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深港通開通一周“遇冷” AH價差反而越來越大為哪般？

本周，是深港通開通的第一周，從交易的情況來看，市場似乎並沒有表現出太大的熱情。

就在今天，深股通的使用額度僅為4.23億元，已用額度占比僅為3.23%，比起前幾天的交易量更是低了不少。

而隨著深港通的開通，包括浙江世寶、山東墨龍、東北電氣等在AH兩地上市股票的價差不但沒有出現之前所預期的拉平，反而是越來越大，這又是什麽原因?

深港通“遇冷”

“深港通的平淡是預期之中的事情，雖然滬港通因為和上一輪牛市聯系在一起，被認為意義重大，但現在人民幣匯率、港股的走勢等等和當時的情況不同。”上海市某投資人表示。

12月5日，深港通開通當日，市場表現並沒有太大熱情。截至12月5日收市，流入資金累計27.11億元，占深股通每日限額130億元的20.85%。流入香港股市的資金是8.51億元人民幣，占港股通每日限額105億元的8.1%。

而就在兩年前滬港通開通的時候，在開始交易的前45分鐘，狂熱的投資者就用掉了滬股通當日限額的三分之二。由此可見，和滬港通相比，深港通還是“冷清”不少的。

之後的幾個交易日，深股通每日使用的額度分別為19.39億元、17.79億元、17.08億元，可謂波瀾不驚，相對於深股通130億元的限額可謂相去甚遠。而同期港股通每日使用的額則分別為8.51億元、5.2億元、3.56億元和4.12億元。

不過到了12月9日的時候，深股通已用額度僅為4.23億元，只用了3.25%。

對於深港通的“遇冷”，其實也在不少市場人士的預期之中。如廣發證券分析師陳傑就認為，在人民幣貶值和資產荒大背景下，會維持“南熱北冷”的局面，深港聽的開通對港股的正面影響會大於A股。

AH價差為何“不降反升”？

在深港通即將開通的時候，尋找AH價差股，也是市場上存在的“慣用的投資思路”。

但是，顯然這一投資邏輯被證明是無效的。以深港兩地價格差別最大的股票——浙江世寶為例，自深港通開通以後，A股的溢價率不降反升，開通前，浙江世寶A股的價格是港股價格的4倍左右，到12月9日，浙江世寶A股的價格為36.9元，而港股的價格為9.4元，A股價格為港股的價格的4.43倍。

另外，兩地價格差別較大的山東墨龍、東北電氣等公司也都出現了價差不降反升的情況。

這顯然與之前市場所預期的——深港通互聯互通，有助於AH價差拉平的說法不同。

事實上，這一現象在滬港通的時候就已經出現，也正因為如此，在深港通開通的時候，提價差股要比滬港通開通的時候少多了。

廣發證券分析師陳傑在之前發布的研究報告中表示，滬港通僅僅為兩地的投資者提供了投資對方市場股票的通道，並不能將已邁入的股票進行跨市場賣出，無法真正“互聯互通”消除折價溢價。而滬股通的交易額平均占比太低，也難以改變A股的投資者結構和市場風格的。

“除非你可以實現低價買入H股股票，以A股的價格賣出，實現無風險套利，否則這個價差並不會消除。還是按照兩地市場原來的方式在運行。”上述投資人表示。

由此可見，深港通和滬港通一樣，也無法消除兩地股票的折溢價率，隨著市場的波動，AH股價差反而越來越大。

為什麽上了北大，我反而自卑起來？

資料圖：俞敏洪（新華社記者 金良快/圖）

知識改變命運。對於很多農村的孩子來說，上北大可能是他們遙不可及的夢想。

但也有一些幸運兒，好不容易考上北大，卻發現自卑的日子才剛剛開始。

“知道”（nz_zhidao）和你談談，為什麽青春總是充滿了迷茫。

“北大是我自卑的原因。”多年後，已經坐擁幾十億資產的企業家俞敏洪回顧自己北大經歷時還是會用“自卑”來形容當時的狀態。

那時他經過三年高考終於考入北大，但面對群英薈萃的北大同學，自慚形穢的他極少參加集體活動，更別說學生會競選，多數時間都在讀書惡補上，因為他發現同學隨手翻閱的《約翰•克利斯朵夫》自己根本就沒聽過名字。

然而，在《中國合夥人》中，俞敏洪在北大的自卑經歷完全被成東青憨厚的形象覆蓋：俞敏洪見到女生就緊張，成東青硬是嘗試了表白的各種浪漫手段；俞敏洪從來沒敢談戀愛，成東青更是成功追到了校花。

那些不適合放入流行影視劇的情節被完全改換，畢竟，誰會看一個連戀愛都沒有談的青春主題電影？

但這“不合時宜”的經歷卻是很多人正在遭遇的現實：來自小城，考入名校，本以為圓了大學夢，卻發現自己在這周圍人都光芒四射的舞臺上，渺小而卑微。

《中國合夥人》里邊黃曉明飾演的成東青。（電影劇照/圖）

“走到只剩我一個”

常被詬病拜金的郭敬明回憶自己在上海大學經歷時也用了“自卑”一詞，他身邊的同學用著最新款的手機，穿衣服時髦不重樣，這些上海本地的同學講著上海話，讓來自四川小城的他倍感自卑孤獨。

不用舉太多例子都可以發現寒門大學生普遍存在的自卑，他們在高中時大多是的出類拔萃的寵兒，上了大學迅速湮沒在星光熠熠的同學中間，就像一心讀教科書的俞敏洪根本不知《約翰•克利斯朵夫》為何物，家境一般的郭敬明也用不起最新款手機。

《南方周末》曾刊登過一個寒門學生的自白《走到只剩我一個》，詳細記述了一個貧困地區的學生是如何通過層層篩選進入名校的——層層篩選的意思是經過一次次的考試競爭，他的同學都被淘汰掉了，最後只剩他一個幸存者。

他們出身的家庭不僅缺乏經濟資本，同時也缺乏文化資本和社會資本，最多只讀過高中的父母無法給予太多學業上的幫助，只能依靠自己的勤學苦練，課余愛好都是等到大學才敢有的奢求。

他們很多人上大學前都沒讀過什麽課外書，讀到課外書多半會最喜歡上《平凡的世界》，一部小鎮青年的奮鬥史。

上大學前，他們以為這里的學生都跟自己一樣，出身貧寒、勤奮好學，然而實際遇到的卻大不一樣，不少同學家里備有相當藏書，從小接觸最新信息，每年起碼外出旅行一次，甚至高中就有了出國遊學的經歷，見多識廣、談吐自信。

此前一直堅信努力就能考好，考好就意味著一切，然而，在大學里考試成績的優勢被迅速抹平，甚至更有可能是優勢倒掛，家境、見識、外表等更多無法短期改變因素只會讓人感到更加無力。

“青春都是極其傷身的”

有本暢銷書叫《誰的青春不迷茫》，撇開內容不講，這個書名倒是點名了青春時自我認同的懵懂與混亂。從心理發展角度而言，上大學前後的年紀（18-25歲）正是從青春懵懂的混亂狀態逐步確立自我身份認同的階段，但這個過程並不像它聽起來的那樣自然順利，而是充滿痛苦和孤獨。

不久前，有篇題為《我上了985、211，才發現自己一無所有︱或者也不能這樣說》的文章在網上熱傳，作者是從“一個電影院都沒有的小縣城”考入著名的高考工廠衡水一中，再考入複旦的女生樊悅書。

有人挖苦她：“因為別人長得漂亮、家境比你好、隨手一萬的包或吃人均500的飯而自卑，抱歉這是妥妥的外圍圈思維”。

這樣的挖苦未免斷章取義，原文中她列舉的自卑因素不僅有家境、外表，還有見識、人脈和情商，而這些因素大多取決於出身家庭的社會經濟地位，並不是個人簡單努力就能改變的，而此前沒有什麽事會有這麽困難，會是自己所無法控制的，像是進入了一個無力感的新世界。

要在這樣的新環境中尋找自我認同，歸根到底在於追問我到底是誰？未來往哪里去？是那個高中每次考試全校前十的尖子生，還是大學里成績、外貌、社交、家境、生活品味各方面都“一無所有”的普通學生？是那個堅信考好就意味一切的好學勤奮學生，還是那個在充滿不確定的大學里無所適從的新生？

這樣的自我認同轉變充滿了無力感和手術刀般的無情，然而又處於一個多情思春、脆弱敏感、惴惴不安又憧憬未來的年歲。

樊悅書最後喝了自己熬的心靈雞湯：從千軍萬馬中考入名校，你已經超越了身邊很多人了，還有人輟學了呢，你足夠幸運。

不知道這雞湯能否治療她的自卑，但其實“無論在什麽體制下，青春都是極其傷身的。”

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專訪美贊臣全球總裁兼CEO柯斯博：“最嚴奶粉新規”反而是機遇

“我對中國市場充滿熱情，這是我來到這里的原因。我每年會來好幾次。中國市場的挑戰是市場瞬息萬變，你需要學會快速適應。”美贊臣全球總裁兼CEO柯斯博(KasperJakobsen)近日接受第一財經記者專訪時，對他最看重的市場之一給出如是評價。

同時，柯斯博也坦言作為全球CEO面臨的兩大挑戰：第一大挑戰是關乎產品的質量安全，第二大挑戰是希望能夠保證出色地完成商業計劃。

而2017年，在美贊臣的商業版圖中，利潔時以及百嘉奶酪收購是兩個重要的戰略。“今年要為兩家公司(指利潔時與美贊臣)的順利合並做好整合工作，這對美贊臣是一個很大的挑戰。同時，美贊臣也希望在安嬰、藍臻等核心品牌中繼續產生新的動能。”

布局“反擊戰”

2008年以來，美贊臣在中國嬰兒配方奶粉領域的市場占有率一直盤踞在首位，不過後來優勢減弱。目前美贊臣不再獨大，而是與惠氏、達能一並，占據中國嬰幼兒配方乳粉市場的前三位，近年來，美贊臣通過產品組合重塑等一系列布局，儼然開啟了“反擊戰”。

根據美贊臣公布的2016年業績，其銷售額37.42億美元，同比下降8%，其中亞洲地區銷售額為18.569億美元，同比下降9%。

但在專訪中，柯斯博對第一財經記者回應稱，他仍然對美贊臣在中國的增長非常滿意，未來會更加關註各種進口產品線。

美贊臣方面向本報記者提供的資料顯示，“美贊臣中國業務表現強勁，全年銷售額穏定增長，高於市場平均水平，第四季度同比去年同期更是突破雙位數的增長。”

“在中國說市場份額這個詞需要特別小心，因為統計口徑可能不準確。很多銷售渠道互相買賣，所以不能把所有的銷售渠道加在一起。”談到中國業績，柯斯博稱，美贊臣更願意專註在美贊臣想要增長的渠道，去年公司在電商渠道和寶寶店渠道取得了巨大的進步，市場份額增長了超過100個基點。

“電商銷量的增速超過市場平均水平，我們對增長非常滿意。美贊臣完成了產品組合的重塑工作，比起國內生產的產品，我們更加重點關註各種進口產品線。”他告訴第一財經。

作為美贊臣全球CEO，柯斯博這樣評價中國市場，他稱，中國仍然是世界上做生意最好的地方，有如此多的機會。中國消費者越來越青睞優質的產品，對於像美贊臣這樣的公司，我們專註高質量產品，所以中國是一個絕佳的市場。“我對中國市場充滿熱情，這是我來到這里的原因。我每年會來好幾次。中國市場的挑戰是市場瞬息萬變，你需要學會快速適應。”柯斯博對第一財經記者表示。

美贊臣在2月10日宣布與利潔時達成收購協議，利潔時將以總價約179億美元，每股90美元的價格收購美贊臣。目前交易仍需要通過美贊臣與利潔時的股東及相關機構的批準。預計相關交易將於2017年第三季度完成。

此次中國之行，柯斯博對第一財經記者表示，利潔時會給美贊臣的業務帶來很多優勢，因為他們的規模更大，他們能夠幫助我們分散風險，不管是跨地區還是跨產品。他們還能使得我們加大投資力度，並在我們業務還沒有覆蓋的地區實現更快速的發展。”

除此之外，2月27日美贊臣披露，與澳大利亞乳制品公司百嘉奶酪公司達成協議，以2億澳元的價格收購其噴霧幹燥和成品加工工廠。百嘉奶酪公司自2009年起成為美贊臣產品的原料認證供應商。這項交易建立在兩家公司長期的業務關系基礎上，預計於2017年第二季度完成。

柯斯博告訴第一財經，這項收購一部分原因是新的產品能幫美贊臣開發新的客戶類型，加速未來的增長;另一個原因能保證供應鏈能夠適應國家經濟，乃至食品行業、乳品行業不同層次，不同維度政策環境的變化。

擁抱“最嚴奶粉新規”

其實，對嬰幼兒配方乳粉行業來說，2017年無疑是變革年，因在2018年1月1日起，被譽為史上最嚴的配方註冊制便正式實施。

按照新規要求，從2018年1月1日起，中國市場所有嬰配企業所銷售的奶粉配方都必須通過註冊才有資格“上崗”。這就意味著國內市場上以前過多過雜的奶粉品牌將得到嚴格控制和淘汰，尤其是玩噱頭的品牌將被擠出市場。業內預計，2000多個奶粉品牌將有2/3被淘汰出局。

但最嚴新規對美贊臣這類企業或許能帶來新的市場機遇。

“我們一直讓生意非常靈活，並不斷加大對中國的投資以適應市場規則的變化。”柯斯博對第一財經記者如是說。

柯斯博對記者稱，“我們能夠滿足現在討論中所有政府監管的要求，並預期在2018年1月前產品能獲得註冊。我們非常支持政府對市場監管的目標，政府想要廠商提高產品、生產和上市的標準。在中國，這些監管根本上是為了保證中國母親有安全的高質量的奶粉餵養孩子，那也是我們想要做的。”

根據新規，每家企業只能申請1-3個配方系列，柯斯博對此評價稱，監管的目的是要為消費者提供安全的產品，對此，他十分理解這樣的動機，並表示支持。規則這樣設置的目的是不讓一家廠商就同一個產品生產50種版本。因為對小企業來說，未必有足夠資源來做質量檢測和安全防護工作。“監管者堅持質量安全的決定令我尊敬。”他稱。

近年來，乳制品的安全性成為困擾中國媽媽的一個重要難題，食品安全是整個乳制品行業共同面臨的挑戰。柯斯博告訴第一財經，乳制品整個行業出現信任危機是令人遺憾的事情。因為很多國內廠商包括美贊臣在中國國內的生產的產品都已經采取了非常高的安全標準。

“我很願意讓我自己的孩子飲用我們的產品。”在他看來，目前有一部分中國消費者對國內生產的嬰兒奶粉存在偏見是一個觀念問題，而非現實問題。與此同時，他強調，作為生產商和相關部門也有責任和義務更加積極地向消費者們展示，中國國內生產的產品一點都不比海外進口的產品質量差。

作為美贊臣的掌舵人，柯斯博說，他每年的第一大挑戰是保證媽媽們能夠信任美贊臣的產品，“我也為人父母，我知道孩子對父母有多麽珍貴。美贊臣謹記對這些孩子的健康負有責任，我們致力於此。”

與此同時，從商業的角度，他要保證公司出色地執行商業計劃，今年也要為兩家公司順利合並做好整合工作，這對美贊臣也是一個很大的挑戰。同時，美贊臣也希望在安嬰、藍臻等核心品牌中繼續產生新的動能。

茅臺提價後，今年一季度營收增速反而降了

4月28日早間，貴州茅臺正式公布了最新業績。據顯示，今年一季度，公司實現營業收入174.66億元，同比增長31.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤85.07億元，同比增長38.93%。

此前，茅臺剛剛披露的年報顯示，2017年全年，公司的營業收入以及歸屬於上市公司股東的凈利潤增速分別為49.81%、61.97%。

在去年一季度，茅臺的營業收入以及歸屬於上市股東的凈利潤增速則分別為33.24%和25.24%。

從這看，不管是對比去年全年，還是環比去年一季度同期，茅臺目前的營業收入增速出現放緩跡象。

值得註意的是，茅臺剛剛公布的這份業績報是在基於茅臺酒提價基礎之上的。去年年底，茅臺宣布將於2018年起適當上調茅臺酒產品價格，平均上調幅度為18%，飛天茅臺出廠價提高至969元/瓶，這也是公司五年來首次上調出廠價。

但為何如今提價了，茅臺的業績沒有相應水漲船高呢？目前報表顯示，作為公司的主力產品，茅臺酒今年一季度實現收入157.65億元，對比去年同期，同比增長27.49%。

按照茅臺酒標準的一斤裝出廠價969元/瓶、一噸2124瓶來算，據第一財經記者粗略估算，今年一季度，公司投到市場中的茅臺酒約7659.98噸。

值得提及的是，今年2月2日，茅臺集團在茅臺酒市場工作會議上曾表態稱，為抓好春節期間茅臺酒的價格穩定和市場供應，集團要求所有經銷商必須把庫存的茅臺酒全部投放市場，近期進貨的市場投放率不能低於90%。同時，茅臺銷售公司在春節前需保證7000噸以上的茅臺酒供應量。

山東溫和酒業集團總經理肖竹青第一財經記者猜測稱，茅臺一季度業績增速放緩，或跟廠家控制投放量有關。“茅臺目前在擴大產能，但也需要五年以後才能放量，這也是茅臺的工藝所決定的。”

在業績增速放緩的同時，截至今年一季度末，茅臺的“蓄水池”預收賬款錄得131.72億元，較去年年底減少了12.57億元，同時較去年一季度同期環比減少了58.16億元。

有不願具名的茅臺江蘇經銷商對第一財經記者分析說，“預收款減少主要是因為茅臺現在不讓經銷商提前打款。去年的狗年茅臺生肖酒基本就沒這麽發貨。今年一季度的業績表現並沒有把去年第四季度18%的提價體現出來。”

該經銷商進一步說， 2018年計劃出酒量2.8萬噸，實質比去年有所減少，這跟五年前的基酒產量小有一定關聯，目前茅臺酒利潤要維持增長的話，或要依賴於提價。

該經銷商進一步透露稱，今年進入4月份後，線上天貓、京東、蘇寧官方網店均顯示缺貨狀態，同時，雲商App下單後也沒有經銷商出來接單。

在一季度營收增速收窄的同時，今年以來，在A股資本市場上，資金爆炒白酒股的局面有所降溫。整個白酒板塊指數年內累計跌幅6.92%。而茅臺股價累計跌幅也在5.01%。截至今年一季度末，茅臺的股東總數為9.94萬戶，較去年年底的8.50萬戶增加了1.44萬戶，而股東戶數增加，某種程度顯示持股籌碼分散。另外，同花順數據顯示，基金也在“撤退”，基金持股數量從截至去年期末的4987.20萬股減少至今年一季度報告期內的4487.93萬股。

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