ZKIZ Archives


五礦再挑蛇吞象

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100249007&time=2011-04-16&cl=115&page=all

重回收購舞台的五礦,向伊奎諾克斯發起迄今中國企業在海外最大規模的敵意收購,志在必得
財新《新世紀》 記者 孫慧霞 嚴江寧

 

  這是迄今為止中國企業在海外發起的最大規模敵意收購,前途難測。

  4月3日,加拿大銅礦企業伊奎諾克斯礦業公司(Equinox Minerals Ltd.下稱伊奎諾克斯)總裁威廉姆斯(Craig Williams)收到來自一家中國公司的收購通知。次日,五礦資源有限公司(01208.HK)披露,計劃以63億加元(約合430億元人民幣)收購伊 奎諾克斯。當天,在加拿大多倫多和澳大利亞悉尼同時交易的伊奎諾克斯股票,應聲上漲33%和29%,收於7.55加元和7.43澳元,高於五礦資源的7加元報價。

  七年前的春天,五礦資源的大股東五礦集團也曾來到多倫多,目標是將世界第七大銅生產商、第三大鎳、鋅精礦生產商諾蘭達公司併入囊中,但因交易未獲有關部門批准,最終鎩羽而歸。

  2009年6月,在其他中國企業澳洲收購屢屢受挫的情況下,五礦卻成功抄底。在大宗商品處於價格低谷時,五礦通過旗下五礦有色金屬股份有限公司 (下稱五礦有色)收購了澳大利亞上市公司OZ礦業旗下部分資產,價格為13.86億美元(約合90億元人民幣)。在此基礎上組建了MMG公司。當時,五礦 集團總裁周中樞曾表示,將以MMG公司為平台,展開海外資源的收購。這顯示,五礦對資源的飢渴遠未滿足。

  收購伊奎諾克斯將是場艱苦的戰爭。4月7日,伊奎諾克斯的管理層以「出價過低」為由,拒絕了五礦資源的收購要約。市場普遍預期五礦為成功完成收 購仍會提價。4月12日,五礦資源披露了收購伊奎諾克斯資金來源,並表示仍將向伊奎諾克斯股東寄發收購函,顯示自己仍未放棄收購的努力。

  目前還沒有跡象顯示這樁收購遇到了來自國內的阻力,但國外監管者正以懷疑的目光審視中國公司,特別是國有控股公司。加拿大總理哈珀4月6日表示,他對任何不以商業目的為出發點的收購表示擔憂。

更成熟的五礦

  「中國人重新回歸收購遊戲。」總部在多倫多的第一資產投資管理公司的基金經理約翰·斯蒂芬森說。該投資管理公司管理20億加元(約合137億元人民幣)的資產,其中包括伊奎諾克斯公司的股票。「他們需要伊奎諾克斯公司,志在必得。」

  在國際礦業交易中,「蛇吞象」式的大膽收購並不多見,五礦卻屢屢為之。2004年9月對諾蘭達集團提出整體收購要約之時,諾蘭達在全球礦業公司 中排名第19位,五礦的總資產比收購目標要少近10億美元(約合68億元人民幣)。不過,國家發改委遲遲不肯為交易放行,五礦因此無法獲得國家開發銀行的 貸款,最終導致錯過了獨家談判期,被迫放棄收購。

  這次收購令五礦元氣大傷,當時參與收購的部分核心骨幹離開。五年之後的2009年2月,五礦捲土重來,試圖對澳大利亞第三大礦業集團OZ礦業 (OZMinerals Limited)發起全面收購,但因部分資產位於軍事禁區而遭到澳大利亞政府的否決。五礦隨後靈活地放棄問題資產,將其餘的鉛鋅礦收入囊中。

  對OZ礦業的收購成為五礦最成功的收購之一。2010年10月,五礦有色副總裁兼首席財務官徐基清表示:「自去年(2009年)收購至今,粗略 估算,MMG給五礦有色帶來五分之一的收益和一半的利潤。」五礦有色隨後以18.46億美元(約合120億元人民幣)的價格,將MMG注入香港上市公司五 礦資源。

  2011年4月初,五礦欲重演「蛇吞象」。此次五礦資源對伊奎諾克斯的收購總價是63億加元(約合430億元人民幣),遠超過五礦資源當天25 億加元(約合170億元人民幣)的總市值。收購勢必導致五礦資源負債率提高,但分析人士指出,五礦大股東五礦集團更看重另一點——居高不下的資源價格給生 產者帶來巨大利潤。倫敦金屬交易所2月15日的銅三個月價格高達10190美元。彭博綜合分析師意見稱,明年銅的年均價格將為10150美元。

  五礦資源總裁兼首席執行官安德魯·麥克莫爾(Andrew Michelmore)在4月4日香港的記者會上說,五礦資源研究伊奎諾克斯已經超過一年,並在2010年獲得了後者4.2%的股份。他認為,收購計劃與公司的長遠發展完美契合。

  伊奎諾克斯在贊比亞的Lumwana 礦山是世界上最大的銅礦之一,目前產能為每年14.5萬噸,預計未來五年內產量上升至26萬噸;另外,該公司在沙特阿拉伯的Jabal Sayid銅礦項目將於2012年投產,預計年均產量為6萬噸。「如果收購成功,五礦的銅產量將從目前的30位躍升至14位。」麥克莫爾說。

  加拿大《環球郵報》發表文章說,此次敵意收購表明中國公司在收購領域已從幼年進入成年。

  一位已離開五礦的收購諾蘭達團隊人士告訴財新《新世紀》記者,五礦從原有的貿易公司轉型到資源類公司的決心很大,近年來發展戰略更清晰,執行得也更有力度,更大膽。

  另一位有多年海外併購經驗的投行人士則認為,這次五礦很有策略。將香港上市公司作為收購主體,而不是國有集團公司出面;站在台前的是以麥克莫爾 為代表的澳大利亞管理團隊。這都向外界傳遞一個信息——這是一場純粹商業利益的收購,而麥克莫爾等西方面孔也有助於西方世界的接受。

必須提價

  但「求婚」一開始就遭到拒絕。加拿大《環球郵報》評論說,伊奎諾克斯的股東想要更甜蜜的要約。五礦資源的出價是7加元,比前20個交易日的股價高出33%,但是隨後的股價暴漲使得五礦資源的報價反倒低於當前股價。

  4月8日,伊奎諾克斯礦業公司總裁兼首席執行官威廉姆斯發表聲明說,五礦資源選擇的收購時機是「明顯的機會主義」,目的是挫敗其對Lundin 礦業公司的收購。威廉姆斯說,7加元的價格比伊奎諾克斯公司宣佈收購Lundin公司前的20個交易日加權平均股價大約溢價9%,和最近其他金屬類資源公 司收購價格相比,溢價太低。

  總部在新加坡的HDH資本管理公司的一名基金經理表示:「如果打算在未來兩到三年內繼續持有該股票,7加元的報價真不算多。」該基金公司擁有伊奎諾克斯 100萬股。他表示,9加元是他能接受的最低價。

  除了去年剛成為股東的五礦公司是戰略投資者,伊奎諾克斯其他股東多為機構投資者。最大股東是CDS & Co,持有66.17%的股份。第二大股東是National Nominees Ltd,持有5.56%。 前20大股東共持有伊奎諾克斯91.92%的股份。

  這些機構股東不好對付。加拿大Manulife資產管理公司的資金管理人Ted Whitehead就對媒體表示,相比較對Lundin收購投贊成票,他更傾向於管理層迫使五礦提高收購價格。

  截至4月13日,伊奎諾克斯在多倫多和悉尼股票交易所的股價分別達到7.46加元和7.50澳元,顯示出市場對更高收購價格的強烈預期。

  「收購往往會經歷『討價還價』的過程。五礦在海外收購上有非常豐富的經驗,應該是做好了充分準備。」前述接近五礦的人士認為,五礦最終提價並贏得收購的可能性很大。

  但多數分析人士和投資人士表示,其他公司很難與五礦競爭。一名投行人士表示,尋找其他競標者不容易。首先,這個價格不算低。再者,並不是所有公 司都願意承受在贊比亞和沙特阿拉伯的政治風險。第三,中國公司資金雄厚,很少有公司能和中國公司叫板。另一位不願透露姓名的澳大利亞投行人士認為:「相信 五礦資源會稍稍增加報價,但大幅增加不太可能。」

  4月12日,五礦資源進一步披露收購資金來源,聲稱有三家中資銀行提供不少於46億美元的公司債務融資。此外,一家中資機構將給五礦資源6億美元股權投資,在收購成功後兌現。五礦有色金屬股份有限公司將提供不少於7億美元的無抵押貸款。

  一位參與此次五礦收購融資的中資銀行人士向財新《新世紀》記者透露,目前有意願提供貸款的包括國家開發銀行、中國銀行、中國工商銀行,三家銀行已分別設計了貸款方案,但還未對具體模式和條件達成統一。

  接近五礦人士向財新《新世紀》記者透露,伊奎諾克斯的贊比亞銅礦是成熟的優質資產,但該公司在沙特的Jabal Sayid銅礦是一個純粹的綠地(greenfield)項目,還處於勘探階段。「伊奎諾克斯去年花了十幾億美元買下這個綠地項目,曾飽受業內質疑,到底 值不值這麼多錢恐怕五礦心裡也沒底。」

五礦 再挑 挑蛇 蛇吞 吞象
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24216

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019