導讀 : 聽黑馬基金胡翔深情講述他對天使投資人這種“動物”的看法。
黑馬哥從來沒有如此近距離聽一位天使投資機構負責人講述，他投資天使項目的各種秘密，在他的深情講述中，哥聽出了他對創業者的關心幫助與愛護，看出了他對項目的專業評價標準，看出了他對於早期好項目是多麽地渴求，看出……好了，並不因為他是哥公司黑馬基金的大boss，哥才如此吹捧他。最後一句，胡翔哥哥在路演上的拍磚姿勢也是十分帥氣的（此為主播小7亂入）。
胡翔
黑馬基金管理合夥人
擁有豐富投資及企業融資並購經驗
黑馬基金已完成了20多個項目的投資
跟大家分享一下我對投資的一些看法和觀點，以及我們投資人的一些判斷邏輯。
大夥都在說狼來了，冬天來了，我想說資本環境真的是趨冷了，投資機構決策會更謹慎，速度肯定也會放慢。對我們創業者來講，冬天是一個淘汰弱者，培育強者的季節，很多公司會死掉，哪些呢？現金流不太好，又不能很好融資，需要持續燒錢，資質比較一般的公司，這些都會很危險。
而那些有很堅韌的生存能力，有很好的現金流，能夠很好過冬的公司，我們會對它有更多的期待。
第二點我想說，投資者都是貪婪的，天使投資人尤其貪婪，這跟投資人獲取回報的方式是相關的。一般來講作為一個機構投資者，他圖的不是你的利潤分紅，而要求的是資本上的回報。基於成功率的問題，所以對於單個項目的回報倍數一般都會有非常高的要求，退出基本上也是通過上市或者並購兩種途徑。一般來講，投資人在天使階段投進去，他會追求百倍以上的回報，在VC階段投進去會追求數十倍的回報，越到後期回報的要求會低一些。因為越到後期，確定性越高，成功風險系數也越低，回報要求也會越低，對Pre- IPO階段投資來講，如果一年能夠有翻倍的回報也就可以了。
正因為在天使階段的投資要承受一個非常高的風險，有非常高的失敗率，所以對項目的要求也會非常高。我們可以承受你一個項目走著走著就夭折了，突然就死了，但在我們投資的時候，至少要預期你有非常高的回報才行。因此作為創業者來講，在天使階段你做的事情就不是把一個事從60分做到70分、80分，而是要做從0到1的事。不同階段的投資者對回報的要求不同，對風險承受的系數不同，在不同的階段關註的點也不同。
典型來講，在天使階段，你需要確定好你的方向，搭建好團隊，讓自己的產品實現落地，做出一個MVP（最小可用化產品），或者說你的服務在市場上有一個初步的打樣，這是天使階段的任務。
進入A輪階段，你可能就要初步驗證模式，有一定的數據證明你的模式是可行的，然後打下比較小的市場，或者是搶下一個灘頭陣地。到了B輪或者是以後階段，你就需要融一筆較大的資金，去跑馬圈地，實現規模性的發展。最後進入上市階段，就好好把利潤給做出來。
接下來我就重點講一講從0到1階段，我們關鍵的四個投資維度。分別是：方向，切入點，時機，和團隊。
第一個維度叫方向，或者是賽道選擇。如果你想走一條資本化的道路，賽道選擇就非常關鍵。你所選擇的賽道我們希望是一個足夠大的市場，世界觀和格局觀。我們身處一個快速變化的時代，有的行業可能過幾年就消失了，有的可能會被顛覆，有的可能會升級，有的行業會面臨成本結構的優化或調整。在選擇賽道的時候要想一想，在三年、五年時間之後，這個行業可能會往怎樣的方向變化？另外，我希望創業者能夠有一定的世界觀和格局觀，你是怎麽認識這個行業的？自己在這個行業格局里處於怎樣的位置？
第二個判斷維度就是切入點的問題。如果說在市場選擇方面我們希望足夠大的話，那你創業的切入點我們希望足夠小，以針紮破天。如果你一上來就想做一個很大的事情，那可能很難做，也可能不是你的機會，巨頭們一上來就把你給滅了。當我們在一個小的細分市場里做到第一之後，我們能夠很好地拓展商業模式，在一個比較大的市場里做成第一。滴滴出行就是一個很典型的例子。
第三個維度叫做時機。如果你進入這個市場太早，可能這個市場還不太成熟，你培育市場的成本會非常非常高；如果你進入市場太晚，事情也會變得非常非常的麻煩。尤其是當已有先行者拿了B輪融資，這個事情就非常非常難辦了。
投資判斷第四個維度叫做團隊。首先是對老大的判斷，一把手是我們考察這個團隊最重要的因素。我基本總結為以下三方面的素質，是我非常非常看重的。高瞻遠矚，腳踏實地，能“忽悠”。對“忽悠”大家是有不同理解的，這個能力是指你的說服力、感染力。“忽悠”誰呢？第一你的團隊，第二投資人，能夠讓投資人相信你，給你掏支票。
還有很重要的一點，對於創業者來講，是需要具備很強的學習能力，在創業中是不停進化的，過程中有太多的問題需要去解決，有太多是你所不熟悉、不擅長的領域需要你去面對、去解決，你唯一能做的事情就是迅速進化自己，讓自己變得更好、更強。
Q&A
Q：最近合夥人問題很熱門，有創業團隊因此開撕，你怎麽看待合夥人結構問題？
A：關於合夥人結構問題，沒有明確的標準。我只能說怎樣是不合適的，是我們直接會pass掉的。第一種，股權很分散，沒有很明確的老大，第二種，股權結構很平均，5：5或者是3：3：3，這樣的我們是絕對不投的。相對理想的結構是什麽呢？ CEO能站到一個控股的地位，同時有一到兩個合夥人，每人大概拿5%到10% ，或者是20%的區間。
Q：作為我們創業者，怎麽處理和投資人的關系？
A：一般來講投資人會比較尊重創業者，我們的定位是什麽呢？叫幫忙不添亂，或者換個比喻，創業者是司機，我們是副駕，作為副駕來講，我們可能會幫這個司機看看地圖，出點主意。作為一個副駕，我們最要避免的是什麽？要避免我們自己去握方向盤，同時我們也不希望自己太喋喋不休，話語太多，有時候也讓司機不太愉快。
Q：黑馬基金投資風格如何？有什麽優勢？
A：黑馬基金是投早期的，尤其是天使階段到A輪階段。對創業者來講早期時間是最重要的，效率是最關鍵的，一旦我們決定要投，我自己心里會希望盡快把錢給到你。我也會幫你打磨包括從商業模式、發展戰略等一些梳理工作。
黑馬基金跟整個黑馬商圈是一個很緊密的關系，有社群、媒體資源等幫助大家，同時我們也是一個平臺化的基金，出資人包括劉強東、周鴻祎、姚勁波，俞敏洪，投資機構像紅杉、徐小平等等都是我們的出資人。好的，廣告打完了，希望今天的微課堂能夠幫到大家。
版權聲明： 本文述者胡翔，來自《黑馬微課堂》分享，由吳丹編輯，你有好項目勾搭胡翔哥哥，可以先找黑馬哥，加微信heimage0001（有任何好事，也請加此微信；黑馬哥忙的時候，請發郵箱到 [email protected]。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。
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