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信星泊到好碼頭 楓葉資料室

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前文提到,今年最強應市法是挑選宏觀有利、估值偏低,但股價尚未反映盈利改善的非熱門股,作中線投資。今天找來1994年上市,主打造鞋代工的老牌工業股——信星集團(1170)。

2002年時,受惠中國的「世界工廠」光環,港股中的工業股當紅,信星集團、同行「運動鞋王」裕元(551)及近期計劃出售鞋業的新灃(1223)都曾風光一時。但時移世易,中國經濟轉型,勞工密集型的工業股受到相當壓力,不少仍堅持發展的內地廠商轉移陣地至東南亞其他國家,信星是其中之一,而且更重要的是,其業務在截至20133月底止的年度大有起色。

信星主業專注於便服鞋,為多個世界知名品牌供貨,並向嬰兒及小童鞋履發展;上年度盈利9397萬元,增長73.7%;每股盈利13.76仙,全年股息10仙,較上年增加53.8%,派息比率由81.3%,降至72.7%。去年鞋類銷售增加9%,總銷售增加9.3%,至18.09億元;銷售成本只增加6.5%,毛利因而增加26.2%

信星最新業績反映,為獲得較低成本而拓展至越南及柬埔寨的部署,已踏入收成期。集團整體毛利率由14.3%升至16.5%,上升2.2個百分點,涉及毛利3980萬元。內地生產線21條,另於越南設有12條及柬埔寨4條生產線,共計37條;年產能2500萬對,去年使用率由76%升至89%。集團未來將重點加大越南和柬埔寨產能,預期2013年年底,將加入超過7條生產線。

3月底,信星現金及等同項目5.48億元,並無借貸,財務狀況足以支持興建更多東南亞生產設施的計劃,而且更可繼續現有的較高股息比率。事實上,信星的優點是控制財務理想,亦照顧股東利益,於業績不景時提高股息比率,並回購股份穩定股價。但要引起投資者興趣,增長故事仍然不能少,而這個故事來自美國運動服飾製造商New Balance。話說上2012New Balance剛成為信星新客戶,第一年New Balance的訂單十分強勁,已經佔信星20%的收入。因此,我們可以預期,這個新客戶的業務發展,絕對可以惠及信星。

NewBalance近年做Lifestyle的運動鞋,產品迎合年輕人喜歡潮流的口味,款式顏色夠多,五花八門,襯衫一流。去年,New Balance首席執行官JamesDavis宣佈了集團的未來目標:2015年取代德國競爭對手Puma,繼AdidasNike之後,成為世界第三大運動裝備製造商。留意日本是New Balance亞洲發展的一個重點地區,亞洲很多款式都是追隨日本當地潮流,因而更加適合亞洲年青人。事實上,公司最近高速發展,亞洲的訂單一飛沖天,而中國市場更是如坐火箭。

根據《商業週刊中文版》的最新報導,在中國市場,五大本土運動品牌的關店潮持續,AdidasNike的發展又遭遇瓶頸,行業一片慘淡的同時,New Balance正在逆市崛起,更成了行業黑馬。報導指出,New Balance2013年在中國的142座城市開設了886家門店,比前一年增加了313家。依賴門店猛烈擴張,2012New Balance在中國的銷售額比2011年提升了50%2013年至今,其銷售額與去年同期相比又翻了一番。

有分析指出,當眾多運動品牌陷入高庫存困境,New Balance卻等來了2010年國內跑步運動逐漸興起的轉捩點。和AdidasNike試圖在足球、籃球、跑步等品類全面出擊相比,New Balance長期專注於跑步這項運動,令其在跑步熱潮中表現突出。由此可見,New Balance正是抓住了機遇。

信報專欄作家陸永從投資市場角度分析,『……根據聯交所資料,現在分別有3間基金披露其持倉量,它們分別是DJE KapitalAberdeenYeoman Capital,均屬於大型Long Term Fund,共持有23%之股權,加上大股東45%之股權,貨源大致歸邊。除此之外,內幕人士交易亦有很大啟示。

細看信星最近一年的內幕人士交易紀錄,不難發現大股東、執董以及非執董相繼買入,最高買入價為1.61元。要知道大部分的非執董都是「掛牌」的,非執董在實際業務是沒有什麼作用,好多時候都是每季開一次會,睇下公司「條數」,做下監工的工作。雖然非執董在公司業務沒有什麼貢獻,但他們對公司業務運作確實是瞭如指掌。一個「掛牌」的人都會買的股票,大家就知道背後應該大有文章。

最後,近期集團在財務上又有一項Bonus,就是滙率。由於信星有一半產能位於越南和柬埔寨,工資是付當地貨幣,而收取卻是美金,如果亞洲貨幣大跌,美金強勢,未來在報表上應該會有貨幣兌換的「甜頭」。』
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