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神秘公司在联华超市股改前夜成立 6年分红5千万


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http://finance.sina.com.cn/g/20090318/00595989015.shtml


 一桩不起眼的商业纠纷,让一个遁形已久的神秘公司浮出水面——这就是上海立鼎投资有限公司(下称上海立鼎)。

  2001年底,联华超市服务有限公司(HK0980,联华超市)改制为股份公司的前夜,上海立鼎神秘诞生。记者查阅工商资料发现,2001年7 月24日,上海工商局青浦分局核准成立上海立鼎。如今,上海立鼎已经坐拥亿元股权,并实现分红5000多万。此间的利益不可谓不丰厚。

  而相关资料显示,上海立鼎与联华超市之间关系非同寻常。在上海立鼎的股东构成中,是三个自然人,分别是黄国钧、毛建康、许少卿,各出资1000万元。

  上海立鼎成立仅三个月后,2003年10月22日,其就进行了一轮增资扩股,注册资本由3000万增加至6000万,上述三名自然人股东分别增资1000万,股权比例保持不变。

  记者调查发现,上海立鼎的三名自然人股东均系联华中层管理人员。2001年,黄国钧任职联华超市审计督察部;毛建康曾任世纪联华华南区总经理, 后调回上海总部;许少卿任职联华超市关联公司上海标超。公司成立至今,上述三人均在职。但根据上海立鼎提交的工商审核资料显示,自然人股东情况并没有勾选 “在职”,而是选择“其他”一项。

  另外,上海立鼎成立时注册地为上海青浦镇青平公路5758号1—107室。该处房屋位于上海西郊,房屋面积也仅有100平方米。根据工商资料显 示,上海立鼎实际的办公地址为:上海市四川北路1666号14楼,而该地址正是联华超市的注册与办公所在地(目前已迁址)。当时上海立鼎注册时留下的联系 电话也是联华超市的总机。

  但问题是,上海立鼎究竟因何而成立,上述三名自然人股东又是否是公司的实际控制人?更大的问题还在于,上海立鼎6000万的注册资本因何而来?

  “按照一般的理解,即便是企业高层,在2001年的时候一下子拿出来2000万都是很困难的事情,几乎没有可能。每年的收入才多少,怎么可能有那么多钱。”一位知情人士提醒记者说。

  “据说上海立鼎是联华超市的MBO产物,但谁也没有更深一层的了解。”上海一位资深证券人士告诉记者。

  小公司大收益

  令人惊奇的是,在上海立鼎成立后的1年内,其便闪电般完成了对以下公司的投资部署。

  联华超市投资额1222万元、入股价为1元,初始投资时占股2.94%,现经过股本扩张稀释占股1.94%;截至2009年3月12日,联华超市收盘报7.8元,尽管经历金融危机联华超市股价已经距高峰时缩水一半,上海立鼎所持股权市值仍然高达9500万港元。

  上海世纪联华超市发展有限公司(以下简称为世纪联华)投资额1206万元,占股22.09%。2005年10月,联华超市通过杭州联华以2584万元的代价收购了该笔股权,据联华超市披露,该定价以2005年7月31日世纪联华未经审核资产净值厘定。

  联华快客便利有限公司(以下简称为联华快客)投资额600万元。

  上海联华超市配销有限公司(以下简称为联华配销)投资额20万元。

  浙江联华万家福超市公司(以下简称为联华万家福)投资额100万元。

  实际上,早在2003年联华超市香港上市之初,就有人对第五大发起股东的上海立鼎存有疑问。

  2003年6月27日,联华超市在香港成功上市,招股说明书中透露,联华超市的发起人为友谊股份(11.79,0.03,0.26%)(51.00%)、上实商务(31.73%)、三菱商事(10.10%)、香港王新兴投资(4.23%)及上海立鼎(2.94%)。

  在这5家发起人中,上实商务是上海窗口公司上实控股的子公司,三菱商事及香港王新兴投资也都师出有名,早在1998年便已参股联华。但上海立鼎来历不明。

  上海立鼎既非凭空出世,其背后的利益诱惑又有多少呢?

  据记者掌握的其2001年-2007年财务报表显示,上海立鼎年均净利润接近1000万元。截至2007年12月31日,6年时间共分红5300余万元。

  2007年年末,上海立鼎净资产为6800多万元。也就是说,在保留上述投资大多数股权的情况下(仅出售了世纪联华的股权),上海立鼎在短短6年内,共实现收益近6000万。

  其中,仅上海立鼎持有的联华超市等股权市值已经高达将近1亿港元。

  在上海立鼎历年的财务报表中,记者发现,上海立鼎的主营业务占净利润的比重微乎其微,最高不过几十万元。其净利润主要来源于投资收益,即本文开头所述股权投资的分红。

  另外,上海立鼎的一些会计科目也表现得极为不正常,成立至今“长期借款”“短期借款”两项科目均无事项。但“其他应付款”一项均有异常。如 2004年12月31日,上海立鼎“其他应付款”为1.4亿。上海立鼎本身主营业务很小,并没有大额交易发生,其他应付款显然不是来自于正常的商业往来。

  转战房地产

  除了坐收分红,享受股权溢价之外,上海立鼎并没有停止淘金的步伐。

  2003年5月,上海联华兴宇置业发展有限公司(下称上海联兴)成立。该公司的两个股东是:上海立鼎20%、上海兴宇投资有限公司80%(以下简称为上海兴宇)。

  上海联兴在最初成立时,注册资本为1500万元,主营业务为:房地产开发与经营,物业管理,五金交电等。注册地址:崇明工业园区秀山路68号315室。

  上海兴宇是一家民营企业,其董事长为虞素慷,江苏省通州市人,早年通过建筑施工起家,现已是上海知名的建筑工程承包商。

  表面看来,上海联兴与联华并没有关系,但公司名号上“联华”二字分外耀眼,更令人意外的是,2003年5月6日,上海立鼎委派王宗南出任该公司董事,并被推举为董事长,法定代表人。

  王宗南从2006年8月起,由上海百联集团总裁调任新光明食品集团董事长兼党委书记。

  从上海立鼎的产权角度上说,上海立鼎与王宗南并不存在直接的关系,由王宗南出任上海联兴董事长,与资本属性不合,与上海联兴的两方面股权比例也不合。

  其后,联华多名高管陆续出现在其董事会中。

  最初成立时,上海联兴的董事构成为,王宗南、虞素慷、虞素辉、李文康。

  2004年4月,上海联兴股东大会作出决议,选举良威、虞素慷、张增勇、张晓东、叶正欣为董事。

  良威,时任联华超市(8,0.25,3.23%)总经理。张增勇,时任联华超市党委书记。是次调整,良威代替王宗南出任上海联兴董事长、法定代表人。此时,上海立鼎方面的股权仍占20%,为小股东。

  2005年7月18日,上海联兴增资扩股,增加一名自然人股东虞素慷,即上海兴宇的董事长以个人名义对上海联兴增资2800万元,上海联兴增资 至1000万,上海兴宇增资至1200万元。增资后上海立鼎仍然持有上海联兴20%股份,实际控制人虞素慷以个人和上海兴宇的名义合计持股80%,实际股 权比例与原先保持不变。

  实际投资方面,上海联兴又与上海兴宇联合成立的洛阳联华兴宇置业有限公司(以下简称为洛阳联兴),其中上海联兴持有80%股份,而上海兴宇持股20%。

  洛阳窘境

  始料未及的是,此间公司的成立,后来发展成为联华超市与洛阳房地产开发商曹建洛之间合同纠纷的导火索。

  2005年1月,上海联兴与洛阳当地开发商曹建洛达成了一份合作合同,由曹建洛通过挂牌转让的方式,将自己手中26亩土地转至上海联兴。上海联兴拟用该地块兴建超市购物中心。洛阳联华兴宇置业有限公司(洛阳联兴)正是依此而成立的。

  至此,上海联兴以“联华”的名义正式进军洛阳商业房地产。

  曹建洛告诉记者,“双方合作之初,愉快顺利。但后来,上海联兴在取得土地之后,并没有按照双方约定进行开发。”

  双方之间的纠纷记者无从细查,但记者发现,上海联兴在发现洛阳项目搁浅后,放弃了开发计划,而是将上述土地转手出让。

  2006年8月2日,洛阳工商局资料显示,洛阳联兴已经成为世纪联华(联华超市的子公司)的独资子公司。上海联兴、上海兴宇悉数退出。联华超市高管房金萍出任法定代表人。

  在联华超市2006年中报中,记者未能够找到该笔收购记录。联华超市有一条收购事项与此项收购相似,但并不全部吻合。

  根据联华超市2006年中报显示:“2006年6月30日,本集团以现金670万元从第三方收购了洛阳兴宇置业有限公司100%的权益。”

  相似之处在于,中报的披露并无其他洛阳收购事项,公司名称也同样带有“洛阳兴宇”字样。

  不能吻合的地方在于,第一,公司名称不符。联华超市收购的公司名称为“洛阳兴宇置业有限公司”。而洛阳工商资料则显示,的确是世纪联华收购了洛阳联兴。

  根据联华超市半年报的披露,投资者并不能知晓联华超市收购了一个关联公司(商标关联)。

  第二点,收购金额也不相符。根据联华超市半年报披露,洛阳兴宇资产情况为:“预付土地使用权出让金为2112.2万元。”

  但曹建洛告诉记者,当时,土地出让金已经基本缴纳完毕,肯定不是670万元。对于曹建洛所言,记者无法在洛阳方面证实。

  “现在那里(项目所在地)长满了荒草,位置是在洛阳市中心,并不是不好,就是想不明白他们为什么不开发。”曹建洛向记者抱怨。“我从来没想到,和联华这么大的企业合作会出问题。”

  令曹建洛认为上海联兴即是联华的理由是,记者获得的一份由联华超市出具给上海工商局的承诺书显示,上海联兴被允许使用“联华兴宇”作为字号。该承诺书同时有联华超市党委书记张增勇的书面同意批复,并加盖联华超市公章。时间为2003年1月18日。

  对此,上海一位律师告诉记者,上述行为属于商标使用授权。作为上市公司来说,属于重大事项,最起码应该通过董事会,上市公司也应该及时予以披露。

  但经记者查阅联华超市相关公开信息,未能发现董事会决议与信息披露。

  而种种疑问在于,如果上海立鼎是私人控制的公司,何以取得联华超市如此丰厚的利益;如果上海立鼎是联华超市高管在改制时,为实现MBO而采取的 方法,那么公众投资者不能知情的是,高管们如何实现了MBO,上海立鼎究竟由谁来出资,是否真实出资到位。三个自然人股东后面,真正的持有者又是谁。

  “上海立鼎如果是MBO公司的话,那要看有无相关主管部门的批文。”上述上海律师提醒记者说。

  “MBO是一件好事,可以激励企业高管创造更多的商业利润,但MBO并不是一定要偷偷摸摸的,也需要社会监督,鉴于高管持股的同时,又在上市公 司中具有决策权,为了防止上市公司利益受到损害,高管MBO还应该受到有效的监管。”上海一位证券界法律研究人士谈及自己对MBO的看法。

  记者就上海立鼎的问题曾数次致电其登记的电话,但均无法取得联系。记者致电联华超市总部,也未能找到负责人。
神秘 公司 聯華 超市 股改 前夜 成立 分紅 千萬
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新一轮煤炭整合前夜 民企华美奥、秦发抱团取暖

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-19/yNMDAwMDIwNjgyNA.html

58岁的山东菏泽人马志富最终决定,将他一手带大的华美奥能源集团(下称“华美奥能源”),转让给中国秦发(0866.HK)。

11月18日,中国秦发发布公告称,其将以16亿元的作价,收购华美奥能源32%的股权。

收购完成后,中国秦发将成为华美奥能源最大单一股东,并可能进一步收购不少于19%的股权。中国秦发是中国最大的民营煤炭贸易商,“主要从中国西部和北方地区采购煤炭,通过陆路及海上运输,将煤炭运送至中国沿海地区的客户”。

“马总如果不引入中国秦发,又会怎么样呢?或许,将来难免会被国企兼并。”当日,一位山西朔州煤炭业内人士在电话中对记者表示。在其看来,中国秦发也是民营企业,两个民企的结合,“或许这是华美奥能源最好的结果”。

继10月21日国家出台《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》(下称《意见》)后,11月9日召开的全国煤炭工作会议确定了“十二五”期间煤炭工业的总体发展目标,两大重要事件均被业内解读为新一轮全国性煤炭大整合的前奏。

煤炭专家李朝林认为,新一轮的煤炭整合,必然将是央企的盛宴,民企仍将处于弱势。华美奥能源引入中国秦发,可在煤炭整合中避免被国企兼并;同时,又可依托中国秦发在资本市场中融资,通过并购其它民营煤炭企业得以生存。

被收编的华美奥

华美奥能源公司成立于2004年,位处山西朔州,马志富为该公司董事长。中国秦发成立于1996年,为中国最大的民营煤炭供应商,其董事长徐吉华以12亿元身家位居《2010胡润百富榜地区排名榜单》第184位。

“中国秦发主要优势是在选配煤、运输及航运业务上,但此前,它在国内还没有一个上游煤矿。”上述业内人士对本报记者称。

据记者了解,通过此次收购,秦发将获得华美奥能源的3家全资附属公司,即兴陶煤业、冯西煤业及崇升煤业,三个煤矿总计拥具3亿吨的储备量。

2009 年4月山西煤改启动,华美奥能源与中煤、阳煤、同煤、国电、山西煤运等8家大企业及地方企业西易,成为朔州煤改的主体,并在随后吞并了三家煤企,最终达到 300万吨的产能,从而终于达到山西23号文(即《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》)中“煤企规模不低于300万吨/年”的规定。

作为山西煤改中幸存下来的为数不多民企,华美奥能源被视为民企成功进入的典型案例,也是山西省换发首批5家整合煤矿安全生产许可证的获得者之一。

而收购方中国秦发,则于2009年7月3日成功在港交所挂牌。在18日的公告中,中国秦发称,华美奥公司在朔州的三个煤矿均位于该公司的大同煤炭装卸站,故并购可降低集团的整体煤炭运输成本;同时,在未来可以借助华美奥能源收购和整合其它煤矿。

中 国秦发并购上游煤企的意愿由来已久。该公司总裁徐吉华2010年年初曾表示,该公司正研究和探讨在国内及国际范围投资有潜力的煤矿,“拓展上游货源,进一 步完善一体化的煤炭供应链”。10月,中国秦发执行董事翁立即透露,该公司近来积极拓展上游业务,现有山西煤矿并购项目已进入最终洽谈阶段。

11月18日,根据中国秦发对华美奥的收购协议,华美奥下属的三个矿将扩大产能,计划年产量不低于800万吨,主要产品是长焰煤及气煤,可供发电及炼焦使用。

“中国秦发需要华美奥能源,因为随着‘十二五’的煤炭整合高潮的来临,中间商的利润会大大压缩。”李朝林分析称,未来,前五十大煤企或会占据国内煤炭生产80%以上的份额,之后,煤企多会直接与电企、建材等用煤大户谈判,留给中间商的煤炭供给空间并不太多。

整合大戏中的配角

根据“十二五”煤炭业整合目标,到2015年,中国将形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业。

在中国煤炭经济研究会秘书长赵家廉看来,提高煤炭行业产业集中度,是“十二五”规划的一个重要内容。中国煤炭行业最终会进入寡头时代,就像美国、澳大利亚一样。而民营企业即便不会最终出局,但是只能处于从属地位,是个配角。

据悉,目前进入亿吨级俱乐部的煤炭企业包括,中国神华、中煤集团、山西焦煤集团和大同煤矿集团。而站在门外的还有,陕西煤化工集团、山东省能源集团、兖矿集团、河南煤化工集团、龙煤集团、淮南矿业集团、潞安集团、晋煤集团等。

“如果再加上‘十二五’期间煤炭产能可达亿吨的五大电力集团,这个榜单还会扩大。”李朝林说。

可预见的是,“十二五”期间中国煤矿企业可能将迎来“航母”时代,央企和地方集团将在这场重组盛宴中分到大份蛋糕,而失意者仍将是民企。

对于实力有限的民营煤炭企业来说,在新一轮整合中,只有抱团取暖,才能获得生存的机会。“即使财大气粗的国有煤企,目前还拖欠着一些兼并民企的‘赎买费’,更何况是民企。”李朝林说,除了并购,企业还得另外安排资金进行扩产、安全投资,费用极高。

对于从事煤炭行业36年的马志富来说,让他欣慰的是,包括他本人在内的整个高管班子仍将保留,他仍可关注华美奥能源的下一步将往哪里走。


一輪 煤炭 整合 前夜 民企 華美 奧、 、秦 秦發 抱團 取暖
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最后的晚餐——写在大崩盘前夜(大尉转载)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017dzl.html

  我的朋友泽逸先生提醒:对当前的经济模式写点文章,留点东西,也算作危机之前的纪念,顺便作为将来吹牛的资本。哈哈~~若不是提醒,忘了一年多没有更新博客了。 

    说 吹牛资本,是大话。经历了多年磨砺,我几乎清除了功名心。我非常清楚,世事难料,曾经的吹牛资本,一不留神就会沦为挨砖资本。对于中国的老百姓,姜文在 《让子弹飞》中评价的相当到位,他们“谁羸跟谁走”,想想当年蒋委员长、汪主席是怎样被抛弃的吧。如果还要补充一句的话:作为老百姓的共性,有奶就是娘, 有枪就是王。这样的例子不用多说。

    功名心确实害人。当年岳飞被杀,功名心重是原因之一。要不是那种“直捣黄龙、迎回徽钦二圣”的功名心态作祟,未必招致杀身之祸。而现代人,因功名心招灾 的,更是不计其数。储安平、章伯均的悲剧皆有此原因。在股市上,大家所熟悉的老沙、时寒冰等皆属此类人。他们身边聚集了一大群“粉丝”,喜欢表现出忧国忧 民的样子,根据人群喜好堆积一些资料,搞出一些煽动性的言论,以民意领袖自居,作出一圣人的样子。而事实上,“圣人不死,大盗不止”。所谓的圣人,最终都 成了强盗;所谓的玉女,最终都成了脱女。一个中石油就让老沙成了千古笑柄,不知为何仍有那么多的老百姓相信他。 ( 同福客栈 www.tfkz.net 

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    说到我的爱好,我喜欢历史与哲学。从历史与哲学中,能够总结出许多具有借鉴意义的根本性东西,而不必拘泥于权威与数据。

    这段时间一直在忙于保荐代表人考试,因此,对于经济的分析,对于形势的理解,反而放在其次了。这个考试,号称是白领中的金领,因此吸引了无数人“竞折 腰”。在合成谬误的逻辑下,去年这个考试的通过率居然达到了不可思议的1%!本人是俗人,为了响应“有尊严”的日子,为了家人,只有拼命了。其实说白了, 保代这个工作,也就传说中好听点,加班加点,疲于应酬,透支身体是必然结果,得失未必成配比。我经常思考:我们工作的目标是什么?可能大家都会说:为了幸 福。事实上,我们的目标也许是对的,可我们的手段却与目标完全背道而驰。当我们赚够了钱,我们可能发现,我们已经丧失了健康,失去了亲情,失去了自由。这 样的行为有意义吗?

    这种背离,我们身边几乎随处可见。比如,为了和平,几乎所有的国家都在搞军备竞赛,其结果是,我们拥有了足以毁灭地球几十次的核武器,世界变的更危险了; 为了治病,我们用了过量的抗生素,结局可能会出现无法医治的超级细菌;为了发展经济,我们透支了资源、污染了环境,结果人类的危机不是消失了,而是更严重 了;为了赚钱,国家搞了股票、房地产,结局却是多数人亏本了,更买不起房了……这就涉及到一个哲学问题:人类的行为有意义吗?人类能改变自然的安排吗?( 同福客栈 www.tfkz.net 

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    传统上中国人没有宗教信仰。信奉与天斗、与地斗、与人斗的的斗争理论,所谓人定胜天。结局如何呢?除了造就无数的人为灾难,再就是愚昧、落后。很少有人思 考:为什么牛顿在完成伟大的三大定律后,晚年投身宗教,很少进行科学研究;许多伟大的科学家,如爱因斯坦、霍金等都是虔诚的基督徒。在他们看来,人虽然了 解了一些貌似正确的东西,但这些东西,在自然面前,远远称不上有意义,人类不可能在终极意义上认识自然、改造自然。因此,信奉上帝也就是一种最为合理的归 宿。

    这就引出另一个哲学问题:认知是什么?认知是一种有意义的存在吗?

    从人类的认知历史来看,认知类似于永动机,正所谓,知识无极限。大家知道,永动机是无法存在的。如果永动机能够存在,那意味着宇宙必须无限的存在下去,这 样才可能承载永动机。而宇宙本身也是有寿命的。从这一点上来讲,认知本身是无意义的。既然不存在永恒的正确,那么否定前面的正确认知,就成为认知的终极历 史使命。而后面的认知,亦将为再后的认知所推翻。哲学上讲“否定之否”,说的正是这个意思。即使真有所谓的正确,又有谁来判断认知的对与错?标准在哪里? 即使有标准,标准亦不可能永恒。因此,认知是否有意义,根本不可能得知。有一种哲学,称为不可知论,在哲学史上占有重要地位,他们拒绝给任何事物下定义。 从终极的角度看,这显然是有道理的。

    现在的中国,浮躁之气甚嚣尘上。每日电视,有无数的经济学家、股评师唾沫横飞,一副天下事尽在掌握的气派。如果让我评价,这些人绝大多数都是垃圾,他们的 存在毫无意义。且不谈他们造诣如何,利益取向如何,对如此巨大的经济系统,如此多的变量,他怎么可能知道其内部变化,遑论未来方向?即使将一只蚂蚁放在面 前研究,穷其一生,也未必知其一二,何况包括如此复杂个体的世界?

    道家讲“道可道、非常道”,说的也是这个意思。有些东西,你可以说出来,但只要你说出来,它可能就不再是那个东西。股市上有种理论,称为“相反理论”,也 是基于此。这种理论并不对市场的价值做出直接的判断,而是基于人类整体对市场的判断并与之采取相反的操作方法。当多方情绪高涨,高呼“黄金十年,牛市万 点”的时候,就是应该退场的时候;当多数人认为市场深不可测,甚至要推倒重来的时候,就是进场的时机。大家可回忆2005年的千点论,是何等的恐 怖;2007年的万点论,是何等疯狂,对该理论自会了然。金融市场的大鳄,对此都有相当精准的把握。想想当年巴菲特如何在中石油全身而退,大陆股民又如何 在48元高空为中石油站岗的吧。

    一、关于当前的经济形势

    关于经济形势,有许多这方面的数据,大家可以参考。有些政绩类数据可能不真实,但也有些数据是有参考意义的,比如货币发行数据。

 

 

        从2002年到2010年底,中国的广义货币供应量从2002年底的18.5万亿涨到了2010年72万亿,涨了3倍,中国的高速工业化驱动着名义经济总量涨了2倍。货币供应和名义经济增长似乎不匹配,多出的货币哪里去了?土地和房产等像海绵一样吸收了溢出的货币量。

    这期间美国的货币量才增加了多少呢?

    美国的M2增长了53%,而美国的最广义货币M3从9万亿涨到当下的13万亿,增长了45%。同期美国的名义经济总量涨了36%,而自金融海啸以来美国国内资产缩水了40%以上,几乎退回到2000年的水平。

    不考虑CPI数据,仅凭直接经验,中国的通胀实际上已经失控:货币增幅将维持在16%以上,五年后将翻一番;多种要素价格长期被管制,潜在涨价因素蠢蠢欲动;农村红利消失殆尽;输入性通胀压力空前;房地产绑架全社会,已呈现“大而不能倒”之势。

    通过国内央行的货币发行数据,我们可以判断,不管本经济体曾经是何等的健康,何等的卓越,它目前已经彻底蜕变成一个巨大的“庞氏骗局”。它的存续,几乎完 全依赖于连续的货币超发,借新还旧,它自体已经失去了自我维系的能力。说的通俗一点,就是“泡沫”,说的学术一点,就是其价格已经远远超出了其能够产生的 现金总流入。关于这种骗局的成局与破灭,参见前面博文。不信?你让政府将货币发行回归到与GDP同步的状态,看他敢不敢,本经济体立即崩盘。但是,货币越 发是有严重后果的,这将导致严重的资产泡沫和通货膨胀,49年的GMD因此失去了大陆,日本、东南亚经历了相当惨痛的经济崩盘与衰退,日本至今仍在衰退的 泥潭中挣扎。

    正如前面所言,世界上并不存在永动机。从长期看,无论有抽象存在还是具体存在,一切都会消失,一切都会死去。至今,在通胀已如烈火般蔓延的形势下,本经济 体不敢停止货币超发,亦不敢真正的调低经济增速。也就等于,本经济体仍在执迷于永动机的存在。这样的后果,当然以大崩盘、大萧条为结局。大家或许看到阿尔 卑斯山雪崩的震撼场面,或许看到海啸吞噬一切的恐怖场景,就是那个样子。地球上的一切事物都不会脱离引力作用,向上推一样东西,你需要用很长时间,很大的 力气;让它加速落下,只需要你放手。宇宙的膨胀会经历N亿年的时间,而宇宙塌陷,回归为黑洞,可能只需瞬间。

    本经济体的“庞氏骗局”本质,不仅基于巨额的货币超发,而且在于本经济体基本上全是“硬邦邦”的资源消耗产业,而资源终究是有限的。一旦资源枯竭,本经济 体如不能顺利完成转型,则游戏崩溃不可避免。2010年,资本形成对GDP增长的贡献率是54.8%,这已是历史性的高位。它不会永远膨胀下去,只要你不 主动调整,它一定会以崩溃式的局面结束。而转型这个问题,说了多少年,至今也不见动真的。说实在的,你让中国人从事美国式的设计与创意,或者搞发明创造, 真的难为了中国人。这不得不说文化基因说起。

    西方文明,是以古希腊的爱琴海文明发展而来的。古希腊文明,建立在形式逻辑的基础上,从1+1=2这样的逻辑出发,去推演世界,探索宇宙。古希腊不仅建立 了发达的数学体系,同时建立了相当完整的哲学体系,如古希腊三贤,苏格拉底、柏拉图、亚里士多德,皆为伟大的数学家、哲学家、逻辑学家。从宇宙演变的的基 本形态来看,确实在相当程度上遵循了逻辑运行的规则。反观中国文化,我们几乎不存在逻辑产生的土壤。我们的文字——汉字是象形文字,常用的有几千个,无法 进行由简入繁的逻辑推理,更难以在语言中训练逻辑思维。中国的死记硬背式的学习习惯或与此有关。缺乏逻辑规则,也导致了汉语成为最难学的语言之一,也是最 难捉摸的语言之一。这导致了中国人的交流障碍。相比而言,古希腊文字为抽象的符号,数量较少,通过不同的排列组合,可形成各种词汇,方便了学习与推理。而 且,古希腊文字与数学符号在一定程度上是相通的,因此,可以将语言与数学结合起来。欧洲的社科理论,一开始即遵循一定的逻辑,遵循大家共守的规则,在自然 科学深耕的同时,社会科学也取得了相当的进步。反观目前中国的社会科学,绝大多数都是垃圾。因为,中国的社会科学,不遵守公认的基本范式,亦无基本的逻辑 支撑。因此,强盗理论,诡辩盛行。比如,“落后就要挨打”、“中国近代的落后是由于资本主义列强侵略的结果”,这是我们耳熟能详的句子。到底是先落后,还 是先挨打呢?要不要遵循基本的逻辑常识?没有人深究。

    中国语言上的特点,使得中国的语文与数学完全割裂,几乎毫无关系,数学往往成为文科学生的绝对弱项。中国语言的玄虚,也使得中国人成为世界上最擅长搞文字 游戏的民族之一。其代表作是八股文,代表人物则是遍布大小机关的各级官员。每到开人代会,往往台上人物眉飞色舞,滔滔不断;台下诸公听得心摇神荡,如醉如 痴。待曲终人散,过问会议落实,则顾盼左右,一问三不知。

    正由于中国语言文字的巨大缺陷,使中国人无法形成深入而系统的思维。文字混乱,则心智必乱。这使得中国在与西方的竞争中,先天处于劣势。即使在中国文化顶 峰的宋朝,我们基本上也是有“术”,而无逻辑。比如印刷术、医术都有相当的成就,在器物的制造工艺方面,也是相当的成熟。但没有逻辑学,无法运用逻辑,见 微知著的进行推理与描述。从某种意义上说,中国对自然,对社会的研究,仍处于“混沌”的状态。其实,混沌这个东西,也未必就是坏东西。但是,若要与西方竞 争,几乎全部都要进入西方进入系统的逻辑训练。这正是中国的文化背景所不具备的。

    因此,让本土中国人与擅长逻辑的西方人进行竞争,从事设计、思想、创意这些东西,几乎不可能。实际上,日本也没有做到,日本文化基本上以中国文化为蓝本,日本人固然勤奋,但在基础研究、开拓创造方面,远在美国人之下,文化基因不能不说是重要原因。

    二、关于中美国

    次债危机严重打击了美国,使人们对于美国式的发展模式产生质疑,也有人怀疑美国的霸权地位是否就此终结。有一些人唱空美元,认为美元可能会崩盘,黄金将重新成为未来的世界货币。

    美国人确实不厚道。我也认为,美国推出的QE1、2之类的量化宽松政策,目标很可能是针对中国。说美国人有阴谋,我不赞同,我认为,美国是阳谋。因为美国 目前的经济形势并不稳定,它不允许美国陷入通缩状态。有一种理论认为,通缩比通胀更难治理。它要把通胀之火烧起来,而第一把火,当然要选在中国烧。大家不 妨反省一下:本经济体固守僵硬的汇率多年,有道理吗?我们是为了当雷锋吗?当然不是,我们有自己的算盘。早期是为了多出口,后来是为了防止资本的大规模流 动而导致经济崩盘。说为了美国人,人家打死也不信。国与国之间,本来没有永恒的朋友,只有永恒的利益。在汇率问题上,大家彼此彼此,谁都不欠谁的。

    老子曰:人生之柔弱,其死坚强。万物草木生之柔脆,其死枯槁。故坚强者死之徒,柔弱者生之徒。根据老子的思想,我们不妨思考:本经济体僵硬的汇率制度是否 必须修改?这难道不是“以人为压低汇率的办法实行重商主义”吗?这样做的结果,损人不利已。搞到现在,形成了骑虎难下的局面,放开也不是,不放开也不是。 最终的结局,就是在拖延与推诿中,错失调整良机,导致不可收拾的残局出现。

    以此看,各种所谓的治国之术,多数皆属小聪明。实际上,是聪明反被聪明误。老子曰:以智治国,国之贼;不以智治国,国之福。本经济体的官员们,以其小聪明、小把戏,导致了现在的结局。当好运享尽,历史也就走到了尽头。有道是,出来混,总要还的。

    目前,美国的量化宽松确实是以邻为壑的做法,让新兴经济体的通胀之火愈发的猛烈。资产市场泡沫狂飞、通胀形势覆水难收、实体经济普遍低迷、纸面繁荣成为常 态。这一切,似乎都在昭示“新泡沫拯救旧泡沫”的行动不过是重复过往。我们应该明白:这个世界没有救世主。在利益面前,人不为已,天诛地灭。美国人的幸运 之处,在于把政府这头狮子关进了笼子,虽然狮子也会为害,但在相当大的程度上,它的行为是可控的,灵活的,能为美国人民做些有益的事情。本经济体呢?狮子 在哪里?正在大地上无约束的驰骋。看看膨胀的公务员数量,庞大的三公支出,垄断而蛮横的国有企业、豪华而排场的政府大楼,你就明白。我认为,美国人智商并 不高,美国政府也不高尚,美国的通胀政策,在实质上也损害了美国普通民众的利益。因此,如果你硬说美国政府是好政府,你一定中了邪。目前的中美国竞争,更 像是两个臭棋篓子下棋,虽然水平都很臭,但一定能分出胜负。关键不是看谁更聪明,而是看谁更臭,谁更愚蠢。

    三、关于集体决策

    不同于美式的决策制度,本经济体有颇具特色的集体决策制度。据说,这一制度,能集中多数人的智慧,实现1+1>2的结果;而且,能防止出现封建式的独裁。 实际上,没有任何一种理论可以证明,集体决策一定优于个人决策。在缺乏委托——代理机制制衡的情况下,所谓的集体决策,几乎全部沦为少数人团体谋取私利的 工具。更有甚者,集体决策机制,实际上是一种将优秀者淘汰出局的手段。名为人人负责,实际上人人无责。每个人都可以为防止承担个人责任而逃避对公众的责 任。本经济体的货币政策委员会,就是这样一个东西。它没有经过授权,也不需要向人大负责,它的决策程序,是不公开的。它的决策依据,过程,外人无从得知。 这样的一个的组织,在决定着中国的未来。中国13亿人的命运,一定程度上由这个组织掌握。看一看这些年央行跌宕起伏的货币政策,你有何感觉?

    四、何为金融,金融之利弊

    金融这个东西,目前炒的很火。而实际上,真正理解金融的人寥寥无几。这样的话,很多人一定不服。事实上,一个骗局的成型,所依赖的就是多数人认为容易理解而事实上很难弄明白的特性。

    说到金融,不能不提犹太人。在目前的世界上,犹太人是金融的总瓢把子,白人充当前锋打手,东亚人,包括日本人、中国人,很遗憾,充其量也就是个小喽啰。美 国华尔街至今有师傅带徒弟的传统,也就是说,金融这种东西的精髓,实际上在学校里是学不到的。你可看看巴菲特、罗杰斯等人对大学金融教育的评价,你会明白 我的话。华尔街收徒,犹太人为首选,白人次之,至于中国人、日本人,也罢,人家懒得理。因为,没有培养价值。为什么?中国人不是很聪明吗?日本人不是很勤 奋吗?这不能不说文化基因的问题。除了前面所说的,先天缺乏逻辑训练,对世界缺乏本体认知之外,东亚人有喜欢扎堆的传统、附和权威的习惯,这正是金融的大 忌。

    关于金融的利弊,我们不能不提一个人:希特勒。

    一般而言,希特勒是一个被彻底否定的人物。其凶残、独裁已经盖棺定论。但是,历史是多面的。人们在研究历史的时候,往往会根据自己的喜好对历史加以剪裁、 遮掩并粉饰,这一点倒是很像企业的财务数据。希特勒被控在二战中大规模杀害犹太人,据说达600万之多。而实际上,这个数字被远远夸大了。当时在欧洲,全 部犹太人加起来也不到600万人。据考证,希特勒迫害致死的犹太人真实数据在2万人左右。不管怎样,迫害犹太人,这是希特勒的罪证。希特勒为什么要迫害犹 太人呢?一个重要原因是,犹太人在欧洲历史上扮演了极不光彩的角色。犹太人最擅长的把戏之一就是金融,他们通过金融投机,制造经济的大起大落,将欧洲经济 搞的乌烟瘴气,民众苦不堪言。而他们,通过经济的一起一落,从中攫取了巨额财富。德国在一战中的失败,德国1929年的经济危机,都有犹太人活动的影子。 希特勒本人则是一位了不起的思想家、哲学家,他对于犹太人的金融手法,具有不同于常人的领悟能力。他的《我的奋斗》一书,对于民众心理的理解,与金融游戏 的原理几乎吻合。他的统治手法,亦与犹太人的金融哲学有相通之处。我们可以理解,他清除犹太人,乃是“以其人之道还其人之身”,谈不上谁更正义。实际上, 当时的欧洲,所有的国家都在排斥犹太人,只是希特勒做的最大胆。当德国战败,欧洲人顺理成章地把屎盆子扣在了希特勒头上。

    限制犹太人在一定程度上是必要的。大家可以想想本经济体今天的局面,人人搞投机,不是炒股,就是炒房,无人踏实工作,无人愿意搞实业,无人愿意搞基础研 究。这是什么局面?这正是犹太人操纵下的欧洲。从结果看,希特勒可能做过头了。但是,欧洲人应该感谢他。经过希特勒的打击,犹太人在欧洲的势力逐渐式微, 其影响力从欧洲移至美国。二战后,欧洲的经济趋于稳定,投机之风再未大规模兴起。这难道不是希特勒的功劳吗?

    所谓历史,不过是成王败寇的黑色游戏。狼和羊,谁更正义,那要看历史由谁来写,谁写谁正义。

    有一种观点,认为金融会加速经济的发展,是经济的助推器。这种观点似是而非。金融主要的基础原理有两个,一是杠杆原理,即把未来的钱拿到现在来花,提前完成投资和消费。最为大家熟知的就是按揭买房。

    另一个原理很少被人提到,即使有人知道,也基本上讳言。即金融实际上是利用多数人的愚蠢和弱点赚钱。人类固有的从众心理,搭便车、沾小便宜、好逸恶劳的心 理,成为金融大鳄猎杀散户的不二秘籍。这些弱点,可以说,每个人生来俱有,包括索罗斯、巴菲特这些人。多数人会将这些弱点携带一生,对其生活也许不会有大 的影响。而到了金融市场上,这些弱点便会被成倍放大,将其完全暴露在大鳄的火力点之下,任由其屠杀而混然不知。甚者,对大鳄们感恩戴德,崇拜不已。巴菲特 最近说要捐出全部财产,我们可以理解为人之将死,其言也善。金融家的强盗本质,即使进了棺材也无法更改。

    大鳄们的缺点是怎样克服的呢?除了身经百战,他们需要树立超强的哲学修为。有人说,犹太人个个都是哲学家,有一定道理。只有从哲学上彻底破解了自然乃至宇宙的本质,才能在残酷的金融市场上从容不迫,大小通吃。索罗斯自创的反身理论,亦是这种哲学的代表。

    欧洲也产生了很多哲学家,17、18世纪的德意志上空,群星璀璨,康德、黑格尔、叔本华等人,成为解放人类思想的先驱。但在犹太人的金融哲学面前,欧洲人 仍然逊色太多。欧洲没能抵挡住犹太人的折腾,经济持续动荡。希特勒凭借他天才般的智慧,成功理解了犹太人的金融哲学。正是因为他成功破译了金融哲学的密码 并深知其破坏力,他果断取缔犹太人。此举使欧洲战后经济稳定,欧洲人受益至今。希特勒另两个颇具争议的行动,一是武力统一欧洲,一是进攻苏联。在希特勒去 逝后的1991年,苏联的镰刀斧子旗成功降下,国土一分十五,实现了民主化。1993年,统一的欧盟成立。可以说,在希特勒去世近半个世纪后,他的战略设 想一一实现。面对如此尴尬的事实,我们该如何评价这个人呢?

    基于金融与基础经济的联动机制,金融杠杆的原理决定了,在金融周期的顶峰,只要金融业稍有风吹草动,便可能对基础经济造成毁灭性的影响。大家可以回忆当年 雷曼兄弟倒台,美国经济的恐慌局面。当时造成了实体经济中现金流突然中断,由人人不差钱,变成了人人缺钱,实体经济由此停摆。这就是金融的倒杠杆原理,与 物理上的杠杆原理完全一致。

    金融对散户的猎杀机制,也使得多数人在金融游戏中吃尽苦头,甚至倾家荡产。大家可以思考股市里的一赚二平七赔的原理,也可以想想为什么大家虽然可以贷款, 却越来越买不起房。这正是金融对老百姓的猎杀机制。可以说,只要你允许金融横行,这样的结局就不可避免。人类竞争的本质,就是以多数人失败为代价,换取少 数人的成功。正所谓:一将功成万骨枯。大家可以总结一下,自己在上学、工作、升迁过程中淘汰别人和被人淘汰的经历,何等的残酷,也是这个原理,所有的竞争 机制都是如此。大家都知道林彪能打,如果没有那么多士兵冲锋陷阵,能成就林彪功名吗?所有的成功者,都是踩着失败者的鲜血和尸体一路走来,都是赤裸裸的强 盗。古今中外,概莫能外。据说,刘伯承元帅晚年从不提自己当年领兵打仗的事,他认为死了那么多同胞,本身即是悲剧,哪有夸口可言。至于职位,他认为是建立 于同志们巨大的牺牲之上,哪里有什么炫耀之处。这是一个过来人的良心之见。

    对于各种争权夺利的人类游戏,老子同样看的相当的透。他认为这会将人类引向万劫不复的自我毁灭。他提出:不上贤,使民不争;不贵难得之货,使民不盗;不见 可欲,使心不乱。又提出:天地不仁,以万物为刍狗;圣人不仁,以百姓为刍狗。他反对那种偏袒一方的执政策略,主张平等对待所有人,让百姓自己解决自己的问 题。这显然也是对的。2009年,为挽救经济危机,本经济体推出了10+4万亿的经济刺激计划,给那些腐朽而过剩的硬邦邦的产业又打了一针兴奋剂,使他们 在本来错误的道路上继续飞奔。到现在,通胀上来了,经济停滞了,民怨沸腾了。这些看似亲民的措施,最终肥了谁?

    金融本质上是哲学,属于不可知论范畴。这个结论似乎很难理解。道理其实也很简单,我们经常可以看到那些股评师们滔滔不断,而他们自己却赔的一塌糊涂。我们 可以看到很多基金经理,他们只会收钱,不会赚钱,这都是很正常的。巴菲特讲“在别人恐惧的时候贪婪,在别人贪婪的时候恐惧”,恰好说明了这个道理。股票的 价值取决于众人的认知。并与众人的认知相反。这其实也体现了老子“万物阴阳相生、阴阳相克,负阴而抱阳,冲气以为和”的道理。

    五、经济是什么

    不论经济曾经为人类的生存解决了多少问题,做出了多大贡献,目前经济已经确定无疑地演变为一种邪教。

    这个说法够哗众取宠,也够骇人听闻。

    经济的邪恶之处,在于它藐视自然,无休止的放大欲望,妄图以人的意愿改变一切,对自然万物的存在构成毁灭性的威胁。大家可以看到遍地的山川疮痍、河流皆污、尘沙满天、冰川融化、荒漠漫延;吃到的毒奶、毒菜、毒馒头;人类道德沦丧,见利忘义、穷奢极侈、笑贫不笑娼。

    本国的基本国策:“以经济建设为中心”,这听来怎么就像永动机?以宇宙之浩瀚,边界在哪里尚且不知,哪有什么中心?我只知道有些顽皮的孩子喜欢以自己为中心,一个复杂而不断扩张的系统,有中心吗?

    道家认为,世间万物,负阴而抱阳,相生相克,互相依存。霍金认为:在未来的两百年里,人类面临的危机次数可能超过以往任何时候。也就是说,人类的存在时间 可能仅有200年的时间。他把这一切归结为人类天生“具有自私和侵略性的本能”。霍金的推断基于常识与哲学。在道德经里,老子亦有相同的思想。老子主张: 小国寡民,邻国相望,鸡狗之声相闻,民至老死不相往来。

    老子的高明之处,在于把复杂的事物一眼看透。基于对立统一的认知,他认为,任何所谓的折腾都是空无意义。这与佛家的思想亦具有统一性:佛家认为,万事皆 空,亦是此道理。既然任何事物,都有自我膨胀,自我强化的本能,而任何强大的系统,最终的结局不免崩溃,从而对整体系统形成毁灭性的破坏,那么最好的办 法,就是不让他发生,使人们回归自然的蒙昧混沌状态,与大自然同生同灭。应该说,老子是正确的。目前人类对于经济的崇拜,已近于永动机般的痴迷。当永动机 的幻觉破灭,人类的灾难亦将不可避免。如果站在世界的角度,中国是一个大家争相逃离的地方;而站在宇宙的角度,地球则人类企图逃离的世界。美国的星球殖民 探险,毫无疑义的证明了这一点。可以说,在自私与贪婪的本质上,中国人与美国人半斤八两,不分伯仲。

    六、关于房价的走势

    关于房价,有许多关于房价租售比、房价收入比、空置率之类的数据。这些数据,足以佐证泡沫之大。

    这里只澄清几种流行观点:

    ※ 房价永远上涨。

    你见过长到天上的树吗?

    ※政府不会让房价下跌。

    你当政府是耶稣吗?从政府的本质来看,政府只是一伙野心家组成的强盗组织,古今中外皆是如此。政府只会败事,不能成事。文革刚过去三十多年,就把政府对社会的强大破坏力给忘了。唉……

    ※ 中国房子还很短缺。

    曾有媒体报道,中国电力部门报告,2010年上半年,6450万城市住户的电表读数为零。据此推测,中国现有闲置房可供2亿人居住。另有媒体说,电力部门 否认了这一数据。大致推测,现有存量住房供13亿中国人居住绰绰有余。目前,包括城市与农村,中国的人均住房面积已超过日本、韩国,与欧洲大体相当。谢国 忠先生推算,中国城市住房总量约为170亿平方米,因此不存在绝对住房短缺的情况。如果采用日本的标准,中国城市住房足以安置所有的中国人,所有农村人口 迁到城市都足够。如果算上在建项、规划项目,中国的住房面积总体已经过剩。

    ※房子能升值。

    我从没搞懂何为升值,在我看来这似乎跟天上掉馅饼差不多。从常识讲,除极少数仅有的、不可再生物品,如名人字画之外,绝大多数资产的价格取决于其未来内部现金总流入。此外的炒作,均可归为庞氏骗局,终有崩盘的一天。

    ※只要还清贷款,就能剩套房子,租房什么也剩不下。

    不一定。绝大多数人从没考虑过房产的折旧问题。按照法律规定,中国的房子只有70年的使用权(有的是50年),所以每年约有2%的折旧率。中国房子的质 量,几乎是世界上最差的,据说只有30年,折旧率有可能达到3%。所以,根据目前大致的租金回报率2%-3%,基本上等于零回报。如果再加上6%左右的贷 款利息,买房成本大的惊人。更恐怖的是,在你还清30年贷款后,你的房子价值可能清零,这不仅是折旧之后的无残值问题,政府可能随时将你的房子无偿收回, 你将为此惶惶而不可终日。

    ※香港的房价不掉,大陆也不会掉。

    事实上香港房价1998年一年掉了50%,相当的恐怖。但香港很不争气,如果不是中央政府的支持,香港恐怕早已沦落为内地二流城市水准。香港目前产业实际 只剩下两下:一是金融,二是房地产。经过1997年的泡沫破灭,香港应当学习日本,吸取教训,永远戒掉对房地产的痴迷。然而事实相反,香港人的梦想,似乎 永远在等待大陆的暴发户上门买房。香港的沦落,可归因于它对房地产的迷恋。将来如果大陆沦落,也将由此面生。

    ※ 钞票越发越多,流动性过剩。

    截至目前,这仍是事实。马克思说,通胀是对人民赤裸裸的掠夺,这话千真万确。现在的问题是,你跟他讲法律,他跟你讲政策;你跟他讲通胀,他跟你讲道德。窃 钩者诸,窃国者侯。按既定的每年递增16%的货币增长率,五年后广义货币(M2)将达到150万亿之巨,他们真的要裸奔了。不过很遗憾,他们可能等不到那 一天,外资才不会等坐以待毙。只要风向有变,外资会在顷刻间撤出,泛滥的流动性将瞬间枯竭,当年东南亚就是这样崩盘的。

    从某种意义上说,历史只是悲剧的一再上演而已。相同的是剧本,不同的是角色。

    还记得抢盐吗?盐属于遍地皆是的东西,典型的流动性过剩。恐慌的情绪导致了合成谬误,即使最过剩的东西也被一扫而光。抢盐闹剧,即是未来经济危机的绝佳预演。

    ※  大家都买房了,跟多数人走最安全。

    金融的本质,正是少数人猎杀多数人。

    ※ 买房爱国。

    白痴。

    ※  我就愿意买,你管的着吗?

    &%☆◇*^#*&^$%#@%!……

    关于房价,各方论战不休,好不热闹。代表人物中,我认为时寒冰虚伪,牛刀稍显浅薄。而任志强是条汉子,不论他是否邪恶,至少他敢讲实话。中国房价终局的出 现,不依赖牛刀、时寒冰,而赖于任志强这样的人。老子曰,将欲弱之,必故强之;将欲废之,必固兴之;将欲夺之,必固与之。如果一个系统不能变好,不如让它 早点崩溃,大家早点解脱也是好事。能够让一个邪恶的系统灰飞烟灭,则类似于圣人。中国的地产泡沫,目前看是无解的,因为任何一方都不会放弃自己的利益。既 然大家都拒绝让步,那就让它以一个永动机的概念运行下去,等大家都明白了概念只是传说,一切自会现出原形。这之前,任何寄望于加税、廉租房、经济适用房的 想法都是扯淡。与虎谋皮,你以为老虎是病猫吗?我们最大的指望,就是这一切早点结束。而要结束,前提就是“上涨、上涨、再上涨”,直到它涨不动了,它自会 崩盘。解这个局,任志强是最好的鼓手。

    七、关于市场操作

    对于目前金融市场的操作,我认为应该以谨慎为主。事实上,这些年来,我一直坚持宁可错过,不可做错的原则。本经济体的大劫不可避免,时间点已经渐行渐近。 中美国的各项信号共振已经密集出现,2011年极可能成为中国历史性的转折点。在具体操作上,建议回避所有的主流市场品种。所有与所谓中国奇迹有关的品 种,包括地产、银行、钢铁、建材、汽车等等,最好回避。对于消费潜力较稳定的医药类,可在大势稳定后,择优介入,在大势未明之前,以回避为主。基于人类对 于工业的迷恋,以及对于农业的漠视,长期压制农业导致的农业比价回归的机会将到来,对于农业类企业,建议密切关注。A股的农业类公司多不务正业,注意区分 质地。基于资源的不可再生性,作为石油能源替代的煤炭,未来仍有较大的成长空间,亦应重点关注。

    八、关于中国的历史、未来

    国学泰斗陈寅恪认为:华夏民族之文化,历数千年之演进,造极于赵宋之世。对此我深表认同。华夏文明,确实在两宋之后,出现戛然而止的局面。由于蒙元和满清 的入侵,以及野蛮残暴的统治,导致华夏文明被迫中断。今天,我们只能在日本见到两宋文化的影子。日本人的细腻、整洁、礼仪、自强,是两宋华夏人的真实特 征。事实上,日本历史上侵华,也多以“大中华衣钵”的心态为动力。日本人认为,日本才是华夏文化的正宗传人,只有他能承担起光复华夏文明的重任。而中国大 陆,已经呈现“华夷变异”的状态,在当时已经腐朽不堪。除去民族自尊心不谈,日本人的认知并非全无道理。20世纪早期日本的扩张,也并非全部针对中国,更 主要的,是针对英、美、俄这些“白人蛮夷”。所以,总有日本人说,大东亚战争是“圣战”,是黄种人为打破白人围剿而不得已发动的正义战争。而中日战争,更 多的也是两国间的误解与东亚式的窝里斗。事实上,八年抗战,也是某些不怀好意的中国人,替苏俄把屎盆子抢来扣到老蒋头上。关于这个问题,大家可以参考近年 发掘的史料。

    如果把中国历史比作股市,两宋乃是是中国历史的6000点。之后,中国历经了蒙元的种族灭绝、朱明的极权式禁锢、满清腐朽愚昧的自我封闭,而后又经历了无 数次的革命与折腾,中国人一路颠簸走来,宝贵的资源、优秀的传统,已经基本上丧失殆尽。现在我们不仅没有了文化,连物质、环境也基本上挥霍一空。我们不仅 无颜面对祖先,亦基本无能力养育后代。我们甚至可以说,这一代人,是最愚昧、最堕落的的一代,我们不仅无能力应对美国的挑战,我们甚至会遭天谴。我们的发 展模式是断子绝孙式的。抗战前夕,汪先生说:中国要复兴,至少需要百年。如今,百年将过,我们面临的是更为复杂、更困顿的烂摊子。如果给现在的中国标个点 位,我至多给出千点。

    有人显然不同意我的说法,他们认为当今为旷古盛世。问题是:你见过人人逃离的盛世吗?中国富人27%已经完成了移民;查查高干,有几个没有子女移民?现在 的局面,看空者云中国将彻底崩盘,推倒重来;看多者说中国将完成历史大逆转,涅磐重生。不论结局如何,中国将在剧烈的变革下完成重构,这是大家心照不宣的 预期。

    中国的治国方式,到现在为止,仍然是投机式的。除了“上下交征利”,就是典型的群体无意识。中国是个大国,对于大国的治理,除了美国式的联邦制,世界上还 没有成功的先例。无论是德国的欧洲大陆式治理方式,还是日本的儒家式统治方式,均无法有效去统治大国。至于中国式的极权式,很遗憾,自出生即携带了崩溃基 因。中国几千年的历史,不停往复,没有进步,正基于此。世间万物,绝无一成不变之理,当一个人、一件事物、一个团体、它拒绝自我更新,失去了自我更新的能 力,将它淘汰,乃是历史必然。中国要复兴,有赖于三个前提:一是确立足以超越人类物欲的宗教信仰,二是对国人从小进行严格的逻辑训练,形成逻辑思维的习 惯;三是彻底反思儒家思想,革除人情社会的传统,确立平等、普世的价值观,从文化上清除腐败的土壤。

    以上三个前提,可以参考日本、台湾的经验。蒋氏父子在台湾的成功,除历史大环境因素之外,其二人均为虔诚的基督徒,深知内省、自持,懂得人与自然和平共处 之道。而蒋介石,还是王阳明道学文化的崇拜者。蒋经国的继承人李登辉,亦是虔诚的基督徒。宗教对他们的治国方式有着深刻的影响,有助于其内心摆脱“以搞钱 为中心”、“再活五百年”之类的庸俗政治传统。亦使民众在发展经济的同时,对于环境、未来怀有深刻的敬畏,防止了全局式的崩溃。

    对于中国大陆,清除沉疴的政治传统,不妨从普及道家文化开始。道家思想,可称为中国本土唯一的哲学。道生一,一生二,二生三,三生万物。万物负阴而抱阳, 冲气以为和。它揭示了自然基本的存在形式和自然演变的基本逻辑规律。看似肤浅,实为深厚;看似简单,深为系统;看似柔弱,实为强大。道家的无为而治思想, 与西方的“最小政府”、“将权力关进笼子”具有内在的一致性。与民休养,超然利益纷争,亦有利于割断权力与金钱的关系。如此,可保社会之太平安定。中国历 史几千年,史家公认的太平盛世,有文景之治、光武中兴、贞观之治、开元盛世四朝,几乎都是推崇黄老之学、遵行无为而治的典范。

    九、结语

    时间所限,本文仓促草就。结构散乱,论证过程粗糙,不当之处难免。我并不指望成为预言家,只为尽量还原真相,尽管真相异常残酷。

    不必奢谈以人为本。从宇宙的长河来看,人类只是宇宙中一粒微不足道的尘埃,孰本孰末,从何处算起?即使真有所谓的本与末,也应以自然为本、宇宙为本,毕竟是自然养育了人类,而不是人类养育了自然。

    不必迷信人类对事物的认知能力。在庞杂万变的系统面前,所有的认知都值得怀疑,所有的结论都如同盲人摸象般残缺片面。正如笛卡尔所言:一切皆可质疑,只有我的质疑不可质疑。

最後 晚餐 寫在 在大 崩盤 前夜 大尉 轉載
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清理整頓前夜 山寨交易所瘋狂依舊

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-17/1MMDcwXzQwMjY1Mw.html

21世紀網 2月2日,清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯席會議第一次會議在北京召開。這也是去年國務院決心清理整頓各種交易所之後,召開的一次最高規格的會議。

作為聯席會議召集人、中國證監會主席郭樹清提出,不能變相搞均等份額,不能變相搞股票交易,不能變相搞期貨、金融衍生品交易。他要求盡快啟動方案實施,確保在6月30日前完成各項工作。這也意味著,全國大小上萬家各類交易平台生死大限逼近。

一邊面臨清理整頓的危險,一邊卻在大肆擴張,開出各種誘人的條件招收代理商與客戶。風暴中的各類山寨交易所目前很是淡定,甚至仍有條不紊的發展下線。

「我 們不會被清理的,因為我們是國企,我們老闆已經和省政府溝通好了,要不了幾天就可以拿到批文。而且我們交易所的3年規劃是做中國最大的貴金屬交易所。」廣 東安源貴金屬交易所招商部一位負責人向21世紀網表示。「目前我們正在招各地的代理商,你要是想做的話就趕緊,現在很多地方的代理資格已經沒有了,你要做 的那個省份有好幾個人正在搶。」

雖然廣東安源貴金屬交易所對外表現出強大的實力與正規,但21世紀網調查發現,事實並非如上述招商部負責人說得那麼穩妥,與期貨、證券相比,其中存在眾多亂像和風險。

代理商的誘惑

目前國內很多山寨交易所都在招收區域代理商,一些山寨交易所的網站一級頁面的頂部都掛著熱烈慶祝XX省省級代理簽約的條幅。

「這很正常。」一位熟悉內情的期貨行業分析師張海濤(化名)告訴21世紀網,他這一年多經常接到這些山寨交易所拉他做會員、找他做區域代理商的電話。

據悉,這些交易所給代理商開出的條件很是誘惑。

21 世紀網拿到的廣東安源貴金屬交易所的「廣源銀」交易費用收取明細顯示:5千克的廣源銀保證金為8000元,交易手續費為80元;10千克廣源銀保證金為 8000元,手續費為160元;50千克廣源銀保證金為8000元,手續費為800元,80千克的廣源銀,保證金仍為8000元,交易手續費達到1000 元。

一位廣源銀的省級代理商告訴21世紀網,你要是做我們的代理商的話,客戶交易成功後,我們將對你進行佣金返還。具體是客戶要是做成了 5千克一手「廣源銀」單子,交易所獲得的80元手續費將返還代理商38元,做成50千克和1000千克的單子,交易所收取的800塊和1000快的手續 費,將返還代理商380元。

事實上,上述4-5成的返傭數還是少的。

手續費7成當做佣金

21世紀網隨後聯繫了廣東安源貴金屬交易公司總部,該交易所招商部負責人表示:「如果你做了省級代理,我們將客戶交易的手續費7成當做佣金返還給你。」

這意味著如果做成了重為5千克一手「廣源銀」,代理商將獲得56元收益,做成80千克的「廣源銀」,交易所收取的1000元手續費,代理商將從中分得700元。

為了顯示正規,廣源貴金屬交易所的省級代表稱:對代理商的佣金現在是每天晚上21.00—22.00結算,每月一次返還。

電話中廣東安源貴金屬交易所招商部負責人頗想促成這筆生意成功,他稱:只要有足夠的交易額,返還佣金比率這塊我們還能再商量。「浙江區域的總代你知道去年賺了多少錢嗎,8000萬。」

上 述招商部負責人甚至還給記者出了個招:「你拿到省級代理權後,沒有必要自己去找客戶,那樣太累。你可以在省裡發展下線,發展渠道,讓市縣級的渠道商去開拓 客戶。比如交易所給你返傭是7個點,你可以給你的市級代理商5個點或者4個點,讓他們去發展客戶。這樣你就可以自己在家躺著收錢了。我們給的省代是獨家 的,所以給市級的返傭點數,你可以隨便談。」

何吸個人客戶前來開戶並多做交易,進而增加代理商的收益。廣東安源貴金屬交易所的省級代表還 給出了別的建議:「代理公司需要一些分析師技術派的員工,給客戶給一些操作建議;要多招人才,尤其是網絡營銷和電話營銷人才;代理商可以多辦業績宣講會, 吸引個人投資者開戶交易。這三板斧下去,效果應該不錯。」

啥事不用干,年入近億元。如此天下掉餡餅的美事,在記者的想像中不是啥人都可以干的,這肯定需要一定的資質,需要嚴格的審查。

對此,上述那位廣東安源貴金屬交易所的省級代理告訴21世紀網,省代需要200平的辦公場所,30個工作人員,還有100萬的註冊資本。此外還得向交易所付50萬元的加盟費。而市級代理商,註冊資本、場地、人員都沒有特別要求。

當記者表示,我想做省級代理商但註冊資本沒有那麼多時,上述省級代表表示,註冊資本這些都可以商量,但加盟費沒有辦法便宜。隨後,記者在招商部負責人處也證實了上述說法。

張 海濤向21世紀網表示:這些所謂的代理商扮演的類似於期貨行業中的期貨公司的角色,目前國內對期貨公司註冊資本等資質要求極其嚴格。我國的期貨公司最低註 冊資本金為3000萬元,而這些山寨交易所的地區公司只需要一百萬元的註冊資本,一旦出現事故,代理商捲起鋪蓋走人,最後只有所在地的政府進行兜底,金融 風險極大。」

據悉,目前廣東安源貴金屬交易所加盟商約有28家,主要集中在廣東、福建、浙江等省市。(21世紀網 沈晨歌)

清理 整頓 前夜 山寨 交易所 交易 瘋狂 依舊
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李錦記發力保健概念:復合多糖或處爆發前夜

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-8/zMNDE4XzQyOTIzMQ.html

21世紀網訊 李錦記,一家醬油老字號企業開始摸索中草藥健康產品和傳統食品『兩條腿走路』的產業道路,與安利、玫琳凱、完美等老牌外資直銷企業展開正面競爭。

成 立於1992年的無限極(中國)有限公司是李錦記健康產品集團成員之一。近日,無限極在全球首發PolysacTM復合多糖研究成果,依靠復合多糖的增健 系列保健產品為李錦記集團的跨產業版圖畫下了半壁江山。當前保健品市場仍享受著快速高成長性,這讓眾多企業為搶灘商機煞費苦心。

有關保健專家分析認為,在林立和良莠不齊的保健產品中,如何找到適合人體免疫能力、具有差異化競爭和獲得消費者長期信任的保健產品面臨著老大難的問題。

而對抗生活壓力、工作緊張等因素影響造成亞健康隱患,活性多糖,特別是復合多糖產業在健康產業十二五的政策下迎來了發展的利好。據中國保健品協會數據,2015年我國健康產業產值有望向萬億產值大關邁進,作為重要分支的復合多糖產業,或處於集中爆發的前夜。

糖生物學已成為生命科學研究的前沿和新熱點。在國際上,自上世紀60年代起,日本科學家Chihara率先在國際頂級科學期刊《Nature》上發表論文分析香菇多糖的抗腫瘤作用,此後,世界多個科普雜誌均開展對活性多糖產業的研究。

縱觀國內,近年對於結構多糖與其免疫調節作用關係的科研成果幾近空白,而復合多糖產品市場上的王者也為數不多。從70年代起,南方醫科大學(原解放軍第一軍醫大學)在國內率先開展多糖研究。90年代,李錦記集團旗下的無限極公司聯合南方醫科大學成為多糖產業研發的首個吃螃蟹者,直至2011年,無限極向世界證實中草藥多糖口服產品的保健功效。

究 竟復合多糖對人體保健有何作用?消費者在保健產品的迷局下容易掉入莫衷一是的怪圈。廣州中醫藥大學教授周聯分析指出,「多糖生物活性包括促進免疫、抗腫 瘤、抗突變、抗病毒、抗輻射、抗氧化、抗凝血、降血糖、降血脂和延緩衰老等,涉及到人類健康的各個方面。多糖適合於對以上功能有需求的人群」。

據瞭解,單糖是糖的基本組成單位,2~10個單糖組成寡糖,10個以上則組成多糖。而復合多糖是篩選出科學、有效的多糖組合,以最佳比例進行的組合搭配,有著「1+1﹥2」的效果。

事實上,隨著傳統中藥企業製造利潤不斷被壓縮,不僅品牌中藥企業,如同仁堂藥業、華潤醫藥、哈藥集團和江中藥業等,連食品企業也開始涉水保健食品的「亞健康生意」,這儼然成為眾多商家眼中的必爭黃金之地。


李錦記 發力 保健 概念 復合 多糖 或處 爆發 前夜
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紅星美凱龍上市前夜資金鏈告急 車建興22天融資15億

http://capital.cyzone.cn/article/232723/

幾度盛傳上市進程的紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱紅星美凱龍),已然按捺不住,開始了新一輪的間接融資。

短短22天內,紅星美凱龍已連發兩期中期票據,合計融資15億元,公司資金鏈緊繃局面已不言自明。

9月18日,紅星美凱龍 公佈2012年度第二期中期票據募集說明書,擬發行金額為9億元,期限5年,發行時間為9月21日。而就在今年8月30日,該公司剛剛發行了今年第一期中期票據,募資6億元,期限3年。

儘管一度否認上市,但15億元的債務融資,已盡顯紅星美凱龍目前的資金飢渴程度,而遠遠超過淨資產的有息債務,亦隱現出該公司目前緊張的現金流。

資金鏈隱患暗藏

發展迅猛的同時,紅星美凱龍的運營成本也在突飛猛進。

數據顯示,公司2009-2011年度營業成本分別為6.68億元、10.89億元和18.70億元,年化增長率超過50%,2011年度每季度運營資金投入超過3.8億元,其中員工工資及廣告企劃支出約1.8億元、稅金支出約2億元。

據預測,紅星美凱龍今年三、四季度僅上述員工工資、廣告企劃支出、稅金支出在內的運營資金投入將超過7億元。此外,其今年每季平均利息支出規模預計也在2億元以上。

因此,第二期中期票據募集的9億元中的1.12億元,將被用於補充運營資金需求,其中集團本部0.97億元、濟南紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司(下稱濟南紅星)1000萬元、上海山海藝術家具有限公司(下稱山海家具)500萬元。

剩餘的7.88億元擬用於紅星美凱龍及部分子公司歸還銀行貸款及利息,其中公司本部5.18億元、上海虹欣歐凱家居有限公司0.84億元、上海新偉 置業有限公司0.67億元、山海家具0.55億元、天津紅星美凱龍國際家居廣場有限公司(下稱天津家居)0.29億元、濟南紅星0.29億元和南京名都家 居廣場有限公司558萬元。

記者注意到,紅星美凱龍此前募集的6億元中期票據中的0.42億元被用於補充運營資金,其中集團本部2850萬元、南京名都500萬元、天津家居400萬元和濟南紅星450萬元。

另外的5.58億元同樣被用於歸還銀行貸款及利息,其中公司本部3.85億元、南京名都1.56億元、天津家居228萬元和濟南紅星1500萬元。

頻繁募資用於補充運營資金或歸還銀行貸款背後,紅星美凱龍的資金狀況究竟如何?

相關招募說明書顯示,截至今年3月底,公司包括短期借款、長期借款及一年內到期的非流動負債等在內的各項有息債務合計已達104.60億元,相當於公司同期淨資產的164.15%。

另據記者得到的紅星美凱龍2012年半年報顯示,公司的各項有息債務合計已達111.48億元,相當於同期淨資產的166.16%。

其上半年合併報表中總資產為235.37億元,總負債為168.28億元,資產負債率為71.50%。

紅星美凱龍2009、2010和2011年末的資產負債率分別為85.91%、75.54%和73.37%,其負債中長期借款佔比最高。

值得注意的是,紅星美凱龍的高資產負債率使得其可能面臨包括資金周轉困難、籌資能力不足、綜合償債能力下降等諸多風險。

另外,2009年至今年3月末,紅星美凱龍的其他應付款分別為19.97億元、34.81億元、28.38億元和27.61億元,佔當期流動負債比例在35%-55%,短期資金支付壓力頗大。

那麼,紅星美凱龍究竟還有多少錢呢?

其半年報顯示,公司當期貨幣資金為25.95億元,與之相比,同期短期借款為14.21億元、一年內到期的非流動負債為13.57億元,兩者累計達27.78億元。

費用增長吞噬利潤

值得注意的是,紅星美凱龍兩次中期票據均未設擔保,能否按期足額兌付完全取決於其信用。但支撐還款或保證其信用的公司業績,上半年已出現同比下滑。

半年報顯示,紅星美凱龍上半年實現營收27.61億元,比去年同期27.42億元僅增長0.19億元;淨利潤6.32億元,則同比下滑18.35%。

紅星美凱龍2012年一季報顯示,其當期淨利潤為3.59億元,較去年同期1.48億元增長了142.57%;但與去年二季度6.26億的淨利潤相比,其今年二季度淨利潤僅為2.73億元。

這意味著,紅星美凱龍業績下滑主要出現在今年二季度,同比、環比雙雙下滑。

對比其一季報和半年報可以發現,紅星美凱龍一季度末的銷售費用為1.33億元、管理費用為1.67億元、財務費用為1.16億元,合計4.16億元。但二季度末,其三項數據分別達3.12億元、4.03億元和1.92億元,合計為9.07億元。

二季度一舉增加的4.91億元費用,無疑是吞噬利潤的罪魁禍首。

在費用增長、業績下滑的情況下,紅星美凱龍緣何繼續融資?其招募說明書解釋,是因公司在建及儲備項目後續投入超過50億元。

資料顯示,截至今年3月末,紅星美凱龍主要在建項目5個,總投資46.2億元,已投入30.1億元,合計建築面積約64萬平米;另有擬建項目7個,合計總投資58.1億元,合計建築面積約119.5萬平米。

顯然,以紅星美凱龍目前的資金狀況,很難如期完成上述項目。在IPO遲遲不能實現的情況下,紅星美凱龍只能通過票據融資來應對窘迫的資金狀況。

股東資料首度曝光

頻繁傳出IPO消息的同時,紅星美凱龍的股東方信息一直撲朔迷離,此前就有包括華平投資集團、中信產業基金、渤海產業基金等資本大鱷聯合向其注資的傳言。

隨著上述招募書的披露,隱藏其中的股東身份也浮出水面。

資料顯示,紅星美凱龍是2007年6月由紅星家具集團有限公司(下稱紅星家具)與上海紅星美凱龍投資有限公司(下稱美凱龍投資)共同出資1.2億元設立。紅星家具佔比90%,實際控制人為車建興。

當年11月,紅星家具將所持的紅星美凱龍全部股權轉讓給美凱龍投資。

2008年12月,紅星美凱龍迎來的首輪融資,美國最大私募投資基金之一的華平投資集團旗下Candlewood Investment和Springwood Investment,以相當於人民幣5億元的美元現匯注資,注資完成後,二者分獲10.73%和6.27%的股份,美凱龍投資持股比例降至83%。

2010年3月,紅星美凱龍進行第二輪融資,新增註冊資本由新股東北京瑞邦、萬好萬家、北京亞祥、天津錦凱、連云港至高、綿陽產業投資基金、北京百年、上海寅平、上海筠怡、上海平安和南通乾駿,聯袂以18.5億元認繳。

第三次增資則發生在2010年6月,新增註冊資本由新股東上海美龍、上海興凱和上海紅美以9759.83萬元認繳。

今年2月27日,美凱龍投資將所持3540萬股權以2.01億元轉讓給綿陽產業投資基金。同日,上海美龍與上海晶海、上海紅美與上海弘美、上海興凱 與上海凱星分別簽訂了《股權轉讓協議》,將各自所持紅星美凱龍的5685萬、1266萬、759萬股權,以7374萬元、1642萬元、984萬元進行轉 讓。

截至本募集說明書籤署日,紅星美凱龍註冊資本30億元,美凱龍投資持股70.25%,而車建興與車建芳分持美凱龍投資92%和8%的股權。

儘管幾度否認上市,但紅星美凱龍的種種現狀與動作已映射出IPO的臨近。

2011年,考慮到房企IPO遇阻,紅星美凱龍果斷剝離房地產業務,包括向美凱龍投資出售上海企發51%股權、與上海企發子公司星凱眾程進行非貨幣性資產交換、向上海企發等公司出售昆明置業等12家公司股權、回購家居商場資產等。

「在房地產業務剝離後,發行人現有主體可以更專注經營家居商場業務,為企業後續進一步成長上市提供一定的支持。」紅星美凱龍對此亦直言不諱。

但是,身處資金窘迫和業績下滑困局的紅星美凱龍,能否順利展開IPO之旅尚未可知。


星美 凱龍 上市 前夜 資金 告急 車建 建興 22 融資 15
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微信5.0全體驗:O2O革命前夜?

http://www.iheima.com/archives/42388.html

導讀:微信正在成為線下的入口,巨大流量開始有了十分明確的商業性導向

神秘的微信5.0在昨天突然又掀起軒然大波,幾個新特色在@青龍老賊 的筆下令人眼前一亮再亮。淼叔不久前在深圳騰訊大廈旁邊的海岸城吃大排檔,正好撿到一部iPhone手機,裡面居然就裝著微信5.0內測版。在尋原主人未果之下,淼叔冒著生命危險實際探索了一下微信5.0新功能的方方面面,在這個版本正式上線一個月之前,讓廣大用戶、開發者與運營者先睹為快。淼叔不能也不想面面俱到地描述微信5.0的每個功能,如果您對哪個功能的有無和操作更為關心,可以在評論中表達出來,我會挑比較典型和集中的進行進一步測試與解答。

O2O革命前兆:掃一掃街景,消費全囊括

微信每個大版本更新,最主推的功能都會在啟動頁上顯示,5.0的啟動頁以醒目的字體標明「掃一掃,掃出新世界!」意味著此前單純的二維碼掃瞄功能得到了全面強化。點開主界面右上角的魔棒圖標選擇掃一掃,可以看到,新版微信除二維碼外,還支持條形碼、書或CD封面掃瞄,以及由騰訊SOSO地圖支持的街景掃瞄。

當北京、深圳乃至西藏拉薩等地的用戶使用街景掃瞄功能時,只需要把手機攝像頭對準附近的建築,微信即自動調用SOSO街景地圖,識別出所在地的名稱和主要建築佈局。

這個功能看似只是一個導航功能,但隨著微信和SOSO街景的升級,卻極有可能真正成為「溝通虛擬與現實的入口」。此前有人把這個名譽給予了二維碼,其實想起來總是怪怪的,現實社會建築、物體千變萬化,每個東西都要打印個二維碼貼上去,怎麼想怎麼覺得笨重。以街景為代表的「實物掃瞄識別」思路就自然得多,見到什麼東西拍下來自動識別就對了,這也更符合人腦的認知過程。

再往前一步就更精彩了,實物掃瞄的升級版叫做「增強實境」(AR),就是把更為豐富的信息疊加在現實實體上:當我用手機掃瞄一台電視時,屏幕上會實時跳出來它的性能參數、操作指南;攝像頭對準朝陽大悅城一層大廳,屏幕上會顯示整個大悅城內部的店舖分佈、路線導航(這就是很多路痴夢寐以求的室內導航功能啊);攝像頭對準一家星巴克時,屏幕上會顯示今天中杯優惠、還有限量版北京城市杯供應。後面這個場景很熟悉了吧?這不就是很多人夢寐以求的O2O麼。

我們可以把以團購、電商等形態為代表的O2O稱為「遠O2O」,就是這類O2O一般遠離消費場景,需要消費者僅僅憑著文字和圖片介紹決定是否下單購買;而街景代表的就是「近O2O」或「實境O2O」,在消費場景附近,就可以查看各類消費介紹與優惠,決定之後可以馬上進行消費。雖然遠近兩種O2O各有適用場景,但很明顯近O2O在各類日常消費中佔據大宗,因為它更符合女性的消費習慣……

說了這麼多,看似跟微信5.0沒多大關係,但實際上,帶上了街景掃瞄功能的微信,已經可以說獲得了移動互聯網的坐票;至於是否坐得穩,則跟微信團隊關係不大了,主要要看SOSO街景團隊和生活電商團隊了。街景越全面地數字化各類著名消費場所,生活電商團隊越快捷地談下各家店舖接入街景,微信就會成為越強大的O2O神器。

除了街景掃瞄外,新增的條形碼掃瞄和封面掃瞄,則明顯是衝著電商渠道去的,受到最大威脅的將是淘寶無線。在此之前,淘寶移動客戶端已經初步培養起了手機用戶們線下掃瞄、在線下單的消費習慣,而裝機量第一的微信也推出這一功能時,無疑是一種「劫和(hu)」行為。

實際使用這種條碼掃瞄和封面掃瞄時,淼叔發現,微信會在識別出商品後列出亞馬遜、噹噹、京東等B2C類商家的價格和購買鏈接,有些商品還會列出QQ網購的鏈接——唯獨沒有淘寶和天貓哦。而對於書籍類商品,則可以使用條碼、封面掃瞄兩種方式,並且還會鏈接到豆瓣評論頁面,作為消費決策參考。

已經擁有3億多裝機量(也有比較靠譜的信息源說已經過了4億)的微信,等於掌握了中國移動互聯網的入口。而在微信5.0中,這個入口的巨大流量終於開始有了十分明確的商業性導向。騰訊自己擁有的以易迅為主體的騰訊電商和以網購為主體的開放平台,其實在價格、服務和招商方面已經做了不少工作,但最大的苦惱總是用戶認知度不夠,大家還是會下意識地奔著京東、噹噹而去。同門兄弟微信介入電商領域,其實都不用排他性使用騰訊電商鏈接,只需要在每個商品下的比價購買鏈接都把易迅顯示出來,再偶爾顯示個「當日送達」字樣,就足以截留巨大的流量了。

另外補充一句,封面掃瞄這種技術看似神奇,其實騰訊內部的技術文章顯示,他們最晚在2010年就已經開發出了這種技術,即搜搜中的「以圖搜圖」。具體技術原理並不複雜,對流量的消耗其實更是微乎其微,因為它並不需要上傳整張圖片與服務器比對,只需要上傳一串數字特徵碼即可。這個技術延展到最大其實就是街景掃瞄,而在Google等企業的願景中,可以被掃瞄、識別的將是一切生活中常見的商品。那時候就真不需要條形碼了。

附上一張掃一掃功能中的最後一個功能,掃一掃翻譯。詞典類APP也要顫抖了。

公眾號變革:精品才能生存

很多有話語權的人與普通用戶不同,更為關注公眾號的變化,因為這涉及到大量媒體、自媒體和營銷公司的未來。也有不少人對前兩天微信官方提出的「微信不是營銷工具」頗有怨言,甚至認為5.0升級意味著微信在打壓自媒體和營銷行為,打算另起爐灶什麼的。我們先來看一下微信5.0的公眾號變化,然後再分析上述看法的不靠譜之處。

微信5.0的確實現了此前廣為流傳的「公眾號摺疊」功能,即設立了兩個文件夾,「訂閱號」和「企業號」,將龐大的訂閱公眾號納入到這兩個摺疊文件夾之中。儘管淼叔訂閱了大悅城、小米等企業帳號,但目前「企業號」這個文件夾中仍然是空白,企業帳號仍然與資訊類帳號一起擠在「訂閱號」文件夾中,無法遷移,在企業號文件夾中添加新的企業號,也會跑到訂閱號中去。微信團隊本來要在本月升級公眾平台後台,以配合這種「公眾號摺疊」功能,但後來這個升級被推遲,估計將與微信5.0同步上線。後台升級後,可能企業號和訂閱號就會各歸其類了。

 

@青龍老賊 在其文章說,訂閱號以後每日可更新一條,企業號則是一月才可更新一條,這個改變得到了內部人士的證實。這意味著企業直接使用微信公眾號做營銷的可能性越來愈小——一月一次群發消息推送,其轉化率再高,所能帶來的成交量攤到30天上也非常有限。這將直接改變小米等微信玩兒得比較好的商家的行為模式,他們必須通過微博、論壇等外部渠道進行活動廣播,再利用微信的高互動性和精準性進行服務與後續活動,而無法直接向這一群體廣播消息、獲得反饋。

有些人說那以後我把企業號也註冊成訂閱號,不就能每天一條繼續騷擾用戶了麼。且慢,既然企業號付出了一月只有一條的代價,當然也會獲得補償。目前這種補償的具體措施還不知道,但估計應該是在互動性、用戶管理便捷性和服務可定製性上,企業號將可以獲得更大的權限。

廣大自媒體最為關注的應該是訂閱號。這個功能其實是個半成品,雖然現在訂閱號和群聊天都不再計入未讀數字,但點擊進入訂閱號二級菜單後,仍然可以看到密密麻麻的未讀數字。此前大家預想的「一鍵設為已讀」功能並未出現。淼叔為了試驗能否一鍵消除所有公號未讀標誌,直接把訂閱號文件夾刪了,算是解決了這個問題,但裡面公號此前接受到的歷史消息也沒了……當然,微信5.0也推出了收藏功能,所以以後看到好文章、聽到迷人聲音就趕緊長按之後收藏吧……

既然所有公號都擠在訂閱號裡,那麼大家是怎麼個顯示順序呢?誰最後、最近更新,誰就排在最上面。而在主界面中,訂閱號界面顯示的也是最後一條更新的公號的內容。所以,什麼時候更新公眾號內容,將成為廣大自媒體的下一個研究熱點。

現在來說說微信官方的表態和5.0的變化邏輯。很多人認為微信官方在打壓營銷行為,認為這是破壞生態、減少用戶選擇的舉動。但作為一個文字工作者,淼叔對微信的行事邏輯倒是比較理解:在中國,文字實在太不值錢了,任何一個營銷號可以靠著大量複製甚至剽竊別人的內容,以常人難以追趕的更新速度「刷」掉原創者獲得的注意力。這種情境已經在微博上上演。所以,開放所有功能、用戶自由選擇的前提是有一個足夠有力的法治環境,保障基本的競爭格局,這個前提在中國是不存在的。微信官方因此只能採用限制一些常見的營銷、灌水行為的方式,來倒逼精品意識、原創意識。這可能會傷及一小部分高產、優質的原創作者,但在大環境上,確實有強制企業、自媒體號製作精品、增強互動、在服務上動腦筋的積極作用。

 


微信 5.0 體驗 O2O 革命 前夜
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創業故事:等待VC前夜的心理鬥爭

http://newshtml.iheima.com/2014/0721/144300.html
週三的時候我跟這位風險投資人談過一次。他說他做決定就是「快」。他稱他的風險投資公司(而不是那些「其他」的公司)最棒的一點就是做出快速決定絕對沒問題。

「我們的律師都時刻準備著。交易都是有模板的。我們可以立刻把錢打給你。」

現在是星期五了。「有沒有人打來電話?」我會這麼問,但實際上我已經問了五、六遍甚至是十遍了。再有就是昨天。他的確說過「快」對不對?我聽到他這麼說了。

「我們投資的正是這種類型的公司,」他走進電梯時說。他信心十足,把他的外衣搭在他的公文包上。面帶微笑的他那時很高興。他是哈佛高材生並且很高興。

「我們做到了!」我那時心想。終於我們要拿到資金了。我們有一個很好的產品。我們有想要買它的客戶。我們只需要這第一筆投資。

我的意思是:ABC公司得到了500萬元而他們的產品比我們的差遠了。他們的產品跟我們的簡直不能相提並論。如果他們的客戶知道我們的存在,那麼我們就會有100%的市場份額。我們就沒有競爭了。

他打電話來了嗎?如果我給他打電話是不是不太好?他的確說過「快」的?也許他拿到的號碼不對。

我隨身攜帶我的手機,但也許他想打的是辦公室電話。也許是因為我們沒有那種「如果你想找詹姆斯請按1,如果你想找辦公室管理員請按2等等」的這一套東西。我不知道。從來沒有人打那個電話。

而我反正也是辦公室管理員。同時我也是銷售、客戶服務代表。不管他按的是哪一個數字鍵,電話都會轉給我。我真應該把所有的電話都轉入我的手機。

如果我給他打電話是不是不好呢?他會不會覺得我很急迫?他說過「快」,而且那已經是48小時之前的事了。48小時=慢。

好吧。我會在五分鐘後打給他。給他打個電話並且「只是問問後續情況」應該沒有那麼糟糕。

或者可以發電子郵件!我可以寫「只是問一下」。這樣就不會顯得太急切,是吧?這又不是在他正要與他的團隊決定投資的時候,然後就收到我的電子郵件,接著他會說:「等一下,夥計們。他剛剛發了封電子郵件。我們要提高對他的估值。」

那又怎麼樣?如果他真的提高估值了呢?你知道那句老話的:「聊勝於無」。

那這事兒就大了。如果其他公司賣了10億,我們公司就可以賣100億美元。

為什麼其他人在獲取投資時就沒有任何麻煩?風險投資人給他們打電話,然後他們說需求很多,所以估值得有所上升。

但事實上我是有一個還不錯的產品的。而且我有客戶,他們不僅想買,他們還給我打電話問我,「你預計什麼時候會完工?」我是真的有利可圖的。

如果我發郵件給他,他可能不會回我。或者他可能收的電子郵件太多了。手機通話是唯一行得通的辦法,對不對?

我前些天聽過關於讓生產力最大化的行動:去做。在這裡就是撥打電話。你只要拿起手機,問一下那個傢伙,在三秒鐘內就能大功告成了。

但是如果他還沒有和他的合作夥伴見面呢?如果他們中的一個生病了或是死了怎麼辦?如果是那樣,我真得給他打電話。

你知道的,我甚至不知道我是否願意和這個人做生意,他說很快會給我電話然後做出潛在投資,接著就讓我等了48小時。現在已經有50個小時了。他是週三中午離開的,現在是下午2點。

如果他說過「快」,而現在是夏令時的週五下午2點,他可能出發去漢普頓了,難道他真的要我等到下星期一?

他真的要讓我等過週六和週日,看看我是否會照常工作?

我應該給他打電話。但這會不會顯得有點急切?他說過「我們愛這個空間」。他用了「愛」這個詞。你會這樣對待你愛的人嗎?讓他們一直等到下星期一?現在是星期五下午2點,這一週差不多要結束了。已經是週一了。這就是說「快」意味著從星期三直到星期一。

也許「快」對他來說只是跟你說「下周」的一種表達方式。但在什麼國度裡「快」代表著「下星期」的意思啊?就算是時間的主人都不會在星期三的時候說「快」就是「星期一」。我原以為到現在我們應該至少開始準備文件了。

也許「沒有消息就是好消息」,也許他們得到將所有文件整理到一起。他說「交易是有模板的,我們只需要把空填上。」

也許他們在填寫這些空白。

好吧,我不能再等了。我應該給他打電話。在過一分鐘,他可能就在去漢普頓的直升飛機上了。也許他甚至想要邀請我一同前往。也許如果我現在打電話給他,他會邀請我一起去,然後我們就可以談談「廣闊藍圖」。在之後我們如何把公司賣給谷歌或是Facebook,甚至是上市銷售。

我可能因此發一筆大財!這可能會改變遊戲規則。這可能是我的家族的起點。

他的確說了「快」。我不希望表現得很急切。但也許他一直在打那個該死的辦公電話系統!我討厭那個東西!反正我們每個人都有手機。

我最好打電話給他。我可以迅速跑回家,收拾衣服去漢普頓。我在某個地方還放著一套泳衣。我敢肯定當他拿起電話聽到是我的聲音之後會特別高興。

稍後我們會開玩笑說我做了這個決定是多麼棒的一件事。


創業 故事 等待 VC 前夜 心理 鬥爭
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招聘網站大掃瞄:新模式正在爆發的前夜

http://newshtml.iheima.com/2014/0807/144769.html

一、在線招聘的市場規模、盈利模式、行業挑戰

在對行業進行分析時候,我們首先應該應該知道的是這個行業的市場規模到底有多大,在這個行業中,有哪些稍微成熟的盈利模式,以及未來這個行業所面臨的挑戰。我們就一起按著著這個思路來分析在線招聘行業。

1、市場規模

根據前程無憂的統計數據顯示,截止到2014年3月,全國網上發佈職位數逾320萬個,同比上漲31.6%。北上廣深四大一線城市網上發佈職位數超過150萬個,幾乎佔據全國人才招聘市場五成的比例。越來越多的企業逐漸拋棄舊有的招聘渠道,轉而投身在線招聘渠道。相比於在線視頻、旅遊、電商和房地產等領域,招聘行業的規模仍然較小,按照艾瑞諮詢此前的統計,到2015年整個在線招聘市場規模大概在50億元左右,所以在線招聘未來市場前景是非常可觀的。

2、盈利模式

既然市場前景如此可觀,那麼在線招聘的盈利模式有哪些呢?目前的在線招聘行業盈利模式可以梳理為以下幾類:

傳統的模式:它是以流量換廣告,並從大基數用戶中爭取小比例付費用戶。企業客戶購買的服務包括,基於平台上發佈招聘職位和展示廣告,以及在數據庫總下載完整簡歷的數量。

獵聘網模式:這是一種比較新穎的模式,它的營收主要來源於B(企業方)、C(求職者)兩方面。而針對H(獵頭),獵聘網是免費的,因為它的收入主要來自企業的付費和增值業務收入。

針對B(企業方)和C(求職者)的收費模式:針對於B(企業方),有職位發佈、簡歷下載、僱主品牌(廣告),根據服務內容、週期(月度、季度、半年、一年)組合推出了不同的套餐。而針對於C(求職者),推出了增值服務收費,比如簡歷置頂、群發簡歷、可以主動電話、私信聯繫獵頭、HR等,有月度、季度、半年度、年度等4鐘套餐。

3、行業挑戰

儘管在線招聘市場前景廣闊,但也面臨很多的挑戰,因為很多傳統招聘網站人口紅利在逐漸消失,但大多依然在用「廣告」模式做招聘,服務意識和用戶體驗較差。與此同時,在美國,最早最大的招聘網站Monster股價也從最高點跌去904,和LinkedIn相比,市值相差了30倍(Monster是6億美金,LinkedIn是180億美金)。

首先,在線招聘行業,信息依然存在不對稱,簡歷得不到反饋,企業難以找到想要的人才的情況。海量的簡曆數據庫既是優勢也是負擔,由於缺乏好的數據挖掘技術支持,簡歷的精準篩選和實時更新都存在問題。

其次,在線招聘披著互聯網外衣的傳統思維依然佔據主流,儘管在線招聘網站和更新興的獵頭網站和社交招聘平台,都已互聯網模式自居,但除了利用互聯網作為簡歷投放和對接的平台,在整個行業的信息處理和溝通中,依然更依賴於「人」的參與。儘管有包括利用微博關係鏈的純技術類招聘產品出現,但並未得到太多的認可——整個行業的思維依然較為傳統,需要找到能讓用戶求職需求和企業用工需求迅速匹配的更好方式。

智聯招聘等傳統網站的營收增長依賴於全國性的銷售和客戶服務網絡的支持,需要維持龐大的銷售和客戶服務團隊。這樣的企業架構雖然有利於線下業務拓展,但相比於互聯網更擅長的輕模式,這樣的規模依然顯得較為沉重。

二、在線招聘的前世今生

在線招聘行業的歷史軌跡到底是如何發展起來的呢? 根據相關資料梳理,把在線招聘行業可以分為以下幾個階段。

1、電子公告階段

從1997年到1999年短短兩年的時間,中華英才網、智聯招聘、前程無憂等在線招聘網站相繼成立。這一階段是我國在線招聘的萌芽與起步時期。在當時,在線招聘的形式僅僅是依靠電子公告在網上的發布,但是個人並不能主動搜索到自己所需要的求職信息。

2001年以前,在線招聘處於市場發展初期階段。這一階段在線招聘的使用者數量非常少,人們找工作的渠道仍然以招聘會等傳統形式為主,同時提供在線招聘服務的網站數量也比較少。在這一時期是在線招聘服務提供商屬於是培養用戶的基礎和準備階段,主要是用來市場培育。

2、數據庫階段

隨著互聯網的飛速發展與不斷普及,在線招聘從電子公告階段也慢慢發展到數據庫階段了。在這一時期,主動搜索的方式在在線招聘上得到廣泛運用,在線招聘網站開始擁有龐大的個人簡曆數據庫,實行Monster的商業模式,即個人免費註冊簡歷,免費查詢招聘信息。根據單位發佈的招聘信息,查詢簡歷,按照時間段、發佈職位數、查詢簡歷級別和數量收取一定的費用。在這一階段,前程無憂、中華英才網、智聯招聘三大霸主開始牢牢佔住了自己的市場份額,在線招聘形成了三足鼎立的格局。

3、社區化階段

今天,互聯網已經成為不可或缺工具了,人們更希望網絡能對自己的工作、個人發展提供更加便捷、高效的支撐和幫助。因此,在SNS已經建立起的誠信平台上,其商務價值逐漸展現出來。

隨著SNS在網絡各領域的不斷滲透,在線招聘行業也出現了SNS的趨勢,人人網在SNS領域率先進軍在線招聘行業。有業內分析人士認為,人人網進駐在線招聘有巨大的用戶資源優勢。來自艾瑞諮詢的一份調查報告顯示,相對於傳統的簡歷式招聘,通過人際網絡(即通過私人關係尋找合適的人選或是崗位空缺)實現的對接,其成功率更高,兩者的比例在2︰8左右甚至更高。SNS招聘的優勢是通過關聯人、關聯事來展現和驗證應聘者的經歷、才智和性格秉性,從而使得企業HR們更有效率的篩選目標應聘者。同時它還能通過推送的方式,把招聘信息和應聘者自動匹配,解決了企業HR與應聘者之間單向溝通以及效率不足的弊端,為供求雙方深度交流架起多維度通道。這時候的在線招聘正在進入一個新的發展階段,與傳統的在線招聘相比,將更講求精準、細分與互動。

4、細分階段

我們都知道每個行業都需要細分,只有細分,才能專業,才能達到最佳效果。從艾瑞最新發佈的《2009年第三季度中國在線招聘市場監測報告》研究顯示,三大綜合招聘網站的在線招聘業務市場份額略有下降,各細分類招聘網站第三季度呈現較快增長,市場營收份額增至38.8%,招聘類網站的專業化、細分化方向仍在加強,市場細分是未來在線招聘主方向。

與傳統的綜合型招聘網站不同,細分招聘網站以行業為劃分對在線招聘市場進行差異化細分,旗下百家行業人才網站以所屬行業為平台,依據不同行業的人力資源特點,整合行業內的人才資源,滿足企業對專業人才的需求,在避免招聘網站同質化競爭的同時又創新性的開闢了在線招聘藍海,其基於行業的專業服務也越來越受到更多用戶青睞。

細分招聘網站以細分行業平台為集合點,無論是求職者還是企業,都能夠在這個平台內實現快速有效的對接,更重要的是,可以團隊作戰,流程接力,將市場、招聘顧問、客服等部門協同為客戶提供服務,解決客戶招聘的「流程化」管理難題。這種「平台化」的設計,使得細分招聘網站可以將招聘的每個環節標準化,跟蹤到位,每個獨立的行業平台又可以專注於細分行業板塊的精細化,由此也將「行業招聘」規模化,將某一行業經驗推廣到其他行業,帶動所有行業平台的齊頭並進。

三、在線招聘的分類

1. 傳統在線招聘公司:前程無憂、智聯招聘

經過10多年發展,前程無憂和智聯招聘的平台規模效應顯現,廣告收入和付費用戶都在不斷增長。智聯招聘近日發佈的招股說明書顯示,截至2013年12月31日,註冊用戶總數達到7410萬,數據庫總的擁有大約5440萬份完整簡歷。

智聯招聘提供的服務包括:在線招聘(分類的招聘職位、顯示廣告、簡歷使用權服務和其它在線服務)、校園招聘(選擇大學、組織招聘活動、收集和管理簡歷、指導面試和測評)、在線和線下測評服務、其它與人力資源相關服務(獵頭服務)。

相比新的網絡招聘公司,傳統招聘公司的優勢在於,隨著時間積累,留存用戶越來越多,通過規模化效應獲得廣告收入和付費收入。

前程無憂2014第一季度總營收達到4.372億元人民幣,智聯招聘2013年下半年的總營收5億元。

2. 新型在線招聘公司:獵聘網、拉勾網、智聯卓聘

(1)獵聘網目前有註冊用戶1100萬,獵頭10萬(700通過認證,採用分級管理模式),預計今年20萬家企業使用,目前11個分公司,每年營收超過3倍增長。獵聘網定位於服務中高端人才,主要有三種用戶:獵頭、人才和企業。目前的營收主要來源於B(企業方)、C(求職者)兩方面,針對H(獵頭),獵聘網是免費的。

(2)拉勾網是垂直於IT行業的招聘網站,模仿國外的Dice.com。前程無憂、智聯招聘和國外Monster的模式類似。Dice.com在國外正在不斷侵蝕Monster在IT領域市場份額。

(3)智聯卓聘是智聯招聘2013年11月推出的獨立網站,以電商模式來做中高端招聘,把「評價、信用、交易信息等」展示到招聘平台中,形成 「3D簡歷」讓求職者和獵頭雙方提高彼此溝通和判斷的效率。智聯卓聘推出半年以來,就已有25000個獵頭入駐,當前職位量9萬。「3D候選人」已達 到100萬,未來還會引入企業端入駐。

3. 職業和商務社交在線招聘網站:Linkedln、大街網、天際、人和、優士、若鄰

根據數據顯示,2013年11月,大街網日均覆蓋人數為92.6萬,月度覆蓋人數為1565.4萬。除涉及基礎平台、招聘之外,大街網還推出了人脈、圈子、技能等商務社交功能。大街網正在整體向移動化轉型,推出了基於微信系統架構、去除部分中介化、招聘遊戲化的產品。它是基於熟人關係介紹,調動員工的積極性,轉發招聘模板到朋友圈,靠公司內部員工推薦人才。

而作為全球最大的職業社交網站,Linkedln在中國有約400萬用戶,主要定位於高端市場。Linkedln推出本土化的產品和功能,比如跟微信深度的集成,Linkedln的賬號可以和微信賬號進行深度綁定。Linkedln的名片在微信上,用戶可以保存、分享自己的領英名片。它是採用B2C和B2B的雙模式結合,B2C模式業務主要為用戶提供職業身份、工作機會和商業機會;B2B模式業務主要提供招聘、市場、銷售的整套解決方案。

4. 分類信息網站的在線招聘:趕集網、58同城

(1)分類信息網站趕集網年初將重心轉移到招聘,稱目標是兩年內實現15億營收,超越前程無憂。在趕集網的收入排名中,招聘、房產與分類服務佔據前三,而且招聘類收入已經超過房產廣告。2013年全年有10.9億人次通過趕集找工作,日均300萬人,趕集網瞄準的正是中基層人群的低端招聘,主要以鮮花店、餐飲店等微型企業或個人為主,招聘信息則主要是保安、銷售、前台等。

(2)58同城和趕集網類似,都是定位中低端人才招聘。在此之前,保安、服務員、小工這樣的工作顯然不是在線招聘的主流,因為他們的受眾互聯網化的程度並不高。但是移動互聯網卻改變了這樣一種局面,越來越多的中低收入者開始接觸到網絡,從互聯網獲取免費的高價值服務的意識逐漸增強,而趕集、58這樣的跨界者也開始努力地將這些人從邊緣拉入在線招聘的市場當中,並根據現實情況對在線招聘本身的做出修正。

5. 在線招聘的潛在競爭者:在線教育公司

教育和招聘是一個相互關聯的概念,而恰好互聯網給這個關聯提供了平台,隨著在線教育和在線招聘的催熱,在線教育公司也需要不斷擴展關聯業務來讓自己更豐滿,而在線招聘正是一個強相關的領域。未來在線教育會影響到整個在線招聘行業,企業很可能加強和在線教育培訓機構的合作,找到一個能夠源源不斷培養出人才的平台,而且企業內部的每個部分都能夠進行劃分,可以與不同類型的在線教育平台合作,所以未來在線招聘要警惕在線教育的介入。

招聘 網站 掃瞄 模式 正在 爆發 前夜
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寫在一嗨租車上市前夜:買還是不買 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/33003655

今晚我們就會看到中概股的大家庭又多了一個新朋友:一嗨租車。買還是不買,筆者也和大家簡單分析一下這個公司,希望能給朋友們帶來幫助。

首先從行業和商業模式的角度看,租車是一個重資產的行業,需要不斷去購買新車以擴充自己的“產品”。所以一嗨租車在一出生,就面臨基因的左右互搏。一方面是屬於垂直類的互聯網租車行業,應該有著天生輕資產的思維。另一方面,租車模式天生就是重資產,需要不斷的資本投入。我們可以把租車從某種意義上看成一種制造業,這家公司需要不斷投入資本,打造新的生產線。一嗨租車目前有1.5萬輛車,雖然遠遠低於老大哥神州租車的5萬輛,但還是屬於不斷資本投入的行業。

而從行業地位看,一嗨租車雖然在租車是排名老二,但在租車服務是細分行業的龍頭。什麽是租車服務呢?就是提供帶有司機的服務。事實上,海外的租車龍頭企業AVIS, Hertz有很大一塊業務是Car Service服務。這種模式是一種B2B的模式。甚至許多國內的外資企業依然需要使用他們的服務,因為是全球簽署協議。從長期看,這一塊Car Service服務的增長空間很大。中國經濟在進入消費結構的升級階段後,越來越多的人看重服務需求,也會為服務買單。比如說我去廣州出差,可能不僅僅是機場租車去酒店,而是希望有司機能看我去酒店,同時又不用排隊等出租車。

從滲透率的角度看,國內租車行業滲透率還很低,在2012年僅僅有0.4%,而同期日本是2.5%,美國是1.6%,韓國是1.4%,巴西是1.3%。此外,中國市場的集中度也很低,美國前五名租車公司壟斷了95%的租車市場,德國有90%,中國租車市場前五名的占有率僅僅為14%。當然,集中度的故事幾乎可以在中國所有行業說一遍,包括啤酒,汽車,調味品,家電等等。這背後的原因還是中國經濟模式和美國的不同,導致有很多長期存活下來的地方性企業。

從一嗨租車的護城河看,畢竟作為一家互聯網公司他們在大數據的挖掘和雲端服務上還是有別於傳統企業的。一嗨租車的使用效率是行業內最高的一嗨租車打造了企業商務租車和個人短租雙向服務模式,使車輛資源可以在不同時期根據市場需求進行內部調撥。憑借兩種需求的錯峰交替,進一步提升車輛資源的周轉率和使用率。這也是為什麽那麽多年一嗨租車的利用率一直在70%的水平。而公司的另一大護城河來自於其“幹爹”攜程。其實中國租車和美國對比中,最大的亮點就是中國旅遊租車的需求還很低,未來的空間很大。如果去Priceline上預訂出遊計劃,會看到大量關於租車的信息。在美國,租車是旅遊的一部分。而中國這一塊需求才剛剛開始。這點和中國人均收入提高後,旅遊需求越來越個性化相關。從原來的跟團遊,作為入門級的旅遊,到今天的個性化旅遊行程安排。在美國幾乎所有的機場里面都有租車服務,國內目前還很少。這一塊未來將具有非常大的空間。從這兩點看,一嗨租車的前景還是比較光明的。

互聯網企業是不是老二必死?事實上神州租車在香港成功上市後,筆者就曾擔心過一嗨租車。租車行業由於是重資產模式,需要大量的資本投入來“燒護城河”。等你的護城河燒起來了,競爭對手又死了,那麽龍頭老大的地位就很穩固了。神州租車香港成功上市後,已經確保未來公司有足夠的現金流對應汽車的更新。這原本對於一嗨租車是很大的威脅。好在公司也要在今晚登陸紐交所。當年土豆被優酷拉大差距的悲劇不會重演。對於消費者來說,其核心還是價格。兩家龍頭紛紛上市,未來跑馬圈地的節奏會越來越快。短期內,筆者並不認為這些公司會盈利。但他們會培養起消費者習慣,也拉大和其他企業的差距。市場集中度必然會提高。

回到結論,一嗨租車,買還是不買?筆者認為公司中長期面臨不錯的行業前景,短期會持續虧損,難以拜托“重資產”模式的基因。然而過去一段時間中概股都有新股必炒的傳統,結合一嗨的幹爹攜程,短期股價出現比較大幅上漲的可能性很大。

個人思考,希望給您帶來幫助。

歡迎關註微信號:deepinsightapp
寫在 在一 一嗨 租車 上市 前夜 還是 不買 點拾 Deepinsight
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寫在滬港通開通前夜:差價大的AH股你會換倉嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=719

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-16 23:13 編輯

寫在滬港通開通前夜:差價大的AH股你會換倉嗎?
作者:格隆匯  robinchenrong


很多朋友來信問我,滬港通開通後正在的機會在哪里?那麽我們先來看下,國家為何要開通滬港通。首先在宏觀上標誌著中央把香港作為人民幣離岸中心地位通過滬港通進一步進行確認,其次這也標誌著國內股市將進一步對外開放並和國際接軌。

眾所周知,在美股,港股中大盤股一直受到機構追捧,其理由一是估值低,二是流動性好。而縱觀國內,卻完全是小盤股的天下。滬港通開通後這些一直被低估流動性好的大盤股將逐步引來機會而僅僅依靠幾個概念而飛上天的小盤股將逐步價值回歸。

其次,滬港通開通前夕最大的機會其實是在AH股的差價縮窄,這一點我在今年四月份李總理宣布滬港將互通互聯時已經給出答案。原因是什麽呢?

試想,如果在天貓上有兩個Iphone 6的授權專賣店,賣的Iphone 6以及售後服務和保修期都一模一樣,都是行貨,但價格不同,一個是7000元人民幣,1個是4830元,您買哪個?答案肯定是買後者。

那如果您在前一家店已經買了7000元的Iphone-6,但現在突然發現另一家店所有規格都一樣的Iphone-6卻只賣4830元,您會怎麽辦?對,您說的對。答案是:如果能夠退貨立馬退貨,不能退貨的想盡辦法也要退,然後拿退貨的錢趕緊買入4830元的Iphone-6。除非您是不在乎錢的土豪,又或者無法退貨或者退貨成本過高,您才不會這樣做。當越來越多人發現這個差價後,這個差價就將逐漸被填平,而這個差價就是我們投資所說的看得見的價值窪地。

對於一個Iphone-6的價值窪地人們都會來填平,如果是對於價值幾十萬幾百萬乃至幾千萬幾個億的投資窪地呢?對,結論是也一定會被逐步填平。那我們來看看周一可以交易的滬港通標的600860京城機電A股和00187京城機電H股,前者價格7元,買1000股合7000元人民幣,後者價格4.83買1000股合4830元(而且是更便宜的港幣)。一模一樣的公司,ROE,PB,PS都一樣,連報表,公告公布日也在同一天,您會買哪個?如果您持有7元股價的前者鍵盤一按只須幾秒就可以用7元拋出,4.83元接回,您會動手嗎?答案肯定是會的,只有一種情況7元的京城機電A股您還要拿在手里,那就是股份還在鎖定期現在不允許拋,以及賬戶金額不到50萬元沒有開滬港通所以即使拋出了7元也買不回4.83元的價格。而這種情況就類似於我們前面講過的無法退貨或退貨成本實在太高的情況。

拿京城機電的例子,只是做個比方,AH股的差價大的標的,都有機會將差價逐漸縮窄。敲擊下鍵盤就可以換到便宜貨,而這種便宜可以是幾千萬甚至幾個億,何樂而不為呢?就是滬港通送給我們的實實在在,看得見摸得著的機會,您準備把它放口袋里了嗎?還是繼續讓它從眼前飄過呢?

寫在 滬港 開通 前夜 差價 大的 AH 股你 你會 會換 換倉 倉嗎
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一線城市土地成交額創紀錄 樓市步入回暖前夜?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-11-21/877397.html

每經記者 尚希 發自北京

在房地產市場相對低迷的今年,一線城市的土地成交金額卻已刷新歷史紀錄,目前已經突破3000億元大關,高於去年同期,全年更有希望達到3500億元。土地成交金額的連破紀錄,以及連日來宋衛平和孫宏斌就綠城股權一事的爭端,不禁讓業界揣測:房地產市場是否見底回暖?

一個證據是,龍湖地產集團品牌及營銷部總經理袁春曾表示,龍湖拿地的時間,往往是市場反彈之初。近日,龍湖地產成功以總價37.8億元,競得廣州市天河東奧體板塊的兩幅土地;本月初,龍湖還在成都拿地。另一個證據是,中國指數研究院11月17日發布的《中國房地產企業資訊監測報告(2014.11.10~11.16)》顯示,僅第46周重點監測房企就拿地20宗,投入金額194億元,除龍湖外,金地、華潤等巨頭也紛紛出手。

《每日經濟新聞》記者調查發現,房企融資規模擴大以及各地出臺的救市政策,都是促成土地市場活躍的重要因素。但面粉漲價是否意味著面包一定會漲價,還有待進一步觀察。

沈寂許久的土地市場似乎又要“發燒”了。

11月19日,位於上海市黃浦區外灘金融集聚帶核心位置的董家渡13、15號地塊以248.5億元,被中民投聯合外灘投資、佳渡置業拍走,刷新去年上海徐家匯中心地塊217.7億元的拍賣紀錄,是今年以來全國範圍內成交額最高的地塊。而就在同一天,備受關註的浦東新區惠南鎮地塊,也拍出了13092元/平方米的樓面價,溢價率高達105.11%,刷新了區域樓面價的最高值。

在央行“930新政”的刺激下,樓市刮起陣陣暖風,而土地市場翹尾的跡象也十分明顯。“隨著9月末央行房貸新政的出臺,樓市成交顯著回升,開發商年末的拿地意願亦大為增強,不理性拿地又有擡頭的傾向。”德佑地產分析師趙葆根在接受《每日經濟新聞》記者采訪時如是說。

全年有望突破3500億元/

董家渡地王的誕生將年末上海土地市場推至高潮。不單是上海,北京、廣州等地的土地市場也在加速回暖。

根據中原地產市場研究部統計的數據,截至11月18日,北京、上海、廣州、深圳四大一線城市的住宅土地成交價全面刷新歷史紀錄,不僅提前突破2013年創造的歷史記錄,也是有史以來首次突破3000億元大關,達到了3037.9億元,全年更有望突破3500億元。

從樓面價看,2014年截至11月18日,四大一線城市成交的188宗住宅土地平均樓面價高達11892元/平方米,較2013年的7571元/平方米上漲高達57%。

土地市場升溫的背後則是房企不斷加快的拿地腳步。《每日經濟新聞》記者梳理近期房企拿地情況發現,11月以來,20大標桿房企中,遠洋、華潤、保利、金地、中海、龍湖、綠城等企業都已出手拿地;從9月開始,包括萬科等標桿房企已經連續多次出手拿地。11月截至16日,20大標桿房企拿地額度已經超過262億元,全月有望再次突破300億元。

“標桿房企之前不拿地,主要是因為去庫存。但不拿地的舉動對土地市場的影響越來越大,導致地方政府的財政壓力逐漸增大。最近部分城市的土地價格開始下調,加上地方政府救市政策的疊加,預計在土地市場降溫半年之後,部分企業可能又將開始抄底拿地。”中原地產首席分析師張大偉在接受記者采訪時指出,但不同於三四線城市,一線城市土地市場依然維持高熱度。

張大偉進一步指出,隨著各類救市政策的出現,加上部分企業的抄底行為,預計四季度部分熱點地塊的拍賣競價將比三季度更加激烈。

市場已現大規模回暖苗頭/

土地市場的升溫早已傳導至商品房銷售,根據國家統計局公布的70城房價數據,房價持續下跌的狀況出現好轉跡象:10月,二手住宅價格環比指數12個月以來首次出現回升,新建商品住宅價格環比指數也連續兩個月出現小幅上升。

近日,《每日經濟新聞》記者走訪了北京多個在售項目,明顯感覺到售樓處的“溫度”有所上升,看房的人以及來店咨詢的購房者數量都明顯增加。

“現在一天的來電訪問量趕上之前一個禮拜的量。”北京某在售項目的營銷負責人對記者說,伴隨著央行“930新政”、公積金貸款政策松動等疊加效應逐步釋放,購房者的消費信心上揚。與此同時,開發商整體的項目促銷和打折活動也比較豐富,使得現階段的房價處於相對低位。

不光是剛需項目,改善型需求的釋放同樣刺激了中高端市場。記者走訪了位於海澱區的多個高端項目,保利·海德公園、華潤萬橡府、五礦萬科如園、京投銀泰琨禦府等,盡管都屬於千萬級豪宅,但項目售樓處依然有不少前來看房咨詢的消費者。

“今年開盤的位於海澱的多個高端項目銷售額都將突破20億元大關。”上述某項目負責人向《每日經濟新聞》記者透露,包括萬柳書院在內的上述五大高端項目預期銷售額將突破100億元。

北京萬科副總經理肖勁在接受記者采訪時曾表示,對於千萬元級別的豪宅來說,20億元的銷售總額意味著要銷售200套左右,況且,單價50000元/平方米以上的高端項目,很難像剛需盤一樣快速去庫存。

然而,央行“930新政”的出臺無疑加大了樓市去化的信心。

9月30日,央行發布《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》,對個人住房貸款需求的支持力度大幅提升。《通知》對首套房再啟“認貸不認房”界定標準,貸款利率下限也重回2009年的水平。其中,首套房貸款最低首付比例為30%;貸款利率下限為基準利率0.7倍;二套房已結清相應購房貸款的家庭,執行首套房貸款政策;購買三套及以上住房的,在已取消或未實施“限購”措施的城市,放開已結清相應購房貸款家庭的多套房貸;同時放開非本地居民住房貸款限制。

“對於曾經貸過若幹次款的高端客戶來說,這個政策是一個非常重要的需求釋放。”華潤萬橡府營銷負責人秦江向記者表示,首套房認定新規執行後,部分高端客戶賣一套房後就湊齊了首付款,然後再貸款購房,基本上不需要消耗其現有的存量資金就可以解決改善性購房需求,這無疑將刺激高端項目的成交速度和成交量。

亞豪機構副總經理任啟鑫對記者表示,央行“認貸不認房”的政策,受益最大的是“賣舊買新”的首次改善型購房者。據統計,10月份北京成交均價在300萬~800萬元的中端改善型樓盤累計成交936套,環比大漲32%。

“在經過幾個月的蓄客期後,中高端改善型樓盤於下半年集中入市,受樓市大環境影響,入市項目定價較為謹慎,高品質的產品、完善的配套,加之合理的價格,從供應層面為這類房源成交量的上升提供了源動力。”任啟鑫說。

一線 城市 土地 成交額 成交 創紀錄 樓市 步入 回暖 前夜
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【專欄】陌陌上市前夜遭網易聲明三宗罪:求丁磊放過唐巖

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1210/148279.html

i黑馬註:今天淩晨,網易公司突然發布聲明稱,陌陌公司創始人、CEO唐巖在網易工作期間存在不法行為,喪失職業操守、利用職務之便為其妻子所在公司輸送利益。並且還因個人作風問題於2007年被中國警方拘留10日。
\來源:黑問專欄
作者:王冠雄


       就在廣大中國屌絲熟悉和羨慕的移動交友軟件陌陌即將赴美上市前一天,陌陌CEO老東家網易來了一記神補刀----這是直取首級的節奏!

       今天淩晨,網易公司突然發布聲明稱,陌陌公司創始人、CEO唐巖在網易工作期間存在不法行為,喪失職業操守、利用職務之便為其妻子所在公司輸送利益。並且還因個人作風問題於2007年被中國警方拘留10日。

  本周一,陌陌剛剛向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書增補文件(F-1/A),文件顯示:該公司已入選納斯達克全球精選市場。陌陌的上市時間為12月11日。股票交易代碼為“MOMO”。

       我的觀點如下:

1、陌陌IPO或受影響,看投資人咋擺平。投資就是投人,一個公司的創始人、CEO顯然是企業最重要的精神領袖和代言人,矽谷有一個觀點就是“創始人對企業的價值無論怎麽高估都是合理的”。而且,這次網易可不是口水噴噴算了,而是一口氣拋出違反契約、涉嫌腐敗、刑責記錄三宗罪啊。茲事體大,將對陌陌IPO產生一定影響。當然也不是不能幕後搞定,租車公司一嗨上市就被對手舉報搞得延期,幾天後還是搞定正常IPO,其中漢理資本錢學峰等投資人發揮了很大作用。

2、緘默期,好報仇!按中國人傳統,平時甭管多大的仇,一般人家紅白喜事也不鬧騰。可是在中國互聯網江湖,可不是這樣。IPO前期的緘默期正是有仇報仇、有怨抱怨。當年奇虎360上市前期,不知被XX系下了多少黑手。世紀佳緣上市前期,也被各種舉報和網絡曝光。凡客更是被對手投資人舉報到IPO夢碎。陌陌公關水平其實很不錯,但是否就此做了危機預案?當然前提是老板得交底。

3、網易和唐巖有梁子,離職後請厚道。說一個未經證實的段子:網易在陌陌推出後也曾經做了一個移動社交產品,用戶量一直上不去,產品負責人一直一籌莫展去找丁磊求救,丁磊說你去問唐巖去。關鍵是這個產品負責人真去了問唐巖怎麽辦,唐巖把此人拉過來,在耳邊悄悄地說:“我他媽的告訴誰,也不告訴你。”未知真假,但是你可以發現當媒體熱捧陌陌是網易系創業成功的代表時,網易方面和高層從未正面說過。但如果是真的,說明唐巖性格太鮮明,如果會做人、低調一點不會發生這些。

4、讓法律的歸法律,讓情義的歸情義。首先,網易公司此舉維護公司合法權益,其實真的沒什麽可指責的。但放在中國文化環境中,大家同情弱者,一個是員工,一個是企業。一個是大公司,一個是創業公司。能否槍口擡高一寸,放人一馬,這樣更顯氣度。不過事已至此,已經撕破臉皮了,難。

       什麽仇,什麽怨,要IPO前夜突襲“突然死亡”?創業難,IPO更難。在職時老實工作,離開了厚道做人。這些道理都懂,但知易行難啊!

      求(唐巖以後)求低調,求(網易現在)放過,求(所有人)厚道。

  附:以下為網易聲明原文:

  網易公司對前員工唐巖(陌陌公司創始人、CEO)在網易工作期間不法行為做出正式聲明:

  1、唐巖自2003年12月至2011年9月期間在網易工作。2011年7月,唐巖擅自在外開設陌陌公司謀取私利。唐巖在職期間,利用職務之便,獲取網易提供的各種信息、技術資源,私創“陌陌”,從而竊取網易公司商業利益,喪失基本職業操守。其行為違反《勞動合同》及對公司做出的在職期間競業限制的承諾,嚴重違背職業道德。

  2、唐巖作為網易前總編輯,利用公司對其信任,向其妻(張思川)做創始人的四度(北京)廣告有限公司輸送上百萬元經濟利益。此行為涉嫌非國家機關工作人員腐敗,嚴重損害網易公司權益。

  3、唐巖在網易工作期間,還因個人作風問題於2007年被中國警方拘留10日。作為網易高級員工,唐巖未就此事向公司如實通報。目前,網易公司正在對此事件進行調查。

  陌陌創始人唐巖喪失職業操守、利用職務之便實施利益輸送行為,對其工作8年的網易公司造成了名譽損失與商業損失。網易公司保留對唐巖在網易工作期間全部不當行為追究法律責任的權利。特此聲明。

  網易公司

  2014年12月10日

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本文僅代表作者觀點,非i黑馬官方立場
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專欄 陌上 前夜 網易 聲明 三宗 宗罪 丁磊 放過 唐巖
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那些在上市前夜突遭暗算的科技公司

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1210/148274.html

\陌陌赴美上市前夕,網易公司突然發布聲明稱,陌陌公司創始人、CEO唐巖在網易工作期間存在不法行為,利用職務之便為其妻子所在公司輸送利益,並且還因個人作風問題於2007年被中國警方拘留10日。
目前,網易對陌陌創始人唐巖的聲明究竟會對陌陌上市產生何種影響目前還很難得出結論,不過我們整理了一些在上市前夜突遭暗算的科技公司,我們一起來看看他們在上市前遭暗算後的表現吧。

 
土豆網上市前夜創始人王微 遭前妻起訴
 
2010年11月,土豆網作為內地的主流視頻網站的主要玩家,率先提交IPO申請。然而一樁離婚案卻攪亂了土豆網的上市步伐,2010年11月15日,土豆網創始人、CEO王微因離婚時的財產分割糾紛而被前妻楊蕾訴至法院。
 
這一公司創始人的離婚案件,直接導致了土豆網在2010年的上市計劃擱淺。這不僅讓中國視頻網站赴美IPO的第一單被優酷網搶了先,並且還使土豆網錯失了上市的最佳時機。
直到2011年6月,消除了離婚官司影響、準備重啟上市進程的王微,又遭遇了華爾街寒冬。王微在香港路演的第一天,全球股市暴跌5%;在美國路演第一天,美國政府債券遭受標準普爾70年來首次降級。
 
雖然土豆網在2011年8月17日晚22點正式登陸納斯達克,但上市首日開盤價為25.11美元,收盤價25.56美元,較發行價下跌11.86%。
 
網秦上市前突遭央視3•15晚會曝光
 
2011年3月16日,網秦向美國證券交易委員會提交申請,計劃在紐約交易所啟動IPO,計劃融資1億美元。然而,始料未及的是,恰在此之前幾小時,央視“3•15晚會”曝光稱,網秦通過其入股的飛流公司下載傳播病毒,再通過付費形式查殺,獲取收益。
 
雖然,網秦按照原計劃在2011年5月登錄紐交所,但上市即破發,股價上市首日即大跌19%。
 
迅雷上市前夜遭起訴索賠2050
 
2011年,迅雷原計劃於7月21日在納斯達克掛牌上市,股票發行代碼為XNET,發行價區間在14~16美元。按照15美元的區間價中值計算,迅雷IPO此次將籌資1.125億美元,估值將達到9.12億美元。 
 
但是,就在迅雷上市前夜,遭到7家港臺音樂公司起訴,包括:SonyMusicEntertain-mentHongKongLimite(香港)、臺灣索尼音樂娛樂股份有限公司(臺北)、華納唱片有限公司(香港)、華納國際音樂股份有限公司(臺北)、環球唱片有限公司(香港)、環球國際唱片股份有限公司(臺北)及新藝寶唱片有限公司(香港)。 7家公司訴稱,迅雷公司在其“迅雷音樂網”上,以多種方式向用戶提供更為便捷、高效的音樂試聽和下載服務。同時,迅雷公司提供的用戶搜索、榜單分類、在線試聽、多資源下載等多種方式,為侵權錄音制品在互聯網上的傳播提供了渠道和便利條件,客觀上參與、幫助了侵權錄音制品的非法傳播。7家公司請求法院判令迅雷公司立即停止侵權,並公開賠禮道歉,賠償其經濟損失共計2050萬元,同時支付公證費、律師費等維權合理費用。 雖然這一案件最終以和解結束,但卻直接導致迅雷在2011年的上市計劃流產。
 
一嗨租車
 
一嗨租車原本計劃在2014年11月14日登陸紐交所,但是在沖刺上市的關鍵節點連遭意外。先是承銷商德意誌銀行中途退出,再是“基石投資者”Kunyu Capital(琨玉資本)退出,就在即將掛牌的前夜,一嗨租車又被舉報“財務數據造假”。在上市前夕突遭變故,上市時間一再推遲。
 
雖然一嗨租車最終在11月18日,以12美元的發行價正式登陸紐交所。可惜出師不利,公司上市首日即遭遇破發,一嗨租車開盤價報12美元,與發行價持平,報收於11.70美元,較發行價下跌2.5%。

那些 上市 前夜 突遭 暗算 科技 公司
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【專欄】開放前夜:二維碼支付叫停半年後卷土重來

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1216/148401.html

i黑馬註:當下無論是微信、支付寶,還是銀行系、銀聯,各家都在積極布局二維碼支付,以防暫停令解開。一旦監管放開明確之後,大戰或許就要打響了。

\來源:黑問專欄
作者:董毅智律師


自上月開始,支付寶、微信均加大了對二維碼支付的線下商戶推廣,好德、可的、聯華等多家商戶都開通了支付寶掃碼支付,而本月11日,微信也與自動售貨機運營商友寶合作。由此可見,被央行叫停了半年的二維碼支付,在監管開放前夜,又將卷土重來,重新改變我們的生活。

一、叫停二維碼支付

今年3月11日,央行下發《關於手機支付業務發展的指導意見》、《支付機構網絡支付業務管理辦法》(以下簡稱《辦法》)草案,並征求意見。

3月13日,央行下發緊急文件《中國人民銀行支付結算司關於暫停支付寶/公司線下條碼(二維碼)支付等業務意見的函》(以下簡稱《意見的函》),叫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產品,同時叫停的還有條碼(二維碼)支付等面對面支付服務。央行要求二維碼支付等面對面支付服務暫停。但實際上,二維碼支付在市場上從未銷聲匿跡。而二維碼支付被叫停原因有三點:

第一,央行以安全的名義叫停了二維碼支付。央行通知表示,線下二維碼支付突破了傳統的業務模式,其風險控制水平直接關系到客戶的信息安全與資金安全。在落實客戶身份識別義務、保障客戶信息安全等方面尚待進一步研究。

第二,二維碼支付實際上就是一種第三方支付平臺,這個支付平臺的關鍵是繞開了銀聯,自成體系,攪亂了整個金融體系,從而成了被叫停的對象。

第三,二維碼支付有關技術終端的安全標準尚不明確。相關支付撮合驗證方式的安全性尚存質疑,存在一定的支付風險隱患。消費者掃碼的過程,是實現二維碼從商戶到個人轉移的過程,如果手機木馬在信息轉移的同時給消費者手機發送二維碼,將會阻斷商戶信息的真實性和完整性,輕則可以讓手機中招誘發系統重啟,重則可以讓支付過程中斷甚至發生錯付情況。這就更加方便了黑客針對二維碼進行各種非法操作,用戶一旦掃描了嵌入病毒鏈接的二維碼,其個人信息、銀行賬號、密碼等就可能完全暴露在黑客面前。安全性薄弱是二維碼支付方式的短板。

而對叫停的過程,筆者在年初接受《國際金融報》采訪時就指出:“央行的良苦用心可以理解,但叫停非長久之計。”而且所謂《意見的函》發文主體是中國人民銀行支付結算司,不是央行行長簽發。結算司作為中國人民銀行的內設機構,是否能夠作為對其下屬發送函件的主體存在一定的疑問。央行其實並未按程序辦事。而這種所謂“叫停”必將無法阻擋市場的洪流,形成監管的盲區。

二、二維碼反掃行動

面對監管,各家都有自己的高招,開展了各式各樣的“反掃”活動。

銀行系潛伏蟄行,郵儲銀行近期將在全國範圍內正式推出二維碼支付。二維碼的生成及掃碼的確認、支付等交易環節均在郵儲銀行手機銀行的防火墻之內閉環運作,只有郵儲手機銀行客戶端才能掃碼。目前多個銀行手機客戶端APP當中已經增加了 “掃一掃”功能,中行、民生、平安等多家銀行均支持二維碼轉賬,交行手機銀行推出了二維碼預約取現功能,中信銀行推出了異度支付。

不僅如此,監管層也在抓緊對二維碼支付業務的調研。自今年3月央行暫停二維碼支付業務後,中國支付清算協會受央行委托,牽頭組織銀行、第三方支付機構、銀聯等機構完成了針對二維碼支付的安全性分析報告初稿,並提出二維碼支付存在的安全風險及防範建議。但出於安全方面的考慮,監管部門暫時還未出臺行之有效的政策,因此只能允許銀行和第三方支付小規模試行。

微信“錢包”、支付寶低調推行,9月15日晚間,微信低調上線了“刷卡”功能,這意味著今後購物付款時,微信用戶只要向商戶出示微信“錢包”中的條碼或二維碼,商戶掃該條碼或者二維碼後就能收款,以代替刷銀行卡的過程。

據了解,微信支付和手機支付寶自今年6月開始布局線下二維碼反掃模式的商戶,微信“刷卡”功能兩個月前就已完成,但僅在騰訊內部試用,一直未對外開放。上月中旬,該功能進入試運營階段,隨後在最新的微信6.0版本中上線;而手機支付寶目前也已經上線二維碼支付反掃功能;同時,受央行“暫停令”影響的二維碼支付正掃模式,微信支付和手機支付寶仍在繼續布局。

三、倒逼監管

中國目前的機構性監管構架,只適合簡單的金融市場。當互聯網企業涉足各金融領域積極創新時,現有的監管往往跟不上,會出現監管漏洞。從根本上解決問題,則需進行監管改革。以阿里巴巴為例,在以支付寶為核心的各種業務相互打通後,已很難對之界定一個統一的監管。在現有監管構架下,阿里巴巴的支付業務歸央行監管,余額寶的貨幣基金歸證監會監管,其銀行功能則歸銀監會。這種割離的監管及信息收集,不利於對一個機構的整體風險進行把握,也不利於進行系統性風險的判定。

關於二維碼支付監管,其實早在今年的3月19日下午,央行就召集騰訊、阿里等互聯網金融巨頭公司開會。參會人士透露,就此前叫停的虛擬信用卡和二維碼支付業務,央行明確表示,待相關企業做好了風險識別和排查機制,並向央行報備,央行會再“開閘放行”。而今距離“開閘放行”不遠矣,對部門“倒逼監管”小乘果。互聯網金融正在倒逼監管創新。我國不妨以此為契機,借鑒發達國家基於目標的監管框架,以央行為核心,聯合各金融監管機構,嘗試進行以宏觀審慎、微觀審慎及商業行為監管為基礎的金融監管創新。這可為更長遠的金融監管改革打下基礎。

四、二維碼支付市場硝煙再起

當下無論是微信、支付寶,還是銀行系、銀聯,各家都在積極布局二維碼支付,以防暫停令解開。一旦監管放開明確之後,大戰或許就要打響了。

從互聯網收單交易規模來看,支付寶的優勢明顯。數據顯示,第三季度互聯網收單的交易規模為19946億元,環比增長率為1.8%。其中,支付寶、財付通、銀聯商務分別以42.4%、19.05%和16.78%%占據市場前三位。

今年“雙十二購物節”期間,國內移動支付再一次爆發圈地運動。阿里宣布,線下近100個品牌,約2萬家門店將參與“雙十二”活動,活動當天使用支付寶錢包付款即可打五折,範圍覆蓋餐館、甜品、面包店、超市、便利店等多個日常場所。阿里宣布對使用支付寶錢包掃碼付款的顧客給予5折補貼,上限50元,引發罕見人潮,甚至有商店貨架被搬空。據估算,當天阿里發放補貼達到億元級別。

本次“雙十二”使支付寶錢包的安裝量急劇擴大,又為阿里的線下戰略鋪平了道路。掃碼支付的便利程度遠超現金和刷卡,也將促使各商戶增加對於相關設備的投入。

據媒體報道國內八大銀行正在測試Apple Pay,最快可能將於2015 年一季度上線,銀聯則在嘗試與Apple Pay 進行技術對接。Apple Pay可以吸引用戶的極大關註,但國內NFC 支付生態系統尚不完善,引入新的參與方同樣會涉及利益分配、技術對接等一系列需要雙方協商的問題,

在這監管即將“開閘放水”的前夜,阿里、騰訊等互聯網巨頭,銀行系等傳統土豪面對一片荒蕪的市場,必將硝煙再起,風雲不定,但願那種種野蠻的開拓手段,簡單粗暴的營銷伎倆,同室抄戈的習慣動作,不要再昨日重現,中國的互聯網不缺乏大戰,缺乏的是真正的創新,中國的互聯網不缺乏巨頭,缺乏的真正為用戶服務的企業,但願二維碼支付這一新的支付方式,不要成為過眼雲煙,更不要成為圈地的工具,二維碼,掃一掃吧!

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專欄 開放 前夜 二維碼 二維 支付 叫停 半年 後卷 卷土 土重 重來
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$奇虎360(QIHU)$聖誕節前夜的戰鬥動員 許誌宏

來源: http://xueqiu.com/4174434749/34457215

$奇虎360(QIHU)$聖誕節前夜的戰鬥動員

令親愛的戰友們:

上周我們正式宣布進入智能手機領域,通過戰略合作成立全新的手機公司,外面有叫好的,有質疑的,當然也有背後使絆子的,都還在預期之內。進入手機領域,是公司經過深入思考後做出的戰略決策,市場怎麽看,對手怎麽看,無所謂也不重要。但大仗開打,戰友們必須要理解:我們為什麽做手機?

360作為中國甚至全球最大的安全公司,安全是我們的核心使命,也是每個用戶離不開的基本需求,我們必須要解決手機安全問題。

360做了這麽多年安全,無論是PC時代還是手機時代,我們在某種程度上甚至比操作系統廠商更了解它們的安全問題,由此我們能夠保護數億臺手機和電腦的安全,能夠為119.3萬家中央部委、國家企業事業單位和大中型企業提供網絡安全服務。360是雲安全的推動者 ,是大數據的先鋒,我們建立了網絡攻防實驗室、移動安全研究院、網絡安全研究院、漏洞研究實驗室,匯聚了中國最頂尖的網絡安全研究人才。

手機是我們最親近的工具,基於360大數據的研究,隨著跟手機連接的硬件設備數量和種類急劇增多,手機操作系統上的網絡安全威脅將會越來越嚴峻。手機上的安全威脅是呈指數級別增長的,到了臨界點,一旦爆發,如果沒有強勁的安全保護,將有巨大的損失,哭都來不及。由於業務重心問題,中國大多數手機廠商相對缺少安全領域產品和技術的長期積累,確實很難抵禦大數據時代頻頻突發的安全威脅。

我們要在移動互聯網上把安全做到極致,就必須自己做手機,這樣才能深度介入操作系統底層,在此基礎上構築真正的手機安全,實現用戶需求的安全感。

有人說智能手機都紅海了,周鴻祎做手機太晚,沒機會了。中國互聯網有過藍海嗎?哪個不是在紅海里面打出來的?我從來不信邪,我只相信互聯網就是沖浪,誰都不可能永居潮頭。現在做手機就是打一場規模戰,只要你像硬件廠商一樣有成熟的產品設計和供應鏈,有可控的成本和穩定的品質,加上互聯網企業在用戶體驗上的不斷創新,為什麽不成功?

而且,我們堅定不移地去做手機,正是因為未來的移動互聯網的中心不一定是現在這樣的手機。互聯網飛速變化,快速叠代,創新在改變著人類生活和商業競爭。未來的移動互聯網,它的中心可能是智能汽車,可能是智能手表,可能是你根本想不到的東西,但如果我們只是甘於做旁邊者,只是作為布道者,那麽我們永遠不可能有創新,永遠不可能搶占潮頭。

當然,還有一點:像我這麽倔強的人,總歸會回來的,呵呵。

這個郵件,與其說是一封內部信,不如說是一個戰鬥動員令。我們要做的是真正的互聯網手機,我們既歡迎能領兵打仗的將軍,也歡迎想當元帥的士兵,同樣也歡迎願意投入汗水和智慧的奇才怪傑,為此合資公司拿出相當大的比例作為股票期權池,在創業早期實現全員持股。今天,360已經擁有超過6000多位員工,其中藏龍臥虎,如果你能帶好裝備隨時開戰,如果你自認為牛逼,而且能拿出證明自己很牛逼的東西,那好----

讓我們面對現實,讓我們忠於理想!

帶上AK47,跟我到南方做手機去!

聖誕快樂 !



老周
奇虎 360 QIHU 聖誕節 聖誕 前夜 戰鬥 動員 許誌 誌宏
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125042

牛市狂想曲 寫在沖關3478點前夜

來源: http://wallstreetcn.com/node/213230

本文作者華泰策略徐彪、劉名斌、姚衛巍、劉晨明,授權華爾街見聞發布,亦發表於微信號“fenxishixubiao

不知不覺,2014已經過去,這一年的所有回憶包括股市的故事都已成為相冊里的黑白照片。詩人或許會多愁善感地撰文留念。作為分析師,要做的事情很簡單:回頭望,然後向前看。尤其是經歷了近期的過山車後,剛到3400點就迎來大幅調整,市場普遍迷茫。50ETF傳聞如期兌現,但大家對未來的看法卻史無前例地 分歧巨大。與其遊移在短期預測中,不如拿出點時間,考慮清楚這輪行情的本質。

要看清楚歷史行情背後的邏輯,回顧是必不可少的環節。

1季 度,在淘汰落後產能的影響下,經濟快速下滑。2季度,保增長壓力逐漸增加,股市持續下行,政策也開始轉向。5月下旬,在財政政策和貨幣政策的雙重刺激下, 股市見底,春天漸行漸近。6月份,申萬A股指數上漲2.34%;7月,申萬A股指數上漲7.42%。應該說,5月、6月和7月的行情恰好就是我們的菜,因為政策跟的緊嘛,很容易猜對。

從8月份開始,行情從大家能明白的狀態,忽然切換到絕大多數人瞧不明白的二次元狀態。( PS : 老牛出來裝嫩,我們寫這個咚咚,希望提出一套全新而且系統性的解釋,投資者看後能豎起大拇指誇獎說:哇塞,腦洞大開!)

導 火索源於經濟數據超預期下行。8月份,工業增速猛跌至6.9%,要知道,7月還在9%左右。更重要的是,按照歷史經驗,6.9%的工業增速,GDP增速已 經跌破7%,遠低於7.5%左右的目標區間。面對糟糕的經濟數據,我們連續撰寫《目標,上證2450!》和《一輪行情,兩個世界》等多篇文章,從產業資本 以及實體經濟融資成本下降對企業盈利的正面作用兩個視角切入,來解釋這輪行情。

四 個月後,回顧這段歷史時。我們沒有找到應有的榮光,反而一臉尷尬。即便再不情願,也必須面對現實:我們只是猜對了結果,沒有猜對原因,最多只是部分猜對原 因(企業盈利複蘇的判斷錯誤,產業資本尤其是國家資本的判斷或許比較接近真相)。更離譜的是,幾乎所有猜對結果的人,論據都是錯的。無論持“企業盈利上行 說”,還是持“無風險利率下行”說,都是瞎說。

這種事情,狡辯沒有意義,直接上數據:

640223

企業盈利數據持續下行,股市漲了幾個月,同比增速就跌了幾個月。

流動性寬松遠不像大家說的那麽誇張,預期中的全面寬松始終只存在於YY世界,實體經濟融資成本下降也只聽樓梯響,不見人下來。整個三季度,表征企業部門融資成本的加權平均貸款利率不僅沒有下來,反而持續上行。

尤其是十月份以來,票據貼現利率和銀行對結構化理財產品進行優先資金配資的利率水平同步上行,而且上升曲線極其陡峭。

 

你看,這就是我們面對的現實:老中醫遇到了新問題。過去十年,有商業化賣方分析以來,基本上對市場的整個研究框架都建立在基本面的基礎上,後來高博橫空出世,創造性地引入資金面分析。不管哪個咚咚,都默認股市只是晴雨表。它永遠不會成為自變量,只能以應變量的身份出現在舞臺上。但是,看起來,過去半年,股市這只小狗距離主人越來越遠,甚至你會想到底是主人牽著狗狗走還是狗狗領著主人跑呢?更虐心的是,在對2015年經濟下行判斷趨於一致的前提下,在預期中 無風險利率下行遲遲未能兌現的現實面前,你到底看多2015年還是看空?看多意味著背叛已有框架和價值觀,看空意味著你至少需要階段性地和走勢對著幹。

交易型選手可以不用知其然,知所以然足矣。我們這些分析師就不同,必須想明白一套邏輯來,而且這套邏輯能言之成理,否則安生立命的東西就不存在咧。

搞出一套邏輯之前,首先需要回答一個問題,一個看似風馬牛不相及但極度重要的問題:中國股市,到底誰話事?

股票是一個很大的類別,到2014年底為止,股票總市值37萬億,流通市值32萬億。這麽龐大的市場,無論上漲還是下跌,都對應著天量資金的進出。能夠坐上桌參與牌局的,也就三位選手:企業部門、住戶部門和政府部門。看起來,絕大多數時間里,政府部門充當裁判員的角色。從口袋里拿出真金白銀持續買賣造就牛市 熊市的,是住戶部門和企業部門。企業部門相比住戶部門而言,風險偏好更高,所以,它才是股票資產配置的主力機構。過去十幾年的經驗告訴我們,企業部門對股 票的資產配置行為,在絕大多數時間里,引領著股市的漲跌。

2008年以後,產業資本話事的特征尤其顯著(下面這段話摘選自《一輪行情,兩個世界》)。

股權分置改革以後, 產業資本急行軍跑步進入流通市場。2010年是第一個里程碑,A股流通比例第一次系統性提升至70%以上,這意味著產業資本第一次成為A股流通池子中的大鱷。2013年後,流通比例進一步提升至80%以上,成為當之無愧的食物鏈頂端式存在。

全流通後,產業資本對股市的影響日漸顯著,有沒有證據呢?有的,就是下面這張圖:

 

你 看,2010年以來,產業資本增減持已經成為一個奇準無比的領先指標,沒有之一。他的準確度達到令人難以想象的100%!每一次該數據大幅飆升後,都能看 到資本市場出現一輪上級別的反彈(至少15%)。這一次,也不例外。2014年5月,產業資本增減持數據飆升到有記錄以來的最高位!

一個問題,自然而然地浮出了水面:為啥產業資本意願能夠影響資本市場的走勢呢?

在回答問題之前,讓俺給大家講個去年講過的小故事。

14年 3季度,一個大型集團的朋友問我:出5-10個億想買個殼,問有沒有介紹。聽完後,筆者一肚子疑問:要殼幹嘛?眼瞅著明年500家公司等著上市,後年註冊 制放開。花這麽多錢買公司控制權,是錢多給燒的麽?疑問歸疑問,本著受人之托忠人之事的原則,俺顛顛地跑投行問一圈,聽到答案的那一刻,俺眼鏡碎了一地 啊。這年頭,5-10個億的凈殼,已經很難找到了!

資本市場的錢,一點不傻,也從來沒有傻過。筆者發蒙的一刻,說明筆者OUT了。

咱們可以打個比方,有個公司叫土鱉公司,話說這公司是真土啊,主營業務爛的掉渣,搞不好明後年ST光榮退市也未可知。你說,這麽一個破公司,在註冊制前夜,憑啥值錢呢?

答案就在四個字:市值管理。

憑 借絕對的信息優勢(沒有誰比大股東更清楚未來的業績)、資金引導優勢(如果你是基金經理,肯定也願意相信上市公司董事長講的故事吧)、籌碼優勢(這個不用 解釋吧,人家是第一大股東),如果說你買股票只有百分之50%的勝率,人家至少也會有70%。逐利是資本的天性之一,獲勝概率優勢導致的一個顯然性結果便 是,資本被吸引進來,從而演化出可盈利的行為模式:

第一步,先知先覺的資本進入,與產業資本相結合;

第二步,資本與產業未來進行市值管理,尋找符合趨勢的投資方向,進入,企業經營被激活;

第三步,企業經營被激活引發資本市場關註,股價被激活;

第四步,被激活的股價帶來羊群效應,資本獲利,可盈利的行為模式形成;

第五步,市場自我學習、複制、演進,上述行為模式在資本市場中擴散;

第六步,社會流動性沒有出現普遍性寬松,資本市場所能獲得的流動性不足於同時擡升所有股票價格,上述行為模式不能同時擴散至市場的所有角落,一個時間段里只能在某些市場結構里發生。

這就是我們看到的2012年年底至今的市場運行過程中的投資者行為模式。

大家還記得去年的創業板麽?創業板指數從40倍PE才真正開啟上漲之旅,2013年前, 中小板塊的定增項目占比連續三年維持在20-30%之間,2013年猛增至近40%,2014年至今占比已經近50%。擁有如此彪悍的發動機,你說,創業 板能不漲麽?還記得去年年中,無數策略分析師(也包括我們哈)基於創業板整體業績增速的判斷,認為創業板已見頂。現在回頭看看,大家都錯了,而錯的離譜的 原因之一,就是低估了外延式擴張對創業板業績的影響(尤其是創業板指數只涵蓋前100家公司,外延式並購式擴張對這100家公司的業績影響巨大)。

如果說,市值管理的第一個受益者是創業板的話。向後看,未來幾年,市值管理模式可能擴散至全市場麽?

答案很確定,會的!

因為,未來幾年,國企改革必將拉開大幕。

我給大家算筆帳,三級國資凈資產不到50萬億,假設其中20%通過資本市場完成混合所有制改革,那就是9-10萬億!10萬億是什麽概念呢?截至2014年 8月底,資本市場總市值26.8萬億,流通市值22.4萬億。如果主要以定增的方式完成,就意味著創業板的故事將擴展至主板,你可以想象一下,股市要上漲多少?

你看,定增或者市值管理只是一個縮影,這背後隱現出一個完整的鏈條:通過環環相扣的利益鏈條、編織扣人心弦的資本故事,產業資本已經具備了將意願轉換成市場影響的能力。

請註意,在以往很長很長的時間里,大家眼里的產業資本只是狹義概念。但事實上,產業資本至少包括民間資本和國家資本兩大陣營。以往,大家都在關註民間資本的 訴求,因為他們的訴求造就了一輪創業板牛市。從2014年開始,誰也無法忽視國家資本的訴求。前面所說的國企改革只是一個方面,融資結構調整才是更急迫更 核心的訴求。

從1949年以來,到2012年為止,中國經濟始終維持很好的彈性。只要貨幣當局肯松貨幣閘門,經濟增速就一定會起來。直到2013年上半年,M2系統性上行,社會融資總量同比增速近50%,但經濟增速始終沒有大起色。

 

經濟學家就很奇怪,去看看,到底發生了什麽。不看不知道,一看嚇一跳。原來,維持債務滾動所需的資金,已經大到可以影響全社會融資總量的程度。這可是大姑娘 坐花轎,頭一回啊。搞研究的都感覺頭皮發麻後背發涼,從來沒有一刻,債務危機距離我們如此之近。所以呢,從2014年開始,化解債務風險成為國策寫進中央 經濟工作會議的決議里。

未來幾年,中國經濟依然想維持一個較快的發展速度(7%左右,這是十八大交給本屆董事會的歷史任務),就必須體現在某幾個部門可持續加杠桿上,因為固定資產 投資需要維持在大約15%左右。但是看起來這是一個無法完成的任務,地方政府債務泡沫、房地產泡沫以及部分制造業行業產能過剩泡沫共同構成了“債務三劍 客”,金融部門杠桿率看起來已經到了很難承受新一輪大幅上行的地步:180%!

 

 

怎 麽辦?既然債權融資看起來路正越走越窄,至少在完成地方債務風險治理(大規模的債務置換,就是用長久期低利率地方債置換現在3-5年的短久期高利率債務) 前,必須大幅拓展股權融資。一個很淺顯的道理是,債券融資必須還本還息,而股權融資則不必。不僅不用還,股權融資還在於能夠通過保持分子不變的情況下,做 大分母來達到降杠桿的目的。在全社會債務問題凸顯的時候,你又想維持一個較高的經濟增速,唯一出路就是大規模增加股權融資的比例。但是,這件事可不容易。 以2013年為例,股權融資募集總資金僅為4016億元,債券融資90274億元,貸款融資126292億元,股權融資占比僅為1.8%。說句不好聽的 話,有他不多,沒他不少。哪天資本市場完全喪失融資功能,至少大家日子照過不誤。

你看,中國夢的實現需要大幅提高股權融資比例,而股權融資大發展必須建立在資本市場繁榮的基礎上!第一次,資本市場開始具備全局重要性。換言之,國家資本擁有足夠的市值管理動力。

估計很多人會問,既然政府部門不是運動員,只能充當裁判員的角色,國家意誌如何能夠轉變為資本市場的上漲動力呢?或者說,我們如何去理解過去半年的上漲呢?

讓我們回顧下已經走過的兩個階段上漲:

第 一階段:產業資本主導的階段,2014年5月到9月,產業資本增減持比例數據大幅異動。次月開始,在政策寬松預期的引導下,股市開始上行,一直持續到大約 九月份。這輪行情的特征可以概括為一句話:藍籌點火,小票唱戲。中證500指數的表現顯著優於中證100,市場還在講述各種外延式擴張的故事。九月發生了 一件標誌性的事情,消滅20億以下市值的公司。

第 二階段:住戶部門間接入市階段,2014年8月份開始一直到現在,住戶部門資金通過杠桿工具(比如配資市場,比如兩融市場)大規模進入市場。(註:細心的 投資者會發現,兩個階段有重合,八月和九月是轉換和孕育的月份,這很正常,任何新事物的孕育,都發生在舊事物的晚期。)配資市場的總量數據暫時沒找到,但 是兩融業務的規模變化很清楚:8月份以後,進入兩位數快速增長期。到2014年末,融資余額接近一萬億,其中大約4000億資金來自銀行。

 

好 端端的,為何住戶部門開始各種渠道跑進各種配資市場呢?原因很簡單,就是43號文。最近幾個月,跑了至少四五家銀行,講課的時候我都會問一下他們的零售銀 行部員工。調研後發現中國的高凈值客戶很可愛,他們就喜歡追求穩定回報。反正不管你什麽市況,我就要大概8%左右的回報率。過去幾年,這個心願分分鐘就心 想事成咧。因為有非標資產,尤其是基於地方政府債務的非標資產。但是呢,43號文開始醞釀後,基於地方政府債務的新增非標資產大幅減少。由奢入儉難,尋找 新的穩定回報資產的述求史無前例般迫切。一不小心,配資市場成為尋求穩定回報的首選。這波資金進入配資市場後,進一步推升了資本市場,於是,正循環出現。 一輪加杠桿的牛市,正式成型。

行文至此,我們可以做個初步總結:

第一階段為啥漲?因為政府5月份開始政策放松,貨幣政策和財政政策夫妻雙雙把水放。

第二階段為啥漲?因為政府治理非標資產,清理地方政府債務。導致存量金融資產從非標資產遷移到配資領域。

過去屬於死神,解釋過去再如何頭頭是道,無法預測未來都只是扯淡。向前看,我們可以做一個非常大膽的預測。

清理地方政府債務的進程剛剛開始,非標資產供給持續萎縮,住戶部門資金間接入市一如既往,融資融券余額持續上升,推動指數接近4000點附近(底部起來漲幅一倍),或者上漲狀態持續近一年。

為何要強調一年或者一倍呢?這是一個經驗數據,很靈。

2000年 和2007年,在經歷了大幅度(至少一倍)和長時間(至少一年)的上漲之後,住戶部門認為股市成了“提款機”,類似“搶劫不如炒股”的橫幅居然堂而皇之地 出現在大街旁,這種認知上的180°變化導致住戶部門對股票這類資產的風險屬性認知發生巨大漂移,居民儲蓄存款大規模流入股市,接棒企業部門資金推動市場 繼續上漲。

 

一旦達到1倍或者1年的極限,住戶部門的熱情將被徹底點燃,牛市下半場將旋即開啟。

這 是一場有別於以往所有經驗的牛市,屬於徹頭徹尾的人民戰爭。歷史上每一場牛市都可以分為點火吹哨、上半場以及下半場。以往,幾乎每一場牛市的上半場都是企 業部門在流動性或者企業盈利的推動下持續配置股票資產所引發的,只有下半場跟住戶部門資金大規模入市有關。而這一次,上半場和下半場的主力都是住戶部門, 只不過上半場以間接入市提供配資為主,下半場以直接入市卷袖子親自上場為主。

一定有人會很關心:有沒有可能,我們只看到上半場,而看不到下半場呢?

客 觀地講,完全有可能。如果從明天開始,政府清理整頓配資市場,或者設置某些門檻,導致住戶部門間接入市的道路不再通暢。那麽,市場將迅速進入持續下跌期, 說好的下半場,也會離我們而去。沒有什麽會比為山九仞功虧一簣更加令人扼腕痛惜,數據顯示,我們已經接近住戶部門存款搬家的臨界點:

 

一旦進入下半場,市場運行的邏輯將會變得簡單而且明了:住戶部門資金入市帶來市場上漲,上漲造就財富效應,財富效應引發住戶部門資金進一步滾雪球式入場。於是,自我循環和加強式的上行就此拉開序幕。

財 富效應只是短期的催化劑,當我們把視野拉長拉高後,你會發現,我們正身處在一個偉大的創業創富時代,周邊環境不遺余力地鼓勵國民通過創新創業來實現致富夢 想。創新創業的最大特點是需要承擔風險,這個特點決定了過去以銀行為絕對核心的金融體系走向終結,因為銀行資金本質上不能承擔風險,真正能夠承擔創新創業 風險的資本只能來自直接融資,特別是股權融資。當前的時代潮流已經讓國民看到了太多的創業創富,還有什麽比阿里巴巴在美國上市創造出來的一大批千萬富翁更 加有說服力?這是一場全民教育,無論老一輩財富創造者如何想,至少年輕人的心靈已經真正記住了財富如何被創造。歷史的車輪滾滾向前,經歷過那段貧窮不堪的 日子的那幾代國民構成來改革開放後三十年左右的社會經濟發展的主力。但是隨著時間的推移,中國經濟的弄潮主力已經開始逐漸轉移到了對改革開放之前動蕩年代 無甚記憶的新一代國民手里。年代記憶的斷裂帶來的一個顯著性影響是,老弄潮者與新弄潮者對財富積累的理解很可能出現本質性差異,老弄潮者對風險敬而遠之, 他們寧可把錢放在銀行做理財產品;新弄潮者相對而言,可能會更願意去承擔風險,博取高回報,他們相比老弄潮者,會更少把錢存在銀行,而更加關註創新創業、 股權投資等財富實現和管理方式。

一個偉大的時代,“住戶部門資金自銀行搬離向資本市場”本身就是這個時代的趨勢性特征之一!

住戶部門資金入市會有極限,住戶部門資產類別重新配置的空間到底有多大呢?讓我們看一組數據,各國住戶部門資產負債表中股票資產的占比:

無 論是跟自己過去比,還是跟別人現在比,中國居民股票資產的配比都屬於低位。樂觀點看,從3%出頭提升到5%甚至10%的過程,將帶來數萬億甚至十多萬億的 資金流入市場(能否實現姑且不論,取決於我們設想的下半場能否開啟)。資金流入規模和市場上漲規模之間並不是簡單的加法關系,而是乘法倍數關系。以 2014年以來的行情為例,市場從底部起來最大漲幅近70%,市值增加近13萬億。但融資業務余額增加僅僅6000億,保證金余額增加7000億左右,加 起來也不過區區1.3萬億。再流入幾萬億,股市會漲到多少點?

畫面太美,我不敢想象。

謹以此文,獻給3478攻堅戰前夜,所有曾經迷茫的投資者。

 

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牛市 狂想曲 狂想 寫在 在沖 沖關 3478 前夜
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跨越二次元:牛市狂想曲--寫在沖關3478的前夜-- 分析師徐彪

來源: http://xueqiu.com/3940429450/35314426

 
跨越二次元:牛市狂想曲
--寫在沖關3478的前夜--
華泰策略徐彪、劉名斌、姚衛巍、劉晨明
不知不覺,2014已經過去,這一年的所有回憶包括股市的故事都已成為相冊里的黑白照片。詩人或許會多愁善感地撰文留念。作為分析師,要做的事情很簡單:回頭望,然後向前看。尤其是經歷了近期的過山車後,剛到3400點就迎來大幅調整,市場普遍迷茫。50ETF傳聞如期兌現,但大家對未來的看法卻史無前例地分歧巨大。與其遊移在短期預測中,不如拿出點時間,考慮清楚這輪行情的本質。
要看清楚歷史行情背後的邏輯,回顧是必不可少的環節。
1季度,在淘汰落後產能的影響下,經濟快速下滑。2季度,保增長壓力逐漸增加,股市持續下行,政策也開始轉向。5月下旬,在財政政策和貨幣政策的雙重刺激下,股市見底,春天漸行漸近。6月份,申萬A股指數上漲2.34%;7月,申萬A股指數上漲7.42%。應該說,5月、6月和7月的行情恰好就是我們的菜,因為政策跟的緊嘛,很容易猜對。
從8月份開始,行情從大家能明白的狀態,忽然切換到絕大多數人瞧不明白的二次元狀態。( PS : 老牛出來裝嫩,我們寫這個咚咚,希望提出一套全新而且系統性的解釋,投資者看後能豎起大拇指誇獎說:哇塞,腦洞大開!)
導火索源於經濟數據超預期下行。8月份,工業增速猛跌至6.9%,要知道,7月還在9%左右。更重要的是,按照歷史經驗,6.9%的工業增速,GDP增速已經跌破7%,遠低於7.5%左右的目標區間。面對糟糕的經濟數據,我們連續撰寫《目標,上證2450!》和《一輪行情,兩個世界》等多篇文章,從產業資本以及實體經濟融資成本下降對企業盈利的正面作用兩個視角切入,來解釋這輪行情。
四個月後,回顧這段歷史時。我們沒有找到應有的榮光,反而一臉尷尬。即便再不情願,也必須面對現實:我們只是猜對了結果,沒有猜對原因,最多只是部分猜對原因(企業盈利複蘇的判斷錯誤,產業資本尤其是國家資本的判斷或許比較接近真相)。更離譜的是,幾乎所有猜對結果的人,論據都是錯的。無論持“企業盈利上行說”,還是持“無風險利率下行”說,都是瞎說。
這種事情,狡辯沒有意義,直接上數據:
企業盈利數據持續下行,股市漲了幾個月,同比增速就跌了幾個月。

流動性寬松遠不像大家說的那麽誇張,預期中的全面寬松始終只存在於YY世界,實體經濟融資成本下降也只聽樓梯響,不見人下來。整個三季度,表征企業部門融資成本的加權平均貸款利率不僅沒有下來,反而持續上行。

尤其是十月份以來,票據貼現利率和銀行對結構化理財產品進行優先資金配資的利率水平同步上行,而且上升曲線極其陡峭。

你看,這就是我們面對的現實:老中醫遇到了新問題。過去十年,有商業化賣方分析以來,基本上對市場的整個研究框架都建立在基本面的基礎上,後來高博橫空出世,創造性地引入資金面分析。不管哪個咚咚,都默認股市只是晴雨表。它永遠不會成為自變量,只能以應變量的身份出現在舞臺上。但是,看起來,過去半年,股市這只小狗距離主人越來越遠,甚至你會想到底是主人牽著狗狗走還是狗狗領著主人跑呢?更虐心的是,在對2015年經濟下行判斷趨於一致的前提下,在預期中無風險利率下行遲遲未能兌現的現實面前,你到底看多2015年還是看空?看多意味著背叛已有框架和價值觀,看空意味著你至少需要階段性地和走勢對著幹。
交易型選手可以不用知其然,知所以然足矣。我們這些分析師就不同,必須想明白一套邏輯來,而且這套邏輯能言之成理,否則安生立命的東西就不存在咧。
搞出一套邏輯之前,首先需要回答一個問題,一個看似風馬牛不相及但極度重要的問題:中國股市,到底誰話事?
股票是一個很大的類別,到2014年底為止,股票總市值37萬億,流通市值32萬億。這麽龐大的市場,無論上漲還是下跌,都對應著天量資金的進出。能夠坐上桌參與牌局的,也就三位選手:企業部門、住戶部門和政府部門。看起來,絕大多數時間里,政府部門充當裁判員的角色。從口袋里拿出真金白銀持續買賣造就牛市熊市的,是住戶部門和企業部門。企業部門相比住戶部門而言,風險偏好更高,所以,它才是股票資產配置的主力機構。過去十幾年的經驗告訴我們,企業部門對股票的資產配置行為,在絕大多數時間里,引領著股市的漲跌。
2008年以後,產業資本話事的特征尤其顯著(下面這段話摘選自《一輪行情,兩個世界》)。
股權分置改革以後, 產業資本急行軍跑步進入流通市場。2010年是第一個里程碑,A股流通比例第一次系統性提升至70%以上,這意味著產業資本第一次成為A股流通池子中的大鱷。2013年後,流通比例進一步提升至80%以上,成為當之無愧的食物鏈頂端式存在。

全流通後,產業資本對股市的影響日漸顯著,有沒有證據呢?有的,就是下面這張圖:

你看,2010年以來,產業資本增減持已經成為一個奇準無比的領先指標,沒有之一。他的準確度達到令人難以想象的100%!每一次該數據大幅飆升後,都能看到資本市場出現一輪上級別的反彈(至少15%)。這一次,也不例外。2014年5月,產業資本增減持數據飆升到有記錄以來的最高位!
一個問題,自然而然地浮出了水面:為啥產業資本意願能夠影響資本市場的走勢呢?
在回答問題之前,讓俺給大家講個去年講過的小故事。 
14年3季度,一個大型集團的朋友問我:出5-10個億想買個殼,問有沒有介紹。聽完後,筆者一肚子疑問:要殼幹嘛?眼瞅著明年500家公司等著上市,後年註冊制放開。花這麽多錢買公司控制權,是錢多給燒的麽?疑問歸疑問,本著受人之托忠人之事的原則,俺顛顛地跑投行問一圈,聽到答案的那一刻,俺眼鏡碎了一地啊。這年頭,5-10個億的凈殼,已經很難找到了!
資本市場的錢,一點不傻,也從來沒有傻過。筆者發蒙的一刻,說明筆者OUT了。
咱們可以打個比方,有個公司叫土鱉公司,話說這公司是真土啊,主營業務爛的掉渣,搞不好明後年ST光榮退市也未可知。你說,這麽一個破公司,在註冊制前夜,憑啥值錢呢?
答案就在四個字:市值管理。
憑借絕對的信息優勢(沒有誰比大股東更清楚未來的業績)、資金引導優勢(如果你是基金經理,肯定也願意相信上市公司董事長講的故事吧)、籌碼優勢(這個不用解釋吧,人家是第一大股東),如果說你買股票只有百分之50%的勝率,人家至少也會有70%。逐利是資本的天性之一,獲勝概率優勢導致的一個顯然性結果便是,資本被吸引進來,從而演化出可盈利的行為模式:
第一步,先知先覺的資本進入,與產業資本相結合;
第二步,資本與產業未來進行市值管理,尋找符合趨勢的投資方向,進入,企業經營被激活;
第三步,企業經營被激活引發資本市場關註,股價被激活;
第四步,被激活的股價帶來羊群效應,資本獲利,可盈利的行為模式形成;
第五步,市場自我學習、複制、演進,上述行為模式在資本市場中擴散;
第六步,社會流動性沒有出現普遍性寬松,資本市場所能獲得的流動性不足於同時擡升所有股票價格,上述行為模式不能同時擴散至市場的所有角落,一個時間段里只能在某些市場結構里發生。
這就是我們看到的2012年年底至今的市場運行過程中的投資者行為模式。
大家還記得去年的創業板麽?創業板指數從40倍PE才真正開啟上漲之旅,2013年前,中小板塊的定增項目占比連續三年維持在20-30%之間,2013年猛增至近40%,2014年至今占比已經近50%。擁有如此彪悍的發動機,你說,創業板能不漲麽?還記得去年年中,無數策略分析師(也包括我們哈)基於創業板整體業績增速的判斷,認為創業板已見頂。現在回頭看看,大家都錯了,而錯的離譜的原因之一,就是低估了外延式擴張對創業板業績的影響(尤其是創業板指數只涵蓋前100家公司,外延式並購式擴張對這100家公司的業績影響巨大)。
如果說,市值管理的第一個受益者是創業板的話。向後看,未來幾年,市值管理模式可能擴散至全市場麽?
答案很確定,會的!
因為,未來幾年,國企改革必將拉開大幕。
我給大家算筆帳,三級國資凈資產不到50萬億,假設其中20%通過資本市場完成混合所有制改革,那就是9-10萬億!10萬億是什麽概念呢?截至2014年8月底,資本市場總市值26.8萬億,流通市值22.4萬億。如果主要以定增的方式完成,就意味著創業板的故事將擴展至主板,你可以想象一下,股市要上漲多少?
你看,定增或者市值管理只是一個縮影,這背後隱現出一個完整的鏈條:通過環環相扣的利益鏈條、編織扣人心弦的資本故事,產業資本已經具備了將意願轉換成市場影響的能力。
請註意,在以往很長很長的時間里,大家眼里的產業資本只是狹義概念。但事實上,產業資本至少包括民間資本和國家資本兩大陣營。以往,大家都在關註民間資本的訴求,因為他們的訴求造就了一輪創業板牛市。從2014年開始,誰也無法忽視國家資本的訴求。前面所說的國企改革只是一個方面,融資結構調整才是更急迫更核心的訴求。
從1949年以來,到2012年為止,中國經濟始終維持很好的彈性。只要貨幣當局肯松貨幣閘門,經濟增速就一定會起來。直到2013年上半年,M2系統性上行,社會融資總量同比增速近50%,但經濟增速始終沒有大起色。

經濟學家就很奇怪,去看看,到底發生了什麽。不看不知道,一看嚇一跳。原來,維持債務滾動所需的資金,已經大到可以影響全社會融資總量的程度。這可是大姑娘坐花轎,頭一回啊。搞研究的都感覺頭皮發麻後背發涼,從來沒有一刻,債務危機距離我們如此之近。所以呢,從2014年開始,化解債務風險成為國策寫進中央經濟工作會議的決議里。
未來幾年,中國經濟依然想維持一個較快的發展速度(7%左右,這是十八大交給本屆董事會的歷史任務),就必須體現在某幾個部門可持續加杠桿上,因為固定資產投資需要維持在大約15%左右。但是看起來這是一個無法完成的任務,地方政府債務泡沫、房地產泡沫以及部分制造業行業產能過剩泡沫共同構成了“債務三劍客”,金融部門杠桿率看起來已經到了很難承受新一輪大幅上行的地步:180%!


金融體系杠桿率



資料來源:Wind, 華泰證券研究所



怎麽辦?既然債權融資看起來路正越走越窄,至少在完成地方債務風險治理(大規模的債務置換,就是用長久期低利率地方債置換現在3-5年的短久期高利率債務)前,必須大幅拓展股權融資。一個很淺顯的道理是,債券融資必須還本還息,而股權融資則不必。不僅不用還,股權融資還在於能夠通過保持分子不變的情況下,做大分母來達到降杠桿的目的。在全社會債務問題凸顯的時候,你又想維持一個較高的經濟增速,唯一出路就是大規模增加股權融資的比例。但是,這件事可不容易。以2013年為例,股權融資募集總資金僅為4016億元,債券融資90274億元,貸款融資126292億元,股權融資占比僅為1.8%。說句不好聽的話,有他不多,沒他不少。哪天資本市場完全喪失融資功能,至少大家日子照過不誤。
你看,中國夢的實現需要大幅提高股權融資比例,而股權融資大發展必須建立在資本市場繁榮的基礎上!第一次,資本市場開始具備全局重要性。換言之,國家資本擁有足夠的市值管理動力。
估計很多人會問,既然政府部門不是運動員,只能充當裁判員的角色,國家意誌如何能夠轉變為資本市場的上漲動力呢?或者說,我們如何去理解過去半年的上漲呢?
讓我們回顧下已經走過的兩個階段上漲:
第一階段:產業資本主導的階段,2014年5月到9月,產業資本增減持比例數據大幅異動。次月開始,在政策寬松預期的引導下,股市開始上行,一直持續到大約九月份。這輪行情的特征可以概括為一句話:藍籌點火,小票唱戲。中證500指數的表現顯著優於中證100,市場還在講述各種外延式擴張的故事。九月發生了一件標誌性的事情,消滅20億以下市值的公司。
第二階段:住戶部門間接入市階段,2014年8月份開始一直到現在,住戶部門資金通過杠桿工具(比如配資市場,比如兩融市場)大規模進入市場。(註:細心的投資者會發現,兩個階段有重合,八月和九月是轉換和孕育的月份,這很正常,任何新事物的孕育,都發生在舊事物的晚期。)配資市場的總量數據暫時沒找到,但是兩融業務的規模變化很清楚:8月份以後,進入兩位數快速增長期。到2014年末,融資余額接近一萬億,其中大約4000億資金來自銀行。

好端端的,為何住戶部門開始各種渠道跑進各種配資市場呢?原因很簡單,就是43號文。最近幾個月,跑了至少四五家銀行,講課的時候我都會問一下他們的零售銀行部員工。調研後發現中國的高凈值客戶很可愛,他們就喜歡追求穩定回報。反正不管你什麽市況,我就要大概8%左右的回報率。過去幾年,這個心願分分鐘就心想事成咧。因為有非標資產,尤其是基於地方政府債務的非標資產。但是呢,43號文開始醞釀後,基於地方政府債務的新增非標資產大幅減少。由奢入儉難,尋找新的穩定回報資產的述求史無前例般迫切。一不小心,配資市場成為尋求穩定回報的首選。這波資金進入配資市場後,進一步推升了資本市場,於是,正循環出現。一輪加杠桿的牛市,正式成型。
行文至此,我們可以做個初步總結:
第一階段為啥漲?因為政府5月份開始政策放松,貨幣政策和財政政策夫妻雙雙把水放。
第二階段為啥漲?因為政府治理非標資產,清理地方政府債務。導致存量金融資產從非標資產遷移到配資領域。
過去屬於死神,解釋過去再如何頭頭是道,無法預測未來都只是扯淡。向前看,我們可以做一個非常大膽的預測。
清理地方政府債務的進程剛剛開始,非標資產供給持續萎縮,住戶部門資金間接入市一如既往,融資融券余額持續上升,推動指數接近4000點附近(底部起來漲幅一倍),或者上漲狀態持續近一年。
為何要強調一年或者一倍呢?這是一個經驗數據,很靈。
2000年和2007年,在經歷了大幅度(至少一倍)和長時間(至少一年)的上漲之後,住戶部門認為股市成了“提款機”,類似“搶劫不如炒股”的橫幅居然堂而皇之地出現在大街旁,這種認知上的180°變化導致住戶部門對股票這類資產的風險屬性認知發生巨大漂移,居民儲蓄存款大規模流入股市,接棒企業部門資金推動市場繼續上漲。

一旦達到1倍或者1年的極限,住戶部門的熱情將被徹底點燃,牛市下半場將旋即開啟。
這是一場有別於以往所有經驗的牛市,屬於徹頭徹尾的人民戰爭。歷史上每一場牛市都可以分為點火吹哨、上半場以及下半場。以往,幾乎每一場牛市的上半場都是企業部門在流動性或者企業盈利的推動下持續配置股票資產所引發的,只有下半場跟住戶部門資金大規模入市有關。而這一次,上半場和下半場的主力都是住戶部門,只不過上半場以間接入市提供配資為主,下半場以直接入市卷袖子親自上場為主。
一定有人會很關心:有沒有可能,我們只看到上半場,而看不到下半場呢?
客觀地講,完全有可能。如果從明天開始,政府清理整頓配資市場,或者設置某些門檻,導致住戶部門間接入市的道路不再通暢。那麽,市場將迅速進入持續下跌期,說好的下半場,也會離我們而去。沒有什麽會比為山九仞功虧一簣更加令人扼腕痛惜,數據顯示,我們已經接近住戶部門存款搬家的臨界點:

一旦進入下半場,市場運行的邏輯將會變得簡單而且明了:住戶部門資金入市帶來市場上漲,上漲造就財富效應,財富效應引發住戶部門資金進一步滾雪球式入場。於是,自我循環和加強式的上行就此拉開序幕。
財富效應只是短期的催化劑,當我們把視野拉長拉高後,你會發現,我們正身處在一個偉大的創業創富時代,周邊環境不遺余力地鼓勵國民通過創新創業來實現致富夢想。創新創業的最大特點是需要承擔風險,這個特點決定了過去以銀行為絕對核心的金融體系走向終結,因為銀行資金本質上不能承擔風險,真正能夠承擔創新創業風險的資本只能來自直接融資,特別是股權融資。當前的時代潮流已經讓國民看到了太多的創業創富,還有什麽比阿里巴巴在美國上市創造出來的一大批千萬富翁更加有說服力?這是一場全民教育,無論老一輩財富創造者如何想,至少年輕人的心靈已經真正記住了財富如何被創造。歷史的車輪滾滾向前,經歷過那段貧窮不堪的日子的那幾代國民構成來改革開放後三十年左右的社會經濟發展的主力。但是隨著時間的推移,中國經濟的弄潮主力已經開始逐漸轉移到了對改革開放之前動蕩年代無甚記憶的新一代國民手里。年代記憶的斷裂帶來的一個顯著性影響是,老弄潮者與新弄潮者對財富積累的理解很可能出現本質性差異,老弄潮者對風險敬而遠之,他們寧可把錢放在銀行做理財產品;新弄潮者相對而言,可能會更願意去承擔風險,博取高回報,他們相比老弄潮者,會更少把錢存在銀行,而更加關註創新創業、股權投資等財富實現和管理方式。
一個偉大的時代,“住戶部門資金自銀行搬離向資本市場”本身就是這個時代的趨勢性特征之一!
住戶部門資金入市會有極限,住戶部門資產類別重新配置的空間到底有多大呢?讓我們看一組數據,各國住戶部門資產負債表中股票資產的占比:

無論是跟自己過去比,還是跟別人現在比,中國居民股票資產的配比都屬於低位。樂觀點看,從3%出頭提升到5%甚至10%的過程,將帶來數萬億甚至十多萬億的資金流入市場(能否實現姑且不論,取決於我們設想的下半場能否開啟)。資金流入規模和市場上漲規模之間並不是簡單的加法關系,而是乘法倍數關系。以2014年以來的行情為例,市場從底部起來最大漲幅近70%,市值增加近13萬億。但融資業務余額增加僅僅6000億,保證金余額增加7000億左右,加起來也不過區區1.3萬億。再流入幾萬億,股市會漲到多少點?
畫面太美,我不敢想象。
謹以此文,獻給3478攻堅戰前夜,所有曾經迷茫的投資者。

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在滴滴快的合併前夜 - 和神州專車深喉司機的對話 云帆

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$神州租車(00699)$ 今天再次乘坐神州專車,體驗以及服務與上一次差不多,我就不再贅述,有興趣的讀者可以在去我的公眾號查看「神州專車第一手體驗報告」。這次主要以八卦和爆料為主。

這次的司機師傅越聊越覺得是個知情人,所以索性開始探討深一些的話題 。師傅說:你不知道老柳的女兒在滴滴做老闆嗎,柳家看好的市場準沒錯。

北京是個專車的大市場,用師傅的話講,這麼大的市場一家肯定吃不下去,與其說競爭激烈還不如說大家都有的賺。而且適逢春節訂單明顯增加,所以這次我雖然訂的是經濟型轎車但是因為實在排不過來,所以給我安排了更加高檔的車型。

師傅說私家車在北京專車行業裡還是非常的普遍。其中又以滴滴和易到的私家車為多。比如說滴滴,在北京的私家車加盟的數量超過2萬輛(之前滴滴負責人在一檔訪談節目中說目前自己的專車車隊一共有22000輛,顯然是呵呵了)。而易到在北京的車隊裡只有800-1000輛是自己的車,其他也都是私家車加盟。不過師傅說這裡面很多車都不是每天全職做的,而是比如說下班以後掛上滴滴拉幾趟賺點兒零花錢。

關於政策的影響是我這次收穫最大的地方。師傅說1月初交通部表態私家車不允許做專車後,政府的嚴打實際上只持續了十多天,但僅僅是這十多天,滴滴受到的影響就非常的大。交通部表態僅僅幾天後,這幾家專車的大佬們就被某部委叫去喝茶,沒人知道喝茶時候大家談了什麼。但是茶話會後,一方面查私家車的力度明顯緩和了,另一方面私家車的活動範圍也收斂了許多。目前私家車基本上只在高峰時段跑跑居民區和寫字樓區,而不會出現在機場和火車站了。所以很顯然專車公司和監管部門是在背後達成了某些協議。「不過私家車是絕對不會允許做專車的」師傅很肯定。談到這裡師傅說,你不知道老柳的女兒在滴滴嗎?我們神州也是聯想在背後。老柳家看好的市場肯定沒錯。

寫到這裡我不禁想到昨夜看到的一條新聞:神州租車早已做好滴滴和快的合併的準備。滴滴在這次合(shou)並(gou)裡是明顯強勢的一方,我不禁要想,滴滴和神州為什麼不合作?當然,陸老闆一定有自己的想法,但是聯想控股作為神州的大股東難道不會有什麼計劃嗎?而且就算滴滴和快的合併後還是邁不過北上廣深汽車牌照的門檻和私家車的風險。我想來想去,騰訊入股神州租車或者優車科技可能是比較合理的推測了。總之,我們永遠不能忽略在樹後躲著的那個人。

說回神州專車,師傅說目前北京在街上跑的專車已達2000多輛,節後馬上又要上一批。目前北京的車輛基本處在供不應求的狀態。司機師傅每天早晨6-9點及晚上5-10點必須在線,其他時間可有選擇在線。如果在線則必須要接受總台派的單。上篇文章提到,神州專車的司機師傅都是全職聘用。這回進一步瞭解到,神州專車雖然上線不久,但是在司機圈子內口碑很好,最主要的是穩定+正規。師傅特別和我說在這麼多專車公司裡神州是唯一一個給司機師傅上五險一金的公司。從收入層面來講,6500保底,加上分檔提成的制度。

總之,專車市場今年一定是精彩紛呈,序幕拉開,我們拭目以待。

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滴滴 快的 合併 前夜 神州 專車 深喉 司機 對話 雲帆
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【聚焦】A股冲刺MSCl前夜:海外投资者激辩

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作者:朱丽娜


A股冲刺MSCl

在 经历一年的咨询评估后,摩根斯坦利国际资本即将再次决定是否将A股纳入MSCI新兴市场指数,而在公布这一决定之前,市场意见分歧不小,富时集团以及领航 集团则用行动表达了其意见,纷纷将A股纳入其旗下指数或指数基金。在近一年来,A股开放程度加快,QFII额度限制松动,沪港通的推出以及即将实施的深港 通,都表现出A股国际化进程加快。然而,由于资本项目未开放以及相关法律法规未匹配,使得不少国际投资者对于A股融入国际投资市场仍有疑虑。

目前,QFII、RQFII以及沪港通等形式可投资A股海外总资金近万亿元,占A股总市值在1%左右。如果A股被纳入MSCI新兴市场指数,短期内将有200亿美元资金被动投资A股,对于整个市场的影响并不大,但是其标杆效应更为突出,更多海外投资者将关注A股。




A股冲刺MSCl前夜:海外投资者激辩

导 读:安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强坦言:“多年以来大部分国际投资者都是低配中国市场。即使A股成功纳入MSCI新兴市场指数,对于主动管理型基 金而言,他们或许不会立即将资金配置于A股敞口,只会选择个别股份作出增持。但纳入A股将会加速一些指数追踪型被动基金投资A股市场。”

市场期盼许久的A股能否跻身摩根士丹利资本国际(MSCI)指数即将揭晓。

一直以来,A股市场与国际投资者的距离似近若远。自去年年中以来,A股牛气冲天,上证综合指数今年以来飙升52%,在全球市场中独领风骚,沪深两市的市值高达9万亿美元,每日成交额突破2万亿元。对很多海外基金经理而言,A股已成为一个无法忽视却又让人十分纠结的市场。

作为全球投资组合经理采用最多的基准指标,在北美及亚洲,超过90%的全球机构股票资产以MSCI指数作为基准,而MSCI新兴市场指数则被全球1.7万亿美元的基金所采纳。

MSCI亚太区研究主管谢征傧近日在香港出席某论坛表示:“目前而言,是否将A股纳入MSCI指数并非问题,这只是一个时间问题,目前我们仍然需要评估国际投资者是否乐于使用现有的多个渠道参与A股市场。”

“对于A股纳入,MSCI方面将尽可能保持灵活度,不会被6月至6月年度周期死死绑住。”他透露。

市场人士预期,即使MSCI在6月未能如期纳入A股,但有可能今年年底作出特别评估安排。MSCI自2013年6月宣布将启动A股纳入新兴市场指数的谘询,作为2014年年度评估一部分,并于去年3月额外发布谘询报告,详细解释A股纳入路线图。

投资者意见仍分歧

目前国际投资者对于是否将A股纳入MSCI新兴市场指数依然存在意见分歧。

“由于沪港通机制下的名义持有人问题,目前我们还不能通过沪港通购买A股。这是很多欧洲基金面对的普遍问题,这一问题得不到解决的话,我们将反对MSCI今年将A股纳入其新兴市场指数。”标准人寿投资中国股票基金经理何嘉红向21世纪经济报道记者坦言。

香港惠理基金投资董事王焱东则表示:“今年A股加入该指数的机会应该不大,目前沪港通只包括了中国整个股票市场的不到一半,而且一些海外投资者要参与沪港通仍然存在一些技术性障碍。”

然而,安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强却向21世纪经济报道记者表示:“自沪港通开通以来,国际投资者基本上已经可以自由投资上海市场,中国资本市场开放已经迈出了重要的第一步。因此,我们支持将A股纳入MSCI新兴市场指数。”

谢 征傧曾坦言,去年进行的年度评估显示,“有些投资者对纳入A股十分赞成,而部分投资者却由于额度分配的机制问题提出反对意见,有些大基金不能获得足够的额 度,而小型基金却能获得很多额度。同时,跨境资本自由出入一些国际投资者所担忧的,QFII、RQFII仍然存在一些不便利。”

同时,摩根士丹利发表报告预测,将于6月10日公布的MSCI指数检讨可能不会纳入A股,因为内地市场仍有多个问题仍有待解决,包括外资买A股配额、“沪港通”A股外资持股拥有权及司法权问题,但该行认为未来12个月MSCI指数纳入A股的几率更大。

谢征傧透露,基于2014年3月QFII及RQFII已批出的820亿美元额度,MSCI仍将初步纳入5%A股的比重,相对应在新兴市场指数中权重约1%。他指出,以1.7万亿美元资金追踪新兴市场指数计,有望为A股引入约200亿美元的国际增量资金。

富时率先抛出“橄榄枝”

面对A股市场不断国际化以及抢眼的投资回报,一些国际大型基金和指数机构早已按捺不住了。

5月26日,英国指数公司富时集团(FTSE)宣布启动“将中国A股纳入全球基准”的过渡计划,并计划推出两个富时罗素指数(FTSE Russell)的新兴市场过渡性指数。A股在新指数中的初始权重约为5%,国际投资者可全面进入A股后,该比例将提高至32%。

富 时集团亚洲区董事总经理白美兰向21世纪经济报道记者表示:“作出这个决定是为了反映中国市场的积极变化以及满足投资者的需求。作为全球第二大经济体,中 国的股市市值为全球第二,但中国股市在全球指数中的比重却很小。随着中国不断开放资本市场吸引国际投资者参与,我们决定推出这两个过渡性指数以满足一些拥 有足够额度的市场先行者对于指数灵活性以及增加A股敞口的要求。”

白美兰透露,基于FTSE于去年9月的评估会议显示,A股市场尚未符合正式纳入旗下标准全球指数的条件,主要障碍在于市场准入程度、额度分配、托管清算以及资金流出限制等,“我们将于今年9月对于A股市场的最新情况以及符合程度进行新的评估。”

“目前来看,中国股票市场正在发生很多积极的变化,而且这些变化来得特别迅速。我们预期A股将在未来两至三年间将最终符合我们的地区市场划分标准。”白美兰表示。

6 月3日,全球最大指数基金公司之一的领航集团(Vanguard Group)宣布将开始投资中国A股,领航新兴市场股票指数基金(Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund, VEIEX)和领航富时新兴市场交易所买卖基金(Vanguard FTSE Emerging Markets ETF, VWO)都将纳入中国A股,并占前者的权重约5.6%。

截至今年4月底,领航新兴市场股票指数基金资产规模约为687亿美元,前十大持股名单中包括腾讯、中国移动、中国建设银行、工商银行、中国银行等。今年4月,领航投资澳洲有限公司获得100亿元的RQFII额度。

领航总裁兼首席执行官 Bill McNabb表示:“作为首个纳入A股的全球主要新兴市场基金,该基金将变得更加多元化,更深度地面向新兴市场,并分享到中国股市的增长潜力,从而使投资者受益。”

瑞银证券A 股策略分析师杨灵修表示:“新设立的FTSE新兴市场过渡指数并不意味着全球基金必须将A股纳入其组合中,配置A股;但作为有益的尝试,预计一些全球基金将开始选用FTSE含A股的新兴市场过渡指数,其示范意义重大。”

海外投资者看好A股市场

一直以来,海外投资者对A股市场与基本面的偏离持怀疑态度,但这种情况似乎已悄然发生变化。

根据野村证券的统计数据显示,截至5月13日的一周内,专注中国市场的基金累计仍录得高达27亿美元的赎回。但这种状况已于上月底发生明显逆转,在5月21-27日的一周以内,投资中国市场的基金却创下了净申购46亿美元的单周历史纪录。

进 入6月,全球投资者对中国市场的热情依然高涨。野村数据显示,在5月28日-6月3日的一周内,投资中国市场的基金持续录得14亿美元的净申购,同时投资 香港市场的股票基金亦出现回暖,净申购额在5月28日-6月3日的一周内增至1.8亿美元,相比前一周的净申购额则为6600万美元。

“目前来看,海外投资者对A股牛市的逻辑由完全无法理解转为一定程度上理解。他们意识到股市可能已经成为中国政府推进经济转型的政策工具,然而这并不意味着他们马上要参与这个市场,”摩根大通私人银行副总裁兼中国经济学家陈东在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

他 坦言,虽然目前A股市场已经出现“局部性泡沫”,但整体市场的估值仍然处于合理区间,政府需要发展资本市场来刺激经济转型以及宏观基本面的继续下滑仍然处 于可控范围,“这些都将继续支撑牛市格局至少在未来1-2个季度来延续,但由于散户主导的市场格局以及高达2万亿元的融资余额,未来市场的大幅震荡将会持 续。”

安联投资亚太区股票首席投资总监陈致 强坦言:“多年以来大部分国际投资者都是低配中国市场。即使A股成功纳入MSCI新兴市场指数,对于主动管理型基金而言,他们或许不会立即将资金配置于A 股敞口,只会选择个别股份作出增持。但纳入A股将会加速一些指数追踪型被动基金投资A股市场。”

此外,即使A股最终得以跻身进入MSCI指数,市场参与者仍需要一定的时间进行准备参与新市场的交易,谢征傧曾表示:“以卡塔尔、阿联酋等市场为例,这个准备阶段大约在一年。”

MSCI于每年6月宣布全球市场分类评审结果,包括决定是否将一个市场新纳入其指数体系,再于下年的6月正式生效。(21世纪经济报道 )


聚焦 股沖 沖刺 MSCl 前夜 海外 投資者 投資 激辯
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