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英國脫歐震撼持續，義大利十二兆銀行壞帳也暗藏危機，一旦人民被銀行倒債，千萬張義國選票恐再次煽起脫歐野火。

全球最老的銀行，將成為全球最新的麻煩，這是義大利銀行西雅那（Monte dei Paschi di Siena）。這家已有近五百五十年歷史的銀行，近來壞帳攀高、股價暴跌，不僅反映義大利銀行業的危機，也是歐盟與全球市場下個未爆彈。

義大利銀行壞帳占該國GDP四分之一，其放款有一七％是壞帳，美國銀行業在金融危機高峰時也不過五％，該問題成為近來市場最擔憂的危機。除第三大銀行西雅那外，義大利資產最大的銀行聯合信貸（UniCredit）等大型銀行今年以來股價持續探底，義大利證券監管機構Consob已禁止做空西雅那銀行股票三個月。「若不如此，該銀行股價恐要跌破○．一歐元（目前約○．三歐元）。」一家歐洲對沖基金經理如是說。

保護政策，種下135%負債率義大利銀行業的危機，源自政府保護與管制。政策保護下，義大利銀行一直免於外國競爭、購併或裁員，其放款標準寬鬆。金融海嘯後，義大利銀行累積大量無法回收的貸款，它們寬延償還期限，期望日後經濟復甦與拍賣抵押品來暫度難關。

然而義大利經濟始終未見起色，去年該國GDP和十年前相比幾乎零成長，此外企業破產須走的法庭程序長達八年——歐盟平均為三年，義大利銀行因此很難把手上抵押品賣到好價錢以彌補壞帳。

為拯救銀行業，義大利當

局成立一個名為「亞特蘭

提」 （Atlantc）的基金，買下銀行不良貸款。不過該基金規模只有四十億至六十億歐元，和義大利整體銀行業三千六百億歐元（約合新台幣十二兆八千七百億元）壞帳相比，是杯水車薪。如今義大利政府債務達GDP一三五%，已無餘力舉債擴大投入。

義大利總理倫齊（Matteo Renzi） 因此向歐盟求援

四百億歐元（約合新台幣

一兆四千三百億元）注資，但道德國總理梅克爾（Angela Merkel）反對。梅克爾堅持義大利銀行須遵守歐盟新規定：銀行出現危機，須先由債權人承擔損失，才能獲政府紆困。

梅克爾稱：「我們（對這些規定）付出過大量心血，不能每兩年就全部砍掉重來。」若義大利遵守歐盟規定，一般民眾將遭衝擊。別國銀行債券多由法人機構持有，但在義大利獨特稅制下，散戶持有該國銀行債券比率高達四五%。

按歐盟「債主先認賠，政府後金援」新規定，義大利銀行的債權人須先承擔損失，這意味著散戶手上債券將淪為廢紙。

去年義大利有四家小型銀

行，超過十萬名投資者的投資泡湯，不少人畢生積蓄一夕蒸發。去年十二月義大利一名退休人士投資此類銀行，虧損十一萬歐元後自殺，引起軒然大波。

憲法公投，恐成脫歐引信據聯合信貸研究（Unicredit Research）經濟學家尼爾森（Erik Nielsen）數據，過去五年義大利銀行股東權益報酬率每年平均不到二%，「既不足以打銷壞帳，亦無法吸引新資本。」英國脫歐後，歐洲央行維持低利率，義大利銀行獲利難有起色，壞帳危機更難化解。

更大隱憂在於，此問題可能演變為歐元區危機。義大利總理倫齊將在十月推動憲法公投，主要針對他的政治改革：上議院議員由三百一十五名減為一百名、限制上議院解散政府的權力。倫齊稱若公投未過，他將辭去總理。

歐洲媒體研究（Euromedia Research）七月初對一千名義大利民眾調查，三四%民眾反對倫齊的公投提案：支持者不到三成（二八.九%），另有近兩成未表態。若壞帳損及一股民眾，其不滿

情緒將反映在

這次公投，倫

齊總理之位難

保，當前聲勢

極盛、主張推

動義大利版

脫歐公投的

「五星運動

黨」（Five Star Movement）有可能躍上政壇。日前該黨候選人當選羅馬首位女市長，被視為民眾對倫齊投下不信任票。花旗首席全球政治分析師傅德漢（Tina Fordham）稱，義大利憲法公投是「英國脫歐以外最大風險」。

義大利銀行壞帳成市場最新隱憂，大量游資因此湧向日圓、債券及黃金避險。財經頻道CNB引述瑞士亞洲資本（Swiss Asia Capital)首席投資長凱納（Juerg Kiener）稱，在全球公債殖利率低至負數的背景下，未來十八個月金價可能會觸及歷史新高。未來市場疑慮一日未解，這類避險資產將是投資人持續追逐的標的。

撰文者楊少強