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黎明金句看投資 林智遠

2016-05-26  NM

天王、網絡及時勢造就咖啡廣告網上熱播,路過小店以不到兩元一杯的價錢,買了些咖啡包回來給同事分享。同事反應熱烈,平常買30元一杯咖啡回來時,也沒有如此激動。上傳相片到社交網絡,得到很多讚好及留言,當中醫生及同學的分享,關心廣告核心的外圍:即溶咖啡的缺點。核心的外圍,真的成了核心的內圍!不應忽略核心的外圍

國際會計準則理事會主席在本月中的論壇指出,有證據顯示企業披露不依從會計準則編製的業績,即「非公認會計準則指標」(non-GAAP metrics),有上升趨勢,而更日益誤導。以標普500公司為例,就有超過88%的公司披露此等指標,當中82%的指標較業績亮麗,普遍採用的「核心盈利」,更較會計準則編製的盈利平均多出約三成。手上沒有香港的統計,但搜尋發現,披露類似指標的香港上市企業不少,恒指成分股就有長和(1)、九倉(4)、新地(16)、信置(83)及利豐(494)等。長和是披露市場較常用的指標,如「利息、稅項、折舊及攤銷前盈利」(EBITDA);新地及信置僅披露扣除「投資物業之公平值變動」後的盈利;九倉及利豐則分別披露核心盈利及核心經營溢利。披露此等指標是否誤導,不能一概而論,始終投資者仍可參考以會計準則編製的業績,從多角度分析;此外,有些會計準則的要求,如投資物業之公平值變動在損益表入賬,就受到不少質疑。然而,過猶不及,資料太多,投資者未必能一一分析。故重點是投資者看核心盈利時,也不應忽略核心的外圍,即會計準則編製的指標。

核心外圍是核心內圍

相比恒指成分股,會德豐(20)及鷹君(41)披露核心盈利的資訊,就更詳盡。附表比較會德豐及鷹君披露的指標,發現核心盈利普遍較低及較穩定,並巧合地有穩定增長趨勢!會德豐及鷹君分別在2012年及2008年開始披露核心盈利,巧合地當年的盈利有較大的變化。2012年前,會德豐跟新地及信置一樣,披露扣除「投資物業之公平值變動」後的盈利;2008年,鷹君的會計溢利是由39億港元大跌至僅0.7億港元。翻看不同年份的業績公告,有趣地發現會德豐業績摘要中的首項,都是雙位數的增長,但指標基礎卻年年不同,2012年是「應佔盈利」,2013年以「非綜合核心盈利」代替,2014年又變了「集團收入」,2015年則是「集團核心盈利」。假如會德豐在2013年跟從2012年,用「應佔盈利」作指標來比較,增長將變成倒退37%!大家讀得懂此等差異嗎?核心的外圍,往往才是核心的內圍!

林智遠(Nelson Lam)執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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