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中鐵建(1186.HK) - 反應過敏 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=855

中國鐵建(1186.hk) (下稱:中鐵建)發盈警,因為料沙特麥加輕軌項目將會虧損41.5億人民幣,股價應聲下跌超過10%或下跌1.3-1.4港元。公告說道:

 

……2010930日的匯率折算,該項目合同預計總收入120.70億元,合同預計總成本160.69億元,兩者相減,合同損失39.99億元。加上財務費用1.54億元,該項目總的虧損預計為41.53億元。
上述虧損中,截至2010930日,累計已完工部分的虧損為33.29億元(累計已發生成本127.69億元),未完工部分的合同預計損失為8.24億元(預計還將發生成本33億元)。該項目截至2010930日的綜合完工程度為79.5%(累計已確認收入95.94億元,累計已發生成本127.69億元,分別佔預計總收入和預計總成本的79.5%……

美銀美林發表研究報告說下調其目標價,把它內在值由11.35港元降至9港元,大削2.35港元。以下為財華社香港新聞中心的報導摘要

……美銀美林發表研究報告,就中國鐵建發盈警,料沙特麥加輕軌項目虧損41.5億人民幣後,該行決定下調其投資評級,由「買 入」降至「跑輸大市」,下調目標價由11.35元降至9元,此相當預測2011年市盈率10.9倍,及市帳率1.6倍,以反映上述因素、海外業務放緩及執 行風險……
(資料來源:財華社
www.finet.hk

)

而我的看法是:

·        虧損41.5億人民幣即折合48.3億港元,以123億股本計每股虧損0.39港元,因此每股內在值應有大約0.39港元下調。至於美林對中鐵建海外執行風險的關注我就沒有辦法判斷了,到底我不是該方面的專家,但我覺得他們也沒有確切的數字去量化風險增加等因素。況且,一次犯錯的經驗還可能可以減低以後的風險。

·        一只股票的內在值為一家企業在其餘下壽命中可以產生的現金流量的貼現值。其餘下壽命中中鐵建可以產生的現金流量(這裡是指盈利)只會減少36億人民幣(2009年及10年上半年已合共確認虧損5.5億人民幣)或每股0.34港元。我認為,虧的是盈利而非盈利能力。

·        中鐵建已向業主索賠,有機會減低虧損。公告

說道:……就 上述變化導致合同預計總成本大幅增加,本公司已經根據合同向業主遞交了變更及索賠資料,業主承諾在項目結束後將成立專門委員會,商談相關索賠和補償問題。 到目前為止,本公司仍在就上述變更索賠事宜與業主協商,尚未獲得業主的批准。根據會計準則有關規定,本公司未將相關變更索賠金額計入合同預計總收入。本公 司仍將就上述變更索賠的要求與業主進一步協商……

這裡我並不是想評論或分析中鐵建值不值得買,只是想用一些數據及思考邏輯去表達我的想法:(1)市場先生反應過敏和(2)虧的是盈利而非盈利能力。


中鐵建 中鐵 1186 HK 反應 過敏 天知 價值 投資者 投資
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削減光伏補貼連鎖反應

http://magazine.caixin.com/2012-03-02/100362914_all.html

  2012年2月23日,德國聯邦政府經濟與技術部和環境部就新一輪太陽能光伏補貼下調方案達成一致。2月29日,德國內閣已經同意這一草案,接下來只需要獲得下議院的同意即可實行。這份草案補貼削減幅度大、執行時間也大幅提前,讓光伏業界大受打擊。

 

  「這是一個災難。」皮切·利奧-巴恩(Petra Leue-Bahns)對財新記者表示,「現在的結果與之前業界預期大相逕庭。」她是德國艾庫樂森新能源投資有限公司(Ecolutions GmbH&Co.KGaA)的首席執行官。

  去年德國的光伏裝機約為7.4吉瓦,而現在德國政府希望將年裝機規模控制在2.5吉瓦-3吉瓦,市場規模明顯縮減。

  德國光伏項目使用的組件約有70%-80%來自中國製造商。方案公佈後,在美上市的中國光伏企業股價應聲下跌,天合光能(NYSE:TSL)、英利綠色能源(NYSE:YGE)領跌,日跌幅超過11%。

  不僅僅因為德國。德國在可再生能源,特別是光伏發電的政策制定上,一直是其他國家效仿的對象。接下來,光伏行業會發生什麼?

激進下調方案

  目前德國政府對於新建光伏項目的上網電價補貼標準從2012年1月1日開始施行,按照每年下調兩次的慣例,應該在7月1日進行調整。但此次公佈的方案將調整時間提前到了3月9日。

  根據新方案,對於新建屋頂項目,10千瓦以下系統的上網電價補貼將下調至19.5歐分/度,10千瓦—1000千瓦系統補貼將下調至16.5歐 分/度,1兆瓦—10兆瓦項目的補貼將降至13.5歐分/度。10兆瓦以下的獨立發電項目補貼也將下調至13.5歐分/度。補貼下調幅度在 20%-29%。

  此外,從今年5月1日起,補貼還將以每月0.15歐分/千瓦時的速度遞減。2012年7月1日以後,裝機量在10MW以上的公用事業級項目將取消所有補貼,採取一事一議的方式。

  此外新建小型系統只有發電量的85%能夠享受電量補貼,中等及大型光伏系統發電量的90%將獲得補貼,同時草案取消了對自用消費的獎勵。

  德國政府希望通過上述舉措將2012年和2013年的光伏裝機量控制在2.5吉瓦-3吉瓦,從2014年起,每年裝機量以400兆瓦的規模減少,至2017年,實現每年新增裝機0.9吉瓦-1.9吉瓦。

  這個大幅調整方案讓與政府進行了數月談判的德國光伏業界大失所望。皮切·利奧-巴恩告訴財新記者,業界希望的方案是通過逐月遞減,到2013年1月1日使上網電價補貼減少24%。「現在的結果和期待大相逕庭,完全是對立的。」

  德國光伏協會(BSW-Solar)隨即對這份草案表示反對,他們認為,草案如獲通過,將在短時間內使德國的光伏市場縮減75%,並呼籲全行業 採取行動反對這一草案。2月23日當天,多家光伏企業員工在柏林等地進行示威遊行活動。2010年,光伏產業在德國解決了超過12萬人的就業。

  「德國政府對於光伏肯定是鼓勵的,但是不可能無限制地對這個行業進行補貼,還是希望光伏裝機能在政府可以控制的範圍之內。」 Frost & Sullivan 能源電力部門諮詢經理曹寅向財新記者表示。

  近兩年,每次下調光伏上網電價補貼之前,德國都會出現一輪搶裝熱潮。僅去年四季度安裝量就超過4吉瓦。

  英利綠色能源歐洲業務負責人達倫·湯姆森(Darren Thompson)在2月29日盤前的分析師電話會議上表示,根據他目前掌握的信息,最終的下調日期可能會比3月9日晚若干星期,這會對一季度的裝機量再形成一定的支撐。

  由於光伏組件行業的產能過剩等原因,去年光伏組件的價格降幅超過三成,隨著裝機規模的不斷擴大,電網的接受能力也在經受考驗,這都是促成德國此次政策調整的原因。

  德國政府2000年頒佈的可再生能源法(EEG)為德國的光伏行業發展奠定了基礎,其原則包括全額收購、在一定時間內享受固定上網電價、電價逐年遞減、成本均攤等。

  儘管德國一直是全球最大的光伏市場,但近年來光伏項目投資與電力生產之間的不成比例一直受到批評。根據德國環境部的數據,2010年,有195 億歐元的投資發生在光伏領域,佔可再生能源總投資額的70%,但其電力供應僅佔可再生能源電力供應的11.2%,全國電力消費量的1.9%。「每個人都覺 得這是不合理的,應該進行修正。」德國國際合作機構(Giz)可再生能源項目主任穆斯文(Sven-Uwe Mulle)對此評論道。

  2011年10月,德國總理默克爾曾在基督教民主聯盟的一次會上表示,在風電已經快實現盈利的今天,光伏發電仍要補貼,她將考慮進一步削減對光伏項目補貼。11月,德國經濟與技術部還曾提出要將2012年的光伏裝機規模控制在1吉瓦以內,但遭到了環境部的反對。

  2004年和2008年,德國曾兩次對EEG進行了修訂。2010年,德國可再生能源法光伏發電入網補貼修訂案獲得通過,在整體上減少了對光伏發電項目的補貼額度,鼓勵中小型屋頂自用項目。此次補貼方案下調雖然幅度都較大,但仍然體現了對中小型屋頂系統的傾斜。

  分析機構IHS iSuppli測算,系統價格以1850歐元/千瓦計算,沒有自用消費鼓勵,戶用光伏系統仍可獲得10%的投資回報率(ROI)。因此,戶用中小型光伏系統的投資仍具吸引力。

  多位光伏行業分析人士預計,德國2012年的光伏裝機量可能在4吉瓦-5吉瓦之間。

德國光伏後補貼時代

  新補貼方案一旦付諸實施,首先受到衝擊的是目前還在建設項目的投資者和工程總承包商(EPC)們。「那些還在建設的項目中有不少會破產,這非常令人遺憾。」皮切·利奧-巴恩預測。

  諮詢機構弘亞世代的分析師劉文平認同這一預測,目前德國在建的一些項目有可能由於補貼的削減導致無法支付貨款、毀約甚至破產。

  下游投資者目前的悲觀情緒也對中國的組件供應商們產生了影響。i美股光伏行業分析師王毓明分析認為,此前關於德國補貼下調的時點預期是今年7月 1日,後業界把預期調到4月1日,削減幅度大約是在15%,「一些經銷商是按照這個週期來備貨,這也是1月份英利、阿特斯還有天合開工率非常高的原因,因 為去年12月賣了很多,要補渠道。」沒想到現在調整時間變成了3月9日。

  阿特斯市場部的一位人士告訴財新記者,下調方案公佈後,已經聽說出現了退貨現象,「有人說,貨還在海上漂,客戶就要求減價或者退貨。」

  據他介紹,阿特斯正在對德國的新政策進行評估,影響多大還有待觀察。令他們擔心的一點是作為整個歐洲市場的風向標,德國安裝量下降,有可能導致歐洲市場萎縮。

  「去年已經經歷了幾次反覆,各個企業都做好了風險防範,都從以前大面積的退貨中吸取了教訓,對匯率變化、補貼下調之類的都會做好風險控制。只是沒想到這次變化這麼劇烈,對大家的心理影響是必然的。」 中環光伏系統有限公司總經理顧華敏向財新記者分析。

  曹寅亦認為,與意大利、捷克等國的光伏補貼政策相比,德國素來以穩定著稱,「這次對中國企業心理上的衝擊可能比實際經濟上的衝擊還要大。」

  根據IHS iSuppli的測算,假設投資回報率(ROI)為7%,那麼大型屋頂光伏系統的成本為1500歐元/千瓦,這個價格在目前是具備可行性的。問題是,已經享受過更高回報率的投資商們不會立即接受回報率的迅速回落,它們會倒逼組件和逆變器等設備供應商降價。

  英利綠色能源銷售總公司國際銷售代表平天罡向財新記者表示,即便客戶要求降價,情況也不可能像2011年一樣——補貼下調20%,組件價格也下 調20%。「現在整個組件企業的毛利潤就是10%,如果客戶要求我們價格下降,我們可能會下降3%-5%,其他的還是要整個行業來分擔。」

  比起中國的組件企業,更需要擔心的是歐洲的組件生產商們。它們的價格通常比中國供應商的價格要高出20%。2012年2月,中國組件的報價在0.65歐元/瓦左右,而歐洲組件的報價則是0.75歐元/瓦。

  例如目前在財務上遇到挑戰的Q-Cells,公司在上月末表示盈利的回歸預計在2014年才會出現,前提是三個可兌換債券的談判必須成功,但債券成功的重組會受到持續價格戰的影響。公司聲明還指出盈利假設是在能夠回收成本並且回到可接受的利潤水平的基礎上做出的。

  「這些歐洲廠商現在是奄奄一息,這次下調之後,很多就無法支撐下去了。」皮切·利奧-巴恩認為。

  包括達倫·湯姆森在內的多位業界人士都提到,此次補貼下調將使習慣了享受上網電價補貼的投資者和EPC們逐漸轉向電力銷售合同模式(PPA)。

  PPA模式意味著光伏電站項目必須找到確定的電力用戶。與過去只要拿到項目貸款就基本可以確保盈利的情況相比,PPA模式將大大增加大型光伏項目的開發成本,投資者需要確保以最低的成本生產電力。

  因此,市場對於光伏組件等產品的性價比要求會更高。目前歐洲信貸市場保守,一線大廠的品牌優勢在項目融資時可能將體現的更加明顯。

  達倫·湯姆森還表示,新模式的引進需要時間,而德國以外的市場正在迅速發展。英利綠色能源2011年全年約25%的組件產品銷往德國,預計2012年與之持平,而中國市場在去年消費了英利22%的產量,2010年,這一數字才僅為6%。

  天合光能公關總監范睿峰向財新記者表示,「光伏企業需要在不同的市場尋找機會,集中在單一的市場是不合理的。」 天合光能預計,在2015或2016年,新興市場的規模將與傳統的歐洲和日本市場相匹敵。

  德國此次光伏新政,以有些激烈的方式將光伏行業從依靠補貼向市場機制推進了一步,對整個行業來說,這會帶來陣痛,但也有利於其長遠發展和「平價上網」的實現,畢竟過去的做法被太多人批評為沒有道理。

削減 光伏 補貼 連鎖 反應
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對股息稅反應過大 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post.html
止凡身邊有位朋友, 看到內銀股的價值, 亦深深認為內銀股抵買, 但抱怨不大手買入, 原因是中央政府向 H股徵收的10%股息稅。

這位朋友看待這 10%股息稅的確強烈, 認為上市公司已經將盈利打稅, 為何派股息要再打多一次稅呢? 10%, 即現時6厘股息變成5.4厘, 實在捨不得。

股息稅在美國一樣有, 巴菲特的公司亦正正是這個原因, 所以從來都不派股息。但我在想, 如果心知內銀股價值, 在股價如此低殘時, 為了不付股息稅而錯失良機, 實在不智。

情況就好比為10倍信用卡績分到某某商場消費, 但其實另一個商場雖沒有10倍信用卡績分, 但所有貨品都比有績分優惠的商場平 1成, 但消費者很多時就為 10倍績分而到前者消費。

10倍績分, 如果正常250分換1蚊, 消費100蚊就儲1000分, 即 4蚊, 因而變成96蚊, 亦即九六折, 你說是否因少失大呢?

所以, 為避開 10%股息稅, 而錯失在個位數市盈率時能買入如此優質及受國家保護的大企業的機會, 有點像信用卡消費為儲分而儲分。
股息 反應 過大 止凡
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查理.芒格人類誤判心理學之十四:被剝奪超級反應傾向 大道至簡-榮令睿

http://xueqiu.com/1471745203/23286984
芒格夫婦曾經養過一條溫順而善良的狗,這條狗會表現出犬類的被剝奪超級反應傾向。只有一種辦法能讓這條狗咬人,那就是在給它喂食的時候,把食物從它嘴裡奪走。如果你那麼做的話,這條友善的狗會自動地咬你。它忍不住。對於狗來說,沒有什麼比咬主人更愚蠢的事情。但這條狗沒辦法不愚蠢,它天生就有一種自動的被剝奪超級反應傾向。不知各位什麼反應,我覺得這是一個讓人震撼的案例或故事。

人類最典型的關於被剝奪的超級反應,莫過於失戀。有人說愛情是盲目的,其實很多人失戀後往往做的事情更盲目,我們可以回頭想想,誰沒有年輕過。經常聽到戀人分手後,由愛變恨,一方把另外一方致傷、致殘甚至致死,甚至還經常看到失戀後殺了對方的愚蠢事件報導。這裡面有三分的愛恨情仇都抬舉事件當事者,更多的可能就是他被剝奪的超級反應傾向——失去了自己好像曾經擁有的美好的東西,哪怕他們根本沒有經過的所謂的美好,甚至就算繼續相戀是否真的美好都不知道。讓一方做出愚蠢事件的原因,不是真實的失去愛人,而是被剝奪的超級反應,是人自私、嫉妒等心理的暴露。因為失去愛人只會讓人痛苦,不會反目成仇甚至殺人。在被剝奪的超級反應方面,人往往跟芒格家的狗沒有本質的區別。

再說跟錢有關的超級剝奪傾向。《金錢遊戲》有一個案例:

路人甲在A電影院買票,剛好是第1000名購票者,根據相關活動安排獲得獎勵100美元。

路人乙在B電影院買票,剛好是第10001名購票者,根據相關活動安排獲得獎勵200美元。

我們可以直觀的看出,路人乙要比路人甲更開心,如果是兩個性情差不多的人,實際上可能也是這樣。可路人乙開心了不到10分鐘,當他知道自己前面的第10000名購票者獲得10000美元獎勵時候,他的開心可能迅速無影無蹤,可能後悔自己為什麼不快走幾步,後悔自己曾在路上蹲下來繫鞋帶等等,甚至比自己什麼獎勵都沒有得到還難過。這也是一種被剝奪帶來的超級反應傾向行為。

我們人類往往有一種「反現實思維」,就是當事情發生後回過頭來看,一切事件的發生都是確定的,概率是100%。而這在現實中,根本不存在。問題在於事後我們很容易忘記當時決策面臨的窘境以及眾多的不確定性,所以會出現那麼多的「事後諸葛亮」。比如路人乙根本不知道自己可能是第幾個購票者,甚至連電影院當時是否有獎勵活動等都不清楚,所以沒有理由因為是否獲獎而做路上做「要否快走幾步」、「是否要蹲下來繫鞋帶」這樣的決策。這種差一點就獲獎、差一點就能贏的感覺,能害死人,是典型的剝奪帶來的超級反應,賭博相關的場所往往利用人性的這個弱點,來引誘賭徒上鉤並連續押注,查理舉了老虎*機的例子,比如還有很多民工最樂於購買的彩票,8個數字相同的概率要遠遠低於7個數字相同的概率,但很多買到7個數字相同的彩票,往往認為自己離中獎僅僅只有一步之遙,遺憾之情難以言表。

在股市中,很多人因為錯失了漲停板而大發脾氣,好像這些漲停板本來就是他們囊中之物,特別是他們曾經關注過這個公司,更讓他們有一種已經失去的錯覺。另外,很多人會因為自己在股市的低點沒有買入或者買入的倉位過低而後悔不已。這也是「反現實思維」,回過頭來看,當時抄底成功的概率100%,肯定會成功,而往往忘了當時面臨眾多的不確定性、股市悲觀的預期甚至自己心理的糾結和猶豫不決等。其實就算再下跌到悲慘的程度,給你個抄底的機會,你也很可能不會成功抄底,那目前又有什麼好後悔的?所以我說,給你在低點買入信心的是對公司和價值的理解,而不是對短期漲跌的判斷;承認不確定性,拋棄這種不切實際的「反現實思維」,才能讓人更理性些、更從容些。
                                                                             榮令睿  20130315
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查理.芒格

一個人從10美元中得到的快樂的份量,並不正好等於失去10美元給他帶來的痛苦的份量。也就是說,失去造成的傷害比得到帶來的快樂多得多。除此之外,如果有個人即將得到某樣他非常渴望的東西,而這樣東西卻在最後一刻飛走了,那麼他的反應就會像這件東西他已經擁有了很久卻突然被奪走一樣。我用一個名詞來涵括人類對這兩種損失經驗(損失已有的好處和損失即將擁有的好處)的自然反應,那就是被剝奪超級反應傾向。

人們在表現出被剝奪超級反應傾向的過程中,經常會因為小題大做而惹來麻煩。他往往會對眼前的損失斤斤計較,而不會想到那損失也許是無關緊要的。例如,一個股票賬戶裡有1000萬美元的人,通常會因為他錢包裡的300美元不小心損失了100美元而感到極端的不快。

芒格夫婦曾經養過一條溫順而善良的狗,這條狗會表現出犬類的被剝奪超級反應傾向。只有一種辦法能讓這條狗咬人,那就是在給它喂食的時候,把食物從它嘴裡奪走。如果你那麼做的話,這條友善的狗會自動地咬你。它忍不住。對於狗來說,沒有什麼比咬主人更愚蠢的事情。但這條狗沒辦法不愚蠢,它天生就有一種自動的被剝奪超級反應傾向。

人類和芒格家的狗差不多。人們在失去——或者有可能失去——財產、愛情、友誼、勢力範圍、機會、身份或者其他任何有價值的東西時,通常會做出不理性的激烈反應,哪怕只失去一點點時也是如此。因此,因為勢力範圍受到威脅而發生的內耗往往會給整個組織造成極大的破壞。正是由於這個因素和其他因素的存在,傑克·韋爾奇長期致力於掃蕩通用電氣中的官僚作風是很明智的行為。很少企業領袖在這方面做得比傑克·韋爾奇更好。

被剝奪超級反應傾向通常能夠保護意識形態觀點或者宗教觀點,因為它能夠激發直接針對那些公開質疑者的討厭/憎恨心理傾向。這種情況會發生,部分原因在於,這些觀點現在高枕無憂,並擁有強大的信念維護體系,而質疑者的思想若是得到擴散,將會削弱它們的影響力。大學的人文社科院系、法學院和各種商業組織都表現出這種以意識形態為基礎的團體意識,他們拒絕幾乎所有和它們自身的知識有矛盾的外來知識。當公開批評者是一位從前的信徒,那麼敵意會更加強烈,原因有兩個:(1)遭到背叛會激發額外的被剝奪超級反應傾向,因為失去了一名同志;(2)擔心那些矛盾的觀點會特別有說服力,因為它們來自一個先前的同志。前面提到的這些因素有助於我們理解古代人對異教徒的看法。數百年來,正統教會基於這樣的理由殺害了許許多多異教徒,而且在殺死他們之前通常還會施以酷刑,或者乾脆就將他們活活燒死。

極端的意識形態是通過強烈的方式和對非信徒的極大敵意得到維護的,這造成了極端的認知功能障礙。這種情況在世界各地屢見不鮮。我認為這種可悲的結果往往是由兩種心理傾向引起的:(1)避免不一致性傾向;(2)被剝奪超級反應傾向。

有一種辦法能夠化解這種受到刻意維護的團體意識,那就是建設一種極端講禮貌的文化,哪怕雙方的意識形態並不相同,但彼此之間要保持彬彬有禮,就像現在美國最高法院的行為那樣。另外一種方法是刻意引進一些對現在的團體意識抱懷疑態度而又能力突出、能言善辯的人。德雷克·伯克(註:德雷克·伯克,1930—,美國律師和教育家,哈佛大學前校長)曾經成功地改變了一種造成糟糕後果的團體思維。他在擔任哈佛大學校長期間,否決了不少由哈佛法學院那些意識形態很強的教授所推薦的終身教職人選。一個一百八十度的景觀哪怕損失了一度,有時候也足夠引起讓鄰居反目成仇的被剝奪超級反應傾向。我買過一座房子,原來的房東和他的鄰居因為他們之中一人新種了一顆小樹苗而結下深仇大恨。

正如這兩個鄰居的事例所展現的,在某些規劃聽證會上,有些鄰居為了某些細枝末節的事情而吵得不可開交,表現出非理性的、極端的被剝奪超級反應,看到這樣的事情可不會令人愉快。這種糟糕的行為促使有些人離開了政府規劃部門。我曾經向一位工匠買過高爾夫球杆,他原本是個律師。當我問他以前從事哪方面的法律工作時,我以為我會聽到他說「婚姻法」,但他的答案是「規劃法」。

被剝奪超級反應傾向對勞資關係的影響是巨大的。第一次世界大戰之前發生的勞資糾紛中的死亡事件,絕大多數是在僱主試圖削減工資時造成的。現在出人命的情況比較少見,但更多的公司消失了,因為激烈的市場競爭只提供兩種選擇,要麼工資降低——而這是不會得到同意的——要麼企業死掉。被剝奪超級反應傾向促使許多工人抵制降薪計劃,而往往工人接受降薪對他們本身更有好處。

在勞資關係以外的地方,剝奪人們原本擁有的好處也是很難的。因此,若是人們能夠更加理性地思考,在潛意識層面上更少受到被剝奪超級反應傾向的驅使,許多已經發生的悲劇是完全可以避免的。

被剝奪超級反應傾向也是導致某些賭徒傾家蕩產的重要原因之一。首先,它使得賭徒輸錢之後急於扳平,輸得越多,這種不服輸的心理就越嚴重。其次,最容易讓人上癮的賭博形式就是設計出許多差點就贏的情況,而這些情況會激發被剝奪超級反應傾向。有些老虎*機程序設計者惡毒地利用了這個人性弱點。電子技術允許這些設計者製造出大量無意義的「BARBAR-檸檬」結果,這些結果會促使那些以為自己差點贏得大獎的蠢貨拚命地繼續加注。

被剝奪超級反應傾向常常給那些參加公開競拍的人帶來很多損失。我們下面就要討論到的「社會認可」傾向促使競買者相信其他競買者的最新報價是合理的,然後被剝奪超級反應傾向就會強烈地驅使他去報一個更高的價格。要避免因此而在公開報價拍賣會上付出愚蠢的價格,最佳的辦法是巴菲特的簡單做法:別去參加這些拍賣會。

被剝奪超級反應傾向和避免不一致性傾向通常會聯合造成一種形式的經營失敗。在這種形式的失敗中,一個人會耗盡他所有的優質資產,只為徒勞地試圖去挽救一個變得很糟糕的投資項目。要避免這種蠢事,最佳的辦法之一是趁年輕的時候好好掌握打撲克牌的技巧。撲克牌的教育意義在於,並非全部有效的知識都來自正規的學校教育。

在這裡,我本人的教訓可能很有示範意義。幾十年前,我曾犯過一個大錯誤,而犯錯的部分原因就是我在潛意識中受到被剝奪超級反應傾向的影響。當時我有個股票經紀人朋友給我打電話,說要以低得離譜的價格賣給我300股交易率極低的貝爾裡奇石油(Belridge)公司的股票,每股只要115美元。我用手頭的現金買下了這些股票。第二天,他又想以同樣的價格再賣給我1500股。這次我謝絕了,部分原因是我沒那麼多現金,只能賣掉某些東西或者舉債才能籌到所需的173000美元。這是個非常不理性的決定。當年我生活很好,也不欠債,買這只股票沒有賠本的風險,而同樣沒有風險的機會並不是經常有的。不到兩年之後,殼牌收購了貝爾裡奇石油公司,價格是大約每股3700美元。如果我當時懂得更多心理學知識買下那些股票,我就能多賺540萬美元。正如這個故事所展示的,人們可能會由於對心理學的無知而付出昂貴的代價。

有些人可能會覺得我對被剝奪超級反應傾向的定義太寬泛,把人們失去即將得到的好處的反應也包括在內,比如說那些老虎*機玩家的反應。然而,我認為我對這個傾向的定義還應該更加寬泛一些。我提議為這種傾向下更寬泛定義的理由是,我知道有許多伯克希爾·哈撒韋的股東在公司市值獲得巨大增長之後從來不賣掉或者送掉哪怕一股股票。這種反應有些是由理性的計算引起的,而有些肯定是由如下幾種因素引起的:(1)獎勵超級反應;(2)避免不一致性傾向造成的「維持現狀偏見」;(3)自視過高傾向造成的「稟賦效應」。但我相信他們這麼做最主要的非理性原因是受到某種被剝奪超級反應傾向的驅使。這些股東之中有許多人無法忍受減持伯克希爾·哈撒韋股票的想法。部分原因在於,他們認為這只股票是身份和地位的象徵,減持它無異於自貶身份;但更重要的原因在於,他們擔心把股票賣掉或者送掉之後,他們就無法分享未來的收益。
查理 芒格 人類 誤判 心理學 心理 之十 十四 剝奪 超級 反應 傾向 大道 至簡 榮令 令睿
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「現在最重要的是看有無連鎖反應」

http://www.infzm.com/content/95736

如果連續有另一些大的財團也採取相應的措施,就會對香港的投資者造成一種連鎖反應。

范博宏

(香港中文大學會計學院及財務學系聯席教授、經濟及金融研究所所長)

李嘉誠做出這一系列投資策略調整,根本上是年紀大了,要退休了,而他在市場上的一些政商人脈,還有聲譽等,沒有辦法,也不容易傳給下一代。而他經營的地產、港燈等,都是管制類行業,跟政府打交道很重要,更不用說中國內地的事業了。

從公開資料看,他的經營團隊看不出有能力承接他的這些無形資產。

所以,這是一個比較優勢改變的問題,是一個接班的佈局——他的下一代經營團隊和兒子在這些市場內會喪失他們的比較優勢,而在歐洲,特別是英國這些開放的市場裡面,做生意比較市場化一點。

從港英時期,政府就扶持一些大亨,而大亨轉而控制香港的經濟,用這種方法治理香港。香港傳統上的大宗交易都是幾個商人坐下來談談,小圈子裡完成。以前的利益集團只有英國政府和這些大亨。

香港回歸後,基本還是這套。但最近有一些變化,因為香港的政府和經濟與內地越來越接軌,已經不止一個利益集團,社會上也開始分成富有的集團和廣大的「蟻民」。在他們的分化抗衡下,有矛盾衝突。而政府也要權衡,不能再那樣照顧以前的既得利益者。未來的政商環境,對於大亨的後代都是有挑戰。

李嘉誠現在在香港的資產主要分兩類:一是管制類的,像港燈這樣需要和政府打交道的;還有一類,是勞動密集型的,像百佳超市、碼頭等(碼頭雖然沒賣,但出現的罷工事件對李打擊也很大)。這些生意,李嘉誠出面,可以鎮得住,但是他兒子能鎮得住嗎?我看很難。所以倒不如趁著現在業績還不錯的時候,趕快賣掉。

鄭宏泰

(香港大學亞洲研究中心研究助理教授)

從李過去的所有投資來看,他都是深謀遠慮的,如果只是看到他撤資,就簡單化了。

這次的舉動是「一石幾鳥」。

首先,是配合中央走出去的戰略的,是一個「苦肉計」——你們香港人不喜歡我,我就出去,但中央肯定也是支持的,因為中國要走出去。

其次,這也是李嘉誠的無奈之選。這麼多年來,李嘉誠在香港人中的形象,由「李超人」變成了「萬惡的資本家」。

我曾經研究過亞洲四小龍,在東方社會,為什麼以前少工潮,少罷工?因為崇尚儒家文化,華人老闆就像一個大家長,對工人都比較仁慈。但現在,香港競爭加劇,注重市場效率的西方企業制度開始佔據上風,一到經濟不景氣,企業就要裁員,這直接引發矛盾。

從商業上看,這本無可厚非。但李嘉誠的生意,通常都是一環扣一環的,一種生意緊密地扣著另一種生意,所以,很容易導致很多矛盾集中到一起爆發。

李現在已經85歲了,年歲已高。從這個角度而言,他拋掉一些容易引發矛盾的產業,也是緩解社會壓力、化解矛盾的一種方法。

對李家來說,這個投資策略的調整也很好。李在2012年已經解決了家族財產的傳承問題,但還有一些遺留的尾巴,有一些財產,比如百佳、港燈等,財產價值不大好量化。現在進行拆分上市,客觀上也是解決家產紛爭的最好方法。因為上市之後,值多少錢,非常清楚,不至於引起紛爭。之前香港一些財團,比如周大福上市,某種程度上,也是基於這樣的考慮。

對家族來說,投資多元化,也是一個不錯的選擇。這樣可以保證家族企業分散風險,不把雞蛋放到一個籃子裡。

我倒是覺得,李此舉對香港是一個正面的作用。他真的走了,會有新的人來接手,有利於促進競爭。

馮邦彥

(暨南大學特區港澳經濟研究所教授、博導)

早在香港回歸前,和記黃埔就已經明確講,它有五大產業,「金木水火土」——「金」是電訊科技、「木」是零售、「火」是石油等資源、「土」是房地產,「水」是碼頭,等等。實際上,它早就已經多元化了。

所以說,李嘉誠此舉,不是現在才有的,香港回歸之前,他的整個集團就已開始國際化部署。經過這麼多年,李嘉誠旗下的公司實際上已經非常國際化,公司整體資產在香港的比重已經不高。當然,註冊地在香港,公司上市在香港,這個他沒有動。

現在值得關注的是,他在減持香港和內地的一些有價值、穩賺錢的資產,這背後是什麼目的?有兩種可能性:

第一種:當前他從全球的企業發展戰略考量,可能覺得,經過2008年的金融危機之後,歐洲業務更具發展潛力,而香港業務因為已經比較成熟了,空間已經有限。作為上市公司,為股東賺取最大利潤,去選擇一些更具成長性的地區和產業,低買高賣,是一種本能。因此,不能說是撤資,只能說是企業經營策略的調整,是一種資產的調配。

第二種:李嘉誠最近在香港的經營也碰到很多困擾,比如國際貨櫃碼頭發生大罷工,導致一部分人把矛頭直接指向了李嘉誠。另外,香港現時也有一些不穩定因素,比如「佔領中環」、「普選」等問題,李嘉誠會不會考慮到這些不利因素而做出選擇呢?我們只能猜測。

現時的這種策略調整,也不一定是李嘉誠做出的。最近上市公司的年報會議,李嘉誠都沒有出席,而是大兒子李澤鉅出席,所以不少人判斷,這些策略是兒子做出的。

有人認為,他撤資是對梁振英政府不滿。不過,即使他對梁振英不滿意,並不會影響到他的投資策略,他主要看的,還是香港的發展、投資環境或者企業成長的空間夠不夠,以及長遠的發展前景。

所以,不能一下子就把他的這種做法上升到是一種政治性表現的高度。但是他背後有沒有一些這樣的考量呢?肯定是有的。香港如果還是一個高成長的地區,你說他會不會離開?

現在要重點關注的,是他的行為會不會在香港引起一些連鎖效應。如果連續有另一些大的財團也採取相應的措施,就會對香港的投資者造成一種連鎖反應。有人會覺得,這是不是他們發出的一種信號。

因此,執政者,如香港特區政府、中央政府就必須關注這些問題。如果引起連鎖反應,那對香港就不是很有利了。

現在 重要 的是 是看 有無 連鎖 反應
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切爾諾貝利式連鎖反應投機法 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/01/blog-post_28.html
邁克爾‧劉易斯(Michael Monroe Lewis)的名著Liar’s Poker中曾經描述他在Salomon Brothers時作為一名鵪鶉(Geek)如何在兩名在著作中化名為Alexander和Dash的星級交易員時的身上學會投資技倆。
Dash當年的絕技是善於在不同的定息產品中尋找套利(Arbitrage),亦找到了1980年代仍然財大氣粗的㗎頭做水魚不停買入美債,Dash戲稱這叫「Nips for Blips」。
至於Alexander則有兩大絕技,其一便是不少投資老手(其實現在連初哥都)曉得的Contrarian逆向投資法。所謂逆向投資法不也是股神所謂「別人貪婪時我恐慌,別人恐慌時我貪婪」的哲學矣。不過Alexander另一大絕技便是切爾諾貝利(Chernobyl)式連鎖反應投機法。Alexander特別喜歡在一些黑天鵝式(Black Swan)的事件中儘可能快人一步去捕捉一個又一個連鎖出現的炒賣機會。

據劉易斯憶述,當年切爾諾貝利核電廠出現事故時,Alexander在大家仍然擔心核輻射事故的影響時,他已經先人一步押注原油,因為他相信核電事故必定暫時令市場把能源需求由核電轉到原油。不過Alexander厲害的地方是他很快便評估下一兩步之後的投機策略。當人們開始意識到原油奇貨可居時,他轉為沽原油買入美國馬鈴薯,原因是他預期核污染令人們對東歐馬鈴薯有戒心而把需求轉向美國農產品。
總而言之,Alexander的切爾諾貝利式連鎖反應投機法便是設身處地在危機中人,問自己一句:「What if?」透過對市場的了解去揣摩在黑天鵝事件後在匯、債、股和原材料市場的投機策略,這其實是跟饑荒時把糧食屯積居奇專發死人財的手法基本上一樣。
在金錢世界中,刮水是惟一的真理,其他的都是費話。劉易斯在加入Salomon Brothers不久便在一單公司落的一條Priority刁在迅速散貨而一夜成名。原來當年Salomon Brothers持有美金860億元信貸質素日漸惡化的Olympia & York公司債券。劉易斯把心一橫把這些垃圾以「筍價」散俾其法國熟客接火棒。經此一役滅絕人性的絕世好刁,劉易斯在Salomon Brothers中擺脫鵪鶉(Geek)的地位而躍升神級條條Fling的大袋長老(Big Swinging Dicks)!
切爾諾 貝利 連鎖 反應 投機 朱泙 泙漫 屠龍
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以史為鑒:過去市場面對可怕事件如何反應

來源: http://wallstreetcn.com/node/79001

俄羅斯與烏克蘭越來越有可能發生武裝沖突。一想到重要的能源國家可能爆發戰爭的可怕後果,昨天全球市場驚慌失措。 俄羅斯自己的股指MICEX昨天上演“高臺跳水”。 3月3日,全球股市集體下挫、10年期美國國債期貨價格上漲、NYMEX原油期貨上漲2%以上、美元、日元、瑞士法郎和歐元這類被視為避險天堂的貨幣普遍走高。 烏克蘭是當前危機的源頭,投資者當然關心受此影響的市場今後會怎麽走。對這個問題,回顧過往市場的表現應該能提供一種參考。 標普旗下數據服務S&P Capital IQ的首席股票策略師Sam Stovall對以往市場的這類反應做了整理。 以下表格顯示了第二次世界大戰以來,標普面對戰爭、暗殺、暴亂等可怕事件反應如何。 由此我們可以發現,發生全球性的武裝沖突以後,美股通常先遭遇拋售,接著很快大反彈。1990年伊拉克入侵科威特事件發生後,美股花了30天收複失地。 而如果碰上金融系統內部的深層次系統問題,比如1987年的股市崩盤和2008年的雷曼兄弟破產,美股回升到重挫以前的水平就需要更多的時間。 除了傳統的“避險天堂”,目前看來,比特幣也是這次烏克蘭地緣政治危機的贏家。下圖可見,因Mt. Gox宣布破產而前景遭到質疑的比特幣昨天兌價一度飆升至710美元,較535美元左右的3月1日低點高出30%。  
以史 史為 為鑒 過去 市場 面對 可怕 事件 如何 反應
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花旗:為什麽外匯市場對FOMC反應最為強烈?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208374

最新公布的美聯儲決議聲明被視為“鴿”中帶“鷹”,美聯儲成員對於加息提前的預期使得美元全線走高。不過不同資產對此消息的反應差異較大,其中外匯市場的波動最為強烈。

花旗集團的Stephen Englande就此表示:

和股市的溫和走勢相比,美元對新興市場貨幣和G10貨幣中的高收益貨幣上漲顯著。盡管美聯儲試圖用相對溫和的措辭來掩飾其加息提前的可能,但是非美貨幣還是很明顯的遭到了拋售。

圖1:在美聯儲決議公布之後,美元對G10貨幣上漲0.6%,VIX指數和美股收盤走平,2016年12月歐元對美元期貨走低。

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以金融市場/經濟體在面對利空消息出現之後的風險分布來看 (藍色曲線代表經濟相對疲軟的國家,紅色代表經濟實體穩健的國家),在利空消息影響力不是很大的情況下,兩者都會在相對安全的範圍之內;但是如果出現類似美國加息這種大級別的事件,經濟不佳的國家就很容易遇到更多的危險狀況。因此美聯儲同樣的鷹派表述,對於不同市場的破壞力也是完全不一樣的。這也解釋了為什麽在昨天在消息公布之後英鎊的賣壓要明顯弱一些。

圖2:20140917_DXY1

以商品出品為導向的高收益貨幣國家目前正在面臨巨大的經常帳赤字,這造成了這些貨幣比其他資產更容易遭到拋售壓力,因此所帶來的波動使得外匯市場的反應尤為明顯。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

花旗 為什麼 外匯 市場 FOMC 反應 最為 強烈
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樂視命運轉機:賈躍亭回歸後的連鎖反應

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1128/148029.html

i黑馬:在京養病中的賈躍亭是否公開現身或許已並不重要,然而樂視仍有諸多棘手的問題待解。

\樂視創始人、董事長賈躍亭回歸三天後,這樣善於造勢的互聯網公司重新回到了聚光燈下。

數月以來,在國內A股上市的樂視遭遇了市場多番猜疑和不時襲來的傳聞。在歸國後首次微博文字中,賈躍亭便神秘拋出“see計劃”來提振樂視的士氣,“顛覆、革命”等慣用字眼也再次頻繁出現在媒體報道中。

賈躍亭的回歸早有鋪墊之舉,在兩天前樂視於上海舉辦的營銷推介會上,樂視網網站事業群運營總裁高飛就提前公布了賈躍亭歸國的消息。“壓抑了太久,希望能恢複廣告主對樂視的信心”,一位樂視內部人士接受騰訊科技采訪時並不諱言此舉目的所在。高飛於2009年5月加入樂視網,頗受賈躍亭信任,現為樂視內部實權人物。

不過,現在還不到樂視完全解除警報的時候。一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技透露,這位樂視靈魂人物還要很長時間才會公開露面並正式回歸公司。對賈躍亭而言,目前依然處於敏感微妙時刻,據澎湃新聞和財新報道,樂視網前副總經理李軍日前被相關部門帶走調查。

那麽,賈躍亭此時又身在何處?此前有消息稱其在香港完成手術後轉入301醫院治療休養,但騰訊科技於11月25日趕往301醫院腫瘤大樓住院區、外科樓普外科住院區和胸外科住院區走訪時,各住院區的護士臺工作人員均表示未在住院系統中查詢到“賈躍亭”的名字。

當然,養病中的賈躍亭是否公開現身或許已並不重要,樂視仍有諸多棘手的問題待解。

過去五個月時間里,樂視網先後停牌四次,股價走勢也不複去年的高歌猛進。據知情人士向騰訊科技透露,樂視網很可能於下周複牌,或將公告45億融資的最新進展。

對於樂視網及旗下子公司迫在眉睫的融資需求,樂視手機頗為曲折的上市進程,以及樂視在新能源汽車等領域的“see計劃”而言,賈躍亭的歸國向樂視內外釋放出了積極信號。

樂視生態新成員:手機和See計劃項目

對於樂視網目前的前景和投資價值,一些機構投資者做出了不同判斷,如景順長城、華夏基金繼續加倉,嘉實優質、廣發聚瑞則選擇減持,樂視網估值遭遇爭議。

樂視被資本市場看好的是其打造的獨有的“平臺+內容+應用+終端”生態模式,賈躍亭今年在不斷加強樂視控股和樂視網旗下多家公司的整合,包括樂視致新、樂視網、樂視體育、樂視影業、樂視酒業、樂視農業、樂視雲計算及樂視海外業務等。

在樂視生態模式中,賈躍亭投入最大的是硬件領域,希望以此建立起垂直生態模式。但廣電總局下半年對互聯網電視的嚴厲監管,讓樂視生態模式的前景蒙上不利陰影,樂視也被廣電總局暫停了和所有牌照方的合作。

不過,據知情人士一周前向騰訊科技透露,樂視在被廣電總局暫停和原有牌照方合作後,與某新牌照方進行了合作談判,由於樂視此次較為積極配合進行整改,並同意把後臺服務器、內容交由牌照方調度把控,即將通過廣電總局驗收。

除了樂視盒子和超級電視,樂視手機和See計劃也將在明年成為樂視生態的新組成部分。

樂視手機團隊組建已久,知情人士向騰訊科技透露,樂視手機原定於今年年底上市,但由於芯片供應問題推遲到明年二月份左右。

樂視和聯發科、高通等兩大芯片廠商都在洽談合作,產品分別定位中低端和高端市場,繼續走高性價比路線,售價在1000-3000元之間,計劃同時上市發布。目前,樂視和聯發科關於MTK芯片的合作協議已經達成,不過與高通合作談判尚在進行中,這導致樂視手機的發布日期延後。

“see計劃”則是樂視生態的另一種延伸。騰訊科技獲得的多名知情人士所透露信息,都指向其新能源汽車計劃,樂視將為合作新能源汽車提供車載影音系統和內容服務、遊戲娛樂服務,並與物聯網連接,和購物、辦公、智能家居市場打通,完善其原有的“內容+平臺+終端+應用”全產業鏈生態體系。

今年夏天,北汽和樂視曾入股美國高科技純電動汽車設計公司Atieva,分別成為第一和第二大股東。賈躍亭在美國之行中,還與北汽董事長徐和誼洽談新能源汽車合作事宜。

複牌猜想:樂視亟待填充的資金胃口

當然,樂視要完成諸多新計劃的前提是,其能獲得發展所需的足夠資金支持。

在過去五個月里,樂視網先後停牌四次。最近一次是10月26日,彼時系賈躍亭接受騰訊科技專訪首度開口回應政治傳聞三天之後。

據知情人士向騰訊科技透露,樂視網很可能於下周複牌,尚不確定複牌所要公布的具體事項,最大可能是公告45億融資的進展。

樂視網今年8月份發布公告稱,擬非公開發行股票融資45億元,如果該融資最終通過,將創下創業板的融資記錄。其中,樂視控股將出資10億元,中信證券出資5億元,藍巨投資出資15億元,寧波久元出資10億元,金泰眾和出資5億元。

樂視的最新財報顯示,截止今年9月,其持有現金及現金等價物為3.72億元,較年初減少2億多元,顯然不足以支撐超級電視以及“see計劃”等各項業務的持續投入。

一位樂視TV內部人士向騰訊科技透露,在賈躍亭不在國內的數月時間里,超級電視的銷售量並未受到影響,目前處於供不應求、總體缺貨的局面。

值得註意的是,樂視主要競爭對手之一小米,本月分別和愛奇藝和優酷土豆達成資本和戰略合作,在電視內容上逐漸縮小與樂視的差距。

要想更好應對來自小米等對手的競爭,保證超級電視供貨量穩定增長,對於現金流長期緊張的樂視而言,目前最緊迫的挑戰或許在於,能否盡早拿到此前籌備的45億元融資。不過,此次非公開發行股票的34.7元每股的基準定價已經高於樂視網停牌前的33.51元每股的收盤價。

騰訊科技試圖向數位相關證券和基金公司投資經理咨詢樂視此次融資的進展,但都被“以公告為準、不方便透露”為由而拒絕。此前,賈躍亭接受騰訊科技采訪時坦言,一直以來其個人擔憂股權被分散影響對公司發展方向的把握,因此更多采用股權質押融資,導致樂視的融資能力比較差。

目前,賈躍亭持有樂視網股份44.21%,已累計質押股份 2.89億股,占公司總股本的 34.31%。騰訊科技根據樂視網自2011年來的所有相關公告數據統計顯示,截止發稿,獲得賈躍亭質押股份數量前六的證券公司所掌握樂視總股本的比例大致為:中信證券5.49%、國開證券3.86%、山西證券3.49%、平安證券3.26%、齊魯證券2.69%、國信證券2.51%。


著作讀者的反應 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_27.html

早前止凡與出版社再次會面,被問及讀者對著作的反應,很奇怪,這問題一般都是作者向出版社提問的,因為如果讀者或發行甚至書商要連絡多是靠出版社,但出版社則表示她們多不能接觸讀者,而我透過blog就能很快很直接地接觸,這是十分有趣的地方,正如我之前所言,這本書的讀者可以與原作者保持很近的距離,感覺良好。



回答出版社這個問題,我只能說「很好」、「不錯吧」,出版社繼續問及有否意見話哪部份可以改進之類時,我又只能說「普遍反應都很正面」、「暫未有需要改進的具體意見」、「始終只發出了不足一個月,可能讀者們還未仔細看完吧」。這的確是實情,對著作的回應是有不少,而多是正面的,今天不如幹脆把來自不同渠道的部份回應節錄出來再整理一下,匯集成一篇文章,可以直接讓出版社看看,這也不錯吧。


讀者對著作《不讓自己陷入中產貧窮 尋找財務自由的關鍵之路》的意見:


stanley:

止凡兄,我是你的新讀者,亦是透過你新出版的書讓我初次認識你。這本書的命名非常吸引,我認為也是香港中產現正所面對的事情,公屋/綠表居屋又住不到,私樓 又貴又不值得,對上有父母,對下有小朋友,如果還要供樓,真的很大問題。我相信在這個混亂的時局,靠自己及有相同理念的朋友一起努力,為財務自由努力,才 能有較舒適的生活,感謝你整理及出版這本有意義的書,加油!


Samuel Chan:

拜讀完閣下的作品,只能夠講句真的是一本好書,好書的原因不在於讀完此書能否即時令讀者致富(相信有認真讀此書的朋友都該明白吧),反而我認為是在於令讀此書的人心靈或思維上都得到啟發,更甚的是啟發不單單在於投資道路上,甚至人生的思維上。


自由一千萬:

你真煩,搞個書名這麼長,我去到書局怎樣找呢?問職員時都記不起書本的名字,又要我帶手機去書局問。書本中能不能見到有作者的照片呢?絕對是妒忌,哈哈哈哈哈!恭喜老朋友第二次出書。進步好多,因為上一本書看完個書名都不知道想說什麼,哈哈!妒忌心又起啦 :D


聚寶盆:

「加上書本銷情是否成功還是未知之數,隨時不好賣,到時更連累了出版社賠本,很是尷尬。」(這句節錄於止凡的文章中)

恭喜!止凡兄,實在太謙了!有我們支持,新書一定賣斷巿!我已在「超閱網」落訂購買,因害怕以止凡受歡迎的程度,隨時可能「手快有手慢無」。

另外,書名實在太長了,很難令人看一次記住,下次再出書的話,要起一個容易記又難以忘記的名字比較好,就像林森池的《平民資本家》,書名簡潔且難以忘記!


Fida:

之前已經恭喜了止凡兄,在這裡再一次恭喜!

追 蹤了止凡兄的部落已近兩年,現在上來瀏覽已是每日的指定動作,無論看看止凡兄的新作,或blog友們的留言都有所得著,所以一聽到止凡兄出書,二話不說一 定要捧場,只可惜今日去到太古的商務,服務員說已售罄,幫忙查存貨通北角分店只餘少量,只有銅鑼灣還在存貨,好高興終於買到了。

一口氣購入四本,除了留一本給自己,另外會送給幾位好友,大家都有著相近理念,送給他們大家分享除可作交流之外,亦會請他們閱後可多上來留言交流心得,以及閱讀部落其他文章,相信大家定必有所得益。(他日有機會遇到止凡兄,定必索取簽名啊!哈哈!)

近排該書店還有折扣優惠(88元一本還有88折),三百多元已買到四本止凡兄份量十足的著作,真的物超所值!

期待往後的《取之有道二、三、…… 》


Fida後續留言:

已經看完了止凡兄新作一遍,相信會再看多幾遍,書內充滿財務正能量,好書!

雖然在網上已經看過大部份blog文,但今次來一次整合,每篇文章以問題方式為題,以不同例子及角度深入淺出鼓勵讀者思考,就每個讀者本身環境所需而制定個人財務計劃,一步一步實踐財務自由,使每位讀者都明白一個問題,不一定只得一個答案或只得一條路可選擇。

這並不是一本「等開飯」、「拿貼士」的書,而是指出有價值的投資四處皆是,需切合個人需要而決定投資項目,非叫人盲目跟風。而最後以幾篇例子作總結,說故事式令讀者明白投資要有計劃的重要,結尾很完整。

對錢的運作、投資價值、財務自由沒有概念的朋友,絕對絕對值得一看再看。

要擺脫灰心,消極的負面思想,積極學習,面對挑戰。財不入急門,致富需要耐心創造。

不怕起步慢,只怕不起步。

謝謝止凡兄的心血結晶,期待《取之有道2, 3》......


Sandy:

報告:在銅鑼灣誠品有得賣,下午看了半本,內容好實用,要多買幾本送給我一些沒有理財概念的好友!


Iz:

止凡老師,做了CD-ROM很久,在這個 blog學了很多東西,所以一知道老師要出書,一定毫不猶疑去支持!這次買書的過程,出現了一些小插曲。事緣上星期日,我在鑽石山荷里活廣場三聯書店找不 到該書,詢問過店員,得知由於是新書,所以還未有貨。接著今天便在藍田啟田的三聯書店逛逛,由於仍找不到該書,遂向店員查詢,但店員去了幫其他客人找書, 久久未回來,由於趕著上結他課,所以便匆匆離去了。下課後決定再去書店,經店員指引後,發現原來該書放在新書宣傳的地方,還未上架。最後排隊付款時,前方 女士突然望了我兩眼,然後詢問我是否買書,然後就慷慨地借了她的會員咭給我購買,結果我就以85折購入了止凡老師的書,是次購書經驗令我覺得十分幸運,就 是因為鑽石山那邊未入貨,店員去忙而又趕著去上課,才造就了最後以85折的優惠價購了一本有質量的書,總括來說,一個字,正!


Louis@Business:

今日有幸看到止凡兄的新書,先在此恭賀出版。略略看過案例分享,意味深長,記憶猶新。止凡的內功著實深厚。愚昧一問,會不會有機會搞一個類似讀書分享會的後續活動以助交流?
未讀但先謝謝你大大小小既分享。


bcblog:

恭喜止凡兄出書,無私的分享終換來實質的回報,止凡兄可能單靠賣書已換來財務自由,實在值得恭喜。

我買了書後,怎樣才可獲得你在書上簽名作為留念?


CF:

新書已買,獲益良多,十分感謝,還多買一本送朋友。


咚:

止凡兄,我接受了你的財務自由洗禮才可以有好像現在這樣不憂股價上落的安心,不然我只會步老媽子的後塵,終日炒炒賣賣,以現在有的被動收入每年的1%,剛好 夠買止凡兄你的這本啟蒙書,也是我第一本關於財務自由的書(雖然大部份已在止凡兄的網誌學習了),謝謝止凡兄你的無私分享。


Tony's Fans:

已看完你的書,很高興找到一個與我理念接近的人,很認同你那句,「每月看一本書...」。以後會多到訪你的blog。


Dan:

恭喜你止凡兄,小弟也是看了你的文章很久,只是沒有留言。本身小弟沒有什麼財務知識,只買大藍籌,但看過閣下文章,就很想做真正價值投資者。

明天去書店碰碰運氣,支持止凡兄,買兩本,ㄧ本收藏ㄧ本送給好友。


80後迷途小羔羊:

小弟的文學根底很淺,只有中五畢業,希望止凡兄見諒。

我很妒忌書中提到的那位80後阿輝,能遇上止凡兄,改變價值觀,達成目標。

相信香港有很多人都擁有上車或者財務自由的入場券,但沒有遇上止凡兄的上乘心法同指引,相信都可以達成目標,但好可能要走一大段冤枉路,或者半途而廢,繼而活在當下,天天在罵政府。

很感恩止凡兄會不忙提攜一些後輩「些牙(share)」自已的心得,不會把我們80後標籤。

我很喜歡書中提到的幾個觀點:
- 人有惰性
- 喜歡依賴社會政策的人難向上流
- 急但是不趕的心態

看完後令我得到好多反思,改變了不小價值觀,更加清楚確定自已的目標。

還有很欣賞你對佔中事件的看法。對,香港還有希望!


Crystal:

我的舊同事出書,當然要撐場!以前返工我的big brothers們好喜歡講投資,但他們的是看長缐那種,不是炒賣的一羣,因此我觀察到他們財產是隨著個人成長和時間一同增長!當時的我比較註重個人技能 上的投資(投資買鋼琴同學琴然後努力教琴),今天目標大致上開始轉入直路,開始去做你們一直教導的財務處理,雖然我不是在那刻就坐言起行,但我明白要有目 標才能成功!那時我一直緊緊記著並思想你們提醒我這方面的投資,所以多謝你和其他brothers&老闆的言教身教,使我由零知識的投資概念不斷 被教導正確理財。我會努力去學習去做!所以今天也誠意推介朋友們buy、buy、buy!


後記:

整理這篇文章,一口氣再看一遍讀者在不同地方留下的評論,感覺很暖心。寫起來好像一面倒的讚好,這可不是我做手腳噢,常來這裡的人都知道我不介意不同聲音甚至反對意見,但的確絕大部份的意見都是支持的,加上出版社所告訴的銷情,這終於令我放心一點,看來今次出版社不需要賠本了。

大家看到這篇之後,如果還有意見,繼續可以留個言分享討論交流,始終我經常都話大家的距離很近。看到讀者評論之後,另一個感覺是我正在正面地影響著不少人的思維,希望繼續能以生命影響生命,也借大家的力量把這正面影響宣揚開去,覺得著作好看的不妨推介身邊朋友,這絕對是好事。
著作 讀者 反應 止凡
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美聯儲高官有沒有投票權差別有多大?看看市場反應吧

來源: http://wallstreetcn.com/node/212930

美國明尼亞波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)當地時間周四(1月8日)在該行參與一項公開市民集會論壇上表示,美聯儲的刺激措施還不足以將通脹推至2%的目標,2015年加息將拖累通脹複蘇。

就在前一日,芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)也發表了類似鴿派講話,稱美聯儲不應該急於加息。他認為過早收緊貨幣政策可能會是一場“災難”,該講話引起了標普500股指期貨應聲上漲接近20個點。

而今年剛剛卸下投票權的Kocherlakota可謂“人走茶涼”,同樣鴿派的講話並未能引起相同等級的市場反應,話音剛落股指反而略有下跌。這體現出了美聯儲成員間投票權有無的區別。

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美聯儲最高決策機構——美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)里雖然所有成員都可以發表意見,但最終可以投票來決定利率政策的人數是有限的。今年擁有投票權的為10人,包括:

鴿派的美聯儲主席耶倫(Janet Yellen);

偏鴿派的美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer);

鴿派的紐約聯儲主席杜德利(William Dudley);

偏鴿派的亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart);

偏鴿派的舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams);

支持低利率的芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans);

偏鷹派的里奇蒙聯儲主席萊克(Jeffrey Lacker);

以及態度較為中立的美聯儲理事塔魯洛(Daniel Tarullo)、鮑威爾(Jerome Powell)、布蘭娜德(Lael Brainard),詳見下圖:

15486-1-

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美聯儲 美聯 高官 有沒有 投票權 投票 差別 有多 多大 看看 市場 反應
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國產鐵礦訴苦 大面積停產引發連鎖反應

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4590958.html

國產鐵礦訴苦 大面積停產引發連鎖反應

一財網 張國棟 2015-03-26 22:12:00

本報記者註意到,這場交流會上的礦企老板們,個個面色凝重,眉頭緊鎖,而會議開了不到一半,就有部分人溜出了會場,他們有些是到隔壁去聽有關金融工具如何避險的專場,希望在那里能找到希望。

3月25日,石家莊的上空再次被霧霾包圍,混沌、沈悶,而當地希爾頓酒店的3樓燕趙閣里,下午的場面比外面的天氣還要沈悶。

20來家國內礦山企業的代表們,個個面色凝重,將一場名為鐵礦企業的內部高層交流會變成了“訴苦會”,日子難過、壓力大,作為高頻詞匯,頻頻出現在這些礦業大佬們的口中。最終,這場原本2個小時的交流延長到傍晚5點鐘才結束,而此時,一墻之隔的進口礦市場座談會已早早收場。

礦企眾生相

“經過黃金十年的歷程後,礦山企業過了一段富日子,今後要采取措施,過窮日子,緊日子。這種轉變並不容易。”交流會上,中國冶金礦山企業協會主席團主席楊家聲如是說。

楊家聲透露,從去年下半年開始,冶金礦山企業生產經營的難度越來越大,尤其鐵礦石價格遇到斷崖式下跌,企業日子都不好過。今年1月份,企業開工率僅有53%,其中大型礦山開工率63%,中型為40%,小型礦山19%。

鐵礦石

鐵礦石

據了解,在中國冶金礦山協會統計的前十家礦企中,其中的6家企業虧損額達到了2.9億元。

邯邢礦業就在經受這種轉變。該公司為五礦旗下子公司,是一家國有獨立礦山企業,在產礦山有6座,所產礦石精粉均供給鋼廠。但這家有60多年歷史的企業,在經營上正遭遇著重大挫折。

邯邢礦業一位高管在發言中表示,這家公司前年曾盈利6、7個億,但現在算賬看,去年虧了1個億(還在審計)。“跟那些還能盈利的企業比,這種感觸不一樣。”

這位高管說,今天就是來想聽聽,礦業行業後面的機會怎麽樣?春天什麽時候才到來?冬天還有多久?

據了解,該公司在產6座礦山中,除一家尚能盈利,其它5座都在虧損,但目前還在繼續生產。“我們是國有礦山,不能不生產,更不能停產。”而等待邯邢礦業的代價是,不僅虧損額繼續擴大,資金流也陷入了困境。“產品不好賣,賣了也收不到錢,可以說舉步維艱。”他如是表述。

想來交流會找“藥方”的還有國內民營礦山企業。

當日,福建富貴鳥礦業集團的副總裁兼總工程師李峰廣表示,目前旗下的7個鐵礦山本來去年可以達產,但因為限產壓產,今年還是比較困難。“目前已經停了5個礦,另外2個在維持生產,1個基本保本,另一個微利但不是靠鐵礦掙錢。”

兩家礦業公司遇到的局面,也是國產礦雲集的河北省不得不面對的現實。

河北冶金礦山管理辦公室一位負責人介紹,河北省目前在冊的有375個鐵礦生產點,1035個采礦權,2000多家鐵礦生產企業和1800多家選礦企業。其中,去年采礦量4.07億噸,鐵精粉8000多萬噸。

在4億多噸的產量中,成本在800塊錢左右的占25%產量、成本在450塊錢--550塊錢的占70%左右,剩余5%的產量成本在300塊錢左右。

“去年開始,河北的鐵礦石開采進入一個拐點,前年是5億多噸,因為鐵礦石形勢變化,去年減產,鐵精粉比去年減少了3000萬噸。”在他看來,河北有70%的鐵礦企業停產,有近40%的產量消失,保住的都是大的礦山企業。

國產礦大面積停產意味著什麽?

上述官員透露,有個縣就是靠鐵礦企業開工資,企業停產後,現在當地公務員都沒錢發工資了,只能央求企業生產。會議現場另外兩家不同礦企的負責人也證實,從政府角度,也不讓企業停產,因為那樣縣里的財政收入就沒有了。

礦價沖擊後

這些礦產礦企們的壓力,很大程度正是來自鐵礦跌價帶來的沖擊。摩根斯坦利預計,如果力拓等三大礦商完全達成擴產計劃,能將其它高成本礦產淘汰,中短期價格仍有下跌風險,中期價格將在噸價55美元—65美元波動。這種情況下,更多鋼廠開始摒棄國產礦,選擇更為便宜的進口礦。

一般來說,鋼廠使用的礦石原料中,三分是內礦、七分是外礦,現在由於進口礦便宜,鋼廠使用內外礦的配比大致調整為2比8,但一些礦山企業的感受卻是,許多鋼廠、尤其民營鋼廠,幾乎全部使用的是進口礦,這個比例甚至在98%以上。“供求關系大的轉變之後,大家都選擇了進口礦,當初供不應求,我們也沒有那麽多滿足。”一家礦山企業負責人如是說。

首鋼礦投高管的體會是,從首鋼下面的企業數據看,勞動生產率每年都在提高,成本每年也都在下降。但“降成本的余地,跟礦價下降的幅度比,是微不足道的”。

現實的無奈,也讓現場一些礦企老板逐漸失去了耐心。本報記者註意到,這場交流會上的老板,個個面色凝重,眉頭緊鎖,而會議開了不到一半,就有部分人溜出了會場,他們是到隔壁去聽有關金融工具如何避險的專場,希望在那能找到希望。

不過,也有另一些微妙的氣氛在悄然集結。

“想轉行的話,就沒有必要參加這個交流會了。”一位礦企老總在發言中提議,礦企降本增效是老生常談,礦山企業不同區域之間應該互相聯合,第一個是思路是做市場做聯盟,跟鋼企對話,再就是向政府尋求支持。

實際上,去年4季度,中國鋼鐵協會和冶金協會就曾向部委反映國內礦山企業的困難。這些困難已經引起了部委的關註。“領導人聽進去了,我們按照部委要求開了座談會,寫了材料,也把報告做上去了,在走程序。”楊家聲說,如果一切順利的話,適當減輕國產礦山企業的稅負還是有可能的。

楊家聲還認為,由於礦價持續下跌,國際國內會有一部分產能退出,市場供求可能會發生一些變化,也會相應對礦價帶來影響。國內一大型鋼企曾跟他本人算了一筆帳,2015年國內鐵礦石供應將削減5000萬噸,這個分析若成立的話,供求關系會有變化。“站在行業的角度,也希望礦價能平穩,也希望一段時間之後回暖,但原來的高礦價時代不會再有了。”

但礦企老板們新的擔心是,按照現在鐵礦石如此低的價格,即使把全部稅費都減掉,能不能徹底解決眼下的困境呢?

編輯:王海
國產 鐵礦 訴苦 大面積 大面 停產 引發 連鎖 反應
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大市狂升的反應 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/04/blog-post_11.html

話說復活假期回來,港股在三天內升到顛,一連破了不少紀錄,每天的成交額更是二三千億,短短三日市累計升了8%有多。止凡看著星期四早上曾一下子升1600點,感覺有如「大時代」這套電視劇,與朋友食飯時,當然要問問人家的看法。
其中一位朋友話:「好了,多年的蟹貨終於可以鬆綁」,原來朋友在2007年買入不少當時熱炒的股票,當年以高位買入,經歷金融海嘯之後大跌,股價一直未返家鄉,於是就抱著「不賣未為輸」的心態,好像把這些股票都放在一旁,眼不見為乾淨。其實,就算過去三兩天大升市,他的蟹貨還是未返家鄉,只是有希望而已。

這個做法其實資金已被鎖住多年,機會成本不輕。「不賣未為輸」的心態其實很不濟,因為持這思想操作會令投資者只會沽售相對買入價上升了的股票,而相對買入價下跌的股票就保留。雖然價格上落未必與其股票價值有直接關係,但或多或少,欠缺長遠股價上升動力的股票,其內在價值多有點問題。這樣價格升了就賣,跌了就不賣的操作,最後就會令手上保留了垃圾一堆堆,所有優質的股票就賣了給別人。

另一位朋友就話:「這樣的成交,這樣的飆升,還加入的都是傻子,個市這麼熱,聰明的應該避開」,他還反問我:「你有錢你還會買股票嗎?還加入就是死路一條」。我坦白說,有錢的話我認為不少股票還值得買入的,這兩天升得急,可能往後會回調之類,這是大升市的開始?還是只是虛火?我不知道,我只看價值。

港股現在價值如何呢?曾淵滄博士在星期四晚TVB訪問中說得很好,他說:「今天恒指市盈率還只是11倍左右,恒指的市盈率在過去多年都在8倍至24倍之間,其實今天的恒指還是很抵買的」。我很同意曾博士的說法,過去恒指平均值為14至15倍,今天是比平均值還要低兩成。朋友的言論好像了解一些「人棄我取」的概念,但對股票價值認識不太足夠,這是我跟他深入一點討論多兩句的感覺。

其實,我們這裡的blog友在這幾年一直密密收集,在等待股市爆升嗎?應該不是,不過真的爆升的話,又算是意料之內吧。市場總像鐘擺,升完又跌,跌完又升,參與者多會見升看升,見跌看跌,所以在連鎖反應下,恒指市盈率一時衝上20多倍,一時跌到10倍以下。從價值投資角度出發,自然會懂得在什麼時候做什麼合理事。

之前都說過,在這幾年,樓市由狂升到慢慢升,每月都創新高之際,多數人都會想買樓,有需要的想買,未有需要的都想買,買不到的想辦法買,想不出辦法的就抱怨社會沒機會。大家可能會怨恨為何不在早幾年買了樓,例如在2008年、2009年、2010年買了,如今不是賺價、賺住嗎?其實,這會否是幾年後的說法呢?不過主題換了是股票,到時可能會抱怨自己為何不在2011年、2012年、2013年買入股票,如今不是賺息、賺價嗎?

買東西應該在人人都不為意時,在東西又便宜又有價值時買入。這個小小的blog天地,不少blog友在這幾年都密密收集了很多股票資產,食息食了很多年。與此同時,看到其他幾位blogger就在這幾天檢閱一下自己的身家,帳面值超過8位數字了。這都是能預計的事情嗎?大家都不是神,只是一直在做正確合理的事情,這情況自然會發生,不足為奇。

慢慢累積資產財富是一個方法,有財商的話,一邊累積著資產,市場不時會有大浪跑過來,能把握得好,這是財富翻幾番的好機會。做個好的衝浪好手,要懂得浪的高低位,知道自己入浪的位置,何時在浪頂,何時需要做什麼動作。我的第一本箸作用了「關鍵之路」(critical path)的題目,就是這個概念。

最後,還有一位朋友的回應頗有趣:「三兩個月前,見所買入的股票都有兩三成升幅,所以都沽出了獲利,如今只有不足一成資產是股票」,我話:「個市這兩天升到暈,不就是剛好錯過了嗎?」,朋友答:「個市升很多嗎?不知道噢...」。
大市 狂升 反應 止凡
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耶倫力挺美國經濟:勿對“非農”反應過度 加息不會缺席

來源: http://www.yicai.com/news/5024227.html

6月3日,美國非農就業報告爆出“黑天鵝”——5月美國非農就業增長3.8萬,大幅低於市場預期的16萬。這一滑鐵盧的態勢令市場對美聯儲加息的預期幾乎清零。那麽,美聯儲主席耶倫究竟如何看待這份報告對於加息的影響?

北京時間6月7日淩晨00點30分,耶倫在費城的世界關系委員會(World Affairs Council)發表演講,她強調:“盡管這份就業報告的確令人擔憂,但我想強調的是,我們不應該對任何單一報告過度看重(one should never attach too much significance to any single monthly report)。其他勞動力市場指標總體都較為積極。例如,最新申請失業金人數持續保持低位,該指標也是勞動力市場條件變化的先行指標。”

至於加息預期是否會因此生變,耶倫似乎顯得較為鷹派,“由於貨幣政策對經濟的影響存在時滯(lag),因此收緊貨幣政策的速度可能會發生在各項指標都符合美聯儲政策目標之前。”可見,耶倫也在向市場傳遞一個信號——不要因為非農就業的“滑鐵盧事件”就以為加息永遠告吹。《第一財經日報》記者此前多次報道,美聯儲加息進程只會遲到,而不會缺席。

美聯儲將於北京時間6月16日淩晨兩點公布最新利率決議。當前,CME的聯邦基金利率期貨顯示,交易員對於6月加息的預期為3.9%,7月的預期則為31.3%。主流觀點認為,最值得關註的月份是7月、9月和12月,預計美聯儲今年仍將加息1-2次。

(美聯儲7月加息預期為31.3%)

無獨有偶,美國財政部長雅各布·盧也在近期表示:“盡管5月非農就業不及預期,但我們必須以長期視角來看待這種就業數據。在過去兩年中,我們看到美國經濟主要指標都是向好的方向發展,雖然並不是每一個指標都非常好,但趨勢才是我們所關心的。在過去6個星期中,美國的消費狀況,包括汽車消費和房地產消費,以及工資增速都在上升。我們不應該對一個月的報告數據過度反應。”

耶倫稱,勞動力市場的消息在過去幾年始終較為積極,就業人數大大增加,失業率降至5%以下,家庭收入上升。“危機以來,就業市場強勢複蘇,我相信美國勞動力市場的疲軟(slack)已經接近消除。美國2015年總計新增就業270萬人,月均增長23萬人;今年前3個月,就業增速僅是小幅放緩,月均略小於20萬人,失業率降至5%以下,這一比例在2009年時高達10%。”

此外,耶倫也指出,數據顯示,3月的職位空缺率(jobs opening rate)創下記錄,離職率(quits rate,即員工自願辭職人比例)也不斷上升,接近危機前水平,“離職率上升就意味著人們對於就業市場更有信心,並有可能獲得更好的工作機會。因此,整體勞動力市場情況仍然較為積極。”

“在此背景下,上周五的就業報告令人失望,”但耶倫也指出了報告的一個亮點,即非農私營部門的所有員工時薪增速同比提高2.5%,“這一跡象創下今年新高,顯示薪資增速終於開始回升。”

當然,耶倫並非意在讓市場忽略這份報告的重要性。“盡管如此,非農就業報告仍是重要的經濟指標,我們將需要密切關註就業市場發展。”

比起勞動力市場,美聯儲似乎更擔心通脹不及預期。耶倫表示,個人消費支出(PCE,美聯儲更青睞的通脹指標)同比僅上升1%。不過,耶倫仍保持樂觀,因為兩大抑制通脹的因素都是暫時性的。首先,此前暴跌的油價有望不斷回升;其次,美元升值此前壓低了進口品價格,但近期美元並未繼續走強。

因此,耶倫最終強調,逐步收緊貨幣政策的寬松幅度仍是合適的。由於貨幣政策對經濟的影響存在時滯,且美聯儲的貨幣政策向來是前瞻性的,因此加息的動作可能不會等到政策目標完全實現後才進行。

耶倫 力挺 美國 經濟 勿對 非農 反應 過度 加息 不會 缺席
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耶倫力挺美國經濟:勿對“非農”反應過度 加息不會缺席

來源: http://www.yicai.com/news/5024227.html

6月3日,美國非農就業報告爆出“黑天鵝”——5月美國非農就業增長3.8萬,大幅低於市場預期的16萬。這一滑鐵盧的態勢令市場對美聯儲加息的預期幾乎清零。那麽,美聯儲主席耶倫究竟如何看待這份報告對於加息的影響?

北京時間6月7日淩晨00點30分,耶倫在費城的世界關系委員會(World Affairs Council)發表演講,她強調:“盡管這份就業報告的確令人擔憂,但我想強調的是,我們不應該對任何單一報告過度看重(one should never attach too much significance to any single monthly report)。其他勞動力市場指標總體都較為積極。例如,最新申請失業金人數持續保持低位,該指標也是勞動力市場條件變化的先行指標。”

至於加息預期是否會因此生變,耶倫似乎顯得較為鷹派,“由於貨幣政策對經濟的影響存在時滯(lag),因此收緊貨幣政策的速度可能會發生在各項指標都符合美聯儲政策目標之前。”可見,耶倫也在向市場傳遞一個信號——不要因為非農就業的“滑鐵盧事件”就以為加息永遠告吹。《第一財經日報》記者此前多次報道,美聯儲加息進程只會遲到,而不會缺席。

美聯儲將於北京時間6月16日淩晨兩點公布最新利率決議。當前,CME的聯邦基金利率期貨顯示,交易員對於6月加息的預期為3.9%,7月的預期則為31.3%。主流觀點認為,最值得關註的月份是7月、9月和12月,預計美聯儲今年仍將加息1-2次。

(美聯儲7月加息預期為31.3%)

無獨有偶,美國財政部長雅各布·盧也在近期表示:“盡管5月非農就業不及預期,但我們必須以長期視角來看待這種就業數據。在過去兩年中,我們看到美國經濟主要指標都是向好的方向發展,雖然並不是每一個指標都非常好,但趨勢才是我們所關心的。在過去6個星期中,美國的消費狀況,包括汽車消費和房地產消費,以及工資增速都在上升。我們不應該對一個月的報告數據過度反應。”

耶倫稱,勞動力市場的消息在過去幾年始終較為積極,就業人數大大增加,失業率降至5%以下,家庭收入上升。“危機以來,就業市場強勢複蘇,我相信美國勞動力市場的疲軟(slack)已經接近消除。美國2015年總計新增就業270萬人,月均增長23萬人;今年前3個月,就業增速僅是小幅放緩,月均略小於20萬人,失業率降至5%以下,這一比例在2009年時高達10%。”

此外,耶倫也指出,數據顯示,3月的職位空缺率(jobs opening rate)創下記錄,離職率(quits rate,即員工自願辭職人比例)也不斷上升,接近危機前水平,“離職率上升就意味著人們對於就業市場更有信心,並有可能獲得更好的工作機會。因此,整體勞動力市場情況仍然較為積極。”

“在此背景下,上周五的就業報告令人失望,”但耶倫也指出了報告的一個亮點,即非農私營部門的所有員工時薪增速同比提高2.5%,“這一跡象創下今年新高,顯示薪資增速終於開始回升。”

當然,耶倫並非意在讓市場忽略這份報告的重要性。“盡管如此,非農就業報告仍是重要的經濟指標,我們將需要密切關註就業市場發展。”

比起勞動力市場,美聯儲似乎更擔心通脹不及預期。耶倫表示,個人消費支出(PCE,美聯儲更青睞的通脹指標)同比僅上升1%。不過,耶倫仍保持樂觀,因為兩大抑制通脹的因素都是暫時性的。首先,此前暴跌的油價有望不斷回升;其次,美元升值此前壓低了進口品價格,但近期美元並未繼續走強。

因此,耶倫最終強調,逐步收緊貨幣政策的寬松幅度仍是合適的。由於貨幣政策對經濟的影響存在時滯,且美聯儲的貨幣政策向來是前瞻性的,因此加息的動作可能不會等到政策目標完全實現後才進行。

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“資產泡沫”包括股票?A股是否反應過激

站上3000點震蕩大半月後,A股市場再次遭遇大跌。截至記者發稿時,滬指跌2.74%、深成指跌3.95%、創業板指跌4.93%。對此,有業內人士表示,有關對銀行理財監管的升級可能是造成今日股市大跌的一個重要因素。

近日有媒體報道稱,自2014年12月銀監會下發《商業銀行理財業務監督管理辦法(意見征求稿)》時隔一年多後,銀監會於本月在2014年意見征求稿基礎上,已初步形成了新的銀行理財業務監督管理辦法意見征求稿,其要求:1.對業務資質分類管理,其中基礎類的銀行理財業務將不能投資非標和權益類資產;2. 銀行理財投資非標資產,只能對接信托計劃,而不能對接資管計劃;3. 禁止銀行發行分級理財產品。

中金公司首席策略分析師、董事總經理王漢鋒對此稱,如果屬實,將對股市資金產生一定的負面影響。雖然目前還沒有統計銀行理財資金有多大規模進入股市,但從寶能與萬科之爭的案例透露出來的情況來看,銀行理財資金通過比較隱蔽的方式進入股市,的確是在給銀行和股市帶來潛在風險。

7月26日,中共中央政治局召開會議,會議分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。政治局會議被認為是觀察宏觀政策方向最佳的窗口。會議對於政策的定調仍然是“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”,並明確落實“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務。此外,會議還提及“去庫存”、 “抑制資產泡沫”等問題。

王漢鋒稱,政治局定調里已經透露了金融“防風險、強監管”的意味。特別是26日會議提到,“著力疏通貨幣政策傳導渠道,優化信貸結構,支持實體經濟發展”、“去產能和去杠桿的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革”,這些都意味著今年下半年金融領域里重點的工作是防風險、疏通渠道、去杠桿,把資金盡量往實體經濟“驅趕”。而一行三會近期的監管動作頻頻,已經體現了這樣的意圖。

“加強監管銀行理財資金,短期影響風險偏好,加速資金‘脫虛向實’、向優質股票集中。”王漢鋒稱,從中長期來看是正確的事情,避免了相關風險進一步擴大,但短期會影響風險偏好。從中期來看,銀行理財資金的監管無法改變收益率逐步下行的局面,可能也難以改變“低利率、弱需求”的局面,可能會加速資金“脫虛向實”,離開估值虛、盈利虛的板塊和個股,向估值相對實、盈利相對實的板塊和個股集中。此外,港股由於流動性是國際的,受此影響相對小,預計港股短期比A股更有韌性。

相比A股市場的大跌,香港市場相對持穩,截至記者發稿時,恒生指數下跌0.38%。

萬家基金投資研究部總監莫海波稱,目前短期調整難改中期向上的行情。在無風險利率不斷降低的環境下,業績表現突出成為行業配置選擇的主要標準,建議選擇食品飲料、醫療等消費類行業作為下半年配置首選。同時,關註國改、核電配套建設以及供給側改革等政策驅動行業。

資產 泡沫 包括 股票 是否 反應 過激
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外交部:安理會有必要對朝核試驗作出反應

據人民網14日消息,中國外交部長王毅13日應約同韓國外長尹炳世通電話,就朝鮮半島局勢等交換看法。王毅表示,中方已就朝鮮核試表明了反對立場。中方贊同聯合國安理會對朝核試作出必要反應,同時要求各方冷靜克制,避免采取進一步加劇局勢緊張的行動。半島核問題的解決最終還是要回到對話談判的軌道上來。

另外,王毅還重申了中方反對美國在韓部署“薩德”系統的立場,敦促韓方尊重中方關切,務必慎重行事。

就此報道,在今日舉行的外交部例行記者會上,有記者提問:“中方對安理會現有制裁是否滿意?中方對安理會即將進行的討論持何立場?”

對此,外交部發言人華春瑩回答道:“王毅外長與韓國外長尹炳世通電話的消息稿已經發布。我們認為,聯合國安理會有必要對朝鮮核試做出進一步反應,同時,安理會反應應指向明確,主要針對朝核活動,應該有利於解決半島核問題,有利於維護半島和平穩定。中方一直以負責任和建設性態度參與安理會相關討論。我們還將繼續本著這樣的精神, 參與安理會下一步相關討論。”

華春瑩稱:“同時,我們也認為,制裁並不是最終目的,也不是唯一手段,朝鮮半島核問題歸根結底還是應該盡快回到通過對話和平解決的軌道上來。我們敦促各方避免進一步相互刺激,導致局勢輪番升級。希望大家一起努力,為盡快把朝鮮半島核問題重新納入通過對話和平解決的軌道創造條件。”

外交部 外交 安理會 必要 對朝 核試驗 核試 作出 反應
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執一資本李牧晴:VC永遠是反應遲鈍的,一線的創業者才最具話語權

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1012/159185.shtml

執一資本李牧晴:VC永遠是反應遲鈍的,一線的創業者才最具話語權
投資人說” 投資人說”

執一資本李牧晴:VC永遠是反應遲鈍的,一線的創業者才最具話語權

針對創業公司擴張的需求,最優的解法是什麽?

本文系公眾號“投資人說”(ID:touzirenshuo)向i黑馬投稿。

編者按:在閱讀本文之前,你可能不知道

1、在面對資本寒冬時,創業者應該將時間花在什麽地方最為妥當?

2、在開發新產品的時候創業者經常會身陷的誤區是什麽?

3、為什麽你公司的利潤可觀,卻還是拿不到VC的錢?

4、那些在資本寒冬下屢試不爽的生存法則是什麽?

5、針對創業公司擴張的需求,最優的解法是什麽?

今天的微信,投投找來李牧晴先生前段時間在「投資人說」上的演講與你分享。文中李牧晴先生就上述的這些問題展開了詳細的解答,或許他的答案對你並非絕對適用,卻在一定程度上揭示了問題背後的本質,應該值得你一讀。

李牧晴先生,執一資本創始合夥人,擁有十年的互聯網投資經驗,主導投資的案例有鏈家、我愛我家、加油寶、土著遊。在創辦執一資本之前,李牧晴先生曾是鼎暉創投唯一一位80後的合夥人,在鼎暉創投期間他參與了奇虎360、康輝、九陽等公司的成功上市。

1

創業者拿不到投資的原因

通常有這兩個

有不少的創業者會有這樣的疑惑,我公司的利潤可觀,而且每年還在翻番,但為什麽還是拿不到VC的錢?

這類的情況通常有兩個原因:

其一,你公司的差異化不夠,導致VC很難直接下註;其二,你還沒能尋找到這個行業的核心秘密,使得VC眼前一亮。

亞馬遜的創始人傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)曾就一個理想的生意下了一個定義,並告誡大家當找到了這類生意的時候,不要只是把握住它,更要像是人生伴侶一樣把它和你緊緊綁在一起。

在他看來一個理想的生意至少有4個特點:

1)、消費者喜愛它;

2)、它能夠增長到足夠大;

3)、資本的回報率高;

4)、同時它可以經受時間的考驗——有持續數十年的潛力。

其實當我們從決定投資一家公司到最後的退出,這個周期可能會有5年甚至10年。投資人如果投你,不會只因為你這幾年的業績很好,更重要的是看你有沒有差異性,未來你的發展空間有多大,你是否已經掌握了這個行業的秘密(規律)

拿我們投資過的鏈家來舉例。從數據上來講,鏈家這家公司通過15年的努力,今年將超過京東、滴滴、攜程等公司成為第二個交易額過萬億的公司,第一個過萬億的公司是阿里巴巴。

那鏈家為什麽能獲得成功?

我問過很多的創業者,你覺得鏈家的客戶是誰?這是一個看似非常簡單但實際上卻很難回答的問題。有人回答,當然是付錢的人了,實際給錢的人自然是客戶;有的創業者回答,當然是賣家,沒有房子,沒有供給怎麽產生交易,京東之所以能那麽厲害,就是因為人家有供應鏈,有貨在手;還有的人說,其實買家、賣家都是鏈家的客戶。

大家看似都說得很正確,但這里面有一個問題,一家創業公司通常沒有太多的資源可供同時多線作戰,這個時候你只能選擇從一端切入。對於鏈家的客戶是誰這個問題,我的答案既不是買家也不是賣家,而是經紀人

如果你想做成一個較大的組織,你的客戶不應該是買家或賣家,因為一個組織的老大是不可能親自去接待所有的買家或賣家的。鏈家有十萬經紀人,公司靠的就是這十萬名同事去服務買家和賣家。

公司CEO的任務是制定一個好的規則,讓平庸的人變優秀,讓優秀的人更優秀。當鏈家讓這些經紀人在這個平臺上能過得非常好的時候,才會有好的買家與賣家,所以鏈家的真正客戶就是這些經紀人,他們才是鏈家制勝的關鍵。

其實每一位成功創業者都有著自身成功的秘密,有些聰明的創業者,會掩藏這個秘密,就像鏈家從沒有對外講過他們的核心競爭力是什麽,而是選擇等待懂行的人發現並投資他們。

我曾遇到一位創業者,他本是做招聘的,但他在一段時間內自我感覺很不順,於是他突然想改行去做遊戲,畢竟遊戲行業賺錢很快。我就和他說,你在招聘這個行業已經待了這麽多年了,對於這個行業你至少知道哪里有坑,如果你此時去選擇一個新行業,我猜想你連坑在哪里都不會知道,這對你而言失敗的概率將會顯著提高。

*馬爾科姆·格拉德威爾(Malcolm T.Gladwell),他的作品《異類》、《引爆點》和《眨眼之間》都創造了書市神話。

馬爾科姆·格拉德威爾(Malcolm T.Gladwell)在《異類》一書中指出:“人們眼中的天才之所以卓越非凡,並非天資超人一等,而是付出了持續不斷的努力。1萬小時的錘煉是任何人從平凡變成超凡的必要條件。"

1萬小時定律對於想要創業成功的人來說是前提,這也是你要想知道這個行業秘密的必然代價。所以我真心建議你,盡量去做自己已經花了1萬個小時的行業,不要輕易換行業

2

很多創業者在開發產品的時候

往往會忽略這三步

之前有很多的創業者會問我這樣一個問題:“VC看好什麽樣的投資機會?”其實對於這個問題,我作為VC本身是沒有資格來回答的,相反創業者更應該去問問你的用戶到底需要什麽產品。因為VC永遠都是反應遲鈍的,而用戶與奮鬥在一線的創業者們對此應該是最敏感、也是最具話語權的

每次在資本寒冬的時候,我們總會發現一些好的企業。因為資本寒冬會讓大家更容易遵循創業的常識,主動思考產品如何才能獲得杠桿,如何才能獲得用戶的口碑,如何才能低成本獲取新用戶等。

其實這些東西都算創業的常識,但在市場熱的時候沒有人會去談論它。借用一句查理·芒格(Charlie Thomas Munger)先生的話:“反過來想,總是反過來想。”我想這句話對每一位創業者都是受用的,任何一個言談舉措都是根據當時的語境總結出來的結果,所以反向思考是一個永恒的策略

過去這兩年里,整個創投圈湧入了許多創業者和投資人。造成了市場虛假繁榮的景象,當那些不按常識辦事的公司到處在做廣告,刷漂亮數據的時候,誰能拒絕短期利益,反向地去思考問題,誰就有更大的可能性贏得最後的勝利。

另外,在資本寒冬的時候,創業者也更能回到他最開始創業的狀態,去聽市場的聲音,而不是自己去做一些判斷。我們看到很多的公司即使是到了B輪、C輪的時候,也還會去做一些自己臆想出來的事情。

比如目前一家公司的規模達到了1個億,但為了要做到某一個估值,需要把收入做到5個億。因此他必須要講一個足夠大的故事,想當然地進行決策,然而這個決策或許僅僅是該公司的一廂情願,不代表用戶的真實需求。

我們觀察創業者在開發一款新產品的時候,經常會發現他們陷入到這樣一個邏輯陷阱,因為自己能幹這個事情,於是公司就開發了這樣一款產品,實際上這樣開發產品的思路還少做了三個思考:

思考一,客戶真的需要這東西嗎?

思考二,客戶願意為此買單嗎?

思考三,客戶為什麽要向你買單而不是別人?

這幾個問題聽起來很簡單,但仍然還有不少的創業者在開發產品時主動忽視它們,導致生產出來的產品既不考慮消費者的真實需求,也不考慮競爭對手的發展,完全是因為我有能力做這件事情的結果。

當你找到用戶的真實需求後,公司在實現從0到1的過程中,要盡量做微創新。因為這樣做不至於消耗公司太多的資源,也有助於加速創業公司的成長速度。現在也有不少人在提顛覆式創新,實際上所謂的顛覆性創新在剛開始的時候基本都屬於微創新。

當年周鴻祎想全面做安全服務,但苦於沒有足夠的能力和資源,於是他就想出做一個360衛士,通過一個很小的點去切入。在滿足了用戶的需求贏得了幾千萬的用戶後,他又開始做免費殺毒。有一天大家猛然發現原來整個市場已經被他慢慢「蠶食」了,所以360也不是一夜之間就顛覆了整個市場的。

創業者不要老想著一下子就創立一個大品牌,弄一個大專利,發明出一招制敵的方法,微創新就是點點滴滴地,從很多細微的地方去改進,讓用戶用起來更方便、簡單。對於早期創業公司而言,微創新算得上是一把利器。

3

資本寒冬下的生存法則

總結起來有這四點

我從2005年入行至今,一共經歷了三波資本寒冬 。在這過程中我有一個感悟,那就是無論是創業還是投資,最好是往人少的地方去,因為人多的地方你將有更大的概率被「擠死 」

同時在每一次資本寒冬的時候,我從創業者身上都看到了這樣一個問題——大多數的創業者在面臨資本寒冬時,都不知道應該將時間花在融資上還是具體的業務上。

因為當你去融資的時候,可能會察覺到投資人的態度都變得冷淡了,甚至有些投資人幹脆都去休假了;而當你去做業務的時候,又會發現想再從客戶手里賺錢也變得非常困難了。

當創業者在面對這樣兩難的選擇時,又該如何確保自己繼續生存下去?對此我有四點思考。

第一、增加與投資人溝通的頻次

通常創業者更關註自己的融資情況,很難看到整個市場的融資狀況,而投資人卻能看到這個行業里有多少家公司正在融資,並較為清楚為何有些公司可以拿到投資而有些則拿不到投資。

我們發現那些之所以能在資本寒冬中融到錢的公司,除了媒體所描述的一些原因外,還有一個非常簡單但又很關鍵的原因,那就是他們在資本寒冬的時候,提高了與投資人溝通的頻次,定期地給投資人反饋公司的情況,尤其是在細節方面做得非常到位

我在去年就遇到過這樣一位創業者,他幾乎每周更新一次他的周報給我,即使我當時並沒有向他表明投資意向。最後當他的公司達到可投資標準時,他又將他每個月的月度總結,包括他們內部開季度會的PPT發郵件給我。可別小看這些不起眼的舉措,對於處在資本寒冬下想要融資的公司來說,它很可能會帶來一些意想不到的效果。

第二、調整與投資人的溝通方向

國內很多的投資人一般都不會正面回絕創業者,而是會選擇一些較為客氣的方式來拒絕。因此有時候創業者需要根據投資人的言行舉止來判斷,你當時給投資人所提供的信息是否是他目前所關註的,如果不是,你是否可以再換一種方式繼續溝通。

另外在市場較為低迷的階段,當創業者去見投資人時,團隊里幾個合夥人一起去可能會是一個比較好的選擇。如果你和這個投資人的風格不搭,或許你的合夥人跟他就很聊得來。作為早期投資人,我們很多時候不是在看一家公司,而是在看這家公司中的核心力量,可能也就是那兩三個人給我們的感覺,讓我們有了投資的信心

第三、 公司內部要開源節流

CEO要適當接受 down-round(估值打折)的融資,或許還要接受自己的股份被大量稀釋,從而支撐整個公司存活下來。同時CEO也需要學習大量的財務知識,推進公司精細化運營,真正做到「一分錢掰成八份花」。

資本寒冬時期CEO必須要學會踩剎車,把公司的損耗控制住,重新保守評估你的賬面資金,因為這個時期你想在少於三個月的時間內拿到錢幾乎是不可能的,所以你還需要關註以下三點:

1)、有營收的企業需要評估自己的賬期,最好能夠做成正向現金流 ,即業務還沒有開展或正在開展的時候就已經拿到了錢。否則業務做得越大,現金缺口就越大,生意就做得越痛苦。

2)、這個階段如果公司選擇搬家將是一個非常高風險的舉措,高額的房租加押金,還有裝修費用,很容易拖累整個公司的現金流。另外也容易出現地方大了就擴團隊的情況,所以市場行情不好的時候公司搬家需特別謹慎。

3)、用數字化決策驅動精細化運營。CEO當中可能只有20%的人知道自己的現金流量表是怎麽來的,而實際上創業公司的財務模型及數據分析工作是CEO的職責所在,CEO有必要一項一項地摳財務明細。

每一位創業者都需要想一想,你公司的現金余額是多少,你每個月花多少錢,你的用戶增長和成本是什麽關系。

第四、強調企業文化與現金收入,弱化糾結選項

1)、是否可以裁掉銷售人員?

裁掉銷售肯定是不行的,因為公司有收入是最重要的事情。

2)、可否接受與主營業務無關的收入?

對於那些錢不多且融資有困難的公司而言,我的建議是不要放棄任何一個賺錢的機會,收入是肯定要做的,畢竟生存是第一位的。

3)、是否應該大力加強內部管理?

這個策略看似最有道理,其實並沒有什麽用。加強內部管理是創始人長期該做的事情,但它也是最難見成效的一項工作。當公司處境較為困難的時候,與其做管理還不如想辦法做收入

4)、直接裁掉公司的技術人員是否合理?

因為技術人員通常6個月甚至一年內無法直接產生現金回報,雖然招聘一名技術人員的周期也較長,但有時這也是不得不做的決策。甚至有公司還做過這樣的事情,讓技術人員也去做銷售。 

5)、CEO這個時候是否應該重點強調企業文化?

經驗少的創業者可能不會這麽做,但這恰恰是非常的重要。在寒冬的時候,要裁掉一些想在公司賺快錢的人。市場環境不好的時候凝聚團隊的往往不是金錢,反而是企業的文化

有些創業時間較短的CEO,在面對裁員這個問題時,選擇慢慢回避。先裁一些人看看,如果不行,再裁一些人,但就是這樣一種「蠶食」的策略,反而影響了整個公司的士氣與信心,最終更有可能拖垮整個公司。裁員的決策一旦想清楚了就要一步做到位

4

創業公司的擴張需走「進化模式」

而它有這兩個特點

當你解決了生存危機之後,接下來的一個大難題就是如何尋求增長,實現彎道超車。但增長其實不是一個現象,而是需要一步一個腳印走出來的,一個CEO核心的職責就是如何把握公司發展的節奏

每家創業公司的成長都要經歷四個階段:

第一份階段:發現市場的存在、驗證用戶需求的真實性;

第二個階段:確認產品對於解決問題的有效性;

第三個階段:不斷修正商業模式、完善產品、提高獲客效率,真正找到屬於產品與市場的契合點;

第四個階段:快速擴張;

根據 Startup Genome 的調查超過 70%的創業公司死亡原因是由過早擴張引發的,也就是在沒有完善前三個階段的前提下直接進入了擴張階段,最終現金流斷裂導致死亡。

我們其實發現很多創業者做的事情都是對的,但就是當時的節奏把握得不對。什麽時候該踩剎車、什麽時候該踩油門,踩反了可能很快就會被踢出局,踩對了一個就能在市場上繼續生存下去,連續踩對了兩個,那這家公司就很有可能成為這個行業里一家偉大的公司。

許多的創業公司在拿到A輪之後就聘請有經驗的管理者,CEO在上面,下面就設有各種CXO、VP、總監等。如果是這樣,這家公司可能很快就會變成創業公司當中最不想成為的那類公司,臃腫的組織機構,內部之間的信息周轉也非常慢。

我們曾經投過一家公司,2009年到2010年兩年的時間,CEO開始套用一些大公司的機制,最後導致CEO離前線越來越遠。溝通環節多了以後,中間環節的信息損耗極快。等信息傳遞到CEO那里的時候,已經完全變味了,可以想象他基於這類信息所做的決策自然也就好不到哪里去。所以創業公司應該堅持另外一種增長模式,叫做進化模式,它有以下兩個特點:

1)、只有內部形成試錯機制才能讓一家公司繼續活下去。在1859年達爾文發表《物種起源》之前,大家都認為生存競爭存在於不同的物種之間,比如蛇和老鼠之間的競爭。但是達爾文通過推演得出了一個新的結論——種群內部也存在激烈的鬥爭。因為資源的有限,每個種群只能存活下極少數最優秀的個體,而這一小部分個體將帶著整個種群最優秀的基因繼續延續下去。

同理讓一個企業真正往前走的,不是你和對手之間的競爭,反而是你在企業內部劃分的小機構之間的競爭,這才是促進自身成長的最主要力量。

作為一名CEO,我們總是求穩,最好是極高的員工滿意度,極低的員工離職率,超級和諧的工作氛圍。但這些真的能帶來整體的穩定性嗎?真實的情況是,只有各個部門的變化才能獲得整體的動態平衡,這是穩定的悖論。所以CEO應該要鼓勵內部競爭,爭取小單元的試錯來成就企業的前進

2)、精英化的小分隊作戰。如果說傳統企業的組織架構像朝鮮人民解放軍,互聯網時代的組織架構就很像美國特種兵小分隊。當初Uber來華拓展業務的時候,第一步就是先在這個城市招三個人,一個是城市經理,一個是運營經理,另外一個是社群經理。這樣的一個小團隊,不僅省去了中間複雜的管理成本,也能保證團隊的快速靈活,快速響應外界的變化。

有一家做遊戲的公司叫Supercell,公司的CEO永遠在下面,貼近用戶支撐著整個組織運作。公司在取這個名字的時候,就已經將他們的組織特點註入到公司的名字當中,他們自己稱公司為超級細胞。

公司就像一個細胞,不斷裂變重組,一旦某一個細胞長得過大的時候,就會分裂成兩個細胞,裂變進化的方式推動著企業向前發展。這樣的組織管理形式,相信在中國將會越來越多。

以上是我的一些理解和思考,希望能與你多多交流。

李牧晴 投資
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執一 資本 李牧 VC 永遠 反應 遲鈍 一線 創業者 創業 才最 最具 話語權 話語
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因材料問題,法國暫時停運5個核電站反應堆

19日據新華社消息,主管核安全和輻射防護的法國核安全局日前要求法國電力公司停運5個核電站反應堆,並對反應堆蒸汽發生器部分區域碳元素含量過高的情況進一步檢測。

法國核安全局發布新聞公報稱,此次涉及的5個反應堆分別為法國西沃核電站1號機組、費斯內姆核電站1號機組、格拉沃利訥核電站4號機組,以及特里卡斯坦核電站2號和4號機組,法國電力公司已確認將在未來3個月內完成相關檢測。

法國西沃核電站

據了解,蒸汽發生器是法國目前使用的壓水反應堆中實現一回路與二回路熱量傳遞的設備,對核電站安全具有重要意義。2015年4月,法國核安全局曾指出,在建的法國弗拉芒維爾核電站反應堆壓力容器頂蓋和底部部分區域碳元素含量超標。這可能導致壓力容器強度不夠,不能承受蒸汽的高壓。

按照核安全局的要求,法國電力公司隨後對其運營的核電站展開了相關檢測,證實部分核電反應堆的蒸汽發生器確實存在局部區域碳元素含量過高的類似異常情況,有可能導致相關部件“機械強度低於預期水平”。

據報道,相關蒸汽發生器分別由法國阿海琺集團旗下克勒佐冶煉公司和日本鑄鍛鋼公司制造,目前安裝在18臺裝機容量分別為900兆瓦和1450兆瓦的核電機組上。除此次要求停運檢測的5臺機組外,另外13臺機組當中有6臺已完成檢測並重新運行,其余7臺仍待獲批重啟。

材料 問題 法國 暫時 停運 核電站 核電 反應堆 反應
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中金公司梁紅團隊:人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應

國慶假期後,人民幣對美元匯率即創下今年1月以來最大單周跌幅,並在本周連續刷新6年多來新低。事實上,年初至今,人民幣對美元和CFETS籃子已分別累計貶值3.65%和6.59%。本輪震蕩再度引發市場對於人民幣匯率穩定的擔憂。

評論

人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應

由於英鎊下跌以及美聯儲加息預期升溫,月初至今,美元指數已上升2.99%,達到3月份以來最高點。如果人民幣中間價完全按照既定機制確定,貶值幅度可能比現在大。因此,所謂央行在人民幣加入SDR籃子後有意引導匯率貶值的觀點並不成立。我們仍然認為,中國應該而且也會保持人民幣大體穩定,以減少政策不確定性、促進內需企穩。

在過去幾周經濟基本面沒有發生顯著變化

9月和3季度數據進一步確認中國仍處於經濟再通脹進程中。房地產限購限貸可能會拖累固定資產投資。但是,在本輪房地產繁榮中,房地產投資複蘇較為溫和,地產調控對投資的潛在負面影響可能程度較輕,尤其與2012~13年的調控周期相比。

此外,個人財富從恐慌性購房中釋放出來並用於生活支出,有望拉動消費增長,從而部分抵消調控對投資的負面影響。總之,中國經濟中期基本面並沒有發生太大變化。

中國近期進一步放松貨幣政策的空間有限

盡管節奏充滿不確定性,但美聯儲可能於12月以及明年加息,這或將導致美元進一步走強。與此同時,經濟再通脹和匯率因素將制約中國貨幣寬松的空間。人民幣對美元匯率的可能貶值幅度將限於中美利差範圍內。我們現在預期今年年底人民幣匯率為6.75元/美元,弱於此前預測的6.68,並認為明年將貶值約3%,於2017年底到6.96元/美元。

我們需要警惕貶過預測值的情況,但是去年8月和今年1月的政策經歷依然清晰,央行應會做好貶值風險的管理。

中國對資本賬戶“寬進嚴出”的不對稱管理 在未來一段時間內仍將繼續維持

中國居民對外國資產的配置需求在不斷增加,而外國投資者、特別是儲備管理機構仍嚴重低配人民幣資產。盡管如此,受市場情緒驅動,單向資本流動,或者說某一方向的流動主導跨境資本活動的情況,在一段時間內可能持續,導致匯率超調,從而給金融穩定帶來風險。在全球需求疲軟的情況下,如果中國放手匯率大幅貶值從而提振出口、進一步擠壓別國需求,也必然會引起貿易夥伴的反彈。在此背景下,我們預期中國將繼續實施“寬進嚴出”的資本賬戶管理措施。

中金 公司 梁紅 團隊 人民幣 人民 近期 走弱 弱是 是對 美元 走強 一個 反應
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