋼集團董事長的徐樂江曾多次敲響警鐘,越來越多的外資控股中國優質 民營鋼鐵企業,將對中國鋼鐵業造成嚴重威脅。他或許沒想到自己的想法會發生180度的大轉變,2011年以來,這位中國最大鋼鐵公司的當家人不止一次公開 表示,中國的鋼鐵資本會走出去,國外的鋼鐵資本也會到中國來,外資進入中國鋼鐵業的門檻限制也將慢慢淡化,甚至取消。

  這一揚一抑之間,是中國鋼鐵全行業從暴利到虧損的巨變。一片慘淡之中,中國鋼鐵政策第一次明確提出鼓勵外資參股國內鋼鐵企業,而不是之前的「限 制」。2011年11月7日頒佈的《鋼鐵工業「十二五」發展規劃》(下稱規劃)中,有著與徐樂江相似的表述:進一步擴大鋼鐵工業對外開放程度,鼓勵國外先 進知名鋼鐵企業參股和投資國內鋼鐵企業和項目,在鋼材產品深加工領域投資設立企業和研發中心,提升我國鋼鐵企業的創新能力和管理水平。

  這個姿態性的開放並沒有贏得外商的歡欣鼓舞。安賽樂米塔爾(下稱米塔爾)中國區總經理鄧寧在接受財新《新世紀》採訪時表示,如果沒有具體的措施,這個鼓勵沒有意義,很難改變外國鋼鐵企業在中國的投資策略。

「放開」爭議

   2005年7月,中國鋼鐵行業的第一個產業政策——《鋼鐵產業發展政策》(下稱產業政策)頒佈。產業政策對外資併購中國鋼鐵企業設定了諸多門檻,最主要的就是原則上不允許外資控股。

  全球最大鋼鐵集團米塔爾在中國頻頻碰壁,是經常被提及的案例。從2005年起,米塔爾一直在尋找進入中國的機會。當年計劃控股湖南華菱鋼鐵股份 有限公司(000932.SZ),因發改委發表不同意見,最後僅以第二大股東身份入股。之後,米塔爾又試圖入股萊蕪鋼鐵,控股民營鋼鐵企業東方集團控股有 限公司(00581.HK),均未獲批。

  不僅僅是米塔爾,俄羅斯鋼鐵企業耶弗拉茲集團(Evraz Steel Group),以15億美元價格收購河北民企德龍51%股權的交易,也始終無法獲批。

  對於當時外資控股中國鋼鐵企業受阻的原因,國家發改委一位主管官員在接受財新《新世紀》記者採訪時表示:「鋼鐵企業解決了近200萬人就業,是國民經濟支柱產業,對國民經濟發展起著非常重要的作用。如果允許外資進入,就意味至少有三分之一以上的市場讓給人家。」

  據一位接近國家發改委的權威人士透露,米塔爾還曾向中國方面試探,提出轉讓自己5%股份給中國,以換取中國市場的准入,仍遭拒絕。「用5%的股 份換中國市場,中國肯定不划算。全球鋼鐵行業的股價都不高,波動相當大。」這位知情人士說,米塔爾市值接近1450億美元,5%股份約值60億美元,中國 憑5%的股權也不能進入米塔爾的董事會。

  產業政策限制外資控股中國鋼鐵企業,據稱是為了給中國鋼鐵行業一個喘息的機會。但幾年過去,中國鋼鐵行業已經發生了變化——產能增至7億噸;利潤率卻越來越低,從2004年的8.11%一路下滑到2011年底的2.55%。

  「中國粗鋼生產世界第一,從利潤率看,競爭力不強。有一個原因是技術和管理相對落後。」中國鋼鐵工業協會副秘書長李新創在接受財新《新世紀》記者採訪時表示,「十二五」規劃提出鼓勵國外企業進入鋼鐵企業,就是要引進先進的技術和管理以提升自身競爭力背景。

  其實,2009年為應對經濟危機出台的《鋼鐵產業調整和振興規劃》(下稱振興規劃)就曾提出要重新研究外資對中國鋼鐵企業的投資開放程度,但未 能達成一致。「當時持反對意見的部門認為,經濟危機正是兼併企業的好時機,這種兼併應由國企來完成,而不是外企。」上述參與制定規劃政府人士稱。

  此次新的「十二五」產業規劃雖然明確提出鼓勵國外企業進入鋼鐵行業,但爭議仍存。該人士透露,工信部一直態度比較開明,但發改委卻遲遲不表態, 他們的理由是讓外資進來並不能改變中國鋼鐵行業重複建設、產能過剩等問題,而且發改委習慣於從規劃角度整體佈局,「外資進來可能打亂佈局」。儘管最終達成 了一個表述性的妥協,不過目前外資進來是否可以控股、股比高限多少、哪些企業開放、哪些環節開放,如何開放等問題都沒有明確。

外資的想法

  國外鋼鐵公司顯然明了政府部門態度曖昧可能的政策風險。「沒有統一思想,也沒有具體鼓勵措施,我們不想冒險。」一位不願透露身份的外資人士說,「我們可不希望最後一個部門可以放行,另一個部門卡住不辦,投了那麼多資源、人力、物力最後回到原點。」

  更何況在國際鋼鐵巨頭看來,目前的行業環境也經不起冒險。據中鋼協的數據,由於原材料價格一直處於高位,2011年11月中國鋼鐵企業虧損面超 過三分之一,若扣除投資收益,企業淨虧損9.2億元。1-11月,中鋼協會員鋼鐵企業產品銷售利潤率只有2.55%,遠低於同期全國規模以上工業企業平均 水平。

  一邊是全行業微利,另一邊是生產規模持續上升。國家統計局1月17日公佈數據顯示,2011年全年中國粗鋼產量達到6.8327億噸的紀錄高 位,較上年增加8.9%。中國冶金報近期的《鋼鐵工業「十二五」發展調查報告》顯示,82.7%的受訪者認為中國鋼鐵業未來十年將經歷殘酷的市場競爭。

  「現在情況還不比2008年底,短期內不樂觀。」米塔爾中國區總經理鄧寧分析說,「2008年形勢不好,但有政策支持、投資拉動,現在則很難看到政策有鬆動跡象,行業本身產能過剩、供大於求的情況很嚴重。」

  當然,外資鋼企的情況也不樂觀。米塔爾2011財年第三季財報顯示,當季淨利潤6.59億美元,比上年同期的13.5億美元下滑51%,而且第 四季度「還面臨著銷售量和價格壓力」。新日鐵也表示,2011財年前三財季合併財務報表中將計提846億日元(約合70億元人民幣)股票資產減值損失。

  鄧寧稱,「受全球鋼材需求下滑等影響,一家全球性公司要增加在中國的投資,就目前的環境看難度比較大。」

機會在哪裡

  在中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民看來,外資雖然很難進入煉鋼煉鐵層面,但可以在鋼材產品深加工領域展開合資合作,汽車板、鍍鋅板等高端產品完全可能實現雙贏式合作。

  武鋼與新日鐵在取向硅鋼上的合作就是一例。早在1974年,武鋼就從新日鐵引進硅鋼生產線和生產專利技術,目前武鋼已成為中國最大硅鋼生產基地,年產硅鋼40萬噸。武鋼自主研發的新產品QRD低溫取向硅鋼已全面淘汰從日本引進的專利技術。另外, 寶鋼與新日鐵和阿賽洛、鞍鋼與蒂森的合作,都促進了國產汽車板的迅速提升和產業化。

  劉海民認為,除了自主研發,與外企技術合作、合資建廠也是較好的途徑。「有些像市場換技術,還是比較划算。」據他所知,國家發改委在對國內企業與外資合資建立高端產品項目上還比較認可,一般在審批上不會為難。

  在國外企業看來,鋼材產品領域的合資合作也遠比投資參股鋼鐵企業更容易和更划算。新日鐵海外業務部一位負責人對財新《新世紀》記者表示,與中國國內企業建立合資企業,審批起來比較容易,股比也不會有嚴格的限制。

  2011年,中國最大的鍍錫板製造企業武鋼與新日鐵成立武鋼新日鐵(武漢)鍍錫板有限公司,投資約18.5億元,雙方各持股50%,項目計劃年 產20萬噸高檔鍍錫板和20萬噸鍍錫原板,開拓國內高端食品包裝市場。上述新日鐵人士表示,公司主要看好中國鍍錫板市場的增長前景。

鋼鐵 開放 姿態 大於 內容
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比特達人瘋狂小強:6萬到6000萬 風險大於A股

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從2012年4月份開始,起點中文網上出現了一部黑客題材原創小說《超腦黑客》,講述了一個農村少年,憑藉聰穎的頭腦,一步一步成長為頂尖計算機高手的故事。這彷彿就是作者「瘋狂小強」的真實寫照。來自於湖南小城市的「瘋狂小強」,大學畢業後白手起家,先從網絡小說中淘了第一桶金,隨後介入比特幣投資,個人資產從6萬一度飆升到6000多萬,目前其手中比特幣估值仍超千萬。

是什麼使「瘋狂小強」一飛衝天,實現完美逆襲?讓我們走近這位神秘的投資達人。

寫網絡小說補貼家用

「瘋狂小強」是筆名,在網上,人們都親切地叫他Rockxie。Rockxie的家鄉位於湖南省和江西省的交界處,這裡曾誕生過中國的花炮祖師李畋。由於家境貧寒,小時候家裡常常連學費都繳不起,但是Rockxie讀書很用功,並以優異的成績考上了合肥工業大學計算機系。

鑽研於計算機領域的Rockxie從2006年大三開始,在起點中文網上連載第一部網絡小說《黑客傳說》,講述了一名超級黑客項彬「過勞死」之後,重生到一名初中生體內,成為一名全新少年的故事。小說以「計算機」、「黑客」為主要元素,融入了推理和玄幻的風格,在網上廣受好評,累計點擊量超過400萬,而Rockxie也由此挖到了第一桶金。他將這數萬元稿費全部用來補貼家用,自己投身於第二部小說《超級系統》的創作。

畢業後,Rockxie在上海一家軟件公司從事軟件開發。但是,習慣了自己支配時間、自由撰寫網絡小說的他,對朝九晚五的生活很不適應。不多久,他就離開了公司,專心投身於寫作。期間,他還和朋友合夥創業,主要從事傳統工業電器方面的銷售,不過由於市場、管理,以及個人興趣等方面的原因,三年之後最終他還是選擇了退出。

走近比特幣:從小說素材到大舉投資

2011年下半年,Rockxie已經成為起點網上的「大神」,連續幾部小說的暢銷,讓他獲得較為可觀的資本積累。就在他準備撰寫新小說《超腦黑客》時,「比特幣」這個神秘的概念,躍入了他的視野。「第一次聽說『比特幣』是在一個技術論壇中,當時比特幣交易所遭到黑客襲擊,價格從29美元跌到了3美元左右,大家都很消沉,紛紛探討比特幣的泡沫,也有一些人想尋找下家,拋售手中的比特幣。而我在論壇裡泡久了,對這種新型的電子貨幣漸漸產生了興趣。」

Rockxie告訴《IT時報》記者,一開始他並沒有想到投資,只是想把這個元素融入小說,於是廣泛地收集一些比特幣的資料,其中包括許多國外的技術性文章。「通過不斷地學習,我覺得比特幣的泡沫並沒有想像中那麼大,而自己當時創業項目不太景氣,在A股市場頻頻受挫,於是開始轉型投資,慢慢地購入比特幣。」

Rockxie還記得第一次購買比特幣是通過淘寶網的賣家,大約40元人民幣一個,其中還包括幾元手續費。隨後比特幣價格慢慢回升,Rockxie也越買越多,並開始登錄專業的交易網站,他陸陸續續購買了1000個,平均成本約60多元,共動用了六七萬元資金。

投資虛擬股票成千萬富翁

就在Rockxie不斷購買比特幣的同時,他從一位比特幣圈內的朋友處得到消息,一家名為「bitfountain」 (烤貓)的公司正在比特幣社區中面向全世界發起眾籌項目。烤貓公司雖然在國內名不見經傳,但是在比特幣世界裡卻赫赫有名,它是比特幣世界中最大的礦機供應商之一(挖礦機是一種軟件,可通過連續計算產生比特幣),當時謀求在互聯網虛擬IPO上市。

「虛擬IPO是和現實資本市場平行的世界。在這個世界中,人們可以通過特定的交易系統,用比特幣買賣公司的股票,上市公司會根據每年的業績情況,以比特幣的形式,給股東分紅。」在烤貓公司上市之前,其原始股為0.1比特幣一股,買5000股以上可以額外贈送10%股,Rockxie將其1000個比特幣全部買入了烤貓股份,共持有11000股。

隨著比特幣熱度持續上升,烤貓公司成功地虛擬上市,其股價從0.1比特幣上升到目前的5比特幣,Rockxie的資產又翻了50倍。經過幾次減持後,Rockxie目前仍然持有公司超過5000股的股份,並持有6000多枚比特幣,總市值超過千萬人民幣。

就這樣,Rockxie成了像《超腦黑客》主人公那樣,神一般的人物。而現實中的他看起來卻依舊平凡,穿著普通的T恤衫,戴著斯斯文文的眼睛,有時候還會露出孩子般的靦腆。而對於比特幣投資,他說,今年三四月份一波漲幅之後,目前漸漸歸於理性,現在他還在密切關注,等待下一個投資機遇。

對話

比特幣投資風險至少比A股大

記者:面對一個新生事物,你怎麼會有勇氣一次下這麼大注碼?

Rockxie:起初我和很多人一樣,也認為比特幣是泡沫,所以只是想把它作為一個素材寫進小說。但正是因為寫作的緣故,我才對比特幣進行了深入研究。我是讀計算機的,隨著對比特幣算法、體系的瞭解程度越深,我對它的信任度越強,所以才敢於做這樣的投資。

記者:你覺得現在的比特幣是否還有升值空間?

Rockxie:當比特幣被越來越多的人認同,使用範圍越來越廣時,它的價格會不斷上升。在國外,已經有很多支持比特幣支付的商店和旅館;在國內,也有很多淘寶賣家支持比特幣,不論外界評論怎樣,比特幣仍然會沿著自己的軌道發展。

記者:比特幣畢竟是虛擬貨幣,你有沒有想過哪一天將這些比特幣和比特幣股份全部套現,換成現實中的貨幣呢?你現在已經有千萬元的身家啦。

Rockxie :有啊,如果價格漲到2000(美元)以上的話(笑)……不過,我還是會留一些,沒準以後養老就靠它了。

經歷了這麼多次幣值的大起大落,大部分比特幣愛好者的承受能力已經被鍛鍊得非常堅韌。我們是用比特幣來衡量自己的財產,匯率如何波動,對我們的影響不大,所以現在我的心態比較好。

記者:現在的山寨電子貨幣層出不窮,未來可能發展成像比特幣一樣嗎?

Rockxie:暫時沒有看到有這個潛力的山寨幣,現在的這些山寨幣算法都沒有什麼革命性的創新,所以很難超過比特幣,當然,以後或許會出現。

記者:你鼓勵更多的人參與投資比特幣嗎?

Rockxie:比特幣還處在一個非常原始的階段,在這個時期,由於經驗和法律制度的缺乏,將有著非常多不光彩的現象出現,例如欺詐、黑客偷盜等等。所以,比特幣的風險還是非常大的,我建議後來者根據自己的風險承擔能力來考慮,如果你連A股的風險都無法承受,那肯定也無法承受比特幣的風險。至於未來的發展,個人還是很看好的。

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1+1大於6?德銀告訴你美聯儲維持低利率的理由

來源: http://wallstreetcn.com/node/208128

新一次的美聯儲決議即將重磅來襲。在美國數據持續強勁的背景下,市場對於美聯儲提前加息的期待日漸高漲。不過德意誌銀行經濟學家Torsten Slok羅列了美聯儲加息或者維持低利率的幾大理由之後,認為更多理由暗示美聯儲還將傾向於保持現狀。

在支持美聯儲加息的理由上,美國經濟持續向好和美聯儲內部更加鷹派是市場普遍認同的。但是依然有很多因素支持美聯儲按兵不動。包括:全球央行購買國債以保持新興市場的競爭力、地緣政策引發的避險需求、歐元區的低增長讓美國的低利率更具競爭力、美國經濟盡管複蘇但是全球滯漲風險猶存、養老基金和保險公司賣出股票買入固定資產、利率投資者的厭惡情緒(長達五年期待美聯儲加息而失望而歸)。

DB

Torsten Slok相信,“一鼓作氣、再而衰、三而竭”的投資心理將是讓美聯儲堅定保持低利率的關鍵理由。

大於 德銀 告訴 美聯儲 美聯 維持 利率 理由
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人民日報:滬港1+1利好大於2 A股或開啟長牛 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/32893061

人民日報:滬港1+1利好大於2 A股或開啟長牛

        在上交所理事長桂敏傑看來,滬港通的開閘是人民幣國際化、推動資本市場雙向開放的一次重要嘗試,也是上交所在國際化戰略推進過程中的重要里程碑。而在眾多投資者和學者眼里,滬港通的利好遠遠不止這些。

  從11月17日起,滬港兩地雙向投資將進入一個新紀元。

 1、 資本市場雙向放開  投資者多了直接跨境投資機會

  滬港通是一項在上交所與港交所之間建立的股票交易互聯互通機制。內地投資者購買香港股票,稱為“港股通”,香港投資者購買上交所股票,稱為“滬股通”。複旦大學經濟系教授華民分析,從制度設計上看,滬港通與2007年提出的港股直通車和2011年提出的合格境內個人投資者(QDII2)計劃存在本質的不同——滬港通的資金采用“閉環運作模式”,使得滬港通對資本流動、匯率波動等的影響被“管道化”,在有效控制了大量資金流動風險的前提下,實現了資本項目可控下的開放,並能避免投資者通過非法渠道投資境外導致資金外流。

  經濟學家華生認為,隨著滬港通的推進,兩地市場將實現互聯互通,在資本的雙向流動中,相關個股甚至整個市場的估值水平會逐漸靠攏,A股估值的不合理性或將有所降低。對於A股市場而言,一方面,大盤藍籌股有望獲得一定程度的估值修複。以A+H股為例,滬港通試點獲批以來,A股折價較大的個股,如鞍鋼股份、濰柴動力等,都出現了明顯的上漲,與H股價差趨於縮小。這對投資者而言都是機會。

  對於香港的投資者,滬股通同樣帶來投資機會。匯豐香港區零售銀行及財富管理業務主管施穎茵表示,滬港通能讓投資者直接投資於上海證券交易所上市的企業,為香港的個人投資者帶來新的投資機遇,通過A股市場分享內地經濟的成長。

  香港金管局總裁陳德霖表示,非常高興看到滬港通會在17日開始運作。這是內地資本賬戶開放的一個重要里程碑,容許海外投資者通過香港進入內地A股市場,也容許內地居民可以通過上海買賣香港股票。兩地股票市場的打通亦會將香港離岸人民幣業務的發展推上更高臺階。

2、  引入資本活水    A股長期牛市或將開啟

  海通證券首席經濟學家李迅雷以為,滬港通的開通對國內券商的經紀業務有巨大的提升作用。港股通為國內投資者開辟了使用方便、成本低廉的投資香港市場的新渠道,對於喜歡投資成熟市場,或具有國際資本配置需求的投資者具有很大的吸引力,必將吸引大量場外資金入市。雖然港股通設置了總量2500億元,每日105億元的額度控制,但由於額度控制僅限制了凈流入的數量,實際帶來的交易量將遠遠超過額度數量。另外,由於香港市場傭金費率相比國內市場高出許多,港股通的傭金水平也可能水漲船高。除了港股通以外,對於某些國內的大型券商,如光大、海通等,由於在香港設有分支機構,還將受益於滬股通帶來的交易量提升。

  短期來看,隨著港股通帶來的新增交易量,以及傭金費率的提高,國內券商的經紀業務必將得到一個較大的提振。長期看,滬港通作為國內資本市場開放的第一步,為A股市場帶來了國際資金,在一定程度上有望提升市場人氣,帶動整個市場的交投氣氛。

  英大證券研究所所長李大霄分析,在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下,境外投資者想要投資A股,目前主要通過合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外投資者(RQFII)的審批額度來完成。截至2014年9月,QFII合計約622億美元的投資額度,RQFII合計總額度2883億元人民幣。滬港通這一創新機制將在原有合格境外投資者的制度安排基礎上,拓寬境外投資者投資內地股市的渠道並形成有效補充,其中滬股通總額度為3000億元人民幣。而目前A股市場估值在全球處於低位,特別是以大盤藍籌股為代表的上海市場,而此次滬港通試點中滬股通的投資標的主要為質地較好的上證180指數和上證380指數的成份股,無論是從縱向歷史對比還是從橫向國際比較的角度看,這些藍籌股均具備估值優勢,有望吸引更多的國際資本通過滬港通流入A股市場,為市場的持續發展註入新的活力。

 3、 引入成熟投資理念     股市結構將得到改善

  A股資本市場的結構也將因為滬港通而得到改變。

  華民談到,近幾年來,內地股市出現了“炒小”“炒新”“炒差”的現象,這與資本市場強調價值創造和長期投資的理念背道而馳,投機氛圍濃厚與內地資本市場以散戶為主的投資者結構密不可分。相比之下,香港股市是一個相對成熟的投資市場,更加強調投資價值,市場投資者以機構投資者為主,更為重視長期投資與價值投資的投資理念。滬港通的投資標的是藍籌股,交易參與者是機構投資者或是較為理性的非散戶投資者,這將有利於優化市場投資者的結構,轉變市場投資理念,改善A股市場過度投機的局面,長期來看有利於推進資本市場價值投資的理念。

  李大霄分析,目前A股市場以個人投資者為主導,截至2013年底,機構投資者占A股流通市值的比例僅約1/10;而香港市場則以機構投資者為主導,2012/13財年,港交所約六成的成交量由機構投資者完成。同時,香港市場上機構投資者的視野更加國際化,其投資理念、定價體系與估值體系都更加成熟與完善;相對於內地投資者更加看重上市公司的盈利質量和分紅情況,投資行為也更加理性。因此,滬港股市交易的互聯互通將有利於優化A股的投資者結構、提升機構投資者的話語權,引導內地資本市場的投資理念和估值體系向國際成熟市場接軌;而互聯互通後兩地市場的價格發現功能將對A股市場的短期非理性交易行為形成有效抑制,促進A股市場投資行為的理性化和長期化,有利於市場的長期穩定和有序發展。

  他說,相對於A股市場,香港市場在監管和制度規則上都更加完善與成熟;滬港通實現之後,通過兩地各項業務的合作與交流,A股市場的監管效率、交易制度、法律環境、配套規則等方面都將進一步得到提高與優化,為投資者創造更加規範化、市場化的投資環境,更好地保護投資者的利益,從而提振投資者對A股市場的信心,提升A股市場的吸引力,為A股市場的健康發展提供制度保障。也將對資本市場存在的諸多結構性問題的解決產生積極影響,並引導監管層向更加有利於投資者的方向進行制度優化。

4、助推香港成為人民幣離岸中心  促使中國資本市場形成新的合力

  上交所總經理黃紅元表示,滬港通獨創的制度設計,鋪開了中國資本市場雙向開放的畫卷。

  香港聯交所和上海證券交易所在世界交易所眾多指標的排名都處於前列。如今,兩個資本市場打通互聯,使得中國的資本市場形成新的合力,有助於兩個資本市場在世界競爭力的提升。

  國泰君安證券首席經濟學家林采宜分析,滬港通推動A股大盤藍籌與國際投資者的接軌,從而提升中國資本市場在全球市場的影響力,進一步滿足全球投資者投資中國的需求以及中國投資者“出海”的需求。內地擁有豐富的上市公司資源及大量的個人資金,投資潛力龐大,滬港通業務的開展,擴大了香港資本市場的資金池,增加了投資者的多樣性。

  中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬教授認為,滬港通促進的不僅僅是兩個資本市場本身的發展,更重要的是,滬港通將有助於促進香港與內地市場的戰略性融合,推動人民幣國際化和資本項目下可兌換的進程,增加人民幣資本於在岸及離岸健康雙向循環,進一步提高香港離岸人民幣市場的流動性,並在過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業務中心的地位。隨著滬港通的開展,香港將再次成為連接內地與世界的橋梁,發揮其作為國際金融中心的重要作用。

  “滬港互聯互通還可以加速國內資本市場的國際化進程,充分發揮A股市場所具有的後發優勢,提高A股市場的國際影響力。”劉紀鵬舉例,一旦滬港通落地,A股市場就更有實力入選摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index),進而能夠吸引更多的國際投資者關註,通過香港市場的橋梁作用促成大量國際資本進入內地股票市場。$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $興業銀行(SH601166)$ $浦發銀行(SH600000)$$中國平安(SH601318)$
人民 日報 滬港 利好 大於 股或 開啟 長牛 雲蒙
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中澳自貿協定影響電話會議紀要:對液態奶影響大於奶粉

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=735

本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-19 11:08 編輯

中澳自貿協定影響電話會議紀要:對液態奶影響大於奶粉,對乳企影響可控

主要數據:
  

① 奶粉進口量:2014年1-9月我國進口奶粉總量(包括全脂+脫脂)為81萬噸,其中來源於澳大利亞的進口奶粉為3萬噸,占比3.7%,位列第三,進口金額1.5億美金,占比3.7%;
  

② 液態奶進口量:2014年1-9月我國進口液態奶總量(包括全脂+脫脂)為21萬噸,其中來自澳大利亞的進口液態奶為2.7萬噸,占總體進口液態奶比重12%,位列第二,進口金額3041萬美金,占比13%。
  

③ 奶粉單價:2014年1-9月我國進口奶粉到岸單價為4.96美元/KG;其中澳大利亞進口單價為4.98美元/KG,新西蘭為5.03美元/KG。澳大利亞單價略低於新西蘭。
  

④ 液態奶單價:2014年1-9月我國進口液態奶到岸單價為1.07美元/KG;其中澳大利亞進口單價為1.14美元/KG,最大的進口國德國為0.97美元/KG。澳大利亞到岸單價比德國單價高出17%。
  

⑤ 關稅:目前我國進口液態奶最惠國關稅在10%-20%之間,全脂和脫脂牛奶關稅稅率為15%。按照7元/L的到岸單價算,15%的關稅為0.5元,即關稅減免對每盒牛奶單價影響0.5元。

研究員觀點:

1、 總體而言,中澳自貿協定以及未來更多的自貿協定是國內相關產業和企業必須要面對的客觀現實。能采取應對措施的企業還是好企業。

2、 自貿協定給乳企帶來的是壓力和機遇並存,機遇甚至大於危機。市場應該清楚的認識到國內乳業供給環節存在的問題,如果把生產環節同供給環節割裂,生產環節的企業尋找到更為經濟的原料供應,對生產環節是有利的,雖然現實情況不是那麽簡單,但實際乳企一定能在構建系統優化的生產加工鏈條當中受益。而在應對品牌消費端方面,高度穩固的寡頭市場結構對於把控市場走向十分有優勢,而當進口奶市場整體話語權逐漸滑向國內乳企巨頭手里,未來國內乳業的產品結構、渠道結構和市場層級都將是比較鮮明和合理的。


電話會議紀要:

中澳自貿協定的背景:
中國需要更好的貿易和投資環境,自貿協定同推動人民幣國際化有很大關系,中國同澳大利亞自貿協定從2005年就開始談。中國同時還在和韓國、歐洲等很多國家和地區在談。瑞士基本已經確定,歐洲幾個國家也在談,簽訂自貿協定國家會越來越多,這是個趨勢。

未來國外越來越多的快消品會進入中國市場,而且價格會產生沖擊,對消費者來說是福利。

澳大利亞和新西蘭兩個國家出口結構:
這兩國都是出口型的,一個偏重資源(澳大利亞),一個偏重產品(新西蘭)。

新西蘭有最大的出口載體恒天然企業,新西蘭以出口大包粉等原材料為主,澳大利亞以出口成品為主,比如嬰幼兒配方奶粉、UHT奶。原因是澳大利亞原奶價格比新西蘭高一些(今年兩者成本可能會打平)。雖然澳大利亞出口成品為主,但在出口的過程當中,澳大利亞品牌並不占主導和優勢。

2013年澳大利亞脫脂奶粉產量25萬噸,新西蘭的產量38.6萬噸。澳大利亞全脂和半脫脂奶粉14萬噸,新西蘭是125萬噸(中國2013年從新西蘭進口奶粉68.7萬噸,澳大利亞進口2.8萬噸)。

新西蘭牛奶產量2000多萬噸每年,澳大利亞不到1000萬噸,兩者差2.2倍,新西蘭400萬頭,澳大利亞不到200萬頭。

澳大利亞每年110公斤,新西蘭是70多公斤人均消費。


乳品供應潛力:
80年代澳大利亞比新西蘭好,但這幾年新西蘭非常快。澳大利亞奶牛養殖集中在東南部,維多利亞州為主,土地面積3%,但奶牛養殖占到60%。澳大利亞能養殖的國土面積是有限的,不會無限制的增加。澳大利亞奶牛養殖規模水平不如新西蘭,原奶單產達到8-9噸。每年乳制品出口30億澳元,每年增長10%左右。

新西蘭南島的牧場分布均勻,牧場土地肥沃,可以全部養奶牛。

澳洲很多土地幹旱,適合養殖肉牛,不適合養奶牛。幹旱和洪澇災害要比新西蘭多很多。澳洲乳品增長空間有,由於其很多陸地面積不適合養殖奶牛,同新西蘭比還差很大一截。

對中國企業的影響:
對中國的好處:中國投資澳洲的門檻降低,中國企業往澳洲投資會升溫,伊利、蒙牛、光明、貝因美、三元都已經或準備去投資,澳大利亞將成為繼新西蘭以後第二投資熱門國家。

自貿協定是好事情。中國乳業需求增長很快,新西蘭是穩定的供應地,資源保障。中國的企業必須走出去。新西蘭一家獨大有風險。中澳貿易關系的加深,澳洲將成為新西蘭之後穩定供應資源保障的國家。

澳大利亞以出口成品為主。澳大利亞短期對中國出口奶粉大量增加不太可能,原因是產能比較低。

澳洲沒有很大產能空間(包括他適合養殖奶牛的國土面積比例是不高的),產品結構在那放著。澳大利亞人均用奶量是新西蘭的1.5倍,澳大利亞人口是新西蘭的好幾倍,2400萬,新西蘭450萬。懷疑有沒有更多的東西進入中國。

澳大利亞是250萬噸,液態奶產量。是新西蘭的數倍。澳大利亞短期內快速進入中國的產品是UHT奶。

澳大利亞乳制品的優劣勢——澳洲奶粉市場主導品牌是歐洲的:
歐洲是成品(比如嬰幼兒奶粉、酸奶、UHT奶,企業多,品牌多)占優勢,新西蘭是原料奶源占優勢,澳大利亞兩頭都不占。

在澳大利亞市場主導的嬰兒奶粉、奶酪等基本都是歐洲的品牌,而且澳洲很多乳品工廠都是歐洲和新西蘭品牌企業所有;澳洲本土最大的是邁高,品牌優勢不明顯。因此地位很尷尬。

澳洲UHT體量很大,主導出口也會以UHT為主,未來協定後,澳洲UHT牛奶的出口相對來說才是有潛力的。

對中國國內乳制品消費市場的影響
中國同澳大利亞談自貿,同歐洲也在談。從市場影響看品牌影響最大的是歐洲,原料影響最大的是新西蘭,澳大利亞夾在兩者中間。
不能狹義認為中澳自貿協定是一個威脅,因為威脅比不上歐洲和新西蘭。


影響,第一,在產品市場對國內有沖擊但不明顯,更不用驚慌。進口液體奶今年30萬噸,占比很低。到2018年之前,認為進口奶占UHT消費量應該不會超過5%,所以說沖擊不是很明顯。第二,進口奶價格比較低,會改變目前高端牛奶的是市場格局。

未來企業戰略布局該怎樣?

建議的布局是這樣:國內大型企業加速走出去,加速品牌和資源合作和收購。同時,依靠國內奶源的,加快國內走低溫化。2014年很多養殖企業給中央上報信息,要求保護國內養殖,中央也比較重視,近期也可能對複原乳出臺一些政策。以國內奶源為原料的一定要走附加值高的產品,比如酸奶建議采用鮮奶而不是奶粉,高檔的功能奶也建議用生鮮乳而不用奶粉。

未來自貿協議對中國奶源的影響
未來同歐洲自貿談判一旦成行,對國內奶業的影響是肯定的。

國際原奶價格優勢明顯,國內原奶價格3.8-3.9,歐洲3.4-3.5,新西蘭2.7-2.8。我們的價格比歐洲高20%,比新澳高30-40%。且國內養殖規劃和標準化程度低,品質差異大,原奶劣勢明顯。國內養殖有資源瓶頸,飼料、水、土地。目前國內超大規模養殖不符合中國國情。過去的小散退出市場,奶牛養殖發展現在並不穩定。

未來中國需要依靠外向保障的趨勢越來越明顯,政府也是持比較支持的態度。對沖擊的應對,要加速海外布局和國內低溫化。另外,切實可以加速適度規模化和一體化,降低成本價格。成本高在於產業模式和管理運營落後,不完全是原料成本更高。國外的原奶價格保持平穩的原因:牧場管理做到最好。

國內乳企受益更多還是受損更多?
當然是受益更多。

澳洲自貿協定最大優勢在於降低投資門檻。國內乳企通過自貿協定加速海外布局,購買企業和品牌,購買資源,綁定原奶資源。跟研究機構合作提升技術水平。協定以後對外投資合作的門檻會越來越低。

中國進口奶趨勢不可避免。今年國內原奶需求4600萬噸,2020年7000萬噸。國內滿足不了。自貿協定,一方面有助於乳品價格降低,另一方面有助於國內資本對外布局。

中國的企業去澳洲布局,通過並購品牌+工廠,資源進入中國市場後,國內企業有政策、渠道優勢,在進口中能起主導作用。未來進口奶有定價能力的是國內企業。進口對國內的沖擊談不上。

對養殖,國內需求很大。國內和國外需要分工,國內引向高附加值產品,如低溫;進口奶把價格往低里引導。完成分工後,國內和國外並不矛盾。日本為了保護本土養殖,發展低溫巴氏奶,除了巴氏奶,其他全部從澳洲新西蘭進口。

進口奶2014年占比多少?澳大利亞液體奶進口是否有沖擊?
1%多。進口品牌數量很多,但是沒有很大的,多而不大不強。原因是從業者多數是貿易類公司,甩給經銷商,不做市場。

今年開始國內大的企業參與進來,伊利蒙牛光明新希望三元貝因美等等,國內大乳企參與後的比例可能會做到進口總量的50%-70%掌握在中國企業手上,那麽就掌握了進口奶的話語權。

中國市場層級非常明顯,即使在高端牛奶受到沖擊的情況下,未來金典和特侖蘇往三四線市場走(非常適合禮品市場),一二線用自己的進口產品來同其他進口奶競爭,同時高端產品再出新品,更高系列,例如花色系列(例如小黃人)來填補,做到產品的梯度,來化解這個沖擊,完全是做得到的。

國產的優勢:1.中國企業,像伊利蒙牛這樣的企業,對市場和渠道的把控非常嚴謹細致。產品流向控制很好,國外企業不可能相抗爭,伊利、蒙牛渠道力量是國際上其他企業不具備的。中國市場縱深度很大。進口奶能不能沖擊國內市場,核心是看能不能做傳統渠道。2.國外UHT品類單一,我們國家品類非常豐富,進口奶不可能做那麽多口味。消費者對口味忠誠度很低,國產轉換很快,國外不行,跟不上市場變化。

國內企業對市場把握強太多,所以生產和營銷成本都比國外好。自貿協定後,企業能夠系統化的生產銷售優化,獲得更為綜合的競爭力優勢。

進口奶現在品牌很多,但沒有一個品牌能做出有影響力的規模出來,但國內企業走出去以後再走回來,在渠道市場份額和定價方面的話語權是完全不一樣的。

資源分工問題,政策上有沒有推廣巴氏奶的趨勢?
目前政策方面對主推巴氏奶還沒有那麽明顯,這個剛剛報到國務院,主要是國際奶價下降,奶農利益受損的問題,剛剛引起重視,政策還沒有出臺。

關於資源分工的問題,是長期的問題。對於伊利、蒙牛能不能做巴氏奶:伊利說只要市場需要馬上能做,只要時候到了,就能轉;伊利原來奶源主要在北方,從06年開始做織網計劃,奶源東移、南移,現在在各個省份建立牧場。蒙牛依靠現代牧業,下一步也會發展酸奶、乳酸菌飲料,低溫渠道也在搞。巴氏奶伊利和蒙牛要做都能做,為什麽不願意做,因為現在量還很少。

中國消費目前還會是常溫為主,這是中國人消費習慣以及常溫奶特性決定。現在90後00後開始適應低溫奶,前景是好的。需求是好的,低溫奶發展取決於需求的培育,另外取決於奶牛養殖能不能適度規模化發展。

兒童奶情況不是很好的原因?
乳品未來很專業細分的方向,兒童奶這幾年受制於食品安全問題,消費者對兒童奶添加的東西產生質疑,影響消費;另外而且兒童奶價格比較偏高,三四線城市一下推廣比較困難的;替代品比較多,例如莫斯利安在三四線銷售很好,很多兒童是消費對象,這對兒童奶也是替代;當前一二線銷售,三四線還是比較少,一二線替代品很多。

旺旺的兒童奶做的不好,一個重要原因是旺仔在兒童奶紅火的來的時候沒有將兒童奶產品做成系列;而蒙牛伊利在兒童奶發力後,很快形成了系列化,做市場,做渠道方面優勢逐漸突出,兒童奶,兒童酸奶等等。下一步很多人要做,貝因美要做,在渠道方面精耕細作,對旺仔有很大競爭壓力。

奶粉新政的影響:
以前有1000家是國外品牌,80%是貿易公司。從去年7-8月後,很多企業停止進貨,到今年以後,5月份名單公布以後,看到大量原來不知名品牌已經退出市場。今年完達山、三元、飛鶴從去年6-7月抓住這個機會。新政終結了過去大家對洋奶粉的迷戀。

今年年底會看到變化,又有幾家企業開始躍躍欲試從二線市場發力,可能會重新回到06年的格局——國外和國內的品牌都有幾家很強勢的品牌。政策給消費者心理產生了影響。國內對新政的執行,品牌數量並沒有減少,很多企業被迫出品牌。伊利、飛鶴、聖元都出了很多副品牌,主要做嬰童渠道,6-7萬家終端,主要在3-4級市場。

2015年可能是行業拐點,今年轉型基本上都轉型完了。貝因美和雅士利在嬰童渠道做了產品,明年開始收獲。明年是中國嬰幼兒奶粉市場翻開新的一頁。

對雙11君樂寶奶粉在電商熱賣的看法:
雙11,降價、促銷的模式對非硬性需求的產品效應比較明顯,比如小家電、茶葉、堅果。嬰兒奶粉是硬性需求(比如孩子吃多少還是多少,量不會因為價格下降而增加)。如果商家參與自損利益對企業沒有好處。

今年雙11有幾個企業參與其中,第一類是當成品牌推廣的活動來操作。第二類是從12年開始出現專門做電商的品牌。有些產品品牌本來就是電商,需要按照電商規則做。(來自中銀國際)

中澳 自貿 協定 影響 電話 會議紀要 會議 紀要 液態 大於 奶粉
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李克強淡化高通壟斷案:機遇大於挑戰

來源: http://wallstreetcn.com/node/210969

20141120jacobs

中國總理李克強周四淡化高通壟斷調查稱,高通在中國的機遇大於挑戰。

李克強是在世界互聯網大會上發表上述評論,這是高通2013年11月接受反壟斷監管機構發改委調查以來,首度有中國高級領導人就此事置評。

據路透,李克強稱,他相信高通能夠與中國反壟斷機構找到解決問題的辦法,但也強調稱,科技企業在中國市場需要“平等的競爭環境”。

李克強的這番講話是對高通CEO Paul Jacobs的回應。Jacobs在之前的講話中表示:“高通正在進行一些艱難的談判,但高通會繼續合作下去。”

Jacobs會後告訴《華爾街日報》,李克強總理的表態讓他很高興。

去年11月,中國國家發改委啟動對高通的反壟斷調查,但至今未公布調查結果。高通公司高層今年頻繁接觸發改委官員,商討壟斷案的解決。

高通財報顯示,截至今年9月的2013財年,高通總營收249億美元,而49%都是來自中國市場,占據半壁江山。

據分析,如果反壟斷調查結果成立,高通可能面臨營業額1%至10%的罰金,參考公司截至今年9月的2013財年數據,此項處罰金額可能達到12.3億美元,將刷新紀錄。

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李克強 李克 淡化 高通 斷案 機遇 大於 挑戰
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善良大於超能力《超能陸戰隊》里的“白球恩”

來源: http://www.infzm.com/content/108062

 

《超能陸戰隊》的主角大白是一個充氣的機器人,同為“英雄”,它和蜘蛛俠、鋼鐵俠、美國隊長那樣典型的超級英雄不太一樣。它沒有什麽超能力,甚至常常需要充電,防漏氣則要靠透明膠布。 (南方周末資料圖/圖)

蜘蛛俠的名言“能力越大,責任越大”,成了美國漫畫世界里的英雄宣言。霍爾想塑造另一種經典:每個人都可以成為自己的英雄,不靠超能力。

“曾經有個滿臉雀斑的小男孩,告訴他的父母,有一天他想去迪士尼工作,這聽起來像天方夜譚。他的父母相信他,一直支持他,並最終讓他美夢成真。”2015年2月23日,導演唐·霍爾在第87屆奧斯卡頒獎典禮現場激動地說。他導演的《超能陸戰隊》在這一屆奧斯卡獲得最佳動畫長片獎。

“奇特的、超現實的、驚人的、美妙的、令人難以置信地酷!”頒獎後臺接受媒體群訪時,霍爾捧著沈甸甸的小金人,一連說了五個形容詞。他還沒有打算為這部動畫長片拍攝續集,不過他已經在設想一個新的超級英雄角色,“能夠點石成金!”

唐·霍爾以為由他創造的卡通英雄Baymax在全球都是一個名字。實際上,它在中國大陸叫“大白”,到了臺灣,就叫“杯面”,換到香港,又有一個新名字,叫“醫神”。字幕組的翻譯更到位:“白球恩”。

英雄“大白”是迪士尼與漫威聯合出品的第一部動畫電影《超能陸戰隊》中的主角,也是影片中最受觀眾歡迎的超級明星。大白頭小身大,有一雙超長的手,軟綿綿,胖乎乎,具有呆萌氣質,是個充氣球模樣的白色醫療機器人。在影片中,它由科學少年小宏的哥哥泰迪研發而成,在泰迪不幸去世後,小宏帶領大白,還有四個好朋友一起,六人團隊作戰,共同打擊犯罪和陰謀。

英雄故事是全球通用的主題。中國式的英雄故事里,炸碉堡的董存瑞、助人為樂的雷鋒,英雄們在道德上“零瑕疵”,也沒有成長過程。大白不一樣,它不時搞怪闖禍,又會在成長中不斷完善自己。

大白也並不是一個像蜘蛛俠、鋼鐵俠、美國隊長那樣擁有超能力、典型的超級英雄,“如果有一個入選英雄榜的候選名單,大白一定是最後的被提名者,因為它最不像英雄,就是個膨脹的充氣娃娃,看上去很容易受到攻擊,更應該是一個在電影中充當笑料的角色。”霍爾告訴南方周末記者。

霍爾希望塑造一個全新的英雄形象——它沒有什麽了不起的超能力,只是依靠聰明才智激發了潛能。

2014年11月7日,《超能陸戰隊》在美國和加拿大首映,首周末票房超過《星際穿越》,達到5620萬美元,隨後入圍第87屆奧斯卡最佳動畫長片獎,與夢工廠出品的《馴龍高手2》一起成為奪獎熱門。2015年初,《超能陸戰隊》在北美總票房達到2.11億美元,超越《冰雪奇緣》,成為迪士尼最賣座的影片。

2015年2月28日,奧斯卡獲獎五天後,《超能陸戰隊》在中國大陸上映。

最終,大白的形象設計得極簡:一段弧線連接兩個黑點,就構成了眼睛和嘴巴。這已和原著漫畫中的形象迥異。 (迪士尼供圖/圖)

治愈系“暖男”

《超能陸戰隊》改編自漫威1998年推出的同名漫畫。吸引霍爾把它推上大銀幕的,首先是片名——《超能陸戰隊》的英文片名直譯是《六個大英雄》(Big Hero 6),“英雄”是關鍵詞。

英雄大白的誕生跟“美國隊長”不一樣,美國隊長誕生於第二次世界大戰,是宏大歷史場面里美國精神的體現,新領袖式的英雄。14歲的科學天才小宏失去了哥哥,由哥哥制造出的醫療機器人,成為了小宏的“心理治療師”。

霍爾很快又被故事吸引,在他看來,這是一部適合制作成動畫片的漫畫,“它有很多悲傷的情節,但基調又是幽默的,最重要的是,它可以是一個充滿感情的故事”。

漫畫中延續了典型漫威漫畫中常見的熱血打鬥場景,但更註重情感的抒發,而走情感路線則是迪士尼的強項。此外,《超能陸戰隊》是相對冷門的漫威動畫,看過的人並不多,自由發揮的空間可以很大,不會像“美國隊長”那樣,稍微改動一下就會引起漫畫迷的抗議。

從擔任動畫片《人猿泰山》的編劇開始,霍爾已經在迪士尼工作了近20年。他還擔任過《未來小子》、《公主與青蛙》等迪士尼作品的編劇工作。他熟悉迪士尼的基調——極具美國主流價值觀,充滿溫情的追夢、家庭、王子與公主等概念。

2011年,在與斯蒂芬·安德森共同執導完動畫片《小熊維尼》後,霍爾開始構思下一部動畫片。那時,迪士尼已經完成了對漫威的收購,漫威的漫畫角色具有和迪士尼很不一樣的氣質,它們是熱血的,崇尚英雄。

“能不能將迪士尼經典動畫和漫威的角色進行融合?”霍爾把自己的想法告訴了迪士尼動畫工作室的首席創意官約翰·拉塞特,拉塞特也很興奮,告訴他,去吧,去發現點什麽。霍爾開始著手瀏覽漫威龐大的漫畫數據庫,《超能陸戰隊》正是他從中偶然發現的。

霍爾最初看到原著漫畫中的大白時,它的模樣更像怪獸,而要塑造一個迪士尼和漫威混搭的英雄,“它應該要很特別,要看上去跟以前所有出現過的卡通形象或機器人形象都不一樣”。

要跳出常規很難,霍爾為此開始了一次研究之旅,尋找靈感,他造訪了美國東、西部著名的理工學院,包括麻省理工大學、哈佛大學、卡內基梅隆大學。在卡內基梅隆大學,霍爾見到一群科學家正在做一項新實驗,實驗對象是一個軟綿綿的機器人,它有一只巨大的機械手,科學家們正在反複調試這只手,讓它更加人性化,可以應用到醫療護理行業,成為照顧病人的好“護士”。

霍爾很受啟發,他一直在尋找一個不一樣的機器人:首先,它一定要是一個治愈系的“暖男”,能夠成為失去親人的小宏的心理治療師和安慰劑,但暖心的機器人應該長什麽樣,霍爾心里並沒有譜,直到這個讓人溫暖的機械手的出現。

以此為基礎,霍爾迅速勾勒出一雙胖胖的、長長的手臂,大白的手由此誕生。這雙手會在小宏難過、受挫時,給他一個大大的擁抱。擁抱也成為大白的招牌姿勢。

等到霍爾結束他的研究之旅回到迪士尼動畫工作室,大白的形象已初具雛形,和最終版大白很相似,只是沒有五官。迪士尼的動畫師們根據霍爾從大學里帶回來的體驗,嘗試為大白設計各種各樣的眼睛和鼻子,可是首席創意官約翰·拉塞特都不滿意。

“約翰一直在推動我們,換個角度,再換個角度想問題,反反複複試驗。”克里斯·威廉姆斯告訴南方周末記者。威廉姆斯是霍爾的搭檔,也曾是迪士尼動畫《花木蘭》的主要故事創作人之一,並因《變身國王》獲得安妮獎“動畫長片編劇個人傑出成就獎”提名。他後來加入了大白的創意設計,成為《超能陸戰隊》的兩位聯合導演之一。

最後的“五官”是拉塞特畫上去的,簡單到不能再簡單——一段弧線連接兩個黑點,就構成了大白的眼睛和嘴巴。弧線上揚,表示大白開心了,弧線下垂,大白傷心難過。極簡設計反而增添了大白的呆萌氣質。

接下來要設計大白怎麽走路。動畫師們研究各種生物走路的姿勢,得出結論:世界上走路最萌的,第一個是穿著紙尿褲、剛會走路的嬰兒,第二個是企鵝。他們利用CG技術,將嬰兒和企鵝走路姿勢進行融合,設計出了大白的步伐。最終設計出的英雄大白形象,已經與原著漫畫中的形象迥異。

除了形象之外,霍爾和威廉姆斯也沒有花很多時間在分解原著漫畫故事上,而是四處與科學家聊天,做大量科學研究,動畫片中許多科技改變生活、交通的技術,都是原著中沒有的。

為了留下漫威的影子,《超能陸戰隊》中,大白會從氣球模樣進行變形,穿上機器人盔甲作戰,因此具有了硬漢氣質;影片中戴面具的反派角色,看上去則像《複仇者聯盟》中的某個反面人物;而漫威的靈魂人物斯坦·李,則一如既往地在《超能陸戰隊》片尾彩蛋中客串了一回角色——他從不缺席漫威的任何一部改編影片。影片也一定程度上跳出了迪士尼動畫中故事內容低幼的問題,有情節逆轉,也有懸念。

《紐約時報》評論:“《超能陸戰隊》身上少了一些人們熟悉的迪士尼標誌:沒有耳膜克星——大量抒情歌曲,或是一些嘰嘰喳喳的卡通小動物,它也不是一個童話故事……是迪士尼借了漫威漫畫故事的殼,講了一個迪士尼式的英雄故事,其動畫中呈現的機智和質感,還讓人想起皮克斯。”

《好萊塢報道》則認為:“這部動畫片中有機器人、超級英雄,還有大量的情感共鳴,這拓寬了迪士尼的敘事領域,也代表了它未來詮釋英雄主義的新方向。”

克里斯·威廉姆斯曾是迪士尼動畫《花木蘭》的主要故事創作人之一,和唐·霍爾同是《超能陸戰隊》的聯合導演。 (迪士尼供圖/圖)

也給壞人一個溫暖的擁抱

大白沒有什麽超能力,它泄氣的時候,需要依靠充電器才能膨脹;防漏氣則要靠透明膠布。

“大白是一個特別的英雄,它沒有超級英雄的外形,它有的是無私的精神。成為一個英雄的核心,就是無私,一種不考慮自己,先考慮他人的能力。”霍爾告訴南方周末記者。

大白的處事原則是絕不傷害人類。它聽科學天才小宏的話,但當小宏給它發布指令,讓它消滅壞人的時候,它會拒絕執行——即使是壞人,它也只願給予小小的懲罰,給壞人改過的機會。有一段因為時長原因而被刪掉的情節:大白和一個反面角色交鋒的時候,對方被噎住了,險些喪命,大白不僅沒有趁勢追擊,反而本能地將“壞人”抱在懷中,希望給他溫暖。

蜘蛛俠出現之後,“能力越大,責任越大”成為美國漫畫世界里奉為經典的一句英雄宣言。霍爾希望能塑造一個新的經典:每個人都可以成為自己的英雄,不靠超能力。影片中,大白和夥伴們遇到困難時,被反複鼓勵的一句話是:“相信自己,你的潛力是無限的。”拉塞特激勵動畫師們的話也被用到影片中:“不要放棄,換個角度看問題。”

“如果真的有什麽超能力,那就是大白的純真和善良。”《超能陸戰隊》制片人羅伊·康利告訴南方周末記者。在影片中,機器人大白教育了人類,它身上具備的優秀品質感染了人類,讓以小宏為首的五位人類的小夥伴願意團結在一起,無私地幫助對方。康利說,團結也是英雄所需要具備的品質,“英雄不能靠一個人成就事業,需要團隊作戰”。

讓康利引以為傲的是,《超能陸戰隊》中幾乎每一個角色都在以不同角度闡釋“英雄”。原著中,小宏和哥哥成長於單親家庭,改編成電影時,霍爾和威廉姆斯將人物設定為兩兄弟父母雙亡,由和他們無親無故的卡斯阿姨養育他們長大。“卡斯阿姨也在用自己方式成為英雄。”康利說。

除了向英雄致敬,《超能陸戰隊》打動導演威廉姆斯的還有“失去”。故事是從失去親人講開來,大白在小宏情緒最低潮的時候及時出現。“每個人都會面臨失去親人、朋友的恐懼,但其實只要他活在你的心中,你就不算失去。”威廉姆斯告訴南方周末記者。

蜘蛛俠的名言“能力越大,責任越大”,成了美國漫畫世界里的英雄宣言。霍爾想塑造另一種經典:每個人都可以成為自己的英雄,不靠超能力。

善良 大於 能力 超能 陸戰隊 陸戰 白球 球恩
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彩票概念股投資邏輯:合規性大於一切,稀缺性吸引資金

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1930

彩票概念股投資邏輯:合規性大於一切,稀缺性吸引資金

作者:李音臨


500彩票一夜暴動,上漲17.74%,為哪般?相信很多小夥伴對於互聯網彩票行業最近的政策動態和相關公司都非常關註:最近,為何在同樣的政策下,A股鴻博股份一飛沖天,根本拉不住,而遠在大洋彼岸的500彩票網卻一直沈睡著,沒有太大動靜,直到昨天才大吼一聲拔地而起(走勢如下圖所示),個中緣由到底怎樣?互聯網彩票行業前方的路到底怎麽走,是否已天塹變通途?500彩票是否已歷經劫難,“喪事變喜事”?讓我們來聽一聽研究該行業的資深人士——李音臨的深度解讀。


500彩票最近走勢

鴻博股份最近走勢

廣發輕工團隊在4月4日發布郵件,就八部委聯合發布的2015年第18號《關於制止擅自利用互聯網銷售彩票的公告》,以及《財政部就八部委聯合公告答記者問》進行了分析,具體分析可見附錄;在這里我們主要是想對決定海內外彩票概念股資金動向的投資邏輯進行梳理。


國內和國外彩票股走勢天差地別:


讓我們回顧從2015年1月開始,海內外知名的彩票概念股的走勢:


第一張圖是萬得A股網絡彩票指數(884144.WI)從2015年1月5日到4月2日的走勢,以及廣發輕工團隊的重要觀點發布時點。

而上述指數在4月1日某自媒體提前透露了八部委公告,5個交易日迅猛上漲了13%,是今年以來上漲幅度最猛的5個連續交易日。

A股彩票指數如此迅猛,行業代表個股,鴻博股份和中體產業,從1月開始到現在同樣漲幅驚人:

而同期來看,1月初到現在的海外彩票概念股龍頭,美股500彩票網和華彩控股,漲幅弱於A股,但在4月3日八部委政策正式發布後,呈現更加猛烈的爆發:

上述代表性個股的今年以來走勢,以及政策落地後的表現,呈現出資金對於互聯網彩票板塊的熱度依舊,但是海內外市場存在巨大差異,我們嘗試從資金心態上去分析。


1、A股炒預期,海外市場“不見兔子不撒鷹”


資金是進入互聯網彩票這個行業,還是撤離這個行業?這是最重要的問題。由於年初行業就遭遇最嚴厲的審計風暴,不斷有傳聞行業整體要被關停,而春節後更不斷有大大小小的網站停止互聯網售彩,這都給二級市場的行業投資人提出了一個最大的疑慮——監管層是要永久停了互聯網售彩嗎?還是暫時關停遲早要恢複?如果是永遠關停,資金顯然毫不猶豫地出逃,反之則行業隨時存在恢複增長的機會。當然現在我們看到了八部委的公告,明確了互聯網銷售在合規前提下是合法的,而監管層也明確2012年曾批準500彩票網和中國競彩網作為體彩互聯網試點銷售(但現在這兩家也停止銷售了),在系統建設成熟後,將正式開展體彩的互聯網銷售。所以正因為海內外資金在公告後明確了行業遲早要恢複而不是永久關停,才願意進入這個行業,我們也看到了公告後海內外市場的積極情緒。可是在公告之前,這海內外市場的表現差異明顯,A股是典型的提前布局敢於預判搶跑(1月審計風暴之時,已經傳聞全行業關停,而由於傳聞已經把預期打到最壞程度,加上我們多方面研究認為恢複是遲早的事情,等同於利空出盡,所以我們1月中旬就發布公開報告推薦整個行業,A股從1月中旬就開始上漲,公告則是確認了資金敢於繼續進入的邏輯),港股美股則是需要確定性的公告才敢於投資(500和華彩控股在八部委公告之前,都沒有明顯表現,但是公告後的走勢比A股洶湧)。但總體來說,海內外市場目前資金都是解除了最大的擔憂,正在進入這個市場


2、標的選擇:合規性大於一切,稀缺性吸引資金


資金進入這個行業,選擇什麽標的買入呢?由於美國市場目前只有500,資金沒有太多選擇,而A股港股都有不少彩票概念標的,篩選標的就成為投資研究的另一重點。我們的觀點,依舊是從監管的要求出發來考慮標的——這次八部委罕見聯合發文,特別是央行和銀監會一起參與監管,多次提出資金監管和系統建設的問題——這說明本次整頓發現的腐敗和違規,主要是資金方面的違規,包括是否挪用、支付流暢程度、賬戶監管等方面亟需改進。那麽就意味著,未來互聯網售彩恢複後,只有合規龍頭,特別是過去根據公告和歷史公開信息顯示過合規性的港股和A股上市公司,在資金流轉方面無懈可擊,才有可能得到未來的合法性背書。所以,合規大於一切,而市場上公告過合規性的公司並不多,稀缺性的標的更容易吸引資金的流入。我們這里簡要提示:A股鴻博股份(行業整頓後唯一公告過地方中標資格、A股唯一公告與中國銀聯合作),中體產業(股東背景最強),綜藝股份(彩票全產業鏈布局最廣);港股華彩控股(彩票終端系統專精,公告地方中標資格);美股500彩票網(被財政部再次點名確認當年授予的試點資格)


綜上所述,我們認為,互聯網彩票行業進入政策落地的新時期,投資機會與企業的合法合規性關聯巨大,資金會根據已有信息,流向最安全且最稀缺標的,行業關停是現在,資本看中的是未來,合規才有未來,而是否合規可以根據公開信息合理推斷——這就是在理性邏輯框架下,對互聯網彩票板塊的投資思路。


(作者供職於廣發證券,作者公眾號:gfzqzzqg)


彩票 概念股 概念 投資 邏輯 合規性 合規 大於 一切 稀缺 吸引 資金
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美團全高管曬成績單,憂大於喜

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0716/151040.shtml

美團高管近日集體亮相,公布了上半年成績單。一家非上市公司主動公布關鍵業務數據,並不多見。美團已不是第一次公布業務數據,結合各種歷史數據,可以窺見美團業務發展狀況。結合各種數據和公開報道來看,盡管頭頂著團購市場老大光環,美團並非穩操勝券,依然存在一些隱憂。

一、整體:全年營收難達預期

2015年上半年美團完成470億人民幣的交易額,相比去年同期增長 190%,超過去年全年。2015年1月美團公布,2014年全年交易額突破460億人民幣,較去年增長180%以上。倘若美團下半年還能保持190%的增長率,交易額可做到460*2.9 = 1334億元。王興年初給2015年設立的目標是1300億元。下半年能否保持這種增長?不妨看下美團的收入結構。

上半年美團電影超過60億人民幣,酒店和度假銷售額共71億人民幣,外賣交易額達42.5億人民幣。非團購類新業務收入為173.5億,純團購業務占比大概占470-60-71-42.5=296.5億。

2014年,美團電影交易額50億元,酒店交易額55億元,美團外賣日訂單量超過150萬,外賣交易額並未公布。餓了麽2014年訂單總量1.1億,不妨假設美團外賣也在此級別,平均每單外賣均價如果算15元,2014年外賣交易額應在20億以內。基於此可以得出美團2014年純團購業務收入為460-20-50-55=335億,非團購類新業務收入約為125億元。

去年美團下半年收入達到460-(470/2.9)=298億元,遠遠高於上半年的162億元。美團數據顯示,今年上半年電影交易額是去年同期交易額的3倍,即去年上半年交易額為20億元,下半年為30億元。美團外賣2014年底上線業務,去年高速增長,主要營收來自於2014年下半年。這說明,美團2014年下半年收入遠遠大於上半年,很大部分業務來自於外賣、電影、酒店等非團購新興業務的增長。

根據團購導航網站團800公布的數據,今年4月,團購成交額為16.9億元,較上月下降2.4%,購買人次和開團期數分別出現了超過5%的下滑,團購市場不再高速增長。因此,美團下半年要完成1334-470=864億銷售額,不可能依靠團購業務的增長,需要新興業務這個上升板塊。假設團購業務保持不變,下半年要完成1334-470-296.5,即567億元新業務收入,比上半年增長3倍多,就算電影、外賣等業務可以保持目前的增長率,這也不現實。很難想象美團網今年可以完成1300億的目標。

二、電影:業務高增長難持續

貓眼電影2015年交易額已突破50億元,僅用5個月就超越了2014年全年50億元的交易總額,是去年同期交易額的3倍。貓眼電影百科原因一則分析指出,如何按照這一發展速度,貓眼電影2015年全年交易額將在150億元以上,不過,這是不可能完成的任務。

來自普華永道的一份報告預測,2015年中國的票房收入將首次超過50億美元,即310億元。電影在線化速度迅猛,2014年在線售票(不含團購)比例已達到39%,2015年有望突破50%。結合這兩個數據可以認為2015年在線電影票市場大盤應在150億元級別,美團不易觀分析的報告顯示,2014年,中國在線電影票務份額已經達到45.80%,在線電影票市場中,貓眼占據中國整體電影整體票務市場的16.87%。假設貓眼全部在線售票情況下,貓眼占在線電影份額約為36.8%。貓眼電影有一定領先優勢,不過並未絕對領先,百度糯米等新晉玩家入局,采取了會員卡創新玩法,對貓眼電影還會起到明顯的狙擊作用。有媒體報道貓眼電影市場份額已達到70%,與易觀等機構的報告有巨大差異,讓人疑惑。

三、外賣:與競品不分仲伯

美團外賣交易額達42.5億人民幣,市場份額占比超過60%,覆蓋近1000個城市,用戶數超過2億,合作商戶在全國範圍內超80萬家。比達咨詢(BigData-Research)發布的1月外賣市場報告則顯示,外賣O2O市場份額中,餓了麽以28.4%位居第一,美團外賣、百度外賣分別位居第二、三位,市場份額分別為27.6%和19.3%,同樣有著非常巨大的差異。

鑒於外賣業務相對標準化,客單價不會有太大差異,可以根據訂單數來估計各家真實市場份額。餓了麽2014年訂單總量1.1億,全年日訂單量為30萬單,去年9月超60萬,今年單日破百萬。

同樣,百度外賣選擇避開競爭激烈的學生市場,而是主攻商業價值很高的白領市場,加上補貼力度大,後發先至的趨勢也非常明顯。顯然,美團與競品並未拉開明顯差距。

四、結局:數據驅動的燒錢大戰很危險

如果檢索各家機構的報告,很容易發現,大家對於不同玩家的市場份額統計,有巨大的差異。第三方機構的數據,參考意義並不大。美團自身公布營收、訂單這類數據,毋庸置疑,就算數據有水分,依然有一定說服力。但美團以一個運動員身份公布市場份額,或者宣稱自己在某個領域已經做到了第一,並不合適。

這些數據究竟是公布給誰看呢?主要是以下幾個人群:投資人、員工以及商家。美團正在進行新一輪估值超過150億美元、融資金額達到10億美元的巨額融資,高管出面公布關鍵數據,自然有秀肌肉的意義所在。表明自己是老大的地位,對商家和用戶可以形成一定的影響,同時還可穩定軍心。

不過,如果業務被數據上的目標倒逼,即進入KPI階段,對創業公司則是非常危險的。大公司因為企業治理需要引入KPI,但創業公司關註KPI,很容易出現為了數據開展業務。具體就體現在燒錢大戰,比如為了擴大訂單量,就拿出幾個億做營銷,用戶因為撿便宜的心態來了,也很容易離開。盡管滴滴們的燒錢大戰已經被證明有效,不過別忘了,滴滴們是有土豪幹爹撐腰的,不缺錢不說,還有清晰可見的回收模式,比如專車、快車。

美團面臨的挑戰是,錢燒了,還有沒有幹爹繼續給錢?就算給了一筆錢,何時才能停止燒錢,並且回收成本,依然是一個未知數,尤其是在百度、阿里等巨頭加入O2O大戰的複雜局勢之下。就算美團在數據上可以實現1300億成交額,就算可以在各家報告中成為老大,又能如何呢?別忘了O2O不是一個數字遊戲。

沙水,一個寫著自媒體研究著產品的運營人。關註O2O、移動社交、智能硬件與電商。微信公眾號:沙眼看互聯,個人微信號:404448034。

版權聲明:本文作者沙水,由辛俊韜編輯,文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

美團 團全 高管 成績單 成績 大於
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原油產量持續“供大於求” 22日將實現油價“三連跌”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4647446.html

原油產量持續“供大於求” 22日將實現油價“三連跌”

法制晚報 2015-07-20 18:16:00

由於國際原油供大於求的情況持續,機構預測,周二國內油價下跌概率大,國內油價將迎來“三連跌”,此次降幅或為0.2元/升。

國內成品油價格自6月以來已連續兩次下調,明日(21日)24時,調價窗口將再次打開。記者上午從市場機構獲悉,由於國際原油供大於求的情況持續,機構預測,周二國內油價下跌概率大,國內油價將迎來“三連跌”,此次降幅或為0.2元/升。

據隆眾石化網、卓創資訊等多家機構的預測,截至第九個工作日收盤,原油綜合變化率為-6.78%,預計7月22日零時成品油價格將迎下調,預計本次汽柴油下調240到260元/噸,折合每升0.18到0.22元。

卓創資訊分析師劉孟凱認為,7月21日,國內成品油零售限價下調幾乎已是“板上釘釘”的事。未來幾日原油期貨走勢已難以改變國內汽柴油零售價的下跌定局。

隆眾石化網分析師徐瑩表示,本周以來,對於國際原油市場而言,雖然希臘危機有所緩和,但伊朗核問題的和解意味著未來將有更多伊朗原油湧入市場,市場判斷,這將使全球石油市場超供的矛盾更加嚴重。

伊朗與六國在核武談判上達成的歷史性協議,牽動全球經濟神經。伊朗國家石油公司已要求旗下所有油田今年增產,如市場需求充足,該公司石油產量將能達到被西方制裁前的水平,即每天400萬桶。伊朗石油部副部長曾表示,伊朗希望快速將原油出口產量翻番,同時推動歐佩克其他成員國更新市場配額體系。在制裁取消後,伊朗石油日出口量將增長100萬桶。由於全球原油市場已長期供過於求,推判屆時油價會再次掉到40美元上下。

國際油價因此單周重挫11%,新一輪石油下跌閥門已開啟。美國西德州原油價格7月以來已猛跌11%,原本在60美元回穩的油價瞬間剩下每桶51.86美元,布侖特原油則重重下跌8%至57.50美元。

算賬 三連跌如成行 車主月省幾十元

市場機構預計,如本次油價成功下調,將是國內油價今年來第六次下調,也是今年首次出現油價“三連跌”局面。今年以來,國內油價調整已經歷“五跌五漲三擱淺”。

前兩次下調,北京92號汽油每升分別下降9分錢(6月9日)和8分錢(7月8日),屬於小幅調整。而此次下調多家機構預測將在每升0.2元左右。

如果三連跌實現,記者計算發現,按照私家車每月行駛1000公里、百公里油耗8升計算,三連跌將讓私家車主每月節省油費29.6元左右。而此輪調價如成行,這一次下調可讓車主每月節省16元的油錢。

92號油價走勢(元/升)

日期 價格 漲跌幅

4月25日 6.46 /

5月12日 6.67 ↑0.21

6月9日 6.58 ↓0.09

7月8日 6.50 ↓0.08

7月22日 預計6.30 預計↓0.2

編輯:姚逸霄

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原油 產量 持續 大於 22 日將 實現 油價 三連
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天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4666318.html

天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米

一財網 張旭東 2015-08-06 21:05:00

安迅思分析師陳蕓穎認為,若天然氣價大幅下調,將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益,0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。

國內天然氣價格下半年或將迎來下調。《第一財經日報》記者獲得的信息顯示,下調幅度在0.4元至1元/立方米之間,目前各方正在博弈。

氣價調整方案已基本確定,由國家發改委價格司牽頭制定,依據今年以來的國際油價走勢,非居民用氣最多下調1元/立方米。

參與前期調價方案的人士對本報記者稱,各方正在密集“討價還價”,最終下調幅度可能在0.4元到1元之間,具體調價幅度看最終結果。

下半年調價概率大

此前各種傳聞稱氣價可能下調0.6元,但也有聲音稱0.8元也有可能。本報記者詢問的咨詢公司認為,國內氣價確有下調空間,估計0.8元的幅度太大,極有可能為0.4元或0.6元。

因為國內主要的天然氣供應商中石油、中海油手中都握有高價的進口氣,一旦下調,將成為“燙手山芋”,承擔價格倒掛的損失。

目前我國天然氣價格,參照燃料油、LPG價格,按一定比例折算,大概是國際油價每下跌10美元/桶,進口氣價約下降0.1元~0.2元/立方米。

咨詢公司安迅思根據天然氣價改時的天然氣計價公式計算,測算出2015年的天然氣價格水平。根據測算,以2014年7月至2015年6月替代能源的價格水平制定的天然氣價,較2014年的氣價下跌約18%左右。

如果考慮到非常規氣源開采成本,以及進口天然氣的成本,若國家調整公式中天然氣與替代能源的替代系數,從85%調整至90%,則天然氣價降幅或縮窄至13%。安迅思預測的天然氣最高門站價降幅約為0.37-0.51元/方。

不過安迅思中國研究中心總監李莉對記者說,調價依據的時間範圍可能有變化,也可能依據今年以來的價格變化調整。

發改委今年4月起,將各省份增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元,存量氣最高門站價格提高0.04元,實現價格並軌,並放開直供用戶(化肥企業除外)用氣門站價格,由供需雙方協商確定。調價後,國內天然氣消費依然低迷,未見好轉。 

對消費量影響有限 

近兩年雖然天然氣價格形成機制改革連續推動,但需求始終疲弱。 

2014年我國天然氣表觀消費量為1800億立方米,同比增長7.4%,是近10年來同比增速首次出現個位數增長。今年以來,天然氣消費月度數據增幅也很小。

2015年中國天然氣表觀消費量增速進一步放緩,1~6月同比僅增長3.3%。中國天然氣市場首次由“以產定銷”轉變為“以銷定產”的模式。天然氣價格高企是制約下遊使用天然氣的一大因素。相較其他替代能源,天然氣的價格顯然太高。

安迅思分析師陳蕓穎認為,若天然氣價大幅下調,將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益,0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。

針對需求不足的形勢,中國石油也“積極轉變營銷方式,努力開發直供大客戶,天然氣業務實現健康發展。西氣東輸公司提出‘二次創業’,更加積極主動開拓市場,持續提高下遊市場特別是高端市場的銷售量,帶動管輸收入和銷售收入的同步增長。” 

不過業內人士也分析說,即使氣價下調,對天然氣消費並不會有直接效果,最直接的結果是增加車用天然氣消費增長,但在天然氣發電和工業領域,目前政策下不會提升消費量。

編輯:任紹敏

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天然氣 天然 調整 迫近 下調 幅度 大於 0.4 立方米 立方
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天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4666318.html

天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米

一財網 張旭東 2015-08-06 21:05:00

安迅思分析師陳蕓穎認為,若天然氣價大幅下調,將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益,0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。

國內天然氣價格下半年或將迎來下調。《第一財經日報》記者獲得的信息顯示,下調幅度在0.4元至1元/立方米之間,目前各方正在博弈。

氣價調整方案已基本確定,由國家發改委價格司牽頭制定,依據今年以來的國際油價走勢,非居民用氣最多下調1元/立方米。

參與前期調價方案的人士對本報記者稱,各方正在密集“討價還價”,最終下調幅度可能在0.4元到1元之間,具體調價幅度看最終結果。

下半年調價概率大

此前各種傳聞稱氣價可能下調0.6元,但也有聲音稱0.8元也有可能。本報記者詢問的咨詢公司認為,國內氣價確有下調空間,估計0.8元的幅度太大,極有可能為0.4元或0.6元。

因為國內主要的天然氣供應商中石油、中海油手中都握有高價的進口氣,一旦下調,將成為“燙手山芋”,承擔價格倒掛的損失。

目前我國天然氣價格,參照燃料油、LPG價格,按一定比例折算,大概是國際油價每下跌10美元/桶,進口氣價約下降0.1元~0.2元/立方米。

咨詢公司安迅思根據天然氣價改時的天然氣計價公式計算,測算出2015年的天然氣價格水平。根據測算,以2014年7月至2015年6月替代能源的價格水平制定的天然氣價,較2014年的氣價下跌約18%左右。

如果考慮到非常規氣源開采成本,以及進口天然氣的成本,若國家調整公式中天然氣與替代能源的替代系數,從85%調整至90%,則天然氣價降幅或縮窄至13%。安迅思預測的天然氣最高門站價降幅約為0.37-0.51元/方。

不過安迅思中國研究中心總監李莉對記者說,調價依據的時間範圍可能有變化,也可能依據今年以來的價格變化調整。

發改委今年4月起,將各省份增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元,存量氣最高門站價格提高0.04元,實現價格並軌,並放開直供用戶(化肥企業除外)用氣門站價格,由供需雙方協商確定。調價後,國內天然氣消費依然低迷,未見好轉。 

對消費量影響有限 

近兩年雖然天然氣價格形成機制改革連續推動,但需求始終疲弱。 

2014年我國天然氣表觀消費量為1800億立方米,同比增長7.4%,是近10年來同比增速首次出現個位數增長。今年以來,天然氣消費月度數據增幅也很小。

2015年中國天然氣表觀消費量增速進一步放緩,1~6月同比僅增長3.3%。中國天然氣市場首次由“以產定銷”轉變為“以銷定產”的模式。天然氣價格高企是制約下遊使用天然氣的一大因素。相較其他替代能源,天然氣的價格顯然太高。

安迅思分析師陳蕓穎認為,若天然氣價大幅下調,將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益,0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。

針對需求不足的形勢,中國石油也“積極轉變營銷方式,努力開發直供大客戶,天然氣業務實現健康發展。西氣東輸公司提出‘二次創業’,更加積極主動開拓市場,持續提高下遊市場特別是高端市場的銷售量,帶動管輸收入和銷售收入的同步增長。” 

不過業內人士也分析說,即使氣價下調,對天然氣消費並不會有直接效果,最直接的結果是增加車用天然氣消費增長,但在天然氣發電和工業領域,目前政策下不會提升消費量。

編輯:任紹敏

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議價能力提升 但客戶也有轉單空間 日月光併矽品 真能一加一大於二?


2015-08-24  TWM

業界普遍樂見封測產業進行整併,但日月光與矽品這兩家客戶與技術都十分相近的組合,在缺乏明顯互補效益下,能否產生一加一大於二的效果,恐怕得先畫個問號。反之,這是否讓排名老二的艾克爾有機可趁,也值得觀察。

撰文•何佩珊

高度重疊的客戶組合,在技術上也沒有太大差異,在缺乏顯著互補下,日月光加上矽品,是否能夠換來面對紅色供應鏈來襲仍然穩固的領先地位,看到一加一大於二的效果呢?

在日月光宣布公開收購矽品之後五個半小時,美股一開盤,矽品和日月光ADR都應聲衝高,最終矽品大漲超過二四%,收在六.四三美元,日月光漲幅也超過五%,由此不難看出投資人對這筆交易基本上是相當買單的。

樂見其成的原因,主要來自於市占率整合之後所創造的議價能力。

相對於晶圓代工市場由台積電一家獨大,取得過半市占,封測產業的版圖明顯零碎許多,即使是產業龍頭日月光,全球營收市占率也只在一九%左右。

整併不成

殺價搶單威脅大增

因此,一旦步入景氣循環的低谷,殺價搶單的問題就特別明顯。

業界人士透露,在中國智慧型手機與半導體產業快速崛起下,近來日月光和矽品的低階封測產能,根本就填不滿,「幾乎已經到了要放無薪假的地步了」。

不僅如此,業界也盛傳蘋果正在積極培養矽品成為在日月光與艾克爾(Amkor)之外的第三大供應商,這對於今年上半年才為蘋果大舉擴產的日月光來說,更帶來不小的壓力。

換句話說,如今受到威脅的已經不只是二線低階封測廠,包括龍頭廠商都難以避免透過殺價搶單來填補產能的壓力。這就是為什麼摩根大通證券半導體分析師哈戈谷 ︵Gokul Hariharan︶會在報告中表示,「整併對封測產業是好事。」的確,日月光若與矽品合併,全球市占率將可以一舉拉高至將近三成,在全球前五大封測廠的 營收比重還可以超過五○%,若就獲利占比而言,更拿下前五大廠的八成,堪比為台積電在晶圓代工的獨大地位,自然也更具有議價能力,並具備更雄厚的實力對抗 中國競爭對手的追趕。

畢竟,市場雖普遍認為以日月光和矽品的技術和規模,紅色供應鏈短期內不至於帶來威脅,但在中國政府大力扶植,包括IC設計、晶圓代工與終端品牌這三大火車 頭的同步帶動下,就連日月光高層私底下都不得不承認,「不能小看中國封測廠商。」然而這樁整併案對於日月光、矽品,乃至於台灣封測產業的競爭力,也並非萬 無一失。

不同於台積電在先進製程遙遙領先,讓客戶別無選擇,只能將訂單集中在台積電一家,在封測產業中,沒有「掌握絕對技術優勢」的業者,也因此,客戶轉換訂單的彈性空間相對較大,而客戶評估訂單移轉的重要考量之一,就是「訂單是否過度集中」。

野村證券半導體分析師鄭明宗就在報告指出,因為日月光與矽品的客戶重疊度高,一旦合併後,將會導致客戶出現訂單高度集中的情形,而在仍然有其他供應商可以選擇的情況下,就可能會選擇將訂單分散至其他業者。

換言之,目前兩家公司的市占合計雖然將近三成,但鄭明宗認為,很可能在兩家公司整併後兩年,市占率不僅不會增加,還可能會跌到三成以下。

平順整合

關乎未來營運績效

此外,兩家公司能否平順整合,更是不能不思考的一大隱憂。事實上,就在不久前舉辦的矽品法說會上,矽品董事長林文伯才不只一次提到,「封測產業的成功整併 是很罕見的。」而且從矽品找來京元電、矽格、南茂打造虛擬集團,卻完全不將日月光考慮在內的動作,更不難看出,矽品的經營團隊從來就無意與日月光合作。特 別是這次在無事先告知下展開公開收購,恐怕讓雙方關係變得更加緊繃。

雖然日月光財務長董宏思強調,未來日月光不會介入矽品營運。但日月光若成功取得矽品五%以上持股,成為矽品的大股東,將來與經營團隊的衝突恐怕還是很難避免,也同樣會引發客戶的不安。

而以目前枱面上各家封測廠的實力來看,因為排名第四的星科金朋與市占排名第六的江蘇長電還在整併過程中,市場預期這場以小吃大的整併勢必要經歷一段比較長的磨合期,在這樣的顧慮下,目前排名老二的艾克爾將可能成為最大的受惠者。

在兩方缺乏有效互補的情況下,日月光這次大動作收購矽品,為的究竟是消滅敵人、壯大自己?或是反而為競爭對手帶來機會?答案恐怕也只能等待時間來說明了。

日月光併矽品 營收、獲利占比大躍進

日月光 矽品 合計

2014年全球營收占比 19.1 10.1 29.2 2014年營收在前五大廠的占比 34 19 53 2014年獲利在前五大廠的占比 55 27 83 註:前五大廠依序為:日月光、Amkor、矽品、星科金朋、力成

 


議價 能力 提升 客戶 也有 有轉 轉單 空間 月光 併矽 矽品 真能 能一 加一 大於
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