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烏克蘭再亂 誰都傷不起

來源: http://wallstreetcn.com/node/78958

最近幾天,烏克蘭局勢再度惡化,俄羅斯不惜動用軍隊維護其在烏克蘭的利益。看起來,烏克蘭局勢已經有一發不可收拾之勢,甚至很多人預期,烏克蘭將走向分裂。然而,這可能只是表面現象,因為混亂的烏克蘭和歐俄鬧僵並不符合任何一方的利益。 傷不起的俄羅斯經濟 去年,高盛在關於俄羅斯銀行業風險的報告中寫道: 最近幾年,俄羅斯已經增加了其主權,企業和銀行部門(大部分是國有的)對低信用評級獨聯體國家的信貸敞口。這是俄羅斯對鄰國白俄羅斯和烏克蘭提供金融幫助方案的結果。雖然這些敞口的匯總信息難以獲得,但部分數據顯示,這些敞口是很大而且在不斷增加。 而最近幾天,市場已經開始對俄羅斯對烏克蘭經濟的風險敞口定價——包括烏克蘭緊張局勢加劇導致的烏克蘭主權債務違約風險增加,以及烏克蘭經濟可能受到重創。如下圖所示,俄羅斯盧布兌美元跌至了08年金融危機以來的最低點,本周一受俄羅斯央行加息的刺激,俄羅斯銀行股也大跌——俄羅斯最大銀行Sberbank大跌17%,第二大銀行VTB大跌20%。本周一更有報道稱俄羅斯央行拋售了100億美元外匯儲備來支持盧布匯率。 如果烏克蘭的局勢繼續惡化,甚至出現內戰或分裂,那麽烏克蘭經濟的不確定性將進一步大幅增加,俄羅斯各部門對烏克蘭的債務敞口風險也將會大幅上升,盧布匯率和俄羅斯銀行業極可能受到更大規模的沖擊。 另一方面,當前俄羅斯每天向歐洲出口6百萬桶原油和1百萬桶石油產品,同時輸歐天然氣占了俄羅斯天然氣總產量的1/3。如果烏克蘭局勢惡化(不僅因為有四條輸歐天然氣管道經過烏克蘭,而且俄歐關系也可能會凍結),俄羅斯與歐洲的能源合作必然受到打擊。鑒於油氣占了俄羅斯出口的70%,和所有國家收入的超過50%,如果油氣貿易受到沖擊,這將加劇俄羅斯累積已久的國內矛盾。   傷不起的歐洲經濟 雖然歐美官員已經開始討論制裁俄羅斯,但鑒於歐元區最近才逐步從歐債危機中走出來,如果現在制裁歐盟第三大貿易夥伴(歐盟更是俄羅斯最大的貿易夥伴),無疑是把自己的經濟拖下水。 如上圖所示,當前歐元區經濟火車頭德國占了歐盟對俄出口的30%。此外,在金融市場敞口上,塞浦路斯和英國都對俄羅斯有著巨大的金融和投資敞口。另一方面,如下圖所示,奧地利、意大利、法國銀行業對烏克蘭也有較大的敞口,雖然絕對規模不是太大。 更重要的是,歐盟對俄羅斯油氣資源的高度依賴。俄羅斯對歐盟出口的80%是能源,而且歐盟對俄羅斯天然氣的依賴尤其嚴重。如下圖所示,根據歐盟統計局的數據,芬蘭、捷克、斯洛克和保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴程度高達100%,而意大利和德國對俄羅斯天然氣的依賴度也超過25%。   國際問題上的國家間博弈,stakes(所涉及的各方利益,而其中經濟利益才是重中之重)越大,不確定性就應該越小。雖然當前俄羅斯方面立場極為強硬,但這更像是普京在“亮劍”,明確地告訴歐美國家,要敢動我在烏克蘭的利益,大家都別想好過——畢竟如果俄羅斯不表現出強硬的態度,按照烏克蘭當前局勢的自然發展,親歐派可能會占據新政府的重要位置。
烏克蘭 烏克 再亂 誰都 都傷 傷不 不起
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烏克蘭再亂 誰都傷不起

來源: http://wallstreetcn.com/node/78958

最近幾天,烏克蘭局勢再度惡化,俄羅斯不惜動用軍隊維護其在烏克蘭的利益。看起來,烏克蘭局勢已經有一發不可收拾之勢,甚至很多人預期,烏克蘭將走向分裂。然而,這可能只是表面現象,因為混亂的烏克蘭和歐俄鬧僵並不符合任何一方的利益。 傷不起的俄羅斯經濟 去年,高盛在關於俄羅斯銀行業風險的報告中寫道: 最近幾年,俄羅斯已經增加了其主權,企業和銀行部門(大部分是國有的)對低信用評級獨聯體國家的信貸敞口。這是俄羅斯對鄰國白俄羅斯和烏克蘭提供金融幫助方案的結果。雖然這些敞口的匯總信息難以獲得,但部分數據顯示,這些敞口是很大而且在不斷增加。 而最近幾天,市場已經開始對俄羅斯對烏克蘭經濟的風險敞口定價——包括烏克蘭緊張局勢加劇導致的烏克蘭主權債務違約風險增加,以及烏克蘭經濟可能受到重創。如下圖所示,俄羅斯盧布兌美元跌至了08年金融危機以來的最低點,本周一受俄羅斯央行加息的刺激,俄羅斯銀行股也大跌——俄羅斯最大銀行Sberbank大跌17%,第二大銀行VTB大跌20%。本周一更有報道稱俄羅斯央行拋售了100億美元外匯儲備來支持盧布匯率。 如果烏克蘭的局勢繼續惡化,甚至出現內戰或分裂,那麽烏克蘭經濟的不確定性將進一步大幅增加,俄羅斯各部門對烏克蘭的債務敞口風險也將會大幅上升,盧布匯率和俄羅斯銀行業極可能受到更大規模的沖擊。 另一方面,當前俄羅斯每天向歐洲出口6百萬桶原油和1百萬桶石油產品,同時輸歐天然氣占了俄羅斯天然氣總產量的1/3。如果烏克蘭局勢惡化(不僅因為有四條輸歐天然氣管道經過烏克蘭,而且俄歐關系也可能會凍結),俄羅斯與歐洲的能源合作必然受到打擊。鑒於油氣占了俄羅斯出口的70%,和所有國家收入的超過50%,如果油氣貿易受到沖擊,這將加劇俄羅斯累積已久的國內矛盾。   傷不起的歐洲經濟 雖然歐美官員已經開始討論制裁俄羅斯,但鑒於歐元區最近才逐步從歐債危機中走出來,如果現在制裁歐盟第三大貿易夥伴(歐盟更是俄羅斯最大的貿易夥伴),無疑是把自己的經濟拖下水。 如上圖所示,當前歐元區經濟火車頭德國占了歐盟對俄出口的30%。此外,在金融市場敞口上,塞浦路斯和英國都對俄羅斯有著巨大的金融和投資敞口。另一方面,如下圖所示,奧地利、意大利、法國銀行業對烏克蘭也有較大的敞口,雖然絕對規模不是太大。 更重要的是,歐盟對俄羅斯油氣資源的高度依賴。俄羅斯對歐盟出口的80%是能源,而且歐盟對俄羅斯天然氣的依賴尤其嚴重。如下圖所示,根據歐盟統計局的數據,芬蘭、捷克、斯洛克和保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴程度高達100%,而意大利和德國對俄羅斯天然氣的依賴度也超過25%。   國際問題上的國家間博弈,stakes(所涉及的各方利益,而其中經濟利益才是重中之重)越大,不確定性就應該越小。雖然當前俄羅斯方面立場極為強硬,但這更像是普京在“亮劍”,明確地告訴歐美國家,要敢動我在烏克蘭的利益,大家都別想好過——畢竟如果俄羅斯不表現出強硬的態度,按照烏克蘭當前局勢的自然發展,親歐派可能會占據新政府的重要位置。
烏克蘭 烏克 再亂 誰都 都傷 傷不 不起
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咪再亂用波羅的海指數

韓進近日陷財困,圖為該集團集裝箱。(資料圖片)

全球第7大貨櫃航商韓進海運(韓國交易所股票編號: 117930)突申請破產保護,對本已步入寒冬的航運業添煩添亂。因事出太突然,且擔心韓進不能支付碼頭裝卸等費用,各地港口紛拒韓進船隻進港。按韓進截至本月17日船隻運作狀況報告,在97艘船隻中,約48艘滯留公海(Waiting in Open Sea)5艘遭扣押(Arrested)8艘被禁止進出港口(Embargo),情況有幾惡劣可想而知。

有趣的是,韓進破產沒有震散航運股,股價反拾級而上,如主營集裝箱航運的東方海外(316)股價自831日至本月9日累升22%,中國遠洋(1919)和中遠海運港口(1199)(前稱中遠太平洋)分升17%2%。即使集裝箱佔收入約60%的中外運航運(368)同期股價升29%。最令人大感不解的是太平洋航運(2343)不做集裝箱而專注乾散貨,股價也大升66%。韓進雖經營乾散貨,但收入佔比非常少,集裝箱才是主要業務,破產只影響集裝箱市場。投資者是否錯誤解讀,讀者自行判斷,但坊間確有不少人不了解航運業,最常見是錯用「波羅的海指數」來為集裝箱航運股做分析,當中不乏著名股評人和財經專家。

國際航運市場大致可分乾散貨、集裝箱和油。雖同為航運,但各自有不同市場。乾散貨泛指工業原料和初級商品如鐵礦和木材等。集裝箱則是貨櫃,運輸物品主要是工業下游製成品如紡織品和電子產品等。油包括原油、液化石油氣和液化天然氣等。3個市場現況皆有別,以去年為例,乾散貨因運力過剩及貨運需求急跌,出現「價量齊跌」。集裝箱同受運力過剩影響,但貨運需求仍增,故現「價跌量升」情況。油就完全不同,因國際原油價格續低迷,石油貿易活躍下刺激運力需求。但油輪運力沒有同步增長令運費攀升,故是「價量齊升」。此外,3類貨品所用船隻也不相同,乾散貨是用乾散貨船運載,集裝箱用貨櫃船,原油用油輪,3種商船的規格完全不同,彼此不能互用,正如不會有人用貨櫃車去運送汽油,用密斗貨車去拖貨櫃,或用油車去載煤炭。

至於「波羅的海指數」(簡稱BDI),相信是太過有名,外行人不知道它只反映「乾散貨」市場的價格水平。若要分析「集裝箱」航運的運價,我們應參考「集裝箱運價指數」。不同地區有不同指數,於中國可參考「中國出口集裝箱運價指數」(簡稱CCFI)。若有人再用BDI來為集裝箱航運股把脈,就會知道此人連基本分析也搞錯。

回說韓進,弄至今日田地並非一朝一夕,過度借貸加上行業不景是主因。截至去年12月底,負債股權比率高達817%,代表在每100元資產中,89%依靠借貸,僅11%來自股本。此外,流動資本也急遽惡化,流動資產比率僅0.24倍,流動資產嚴重不足以抵償流動負債。早於4月,韓進已向主要債權人提出債務重組方案,可惜不獲批准才申請破產保護。另外,因事前未有妥善安排,旗下多艘正航行的船隻不能靠岸。韓進是南韓主要集裝箱航運公司之一,申請破產後,業界急需找尋其他航運公司代替,加上臨近年尾銷售旺季,運費一下子被推高。投資者憧憬運費續高企,航運股股價因而造好。但韓進運力只佔全球不足3%,就算破產也只是將商船出售而不是拆卸,不會影響全球整體運力。況且,未來幾年仍有大型貨櫃船下水,運力過剩問題仍困擾集裝箱航運業。由此推斷,航運股板塊現調整是早晚的事。

原文刊於:am730 2016-09-23

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咪再 再亂 亂用 波羅 的海 指數
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軍事營城大生談港獨:唔再亂諗

1 : GS(14)@2016-08-15 22:51:33

■梁振英



【本報訊】由香港青少年軍總會大力支持的第六屆香港大學生軍事生活體驗營,昨舉行結業禮,特首梁振英在閉幕時以普通話致辭,稱港人有責任及義務維護中國主權和安全。就讀城大電子工程的仇朗山被問到會否改變對港獨的看法時稱﹕「唔會好似以前咁亂咁諗,會有一啲正確嘅方法」。


校董學會籲防範「分離種子」


約80名大專及全日制學生參加軍事生活體驗營,於新圍軍營接受13日體能訓練及體驗軍人生活。體驗營由香港青少年軍總會大力支持,該會榮譽贊助人分別為梁振英、中聯辦主任張曉明和解放軍駐港部隊司令員譚本宏。香港校董學會昨發聲明,批評有教育工作者公然鼓吹「意圖在校園內播下與中國分離、對抗特區政府和反對基本法憲政體制的種子」,籲各校校董會、行政人員加以防範。該學會本年初成立,由行會成員陳智思任榮譽會長。本身是津貼小學註冊校董的民主黨區議員趙家賢質疑,校董學會主要成員來自觀塘區傳統左校,開幕典禮有中聯辦代表出席,其聲明並無諮詢全港校董,代表性成疑。■記者譚靜雯




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160815/19736855
軍事 營城 大生 談港 港獨 唔再 再亂 亂諗
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