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1億股權莫名撤拍 北汽上市等待估值高點

http://www.eeo.com.cn/2011/1223/218519.shtml

經濟觀察報 記者 劉曉林  一條「北汽一億股權掛牌拍賣」的消息引起業界對於北汽價值幾何和上市預期的爭議。    

突然出現在上海黃浦拍賣行公告中的持股者是北汽股份第四大股東——現代創新控股有限公司(簡稱「現代創新」)。這是其今年第二次出售北汽股權。根據 媒體解讀和當事人解釋,在北汽「上市前夜」出手主要是因為缺錢。但具戲劇性的是,原計劃在12月22日下午進行的股權拍賣最終以臨時「撤拍」落幕。拍賣方 並未說明理由。    

分析師則指出,撤拍的最大原因應該是現代創新的「真正控股方」感受到了壓力,「這起股權拍賣從一開始就不是簡單的變現和減持行為」。    

而對於現代創新真正的背景和先掛牌、後撤拍的真正內幕,北汽方面也未給出確切說法。但據北汽集團財務總監、北汽財務有限公司董事長馬傳騏透露,北汽現在並未到達「上市前夜」,「明年並不是上市的好時機,北汽要等待估值最高點」。

先掛牌後撤拍    

「我們也是中午才接到的通知,拍賣方表示要延期到明年3月再拍賣,還是這1億股,但沒說原因。」    

12月22日下午4時,原本應該已經成交的北汽1億股權,卻被告之在最後時刻突然撤拍。對於其中原因,上海黃浦拍賣行負責此項拍賣的廖先生也表示一頭霧水。    

「現代創新的母公司一直強調希望低調處理,顯然,這次拍賣進行前媒體的關注度過高也是撤拍的原因之一。」業內人士分析指出。    

來自北汽的資料顯示,在2010年9月成立的北京汽車股份有限公司(簡稱「北汽股份」)中,現代創新是6家發起人之一,擁有7.75%(合3.875億股)的股權,是第四大股東,也是北汽唯一的民營股東。    

2003年6月,作為北京現代融資平台的北京汽車投資有限公司(簡稱「北汽投」)增資擴股。借此機會,從事房地產業的上海中靜實業聯合控股子公司中 靜遠東國際貿易有限公司及兩個自然人成立了現代創新控股有限公司,註冊資本3億元。隨後,現代創新以全部註冊資本參股北汽投,佔增資擴股後的北汽投 11.67%股權,成為北汽投最大的民營股東,並間接擁有北京現代5.83%的股份。    

2005年,就在北汽投謀劃上市的前夜,中靜實業以7億元標價出售現代創新整個項目資產。但據北汽相關高層透露,中靜實業後來通過其他渠道籌到了所需資金,手中的北汽股權最終並沒有出售,而北汽投的上市計劃也未能成行。    

2009年北汽股份掛牌成立時,現代創新以所擁有的北汽投3億股本金,加上中靜實業再投資的1.2億元現金,共出資4.2億元成為北汽股份第四大股東。    

今年3月8日,現代創新對持有不到半年的北汽股份股權進行拍賣,由於持有期未超過一年,按照《公司法》規定其並不能直接拍賣北汽股權。因此,現代控 股選擇了拍賣自身46.4259%股權,在此股權之下對應打包出售北汽股份1.8億股權;待一年期限達到之後,再進行1.8億股權的過戶和現代創新 46.4259%股權的退回。    

由於北汽股份是北汽乘用車資產整體上市的主要平台,2月份現代創新再次在上市醞釀期拋售股權,難免引來關注。    

「還是中靜實業需要錢」,馬傳騏在接受本報記者採訪時表示,上市前變現,還可以避免上市後一定時間不許轉讓股份的鎖定期規定所帶來的限制。  

  但在西南證券分析師劉峰看來,現代創新的減持並不能簡單地理解如此。「北汽是絕對的潛力股,而民營股東或自然人股東在企業上市前一兩年間出讓股權,讓企業 用這部分股權吸引資本市場更希望看到的戰略投資者,是企業為了更好的上市而優化股權結構的通行做法」,劉鋒表示,北汽顯然已經開始啟動股權結構調整工作。    

事實上,作為民營股份,來自現代創新的資本金也一直不穩定。2003年其投入的第一筆3億元資金第二年就被上海銀監局定性為交通銀行上海分行「違規發放巨額貸款」的典型。    

據悉,現代創新3月份出售股權的接盤者皆為國內基金。劉鋒認為,「不管是換股、還是增發,北汽後續必將還會引入新的風險投資,或者加大國有資本的控股比例。」    

馬傳騏證實了這種說法,「北汽上市前還會引入新戰略投資者。」

未到估值最高點    

現代創新對北汽股權的頻繁變現也使得北汽股份的真正「身價」成為關注焦點。    

在2009年成立之初,北汽股份的淨資產規模為106.43億元,股本在50億元以上。以此次掛牌的每股8.5元計算,北汽股份的市值已經達到425億元。    

而根據此前的公開信息,北汽股東的預測是2011年每股稅後利潤約0.84元,2012年每股收益將達到1.38元,至2015年,在現有股本不變的情形下,每股收益有望達到4元。    

有估算指出,以拍賣的1億股按每股8.5元計算,北汽股份的市盈率為10。照此推算,現代創新最初投資的4.2億元將有望在兩年後變身為超過40億元。劉峰表示,「北汽擁有北京奔馳和北京現代這兩塊絕對的優質資產,未來市值超過400多億元也並非妄言」。    

而這起普通的股權拍賣之所以如此引人關注,主要是因為其背後的北汽上市話題。不過馬傳騏十分肯定地表示,明年不是上市融資的好時機,「從政策層面而言,目前還看不到資本市場的什麼利好前景」。    

馬傳騏認為,「北汽未來必將高速發展,因此,要等待估值高點,這樣才能保證股東權益最大化。」     而根據北汽的全盤規劃,「2013年,北汽的整體利潤增長將進入啟動期,2013至2015年會進入利潤高速增長期」。    

2013年,北汽的北京現代三工廠、北京奔馳技改新項目以及自主品牌體系都將集中發力。但北汽股份三大最值錢的板塊之一——自主品牌項目目前也遠未到真正發力的時候。  

  按照北汽的「軍令狀」,中高級自主品牌轎車C70應在今年11月底之前正式下線,但截至目前仍未露面。    

分析指出,自主品牌是北汽股份上市融資的主要概念,顯然北汽股份無法在自主品牌投產之前完成上市。

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【深度乾貨】北汽:國內領先的乘用車整車生產商,擬集資15億美元 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/33594548

T姐曰:北京汽車即將在8日招股,擬募資15億美元。旗下擁有北京現代、北京奔馳、北京本部三大乘用車平臺。其銷量在國內排名第五,2013年全年銷售134.9萬輛汽車。在公司公布招股價區間之後,我們還將會帶來關於北汽的估值報告。請持續關註!


目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.行業分析

6.資本及戰略分析

7.公司業務分析

8.可比公司及競爭優劣勢分析

9.成長及重大不確定分析

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1.核心關註

1.1公司盈利增長點

北京汽車經營著三大乘用車平臺:北京現代、北京奔馳、北京本部(自主),目前利潤貢獻度最高的是北京現代,北京奔馳利潤貢獻相當於 1/7的北京現代,而北京自主虧損 1/2的北京現代水平。我們認為未來北京現代營收及利潤增速都將比較穩定,公司的利潤亮點在於北京奔馳在豪車市場的增長以及北京自主減虧。

其中,北京奔馳在國產率上在主要的四大豪車品牌中排第三,仍然有較高的國產增長空間,同時,公司確定 2015年新推出兩款車型,均為目前市場上的暢銷車型,同奧迪一樣將同時擁有兩款SUV國產車型在售,對於短期的利潤增長比較確定。但長期來看,需要奔馳持續推進國產進程,以及品牌在國內的消費者心中的接受度。而北京自主目前所售車型大部分為低價格的經濟型交叉型乘用車,處於品牌推廣階段,甚至邊際成本大於邊際收入,急需產品升級實現邊際利潤為正。根據公司發布的新車型來看,公司有望在2016年實現產品升級,實現減虧。若自主實現大幅減虧或甚至扭虧,則公司合並利潤將隨之大幅度增長。

1.2行業發展趨勢

(1)行業增長驅動力猶存

行業增長的幾大驅動力仍然存在,包括:個人可支配收入的增長、城市化進程及公路基建投資增加、千人保有量及車輛密度遠未飽和、短期油價下跌。由於可支配收入的增長, R值不斷下降,高增長的汽車檔次重心不斷上移,目前屬於入門級豪車的快速增長階段,我們判斷重心仍然會繼續網上移,而普通轎車主要在中西部及三四線城市會保持高增長。由於汽車保有量較高,汽車擁堵情況在一線城市已經比較普遍,而城市化進程及公路基建的投資增加是擴張“環境約束”邊界的最有力支持。與發達國家對比來看,我國汽車千人保有量及車輛密度都遠遠不到飽和的狀態,因此驅動力仍然是可信的。從短期來看,油價的下跌也能對低端轎車形成一定的刺激作用。

(2)行業上遊持續改善

由於全球經濟受後金融危機影響,並中國原材料消費大國在進行經濟轉型,行業上遊對應的主要原材料持續下跌,這對行業整體的盈利形成利好,而我們判斷這樣的利好將會持續較長時間。同時,整車廠商對上遊零部件供應商的議價能力較強,因此原材料的下跌能較快的傳導到整車廠商。

(3)行業下遊議價能力可能發生轉變

汽車反壟斷可能會改變長期以來整車廠商對經銷商絕對強勢的議價地位,這樣的強勢地位可能會隨著反壟斷的進一步開展被削弱,而且也更將有助於行車大型的汽車超市、賣場、電商,更加削弱整車的議價能力。同時租車行業的興起可能會一定程度上提高買家集中度,對議價能力也形成一定的影響。

1.3公司重大不確定性

主要表現在四個方面:第一,新能源汽車的替代傳統車的趨勢長期對公司形成一定的不確定性風險。第二,公司自主品牌處於邊際成本大於邊際收入的階段,虧損嚴重,而新的車型上市需要兩年的時間,並且新車型的可接受度存在不確定性,公司自主品牌可能無法減虧甚至虧損加大。第三,奔馳的國產進程是否能促使公司在競爭中保持優勢存在不確定性。第四,反壟斷對豪車的價格存在一定的壓力,奔馳保持現有的毛利率水平存在不確定性。

2.公司簡介

北京汽車成立於2010年 9月,公司目前註冊資本63.8億元,員工總數超過 35000人,其是北汽集團乘用車整車業務發展的主平臺,旗下擁有 "北京奔馳" 、"北京現代 "等合資品牌,及"紳寶 "、" 紳寶D50""E系列 "、" 威旺"等自主汽車品牌。

北京汽車隸屬於北汽集團,而北汽集團是國內排名第五位的乘用車制造銷售商,北汽集團 2013年銷售150 萬輛乘用車,市場占有率為 8.2%,排名第五。北京汽車全年銷售汽車 134.9萬輛(以自主品牌和合資品牌乘用車的總銷量計),同比增長 40.0%。

其中自主品牌銷量突破20萬,同比增長 160.8%;紳寶累計銷量10,032輛; E系列累計銷量60,297 輛,單月銷量數月排名自主品牌第一位,全年累計銷量排名自主品牌第二位。北京現代成為業內第二個年銷量 100萬的單一品牌、第四個保有量 500萬的整車企業,在中國合資中高端乘用車市場中占 10.6%的市場份額,排名第二。北京奔馳穩步發展, 2013年銷售11.6 萬輛,同比增長 12.6%,是國內合資豪華車市場的第三大品牌,市場份額占比為 15.3% .

公司目前乘用車產能約137萬輛,除自主品牌產能利用率為 57%以外,其余兩大合資品牌產能利用率均超過 100%。公司計劃在未來三年將產能增加到月 227萬輛。

3.股東及股權架構

3.1北京汽車發行前股東

北京汽車上市前共有十四個股東,其中北汽集團為控股股東,持有股份比例為 55.22%。值得註意的是,公司擁有戴勒姆這樣的國際戰略投資者,是全球最大的商用車制造商,也是全球第二大豪華車生產商,且戴勒姆的持股超過 10%,且制定了反攤薄權利, IPO後持股也會超過10%,這對公司的長期競爭力具有積極的影響。

圖示:北京汽車發行前股東結構



3.2北京汽車組織結構

公司的控股股東及首鋼股份等幾個大股東的實際控制人均為北京市國資委,因此北京汽車的實際控制人為北京市國資委。公司的兩大盈利主體為北京現代及北京奔馳,其中北京現代公司通過子公司北京投資(公司持有 97.95%的股權)持有其50%的股權,形成合營公司,而北京奔馳公司直接持有其 51%的股權,形成並表的子公司。

4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

北京汽車是中國領先的汽車制造商,主營業務核心圍繞乘用車的研發、制造及銷售,上遊原材料的購買,然後制造整車,通過各經銷商將汽車售給終端消費者並主要由各經銷商提供售後服務。

圖示:公司業務系統



4.2 收入結構

北京汽車的收入以銷售整車為主,主營基本來自乘用車銷售,但由於公司主要營收來源主體是三大品牌,同時由於北京奔馳於 2013年11 月17日前以及北京現代都是合營公司,在合並報表中合營公司的收入不體現,而是直接將應占凈利潤體現在投資收益科目,因此真實的公司業務收入結構需要還原為 3大品牌對應該公司的營業收入。其中,北京奔馳相當於占比 51%,北京現代相當於占比50%。

如圖示,北京汽車真實的營業收入其實是北京現代占比最大的,北京奔馳次之,北京汽車本部則占比較小。以 2013為例,按所占權益比例調整後,北京現代的收入貢獻度為 68.4%,北京奔馳為22.5%,北京汽車本部為 9.1%。

圖示:北京汽車營收結構



註:北京奔馳是於 2013年11 月17日後,公司的持股比例才上升為 51%的,之前為50% 。

4.3 盈利結構

同收入結構相似,公司的盈利來源也分為三部分,其中北京汽車本部處於虧損狀態,主要利潤貢獻主體是北京現代。每家公司的收入成本分解結構也有很大的不同。其中:

北京汽車本部虧損,2013年收入 68.47億,成本費用107.13億,營業虧損 38.66億。

北京奔馳於2013 年11月 17日成為北京汽車子公司並表到北京汽車,招股書僅披露其 2013年1 月1日只 2013年11 月17日的成本費用明細數據,因此成本費用分解圖的數據為 2013年並表前的合營期間數據。

北京現代屬於合營公司,無具體的明細數據披露。

圖示:北京汽車本部成本費用分解



註:其中公司披露信息中有未分配的在產品存貨成本抵減項,由於抵減項沒有更明確的細分項,因此簡單預測將其劃歸為原材料的抵減項處理。

圖示:北京奔馳 2013合營期間收入成本分解



註:其中公司披露信息中有未分配的在產品存貨成本抵減項,由於抵減項沒有更明確的細分項,因此簡單預測將其劃歸為原材料的抵減項處理。

4.4值得關註的財務信息附註

北京汽車本部,盈利前景堪憂。即自主品牌對應的利潤分部, 2013年出現大幅度虧損,其中毛利率為 -14%。其中原因主要有兩個:

第一,可能也是大部分投資者的理解,自主品牌處於擴張期,產能利用率低下,所以處於虧損狀態。如圖所示,產能利用率提升到飽和後,能提升 5個點左右的毛利,但這仍然不能實現扭虧,即便完全除去折舊與攤銷成本,公司的毛利率仍然是負值,為 -6.58%。

圖示:產能利用率與折舊攤銷占營收比例的關系



第二,由於自主品牌車輛市場競爭激烈,性價比低,市場認可度較低,而且公司銷售占比較高的是威旺系列的車型,該終端銷售價格最低,盈利能力差。 2013年售價較高的紳寶系列車型銷量占比自主全部自產自銷總量的 6.5%。未來減虧需要看是否能提高盈利能力較好的新車型比重,如中高端的紳寶及 SUV車型等。

5.行業分析

5.1乘用車行業近年增長概述

中國乘用車行業,伴隨著東西部城市消費者收入的逐步增加,行業振興政策的刺激等, 2001年以來行業已經歷三波快速的增長階段,頂點分別為 2002年、2006 年、2009年。自 2011年以來,隨著刺激政策的逐步退出,加上宏觀經濟的不景氣,乘用車行業也出現快速的回調, 2011年及2012 年的銷量增速分別為 5.45%及6.67% 。一般乘用車換購周期在 5-8年,從2013 年至2014年上半年的表現來看,乘用車行業在二次購車潮的驅動下,實現了較快的平穩增長。

圖示:近年乘用車增長情況



5.2行業增長驅動因素再梳理

(1)驅動因素一(長期):人均可支配收入增加

根據國家統計局數據,2009-2013年人均可支配收入從人均 17175元增加到26955 元,複合增速為 11.9%,同期乘用車銷量複合增速為 14.82%。未來十年,排除經濟危機等小概率事件,我國 GDP將會保持6-8% 的增速,同樣人均可支配收入增速水平會與此相當。

隨著人均可支配收入的增加, R值(乘用車價格/人均 GDP)將下降,從發達國家經驗看,當 R值介於2-3 區間時,普及率將大幅度提高,但 R值低於2 時,增速將顯著下降。而中國 2012年的R 值為3.1,隨著 GDP的增長,R 值在進入 2-3這個區間的過程中,普及率將大幅度提升,從而推動乘用車行業繼續增長。 2009-2013年中國的中西部乘用車(除交叉乘用車)銷量增速快於西部 2.7個百分點,東部沿海地區的 R值已經接近發達國家水平,因此增速開始下降,但中西部地區正處於高速增長期。

人均可支配收入的增加,引起的中產階層的進一步崛起,都將很大程度地促進購車結構的改善,消費升級在汽車領域將逐步顯現出強勁的動力。從而保證乘用車行業銷量低速增長,但銷售額卻有望實現較快速度的增長,行業也將呈現A級轎車、B級轎車、C級轎車、豪華轎車逐步占主導的行業發展趨勢,整車廠商在中高端具有較好車型儲備的公司將在長期更持續受益。同時,隨著乘用車保有量的提升,以及乘用車經歷2008及2009年的高速增長後進入5-7年的高換購高峰期,換購中消費升級也會比較明顯。從近幾年SUV車型銷售的快速增長也能有一定的佐證。SUV增速在2010年後持續高於乘用車整體增幅,2014年上半年有所收斂,但隨著大多車企新SUV推出將再次發力。

圖示:中國近年乘用車及SUV增速對比



(2)驅動因素二(長期):城市化進程及公路基建投資增加

從中國現實的國情來說,目前大多的家庭之所以沒有選擇購買汽車的原因,更多不是購買力因素的限制,而是環境資源的限制,也就是城鎮公路及城際間公路密度的影響,因此城市化進程及公路基建投資的增加將成為乘用車繼續增長的關鍵驅動因素。

根據國家統計局的統計, 2009年至2013 年間中國的城鎮化率由 48.3%增至53.7% ,2013年城鎮常住人口約為 731.1百萬。根據2014 年3月發布的《國家新型城鎮化規劃 (2014~2020)》,中國政府制定了將城鎮化率(以城鎮人口除以總人口計算)於 2020年提升至60% 左右的目標。根據消費習慣,城鎮日常核心生活圈大於農村,對汽車的需求度將顯著大於農村。雖不能單獨得到城鎮化率提高對乘用車增長的驅動系數,但仍然可以簡單的做比較, 4年間城鎮化率提高了5.4個百分點,年均 1.35個百分點,而乘用車的年均複合增速達到了 14.82%。未來7 年間,城鎮化率將再提高 6.3個百分點,年均0.9個百分點,這一驅動因素雖力度較過去 4年低了一些,但仍然存在。

另一方面,2009 年至2013年,中國公路總長度由約 3.9百萬公里增至約4.4百萬公里,複合年增長率為 3.1%。美國2012 年公路里程為 6.59百萬公里,若忽略中美國土面積的差異,粗略估計,中國的公路總長度還有約 50%的增長空間。並且近日國務院副總理馬凱在調研山東 公路交通工作時,指出:公路是國家重要的基礎設施,是綜合交通運輸體系的骨幹。公路建設取得歷史性成績,在國民經濟中的基礎性、服務性、先導性作用日益增強,公路建設只能加強,不能削弱。 公路總長度的增加,將進一步提升駕車出行的便捷性,這也有作用於乘用車的增長。

(3)驅動因素(長期)三:千人保有量及車輛密度看成長空間

中國汽車市場的增長動力已從“供給決定”、“購買力決定”,過渡到“購買力促進和環境約束”雙重作用的全新模式,這一全新的增長模式已經被大眾所接受和認可。同樣,從兩個方面來看我國乘用車行業的天花板,第一方面,基於環境的約束,中國的國情是人多地少,我們認為對整個行業天花板的約束預測不可單單比照發達國家千人保有量來對比。如果按照美國的千人保有量來預測,那中國的汽車密度將是美國的4倍,而且中國的陸地可使用面積比遠低於美國,可見,這樣的預測方式不科學。我們先將汽車密度來作為天花板的預測標準之一。2010年度的數據,發達國家間的車輛密度也有很大的差異,但我們認為美國的可比性相對較高,因為其他發達國家都屬於國土面積極其小的,他們的公路覆蓋率會很高,而美國國土面積與中國相當,雖然人口僅有中國的1/4,但相對來說是比較好的比較目標。美國2010年車輛密度為26輛/KM2,假設至今該值基本保持不變,我國2013年的車輛密度約為13.2輛/ KM2,基於環境約束來看,我們國家還能有1倍的增長空間。

第二方面,基於購買力驅動,此處不討論消費升級,而僅僅討論量。可以用千人保有量來做行業的天花板預測。 2013年我國民用車千人保有量為 93輛,遠低於美國、日本、韓國等國的水平,最少的韓國也有 3倍以上的差距。

根據環境約束及購買力驅動兩方面的分析,中國汽車行業的天花板還有很大的空間,即便以環境約束來看,也還有 1倍的增長空間。我們認為中短期,會隨著城市化進程的加速以及公路密度的提升而得到提升。仍然能夠支持汽車呈現緩慢的增長態勢。

圖示:汽車千人保有量及車輛密度比較


註:以上數據除中國為2013數據外,其余均為2010年數據,中國數據為民用車數據代替

(4)驅動因素(短期)四:油價呈下跌趨勢

國際原油期貨價格近期快速下跌,但是該因素我們把它歸入到短期驅動因素,理由有兩個:第一,無法預測油價下跌是否能夠長期持續。第二,即便從清潔能源替代的角度看,油價長期將呈下跌趨勢,但那樣的因素發生,對傳統乘用車行業本身也是沖擊,在此不作過多的循環論證,而將該替代風險在公司成長性一欄里做風險提示。

圖示:最近半年原油期貨跌幅加大



國際原油的下跌也促進了國內成品油價格的下調,其中,汽油價格 2014年累計下調了925元 /噸,而2014 年下半年更是一次“六連跌”,累計下調了 1080元/ 噸。簡單測算相當於 90#汽油價格下半年累計下調了 0.79元/ 升。以一般乘用車百公里 10L油耗測算,百公里可節約 7.9元,以一般上班族每年2萬公里計,每年可節約 1580元。對乘用車低端消費者構成一定的需求刺激。如果繼續下跌,則影響面會繼續擴大。

圖示: 2014年國內汽油價格調整一覽表



5.3行業增長風險因素

(1)短期增長風險因素:限購增加

持續嚴重的霧霾,導致限購預期持續增加,尤其在北京2011年開始限購以來,3年時間,已經連續有五個城市跟隨發布了限購政策。限購成為了乘用車行業增長預期的一大利劍。

一個城市推出限購政策後,短期對汽車的銷量將構成較大的影響,以北京、廣州為例,次年上牌車輛增速的確下降了30%-50%。但是我們認為限購本身是一個短期影響因素,因為大多數限購的城市,其實汽車擁堵程度本身已經很高,汽車的保有量的持續擴張在不限購的情況下,也將逐步停滯,這些城市的行業增長邏輯主要是大量的換購需求,換購需求及消費升級將對沖限購對行業帶來的負面影響。

基於此,我們還是堅持前面的觀點,消費升級將貫穿未來較長期間我國乘用車行業的發展,中高端儲備車型較多的品牌將長期受益。同時,換購需求將興起乘用車的另一個子行業,即新能源乘用車。這同樣成為對沖負面影響的另一個主要因素。

但是,我們認為如果新的城市集中發布限購政策的話對整個乘用車行業的短期沖擊還是比較大的。

(2)長期增長風險因素:租車行業興起

近5年,中國租車行業發展迅速,整個行業營業收入從2008年的人民幣90億元增至2013年的約人民幣340億元,複合年增長率為29%;中國汽車租賃市場的總車隊規模由2008年的約100,000 輛增至2013年的約369,000輛,複合年增長率為30%。而2012年的租車滲透率為0.4%。

我們將乘用車的使用者主要分為三部分:第一部分是,使用頻率較高且每次使用時間較長,必須擁有一輛轎車。第二部分是,使用頻率較低且每次使用時間也較長,但基本算是必須使用的,所以也擁有一輛轎車。第三部分是,使用頻率較低且每次使用時間較短,這部分客戶基本不選擇自有一輛車,而是打的出行。

而汽車短租運營模式,將極大改變第二部分使用者的消費習慣。因為對於這些使用者,一輛車的使用頻率較低的,間歇性較強,但在租車行業興起前,這些使用者往往也會購買一輛車,因為租車的網點少,服務也不成熟,便利性太差。但是,隨著租車行業的快速擴張,便捷性會越來越好,這會促使一部分間歇性用車的客戶考慮使用租車。因為租車可以大大降低他們出行的成本,而代價是犧牲一定的便捷性。所以,當租車的便捷性及成本綜合後出現消費者的決策拐點的時候,這部分消費者的消費習慣將改變。這樣,租車行業將大大提高社會平均每輛乘用車的運營效率,從而降低乘用車的整體需求。

目前來看,我國租車行業的滲透率還處於較低的水平,與美國的1.6%相比還有4倍的成長空間。並且各汽車租賃商單車的運營效率還處於較低的水平,以租車行業龍頭企業神州租車2013年來看,單車的出租率為58%,與美國成熟的租車公司相比有20個百分點的提高空間。我們簡單假設,平均每輛短租車輛的運行可以滿足3個第二部分使用者的使用需求,那麽當我國的租車行業滲透率達到1.6%的時候,那麽將減少整體保有量2.4個百分點。

5.4行業競爭格局分析

(1)上遊原材料價格持續下降

汽車整車上遊原材料主要是鋼材、鋁、銅、天然橡膠等 4大塊,當然整車企業可能是向上遊采購汽車零部件,但汽車零部件的價格受原材料影響也較大,由於汽車整車的議價能力較強,因此原材料價格下降周期,行業的成本將隨之下降。

圖示:原材料價格呈下跌趨勢







數據來源: wind資訊

(2)上遊零部件議價能力分析

國內五大汽車集團的占有率呈逐年上升趨勢, 2013年高達68.2% ,整個行業的集中度繼續提高,整體對上遊的議價能力是較強的。比如,從 2012年以來,上遊原材料價格多數呈現下降趨勢,從毛利率來看,整車行業毛利率明顯強於上遊零部件,整車毛利率由2012年第一季度18.96%穩步上升至2014年第三季度的20.24%,而零部件毛利率同期由15.62%下降到14.51%,同樣,整車毛利由2008年的第一季度的14.98%大幅上升到最新的20.24%,而零部件毛利同期在15%左右震蕩,由15.38%下降到14.51%。從毛利率的變化趨勢對比,整車企業在對上遊的零部件企業議價能力是較強的。並且我們預計這樣的格局很難被打破。

圖示:國內五大汽車集團市場占有率


數據來源:公司招股說明書 公司資料

圖示:汽車整車及零部件毛利率對比




數據來源: wind資訊

(3)下遊議價能力分析

我們認為兩個因素將影響整車企業對下遊的議價能力,分別是:汽車反壟斷促使汽車大賣場或汽車電商興起、租車行業興起。

2014年8月13日,湖北省物價局針對4 家寶馬汽車經銷商涉嫌價格壟斷開出162萬元的罰單。 2014年8月20日,國家發改委針對12家日系零部件制造商的價格聯盟開出 12.35 億元的罰單,刷新國內反壟斷罰款新紀錄。可以看出這次的反壟斷主要還是針對國外高端品牌的。然而,我們有必要梳理下汽車業的壟斷現狀,現在壟斷行為已滲透至新車銷售及售後服務等各個環節,在此我們主要探討整車的壟斷情況。

《汽車品牌銷售管理實施辦法》(簡稱《辦法》)由國家發改委、商務部、工商總局聯合制訂,並於 2005 年4 月1 日開始實施。此辦法的實施給整車廠商壟斷提供了較好的支持。使得目前的主要銷售模式為經銷商授權品牌經營 4S店模式, 單一4S 店不得同時銷售兩個或兩個以上汽車品牌,同時 4S 店開設需要由整車廠授權,同時,汽車經銷商銷售授權采用“一年一簽”模式為主, 4S 店退出經營的成本較高。所有這些因素匯集後,汽車經銷商沒能在與汽車整車廠商的對話中主動引入汽車整車廠商的競爭對手,使得汽車整車廠商能夠有效的控制汽車經銷商的話語權,使得整車廠商長期處於壟斷的地位。

需要打破以上壟斷的關鍵之一就是要打破單店單一品牌的模式,而2014年7月31日,國家工商總局出臺《關於停止實施汽車總經銷商和汽車品牌授權經銷商備案工作》的公告:從事汽車品牌銷售的汽車經銷商(含總經銷商),按照工商登記管理相關規定辦理,其營業執照經營範圍統一登記為“汽車銷售”。也就是說汽車經銷商不再局限於單一品牌經營。這樣經銷商退出某一單一品牌的成本可以大大降低,因為可以轉為經營其他更適合的品牌,同時,某些資本雄厚的經銷商可以引入整車廠商的競爭對手,有效提高自身的話語權。如果這樣的趨勢得以逐步發展,使得在汽車流通領域出現像家電領域的蘇寧國美、或是電商領域的淘寶京東,則汽車整車的話語權將進一步倍削弱。

由前面分析可知,我國汽車租車行業處於起步階段,滲透率處於較低的水平。租車行業如果不斷的興起,並且租車行業的集中度不斷提高,那麽汽車租車巨頭將形成較強的與整車廠商議價的能力。2013年我國租車行業前五大租車公司的市場占有率合計為14%,而美國、德國分別為95%和 91%。同時,近些年,我國租車行業的集中度也有不斷提高的趨勢。比如,行業龍頭神州租車在短租市場已經具有31.2%的市場份額,已經與發達國家龍頭公司的市場占有率接近,並且神州租車上市後將進一步快速擴張其規模。行業排名次位的一嗨租車也將上市。行業快速擴張加上集中度提高將成為未來長期發展趨勢。

綜合分析,我們認為短期內反壟斷及租車行業都未能撼動汽車整車的議價能力,但長期來看,國內汽車整車的議價能力會較目前有所下降。

6.資本及戰略分析

公司未來資本支出仍然是延主業擴張產能為主,包括北京汽車本部及北京奔馳兩部分,而北京現代為合營公司,合營公司將單獨籌集資金配合銷量逐步擴張產能。北京汽車及北京奔馳總計還需要支出249億元用於發動機及乘用車的擴張,奔馳將使用167億元,而奔馳的乘用車擴張比例是最高的,將增加30萬輛的產能,擴張比例達到了250%。公司對於未來奔馳品牌的發展規劃是比較看重的,投入資本比例較大。167億元的投入規模約為2013年11月17日固定資產的1.5倍。且有一大兩點是發動機將自產,而非進口組裝,將提升奔馳分部的盈利水平。

圖示:產能擴張及未來資本支出



註:北京汽車的發動機現在主要是由全資子公司北京北內供應的,但公司並未披露北京北內的產能情況,我們預計是20萬左右。

7.公司業務分析

7.1北京汽車分平臺利潤貢獻度

北京汽車旗下擁有"北京奔馳 "、" 北京現代 "及" 北京自主 "三大品牌系列。其中北京現代是目前最大的利潤貢獻平臺,北京奔馳貢獻較小,北京自主則大幅度負貢獻,以經營利潤為統計口徑,則北京現代與北京奔馳的利潤貢獻比約為7:1,而北京現代與北京自主利潤貢獻比則約為 2:-1,即北京自主吞噬了北京現代近一半的利潤。我們的判斷是未來最主要的看點是北京奔馳及北京自主兩大平臺。接下來,分平臺進行分析。

圖示:各品牌系列經營利潤貢獻度



7.2北京奔馳:加大投入,新車型加快投放

豪華車在中國正處於高速成長階段,2009年-2013年複合銷量增速達到了38.3%,高出整體乘用車增速23個百分點。但豪華車各品牌國產的進程並不一致,其中奧迪進入的時間最早,國產化率也最高,而凱迪拉克則進入較慢,引入車型也較少。

圖示: 2013主要豪車品牌在華銷量國產合資占比



資料來源:公司資料

圖示:四大豪車品牌引入車型一欄表


資料來源:公司資料

公司的三個競爭對手中,奧迪和寶馬進入本國產市場的時間都較早,是公司過去幾年的最大競爭對手,但隨著國產凱迪拉克的推進,將成為公司較強的競爭對手。而在豪華車品牌中,由於消費升級的步點及反腐,目前入門級的豪華車品牌銷量增速尤其突出。國內代表車型有:奧迪A4或A4L,寶馬3系,奔馳C級,凱迪拉克ATS-L。其中,凱迪拉克ATS-L與2014年8月15日推出。公司在入門級豪車市場的市場份額為16.2%。但是過去幾年公司的市場占有率是在下降的,增速遠低於寶馬及奧迪同級別的車型,在豪車入門級子市場中,公司在與這兩家的競爭中落於下方。

圖示:入門級豪華車 2013市場份額



數據來源:招股說明書

圖示:入門級豪車三年銷量對比



數據來源:公司資料

同時,公司將面臨新的競爭車型——凱迪拉克ATL-S,該車型於2014年8月上市,凱迪拉克中大型豪華車型XTS於2013年2月25日開始國產上市,在錯過1月售車高峰的情況下,於2013上市當年就售出20127輛。凱迪拉克整個品牌包括進口車在國內的銷量只有奔馳整個品牌在華銷量的25%,應該說普及程度與奔馳不能相比。但是通用近兩年開始註意到了中國市場的重要性,開始加大投資,包括在上海金橋設立工廠等等。2013年2月上海通用發布凱迪拉克的“雙十戰略”:即到2015 年,凱迪拉克在華銷量要突破10 萬輛;到2020 年,凱迪拉克要在中國豪華車的市場實現10%的市場占有率。2013年6月上海金橋凱迪拉克專屬工廠奠基,並且高層承諾自2015年建成後每年推出一款新車型國產。凱迪拉克SRX有望2015年實現國產。

雖然在國際市場奔馳能具有領先的市場份額,其中在美、日、德占據豪車第一的市場份額,但在國內的比拼中稍顯劣勢。我們認為其中部分關系是,奔馳國內最先推出的車型沒有太符合國內消費者的偏好,比如目前國產 C級轎車為標準軸距,而長軸距版轎車在國內市場占據絕對優勢的地位。可能還有一些諸如之前行政用車為寶馬及奧迪建立起來的豪車印象,使得兩個品牌在國內消費者心中的地位更高,或者一些我們未曾洞察到的原因。那麽,我們認為在接下來的時間公司需要在四大豪車品牌競爭中保持競爭力,則需要加速適合中國消費者偏好的新車型推出,搶先占領豪車市場份額。

奔馳計劃到 2015年將國產比率提高到67%,產能由目前的 12萬提升到2015 年的42萬,對應此計劃,北京奔馳將於 2015年推出一系列新車型,包括:長軸距 C級轎車,入門級豪華SUV產品 GLA,新款標準軸距C級轎車和新款 GLK。其中有兩個兩點:第一,長軸距 C級轎車更複合中國消費者的偏好,並且長軸距與標準軸距同時國產,將提升公司在入門級豪車這一重要市場的競爭力和市場份額。第二,公司新推出的 GLA將使得在華國產SUV增加到兩款,將是繼奧迪後國產上市兩款 SUV的豪車品牌,具有一定的 SUV子市場的先發優勢,在SUV快速增長的國內市場,將大大提升公司競爭力。另外,奔馳的發動機目前為進口零部件組裝,將於 2015年後實現全部國產,國產後將降低成本。這也將提升公司在市場上的成本競爭優勢。

同時配合市場擴張,奔馳的經銷商數目擴張迅速,預計於2014年底,能夠追趕上寶馬的經銷商數目,追趕勢頭兇猛。

圖示:奔馳與寶馬經銷商店數目對比


最新數據顯示, 2014年前三季度奔馳(包括進口)在中國的銷量增速達到30.5%,力壓奧迪和寶馬,可以再次佐證奔馳對中國市場的重視度在加大。綜上分析,我們認為在短期內,隨著新車型的密集推出及奔馳的重視程度提升,奔馳的市場表現會較過去幾年有大幅度提升,但長期看,當四大品牌國產化率趨於一致後,奔馳的增速與行業同步是大概率事件。

7.3北京自主:產品升級有望減虧

北京自主品牌分為三部分:中高端的紳寶,經濟型的北京 E系列以及經濟交叉型乘用車威旺。自主銷量三年增長很快, 2011-2013分別銷售24,415 輛、77,561輛和 202,280輛,複合增速達到了188%,但我們需要提醒投資者清醒地看到這樣的增速面前並不帶來價值,甚至短時間內屬於侵蝕公司價值的增長。以 2013年銷量為例,公司的大部分銷售產品屬於低單價的經濟交叉型乘用車,威旺售價平均 4萬左右。

圖示:自主銷量分布圖



在財務分析中,我們已經提到,目前自主整體上屬於虧損狀態,且基本屬於邊際成本大於邊際收入的範圍,因為即便是除去折舊與攤銷,毛利也為負值。如若沒有產品結構升級,即便銷量快速擴張,虧損仍然會進一步擴大。國產自主品牌乘用車在中高端市場處於集體敗退的情況,從消費者對性價比的選擇來看,短期很難有扭轉的跡象。但在中低端的SUV市場則有較好的盈利能力,比如長城的哈弗SUV系列車型。

綜上,我們認為北京自主未來的發展主要有兩個看點:第一,產量持續擴張,提升產能利用率,降低單位固定成本。第二,推出新的暢銷盈利車型,實現產品升級,進一步降低虧損。

第一,產能利用方面,現在自主品牌的產能為 45萬輛,到2016 年12月產能將提高到 80萬輛。2013 年銷量為 20.23萬輛,其中4.5 萬輛非公司自產,產能利用率低下,按時間加權平均後為 57.2%。產能利用率能超過90%後,不考慮產品升級,預計能幫助公司提升 5個點的毛利率。但由於近兩年仍然處於產能擴張階段,產能利用率在兩年內很難達到飽和。

第二,產品升級方面,公司積極推出單價較高的自主新車型,尤其是 SUV,值得期待。至2015年底,新推出車型將占據所有自主車型的一半,而其中有三款是 SUV,包括了緊湊型到中高端。單車盈利能力將會顯著改善,關鍵需要看新推出車型的市場認可度。我們預計新推出車型有極大概率能夠降低目前的虧損局面,可以扭轉毛利為負的局面,甚至配合產能利用率的提高以及期間費用的控制,在 2017年實現盈利。

圖示:北京自主新推出車型一覽表



7.4北京現代:加快中西部市場推進

北京現代是目前對北京汽車利潤貢獻最大的平臺,以單一品牌銷量計,2013年現代品牌汽車名列全球第五,而2013年北京現代的乘用車在中國所有合資中高端乘用車品牌當中名列第二,僅次於大眾。北京現代註重中高端轎車和SUV的開發與生產,以中國年輕的中產階級客戶為目標群。2011年、2012年和2013年,北京現代分別售出739,800輛、859,595輛和1,030,808輛乘用車,複合年增長率為18.0%,同期分別產生人民幣68,711.0百萬元、人民幣77,311.5百萬元和人民幣103,167.3百萬元收入,複合年增長率為22.5%,占中國合資中高端乘用車市場9.8%、10.5%和10.6%的份額,市場份額穩步提升。2014計劃推出SUV車型iX25,2015年推出新一代索納塔,公司業務發展穩健。

公司目前在售的車型共有10款,基本包括了現代的所有車型,價格集中在10萬-25萬之間。這個價位的車輛在東部一二線城市對應的R值已經落在2-3的區間內較長時間了,因此現代的市場主要是在中西部及三四線城市。公司已經計劃擴大中西部經銷商網絡的覆蓋範圍。

同時,公司產能利用率保持在飽和或超飽和的狀態,而新增產能規劃也比較同步穩健,綜上來看,我們認為隨著公司的中西部經銷商的增加,公司營收及利潤仍然能保持行業的平均增速。

8.可比公司及競爭優劣勢分析

8.1可比公司概覽

公司作為中國十大汽車集團之一的子公司,可選擇的可比公司較多,十大汽車集團都有 A股或H 股的上市標的公司,但部分公司未整體上市,或者部分公司包含非乘用車業務。

圖示:十大汽車集團一覽表



註:江淮汽車於 2014年9 月1日收到安徽國資委批複整體上市,但暫未實施。

由於北京汽車上市部分僅對應乘用車業務,2013乘用車銷量為150萬輛,介於長安及廣汽之間,且三家同屬乘用車業務板塊,所以我們認為與公司最為可比的公司是廣汽集團及長安集團。廣汽集團在A+H股同時上市,長安則在A股上市,上市名稱為長安汽車。其但其余十大汽車集團成員仍有一定的可比性。

8.2重點可比公司

(1)廣汽集團:除本田外自主合資品牌同時發力, 2014前三季度營收同比增長25.84%

對廣汽集團利潤貢獻最大的是兩大日系合資品牌:本田及豐田,廣汽自主對收入貢獻也較大,同時還經營著廣汽菲亞特、廣汽三菱及廣汽吉奧三個合資品牌。2014年前三季度公司在豐田、自主、菲亞特及三菱等幾個品牌都實現了較快的增長,但銷量占比第一的本田受新車換代緩慢的影響沒有實現增長。

圖示: 2013年及2014 前3季度廣汽集團主要財務指標



(2)長安汽車:福特發力,營收凈利均大幅增長

長安汽車近兩年受益於福特新車型加速推進及銷量的高增長,使得長安汽車銷售結構提升較快,營收快速增長,而凈利潤則出現連續暴增。而自主品牌雖然增速也較塊,但不貢獻利潤,另外兩個合資品牌馬自達及鈴木則表現平淡。

圖示: 2013年及2014 上半年長安汽車主要財務指標



8.3核心競爭力:奔馳及現代兩大獨家合資品牌資源

公司的產品涵蓋中國汽車的中低端至豪華車,單價從3萬至50萬,中間基本沒有留下空隙地帶,這使得公司在不同的消費群體、區域都具有較好的競爭力和品牌優勢。公司擁有兩大合資品牌乘用車領域的獨家合資優勢。其中現代是中國中高端品牌中在中國銷量第二的單一品牌,僅次於大眾。在中高端轎車領域,單一合資廠商具備較好的資源把控能力,利潤貢獻能力較強,尤其像通用和現代這樣的市占率較高的品牌。同時,北京奔馳為中國的豪車品牌,在豪車品牌中銷量排名第三。在豪車領域都是單一合資廠商,這也很好地維持了較高的盈利能力。

圖示:中高端轎車分品牌合資情況



8.4競爭不確定性

北京汽車無新能源汽車板塊,該分部已經移交到控股股東下面,新能源汽車雖然基數很小,但其發展勢頭較快,並且也是政策重點扶持的對象。若行業出現大幅度的替代情況,對公司來說是一個較大的不確定性因素。

9.公司成長及重大不確定分析

9.1奔馳投入加大,自主升級減虧

從公司規劃來看,奔馳的投入占比是最大的,隨著新車型的推出,銷量有望實現快速增長,受益消費升級帶來的豪車快速增長,以及發動機的自產自給比例提升,北京奔馳對公司的利潤貢獻度會進一步提升。而自主新車型的推出,有望提高單車的盈利能力,銷量及單價同時增長,減虧是大概率事件。而北京現代有望保持平穩增長,奔馳及自主兩個分部構成公司未來成長的核心點。

9.2新能源汽車替代風險

隨著環境汙染的加重,尤其近三年東部地區霧霾嚴重,國家出臺了一系列的包括免稅、補貼、免費上牌在內的多重新能源汽車推廣保護政策。目前全國新能源汽車市場普及度仍然不高,但是已經呈現快速的增長趨勢, 2014年1-9 月根據中汽協的統計數據,新能源汽車銷量同比增長 2.8倍,特斯拉概股火熱。

北京汽車主營是傳統乘用車,新能源板塊不在上市公司資產中,而在控股股東下面。新能源汽車目前雖然銷量基數低,但增長迅猛,可以預期將來對傳統乘用車的替代進程是明確的。對公司來說是一個較大的不確定性因素。

9.3自主品牌虧損擴大

我們預計隨著自主品牌產能利用率的提升以及新車型的推出實現產品升級,可以對公司自主板塊實現減虧。但是,這樣的預期也是在3年後,並且存在較大的不確定性是新推出車型是否能夠保持較高的市場認可度。公司自主品牌的高增長雖然不創造利潤,但仍然是依靠較高的銷售費用支持的,2013年公司自主的銷售費用營收比約為24%,而同期北京奔馳僅為9%。可見公司的新車型推出是否也需要異常高的銷售費用支撐,需要謹慎觀察。如若市場對新車型接受度不高,則自主品牌的虧損可能會進一步擴大。

9.4奔馳國產化進程低於預期

北京奔馳已經明確在未來兩年計劃新推出 GLA車型及加長版C級轎車,但是相比競爭對手之一的凱迪拉克計劃的自 2015每年推出一款新車型來說,並不能保證公司在豪車品牌的長期競爭力。如若,新車型國產化進程低於預期或低於競爭對手,則市場占有率及利潤會出現下滑風險。

9.5反壟斷降低奔馳新車型利潤

今年8月開始的汽車反壟斷行動對進口豪車造成較大的影響,並且此次反壟斷主要所針對的對象主要是幾大豪車品牌,尤其在進口車領域,國內溢價率較高,其中奔馳S級轎車、寶馬7系等轎車溢價率達到60%,主要由於進口車總經銷商控制價格的壟斷行為。假如針對進口車的反壟斷強度加深,則進口車價格下降,將對國產豪車的價格吸引力形成沖擊,從而對奔馳國產的利潤率形成一定壓制的風險。

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【年報解讀】北汽福田2015去年利潤再下滑近15%

來源: http://www.yicai.com/news/5003189.html

商用車市場持續下滑,令北汽福田連續兩年出現業績下滑。

4月15日下午,北汽福田(600166.SH)發布的2015年財報顯示,報告期內,公司共完成車輛銷售47.3萬輛,同比2014年下滑13.66%。實現銷售收入339.97億元,利潤總額為4.01億元,盡管容然保持了“中國商用車第一”的市場地位,但利潤總額連續兩年出現下滑,同比2014年的4.77億元下滑14.82%,而公司在2013年的凈利潤為7.28億元。

相對銷量及凈利潤的下滑,北汽福田商用車產品由低端向高端轉型,取得了階段性的進展。盡管商用車具體銷量同比下滑7.42%,但公司營業收入實現了 0.91%的微增長。到2015 年末上市公司中高端產品所占比重由 2014年的26%上升到2015年的44%。

正是看到了公司在商用車轉型方面的努力,多家券商在整個商用車市場下行的背景下,仍然對北汽福田保留了買入或推薦的評級。

2015年,汽車銷售2459.76 萬輛,同比增長4.68%,其中乘用車銷售2114.63萬輛,同比增長7.30%;商用車銷售345.13萬 輛,同比下降8.97%。2015 年我國商用車銷售占比14.03%,乘用車占比85.97%。

根據中國汽車工業協會預測,中國的商用車市場目前已經進入成熟期,其中2016年中國的卡車市場仍將維持6%的銷量下滑趨勢,客車市場盡管還有增長空間,但增速也僅能維持1%左右。但乘用車未來10年仍處於成長期,增速維持在5~6%。

對此,北汽福田表示將持續推行“商用車低端向高端轉型、商用類向乘用類轉型、國內向海外轉型、制造業向服務業轉型、黃金價值鏈延伸”的發展戰略。

截至目前,北汽福田轎車項目取得重大進展,完成了董事會、股東大會的系列審批程序。同時,在國內商用車出口整體下滑20.4%的形勢下,2015年北汽福田整車出口實現逆勢增長,銷量實現 60,376 輛,同比增長 11.1%。

年報 解讀 北汽 福田 2015 去年 利潤 下滑 15%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=193417

北汽新能源副總出任合眾汽車總裁,傳統汽車人為何轉向造車新勢力

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-02-25/1193850.html

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近年來,不少傳統汽車人紛紛出走,加入造車新勢力的大軍。

浙江合眾新能源汽車有限公司(下稱“合眾汽車”)2月23日晚對外公布,原北汽新能源副總經理張勇正式加盟浙江合眾新能源汽車公司,出任公司總裁,全面負責合眾汽車的各項生產經營業務。

張勇曾先後在北汽福田、奇瑞汽車和北汽新能源工作任職,在渠道建設、市場銷售、售後服務和品牌推廣等方面有行業經驗,特別是在新能源汽車領域。加盟合眾汽車之前,張勇任北汽新能源副總經理。對於加入合眾汽車,張勇表示更多是受到合眾汽車全新理念與模式的吸引,親自參與到一個全新的、極富發展潛力的汽車品牌,一展心中宏圖。

浙江合眾新能源汽車有限公司成立於2014年,目前合眾汽車已獲得國家發改委新建純電動乘用車生產資質,其新車型的續航里程達400-500公里。而截至目前,獲得純電動乘用車生產資質的企業共有15家。根據規劃,合眾汽車項目分兩期建設,其中一期規劃產能為5萬輛/年,預計2018年三季度竣工投產。此外,合眾汽車正在全球範圍內進行資源戰略布局,並將在上海、北京、美國矽谷、歐洲布局商務運營中心、技術研發中心以及造型設計中心。目前,上海商務及設計中心將於今年3月正式啟動,人員招聘和各項運營準備正在快速推進。

乘著汽車產業變革的東風,造車新勢力的發展引人註目。實際上,除了張勇外,目前新造車企業中的很多領導者都來自於傳統汽車廠商。也就是說,互聯網汽車的發展吸引了不少傳統汽車人的目光。比如,拜騰首席運營官戴雷就曾先後擔任寶馬、英菲尼迪等品牌中國市場的“一把手”,張海亮出任了電咖汽車的董事長兼CEO,而蔚來汽車的高管層也囊括了原沃爾沃Polestar全球CTO及中國區總裁、沃爾沃中國研發公司總裁沈峰等人。

“對於傳統的汽車人才來說,在原有的位置上,他們大多數可能已經到了金字塔尖的位置,挑戰和空間都有限,不如跳出來放手一搏。”普華永道思略特合夥人彭波表示,汽車產業正在向智能網聯以及電動化的方向轉型,這給新造車企業提供了機遇。另一方面,除了看重互聯網造車企業的前景外,與傳統汽車行業相比,一些傳統汽車人加入造車新勢力可以擁有較之以前更多的股權。

新造車企業在互聯網基因方面有著固有的優勢,但與傳統車企相比,它們在車身制造、產業鏈布局等方面仍相對欠缺,這就需要有著豐富經驗的傳統汽車人來指路。即使是新創企業的成功代表特斯拉,其在創辦之初的投資人也包括了豐田、奔馳、松下這樣的傳統汽車和零部件巨頭。此外,特斯拉的高管也大多來自各品牌傳統車企的高管。

“汽車工業經過100多年的造化和磨練,已經形成了一個非常完善的研發、生產、質量控制、成本控制的一個體系,這套體系是非常有學問的,你想這麽複雜的車,能做的質量這麽好,做的這麽便宜,消費者這麽喜歡,這不是很容易的事情,未來新造車企業能夠存活的也只是少數,只是目前很多企業不甘心所以有困難也不會放棄。”國家新能源汽車創新工程項目專家組組長王秉剛曾在接受記者采訪時表示,汽車產業鏈複雜,技術和資金等壁壘較高,新創企業面臨的挑戰還有很多。

當前,互聯網造車企業正在加快布局。去年10月份,小鵬汽車的首款量產SUV已在鄭州下線,這是首家落地的新造車企業。蔚來汽車第一款面向大眾的產品也已於去年12月中旬上市,合眾汽車的第一款產品將於2018年年中量產上市,拜騰汽車的第一款量產車預計在2019年上市。也就是說,多家新造車企業的產品將在2018年、2019年量產銷售。“留給這些後來挑戰者的時間窗口不長了,未來誰能夠把整個產業鏈布局做的完善,制造出高質量的產品,誰就能成功。但一些新企業也可能做不出,這種風險還是很大的。”王秉剛說。

北汽 新能源 副總 出任 合眾 汽車 總裁 傳統 為何 轉向 造車 車新 勢力
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261128

徐和誼北汽改革再動刀 全面推進新能源化

北汽集團正在進行一場大刀闊斧的改革。

過去一段時間,北汽自主板塊面臨些許困境,業務調整、人事變動等也成為業內關註的焦點,甚至傳出了北汽將被吉利收購的假新聞。近日,北汽集團董事長徐和誼對北汽集團的改革和發展作出了回應。未來,北汽將“新高特”戰略作為未來發展的長期路線。高指的是高端,新是創新,特則是北汽的硬派越野車等特色產品。

“短期之間北汽自主品牌發展節奏會有所放慢,但是我們借助這個調整會變得更健康,更強大。”徐和誼表示,北汽將圍繞“高、新、特”在產業結構、產品結構和產業鏈方面進行調整。據悉,不久前,北汽股份公司已經把旗下北京分公司裝到了北京奔馳,成為北京奔馳的第三工廠,而北汽股份的威旺事業部也已與昌河汽車合並。

從產品結構上看,徐和誼認為要把不適合國內市場需求的中低端產品,借助“一帶一路”的東風,利用國際市場的梯次層次,轉移到有需求的國際市場,這樣既延長了產品的生命周期,又實現了國內市場品牌向上和產品向上。在產業鏈結構調整方面,北汽集團將把研發、銷售兩頭留在北京,把中間的制造環節調整出去。“北汽在北京地區的任何一家整車企業將不會再增加產能,還可能適當壓縮。”徐和誼說。

而北汽的自主業務除了新能源和越野車以外,紳寶業務和福田的商用車業務也將面臨調整。其中,生產紳寶的北京分公司轉產北京奔馳,紳寶產品安排到株洲和廣州兩大基地;福田的懷柔工廠及工程機械工廠都要進行遷建。

此外,新能源汽車已成為各大車企發展的重要戰略。北汽集團在2017年會上提出了全面新能源化,並明確了兩個新目標:到2020年在北京地區停止銷售傳統的燃油車,到2025年在全國停止銷售傳統的燃油車。

全面新能源化指的是各業務板塊全面新能源化,包括國內企業和海外分公司,整車企業和以海納川為代表的零部件企業。全面新能源化意味著除了北汽新能源公司之外,北汽股份公司和昌河汽車,也要大力推動技術和產品的電動化轉型。“下一步,上述三大整車業務主體在資本結構、組織結構和業務結構上,在全面新能源化這個大框架下都會帶來調整。之前這三塊都是獨立的,你幹燃油車,他幹新能源的,最多有點關聯交易,以後有同業競爭,這些問題不解決不行。”徐和誼說,北汽將結合國企改革和自身業務結構調整,做一系列的事,最終實現走集團化道路,實現1+1>2和資源充分的共享。

徐和誼還提到了新揭牌的北汽研究總院,稱這是按照北京市的要求,加強北汽研發,打造技術的“核心筒”,把北汽研究總院做實。之前北汽旗下擁有多家研究院,研發分散,北汽研究總院的職責是把所有的公共研發資源集中起來,統一管理,避免重複建設,資源浪費。這些公共資源包括造型、實驗和驗證、智能化輕量化技術等,在全集團範圍內實現共享。

當前,國有企業改革成為國家推進的重要措施。實際上,早在去年7月份,北京市委書記蔡在調研北汽集團時,就對北汽混改進行了明確批示。蔡奇指出,“汽車行業的演進在加速,尤其是新一代信息技術的發展,隨時可能對傳統企業帶來顛覆性影響,國有企業結構調整的力度必須加大。要在深化國有企業改革上下功夫。只要是有利於國有資產保值增值、有利於提高國有經濟競爭力、有利於放大國有資本功能,都要積極推進。要加強北汽董事會建設,積極推動混合所有制改革,加快北汽新能源改制上市進程。”

“目前北京市國資委已經決定把北汽作為北京市國企改革的試點,先從董事會開始改革,並相繼推動股權激勵和職業經理人市場化招聘,前者已經實施,後者已獲批複。”徐和誼說。

SST前鋒(600733.SH)於4月27發布的公告稱,經中國證監會上市公司並購重組審核委員會召開的2018年第21次並購重組委工作會議審核,公司重大資產置換及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項得以通過。這標誌著本次重大事項已基本完成了監管部門的審核,對於即將進入最後的資產交割階段,北汽集團新能源將對前鋒進行重組整合,意味著北汽集團新能源上市之日已近在眼前。

“快的話在6月份,慢的話在7月份也會完成。屆時北汽新能源、北汽股份和北汽福田都實現上市。都上市了,成為公眾企業了,還談什麽混改不混改?這不是弱混,也不是強混,而是全混。”徐和誼透露,未來北汽整車業務板塊A股和H股都要打通,實現全面的資本化和證券化。

徐和誼 北汽 改革 再動 動刀 全面 推進 新能源
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=265252

北汽乘用車專區

1 : GS(14)@2012-09-12 23:10:31

http://cn.reuters.com/article/newIssueNews/idCNSB177134420120911
路透天津9月11日電---中國北京汽車集團董事長徐和誼週二表示,旗下乘用車子公司有意明年赴港上市,籌資規模約100億元人民幣.
他在參加天津達沃斯論壇間隙對路透表示,赴港上市籌集的資金將用於發展自主品牌轎車業務.
北汽集團發起的北京汽車股份有限公司在2010年9月成立.北汽股份被業內認為是北汽集團的上市載體,其主要業務包括自主品牌乘用車和越野車、新能源汽車以及與韓國現代汽車(005380.KS: 行情)合資公司北京現代等.
北汽集團還與德國戴姆勒(DAIGn.DE: 行情)成立了合資公司--北京奔馳-戴姆勒•克萊斯勒公司.根據中國汽車工業協會數據,前八個月北汽集團汽車銷量達104.76萬輛,排名第五位.(完)
--編譯 林琦; 審校 曾祥進
2 : GS(14)@2012-09-12 23:11:28

http://www.chinamoney.com.cn/fe/ ... 0%E5%85%AC%E5%8F%B8
集團報表

http://www.chinamoney.com.cn/fe/Info/3765805
旗下北汽投資報告
3 : MrYeung(15476)@2013-01-10 21:04:36

传北汽聘高盛大摩筹备在港IPO
http://hkstock.cnfol.com/130110/132,1358,14149490,00.shtml

张欣:北汽在香港H股上市并非最佳选择
http://auto.ifeng.com/hangye/zhuanlan/20130104/835925.shtml
4 : qt(2571)@2013-09-01 12:27:10

http://auto.huanqiu.com/news/2013-08/4287459.html

北汽150亿华东基地产能过剩 上市做局
2013-08-26 15:21 理财周报作者 我有话说 字号:TT

   在国内整车企业的兼并重组过程中,身为地方国企的北汽却扮演了最积极最活跃的那个角色。

   本月初,北汽集团揭晓了下半年要完成的第一个兼并重组悬念:那就是与镇江政府共同宣布北汽集团华东基地将正式落户江苏省镇江市。

   根据北汽与镇江市人民政府在南京签署的战略合作框架协议,北汽集团将兼并重组镇江汽车制造厂,并投资150亿元人民币将其打造成北汽华东基地。据悉,该基地建设会分两期实施,两期总产能规划将超过30万辆。至此,北汽已在华北、华南、西南、华中及华东均有布局。

   而就在北汽将梦寐已久的华东基地收入囊中之后,有知情人士透露,北汽集团董事长徐和谊的身影再一次地出现在了位于江西景德镇的昌河汽车。

   众所周知,自长安收购新中航汽车后,其与昌河汽车之间的矛盾已经日益公开化且愈来愈不可调和。这也让北汽与昌河汽车之间的关系显得暧昧而扑朔迷离。有传闻称,北汽或将并购昌河。“或者是与昌河展开战略合作。”知情人士称。

   种种收购动作让北汽的体积与架构,尤其是自主板块的产能布局迅速膨胀。而联系到徐和谊此前所承诺的“北汽最迟会在2013年年底之前完成具备IPO运作的条件”,北汽此举“补短”的意图也颇为明显。

   在国内的几大汽车集团中,北汽的自主品牌起步最晚,其收购萨博资产之后所打造的“萨博”品牌轿车在今年年中才正式上市。但倘若要想顺利登陆H股,北汽自主品牌业务又将是投资者最为看重的板块。

   不过,就像硬币都有两面,激烈的扩张也会让北汽面临着产能过剩的风险。

   “大北汽”布局

   6月底,在一场名为“北汽国际启动仪式”的新闻发布会上,北汽董事长徐和谊再度语出惊人。他表示,年内至少将会兼并重组一家汽车同行。如果一切顺利,年底之前兼并重组两家汽车同行也非常可能。紧接着,两个月的时间不到,北汽便闪电收购了镇江汽车制造厂。

   8月7日下午,北汽集团与镇江市人民政府在南京签署战略合作框架协议,宣布北汽集团华东基地正式落户江苏省镇江市。

   根据北汽与镇江市签订的协议,北汽集团华东生产基地选址将位于镇江市丹徒区,计划总投资150亿元人民币。基地建设分两期实施,一期主要生产SUV、MPV等车型,年产能15万辆,产品主要面向华东地区及全国中高端消费市场;二期生产中高端乘用车、新能源汽车等车型及汽车发动机等核心零部件。两期总产能规划超过30万辆,全部达产后,年销售收入预计将达500亿元。

   分析认为,北汽之所以谋划镇江生产基地,与其一直以来扎根华东的梦想息息相关。2011年,在北汽集团通过收购广州当地企业宝龙,在广州增城建立生产基地,实现布局华南市场。随后,北汽集团董事长徐和谊即表示:“目前北汽已经形成以北京为中心的华北生产基地,以广州增城为中心的华南生产基地,以株洲为中心的华中生产基地,以及以西南银翔基地为中心的西南基地,未来还将建设一个华东基地,从而实现北汽建设全国五大生产基地的计划。”

   为此,北汽曾与位于浙江的众泰汽车展开数度谈判却最终不了了之。直至镇江汽车制造厂进入北汽的视野。

   事实上,对于北汽来说,收购镇江汽车还有一层特殊的意义。因为其生产资质对北汽来说可谓弥足珍贵。据了解,镇江汽车制造厂是江苏镇江地方国营的专业汽车生产企业,其拥有1字头到6字头的全套商用车生产目录,即除了轿车不能生产外,其他的车型都有生产资质。北汽集团因为历史原因,汽车生产资质不完全。去年年初北汽集团正式获得7字头的轿车生产资质,此次重组镇江汽车后,北汽将拥有1字头到7字头全部生产资质。

   这意味着北汽集团以后在推出产品的时候可以不再受限于所谓的“准生证”,而是根据市场的需要进行研发和生产,这也就为北汽未来的发展留下了想象的空间。

   做局IPO

   根据规划,北汽最早会在今年年底向H股发动进攻。在此之前,北汽需要尽可能地向投资者“描绘一个完美的而具有成长性的商业蓝图”。

   日前,有媒体报道,戴姆勒入股北汽股份12%股权的合作协议已得到国家发改委的批准,最快一个月就可以正式公布。这无疑将增强北汽股份IPO的影响力和融资能力。

   而紧随其后的,北汽股份在其与戴姆勒的合资企业北京奔驰汽车有限公司的股权也有望增至51%。倘若如此,北京奔驰汽车将化身成为北汽股份的主营业务,助力北汽股份的盈利吸引力。

   此外,据知情人士透露,为确保上市主体北汽股份交出一份“漂亮”的业绩报表,北汽也正在重新梳理旗下资产,比如今年5月份,北汽股份便已将其所持有的北汽有限51%的股权转让给了北汽集团。而为了管理和整合北汽股份之外的所有自主品牌整车业务,北汽集团日前也成立了整车事业部,包括北汽有限、重庆银翔、北汽广州、北汽越野车公司,和在镇江汽车基础上打造的华东基地都将归属整车事业部管辖,且该整车事业部的负责人正是前北汽集团副总经理、北汽乘用车事业部总经理张欣。

   不过,在如此短的时间内进行着如此快速的收购和兼并行为,北汽会不会出现消化不良?这个问题也成为了业内普遍的疑问。

   据业内人士估算,目前北汽自主品牌的五大基地2015年产能布局140万辆。但数据显示,2012年北汽自主品牌乘用车仅销售了6.6万辆,其中微车4.64万辆,E系列2万辆。

   而且现在北汽依然位于“四小”之列。尽管它一直想超越长安,但去年,北汽的产销量仍然落后于排名第四的长安集团20多万辆。

   拿什么产品来填补这些产能,又用什么利器来迅速提升销量?这是摆在北汽面前极为严肃而现实的课题。
5 : bbaeric(38257)@2013-09-01 14:38:30

《新股消息》北汽擬明年赴港上市
2013-08-30 15:51:38

《彭博》報道,北京汽車集團董事長徐和誼表示,集團來港上市的計劃正順利進行,預計可如期在明年登陸本港。

早前外電報道稱,北汽集團已委任高盛和摩根士丹利作其汽車業務的上市安排行,集資最少10億美元(約78億港元),最快今年完成上市計劃。(ce/a)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.562533.html
6 : bbaeric(38257)@2013-11-14 22:02:47

北汽集團決定明年境外上市 香港屬考慮範圍
2013-11-14 16:01:37  
  
北汽集團董事長徐和誼於出席媒體見面會時表示,集團計劃明年在境外上市,因審批時間周期較快。他指,香港肯定在考慮範圍之內,但說不上是否首選,因集團沒有這方面的經驗,會慎重慢慢推進,強調定會在明年上市。

徐氏續指,集團已在本港成立三間子公司,看好香港物流優勢,未來將借助優勢發展出口業務。

北汽股份總裁李峰提到,集團中高檔車型「紳寶」全年銷量應可超越1萬台目標。目前靠紳寶及「威旺」車型,有望全年銷量達20萬台。他透露,越野車型將會在年底至明年進行投放。

此外,徐和誼稱集團多項指標都在領先地位,當中僅產銷量較長安汽車低,因其輕型車較多。他預計,如無意外,估計今年可超越長安。

對於北京市開展藍天行動計劃,當中提到要大力推廣新能源車輛,是2017年超越20萬台,而目前僅約6,000台,故未來4年進展艱鉅。北汽現時有兩個基地生產新能源車輛,均可滿足藍天行動需要,目前年產能4萬台,至2015年冀能擴產至15萬台。(ji/a)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.574911.html
7 : bbaeric(38257)@2013-11-15 18:49:26

【市場動態】北汽集團未來4年冀突破生產20萬輛新能源汽車
2013-11-14 17:57
財華社香港新聞中心

北京市9月出台藍天行動計劃,要求至2017年北京市新能源汽車的擁有量突破20萬輛。

對此,北汽集團董事長徐和誼於香港媒體見面會上表示,集團目前有2大新能源汽車生產基地,基本可滿足藍天計劃的生產需求。目前集团產能為4萬輛/年,希望至2015年可達15萬輛/年。目標是確保截至2017年可以實現生產20萬輛新能源汽車,爭取達到60萬輛。

他亦表示,目前僅有6000多輛新能源汽車運行,距離20萬輛仍有很大差距,任務十分艱巨。此外,推廣新能源汽車是系統工程,在大城市和特大城市建設充電換電設施在規劃和土地上均難度巨大,面臨諸多挑戰,但相信北京市政府經幾年努力,可將北京做成推廣新能源汽車的典範型城市。(L)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/4/3373078.html
8 : bbaeric(38257)@2013-11-15 18:53:58

[2013-11-15]

北汽擬明年境外上市

香港文匯報訊(記者 卓建安)北京汽車集團董事長徐和誼透露,該集團旗下北京汽車股份公司計劃明年在海外上市,其中香港是其中一個考慮的上市地點。

香港是考慮上市地點之一

徐和誼昨日在港出席媒體見面會時表示,北汽集團考慮旗下北京汽車股份在海外上市,其原因是海外上市審批快、周期短。目前該集團正與中介及投行進行交流,預計明年首季將完成初步申報方案。

北汽集團是內地五大汽車集團之一,旗下擁有北汽股份、北汽福田、北汽有限、北京賓士、北京現代、北汽(廣州)、北汽銀翔、北京福田戴姆勒等8家整車企業。產品覆蓋微客、高中低檔轎車、SUV、MPV等全系列乘用車及各類客貨商用車。去年北汽集團實現整車銷售170萬輛,營業收入2,105億元(人民幣,下同),利潤171.5億元,整車銷量排名內地汽車行業第五,收入及利潤則排第四。

今年上半年,北汽集團實現整車銷售100萬輛,同比增長26.9%;營業收入達到1,251.6億元,同比增34.7%;利潤82.1億元,同比大增73.5%。今年全年該集團目標銷售210萬輛汽車,營業收入和利潤分別達到2,500億元和145億元。徐和誼表示,今年若不出意外,北汽集團的整車銷量將超越長安汽車,躋身全國前四。

北汽集團還計劃到2015年,其整車產能達到400萬輛,銷量達到360萬輛以上,營業收入要實現4,500億元,利潤要超過300億元。

冀4年產20萬新能源車

近年來北京霧霾天氣愈演愈烈,徐和誼表示,今年9月北京推出藍天行動以解決空氣污染的問題。有關措施包括控制汽車增長,明年汽車上牌搖號數量將由今年的24萬個減少至15萬個;新能源汽車將由目前6,000多輛增至2017年的20萬輛。

徐和誼續稱,另外,北京市還計劃硬性規定新建設的住宅小區,必須配備約15%專供電動車停泊的車位以及相關的電動車充電設施。



■北汽集團董事長徐和誼。張偉民 攝

http://paper.wenweipo.com/2013/11/15/FI1311150025.htm
9 : VA(33206)@2013-11-19 17:54:00

資料來源:

on.cc 東方互動 - iPhone Edition

戴姆勒將向北汽投資6.25億歐元換取12%股份

戴姆勒將向北汽投資6.25億歐元換取12%股份。
10 : VA(33206)@2014-01-17 17:38:18

  《經濟通通訊社17日專訊》市場消息指出,北京汽車計劃第二季度在港上市,籌資15億至20億美元。(ms)
11 : qt(2571)@2014-01-19 11:16:03

http://cn.reuters.com/article/cnBizNews/idCNL3S0KR1W720140117

中國企業:北京汽車計畫於第二季在香港上市,籌資20億美元--IFR
2014年1月17日星期五13:41 BJT
路透香港1月17日- 湯森路透旗下IFR報導引述消息人士說法指出,中國汽車製造商北京汽車計畫在2014年第二季在香港進行首次公開招股(IPO),籌資規模多達20億美元。德國戴姆勒持有北京汽車部份股權。

IFR並指出,在上月進行遴選過後,北京汽車已經增派中信證券、德意志銀行以及匯豐承銷這筆交易。北京汽車是北汽集團旗下的乘用車部門。

原有的承銷業者為高盛和摩根士丹利,兩家公司自2013年起就開始籌辦這筆交易。(完) (編譯張明鈞; 審校於春紅)
12 : VA(33206)@2014-01-19 11:25:40

吉利同長城呢排都⋯⋯⋯

TIMING 差dd
13 : bbaeric(38257)@2014-11-07 21:32:10

11月7日 (五)

北汽月底港籌170億

近日出籠的小型新股受熱捧,短期將有兩隻大型新股北京汽車及中國廣核電力接力,兩者均擬十二月掛牌。消息透露,北京汽車已鎖定基礎投資者認購共10億美元,佔總集資額近一半,並擬降低預測市盈率至10倍以下。

新股市場轉旺,消息指,北京汽車將於下周取得內地俗稱「大路條」的批文,一旦獲得監管機構批准後,隨即於本月下旬進行上市聆訊,預期月底前招股,下月上旬掛牌,集資約170億元。

據悉,公司已鎖定基礎投資者認購部分約10億美元(約78億港元),佔總集資額45%,並且計劃將預測市盈率降至9至10倍,以作招徠。

據彭博資料,本港已上市的汽車同業預測市盈率介乎5.55至11.31倍。投行指,北京汽車早前擬以逾10倍以上市盈率上市,惟整體市場氣氛欠佳,相信調整後較易獲投資者青睞。

據北京汽車早前上載至港交所(00388)的初步招股文件顯示,公司預期成功上市後,將成為本港上市公司中第二大乘用車製造商。

文件又顯示,北京汽車截至去年底止,全年收入127.81億元人民幣,按年增長2.63倍,純利27.76億元人民幣,按年倒退18.75%。



http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20141107/00202_030.html
北汽 用車 專區
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281506

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