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招商局国际拟投10亿扩深圳前海湾保税区


每经实习记者  彭峰  

        继招商局国际(00144,HK)投资运营的深圳前海湾保税港区一期封关运作后,招商局国际执行董事兼副总经济师余利明日前表示,招商局计划投资10亿元人民币扩建保税区仓库二期和三期,新建仓储区在两三年后投入使用。

        目前招商局国际在前海湾保税港区一期主要由旗下的赤湾集装箱码头公司经营妈湾港区五、六、七号泊位,以及通过持股60%的深圳招商局海运物流公司经营仓储业务。

        余利明称,到今年7月止,保税港区内的码头装卸费用约为每个标准箱700至800元,仓储业务收费在每月40至80元之间。目前已投入使用的一期仓储区面积为15万平方米,等到二、三期扩建完成后,仓储面积将扩至50万平方米。

        余利明表示,目前招商局国际在前海湾保税港区的业务主要由码头收入和仓储业务组成,其中来自码头的收入占到八成,余下两成为仓库收入。已投入使用的15万平方米仓库出租率约八成。等二、三期工程完工后,仓储业务收入将大幅提高,占到总收入的一半左右。





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招商局 招商 國際 擬投 10 億擴 深圳 前海 保稅區 保稅
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前海未完成

http://magazine.caixin.com/2012-04-20/100382353_all.html

 前海被寄予希望。這塊深圳西部僅15平方公里的區域,渴望成為新一輪經濟改革試驗的「橋頭堡」,尤以金融改革為重中之重。

  4月12日,深圳市政府常務會議討論通過《關於加強和改善金融服務支持實體經濟發展的若干意見》,其中提及將繼續推動前海深港現代服務業合作區的金融創新,即引發市場熱議。

  但打造前海,未為易事。「前海金融試點的實質內容,目前都還靜待國務院的批覆。」前海管理局局長鄭宏傑4月13日向財新記者表示。

  財新記者瞭解到,為了加快批覆進程,深圳市政府單獨草擬的關於前海金融改革創新呈報國務院的請示文件,早於2011年9月即上報國務院,由國務院辦公廳徵求中央金融監管部門意見。

  在此後的一段時間內,深圳市政府多次赴京拜會上級金融監管部門,就前海金融改革創新思路和請示事項,多方爭取上級監管部門的支持。

  不過,除在銀行高端理財客戶資金入市、發行私募債券等非獨有試點上獲得支持,推動港股組合ETF和開展RQFII(人民幣合格境外機構投資者) 業務、開展外商直接投資人民幣結算(即人民幣FDI)和深港銀行雙向跨境人民幣貸款等獲原則支持外,前海銀行、科技銀行、商品期貨交易所、再保險交易中 心、試點債權轉股權等業務,均在近期的溝通中被暫緩或否決。

  儘管毗鄰香港,前海以聯合香港在金融業突破試驗為旗號,但2010年國務院僅批覆前海具備非金融業的單列市管理權限,未能在行政職能上賦予前海金融突破的特權。

  「金融需要國家戰略統一統籌,因為金融風險是系統性的風險。」綜合開發研究院(中國•深圳)金融與現代產業研究中心主任張建森對財新記者說,前海管理局才成立兩年,前海的發展方向和管理體制建設等一系列內容都還在起步階段。

  「地方政府總希望多申請一些政策,用不用,根據實際情況再看。」一位接近中央部委的人士表示,「正是這種規劃不清晰導致批覆的不確定性。」以地方試驗區為全面金融改革探路的模式,在改革進入深水區的今日,成效幾何?打造前海的經驗,值得探討。

成敗看中央

  深圳市原副市長卓欽銳較早參與前海深港現代服務業合作區籌備事項。他在接受財新記者採訪時表示,2009年,為了給深港深入合作尋找契合點,同時為深圳經濟轉型升級尋找新的增長點,前海規劃就此誕生。

  前海位於深圳南山半島西部,伶仃洋東側,珠江口東岸。卓欽銳稱,前海合作區最初設想即推動深港兩地緊密合作和融合發展,這一設想提出,很快就得 到國家相關部門的高度重視。2009年5月《前海深港現代服務業合作區總體發展規劃》上報,8月即獲批,「審批過程很快」。但可以肯定的是「一旦切入到實 質性政策方面,是需要一些時間的」。事實亦是如此。

  這塊僅15平方公里的合作區,三分之一的土地計劃用於打造金融業。「發展現代金融服務業」成為基本發展方向。前海乃至深圳都希望能在金融業方面爭取更廣闊的政策支持。

  「先搭台,再要政策」,是前海謀求突破的主要路徑,正在籌備中的前海股權交易所,即是典型。所謂的前海股權交易所,基本是在原深圳聯合產權交易 所基礎上「變個牌子」。譬如股東人數不能超過200人、股權不能拆細以及能否與券商連線交易等政策限制,以及希望採取做市商的運營模式,均需要中央層面的 批准。

  不過,一位瞭解國內股權交易所歷史的律師對財新記者表示,由於2010年以來,各地主導設立各類交易所,隱憂不少,數月前國務院《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》,即業界所稱的「38號文」,「基本上把任何可能性都封死了」。

  一位參與申報前海要素市場的負責人指出,早在2010年,前海計劃打造20個產業的交易中心。2011年共有10個左右交易中心申報,但最終獲得審批的只有5家。

  從深圳市政府在與中央各部委的溝通情況看,前海在金融領域向中央各部委「要政策」的不確定性甚大。

  2011年底,深圳市金融辦的一份《關於前海金融政策研究與爭取問題》文件已指出,深圳市政府與各部委在2011年11月溝通時,銀監會的回覆 是,前海改革創新工作必須在現有法律法規框架下推進,前海設立科技銀行與現行銀行監管法規不一致,要「斟酌慎重」,而試點債權轉股權等創新業務,建議「再 做深入論證」。

  財新記者獲得的一份深圳市政府辦公廳4月10日簽發的《關於市領導赴京拜會國家有關部委的情況報告》(下稱《報告》)則進一步顯示,迄今,前海銀行、商品期貨交易所等業務,均遭暫緩或被否決。

  其中,深圳希望設立以網絡技術為核心服務手段的前海銀行,銀監會指出,國內多個省市也提出了類似申請,目前在國務院層面尚需進一步研究論證,短 期內難以實質性推動。而商品期貨交易所方面,證監會的回覆是,國內部分省市亦提出相關申請,考慮其敏感性,「目前國務院不太可能批設新的期貨交易所」。

  比較明確的是,多位受訪的金融界專家均向財新記者指出,前海發展金融業的最佳路徑就是與香港配合,走國際化道路,借力人民幣國際化。這不僅與前海合作區設立的初衷吻合,亦可以從上述中央部委的表態上看出側重。

  目前各部委明確表態支持的前海金融試點中,就包括推動港股組合ETF和開展RQFII業務,及在前海開展外商直接投資人民幣結算和深港銀行雙向跨境人民幣貸款等。

  現實條件看,隨著人民幣國際化推進,2011年,深圳共辦理跨境人民幣業務3307.8億元,同比增182%。跨境人民幣業務開辦以來,深圳累 計辦理4487.7億元。香港方面,已形成了離岸市場中最大的人民幣資金池,截至2011年10月底,銀行客戶存款餘額超過6000億元人民幣。此外,香 港銀行處理的人民幣貿易結算交易當中,超過五分之一是與廣東省包括深圳的銀行的支付往來。

  但是,正如香港大學中國金融研究中心主任宋敏說,「跟深圳金融合作,涉及金融開放和中央審批的事情。」深圳市前任副市長閆小培2011年3月曾 在一份內部報告中明確提及,前海對接香港的金融服務業,關鍵前提是中央政府將支持香港成為全球三大金融中心之一上升為國家戰略,惟此中央才會對前海發展金 融業務做戰略考量。

制度突破尚有限

  在合作區的行政管理方面,前海嘗試擺脫傳統體制,借鑑新加坡、香港等地國際慣例與規則,將前海管理局作為法定機構,試圖將政府行政管理職能和市場化運營模式結合起來,前海管理局局長鄭宏傑稱之為「企業制政府」。

  但上述深圳國資委官員指出,前海管理局核心管理層來自深圳市政府各部門的劃撥,行事做法上很難擺脫「政府機關的作風」,而作為法定機構的成員, 他們又拿著高於部門同級別人員2倍的薪酬。另一方面,前海管理局也沒有獲得超然的行政地位,因此仍不免與地方各部門之間協調審批權限。

  2010年12月,國家發改委下發的批覆中曾要求「落實前海管理機構享有相當於計劃單列市管理權限的政策,積極創造條件,下放審批權限,簡化辦 理程序」。這一批覆一度被看成是前海對既有行政職能障礙的突破,有望打破管理權限的尷尬境地。但國務院最終批覆僅前海具備「非金融業」的單列市管理權限, 並沒有給前海行政職能尷尬帶來大的改觀。

  在移交審批權限問題上,地方部門之間頻生矛盾。有部門同意將審批權限下放到前海管理局,但不願派人進駐;有部門同意派人進駐,但提出僅作窗口收文,具體業務交易仍需原部門平台辦理;而前海方面提出共享信息系統,有些部門則以涉及信息機密給予拒絕。

  2011年12月28日,前海開發投資控股有限公司註冊成立,正式搭建起前海開發建設領導小組——前海管理局——前海開發投資控股有限公司的管 理架構。公司註冊資本金1.5億元,主要負責前海合作區土地一級開發、基礎設施建設和重大項目投資,集融資、建設和投資功能於一體。公司董事長和法定代表 人由前海管理局局長鄭宏傑兼任。

  但是,這個法人機構,在獲取前海土地收益前,並無自有資金用於項目建設,甚至搞展示廳的資金和臨時綠化費用的幾千萬元,還要靠政府財政支援和社會捐資。前海管理局內部人士稱:「資金到現在還沒落實。」

  除了行政機制,前海也謀求在法律法規上奠定金融服務業創新的基礎。2011年6月深圳市人大通過《深圳經濟特區前海深港現代服務業合作條例》 (下稱《前海條例》)。這一條例,在草擬階段,完全參照新加坡、香港等地國際慣例與規則設立法律框架,以保證「推行法定機構運作模式」,引進了大量香港司 法元素。但在三易其稿後,最終的確定稿刪除了相關法制創新。

試驗區模式疑問

  在中國,如前海這樣的改革試驗區已不在少數,僅廣東,就有廣州南沙、珠海橫琴和前海三大國家級的改革試驗區。截至目前,全國經國務院批准的綜合配套改革試驗區已有12家之多。國家發改委官員表示,改革進入深化階段,原則上不再接受新的綜合配套改革試驗區的申請。

  各試驗區發展模式和實施路徑存在諸多共性,大多規模大、投資大,速度快、發展快。

  接受財新記者採訪的多位經濟界和學界人士也提出,這種依靠政策優惠、要素集中和投資驅動為主的開發建設模式也日益顯現出侷限性。

  前海管理局局長鄭宏傑說,前海要的政策是「先行先試」的政策,但從目前部分試驗區發展情況來看,「有些政策操作性不強,產業發展政策方面的突破比較少」。

  一位要求匿名的中央部委官員向財新記者透露,就他與各地金融辦及地方政府交流的情況來看,「並沒有成熟的方案,或者說思路並不清晰。申請的項目大多是大而全,實際操作中大多都是未知數」。

  值得一提的是,在12家綜合試驗區的發展定位上,除上海、天津、蘇州、深圳前海試驗區被國家賦予金融領域改革先行先試權外,其他也都不同程度地涉及到金融改革的定位。而推動之道,亦多是向中央政府要政策,反而使「特區不特」。

  張建森在他的研究中,也提出前海應該爭取做中國的離岸金融中心,一方面,支持、配合香港人民幣離岸中心的建設;另一方面,也應發展和支持外幣業務,建立外幣離岸中心。不過,這需要在前海對外匯政策單獨「開口」。

  張建森說,金融體系的開放,更多是一個系統性的事情,因此存在「國家是否需要一個試點來探索」的問題。這一看法並不鮮見。前述中央部委官員也提 出,「金融改革是趨勢,也是一種必然」,但在金融前沿改革過程中,各地都面臨著共同的困境,即金融改革創新法律體系建設較為滯後,比如不僅沒有一套完善的 離岸業務管理辦法,股權投資基金、私募基金、金融機構市場退出機制等諸多方面也存在著基礎立法空白,這些均是須全局考慮,而很難通過地方試驗解決的問題。

  發展金融對市場機制、法治環境有更高要求。著名經濟學家吳敬璉即以溫州金融改革為例指出,某些金融改革試點創新不可能在一個地方實現,金融創新也不是一個試驗區所能解決的問題。

  這也在一定程度上解釋了深圳打造前海當前的困局。

前海 完成
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在前海金融改革中,有兩方面的具體創新尤其值得關注。

  其一,跨境雙向貸款的創新。人民幣回流渠道的缺失一直是制約其國際化的一大阻力,在境外人民幣市場尚未形成規模、缺乏人民幣計價的金融產品,以 及境外機構或個人持有的人民幣流回境內渠道不暢的情況下,境外主體持有人民幣的積極性也相對有限。作為離岸人民幣的主要市場,香港人民幣存款到今年5月末 已達5539億元,但流動性不足,特別是回流管道不暢正限制著香港人民幣市場的進一步發展。支持香港金融機構向前海企業發放人民幣貸款,實際上打通了一條 人民幣回流渠道,也落實了廣東一直在探討的跨境人民幣貸款回流機制問題。

  對於這一渠道的發展來說,還需關注幾方面的問題。一是跨境人民幣貸款也意味著資本項目將進一步開放,由於資本項目開放過程並不可逆,也帶來一定 風險,必須注意資本項目的開放仍需循序漸進,不應該過快、全面放開。二是與跨境貿易、直接投資以及證券投資相比,跨境貸款並非是主導性的貨幣回流模式,也 不應過於誇大和依靠其作用,還要充分關注其他方面的機制創新。三是要注重跨境人民幣雙向貸款同步發展,實現人民幣資產的有效流動。四是在起步階段,要避免 純粹為促進人民幣回流而推動「大額」貸款,更著眼於利用境外人民幣貸款滿足內地的中小企業、創業企業的融資需求,而非都是「兩基一支」領域的貸款。

  其二,股權投資母基金、人民幣債券等金融創新業務也是業內預期較高的政策內容。一方面,發展股權投資母基金,將有助於深圳成為私募和創投中心。 按照已有政策信息,深圳強調在現有信息、生物、超材料、新能源四隻國家創業投資基金的基礎上,積極推動設立前海股權投資母基金,支持戰略性新興產業發展。 這不僅能夠切實服務於具體行業產業發展,而且能夠發揮母基金的引導、帶動和支持作用,進一步增強深港民間私募和創投基金的活躍度。

  另一方面,在港發人民幣債券也具有重要意義。對香港來說,近年來其國際金融中心地位不斷受到挑戰,債券市場的薄弱也降低了香港金融市場的穩定 性。以推進人民幣債券為契機,香港可盡快發展一套包括支付清算在內的金融基礎設施,使其債券市場發展獲得有力支撐,進而彌補其作為國際金融中心的資產結構 缺陷。對內地來說,這必然會增加人民幣計價資產的規模,促進人民幣國際化步伐。同時,以人民幣債券促進香港債券市場發展,反過來也會對內地債券市場產生激 勵作用。當前內地債券市場也相對較弱,人民幣債券在港推出,將會加快內地債券市場在基礎設施、交易規則、產品和規模等方面的發展。

  另外還要注意的是,前海人民幣業務的創新,對於人民幣國際化有三方面作用:一是進行人民幣回流機制創新,二是建立人民幣「走出去」的新渠道,三 是通過促進人民幣計價資產的跨境流動和創新,來創造人民幣的投資和儲備需求,配合併促進貿易結算需求的提升。對於香港人民幣離岸中心建設來說,一是提供了 更有效的貨幣流動性支持,二是提供了機構和人民幣資產的支持,三是為香港金融業提供了更大的擴展和盈利空間,增加離岸業務積極性,四是提供了政策信心的支 持,五是加快了粵港澳一體化的大背景支持。

  總的來看,前海金融政策與目前國內討論的金融改革有許多不同點。目前國內探討的金融改革,範疇和內涵都比較廣,從國家層面來看,重點還是金融政 策、金融管理體制、金融機構體系、金融市場體系等大的層面。從地方來看也有幾種類型,一是上海國際金融中心建設,其相關金融改革與國家層面的政策突破直接 相關;二是溫州金融改革,重在解決民間資本、小企業融資等「草根金融」的困境;三是諸多城市的金融中心建設,重點還是在於如何集聚金融資源,服務於當地經 濟增長和政府財稅。

  與內地其他地區金融改革相比,前海金融改革最大的不同點,一是開放性的,即最終目標是金融市場的內外雙向開放,金融資源流動性的提高;二是國際 性的,即圍繞粵港澳金融一體化的大思路;三是邊際性的,即在不突破國家現有政策約束的前提下,在有限範圍內進行政策創新和試錯。

  目前的國內金融市場改革,最需要考慮下述問題。一是加快進行頂層設計,從中央層面創新金融管理及改革推動機制,明確多層次金融市場的內涵,掌握 好金融市場分散化和集中化發展的平衡;二是金融市場的改革發展,不能過分偏重於比較優勢部門,如工業產業、基礎設施、大企業等,而對小企業、民營企業、農 村領域的創新支持明顯不足;三是金融市場發展要避免為創新而創新,也就是說,創新的目的不只是為了增加銀行、證券、保險等行業利益,而最終是為了服務於實 體經濟,服務於企業發展和居民福利的需要;四是目前自下而上的金融創新的動力最終也應該落到「草根」身上,而不是地方政府行政主導;五是政府推進的創新往 往缺乏活力和效率,應該進一步放鬆管制,發揮技術等因素的促進作用,給予市場主體以合理規避管制的創新空間;六是加強國家、地方、草根三個層面的金融發展 和創新的銜接和互動,避免發展脫節,努力實現共贏。■


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前海最大化地利

http://magazine.caixin.com/2012-07-27/100416022_all.html

 隨著6月27日國務院正式批准支持六個方面22項先行先試政策後,位於廣東深圳西部的 前海深港現代服務業合作區開發提速。這裡方圓15平方公里的土地如何規劃運作,隨即成為各方關注焦點。目前,前海管理局與深圳市規劃國土委已完成了關於前 海合作區規劃和土地管理職能交接,由前海管理局負責前海開發建設中合作區範圍內的有關規劃土地管理等職能。

  與此同時,前海管理局作為法定機構,將行使對合作區土地支配權,或租或售。獲得的土地收入,亦由前海管理局負責徵收,並依法用於前海合作區的開 發建設。前海管理局相關負責人向財新記者表示,前海正在研究的土地運營方案,將有別於一般情況下協議和招拍掛為主的單一有償出讓方式,而將結合產業細分及 升級轉型需要,根據不同產業的生命週期、企業規模和行業特點等,在供應方式、供地年限、地價標準等方面研究制定差別化供地政策,展開土地的差別化供應嘗 試。



資源有限

  前海土地資源有限,按照前海合作區規劃方案,總用地面積僅為14.92平方公里。而且由於歷史原因,14.92平方公里總用地面積中的6.68 平方公里屬於已出讓用地。這些已出讓土地基本按原規劃物流園區用地實施,其中包括招商局用地3.9平方公里,中集集團用地0.52平方公里及西部物流的 0.38平方公里,由上述三家分別於2004年至2006年期間從政府手裡出讓獲得。

  為實現前海合作區規劃統一,前海管理局曾試圖借助政府操作平台收回招商局、中集集團、西部物流的土地使用權,然而在國家政策紅利帶來的巨大土地增值收益面前,收回實屬不易。

  經過一番討價還價,深圳市政府最終確定,招商局已經開發的前海地塊使用權仍歸屬於招商局,招商局、中集集團、西部物流三家企業的部分未開發地塊,在政府可允許操作平台上完成土地變性、提高容積率之後,將以補交土地出讓金或拿出一部分土地,與前海管理局合作開發。

  除去已出讓土地和已建、在建基礎設施和河道用地1.82平方公里,前海合作區可開發用地僅為6.42平方公里。怎麼做?前海當局的態度亦屬謹慎。

  早在2010年前海獲批後不久,實力雄厚的中投公司就曾主動給前海管理局提出一份合作報告,明確提出由中投出資、前海管理局以地作價入股形式, 合資組建中投控股管理的前海開發有限公司,並獲取前海商務中心片區1-2平方公里土地的一級開發權,開發成熟後出讓給境內外金融機構。此後以華融為代表的 央企亦爭相參與。

  但種種方案均未能塵埃落定。如何「地盡其用」,確保前海用地真正發展產業,杜絕囤地、炒地,是決策者不能不慎重考慮的。

差別化探索

  2011年年底,國土資源部在「十二五」規劃中明確提出:資源利用要實行總量控制,供需雙向調節、差別化管理。針對更為有效、合理利用產業建設用地的問題,國土資源部部長徐紹史亦針對性提出,要積極探索建立差別化的土地供應管理政策。

  所謂差別化土地出讓政策,即按照產業或企業發展的不同階段,對經產業主管部門確認的產業項目,給予差別化的供地方式。今年5月份獲得國家發改委 批覆的《深圳土地管理制度改革總體設計方案》(下稱《總體方案》)中,即明確將以前海合作區為試點,實行差別化土地供應和地價管理標準,對產業用地的供地 方式和供地年限探索實行差別化管理。

  深圳市規劃國土委秘書處黨委書記詹有力分析指出,在政策上,前海差別化土地供給具體表現即是「在出讓、轉讓、租賃、回購方面充分考慮土地使用權 人的狀態」。其中主要包括:為提高土地循環利用效率,對現代產業用地的出讓年期不再統一採用最高年期,而是採用彈性年期制度,根據不同產業週期推行不同年 期,「如10年-20年,或先5年,再到一個更長年期,這樣分階段,並與企業業績相掛鉤,根據不同業績,來實行不同用地週期」。

  另外,改變原有統一按照最高年限、一年內全部支付、單一來源等的地價繳交方式,採取各類年期,多種交納模式,多種途徑的地價收取方式,即可以分 期付款和試行共有產權。以後者為例,即企業和前海管理局共同擁有土地產權,未來企業可通過補繳地價及利息方式購買前海管理局擁有的部分土地產權。對前海管 理局而言,首先明確的是,並非所有入駐企業都能夠獲得土地使用權。

  深圳市前海開發投資控股有限公司副總經理舒東告訴財新記者,進駐前海三類企業中:一類可入區,但不享受稅收優惠;一類屬於產業引導目錄扶持企 業,入區即可享受前海稅收優惠。上述兩類企業在前海合作區還享受不到獲取土地使用權的待遇。只有最高資質類別的,也就是第三類別,可以有此待遇。

  「從一到三,對企業的要求逐次提高。促進金融為核心的產業發展是最高原則」舒東說,獲取土地使用權資格的第三類企業也有區分,體現在企業產業增加值和稅收要求上,且前海還會對其進行產業限制、自用比例限制、可銷售住宅開發限制等限制要求。

  除了對招拍掛出讓方式在年限、用途等方面作差別化處理,代建模式、作價入股出資合作、統一規劃設計方案打包等出讓方式,都會在前海土地管理中呈現。「這相當於政府管理機構拿出一個菜單,讓你選。」舒東說。

  前海也將考慮國有土地使用權租賃。2003年以前,上海浦東新區就已經有國有土地使用權租賃的探索,作為差別化供地的嘗試。但由於融資和期限界 定不能被企業認可,轉而以土地出讓模式為主。一位前海管理局內部人士透露,如何結合產業生命週期、企業的經營期限以及國家對土地使用權規定期限,來確定土 地使用權的租賃期,是急需破解的難點。

  而原深圳市規劃局規劃處副處長賀承軍認為,國有土地租賃的主體、期限、收益管理都是難題,探索尚須時日。

突破不易

  北京大學國土研究所所長顧正江表示,政府通過差別化管理,一定年期把土地收回來,轉入下一輪土地供應,對於土地資源有限的地方而言,能更高效地將推進產業升級,值得提倡,但「產業週期和企業生命週期都很難被確定,如何避免一刀切」,是其中最大難題。

  一位不願具名的國土資源部相關部門負責人向財新記者表示,土地差別化供應(管理)就是土地精細化管理。根據不同產業進行甄別,前提條件是土地供給方——也即政府,要瞭解行業,以根據土地供應下端產業項目的情況採取更為靈活政策。

  前海管理局新聞發言人王錦俠告訴財新記者,前海合作區內的土地、房屋租售對象,均需符合前海產業導向且經前海管理局審查,並確定以前海為註冊地;建成後商業辦公及住宅租售對象,也必須限定為在前海註冊公司和在前海合作區工作服務的高端人才。

  上述國土資源部人士指出,土地差別化管理更需要行業部門、國土部門及投資管理部門來聯合把控,並建立聯合把控的機制。

  但是中國社會科學院農村發展研究所研究員王小映認為,「對職能部門提出更高更專業的要求,這其實並不符合土地市場化運作方向」。在這個意義上,即將著手落實的前海範本,將更具有實驗價值。■


前海 最大 地利
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獲批兩週年,「特區中的特區」擔當探路尖兵 前海改革有多「前」

http://www.infzm.com/content/80228

「如果深圳還希望像改革初期那樣,一下子就得到非常到位的政策,和其他地區拉開好大的政策差距,也不太現實。給多了,萬一遇到不可控因素怎麼辦?」

對前海改革,許多人將目光投向了中央政府。「從嚴格意義上說,前海改革是中央政府主導的。」

站在北緯22.53度、東經113.90度附近,你手機中的地圖可能會提示:你已經置身大海中。但實際上,你腳下是結實的土地,身邊是忙碌的工程車和飛揚的塵土。

這裡是前海,深圳西部一塊填海而成的「深港現代服務業合作區」。這裡被國務院總理溫家寶稱為「深圳的未來」,被冀望擔當中國下一步改革的探路尖兵。

2012年8月26日,前海迎來兩歲生日,一系列基礎建設項目開工,約2725億元的擬投資總額已經敲定。8月初,規格頗高的前海合作區諮詢委員會成立,全國人大常委會副委員長華建敏受聘主任委員。

前海再次成為公眾關注的焦點。不過和一兩年前相比,這一次輿論鮮有提及「體制創新」、「制度改革」。熱議的話題包括前海附近的房地產項目前景、「前海概念」股票的大漲,以及前海如果實行免稅政策,是不是不用跑到那一頭的香港去買化妝品了。

呱呱墜地之初,被稱為「特區中的特區」的前海曾因「體制創新」、「制度改革」備受關注。兩年過去,前海管理局的內部人士向南方週末記者坦承:「前海的改革實踐現在還沒有更多的特色」。

授權不夠,政策法規對改革創新的支撐不夠,被一些人認為是前海改革躑躅不前的主要因素。但也有人針鋒相對地提出:指望一步到位獲得極為超前的改革政策,既不現實,又有「等靠要」的嫌疑。

一塊面積僅僅15平方公里的土地,究竟應該如何承載改革遐想?與曾經「殺出一條血路」的深圳改革相比,深圳前海所代表的這一輪改革拓荒與制度創新,面臨著截然不同的環境,挑戰更為複雜。

法律權威,還是行政權威?

2012年8月22日,深圳市市長許勤在香港設宴幾十桌,招待企業家和金融人士,目的只有一個:推介前海。

前海合作區規劃獲國務院批覆兩年來,許勤頻頻組織或參與類似活動,不遺餘力地利用一切機會向各方人士推介前海。2012年兩會,前海開發也是許勤進京重點談及的問題。

「前海工作是許勤市長直接抓,各部門都非常積極地配合。」前海管理局經營發展處處長王錦俠向南方週末記者透露。王錦俠很感謝市委市政府的重視,但他又有些擔心:這是不是走回了與其他開發區相同的老路上?

為了體現政府的重視並更有效地推進工作,將領導職位「高配」是中國大多數開發區的共同特徵。以同在珠三角的兩個開發區為例,廣州南沙開發區管委會主任由市委常委、南沙區委書記直接兼任;珠海橫琴新區的管委會書記,身份也是市委常委。

但前海不同,它想走出一條靠法律權威、不靠行政權威的新路子。承載這一變化的,是前海管理局「法定機構」的特殊身份——這種介於政府與企業之間的機構,如其名稱所示,首先對法律而非上級負責。

「法定機構」是前海最重要的體制創新之一。按照局長鄭宏傑的說法,法定機構意味著企業化運作的政府,講究投入和產出,講究效益和效率。

深圳市人大常委會主任劉玉浦曾表示,「如果想把這個地方搞得活躍一點,搞得創新一點,就不能搞一個純政府機關在裡頭,但如果由純企業來開發前海,將 來下一步很嚴重的問題就出來了,將來它的社會管理誰來承擔?」深圳發展前海合作區的設想,正是在他擔任深圳市委書記的任內提出的。

「設立法定機構,主要是為了強調它有更多的自主權,強調它的依法運作,減少行政行為的隨意性。」深圳市政府政策研究室副主任吳思康對南方週末記者說。

前海合作區和南方科技大學,都是深圳法定機構的改革試驗田。眼下,這兩家機構都面臨著改革困惑。由於登記註冊時可以選擇的類別依然只有「黨政機關」、「企業」、「事業單位」、「社會團體」等選項,找不到「法定機構」這一類型,前海管理局仍然登記為事業單位。

前海管理局的工作人員大多來自市委市政府各部門。他們放棄了公務員身份,但因為登記屬性的緣故,依然擁有事業單位編制。管理局現有8個處,編制56人。人員的辦公用品、出差標準等,也都必須遵照事業單位的「標配」。

在現實運行中,前海開發處處可見政府的影子。深圳市金融辦、發改委、交通運輸委、規劃國土委、監察局等十多家部門均負責了前海建設的一項或多項任務。

前海管理局要想獨立提供公共服務、整合各部門資源,單靠法定機構的定位,顯得力不從心。「我們對傳統體制內部門的動員能力很弱,只能找市政府領導,否則『玩不轉』,沒辦法協調工作。」王錦俠說。

「改革環境已經變了」

前海要想憑藉一己之力而不是市領導的權威「玩轉」各項工作,就必須由政府各部門移交一部分權力。但是,法定機構究竟可以擁有多大的權力,與政府部門如何對接,這些問題目前仍存在爭議。

深圳市人大代表、綜合開發研究院研究員劉魯魚全程參與了被稱為「基本法」的前海條例(《深圳經濟特區前海深港現代服務業合作區條例》)審議工作。他透露,條例第一稿中的不少內容都在申請獲得各種授權和政府部門事權移交,但這些條款後來基本均被刪去。

「各方權力邊界沒有釐清,討論中沒有形成共識。」劉魯魚對南方週末記者解釋說。

前海最初想要的授權,並不止一部分事權。「我們在制定前海條例時,預想是能夠像迪拜那樣。第一稿裡提出:現有的法律法規制度可以不適用於前海——不是說『不適用』,而是『可以不適用』。」王錦俠說。

作為中東地區的經濟和金融中心,迪拜在伊斯蘭教法規方面放鬆管制,甚至聘請英國前首席大法官為上訴大法官,整體移植普通法體制。

在王錦俠看來,如果得到改革充分授權,體制機制的創新就沒有包袱。「什麼機制能夠適應、推動、發展現代服務業,就實行『拿來主義』,吸收借鑑世界各國最合理、最先進的制度,經過本土化,建立一個全新的制度框架體系。」

迪拜之夢不是憑空而來。「前海立足於現代服務業,而現代服務業的開放發展,就必然帶來體制機制的改革和再造。」參與了前海相關政策研究的深圳市政府政策研究室副主任吳思康說。

在2010年底由深圳市人大舉行的立法研討會上,曾出現觀點的激烈交鋒。有人支持前海在白紙上「另起爐灶」進行創新,但也有一些專家認為,前海「不能全部推倒內地的東西,而應該在本身政治制度和法律制度框架內進行創新」。

經過與全國人大常委會的溝通及反覆討論,前海條例一稿中提出的授權設想,在不斷地「往回收」,直至三審稿和最終出台的條例中,「迪拜夢」消失了。「先邁了些步子,後來又被扯回來了。」一位見證了前海條例審議出台過程的記者說。

深圳市人大法制委員會副主任周榮生對於條例改動的解釋是:「刪除或取消了原來的一些制度設計,是因為時機和條件尚不成熟,或者是為了與現行法律法規更有效銜接,使條例更具操作性。」

在劉國宏看來,「改革環境已經變了。如果深圳還希望像改革初期那樣,一下子就得到非常到位的政策,和其他地區拉開很大的政策差距,不太現實。給多了,萬一遇到不可控因素怎麼辦?」

「更重視接軌現有的體制」

條例第一稿中曾提出法定機構運行的機制設計,包括:前海管理局設立理事會作為決策機構;再如,仿照香港的廉政公署,設立獨立的監督專員公署。此外, 官員財產公開方面亦有突破——草案規定,前海管理局理事會理事、局長、副局長、高級管理人員以及監督專員和助理監督專員應當公開其收入以及與其決策有關聯 的利益情況。

但在人大的立法討論中,這些細節設計被一一否決,代之以「宜粗不宜細」的大原則。劉魯魚透露,這一原則是在市人大召開的第一次立法研討會上就被確定了的。

吳思康不認為這是「退步」。「事實上是給了更大的空間,在具體操作過程中可以通過制定具體事項的實施細則來推進,一事一報、一事一議地解決問題。」

劉魯魚也支持「宜粗不宜細」的原則。他覺得:既然現代服務業的合作區是新鮮事物,怎麼可能現在就把未來所有情況都預測了並做出規定?

他還直言:指望政策上的突破不是改革應有的態度,成功的改革都是在制度之前進行嘗試,而不是「等靠要」。「沒有任何一場改革不冒風險,改革就意味著風險。如果已經有框框了,還叫改革嗎?那就是正常行使職能了。」

正式通過的前海條例,還將前海管理局的職能由「負責經濟、社會和環境事務的管理」調整為「著重經濟建設」。周榮生說,這是因為前海正處於招商引資和開發建設任務艱巨的起步階段,管理局不宜承擔過多的經濟開發之外的事務。

然而,也有人持不同意見。

「前海的價值不在於增加多少經濟總量,它的價值主要體現在體制、機制和法治環境的創新方面,體現在能否先行先試走出一條與國際接軌的路子。」王錦俠說。

作為條例第一稿的主要起草者之一,王錦俠認為,這份於2011年7月通過的條例「正面作用是主要的,但它更重視接軌現有的體制,顯得穩健,存在可以改進的地方」。

他坦言,這一年多來,因為立法支撐不夠,以及既有行政體制的束縛,前海管理局的改革實踐上「現在還沒有更多的特色」。

「前海改革是中央政府主導的」

儘管一些改革設想一時未能落實,但前海依然顯示出了一些特殊之處。

「計劃單列市權限」便是其中之一。經過國務院批覆,前海管理局擁有了與深圳市平級的權限,進入前海的企業不再需要到深圳市和廣東省各個部門去解決自身發展所需要的各種服務,而可以在前海合作區就地解決。此外,需要進一步支持時,還能直接跟部委掛上鉤。

與部委的互動,有另一項獨創的專門制度予以保證,即「部際聯席會議」。2011年9月,第一次聯席會議在京舉行時,共有包括交通運輸部、稅務總局等在內的27家成員單位以及國務院法制辦、國家統計局有關負責人參加。

「前海不是深圳自己搞的一個很特殊的發展區域,它是中國現代服務業對外開放的一個試點,遇到問題需要各個部委來研究決策。」吳思康說,「這種聯席會議也便於他們總結經驗和問題,為其他地方的發展提供借鑑。」

此外,鄭宏傑還在接受媒體採訪時一口氣列出了許多個「第一」,以證明國務院批准的前海政策「特中之特」和「先行先試」的特點:第一次明確支持前海實 行比經濟特區更加特殊的先行先試政策而不是優惠政策,第一次明確將前海建設成為我國金融業對外開放試驗示範窗口,第一次明確前海要構建跨境人民幣業務創新 試驗區,第一次明確將個人所得稅優惠範圍擴展到境外高端人才和緊缺人才而不僅限於港澳居民,第一次在區域發展法律政策中要求探索香港仲裁機構在前海設立分 支機構,第一次明確支持前海建設深港人才特區。

但這些「第一」,都難掩前海在體制改革上遭遇的困惑。「前海機制還沒有理順,很多問題沒有解決。」劉魯魚說。他所言的問題包括:作為「事業單位」的 前海如何處理與下屬企業的關係?前海管理局如何處理與其他政府部門的關係?前海控股公司與市場又是怎樣的關係?前海是否要遵循其屬地南山區的政策……

王錦俠期待,前海可以獲得更多的改革授權。「過去,改革主要是勇氣問題;現在,改革主要是智慧問題。面對錯綜複雜的格局,怎樣一步步朝著目標邁進,需要大智慧。」

「從嚴格意義上說,前海改革是中央政府主導的。它首先不是深圳市的事情,而是中央政府的事情。」深圳市政協委員金心異說,「深圳需要結合中央的考慮部署節奏。」

但劉魯魚卻有不同的建議:讓企業唱起主角。他說,應該像當年蛇口改革交給招商局一樣,將前海改革也交給企業,特別是港資企業,而不是像現在由政府推 進為主。「前海合作區和其他開發區最大的區別在於市場化程度最高,深圳在這一點上有最好的基礎,但這個最大的優勢卻被漏掉了。」

無論設計中的改革路徑如何,各方都期待著前海更大的改革動靜。


獲批 批兩 週年 特區 中的 擔當 探路 尖兵 前海 改革 有多
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去前海淘「人民幣」 「在資本管制之牆上鑽開幾個洞」

http://www.infzm.com/content/81427

緊鄰香港的深圳前海「特區」,正設法在資本管制的前提下,安全打通人民幣出入通道。

拿著國務院批覆的政策,各路資本在這個小舞台裡倒騰著人民幣國際化的大乾坤。

接待從早飯開始:2012年9月21日早上8點,鄭宏傑對面坐的是國際版權交易中心一位副總。

鄭是前海管理局局長。雖已過了知天命的年紀,但從來前海起,他的生活節奏就徹底改變了。這裡人人都有一種緊迫感,快一點,再快一點!最好一年能做完5年的事。

前海,是深圳西部一塊15平方公里的土地,是填海而成。因為國務院2012年7月批覆前海「先行先試22條」,而成為「特區中的特區」,金融改革的先鋒。

接下來的上午,如同馬不停蹄的陀螺,鄭宏傑接待了中冶集團、粵海證券等七撥客人,從這間會議室談到那間會議室——整個前海管理局找不到一個空會議室。

下班後,鄭宏傑還有幾個場子要去。趕場間隙,坐上車,一分鐘不到,他睡著了。

不只是局長,經貿處處長王錦俠的生活也變了樣。多年未見的朋友來約請吃飯,他推開包廂門,霎時掌聲雷動,圓桌圍坐的有三十多人。各報家門後,他才知道,有懷揣幾十億閒錢無處可投的老闆,有金融機構的高層,也有朋友的朋友一聽說前海就來探消息的。


就像一塊充滿魔力的磁鐵,前海吸引著各路資本。

距離國務院批覆已過去了81天。81天中,前海管理局接觸的企業不下千家,境內境外各半。而這千家企業,超過半數直奔金融主題。

國務院22條批覆中,有關金融的佔了8條,在主政者和機構眼裡,幾乎字字千金,最富含金量的包括,「允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道;前海與香港之間的雙向人民幣貸款;在前海註冊、符合條件的企業與金融機構在香港發行人民幣債券。」

前海的政策緊扣人民幣國際化,隨著香港人民幣離岸中心的建設,香港沉澱了大量人民幣,但回流管道不暢,限制了市場的發展。

中國銀行首席經濟學家曹遠征打了一個形象比喻,「前海要在資本管制之牆上鑽開幾個洞」。

搶著入閘

覬覦香港廉價資金和豐富金融產品的各路資本,提前在這塊相當於一個倫敦金融城、四個香港中環的處女地上下注,希望能收穫座座金山。

前海是迄今為止國務院批覆的最小的一塊戰略發展區域,但它恰恰位於「香港-深圳-廣州」這條「脊樑」的中心位置,正處於中國的資本管制之牆與外界接觸的著力點上。

在前海管理局接觸的數千家企業裡,能真正得到管理局上下青睞的並不多見,聯想弘毅資本是他們頗為重視的一家。

2012年7月16日下午,深圳市政府在香港舉行了一場前海招商推介會。當天,簽約的有37家企業,合作協議總額超過2200億元。金融相關企業佔了18家,包括匯豐、東亞、恆生、惠理、三井住友、寶澤等多家金融巨頭,佔總簽約金額的78%。

弘毅資本是其中的重要合作者。這家以聯想為背景的股權投資及管理公司,2011年底,被投企業資產總額11200億元,整體銷售額3300億元,在PE界頗有聲名。

對弘毅來說,前海意味著一種新的可能性,香港能變成他們取之不竭的優質資金募集地。從香港而來的人民幣如果能突破現在《外商投資目錄》的限制,前海將有成為全球PE中心的潛力。

附:1.2004年總計從2月算起 2.2012年計算至7月份結束。數據來源:香港金管局 (何籽/圖)

附:2012年總計從1月算起6月份結束。數據來源:香港金管局 (何籽/圖)

日後人民幣透過香港及前海的回流與流出機制。 (何籽/圖)

國務院批覆中有一條正是針對外資股權投資基金的——包括香港在內的外資股權投資基金在前海創新發展,探索外資股權投資企業在資本金結匯、投資、基金管理等方面的新模式。

和弘毅同時做夢的還有凱雷、KKR、JP摩根等國際私募股權巨頭。在推介會第二天,他們又開了一次閉門會議,主題就是商討前海私募股權政策和股權投資中心的建設規劃。

7月16日推介會的火爆出乎澳洲寶澤金融集團總裁王人慶的預期。當天,寶澤成為首家簽約前海的澳洲金融機構。

上一次這樣的熱潮,還是2008年天津濱海新區開張之時。一位跟蹤前海多年的記者透露,簽約前海的企業有不少是從天津濱海新區過來的。

濱海新區的簽約名單中也有寶澤。憶起天津市主管領導對寶澤的重視,王人慶言猶在耳,但四年了,寶澤始終未能如期開展業務。在澳洲,寶澤的業務集中在 資產證券化和REITS(房地產投資信託基金),這兩項業務在西方國家已是非常成熟的產品,但在中國要想獲得批准,卻幾乎是唐吉訶德式的行動——在天津, 他們最終沒能收穫一單。

但前海又讓他們燃起了希望。2008年,寶澤全資收購了澳洲太平洋交易所,改名為亞太證券交易所,王人慶甚至規劃把交易所亞洲總部放在前海。這裡毗 鄰深圳、香港、新加坡三個證交所,並且能夠輻射東盟,區位優勢讓他心動,他希望以後能吸引內地和東南亞的企業到亞太交易所上市,而在前海就可以完成大部分 的審批手續。

相比這些外來的和尚,深圳市以及廣東省內企業行動更為迅速。在前海即將開演的這場大戲中,民營企業香江集團已經站在舞台旁邊,爭取著屬於自己的角色。

香江集團高層位列深圳市政協委員,先人一步的信息優勢使得其早早佈局——8月6日,全資子公司前海香江金融控股集團開業。這家以家居、房地產、鋁業 為主業的民營企業,參股了包括廣發銀行、天津銀行、湛江銀行在內的9家金融機構,他們的終極夢想是擠入「金融這個不存在產能過剩」的行業。

其實從2008年開始,他們就開始押寶前海,這從一個細節就能看到:2009年,助理總裁黃齊軍在離前海開車不到5分鐘的地方買了套房子。幾乎同時,前海的層級也從深圳市上升為國家戰略。那套當時價格為7500元/平方米的房子,現在已經漲到了4萬元/平方米。

在香江的規劃中,金融牌照是多多益善,他們期待能將保險、小額貸款、擔保、資產管理、私募股權等所有時下流行的金融門類牌照都收入囊中。

黃齊軍的盤算是,小額貸款公司可以轉成村鎮銀行,之後還能轉成類似私人銀行的財富管理公司。

而眼下的好處顯而易見,小額貸款公司如果可以在香港用人民幣貸款,利差驚人——香港人民幣貸款年利率在3.5%左右,內地銀行一年期貸款利率在 6.5%左右浮動,實際操作中,還要再上浮3%,小額貸款的年利率20%都算是中等水平。一來一去,他們最少可以節省6%的資金成本。

目前,香江正在積極爭取做人民幣跨境貸款的試點機構。黃齊軍說:「這就好比跑馬比賽,我們要站到閘口邊上佔個位置,門一開才有機會衝出去。要是等到大家都看明白了,你再跑也就晚了。」

站在兩米開外

如果說已經跟前海管理局簽約或在前海註冊的企業是站在馬場閘門外的第一軍團,那麼更多的機構是站在兩米開外靜觀其變。

「目前的狀況和期望值還是有差距的,而且差距還不小。」熱鬧之中,韓惠源坦言。

韓惠源是硅谷天堂資產管理集團股份有限公司(簡稱硅谷天堂)的高級合夥人,前海管理局的副局長兩次邀請他去前海註冊,但韓仍心有疑慮,在細則沒有落地前,註冊並不產生任何收益。

目前,外商投資首先要符合《外商投資產業指導目錄》,並且要帶著項目,錢進來馬上要用人民幣結匯。這對於基金管理公司來說,非常被動。

「比如,境外十億美金想進來,前海能不能給我們額度?境內五個億人民幣要出去,能不能從前海出去?」這些韓惠源關心的問題恰恰是現有體制給他出的難題。

前海能解決這些?韓惠源不敢奢望。他說,「這麼一個龐大的行政體系,不可能按照我們的需求改變。」上個月,硅谷天堂收購奧地利一家公司股權項目終於獲得了發改委的批覆——這個流程無比漫長,從發改委到商務部再到外管局,程序一走就是半年,比鄰國印度還要慢。

韓惠源發現,同行們雖然關注前海,但多數還是和他一樣,只有少數冒險進入。前海是未來,但眼下很難和生計、業務發展有直接聯繫。

若非2012年6月前海概念股瘋漲了一輪,招商證券的辦公室副總裁張曉凌還沒想過仔細研究前海的政策。

到了9月,中信、國信、安信三家深圳券商有望參股前海股權交易中心,共佔股75%。苦於所在機構的淨資本不寬裕,張曉凌只有眼紅。

正是前海,讓他寄希望於打通招商證券與其香港子公司的資金通道。他分析道:「內地跟香港的經濟週期並不完全一致,如果能跟香港的子公司資金相互支援,就能很好地調劑餘缺。」

香港的券商可以從事過橋貸款業務——企業在上市之前,需要融資用於收購資產,扮靚資產負債表,券商作為保薦人就可以把錢貸給企業,以股權作為抵押,上市後返還。「我們在香港的子公司做過橋貸款業務,如果資金不夠,我們可以直接支援它。」

至於能否在前海直接使用香港的金融產品,也是銀行和券商當下熱議的話題。長期以來,由於內地金融產品線狹窄,財富管理業務很難做起來。但張曉凌對此並不樂觀,「頂多是允許前海的金融機構購買香港的金融產品,再打包由內地的投資者認購。」

不少投資者也來問過他,前海能給券商帶來多少收益,張曉凌的回答頗為坦誠:「最多是長遠期的邊際收益。」

政策敲門磚

發行50億人民幣債券和500億股權投資母基金是敲開政策大門的核心方案。

依照前海藍圖設計,將來GDP產值驚人:到2020年,這裡的GDP產值將達到1500億元。也就是說,前海將成為每平方公里GDP產值達100億元的「東方曼哈頓」。

而眼下,資本的力量仍在集聚之中,如果遲遲沒有明確的細則,缺乏可操作性的思路,這些難題隨時可能嚇退逐利善變的資本。

前海管理局及其全資子公司前海開發投資控股有限公司(簡稱前海控股),天天在琢磨著突破之道。

對他們來說,有一點是不言自明的,先行先試的要點在於有了試點後,做出幾個成功的案例,有了案例再去上面要政策。

前海開發投資控股有限公司高層管理者王永權(化名)曾在房地產行業摸爬滾打了二十多年,現在,他來前海開始人生的二次創業。

前海控股承擔著前海一級開發、二級開發以及產業戰略投資等職能,也就是「城投+開發商」。王永權估算,近三年,前海的建設投資需要300億-500 億元。顯然,找錢成為王永權的首要任務。事實上,前海控股並不缺錢——2012年8月以來,國開行、平安銀行、建設銀行總計給予前海控股950億元的銀行 授信。

但王永權更希望借助前海人民幣跨境政策優勢,設計出一些新型的土地融資模式。眼下,王永權是深圳金融機構眼裡的「紅人」,大大小小的機構都爭著搶著要幫他設計產品。

王首先想到的就是去香港發行人民幣債券。這類俗稱「點心債」的債券,以人民幣計價,在香港發行,成為香港資本市場上的新寵。2011年的發行規模已經達到1700億元。多家銀行都有發「點心債」的經驗,相對來說,這也是最不存在政策障礙的一種融資渠道。

南方週末記者從前海管理局獲悉:前海控股初步考慮赴港發債50億元,國開行香港分行為前海控股在港發債提供擔保。

王永權的另一項冒險是利用國務院22條批文中最短的那條——支持設立前海股權投資母基金。母基金是指以股權投資企業為投資對象的基金,也就是說母基金可以為子基金提供資金支持。而前海控股也在謀劃著做一隻母基金,來打通募資通道。

前海管理局的內部人士向南方週末記者透露,前海控股已經和國開行就成立前海股權投資母基金一事早已商討多時。初步考慮,母基金總規模500億元,首期規模120億元。前海控股主要在香港募資,渠道包括境外發行人民幣債券、境外私募發行基金份額、境外私募發行信託產品等。

這些都會觸碰到現有的金融管制之牆,難點包括:首先,要允許境外募集的人民幣能夠調回境內;其次,允許募集多種幣種,在一定的額度內,這些外幣可以在前海兌換成人民幣;再次,母基金在境外募集的資金注入子基金,如果不超過10%,子基金可以視為內資。

現在,前海控股的兩個方案已上報多時,正在等待中央批覆。而前海十分期待這類批覆能成為今後「拿著案例要政策」的樣板。

「腳趾」的試驗

「北京是大腦,上海是心臟,前海就是腳趾。出了問題,直接關掉了事。」

一有問題跑中央,已經成為前海管理局的工作常態。

一個星期總會有那麼幾天,前海管理局經貿處處長王錦俠不是在香港,就是在北京。而幾乎每個月,都會有國家部委的領導來前海視察工作。2011年9 月,國務院24個部委和廣東省、香港特區、深圳市組成的前海建設部級聯席會議制度,有87名官員參加,此舉更被視為「國務院領導下統籌前海開發開放的國家 平台」。

「前海向中央要政策,必須拉上香港。單憑深圳很難要到政策。」深圳社科院經濟研究所副所長廖明中告訴南方週末記者。

前海管理局與中央和香港頻繁互動的另一個原因,也是希望改革的成果能夠固化和上升到法制的框架下。前海正在著手制定以《深圳經濟特區前海深港現代服務業合作區條例》為基礎的民商法體系。

這也與深圳大學中國經濟特區研究中心副主任袁易明給予前海的建議相一致,他說:「進入前海的企業不應該再搞審批制,國家制定產業准入目錄和地方制定稅收優惠目錄,凡是符合條件的,都可以開放註冊和享受稅收優惠。規則有了,接下來就交給市場選擇。」

在中科院世經政所國際金融室副主任張明看來,前海金融試驗區一個很重要的想法就是通過在小的區域內放鬆資本賬戶管制,提供多樣化的投融資工具,看一看它對經濟的促進作用怎麼樣,看一看有什麼潛在的風險。

一位深圳金融人士如此評價:「北京是大腦,上海是心臟,前海就是腳趾。出了問題,直接關掉了事。」

連日來,鄭宏傑被問得最多,卻最無法回答的就是細則出台的時間。這與四個月前的情景如出一轍,當時,鄭宏傑被追著問國務院批文的落地時間。

批文趕著香港回歸15週年慶典如期而至。至於細則,也需要等待一個時間點。鄭宏傑給了前海管理局一個標準答案:細則已經報上去了,出台時間應該就在年底。

前海 人民幣 人民 資本 管制 牆上 鑽開 開幾 幾個 個洞
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前海籌謀「創業板」

http://magazine.caixin.com/2013-01-04/100479365.html
三板市場尚未成熟,四板市場已箭在弦上。

  2013年新年伊始,具有全新股權結構的前海股權交易中心正在加緊籌備。「股東大會已開過,目前正在進行股權登記。」一名深圳政府官員說。

  華泰證券一份報告顯示,廣州股權交易中心的控股股東廣州國際控股集團同時也是萬聯證券的控股股東,而浙商證券和財通證券則分別持有浙江股權中心10%股權,廣發證券、海通證券、長江證券等都參與了當地區域性股權交易市場建設及籌備櫃檯交易市場。按照「一省一家」的原則,未來區域性股權交易市場有望逾31家,「券商主導區域市場的格局已基本形成」。

  在眾多區域性股權交易市場中,前海股權交易中心是「第一家以券商為主導、並以券商為主體來運作的交易所,具有探索意義。」深圳證監局一名官員向財新記者表示。

  目前前海股權交易中心成立一年,但尚未正式開業,籌備各方言辭謹慎。

券商主導

  2012年5月以來,區域性股權交易市場得以正名,成為多層次資本市場的一個組成部分,為區域性中小企業提供股權和債券轉讓和融資服務的私募市場。

  2012年8月,為瞭解決區域性股權交易市場管理不夠規範、專業服務能力不足等問題,中國證監會出台《關於規範證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見(試行)》,開啟了券商走馬圈地的新一幕。

  前海股權交易中心的前身是深圳新產業技術產權交易所,成立於 2011年11月15日。最早的股東只有兩個,即國信弘盛投資和深圳聯合產權交易所,後者佔80%。

  2012年4月27日,在前海金融改革的大背景下,深圳新產業技術產權交易所更名為前海股權交易中心,註冊資本由1千萬元增加至1億元,股東新增深圳市中小企業信用融資擔保集團、深圳市前海開發投資控股、深圳市創新投資集團和深圳市遠致投資。深圳聯合產權交易所佔股30%,是單一最大股東。

  財新記者獲悉的前海股權交易中心最新股權結構是:中信證券、國信證券和安信證券分別持有27% 、22%和18%的股權,同時深圳證券信息有限公司持股10%、前海開發投資控股持股4%,其餘股權持有者則均為深圳國資委下面的企業,包括深圳市創新投資集團、深圳市遠致投資和深圳聯合產權交易所等。其最新的註冊資本也將由1億元增加至5億多元。

  由此,三家券商佔據絕大多數的股權,並形成了以券商為主導的新局面。

  「深圳政府的想法很明確,心態也很開放,希望前海股權交易中心能做到國際化、專業化和市場化,所以將中信證券等高端券商拉進來。」深圳市一名官員向財新記者指出其股權變化的內在邏輯。

  國信證券總裁胡繼之將會擔任董事長和總裁職務。「雖然沒有正式發文,但基本上已經確定。」不過,據上述深圳市官員透露,未來總裁一職還可能全球招聘,因為前海交易所未來還是要走國際化道路。

  某深圳市政府官員告訴財新記者,對於前海股權交易中心今後的運作,將完全採取市場化的方式,「股東結構已經明確,深圳政府基本上不會再介入前海股權交易中心日常管理,一切都由交易中心的管理層負責。除非他們有事需要我們協助」。

  儘管前海股權交易中心被市場寄望,希望其能成為區域股權交易所市場化的先驅,但目前該股權交易中心的實際控制人還是深圳國資委。「約40%的股權是由國資委控制」,政府的持股關係,是市場化的陰影。「廣東省領導剛換屆,接下來就是深圳市領導的換屆,未來還會有變數。」一名證券監管人士說。

  各地政府基本上對其區域性股權交易所均有一定期待。比如重慶市金融辦副主任阮路曾表示,重慶OTC力爭在「十四五」末實現掛牌企業300家,總市值1000億元;而廣州市副市長歐陽衛民則表示,爭取2012年底在廣州股權交易中心掛牌的企業達到100家,2013年達到300家。

  對此,深圳有關官員明確向財新記者指出,「我們不會給前海股權交易中心指定目標和任務。」關於交易中心的具體運作和制度設計,「會不會設置標準,取決於主導券商的商業驅動。如果交易中心能把全國的資源都吸引過來參與,有活力,那都可以」。

  中信證券的一名高管告訴財新記者,「目前主要是國信證券操作具體業務,包括人員和制度設計。」

制度紅線

  值得注意的是,前海股權交易中心在2011年就已掛牌成立,但至今為止,尚未真正開展業務。一名早期參與籌備的人士向財新記者指出,前海股權交易中心的制度設計無先例可以借鑑,因此難點重重。

  對於前海股權交易中心,股東們充滿期待。一位中信證券高管認為其將成為真正的「創業板」,將比三板市場更寬鬆,創新力度更大。

  目前,前海股權交易中心的交易模式和制度設計究竟如何仍未明確。據安信證券在2012年8月的一份宣傳材料,其交易中心的功能大致有股權掛牌轉讓、定向融資、轉板上市等。其中對掛牌企業無硬性財務指標要求,主營業務明顯,具有一年持續經營記錄即可。其掛牌條件均低於新三板和創業板。

  但上述參與籌備的人士告訴財新記者,交易中心對掛牌的企業有一定的財務指標要求。「中小企業本來資質就良莠不齊,在交易中心掛牌的企業都是沒有辦法直接在主板上市的企業,資質相對較低,沒有要求肯定不行。」

  據中信證券一名高管透露,前海股權交易中心一項未來將允許投行自主配售,賦予主承銷商更多的權力。目前發行人和主承銷商自主選擇投資者進行股票配售是國際市場的通行做法,但A股市場尚未進行這種嘗試,投行在投資人和發行人之間很難平衡利益。

  雖然在前海金融改革的政策紅利下,前海股權交易中心的創新空間或許值得期待。但事實上,前海股權交易中心的創新也面臨一些不能觸碰的紅線。

  「場外市場只能是面向機構投資者的批發市場。」接近中國證監會的人士向財新記者透露,「必須要嚴格區分公募和私募基金。不能做公募,也不能損害投資者利益。」

  據財新記者瞭解,目前證監會對投資者適當性制度非常重視。「目前,陸家嘴金融交易所允許個人投資者進入,這樣做風險非常大。」接近監管層的人士表示,「前海股權交易中心跟中國證監會關係密切,中國證監會主動提出要限制個人進入。」

  是否允許個人投資者進場,一名券商場外市場部的工作人員告訴財新記者,可能每個地方不一樣。但「重慶允許個人投資者,資產在50萬元以上即可」。

  此外,國務院關於清理整頓各類交易場所的37號和38號文也是前海股權交易所的一道緊箍咒。

  「38號文從兩個方面直接抑制區域性股權交易市場的發展。一是交易制度,不得採取集中競價、做市商等集中交易方式;二是股東人數限制。」華泰證券報告認為,這將導致區域性股權交易市場交投清淡,步過往新三板後塵,很可能轟轟烈烈之後一潭死水。

  前海股權交易中心自最初籌備時便有意引入做市商制度,以解決場外市場不活躍的難題。

  面對國務院38號文的相關限制,前海股權交易中心制度如何設計無疑是個難題。「應該會有個變通的做法。」證券行業一名監管人士說。

  天津股權交易改採取的做法是混合型交易定價模式,即「集合競價+報價商雙向報價+協商報價」,據安信證券的一份宣傳材料,前海股權交易中心的交易方式是協議交易,即活躍交易商採取雙向報價的方式。

  對於38號文的限制,華泰證券分析認為,區域性股權交易市場的繁榮,取決於能否突破38號文。「我們謹慎樂觀,一是中小微企業融資難成為社會頑疾,亟待解決;二是券商主導業務下將不斷規範,風險處於可控範疇。」

前景未卜

  華泰證券預測,未來五年,區域性股權交易市場掛牌企業數量接近8000家,總市值約萬億元,累計私募股權融資近1000億元。而券商受益全業務鏈參與其中,投行業務、經紀業務和股東權益貢獻直接收益,自營、資管、直投等業務貢獻間接收益。未來五年,區域性股權交易市場累積將為券商貢獻直接收益97.5億元。

  一名券商場外市場部的工作人員告訴財新記者,場外市場認可度低,很多人不熟悉,同時企業信息不對稱。「有錢人不敢買,企業也存在惜售的情況。」

  他拜訪過很多企業,幾乎清一色存在財務稅收問題。一旦掛牌,財務數據將公開。這令企業面臨兩難的選擇。「如果財務完全整改,很可能要補交一大筆稅;而場外市場無法帶給企業馬上看得到的收益,因此很少有企業願去整改。」目前不少企業為了掛牌,只是簡單調整財務數據,「埋下了地雷」。

  而在中國當下的環境裡,企業的造假問題很難根治。比如,一家在天津股權交易所(下稱天交所)掛牌的企業,財務報告說有七條生產線,但財新記者實地考察,只看到四條,一條在開工,其餘三條全部停機。

  對於券商入股區域性股權交易所,前述券商場外市場部人士報以樂觀態度。「如果券商作為保薦人出現的話,企業的財務信息可信度就高;但如果只是財務顧問,就沒保障了。」但規範與否並非場外市場面臨的最大問題。由於場外市場融資功能較弱,並不太受企業待見。以天交所為例,目前其累計掛牌企業已達247家,總市值230億元。

  有觀點擔心,券商作為交易所的主導和主體,為了快速活躍市場,可能會包庇企業財務造假。

  一名投資pre-IPO企業的PE告訴財新記者,投資的企業最終上不了市,後來想去天交所,「聽說(天交所)又要排隊,就在打聽前海的情況。但企業考慮是要有市場有交易有流動性才去,而不僅僅是象徵性地掛牌。」

  多名受訪對象告訴財新記者,場外市場走向成熟,一是私募股權投資機構如VC、PE等要認可,二是產品線要豐富。

  上述早期參與籌備的人士亦有相同顧慮。「交易品種太少,政策上如不放開個股期權,交易中心很難活躍。」■

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深圳前海有不少人聽過,但到過既人未必好多。因此諗樣貼出圖一幅,等大家了解一下。其實深圳有前海同後海。後海同我地香港既後海灣勉強相通,總之就係你由天水圍隔離既深圳灣大橋出發,到深圳一方為後海。而後海再向西行,即地圖之左上角處,即為前海。你由地圖上觀察屯門到元朗之距離,大概就係後海到前海之距離。再加上由屯門經深圳灣大橋到大陸一方,巴士行都係十五分鐘。換言之,由前海到屯門,只不過屯門去荃灣之距離,大車行都係半小時必達之地。

 

咁前海攪乜春呢? 前海係塊平地,暫時只有住宅,但中央已指令前海將為深圳特區之中既特區,該處開業銀行可將人民幣貸款比大陸企業。昨日(28/1/2013)香港有十幾間銀行已同上面簽約,落實此協定。咁關你咩事呢? 第一,可以將錢借比大陸公司係一門好吸引既生意,「藍海」黎既,之前未可以合法做,大把香港銀行會仆上去開分行做生意,費事再賺香港人既艱難錢,前海會旺起來。第二,香港銀行更有誘因收納你袋中之人民幣,上面借比人平都收7厘年息,香港定期只不過2-3厘,筆者所見,香港人仔定存利率會上調。第三,前海為香港帶來更多跨境工作機會,前進前進進。

 

講返老本行,即樓市。你有冇收過風而家前海樓房賣幾錢呢?即寶安區一帶。你預舊一些星海名城做緊100平方米賣緊300餘萬,新樓80平方米索價400萬人仔。轉換成香港用之呎價,即100平方米約為1000呎,咁即係舊樓HK$3800蚊呎,新樓HK$6250一呎,同天水圍比,邊個平D?

 

留意比價必須用香港之實用呎價同大陸比,因大陸賣樓係100%實用率,不時更有120%實用率。係香港既你同我即時變哂青蛙,見到120%實用率同老李之66下實用率相比,彷彿當火星人去到水星咁,完全唔很明。原因係大陸你間400呎樓,你係收樓時係搵到400個(1 X 1呎)地磚的,冇花假,冇呃呎。友人同我閒談時提及,佢朋友買樓時搵人度呎收樓,發覺只度上398個地磚,但佢就比左400呎價錢。我問? 點先? 係咪補返兩格單車泊位佢? 結果係發展商即退返2呎既錢比佢,所以你話大陸買野唔均真? 睇下你買乜? 香港都唔好成日話自己高水平啦,食水深有時確實辦到。

 

前海現時都未發展,他日升番三到四成,不足為奇。大陸發展有佢一套,你唔使擔心佢發唔起。擔心既係前海已經等於「深圳之九龍灣」,即係樓價已是三線,都去到至少三千幾蚊港銀水平,你話佢落到黎香港,其實佢買間樓真係唔奇。講到呢度你又話:「咪就係大陸大炒貴哂D樓囉!!! 至少佢有份!」諗樣當然收到,就算1%都算有份,但香港樓市全面走高不只是大陸人來港買貴哂一句咁簡單解釋哂,亦唔係乜X野「剛性需求」可解釋,要理解此問題應回基本步,就係兩地(香港及深圳)漸漸融合,深圳平均樓價已達港元7000一呎,那麼富有自由經濟特別既香港,用$7000蚊做起步再叫價又何奇呢?

 

當然,大部份年青人到此都好心傷,認定自己一世都買唔到樓。但樓市不是長升長有的,大陸既股市同樓市,跌下來比誰也兇! 但此時你把深圳樓市行情了解一下,你自然知道點解香港既樓升極都未停。

 

下午更深入去探討樓市與深圳發展之影響。可留言作亙動討論。

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上回提及深圳發展如何影響香港,前海發展更推高兩地樓價。

 

當然政府加左15%BSD係有效抑止內地人買樓的,深圳人現到港買棲已沒有匯水優惠了。不過發展商係推新樓時估計會有對策,化15%BSD為無形。

 

再講國情,現時深圳請一個大學生已經要12000-15000蚊(人仔),比香港仲高。比你係大陸,都會黎香港買正貨啦。朋友係大陸招大學畢業生,有應徵者是搵轉工糟,開價達兩萬(人仔)。此乃有深圳戶藉之居民賺到既價錢,賺幾千蚊一個月只係外省黎既民工,須量大但香港可以唔理佢地。只要一批賺到錢既深圳原居民,已可浸死本港了。諗樣不是在此引發中港矛盾,而係想你了解國情,為港之變數深思一下,就會發覺人地講到咁驚嚇,其他係時代區輪促使之事,不足為怪。有時間返去行個圈,了解一下。

 

當你一出深圳到「二線」,價錢係會下跌的。野食由38人仔午飯跌至15。樓價也平一半。「二線」你當係龍崗再向北之地方。龍崗即富士康之工廠附近。所以電視成日映富士康既工人有幾慘,做十個鐘只得一百幾千,你緊係覺得深圳人工低同困苦啦! 但係班工人唔係深圳人,地方嚴格黎講唔係深圳,所以你我又要再了解一些了。

 

再講深圳人,其實佢地都係覺得樓價太貴,會搬出市中心,搬到世界之窗站或龍崗一帶地方的。地方一係平左,一係住大左。所以每一個城市,均會出現低收入一群,或不願為房付出者,或想住平而大屋者,由市中心搬出偏遠區域之事。由核心地區版迫出偏遠地方居住,不只是香港人。想比平租而又住係方便地方者,係大城市根本係天方夜譚。當然現時樓價已和香港人收入脫節,諗樣同意。所以有此網為大家出謀獻策! 係不合理之商人環伺,民生正被另一城市之掘起大受影響,你我可以自求多福,多由不同渠通收風求變。


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跨境人民幣貸款開閘 前海「鑿壁偷光」

http://www.infzm.com/content/88415

前海跨境貸款的啟動,意味著在資本管制之牆上鑿出了一個洞,打通了香港人民幣資金回流支持內地實體經濟發展的新渠道,也意味著利率市場化將進入新時代。

2013年上半年包括前海股權投資母基金、產業准入目錄和優惠目錄在內的8項政策有望全部落實。

習近平總書記的到來,讓前海再一次提速。

2012年12月7日,習近平履新南巡的第一站便是前海。在場的地方官員們因為總書記的一句話而激動不已——「落實好國家給予的『比特區還要特』的先行先試政策。既然授權給你們了,就要大膽地往前走!」

二十天後,醞釀了半年之久的《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法》(以下稱《暫行辦法》)呱呱墜地。

2013年1月7日,各家銀行已經將《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法實施細則》(以下稱《實施細則》)拿在手裡,人民幣跨境貸款正式起航。

香港客戶經理的普通話很棒

如果按5個億計算,跨境人民幣貸款至少能節省1000萬元。

就在《實施細則》下發的當週,建行深圳分行帶著建行香港分行的客戶經理坐在了華訊方舟副總裁孫榮軍的辦公室。

華訊方舟是深圳本土的一家生產和銷售移動寬帶網絡設備的高科技企業。2012年10月,他們在前海註冊了一家全資子公司,從事高頻及超高頻通訊系統、半導體器材的研發和銷售。

截至2013年2月初,前海批准入區的企業有363家,註冊企業161家。金融企業佔註冊企業的80%左右。

根據《暫行辦法》的規定,在前海註冊成立並在前海實際經營或投資的企業可以從香港經營人民幣業務的銀行借入人民幣資金,並通過深圳市的銀行業金融機構辦理資金結算。貸款期限和貸款利率由借貸雙方按照貸款實際用途在合理範圍內自主確定。

而《實施細則》更是明確要求,前海跨境人民幣貸款用途應符合前海產業發展目錄要求,優先支持用於進口及其他對外支付的貸款需求。但是對於佔比較大、從事金融或相關服務業的企業能否進行跨境人民幣貸款,規定尚不明晰。

各家銀行經過第一輪的篩選後發現符合要求的企業不到三十家。而像華訊方舟這類已經在前海註冊且從事實體經濟的企業,無疑是各家銀行的必爭客戶。

急著向孫榮軍推介這項新業務的,不僅有招商、中信、光大、興業等中資銀行,還有從香港趕來的渣打和匯豐。更讓孫榮軍訝異的是,香港銀行客戶經理們的普通話都說得很棒,溝通起來毫不費力。

與數家銀行溝通後,孫榮軍摸清了香港的人民幣行情。

香港銀行一般會給出4個點的人民幣貸款利率,加上利息預提稅和境內銀行的結算服務費,要到5個點。但比起內地人民幣7到8個點的銀行融資成本,如果按照5個億計算,跨境人民幣貸款至少能節省1000萬-1500萬元的真金白銀。

但由於此前曾與建行深圳分行簽訂了20億元的綜合授信,華訊方舟把第一次跨境合作的機會給了建行香港分行,簽了2億元跨境人民幣貸款合作框架協議。

在2013年1月28日舉行的簽約儀式上,前海控股、騰訊、康佳、中興、順豐等15家企業首嘗跨境人民幣貸款「頭啖湯」。

它們與8家中資銀行的香港分支機構及7家外資銀行,簽訂了26.2億元跨境人民幣貸款協議。加之深圳石油化工交易所與農行香港分行簽約60億元的意向貸款,總計86.2億元。

不到20分鐘的簽約儀式簡短利落,沒有領導致辭,沒有招待宴會。領導們站在後排見證簽約儀式,並充當合影的背景牆。

前海控股與10家香港銀行簽署了信貸合作協議,一舉成為首批簽約最多的前海企業。前海控股主要承擔前海一級開發、二級開發以及產業戰略投資等職能。

南方週末記者此前從前海控股獲得的內部資料顯示,未來三年(2013年-2015年)基建類工程投資預算總計約為220億元,在2013年就需要投入74億元。

前海控股希望使用香港低成本的資金進行前海的基礎設施建設。但目前,前海控股並不缺少資金,因此尚未啟用跨境人民幣貸款。

南方週末記者查詢簽約企業的工商資料發現,這些企業絕大多數曾在香港設立子公司或其母公司即在香港。也就是說,其與香港銀行早有淵源,也可能為香港銀行和內地分行的共有客戶。

2013年3月份,華訊方舟就要享受跨境人民幣貸款的紅利。第一筆貸款預計為3億元,用於預付貨款和生產準備。

孫榮軍告訴南方週末記者:「跨境人民幣貸款不僅可以用於前海的基礎設施建設,凡是註冊在前海的企業進行研發、生產、經營都是可以的。」

華訊方舟還打算投資1億元建生產基地,同樣是以前海公司的名義從香港找貸款。

在孫榮軍看來,其在前海註冊的公司更像是業務的承載體,用它進行跨境人民幣貸款,還可以享受前海的稅收優惠。

境內外聯動

前海是一個新戰場。

對於嗅覺敏銳的銀行家來說,新的業務,意味著一個新的戰場,兵馬未動,糧草先行,早在《管理辦法》出台前,銀行家們已集中優勢兵力,積極綢繆運作。

蘇丹是中國銀行深圳分行公司業務部的中級經理,如今,她的工作重心完全轉移到前海跨境人民幣貸款。由於從事多年的跨境融資,她在回答跨境外管政策和稅率問題時,思路清晰。

早在2012年4月,中國銀行深圳分行就成立了前海工作小組,由結算部牽頭,會同公司部、金融機構部以及各支行骨幹。其中,結算部進行政策解讀,公司部負責設計方案和開發客戶。

但當時,由於前海政策還沒有落地,境內外銀行都在觀望之中。

2012年12月底,《管理辦法》出台後,各家銀行果斷展開行動。

中銀香港幾次拜訪前海管理局和深圳分行,探討跨境人民幣貸款如何在系統內落地。

建行則是由投行部牽頭,國際部負責產品創新和與香港分行的接洽。每逢內部的前海問題會議,投行部、國際部、香港分行、建銀國際,悉數到齊。

作為結算行的各銀行深圳分行也在積極配合。

《實施細則》明確了境內銀行的管理職能,即境內結算銀行對借款企業跨境人民幣貸款的備案、資金使用、還本付息等環節進行真實性審核,並按規定向深圳人行報送相關信息和資料。

境內銀行作為結算行,可以收取人民幣跨境結算費用。沉澱在結算賬戶的跨境人民幣貸款亦可作為該行存款。

2013年1月中旬,中國銀行深圳分行組織了一次跨境人民幣貸款業務的培訓,要求全轄區重點關注前海入區企業的營銷,並開始了第一輪的篩選客戶。

接下來,蘇丹在準備著更為細緻的培訓,比如香港人民幣的價格分析、計稅方式、貸款流程等等。

中行甚至向各地分支行印發了前海跨境人民幣貸款的小冊子。就在二月中旬,深圳分行還接待了一家山東分行陪同而來,想要在前海註冊的當地企業。

雖然,各家銀行對跨境人民幣貸款業務爭搶甚歡,但產品近乎同質。

目前,跨境人民幣貸款的模式主要有兩種。

一種是香港銀行直接認可,香港銀行直接發放貸款,並承擔風險,內地銀行只做結算行。

第二種是內地銀行進行盡職調查、貸前貸後管理,風險由內地銀行承擔並收取服務費用。香港銀行直接放款,也就是「內保外貸」。

至於選擇哪種方式,決定權在香港銀行。「如果他們認為能夠承擔風險就直接貸款,看不清楚的才需要我們來徵信。」中國銀行深圳分行公司業務部副總經理方侃說。

孫榮軍觀察發現,中資行多數以深圳分行為主導,外資行則由香港方面主導。

近日,東亞銀行給予前海廣大物流的跨境人民幣貸款已經獲得深圳人行批覆,並成功提款。

東亞銀行主席兼行政總裁李國寶也表示:隨著深圳人行公佈有關向前海企業貸款的實施細則,我們將會專注擴展跨境人民幣貸款業務,並投放更多資源,支持內地企業客戶在前海拓展業務。

資本項目開放路徑

系統內循環,做到風險可控。

從國務院批覆到《暫行辦法》落地,歷時半年有餘。作為前海專家諮詢委員會委員之一的香港中文大學中國金融研究中心主任宋敏認為,這是由於監管機構對風險在反覆斟酌。

央行一貫奉行嚴格的外匯管制,更是對外債有本能的排斥。外資可通過QFII(合格的境外機構投資者)及FDI(對外直接投資)進入國內,極少採用貸款渠道。

央行及外管局也擔心企業拿到香港銀行貸款後轉貸,從中賺取息差,擾亂內地信貸市場。

近一年來,央行曾召集相關業務銀行多次調研人民幣跨境貸款試點。焦點集中在:部分放開還是全部放開;試點機構的劃定是以企業為範圍還是以區域為範圍;是否劃定幾家金融機構為試點;客戶的界定以及資金的來源。

隨著前海跨境人民幣貸款政策的落地,外界得以一窺監管層實現資本項目安全有序開放的路徑。

深圳人行對前海跨境人民幣貸款實行餘額管理。香港銀行界人士預計,配額會採用與QFII和RQFII相似的機制,即先試行一定額度,然後再逐步擴容。試點的額度將控制在上述人民幣規模的10%之內,首次試點額度不高於500億元。

實行跨境賬戶與境內賬戶分離管理,即開立賬戶,專門用於存放從香港匯入的前海跨境人民幣貸款資金,不得辦理現金收付業務。

借款企業使用貸款資金前,當向境內結算銀行提交相關資金用途證明材料。每季度,銀行需將借款企業名稱、借款期限、利率、金額、用途等信息向深圳人行報備,從而保證對資金流向的跟蹤監管。

前海跨境人民幣貸款資金還需要遵循「四不原則」:不得用於投資有價證券和金融衍生品,不得用於委託貸款,不得用於購買理財產品,不得用於購買非自用房產等。

上述種種規定,讓跨境貸款在有限的系統裡循環,從而實現風險可控。

此外,前海跨境人民幣貸款也將是利率市場化的試驗田。參照香港和國際慣例,不受「三個辦法一個指引」的限制,利率是供求雙方談判的結果。銀行的競爭力在於提供的服務質量和能幫企業找到海外資金的價格。

不僅僅是前海,橫琴也在謀求區域內實現資本項目的開放。

「深圳前海有什麼,我們就有什麼。」橫琴管委會主任牛敬說,「人民幣離岸結算、外幣結算、資本可兌換、跨境貸款流動等具體條目,橫琴已與央行、廣東省政府多次溝通,多項金融細則有望今年出台。」

僅僅是開始

為人民幣流出開闢新渠道。

雖然國務院22條批覆提及前海與香港之間的雙向人民幣貸款,但《暫行辦法》僅以香港對前海單向貸款拓路。

然而,也有內地銀行打了一個「擦邊球」,在2013年1月28日的簽約儀式上,建行深圳分行和交行深圳分行分別和三家公司的境外項目簽署了6.2億元人民幣貸款協議,他們是聯富國際、華孚貿易、寶能國際。境內銀行向境外發放人民幣貸款?這也讓外界迷惑不解。

事實上,2012年3月,央行已經下發《關於境內銀行業金融機構境外項目人民幣貸款的指導意見》,境內銀行向境外發放貸款,執行央行的利率政策並受央行監管,不需要向香港金管局報備。

建行深圳分行國際業務部總經理助理田英告訴南方週末記者:「當天的簽約儀式算是水到渠成。」

2012年9月,建行總行出台全球授信管理辦法,打通了內部跨境供應鏈融資的受理、審批、發放等內部流程和通道。建行深圳分行剛好在跨境人民幣貸款政策出台前後完成了客戶篩選工作。

田英透露,簽約的兩家企業是深圳公司在香港的境外採購機構,但因自身經營特點不宜在香港直接貸款。在此之前,主要通過融資性保函。香港的貸款利息加上開立融資性保函的成本,算下來並不比直接從境內發放一筆人民幣貸款的成本低。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿研究發現:最近一年以來,人民幣升值預期大幅減弱,進出口的增長速度也比高增長年份明顯減緩,離岸市場依靠人民幣貿易結算業務來積累人民幣流動性的空間越來越小。而資本項目下的人民幣流出除了FDI(對外直接投資)之外基本沒有其他有效渠道。

另一方面,人民幣流回內地卻已經明顯多樣化,包括人民幣出口結算、國內機構香港發債、人民幣FDI、三類機構投資於境內銀行間債券市場、RQFII等。這就形成了一個回流內地容易但流入到離岸市場相對困難的「不對稱」政策環境。

境內金融機構境外項目人民幣貸款無疑為人民幣流出開闢了新渠道。多家中資銀行也向南方週末記者表示了對此項業務的興趣。

對於深圳的金融機構而言,前海跨境人民幣貸款僅僅是一個開始。永隆銀行助理總經理黃睿也預測,內地銀行的貸款利率可以下浮30%,最低可達4.2%,未來前海跨境人民幣貸款的利率也會逐步上升。

中國銀行深圳分行公司業務部副總經理方侃說:「銀行對前海企業的服務不僅僅是貸款,有可能是發債業務、現金管理。我們也希望從傳統的現金結算的服務擴展到全方位的服務。」

招行行長馬蔚華在參加深圳市兩會時也談及前海,他表示,前海承載著改革開放歷史新起點的重大使命,要創造性地構思一些機制,圍繞金融創新,開展更多創新型人民幣跨境業務,推動深港金融一體化、探索銀行金融機構綜合化經營等多項具體建議。

而剛剛結束的前海深港現代服務業合作區建設部際聯席第二次會議,也釋放了2013年上半年包括前海股權投資母基金、產業准入目錄和優惠目錄在內的8項政策也有望全部落實的訊號。

跨境 人民幣 人民 貸款 開閘 前海 鑿壁 壁偷 偷光
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「A貨」中環殺入前海

2013-08-08  NM
 
 

 

與香港西北一河之隔的深圳前海,熱炒「新中環」概念,早前賣出兩塊地王。暫時規劃仍得個「講」字,市場已借勢炒作一番,部分上市公司股價狂颷,連潛水多時的南太電子創辦人顧明均亦現身抽水,宣稱擁有一幅位於前海「附近」的地皮,估值高達九十億元(人民幣‧下同)。不過,想發達,還太早。內地「十二五」規劃,表示在深圳前海、廣州南沙及珠海橫琴,興建三個「國家級」經濟特區;三地剛剛好,「夾住」香港。本刊到現場一窺這三大塊「寶地」,發現發展目標各有特色,但最終都指向同一方向——「爛」。前海「影子中環」得個吹

上週三,沉寂多時的南太電子創辦人顧明均,突然蒲頭,指公司於前海附近的廠房,佔地近五萬三千平方米,當年用三千萬元買入,現時已決定自行發展商業用地。據他估計,每平方米已值三萬元,項目估值九十億。本週二,他向本刊興奮道:「九十億已經打咗折頭了,我塊地在機場同前海中間,每平方米都不止三萬元!」他更指當地地產經紀將前海概念吹到去東莞,「佢哋吹到東莞都係前海經濟區範圍!」記者本週一到顧明均位於寶安區西鄉鎮固戍工業邨的廠房,這裡離前海十六公里,可謂「無雷公咁遠」,亦沾不上「邊」,起碼要半小時車程,才到達前海中心點;交通配套又差,半小時才截到一架的士。不過你有你吹水,在紐約上市的南太集團,股價兩日內被吹高兩成半,可見前海概念威力強勁。

炒概念 雞犬皆升

受惠於賣地,前海三大地主:招商局國際(144)、深圳國際(152)及中集集國(2039),已「喪炒」一輪。深圳國際去年七月率先炒起,股價爆升超過一倍至一元。但翻開規劃圖,三大地主持有的都非靚地,招商局和深圳國際持有的土地,被規劃成物流、港口等工業用地,地價甚低,至於中集持有的地皮,亦只被規劃成科技、訊息用地,最值錢的商業用地,通通都在深圳政府手上。更瘋狂的是,深圳科技(106)因有「深圳」兩隻字,及在景點「世界之窗」有一棟「曙光大廈」,股價一度急升四成一。深圳控股(604)由深圳政府持股,無地在前海,股價亦急升一倍。逢「深」必升,買股不用睇業績,最緊要睇「字頭」!

騎呢賣地要求

位於深圳西部的前海,大部分是填海得來,總面積大到相當於七十九個維園,兩年前納入國家「十二五」規劃,以發展金融、物流、訊息服務及科技四大產業為主題,聲稱國民生產總值(GDP)可在一五年達到五百億元,五年後再翻三倍!不過這堆數字,仍是計劃中。現場所見,前海大部分地區仍是光禿的荒地,道路未通,只能沿着外圍遠觀。從高處看,除近雙界河地段有工程外,其餘地區尚待發展。上月,前海標售其中兩幅金融區地皮,由名不經傳的深圳「地頭蟲」卓越置業,爆冷以一百二十億元投得。從各大發展商的出價可見,地皮「矜貴度」成疑。其中,新世界(17)夥拍內地地產一哥萬科,兩塊地的平均出價,只較官方底價高一成多。華潤置地(1109)更擺明「陪跑」,出價只較底價多出六十六大元!至於卓越置業,是港資企業,在深圳福田已興建多棟商業樓。主席李華及總裁李曉平,持有香港身份證,只報住在天后中產級數的維景花園,不算富貴。現已拍出的兩塊地,標書列明建成後,平均兩成寫字樓要「送給」前海管理局,條件苛刻。但本月中推出的第三幅商業用地,招標要求更騎呢。要爭這塊「地王之王」,發展商必須在香港上市、市值不低於四百億港元,去年收入不低於二百億元人民幣等,擺明要提高檔次。另外,須與不少於三家境外「世界五百強」金融機構合作入駐前海。物業建成後,五成寫字樓面積、即一百六十萬呎要自用,還有十年內不得轉讓。一百六十萬呎,等於兩個IFC商場,點啃呢?

橫琴澳門爛花園

另一個「當炒」的珠海橫琴,九二年已被定為重點開發區之一,之後,發展名稱及規劃不斷改。轉眼十三年,「什麼都沒有發生」,至○五年總理溫家寶出巡,親臨橫琴,「驚嘆」該地是一塊寶地,表示要「先謀後動」。不過,翻查歷史,每個新區其實都必經溫家寶到訪和祝福,橫琴繼續發展停滯。

大包圍乏特色

直到○九年,國務院通過《橫琴總體發展規劃》,將橫琴升呢至「國家戰略」,項目才重新啟動。原配合澳門,主力發展旅遊的橫琴,被硬塞入商業、金融、科技、中醫保健等主題,還有「老掉牙」、處處新區都話做的跨境人民幣業務。現時橫琴人口只有七千人,目標卻是二○二○年人口增至二十八萬人,國民生產總值一千五百億元!上週日,記者從澳門氹仔進入橫琴,先發現澳門科技大學已起好,再而有一排建好的銀行大樓,每一棟大廈都有銀行招牌,但全部丟空,連寫字枱都無。整個橫琴目前只有一個樓盤「琴海灣」在建,仍未開售。其他地區仍是一塊塊爛地,部分地方道路未通。新任旅發局主席林建岳,一一年聲稱在橫琴發展一個二百多億元項目,但他公司豐德麗(571)及麗豐(1125),加埋市值只三十三億元,令人質疑,不過股價已飛升三成!信德集團(242)亦在本月初,以七億兩千萬元,投得中心商務區的一塊地皮,興建集辦公、酒店、商業於一身項目,股價兩日內爆升一成五。按規劃,中央還會以稅務優惠,吸引全世界五百強的企業進駐及發展科研。但前海一樣話要吸引五百強;那究竟這五百強,最終應去哪裡?

南沙廣州「西伯利亞」

要數廣東省的大白象,最出名莫過於廣州南沙。該區去年「升呢」,成為中國第六個國家級新區,一夜間與上海浦東、天津濱海等新區「齊名」,總面積比新加坡更大。這個起足二十年的新區,於九三年,由「南沙開發之父」、已故全國政協副主席霍英東牽頭開發。其間,得到多名領導親臨祝福,當然包括前國家總理溫家寶等。二十年過去,南沙發展緩慢,GDP僅佔廣州市總額的百分之六。記者直擊發現,幅員遼闊的南沙,仍有大片土地留空、爛地處處,至今未能摘掉廣州「西伯利亞」的帽子。

科技園十室九空

「政府啲工程,抽水多!」連南沙司機都知這裡情況。以創新科技為主題的南沙,重頭戲之一是由廣州市政府及香港科技大學合作的資訊科技園,總投資估計超過三十億元。○○年,已開始發展。記者從香港坐船,一個半小時後到達南沙港。步出客運港口,已感人煙疏落,不遠處就是由霍英東出資興建的南沙科技館,這館因無人流,於一○年三月已關閉。之後來到南沙資訊科技園的主場館,時值週日,場館中門大開,記者如入無人之境,但見一樓僅部分房間租予公司教授奧林匹克數學,三樓全層丟空。霍英東生前為南沙項目「揼水」逾四十億,發展南沙可說是霍老的遺願。但一○年,被霍老稱為南沙港總設計師的何銘思,曾以一句港式英文總結南沙發展:「我no eye see(無眼睇)。」

廣州市債台高築

開足馬力發展南沙,尚需大額資金。官方及霍家如何「撲水」,未有詳提,但南沙位處的廣州市政府,其實十分「缺水」。該市財政局資料顯示,廣州市政府計劃今年再發三百八十二億元債,預計今年底,債務餘額高達一千三百億元人民幣,負債比率為百分之九十九,直逼百分之百的警戒線。不過,為谷GDP,愈「窮」愈發展。上月底,廣州市長陳建華直言,在經濟低迷下,下半年將「揼水」二萬一千億,推出「廣州市四年投資倍增計劃」。頓時間,新城規劃像雨後春筍般湧現,包括「估你唔到」的花生生態城、海珠生態城、健康產業城等,總面積加起來大過新加坡。周邊地區亦「唔執輸」,如中山翠享新區、東莞水鄉特色發展經濟區、珠海平沙新城、佛山新城等,一片塵土飛揚,可謂「大白象」處處。

天津新區「翻版」

這三個「大白象」,隨時成為天津濱海區的翻版。○七年,國家外匯管理局宣布,以濱海區為金融新政策試點,包括雷聲甚大的港股直通車。當年濱海區同樣被規劃成集金融、科研於一身的經濟區,但後來直通車「無影」,發展即停滯。原定的科研區,忽然被香港地產商高銀地產(283)進駐,興建馬球會、酒店,以及一百一十七層的甲級商廈及別墅區,號稱天津第二個市中心。但早前記者到當地直擊,發現該區如同「鬼城」,數百個建好的單位塵封不賣。

 
中環 殺入 前海
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【快訊】騰訊聯手萬科辦前海民營銀行 投資或超100億

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0205/58387.html

IT巨頭騰訊聯手地產大佬萬科啟動民營銀行項目,此次強強聯合再引業內人士側目。據公開數據,在國內上市公司中,騰訊市值僅次於中國石油、工商銀行等大型國企。在全球,企鵝則僅次於Google和Facebook。更形象一點,騰訊目前的市值已經相當於兩個中國平安或兩個民生銀行或5個萬科。這次聯手民營項目給了人們很大的想象空間,企鵝和萬科要怎麽做?          業內人士消息稱,深圳兩大行業巨頭萬科跟騰訊,將聯手在前海創立民營銀行──前海銀行。該人士稱,這將是萬科繼參股徽商銀行後,再一次向金融縱深發展。而騰訊則不斷涉獵傳統行業,藉與萬科一起發起成立科技創新銀行,占領關系國民經濟三大支柱性行業:房地產─金融─互聯網,並將三者打通,騰訊此舉被看做是馬上封王的節奏。微信理財通收益贏餘額寶其實,在去年9月份騰訊曾向外界證實正在申請民營銀行牌照。在去年末市場也傳出騰訊擬申辦民營銀行的消息。報道稱騰訊將在深圳前海投資100億元,為申辦民營銀行開路。騰訊其時對此回應是:公司計劃在前海的投資不會少於100億元,投資方向不僅包括互聯網金融,還將包括電子商務。微信“理財通”22日正式上線,推出千萬級別營銷活動,但因客戶交易量大,系統一度出現擁堵。據了解,“理財通”的最近7日年化收益率為7.5290%(22日),超過了餘額寶的6.3980%(22日),力壓群“寶”,成功吸引不少用戶,更有不少余額寶用戶開始“資金搬家”,轉移到了理財通的帳戶里。天弘基金早前透露,截至今年1月15日,天弘基金餘額寶規模已超過2500億元,客戶數超過4900萬戶。但隨著理財通正式上線,以更勝一籌的收益率搶走了余額寶不少客。有分析人士指出,余額寶一直以來主打的都是收益率,也以此吸引大批“草根”進行購買,但這些“草根”的忠誠度也最低,隨著微信理財通收益反超余額寶,“草根”們或將集體轉移。理財通首批接入華夏基金、匯添富基金、易方達基金、廣發基金四家基金公司。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:中國青年投資家俱樂部 | 編輯:weiyan | 責編:韋
快訊 騰訊 聯手 萬科 前海 民營 銀行 投資 或超 100
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【一張圖看懂什麼是滬港通】 前海股權交易中心

http://xueqiu.com/3516695940/28724710
滬港股市交易互聯互通機制試點獲批。國人可以用人民幣買香港股票,而港人也可以買上交所的股票了。但是滬港通具體是什麼,能買什麼,能買多少,什麼人才能買?
一張 張圖 圖看 看懂 什麼 滬港 前海 股權 交易 中心
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三家民營銀行正式浮出水面 騰訊成立前海微眾銀行

來源: http://wallstreetcn.com/node/101303

7月25日,銀監會主席尚福林在銀監會2014年上半年全國銀行業監督管理工作會議上披露,銀監會近日已正式批準三家民營銀行的籌建申請。這三家民營銀行分別是:騰訊、百業源、立業為主發起人,在廣東省深圳市設立深圳前海微眾銀行;正泰、華峰為主發起人,在浙江省溫州市設立溫州民商銀行,以及華北、麥購為主發起人,在天津市設立天津金城銀行。尚福林表示,三家試點銀行在發展戰略與市場定位方面各有特色,目標是為實體經濟發展提供高效和差異化的金融服務。深圳前海微眾銀行將辦成以重點服務個人消費者和小微企業為特色的銀行。溫州民商銀行定位於主要為溫州區域的小微企業、個體工商戶和小區居民、縣域三農提供普惠金融服務。天津金城銀行將重點發展天津地區的對公業務。尚福林表示,下一步,銀監會將指導三家試點銀行籌建工作小組做好各項籌建工作,同時,將繼續指導另外兩家首批試點銀行的籌建小組加快完善和確定籌建方案,及時總結試點經驗,適時擴大試點範圍,進一步調動民間資本進入金融業的積極性。2014年「兩會」間,銀監會表態,首批推出五家民營銀行試點,選擇民營資本參加,將採取共同發起人制度,每家試點銀行的發起人不少於兩家民營資本。五個試點由包括阿里巴巴、萬向、騰訊、百業源、均瑤、複星、商匯、華北、正泰、華峰等民營資本參與,試點地分別在天津、上海、浙江和廣東。參與者中的阿里巴巴和騰訊,這兩家互聯網巨頭已經在經營某些類型的網上銀行業務,不過阿里巴巴此次並未在獲批名單裡。《華爾街日報》指出,民營銀行可能成為中國金融改革的突破口,因為中國政府不會允許國有銀行破產,甚至不會讓國有銀行出現經營困難的情況。中國大約90%的銀行資產為國家所有,因此只有銀行業引入私營資本產生真正的競爭,才可能真正推動利率自由化和市場化。下一步銀監會還將研究論證擴大試點的相關事宜,尤其是中西部等金融服務薄弱的地區發起設立民營銀行的工作,要加強輔導,適時推進擴大試點。尚福林指出,總的來看,當前我國經濟運行平穩,結構調整穩中有進,轉型升級穩中有升,經濟運行中出現許多積極變化。銀行業保持了穩健運行態勢,存貸款穩步增長,資本充足水平較好,風險抵補能力較強,流動性充裕,盈利水平總體穩定。然而,當前經濟下行、結構調整以及利率市場化等都將對銀行業帶來嚴峻挑戰。經濟增速放緩將使信用風險加重,部分過剩行業盤整將使風險暴露增多,非法集資、民間高利貸、不規範的互聯網金融業務、不審慎的代理業務活躍,並有向銀行業傳染風險的趨勢。尚福林表示,銀監會在深化改革、支持實體經濟、防範化解風險工作以及監管能力上取得進展。全面深化改革有了新進展。民營銀行試點取得實質性進展。除3家試點銀行近日獲得籌建批準外,民間資本發起設立金融租賃公司、消費金融公司等制度也已正式出臺。支持實體經濟成效明顯。銀監會與有關部門研究推動實施了定向降準、擴大小微企業再貸款和專項金融債規模、改進宏觀審慎管理、調整存貸比等重大政策。盤活信貸存量方面,通過資產證券化盤活了886億元存量信貸資產,通過併購貸款等方式盤活了部分產能過剩行業貸款;通過重組清收等增加可貸空間。用好信貸增量方面,上半年各項貸款比年初增加6.2萬億,同比增長13.7%,主要投向國家重點項目和民生工程,有力支持了實體經濟企穩回升。防範化解風險工作持續得到加強。截至6月末,商業銀行不良貸款率1.08%,比年初上升0.08個百分點,不良貸款餘額比年初增加1024億元。有效遏制了平臺貸款風險上升勢頭。監管能力建設邁出新步伐。監管制度不斷完善。完善了商業銀行監管評級內部指引,制定了新的流動性風險管理辦法,明確了數據質量監管要求,調整了存貸比計算口徑,核準了六家銀行實施資本管理高級方法,出臺了發行優先股補充一級資本的指導意見,制定了融資性擔保公司經營規則,推進了商業銀行分類監管制度研究。
三家 民營 銀行 正式 浮出 水面 騰訊 成立 前海 微眾
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【關註】阿里巴巴IPO在即 投資者必須考慮這十大問題 前海股權交易中心

來源: http://xueqiu.com/3516695940/31423432

還有不到兩周,美股史上最大規模的IPO就要揭幕,阿里巴巴將最高募集約240億美元,該司市值將接近1700億美元。投資者更關心的還是阿里巴巴IPO會給自己帶來什麽好處、美股會受什麽影響。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

券商ConvergEx的首席市場策略師Nick Colas認為,既然全球投資者都希望借阿里巴巴IPO得到投資中國增長的機會,除了那些可以理解的交易關註點,還應該全方位思維,考慮到以下十大問題:

1、超級IPO是否預示著美股見頂?

銀行家用“IPO窗口”一詞指代成功啟動公開上市需要的條件。它結合了投資者的信心、市場對上市公司所在行業與戰略的需求、流入的資本市場自由資金多種因素。

很少有IPO會在市場低谷期完成,從市場進入由低谷到高潮的中間階段開始,越來越多的公司湧入公開市場,直到市場邁向巔峰。



回顧上述十大美股IPO可以發現,超級IPO往往會在市場要見頂時發生。

2、資本市場會不會在超級IPO公布定價前夕焦慮不安?

其實不會。再回顧上述十大IPO,他們公布定價五天前,標普500的平均回報是零。

3、IPO交易完成後美股會怎樣?

定價公布五天後,標普500的平均回報僅有0.2%,可能這是市場在順利完成超級IPO後“松了一口氣”的表現,或者是20世紀90年代初以來資本市場自然都有這種上行的傾向。

4、機構投資者將怎樣為他們認購阿里巴巴的股票融資?

一些基金經理可能選擇拋售部分持股籌集投資阿里巴巴的資金。這兩周哪些個股會被阿里巴巴取代將是華爾街猜測的話題。

最有可能被替代的是科技業的大盤成長股。可能有些是中概股,有些是美國市場的居家品牌。

不論是銷售額增長還是盈利,阿里巴巴都有實力雄厚的基本面。很多基金經理都難以忽視這些因素、繼續維持現有投資組合配置及倉位不變。

未來幾日將出現不止一只個股拋售。

5、這會不會引起全球的ETF和指數投資大變動?

阿里巴巴是一家在美國紐交所上市的中國公司,許多指數供應商會有些難以適應,標普500也無法將其納入其中,因為該股指追蹤的是“美國領先行業的領先公司”。

所以,多加ETF供應商同樣難以將阿里巴巴納入自己的投資組合。專門投資中國產品的ETF供應商Krane Shares會是個例外。該機構在設法將阿里巴巴添加到一種或多種該機構的產品中。

6、期權會怎麽交易?

阿里巴巴不會立即出現在許多股指中,但它的股票期權可能很快開始交易。期權應該會在啟動IPO一兩周後開始交易。

關鍵問題是,期權交易者怎樣評估阿里巴巴股票未來的波動,他們顯然將這只個股視為科技類股和中國股票的代表。阿里巴巴可能在美國期權市場交易更活躍。

此外,期權交易者也會尋找阿里巴巴的替代品。可能采用的一種策略是,考慮到一些個股因為阿里巴巴IPO面臨可能被拋售的壓力,所以買入一籃子這些個股的波動率期貨。

另一種策略是,在阿里巴巴上市當天買入上述個股的看漲期權,預計阿里巴巴IPO結束後,這些個股會隨著拋售的壓力消解而反彈。

還有一個有趣的現象值得一提:十大美股IPO上市當天,芝加哥期權交易所(CBOE)的波動率指數VIX均值為25.3,比當前高一倍多。

今年大多數時候,VIX指數都處於歷史低位。和此前超級IPO公布定價的“正常”時期相比,這次阿里巴巴IPO前夕VIX顯得低得多。

7、阿里巴巴上市幾天內後會大量成交,當前的市場結構能否應對這一只個股產生的壓力?

最近的先例是2012年Facebook上市。雖然Facebook上市那天險些破發,但該個股上市至今總體表現良好。

現在還無法了解阿里巴巴上市首日會不會一帆風順。不過有了Facebook的前車之鑒,投資者可能更願意將近期的價格錯配視為買入的機會,不願等到塵埃落定再行動。

8、對沖基金會在自己的持倉中怎樣給阿里巴巴“配對”?

對沖基金不必為了買入阿里巴巴清倉某只個股。他們可以在認購阿里巴巴的同時做空另一只個股。

主要問題是,誰是做空對象?可能是美國或者中國的一只個股,也可能是專門交易科技類股或者中國股市的一只ETF。

未來幾個月,我們可以觀察這類公司的空倉,看投資阿里巴巴的資金是否有“最中意”的來源。

9、阿里巴巴會不會利用IPO募集的資金收購?

超級IPO後,科技業的公司通常都會大舉並購。公開上市、獲得並購的足夠資金買下新的產品與服務,這已經成為這類企業的典型表現。

從財務的角度看,以目前的成績買那些產品與服務出價偏高,可它們為買方公司開辟了新的中長期發展領域。

阿里巴巴在國內市場固然有眾多發展得機會。可如果沒有在上市滿一年或者兩年後,阿里巴巴沒有遵循以上科技企業的戰略收購規律,倒有些讓人意外。

以下展示阿里巴巴市場地位、平臺及生態系統的圖表來自阿里巴巴路演PPT。




10、還有誰會因為阿里巴巴IPO獲利?

本月阿里巴巴首次公開上市應該會提振整個股市。如果阿里巴巴上市表現優異,可能產生類似明星效應,成為吸引股票投資、特別是科技類股和中概股的大盤股明星。

數據供應商Dealogic統計十大承銷商的交易發現,2014年,IPO平均帶來的漲幅幾乎相當於往常預計股市漲幅的10%。如果阿里巴巴長期保持走高勢頭,可能有助於股票吸引更多投資者。

來源:華爾街見聞

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前海發布深港合作方案 深港通和廣東自貿區被納入

來源: http://wallstreetcn.com/node/211588

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深圳前海管理局周四對外正式發布《前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案》(以下稱“方案”),對推動設立廣東自貿區、推進深港金融深度合作等進行了全面部署。備受市場矚目的深港通也被正式納入方案,上海證券報援引的分析人士認為,此舉可能意味著深港通的推出有望提速。

該報指出,方案共涉及50條政策措施,共八大方面,其中“積極推動設立廣東自由貿易區,促進深港市場要素跨境流動”、“積極爭取國家有關部門支持,推進深港金融深度合作,建設中國金融業對外開放試驗示範窗口”含金量最高。

關於推動設立廣東自貿區,方案稱 ,前海將學習借鑒中國(上海)自貿區運作經驗,按照廣東申報自貿園區的總體構想,把前海建設成為符合國際高標準要求、投資貿易便利、服務貿易自由、金融創新功能突出、監管安全高效的粵港澳深度合作示範區。具體措施包括構建亞太供應鏈管理中心、率先在前海開展跨境電子商務試點、探索建立深港跨境融資租賃資產交易中心,打造具有國際影響力的融資租賃產業發展基地等。

深港金融深度合作無疑是重頭戲,相關措施多達14條。其中“加強深港兩地資本市場交流合作,在滬港通積累一定試點經驗的基礎上,支持深圳證券交易所和香港交易所本著互利共贏原則,在前海探索新的合作方式”也被寫入方案。

金融領域的政策措施還包括,在前海試點探索將跨境人民幣貸款的放款主體逐步擴大至香港非銀行金融機構、推進支持深交所在前海發起設立證券產品及衍生金融產品等跨境交易平臺、為鼓勵符合條件的香港中小型證券機構進入內地開展業務提供政策支持和便利條件、支持深港兩地保險市場互聯互通、推動港交所主導的金磚國家交易所聯盟設立運作機構並落戶前海、支持前海已設立的要素平臺依照相關規定引入香港投資者參與投資交易、推進中國證券登記結算公司和深交所協調合作,研究論證為中(中國內地)港基金互認提供相關服務的方案等。

根據方案,前海將在2020年完成“萬千百十”發展目標:由港資、港企開發的建築面積超過900萬平方米,港資服務業規模超過1000億元人民幣,成功孵化培育港資創新創業領軍企業超過100家,建設香港優勢產業十大聚集基地。

以下為方案的全文:

前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案
發布時間:2014-12-04
前海是國務院批準設立的深港現代服務業合作區,是我國深化內地與香港緊密合作的先導區。為全面貫徹黨的十八屆三中、四中全會和習近平總書記關於前海開發開放的重要指示精神,加快落實前海總體發展規劃,按照“依托香港、服務內地、面向世界”的指導方針,進一步促進深港合作,特制定本方案。

  一、總體要求

  (一)指導思想

  緊緊圍繞國家全面深化改革的總體部署,牢牢把握前海建設粵港現代服務業創新合作示範區的功能定位,進一步解放思想、先行先試,統籌謀劃、協同推進,支持香港擴大發展空間,促進香港結構優化,增強與香港的關聯度,學習借鑒香港服務業發展的先進經驗,形成深港合作體制機制新優勢,促進香港繁榮穩定,提升深港整體競爭力。

  (二)基本原則

  深港聯動,合力推進。深化深港兩地政府、社會、市場的各項合作機制,增強深港經濟關聯度,聯手拓展發展空間,共建亞太地區重要的生產性服務業中心。

  共同開發,互利雙贏。創新開發建設模式,吸引香港企業深度參與前海基礎設施建設和土地開發利用,分享前海開發建設紅利。

  疊加優勢,協同發展。充分發揮深港兩地比較優勢,深化現代服務業各領域的務實合作,提升合作水平,實現深港經濟協同發展。

  營造環境,接軌國際。利用香港法治化、國際化優勢,營造對接香港、接軌國際的制度環境,進一步增創深港國際競爭新優勢。

  (三)主要目標

  通過深港現代服務業緊密合作,到2020年,在前海實現“萬千百十”的發展目標:即由港資、港企開發的建築面積超過900萬平方米,港資服務業規模突破一千億元,成功孵化培育港資創新創業領軍企業超過一百家,建設香港優勢產業十大集聚基地。

  二、進一步擴大對香港開放,為香港服務業拓展市場空間和經濟腹地創造條件

  1.爭取國家有關部門支持,在CEPA框架下,在前海試點探索對符合一定條件的港資企業參照內資企業管理。

  2.向香港企業出讓不少於三分之一的土地,建設銀行、證券、保險、基金、跨境要素交易平臺、供應鏈管理、信息服務、科技服務、專業服務及文化創意等香港服務業產業基地,試行“港人、港資、港服務”,為香港產業轉型升級和創新發展服務。

  3.爭取國家有關部門支持,擴大服務貿易領域的開放,推進服務業體制機制創新,使前海成為粵港服務貿易自由化的先行地和新型服務貿易規則的試點區。

  4.爭取國家有關部門支持,設立前海深港全球商品展示交易中心,支持香港企業拓展內地市場。

  5.爭取國家有關部門支持,在前海試點探索文化領域的有序開放,研究放寬前海文化產業外資準入條件,放寬港資金融機構設立專門為文化企業服務的分支機構準入條件。

  三、積極推動設立廣東自由貿易園區,促進深港市場要素跨境流動

  6.學習借鑒中國(上海)自貿區運作經驗,按照廣東申報自貿園區的總體構想,把前海建設成為符合國際高標準要求、投資貿易便利、服務貿易自由、金融創新功能突出、監管安全高效的粵港澳深度合作示範區。

  7.鼓勵相關企業整合深港兩地供應鏈管理資源優勢,開展貿易、供應鏈擔保、估值、融資等供應鏈增值服務,打造物流、貿易、金融一體化運作平臺,構建亞太供應鏈管理中心。

  8.推動深港兩地海空港緊密合作,拓展港口、船舶和船員服務功能,為香港經營者拓展航運服務空間提供便利,支持香港國際航運中心建設。

  9.借鑒國際貿易“單一窗口”模式,依托深圳地方電子口岸建設公共信息服務平臺,率先在前海開展跨境電子商務試點。

  10.落實國家質檢總局關於支持前海深港現代服務業合作區先行先試的意見,試點深港檢測結果互認,支持香港檢測認證機構依托前海開展內地業務,提升深港兩地貿易便利化程度。

  11.探索建立深港跨境融資租賃資產交易中心,打造具有國際影響力的融資租賃產業發展基地。

  四、積極爭取國家部門支持,推進深港金融深度合作,建設我國金融業對外開放試驗示範窗口

  12.進一步降低準入門檻,鼓勵香港銀行業金融機構在前海設立法人機構或分支機構,並審慎經營人民幣業務。

  13.在前海試點探索將跨境人民幣貸款的放款主體逐步擴大至香港非銀行金融機構。

  14.推進支持深圳證券交易所在前海發起設立證券產品、衍生金融產品等跨境交易平臺。

  15.在CEPA框架下,鼓勵符合條件的香港中小型證券機構進入內地市場,為其在內地開展業務提供政策支持和便利條件。

  16.在CEPA框架下,研究適當降低香港產險公司在前海設立機構和開展業務的準入條件,支持符合條件的香港保險經紀公司在前海設立保險代理公司。

  17.在前海推進深港保險業創新發展,支持深港兩地保險市場在產品、服務、資金、人才等領域互聯互通,推動深港兩地保險機構開展跨境人民幣再保險業務。

  18.支持符合條件的香港金融機構在前海設立村鎮銀行控股公司、消費金融公司、金融租賃公司、貨幣經紀公司和期貨公司等金融機構。

  19.推動港交所主導的金磚國家交易所聯盟設立運作機構並落戶前海。

  20.支持香港金融機構在前海發展金融外包、支付清算、金融物流、票據處理等業務,打造深港互補的金融產業鏈。

  21.設立有利於促進深港跨境交易、完善市場功能的要素交易平臺,支持前海已設立的要素平臺依照相關規定引入香港投資者參與投資交易。

  22.積極探索在前海開展中小企業私募債、小額貸款資產證券化產品、應收帳款資產證券化產品和房地產信托投資基金(REITs)產品等金融產品的跨境交易,豐富香港人民幣產品體系,拓寬香港投資者投資渠道。

  23.積極探索深港兩地金融監管機構在現行監管合作框架下,開展前海跨境金融企業監管信息分享等方面的合作。

  24.加強深港兩地資本市場交流合作,在滬港通積累一定試點經驗的基礎上,支持深圳證券交易所和香港交易所本著互利共贏原則,在前海探索新的合作方式。

  25.推進中國證券登記結算公司和深圳證券交易所協調合作,研究論證為中港基金互認提供相關服務的方案。

  五、深化深港兩地在科技、文化、專業服務領域的合作

  26.與香港科技園共建國家現代服務業產業化夥伴基地,共同推進“深港創新圈”的建設,探索設立雙向雙幣科技風險投資基金,用於投資前海和香港的科技項目。

  27.推進前海深港科技合作,共同引進具有國際影響力的重大科技項目,搭建各類公共科技服務平臺,健全市場化、社會化的科技服務體系,促進科技成果轉化,助推科技、金融、實業相結合。

  28.依托深圳設計之都的優勢,吸引包括香港在內的國內外知名文化創意企業和文化中介服務機構入駐前海,打造深港共建的國際文化創意中心。

  29.深化粵港律師事務所合夥型聯營試點,開展深港法律人才培訓合作,加強粵港澳商事調解組織合作,探索建立前海國際法律服務中心。

  六、創新開發建設模式,形成深港共同開發建設新格局

  30.對香港獨資或與內地合資開發的前海建設項目(國有資金不占控股或主導地位),試點實行香港的規劃及工程管理體制,引入工程擔保、質量保險等市場化手段,並由投資者自主選擇香港專業人士和企業參與項目開發建設管理。

  31.借鑒香港政府對工程建設的監管模式,探索具有前海特色的工程監管機制;引入香港政府有關顧問公司或承包商的評價、監管制度。

  32.在土地開發、城市規劃、工程設計、工程建設、物業管理及維修等方面,為香港機構參與前海開發建設提供便利,建立港方專家參與機制。

  33.制定香港規劃、建築、工程等顧問公司和工程承建商在前海單項註冊成立公司的準入條件和業務範圍,強化工程建設各方主體項目負責人的質量終身責任,確保建設工程質量和安全。

  34.加強深港兩地基礎設施建設合作,動態跟蹤跨境運輸需求變化,研究興建連接香港及前海的跨境快速軌道(或其他交通基礎設施)的可行性。

  七、拓展香港專業人士就業創業空間,建立人才合作交流機制,創新深港人才合作發展模式

  35.落實國務院批複的有關政策,允許取得香港執業資格的專業人士經前海管理局或相關政府部門備案後,直接為前海企業和居民提供專業服務,服務範圍限定在前海。

  36.建設前海深港青年夢工場,打造青年創新創業和就業服務平臺,為香港青年提供成長階梯。

  37.推動兩地對口專業協會及商會開展交流合作。

  38.鼓勵香港高等院校學生到前海實習,推動前海成為香港大學生實習基地。

  39.選聘港籍人士到前海管理局及局屬企業任職,與香港法定機構實行人才對口交流。

  40.支持香港服務提供者在前海建設獨資或合資的國際學校和醫院。

  41.研究與香港專業資格互認的實施步驟,納入經國家批準的廣東省專業資格互認試點範圍。

  八、借鑒香港成功經驗,營造市場化、法治化、國際化營商環境

  42.建立香港法律查明機制,為前海涉港商事合同糾紛仲裁提供便利。

  43.積極借鑒香港經驗,研究推進法定機構自身建設、市場監管和執法等方面的立法工作。

  44.支持前海開展和完善深港征信體系合作,推進征信信息的資源共享。

  45.爭取廣東省公安廳支持,單列前海合作區內地與港澳直通小汽車指標。

  46.在前海e站通服務中心開設“港企直通車”,為港資企業入區提供一站式服務。

  九、構建常態化合作的體制機制,進一步密切深港合作

  47.將前海有關深港合作的重要事項納入深港高層會晤範疇。推動前海深港聯合工作組下設的金融政策、法治環境、專業服務暨CEPA先行先試、投資推廣、規劃建設5個專責小組的常態化運作,及時研究並協調解決前海深港合作和開發建設的重大問題。

  48.設立前海駐香港窗口公司,加強與香港各界的溝通聯絡。

  49.與香港有關機構共同開展前海與香港經濟協同發展研究,建立評估前海深港合作的動態指標體系。

  50.加大前海與香港環保合作的力度,加強兩地環保產業合作與交流,促進香港綠色環保產業在前海發展。

  十、保障措施

  (一)加強組織實施。各相關責任單位要高度重視前海深港合作,增強緊迫感、責任感,根據工作職責,抓緊推進落實。

  (二)加強輿論宣傳。協調境內外媒體,廣泛報道前海深港合作進展情況,營造兩地攜手、互利共贏的良好輿論氛圍。

  (三)加強檢查監督。市前海開發建設領導小組辦公室要加強溝通協調和督促檢查,確保各項工作按期完成。

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前海 發布 深港 合作 方案 通和 廣東 自貿區 納入
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消息稱前海人壽將聯合生命人壽等增持萬科 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-08-08/936788.html

前海人壽據稱將聯合生命人壽和前海開源基金繼續增持萬科各5%,這幾個一致行動人總持股比達到20%時,將撼動萬科控制權。

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強勢打入房企“朋友圈” 險資進地產,想要更多(圖片來源網絡)

本報記者 陳小瑛 深圳報道

萬科近期被前海人壽的強勢舉牌擾亂了陣腳。

一位接近姚氏兄弟的投資家告訴記者,前海人壽還將聯合生命人壽和前海開源基金繼續增持萬科各5%,這幾個一致行動人總持股比例達到20%時,就將撼動萬科的控制權。

“險資青睞地產股,謀求的並非只是簡單的財務投資者角色,而是有更大的戰略意圖。”業內一位分析人士對《華夏時報》記者表示,目前,金地地產的戰略決策已受險資影響,萬科如果反擊不力,也或將步金地後塵。

實際上,房地產行業已成為險資重點投資領域。據Wind統計數據顯示,在133家A股房企中,險資進入前十大股東的房企有23家,占比達17%。

截至目前,遠洋地產、金地、佳兆業的第一大股東均為險資企業,碧桂園、萬科、金融街、華僑城等房企則均被險資參股,成為第二大股東。其中部分險資企業已在業務上展開與地產公司的合作。

意圖參與房企決策

前海人壽與一致行動人鉅盛華在7月份接連兩次舉牌萬科,耗資約160億元取得萬科10%股份,一舉躍升為萬科第二大股東。而截至一季度末,萬科第一大股東華潤集團持股14.9%。

面對突然出現的新股東,萬科高層顯得頗為緊張。萬科董事局主席王石與萬科總裁郁亮立即拜訪了第一大股東華潤集團決策層商討對策。

“收購萬科股份之前,前海人壽並未與萬科商量入股意圖,而這樣大手筆的操作也並非只是簡單的財務投資。”上述業內分析人士稱,由於股權分散,萬科有可能在經營策略上受到股東影響。

萬科如今的境遇,行業內早有先例。金地地產去年被生命人壽和安邦保險聯合舉牌,兩者占股比例分別達到29.99%和19%,雖然目前只有2位董事進入金地,但已經對金地的經營戰略產生了影響,比如今年5月金地管理層提出的核心員工項目跟投議案就遭到否決。

“去年萬科股價低的時候前海人壽沒有增持是因為資金不足,今年融資環境改善,前海人壽可以借錢買股。”上述投資家稱。

前海人壽是寶能系旗下的金融旗艦,其董事長由寶能系掌門人姚振華擔任,近兩年來姚氏兄弟在資本市場動作不斷。去年,前海人壽曾舉牌深振業、天健集團等深圳本地國有房企,股權占比升至5%,但遭遇深圳國資委[微博]的反擊後,最終前海人壽放棄了增持選擇退出。此後,寶能又在今年耗資70億元參股華僑城,占股比例達12.1%,成為華僑城第二大股東。

“如果前海人壽聯合其他投資機構控制萬科後,就可以直接並購或整合其他房企。”上述投資家稱,前海人壽肯定會幹涉萬科的事業合夥人制度以及員工項目跟投制,按照自己的想法來經營公司。

“別看20%的比例不高,也無法絕對控股,但他們可以聯合中小股東,在提升市值的目標上,中小股東是樂見其成的。”上述投資家說,深康佳中小股東逆襲大股東控制董事會的案例證實了這種可能性。

尋找投資“捷徑”

目前,險資持有地產股的單一比例都在30%的要約收購紅線以下,如生命人壽將金地的持股比例控制在30%以內,但聯合安邦保險的股份占據金地約一半,基本上掌握了金地的未來走向。

安邦舉牌金融街股權時,金融街管理層也曾與安邦溝通,但安邦拒絕透露收購意圖,這也引發了金融街及其大股東對安邦的警惕,從而進一步增持至29.2%,鞏固控股地位。

2009年,央企中遠集團退出遠洋地產後,中國人壽持續增持成為遠洋地產第一大股東,目前持有遠洋地產29.51%。此後,中國人壽的多個公建項目由遠洋地產承建,遠洋地產也在拓展養老、房地產金融等業務上與中國人壽有所交叉。

“這些大舉買入房地產股票的險資,大多是出於財務投資目的,看好房地產行業的未來,也有一部分則是出於業務轉型需要,看重養老地產等上下遊業務,希望通過控股和收購龍頭房企擴大地產業務。”上述投資家告訴記者。

業內人士分析,前海人壽之所以舉牌萬科,主要是看中萬科的行業龍頭地位,萬科本身就有資產儲備,也有物業管理的能力,前海人壽進入萬科董事會後,會讓萬科放慢開發速度,轉型做其他產業,這樣可以從估值上提升萬科市值。

實際上,萬科從去年開始已將重心放在轉型路上,郁亮在今年的年度股東大會上也表示,萬科將成為有多業態上市平臺的一個控股集團,進而實現萬億市值目標,近期萬科提出要打造物業、精裝、產業三個事業部分拆上市。

“股東重視的是資產回報率,現在萬科等地產企業的估值較低。”上述投資家說,險資也不光持有地產股,同時也會直接購買地產物業作為長期投資。

以前海人壽為例,公司成立三年來,前海人壽有5次受讓地產企業的股權,5次涉及對地產關聯企業借款,3次涉及對房產類企業增資,還有2次屬於直接購買寫字樓物業。

目前,泰康人壽、中國人壽、合眾人壽等保險公司在北京昌平、上海松江、廣州蘿崗、蘇州等地拿地建設養老項目,而這一趨勢仍在延續。

深圳一家保險公司高管對記者說,房地產行業的回報率目前仍是諸多產業中較高的,而險資企業手握重金,通過控制一家地產企業再並購其它房企,這是一條迅速做大企業的捷徑。

“這是一個大趨勢,保險資金投資策略首先考慮的是穩健、安全,其次才是收益,萬科今年的股價相對穩定。

  • 華夏時報
  • 李凈翰
  • 陳小瑛

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消息 前海 人壽 聯合 生命 等增 增持 萬科
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【快訊】萬科股權爭奪升級?前海人壽或已成為第一大股東

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4677920.html

【快訊】萬科股權爭奪升級?前海人壽或已成為第一大股東

一財網 吳斯丹 2015-08-27 08:32:00

在股市暴跌之際,前海人壽第三次舉牌萬科(000002.SZ),或躍升為萬科的第一大股東。

在股市暴跌之際,前海人壽第三次舉牌萬科(000002.SZ),或躍升為萬科的第一大股東。

8月26日晚間,萬科發布公告稱,公司於當日接到鉅盛華及一致行動人前海人壽關於權益變動的通知。截至8月26日,前海人壽通過深交所證券交易系統集中競價交易買入公司A股8020.3781萬股,占公司現在總股本的0.73%。鉅盛華通過融資融券的方式買入萬科A931.68萬股,占公司現在總股本的0.08%;以收益互換的形式持有46713.86萬股股票的收益權,占公司現在總股本的4.23%。

此前,前海人壽及其一致行動人已經增持了萬科10%股權,目前累計持有萬科15.04%股權。

如果在8月21日至8月26日期間,華潤沒有增持萬科的話,那麽前海人壽及其一致行動人在萬科的持股已經超過了華潤的14.89%,成為萬科第一大股東。

從萬科公布的數據來看,自從前海人壽連續兩次舉牌以來,截止8月21日,華潤並沒有任何增持行為,其在萬科的股權一直為14.89%。在8月21日至8月26日期間,華潤是否有增持萬科尚不得知。

前海人壽到底是“野蠻人”還是財務投資者?萬科總裁郁亮在2015年中期業績說明會上曾表示,萬科歡迎任何投資者,並假設所有投資者都是善意的。

“前海人壽舉牌發生於救市期間,時間很匆忙,舉牌之後才與萬科取得聯系。”郁亮8月17日時曾對《第一財經日報》在內的媒體表示,與此同時,萬科與華潤集團高層進行了過會面,華潤集團表示會繼續支持萬科。

編輯:吳狄

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快訊 萬科 股權 爭奪 升級 前海 人壽 或已 成為 一大 股東
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試驗5年 前海“地底工程”

來源: http://www.infzm.com/content/111944

截至2015年8月中旬,前海蛇口自貿區註冊企業超過5萬家,註冊資本超過2萬億元。 (CFP/圖)

對於至今沒有幾棟永久性建築冒出地面的前海自貿區而言,過去五年的改革試驗在“雲端”,也在“地底”。

在經濟體制的大系統尚未完成現代化轉型之際,前海正在咬牙成為一顆“連通轉換”境內外規則的“過河卒”。

“前海的發展不是看有多少高樓大廈,而是看制度,因為制度本身就是生產力。”

時近中午,位於深圳月亮灣大道旁的簡易鐵閘悄然拉上,一列滿載著集裝箱的貨運列車從前海蛇口自貿區門前緩緩駛過,提示著這片土地原本的功能:堆放遠洋貨物的倉儲物流區。

這是2015年9月的深圳前海。

2006年之前,這里還是一片灘塗和大海,之後深圳實施填海工程,逐漸形成面積達15平方公里的前海。從2010年開始,前海先後成為深(圳)(香)港現代服務合作區、前海蛇口自貿區。五年間,前海變身為國家級制度改革的試驗基地,包括法治和金融改革在內的諸多制度革新試驗,都將在這片填海而來的土地上生根發芽。

在改革開放三十年後,中國市場經濟體系已經基本成形。遠非當年深圳特區那樣可以在“白紙上畫圖”的前海,如何以區域性的制度建設與改革引領中國政經體制改革的“下半場”,成為了諸多體制改革研究者所關註的課題。

這一體制改革“下半場”的複雜性,令前海自創立之初便伴隨著爭議與質疑:從制度改革與創新的授權空間,到特區自身的政策、產業乃至區域定位,再到前海特區這一“小系統”與國內政經制度和國際規則體系諸多“大系統”的制度對接與風險監管……身處改革前沿的前海,在不斷的“試錯”過程中,艱難地尋找著屬於自己的制度創新路徑。

“激活”改革基因

“他來找我審批蓋章,我說不用審了,結果過兩天又回來了,說能不能蓋個‘不審批’的章,要不然後邊流程走不下去。”

就在前海開發建設五周年紀念日前夕,一篇題為“深圳前海熱中的冷思考”的長文成為了網絡熱帖,文章對前海開發建設中的政策定位、管理機制和土地開發模式等諸多方面進行探討,並提出了不同的商榷觀點。

南方周末記者獲悉,這篇署名為“深圳創新發展研究院”的文章主創者,是現任深圳創新發展研究院理事長張思平,他也是原深圳市委常委、副市長。張思平婉拒了南方周末記者的采訪邀約。但一位參與該文前期討論的法律界人士向南方周末記者表示,比文中觀點更加重要的,是這種坦率的公開探討所體現出的改革意識與改革氛圍。

“深圳過去三十年的改革發展中,培育出了相當一批具備改革意識和公民觀念的政府官員與市場人士。”該人士認為,前海的改革和關於改革的一系列公開探討,正在重新激活沈潛於這座城市血脈中的“改革基因”。

截至2015年8月中旬,前海蛇口自貿區註冊企業超過5萬家,註冊資本超過2萬億元。今年上半年註冊的1200多家互聯網金融企業,占深圳同類企業的90%以上。而自4月21日自貿區掛牌至7月底,前海新設外資企業五百余家,其中超過85%實行備案制管理……

隨著以金融服務業態為主體的國內外產業集群在前海的匯聚,新任市委書記馬興瑞提出了“自貿區管理體系能否突破傳統政府管理模式”的新課題。

“創新政府管理模式”遠非聽上去那麽簡單,“很多試驗區試來試去,往往變成了原有體制的一個複制,甚至比原來體制有過之而無不及。”在2014年的前海咨詢委員會會議上,國家發改委副秘書長就曾深有感觸地表示,“小小的一塊試驗田很難抵禦多少年來形成的慣性體制的沖擊。”

而像弘毅投資總裁趙令歡這樣的未來“前海業主”們,也提出前海特區未來的發展優勢已經不是政策超前,而是更加規範細致的營商生態環境塑造,和更具挑戰性的政府職能轉變。

“我們現在是‘小政府大社會’,很多審批程序都取消了,但很多企業卻感到不適應,”一位前海管理機構負責人向南方周末記者說道,“他來找我審批蓋章,我說不用審了,結果過兩天又回來了,說能不能蓋個‘不審批’的章,要不然後邊流程走不下去。”

該人士表示,這其中有一些外部制度銜接的問題,但更多的還是企業自身的傳統思維習慣,“不蓋個章總覺得心里不踏實”。

但在中國經濟體制的大系統尚未完成現代化轉型之際,前海試驗場中的許多機制創新也往往由於缺乏系統支持而只能硬著頭皮“咬牙幹”。

就在兩個月前,身為前海投控副總裁的舒東曾為南方周末撰文,講述在前海企業公館的開發過程中,前海投控與萬科集團如何在一系列的“天時、地利、人和”機遇下,展開了從“1.5級土地開發”到政企合作的PPP模式,再到推出國內第一只REITs(房地產信托基金)產品的一系列制度創新及其背後的深遠意義。

外界所不知道的是,“不差錢”的萬科在企業公館的RIETs項目中,基本上就是“花錢賺吆喝”。“REITs模式本來就不是一種短期暴利機制,而是著眼於社會各方長期的利益分享。”一位參與項目設計的地產界人士向南方周末記者表示,但在現行稅收體制下項目所面臨的雙重征稅(經營所得稅與資本利得稅),使得萬科這樣的企業經營方在短期內近乎無利可圖。

“這是大系統的問題,不是前海所能左右的。”該人士坦言前海之所以還是要推出這麽一個“花錢買機制”的項目,根本原因在於無論前海管理方還是萬科,都需要探索和尋找未來城市房地產“長周期經營”的政策機制和商業模式。

“創新這東西,獲得一個idea(理念)相對容易,真正落地卻非常難。”舒東在文章中的這句感嘆,其實也代表著諸多前海制度創新推動者們共同的心聲。

唯一的“社會主義法治示範區”

曾經希望借鑒“迪拜模式”通過特別授權建立“法治特區”的前海法治改革理想,正更多地轉向與現有法治體系銜接,並通過內部機制改革高效“連通轉換”境內外制度規則的改革方向。

在前海註冊登記的5萬多家企業或許還未意識到,在前海“登記落戶”這一舉措,意味著將參與中國唯一的“社會主義法治示範區”試驗。

前海萬科企業公館13棟小樓門前,旗桿上飄動的五星紅旗顯示出這里不同於入駐企業的特殊身份:2015年1月28日在此成立的前海合作區人民法院,至今已經審理了六百多宗各類商事案件,其中超過一半是來自深圳各轄區的涉外及涉港澳臺案件,其他則是在前海註冊企業所涉及的案子。

“在前海合作區註冊登記的企業產生民商事糾紛,都有可能在前海法院審理。”該院一位法官向南方周末記者解釋,前海法院除了依法確定司法管轄權外,對於自貿區普遍存在的“區內註冊、區外經營”現象,正積極與有關部門溝通協調。

就在前海法院掛牌成立兩個月後,前海合作區內第一座永久性公共建築:前海法治大廈破土動工,並計劃於2017年年底前交付使用。作為自貿區內的首座地標,前海開發建設者們的選擇正體現出了他們對特區制度建設中“法治地基”的重視與期望。

“機構設置新、運行機制新、人員管理新”是前海法院作為綜合性改革示範法院的三個鮮明特點。

上述法官坦言,前海法院的新角色對她是一個不小的挑戰:該院建立的以審判為中心的審判組織架構,不設審判業務庭,沒有庭長、副庭長的行政層級,一名主審法官帶兩名法官助理和一名書記員組成一個審判團隊,全部審判團隊均由副院長直接管理。另外設置司法政務處和審判事務處兩個綜合部門服務審判團隊,取代了普通法院十幾個行政部門的職能。

“我們現在每人都是一人多崗、一崗多責,一個部門要對應原來中院六七個部門的工作。”她說,前海法院的這一行政架構,在全國法院系統中是“最精簡”的。

與精簡的行政架構相對應的,則是新的司法行政管理機制:從立案登記制到審(判權)執(行權)分離,從審判權運行機制到司法責任制,從域外法律查明與適用機制到引入港籍陪審員和國際法律智庫、訴調對接中心的機制創新,在前海法院推出的“深化司法改革總體方案(2015-2016年)”和“為合作區與自貿區提供司法保障意見”中,各包含了50條涉及司法行政管理和跨境法律創新方面的改革措施。

這一管理模式並非前海法院獨有,從更早成立的前海國際仲裁院,到跨領域的證券金融監管及海關質監等行政機構中,都在進行著類似於“革自己命”式的行政管理和監管業務模式變革。

在歷經數年摸索與嘗試之後,曾經希望借鑒“迪拜模式”通過特別授權建立“法治特區”的改革理想,正更多地轉向與現有法治體系銜接,並通過內部機制改革高效“連通轉換”境內外制度規則的改革方向。

這看起來是縮小了改革步伐,卻因為機制銜接而擺脫了此前孤軍突進的尷尬角色,成為中國司法體系整體改革這盤大棋中深具活力的一顆“過河卒”。並以其內生的機制創新,倒逼著對接的行政管理“大系統”不斷改善管理流程和效率。

“除了日常案件審理之外,每個法官都帶著一、兩個新制度和新課題的調研任務。”上述法官介紹,這些研究課題通常是與國內知名學術機構、駐園企業以及社會性NGO共同推動展開。

9月20日上午,“中國港澳臺和外國法查明研究中心”及“最高人民法院港澳臺和外國法律查明研究基地”及“查明基地”在深圳揭牌成立,前海法院成為“最高人民法院港澳臺和外國法律查明研究基地”。而在此前一個月前海法院推出的《域外法查明辦法(試行)》,也成為了國內法院在相關司法領域內的最新探索與制度實踐。

2015年8月24日,建設中的前海自貿區。 (CFP/圖)

律所曲線跨境“聯營”

通過合夥聯營模式引入港臺法律機構的律師事務所“落戶”政策,因審批流程的遲緩與合作方的疑慮而陷入僵局,最終是在深圳首先實施的商事登記制度為“聯營困境”中的律所們提供了新的契機。

作為最早入駐前海企業公館的兩家律師事務所之一,星辰前海律師事務所自身的歷程就是深圳法治改革30年的一個縮影:1992年在深圳啟動的司法體制改革中,時任司法局局長助理並主持深圳市律師體制改革的郭星亞,“下海”創立了中國首家合夥制律師事務所——星辰律師事務所。

其後二十多年間,星辰所創下了中國司法界的多項紀錄:第一個為IPO上市企業開具法律意見書;第一個提供工程招投標法律服務;首家提供房地產按揭法律服務;首家破產清算案的法律服務……在裝飾一新的律所辦公樓內,前海星辰律師事務所主任陳方在談及這段歷史時依然充滿激情:這位在1998年同樣從司法局下海成為星辰所創始合夥人的資深律師,也是星辰前海律師分所創立的推動者和負責人。

“前海一成立我們就意識到,這正是我們多年希望進一步推動律師體制改革所依托的機遇平臺。”陳方說,從2012年成立前海課題研究組,到2013年升級為“前海法律研究院”,星辰合夥人的目標就是借助前海的制度平臺繼續推動律師制度改革和創新法律服務模式。

此時前海在創立之初的激情過後,正處於各方機制磨合的“仿徨期”:前期的多項改革設計與改革方案因難以對接現存機制和實施條件不足等原因而被迫擱置,原本希望通過合夥聯營模式引入港臺法律機構的律師事務所“落戶”政策,也因審批流程的遲緩與合作方的疑慮而陷入僵局。

最終是在深圳首先實施的商事登記制度,為“聯營困境”中的律所們提供了新的契機:那就是先在前海登記成立內資分所,再尋找聯營合作夥伴。

而在前海登記設立內資分所的同時,星辰所跨出了更加大膽的一步:直接到香港申請設立分所,未來再將香港分所與前海分所合並。

“既然成立聯營所是為了學習港澳的法律服務模式與經驗,我們為什麽不直接到香港去學?”陳方表示,香港分所的設立,也使星辰所的跨境業務打破了聯營合作方的限制,“可以跟更多港澳律師事務所及優秀律師們合作。”

隨著“聯營模式”困局的突破,星辰所的業務思路開始迅速擴張,“我們正在跟一帶一路沿線各國的法律機構聯系,籌建以中國律師事務所為主導的國際律師聯盟。”陳方表示,這一籌建中的國際律師聯盟將與星辰所此前已經建立的國內律師聯盟一起,構成打通境內外的跨境法律服務聯盟。

與此同時,星辰所與國家發改委合作的國際法律服務中心、跟工信部合作的跨境法律服務數據庫等項目也在推進之中,跟國內多所知名政法院校合作的智庫型“前海法律研究院”共同搭建起集服務、研究和數據於一體的跨境法律服務平臺。

交易所:搭建“雲端產業園”

“深圳沒有石化產業園區,而深油所未來就是一個建立在互聯網上的‘雲端石化產業園’。”短短幾年里,前海迅速“攢”下了包括石化、貴金屬、農產品乃至航空航運和融資租賃在內的龐大產業要素交易市場。

在福田中心區國際商會大廈的深圳石油化工交易所(下稱深油所)內,前海正在試驗一系列金融創新政策,試圖為“石化金融夢想家”們搭建一座“雲端產業園”。

“深圳沒有石化產業園區,而深油所未來就是一個建立在互聯網上的‘雲端石化產業園’。”年輕的深油所總裁辦主任林偉軍向南方周末記者介紹,這家成立於2011年9月的石化產品交易平臺,至今已經累計實現交易額超過2萬億元,2015年預計將為前海帶來5億—6億元的稅收收入。

在前海的產業和金融發展規劃中,類似於深油所這樣的“要素交易平臺”扮演著極其重要的角色:它們既是溝通產業運營和金融服務的橋梁,又在大宗商品和金融期貨所構成的多層次“商品與資本市場”中,扮演著承上啟下的中間平臺功能,同時還是諸多金融衍生產品市場的實體支撐。

從2011年申報10個項目僅獲批5個,到今年年初申報28個,獲批17家“產業要素交易平臺”,前海在短短數年內為自己的產業要素交易市場“攢”下了包括石化、貴金屬、農產品乃至航空航運和融資租賃在內的龐大“產業要素交易群”。

正因為如此,在前期的產業戰略規劃中便意識到了產業要素交易市場發展潛力的深圳市政府,在接到深圳石化行業協會提出建立石油化工交易所的申請建議後,便迅速啟動了一系列政策“綠色通道”,並在2013年7月的市長辦公會議上為深油所專門出臺了七大扶持鼓勵政策。深油所也因其創新機制和成交規模而獲前海2014年“最佳要素交易平臺”獎。

“整個前海要素交易市場可以看作為不同產業服務的大宗商品創新交易平臺群。”林偉軍向南方周末記者表示,深油所現在是以境內石化產品現貨交易為主,未來的目標則是打造成一個“基於電商平臺的石油化工產業園”,並形成囊括石油化工交易與金融服務的新業態產業集群。

對於深油所的石化企業“會員”而言,無論它們身處何地,均只需在前海註冊一家分支機構,便可以通過深油所的交易服務平臺展開產品交易結算、企業融資乃至商業保理、融資租賃等金融類業務。

“借助前海的金融創新體系,我們為企業設計了很多創新型的融資模式。”林偉軍說,對於過去依賴銀行信貸的傳統石化企業來說,這些創新融資模式是解決它們短期周轉和運營資金困難的希望所在,“企業對這個很看重”。

在商業模式和交易規則的設定過程中,如何既方便實體企業運營,又能最大限度預防規避交易風險;如何與現實制度中的工商、稅務、安監乃至海關等監管系統協調,並充分利用前海所獲得的金融創新政策與管理授權,都是一個個龐大的制度“系統創新工程”。

對於參與了深油所規劃和創辦的林偉軍來說,最令他“刻骨銘心”的經歷,是深油所成立前期在商業模式上的摸索:“光各方的對接和梳理就用了大半年時間,每一個交易和金融服務模式都要跟一家家企業和銀行去溝通協調。”林偉軍表示,自己從中得到的最大收獲是,“你要從企業的角度去想他怎麽進入這個市場,怎麽進行交易,而不是光想著把它拉進來註冊。”

這些市場交易機制在經歷了漫長的制度“設計調試”正式上線後,迅速體現出巨大的市場價值與成長潛力:企業會員從2013年兩百多家到2015年的一千多家;交易額從開業之初的1500余億元到2015年全年預計超過2萬億元;與此同時,各地省、市長們組成浩浩蕩蕩的考察大軍前來參觀,並邀請深油所到國內各地開設“分市場”。

“我們的離岸國際交易業務已經獲得批準,石化離岸國際交易中心應該明年就能啟動。”林偉軍說,隨著中國“一帶一路”戰略推出,深油所正尋求同俄羅斯、新加坡、中亞產油國等沿線各國石油公司合作,籌建“前海國際石油資本聯合體”並探索橫跨國內國際和在岸與離岸兩個市場的交易業務發展模式,並以這一國際交易平臺在全球能源市場中爭奪屬於中國石化產業的定價發言權。與此同時,打通石油期貨與現貨交易、“手機下單”式的成品油網上交易平臺以及整合石化產業鏈和供應鏈的物聯網金融服務平臺等規劃也在陸續展開。

“前海的發展不是看有多少高樓大廈,而是看制度,因為制度本身就是生產力。”身為法律人的陳方這句斷言,在深油所的發展歷程中獲得了奇妙的驗證。

試驗 前海 地底 工程
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南寧百貨獲前海人壽二度舉牌 資本緣何青睞低迷的商業零售版塊?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4701154.html

南寧百貨獲前海人壽二度舉牌 資本緣何青睞低迷的商業零售版塊?

一財網 陳姿羊 2015-10-22 22:36:00

部分商業零售上市公司估值相對較低,投資前景較佳,同時充裕的現金流和豐厚的自有物業也或是受到資本青睞的原因之一。

一個月時間,南寧百貨(600712.SH)再次遭資本狙擊。10月21日晚間,南寧百貨公告稱,截止至當日,前海人壽再次增持公司股份2723.42萬股,增持比例占公司股份總數的5%。增持後,前海人壽持有公司股份5451.42萬股,占南寧百貨股份總數的10.01%。

在此之前,已有多起金融、產業資本對商業零售版塊上市公司進行突襲舉牌的相關案例。為何在零售行業整體低迷的情況下,資本大鱷卻選擇大幅增持?《第一財經日報》記者采訪中了解到,部分商業零售上市公司估值相對較低,投資前景較佳,同時充裕的現金流和豐厚的自有物業也或是受到資本青睞的原因之一。

或進一步增持

此次距離前海人壽第一次舉牌南寧百貨僅一個月時間。9月21日,前海人壽通過上海證券交易所集中交易方式增持南寧百貨股份至2728萬股,占公司股份總數的5.01%,也是首次超過公司總股本的5%。

前海人壽兩次大幅增持背後,其增持價格也逐步提高,第二次增持時舉牌價格在7.57元~8.70元之間而第一次成交價則在5.36元~6.52元之間。

目前,前海人壽對南寧百貨的持股比例為10.01%,僅次於其第一大股東南寧沛寧資產經營有限責任公司的18.23%持股比例。對於此次增持,前海人壽僅表示對上市公司未來發展前景的看好,並無過多解釋,而其亦稱,在未來12個月內,也不排除進一步增持南寧百貨股份的可能性。

作為廣西省目前規模最大的商業零售企業之一,近兩年南寧百貨的經營狀況並不盡如人意。今年上半年,南寧百貨實現營收12.11億元,同比下滑7.27%,歸屬上市公司股東的凈利潤為135.17萬元,大幅下滑82.28%。2014年,南寧百貨營收則下滑13.73%至24.97億元,歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑4.17%至1625.82萬元。

對於前海人壽的增持,海通證券分析師汪立亭認為,前海人壽舉牌原因可能是南寧百貨股價自14年11月以來漲幅較小(25%),市值僅35億元(第一次舉牌時),且經營偏弱,屬於弱經營小市值的國企。

不止南寧百貨,另一區域零售上市公司合肥百貨(000417.SZ)也獲得前海人壽舉牌,9月17日合肥百貨公告稱,截至9月16日,前海人壽通過集中競價交易買入合肥百貨3907.44萬股,占合肥百貨現有總股本的5.01%。

“前海人壽舉牌合肥百貨和南寧百貨可能有兩方面考慮,一部分零售上市公司估值低、經營弱,也屬於商業類上市國企,前景好;另外就是這兩家百貨都有較好的自有物業和現金流,比如南寧百貨的朝陽店、新世界店等主力門店就為其自有物業。”華南一券商商業零售業分析師對記者分析。

緣何青睞

加入到商業零售股角力的“資本狙擊手”不止前海人壽。

今年8月10日至20日,劉益謙旗下國華人壽舉牌新世界(600628.SH),累計增持比例達10%;新華百貨(600785.SH)控股股東物美控股和二股東私募大佬崔軍旗下的上海寶銀的股權拉鋸戰還在進行中,兩者持股比例僅相差不到1%。除此之外,武漢區域型零售上市公司漢商集團(600774.SH)也受到湖北富豪閻誌及其旗下的卓爾控股的兇猛增持,目前持股比例已經逼近公司大股東漢陽區國資辦。

根據《第一財經日報》記者統計,大商股份(600694.SH)、歐亞集團(600697.SH)、中百集團(000759.SZ)等商業零售上市公司也受到了來自金融和產業資本的增持。

而事實上自2011年之後,在經濟下行、消費疲弱的大背景下,同時在商業地產過剩、電商沖擊、控三公消費等諸多不利影響,零售行業收入增速已由最高的20%逐步回落至當前的0%附近,行業上市公司業績表現差強人意,為何會頻受資本青睞?

“零售業上市公司資產豐厚並且現金流充沛,一直都是資本關註的領域。增持方如果是出於財務投資考量,部分百貨上市公司屬於國企改革概念升值潛力大。如果是側重於拓展業務,百貨公司擁有良好的現金流和供應鏈,也有利於完善產業鏈。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新如是分析。此前在增持中百集團時,崔軍便對記者表示中百集團擁有不錯的資源,但因為經營不善導致凈利潤節節下降,若能掌握控制權將會在企業管理等方面著手變革。

對此,汪立亭認為,零售業已經步入2.0時代,並購轉型、融合共生將成為趨勢。對於一些有價值難成長的區域商業龍頭,以及經營較弱的邊緣性小市值公司,並購重組是一個較好的外部驅動力。

編輯:胡軍華

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