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「有一天中央政府兜不起,這才是真正可怕的時候」

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正門沒有開,地方政府又有融資的需求,必然使得債務隱性化,也難以控制債務規模。

口述:魏加寧

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長

採訪整理:南方週末記者羅瓊

以企業的名義借錢干政府的事

城投債看似金融創新,實際上是現行制度安排不合理導致的,也使得地方政府債務的鏈條變得越來越長,邊界越來越模糊。

我們研究地方債務的初衷是想研究地方政府如何通過正規途徑發債。

預算法規定,地方政府不得發行地方政府債券。變通的渠道就是成立一個平台公司。

地方融資最早是由國開行貸款,國開行是政策性銀行,貸款期限比較長,成本也比較低。

到了2009年,按道理應該是政策性銀行往前衝,商業銀行往後撤。事實恰恰相反,商業銀行都變成政策性的,衝過去給平台貸款。

2009年貸款增長非常快,據我們瞭解,百分之四十流向地方政府的融資平台。當年下半年,銀監會提醒商業銀行要注意平台貸款的風險,逐漸把水龍頭擰緊。

2010年以來,城投債、地方債、信託、銀行理財,轉來轉去錢其實還是給了地方政府。

正門沒有開,地方政府又有融資的需求,必然東欠西欠,無法控制債務規模,也使得債務隱性化。

現在流行的平台公司發的城投債,存在三個問題。

第一,國外都是政府發債轉貸給企業去用,因為政府的信用比企業要高,所以政府發債融資成本低,期限也比較長,然後轉貸給企業。我們的城投債是以企業的名義借錢,干政府的事兒。這是倒過來的,企業融資成本肯定比政府高,就出現價格的倒掛。

第二,城投債是地方債,但是由國家發改委審批。對投資者而言,就是中央政府背書,結果地方的風險轉移到中央,投資者完全可以找中央政府、發改委還債。

第三,城投債是發改委批,發改委不納入財政部的管理範圍,只管批,不管還。

城投債看似金融創新,實際上是現行制度安排不合理導致的,也使得地方政府債務的鏈條變得越來越長,邊界越來越模糊。

現在地方政府在大搞城鎮化,資金需求很大,又不允許他發債,如果還是靠老辦法——賣地,就會出大問題,隱性負債肯定更加無法控制,財政風險與金融風險會交叉傳染。只有改革,城
有一 一天 中央 政府 兜不 不起 這才 才是 真正 可怕 時候
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稅額兜不起來 F—再生不是唯一?

2014-05-05  TCW
 
 

 

稅不稅,竟成了做空機構指控F股財報造假的重點。

格勞克斯指控F—再生的理由之一,是該公司財報顯示近兩年繳稅逾人民幣億元,加上增值稅更可觀(編按:大陸另需繳交約毛利一七%的增值稅,類似台灣營業稅不計入財報稅項),但公司所在地福建省晉江市、晉江轄下陳埭鎮的納稅表揚名單上,F—再生卻只列於繳稅一千萬到三千萬元級距,因此懷疑有虛增獲利現象。

看財報、比對納稅榜抓漏

去年格勞克斯狙擊港股青蛙王子,也是同樣手法。青蛙王子近五年財報估每年繳稅超過人民幣一千萬元,但所在地福建省漳州市政府的千萬元繳稅大戶名單上,只在二○一二年上榜。青蛙王子被狙擊半年以來,股價已大跌六成。

面對做空機構指控,F—再生發言人薛又瑋反駁,陳埭鎮、晉江市納稅榜單只是企業內黨工呈報數字、並不精確。

晉江市政府每年公佈全市納稅大戶「經濟發展先進企業」名單、以及由納稅額排名的「申購優秀人才住房資格企業」名單,拿這些排行榜來檢驗台股的另兩檔「晉江幫」:F—金麗與F—勝悅的數字,也出現差異(詳見表,皆尚未計入增值稅)。

F—金麗發言人李校德強調,中國當地有所謂國稅、地方稅,並不知道政府企業表揚的基礎如何計算,公司誠實納稅,應等F—再生審查有結果再來推論。F—勝悅財務長陳圖炎則回應,那只是表揚性榜單,不能做為有效證據,繳稅數字只有公司方才知道。

為此,《商業週刊》特地致電納稅榜上的晉江市財政局承辦人員電話。承辦人員解釋,這兩個榜單是官方統計的國稅(中央稅)、地稅(地方稅)合計排名,涵蓋中國境內所有稅額,並非黨工呈報,精確性很高。

檢視晉江市納稅榜上其他掛牌公司,港股安踏、特步、利郎及上海A股貴人鳥,這些公司財報上所得稅額外加增值稅,皆與納稅榜級距相當。另外比對福建省與漳州市政府納稅榜,台商F—TPK、F—福貞財報數字也與納稅級距相符。

為何港股與A股未被狙擊的公司中,財報與納稅榜並無差距,但陸資F股卻連三檔都出現差異?不只要等公司與會計師說清楚失落的環節,證交所也有責任協助釐清。

【延伸閱讀】繳稅逾億竟只是地方稅小咖?——財報數字VS.納稅排行榜1.F-再生(2012/2011)財報稅額:1億667萬/8,628萬納稅榜級距:1,000~3,000萬/1,000~5,000萬差距:>3倍/>1.5倍

2.F-金麗(2012/2011)財報稅額:5,259萬/2,930萬納稅榜級距:100~500萬/500~1,000萬差距:>10倍/>2倍

3.F-勝悅(2012/2011)財報稅額:2,117萬/3,421萬納稅榜級距:100~500萬/100~500萬差距:>4倍/>6倍

註:F-再生(三斯達公司),統計自晉江市年度納稅超千萬元企業名單;F-金麗(金蘋果公司)、F-勝悅(成昌鞋業)資料皆來自晉江市政府申購優秀人才住房資格企業名單;另,財報上的台幣稅額,以1比5換算為人民幣資料來源:各公司財報、晉江市政府網站 整理:蔡靚萱

 
稅額 兜不 起來 再生 不是 唯一
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