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中国铁建:汇兑损失7.8亿 国资委不会注资


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中國 鐵建 匯兌 損失 7.8 國資委 國資 不會 註資
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企業篇》深入分析匯兌避險、財務操作優勢 兩岸貨幣清算 串起台商資金斷鏈

2012-11-19  TWM
 
 

 

人民幣清算機制將在中國選出清算行後建立,這不只讓兩岸的資金流逐漸暢通,更對企業的資金避險、財務投資有正面幫助,牽起兩岸的資金鏈,才能給台商一個安穩的經營環境。

撰文‧許瀞文

兩岸建立貨幣清算機制後的好處是什麼?相信在中國工作的數百萬台商最知道。這條走了二十年的祕密金流通道,從此看到陽光,風險降低,就是所有台商心中最大的企盼。

一家採三角貿易模式(總公司在台灣、商品生產地在上海、外銷歐美)的陳姓貿易商就提到,因為外銷歐美,客戶支付的都是美元,但要付給中國當地原物料商卻是人民幣,每次只要碰到美元貶值、卻又要換成人民幣支付給中國原物料商時,匯兌的損失就相當可觀。

以十萬美元兌換人民幣為例,以目前匯率美元兌人民幣為一比六.二三三,若人民幣兌美元升值一%,這十萬美元會因為人民幣升值而損失六二三三美元,相當於台幣十八萬元。

降低匯損

免除兌換美元的匯差風險

除了匯損,資金調度更讓台商為難。因為受限於兩岸法規,需要資金時只能向「黑市」交易,這些負責黑市交易的人透過銀樓、甚至一般商店做掩護,推門進去卻能承作一百萬到數億元不等的資金,用他們「特有」的管道,幫台商調資金、做兩岸匯款,過去二十年,曾經是許多台商不可或缺的金流祕密管道。

但未來,在兩岸貨幣清算機制建立後,台商就能以正常金融管道匯款,不怕被黑市吃掉,也能相對降低匯差。

澳盛銀行資深經濟學家楊宇霆表示,建立貨幣清算機制後,對一些和中國有進口、出口兩種業務的貿易商來說最受惠,「因為對人民幣準備部位可以大幅拉高,漸漸地大家會習慣用人民幣付款,相對降低美元部位,美元升貶對企業的影響就變小。」不過,降低匯兌損失對台商來說,只是兩岸貨幣直航的好處之一,對企業來說,最大的好處在於未來財務操作能更加靈活,投資以人民幣計價的各項商品,賺到利差及匯差,也有機會在台灣以較低的成本募到資金。

低利優勢

企業可望以更低成本募資

以國泰人壽為例,國壽積極地用壽險資金投資香港點心債市場,目前投資人民幣計價債券資金超過台幣五百億元,占海外投資四%左右,投資收益在三.五%至四%之間,再加上人民幣緩步升值,匯率、利率都能賺到。

且過去國壽的海外資產部位以美元為最大宗,每次台幣升值、美元貶值時,就嚴厲考驗國壽的避險能力,稍一不小心,匯兌損失就是數百億元起跳。未來,人民幣業務開放之後,可以酌量降低美元資產部位,轉往人民幣,增加資產多元化。

等DBU(外匯指定銀行)開放人民幣業務後,本土企業便能參與人民幣計價的債券市場,尤其是台灣的上市櫃公司,將能創造更多的投資收益,對整體股市都會有所助益。

在金管會規畫的兩岸特色金融計畫中,當中有一項就是吸引在中國註冊的台商企業回台第一上市,簡稱為「台灣T股」。銀行業者表示,這些在中國經營有成的企業,一樣需要人民幣資金,未來更長遠的規畫,如果能開放以人民幣直接投資,對引進活水、活絡台股動能,相信有很大幫助。「據了解,政府也有意推動以人民幣計價買T股。」金融業者表示。

此外,目前因台灣的美元放款利率偏低,信用好的客戶不到二%便能借到,許多台商因此回台借美元到中國轉存或投資。渣打銀行首席經濟分析師符銘財表示,近五年來OBU(國際金融業務分行)客戶的美元借款持續走高,○七年至今年七月,美元放款從二三九億美元增至六六○億美元,成長三倍以上。

這些美元需求未來是否有可能轉成人民幣?一位銀行主管則表示挑戰較大。不論是香港或台灣OBU,人民幣放款利率皆高達五%,中國境內的放款利率更在七%至一○%之間,因為利率太高,較少人會直接向銀行借人民幣,大都是以發債方式募資。

除非未來台灣真能快速累積人民幣資金規模,讓銀行降低存、放款利率,人民幣的放款業務才有可能趨於熱絡。

因為過去的歷史、政治因素等,台灣和中國的文化、經濟交流,被繁雜的法律條文一條又一條綁住,成為台灣的重重阻礙,尤其是兩岸金錢流通,更讓台商傷透腦筋,而當兩岸貨幣清算機制完備後,等於牽起兩岸資金斷鏈,對台灣發展人民幣離岸中心,相信絕對有正向幫助。

開放人民幣對台商的五大好處業務 目前狀況 開放後狀況 優點兩岸通匯 台幣→美元→人民幣 台幣→人民幣 節省美元貶值時的匯率損失外匯避險企業大多持有美元,美元貶值避險成本增加 企業能將部分美元轉成人民幣,減少美元避險成本 節省美元部位的避險成本法人可進行買賣的外匯商品僅有OBU客戶能交易人民幣計價商品 以人民幣計價的點心債、基金、寶島債等商品 創造投資收益

台商回台上市

(T股) 繞道新加坡或香港上市 可望以人民幣計價購買 增加持有人民幣意願及資金去處募債籌資 必須到香港募集點心債籌資 能在台灣募集人民幣計價債券籌資 取得資金成本有機會比香港低(目前香港點心債利率均為3%以上)


企業 深入 分析 匯兌 避險 財務 操作 優勢 兩岸 貨幣 清算 串起 起臺 臺商 資金 斷鏈
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滬港通“買入即虧損”存誤區 結算匯兌比例價差約12個基點

來源: http://wallstreetcn.com/node/210812

滬港通正式推出首日,市場即傳出A股市場投資者買入港股之時的“買入即虧損”的尷尬情況。不過中國結算表示,由於港股通交易為港幣報價、人民幣結算,而境內券商對投資者實施前端控制,投資者交易前須事先全額繳納相關資金,故港股通業務中需事先設定參考匯率,主要用於券商交易前端預凍結資金,而非用於實際結算。

根據上證所早間公布的數據,當日參考匯率買入價為0.7671元人民幣/港元,參考匯率賣出價為0.8145元人民幣/港元。由於該參考價差較大,一度引發市場質疑。而晚間上證所的結算匯兌比例顯示,港股通首個交易日的買入結算匯兌比率為0.79143元人民幣/港元,賣出結算匯兌比率為0.79017元人民幣/港元,相差約12個基點。

SSEC

對此,中國結算指出,為避免當日匯率波動給市場帶來的結算風險,其取值範圍覆蓋了歷史上的最大單日波動範圍,目前其取值為T-1日末離岸市場港幣對人民幣即時中間價的±3%。

具體來講,實際的結算匯兌比率是根據日終凈額實際換匯匯率並按買賣全額分攤原則確定的,結算匯兌比率一般都會優於前述參考匯率。即日終清算後,投資者的港股買入交易,按賣出結算匯兌比率所計算出的、實際需要支付的人民幣,一般將少於證券公司日間按賣出參考價所計算出的金額。反之,日終清算後,投資者的港股賣出交易,按買入結算匯兌比率所計算出的、實際可以得到的人民幣,一般將多於證券公司日間按買入參考價所計算出的金額。

而在下午召開的港交所新聞發布會上,李小加也表示,券商給投資者每日匯率買賣都有一個比較寬的價差,方便第二天的結算,實際結算價格是以中登公司結算匯率為主,這個結算匯率是中登公司以一批銀行競爭的最優價格提供給投資者。交易所和結算公司不會在匯率上賺錢。

不過中國結算也提示投資者,極端情況下離岸人民幣市場發生大幅度波動時,有可能出現結算匯兌比率劣於參考匯率的結果。因此,投資者需及時關註離岸人民幣市場並查看資金賬戶余額,防止資金賬戶出現透支。

備受關註的“滬港通”今天正式開通,令人意外的是,內地投資者對港股較為冷淡,全天額度僅用了17%,而海外資金對A股反應熱烈,下午就用完了所有額度。港股通105億每日額度今日還剩87.32億元。

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滬港 買入 虧損 誤區 結算 匯兌 比例 價差 12 基點
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12億存款匯兌虧損6000萬港元 邱淑貞夫婦旗下時裝公司中期業績堪憂

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4670188.html

12億存款匯兌虧損6000萬港元 邱淑貞夫婦旗下時裝公司中期業績堪憂

一財網 劉瓊 2015-08-14 16:14:00

目前,香港和大陸市場分別占I.T總營業額的50.6%和38.6%,而2014/2015財年,I.T還在積極拓展中國大陸市場,中國大陸的營業面積同比增長了12.3%,上升至978854英尺。

由於近日人民幣匯率波動,香港女星邱淑貞夫婦旗下知名時裝公司I.T(00999.HK)8月13日發盈警稱,公司已將所有人民幣定期存款,金額為11.87億元人民幣,於8月12日以現貨及/或通過訂立若幹遠期合約兌換成港元。

公司預計,將錄得匯兌虧損約6000萬元,此對截至今年8月底的半年業績(與去年同期比較)或有重要的負面影響,並因此發出盈警。其股價13日也因此大跌6%。

匯率風險幾何?

8月14日,人民幣匯率中間價止跌回升,較8月13日的6.4010,升值35個基點。此前在央行發布完善人民幣對美元匯率中間價報價聲明後,人民幣中間價連續三天累計貶值4.66%,但變動幅度逐日收窄。

對於I.T以現貨及/或通過訂立若幹遠期合約兌換成港元的舉措,對外經貿大學商學院教授劉寶成對《第一財經日報》記者分析,“人民幣會進一步自由化,但由於美元對其他國家貨幣在單枝獨秀的升值,實際上人民幣對其他貨幣的貶值速度沒有那麽快,而且中國會保持匯率政策的相對穩定,不會單方向的出現第二次、第三次劇烈貶值”,所以在他看來,“沒有必要對未來可能的貶值采取特別的保值措施,但是對於I.T這樣的經營性企業來說,應該分散風險,用組合拳對沖的方式保值。”

不過,假設公司預計人民幣繼續緩慢貶值的可能性比較大,博蓋咨詢總經理高劍鋒對《第一財經日報》記者表示,“對於過去有人民幣存款,而這筆錢最後結算不留在中國大陸的公司來說,那麽將人民幣及早轉換為港幣、美金等非人民幣更能保值,當然正常的業務結算就沒法避免匯兌損失,不過如果未來人民幣升值,正常的業務結算就會與上述已轉換的非人民幣貨幣存款可以形成部分對沖。”

I.T最新年報顯示,公司持有價值19.1億港元的人民幣,占其現金83%,集團持有的其他貨幣包括日元、歐元、美元、英鎊等。如果港元兌人民幣匯率升值或減值5%,而所有其他變數維持不變,全年盈利將減少或增加約2312.8萬港元。主要由於換算若幹功能貨幣為港元的附屬公司,以人民幣計值的銀行結余、借貸及衍生金融工具產生的匯兌差額所致。

“人民幣貶值最大的風險在於那些純進口的企業,比如奢侈品公司、洋酒公司、高檔化妝品公司、高檔汽車公司等。這些公司除非采用金融杠桿的方式,否則很難對沖風險,但純進口的貿易公司往往現金流轉要求高,很難拿大筆資金做對沖。”高劍鋒說。

對於服裝企業來說,高劍鋒認為,外資服裝企業受人民幣貶值負面影響理論較大,但是也要分情況來看,比如Zara、h&m等部分中國國內生產、部分進口,相比上述純進口貿易企業受到的影響相對較小,當然在合並報表結算的時候也會不可避免存在負面影響,而前幾年人民幣升值的時候,他們的報表也比較光鮮。

靠內地業績抵銷香港影響

匯率變動使得I.T剛剛逐漸複蘇的業績又蒙上陰影。2014上半財年,I.T純利4940萬港元。截至今年6月底,未計公司業績變化,單計匯兌損失,已拖累I.T今年中期業績(截至8月底止)倒退逾21%。

隨著香港零售業疲弱,I.T在過去兩年業績萎靡,2013年業績一度出現大幅下滑,隨後I.T在力拓內地業務策略下稍有改善。

目前,香港和大陸市場分別占I.T總營業額的50.6%和38.6%,而2014/2015財年,I.T還在積極拓展中國大陸市場,中國大陸的營業面積同比增長了12.3%,上升至978854英尺。

I.T集團稱,中國大陸的持續城鎮化帶動人民生活水平提升,加上社會更為講究建立個人風格,在中產階層中更是蔚然成風,因此為高級而破格的時裝產品創造利好的長遠營商環境。

截至2015年2月28日止的年報顯示,I.T營業額增長6.4%至71.8億港元。其中,香港市場零售總收入增長0.3%至35.77億港元,可供比較店鋪銷售增長率為0.7%;中國大陸市場零售總收入增長18.2%至25.63億港元,可供比較店鋪銷售增長率為4.5%。集團毛利增長10.4%至44.64億港元,毛利率為62.2%,純利增長11.7%至3.13億港元。

I.T近日發布的截至5月31日一季報顯示,香港本土市場消費意欲疲弱,可比銷售錄得0.5%的跌幅,為促進銷售集團4月份已經提前開始打折,此外營運成本飆升,毛利率大跌230個基點至59.1%。

不過集團在中國內地和日本市場分布實現3.5%和23.2%的可比銷售增長,中國內地毛利率同比大漲260個基點至62.7%,日本亦漲70個基點至68.8%,集團一季度整體毛利率為62.5%,受到香港市場的拖累僅增10個基點。

I.T集團由其現任董事局主席沈嘉偉(Sham Kar Wai)於1988年在香港創辦,其1999年娶回香港影星邱淑貞,婚後育有三女,2005年 I.T上市。

過去幾年I.T一直在擴大規模,2010~2013年,I.T在香港加開了117間獨立店鋪;內地新開店鋪數量更是多出一倍,由2010年119間增至237間;臺灣亦由8間增至21間,這還未包括特許經營店及百貨公司設有的專櫃。

編輯:陳姍姍

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12 存款 匯兌 虧損 6000 港元 邱淑貞 夫婦 旗下 時裝 公司 中期 業績 堪憂
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外匯局:未對匯兌和跨境收付等采取新的管制措施

今日,有媒體報道外匯局針對銀行結售匯逆差擴大情況對部分商業銀行進行窗口指導,要求部分商業銀行采取適當措施,收窄結售匯逆差。

外匯局對此報道作出澄清。外匯管理部門未對匯兌和跨境收付等采取新的管制措施,但要求銀行遵守現行外匯管理規定,切實履行展業自律要求,加強真實性合規性審核。與之前相比,外匯管理政策連續一貫,沒有任何變化。目前,各類購付匯和收結匯交易均正常進行。

下一步,外匯管理將有序推進重點領域改革,進一步提高貿易投資便利化水平,加強跨境資金流動監測預警,支持銀行完善展業自律機制,嚴格履行真實性合規性審核等展業要求和責任,保持對外匯違法違規高壓打擊態勢,維護我國經濟金融安全。

外匯局 外匯 未對 匯兌 跨境 收付 等采 采取 取新 新的 管制 措施
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人民幣貶值致匯兌損失 航空公司頻降美元負債

最近一段時間人民幣的持續貶值,對於外貿企業來說是好事,但對原本正在享受油價下跌利好的航空公司來說,卻不是什麽好消息。

11月16日,人民幣對美元中間價報6.8592,較前一個交易日下調97點,再創逾八年新低,這也是人民幣中間價連續9日下調,並且創2015年12月以來最長連降紀錄。近一個月來,人民幣已先後跌穿6.7、6.8兩個關鍵點位,超出了市場的預期。

對傳統以美元外債為主的航空公司來說,人民幣的持續貶值,很可能是造成業績下滑的“殺手鐧”。不過,也有分析人士認為,匯兌影響的僅僅是當期損益,對於航空公司的現金流和基本面沒有實際影響,航空公司也可以通過匯兌損益資本化緩解匯率波動帶來的業績沖擊,而不同航空公司受人民幣貶值的影響也是不盡相同。

貶值帶來匯兌損失

由於需要從國外進口大量的飛機,而目前全球飛機采購主要是用美元作為結算貨幣,美元負債一直是航空公司最大的負債。因此,從賬面上看,如果人民幣對美元升值,就可以產生較大的匯兌收益,反之,則會產生賬面上的匯兌損失。

2015年,人民幣對美元的貶值,已經讓國內的航空公司體會到了業績的大起大落。2015年四大航企的匯兌損失共達176.28億元,幾乎與181.64億元的總利潤持平。

今年人民幣兌美元的繼續貶值,使得上半年大部分航空公司依然錄得匯兌損失,其中三大航都同比增加10多個億,相當於三大航上半年凈利潤總額的近一半,海航和春秋也分別出現6億多和5700多萬的匯兌損失。

中國國航的半年報就顯示,由於人民幣貶值帶來的匯兌損失16.97億元,導致公司凈利潤同比下滑。春秋航空也顯示報告期內財務費用上升36.17%,主要是日元和美元升值導致的匯兌損失增長所致。

國金證券的分析師蘇寶亮預計,在未來一段時間,人民幣兌美元可能都處於貶值狀態。“大型航空公司需要大力調整負債結構,不然每年基本上都白辛苦了。加快美元還款力度,發行人民幣債券,以及多幣種貸款,都是可行的舉措。”

航空公司怎麽辦?

事實上從去年下半年開始,幾家航空公司已經開始這麽做了。南方航空就表示,已經通過提前歸還美元負債和置換融資租賃美元負債,縮減了美元負債比例,人民幣融資比例由年初31.7%提高至50.8%。

東方航空的財報則顯示,截至6月底,東航的美元債務在其帶息債務中占比已從2015年的73%降至41.43%。此外,公司也會以外匯套期合約來降低因機票銷售外匯收入及需以外匯支付的費用而導致的匯率風險,近年來還增加了人民幣計價的公司債等。

吉祥航空同樣在加緊償還美元貸款,目前美元債務占比在45%左右,春秋航空(601021.SH)董秘陳可則告訴記者,除了降低美元債務,公司還在通過增加美元資產和遠期齊全鎖匯來對沖美元負債敞口。

中國國航財務部副總經理呂淩飛也對記者透露,上半年國航通過提前歸還美元債務等方式已盡可能規避了人民幣貶值帶來的影響。今年公司的美元債務將進一步減少,7月底的美元債務占比已經從去年的73%降低到51%,從而有利於減少人民幣貶值帶來的匯兌損失。

此外,呂淩飛也指出,今年4月開始,中國入境遊旅客開始出現增長態勢,“這就有利於我們在國外銷售更多機票,從而對匯兌損失也有一定的對沖。”

不過,記者也從多家航空公司了解到,去年以來國際航線需求大幅增長,這與人民幣對美元、日元、歐元的升值帶來的出行、購物成本下降也有關,而如果人民幣轉為貶值,則可能會抑制部分消費者的出行需求,這對航空公司來說也不是個好消息。

人民幣 人民 貶值 匯兌 損失 航空 公司 頻降 美元 負債
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看透匯兌風險

2016-12-15  NM

不知是因為寫了匯兌風險,還是因為分析了不再是藍籌的康師傅(322),上週的文章得到不少回響,但現實中要從財務報表看清匯兌風險,是很困難的。上次分享的「千呼萬喚始出來」,緊接一句是「猶抱琵琶半遮面」,用來形容從財務報表看匯兌風險,或許十分適合,試看上月底公布中期業績的波司登(3998),大家或會明白。溢利被抵銷

波司登主要在內地從事羽絨服產品,收入及開支亦多以人民幣計值;而且波司登一直以人民幣作為呈列貨幣,故此折算風險應較以美元作為呈列貨幣的康師傅小了一點。波司登中期業績的財務報表亦指出,若干現金及銀行存款以港元或美元計值。雖然以人民幣作為呈列貨幣,但現實是波司登受匯兌的影響也不小。對比去年同期,波司登中期收入微升1%,中期溢利卻升8%,主因是毛利率由36%升至39%,而銷售及分銷開支就下跌3%。可是,如翻到「期內其他綜合收益」,波司登今年中期1.4億元人民幣的溢利,卻差不多給接近1.2億元人民幣的「外幣換算差額——境外業務」所抵銷,此差額虧損較去年同期升了8%,綜合收益(total comprehensive income)亦因此僅剩2,400萬元人民幣。

中期業績公告的缺陷

在中期業績公告中,波司登沒有直接解釋為何外幣換算差額虧損如此龐大,僅在「管理層討論及分析」中,以「外匯風險」的討論間接道出原因。當波司登的內地業務收支多以人民幣計值的同時,「若干海外附屬公司均選擇以美元或英鎊作為功能貨幣」,加上在2016年取得的日圓貸款「獲股東批准進行日圓貸款資本化」,因此「港元、美元、日圓或英鎊兌換每間實體各自的功能貨幣的匯率」如有任何重大波動,將會影響波司登的財務狀況。為應對匯兌風險,波司登就僅指出「將適時利用遠期外匯合約及外幣掉期以盡量減低匯率變動帶來之風險」。區區短短三數百字,沒有任何數據,是否足以解釋龐大匯兌虧損值得商榷!無論中期業績公告或中期報告,企業都不須解釋外匯風險。但在每年一次的年報中,會計準則就要求財務報表提供較詳細的財務風險分析,當中市場風險分析就包括外匯風險、利率風險及其他價格風險。以2016年報為例,波司登分析了所面對的外匯風險及相關敏感度分析;敏感度分析就假設其他風險變量均維持不變下,波司登的除稅後溢利、留存盈利和有關股東權益,可能因外匯變動而出現的變化。可惜,就算在年報中,波司登的財務報表附註亦指出外匯敏感度分析是:「不包括由海外業務的財務報表換算成本集團列賬貨幣所導致的差異。」換言之,匯兌風險包括當中折算風險可能還不如「猶抱琵琶半遮面」!

林智遠執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講 talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

看透 匯兌 風險
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央行完善滬深港通資金匯兌,境外投資者使用人民幣更方便

為配合中國金融開放進程,中國人民銀行近日發布了《進一步完善跨境資金流動管理、支持金融市場開放有關事宜的通知》(下稱《通知》),頒布三項措施完善跨境人民幣資金管理,並即日起生效。

其中,對“港澳人民幣業務清算行存放中國人民銀行深圳市中心支行和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款的存款準備金率調整為零”,招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經記者表示,這是境外人民幣業務逆周期宏觀審慎管理措施回歸中性的標誌之一。在當前國際資本流動形勢下,此舉旨在便利人民幣在國際貿易和金融領域的使用,為人民幣國際化提供支持。

知名外匯專家韓會師對第一財經記者表示,該通知的核心思想就是讓境外投資者可以更加便利的獲取並使用人民幣,同時境外人民幣存量會相應增加。

除上述調整存款準備金率為零之外,《通知》還包括“境外人民幣業務清算行和境外人民幣業務參加行可在現行框架之內開展同業拆借、跨境賬戶融資、銀行債券市場債券回購交易等業務,為離岸人民幣業務發展提供流動性支持”。

2015年到2016年,因為人民幣對美元匯率存在較強的貶值預期,香港離岸人民幣市場波動比較大,為了穩定市場,央行對境外人民幣開征存款準備金,自2016年1月25日起,對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。

“現在隨著國際環境改變,人民幣貶值預期基本結束,這一措施也沒有必要了。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對第一財經記者表示,境外的清算行和參加行也會遇到資金頭寸緊張的時候,尤其是境外人民幣業務量越做越大,通過參與同業拆借,可以使其業務更順利開展,這是一個常規操作。

《通知》的另一項重要舉措是“進一步完善滬深港通資金匯兌機制,便利境外投資者選擇使用人民幣或者外幣進行投資”。具體包括兩方面:

一是境外投資者可通過證券公司或經紀商在香港人民幣業務清算行及香港地區經批準可進入境內銀行間外匯市場進行交易的境外人民幣業務參加行(以下統稱香港結算行)辦理外匯資金匯兌和外匯風險對沖業務,並納入人民幣購匯業務管理。

二是香港結算行為境外投資者辦理人民幣購售業務時,應確保與其香港的境外投資者在本機構的資金兌換和外匯風險對沖,是基於內地與香港股票市場交易互聯互通機制下的真實合理需求。

今年4月11日博鰲亞洲論壇上,人民銀行行長易綱宣布了12項中國金融擴大對外開放的舉措,其中一條是“為進一步完善內地與香港兩地股票市場互聯互通機制,從5月1日起把互聯互通每日額度擴大四倍,即滬股通及深股通每日額度從130億調整為520億元人民幣,港股通每日額度從105億調整為420億元人民幣”,這意味著境外人民幣業務量將較過去大幅增加。

隨著滬港通和深港通額度擴大,A股納入MSCI指數,跨境資本將增配境內股票,央行進一步完善人民幣匯兌機制的舉措,無疑可以增加離岸市場人民幣流動性和匯兌選擇,推進人民幣在國際上的使用和認可。

對此,香港金管局總裁陳德霖表示,隨著人民幣國際化繼續推進,兩地資本市場互聯互通進一步加深,市場對離岸人民幣流動性的需求將會增加。金管局一直與人民銀行緊密溝通,研究措施促進人民幣跨境流動。相信剛推出的措施將有助確保離岸市場繼續有序和高效運作,支持香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的發展。

央行 完善 深港 資金 匯兌 境外 投資者 投資 使用 人民幣 人民 方便
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匯兌損益“升降機”拖累經營,上市公司如何破題

2017年A股上市公司年報統計數據表明,匯率大幅波動帶來企業匯兌損益科目的巨大波動,已經成為不少外向型業務占比較高的上市公司盈利能力的“巨大包袱”。也正因為對當期業績影響較大,不少上市公司已開始著手平抑匯率波動給公司經營基本面帶來的不利影響。

2015年“8·11”匯改後,人民幣匯率步入雙向浮動,人民幣對美元匯率變動基點常常成為財經新聞關鍵詞。2015年人民幣對美元全年貶值了6.12%;2016年人民幣繼續疲弱,對美元匯率全年又貶值了6.67%;2017年,人民幣對美元中間價反向升值了4028個基點,全年升幅達到5.8%。

匯率波動至企業層面,引發的匯兌損益波動,不容小視。根據同花順統計,2017年A股上市公司年報中,共有40家上市公司的匯兌損失均過億,合計匯兌凈損失達59.7億元,相比2016年擴大了六成。

300余公告涉及匯兌損益,三類公司影響大

公開信息顯示,2018年一季度末,人民幣對美元匯率中間價較年初時升值了3.5%。而4月中旬以來的一個月,人民幣又開始反向調整,美元指數大漲5.4%,錄得2015年11月以來最大漲幅。

一貶一升之間,擁有外幣尤其是美元資產或負債的上市公司,可謂幾家歡喜幾家愁。擁有美元負債的公司,年初還受益於人民幣升值,如今又被貶值拖累;擁有美元資產的公司,則恰好相反。那些外幣貨幣性項目超過總資產一定比例的公司,無一例外因匯兌損益,而導致利潤呈現過山車式的大幅波動。

然而,第一財經記者梳理2017年上市公司年報發現,即便是那些匯率波動敏感性較強、匯兌損益占凈利潤比重較大的公司,也鮮有采取匯率管理和風險措施的,即便有,也屬於小規模嘗試性交易。

亡羊補牢,未為晚矣。第一財經記者通過IBDATA智能投顧工具搜索發現,2018年初至今,以外匯和匯率風險為關鍵詞的公告,即達300多次。其中不少公司在2018年上半年專門發布公告,或制定外匯衍生品交易和管理制度,或公告將采取外匯套期保值政策,或調整外匯衍生品交易額度等。

第一財經記者統計梳理發現,A股上市公司涉及匯兌損益的主要分為三種情況:一是外向型企業,包括對外銷售或對外采購比重較大的公司;二是以外幣方式籌資且占比較大的公司;三是海外投資業務較多的公司。

外向型企業在匯率浮動加大期間,匯兌損益賬面易顯現巨額浮盈浮虧。如超聲電子,其海外銷售收入占總營收比重在60%左右。2017年,超聲電子匯兌損失巨大,合並報表匯兌損失達到6600余萬,而全年凈利潤只有2.4億元。2016年,超聲電子實現匯兌收益5700萬元。匯兌損益的存在,使得營業收入和歸母凈利潤並不能等幅增長或下降,2017年,超聲電子營收增長22.66%,歸母凈利潤只增長2.5%。

以外幣結算的負債占總負債比重較大的公司,匯兌損益浮盈浮虧表現得更為明顯。這其中最為人熟知的當數航空公司。2016年,國航、東航、海航、南航四大航空公司累計匯兌損失129億元,到了2017年,這一數字變成匯兌收益86億元。

因海外募投項目較多,而境外子公司以美元或其他外幣為本位幣記賬,卻持有人民幣資產或負債的公司,也屬匯兌損益大戶,不過這類公司在A股上市公司中並不多見。但隨著“走出去”戰略和海外並購更為頻繁,這類匯兌損益大戶會越來越多。一個典型的例子是紫金礦業。根據其2017年年報,紫金礦業外幣負債尤其是美元凈負債高達44億元。然而在2017年人民幣對美元升值的環境下,紫金礦業仍然錄得6.89億元匯兌損失。

估值扭曲

匯兌損益的存在,很大程度上掩蓋了企業的真實盈利情況。就像一些以公允價值計量的資產或負債受期末公允價值計價的影響一樣,當匯總損益以收益的形式存在時,上市公司的實際業績是被虛增了的,而匯兌損益以損失的形式存在時,上市公司的實際業績則被低估了。

這類例子比比皆是。如怡亞通,2016年公司實現凈利潤5億多元,2017年凈利潤也是5億多元。拋開匯兌損益影響後,盈利質量卻大相徑庭。2016年的5億多元凈利潤,是在發生匯兌損失2個多億基礎上形成的;2017年的5個多億利潤,則是在發生匯兌收益2個多億基礎上形成的。顯然,2016年的盈利質量相對要高得多。

另外以錢江摩托為例,2016年利潤總額4億元,2017年合並報表利潤總額1億元,下降幅度達到了75%。如果將匯兌損益的浮盈浮虧因素剔除,其實業績下降幅度並沒有那麽劇烈。2016年4億元利潤,其中匯兌收益即占到4800萬元;2017年1億元利潤,如果算上匯兌損失3800萬元,則利潤總額達到了1.38億元。依此計算,2017年錢江摩托業績的同比下降,有40%左右的因素是由於匯兌損益造成的。

匯兌損益形成的浮虧浮盈,還掩蓋了企業的真實增長。東方電氣2017年調整經營措施,一舉扭轉了連續三年利潤下滑的局面,實現扭虧為盈。2016年公司合並報表利潤總額-19.44億元,這一年實現匯兌收益2.09億元;2017年利潤總額 5.33億元,這一年匯兌損失2.7億元。剔除匯兌損益影響,其扭虧幅度更大,增長更強勁。

以現金回報為抓手的估值指標,一般會剔除財務費用,從而也就剔除了匯兌損益的影響;但以利潤回報為抓手的估值指標,會因匯兌損益的存在而失真。

風險識別容易應對難

2018年2月1日,超聲電子發布了一則“關於公司2018年1月份匯兌損失的自願性信息披露公告”。該公告稱,由於美元匯率持續走低,人民幣匯率相對升值,預計2018年1月份公司及下屬子公司因人民幣升值導致匯兌損失約人民幣4500萬元。

如上文所述,超聲電子2017年全年的匯兌損失也不過6600萬元。2018年匯率變動加劇,使得匯兌損失比以往“來得更為猛烈”。

綜觀A股上市公司,對匯兌損益的風險應對往往是“先知而後覺”。超聲電子2017年年報顯示,公司僅在2017年9月18日發生一筆人民幣外匯貨幣掉期業務9810萬元,但該業務產生的公允價值變動,對全年利潤的影響額僅為8.7萬元。

直到2017年12月,超聲電子才通過一項議案,允許公司及子公司在最近一期經審計凈資產20%的額度以內,開展外匯衍生品交易,以規避和防範外匯匯率、利率波動風險。

蘇州固鍀在2017年年報所附《致股東的信》中稱,對於匯率風險控制方面“我們存在著貪念”,以致僅匯兌損益一項2017年與上年度同期利潤差額達到4100萬元。2017年,蘇州固鍀合並報表凈利潤為1.5億元。而2017年以及此前的數年,蘇州固鍀的年報中均稱“本公司未簽署任何遠期外匯合約或貨幣互換合約”。

“心已至,而身未動”,蘇州固鍀的這一表態頗具代表性。A股上市公司普遍能夠識別匯率風險,但真正能采取有效應對措施的卻是鳳毛麟角,這其中也包括匯兌損益對凈利潤影響舉足輕重的公司。即便使用外匯衍生品手段對沖外匯風險的,也只是少量嘗試,對沖效果幾乎可以忽略不計,比如東方電氣和錢江摩托的2017年年報即是如此顯示。

第一財經記者集中梳理分析了2017年年報匯兌損益絕對值占凈利潤絕對值超過20%以上的60家上市公司,這60家公司是通過智能投研平臺IBDATA搜索得到的。研究結果表明,蘇州固鍀的“無為”之治,頗具代表性。

中工國際,2016年合並報表利潤總額14.42億元,其中匯兌收益就貢獻了3.6億元利潤,占比達到25%;2017年利潤總額13.62億元,匯兌損失達到3.86億元。2016年和2017年年報分別顯示,公司目前尚未采取任何措施規避外匯風險;未簽署任何遠期外匯合約或貨幣互換合約。

大連港,2017年末,擁有6.18億美元貨幣資金,折合人民幣40.43億元,占公司貨幣資金總量的54%。由此項重要外幣貨幣性資產引起的匯兌損益呈劇烈波動。2016年合並報表利潤總額7.78億元,其中匯兌收益1.97億元;2017年利潤總額7.27億元,匯兌損失2.21億元。2016年和2017年,這家公司均未簽署任何外匯對沖合同。

面對匯率波動風險時,上市公司首先采取的,通常不是衍生品對沖手段,而是表外措施。比如蘇州固鍀在年報中表示,“今後將加大與80%客戶采取簽訂匯率補充合約,同時控制外幣存款比例”;又比如東方航空在2017年年報中表示,未來將積極調整債務結構,大幅減少美元負債,以應對匯率波動。

隨著人民幣匯率雙向浮動彈性加大,人民幣匯率單邊走勢改變,單邊預期被打破,未來走勢預測難度加大。蘇州固鍀投資者關系部一位不願透露姓名的女士在總結公司未采取外匯衍生品對沖措施的原因時,即表示:“首先運用遠期或者掉期等工具進行匯率套保操作時,都會產生一定的成本。其次,跟銀行做的遠期結匯,其實就是賭一個匯率,但如果做反了的話,對公司影響會更大。我們作為制造業企業,對匯率的後期走勢還是很不好判斷的。”

交通銀行金融研究中心研究專員劉健告訴第一財經記者,總結企業未采取外匯衍生品工具應對匯率風險的原因,主要有兩個方面:一是長期以來人民幣匯率呈現單邊趨勢,造成企業形成一種慣性思維,有些企業的財務部門甚至因此被視為利潤中心,導致2016年和2017年當匯率出現雙向波動時,企業匯兌即呈現被動的損失;二是外匯衍生品工具和市場欠豐富和完善,也不利於企業對沖風險。

真實貿易背景要求也是問題

A股中采用外匯衍生品對沖交易、以平滑業績表現的企業,並不多見。怡亞通是其中之一。

上文提到,怡亞通2016年和2017年的凈利潤,都是5個多億,但看似平穩的利潤成績,進一步探究,匯兌損益一正一負則有相差4個多億的迥然差異。怡亞通在匯兌損益劇烈波動的前提下,仍然使利潤平穩的秘訣,即有賴於外匯衍生品交易。

2016年怡亞通外匯衍生品交易實現公允價值變動收益1個億,有效部分對沖了當年匯兌損益2個多億;2017年,怡亞通錄得外匯衍生品公允價值變動損失1.56億元,很大程度上對沖當年匯兌收益2個多億。

怡亞通是一家90%以上銷售業務為國內業務的公司。怡亞通在年報中解釋公允價值變動形成的損失和收益時稱,公司需要面對經營供應鏈管理業務所面對的外匯風險,在經營供應鏈管理業務時,公司需替若幹客戶向外地出口商以美元購貨。一方面,公司以貸款方式向銀行借取美元,並以等值人民幣存款作為質押。此外,公司利用若幹衍生金融工具以管理上述美元貸款所引起的外匯風險。另一方面,公司根據預計的未來一年的付匯需求,由公司在中國內地簽訂遠期美元購匯合約,同時由聯怡國際(香港子公司)在香港簽訂金額相等、期限相同、到期日相同的無本金遠期人民幣購匯合約,以管理外匯。

橫在非外貿類企業面前的衍生品對沖壁壘是,外匯衍生品交易必須有真實的貿易背景。“企業外匯對沖交易不能裸頭寸,畢竟你(企業)不是金融機構。類似怡亞通這種以預計的未來付匯需求,來跟銀行簽訂遠期美元購匯合約的,也是需要向銀行提交合同、賬單等相應證明的,遠期等衍生品交易,真實貿易背景不可或缺。”上海某銀行一位不願透露姓名的外匯交易員告訴第一財經記者。

真實貿易背景的要求,難倒了非貿易原因而產生外幣資產或負債的企業。比如外幣負債占比較高的航空公司。南方航空在2017年年報中,對匯率風險“無可奈何”之情溢於言表:本集團除了在中國國家外匯管理局允許的範圍內保留以外幣為單位的資金,或在某些限制條件下與國內的核準銀行簽訂外匯期權合同、貨幣互換合同外,並無其他方法可有效地對沖該外幣風險。

衍生品對沖工具要求真實的貿易背景這一點,劉健樂見未來金融市場對此限制會更為寬松:“這方面交易總體來說是慢慢放寬的,因為金融市場本身是需要有這方面交易來快速達到均衡價格的。”

減少對單一外幣幣種匯率風險的措施,除了像東方航空表態的那樣,使用表外手段,將外幣資產或負債盡量轉為人民幣資產或負債外,還有一種方法,就是外幣資產或負債的多樣化。一個典型的例子是晨鳴紙業。

2017年年末,晨鳴紙業持有的美元凈負債折合人民幣52億元,這只是它外幣凈負債總額103億元中的一部分,晨鳴紙業還持有歐元凈負債折合人民幣34億元。根據晨鳴紙業2017年外匯敏感性分析,人民幣對美元升值5%,則將減少全年利潤3.5億元;人民幣對歐元貶值5%,將提升全年利潤1.71億元。2017年,晨鳴紙業錄得匯兌損失2.42億元,系因全年人民幣對歐元貶值了7.22%,從而一定程度上對沖了人民幣對美元單邊走勢引發的匯率風險。

在中國企業貿易采用人民幣結算比例不足20%的背景下,劉健建議,在可能的前提下,中國企業應盡量采用人民幣結算,以此來規避匯率風險。另外,企業的財務部門要回歸主業,回歸財務核算、資金調配的本位,而不是試圖成為企業的利潤中心。

企業發生匯兌損益,列支在財務費用一欄之下,這表示匯兌損益的實際金額及方向,僅對利潤表產生影響,其實質是一種浮盈浮虧,並不影響現金流。以現金回報來對企業進行估值的方法,會自然扣除匯兌損益這一塊的影響。這恐怕也是很多企業並不采取風險應對措施的原因之一。

事實上,2006版新會計準則才將衍生金融工具的公允價值納入表內確認,運用外匯衍生品工具,從表內來對沖匯率風險,也是2006年新會計準則頒布之後的事情。2004年發生的中航油巨虧事件,系中航油投資石油套期保值業務而導致的衍生品投資巨虧,該事件即因當年僅以衍生品期權的內在價值入賬,不考慮時間價值和公允價值,導致這部分投資在財報中持續被低估,而中航油在期權投機發生巨額虧損時,財報還在顯示企業盈利。

(第一財經實習生洪乙丹對本文亦有貢獻)

匯兌 損益 升降機 升降 拖累 經營 上市 公司 如何 破題
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中報季|油價和匯兌成本影響,吉祥航空上半年盈利下降1.07%

吉祥航空(603885)今日晚間發布了航空上市公司中的首份半年報,今年上半年,公司營業收入69.3億元,同比增長18.26%。由於2018年上半年,航油價格上漲、機場起降費用上漲,歸屬於上市公司股東的凈利潤為6.18億元,同比下降1.07%。

不過,在今年民航業航班總量嚴控,高油價,人民幣較大貶值的情況下,利潤微降已經不易,而且吉祥航空扣非(主要是政府補助)後的凈利潤還實現了同比兩位數增長。

中報顯示,今年上半年,吉祥航空的航油成本18.13億元,占營業成本比重31.52%,航油消耗量為38.5萬噸。如果公司年度平均采購航油價格上漲或下降5%,其它因素保持不變,公司將減少或增加凈利潤約人民幣9066.12萬元左右。

與此同時,今年上半年人民幣兌美元匯率開始新一輪貶值,使得公司錄得匯兌損失1945萬,去年同期則匯兌收益2654萬。

中報透露,截至2018年6月30日,公司合並口徑下負債總額為116.72億元,其中約92.12億元為帶息債務(包括長短期借款),帶息債務以人民幣、美元債務為主,其中美元債務余額約3.67億美元(包括長短期美元借款、長期美元應付等)。假定除匯率以外的其他風險變量不變,人民幣兌美元匯率變動使人民幣升值或貶值1%,將導致公司於2018年6月30日的凈利潤增加或減少125.55萬元。

吉祥航空預計,未來的一段時間內,公司仍將面對油價和匯兌成本持續增加。

作為以上海為基地的民營航空公司,目前擁有68架飛機的吉祥航空目前在上海的市場占有率為8.33%,不過,公司從三年前開始布局南京輔助基地。

吉祥航空董秘徐駿民對記者透露,公司目前圍繞南京輔助基地運行的飛機數已達14架,而現在南京的航班時刻也越來越緊張。

與此同時,吉祥航空旗下的控股子公司九元航空則在華南布局,目前擁有15架飛機,中報透露,九元航空上半年凈利潤1530.06萬元。

吉祥航空和九元航空也是公司差異化競爭策略的重要載體,其中吉祥航空的戰略是打造“HVC高價值航空公司”,希望以最優成本結構支撐略低於市場競爭對手的價格水平,同時為客戶提供超出其預期的高性價比的服務。而九元航空則定位低成本經營模式,主要針對價格敏感的旅客群體。

就在不久前,東方航空(600115)還透露,擬向均瑤集團及吉祥航空合計發行不超過13.4億A股、向吉祥航空及/或其指定的控股子公司發行不超過5.17億H股、向中國國有企業結構調整基金發行不超過2.73億A股。

據記者了解,如果這一增發交易得以成行,吉祥航空及其母公司均瑤集團有望獲得東航的董事會席位。

對此,民航業內人士林智傑預計,目前東上航占據上海40%份額,而吉祥航空是上海第三大承運人,兩家深度合作,將控制上海市場近半份額,市場控制力會更強。不過股權投資只是搭臺,至於戲好不好,關鍵還要看運營層面如何協同推進。

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責編:彭海斌

中報 油價 匯兌 成本 影響 吉祥 航空 上半年 上半 盈利 下降 1.07%
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日本租金回報佳 惟小心匯兌損失

1 : GS(14)@2014-11-14 09:52:21

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141114/news/ec_ecv1.htm



【明報專訊】近日外匯市場較受市場關注,除了個人戶口港元兌換人民幣的2萬元上限取消了之外,日圓急跌亦刺激不少「哈日族」的消費意欲。今年28歲的何小姐研讀日文多年,畢業後當上日語教師,加上翻譯工作,每月收入約3萬元。


何小姐坦言,每年都會到日本旅行多達4至5次,由於聽聞於日本置業可獲得的租金回報高,加上目前日圓匯價低企,正考慮於日本買樓作收租之用。

何小姐每月消費包括日常開支1.2萬元、家用5000元、保險供款2000元及強積金供款1500元。每月總開支為2.05萬元,可儲蓄盈餘9500元。何小姐個人資產主要為現金,包括50萬元港元存款,另外亦持有市值10萬元的股票,總額60萬元。何小姐時常到日本旅遊,加上熱愛日本文化,因此萌生於日本置業的念頭。

圓匯跌現金足 置業無難度

日本央行剛剛在10月底突然擴大量化寬鬆規模,至80萬億日圓,加上放寬退休基金投資股票,以及延遲調高消費稅等政策出台,隨即刺激日圓匯價急跌,美元兌日圓由10月底約109元,大幅升至115元水平,即是日圓貶值了逾5%。

近年鑑於日圓下跌,到日本置業已經成為香港人的新興投資。以當地一個100至200平方呎的單位為例,入場費可以低至40萬港元,而租金回報則高達6厘。入場費低加上回報不俗,以目前何小姐的手頭現金,支付能力應該是綽綽有餘。

留意稅項雜費等支出

不過,何小姐要留意日本當地法例與本港不同,除了管理費外,還要繳交物業的維修基金,而由於何小姐不在日本居住,將物業放租亦要委託當地中介代為收租及打理。另一方面,如日圓持續貶值,將來何小姐出售物業時可能會蒙受匯價損失。

投資日本物業難以預計的因素較多,要趁日圓弱勢捕足投資機會,並看好日本經濟前景,較直接的方法是沽日圓買日股。日本9月份第三產業活動指數按月轉升1%,勞動市場亦有回暖象,加上日本加大力度放水,料日股明年仍有上升空間。一般投資者較難參與沽空日圓,因此可買入有對貨幣風險的日股基金,例如以美元對的日本股票基金,以降低匯價風險。

買日股基金 對貶值風險

另外,筆者亦留意到何小姐雖然年輕,但資產以現金為主,較為保守,在近年的低息環境下明顯追不上通脹。何小姐每月有近三分一薪金可作投資之用。有見及此,除了日股之外,隨滬港通下周一出台,料大型藍籌股會持續受市場追捧,筆者建議何小姐亦可趁機買入大中華區股票。

羅湋楠

AMTD證券及財富管理業務部證券分析員

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日本 租金 回報 小心 匯兌 損失
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匯兌損手 外匯基金蝕183億 人均蝕2600元 回報金融海嘯後最差

1 : GS(14)@2016-01-24 01:39:21

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160123/news/ea_eac1.htm


【明報專訊】去年環球金融市場大上大落,本港外匯基金亦虧損收場。金管局昨公布,外匯基金去年全年投資收入蝕183億元,相當於每名香港市民蝕2600元,回報率負0.6%,是金管局1993年成立以來第二次虧損,上次是2008年金融海嘯期間。經濟學者說,去年虧損幅度可接受,但今年金融市場更波動,近期有如1998年亞洲金融風暴重現,恐怕損手更嚴重。

不過,金管局總裁陳德霖認為,現時銀行體系結餘比1998年更充裕,風暴再現的說法不恰當,但同意今年投資前景困難。局方會繼續小心謹慎管理外匯基金。

非美元資產 帳面蝕449億

金管局數據顯示,債券組合、外地股票、私募基金及房地產等其他投資分別錄得159億元、74億元和83億元收益,但港股虧損50億元,非美元資產受美元強勢影響,更錄得449億元帳面估值下調。應支付予財政儲備存款與港府基金及法定組織存款,分別為467億元及147億元。總計外匯基金累計盈餘減少903億元,總資產增加2799億元至34,289億元。

陳德霖表示,去年金融市場如坐過山車大上大落,第四季回報只有185億元,未能完全彌補前3季損失。不過,比起其他主要市場指數,外匯基金僅有0.6%的負回報,跌幅已算溫和。去年全年恆指累跌7.16%,強積金整體回報率亦跌至負3%,比外匯基金的跌幅都嚴重。

「今年投資環境複雜困難」

陳德霖稱,踏入2016年不足一個月,金融市場已驚濤駭浪,再次突顯全球金融環境和投資市場正處於不平衡和不穩定狀態。預期未來一段時間,金融市場可能會持續大幅波動,並多次指出今年投資前景複雜、困難。他表示,根據外匯基金成立法定目的及長期投資策略,市民應着眼其中長期表現,而非短期市場上落。

負回報0.6% 表現勝市場

浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才認為,跌0.6%對比其他基金表現已可接受,但預期今年環球經濟續波動,尤其第一季再「見紅」的可能頗大,「外匯基金持美債比例最大,如果美加息步伐加快,美元強勢將令債價下跌,影響外匯基金回報」。

浸大麥萃才:今季料再見紅

「去年還好沒蝕入肉,今年1月就冇眼睇。」經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任關焯照表示,目前全球處於低息而經濟差的呆滯局面,減息已沒太多空間,經濟轉差致股市大跌,外匯基金一向依賴「債升股跌」或「債跌股升」投資方式,再難保證可以維持穩定回報,有需要考慮調整資產配置組合。
匯兌 損手 外匯 基金 183 人均 2600 回報 金融 海嘯 最差
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匯兌虧損或一次性 可低吸實業型公司 黃國英

1 : GS(14)@2016-03-04 12:15:07

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=51144


踏入業績期,最近在不少上市公司公布的成績表中,都可以見到因為人民幣貶值,而帶來的匯兌虧損。例如玖龍紙業(2689)公布的中期業績中,出現達十億人民幣的匯兌損失,盈利倒退54%,不過若撇除這項因素,則業績大幅增長;另一例子是雅居樂地產(3383),執筆當日剛發出盈警,表示去年人民幣相關的匯兌損失,達十一億人民幣,計及其它業務因素,盈利可能與前一年相比,大幅下滑近七成。

雖然看起來頗為恐怖,不過投資者或許不用太過介意,因為這個是一次性因素,至於分析的關鍵,其實重點在於公司未來會否繼續因此錄得虧損。觀乎國內公司在這個問題上的取態,大部分都已經決定斬纜,改為直接在國內借人民幣,償還以往在境外借入的港元、美元貸款。

從國內公司的這項動作,可以得出兩大啟示:首先,這些公司終於重返正常運作,不再依靠財技取利。以往在美元弱勢兼低息,加上人民幣長期升值兩大因素,很多企業會在香港或境外,借入港元、美元,在內地投資理財產品,套取息差。這種做法,在風平浪靜的時候,等於無本生利,當然大受上市企業歡迎。所以過去四、五年間,不少上市公司的盈利,有一部份都是靠這種財技得來。現時當然難以持續。
玖龍紙業中期業績出現十億元匯兌損失,主席張茵指集團將會大幅減少外匯借貸,以減低未來匯兌風險。

而從另一個角度思考,在國內公司將貸款轉回內地之後,它們的風險應該會下降,比早前想像中低。從外資近期的言論可見,他們極為看淡中國,可是從中資企業的行為,反映出國內的資金情況並不嚴峻,而所謂資金流走的現象,亦有部分是因償還外債所致,所以外資大有可能是過分悲觀。大型公司在國內借貸,向來具有優勢,所以形勢未必太差。

作為投資者,首要一步是重新估計中資企業實際的盈利能力,因為過去數年來,以借美元、投資人民幣套息的財技法門,已經一去不返。這批企業部分的盈利,未來將會消失。

另一方面,在選股上必須避開的板塊,首當其衝的是內銀股。反而業務穩定、財務狀況良好的實業型公司,可以選擇性逐步吸納。因為一眾內銀,被逼為企業提供廉宜的人民幣資金,讓它們償還外債;自身卻承受了所有風險。相反,具備借貸能力的大型企業,最為受惠。

比較看好的板塊,是早前曾受市場追捧的新能源、環保相關企業。雖然它們沒有定價權,可是業務需求穩定,而且也受到內地政府的政策支持。近期市場反過來太過看淡,投資者現階段可以趁機吸納。
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英失業救濟人數意外跌 鎊匯兌美元維持1.3以上

1 : GS(14)@2016-08-18 05:41:29

【明報專訊】英國公投決定「脫歐」後,英倫銀行原預期需求更疲軟、經濟增長更慢,不過最新數據顯示就業市場有反彈的迹象。根據公投後首次公布的失業救濟申領數字,申領失業救濟人數在6月增加900後,上月出乎意料減少8600人,總數為76.36萬。受數據支持,英鎊兌美元維持在1.3以上。

每月申領數字相當波動,當中包括一些低收入申請者,數據被視為經濟的探熱針。經濟師之前預期僱主會對公投「脫歐」造成的不確定性作出反應,令上月申領人數增加9000。不過次季就業人數增加17.2萬,至破紀錄的3180萬,超出彭博調查預估中值。次季工資(包括獎金)按年增長加快至2.4%,較首季高0.1個百分點,反映4月提高最低工資的影響。

次季工資加快增長至2.4%

截至6月的英國3個月期失業率維持於4.9%,符合市場預期。期內失業人數減少5.2萬,至164.1萬。就業人數增加17.2萬,至3180萬。就業率升至74.5%,創紀錄新高。不過大部分失業數據是於6月23日公投前蒐集,尚未反映公投對經濟的影響。英倫銀行本月早些公布一籃子刺激計劃,深恐公投後經濟增長放緩將導致失業率上升,預計明年底將升至5.5%,並指如有需要將進一步下調利率。

經濟師﹕脫歐影響需更長時間顯現

豐業銀行駐倫敦的經濟師Alan Clarke稱,就業市場數據為經濟帶來「一線希望」,關鍵的考驗將會是未來數月的招聘會否停滯不前,公投影響可能需更長時間才能顯現。職位空缺繼續呈下行趨勢成為潛在風險,5月至7月的職位空缺減少7000個,上月只有74.1萬,是去年10月以來最低。

挪威主權基金降英物業估值

最近數周的調查顯示,部分僱主因公投的不確定性暫緩招聘。Markit稱,7月獲全職聘用的人數降至7年最低。英國智庫國家經濟社會研究院(NIESR)預測,英國第三季開始經濟疲軟,單在7月GDP將萎縮約0.2%。

全球最大的挪威主權財富基金昨表示,英國公投決定「脫歐」後,考慮到不確定因素上升,已下調其英國房地產投資組合估值5%。該基金表示,英國房地產投資佔其房地產投資近23%,單是倫敦的房地產投資已佔16%,但未透露其英國房地產投資的估值。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6511&issue=20160818
失業 救濟 人數 意外 匯兌 美元 維持 1.3 以上
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