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投資札記【443】市淨率學習(1)概念和簡單投資分析 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5yp.html

用百度百科來學習普及下概念,然後利用下一篇再說具體運用分析:

基礎概念:

  市淨率指的是每股股價與每股淨資產的比率。 市淨率可用於投資分析,一般來說市淨率較低的股票,投資價值較高,相反,則投資價值較低;但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

市淨率[1]的計算方法是:市淨率=P/BV)即:每股市價(P)/每股淨資產(book value)  

 股票淨值即:公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈餘等項目的合計,它代表全體股東共同享有的權益,也稱淨資產。淨資 產的多少是由股份公司經營狀況決定的,股份公司的經營業績越好,其資產增值越快,股票淨值就越高,因此股東所擁有的權益也越多。

估值

  通過市淨率定價法估值時,首先,應根據審核後的淨資產計算出發行人的每股淨資產;其次,根據二級市場的平均市淨率、發行人的行業情況(同類行業公司股票的市淨率)、發行人的經營狀況及其淨資產收益等擬訂估值市淨率;最後,依據估值市淨率與每股淨資產的乘積決定估值。

適用範圍

  市淨率特別在評估高風險企業,企業資產大量為實物資產的企業時受到重視。

作用與意義

  股票淨值是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股內含淨資產值高而每股市價不高的股票,即市淨率越低的股票,其投資價值越高。相反,其投資價值就越小,但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

  市淨率能夠較好地反映出"有所付出,即有回報",它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產出,對於大的投資機構,它能幫助其辨別投資風險。

  這裡要指出的是:市淨率不適用於短線炒作,提高獲利能力。

  市淨率可用於投資分析。每股淨資產是股票的賬面價值,它是用成本計量的,而每股市價是這些資產的現在價值,它是證券市場上交易的結果。市價高於賬面價 值時企業資產的質量較好,有發展潛力,反之則資產質量差,沒有發展前景。優質股票的市價都超出每股淨資產許多,一般說來市淨率達到3可以樹立較好的公司形象。市價低於每股淨資產的股票,就像售價低於成本的商品一樣,屬於"處理品"。當然,"處理品"也不是沒有購買價值,問題在於該公司今後是否有轉機,或者購入後經過資產重組能否提高獲利能力,是市價與每股淨資產之間的比值,比值越低意味著風險越低。

市淨率的作用還體現在可以作為確定新發行股票初始價格的參照標準。如果股票按照溢價發行的方法發行的話,要考慮按市場平均投資潛力狀況來定溢價幅度,這時股市各種類似股票的平均市盈率便可作為參照標準。

 

市淨率要動態看

  市淨率指的是市價與每股淨資產之間的比值,比值越低意味著風險越低。

  對市淨率我們要動態地看,因為會計制度的不同往往使得淨資產與境外企業的概念存在著一定的差別。更為重要的是,淨資產僅僅是企業靜態的資產概念,存在著一定的變數。去年盈利會增加每股淨資產,但如果今年虧損就會減少每股淨資產。比如說海南航空,在2002年每股淨資產是3.26元,到了2003年因為每股虧損1.74元,就變成了1.53元,跌幅超過50%

  同時,每股淨資產的構成基數不同往往也會造成不同結果。比如說神馬實業,每股淨資產高達5.989元,不可謂不高,但是其淨資產構成中擁有12.11億元的應收帳款,折合成每股2.14元,一旦計提壞帳準備,其每股淨資產就會大幅下降。再比如說通威股份,雖然目前的每股淨資產高達4.03元,但其每股未分配利潤達到了0.75元,而且已準備向老股東分配,這樣對於新股東而言,享受到的淨資產大概只有3.3元,如此來看,對待淨資產真的要用動態觀點來看待之。

市淨率低企說明什麼

  如果說一兩隻個股存在跌破淨資產這樣的現象,可看作是偶然性因素,需要用動態的目光看待之。但如果是如此龐大的一個群體就應該引起足夠的重視了,這意味著證券市場的機會可能開始顯現。

  在一些國有股轉讓的案例中都明確提示出國有股轉讓價格不應低於每股淨資產,否則就會有國有資產流失之嫌。更為重要的是,目前大幅破淨資產值個股大多集 中在鋼鐵等國有控股公司中。可以講,如果市場再度深跌,當市價低於淨資產的時候就是國有股價格低於市價的時候,此時就會出現底部。因此投資者不應盲目割 肉,否則就極有可能受到政策性踏空風險。

市淨率高低

  市淨率意味著股票價格相對於公司的淨資產的比率。因此,市淨率低意味著投資風險小,萬一上市公司倒閉,清償的時候可以收回更多成本。所以,市淨率低好。

  市淨率是反映每股市價和每股淨資產的比率。

市淨率高低

  市淨率=每股市價/每股淨資產

  市淨率可以用於投資分析。每股淨資產是股票的帳面價值,他是用成本計量的;每股市價是這些資產的現時市場價值,是證券市場交易的結果。一般認為,市價高於帳面價值時企業資產的質量較好,有發展潛力;反之則質量較差,沒有發展前景。市淨率側重於對未來盈利能力的期望。

市盈率使用中的問題

  曾幾何時,市淨率是一個比市盈率更為可靠的指標,尤其是針對那些週期性行業的股票-此類股票每股盈利伴隨行業景氣度可能有極大波動,市盈率也往往會幾年前還在上百倍,這幾年卻十倍也不到,若遇上行業極不景氣企業出現虧損,市盈率更是無從談起。對於此類個股,利用市盈率估值極為困難。

  這時候,市淨率指標就極具參考價值了。畢竟,無論行業景氣與否,上市公司的每股淨資產一般不會出現大幅波動,盈利多則每股淨資產增加也多一些,盈利少時每股淨資產增加的慢一些,虧損則每股淨資產也不過小幅下降。正因為每股淨資產波動不大,所以由股價÷每股淨資產得到的市淨率波動也相對較小,在估值上更具參考價值。

  但是,許多個股的每股淨資產波動卻開始加劇。以南京高科為例,2006年年報時每股淨資產不過4.108元,2007年開始火箭式增長,一季度為6.818元,二季度為7.577元,三季度為10.724元,年報更高達20.85元,不過一年淨資產就增長了407%,如此增速實在令人瞠目結舌。

  之所以南京高科的每股淨資產會出現如此火箭式增長,仔細看年報,其實都是金融類股權投資惹的禍。

  2006年末,南京高科的非流動資產為26.55億元,其中可供出售金融資產為14.38億元,長期股權投資為5.40億元,兩者合計19.78億元,佔到非流動資產的比例為74.5%。而當年南京高科的淨資產不過24.86億元,兩類金融投資佔到淨資產的比重高達74.5%

  到了2007年末,南京高科的非流動資產為91.73億元,暴增245.50%。其中可供出售金融資產為82.61億元,長期股權投資為5.32億元,兩者合計87.93億元,佔到非流動資產的96%。南京高科額淨資產最新為73.03億元,事實上兩類金融投資佔到淨資產的比重達到120%

  對於可供出售金融資產規模的暴增,南京高科的年報如是解釋報告期內參股公司南京銀行股份有限公司發行上市,公司持有的股權確認為可供出售金融資產,以及公司持有的其他上市公司股權公允價值增加。

  那麼南京高科到底持有哪些上市公司業務,為其帶來如此高的收益率呢?再看年報我們可以發現,包括:3060萬股的中信證券,6592萬股的棲霞建設和2.052億股的南京銀行。這三者在2007年因為上市和股價變動原因造成的公允價值變動額度就將近75億元。

  但是我們也當注意到,年報的數據採用的是20071228的股價來計算上述股權的價值,但是不過三個月多,上述股票的股價已經發生了天翻地覆的變化,截至2008415,中信證券股價下跌35.08元,帶來10.73億元的市值減少;棲霞建設股價下跌7.82元,帶來5.15億元的市值減少;南京銀行下跌4.7元,帶來9.64億元的市值減少,三者累計產生的市值減少高達25.52億元,而2007年南京高科的淨資產不過73.03億元。這意味著若僅考慮這三個股票的市值減少,南京高科的淨資產就要縮水34.94%,每股淨資產也將因此變為13.56元,目前顯然大幅高於每股淨資產。

如何拯救市淨率分析

  由於許多上市公司均大量持有其他上市公司的股權,進而導致每股淨資產和市淨率亦產生極大的波動。那麼,是否有方法拯救市淨率分析呢?回答是肯定的。

  如果我們認為在給上市公司估值時,其持有的其他上市公司股票據應當按照市值來估值的話,那麼我們可以分別計算上市公司剔除持股其他上市公司市值後的淨市值修正淨資產,然後計算這兩者的比值作為修正市淨率

  還是以南京高科為例,2008415總市值為73.58億元。其中持有的中信證券、棲霞建設和南京銀行市值分別為16.58億元、9.99億元和29.55億元,三者市值合計56.12億元,這意味著剔除這三公司的持股,南京高科的淨市值17.46億元。2007年末南京高科的淨資產為73.03億元,20071228收盤價計算,其中持有的中信證券、棲霞建設和南京銀行市值分別為27.32億元、15.15億元和39.19億元,三者合計81.66億元,若剔除這三者的市值,南京高科本身的淨資產為-8.63億元。這也就意味著,若你撇開中信證券、棲霞建設和南京銀行股權,必須以17.46億元的淨市值去收購一個淨資產為-8.63億元的公司。這究竟是不是一樁理性划算的買賣,就是一個見仁見智問題了。

修正公式

  常見的相對分析法中市盈率,市淨率,市銷率的修正公式。

市淨率選股切勿絕對化

  投資界常常會在牛市推崇市盈率,到熊市則往往拿市淨率說事,那麼在熊市中用市淨率選股真的更保險嗎?

  "為什麼熊市大家愛用市淨率來選股?"一位證券研究所所長接受本報記者採訪時說,"道理很簡單,牛市中大家齊齊往上看,市盈率給市場提供了無限想像空間,靜態市盈率不行就用動態市盈率,今年的不行,還能推出明年、後年市盈率,總能""到合適理由。到了熊市,大家都往底下看,市淨率常常給大家充當尋底的指標。"據他透露,現階段國內A股整體市淨率指標在2.95倍左右,橫向比較,這要比大部分成熟市場的市淨率都要高。從縱向比,20055月最低點時,A股市淨率水平在1.8倍左右,當大盤沖上6124點時市淨率達到6.82倍,現階段的市淨率水平並沒有達到歷史低位。

  資深分析師余凱也承認在熊市投資者們樂於使用市淨率指標,因為這種指標更能體現股票的安全邊際,投資者可以先假設最悲觀狀況下上市公司停產,投資者可以按照淨資產來變現。對於投資者來說,按照市淨率選股標準,市淨率越低的股票,其風險係數越少一些。那麼是否"破淨"的公司就越安全呢?

  深圳一位操盤手江輝稱,對於所有的個股,市淨率越低就越安全的說法並不準確。對於同一個股,市淨率水平越低,安全係數越高的說法應該是對的。但是對於不同個股,則要具體情況具體分析。現階段"破淨"24只個股主要集中在鋼鐵、紡織、地產等行業,這些行業都面臨景氣週期衰退的危險,例如鋼鐵股在2005 年時"破淨"程度更高,對比既往歷史走勢,這些個股可能還有下行空間。江輝也認同同一行業中,市淨率越低的股票下跌空間要更小些,安全係數越高。在"破淨"群體中另外還有幾隻"破淨"個股是因為淨資產中金融類、證券類資產佔比較重,現階段其實際淨資產已經大幅縮水,江輝稱這類公司市淨率低於1倍主要是因為它的財務報告公佈具有滯後性,現階段其實際淨資產可能已經遠低於上一期公佈的數據,市場只是及時進行反應而已。江輝也認為根據市淨率來"淘寶"是搶反彈的好機會。歷史經驗表明,一些跌破淨資產的股票往往會表現為較小的投資風險,而在行情啟動之時,也具有較好的價值回歸動力。

  當然,並非所有跌破淨資產的股票,所有低市淨率的個股全都具有投資價值。上述證券研究所所長稱,用市淨率指標來作為估值標準也常常容易掩蓋一些問題, 不能單純探求用純粹的財務指標來估值。對於上市公司的淨資產也要具體分析,有些淨資產是能夠幫助企業持續經營並創造利潤,有的淨資產則可能純粹是破銅爛 鐵。對於金融類、證券類資產佔比較大的個股,市淨率水平不能給得太高,因為這些資產已經在證券市場經歷過一次"放大效應"了。對於那些不能創造利潤的淨資產,例如過時的生產線、停止營業的廠房資產等,投資者自己測算時應該將這些資產剔除在外。他也強調,用市淨率選股時,企業的盈利能力好應該是一個前提。很多時候,企業前景好的股票,市淨率高一點也要好過市淨率低一些但是經營前景差的股票。

 
投資 札記 443 市淨率 學習 概念 簡單 分析 佐羅 飛揚
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淘大反價沽 二手近半年罕見 三客搶購 連天台樓王售443萬

1 : GS(14)@2016-03-15 15:39:41

■淘大花園連天台以443萬元售出。 資料圖片



【本報訊】本港樓市未受降評級展望影響,相反價跌有承接。中原地產統計的10大屋苑,過去周六及日錄13宗成交,創八個月新高。二手近半年罕見反價,九龍灣淘大花園連天台樓王,狂劈兩成平賣,吸引最少三客爭盤,最終搶貴9萬元,以443萬元售出,呎價僅1.1萬元。記者:朱連峰



九龍灣「上車三寶」淘大花園、得寶花園及德福花園,周六及日成交量經常「食白果」,過去兩日卻錄最少5宗。利嘉閣莊雅琁表示,超平盤現搶盤,淘大花園J座頂層5室,望山景,實用391方呎,天台318方呎,去年12月放盤叫價500萬元,至本月9日,有客出價430萬元,業主表明底價434萬元。由於單位叫價較去年同類連天台樓王貨平達兩成,吸引最少三枱客搶盤,最終反價9萬元至443萬元售出,但呎價只是1.1萬元。



得寶半月兩度穿300萬

淘大同類貨去年高位造價逾「五球」。其中B座頂層4室,實用面積375方呎,景觀以山及樓景為主,去年5月便以540萬元易手,呎價14,400元。相差10個月,同類樓王盤買平「一球」兼買大16呎。呎價1.1萬,今年初只可以買到極低層戶。P座一個5樓低層戶,實用面積356方呎,今年1月售395萬元,呎價11,096元,如今樓王賣「5樓價」。同區得寶花園半月內兩度跌穿300萬元。消息指,B座中層8室售295萬元。原業主2013年2月以268萬元購入,扣使費後淨袋約17萬元。利嘉閣劉浩勤稱,將軍澳本月暫錄77宗買賣,較上月同期23宗升逾兩倍,昨單日勁錄11宗。香港置業余柏稱,荔枝角美孚新邨本月暫錄20宗買賣,是上月同期4宗的四倍。六福行黎樹森表示,粉嶺名都三房戶1年來首度跌穿「四球」,2座中層D室售392.5萬元,呎價8,645元。沙田廣場B座高層3室售675萬元,市傳同層有凶宅。



十大屋苑兩日13成交

中原統計的十大屋苑,過去周六及日共錄13宗,升至八個月新高。美聯十大屋苑則錄11宗,按周跌三成。美聯物業住宅部行政總裁布少明表示,本港評級展望下調,但隨著用家追筍價貨,帶動近期交投量有所回升。不過,暫時二手樓價未有因為交投增加而喘定,下調壓力仍然存在。九龍站再劈見血。消息指君臨天下3座高層E室售1,550萬元,原業主2009年以1,523萬元購入,明賺實蝕。大埔比華利山別墅翠樺道雙號屋淪銀主盤,業主為內地客,2007年以1,863萬元一手購入。





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淘大 大反 反價 價沽 二手 近半年 罕見 三客 搶購 連天 臺樓 樓王 王售 443
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443萬成交破紀錄長安邨現公屋王

1 : GS(14)@2017-01-07 00:25:14

■長安邨一個2房戶以443萬元成交,呎價高達1萬元。



【本報訊】樓市辣招阻擋不了樓價升勢,同時亦對資助房屋樓價顯得無能為力。青衣長安邨一個由兩名「公屋富戶」聯名持有的單位,剛以443萬元連地價出售,呎價高達1萬元,成為全港樓價最貴公屋王。在辣招下,資助房屋售價仍連環破頂。根據土地註冊處資料,青衣長安邨安江樓中層7室,實用面積443方呎,屬兩房間隔,去年12月初以443萬元沽出,呎價1萬元,創全港自由市場樓價最貴公屋紀錄。之前全港最貴公屋為柴灣峰華邨秀峰樓高層3室,實用面積598方呎,在2015年9月以自由市場價440.5萬元易手,紀錄保持1年多被長安邨打破。


原業主擁2,000萬物業


新公屋樓王單位的原業主分別姓張及莊,於1998年2月向房署斥資19.99萬元購入單位,並以現金購入,毋須承造按揭。是次出售單位須補地價,但料仍大賺逾200萬元。翻查資料,上述兩名業主,於1998年購入長安邨單位之後,同年8月已斥資470.8萬元買入同區私樓盈翠半島3房全海景樓花單位;並在2009年2月金融海嘯爆發後,再以278萬元買多一間盈翠半島兩房單位。目前,兩個單位總市值逾2,000萬元。由此可見,兩人屬公屋隱形富豪。自去年11月政府加辣之後,公屋不斷出現新高成交。如青衣邨宜偉樓高層7室,去年11月以335萬元易手,呎價6,158元,晉身成為綠表最貴樓價公屋王。此外,白居二客趕搭尾班車,以399萬元購入樂富德強苑德賢閣高層10室,實用404方呎兩房戶,實用呎價9,876元,為屋苑兩房綠表歷史新高。■記者程俊華




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443 成交 紀錄 長安 公屋
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中國再成美債最大國 6月大手增持443億美元 超日本

1 : GS(14)@2017-08-17 07:19:43

【明報專訊】根據美國政府最新數據,中國6月買入443億美元美國國債,是2011年6月以來規模最大的月度購入,也是中國連續第五個月增持,其對美國國債的總持有量達到1.147萬億美元;與此同時,日本出售了價值205億美元的美國國債,總持有量降至1.091萬億美元,令中國超越日本,再次成為美國最大債權國。市場等待聯儲局凌晨公布7月會議紀錄之際,美股早段向上,道指升逾60點,企穩22,000點以上。

不過美國總統特朗普發推文,批評電商巨擘亞馬遜嚴重傷害繳稅的零售商,並造成大量職位流失,亞馬遜股價早段應聲下跌0.7%。

遭特朗普批評 亞馬遜股價跌0.7%

人民銀行在2015年8月推出匯改,觸發人民幣貶值潮,兌美元一度由6.3貶至6.9。匯率回穩前,中國去年動用了部分外匯儲備捍衛人民幣,並於去年10月將美國最大債權國的地位讓予日本,令投資者密切關注中國持有的美國國債水平,與人民幣穩定的關係。

中國今年實施更嚴格的資本管制,緩解資本外流的壓力。人民幣靠穩,加上經濟增長依然強勁,中國7月外匯儲備連續第6個月上升,增至3.08萬億美元。目前人民幣已經回穩,由今年初每美元兌6.9450元人民幣,升至周二的6.6855。今年迄今人民幣兌美元上漲近4%,去年下跌約7%。

分析:中美貿易強勁 推動美債需求

傑富瑞(Jefferies)高級經濟師Thomas Simons稱,中美之間的強勁貿易關係,推動了中國對美國國債的需求,預期中國未來幾個月的美國國債持有量可能持續增長。他說,鑑於中美貿易平衡的概念,不認為中國已完成購買美債,預期兩國貿易將創造更大的美國國債需求。中國 6 月對美貿易順差為254億美元,也就是說中國當月在貿易賺的錢,透過買入美國國債又回流到美國的口袋。

Informa Globalmarkets首席宏觀策略師David Ader稱,中國增持美國國債當然意義重大。市場之前擔心中國拋售美國國債,現在中國顯然再次入市。儘管中國持有量近期增加,但仍較去年同期水平低940億美元。

外國持美債量 中日佔逾三分一

與此同時,比利時的持有量繼續下降,6月下降了4億美元,總持有量跌至983億美元。中國被指一直透過比利時等避稅天堂買賣美債,比利時更被形容為中國交易美國國債的「中轉站」。外國央行和投資者的買賣,對美國國債市場可產生重大影響。美國10年期國債孳息率在3月升至2.63厘的年內峰值,目前在2.2厘左右。

日本近期所持的美國國債有所減少。三菱日聯金融集團(MUFG)表示,日本擔心美國仍處於加息周期,不想高價買債。中日兩國的美國國債持有量相加起來,相當於外國持有美國國債總量的三分之一以上,前5名則包括愛爾蘭、巴西和開曼群島。開曼群島所持的美國國債,主要由那些在當地合法註冊的資產管理公司持有。

(金融時報)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7944&issue=20170817
中國 再成 成美 美債 債最 大國 大手 增持 443 美元 日本
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=339980

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