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花十一億當借殼上市 周星馳「星爺變周董」


2010-06-7    今周刊





從綽號最能看出周星馳出道三十 年,所經歷的身分演變。最初他是「阿星」,然後是「星哥」、「星爺」。而入股香港上市公司「帝通國際」,成為公司大股東兼執行董事後,他又多了一個綽號: 「周董」。

五月二十七日,頭髮花白的周星馳一臉正經召開記者會,宣布以相當十一.五億元新台幣資本,買入帝通國際三五%股權,將公司改名為 「比高集團」,並成為最大股東。他宣稱,要以電影事業作為主力,正式進軍娛樂影視產業,開業第一樁力作,將是動畫版的「長江七號」。

被周星 馳借殼上市的帝通,原本是一家生產手機、DVD放影機的小公司,業績非常糟糕,去年赤字九六○○萬港元,更是一口氣賠掉前四年虧損的總和,屬於股價不到一 港元的「仙股」。

有趣的是,今年帝通股價從○.一港元飆到○.三港元;由於這波行情是在周星馳宣布入主之前發生,是否為有心人提前布局「星 爺變周董」的「文創產業」行情,難免造成聯想。

以自己的作品挹注公司,周星馳經營熟悉的娛樂影視產業領域,比本土天王吳宗憲轉戰LED產業 的勝算略高一籌。但外界也不免質疑,周星馳在影壇「難搞」出名,若是他把這股習氣帶到商場,那麼新事業的未來,恐怕還是讓人擔心。

(周 岐原)
 



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分家競跑十一年 包家女婿原地踏步

2002-4-25  NM





一向是全港最豪,要有錢有面,才 可以買得到的石澳道豪宅,由行政會議成員唐英年持有的二十三號大屋,最近以一億元易手。地產界傳聞,買家是過去數年,活躍於豪宅投資,並以一億六千萬元, 買入半山譽皇居複式,創出全球至貴分層住宅紀錄的包玉剛基金。但經本刊調查,卻原來從沒有包玉剛基金這回事。一代船王包玉剛爵士,於九一年病逝。他的遺產 其實分為四個基金,分別留給四名女兒及她們的夫婿。四個基金各自發展,互不相干。而分家十一年來,各人表現平平。只有三女婿渡伸一郎在港大掃豪宅靚地,較 勇猛矚目。早於八五年,包玉剛發現患上癌症後,便着手安排把生意分為四份。大女培慶與大女婿,奧地利籍的蘇海文,接掌包氏的私人航運王國,環球航運;二女 培容與二女婿吳光正,獲分會德豐系所有上市公司;三女培麗與三女婿渡伸一郎,除繼承一日 本貿易公司外,並與四女培慧及前四女婿鄭維健,一同平分包氏近百億的美國債券、股票及現金。包玉剛的舅仔黃均乾表示:「四個基金各自都只有女兒及女婿的 名,連孫兒也沒有份。包玉剛知道自己的女兒不喜歡做生意,只喜歡藝術,沒有強迫她們,不過都要她們擔任公司董事。」

渡伸一郎做生意最勇包家 四個女婿,做生意作風最勇猛的,要算是三女婿,日本籍的渡伸一郎。兩年前,地利根德里的譽皇居頂樓複式單位,以一億六千二百萬成交,呎價一萬九千元,創出 全球分層豪宅最高做價,便由渡伸一郎的Longford Ltd.購入。今天,這單位裝修接近完成,渡伸一郎夫婦亦即將遷入這個哄動一時的新居。這位日籍姑爺,似乎會長留香港,大展拳腳。在華盛頓大學畢業的渡伸 一郎,主修建築。現時他是日本康世集團有限公司主席。康世原屬於會德豐旗下,專門做農業機械貿易及船務保險生意。八七年包玉剛為把這盤生意交給三女婿,就 把康世從會德豐分拆出來,由渡伸一郎管理。渡伸一郎接手後,不斷擴張康世業務,現時有如香港的大昌行,在日本代理歐洲名車,如法拉利、馬莎拉蒂、賓尼等高 檔次汽車,同時還代理私人飛機。唯其如此,康世的規模只屬中等,前年營業額只十三億多。在日本,也只得員工六百多人。

渡伸一郎簡歷‧美國華盛頓大學修讀建築,其間認識三女包陪麗。兩人碩士畢業後,定居洛杉磯。‧八三年加入會德豐的科恩斯公司,後接手康世集團。

大 手掃貴重地皮渡伸一郎是地產大好友,九七年高峰期,他旗下基金以二點三八億購入喇沙利道地皮,同年又以三億購入南灣坊,九八年再以一億四買入摩星嶺道地 皮。這些地皮,今天已跌值近四成,但無礙他做發展商的大計。負責工程的順業建築部經理邱先生說:「全部都會興建過千呎豪宅,用來出租。不過起碼要等多一兩 年才落成,日本仔(渡伸一郎)嘅項目,都是要慢慢來。」渡伸一郎與太太現居於白加道Altadena頂樓,他經常港日兩邊走。太太包陪麗鍾情於繪畫,其作 品亦掛於滙豐銀行總行頂樓內。據包玉剛安排,包陪麗亦是康世的董事,前週六,記者到Altadena造訪,她拒絕訪問,菲傭表示她正在家中進行會議,似乎 很忙碌。

 

吳光正分得最好眾所周知,吳光正是包玉剛最疼的女婿,身家亦分得最多。他繼承的會德豐系八間上市王 國,現時總市值八百四十億,他持有的六成會德豐股權,市值八十億元。「包玉剛曾在中央信託局工作,專做保險,而吳光正又在銀行做過,兩人又是上海人,關係 比較close一些。」包玉剛舅仔黃均乾說。而且吳光正最肯陪伴老人家。包玉剛在生時,一眾女婿與孫兒,每逢假期必定到他深水灣大宅吃飯,但晚飯後各人離 去,只有吳光正留下來跟他傾談。「吳光正平時晚上都到來,談到晚上十一時,他們都用上海話或普通話來傾偈。」曾替包玉剛打工的工人說。

吳光 正簡歷‧1946年於上海出生,父親為建築師。‧54至64年間就讀聖士提反小學及書院。‧70年畢業於美國辛辛那提大學,主修物理及數學,其間認識包陪 容。次年於哥倫比亞大學修讀工商管理碩士。‧72年任職紐約大通銀行,翌年結婚返港,轉職香港大通銀行。‧75年加入環球航運;86年9月成為隆豐國際及 九龍倉主席。

與外父性格最夾包玉剛與吳光正投契,皆因二人都十分「慳家」。至今仍在包家大宅打工的工人,所用的石油氣、廁紙和水電費都要自 付。包玉剛在生時,包家用過的傢俬和電器,就給工人用,不會棄掉。工人一星期七天工作,要放假則自己請替工,年終沒有雙糧,只有過年時的一百元紅封包。端 午節就有五十元,中秋節每個工人獲送一個月餅。「包玉剛請工人時,還會以其他人名義招聘,免得被人知道他請工人,開天索價。」老員工說。吳光正亦是一個機 關算盡之人,花費一分一毫都要計算過是否物有所值。兩週前,他以貿發局主席身分帶團訪問珠江三角洲時,侃侃而談:「四、五年前,家母和我在金鐘萬豪酒店, 食一條魚、一碟菜,每人一碗麵,埋單一千元。但我星期六晚去石澳大排檔食炒麵咁,只係六十元。表面上一千蚊好唔抵,但有咁嘅服務、環境,我覺得值。任何嘢 唔好講話平定貴,要睇值唔值。」出身於銀行的吳光正,口邊常掛着cost(成本)二字,對做生意合作尤其敏感。「合作一詞要小心,首先要合乎自己嘅利益才 好合作,一定要維護自己利益,總之邊個做得好就做晒佢,不要為合作而合作。」吳光正說。

兩親家感情好據曾替包家打工的工人透露,吳母與包玉 剛太太黃秀英相當老友。每逢過年,吳媽媽都到親家那裡拜年,還與包太及包玉剛兩個姨仔搓麻雀。「包老太喺屋企的衣服,補完再補仍要著。如果喺屋企跌咗十 元,就整晚都瞓唔着,過年又會抽起客人給工人的利是。而吳光正母親春節時,見到工人連利是都欠奉。」前包家工人說。包玉剛在過身前的一年多,由深水灣道七 十七號大宅搬到石澳道二十二號別墅休養,而包玉剛亦把這別墅轉到吳光正名下。別墅位置高,屋前有偌大泳池,現由兩老工人看守着。吳光正逢週日都會與孩子到 這兒度假,有時還走到石澳村大排檔吃東西。不過大屋已有二十多年樓齡,會德豐已不時派人來斟察,準備把大屋拆卸重建。雖然當初分得最多,然而,吳光正卻一 度鍾情政治。九五年,他為了參選特首,辭去九倉及會德豐主席。競選失敗後,吳轉而瞓身醫管局及貿發局職務,到今年四月一日才重當兩公司主席。在吳光正掌舵 之下,會德豐市值由九一年底一百一十億,到現時微升至一百三十五億,表現遜色,皆因系內公司,包括海港企業、新亞置業聯邦和九倉在九七年狂炒股票,蝕近百 億元。

 

鄭維健仕途走俏剛買入吳光正石澳道別墅旁邊,二十三號大宅的,其實是四女一家控制的環球投資。石澳道二十三號,建有 一幢白色別墅,已有三十多年歷史,裡面陳設簡單,現正丟空,連旁邊泳池亦長了青苔。但走到大屋陽台前,可俯瞰大浪灣,別有一番景致,而且還有一條私家小路 連接到沙灘。唐英年九三年以三千五百萬購入二十三號大屋後,一直出租。至個多月前,才以一億元售予一間在英屬處女島註冊的Haigsville Int'l公司。該公司登記地址在會德豐大廈十五樓,即環球投資的寫字樓。該層辦公室亦是鄭維健家族公司,富聯國際集團總部。記者致電向環球投資查詢,職 員承認買入石澳道二十三號。雖然,鄭維健於九八年與包培慧離婚,但他至今仍是環球投資主席,只是記者日前在海南島向他求證時,他說時帶點尷尬。據業內人士 稱,鄭維健是否仍是基金受益人,要看基金成立的條款,外界不得而知。環球投資除了持有股票、債券及現金外,包玉剛還把住了四十年的深水灣道七十七號大宅, 留給鄭維健夫婦。然而基金甚為低調,難以估計現有資產。離婚後,鄭維健現報住在白加道Altadena,物業是與包陪慧共同持有。包陪慧長居於美國,兩年 前曾回港一趟,並返回深水灣道七十七號老家走一圈,隨行的好友是一位中年外籍人士,有點兒像彭定康。而鄭維健上月被記者問到是否與女友出外度假,他亦含情 脈脈地笑起來,似乎二人都找到了自己的新生活。祖籍潮州的鄭維健,自己的家底其實亦雄厚,父親鄭翼雄五十年代已經在深水埗開設永泰製衣廠,較麗新製衣的林 百欣還早發跡,鄭父在七十年代到新加坡開廠同時發展地產,家族現時身家有三百億元。鄭維健鍾情從政,繼早前出任中央政策組成員外,董建華三月競選連任時, 鄭是競選辦公室主任。而近期談得鬧哄哄的部長制,他亦是大熱門之一,仕途較吳光正明朗。

鄭維健簡歷‧1944年於香港出生,是新加坡製衣及地產商永泰集團家族成員。‧在美國威斯康辛州聖母大學讀醫,畢業後專注癌症研究工作。與包陪慧結婚後,定居美國長島。‧87年返港,加入環球航運。‧98年宣佈離婚,仍繼續打理包氏的環球投資。

蘇 海文所分最棘手出生於奧地利的大女婿蘇海文,七○年起已經加入環球航運集團,是最早幫手打理生意的女婿。由於蘇海文自七三年起便駐守倫敦,與外父接觸機會 沒有吳光正般緊密,而他分得的環球航運亦最棘手。七六年,環球航運的船隊有多達一百六十艘油輪,載重量高達一千六百萬噸,包玉剛被《時代》雜誌封為船王, 蘇海文九一年接掌過來,正值航運業低潮時期。華光航業控股主席趙世光說:「六七十年代,日本經濟發展得好快,國內船隻不夠用,要向外租用船隻,所以就算七 三年石油危機油價上升,油輪生意仍是高峰期。但去到八四、八五年,船的供應過量,航運業陷入最低潮時期。」現時環球擁有五十艘油輪,在世界排名第四。為了 減省成本,蘇海文於九七年把環球的經營中心搬到新加坡去。「九五、九六年時香港租金好貴,人工又貴,經營船務都是流動性資產,不少香港公司都搬到新加 坡。」趙世光說。雖然蘇海文不及吳光正得寵,但他亦非常尊重包玉剛,去年包玉剛逝世十周年,他親自在環球航運的內部通訊中,大讚外父夠開通,而且能夠接受 一外籍女婿如自己融入包氏家族。由於包玉剛沒有兒子,中國人着重傳宗接代,蘇海文在自己的長子名字上加上「包」字,以還外父心願。他的長子名為包蘇文剛, 現正在新加坡環球航運協助父親打理船務。蘇海文的太太包陪慶最喜歡跳舞,十幾年前她興致一到,便邀請朋友到老父深水灣大屋開舞會跳個痛快。今年五十七歲包 家大小姐,去年與她的舞蹈老師鄧先凡夾份投資,於西環開設一間名為Heavenly Dance舞蹈學校,學校佈置得甚有品味。據知郭炳聯、丁午壽和田北俊夫婦都是這間學校的常客,逢週六、日下午三至六時還有茶舞happy hour,不過只屬私人會所,不招待外人。

蘇海文簡歷‧1941年於奧地利出生,父母是捷克人。‧維也納大學畢業後,去美國芝加哥大學修讀法律,67年認識包陪慶。‧畢業後任職加拿大皇家銀行法律顧問。‧70年返港,加入環球航運,86年成為主席至今。



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《奥马哈之雾》误读三十一:称重作业

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100lu2d.html

 

误读三十一、称重作业 

 

主要误读:长期持有一只股票的信心来自于其股价一直没有被高估

我方观点:不断进行“称重作业”的投资操作,尽管听起来很美,实际上却陷阱重重。

 

    让我们先假设一个投资案例:如果我们预期某只市价10元的股票未来5年的年复合增长为15%(即5年后预期市价为20元左右),然而股价在两年后就迅速升 至20元的5年目标价位,我们是否需要把它卖掉?相信绝大多数的投资人会因为以下两个原因而选择将股票售出:1、如果最初对公司价值的判断是合理的,那么 两年后20元的定价便有高估之嫌; 2、既然预期收益已经实现,理应获利了结。

    我们再把问题设计的稍微复杂一些:假设你是一位基于企业内在价值进行投资的专业人士,如果你认为某只你持有的股票其每股内在价值大约为15元,当它很快被 叫卖到20元、25元抑或更高的价格时,是否也需要将其尽快出手?对于这个问题,恐怕大部分的投资者都会给出肯定的回答。

    下面我们先把以上两个问题放在一旁,一起来重温格兰厄姆和费雪的两段重要表述:“不要试图从有价证券的交易中获取高过其商业价值的超级回报,除非你充分了 解其商业价值。”(格兰厄姆《聪明的投资者》)“没有任何时间适宜将最优秀的企业脱手。”(费雪《怎样选择成长股》)这两段话表达了同样的观点:一般情况 下,投资者不要基于估值而卖掉你最信任公司的股票。

    一边是显而易见的市场逻辑,一边是大师们的谆谆教诲,我们到底该如何选择?老实讲,这不是一个容易做出的结论。既然如此,我们不妨先去看看被称为世界最伟大投资人的巴菲特,在其50多年的投资生涯中所进行过的几次“称重作业”及其最终的效果究竟如何。

1)1942年春季,将近12岁那年,巴菲特为自己和姐姐多莉丝分别买入3股被父亲看好的股票——城市服务公司的优先股。不久,由于市场低迷,公司股价由每股38.25元跌至每股27元。由于“觉得责任压力大得可怕”[i],当股票价格开始回升时,巴菲特以每股40美元的价格将其售出。然而售出没过多久,股票价格便升至每股202美元。

2)1951年,以总成本10282美元买入盖可保险的股票,第2年以15259美元的价格出售(年回报为48.40%)。20年后,其沽出部分的公司股票市值升至130万元,也就是说,巴菲特在那20年间的年复合损失率为24.89%!

3)1966年,以平均大约每股0.31美元的价格买入迪斯尼公司的股票。1年后,当公司股票价格升至0.48元后卖出,年回报为54.83%。1995年迪斯尼股票升至每股66美元,巴菲特1967年的出售行为让其付出了137倍的机会成本,合19.22%每年!

4)1978-1980年间,以平均每股4.3元的价格卖出手中的大都会公司(首都/ABC的前身)股票,在1987年又以平均每股17.25元的价格重新买回,这中间7年的机会成本为每年21.90%。

5)1993年底,以每股大约63美元的价格卖出大约1/3的首都/ABC股票, 并确信“在资本买卖差价上实现的收益将大于以后获取的企业经营性收益”。然而到了1994年底,公司与迪斯尼合并,合并时每股股票价格折合85.25美 元。一来一去,巴菲特第二次沽出首都/ABC的行为导致了总额为2.23亿美元的损失,损失率35.32%。1995年,大都会股票价格因为与迪斯尼合并 而继续上升,使得巴菲特因沽出股票而遭受的年复合损失率达到41.42%。

    认真总结了历史经验后,巴菲特在1995年致股东信中写道:“这样的统计结果让我得到一个教训:不要轻易卖掉一家优秀(Identifiably wonderful)公司的股票。”令人不无感慨的是,巴菲特发出的这一句呼吁距离其两位老师作出的几乎是同样内容的忠告,已经分别过去了50年和60年!

    至此,有些读者可能会提出这样一个问题:难道巴菲特通过“称重作业”卖出的股票全是错误的吗?答案当然是否定的,我们甚至可以说,大多数的“称重作业”可 能都不是错误的。只是我们今后在进行自己的“称重作业”时需要注意两个前提:一是由格兰厄姆提出的,要“充分了解”(这并不容易)你手中股票的商业价值; 二是由费雪和巴菲特提出的,不要轻易卖出的股票只限于那些“最优秀的公司”。也就是说,当你持有的是一间——至少你认为是——最优秀的公司从而拥有极高的 商业价值时,你最好拿着它不要轻易脱手。

    即便上述准则背后的道理显而易见,但实际操作起来远没有这样容易。对公司商业价值的把握可能出现的主观偏误,将使我们难以始终能正确遵循这一准则,这个问 题甚至连巴菲特也难以全然规避。我们就以他在1993年卖出首都/ABC的股票为例,看看他当时是如何进行分析的:“…在支付35%的资本利得税后,我们 实现了2.97亿美元的税后盈余。相对地,在我们持有这些股份的8年期间——经由这些股份——该公司分配给我们的透视盈余在扣除估计14%的所得税之后, 只有1.52亿美元,换句话说,透过出售这些股份所获取的利益,即便在扣除较高的所得税负之后,比原先透过持股所分配到的盈余还要高出许多。”从这段话我 们可以看出,作为20世纪最杰出投资人的巴菲特,当时以一个“企业投资人”的心态在评估了该股票的商业价值后,作出了他认为是正确的卖出决定,但事态的发 展却证明他还是错了。

    股票市场的发展史告诉我们,对一家真正的优秀公司来说,市场给出的价格往往是低估而不是相反。我们就以伯克希尔公司本身为例,想必没有谁能比巴菲特自己更 了解它,如果巴菲特本人对伯克希尔给出一个价值判断,应当具有很高的可信度。但事实却并非如此。我们来看巴菲特在1983年致股东信里的一段表述:“在现 有经营阶层过去19年的任期内,每股帐面价值由19美元增长到975美元,约以22.6%年复合成长率成长。考虑到我们现有的规模,未来可能无法支持这么 高的成长率。不信的人今后只能去当一个普通业务员而非数学家。”而随后的实际情况是:自83年始的10年中,伯克希尔公司每股净值依然实现了24.67% 的高速增长,增长速率还高于过去的19年。如果当年有投资者看到公司董事长的这段评论而在1984年以一个吸引人的价格将伯克希尔股票出售,那么将错失 10年最高可达12.46倍(年复合28.7%)的投资回报!

    在与朋友的交流中,还有不少人提出如下质疑:如果“称重作业”不可为,为何巴菲特买入的股票其大部分的持有时间短于3年?如果对一间优秀上市公司最好采用长期持有的投资策略,为何统计显示其绝大部分的长期回报低于伯克希尔每股净值的增长?

    这些问题问得都很好,只是在问题中又出现了新的误读。比如经巴菲特在较短时间(就国内标准来说已经算是长期投资了)卖出的股票,大部分并不是基于价格因 素;而长期持股的回报低于公司净值增长则是因为“保险浮存金”的杠杆作用。关于这些问题,我们将另有章节讨论,这里不赘了。

 

 

本节要点:

1、就一家优秀上市公司的内在价值而言,市场予以低估的可能性往往大于高估;

2、对一家投资者深具信心的上市公司而言,最好的投资策略就是在其价格不是很高时买入并长期持有(不要忘了定期体检);

3、对于一家具有“令人垂涎三尺的事业”(巴菲特语)的上市公司而言,频繁“称重作业”带给你的损失可能要远大于收益。

奧馬哈 奧馬 之霧 誤讀 三十 十一 稱重 作業
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投資港股:鐵江現貨(十一) 阿牛

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鐵江今天上市,以HKD1.75開市,二十分鐘內大量沽盤,排山倒海質至HKD1.6。跟著漸漸剷上HKD1.7,守住HKD1.65至HKD1.7的區間,收市時略低,收於HKD1.65,比招股價折讓8%。

 

上午開市後,11:00AM,公司有公佈,重申業務前景良好云云:

『對於今早上市跌穿招股價,鐵貨<01029.HK>主席Jay Hambro表示,不能以短期股價反映公司前景,應要視乎長期基本因素。公司目前每噸鐵礦石價格約145美元,而成本僅約42美元,擁有較大獲利空間,而美元疲弱亦利好商品市場。

他指出,集團與地簽署長達15年的供應合約,相信業務前景穩健,內地對鐵礦石需求會陸續加大。』

 

明天照原定計劃,如果開市高於HKD1.65,最好是HKD1.67至HKD1.70;然後觀察大半小時,如果10:45AM左右能穩守,就將入市,買入亂炒基金的一半錢。

到三時半,不問價沽貨離場。

現在又多了一個變數,就是萬一下午掛八號風球,下午休市,就唯有把貨持有至星期一。

今天上午的公告,阿牛隱約覺得是一早預備好的,因為招股不足,準備定今朝給拋售時,立即發稿。阿牛不相信是上午十一時,公司應變得如此快,可以發一段咁『平穩』,『老練』的東西出來。

個人覺得公司『不甘心』,有後著的機會很大。

 

投資 港股 鐵江 現貨 十一 阿牛
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投資港股:一億(十一) 阿牛

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今日股市跌到攤攤腰,但尋日就升嘅,前日又跌喎;咁即喺點呢?

       

即喺玩上玩落囉。

呢幾日上上落落,阿牛見到啲人真喺好慘。估升嗰啲,升嗰日就開心,但喺淡友就嗌救命,發晒悔氣;跌嗰日就風水輪流轉,又到淡友意氣風發。

       

呢啲咁嘅市,阿牛就覺得喺唔玩得嘅,雖然大家都唔肯承認,就喺根本睇好睇淡都喺賭一,原全唔喺真材實料睇得通,話睇通嗰個只不過呃人同埋呃埋自己。咁大家即喺賭緊錢。

要賭不如去澳門賭好過喇,快、靚、正;仲有免費果汁飲。

 

所以阿牛都費事貼住市估佢會發生啲乜。由明天開始仲會討論萬一個市瘋狂大升嘅 情況;咁唔表示個市真會而家瘋狂大升,而喺早上兩個禮拜已經講完瘋狂大跌要點做,咁都喺時間講埋大升先得㗎。過幾日講完大升之後,仲會分析多一隻股票,打 定個底先,萬一遲啲要買佢嘅時候,預先心裡有數.,唔駛話忽然之間out of the blues又話買多隻乜嘢。

不過講開就講,就算我地分析過嘅股票,其實都唔一定要買。有啲股票但喺有啲唔喺好得,而且買都要就啱形勢好,價錢啱先買得,所以睇就照睇住先,買唔買就到時先算。

傳統智慧話,升市成交多,就叫做『配合』,即喺話個升勢有料到。跌市成交多就即喺『睇淡』,因為多人想賣。呢兩樣嘢,阿牛一向唔明兼唔信。

升市成交多,冇錯喺多人貴都照樣買,但亦同時代表同樣多人趁價好沽貨喎,咁點解後市實喺好啫?跌市一樣,多人買賣即喺多人沽貨,啱嘅;但同時又多左人買貨喎,咁又點解後市看淡呢?

阿牛一向覺得,成交多只代表三樣嘢:

1) 多左人有極端諗法,一啲睇好,一啲睇淡,而且大家都信自己啱嘅,所以佢地用買賣付諸實行。

2) 有人想換嘢,所以佢賣左啲舊嘢,買番啲新嘢。

3) 多人炒即市,即喺有人相信當日會有上落波動,玩即日鮮。

呢幾日升升跌跌,個成交都好穩定咁做千一,千二億左右,唔多唔少即喺:

1) 有人信升,有人信跌,但更多人按兵不動。

2) 有即市買賣的機會主意者。

3) 比起早幾個月六、七百億時,多左好多人對股市有興趣。

所以你如果叫阿牛估,阿牛估:『後市好多過差,不過我希望佢跌,因為跌市好炒同易揾錢過升市』

                               

仲有,上面隻猫唔喺死左,佢輸左錢灘灘腰之後就喺咁瞓覺。

投資 港股 一億 十一 阿牛
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號外:十二月中的行動(十一) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4550

上日講到,港股在今次終極一跌時,基本上唔受外來因素影響;所以到見底反彈的第一段時,亦唔會跟外圍股市,而呢一小段,我地亦唔駛睇外圍因素。

This makes life much easier。

       

大家如果仲有子彈入市,又或者未入市,下星期都喺好機會。而家阿牛手上就只淨番兩個數目字,留俾大家參考:

                                    22436 ,22050

阿牛手上已經冇左『日期』呢個東西,因為12月15日,已經到左期,兌現左,兼用埋添喇。

星期一,星期二時,不論升跌,想買貨的朋友,應該回答以下的問題來決定入唔入貨,唔好睇外圍發生乜。

1) 恆指現價,如果入左貨,遲啲升到25000點,你滿足唔滿足?

2) 而家唔買,你想再跌到幾多點先買。

3) 如果今次走左雞,你入唔到市,賺唔到錢,你會唔會後悔?

大家據實回答自己,就知道應該幾時入貨。

呢個有少少似大減價去買嘢,閣下要決定你心儀的貨物,佢減到幾多折,你就出手買;同時要諗埋萬一再等,等到final sale,冇錯喺平啲,但喺件貨會唔會已經冇左,再買唔到呢。

       

例如阿牛自己,已經滿手喺貨,又有一堆18811嘅期指,早兩日又入多左期指,咁入市意慾當然就偏低,傾向睇定啲,望個市再跌多少少先郁手。但閣下如果手上冇貨,形勢就完全唔同,適宜唔好咁揀擇。

仲有,如果港股牛二繼續玩落去,個市跟住仲會上上落落,但喺將會更難玩。所以放過左今次之後,閣下要預左下次更難玩,更刺激。

如果大家睇番今年五月嗰次,阿牛只需要畫一條線在19000點,到價就行動,就喺咁簡單。

但喺到左今次,阿牛要左度右度,左改右改,最後先入到貨。所以預期下一次調整,難度會更高,風更高浪更急。

            


號外 十二月 中的 行動 十一 阿牛
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周凱旋再創奇蹟套現十一億

2004-1-1  NM




三年前以特權上市的TOM.COM,市值曾攀上四百五十億元。李嘉誠紅顏知己,股權僅次於長和系的TOM.COM第二大股東周凱旋,憑藉三成多股份,一夜間躍身成百億闊婆,成為香港的上市神話。不過這一切都是紙上富貴,為了假銀變真銀,周凱旋最近又再創奇蹟。聖誕節前夕,TOM.COM宣佈將旗下的雷霆無極,以及其他網絡業務,分拆為Tom Online在創業板上市。一年半前才成立,註冊資本只得一百萬的雷霆無極,原是周凱旋的「私伙」生意,在大陸經營類似香港「#93xx」的手機收費熱線,用戶只得三十六萬。雖然只是奀豬公司, 但TOM.COM月前通過,向周凱旋以高達十一億七千萬的作價,把雷霆無極等賣給TOM.COM,她將收取五億八千萬現金,其餘一半收取Tom Online股票,周凱旋今鋪有真金白銀落袋,做個真真正正的億萬富婆。上週三是聖誕前夕,金融界早已靜下來,迎接連續四天的聖誕假期。但TOM.COM 的高層仍忙個不停,把握長假期前的機會,匆匆向港交所入紙,申請分拆Tom Online上市。Tom Online的業務,包括網絡廣告、無線增值產品,但「主菜」其實是周凱旋創辦,在國內從事手機熱線的雷霆無極。雷霆無極於前年七月底才於北京成立,註冊 資本最初只有五十萬元人民幣,去年四月才增資至一百萬元人民幣。表面上,持有八成股權的是TOM.COM互聯網業務總裁王雷雷,而另外兩成則由一名報住河 北省,但持有洪都拉斯護照的王秀玲持有;但實際上雷霆無極的一百萬元註冊資本,全由周凱旋墊支借出,她才是最終股東。十一月中,TOM.COM召開特別股 東大會,通過向周凱旋收購雷霆無極以及另外一些網絡業務,總代價不超過一億五千萬美元,即約十一點六七億港元;一半以現金支付,另一半將待Tom Online分拆上市後,收取Tom Online股票。

想幫襯也無門雷 霆無極是中移動五間IVR(Interactive Voice Response,無線語音增值)服務供應商之一。所謂IVR即是透過手機致電熱線,聽取一些預先錄音的資訊,並不是什麼高科技產品。事實上,雷霆無極在 國內也無甚知名度。記者走到深圳東門的中國移動門市,店內並沒有擺放任何關於雷霆無極的宣傳小冊子。向店內職員索取有關雷霆無極的資料,該店員竟然毫無頭 緒:「我哋呢度冇佢嘅資料,我哋有咁多供應商,可能佢已經取消咗咪冇囉!」店員其後又謂:「基本上你唔問,我都唔知有雷霆無極呢間公司。」記者其後致電雷霆無極的客戶服務熱線,才獲知怎樣使用其服務及當中各項的服務代碼。「我們現在沒有網頁和宣傳小冊子,有使用過我們服務的人自然會知道該打什麼號碼。」雷霆無極的職員說。

街 訪無人識雷霆無極的服務,包括類似香港玩line熱線的「無限情緣」交友熱線,繁牝間每五分鐘二元人民幣,非繁牝間收費減半。而另一個「音信俱樂部」的熱 線,則提供懷舊情歌、故事和性愛技巧的一類錄音資訊,繁牝間每分鐘三毫,其他時間收費則減半。此外還有每分鐘收費一元的電話遊戲「七龍珠」,客戶按指示隨 意輸入兩位數的號碼來找尋龍珠,每日得分最高者有一千元獎金。所有收費,雷霆無極可分拆七成至八成半,餘數歸中國移動。記者在深圳街頭訪問了十多位三十歲 以下的年輕人,他們都沒有聽過雷霆無極這間公司,當中只有一人曾打過其他公司的 類似收費熱線:「我以前打過類似的交友電話,它說會替你轉駁電話交友,但要你等好幾分鐘,浪費你的時間,要你多付錢!我以後都不會再玩,再說這間雷霆無極 收費那麼貴。」廿多歲的曹先生說。而另一位黃先生亦表示:「用三毫子打電話聽情歌,一啲吸引力都冇,要聽歌點解唔買張唱片?」

香港同行牙癢 癢根據TOM.COM的收購文件,在九月份,雷霆無極的使用者有三十六萬四千多人,使用量為五百五十萬分鐘。而會計師報告披露,截至○三年六月底為止,雷 霆無極的營業額有一千二百多萬,稅後溢利只有六百三十多萬元。無論街頭直擊,或從數字上看來,雷霆無極都只屬一間奀豬公司。 類似的IVR供應商,在香港其實有很多,例如Golden Dynamic,在香港提供收費交友熱線、收費新聞、占卜和足球等資訊。對於TOM.COM以十一億向周凱旋收購雷霆無極,Golden Dynamic的董事Andrew Chan即士地說:「佢哋只得一百萬元註冊資本,我哋都攞咗一千萬元做註冊資金啦,IVR在大陸剛剛新興,而我哋同雷霆無極提供嘅服務差不多。 TOM.COM用十一億去收購,咁我哋公司都可以賣呢個價啦!」雖然成績平平,但TOM.COM早已考慮向周凱旋收購雷霆無極,並把它連同其他網絡廣告、無線增值產品一併以TOM Online,分拆在創業板上市。然而,由於雷霆無極經營不足兩年,未符上市資格,早前已遭到港交所否決分拆。因此收購雷霆無極的完成日期,也由九月二十五日延遲了兩個月至十一月二十五日。TOM.COM利用這兩個月時間要求覆核,而剛於十一月十九日,TOM.COM就正式通過股東特別大會,向周凱旋購入雷霆無極等業務,顯示分拆上市再露曙光。

連年蝕錢股價企硬其實TOM.COM三年多以來,在李嘉誠發功之下,就不斷屢創神話。首先TOM.COM上市時,已獲五項特權,惹起不少風波,至今仍記憶猶新。這包括上市時的營業紀錄不足兩年,而TOM.COM更無須抽籤就取得八○○一這個上市靚編號。TOM.COM上市時,只是一間賣概念,並沒有太多實質業務的公司,因此過去三年,要不斷在國內、台灣及香港四出搜購,務求由虛擬變實質。例如購入電腦雜誌《PC HOme》及《亞洲週刊》,去年更向美國在線時代華納,收購華娛電視,夢想成為大中華跨媒體的王國。TOM.COM三年間的收購多達二十多宗。全部透過發行新股支付,令公司總發行股數由二十九億股,增加至三十三億股,周凱旋的股權因此亦由三年前的三成二,被攤薄至兩成四,但不斷南征北討並未扭轉TOM.COM連年虧損的經營狀況,TOM.COM最新公佈截至九月底的第三季業績,仍然虧蝕一千四百多萬,而過去五年多以來,總共虧蝕二十三億元,公司從三年前擁有淨現金九點三四億至去年中淨負債四億五,反映TOM.COM一直有出無入的。TOM.COM上市時,曾是股壇的風頭躉,股價曾攀升至十五元,當時公司市 值四百五十億。大股東周凱旋亦在一夜之間變成擁有百四億的富婆。網股熱潮過後,當其他網股例如軟庫、金力國際等,由每股十多元,跌至淪為仙股,然而 TOM.COM在連年蝕錢無息派兼不斷印公仔紙收購的情況下,股價仍維持在兩、三元的水平,相較於眾多早已升仙的網股又是另一個神話。

先發債券鋪路周凱旋的身家,隨股價縮水至二十多億元,而且她從來未有變賣手頭TOM.COM股份套現,這次藉着把雷霆無極上市,實行假銀變真銀。而TOM.COM亦默默為此鋪路。去年七月,TOM.COM配股集資九億九千五百萬元。及至八月份,TOM.COM找來評級公司為集團作評級,為發債作準備。而標準普爾給予TOM.COM的評級是BB+,只屬投機級別,即風險比較高,銀行、保險公司或 政府均不會考慮購入的債券。兩個月前,TOM.COM發行一億五千萬可換股債券,由德國銀行和花旗銀行負責配售,「嗰次係私人配售,不過TOM.COM咁 嘅評級,而息率只有半釐,照計都幾難賣出去。」一名歐資的債券交易員說。但偏偏這批債券獲超額認購三倍,並於半日內全部被搶購一空。令一家債券經紀都佩服 李嘉誠的超人力量。

還看周文耀TOM.COM配股及發債一共集資得二十一點六億元,為收購周凱旋的雷霆無極提供充裕的彈藥。不過雷霆無極要成功藉着TOM Online分拆上市,非再造奇蹟不可。因為雷霆無極經營業務不足兩年,根本不合創業板上市資格。記者於本週一早上,在國金一期向港交所行政總裁周文耀查詢,若TOM.COM成功分拆TOM Online上市,是否違反上市規例,周只瞄了記者卡片一下,連問題都未聽完便說:「唔答!」更急步走入電梯。而交易所本週一回覆本刊時,指創業板上市委員只批准TOM.COM的分拆建議,並未批准TOM Online上市,在上市決定時會以大眾最佳利益為依歸。周文耀作為港交所行政總裁,職責包括要維護香港股票市場能在公平、公正原則下運作,周凱旋能否再創奇蹟,還看周文耀如何處理。

@請參考>@

 


周凱旋 再創 奇蹟 套現 十一 一億
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分家競跑十一年 包家女婿原地踏步



2002-4-25  NM




一向是全港最豪,要有錢有面,才 可以買得到的石澳道豪宅,由行政會議成員唐英年持有的二十三號大屋,最近以一億元易手。地產界傳聞,買家是過去數年,活躍於豪宅投資,並以一億六千萬元, 買入半山譽皇居複式,創出全球至貴分層住宅紀錄的包玉剛基金。但經本刊調查,卻原來從沒有包玉剛基金這回事。一代船王包玉剛爵士,於九一年病逝。他的遺產 其實分為四個基金,分別留給四名女兒及她們的夫婿。四個基金各自發展,互不相干。而分家十一年來,各人表現平平。只有三女婿渡伸一郎在港大掃豪宅靚地,較 勇猛矚目。早於八五年,包玉剛發現患上癌症後,便着手安排把生意分為四份。大女培慶與大女婿,奧地利籍的蘇海文,接掌包氏的私人航運王國,環球航運;二女 培容與二女婿吳光正,獲分會德豐系所有上市公司;三女培麗與三女婿渡伸一郎,除繼承一日本貿易公司外,並與四女培慧及前四女婿鄭維健,一同平分包氏近百億的美國債券、股票及現金。包玉剛的舅仔黃均乾表示:「四個基金各自都只有女兒及女婿的名,連孫兒也沒有份。包玉剛知道自己的女兒不喜歡做生意,只喜歡藝術,沒有強迫她們,不過都要她們擔任公司董事。」

渡 伸一郎做生意最勇包家四個女婿,做生意作風最勇猛的,要算是三女婿,日本籍的渡伸一郎。兩年前,地利根德里的譽皇居頂樓複式單位,以一億六千二百萬成交, 呎價一萬九千元,創出全球分層豪宅最高做價,便由渡伸一郎的Longford Ltd.購入。今天,這單位裝修接近完成,渡伸一郎夫婦亦即將遷入這個哄動一時的新居。這位日籍姑爺,似乎會長留香港,大展拳腳。在華盛頓大學畢業的渡伸 一郎,主修建築。現時他是日本康世集團有限公司主席。康世原屬於會德豐旗下,專門做農業 機械貿易及船務保險生意。八七年包玉剛為把這盤生意交給三女婿,就把康世從會德豐分拆出來,由渡伸一郎管理。渡伸一郎接手後,不斷擴張康世業務,現時有如 香港的大昌行,在日本代理歐洲名車,如法拉利、馬莎拉蒂、賓尼等高檔次汽車,同時還代理私人飛機。唯其如此,康世的規模只屬中等,前年營業額只十三億多。 在日本,也只得員工六百多人。

渡伸一郎簡歷‧美國華盛頓大學修讀建築,其間認識三女包陪麗。兩人碩士畢業後,定居洛杉磯。‧八三年加入會德豐的科恩斯公司,後接手康世集團。

大 手掃貴重地皮渡伸一郎是地產大好友,九七年高峰期,他旗下基金以二點三八億購入喇沙利道地皮,同年又以三億購入南灣坊,九八年再以一億四買入摩星嶺道地 皮。這些地皮,今天已跌值近四成,但無礙他做發展商的大計。負責工程的順業建築部經理邱先生說:「全部都會興建過千呎豪宅,用來出租。不過起碼要等多一兩 年才落成,日本仔(渡伸一郎)嘅項目,都是要慢慢來。」渡伸一郎與太太現居於白加道Altadena頂樓,他經常港日兩邊走。太太包陪麗鍾情於繪畫,其作 品亦掛於滙豐銀行總行頂樓內。據包玉剛安排,包陪麗亦是康世的董事,前週六,記者到Altadena造訪,她拒絕訪問,菲傭表示她正在家中進行會議,似乎很忙碌。

 

吳光正分得最好眾所周知,吳光正是包玉剛最疼的女婿,身家亦分得最多。他繼承的會德豐系八間上市王 國,現時總市值八百四十億,他持有的六成會德豐股權,市值八十億元。「包玉剛曾在中央信託局工作,專做保險,而吳光正又在銀行做過,兩人又是上海人,關係 比較close一些。」包玉剛舅仔黃均乾說。而且吳光正最肯陪伴老人家。包玉剛在生時,一眾女婿與孫兒,每逢假期必定到他深水灣大宅吃飯,但晚飯後各人離 去,只有吳光正留下來跟他傾談。「吳光正平時晚上都到來,談到晚上十一時,他們都用上海話或普通話來傾偈。」曾替包玉剛打工的工人說。

吳光 正簡歷‧1946年於上海出生,父親為建築師。‧54至64年間就讀聖士提反小學及書院。‧70年畢業於美國辛辛那提大學,主修物理及數學,其間認識包陪 容。次年於哥倫比亞大學修讀工商管理碩士。‧72年任職紐約大通銀行,翌年結婚返港,轉職香港大通銀行。‧75年加入環球航運;86年9月成為隆豐國際及 九龍倉主席。

與外父性格最夾包玉剛與吳光正投契,皆因二人都十分「慳家」。至今仍在包家大宅打工的工人,所用的石油氣、廁紙和水電費都要自 付。包玉剛在生時,包家用過的傢俬和電器,就給工人用,不會棄掉。工人一星期七天工作,要放假則自己請替工,年終沒有雙糧,只有過年時的一百元紅封包。端 午節就有五十元,中秋節每個工人獲送一個月餅。「包玉剛請工人時,還會以其他人名義招聘,免得被人知道他請工人,開天索價。」老員工說。吳光正亦是一個機 關算盡之人,花費一分一毫都要計算過是否物有所值。兩週前,他以貿發局主席身分帶團訪問珠江三角洲時,侃侃而談:「四、五年前,家母和我在金鐘萬豪酒店, 食一條魚、一碟菜,每人一碗麵,埋單一千元。但我星期六晚去石澳大排檔食炒麵咁,只係六十元。表面上一千蚊好唔抵,但有咁嘅服務、環境,我覺得值。任何嘢 唔好講話平定貴,要睇值唔值。」出身於銀行的吳光正,口邊常掛着cost(成本)二字,對做生意合作尤其敏感。「合作一詞要小心,首先要合乎自己嘅利益才 好合作,一定要維護自己利益,總之邊個做得好就做晒佢,不要為合作而合作。」吳光正說。

兩親家感情好據曾替包家打工的工人透露,吳母與包玉 剛太太黃秀英相當老友。每逢過年,吳媽媽都到親家那裡拜年,還與包太及包玉剛兩個姨仔搓麻雀。「包老太喺屋企的衣服,補完再補仍要著。如果喺屋企跌咗十 元,就整晚都瞓唔着,過年又會抽起客人給工人的利是。而吳光正母親春節時,見到工人連利是都欠奉。」前包家工人說。包玉剛在過身前的一年多,由深水灣道七 十七號大宅搬到石澳道二十二號別墅休養,而包玉剛亦把這別墅轉到吳光正名下。別墅位置高,屋前有偌大泳池,現由兩老工人看守着。吳光正逢週日都會與孩子到 這兒度假,有時還走到石澳村大排檔吃東西。不過大屋已有二十多年樓齡,會德豐已不時派人來斟察,準備把大屋拆卸重建。雖然當初分得最多,然而,吳光正卻一 度鍾情政治。九五年,他為了參選特首,辭去九倉及會德豐主席。競選失敗後,吳轉而瞓身醫管局及貿發局職務,到今年四月一日才重當兩公司主席。在吳光正掌舵之下,會德豐市值由九一年底一百一十億,到現時微升至一百三十五億,表現遜色,皆因系內公司,包括海港企業、新亞置業聯邦和九倉在九七年狂炒股票,蝕近百億元。

 

鄭 維健仕途走俏剛買入吳光正石澳道別墅旁邊,二十三號大宅的,其實是四女一家控制的環球投資。石澳道二十三號,建有一幢白色別墅,已有三十多年歷史,裡面陳 設簡單,現正丟空,連旁邊泳池亦長了青苔。但走到大屋陽台前,可俯瞰大浪灣,別有一番景致,而且還有一條私家小路連接到沙灘。唐英年九三年以三千五百萬購 入二十三號大屋後,一直出租。至個多月前,才以一億元售予一間在英屬處女島註冊的Haigsville Int'l公司。該公司登記地址在會德豐大廈十五樓,即環球投資的寫字樓。該層辦公室亦是鄭維健家族公司, 富聯國際集團總部。記者致電向環球投資查詢,職員承認買入石澳道二十三號。雖然,鄭維健於九八年與包培慧離婚,但他至今仍是環球投資主席,只是記者日前在 海南島向他求證時,他說時帶點尷尬。據業內人士稱,鄭維健是否仍是基金受益人,要看基金成立的條款,外界不得而知。環球投資除了持有股票、債券及現金外, 包玉剛還把住了四十年的深水灣道七十七號大宅,留給鄭維健夫婦。然而基金甚為低調,難以估計現有資產。離婚後,鄭維健現報住在白加道Altadena,物 業是與包陪慧共同持有。包陪慧長居於美國,兩年前曾回港一趟,並返回深水灣道七十七號老家走一圈,隨行的好友是一位中年外籍人士,有點兒像彭定康。而鄭維 健上月被記者問到是否與女友出外度假,他亦含情脈脈地笑起來,似乎二人都找到了自己的新生活。祖籍潮州的鄭維健,自己的家底其實亦雄厚,父親鄭翼雄五十年 代已經在深水埗開設永泰製衣廠,較麗新製衣的林百欣還早發跡,鄭父在七十年代到新加坡開廠同時發展地產,家族現時身家有三百億元。鄭維健鍾情從政,繼早前 出任中央政策組成員外,董建華三月競選連任時,鄭是競選辦公室主任。而近期談得鬧哄哄的部長制,他亦是大熱門之一,仕途較吳光正明朗。

鄭維健簡歷‧1944年於香港出生,是新加坡製衣及地產商永泰集團家族成員。‧在美國威斯康辛州聖母大學讀醫,畢業後專注癌症研究工作。與包陪慧結婚後,定居美國長島。‧87年返港,加入環球航運。‧98年宣佈離婚,仍繼續打理包氏的環球投資。

蘇 海文所分最棘手出生於奧地利的大女婿蘇海文,七○年起已經加入環球航運集團,是最早幫手打理生意的女婿。由於蘇海文自七三年起便駐守倫敦,與外父接觸機會 沒有吳光正般緊密,而他分得的環球航運亦最棘手。七六年,環球航運的船隊有多達一百六十艘油輪,載重量高達一千六百萬噸,包玉剛被《時代》雜誌封為船王, 蘇海文九一年接掌過來,正值航運業低潮時期。華光航業控股主席趙世光說:「六七十年代,日本經濟發展得好快,國內船隻不夠用,要向外租用船隻,所以就算七 三年石油危機油價上升,油輪生意仍是高峰期。但去到八四、八五年,船的供應過量,航運業陷入最低潮時期。」現時環球擁有五十艘油輪,在世界排名第四。為了 減省成本,蘇海文於九七年把環球的經營中心搬到新加坡去。「九五、九六年時香港租金好貴,人工又貴,經營船務都是流動性資產,不少香港公司都 搬到新加坡。」趙世光說。雖然蘇海文不及吳光正得寵,但他亦非常尊重包玉剛,去年包玉剛逝世十周年,他親自在環球航運的內部通訊中,大讚外父夠開通,而且 能夠接受一外籍女婿如自己融入包氏家族。由於包玉剛沒有兒子,中國人着重傳宗接代,蘇海文在自己的長子名字上加上「包」字,以還外父心願。他的長子名為包 蘇文剛,現正在新加坡環球航運協助父親打理船務。蘇海文的太太包陪慶最喜歡跳舞,十幾年前她興致一到,便邀請朋友到老父深水灣大屋開舞會跳個痛快。今年五 十七歲包家大小姐,去年與她的舞蹈老師鄧先凡夾份投資,於西環開設一間名為Heavenly Dance舞蹈學校,學校佈置得甚有品味。據知郭炳聯、丁午壽和田北俊夫婦都是這間學校的常客,逢週六、日下午三至六時還有茶舞happy hour,不過只屬私人會所,不招待外人。

蘇海文簡歷‧1941年於奧地利出生,父母是捷克人。‧維也納大學畢業後,去美國芝加哥大學修讀法律,67年認識包陪慶。‧畢業後任職加拿大皇家銀行法律顧問。‧70年返港,加入環球航運,86年成為主席至今。


分家 競跑 十一 一年 包家 女婿 原地 踏步
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周凱旋再創奇蹟套現十一億


2004-1-1  NM




三年前以特權上市的TOM.COM,市值曾攀上四百五十億元。李嘉誠紅顏知己,股權僅次於長和系的TOM.COM第二大股東周凱旋,憑藉三成多股份,一夜間躍身成百億闊婆,成為香港的上市神話。不過這一切都是紙上富貴,為了假銀變真銀,周凱旋最近又再創奇蹟。聖誕節前夕,TOM.COM宣佈將旗下的雷霆無極,以及其他網絡業務,分拆為Tom Online在創業板上市。一年半前才成立,註冊資本只得一百萬的雷霆無極,原是周凱旋的「私伙」生意,在大陸經營類似香港「#93xx」的手機收費熱線,用戶只得三十六萬。雖然只是奀豬公司, 但TOM.COM月前通過,向周凱旋以高達十一億七千萬的作價,把雷霆無極等賣給TOM.COM,她將收取五億八千萬現金,其餘一半收取Tom Online股票,周凱旋今鋪有真金白銀落袋,做個真真正正的億萬富婆。上週三是聖誕前夕,金融界早已靜下來,迎接連續四天的聖誕假期。但TOM.COM 的高層仍忙個不停,把握長假期前的機會,匆匆向港交所入紙,申請分拆Tom Online上市。Tom Online的業務,包括網絡廣告、無線增值產品,但「主菜」其實是周凱旋創辦,在國內從事手機熱線的雷霆無極。雷霆無極於前年七月底才於北京成立,註冊 資本最初只有五十萬元人民幣,去年四月才增資至一百萬元人民幣。表面上,持有八成股權的是TOM.COM互聯網業務總裁王雷雷,而另外兩成則由一名報住河 北省,但持有洪都拉斯護照的王秀玲持有;但實際上雷霆無極的一百萬元註冊資本,全由周凱旋墊支借出,她才是最終股東。十一月中,TOM.COM召開特別股 東大會,通過向周凱旋收購雷霆無極以及另外一些網絡業務,總代價不超過一億五千萬美元,即約十一點六七億港元;一半以現金支付,另一半將待Tom Online分拆上市後,收取Tom Online股票。

想幫襯也無門雷 霆無極是中移動五間IVR(Interactive Voice Response,無線語音增值)服務供應商之一。所謂IVR即是透過手機致電熱線,聽取一些預先錄音的資訊,並不是什麼高科技產品。事實上,雷霆無極在 國內也無甚知名度。記者走到深圳東門的中國移動門市,店內並沒有擺放任何關於雷霆無極的宣傳小冊子。向店內職員索取有關雷霆無極的資料,該店員竟然毫無頭 緒:「我哋呢度冇佢嘅資料,我哋有咁多供應商,可能佢已經取消咗咪冇囉!」店員其後又謂:「基本上你唔問,我都唔知有雷霆無極呢間公司。」記者其後致電雷霆無極的客戶服務熱線,才獲知怎樣使用其服務及當中各項的服務代碼。「我們現在沒有網頁和宣傳小冊子,有使用過我們服務的人自然會知道該打什麼號碼。」雷霆無極的職員說。

街 訪無人識雷霆無極的服務,包括類似香港玩line熱線的「無限情緣」交友熱線,繁牝間每五分鐘二元人民幣,非繁牝間收費減半。而另一個「音信俱樂部」的熱 線,則提供懷舊情歌、故事和性愛技巧的一類錄音資訊,繁牝間每分鐘三毫,其他時間收費則減半。此外還有每分鐘收費一元的電話遊戲「七龍珠」,客戶按指示隨 意輸入兩位數的號碼來找尋龍珠,每日得分最高者有一千元獎金。所有收費,雷霆無極可分拆七成至八成半,餘數歸中國移動。記者在深圳街頭訪問了十多位三十歲 以下的年輕人,他們都沒有聽過雷霆無極這間公司,當中只有一人曾打過其他公司的 類似收費熱線:「我以前打過類似的交友電話,它說會替你轉駁電話交友,但要你等好幾分鐘,浪費你的時間,要你多付錢!我以後都不會再玩,再說這間雷霆無極 收費那麼貴。」廿多歲的曹先生說。而另一位黃先生亦表示:「用三毫子打電話聽情歌,一啲吸引力都冇,要聽歌點解唔買張唱片?」

香港同行牙癢 癢根據TOM.COM的收購文件,在九月份,雷霆無極的使用者有三十六萬四千多人,使用量為五百五十萬分鐘。而會計師報告披露,截至○三年六月底為止,雷 霆無極的營業額有一千二百多萬,稅後溢利只有六百三十多萬元。無論街頭直擊,或從數字上看來,雷霆無極都只屬一間奀豬公司。類似的IVR供應商,在香港其實有很多,例如Golden Dynamic,在香港提供收費交友熱線、收費新聞、占卜和足球等資訊。對於TOM.COM以十一億向周凱旋收購雷霆無極,Golden Dynamic的董事Andrew Chan即士地說:「佢哋只得一百萬元註冊資本,我哋都攞咗一千萬元做註冊資金啦,IVR在大陸剛剛新興,而我哋同雷霆無極提供嘅服務差不多。TOM.COM用十一億去收購,咁我哋公司都可以賣呢個價啦!」雖然成績平平,但TOM.COM早已考慮向周凱旋收購雷霆無極,並把它連同其他網絡廣告、無線增值產品一併以TOM Online,分拆在創業板上市。然而,由於雷霆無極經營不足兩年,未符上市資格,早前已遭到港交所否決分拆。因此收購雷霆無極的完成日期,也由九月二十五日延遲了兩個月至十一月二十五日。TOM.COM利用這兩個月時間要求覆核,而剛於十一月十九日,TOM.COM就正式通過股東特別大會,向周凱旋購入雷霆無極等業務,顯示分拆上市再露曙光。

連年蝕錢股價企硬其實TOM.COM三年多以來,在李嘉誠發功之下,就不斷屢創神話。首先TOM.COM上市時,已獲五項特權,惹起不少風波,至今仍記憶猶新。這包括上市時的營業紀錄不足兩年,而TOM.COM更無須抽籤就取得八○○一這個上市靚編號。TOM.COM上市時,只是一間賣概念,並沒有太多實質業務的公司,因此過去三年,要不斷在國內、台灣及香港四出搜購,務求由虛擬變實質。例如購入電腦雜誌《PC HOme》及《亞洲週刊》,去年更向美國在線時代華納,收購華娛電視,夢想成為大中華跨媒體的王國。TOM.COM三年間的收購多達二十多宗。全部透過發行新股支付,令公司總發行股數由二十九億股,增加至三十三億股,周凱旋的股權因此亦由三年前的三成二,被攤薄至兩成四,但不斷南征北討並未扭轉TOM.COM連年虧損的經營狀況,TOM.COM最新公佈截至九月底的第三季業績,仍然虧蝕一千四百多萬,而過去五年多以來,總共虧蝕二十三億元,公司從三年前擁有淨現金九點三四億至去年中淨負債四億五,反映TOM.COM一直有出無入的。TOM.COM上市時,曾是股壇的風頭躉,股價曾攀升至十五元,當時公司市 值四百五十億。大股東周凱旋亦在一夜之間變成擁有百四億的富婆。網股熱潮過後,當其他網股例如軟庫、金力國際等,由每股十多元,跌至淪為仙股,然而 TOM.COM在連年蝕錢無息派兼不斷印公仔紙收購的情況下,股價仍維持在兩、三元的水平,相較於眾多早已升仙的網股又是另一個神話。

先發債券鋪路周凱旋的身家,隨股價縮水至二十多億元,而且她從來未有變賣手頭TOM.COM股份套現,這次藉着把雷霆無極上市,實行假銀變真銀。而TOM.COM亦默默為此鋪路。去年七月,TOM.COM配股集資九億九千五百萬元。及至八月份,TOM.COM找來評級公司為集團作評級,為發債作準備。而標準普爾給予TOM.COM的評級是BB+,只屬投機級別,即風險比較高,銀行、保險公司或 政府均不會考慮購入的債券。兩個月前,TOM.COM發行一億五千萬可換股債券,由德國銀行和花旗銀行負責配售,「嗰次係私人配售,不過TOM.COM咁 嘅評級,而息率只有半釐,照計都幾難賣出去。」一名歐資的債券交易員說。但偏偏這批債券獲超額認購三倍,並於半日內全部被搶購一空。令一家債券經紀都佩服 李嘉誠的超人力量。

還看周文耀TOM.COM配股及發債一共集資得二十一點六億元,為收購周凱旋的雷霆無極提供充裕的彈藥。不過雷霆無極要成功藉着TOM Online分拆上市,非再造奇蹟不可。因為雷霆無極經營業務不足兩年,根本不合創業板上市資格。記者於本週一早上,在國金一期向港交所行政總裁周文耀查詢,若TOM.COM成功分拆TOM Online上市,是否違反上市規例,周只瞄了記者卡片一下,連問題都未聽完便說:「唔答!」更急步走入電梯。而交易所本週一回覆本刊時,指創業板上市委員只批准TOM.COM的分拆建議,並未批准TOM Online上市,在上市決定時會以大眾最佳利益為依歸。周文耀作為港交所行政總裁,職責包括要維護香港股票市場能在公平、公正原則下運作,周凱旋能否再創奇蹟,還看周文耀如何處理。


周凱旋 再創 奇蹟 套現 十一 一億
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廿五歲孖仔賣加州「紅」月賺十一萬

2011-4-28  NM



年僅二十五歲的孖仔(大孖伍柏華 Caleb及細孖伍柏基Joshua),○九年畢業遇上金融海嘯,在美國求職無門,見本港取消葡萄酒稅,便決定回流創業,夥拍多兩名老友(Jason及 Ivan),集資二十七萬元創立Angeleno Wine Merchant,主打他們最愛的加州紅酒。營運年半,每月生意額過百萬,上月賺十一萬。
現利用市場學上的4P方程式,拆解他們在揀酒、選址、定價、宣傳四方面,如何令美國酒在法國、澳洲等主流葡萄酒中突圍,賣個滿堂紅。
最近搬進九龍灣美羅中心的Angeleno Wine Merchant辦公室,佔地七百呎,一半作貨倉,擺滿近六十箱加州紅酒,「有時酒鋪柯打百幾箱貨,連通道都放滿晒,根本行唔到。」細孖Joshua稱。 鍾情美國佳釀,皆因年輕老闆們都在當地留學,飲慣較強果味及酒酸的加州酒。
Product不怕冒昧拍門取代理
在學時已考獲國際葡萄酒WSET二級證書的大細孖,深知加州酒並非主流,要突圍而出,就要傾到有潛質的佳釀代理。大孖Caleb憶述,當時與「死黨」 Jason等共四人駕車半夜出發,來到距離學校七小時車程的納帕山谷(Napa Valley),「美國最出名係呢個產酒區,雖然產量唔多,但質量十分高。」他們信心十足,編寫亞洲紅酒市場分析,一心想找大酒莊合作,「我哋讀經濟系, 實習做銀行,拍門搵客一定無問題。」誰知第一日上午,已連吃五次「閉門羮」,大酒莊早有代理商,根本看不起「黃毛小子」。他們惟有從年產兩至三萬箱的大酒 莊,轉戰只有幾百箱至一千箱、一直內銷本土的小酒莊。○九年美國經濟蕭條,當地餐廳入貨減少,小酒莊葡萄酒滯銷,「佢地諗呢班細路咩都無,反而會專心經營 僅有的品牌,又睇好中國市場,便嘗試合作。」現時月售近廿箱的公司王牌2006 Anderson's Conn Valley Vineyards Eloge的代理權,也是這樣傾回來。Joshua稱,該酒曾獲權威酒評95分,每箱零售價近萬元,「Anderson's酒莊一向不接見外人,我哋盲舂 舂走入去,巧遇莊主Todd Anderson招呼緊HP嘅高層。」Joshua稱,莊主討厭代理商電話「Cold Call」,但卻覺得他們親自造訪很有誠意,便邀請一起燒烤。其間,他們發現每支索價二、三萬元的隱世酒莊品牌Ghost Horse,原來也由Todd Anderson執掌,便一併洽商,最終成功成為兩種酒的香港獨家代理商。
Promotion「孖人廚房」搞噱頭
他們其後陸續取得Neyers、Peterson等十個品牌共三十三款酒的代理權,條件是不同酒款每季各要入貨五十箱,每箱售價由二百元至四百元不等,單 是入貨開支每季最少近五十萬元。為求促銷,三人返港後參加本港的國際美酒展,「有人未飲已勁踩美國酒,但我一俾佢試,就覺得同法國酒質素差唔多。」 Jason說,最鼓舞是有酒鋪試完王牌Anderson's後,即時買下二十箱。嘗到甜頭信心大增,便厚着臉皮手拿三支酒,親身到酒鋪、酒店推銷。目前批 發酒鋪超過廿家,九龍香格里拉、太子酒店等皆選Angeleno Wine代理的加州酒作House Wine(指定餐酒)。」自知「彈藥」少,為慳廣告費,他們以孖仔形象做生招牌,「啲客同兩個孖仔講過嘢印象較深,較易搵番我哋。」他們留學期間已愛親自 下廚,最近又以「孖人廚房」作號召,拍攝以優雅風格作主調的短片,軟銷加州紅酒配美食,第一輯在網上Youtube熱播,一個月內已有過千人點擊。 Jason在旁笑言:「我都唔介意佢哋搶風頭,生意最緊要。」
Place快速散貨慳倉租
去年,公司由三百呎的炮台山舊址,搬入目前的九龍灣七百呎單位,月租一萬元。「初時細孖都唔肯,嫌每月支出增加幾千蚊,但我哋批發嘅酒鋪,多數喺荔枝角及 尖沙咀,搬番九龍節省運輸費。」Jason自言,由細至大陪媽咪睇樓,雖身處外國,仍對香港樓價瞭如指掌,「開頭睇觀塘要十六蚊一呎,九龍灣只係十蚊。」 加上德福廣場、Megabox環繞,恒生、Nike等甲級寫字樓位於附近,人流暢旺,有利推銷紅酒。寸金尺土,辦公室不宜長期存貨。孖仔父親是理大物流系 教授,他們「偷師」學習控制物流成本,「每逢收成期會向酒莊預留熱賣酒,例如Anderson's我會訂幾十箱貨唔攞住,鄉下地方唔使俾租,有酒鋪柯打直 接運去佢哋貨倉,或者運嚟公司一兩日就散貨。」
Price美法佳釀一網打盡
朋友都愛飲愛食,他們就不時自攜「酒水」出席飯局,以七折優惠向身邊朋友推廣。目前加州酒批發及零售比例是六比四,零售價由約二百元至兩萬多元,平均每支 三百元,批發價約五折。美國酒出名是新世界酒之中最貴價的,三人經營美國酒大半年後,亦開始飛往巴黎、波爾多、西班牙等地拜訪酒莊,引入更多品牌。加州酒 目前佔總銷售量七成,另外亦有代理三十多款法國酒,包括一級酒莊Lafite等佳釀,「法國酒始終有需求,企喺商業角度,賣一支Lafite萬幾蚊,等於 賣幾十支加州酒。」自從引入法國酒,令月生意額增加一倍達一百萬,上月盈利十一萬元。他們憶述,當時攜手創業全因時勢不利,「○八年雷曼倒閉,美國金融機 構一潭死水。」孖仔就讀UCLA(加州大學洛杉磯分校)商業經濟系,其間在美林實習,Joshua任職財務分析部,見證被美林收購,「個個返工個樣好似就 嚟死,人心惶惶。」他們○九畢業變失業,想起大學歡樂時光,離不開飲酒、煮飯、睇戲,又獨愛品加州「紅」,「唔熟唔做」,便從興趣中找商機。孖仔暑假返 港,正值香港減紅酒稅,「酒友」購買力大增,美國酒市場又未成熟,便決定回流,夥拍大學死黨Jason及Ivan,每人各掏出七萬元集資做老闆,以香港為 基地。Caleb負責營運,Joshua入貨及與酒莊聯絡,Jason擔任對外推廣、客戶服務,長居美國的Ivan負責在當地接單訂貨。生意開始上軌道, 他們期望兩年內租街鋪,擴大零售生意額。
大牌檔菜式考配酒
專業品酒師協會主席周國明(Nelson)Nelson出題:Nelson點選了黃金蝦、水煮墨魚嘴、椒鹽豬骨、中式牛柳等,六道不同味道的中菜,要求他 們從公司存貨挑選一至兩支配酒。「中菜與西餐不同,習慣多道菜式一同進食,不能每道菜式個別配酒,所以難度在於葡萄酒與整圍菜的味道能否配合,及互相提 升。」老闆迎戰:「墨魚嘴偏辣啱配白酒,但牛柳和黃金蝦甜,紅酒係首選,真係好難揀。」Caleb稱,他們最後保守地挑選了一白一紅,包括德國白酒 Dr.Zenzen及獨家代理Neyers Zinfandel的紅酒,原因是:1. 白酒甜味能去除辣味。2. Zinfandel紅酒含果味但不太甜,能中和甜味菜式。Nelson評語:評分:選錯白酒,單計紅酒有超過75分,加上白酒只有50分。1. 酒和多款菜式難有百分百配搭,以當晚菜式,挑選紅酒是最佳選擇,既能配搭紅肉,即使黃金蝦,亦能保留蝦的鮮味。2. 以白酒的甜味去除辣味,只是一刻鎮壓,待甜味消失,辣味會再提升,使口腔乾涸,反而酸味較強的酒,初時會倍增辣味,但隨後酸味會帶走辛辣,令舌頭回復知 覺。3. 所選的白酒偏甜,Zinfandel紅酒則果味重,兩者皆難配椒鹽骨。4. 雖然配酒測試僅僅合格,但三人睇中市場。加州酒以往給人「貴價酒」印象,每支動輒一千元,但自美國經濟轉差後零售價降低,「加州酒口感刺激受歡迎,多咗人 買,很有潛質。」
開業資料(10/2009)
入貨:$200,000租金*:$24,000裝修:$20,000運費:$10,000雜費:$12,000總投資:$266,000*兩個月按金,一個月上期
營業資料(3/2011)
營業額:$1,000,000租金:$10,000人工:$30,000入貨:$820,000運費:$20,000雜費:$10,000盈利:$110,000

廿五 五歲 歲孖 孖仔 仔賣 加州 月賺 賺十 十一 一萬
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回覆Wilson 的十一問 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/wilson.html

1. 一個不斷上揚的升市, 例如06-07年的中國大牛市, 恒指於06年5月-6月, 07年1月-3月, 07年7月-8月是調整市, 然後才來一個大跌市. 你如何判斷是一個大跌市, 或是調整市?

答:大跌市的意思我相信是指熊市。關於如何判斷是次級調整還是熊市,我建議參照傳統的道氏理論。我舊的 Blog 有講及關於道氏理論的東東,我認為這是技術分析之本。

2. 一支股票, 例如05年年尾中人壽到07年10月的中人壽, 由大概5元升到55元, 中間經過幾次回調, 分別係32%, 32%, 17%(大概數字, 實際不記得), 你如何判決那是一個回調還是真的玩完呢?

答:我們在事前是無從判斷一檔股票是否真的玩完。因此,當股票呈一浪高於一浪我們便持有它,當它開始有轉勢變為開始一浪低於一浪的時候便離場(可參考我舊 文講關於熊走勢或者Trend 1-2-3 的文章)。我主張最簡單的投資就是參予最容易的那一段,我們沒有必要全程參予一隻十倍股也可以做得很好。當一檔股票開始有崩下的危險時,不理它只是大幅調 整還是玩完,先離場觀望都是可取的。我們有cash 在手,哪怕自己看錯時沒有再參予的機會嗎?

3. 調整市(我的定義, 大市由高位回調10%或以上), 你怎樣判斷大市會調整? 如果大市調整後, 才止蝕或止賺, 股票往往己經跌了1X%, 甚至2X%, 3X%, 甚至更多, 也說不定. 我的情況是早早的止蝕/止賺, 但大市原來不是調整市. 有時則是, 當我判斷到大市是調整市, 原來這己經是水尾, 止蝕/止賺, 差不多沒有了2X%, 如果不理, 有時會損失下去. 如果決心止蝕/止賺, 大市往往回升. 該怎樣判斷呢?

答:假如手上已持有數檔股票,你手頭上的所有股票都拒絕再向上兼掉頭向下,那已可以肯定那是調整市。任何持有的股票都最好設有 Stop-loss,如果做 Trend trading,最好跟據走勢不斷向上推移。通常它的位置應設在密集區的底部較下一點的地方,或者突破點對下若干位置的水平,還有 Never let profits turn to losses。由頂位回調2X%才斬通常已太遲,止損位不應定得如此遙遠。如果做 Swing Trading,一遇到阻力位置,不論利潤大小,總之沽出就行了。

4. 你怎樣判斷一個大跌市(或熊市)會出現?

答:如上,根據傳統的道氏理論。

5. 你怎樣判斷領漲股? 我先定義一下, 什麼是領漲股. 在1998-2000年的科網升市是008, 914, 2006-2007年是388, 2628, 2318, 2008-2010年是700. 領漲股是該個升市中帶領大市節節上揚的股票, 升幅和走勢最為驚人, 領漲股往往和大市一同見頂, 或遲於大市見頂. 2000年008見頂, 儘管2000年7月, 出現雙頂, 但不能創新高. 2006-2007年, 388遲於大市見頂, 而388的升勢在2005年己經開始, 比大市展開升勢更早. 2008-2010年, 2010年11月大市見頂, 但700在2011年1月才見頂. 你怎樣判斷?

答:我判斷領漲股是靠Relative Strength。即是股票的表現相對交易所內其他股票比較的排名。

6. 你怎樣分析主題? 每個升市都有主題. 1998-2000年為科網, 2006-2007年金融類股, 你怎樣判斷一個升市的主題? 主題入面的股票, 升勢是難以想像的, 我不多說了, 你怎樣判斷下次, 或將來的主題是什麼呢?

答:我判斷主題的方法都是靠 Relative Strength 的觀察。當一個界別跑出,它的市場表現自然會告訴你。我經驗是,一個界別跑出後,只要你能及時發現,遲一點加入也會有很好的表現,只要不是非常遲就行了,沒有必要去預測兼做第一個參予的人。

7. 你怎樣設定止賺/止蝕機制呢?

答:參照(3)。

8. 你怎樣看將來恒指走勢?

答:我盡量不去預測將來的走勢。我只需要判斷目前的走勢,採取相應的策略就已能做得好。

9. 你怎樣判斷真突破還是假突破? 例如前排3339, 873, 1157, 基本面好, 走勢面好, 但不幸腰折, 更被洗倉, 你怎樣判斷是真是假的? 我舉一些例子, 例如2038, 在05年年頭約為3.X元, 在06年年頭為13元左右. 另外二支是976, 2228, 你看過便明白了. 因為太多奇奇怪怪的例子. 所以我才問你怎樣判斷真突破還是假突破?

答:假突破就是短暫突破向上然後很快就跌回密集區的情況(跌回 range-trading 的頂部以下),這通常只能事後才判斷。事前要估的話,通常大盤氣氛太差、突破是幅度和成交量都不顯著的情況、整固的時間不足,都較易有假突破的出現。

10. 往往止蝕/止賺後, 大市回升股票回升, 或大市沒有回升但股票回升
但如果什麼都不做, 就像你所言, 死守/發夢不知到幾時。你怎樣解決這二難的問題呢?


答:不害怕做燈神,一早定下策略和指標,用機械人的態度去觀察和執行。若自己看錯後及早用行動矯正,自然沒有兩難的問題。

11. 市場很奇怪, 可以沒有原因, 或者奇奇怪怪的原因炒起一些股, 而且升幅驚人. 例如2010年2月-5月的聯邦製藥, 利君藥業, 神威藥業, 尤其利君藥業, 可說是平平無奇, 甚至可以說垃圾股, 但它可以炒起. 和你說, 又要有基本面, 又有良好面, 才安心買入, 不符合. 而且機會一閃即逝, 過去了就沒有了. 這三個時間如果切中這個市場核心, 翻一倍也不是沒有可能. 如當年008, TOM.COM, 文通(一支小型科網股, 最低位去到最高位升了80倍). 只有概念和當炒行業, 完全沒有基本面, 只是憧憬它們的將來, 但過去一點往績也沒有. 另外一個例子是2678天虹紡織, 紡織在我心中, 是夕陽工業, 而且2009年盈利大大退倒, 業績不好, 2678郤節節上升, 由1元升到8元多, 不用一年時間. 另外有些股在我心中, 基本面好, 郤升不起. 或者有基本面, 但升得極小. 所以我才問, 你怎樣處理這二難的局面?

答:這個現象講明了幾件事:一、股票的走勢是絕對可以脫離所謂「基本面」,只要有人期望它的盈利有大幅增長已經可以炒起,股票價格只是取決於供求關係。 二、炒股票是炒將來,而不是炒往績。很多股票起步的階段時,歷史的盈利可以很低或者是沒有,因為市場看的是未來的業績。當那隻的股票已顯示了業績的增長 時,那市場有機會已解讀為過去式。因此,不少股票見頂回落往往在業績最輝煌之時。

有些股票,你認為基本面好,但升得極小,又或者很久也不升,(尤其是較大市值兼高交投量的股票)我認為最好是先認為自己有機會看錯,然後找出疑點,千萬別 傻得以為市場很愚蠢。一隻長期落後的股票,通常是有一些問題,若不是明顯的問題,那就是暗病。現在的內銀股、中人壽、思捷等都有這樣的問題。

關於藥股,去年和我相識的戰友都知道,我一直認為中國的藥股,絕大部份都只是做原料藥的工業股,或者只是做低科技和低門檻的 generic drugs,技術水平十分低,但利潤率卻異常地高,只具備短暫投機的價值。我們去年炒它們的心態是順勢走一轉,所以獲利沽出或者遇上少少不對頭的地方都會 十分果斷清倉,並不會作中長線之選。

回覆 Wilson 的十 十一 一問 CUP
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十一、合和實業

http://stockalchemist.blogspot.com/2010/12/blog-post_8176.html

合和實業的創辦,可追溯到胡氏家族的中央建業有限公司。創辦人胡應湘,祖籍廣東花 縣,1935年在香港出生,其父胡志是香港著名的「的士」商,號稱「的士大王」。胡應 湘早年赴美國普林斯頓大學攻讀土木工程,1958年學成返港,曾任職政府工務局助理工 程師。1962年胡獲得建築師執照後,即創立家族的中央建業有限公司。當時,港府認為 香港的士不足,因而增發牌照,其父胡忠多購了數十部的士,使車庫不敷應用,於是便 在銅鑼灣海旁購地建造大廈,底層作停車場,上蓋作住宅出售。這次交易令胡氏家族賺 取了可觀利潤,並開始兼營地產。 1965年香港爆發銀行危機,地產市道蕭條,中央建業業務大受影響,胡應湘遂決定另組 公司自行發展。1972年,胡在父親協助下向匯豐銀行貸款1,500萬元,創辦合和實業有 限公司。同年8月,合和在香港掛牌上市。當時,合和實收資本2億元,分為10,000股, 每股面價2元,以每股5元公開發售2,500萬股新股,集資1.25億元,用作減輕債務及地 產發展。當時,香港地產市道蓬勃,股市飆升,合和的股價也於1973年3月衝上每股30 元水平,比認股價急升5倍,整間公司市值高達36億元,成為規模最大的華資地產上市 公司。上市首年,合和純利達6,070萬元,比預測利潤高出四成半。 可惜,好景不常。1973年3月恆生指數攀升至1774.96的歷史性高位後即急轉直下,當時 股市早已脫離客觀經濟情況,潛伏嚴重危機,股市暴跌的導火線是發現假股票,而最早 發現的假股票就是合和。合和即被證券交易所勒令停牌以便調查。期間,合和持有25% 股權的保利建築公司宣佈破產清盤,令合和遭受損失,故合和復牌後股價一瀉不止。 1974年底,合和股價跌至0.65元,比最高位時下跌97%。遭此打擊,1974年度合和純利 僅2,179萬元,大幅下跌六成四,以後各年度雖逐步回升,但直至1979年才超越1973年 度水平。這一時期,合和側重於地產發展,相繼完成了協威園、康麗園、東威大廈、山 光苑、雲景台、荃灣花園、健威花園、德福花園等多處物業。 70年代合和最重大的物業發展項目是位於灣仔皇后大道東的合和中心。合和中心既是身 為建築師的胡應湘引以為傲的得意之作,也是合和實業的招牌大廈。合和中心在設計上 頗具特色,它包括兩個內筒牆和一個直徑15呎的外筒牆,第一個內筒牆內是電梯通道, 內筒牆之間作洗手間、儲物室及管理通道之用,第二個內筒牆和外筒牆之間,是寫字樓 和商場。合和中心的圖筒形設計,據說可抵受時速194哩的負載風速,這一極限承載的 風力,是香港有史以來所能遇到的最大風暴。胡應湘設計的合和中心原計劃於1976年完 成,後因建築圖則批出的拖延,至1980年才完工。該中心樓高66層,是當時香港最高的 建築物,比康樂大廈還高出139呎,可供出租面積達80萬平方呎,頂層是旋轉餐廳,中 低層是寫字樓,底層和地庫是商場和停車場。合和中心的建成,為合和實業在香港地產 界奠下重要的基礎。 可是,80年代以後,合和的業務重心逐漸轉移到中國內地、泰國、菲律賓的基礎設施工 程,其作為地產五虎將的地位亦逐漸被其他新與地產集團取代。


十一 一、 、合 和實
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接掌十一年 業績成長九十倍 鄒開蓮打造雅虎最賺錢分公司的祕訣

2011-11-14  TCW




她,讓eBay台灣踢到鐵板;她,購併無名小站、興奇科技,讓網路家庭備感壓力;她,最近被賦予「雅虎救火隊隊長」角色,準備撲滅雅虎的大火;她,是雅虎 亞太區董事總經理鄒開蓮。

撰文‧翁書婷

九月初,一封由雅虎董事會主筆的機密信件,悄悄寄入雅虎高層信箱裡,內容強調由執行副總、歐洲中東非洲、美洲和亞太等各區高階主管,組成「八人救火隊」, 輔助開除執行長舒茲後,臨危受命的執行長莫爾斯(Tim Morse),亞太區董事總經理鄒開蓮,也在八人小組名單上。

在董事會大力整頓雅虎的同時,創辦人楊致遠也緊鑼密鼓的找尋新買主。雅虎高層除了背負扭轉公司營運的巨大壓力外,還要擔心公司易手後的去留問題。不過鄒開 蓮卻一點也不怕,因為在八人救火隊中,鄒開蓮是最耀眼的一顆星,被外界賦予「救火隊隊長」角色。

鄒開蓮創下驚人的紀錄與成績,至今全球雅虎無人能破。她接手台灣雅虎十一年,業績成長九十倍,年營收超過三百億新台幣,成為雅虎海外最賺錢的分公司;台灣 雅虎新聞團隊也從先前本地市場,進一步躍升服務全球一億名使用者。榮升亞太區董事總經理後,也創下雅虎入口網站在越南第一、印度第二的佳績,不管去職或留 任,鄒開蓮都「有恃無恐」。

做事 大膽開創操作細膩鄒開蓮會如此受重視,是因為其他地區的總經理習慣接受美國母公司發號施令,但她大膽提出母公司從未嘗試的策略,而且還屢戰屢勝。

十年前鄒開蓮才接台灣區總經理,就向楊致遠提議做電子商務的企圖,楊致遠的第一反應是「啊!(在台灣)要與eBay競爭,妳頭殼有沒有壞呀!」但現在雅虎 拍賣已經追過eBay,為台灣C2C的龍頭老大,到達率高達九六%。

「網路相簿、二十四小時購物、C2C這些商業模式不是她自創的,可是她準確抓到趨勢,懂得靠一次又一次的購併,從奇摩、無名、興奇科技,把有價值的公司囊 括進來,壯大台灣雅虎王國,這是大膽又極具戰略高度的作法。」前露天市集營運長,現為飛翔駱駝執行長的葉奇鑫觀察。

除了大膽外,鄒開蓮還富有財務上的細膩敏感度。無名小站當初和雅虎談合併時,雅虎總部、網家(PChome)因為無名小站是年輕人的新創公司,談購併都忙 著殺價,但鄒開蓮體會無名大股東賈文中內心中不被尊重的感受,不但不砍價,還逆勢喊出七億元的價碼,讓無名心甘情願投向雅虎懷抱。

現在她更大膽帶領雅虎轉向「Meida」(媒體)。面對台灣臉書和谷歌到達率、網友使用時間步步進逼,以及電子商務成長趨緩,鄒開蓮也感受壓力,她積極帶 領亞太雅虎轉型媒體。在她努力下,台灣雅虎參與雲端電視聯盟,提供串流影音,印度雅虎則與寶來塢簽約。

用才 謹慎求才大膽嘗試「雅虎亞太區十一個國家中,台灣、香港與越南到達率破九成,都是當地第一名;印度是當地第二名,光七月印度就增加六五○萬人次,到達率躍 升八一%。」鄒開蓮下巴微抬、趾高氣揚地說著這些數字。現在的鄒開蓮管轄範圍廣大,橫跨亞澳兩大洲十一個國家數千名員工,她張開雙臂,以雙臂長度比擬管轄 範圍,「當我管的地方越多,我越需要靠在地團隊做出好的判斷!」因此鄒開蓮在團隊用人上非常小心,隨口就說出十幾項標準,「我第一個看的就是track record(過去資歷)、要很有能力、要很聰明、為了因應網路的瞬息萬變,他不能只會做一件事,要很diverse(多元),還要細心,敢嘗試、不害 怕,一定要看到passion(熱情)」。「雖然Rose(鄒開蓮英文名)求才謹慎,但只要是被她﹃摸透﹄,她就敢大膽任用。」雅虎奇摩台灣區總經理陳建 銘觀察。

陳建銘從電力自動化設備的工程師、寶僑家品(P&G)人資部、汎德汽車行銷部、甚至還自創網路遊戲公司,進雅虎時走遊戲後來又轉電信領域,工作內容非常 「跳tone」,但鄒開蓮就看準陳建銘的多元性特質,直接問陳建銘「把你調去帶你從沒接觸過的業務部好嗎?」陳建銘毫不猶豫地回答,「妳敢用我,我就敢 試!」可見鄒開蓮大膽用人的程度。

回顧工作挫折,鄒開蓮用雙手猛抓頭髮,自言自語地說,「每次有人問我,我都要很努力想,我到底有沒有很挫敗(過)啊!」極度自信又天生樂觀的她,從不覺得 曾遇到過大的挫折,而對照她的工作資歷也的確如此,從奧美小職員步步高升至雅虎亞太區董事總經理,八人執導會成員。

個性 鐵打性格喜歡改變不過,這不是她運氣特別好。「我碰過金融海嘯的雅虎慘況,也碰過微軟要買雅虎的滿城風雨。」「只是她都把別人所謂的『挫折﹄當有趣。」陳 建銘說。

鄒開蓮自己也強調,「我做過一項性向測驗,發現我最喜歡改變,這個數字還超過了九○%的人。」別人總是希望天下太平,她卻希望環境能有刺激。陳建銘笑著 說,「別人說我很有衝勁,可是我(衝的速度)如果是台鐵的話,Rose就是高鐵。」也因此,每當挑戰迎面而來,鄒開蓮早就蹲好馬步,等在那裡。像最近微 軟、阿里巴巴即將收購雅虎傳聞不斷,公司人心惶惶,但她反而氣定神閒地對員工說,「未來的不確定反而是一種機會,只要公司(亞太地區雅虎)還在成長,誰當 我們老闆都一樣!」

鄒開蓮

出生:1965年

現職:雅虎亞太區董事總經理經歷:雅虎台灣區總經理、飛碟唱片行銷經理、MTV音樂台台灣區總經理學歷:台大圖書館系、西北大學商學院管理碩士、波士頓大 學大眾傳播碩士家庭:已婚,育有一子一女


接掌 十一 一年 業績 成長 九十 十倍 鄒開 開蓮 打造 雅虎 賺錢 分公司 的祕 祕訣
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大時代(十一) 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2012/01/blog-post_27.html

Hi! 各位新年好!

休整了幾天,是時候回到戰場啦。兩天來僅有較短時間看市,所以沒作深入觀察,也來不及留言。

大市初四開紅盤,今天徘徊。

簡略談談對個股的看法,僅供各位仁兄仁姐參考。


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關於#1929#590#116

#590兔年最後一個交易日以29.25元配股,短線利淡。當天在約29.8元 先返吸一注,不過收市前跟一位也常買賣六福的朋友談論,她迫不及待把僅有的一注資金買入了六福,猜想年假後會顯著回升,因為市場將受農曆新年多人買金飾的 消息提振,我則較保守,認為六福股價將於配股價上下徘徊數天(譬如接近一個星期,其後再如何,恐要看大市氣氛),難以大幅上揚,也不見得能穿27元, 因為基本因素並不差而估值不高,而且是大阿哥高盛代配股,不會讓股價太失禮。這兩個交易日,時間關係沒深入看盤,但貎似是左手交右手在來回窄幅巡迴,投資 者在升浪中一般不會對股價已「偷步」上升而剛配股的股份存有太多憧憬,而且所配售的有部分是舊股,會多了點戒心。個人候股價跌至2728元區間再吸第二注。不過同意Danny兄的看法,去年算是股王之一,該股今年很難再乘風破浪,鶴立雞群,而且香港方面的自由行消費或接近飽和程度(今天《信報》有談論,基本認同),這是一個不小的制肘。

#116期間也沒太大作為,或是受到六福的表現所左右。我今天在19.6元區間減持,復在19.08元返撈。相信其核心盈利增長動力弱於周大福和六福,不過在這一波升浪中升幅不大,而且估值不高,估量後市若跌,跌幅也有限,除非港交所股價大跌或者大市氣氛甚壞。

#1929之所以享有較高估值,龍頭,整體實力和盈利框架較壯實估計是底因,而且我們確實看到三家企業的香港門店,周大福的消費者似較多。不過根據彤叔旗下的上市企業的表現看,似乎管理層未必很「照顧」小股東,因此在投注時不妨持較審慎的態度。

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#1913,今天略回吐。私以為可作為投資高檔消費股的主要選擇之一,甚或可考慮潛在地替代周大福。不過居說持有該股的香港股東需要繳稅,搞不明白如何處理。之前買入的,最後一注在$36.5X已清掉,嘗試等待35元以下的返吸機會。

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內房股。

昨天合景、雅居樂、恒大等再度發颷,今天較顯著回調。原持有的合景昨天在3.6元左右清貨,今天尾市在3.38元返撈一半。內房向來渾身是火,向下燎,向上竄,輕而易舉,所以最讓人心痛,也是不少人的至愛。之前憂慮隨時會出現更壞的行業訊息而導致股票市場再度「起雞皮」,所以到升浪中期才「被迫」以$3.1X較小注買入合景,在這波升浪中受惠不太大。在個人觀察名單中,多納入#3333恒大(因為很多大行和投資者留意),即重點關注中海外、潤置、龍湖、恒大、雅居樂和合景,排名依波幅大小程度倒數^-^#410在這波升浪中沒怎麼受惠,反過來看,之前的跌幅也不算很大;估量市場會關注其現金流、經濟的疲弱和地價的下調會否拖累商業地產的需求和價格、過去一段時間的收購成本不算低,暫時沒列入重點考慮之選,除非出現很顯著的股價的下探。

今天內房平均較顯著回調,據聞是因為在國內有評論指北京的中小型房地產商未來將大量倒閉。同意,不過這反有利較大型企業的長遠接續發展,而在內地和香港上市的房企,基本上已囊括了最具實力的那九成企業了吧,所以要在其中找最後贏家,應該很輕鬆。

依 然懷疑若中央堅持去泡沫,國內房價未來兩三年平均下調兩成以上是大概率,一些城市房價重挫三至四成,一點也不驚奇。然而其下降軌跡如何,受很多因素干擾, 不易下定論,姑且邊走邊看。期間,內房股恐繼續波翻浪湧。留意到有名嘴大力唱好今年內房股的表現,不過仍要看每位投資者各自的膽力和時機拿捏的分野。

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近幾個交易日,濠賭股相當搶眼,人氣大幅回暖。數月前估量濠賭股難死,即便今年營業額增長放緩,然而取得約兩成多的盈利增長不太困難,受惠於咱們中國人超高的賭性還有那不像會衰竭的亂花亂扔的白花花的銀子。現在市場又居然重新buy這套看法。不死之鳥也。

期間短炒了#1128。今天21.35元先獲利,之前的買入價是$18.1X。有點怕獲利太早,今天反手累積了一些#27(均價約$17.4);該股連續兩天,可觀察到大量沽盤,但算是領先同儕回調,就先累積它。

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#1138,今天股價跟一眾同行顯著回調,低於5.4元收市。兔年尾以5.4元左右全清掉了,早放了一天,不過會持續留意這隻股份。去年第三季業績大幅轉弱,估量第四季也好不到哪裏。不知會否出盈警?其實出的話更佳,可以在更低位返吸。暫擬在5.15.2元區間再出手。不少股份已自去年的最低位大幅反彈,中海發展則遠遠落後,固然跟行業狀況不佳有關,不過相當低的市帳率,較高的近壟斷性行業地位和潛在的行業回暖憧憬估計將形成強大的支撐。高盛去年對它的一些評論也可作為參考。

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藥股。仍然較弱,但估量未必沒機會。

今天減持了五分二的神威,保留五分之三「等運到」。曾買四環,已近平手被「悶走」。還在留意多家大行唱好的#867,但預估市盈率依然不低,最近成交疏落;懷疑若有耐性一注一注逢低累積,興許有驚喜。

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車股。

#2333,之前在13.1元左右返吸了一些,今天13.6元放了一半。今年對它的期望不太大,但看樣子不覺得股價會顯著轉弱……

神奇的#1728,目前手上沒貨。今天像有一堆頗大的沽盤(不知是否莊家在壓價清場),近尾市被掃清,導致股價反可再略進。短期後市難測,但看樣子不像會掉頭大幅滑落,最怕的是它會出人意表地大幅再上冒……

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#1833銀泰已在昨天清掉,再等機會。

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#886,「有彤叔份」的股票,通常注入了「妖氣」,「外人」很難在它身上賺錢,這彷彿成了「定律」。恐要持「磨爛蓆」的心態,或者,另尋他選。

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今年大型股中較看好內銀和中石化。

兔年尾$5.3X買了一點#1398#3618先於這波升浪而上升,近幾天無甚作為,會等顯著回調再吸納,若有機會的話。中石化$8.6X曾返吸了一些,今天清掉,再等機會。

大時代 十一 山頂洞 山頂 投資 手記
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《獨家專訪》三十一年始終如一 誓言消滅愛滋病 何大一:新藥上市將有六千萬人受惠

2012-2-20  TWM




對何大一而言,研究愛滋病這條 路,最重要的獲得不是功利,而是每次病患抓著他的手、流著淚的那一句句感謝,是他三十一年走來始終如一的初衷。他不只要在愛滋病的治療上突破,還要嘗試開 發出疫苗消滅愛滋病,這已成了何大一人生最大的目標。

撰文‧賴筱凡

穿著黑色西裝,圓框眼鏡後一雙笑瞇的眼睛,愛滋病權威、美國洛克斐勒大學艾倫.戴蒙德愛滋病研究中心主任何大一,又重新踏上了台灣這塊土地。

宇昌案後首度告白

面對一片綠地,何大一深吸了口氣,這裡是他的出生地,即使他在十二歲就隨著家人移民美國,成了小留學生,但他始終對這塊土地懷有特殊情感。「我是個科學 家,即使我的名字已成了一種商品(被濫用),這是令人失望的,但我還是想要維持政治上的中立,我並沒有任何立場,我只想專注在我的工作上。」這是「宇昌 案」(後改名為中裕)後,他第一次赤裸地說出自己的獨白。

對於他而言,縱使身在遙遠的千里之外,但電視名嘴每天罵他、報紙每天寫到他的名字,他無法充耳不聞、視而不見,那一句句指控都進了他的耳裡,但他只能選擇 沉默,不隨政客起舞,期待一切會隨著選舉結束,也跟著落幕。

「我在台灣出生,在台灣念小學,後來移民到美國,雖然我大部分的成就都在美國,我的心總還是繫著台灣,還是想為台灣做點事,這也是為什麼我在台灣做了很多 的事情。」何大一輕輕地說著,壓抑著可能一觸即發的情緒。

二十世紀末,那是個全世界尚未普及愛滋病教育觀念的年代,即使是先進國家,可能都未有完善的愛滋病教育。但一九九六年,何大一就已開始協助台灣研究愛滋 病,台灣第一個治療愛滋病患的防治中心,就是何大一幫忙衛生署設立的,台灣才得以在九七年四月引進全球最新的愛滋病治療藥物。

何大一:心繫台灣,想為台灣多做點事這些事蹟在台灣愛滋病防護上,寫下了歷史遺跡,更不會因為現在的何大一做了任何事而磨滅。「那時的台灣,或許不是全世 界第一個有防治中心的國家,卻是亞洲國家中相對較早投入愛滋病研究的。」何大一說。

所以,二○○三年台灣爆發SARS(嚴重急性呼吸道症候群)疫情,他二話不說,提著公事包就回到台灣加入抗SARS陣線,跟著中研院一起研究防治方法,後 來更著手研發SARS疫苗,就是為了讓台灣這塊土地恢復生機。那幾個月裡,何大一就這樣台灣、香港、北京、廣東到處飛,卻沒為此喊過一聲累。

他是懷抱著醫生性格,見到病患為病痛所苦,就思索著自己能做什麼的人。因此,當外界拿著放大鏡檢視宇昌成立的所有過程,他很清楚自己在做什麼,「我可以告 訴你,我進入中裕只是因為一種想法,台灣的生技產業是很重要的發展,新藥製造在中國、台灣、日本都是需要技術的。」過去三個月,太多科學家為了宇昌案背上 罪名,何大一更是被指控最多的那一位。

「我想要發展這產業,像翁啟惠、楊育民、陳良博等,我們必須要去做為台灣好的事情,我不是第一個,很多華人都試著做得很好,這樣的精神從宇昌、中裕開始, 我們仍然感到十分光榮。」對於何大一來說,年屆六十歲的他,現在做的事不再是追求功利,更多是對內心夢想的追逐。

曾經,何大一也是台灣人引以為傲的台灣之光,對比現今籃球選手林書豪的風光,一九九九年受前總統李登輝之邀回國,所受到的VIP待遇,絕對不會少。但何大 一未曾因此而恃寵而驕,「我從來不覺得我的工作就這麼結束了,這只是一個章節的段落罷了。」若說一九八二年到九六年,做基礎研究的那些日子,是何大一投入 愛滋病三十一年的第一個章節;從九六年開始到研發出雞尾酒療法,在愛滋病治療做出貢獻,是他研究生涯的第二個章節;那麼現在的他,正要掀開他第三個章節, 叫作預防。

二○○○年,一趟為了視察中國愛滋病情的旅行,何大一來到了雲南,「風景很漂亮,可是當地的景象,卻怎麼也令人無法與那些風景做連結。」越接近中緬邊界, 一幕幕窮困的景象震撼著他。

「那裡的人,一天收入只有一美元。」缺乏愛滋病防治觀念,加上嚴重走私海洛因,所以吸毒的人很多。於是,愛滋病、毒品、性行為,男傳女、女傳子,雲南成了 中國愛滋病患最多的一省,尤其是母嬰垂直傳染,更是嚴重。

第一次來到雲南後,何大一內心就決定:「這就是我的領域,我可以對這裡有所貢獻。」為了有效改善雲南嚴重的愛滋病母嬰傳染,十二年來,何大一飛了三十趟, 就希望能用他的專長,改善這不對等的醫療環境。據中國官方統計,有七十八萬人可能感染愛滋病,而發病的病患達到四十二.九萬人,更可怕的是,這個數字每年 還以四○%的速度在成長。他們有些集中在雲南地區,有些則落在早期賣血問題嚴重的河南,加上近年男男同性戀的性行為頻繁,都讓中國愛滋病患的疫情遠比其他 國家嚴重。

這也是為什麼,何大一很明白,他必須將研究生涯向下推進新章節,「只有治療是不夠的,你必須要預防。」於是,在中裕投入第一代的愛滋病抗體藥物開發後,何 大一也啟動了中裕第二代側重於預防的愛滋病藥物研發,他開始為中裕擘畫一個愛滋病藥物家族的藍圖,他們不只要在愛滋病治療上有大突破,還要嘗試開發出疫苗 消滅愛滋病,已成了何大一人生最大的目標。

雲南疫情嚴重 十二年致力改善醫療環境他不諱言,對抗愛滋病這場戰爭,三十一年走來,是艱辛的。「但對我來說,完成階段任務後,還有更多事等著我去做,因為你必須維持你 的初衷。」因為全世界多達二五○○萬人死於愛滋病、三五○○萬人感染愛滋病,何大一看著這些數字不斷向上跳動,「如果我們能即早做到預防,就能拯救六千萬 人,甚至一億人,也不是太遙遠。」走過三十一年的愛滋病研究生涯,何大一承認,他是幸運的,因為他比任何生技科學家都要早受到重視,甚至獲得艾倫.戴蒙德 (Aaron Diamond)女士的賞識,資助他的愛滋病研究計畫。儘管他把一生寄託在愛滋病研究上,何大一卻不認為這三十一年來,他為此犧牲掉什麼,反倒感謝許多人 給了他這個機會,能專注在一個領域上。

隨著兒女長大,多開拓自己的事業,六十歲的何大一說:「我從沒想過要退休,我喜歡專注研究某個特定領域,除非我的身體提出抗議,不然我是不會退休的。」因 為對他而言,研究愛滋病這條路,最重要的獲得不是功利,而是每次病患抓著他的手、流著淚的那一句句感謝,那才是他三十一年走來,始終如一的初衷。

何大一

出生:1952年

現職:美國紐約洛克斐勒大學艾倫.戴蒙德愛滋病研究中心主任、教授、美國科學院院士、中央研究院院士經歷:美國國家衛生研究院愛滋研究顧問、中國工程院院 士學歷:麻省理工學院醫學博士成績:美國總統公民獎章、紐約市長獎家庭:已婚,育有二女一子何大一:中國市場可望推升台灣生技產業《今周刊》問(以下簡稱 問):今年台灣共有7種新藥進入臨床三期,中裕也進入臨床三期實驗,且尋找授權的合作廠商?

何大一答(以下簡稱答):我覺得中裕的TMB-355,將是可以成為台灣第一個在FDA(美國藥物食品管理局)獲得三期認證的新藥,我從2007年就這麼 認為。甚至有機會在找到授權廠商後的45周內,完成三期臨床實驗。

最重要的是,在新藥實驗通過之後的市場行銷,因為小型公司像中裕,重新打造一個行銷團隊是相當難的,所以如果你思考了這些觀點,就會比較容易找到讓兩家公 司雙贏的合作廠商。這是為什麼過去幾個月中裕必須為了第三期實驗努力去找尋適合的合作廠商,由於我們計畫第三期臨床實驗、希望讓新藥成功,銷售商品是很重 要的考慮因素。

問:你致力於愛滋病研究多年,是否曾有哪些藥可望帶來重大突破?

答:現在有25種藥來治療愛滋病,有些是很好的,早期的藥不是很好,有很多副作用,但現在有很多好的新藥,TMB-355就是個新的實驗,用不同的技術來 對付愛滋病毒。

為什麼TMB-355很好,因為它有效讓病毒載量降低,而且幾乎無副作用,藥會因為問題較少、比較安全而備受肯定,抗體必須擁有承受的能力,兼顧預防與治 療的效用,藥的效用好,病人就會購買。

問:台灣生技業有機會成為下一個兆元產業嗎?

答:台灣的成功來自於高科技,像半導體、電腦,但生技是更難、需要更長時間,需要許多實驗人員與醫生、病人花費10年的時間規律實驗,這是比較難的,付出 的成本也相對較高。但台灣有很豐富的資金來源,也訓練了許多生技人才。

過去多數台灣人回國,是協助半導體產業、高科技產業,但現在生技也有許多人想要回來幫忙,問題是政府該如何去重組這些人才,耐心地去發展生技產業。像我在 MIT(麻省理工學院)當董事,他們最著名的就是機械、科學研究。可是,現在的MIT校園有了很大的不同,50%的研究都力求與生技做連結,顯見生技產業 潛在的爆發力。

問:隨著兩岸關係轉好,ECFA簽訂後,中國市場可望成為台灣生技產業的依歸?

答:中國市場的開放對於台灣公司是有幫助的,但必須看合作對象是誰,所以我無法下定論。我相信中裕已經準備好進入中國市場,因為我在中國為了AIDS(後 天免疫缺乏症候群)工作已有一段時間了,明天我還要去上海、北京、瀋陽,因此我們早已知道如何開發中國市場,並尋求合作的機會。

中裕的臨床三期部分,有治療方面的新藥,也有預防方面的新藥,預防方面我們打算與大陸合作,所以我們提出預防、治療等申請,只要經過大陸科技部、衛生部的 審核,我期盼能儘快有新進展。


獨家 專訪 三十 十一 一年 始終 如一 誓言 消滅 愛滋病 愛滋 何大一 新藥 上市 將有 有六 六千 千萬 萬人 受惠
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出 ۍ  0  @ @  0   0  @ 02 12 42 52 62 實業 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 上下 知道 這位 做起 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 乎是 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 許家 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 能做 做的 有限 私下 身邊 的人 如1&  最終 不得不 不得 電好 好、 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 以還 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 像去 銀行 聯貸 起伏 知情 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 董的 立場 他是 是重 然諾 團的 增資 都會 會繸 的就 留給 段總 安排 人生 石化 起家 拓展 到電 投入 業時 他曾 曾問 當時 經理 昭陽 一句 賠了 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 當年 所想 的百 終究 門口 電、 、也 為了 x5 業好 大業 還是
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徐星投資福爾莫斯 投資雜感之(十一) 張東偉

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價值思考中「不變性」

   高校是目前很多人嚮往的工作地方,穩定、收入不差、工作空間有彈性。但在我研究生剛畢業的1990年則並不「熱門」,當時高校收入不高、無所事事,以當 時高校那點微薄的收入要想在北京生活似很困難。我一位同學甲就是在畢業後沒幾年辭去高校的工作來到了當時很熱門的外企。在當時,北京的這些外企不但收入 高,且企業名氣大,工作又體面。可是,近期這位同學卻因他所在的外企紛紛倒閉、衰敗,不得不重新找工作,到當初根本看不上眼的華為公司應聘(他也後悔當初 辭去高校的工作)。而我的另一位同學乙,畢業時就應聘了深圳的華為、中興,現在早已成為中興通訊公司最核心層的高管。

    這種變遷似乎是命運所為。但也是眼光和價值觀所致。如果沒有長遠眼光,只以當時的「基本面」來決策,理所當然地會像同學甲那樣選擇。當然,能預見到這20 年來華為中興與朗訊、北電、愛立信等企業的滄海巨變,對大多數人來說可能是「神仙」所為。不過生活中有些東西還是能夠「預見」的,這些東西能決定我們一生 中的大多數最重要的決策。與其說這是人的能力問題,不如說這是人的價值觀所導致的思考習慣問題。

   哪些東西能預見呢?

   社會中某個具體職業的興衰週期是不能預見的,但哪個職業肯定會長存是可以確定的;經濟形勢具體怎麼走是不能預見的。同樣,股市具體的走勢也是不能預見的,大多數公司的興衰也是不能預見的。能預見的,一定是有某種「不變性」的東西。

   學物理的時候,我有一個印象很深的認識:自然界中存在一些「不變性」,如量子常數、引力常數、精細結構常數、某些物理量的守恆性等等,它們正是我們生活 的自然界能夠存在於今的基礎。在藝術領域,象貝多芬莫扎特的音樂,也有「不變性」——只要人類還存在,這些音樂就不會消失(而很多流行歌曲可能用不了多少 年就被人遺忘了)。

   投資中,能「預見」的東西是正是價值的根本要素——它們具有某種「不變性」。正因為「不變」,才能長存,產生價值。巴菲特說,他只關心8年、10年後某 種資產能否增值,而不太在意1個月、1年內能否漲。其中的道理就是他要看穿這種資產是否具有內在的「不變性」要素,而濾去其中的「波動不確定性」。如果你 看不出某種資產的內在「不變性」要素,你就不懂這項資產,而不能僅僅因為它現在看起來如何而推斷它未來也會如何,否則你就會與「風險」長期相伴。

   在巴菲特看來,可口可樂受人歡迎和沒有別的企業能生產替代它的產品這些屬性,就是可口可樂股票內在的「不變性」。這種不變性決定了這家企業未來10年後 定會比現在更值錢;同樣,故宮在建築文化裡的獨一無二性決定了它在今後仍然是國寶級的保護和觀賞品,且隨時間推移而越發顯示出其珍貴,人類對它的好奇愛惜 會不惜金錢來維護、觀賞。

   明白價值要素中的「不變性」,投資就會變得更加確定和簡單,而不會因為經濟形勢、行業變遷而懷疑、猶豫、困惑。投資的最高境界就是確定和簡單。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 十一 張東
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徐星投資福爾莫斯 投資雜感(二十一) 張東偉

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    巴菲特成為我們的投資偶像,不僅僅是因他的投資業績,更是他每年致股東信中所給予我們的投資和經營智慧。2011年的致股東信更加充分展現了這些智慧和品質。

業績標準

如 果投資沒有業績標準,那麼管理人就會「依據表現來確定靶心」。不是嗎?很多基金經理人在檢討自己投資業績時,總是拿所謂宏觀經濟和市場如何不理性等來粉飾 自己的投資行為,似乎自己永遠都是正確的。而巴菲特的業績標準始終如一:與代表性最廣泛的標準普爾500來做比較。並且坦言,某些年份可能落後於指數,但 「如果我們在長時間裡無法達到這一目標,我們就沒有為我們的投資者帶來任何東西。他們完全可以通過購買指數基金來實現同等或者更好的回報」。

其次,股價波動的週期並不會與地球繞太陽轉動的週期一致,因此,過分著重每年年末的證券市值作為業績評判標準也是片面的。因此巴菲特常將本公司的「賬面值」作一個保守的價值標準。

伯克希爾的「正常業績水平」

很多投資人都喜歡追逐所謂的「高成長」類的公司。但高成長的公司往往壽命不長,更可怕的是其中的陷阱多多。實際上,給投資人造成傷害的往往是那些寄予最大期望的公司。一個公司「正常的」業績水平才是一個投資人評估公司價值的關鍵,而不是去預測什麼「未來的成長性」。

巴 菲特2011年的致股東信中首次(在我的記憶中)專門給出了伯克希爾「正常業績水平」的評估。其中「無法預測和計算」的字眼與專門的對某些業績因素預計的 融合,給出了真正的「價值評估」所需要的關鍵思考。這也為股東們評估在"後巴菲特時代"的伯克希爾未來的同時,清楚理解這家公司的真正價值。

伯克希爾的優勢

巴菲特和伯克希爾,已成為投資歷史上的傳奇。巴菲特在2011年的致股東信中,也專門談到了伯克希爾的優勢和他的用人之道。這對於投資和所有從事資產管理的人都有很大的啟發。

   巴菲特談到,伯克希爾的優勢來自於三個方面:

第一是擁有「一個高度優秀的管理層」,他們工作的唯一原因就是出於對本職工作的熱愛。管理團隊中,「有的人使用預算遵守流程;有的人是憑直覺行事。我們的隊伍很像一支擁有各種不同擊法的全明星棒球小組。我們的列隊變化很少是被要求的。」

第 二是他們的利潤分配方式。如何能把留存收益得到更大是巴菲特集中考慮的事情。既不侷限於特定行業,也不能漫無邊際的追逐「利潤最大化」(實際上是誘惑最大 化)。「就資金分配的而言,靈活性到目前為止已經佔據了我們大部分的進程」。這可能是伯克希爾長期的資本收益率遠高於很多專業性公司的原因之一。

   第 三是難以複製的滲透於伯克希爾公司的企業文化。「主人翁精神」是伯克希爾文化的精髓。「有著深愛著公司的管理者是一種很大的優勢。企業文化便開始蔓延繁殖 開來。」。「官僚程序會產生官僚主意」。伯克希爾雖然是擁有著千億美元資產的巨型公司,但他們的「全球總部」年花費僅僅是二十七萬兩百一十二美元(這一租 金甚至不如目前中國一些基金公司的辦公場所的花費)。將每一分錢花都用在能提升價值的地方,而不是去滿足自我的奢華、虛榮心和名利要求——僅此一點就是資 產管理行業中伯克希爾可以鶴立群雄的內在基因之一。

伯克希爾的用人之道

   巴菲特以前一再強調過,即使僅僅從商業角度 上,在一個人成功的因素上,其商業品德的重要性也遠勝過其某時其表現出的「輝煌業績」或所謂的「能力」。在2011年的致股東信中,他再次表達了對資產管 理行業中的一些行業行為的深惡痛絕。「一些普通合夥人(資產管理人)因為投資獲得收益而獲得巨額收入,但壞結果出現時,他們就富有地離去了,留下他們的有 限合夥人(客戶或股東)回吐先前的盈利。有時候,這同一幫普通合夥人又迅速創建一個新的對沖基金,於是他們又可以馬上就分享未來的利潤,而不用為過去的損 失承擔責任」。巴菲特痛斥這樣的投資經理「是懦夫,而不是合夥人。」然而,頻繁跳槽為創建自己的「私募」而積累「資源」現在已成為中國基金業的普遍現象和 「理所當然」。僅此在我看來,這種類型的的基金管理人完全不值得投資人的信任,也不會有好的結果。

以某時期的所謂「輝煌業績」,再找媒體來捧紅自身來招募客戶,也成為業內目前的普遍現象。很多投資人也喜歡追逐這類過去某期的「明星」。聽聽巴菲特是如何挑選他中意的基金經理人吧:

「要 想找一些近期有很好記錄的投資經理是一件容易的事。但過去的業績雖然重要,但還不足以辨別未來的業績。他們是如何實現這些業績的方法非常關鍵,這反映了投 資經理對於風險的理解和敏感性(許多學術界人士用Beta來衡量風險,但我們萬不能用這個來衡量)。至於風險標準,我們在尋找一些擁有難以評估技能的人, 即能夠預見之前沒有觀察到的經濟情景的影響。最後,我們也希望找一個人,伯克希爾對他來說不僅僅只是一份工作。」 ……「當我們發佈Todd加盟的新聞稿 時,許多評論員說他「沒有名氣」,對我們沒有找「著名的大人物」表達了疑惑。我想知道,他們中有多少人1979年的時候知道Lou,1985年的時候知道 Ajit,1959年的時候知道查理!」

……

巴菲特的坦誠、智慧和引人入勝的品質,在2011年的致股東信中可謂隨處閃 耀。馬克.塞洛兒在給哈佛商學院畢生生的演講中專門列舉了「你為什麼不能成為巴菲特」的7大特質。其中一條就是因為巴菲特「也是商業世界裡最傑出的寫作者 之一,他是歷史上最傑出的投資家之一絕非偶然。如果你不能清楚地表達,你也不能清楚的思考。儘管一些人可能智商很高,心算就能得出期權的價格,但卻不能清 楚的思考問題」。讀巴菲特的致股東信,是一種投資智慧上的享受,讓人(至少是讓我)無法不頂禮膜拜。

——————

    徐星公司還是個「剛剛上路」的嬰兒期公司。但正如我們的公司價值觀中所寫:「生在一個廣闊市場的經濟環境和理財需求無限的時代環境中,生在最偉大投資家巴菲特的投資思想和實踐之後,是徐星投資可遇不可求的經營機緣」。其中這種機緣之一,是給了我們自身經營的啟迪:

1.       徐 星公司不但現在,而且在將來也不會成為一個擁有所謂「眾多精英」和流行的投資管理機制的官僚機構,而只能是由少數熱愛自己的工作、將公司的事業始終視為自 己事業的少數志同道合的人組成的簡單公司。徐星公司永遠不會用那些給其他人造成傷害而甩手溜走的人,即使他有「索羅斯的本領」,也不會用那些一心為自己的 私利而想來積累點「業務資源」來實現其「個人事業」的人。

2.       徐星公司不會把錢花在豪華的辦公場所和奢侈的工作、生活條件和環境上。徐星公司還有一個願望,在徐星公司破產前,不出現在任何媒體上。

3.       徐 星公司的業績標準也很明確:上市公司經營的平均收益率——力爭讓客戶得到超過實業經營的平均回報率。每當每年的市值結果與公司經營業績出現大的偏差時,檢 討這種偏差,能讓我們對自己的市值結果更加清晰。多年來,這始終是讓我們對自身的投資業績保持清醒的重要原因。「市場價格與內在價值遵循的路徑截然不同, 有時還會持續很長久,但是終將會歸一」。相信市場終歸有效,那麼市場指數與公司經營業績兩者就趨於一致。我們的業績標準與巴菲特的「指數標準」也是一致 的。只不過,我們想以此來經常告誡我們自己和客戶,我們在做什麼。

4.       徐星公司積累的財富,未來如果主要不能再回饋給客戶,那麼也主要將回饋給社會。這才是我們的事業理想。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 二十 十一 張東
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微博精選之十一 laoba1梁軍儒

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港股風險巨大,一些股票可在數天內輕鬆跌去50%以上,而且可能永無翻身之日。但又蘊含了大量好機會,包括消費行業在內的很多優質企業在以大幅低於淨資產的價格交易著,不過辨別優劣需要慧眼。

 

若最壞的情況出現,最大的損失是多少,自己是否能承受,這些在買股票前都要想得一清二楚。投資最需要思考的是會失去什麼,而不是將得到什麼,絕大部分投資人通常只盯著後者。

 

投資過程中的策略和規律都具有相對性,優劣也是相對的,錯對都有預設條件,而且要考慮時間因素。如果絕對化、片面化地理解和運用,蜂蜜可能成為毒藥,也可 能把蜂蜜誤判為毒藥。投資者必須以歷史性、全局性的眼光辯證看待這些策略和規律,而非依據局部性、階段性的現象下結論。標籤:

 

回覆@槍槍山人:這是一個比喻,芒格是在說一個道理,不要有暴利心態,慢即是快,慢反而快。茅台過去十年就是這樣一個投資,六年前我把茅台比喻成一個利息30%的儲蓄,現在利息可能要下降了,但未來幾年還是會超過12%。

 

有人建議虧損4、50%的股民離場,很多損失慘重的投資者也真的選擇離開。經歷了最寒冷最漫長的冬夜,卻倒在黎明前的黑暗,徹底失去見到曙光的機會,讓人扼腕。若以三五年為一個熊市週期,已經過了四年,最黑暗的時候往往是離光明最接近的時刻。

  

低質量,低價股的資產有可能比高質量高價格的資產所面臨的風險更小——這是大部分人的誤區。兩者可能都不是好的標的,但後者常比前者優勝。兩年前招行14 元無數人驚嘆它的低估,現跌至10元以下,蘇寧10元時讓人垂涎,股價跌了40%多。茅台、白藥任何時候都有人認為大大高估,卻遠比看起來低的堅挺。

 

隨著楊文俊的離去,蒙牛創業團隊徹底退出管理層,蒙牛狼性漸失。蒙牛新總裁表示不會追求沒有質量的增長,並希望逐步提高淨利率,乳業未來的競爭環境將漸趨緩和。為牛根生傳奇式的創業終於畫上句號而惋惜,也為伊利感到高興。

 

如果擁有一個巴菲特式的領頭人和持續穩定的收益率,資產管理公司是很好的投資標的,其擴張性和盈利能力甚至能媲美優秀的消費企業,區別是資產管理企業帶有明顯的週期性。國內還沒有類似的上市公司,港股的惠理集團倒有潛質。

 

投資者對基本面判斷很主觀。企業可能出現基本面突變,恐慌也會讓股價非理性下跌,所以買入時儘量保守。在低估的價格買入後,優秀的企業又常會帶來意外的驚喜,所以賣出時應儘量樂觀。

 

蘇寧剛定增完又準備發債80億,宣佈線上向下同價,並明確不以利潤為導向,很明顯蘇寧決心放手一搏。張近東的確厲害,集中火力猛攻,把缺錢的京東往絕路上 逼,京東若不能上市,明年資金鏈可能會出現問題。但關鍵是即使京東倒了,淘寶、易訊、噹噹、亞馬遜、國美都不是省油的燈,激戰不會很快結束。

 

儘管訂貨額下跌20%-30%,上半年業績增長-17%,但由於跌幅低於市場預期,安踏反而大漲17%。港股一些未來仍然具有競爭力而現在暫時麻煩的消費企業,現在的價格真的十分吸引,不過還是要小心甄別,謹慎買入。

 

醫改未來的變數還是很大的,醫藥企業的競爭環境有很高的不確定性,買醫藥股一定要選龍頭,而且是具有壁壘的龍頭。一般性的藥企競爭本來就很激烈,一旦行業政策出現重大變化,很容易出問題。

 

有些股票跌下去了就永遠起不來,或者花費多年時間也難以達到原來的高度,有些股票大跌後很快回到原位並持續創出新高,同樣的大跌,不同的結果。

 

貪婪與恐懼的標準:別人貪婪的時候恐懼——前提是股票已經被過度高估。別人恐懼的時候貪婪——前提是投資標的擁有足夠的安全邊際。

 

一些白酒企業正依靠經銷商的緩衝和大力拓展渠道維持高增長,未來一兩年很可能要原形畢露,增速大降。

 

「不識廬山真面目,只緣身在此山中」。企業分析如果陷入過度研究,很可能懷疑一切,看不清大方向,得不到有實際意義的結論。大方向錯誤,無論細節做得如何精緻,只會徒勞無功,而且陷入細節越深,越看不清事物的本質。只有以戰略的眼光審視企業,才能真正看清真相。

 

好股好價是價值投資的原則,但熊市讓投資者對價格過度敏感,選擇股票過度偏向價格。事實看起來估值很低的一跌再跌(並非指銀行等週期性行業),具有強大競 爭優勢的穩定企業則股價穩定,有的甚至新高不斷。歷史也證明一些「低」的企業股價可以長期不動,競爭優勢強大的企業則帶給投資者巨大的長期回報。

 

伊利、貝因美、蒙牛、光明、古越龍山、雙匯,最近「黑天鵝」佔據了各大財經媒體的主要版面。哪來那麼多的黑天鵝,大部分僅僅是經營的波動而已,可樂等各大食品跨國企業同樣會不斷出現一些小問題。危就是機,當然還要考慮估值。

 

急功近利常會讓投資者成為失去理智的傻子,做出匪夷所思的事情。經常提醒自己:把超越通脹作為底線就行了。最後發現實際常會遠超期望值。

 

要清楚地知道自己在幹什麼,知道和懂得評估策略的正確性以及長期的有效性,錯了也能及時改正。如果投資策略的長期有效性難以評估,則應該放棄。否則會浪費巨大的時間成本,最後才發現這是無效的策略。

 

對於買入而言,逆向僅是一個提示,也只是可能出現買入良機的情況之一,有時不逆向也有機會,具體情況具體分析。逆向只是一種現象,其本質還是不能脫離價值。利用逆向判斷不買入準確度也許更高,大部分人趨之若鶩時基本就不會是好機會。

 

信心象幽靈,時而瘋狂膨脹,時而急劇萎縮,微妙的心理變化可以讓信心瞬息之間發生巨大的逆轉。上漲時信心百倍,股價完全脫離基本面,投資者也絲毫感覺不到 危險的存在,然後有6000點看一萬點的豪邁。而即使巨幅下跌股價接近冰點,十元的東西能以五六元購買,信心反而消失得無影無蹤。

 

實踐是檢驗真理的唯一標準,無論多麼高深玄乎的理論,如果長期不能獲得令人滿意的回報率,則很可能是方向性的錯誤,或者是對投資的理解和執行出現嚴重偏 差。不要把長期的失敗歸咎於客觀因素或偶然因素,而應該反思投資體系的有效性。在股票市場中沒有長期持續的實戰業績,就什麼都不是。

 

很多投資者選擇投資機會時常常只盯著潛在收益而忽略了獲勝概率和潛在虧損。資產配置是一個根據潛在收益、可能發生的虧損以及獲勝概率綜合權衡後對資產投向進行正確分配的過程,過度關注任何一方面而忽略其他因素都難以長期持續獲得良好的投資回報。

 

不碰熱門股成為很多人選股的信條,對,也不對。要避開的是由於受到追捧使估值變得很高的「熱門股」,不要放棄基本面持續優秀但股價合理低估的「熱門股」, 長期而言真正優質的股票一定會持續成為關注度很高的熱門股,但它們仍有很多低價買入的機會,盲目避開「熱門股」顯然是錯誤的。

 

投資者常常會盲目不加思考地把負面因素無限放大,把注意力集中在不利因素,甚至無中生有地想像一些最壞的結果,而對積極因素視而不見,並忘記最簡單的常識和喪失最基本的判斷力。現代媒體資訊高度發達使羊群效應更趨明顯,對恐慌的製造起到推波助瀾的作用。

 

總不安於現狀,總喜新厭舊,總自以為能找到新大陸,總能為自己的越界找到「冠冕堂皇」的理由,最終都只是違反紀律的藉口。畫地為牢、墨守成規是貶義詞,但在投資中大部分時候卻是褒義詞。

 

拋開概率談投資的現象和結果是沒有意義的,任何情況都會有反例,盯著特例談規律得出的結論肯定是片面的,站在全局的高度考慮問題才不會一葉障目。

 

投資過程中會看到無數變幻的表象,有些事情十年中反覆出現,在下一個十年卻完全變成另一回事。即使資深投資人也很容易把三五年的經驗誤作長期規律,緊緊盯著極少數最本質的東西,不被階段性的幻象干擾,才能真正長期獲勝。

 

很多創業板大股東上市一開始的目的就跟PE一樣,並不是為了企業的長期發展,而是賺一把就走。因此上市前和限售期內不惜用盡各種手段包括造假拚命做高業績,以求賣一個好價錢,一旦套現得以實現就被打回原形。


微博 精選 之十 十一 laoba1 梁軍
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全球人壽持股成關鍵 誰是三陽神祕買家? 市場派挑戰黃世惠家族五十一年經營權

2012-10-01   TWM



今年六月三陽股東會,在市場派阻撓杯葛下,去年財報、決算表冊、盈餘分派等案俱未通過,造成股東至今仍未拿到股利。對此,市場派已去函經濟部要求召開臨時股東會,一場山雨欲來的經營權大戰已經開打。

撰文‧賴琬莉

九月十八日,報紙角落出現一篇︿三陽工業股東權益促進會陳情連署書﹀啟事,該文質疑三陽公司治理弊端,要求行使股東權益,提請主管機關核准自行召集臨時股 東會,並要求全面改選董監事。這小小的一則廣告,等同宣告三陽經營權之爭延長賽提前開打,市場派的公開宣戰,讓三陽黃世惠家族面臨經營五十一年來的最大危 機。

三陽六月六日舉行股東會,由於今年沒有董監改選,外界猜測應該不至於有變化;孰知市場派奇襲,導致今年三陽股東常會中,未通過去年財報、決算表冊承認案、盈餘分派等案。三陽去年每股稅後純益達一.五一元,每股配發一.四二元股利。

三陽股東會結果令人傻眼,創下先例。由於︽公司法︾中,並無針對三陽股東會狀況後續召開臨時股東會相關法條,其後續發展引起關注。按︽公司法︾第二百三十 條第一項規定,股東常會未承認董事會所造具之各項表冊,應再行召集股東常會承認。三陽發言人江金鏞表示,目前未決定股東常會召開時間。

商辦大樓利益引發覬覦?

市場派經過三個多月的蟄伏,再度捲土重來。據悉,今年八月二十日,高力川、吳清源、張宏豪、張宏碩、張宏杰、張昭淳等市場派股東聯名去函三陽公司,要求召 開臨時股東會,未獲公司回應。市場派依照︽公司法︾規定,在十五天後,也就是九月四日去函經濟部,再度提出召開臨股會與全面改選董監事。

黃世惠原本是腦神經外科醫師,長年旅居海外,一九八○年因父病危,返台接班。現因黃世惠已屆八十六歲高齡,近年公司逐漸交給次女、擔任三陽副董事長的黃悠美打理。

三陽這幾年轉投資越南VMEP、中國廈門金龍汽車與廈杏機車,後勢看俏。而與美孚建設共同開發占地一.一二萬坪的「美孚建設暨三陽工業內湖企業總部園 區」,三棟地下三層、地上十一至十六層的策略性產業商辦大樓,明年將完工。總共六.八萬坪的樓地板面積,開發市值將達二百億至三百億元,三陽依合約可分得 四六%,開發利益超過百億元。「這應該是吸引多路人馬覬覦的主因。」外界猜測。

去年,美孚建設旗下的全球人壽握有七.八%持股,躍居最大單一股東,加上吳清源、張文隆等人都是首度名列前十大股東的生面孔,引起公司緊張。最後董監改選 結果,九席董事中,由自然人股東吳清源、高力川,分別以第一與第二高票當選董事,公司派雖仍掌有七席,卻是首次有市場派人馬進駐董事會。

雖然外界把入主三陽矛頭指向全球人壽的母公司美孚建設,但美孚否認。本刊查證,三陽十大股東中,幾名自然人股東,巧合的與美孚集團都有關係。

根據全球人壽去年取得不動產說明書中,可以發現吳清源、吳麗珠兄妹,還有張文隆等人,都曾售予土地給全球人壽,而這三人都名列三陽十大股東。

另外,薇閣汽車旅館董事長許調謀,竟也以大洋投資名義持有近三%股權,許調謀對本刊表示,「是因為好友王國億看好機車產業,建議投資。」王國億是薇閣的另一位大股東,他也以川原投資的名義取得近二.八%持股,據悉,王的舅舅是機車零件供應商。

而刊登廣告的「三陽工業股東權益促進會」,經調查發現,電話登記在台北市富錦街香港商「中礦資源」,該公司登記的代理人為徐乃成。

○九年,美孚集團董事長彭誠浩與親家台玻董座林伯豐,合資成立中瑋一公司,並由中瑋一以三十億元買下全球人壽台灣子公司一○○%股權,當時中瑋一的董事長就是徐乃成。

兩大律師團再度交鋒

「三陽工業股東權益促進會」召集人,同時也是三陽董事的高力川對本刊表示,「中礦是我跟朋友合夥,此次三陽經營權之爭與美孚無關。」高力川曾任職三陽投資 部經理,他表示,「公司經營有問題,引起經理人與股東反彈,應該要有人進董事會監督。」據了解,今年三陽股東會後至今,就有神祕買家,陸續在股市聞人賈文 中的鼎富證券,吃下近六萬張三陽股票;而同時全球人壽對本刊證實,已全數出脫三陽持股,「依︽保險法︾規定,全球人壽不能爭取或支持關係人出任董監席次, 誰吃下全球人壽持股,將是關鍵。」一位市場人士表示。

據指出,目前市場派掌控三陽約四成股權,公司派約二五%持股,外資約一四%,市場上剩餘約二成股權可收委託書。

根據了解,市場派已委任律師陳錦旋,而三陽則簽下梁懷信律師團隊。這兩派人馬在中石化之戰才剛交手,同樣各代表市場派與公司派。

陳錦旋與梁懷信是業界善打經營權之爭的兩大律師。陳錦旋曾任職證期會(證期局前身)主管,○七年她幫大毅公司派、力抗持股達四四%的國巨入主;梁懷信同樣出身證期會,除幫沈慶京保住經營權,三年前亦曾協助炎洲拿下亞化經營權。

今年六月二十七日中石化股東會,梁懷信、陳錦旋兩派人馬打得如火如荼,接下來這一戰,不僅是兩大王牌律師再度對決,也是攸關黃世惠家族能否保住三陽經營權的關鍵戰役。

三陽(2206)

成立時間:1961年

負責人:黃世惠

資本額:89.63億元

主要業務:生產汽車、機車及其零件,為引擎、模治具內外銷提供有關產品之技術服務及其諮詢顧問業務

近三年獲利:

年度 2011 2010 2009 營收(億元) 234.53 192.72 188.90 稅後純益(億元) 12.38 6.92 1.44 每股稅後純益(元) 1.42 0.84 0.18

 
全球 人壽 持股 關鍵 誰是 三陽 神祕 買家 市場 挑戰 黃世 世惠 家族 五十 十一 一年 經營權 經營
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