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信報：六月期權Long美匯

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各位Facebook Page 之友，《鴻鵠財誌》主頁仍在維修，但專欄最近衝出虛擬世界，將於每周四在信報刊登全新內容，第一期是講美匯指數，請大家多多支持！萬分感謝 : )

信報：六月期權Long美匯

近年美股牛市，信報編輯決定增加美股內容，故小弟有幸在此分享，取欄名為鴻鵠財誌，是因為秦朝有個農民陳勝，被嚴重剝削，有一天很不忿地對同伴說；「如果 有日發達了，不要忘記兄弟呀！」誰知同伴笑他：「你是農民，點會發達呀？」陳勝於是嘆息：「燕雀安知鴻鵠之志！」即是說你們這些燕雀，那知道白色鳳凰鴻鵠 的宏大志向。

泰山石化的張震遠年代, 信報六月十日

前行政會議成員張震遠帶來滿城風雨。

2005至2007年間，筆者也接觸過張震遠主政時期的泰山石化（1192）。當年有前銀行家、舊同事等投身旗下作財務要員，專職跟各大少錢莊投行洽談融資，考慮過後，小弟決定避之則吉，才萬幸逃過2009年爆煲之劫。故一直不明何以林鄭司長對張推崇備至，去年見張震遠為梁振英站台，繼而成為行會成員，更覺匪夷所思！

當然，張震遠在泰山石化真長袖善舞，遊走大行之間成功舉債發股，甚至連荷蘭主權基金也一度手持超過5%股權！筆者智慧怎比得上高官，只是一向「行騎樓底戴頭盔」而已。更重要是，遵從祖師教導，放貸或投資，首要問：「來者何人？」二是得款何所用？三是還款來源。

今次，就替泰山石化做一次個案分析吧！

泰山石化原本在新加坡經營海上石油運輸及貿易，2002年5月來港買殼上市。大股東是來自福建、移民新加坡的蔡天真主席。說到底，只是當地其中以一家在馬來西亞、新加坡兩地的港口和沿岸經營海上加油船的小企業，一眾大石油商的「小駁脚」銷售公司是也。

經營不錯的「小駁脚」

小本經營本也不錯。2003年獲標準普爾BB-評級。在新加坡買下兩個海上浮動儲油躉船及承諾向新加坡的Neptune Associated Shipping（NAS）以45億元買入下20艘二手海上加油船；再回老家福建、廣州買下儲油站，跟振戎簽下長期運油合同。營業額由3億多元，增加至11億元，淨賺1億元；總資產7.6億元，負債才不到1億元。

2004年，張震遠入主出任行政總裁，引入西方管理，談宏大遠景願景，要把泰山石化變為中國最大的獨立綜合石化物流企業。但事事需財，由是開始大量舉債，其財務報告，化遠景為發展計劃等包裝能力，又確實非常現代化和吸引！

靠願景 舉巨債

張入主不足一年，泰山石化就成功跟星展銀行貸入3850萬美元長期貸款，向NAS支付購船款項。再為毫不起眼的星馬海上加油駁脚生意「升呢」，經營成品油遠洋運輸、買賣貿易，進軍更大的大陸市場。於是決定拿下七艘條超級油輪，又公布在南沙、福建及上海興建三個大型儲油庫，變身「中國石化物流商」概念股。同年，成功發行新股，集資接近4億元。

2005年，委托摩根士丹利及瑞信第一波士頓等為其發行7年期的美元票據，折合共31億港元。當時泰山石化總資產才不過30億元，股東資金16億元，單靠願景舉如此不成比例的巨債，張震遠的吸金能力確實驚人！2007年，引入有名的華平投資基金，投資超過13億元！前後48億元，真是水源不絕，為其發展大計提供足夠資金。

不過，泰山石化在這段時期仍不斷向一眾商業銀行申請貸款，銀行貸款由2003年的才不足1億元，幾何級數的增至2007年的30億元。這是第一警號：拿那麼多錢幹什麼？發展大計真有現金回籠支付利息和還款嗎？

蔡天真只是一家小民企老闆，遠在新加坡，實力和背景跟人說不清，也叫外人摸不清。這是放債大忌，不少行家也避之大吉！張震遠一直只是企業顧問，半個學院派，沒有實戰經驗，他們真可把泰山石化這「小駁脚商」變為龍頭企業？

且看集團2005年業績。營業收入上升兩倍到105億元，但盈利反倒退25%，報3億元；業績倒退主因是中國零售油價為國家規管，不能隨便加價。當年國際油價上升，中國煉油商和進口商如中石化及中石油等，都是賣1元成品油就輸1元，只有減少進口，以及向泰山石化此等駁脚進口商壓價。泰山石化只是一小企業，哪有議價之力？

行業不景「溝淡增持」？

那三大儲油基地又如何？全都還在建造階段，就是說集團收入還是靠原本在新加坡的海上加油業務。中國業務還是遠景還是夢，而其中最矚目的上海洋山港，被宣傳有中石油作為合作方和股東，但泰山石化其實只是小股東，佔28%股權而已！就是到了2010年，來自中國儲油業務的營業額還不到2億元，只佔總營業額的9.5%，不成氣候，連利息也不够清還也！

2006 年，貿易業務無起色，全球超級運油輪市場需求不振，船舶過剩，平均運費大跌55%，泰山石化旗下就有六艘油輪有兩季要放在船塢中！2007至2008年更是運油輪業的谷底，泰山石化只好賣掉五艘超級油輪；2008年更要結束成品油買賣貿易業務。公司於是「打回原形」，做回原本的沿岸加油駁脚業務。2006年盈利大跌68%，至9600萬元；2007年首次「見紅」，虧損3100萬元！2008年營業額更萎縮35%，至111億元，虧損16億元！

在石油市場不景氣下，泰山石化的對策竟是以13.3億元買下一家在泉州的運油輪建造公司（其中4億餘元以現金支付，其餘發行新股代替），時為2007年9月。繼續購入跟石油相關的業務，這跟小股民在跌市時「溝淡增持」愛股，如出一轍，結果不是泥足愈深嗎？這哪會是商管大師營商之道？

還有，泉州船廠原股東就是蔡主席自己，在2005年動工興建，2007年6月才正式開始造船營運！雖然擁有22艘船訂單，其中12艘是來自蔡主席自己公司──泰山石油，也即是泰山石化的大股東控股公司，其餘 10艘則來自泰山石化自己！那豈非「塘水滾塘魚」？完成此批訂單後，2009年就真再沒有新的訂單了！在2010年12月宣布把此虧本船廠售予海航集團，但最後卻不能成事。

張震遠在2008年1月約滿，退下行政總裁一職，留任董事及副主席，同時也當上蔡主席私人公司泰山石油的副主席。當中的關係及關連真複雜非常，外人理不清頭緒，真是來者何人？

巨虧多年進除牌階段

2008年6月，張震遠正式退出泰山石化，轉戰香港商品交易所。後事如何？泰山石化錄得巨額虧損，商交所之事都見諸各大傳媒報道了。泰山石化2009年再虧蝕5.4億元，從此進入債務重組階段。核數師更早在2008年，就因泰山石化巨額債務和虧損等而對其能否繼續營運有質疑，即隨時關門大吉也！集團在2012年6月停牌，現已進入除牌階段！

古語有云：疑人勿用，用人勿疑。筆者一直對張先生為人和能力有保留。他晉身「頭號梁粉」而受重用，更讓不少金融中人不是味兒，原來真不是杞人憂天。

行此文時，又見立法會建制派反對田北俊建議引用權力及特權法調查商交所的動議。真相何時出來呢？石禮謙議員從張震遠年代到現在也是泰山石化的獨立非執行董事，所知應比筆者更多吧！

泰山石化的張震遠年代

File#583 趕書展之死亡六月 之 諗唔島死做訪問

原載《東Touch》1049期 (07Jul2015)
註：真係趕書展，下期暫停。

File#582 趕書展之死亡六月 之 諗唔島狂做訪問

原載《東Touch》1048期 (30Jun2015

File#581 趕書展之死亡六月 之 諗唔島點做訪問

原載《東Touch》1047期 (23Jun2015)

聯準會的三個考量 將讓利率走錯路？ 美國六月升息？官員頻喊狼來了

2016-06-06  TWM

經濟成長加快、就業情況改善、通膨接近目標，聯準會用這三個理由暗示六月升息。 但仔細看看，這三個理由似都存在一些謬誤。 美國的利率正在定升，聯 準會決策人要你對這一 點深信不疑。根據聯準會一項會議紀錄，「大多數與會人」都說，如果經濟狀況持續改善，六月分升息「可能是恰當的」。兩個區域性聯準會負責人並且說，今年稍後還會再兩度加息。 美國聯準會主席葉倫近期 發表談話指出，在美國經濟持續好轉的前提下，未來數月之內就會調升利率水準。 這個說法，立刻被解讀成聯準會極有可能在六月中旬或七月底的利率會議中做出升息決定。 不只葉倫，包括費城、舊金山、聖路易等三地的聯邦準備銀行總裁，近期也都大談升息，搭配美國經濟數據的正面表現，市場上已經有愈來愈多人相信，美國升息已經箭在弦上。 物價未超標 卻想收緊金融政策 這麼說，提高利率，已經廣獲聯準會內部的支持，現在欠缺的只是令人信服的道理而已。 根據聯準會的會議紀錄，選在六月加息基於三項考量：「經濟成長腳步在第二季加快、勞工巾場情況持續改善、通貨膨脹逐漸接近(聯準會)二％的目標。」 經濟回春與勞工市場走穩 可以讓人放膽加息，但將它們本身視為加息理由，卻好像是中央銀行必須採取行動，不能讓這些好消息傳得太瘋一樣，很不合情理。 另一方面，通貨膨脹出現漲幅過高的可能，倒是提高利率的奸理由。但根據這項會議紀錄的說法，通貨膨脹目前明明還在標準以下，聯準會卻已經迫不及待，要先動手收緊金融政策。 克利夫蘭聯準會估計，市場預期今後十年的年均通貨膨脹率為一.七五％。所以說，既然還沒有達到自己宣布的通膨目標，聯準會這時提高利率也於理不通。 或許它有其他考量。會議紀錄中出現「正常化」的字眼透露出一些端倪。許多人認為我們享受低利率的時間已經過長，這情況很不正常，聯準會也有同慼。 或許這些中央銀行的決策 人，也想多爭取一些一旦經濟不景氣時運作的空間：利率已經這麼低了，就算再想降低也低不了多少，既然如此，何不在經濟表現還不錯的時候先將利率調升？ 此外，聯準會訂的通貨膨脹「目標」，可能根本不是目標。因為如果是目標，聯準會對於超標與不達標兩者的關切應該大體相當。 通膨設上限 恐將扼殺景氣復甦 但在實際操作上，聯準會似乎非常刻意要避免通膨率超過二％，而不在意通膨率不到二％。換言之，所謂「目標」其實是一種上限。 看起來通貨膨脹率低於二 ％，似乎是一件好事。但聯準會應該搞清楚它的目標究竟是什麼。一再達不到目標，也會損及這個目標訂定之初的價直。 設定一個通貨膨脹目標的 好處是，它使物價在一段長時間內可以預測：你可以確定明年物價會比今年高二％，後年物價會比明年高二％。 但聯準會讓通貨膨脹低於 目標的時間持續越久，實際物價水準偏離目標的幅度也就會越大。 但當通膨跌落，經濟出現我們在二00八到0九年經歷的那種收縮時，為通膨設立上限的作法也有危險。 如果在非常時期維持通貨 膨脹上限，聯準會不會容許為了彌補前一次通膨跌落，而出現的暫時性補漲——這樣的政策會扼殺景氣復甦。 換言之，聯準會如果真想取得更大斡旋空間，以便日後經濟出現萎縮時可以採取行動刺激經濟，就應該重新考慮它設的上限，而不是考慮調高利率。 同時，聯準會應該「正常化」利率的觀念也有問題。因為有鑑於非中央銀行所能控制的經濟狀況，低利率或許才是往後新的常態。說「高利率本身就是死胡同」這話的時機已經近在眼前。 似乎我們也只能用這樣靠 不住的假設，才能解釋聯準會目前的計畫了。 聯準會應該「正常化」利率的觀念也有問題。 非央行能控制的經濟狀況，低利率或許才是新常態。

英國公投脫歐，港股六月絕望。 Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/06/24/%e8%8b%b1%e5%9c%8b%e5%85%ac%e6%8a%95%e8%84%ab%e6%ad%90%ef%bc%8c%e6%b8%af%e8%82%a1%e5%85%ad%e6%9c%88%e7%b5%95%e6%9c%9b%e3%80%82/

六月廿三英國公投，決定是否脫歐，這被稱為一代人的大事，決定下一代的前途。英國1973年加入歐盟前身歐洲經濟共同體，加入後英國發展理想。倫敦為離岸歐洲美元的交易中心，入歐後發展為歐洲及世界金融中心，令到英國發展為歐盟第二大經濟體。入歐對英國經濟的貢獻，是不可詳述。但自從中東及非洲難民潮爆發後，歐盟霸道的難民政策，尤其是德國支持大量接納難民政策，還強制歐盟國家接收難民，令到普通市民抗拒。星鬥市民不喜歡歐盟獨裁地作出市民不歡迎的難民政策，脫歐情緒升溫。脫歐派表示英國需要重掌重要事情的話事權，不要歐盟決定大部份事情。

其實，從歷史看，英國是歐洲重要一部份。在近代史，英國和歐洲有緊密及不可分割的關係。十七世紀初，在伊利莎白一世領導下，英國成為歐洲強國，取代當時西班牙的霸主地位。在1805年特拉法加海戰，尼爾遜領導的英國海軍大敗法國，西班牙聯合海軍，建立海上霸主。在1815年，英國威靈頓公爵領導，以英國及普魯士為主力的第七聯軍，在滑鐵盧打敗了歐陸的霸主法國大帝拿破崙，英國成為歐洲及世界霸主。19世紀末德國崛起，在二十世紀德國兩度想稱霸歐洲，結果打了兩次世界大戰。

英國在美國協助下，越過英倫海峽，幫助法國對抗德國的侵略。1914至1918，一次世界大戰，戰勝了凱撒統治的德國。1939至1945，打敗了希特拉領導的納粹德國。二次世界大戰後，歐洲又面對蘇聯的侵略，紅軍佔領了整個東歐，由波羅的海到愛德利亞海，蘇聯建立了鐵幕國家，包括了整個東歐，威脅西歐安全。在1949年，美國，加拿大和西歐國家，加上希臘及土耳其成立了北大西洋公約，對抗蘇聯的侵略。從歷史可以看到，一次又一次，英國成為維持歐洲和平的中流砥柱，是歐洲的一個核心成員。

二十世紀上半世紀，歐洲打了兩次世界大戰，損失慘重，戰後首要任務是防止德國再引發戰爭。法國首先建議成立煤炭和鋼鐵生產聯盟，在1951年巴黎條約建立煤鐵共同市場，目的是防止德國再發動戰爭。如果能夠控鋼鐵生產，便可以防止德國生產武器。最初只是德國，法國，盧森堡，荷蘭，比利時，義大利六個國家。鋼鐵共同市場十分成功，於是把其他產品加入共同市場。在1957年羅馬條約，六國成立共同市場。後來英國，丹麥，西班牙，葡萄牙等國先後加入。1993年歐洲共同體成為歐盟，建立單一貨幣歐元。現時歐盟是全球最大經濟體系，有28個成員國，人口達到五億人，國民生產高達19萬億美元，比美國，或中國加日本還要大，在環球經濟上，舉足輕重。

六月廿四日英國公投點票，香港時間早上9時，從幾個小鎮的結果，顯示脫歐領先52%。消息震撼亞洲金融市場，滙市受到衝擊。在港股開市前英鎊兌美元滙率最高升至1.5006，投票結果開始時，英鎊滙率一下子急跌到1.4016。港股開市急跌，英國註冊的滙豐及渣打都跌超過3%，拖累到恆生指數開市跌384點，市場風聲鶴唳，好像天要跌下來。投機者主導金融市場，後來多幾個票站公佈結果，留歐派佔上風，港股由跌轉升。但隨著多個票站公佈結果，很明顯地脫歐佔上風，亞洲金融市場受到衝擊，英鎊急瀉至1.35，是31年低位。日圓升破100大關，日本股市急跌8%。港股急挫4%，恆生指數最多跌1206點，跌破20,000點。

很明顯金融市場及專業人士看錯民情，全球股市星期一至四都上升，都以為英國公投會留歐。但英國人民用感情來投票，不用理智。英國人民不介意損失經濟利益，但不要歐盟在布魯塞爾的公務員，來決定他們的生活。卡梅倫豪賭一場脫歐公投，以為人民會理智地選擇留歐。但是卡梅倫完全估錯民情，結果脫歐勝出，把卡梅倫打了一巴掌。卡梅倫輸了公投，全球金融市場受到拖累。港股狂瀉4%，但除了滙豐，渣打，長和系外，絕大部份港股沒有投資在英國，大市崩潰，反而但投資者一個好機會趁低吸納。

Raging Bull

證券投資基金業協會：六月貨幣基金縮水四千億

廣東逐步推廣新能源汽車專用號牌 明年六月全面啟用

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-09-15/1148126.html

從2017年11月起，廣東在前期深圳試點城市推廣應用新能源汽車專用號牌的基礎上，增加中山市啟用新號牌；2017年12月底前，廣州、珠海、佛山、肇慶、江門、東莞等市將啟用新號牌；2018年6月1日起，廣東所有城市全面啟用新號牌。

廣東省交管局相關負責人表示，發展新能源汽車是有效緩解能源和環境壓力，促進汽車產業轉型升級，推動中國從汽車大國邁向汽車強國的國家戰略。按照公安部工作部署，新能源汽車專用號牌將在廣東省範圍內逐步推廣應用，讓改革措施惠及更多民眾。

據悉，新登記的新能源汽車全部核發新號牌。新號牌啟用後，對辦理新能源汽車註冊登記、轉移登記的，將全部核發新號牌。民眾可通過計算機隨機選號、網上自編自選方式選號，其中，計算機隨機選號實行“50選1”。對已登記的新能源汽車，按照“自願換領”原則，由車主自主選擇是否換領新號牌。為避免集中換牌導致的擁擠排隊，公安交通管理部門將開通“網上預約換牌服務”，提供網上預約選號、網上預約換牌時間和地點等服務，民眾可通過互聯網服務平臺預約辦理換發號牌。

為方便民眾申領、安裝新號牌，公安交通管理部門將增設新能源汽車登記綠色通道或專門窗口，設置號牌現場制作點，提供號牌免費安裝服務，最大限度滿足民眾要求。需要提醒註意的是，新能源汽車前後號牌所有安裝孔都要安裝固封裝置。

據透露，廣東警方還將密切與交通、住建、商務、稅務、質檢、保監及銀行等部門和單位協作配合，配套出臺優惠措施，完善相關政策體系，落實新能源汽車“不限行”等差異化便利政策。

據了解，根據國務院《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012―2020年)》，新能源汽車主要包括純電動汽車、插電式混合動力汽車和燃料電池汽車。對於國產新能源汽車，工業和信息化部將在《道路機動車輛生產企業及產品公告》和《機動車整車出廠合格證》上進行標註；對於進口新能源汽車，國家質檢總局將在《進口機動車輛隨車檢驗單》上進行標註。到2020年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量將超過500萬輛。

首個颱風六月殺到

1 : GS(14)@2012-03-21 23:13:43

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16175746
【本報訊】去年有六個熱帶氣旋闖入香港警戒範圍，天文台指出，今年同樣受「拉尼娜」現象影響，風季將來得較早，預料第一個颱風會於 6月或之前來襲，全年將有五至八個，比平均略多。去年本港雨量比正常少三成，今年預測雨量屬正常或偏少水平。
記者：倪清江

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