2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞
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本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-3 13:46 編輯
2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞
作者:姜超 周霞、張卿雲
摘要:
放眼15年轉債市場,公平改革主題貫穿全年,大盤藍籌機會顯現,轉債覆蓋行業增多,新舊個券各有機會。
轉債個券的價格分布——不擇券策略
由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過 130 元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據 130 元以上、 120~130 元、 120 元以下等價格區間給出不擇券投資策略。
公平改革穩步進行,主題機會頻現
14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。十八屆四中全會提出全面推進依法治國,改革正從註重增長進入“兼顧效率與公平”的新階段。如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革。
15 年擇券策略 —— 主題、大盤藍籌與業績的碰撞
短期內把握主題個券不失為一種良策。但長期內,金融市場或迎來大泡沫時代,大盤藍籌投資機會顯現。當前非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺。 15 年預計理財資金或從地產、非標、城投轉向傳統股債。央行降息周期已啟,預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕帶來“金融泡沫時代”。我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是 15 年轉債投資的關註標的。
金融類: 大盤藍籌多,互聯網金融元素的非銀類質地更優,推薦平安、國金(關註贖回),可關註工行。能源: 大盤藍籌 + 國企改革(浙能、深燃、國電)。地產: 地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行(冠城、招商)。化工: 中小盤、募投項目帶來增長空間(齊翔、長青)。工業、輕工業: 經營預期已體現,基建主題與改革(徐工、南山)。科技通信: 風險較大,博弈短期主題。消費傳媒: 業績平穩,有一定主題機會(歌華、同仁)。交運: “一路一帶”主題,等待趨勢機會。
推薦 個券梳理 +15 年新券整裝待發
我們將平安、浙能、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、 15 年投資看點梳理,供投資者參考。 14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工、隧道等都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。
15 年投資組合建議
短期進攻型(適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方。長期價值型(適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行。博弈贖回型(大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金。潛在主題型(需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。 15 年可關註新券:招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。
風險提示:經濟下行風險、公司基本面變化、主題機會和條款博弈不達預期。
正文:
1. 轉債個券的價格分布——不擇券策略
在具體分析個券的短期和長期投資機會之前,我們先從對 14 年 4 季度的轉債個券估值進行概覽。 14 年 11 月轉債均價已普遍高於 14 年上半年震蕩期的均價, 100 元以下的個券被“消滅”, 110 元的個券僅民生,源於大盤的趨勢上漲拉動轉債整體上揚。
1.1 普漲帶來個券價格提升
14年11月,隨著正股的上漲,轉債市場也“水漲船高”,體現為個券的價格普遍上漲至115元以上。截至11月21日以月均價計算,110元以下的個券僅民生一只,石化、燕京、深機、中行、深燃5只個券的均價在110~115元之間;浙能、工行、平安、歌華、南山、恒豐、海運等均在115~130元之間,而在130元以上的為通鼎、國電、齊翔、隧道、久立、華天、東方和國金。
在本次普漲行情中,個券的上漲與所在行業關聯並不大,130元以上的個券既有非銀(國金)、科技通信(華天、通鼎),也有建築工程(隧道)、化工(齊翔)和傳統能源(國電)。而該現象在120元區間的個券中更為明顯,幾乎不分行業,也無論這些個券是偏股型還是偏債型,遇到趨勢行情,個券都會“乘風而起”。
但是個券的上漲程度仍與發行規模有關,平安、工行、石化和民生等大盤個券在11月的價格普遍在120元以下,一方面此前大盤個券估值較低,另一方面大盤轉債上漲需要更多資金推動。相比之下,中小盤個券的漲跌波動性更大,此前債性較強的恒豐、中海、海運也都獲得了不同程度上漲,價格也達到120元左右。
這印證了 14 年三季度以來轉債上漲的主要推動因素為風險偏好回升和資金湧入。當市場期漲時,低價和具有估值窪地的個券的價格會逐步被“買上去”,而上漲與個券本身的資質關系並不緊密。
1.2 低價潛伏,高價博弈贖回——不擇券策略
由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過 130 元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據個券所處價位給出不擇券投資策略:
130 元以上個券,建議持有者盡早兌現收益,出於風險考慮,不建議高價位購入;對於 120~130 元左右的個券,需要關註公司促轉股意願和提前贖回條款博弈,這個價位的個券最具有爆發的可能性,但波動性和風險也大。而對於 120 元以下個券,存在較低價格介入的潛伏機會。
不擇券策略之所以成立主要在於轉債可以轉股,公司會有動力釋放利好信號促轉股。但是不擇券策略也有風險 ,即轉債可能在短期內不能立刻上漲,潛伏時間較長,但優勢是如果能夠在低價潛伏到基本面不錯的個券,到130元的上漲空間較為可觀。
回顧13~14年已退市的8只轉債,其中僅新鋼轉債和博匯轉債為到期贖回,其余均為提前贖回。新鋼和博匯未能提前贖回與所處行業景氣度不高以及公司基本面並無亮點有關。而國投、巨輪轉2、美豐、海直、川投和中鼎在內的個券雖然在存續期間價格有過上下波動,但最終均成功價格超過130元並贖回,這表明我國的轉債市場可以使用不擇券策略——低位潛伏個券,等待價格攀升,博弈贖回。
2. 公平改革穩步進行,主題機會頻現
14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。
如果說滬港通是今年內股市的熱點題材,那麽改革就是貫穿14、15年的長期題材。當前,我國已經實現了少數人先富起來的目標,未來從發展走向公平、實現共同富裕將成為我國經濟的主要目標。
如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革,對應各地國企改革標的、金融業標的和電改、氣改相關標的。
2.1 趨勢 + 主題機會,引發 14 年下半年贖回潮
10月以來,泰爾、重工、華天和隧道均成功觸發了提前贖回條款,總結這些券的共性:第一,趨勢性機會使得個券價格中樞提升至120元左右;第二,主題利好和公司促轉股意願成為促成提前贖回的關鍵。
泰爾轉債於13年1月發行,13年全年由於正股表現平淡,轉債價格在100元區間內波動、債性較強。14年後隨著正股的逐漸上漲,轉債價格持續攀升,8月達到120元。9月後受到控股股東增持公司股票計劃完成和可能的軍工主題利好,泰爾正股大漲,帶動泰爾轉債的價格上漲至151元、並於10月14日滿足提前贖回條款。
同為軍工主題的重工轉債,14年中期以來的走勢與泰爾有著相似之處,9月重工轉債順趨勢上漲,此後軍工主題發酵,該券價格一度漲至140元,並於10月24日滿足提前贖回。
而我們從年初起一直推薦的華天轉債和隧道轉債的贖回也具有相似性,華天與隧道在9月價格都進入120元區間,分別具有國家半導體產業扶持和國企改革、一路一帶基建主題利好,最終轉債價格超過130元並觸發贖回。
2.2 國企改革:盤活資產、提高效率,各地政策穩步實施
14年7月國企“四項改革”推出,標誌著我國的國企改革正式開啟。四項改革包括:國有資本投資公司試點、混合所有制改革、國有企業法人治理結構改革、以及反腐相關內容。在四項改革的試點對象,涉及國家投資公司、醫藥、建築、環保等集團。
當前我國國企多壟斷、規模大、效率低下,龐大的國有資產並未得到充分利用,反而盈利能力不足。國企改革有望打破壟斷,引入社會資本、盤活存量,提高國有資產的使用效率。從長期看,國企改革是國企盈利長期改善的必要舉措。
目前上海、北京、廣東、浙江、江蘇等23個省份都已經出臺了國企改革相關文件,各地的方案核心都在於提高國有資產收益率、增強國企競爭,並發展混合所有制。
我們以上海為例,上海國企改革方案包括:1)混合所有制改革方面,以並購重組等方式推動核心業務資產上市,引進戰略投資者實現投資主體多元化;2)優化國資布局結構、完善國資流動平臺;3)實現國企分類管理,根據企業市場屬性、產業特征等將其分為競爭類(企業經濟效益最大化)、功能類(完成政府任務)和公共服務類(社會效益為目標)。
據此幾類公司可獲益:第一類,集團資產上市平臺、有望獲得資產註入的上市公司,例如城建集團旗下的隧道、浙能集團旗下的火電平臺浙能電力和煤炭運輸平臺寧波海運、國電集團旗下的國電電力,未來都有獲得資產註入的可能性;第二類,當前資產負債率較高、資本使用效率不高的企業,特別是競爭類國企,該類企業或需要降低負債率、或亟需引入社會資本以提高資本效率;第三類,公共服務類企業或收益於資源品要素改革,從而盈利具有改善可能性。
現存轉債正股中,有11只地方國企、6只中央國企。14年年初至今,我們一直推薦具有國企改革主題的川投、隧道、國電、石化,川投和隧道已經成功上漲並提前贖回,而國電近期也漲勢可觀,我們認為 15 年國企改革標的仍具有中長期的主題利好空間。
我們根據資產負債率、國資持有比例、近年增長率、所屬地方、資源品改革這幾個維度篩選,得到國企改革主題較顯著的標的有: 隧道(上海城建註資預期,資產負債率較高)、深燃(燃氣改革)、浙能(浙能集團註資預期,國資持股比例高、電價改革)、國電(國電集團註資預期、資產負債率較高、電價改革)、東方(資產負債率高、電價改革相關)。
而未來可能受益於國企改革標的有: 海運、徐工(這兩者資產負債率較高,業績競爭力需提高)、歌華(傳媒行業布局)、石化(國資持有比例仍高,等待後續改革步驟)。
2.3 資本項目開放:利好金融與大盤藍籌
公平改革的第二個重點是金融改革,即資本項目開放。資本管制降低了資金的使用效率、一定程度阻礙了資產的全球配置。近幾年我國股市存在“存量博弈”的現狀,更需要吸引海外資金以盤活存量、增加資本市場活躍度。
當前我國居民企業結售匯自由度變大,QDII、QFII與RQFII額度逐步擴張,滬港通正式開啟,均意味著我國資本項目的開放逐步前進。14 年末至 15 年,資本項目開放主題可關註滬港通。
14年11月17日,滬港通正式開通,滬港通總額度為5500億元人民幣,其中滬股通3000億元人民幣,每日額度130億元人民幣;港股通額度為2500億元人民幣,每日額度105億元人民幣。我們整理了正股為滬港通標的的轉債,具體如下表所示。與滬港通相關的轉債主要集中在金融類和大盤類,其余個券包括吉視、南山、深燃、同仁、東方、冠城等。
滬港通對轉債市場的影響可分為以下幾方面:
第一,滬港通或直接影響正股價格的變化,進而通過轉股價值影響相關轉債價格,當滬港通標的正股的H股價格相對A股存在溢價,那麽A股價格或有望提升。根據我們的梳理,轉債正股中平安、工行、中行、石化、民生、東方同時在A股和H股上市。
第二,境外投資機構可通過滬港通投資A股,從而騰出QFII額度,可能帶來空余資金配置轉債、間接提升轉債需求。這種情況下,流動性較好、低估值的大盤個券或更受青睞。據新聞報道,目前境內外投資者對滬港通報有很高熱情,也有不少希望通過滬港通騰出QFII額度,因此在開通初期,正股市場資金或出現遷移,從而影響滬港通標的股的走勢。
第三,滬港通有助於提升對金融機構盈利和業務拓展的預期,例如中國銀行上周的上漲就與市場預期滬港通利好其外匯業務有關。滬港通啟動意味著我國的資本項目開放正在走向新的一步,提升投資者對銀行和非銀金融的估值。
最後,滬股通可為境外投資者提供港股不包含的稀有標的,例如醫藥、軍工股。
因此,從上述幾點來看,滬港通的到來或利好大盤藍籌與金融類轉債,可關註標的包括工行、平安、石化、東方、浙能、深燃等。但值得註意的是,滬港通的本質是引入了海外機構資金、可能帶來相關標的股的需求增加和金融類標的的盈利預期改善,並不能保證轉債和正股的必然上漲。
2.4 資源品價格改革:電改、氣改還在路上
公平改革還涉及資源品價格的改革。目前我國水、電、煤、氣、油等資源品的價格大都管制,非市場化的壟斷價格造成了國企競爭力不足、憑借價格優勢來獲取盈利,不僅導致了資源品供需的失衡,也造成產能過剩的加劇。
當前我國的煤炭價格市場化進行得較為領先,14年9月底李克強總理在國務院常務會議上提出要“實施煤炭資源稅改革、停止征收煤炭價格調節基金”,而10月初《關於全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》和《關於實施煤炭資源稅改革的通知》也相繼出臺,這意味著我國的煤炭價格市場化逐步走向成熟。
但當前我國的電力價格、燃氣價格市場化改革仍在開展中,特別是電價改革是我國資源品改革中的重中之重。 其中輸配電價的改革已經開始試點。今年深圳率先進行了輸配電價改革試點,據報道,有關部門15年或在電力寬裕地區繼續推動輸配電價改革。
電價改革有利於具有規模效應的大型電力企業,當前上網電價仍未開展市場化試點,因此國電電力、浙能電力的盈利仍然受到“煤價市場化、上網電價管制”的影響。但電價改革不破不立,未來電價改革的進一步推動有望提高國電、浙能這樣的大電力企業較強的電價議價能力,給予盈利更多空間。
轉債中與資源品價格改革相關的標的包括:浙能電力、國電電力、深圳燃氣。
3. 15 年擇券策略——主題、大盤藍籌與業績的碰撞
3.1 金融泡沫大時代,大盤藍籌機會顯現
14年11月21日晚,央行正式宣布下調存貸款基準利率,這是自12年7月後央行首次降息。存款利率下行意味著無風險利率的降低,而貸款利率的下行或帶來風險偏好提升。短期內降息將提升正股估值, 轉債市場的行情主要由風險偏好回升和資金流動主導,在短期行情中把握主題個券不失為一種良策。
但長期內,金融泡沫大時代正在醞釀,正股為大盤藍籌的轉債投資價值顯現。 15年理財仍是市場金主,降息後時期存款仍會往理財搬家。而非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺,理財資金的資產配置將從地產、非標、城投轉向傳統股債,帶動對正股和轉債的需求回升,利於走出牛市行情。央行降息周期已正式開啟,經濟下行風險仍存,我們預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕有望帶來“金融泡沫時代”。
在此背景下,兩類個券將在長期具有投資價值:第一,正股為高股息、低價格的大盤藍籌的轉債,隨著高收益資產殆盡,大盤藍籌可能重獲理財等資金的青睞,投資機會顯現;第二,基本面優質的個券依舊是不變的擇券首選。因此我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是 15 年轉債投資的關註標的。
3.2 金融類:大盤藍籌多,非銀類質更優
金融轉債包括平安、國金、中行、工行和民生,其中平安和銀行轉債的正股均是大盤藍籌和滬港通標的。
影響銀行盈利和正股估值的因素主要有:
第一,經濟下行風險未消,不良貸款率上升,降低銀行估值。我們觀察到工業增加值當月同比與銀行的不良貸款率具有反向關系。14年工業增加值增速回落,制造業、地產均不景氣,貸款違約風險加大,銀行不良貸款率上升,特別是風險偏好相對高的股份行,其不良貸款率的上升幅度要高於國有行。
第二,央行降息周期已啟,貸款利率下降和存貸利差收窄是長期趨勢,銀行未來的盈利空間或進一步收窄。以工商銀行為例,14年寬貨幣環境中,存放同業收益和債券投資收益都有所提升,貸款利率高位使得貸款收益平穩,但是央行放水不斷並未有效降低工行的綜合成本,源於表外理財成本仍可達5%。我們預計未來央行仍會繼續降息,如果貸款利率下調幅度仍超過存款利率,那麽銀行盈利空間的收窄不可避免。
第三,金融創新發展,優先股發行對銀行正股和轉債造成一定沖擊。轉債與優先股均為兼具股性和債性的混合證券工具,從農行境內首單發行來看,優先股分紅率預計高於轉債票息率,優先股的發行會對轉債需求造成分流。
預計 15 年銀行業績或仍受到利率市場化、央行降息的影響,不良貸款率上升、優先股發行也都對銀行轉債造成沖擊。非銀類金融機構受益於金融創新與寬松貨幣政策,質地較銀行更優。
從14年三季度看,非銀金融的業績表現的確要好於銀行。國金和平安三季度的歸屬凈利潤同比增長分別為133.73%和35.77%,而民生、中行和工行的歸屬凈利潤同比增長在10%以下,並且民生的銷售凈利率小幅下滑。
但是,銀行轉債也具有其特別的優勢:首先,由於銀行轉債均為大盤轉債、流動性佳,雖然轉債價格的漲幅可能不及中小盤個券,但可以通過質押回購、增加杠桿來提高收益。目前工行和平安轉債的交易所質押率約為0.75~0.8,要高於中小盤轉債。
其次,銀行正股普遍具有高分紅率,13年工行股息率分別為7.1%、6.71%和4%,如果理財收益率降低,銀行正股或可納入配置,利好轉債。
因此我們認為,金融類轉債總體都具有潛伏機會,非銀價值高於銀行類,推薦平安轉債、國金轉債(關註贖回),可關註工行。
3.3 非金融類:分行業精挑細選
我們按照行業分類,根據14年業績和主題機會對現存個券進行篩選:
1 ) 能源(電力、燃氣):改革標的 + 大盤藍籌
14年經濟整體低迷,發電增速和發電耗煤增速持續下跌,直到三季度才有企穩跡象,但總體趨勢仍向下。內需不足造成電力企業營業收入下滑、制約產能擴張。國電、浙能、東方14年三季度的營業總收入同比增速均為負,歸屬凈利潤也負增。
15年上半年,我國經濟或在尋底中,國電和浙能的業績改善與否或更多取決於煤電聯動、以及市場份額的變動;而東方作為電力設備生產商,或受到電力企業產能擴張放慢的影響。
電力相關企業均是國企改革的標的,核電重啟、電價改革、集團資產註入等預期都會對正股和轉債價格起到提升作用。加上電力股估值普遍較低,我們推薦正股為大盤藍籌的國電轉債(大概率可能提前贖回)和 100 億新發浙能轉債,而中盤的東方轉債可關註(但當前價格已高)。
而燃氣行業方面,轉債標的為深燃轉債,14年3季度深燃營業總收入保持10%左右的同比增速,歸屬凈利潤下降主要為深燃多個項目處於資本投入期。燃氣股當前估值較低,深燃異地項目拓展較好,加上未來燃氣改革, 15 年我們推薦深燃。
2 )化工:中小盤、具有增長空間新券
化工類轉債包括石化、齊翔和長青,14年3季度石化業績有所下滑,齊翔總收入同比增速高達49%,募投項目的陸續建成投產有望繼續貢獻業績;長青與齊翔類似,業績同樣期待募投項目。從中小盤 + 增長潛力角度,我們建議風險偏好較高的投資者關註齊翔和長青。
3 ) 地產:地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行
14年三季度地產銷量降幅仍大,導致地產業收入難以好轉,冠城營業總收入和歸屬凈利潤同比大幅下滑,特別是歸屬凈利潤同比下降73%。
14年10月以來,受到央行房貸政策松綁的利好,地產銷量回暖,一二線城市庫銷比大幅回落;未來如果房貸利率繼續下行,則14年四季度地產銷量或見底。地產銷量的改善對投資和經濟的作用要滯後約半年,但對地產企業的盈利卻有較快的正向影響,冠城轉債或受此利好。
我們建議關註地產轉債,格力地產 9.8 億元轉債發行已過會,招商地產已公告 60 億元可轉債發行預案, 15 年若發行投資者可關註。
4 ) 工業、輕工業:經營預期已體現 + 基建主題與改革
當前我國的傳統制造業正在經歷供大於求、去產能的“陣痛”。徐工和已經提前贖回的泰爾、重工在14年三季度的營業收入和歸屬凈利潤同比均出現負增,印證了在經濟低迷的情況下,工業企業總收入難以改善,PPI持續負增進一步壓縮了盈利空間。
但這並不阻礙14年下半年泰爾和重工強勢上漲,並最終觸發提前贖回,因其背靠軍工主題。可見對於傳統制造業,基本面的低迷已經被市場預期,個券主題和改革才是上漲的關鍵,本質仍是對公司未來盈利的改善預期。
然而工業、輕工業中也有基本面優質、兼具主題的個券,隧道和久立14年整體的優秀表現驗證了我們一直推薦個券的邏輯。11月隧道已公告贖回,而久立也有望滿足提前贖回條件。
15 年建議關註“一路一帶”海外投資的主題,徐工是否有大訂單的支撐;南山和可能發行的洛陽鉬業則要關註有色金屬的價格走勢;久立大概率年內或提前贖回。
5 ) 科技通信:風險較大,博弈短期主題機會
科技通信作為新興產業,三季度業績顯示出其增長力,東華和華天的營業總收入和歸屬凈利潤同比增速均超過20%,而通鼎的業績相對較一般。新興產業公司有著較高的增長預期,但正股波動性較大、多為中小盤,風險偏好較高的投資者可博弈短期主題機會,但長期投資者需謹慎介入。
截至14年11月,華天轉債已公告提前贖回,東華複牌、但剩余規模較小。科技通信標的為通鼎光電、及已過會的歌爾聲學。從公司資質上看,歌爾聲學基本面要好於通鼎。
6 )消費傳媒:業績平穩,有一定主題機會
從中報和三季報來看,歌華、同仁、燕京的業績與其轉債的市場表現基本相符,由於經濟內需不足、消費傳媒行業的業績較為平淡,投資機會更多在於主題機會。
新券吉視傳媒14年三季度的歸屬凈利潤同比快速增長,主要源於公司的傳統廣播電視業務還未飽和、仍具有增長空間。主題機會上,歌華可能受惠於北京傳媒布局,同仁是滬港通中具有獨特性的醫藥股,同時也是國企改革標的。
7 ) 交運:“一路一帶”主題,等待趨勢機會
14年經濟內需不足,BDI指數低位波動使得今年航運業相對低迷,三季度寧波海運的業績並未好轉,而中海發展雖然歸屬凈利潤同比大幅增加,但凈利率、ROE均很低。交運類個券的上漲依賴於趨勢機會。
3.4 投資組合建議
短期進攻型 (適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方;
長期價值型 (適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行;
博弈贖回型 (大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金;
潛在主題型 (需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。
15 年可關註新券: 招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。
4. 推薦個券梳理
我們將平安、浙能、國電、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、15年投資看點梳理如下,供投資者參考。
4.1 平安轉債:大盤藍籌 + 互聯網金融元素
平安轉債規模約260億,屬於大盤轉債,2014年5月23日進入轉股期。正股中國平安同屬大盤藍籌與滬港通標的。
平安業務主要為壽險、財險、銀行與證券業務,其中壽險業務是主要盈利來源,占比達到50%以上。從公司三季報的業績來看,14年前三季度實現歸屬凈利潤316億元,同比增加35.8%。14年公司壽險業務穩步發展,由於保險代理人的增加和積極利用網絡、電話等銷售渠道,個人壽險業務增長較快。
投資收益方面,截至14年9月末,公司投資規模為1.37萬億元,比年初增長11.2%,前三季度的保險資金投資組合年化凈投資收益率5.3%,比中期穩步提升,投資收益率的提升有望帶動分紅險和萬能險保費收入增加。
平安未來的業績看點主要為 2 塊:第一,傳統壽險業務, 14年已經驗證了其多元化銷售渠道和平安金融平臺交叉銷售對提升個人壽險業務具有明顯效果,未來預計壽險業務也可穩步增加,為業績提供了基本保障;第二,平安具有“互聯網金融”元素 ,平安是具有全牌照優勢的金融集團,14年互聯網業務發展迅速,預計未來15年將保持快速發展勢頭。
平安旗下的陸金所憑借低成本、高流動性和優質客戶體現,成為廣受歡迎的P2P投融資交易平臺,截至14年9月末,陸金所的零售註冊用戶超過300萬,月平均新增註冊用戶預計達40萬,且機構客戶超過1000家。14年1~9月,陸金所的交易規模同比增長5倍,P2P交易規模位居中國P2P市場第一。陸金所正成為平安打造互聯網金融的“招牌”。平安還有萬里通積分平臺,14年9月末用戶達6200萬,較年初增長了53%,積分交易規模同比增長260%;而一賬通和網上商城也配合形成平安“衣食住行”的網絡平臺。
平安轉債價格在115元~120元左右,剩余年限5年,質押率約為0.79,可通過質押回購、加杠桿提高轉債收益率,滿足不擇券和擇券操作的篩選標準。
風險提示:互聯網業務發展不達預期、保險業務收入波動。
4.2 浙能轉債:國企改革與核電並進
浙能轉債發行規模100億,2015年4月13日進入轉股期,回購質押率0.80。作為14年新發轉債,是下半年以來唯一一支大盤轉債,具有國企改革和核電重啟的主題概念。未來隨著資金逐步湧入,預計浙能轉債有可能受到轉債投資者的青睞。
浙能電力作為浙江能源集團旗下的電力運營平臺,主營業務主要為火力發電,輔以蒸汽銷售,並通過權益投資參與核電業務。本次100億可轉債發行,主要用於五個募投項目,包含了浙江“上大壓小”新建工程、擴建工程和兩個核電相關工程,募投項目旨在用高效節能的新機組取代原有老機組,擴大火電裝機容量,同時建造浙江省內核電設施,逐步發展核電。如果募投項目完成,將有效提升火電效率和核電業務參與度。
浙能電力以火電業務為主,煤價、電價及經濟基本面對其影響較大。14年由於經濟下行、內需不足,煤價持續下跌。預計15年制造業仍在去產能中,需求仍難大幅好轉,因此浙能業務更多依靠價差。如果煤價下跌、而電價未下調,則利好盈利。
15 年盈利取決於電價與煤價差、經濟基本面(工業增加值等是否好轉);長期內,期待核電項目完成對公司業績的提升。
浙能轉債作為浙能集團旗下唯一的火電平臺,未來可能獲得浙能集團國企改革的利好。浙能轉債價格在110元~120元區間內,剩余期限6年,規模100億,轉債估值不高,且具有主題機會,長期投資者可選擇低位介入。
風險提示:火電、核電業務波動,國企改革進程不達預期。
4.3 深燃轉債:異地項目擴張帶來業績提升預期
深圳燃氣公司業績取決於燃氣輸配價差和燃氣輸配規模。短期內經濟下行一定程度制約燃氣需求,但深燃積極開展異地項目擴張,同時拓展電廠、工商業、車船用LNG,保障後續幾年的營業收入。
成本端上,深燃進氣價格分為國內與國外部分,國內進氣價格較穩定。14年下半年以來,隨著美元走強,油價持續下跌,海外進口燃氣價格也較低,深燃的燃氣價差改善有助於彌補需求的下滑。
深燃背靠天然氣主題,中俄天然氣利好、國家天然氣發展相關政策,長期內天然氣需求有望獲得提升。據媒體報道,我國能源局欲加快天然氣生產消費,發展氣體清潔能源,力爭到2020年天然氣在一次能源消費中的比重提高到10%以上。
深燃轉債當前價格在110元左右,剩余期限5年,剩余規模16億元,屬中盤,2014年6月16日進入轉股期。我們建議投資者關註國家天然氣相關政策,深燃當前價格並未過高,具有一定投資價值。
風險提示:天然氣主題催化不達預期,經濟基本面下滑。
4.4 齊翔、長青、冠城:短期進攻選手
齊翔:甲乙酮供需決定價格、募投項目或持續貢獻業績
齊翔騰達是碳四深加工企業,公司盈利依賴核心產品甲乙酮。14年歐洲甲乙酮裝置停產,帶動甲乙酮價格攀升,利好齊翔騰達經營業績,正股和轉債走高。齊翔轉債走勢一大決定因素是甲乙酮的價格——即甲乙酮產品的供需情況。 15 年我們預計甲乙酮價格穩定。
除了甲乙酮外, 14年齊翔騰達募投項目陸續建成,新產品打開業績空間。14年4月,10萬噸順酐投產並達到滿產。齊翔采用的正丁烷法制順酐低成本、純度高、質量優,有望持續貢獻業績。
此外,轉債募集資金投向的 45 萬噸低碳烷烴脫氫制烯烴項目是未來重要的盈利來源。 其中異辛烷和MTBE產品硫含量較低、符合汽油新國五標準,產品需求有保證。據報道,公司年產20萬噸異辛烷項目自14年8月開車成功後,一直保持全產全銷。低碳烷烴脫氫制烯烴項目的其他產品也有望在15年建成投產。
齊翔轉債當前價格在128元左右,剩余規模12.4億元,2014年10月27日進入轉股期。經過14年三季度的上漲,當前轉債價格已較高,處於120元區間內,債底保護弱,相對估值一般,可選擇波段操作。
風險提示:甲乙酮價格變化、募投項目進程不達預期。
長青:主營高效低毒麥農藥,麥草畏及募投項目可貢獻業績
長青業績一大看點在於年產 2000 噸麥草畏項目,潛能可觀。 13年12月該項目通過竣工驗收並投產,當年實現營業收入約7600萬元,預計14年麥草畏2000噸滿產,營業收入貢獻可觀。
可轉債募投項目7個,均是高效、低毒、低殘留農藥的生產項目,符合公司走高端產品、高技術含量之路的方針,力爭在競爭激烈的農藥行業,利用先發優勢來保持領先地位。募投項目中4個為長青南通項目,3個為長青股份項目。
總體來看,長青轉債募投項目具有良好的盈利前景,項目達產後,公司預計每年新增營業收入約為8.40億元,占13年全年營業收入的53.5%;新增凈利潤約為1.04億元,占13年凈利潤的54.6%。15年可跟蹤募投項目建成進度。
長青轉債價格在126元附近,剩余規模6.32億元,屬於小盤轉債,2014年12月29日進入轉股期。當前價格在120元區間內,與齊翔轉債類似,建議波段操作。
風險提示:農藥供需波動,募投項目不達預期。
冠城:地產銷量改善與否影響業績,業務多元發展
冠城大通主營地產與漆包線,地產業務為主要業務,公司後續地產業務的開展依賴於經濟大環境和地產景氣度。公司業務多元化發展,涉及軍工、鋰電池、新能源等。
冠城轉債當前價格127元左右,剩余規模18億元,2015年1月19日進入轉股期。當前轉債價格已高,建議短期波動操作,由於冠城在地產外涉及軍工、新能源等多個業務,15年容易觸發短期主題機會。
風險提示:主題利好不達預期,地產行業不景氣。
4.5 久立、國金、國電轉債:基本面優質,條款博弈
14年我們主推的久立、國金和國電轉債均表現出色,隨著轉債價格逼近130元,我們預計這三只個券大概率可觸發提前贖回條款。如果觸發提前贖回,建議投資者可兌現收益;如果滿足提前贖回而公司未行權,不排除轉債繼續沖高的可能性,但仍需防範風險。
久立轉債目前價格135元左右,剩余規模3.4億元,屬於小盤轉債,2014年9月4日進入轉股期,我們預計年內提前贖回退出。14年久立正股慢牛,源於公司在無縫管、焊接管產品上質量優質,同時具有中俄天然氣主題等利好,預計未來訂單需求較穩定。
風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。
國金轉債在11月21日的價格已超過150元,剩余規模25億元,2014年11月21日進入轉股期。國金證券背靠互聯網金融主題,14年傭金寶“互聯網+低費率”模式提升經紀業務盈利,IPO重啟改善投行業務,看好國金證券未來的發展空間。
近期,國金證券動作頻頻,先是11月初獲批在香港收購粵海證券;11月17日滬港通來臨,據報道,傭金寶推出港股交易傭金萬1.5,而A股傭金率為萬2.5,利好經紀業務。11月21日央行正式降息,非銀金融正股有望獲益上漲,預計國金轉債大概率14年年內觸發提前贖回。
風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。
5. 15 年新券整裝待發
14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工等個券都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。
聯合光伏發可轉債融資,電站項目自有資金到位
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2202
本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-23 14:42 編輯
聯合光伏(0686)會議紀要:連發可轉債融資,所謀非小
作者:魯衡軍
事件: 2015年4月21日下午,聯合光伏(0686.HK)CEO李總,CIO羅總,新聞發言人姚總通過路演網系統就公司公告近期的發行可轉債及公司的經營規劃與投資者進行了溝通交流。
我們的觀點 :聯合光伏作為招商新能源控股的光伏電站投資運營商,從招商局各子系統單位獲得電站開發的大力支持。今年公司從過往的純收購電站後運營轉向收購與自建項目並行。當前公司光伏電站項目儲備2GW,今年計劃自建和並購電站1GW(自建300MW),公司通過向多家知名機構發行可轉債獲得項目資金近30億元,投資的1GW電站項目自有資金到位,其余資金將通過銀行融資。公司積極進行管理創新和金融跨界創新,率先在業內進行電站開發的資金眾籌模式,建議投資者密切關註公司電站並購進展的公告情況。
公司近期公告:
1、聯合光伏4月17日公告,公司與濤石公司訂立認購協議,公司有條件同意發行而濤石公司有條件同意認購金額為港幣12.6億元的可換股債券。 發行可換股債券年利率7.5%,期限3年,初步轉換價港幣1.03元,如果全部轉換為股份,將發行12.23億轉換股,占公司已發行股本的25.8%,籌得所得款項凈額約港幣12.59億元,所得資金將為收購透過特殊目的實體目標公司提供資金。同時,董事會建議增加法定股本100億股股至200億股股份。
2、聯合光伏4月20日公告,公司向招商基金發行港幣524,803,198.80元可換股債券,基於初步轉換價每股轉換股份港幣1.03元,可換股債券可轉換為509,517,668轉換股份,相當於截止本公告日期,本公司已發行股本的10.75%以及本公司經配發及發行轉換股份所擴大已發行股本的9.70%。
3、聯合光伏4月21日公告,公司向複星國際發行1500萬美元年利率為7.5%的有抵押可換股債券。 假設按初步轉換價港幣1.03元悉數行使轉換權,將發行共計112,864,077股轉換股份,占於本公告日期本公司已發行股本的約2.38%及經配發及發行轉換股份擴大後本公司已發行股本的約2.33%。
會議要點:
1、公司未來獲得收購資金的可持續性?
未來我們會跟更多的機構投資者包括大銀行洽談合作,我們相信我們的資金獲取能力具有極強的可持續性,也請大家密切關註我們的公告。
2、公司2015年自建電站和收購電站的規模?公司的儲備項目數量?
2015年我們電站並購和自建規劃總數1GW(自建300MW),這是一個保守的數字,我們手上已有2GW的項目儲備,目前1GW項目建設及收購資金有了,當前我們正在跟內蒙古、青海、寧夏、甘肅、和新疆一些公司洽談2016年的合作項目。目前公司掌握超過2GW電站資源主要分布在西部地區,其中也有一些分布式的電站,在東部有一些農光互補式電站。今年重點在分布式電站上有突破,目前在徐州有農業大棚電站運行非常好,在河北、山東建一些農光互補式電站,也會在北京市建分布式樣板項目。
3、公司項目收購進展以及自建項目投產日期?
光伏電站已安裝好的大約有15家企業正跟我們在洽談,他們把並網後的電站給我們收購,但是鑒於敏感性信息,具體進展需要等到公告。我們現在正派出我們的競標團隊,只有通過了競標,風控團隊才開始審批,在不久的將來大家會很快看到我們的並購進展公告。我們的自建開發團隊今年開始啟動,自主開發的電站在年底才會有建成。
4、W1GW的項目的資金需求?
發的幾個BCB資金是否足夠?1GW的電站投資量需要看不同的情況,高原的地方金額就比較高,包括用工、材料的運輸成本都比較高,當然現在成本下降也比較快。根據我們的測算,如果在東部地區,成本在8元左右,包括收購成本。但是在高寒地帶,會上升到10塊左右,但高寒地帶發電小時數會接近1,700-1,800小時,在東部地區發電小時數在1,100-1,200左右。已發行的4個CB就可以解決今年1GW項目資金需求,1GW總投資90億元的話,資本金只需要30個億,剩下的都是銀行的貸款資金。
5、BCB轉股在香港市場上有期限約定嗎?
現在對招商基金、平安,複星和東方資產發行的CB,我們的設臵都是有半年期的限制,在半年後,三年內在任意時間可以轉股。
6、可轉債BCB的利率定在7.5%的水平?
CB的利率定在7.5%,因為我們的全投資收益率是9%,自己開發項目在12%左右,對於全投資項目來講也是有利潤的。更重要的,CB發行對象是針對在中國有影響力的企業,像濤石背後的平安,光伏的推廣需要有影響力的機構的進入。目前的7.5%的利率可以接受的,隨後的跟其他金融機構的合作利率已經在降了。公司的融資成本在在7-7.5%之間。並購基金成本這一輪利率是7.5%,但是接下來會持續下降。
7、使用銀行資金杠桿後,光伏電站的收益率可以做到多少?
我們經過測算,杠桿率是70%,自有資金收益率會達到10%左右,或者超過10%。
8、電站陸續收購後,如何保證能克服整合難度並及時產生經濟效益?
電站收購後,不存在整合難度,因為電站都是新公司不是舊公司,並網後就可以立即產生現金效應。現在的光伏電站都是現代化的系統,都是無人值守的,但是我們的光伏電站都配備了一定的人員,但數量與傳統火電相比具有相當大的差距,比如說在青海的一個電站只5-6人,所以我們的電站能夠非常迅速的整合在一起,產生規模效應。
9、今後光伏電站投資成本趨勢如何?
未來光伏電價下調?光伏電費補貼的下調要根據效率的提升、成本的下降綜合考慮,這個國家會有監控。國家補貼讓光伏這種清潔能源能夠走進千家萬戶。今年三月新環保法正式實施,傳統能源的生產成本會不斷上升,環保要求也越來越高,而新能源的發電效率則不斷提升,成本不斷下降,此長彼消,在不久的將來會進入光伏電價平價上網的時代。
10、公司目前主要通過可轉債融資,如果BCB未來換股後現有股東的股權會被大幅度攤薄,請問公司未來資本開支的計劃以及融資中股權融資和債券融資的比例?
實際上就是15、16年我們會有一定的融資,等到公司有總計5GW的項目,規模效應就產生了,我們有75個億的售電收入,差不多利潤會接近20個億,如果拿10個億的現金用於擴大投資,資金就會比較充足。我們在現在進行快速的擴張就是電站裝機量不斷提升,需要用資金把電站的規模迅速的擴大,成為中國、世界上前幾名的電站運營商,這是最重要的東西。
11、根據國家能源局的統計,今年一季度光伏並網超過5GW,量比較大?
今年一季度能增加這麽多,是因為去年沒能趕上並網,拖到今年第一季度。還有一個重要的原因,這次光伏的發展正式列入國務院的發展報告當中,這是歷史性的時刻,中央從上到下做好了進入環保時代的準備,這是一個分水嶺。
12、公司所擁有電站是否遇到限電問題?
大部分項目沒有限電的問題,因為我們並購的時候考慮到這個問題,避開了限電嚴重的地區,但是嘉峪關的電站遇到了這個問題。據我們收到相關的信息,今年嘉峪關有一個變電線路要通過驗收,相信今年年底就會解決這個問題,我們看到國家包括能源局、電網都做了史無前例的迎接新能源大規模應用的準備。
13、公司的股權激勵?
去年12月份,我們有一個股權激勵的公告,具體的金額查看聯交所的公告。
14、招商局對聯合光伏的態度如何?
幾個方面來看,第一,招商局在去年12月份增持公司股份,招商銀行和招商證券共同持有的招商基金也跟我們簽了協議,同時昨天公告5.2億元現金已經到了公司賬上。另外也可以去招商局的官網看去年11-12月的公告,我們跟招商物流簽了戰略合作協議,合作中包括招商物流幫助聯合光伏在全國開發電站,甚至在一路一帶海外市場幫助聯合光伏開發電站,這是一個非常重要的資源。招商地產也跟我們聯合光伏在洽談,包括在招商地產未來的樓盤當中,包括社區項目中,推廣我們聯合光伏的產品,我們也希望通過招商地產全國的低碳社區、樓盤里面把我們的光伏的小型發電系統,光伏瓦進入到千家萬戶。這些都體現招商系統各種資源的整合,更重要的銀行已經正式出錢支持我們,包括正式洽談合作成立基金。招商集團是否會進一步增持公司的股權是敏感信息,一定要等到相關的信息公告,我只能說不排除各種可能性。從另外一個角度講,因為招商資本正在成立新能源並購基金,可以幫助我們收購更多的優質電站資源,也是變相的增持公司的股份。
15、如何看中節能太陽能科技股份有限公司,它是公司直接的競爭對手嗎?
中節能是國內專業的太能能電站的運營商,也有自己的產品,對於我們這種純粹的電站運營商來說,他們和我們不在一個層面,我們沒有任何的工廠。第二,我們看到了國家能源局公布的電站總數是17.8GW,這個市場這麽大,我們才做1GW多,這個市場非常巨大,我想不存在競爭的關系。
16、會不會在公開市場進行股份配售?
我們在公司的內部達成共識,在未來12個月內不會在公開市場配售,但是會向知名企業定向配售,這些知名企業是要對全球的節能環保和中國的億萬民眾起到表率作用,對於這樣的一些知名的機構投資者,才會考慮定向配送。
17、公司如何看待蘋果公司進入中國光伏電站市場?
中國市場正變成全球最亮麗的光伏市場,我相信不光是蘋果公司,還有更多的國企巨頭會看到這個市場,我希望更多的國際企業與光伏企業合作建立光伏電站,這是他們體現社會責任、提升企業形象的最好方式,這也是蘋果對於中國市場的重視程度,提升品牌的一個好案例。
18、銀行對光伏電站項目的資金貸款態度?
銀行對於光伏電站資金支持方面,政策性銀行像國開行是支持的,商業銀行現在正在逐漸放開,也有一些商業銀行已經做了對光伏電站的信貸支持,逐漸放開是一個好的趨勢,我們預計多數商業銀行會放開對於光伏電站項目的融資貸款。對於我們來講,收購電站和自建項目的銀行貸款沒有明顯的差別,因為貸款的額度都是總投資額的70%,自有額度30%。
19、公司與華為合作開發管理系統以運營光伏電站進展?
與華為合作已經進行了差不多兩年,目前我們兩家在蛇口建立了智能運維中心,這個系統由華為幫我們做整體設計,這個系統將來會管理聯合光伏在國內的電站,乃至在海外的電站。
20、公司分布式項目和光伏電站的比例?
分布式是未來國家的一個重要的方向,聯合光伏作為專業的電站運營商,需要保持均衡的發展態勢,也就是在西北地區,地面電站會保持比較大的比重,也同時開始在東部進行分布式電站的布局。
21、光伏產業鏈成本下降看法?
我們很歡迎成本的下降,這是讓綠色能源進入千家萬戶的一個重要的因素,這也包含我們融資成本的下降,我們看到剛剛央行降準,未來降息也會到來。
22、如何評價漢能和其薄膜技術?
我們不評價其他公司的技術問題,我們作為電站運營商,我們從電站投資的角度去考慮,我們歡迎新的太陽能發電材料層出不窮,未來是創新的時代,我們希望更多創新層的公司出現,我們歡迎他們跟我們洽談電站合作。
23、公司會收購分布式電站嗎?
我們也收購分布式電站,但是對小型的分布式電站,我們需要整合,因為一個小的分布式電站收購過程和大的項目收購流程是一樣的,我們歡迎有分布式電站的開發商跟我們合作,最好是有一定的數量規模
24、聯合光伏的競爭優勢?
首先,我們的管理在行業中是領先的。不光是在光伏行業,在董事會、業務管理、信息管理上都有招商局派過來的人,在風控系統,現在並購用的都是德國的TOB系統,他們這些國際機構使得電站質量達到國際頂級水平,我們還用了國際排名第一的審計機構PWC。
第二,技術創新和金融創新,我們有世界第一個數據監測App系統,大家可以在AppleStore和安卓上下載,下載註冊後,大家可以查看我們在全國每一個電站,包括實時的監測數據系統和無人機的監控影像,所以我們是行業中能夠跨界創新的領先企業。同時我們也有金融創新,我們創辦了第一個眾籌的金融創新,我們推出了VIP眾籌,可以通過監控把他們的名字傳給大眾,我們馬上會推出萬家眾籌,我們把金融跨界和技術整合在在一起,我們希望有更多的創新,更多的技術跨界整合。
第三個我們的儲量非常豐富,我們手上有2GW的電站儲備,其中差不多有300多兆瓦是我們自己團隊開發,從去年的並購形成了並購和自助開發並行的模式。最後,資金也是一個重要的原因,我們的第一大股東-招商資本已經在設立投資基金,將會幫助我們解決資金的問題。同時我們看到招商銀行和招商證券成立的招商基金的資金已經到位,用於收購了新疆電站。因此,很多的金融機構也是基於這樣的原因紛紛跟我們合作。
來源:興正香港
與馬雲無關 撥開聯合光伏5000萬美元可轉債認購方迷霧
來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615541.html
與馬雲無關 撥開聯合光伏5000萬美元可轉債認購方迷霧
一財網 王佑 2015-05-08 13:47:00
拔萃投資的股東包括金欽良、高聖民、金建新和孫新榮等四人,沒有馬雲的名字。拔萃投資公司副總裁孫偉向《第一財經日報》記者確認,他們公司是要與聯合光伏合作,但拔萃投資是“馬雲旗下基金”的說法是市場誤讀。對於拔萃投資中,哪位股東是阿里巴巴的最初創始人,其並沒有詳細透露。
5月7日晚,關於“馬雲旗下基金攜手聯合光伏殺入電站投資領域”的消息不脛而走。而5月8日,多家行業媒體、網站都仍然在以“馬雲、阿里巴巴旗下認購聯合光伏可轉債”等標題,作為新聞發出。
原來,香港上市公司~聯合光伏(00686.HK)5月7日晚一紙公告稱,擬向拔萃資產管理集團有限公司(下稱“拔萃資本”)的間接全資附屬公司配售5000萬美元的可換股債券(即可轉債),換股價為1.3266港元,集資用於聯合光伏收購中國太陽能電站上。部分網站的標題會讓人覺得,拔萃資本就是外星人馬雲、或者阿里巴巴旗下的基金。
恒大集團主席許家印雖取消了巨額投資光伏的計劃,但觀察史玉柱、蘋果公司等大咖仍在註資該產業的這一點不難發現,似乎光伏行業中已經在受到些許投資、科技界大腕的青睞。而馬雲說不定真的也會關註到該領域,投筆錢進來練練手。市場對於“馬雲和聯合光伏”的故事也很買賬,截止記者發稿時,5月8日上午收盤期間,聯合光伏的股價大漲4%,報1.3港元。
那麽,馬雲真的造訪光伏企業了麽?拔萃資本跟阿里巴巴、馬雲究竟是什麽關系呢?《第一財經日報》記者做了一番調查後發現,事實並非如此。對於所傳的馬雲旗下基金投資聯合光伏等不準確的消息,截止記者發稿時,聯合光伏並沒有做出澄清。
拔萃資本與馬雲無關
聯合光伏近期一直在密集尋找可轉債的合作方。 該公司相關人士今天中午接受《第一財經日報》記者采訪時稱,2015年,截至目前,聯合光伏已配成和擬配的總額約在30億元港幣,涉及的公司包括東方資產、複星國際、平安保險、招商基金、中國華融和拔萃資本。
而根據聯合光伏的昨日最新公告,拔萃資本或購入的5000萬美元可轉債配售項目還處於意向階段,沒有簽訂最終的認購協議。
“拔萃資本”的背景到底是什麽呢?為何會把它與馬雲放在一起?
公告中提及:它是由原中國工商銀行香港分行行長孫新榮攜手阿里巴巴集團的部分創始股東聯合創立的,主要從事投資業務及資產管理。更詳細的內容沒有涉及,但會讓人聯想到拔萃資本的創始股東中有馬雲身影。因此,“馬雲、阿里巴巴旗下基金攜手聯合光伏”的傳聞也就出現了。
而據《第一財經日報》記者了解,投資聯合光伏的公司名為“杭州拔萃投資管理有限公司”(下稱“拔萃投資”),法定代表人為孫新榮,成立日期為2013年7月15日,其經營業務包括投資管理、投資咨詢(除證券和期貨)、企業管理咨詢、經濟信息咨詢,目前在杭州、香港、上海、北京、廈門等地設有辦事機構。
拔萃投資的股東包括金欽良、高聖民、金建新和孫新榮等四人,沒有馬雲的名字。拔萃投資公司副總裁孫偉向《第一財經日報》記者確認,他們公司是要與聯合光伏合作,但拔萃投資是“馬雲旗下基金”的說法是市場誤讀。對於拔萃投資中,哪位股東是阿里巴巴的最初創始人,其並沒有詳細透露。
對於外界誤傳的說法,聯合光伏是否要發澄清公告呢?聯合光伏未正面回應,其公司稱“已詳盡表述”了拔萃資本的背景。
實際投資人到底是誰?
拔萃投資的實際投資人背景,是怎樣的呢?
根據公開資料,其大股東為孫新榮,他為中國工商銀行(下稱“工行”)的元老。其1989年9月加入工行浙江省分行,先後做過國際業務科長、副總經理等,2000年被派往工行新加坡任分行副行長,2004年被調到工行香港分行並擔任副行長、香港信用卡中心總經理等,2005年接手香港分行行長一職。而2009年時,他也出任了新華聯合冶金控股集團總裁、2011年到2013年12月又擔任了廈門京道產業投資基金管理公司創始合夥人兼總裁,現為拔萃資產管理集團董事長兼總裁、廈門京道基金創始合夥人等。他本人是拔萃投資的大股東,出資額為600萬元人民幣,其余股東出資額在100萬~200萬元之間。
而據拔萃投資官網顯示,其已投資了包括亞洲鉀肥集團、北大之路、廣東廣電網絡等。在2014年年底,它還設立了專註於新能源的“清潔能源基金”。該基金已完成了對某太陽能光伏企業的投資,後者的核心業務是光伏陶瓷瓦的銷售,光伏發電項目EPC整合和屋頂、地面發電項目的投資與運營。而被投資的企業,目前已與多個地方政府、公司開展合作,致力於發展成為中國的“first solar +solar city”。
孫偉表示,該企業不是聯合光伏,是一家擬上市的光伏公司。後續,拔萃資本還會與該企業開展深入合作,推出光伏基金固定收益產品等。
據拔萃投資自己的官網稱,其基金的下一步將會把目標投向垃圾焚燒發電裝備行業,最近已經跟一家頗具發展潛力的環保公司溝通,完成盡調並確定了具體的投資方案。目前該項目正在募集中,贏得諸多投資人的興趣。
把馬雲、阿里巴巴與光伏行業聯系起來,這並不是第一回了。2014年1月下旬就有傳聞稱,阿里巴巴即將推出余額寶的二期項目“定期寶”:阿里巴巴正在與某大型光伏電站投資、運營商洽談,期望將光伏電站資產金融證券化,並且通過即將推出的“定期寶”會結合該運營商的強大央企聯盟和電網資源,開辟認購光伏電站資產的綠色通道,但隨後被余額寶否認。
編輯:王佑
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搜狐收到張朝陽購買公司股票和可轉債券建議
來源: http://www.iheima.com/news/2015/1217/153309.shtml
導讀 : 搜狐董事會宣布,公司收到張朝陽和第三方私募股權投資機構購買公司6億股票和可轉債券的建議。
i黑馬 訊 12月17日消息,搜狐董事會宣布,公司收到張朝陽和第三方私募股權投資機構購買公司6億股票和可轉債券的建議。
張朝陽此前一直與資本方不和。在已經赴美上市的公司里面,經常在公開場合表達對資本方不滿的有兩個,第一是搜狐,第二是當當。
張朝陽曾接受媒體采訪時,稱“歷史上搜狐太跟隨華爾街,現在要痛改前非”。而正是因為之前過於看重市值,聽信華爾街而放棄了搜索和即時通訊兩條業務線,導致搜狐錯失了重要發展機會。
2006年張朝陽與華爾街的關系有所緩和,想讓搜狐回歸廣告和社區,並且開始打造搜狗。當年,搜狐股價從2004年的15美元左右,穩固在25美元左右。而2011年到2012年搜狐和華爾街的關系又開始惡化,至少有2-3次搜狐發布業績不錯的財報後,搜狐的股價卻持續走低,跌幅能夠達到10%以上。這點讓張朝陽非常憤怒,他炮轟華爾街暫時失明。
此前,香港《南華早報》消息稱,搜狐希望通過尋求私募來完成這一私有化,並且接觸投行里包括瑞士信貸。而據瑞士信貸方面的消息,其並沒有過與搜狐類似的接觸,並認為私有化這事情“並不靠譜”。
而據分析人士認為,在去年的私有化大勢下,以及搜狐與華爾街常年積累的矛盾,張朝陽想私有化搜狐在情理之中,尤其在他複出後希望重整搜狐業務,如果控制權在自己手里,並且沒有瑣碎的財報披露,顯然會更加靈活一些。
搜狐可能采取盛大網絡的形式將集團進行私有化,缺少了業績壓力之後,再對旗下業務分拆上市,例如搜狗、搜狐視頻以及暢遊旗下的第七大道等 。
中信銀行半年凈利潤增長4.49% 擬發行400億元可轉債
中信銀行25日發布半年報,該行上半年實現營業收入782億元,同比增長11.66%;歸屬本行股東凈利潤236億元,同比增長4.49%。
截至報告期末,集團並表總資產達56,067.78億元,比上年末增長9.46%;存款余額34,551.61億元,比上年末增長8.56%;貸款總額27,492.27億元,比上年末增長8.72%。
實現利息凈收入551.24億元,同比增加53.80億元,增長10.82%。截至報告期末,該行的凈息差為2.12%,同比下降0.20個百分點;凈利差2.00%,同比下降0.14個百分點。主要是受降息及利率市場化因素影響,凈息差及凈利差同比收窄。
截至期末,該行不良貸款余額385.20億元,比上年末增加24.70億元,增長6.85%;不良率為1.40%,下降0.03個百分點。撥備覆蓋率156.99%,比上年末下降10.82個百分點;貸款撥備率2.20%,比上年末下降0.19個百分點。
同時,該行擬發行可轉債總額為不超過人民幣400億元。募集資金將用於支持未來業務發展,在可轉債轉股後按照相關監管要求用於補充本行核心一級資本。
中信銀行半年報顯示,截至報告期末,該行核心一級資本充足率 8.89%,比上年末下降 0.23 個百分點;一級資本充足率 8.94%,比上年末下降 0.23 個百分點;資本充足率 11.26%,比上年末下降0.61 個百分點。
謀發行7.5億美元可轉債 攜程看上美團酒旅還是途牛?
攜程旅行網(下稱“攜程”或“公司”,納斯達克股票代碼:CTRP)9月6日晚間宣布其計劃發行發行2250萬股美國存托憑證(ADS),每存托憑證相當於0.125股普通股。攜程將向承銷商提供選擇,允許其在30天內額外購買最多337.5萬股美國存托憑證作為可能的超額認購。
攜程突然做出上述舉措,讓業界人士猜測,是否其又要出手“買買買”了?有傳言稱,攜程很可能瞄準了美團酒旅或途牛,若真如此,屆時OTA市場格局又要生變了。
截至第一財經記者發稿時,攜程並未就傳言作出回應。
OTA“ 大家長”發債
據悉,攜程現有股東百度和另一個戰略投資人已承諾將於此次美國存托憑證發行結束時,通過他們的附屬公司分別認購價值1億美元和2500萬美元的攜程普通股。每股價格等同於此次美國存托憑證發行價格按照美股存托憑證和普通股的兌換比例調整後的價格。
攜程也宣布同時發行總額最高7.5億美元、於2022年到期的高級可轉換債券(以下稱 “可轉債”)。攜程將向初始購買方提供選擇,允許其在30天內額外購買最多1.125億美元的可轉債作為可能的超額認購。美國存托憑證發行的結束不取決於可轉債發行的結束,可轉債發行的結束也並不取決於美國存托憑證發行的結束。可轉債發行和美國存托憑證的發行取決於市場及其它因素。
目前,攜程的一個主要戰略投資者已承諾將在此次可轉債發行完成時通過其某個附屬公司向攜程認購總額2500萬美元、於2022年到期的高級可轉換債券。
據了解,此次發行的可轉債可被轉換為攜程的美國存托憑證。可轉債持有者可以在可轉債到期的兩個工作日之前的任何時間選擇以1000美元的整數倍把可轉債轉換為存托憑證。“在到期之前,除非某些特定稅法變動,攜程無權贖回這些可轉債。”攜程表示,在2019年9月15日,可轉債持有者有權要求攜程以現金贖回全部或部分可轉債。
據悉,摩根大通銀行和摩根士丹利將擔任此次美國存托憑證發行的聯合賬簿管理人。
有分析稱,此次行動不僅將增加攜程股本在資本市場的流動性,有利於投資者進行交易,還將進一步增強攜程在中國互聯網市場的影響力及未來業績的增長。
攜程又要買誰?
攜程在晚間突然發債的舉措,讓大家不禁要問:“攜程你又要買哪家企業了?”
比較官方的說法是——從用途上看,攜程此次公開發行可轉債及同步向該戰略投資人非公開發行可轉債的凈收益將用於核心業務的增長,對互補性業務及資產的收購和投資,及其他一般企業用途。
就在這幾天,有關百度正在與美團談判,試圖出售百度外賣和糯米兩項業務的傳言沸沸揚揚,有消息稱,百度外賣連同糯米打包出售給美團,且交易接近尾聲。9月6日上午,百度糯米總經理曾良對第一財經記者稱是“謠言“。百度外賣和糯米官方分別回應稱“是謠言”,新美大方面暫未回應。
值得註意的是,此次發債,攜程現有股東百度和另一個戰略投資人已承諾將於此次美國存托憑證發行結束時,通過他們的附屬公司分別認購價值1億美元和2500萬美元的攜程普通股。
這不禁讓業內人士聯想到,是否攜程的發債與百度的上述資本動作有關?
第一財經記者多方采訪了解到,美團此前有過業務拆分的說法,但官方並未承認,這幾年美團的酒旅業務發展迅速,從某種意義上來說,對攜程也造成一定的“威脅”,因此業內猜測,攜程此次發債很可能與收購一個大項目有關,而這個大項目可能是美團酒旅或途牛,以滿足攜程的“去對手化”策略。還有業內消息稱,攜程應該已經與美團酒旅業務部門有過多次接觸。
第一財經記者就此事向攜程、途牛等多方求證,但截至記者發稿時,各方均未給予回應。
雖然各方並未給予回應,不過上一次,攜程與去哪兒也再三否認並購“緋聞”,最終攜程還是入股了去哪兒。
“回顧攜程一貫的收購模式,就是‘去對手化’,這幾年攜程陸續收購、參股了藝龍、去哪兒、同程和途牛,其通過資本方式將大部分的競爭對手變成了‘同盟者’,這是簡單而粗暴的‘去對手化’方式。可是當時攜程忽略了美團,新美大組建後,美團的酒店旅遊業務發展迅猛,目前很多連鎖酒店預訂渠道中,來自美團的訂單比例已經接近攜程,甚至有些酒店因為攜程傭金過高而更願意與美團合作。這令攜程始料未及,所以如果攜程此次以‘去對手化’思路來拿下美團酒旅業務也合情合理。當然,如果是其目標是途牛,也是一樣的道理。”勁旅咨詢首席分析師魏長仁指出,無論攜程此次“出手”的是哪家,都或多或少會對整個在線旅遊OTA市場格局產生一定的影響。
快訊|攜程可轉債及存托憑證獲數倍超額認購
“短短幾小時,很多投資人就超額認購數倍。”9月8日,攜程對外透露,該公司確定進行可轉債操作,並增發股份後,正“受資本市場追捧”。
就在日前,攜程宣布發行總額最高7.5億美元、於2022年到期的高級可轉換債券(以下稱 “可轉債”)。攜程將向初始購買方提供選擇,允許其在30天內額外購買最多1.125億美元的可轉債作為可能的超額認購。美國存托憑證發行的結束不取決於 可轉債發行的結束,可轉債發行的結束也並不取決於美國存托憑證發行的結束。可轉債發行和美國存托憑證的發行取決於市場及其它因素。
目前,攜程的一個主要戰略投資者已承諾將在此次可轉債發行完成時通過其某個附屬公司向攜程認購總額2500萬美元、於2022年到期的高級可轉換債券。
據悉,此次新上市的攜程可轉債及增發的股份均獲得超額認購。9億美元的可轉債融資額,高於此前一天宣布的7.5億美元可轉債計劃。
此前,攜程分別於2015年6月、2014年10月和2012年9月,三次在市場上公開發行高級可轉債,同樣在短時間內便被超額認購一空。
去年6月18日,攜程曾發行了總額7億美元2020年到期的高級可轉債(“2020年可轉債”),及總額4億美元2025年到期的高級可轉換債券。當時,2020年可轉債持有者可以按每1000美元轉換9.1942股攜程美國存托憑證的轉換比例轉換可轉債為存托憑證(即初始轉換價格約為每存托憑證108.76美元),相當於在2015年6月18日收盤價格(每存托憑證75.01美元)的基礎上溢價45.0%。
從最新股價上看,攜程接近50美元/ADS(即去年拆股前的100美元/ADS)的價格,幾乎肯定會讓投資人在2020年前完成從可轉債投資到轉化為攜程股份的目標。
截至9月7日晚,攜程在納斯達克市場的總市值達到了270億美元左右左右,是規模僅次於BAT等公司的中國互聯網企業之一。
當然,大家最關心的是,攜程發債並獲得數倍超額認購後究竟要買入什麽項目?
第一財經記者多方采訪了解到,美團此前有過業務拆分的說法,但官方並未承認,這幾年美團的酒旅業務發展迅速,從某種意義上來說,對攜程也造成一定的“威脅”,因此業內猜測,攜程此次發債很可能與收購一個大項目有關,而這個大項目可能是美團酒旅或途牛,如果是收購美團酒旅則可以滿足攜程的“去對手化”策略。還有業內消息稱,攜程應該已經與美團酒旅業務部門有過多次接觸。
攜程並未就上述猜測做出回應。
百度宣布愛奇藝完成15億美元可轉債認購
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0221/161371.shtml
百度宣布愛奇藝完成15億美元可轉債認購
張曉軍
2017-02-21 19:44
截至2016年12月愛奇藝移動視頻月活設備達到4.81億臺
i黑馬 訊2月21日消息,百度今日宣布旗下控股子公司愛奇藝已完成一筆15.3億美元的可轉債認購,其中百度認購3億美元。此輪可轉債的主要認購方為百度、高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG資本、光際資本、紅杉資本等。
公開資料顯示,截至2016年12月愛奇藝移動視頻月活設備達到4.81億臺,月使用時長達55.79億小時,相比2016年1月分別增長20.08%和27.18%。
百度董事長兼CEO李彥宏表示:“很高興宣布愛奇藝成功融資,我們對愛奇藝在視頻行業取得的成績感到驕傲。愛奇藝一直是百度的優質資產,也是百度內容生態的重要部分。未來百度將一如既往的支持愛奇藝的發展,用人工智能技術為愛奇藝賦能。”
愛奇藝創始人、CEO龔宇表示:“對於愛奇藝所取得的努力和成績獲得資本市場的認可我們深感振奮。過去多年,百度在資本和流量上給予了愛奇藝很大的支持,未來百度的人工智能技術和內容生態建設,會為愛奇藝提供更好的土壤,幫助我們成為一家互聯網驅動的偉大的娛樂公司。”
[本文作者張曉軍,i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號(ID:iheima)授權,未經授權,轉載必究。]
愛奇藝
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愛奇藝完成15億美元可轉債認購 其中百度認購3億美元
2月21日消息,百度宣布旗下控股子公司愛奇藝已完成一筆15.3億美元的可轉債認購,其中百度認購3億美元。此輪可轉債的主要認購方為百度、高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG資本、光際資本、紅杉資本等。
百度董事長兼CEO李彥宏表示:“愛奇藝一直是百度的優質資產,也是百度內容生態的重要部分。未來百度將一如既往的支持愛奇藝的發展,用人工智能技術為愛奇藝賦能。”
愛奇藝創始人、CEO龔宇表示:“過去多年,百度在資本和流量上給予了愛奇藝很大的支持,未來百度的人工智能技術和內容生態建設,會為愛奇藝提供更好的土壤,幫助我們成為一家互聯網驅動的偉大的娛樂公司,特別是關註於內容生態開發和內容收費業務。數億用戶的支持是愛奇藝保持長期高速增長的動力。”
公開資料顯示,截至2016年12月愛奇藝移動視頻月活設備達到4.81億臺,月使用時長達55.79億小時,相比2016年1月分別增長20.08%和27.18%。在保持行業第一的前提下,愛奇藝全年增長也超過行業平均水平。並且憑借付費業務的快速發展,愛奇藝在全球熱門應用綜合收入排行TOP10位列第七,實現亞洲在線視頻平臺在全球收入榜排位歷史以來最高位。
愛奇藝宣布完成15.3億美元可轉債認購 百度認購3億美元
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-02-22/1078288.html
2月21日消息,百度宣布旗下控股子公司愛奇藝已完成一筆15.3億美元的可轉債認購,其中百度認購3億美元。此輪可轉債的主要認購方為百度、高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG資本、光際資本、紅杉資本等。
公開資料顯示,截至2016年12月愛奇藝移動視頻月活設備達到4.81億臺,月使用時長達55.79億小時,相比2016年1月分別增長20.08%和27.18%。在保持行業第一的前提下,愛奇藝全年增長也超過行業平均水平。
百度董事長兼CEO李彥宏表示:“很高興宣布愛奇藝成功融資,我們對愛奇藝在視頻行業取得的成績感到驕傲。愛奇藝一直是百度的優質資產,也是百度內容生態的重要部分。未來百度將一如既往的支持愛奇藝的發展,用人工智能技術為愛奇藝賦能。”
愛奇藝創始人、CEO龔宇表示:“對於愛奇藝所取得的努力和成績獲得資本市場的認可我們深感振奮。過去多年,百度在資本和流量上給予了愛奇藝很大的支持,未來百度的人工智能技術和內容生態建設,會為愛奇藝提供更好的土壤,幫助我們成為一家互聯網驅動的偉大的娛樂公司,特別是關註於內容生態開發和內容收費業務。數億用戶的支持是愛奇藝保持長期高速增長的動力。愛奇藝將會一如既往地為廣大用戶提供優質的娛樂服務。”
近年來,愛奇藝正式公布內容IP為核心的生態戰略,以技術創新為支撐,多樣化內容和VIP會員等業務為組成,產業鏈優質夥伴開放合作的互聯網娛樂生態。貢獻了諸多原創現象級的精品內容,催生了網絡綜藝、網絡劇、網絡大電影等互聯網娛樂形態的爆發增長和產業標準確立,領導了中國VIP付費會員業務的從無到有,從小到大的發展進程,最終改變了視頻行業模式和中國人的娛樂生活。
未來,愛奇藝將繼續領導行業挖掘娛樂產業巨大潛力,持續以創新力推動內容IP生態建設,加大精品原創內容和VIP會員業務的投入量級,為用戶提供優質和多樣的互聯網娛樂生活體驗。
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