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公募去哪兒（一）丨調研2018：每個工作日都有調研，醫藥行業熱度提升

每經記者 黃小聰  每經編輯 肖鴻月

“上周，我還跟公募基金的人一塊兒在外面調研。”一位券商研究員說道。

雖說臨近春節，但《每日經濟新聞》記者註意到，公募基金對於上市公司的調研仍舊沒有松懈；另外，與前兩年相比，進入2018年以來，多家公募基金對醫藥生物行業的調研次數，有明顯的提升。

如果再回看近兩年來的公募基金整體調研情況，還可以發現，雖然有些基金公司在調研這件事上很有幹勁，但當市場風格長時間停留在藍籌大白馬的時候，對於中小創的偏愛使得這些調研看上去卻總是難以“開花結果”。

醫藥生物行業為調研重點

一直以來，機構調研都是投資者非常關註的動向之一。在調研的所有機構中，公募又是調研非常頻繁、次數非常多的機構。曾幾何時，如果某位明星基金經理現身某家上市公司的調研名單，股價往往就會有比較好的反應。

如今，雖然這種明星基金經理的光環在褪去，但是對於投資者來說，那些績優公募的調研動向依然是非常值得參考的。

財匯大數據金融終端顯示，進入2018年以來，僅僅在1月份，有22家公募的調研次數達到或超過20次，基本上是每個工作日都有1次調研。其中，調研次數達到或超過30次的基金公司有，華夏基金、鵬華基金、富國基金、博時基金、交銀施羅德基金。

值得一提的是，與前兩年同期相比，華夏基金一直穩居在調研次數第一位，排在第二位至第五位的基金公司則經常出現變動；不過總的來看，基本上都是以中大型基金公司為主。

再從調研的行業來看，2018年以來，這些公募調研的行業與前兩年相比，也發生了一些變化。2016年1月份，調研次數靠前的幾家公募，調研的行業主要集中在電子、傳媒、電氣設備等；2017年1月份，主要集中在化工、醫藥生物、機械設備等；到了2018年1月份，除了電子、機械設備、計算機等行業，醫藥生物的調研次數明顯提升。

尤其從近三個月的調研記錄來看，醫藥生物行業的出現頻率更為明顯——鵬華基金、富國基金、博時基金等，對於醫藥生物行業的個股調研記錄，均超過13條；而此前一年同期數據顯示，這幾家基金公司對於醫藥生物行業的調研記錄，均未超過8條，有的甚至只有4條。

“費力不一定討好”的調研

另外，從2016年1月~2018年1月底的數據來看，近兩年調研總次數超過500次的基金公司有11家，分別為華夏基金、嘉實基金、博時基金、鵬華基金、交銀施羅德基金、中歐基金、銀華基金、南方基金、華商基金、華安基金和廣發基金。

不難發現，上述11家公募基本上都是市場上主動權益做得比較好的基金公司。從基金業績來看，它們每一家都有自己的拳頭產品，如果單獨拿出個別產品來對比，都能在業績比較亮眼的基金中占據一席。

但《每日經濟新聞》記者註意到，如果從整體的表現來看，有些基金公司可能調研得很賣力，但並不意味著結果就會非常理想。特別是這兩年，當市場風格向大藍籌白馬集中的時候，一些過去擅長挖掘成長股的公司，如果沒有很好地切換，很容易就出現“出力不討好”的情況。

數據顯示，某公募旗下數只基金，即使在這輪市場大幅調整之前，近一年或近兩年來的收益率也都在-20%以下。從這些基金的重倉股也能發現，基本都沒能踩到市場的風格節奏。而機構調研頻次卻顯示，2017年，該公募的調研次數近300次，排在所有基金公司前十。

顯然，並不是調研越多，旗下基金業績就一定好。不知道這樣的結果，對於調研的研究員或基金經理來說，年底的考核又將會面臨著怎樣的壓力呢？

有基金公司人士向記者表示，“投資研究，最後其實都是結果導向。如果調研再多，推的票都是跌的，肯定也沒用。”

具體到考核上，“以我們公司為例，（研究員）他如果覺得這是中長期機會，就按照中長期考核；如果他覺得是短期波動博弈機會，就看短期結果。我們反正都是末位淘汰制。”該基金公司人士進一步說道。

公募去哪兒（二）丨調研2017：華夏500次奪冠，調研後增減持不一

每經記者 黃小聰  每經編輯 肖鴻月

看了2018年以來各大公募的調研情況，再來回頭看看2017全年公募基金們在調研中的成績單。

數據顯示，如果單從調研次數來看，2017年，華夏基金占據第一的位置，不過有部分基金公司在調研上也有更進一步的發力，調研次數明顯提升。

那麽，從2017年這些調研大戶的調研個股來看，有沒出現調研之後大舉買入或賣出的情況？被調研後的個股漲勢又是如何的？

調研行業雷同，個股有所差異

從2017年公募基金的整體調研情況來看，財匯大數據金融終端顯示，華夏基金高居榜首，2017全年的調研次數超過500次，遠高於第二位的嘉實基金和第三位的鵬華基金。如果回顧近三年，《每日經濟新聞》記者註意到，華夏基金的調研次數均排在前列，調研頻率明顯高於其他基金公司。

其次，這兩年在調研方面活躍度進一步提升的基金公司，鵬華基金是其中一位。2017年，鵬華基金的調研次數374次，涉及股票266只，在所有公募中位列第三位；2016年，鵬華基金的調研次數為286次，涉及股票235只。值得一提的是，進入2018年以來，截至2月6日，鵬華基金的調研次數已經排到了第一位。

再從這幾家調研次數較多的基金公司來看，雖然調研的具體行業比較相似，但涉及的具體個股仍然有些差異。

2017年，華夏基金的501次調研中，涉及股票333只，其在電子、化工、醫藥生物、機械設備、計算機等行業的調研，均超過30次。具體從個股來看，有13只個股獲得超過5次的調研。其中，海康威視、一心堂、華僑城A，分別以8次、7次和7次名列前三。

與此同時，嘉實基金調研的行業方向，主要集中在電子、醫藥生物、化工、計算機和家用電器，調研次數均超過20次。有12只個股的調研次數達到或超過5次，其中，排在前三的分別為中航機電、海康威視和華東醫藥。

2017年，鵬華基金調研的行業方向為，電子、醫藥生物、機械設備、家用電器、化工、電氣設備，也均有超過20次的調研記錄。個股方面，美的集團、海康威視、歌爾股份均有5次的調研記錄。

有公募基金人士向記者表示，“除了基金公司在調研方向很重視以外，最近兩年，這一批研究員很新銳、很拼，也可能跟年紀有關，有一些87年、88年或是90後，很善於發表自己鮮明的觀點。基金經理的拷問又比較細，問的問題比較尖銳，如果調研不深入，很難在晨會匯報的時候站住腳。”

有的漲幅喜人，有的遭遇減持

雖然研究員們也很拼，不過調研之後效果如何？顯然，還是要二級市場說話。畢竟，如果推的票不漲，說什麽都沒用。

《每日經濟新聞》記者梳理2017年的調研數據發現，有部分個股在基金公司調研後不久，被重倉買入，且單季度就出現了很好的回報。

比如，國泰基金在2017年8月31日對京東方A僅通過電話會議進行了調研，但從2017年四季度的持倉情況來看，旗下多達18只產品進駐了京東方A。其中，國泰估值優勢、國泰金龍行業、國泰中小盤成長的持股數量，都超過了5000萬股，占基金資產凈值的比例均超過8%。

值得一提的是，國泰基金在2017年4月份也曾電話會議調研過一次京東方A，不過從上述基金2017年三季度的情況來看，京東方A並未進入它們的前十大持倉。可見，這些基金可能在第二次電話會議調研之後的四季度大舉買入；當然，也可能之前先買了一小部分，四季度持續加倉，直至買到了前十大重倉股。

從2017年四季度京東方A的表現來看，漲幅達到31.59%，可以算是A股單季度的牛股之一。單從10月9日~11月8日這一個月的漲幅來看，京東方A的區間漲幅更是高達46.36%。如果說，引得基金買入，正是由於其調研後做出的投資決策，顯然這種調研的效果是立竿見影的。

此外，還有的基金重倉股，則在基金公司調研的當月出現了被減持的情況。

比如，匯添富基金分別在2017年的1月5日、3月2日、11月3日，對大華股份進行了調研。

從匯添富旗下基金的持股情況來看，2017年三季度末，匯添富民營活力、匯添富外延增長主題、匯添富新興消費等幾只基金，對大華股份還保持了較多的持股，分別為2176.36萬股、1350萬股和405.51萬股；不過到了2017年四季度，同樣是對大華股份進行了調研，但上述三只基金的持股數，分別在該季度末降至821.06萬股、710.12萬股和197.58萬股。

公募去哪兒（三）丨調研揭秘：上下遊調研是新動向，大巴車數量也能看市場熱度

每經記者 黃小聰  每經編輯 肖鴻月

從調研的數據來看，大型基金公司往往能做到較為全面的覆蓋，這當然與其人力、物力等綜合因素的優勢分不開。不過《每日經濟新聞》記者也了解到，其實也不是每次調研，上市公司都會表示歡迎；而有的時候，上市公司反倒會主動跑到基金公司來路演。

此外，一份調研記錄，或許只是調研次數、行業、上市公司名字的呈現，但如果具體到某個研究員或基金經理，可能他們又都有著自己獨特的“秘方”。

那麽，你知道在一次調研中，他們看到的都是什麽樣的信息嗎？僅僅只是調研記錄上呈現出來的內容嗎？

機構調研並不總受歡迎

據《每日經濟新聞》記者了解，基金公司對上市公司進行調研，除了自己主動聯系上市公司之外，其實有很大一部分是通過券商研究員進行安排，也就是先由“賣方”研究員去對接。對於券商來說，公募就是他們的客戶。

一位券商研究員向記者表示，“公募要調研，一般會先把需求發過來，我們再去聯系上市公司然後安排調研；還有一種情況是，我們這段時間如果安排了去某幾家上市公司進行調研，會把這個信息發出去，他們看到了，如果有興趣，也會來聯系我們，然後一塊去。”

不過，也並不是所有上市公司都很歡迎機構前往調研，“我聯系一家上市公司好幾次了，到現在都沒有安排，可能也是這家公司比較牛吧。”上述研究員如此感慨道。

“一般來說，對股價有需求的上市公司，會相對積極一些，還會主動上門進行路演；而如果短期內沒有需求的上市公司，或者正在籌劃員工持股之類的安排，可能就不太希望股價過快上漲，那麽對於你去調研也就不會太熱情。”該研究員補充道。

此外，除了對上市公司的調研，對上市公司上下遊的調研，也是調研的重要環節。這也可能是在調研記錄中，所看不到的另一面。在這方面，能為公募基金提供信息的也不只是券商，還包括一些中介機構。

“走訪實地，只是調研的一個側面。從資本市場上下遊來調研，也是近兩年的一個變化。有些投研不僅僅是和二級市場打交道，也要了解一級市場、產業資本的動向。比如，阿里巴巴和騰訊對於線下消費龍頭的爭奪，如果沒有在VC端的信息資源，很難把握到資本關註的動向。所以，他們的人脈和能力圈也在不斷擴大。這是一個挺大的變化。”一位公募基金人士說道。

從調研大巴數量看市場熱度

再具體到調研中，研究員或基金經理一般是如何獲取到自己想要的信息呢？

在一位公募基金經理看來，“調研有兩個層面，一個是發現哪個產業會有機會，關註產業的時候，如果大的產業有機會，把這個產業里不錯的公司都跑一圈；還有一個就是，哪怕這個行業沒機會，但我也會去看看，有可能從下遊公司在做的一些事情看到行業性的機會。也就是，在市場落後的時候，反過來去做一些行業的研究，很有可能會發現其實我們原來已經落後。簡單來說，一個是驗證機會，一個是尋找機會。”

另外，他還補充道，“我不太喜歡參加熱門股的聯合調研，覺得沒有意義，只是去觀察一個情緒而已。聯合調研的話，一般是去找賣點，當這家公司很熱的時候，我就去看看情緒，找一個時間賣掉。當每一輪行情，包括個股到達一個高點時，它的股價跟調研人數是完全正相關。”

“在我做研究員的階段，當時在2008年底、2009年初，我們去的一家上市公司沒有人去；但後來股價到了最高點的時候，出現了一次調研，開了三輛大巴。你會發現，一個比一個樂觀，就要考慮情緒是不是到了一定程度。所以，經常說有‘大巴行情’。”上述公募基金經理向《每日經濟新聞》記者分享道。

還有值得關註的是，一旦上市公司對於股價有需求的時候，除了上述提到的會主動上門路演，還會經常碰到特別會講故事的老板。

“所以得經常出去跑，才能辨別哪個是講故事，哪個是真幹。我調研也不是只聽他講。投產業的話，我會去它的上下遊，都去了解。第一，了解這個公司說的是不是真的；第二，了解這個人口碑怎麽樣，如果在忽悠你，而你又不是跟他一條線的，那可能最後就是他們的一個工具而已。所以，有時候為了一家上市公司，得跑好多趟，包括上下遊，還有一些行業專家，跳出證券市場來評價。”上述公募基金經理說道。