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對價值投資者不得不說的話

Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008x0f.html

為什麼嚮往價值投資的人很多而成者卻寥寥? 1.機會 投資和投機一樣也是需要機會的,大的投資機會不是時時都有的,好公司雖然在一程度上可以彌補這一不足,但是超額利潤往往來自於極端情況。 那麼個股的機會就更加複雜,在普通投資者眼裏1500支股票機會可能產生于300支當中,在優秀的投資者眼裏機會產生于50支當中,而在頂級投資者眼裏長期投資可能只產生于10支以內。 2.洞察力 並不是要你非常清楚一家公司的全部情況,除非你是這家公司的財務總管。因此投資就是要在眾人還在霧裏看花時,你就能通過蛛絲馬跡判斷出該公司未來的走 向,因此投資確實是一門“藝術”,林奇通過報表的幾個關鍵點就能得出個大概結論,當然你還要有識別真假的能力,尤其在中國。 3.運氣 運氣重不重要?當然重要。但是運氣不是決定因素,你成不了巴菲特但是能成為巴菲特的萬分之一那也不錯呀。 4.心理 對心理我是這麼看的,有的人就是個十萬料,有的人就是個百萬料,有的人就是個千萬料,有的人可以更大。 我非常贊成“心有多大,舞臺就有多大”這句話。 但是在投資實踐中要做到這一點並不容易。 舉兩個我親歷的例子: 某人,本金20萬,四年增值到170萬,後每次波動達幾十萬,承受不了退出。 某人,本金120萬,兩年增值到500萬,後每次波動達百萬,承受不了退出。

投資與投機在許多表現形式上很相似,這是許多人對投資不以為然的原因,而這一原因的突出重點又體現在價格波動和時機上,也就是神仙們考量的所謂時間、空間、力度(或角度)。 其實要分清投資與投機並不難: 能保證本金安全的投入就是投資(高收益是投資低收益也是投資)。 不能保證本金安全的投入就是投機。 這裏的重點在於,保證本金安全不是靠止損來實現的(技術派呆子喜歡這樣玩)。 為什麼止損是靠不住的,比如:美國沒有跌停限制,你會經常看到某公司突遇利空打擊,立馬跌去50%-80%。在中國也會出現3-5個跌停,而且你根本沒機會止損。

價值 投資者 投資 不得 不說 的話
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從商人的角度對價值投資的體會

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009ph8.html前幾日,來了一位遼寧的朋友,他以前是做鮮活海產貿易生意的,寫了一篇文章,是他從商人的角度對價值投資的體會。如下:我原來從事一定規模的實體經營工作,近幾年來一直在尋找具有持續發展潛力的專案,卻沒有找到。但留給自己的底線是如果找不到可心的專案就做股權投資。現在我把自己從曾經做過商人的角度對基本面分析學習和研究的粗淺體會寫出來.一、股權價值投資在中國具有廣闊的發展空間在我經營實體的過程中,由開始錢賺起來很容易漸漸感覺錢越來越難賺,利潤越來越薄,不象十幾年前和更早時期,只要敢幹、肯吃苦就一定能賺到錢,現在是一不 小心就會輸掉,周圍的朋友們也都在慘澹的維持著。覺得中國的實體經濟經過30年的發展已到了一個轉型期,越來越向“二八”現象靠近,即20%的企業佔領 80%的市場,更多的中小企業將走向被兼併和消亡。在我尋找新專案的過程中,希望能找到高附加值、有一定門檻的項目,不想做一個項目做了沒幾年,就會跟上來一大批效仿者而競爭氾濫,可是這樣的高精尖項目很 難找到,可以說象找心目中的老婆一樣可遇而不可求。普通的大眾專案,如果你錯過了長大的季節,將很難與已經長大的“老大”們去抗衡,接下來怎麼辦呢?是自 己造個“小舢板”去追別人的“航空母艦”?可怎麼能追得上呢?還是放棄自己造“小舢板”直接搭上“航空母艦”?對,這可能是個沒有辦法的辦法了,資本市場 已經具備了這樣的機會,我們可以直接登上“航空母艦”,並和他們一起共同打造“航空母艦”,儘管在這艘“航空母艦”上我只能當個極普通的水手,但也可能要 勝過“小舢板”的船長,因為在“航空母艦”上即使當個普通的水手,也可能隨船乘風破浪而到達大洋彼岸,最起碼這種概率大大增強,而“小舢板”的船長大多隨 著“小舢板”的沉沒而葬身海底。當我一進入資本市場看到了好多我心目中的“航空母艦”,哈哈,原來你們都在這呢,看來我這個小水手要登上哪一艘還得要挑挑 揀揀呢!二、股權投資簡單概括起來就是兩件事:如何正確評估企業價值;如何思考市場價格。商人的商業邏輯行為就是看人、看事、看物,之後對未來進行一定的盤算和預期,如果對未來成功有7成的把握,那麼這就是一個非常好的項目,可以開幹了!但重 要的是怎麼看人、看事、看物呢?正如巴非特認為的伊索寓言中講的“一鳥在手勝過二鳥在林”,就像你有一個對他過去經歷很瞭解的朋友,你能大致預測這個朋友在未來能成為一個什麼樣的人,會有一個什麼樣的發展,儘管不會十分準確,但也能估測個差不多吧;如果你新認識一個人,就能說出他的未來,那你一定是個算命先生!正如巴非特所說的:“模糊的正確要勝過精確的錯誤”。商人做生意的底線是我可以少賺錢,也可以不賺錢,但就是不能虧本。用在投資上就是確定性!如何做到確定性呢,最重要的就是如何正確的估值。假如我想買一個工廠並想擁有5年,其帳面價值100萬,別人給出價200萬(相當於股票市場的股價),我要反復研究它的經營歷史過程,在此基礎上通過自己所能理解到的知 識,盤算出它在未來5年中是能賺500萬還是50萬 呢,去和別人的出價去比,覺得划算就買了。我回想我在經營實體當經理時,別人也經常問我今年能賺多少錢,我總是感到忐忑不安,我真的是說不準啊,也只能說 出個大致區間吧。我經常看到券商報告上的精確估值感到很驚訝,他們比總經理還瞭解這個企業嗎?我對此總是抱著懷疑的眼光。估值只能算 是一門藝術,是眼光,談不上是門科學。刻意去追求精確的估值還不如深入地去研究企業更有意義。就是在幾天前,與我合作的其中一位教授在美國做訪 問學者,他是專業研究企業價值評估的經濟學博士,我們在網上交流還發生了激烈的爭論,他在研究用內部收益率法評估企業價值,我看著計算程式真的很複雜,我 費了好半天勁也沒太弄明白,我就說用不著這麼複雜吧,打蠅子用蒼蠅盤就夠了,還用的著大炮轟嗎,我著實把他氣得夠戧。也可能是我才疏學淺吧,不過我反復學 習研究市盈率法、市淨率法、PEG法、現金流折現法等等,我以一個商人的眼光出發,我關心的就是 在未來的企業生命期到底能賺多少錢,折現後就是它的企業價 值,正如巴非特所說的股東收益貼現值,但預測股東收益必須是在全面理解和把握企業的過去和現在的基礎上,才能對未來進行一個大致的預測,是不可能得出一個 確定值的,但可以能得出一定區間,也只能是個模糊的區間,算是做到個心中有數吧。投資是個商業遊戲,不是數字遊戲,只能從商業邏輯出發,遵照商業規律行 事,那麼哪一種評估方法更加順應了商業規律呢,以我看那就是股東收益貼現值!在我們研究企業的同時,也要同步關注和思考市場價格。既然稱為股票市場,那它也是市場行為的,和其他市場在本質上沒什麼區別,我們同樣要關注市場的買賣供 求關係、是什麼樣的人在買、又是什麼樣的人在賣、市場管理者管的怎麼樣、別的同類市場怎麼樣、哪些產品好賣、哪些產品好買等等吧。我覺得與農村的集貿市場 沒什麼區別,比如我相中了一棵大白菜,我估摸著種子、肥料、人工等成本費用再加上一定的利潤後,大約值1元/斤,本來我想以這個價格買入,但市場人聲鼎 沸,大白菜被抬到3元/斤後,也只能看著不能買了,正在這時天空電閃雷鳴下起了瓢潑大雨,市場的人們都跑沒了,還是那棵大白菜,竟被賤賣到了0.3元/ 斤,可是它的品質並沒有發生任何改變啊!我毫不猶豫地買了一棵,回到家裏還可能得到老婆誇獎呢!
從商 人的 角度 價值 投資 體會
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價值投資不能成為主流投資的另類剖析

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009rmh.html

為何有著巴菲特、費舍、林奇等很多成功案例的價值投資方法,在證券投資中一直不能成為主流投資,反而至今鮮有成功案例的技術分析、趨勢投資一直占 據著證券投資的主體?今天從一個側面談談這個問題——那就是價值投資及價值投資者是不受很多群體歡迎的,而這些群體又擁有著強大的市場聲音。 我想第一應該是券商,作為在這個行業中從業者最多的證券公司,也許是最不歡迎價值投資者的,價值投資者的換手率通常是非常低的,如果市場上都是價值投 資者,恐怕很多券商都會倒閉,因此,券商永遠要高薪雇傭大批證券分析師、研究員,不厭其煩的點評股票,日復一日的重複著買入賣出建議,不停的“克隆”著公 司研究、評級報告,雖然有時他們對於同一公司股票10元時評級是買入、5元時確是賣出,無論正確與否,這都不影響他們永遠辛勤、賣力的工作。也許在這背後 有一個聲音是永恆的:交易吧,我的朋友!你是我們的衣食父母!見鬼去吧,那些“占著X X,不X X”的價值投資者們,你們真是令人厭煩之極的傢夥。 所謂的“莊家”討厭價值投資者,筆者一向認為市場上根本不存在長勝的“莊家”,但不可否認市場上一直有坐莊者的存在,雖然他們也會虧損甚至破產。而這 些“莊家”也是討厭價值投資者的,因為他們是絕對不能從價值投資者手中拿到任何一股處於低估區域的股票,同樣也不能把任何一股高估的股票拋給價值投資者。 在“莊家”看來,價值投資者總是與他們為敵,雖然價值投資者未必會這麼看。 機構投資者討厭價值投資者,價值投資者大多是願意獨立思考的獨立投資者,而且即使用一部分資產配置被動的指數基金,也不願把錢交給“勤奮”的機構管 理。在機構的眼裏:這些頑固不化的傢夥,非但不把資金委託給機構投資者,還總在機構投資者想買入前買入,而在機構投資者想賣出前賣出,總是會阻礙他們的 “錢程”的。 媒體、股評、黑白嘴討厭價值投資者,價值投資者是不會理會這些來自外界的聲音的。即便他們非常辛苦地撰寫文稿、錄製節目;不厭其煩、不辭辛勞、苦口婆 心地告訴我們“如何獲利”,但價值投資者大多是不會領情的。正如巴菲特合作夥伴查理芒格對投行報告的評價“:我寧願再倒找250萬美元也不要看這些垃 圾。”
技術分析派討厭價值投資者,技術分析派看到價值投資者的收益時總是會不平衡的。在他們看來,這些懶懶散散、笨手笨腳、連K線圖都不會看,平日裏連股價是多少都不知道的傢夥們,憑什麼比勤勞智慧的他們賺得多呢? 最後,交易所討厭長期投資者,交易所總是會無比辛勤地推出那些眼花繚亂、富有魅力的交易品種(如股指期貨),但價值投資者是不會關心這些不具備“創造價值”能力的東西的。 我想價值投資難成主流投資,和以上諸多力量不歡迎價值投資也許有一定關係吧!


企業的成長是責任的集聚 :企業社會責任的履行是需要支付成本的,而傳化的經營理念是以市場為中心,追求品質的最高點和成本的最低點。這樣就會存在風險和衝突。請問傳化是如何解決的,以及是如何防範的? :什麼叫做企業家,不是以企業的規模來界定的,而是以履行的社會責任來界定的,如果這個企業不履行好他應該承擔的這種社會責任,企業再大他也不是企業家,而是企業主。我非常贊同這個觀點。 傳化董事長徐冠巨曾經在一篇文章中寫到:表面上看,民營企業成長的過程是一個社會財富的集聚的過程,與其說是財富的集聚,不如說是責任的集聚。企業參 與社會的公益事業,承擔了更大的責任,說明企業有更大能力去整合社會的各種資源要素,可以做更大的事業,相應的他的經濟效益、社會效益等各方面的效益就會 更大。 :如何使企業的慈善行為也服務於企業的經濟目標,首先就要重新審視企業與社會的關係;第二是要尋找社會利益與企業經濟利益的結合區域,找到那個能夠對 企業競爭力產生重大影響的慈善活動;最後是通過一系列的慈善活動,改善企業的競爭環境,來促進社會目標和經濟目標的一致性,提高企業的長期盈利能力和長期 盈利的預期。

價值 投資 不能 成為 主流 另類 剖析
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价值的根本——随时间增值

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價值 根本 時間 增值
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嘉禾(1132)投資價值及市值大小的取向

greenleaves:
湯兄:1132看三年圖似乎很不錯,PE不足五倍。伍克波的增持,與李首富、陳殼王甘願退出,箇中有沒有甚麼玄機?他們有何考慮?
此外,有一點想請教的,是否這些規模細小的公司,巿值愈低像1132只有五億多),投資價值愈高呢?因為我看湯兄幾次對提問者的答覆,皆指出公司巿值過大,不宜投資。我估計可能是指股價較難進一步上升,是不是如此呢?


P/E 不足5倍的原因在上文已有提及(稍後會在湯財,是因為出售了嘉禾在馬來西亞的電影院線賺得1億1千萬,所以扣除此款項,實際上是虧損的,但是公司的股本現時只是約1億股,因這股是冷門股,之前又經過10合1,製造大量碎股,加上大股東出價頗進取,看來真的為賺大錢來,可以留意。

市值過大不是不投資的原因,如公司盈利有相應的配合,市值過大不是問題。但是無盈利,甚至有大虧損/資產的公司,若市值過大,如現時的天下媒體(8167),市值已逾60億,但公司根本無實質的業務,可能之後發股買個礦,但是該礦可能沒有盈利能力的,因股票價值始終由其盈利來定的,所以它根本不值甚麼錢,我們以購入公司的角度看,以60億的價值來買一堆接近零(可能有幾千萬殼價)的資產,根本不合算。但有部分人貪圖小利,無人想過這個問題,所以他們虧錢的機會是很大的。

相關公司公告:
橙天購入嘉禾股權公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080528/LTN20080528414_C.pdf

橙天購入李陳兩人嘉禾股權公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080601/LTN20080601009_C.pdf

嘉禾上年業績公告及年報:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071017/LTN20071017364_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071029/LTN20071029376_C.pdf
嘉禾 1132 投資 價值 市值 大小 取向
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回覆者問-談中國鎳資源(2899)的投資價值



http://www.sentfun.hk/wang_ya_yuan_showtopic_12_4900

無業:

爲何大家不去發掘那些行業前景好現估值偏低的股票,反而去玩哪些高風險又是短炒的股票呢?

看來投資的道路是孤獨的這句話是有道理的

鮑魚:

給無業:

談何容易,就算過去幾個月給你找到又如何,不能跟大市跌嗎?即使選對了,持貨的人也因為帳面損失而無面,開始思考自己是不是選錯了,有一隻股票又 低於資產淨值,又是有盈利,未兩兩年內會建造完成比現在產量多一倍的廠房,市盈率又只有6倍,公司開採成本低,公司研究了一項可以大大減低使用焦煤的技 術,這是2889中國鎳資源,只是跟隨大市跌不升而已,即使未來金屬價格不樂觀,你敢保證產量多一倍以後的幾年金屬價格不會回升嗎,而且當時的產量比現在 多一倍以上,理論上應是非常便宜才對,但股價就是不起,最大的賣點是開採鎳礦一噸只需16美元,每噸侷價可達22000美元,去年最高50000多美元。

greatsoup:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080423/LTN20080423149_C.pdf

鮑魚先生,請你留意一下,2889個每股盈利要計過一次...不是表面上的這樣高,他們計每股盈利時是用加權股數,不是用現在的股數計,所以P/E是較show出來高。

現時的股數是2,093,120,385 股,股價是每股1.76元,市值是36.83億,盈利是359,291,000人民幣,以1=1.11 港元計,即約3.988億,實際P/E9.237倍,不是公佈的6.7倍,請你細心留意業績公告,上次中期業績都已經用加權股數價,令到報紙專欄報錯 (HKET余姓筆名專欄),亦令不做功課的小股民深受其害,今次也不例外。

公司權益41億多,其中26億是商譽、不計預付款項、延遞稅項資產、商譽等的非流動資產約14億,這兒共40億,公司實際上已經掏空。

公司有約22億的現金,但也有2.6億銀貸及21億隨時要償還的可換股債,流動能力成疑。

公司的盈利能力雖強,並有增長空間,但實際上已無實質資產,需要小心。

需注意的是,還有公司都批晒股,大股東又骨到水,盈利要跟得上股價(現價較同業估值約10倍是合理的),看來也要一兩年,仍需不少耐性。

無業:

To 鮑魚:
鮑魚兄,你用2889做例子就對了,我可是親身經歷這個股票,從去年9月到今年三月,從股價4.x2.x,虧了我不止五十萬。沒錯,這股票的財報把前景描述很美好,但是記住是這只是描述裏的前景而已,一切還沒有落實,而且印尼的鋼厰是十划還沒有一撇。

還有鎳價已經下跌很多很多了,2889所收購鎳鐵礦每干噸的售價絕對是市場價格,沒有成本優勢(相信我,我做過大量的研究,也有過N次的掙扎,現在終于解脫了)。

還有,我要糾正你錯誤的想法,2889那鎳鐵礦不是什麽好礦,我看過很多其他的鎳鐵礦的資料,有一半都比這個好

回覆 覆者 者問 中國 資源 2899 投資 價值
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這兒價值多少?

(這篇是舊post,有很多新讀者未看過,我想谷谷response,所以搞這個遊戲)





這兒是北角地鐵站A4出口華匯中心地庫,上圖是電梯下來地方,下圖就是地庫一角,這兒大約有數千呎大,但全部空置,並無任何租金收入,你猜猜這兒值多少錢?

若有超過十個回應,我會重新公佈答案。

(提示:273原名華匯控股。)
這兒 價值 多少
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這兒價值多少?(2)

前貼:

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/07/22/%E9%80%99%E5%85%92%E5%83%B9%E5%80%BC%E5%A4%9A%E5%B0%91/

這個貼子剛過了十個回應,那我就揭曉答案吧!

答案是一億五千三多百萬

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080429/LTN200804291380_C.pdf

據上述公告所示,該物業估值為一億三千五百萬,但是漢基控股向一家"非關連人士獨立第三者離岸公司"收購持有這個物業的公司,這家公司價格共一億,當中包括:

(1) 華匯中心地庫整層

(2)三千四百萬的創興銀行貸款

(3)其他負債如管理費約二千萬

(2)和 (3) 加起來令公司錄得淨負債淨額共五千三百餘萭

一億收購一家淨負債淨額共五千三百餘萭的公司,即總代價為

一億+五千三百餘萭

=一億五千三百萭

總收購價更較估值貴一千八百多萬,在公告中更有一段寫道:

該物業現為空置。完成後,本集團將嘗試將該物業出租以賺取租金收入,並可能視乎市況將該物業出售以取得收益。董事認為,收購事項可增強本公司之物業組合及未來盈利,故符合本公司及其股東之整體利益。經考慮該物業於二零零八年三月三十一日約135,000,000港元之估值後,董事認為收購事項之條款屬公平合理,且符合股東之整體利益。

真是不知所謂,另外,這次收購只是公司資產約一成,在上市條例中只是須予披露交易,不需股東通過就可以作出收購,真是妙極

又有一段寫道:

East Champion(E-Garden之全資附屬公司)為一間物業控股公司,其主要資產為該物業。該物業佔地總樓面面積約15,748平方呎,根據本公司委聘之獨立合資格專業物業估值師資產評值顧問有限公司進行之估值,該物業於二零零八年三月三十一日之估值約為135,000,000港元。

即每呎呎價為:

153,000,000 / 15,748

= 9,715.51元/呎

據龍生云:

北角地段,地鐵站隔離,商用,地庫,7千蚊尺左右啦,其實呢個價己經無咩水位走….亂咁炒有一萬都唔奇既….但個答案係幾多呢?

這個價可算是偏貴,不過那價是"獨立合資格專業物業估值師資產評值顧問有限公司" 估價的,你無可辯駁的.


這就是財技了.
這兒 價值 多少
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品牌價值 味皇


From

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=964

奧普的產品明顯係定價過高的,但係d人就係咁樣衰--邊樣唔貴就唔買

一件產品,成本為10,它的定價一定要在10之上先可賺錢,12可能比較公道,但定價為999都仲賣得出先叫本事,成本10同999之間的溢價,起碼要有個藉口比消費者,宣傳佢地並非老襯,通常藉口名為"品牌"

以電腦為例,Magic-Pro的主機板都以低價出售,賣399,而同樣的主機板,ASUS的可以賣899,公關們會辨護說,ASUS係大廠,質量 好功能多,又有保養等,的確係事實,加上各種power up,成本的確會提高好多,但只是150變200咁解,成本上升1/3是很多,但售價卻以成本的10倍上升,這就是"品牌"的威力,"品牌"背後是大量的 公關工作,用於消除消費者會發現自己係老襯的可能性

成功的品牌存在一個專用的定位,例如格力定位在冷氣,日清定位在即食面,CASIO定位在計數機等,牌子成為產品的代名詞,如果一個成功的牌子被濫 用,例如李錦記,係人都知佢係賣豉油的,有冇人知有李錦記化妝品?如果李錦記的化妝品非常成功,在莎莎出售,咁你買化妝品會否聯想到豉油?化妝品=豉油, 想起都心寒,當化妝品越成功,對豉油打擊越大,反之亦然,幸好李錦記的化妝品非常不成功,因此李錦記的豉油仲好好賣;又例如海爾,當年海爾係雪櫃的代名 詞,但當海爾多元化之後,海爾的雪櫃競爭力就下降了,初時d人買雪櫃,見到海爾,東芝等等,第一時間係買雪櫃當然係海爾,但現在d人提到海爾:"海爾呀? 中國名牌丫嘛,海爾電器好出名",請注意,係"海爾電器好出名"而唔係"海爾雪櫃好出名",此時d人再買雪櫃,同樣係海爾,東芝等等,今次可能改買東芝, 因為海爾已不是雪櫃的第一選擇,結果多元化之後,海爾乜都有,乜都質量好,但風扇唔夠美的爭,冷氣唔夠格力爭,洗市機唔夠小天鵝爭,電腦唔夠聯想爭,電視 唔夠TCL爭,因為當海爾成為"電器好出名"之際,已經成了"電器"的第二選擇

品牌的作用是用於為產品加價,假如有4個等級的品牌,分為C級,B級,A級同S級,一件產品甲,成本為10

甲沒有品牌售價為12,毛利率20%

甲加上C級品牌售價為12,毛利率20%

甲加上B級品牌售價為18,毛利率80%

甲加上A級品牌售價為30,毛利率200%

甲加上S級品牌售價為999,毛利率1000%

走上大陸,好多耳機品牌係C級,即係有冇都唔會影響你講價的策略,有人會冒充sony等牌子,希望可以有個B級,但立即被識破,售價結果都提高唔 到,真正的B級例如維他奶,維他檸檬茶比統一同康師傅買得貴,而容量一樣,同樣旺旺雪餅比康師傅雪餅買得貴,而味道並無差別,A級品牌例子好似TOTO, 你有本事平價買個TOTO的馬桶嗎?可是坐起來又唔係特別好坐,又好似屈臣氐賣同樣嘅野比士多貴n多咁;S級咪就係LV,"姑池"果d,有乜理由一個布袋 賣萬幾蚊?去女人街買啦.波衫都係同樣理由,建立一個S級品牌,類似建立一個"宗教"

奧普的定位限定於浴室,定價亦高得離譜,你認為其品牌是邊級?
品牌 價值 味皇
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樹的價值與價錢 林夕


2008-11-28  AppleDaily


 

承 包我們屋苑園藝的人,進來賣盆景時對我說,園內有株樹的價錢為十多萬,並埋怨一句:發展商真是大手筆,平價樹找我們,高價貨就幫襯外國。在我不識泰山的眼 中,那樹稀鬆平常得緊,論葉形及枝幹的形態,那美感也大有代替品,身價高可能又是因為物以罕為貴的原則:生長速度慢,或是數量不多,這規律跟印度小葉紫檀 及舊花梨木價比黃金的理由一樣,都是大自然賜給我門的樹,總由人類為它們定一個價出來。

無端發現自己多了十多萬資產,真的有點無動於衷,既然做不出平一點賣出去這不尊重樹木的行為,又怕打理不善糟蹋了名種,反增加無謂的心理負擔。樹木講的應是價值,不是價錢。香港因打理不周及尊重得太遲的冠軍樹,可貴的是價值,任何測量行都不可能∕不該為它們估價。

論 生存條件最高,價錢最平甚至免費的,莫過於那些不知從甚麼時候開始,沿牆而生得枯榮俱美,知名度低的攀藤植物。特別是那些隨性長在街上的,那價值在於沿街 看見因緣和合的真義,是大自然的行為藝術,與投資多少錢無關。竹林本來是買不到的境界,但最近才知道一棵竹零售八十大元,可惜的是,無論花多少錢都不能營 造一個令蘇軾陶醉的竹林,無竹令人俗,買竹也一樣俗。

合和拖了一個年代的mega tower終於上馬,從利潤着想,可謂生不逢時:綠色開始有價,不得不把工地上原生的樹木遷移,而不是砍掉,費用高達兩千多萬,可以買二十對晚明的黃花梨木圈椅,花得好,上天的禮物本來無價,甚麼都要定價的話,自然要花些代價。
樹的 價值 價錢 林夕
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價值投資未死 CUP


From

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10989

 

睇返最近一季內房股的股價表現,272的股價嚴重跑輸給「龍頭」中國海外和做北京商業物業的SOHO中國**。

這給了我們一個什麼的啟示?

圖表

圖表

圖表

以SOHO中國(410)為例,最近3個月遠遠跑贏了內銀股、某些工業股、甚至內需股(例如322, 168, 291, 1880等等).

我相信主要原因是這些內房股一早被市場拋售至極低殘水平,例如SOHO中國在10月初已被沽至低於$2.4-2.5 ,是貼近甚至低於淨現金水平的低殘價錢。而內銀股例如工商銀行,十月初相對內房股還是有不錯的承接力。

圖表

圖表

但單看6個月的圖,兩者的相差似乎又並不是太大,SOHO中國只跑贏些少(但仍然是跑贏)。

因此,有些股票表面上前景是十分不穩定或者不被看好,但估值被沽到甚為低殘的話,投資價值(在一定的time frame 下)是有可能比所謂前景好的股票較高。(即使是瑞房(272),雖然跑輸給其他內房股,但假如敢在十月低位,甚至十一月的低位買入,回報仍是不錯)。

不好意思,以上所講好像有點廢及馬後炮,我其實想表達以下意思:

「價值投資已死」是不正確的,價值投資正是贏錢的好方法。

還有,要贏錢,不只是懂得分析就行,敢膽在低位下注的勇氣是必需的。(睇中哂但沒有買入,或者只買好少,只不過是徒然)

**很多人認為SOHO中國土儲少,商業物業都是銷售而不是出租,欠缺長遠競爭能力,只是好在現金多。但大家要知道商業物業銷售比例高正是SOHO中國的策略之一,而現金亦可以變為土儲,問題只是土地價格和房價往後是如何走法。
價值 投資 未死 CUP
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論1163的投資價值


https://www.blogger.com/comment.g?blogID=33016168&postID=1574057325417547993

ben_tsang

想問一下你的意見,超級冷門工業股1163.hk(瑩輝集團)算不算是cigarbutt.
1.現金多.9月份中期業績指公司現金有大約1億港幣.另10月份公司出通函指會出售上海地皮,套現8300萬人民幣,即9千萬港幣.通函指當時公司債務總額為5.5千萬港幣.即公司net cash大約有1.35億.佔現市值的85%.
2.息率高.中期息3仙.如果下半年維持3仙.現價全年息率20%
3.營利有增長.中期純利增1.3倍,主要是新節能產品毛利較高,另下半年出售上海地皮有1700萬人民幣營利入賬,全年營利應該保持倍増.
4.公司回購股票

不過這股票成交量長期極少,且市值又細.可不可以給點意見.我想購入少量等全年業績.謝謝!

瑩輝盈利有增,確是不錯。

但是節能產品只佔公司盈利一成,業績增長主要來自成本降低。節能產品佔營收約15%,對提升毛利方面不大。

現金及流動資產水平方面,根據我嚴謹的估算,大致持平,上海物業帶來的現金可以計入去,經計算後現金佔股價6成。

greatsoup:

盈 利方面,上半年盈利3,100萬,下半年因加上原料成本大降的因素,但預料生意額會下降,如營業額應為往年下半年的一半(即全年營業額約5.5億港元), 折算盈利約5,000萬,加上上海地皮賺的1,700萬,大致約7,000萬盈利,扣除現金P/E少於一倍,計上現金P/E只是2倍多一點,可謂超值。

派息方面,本年應能維持派3仙。

此股風險方面,(1)生意少了,應收帳上升,有壞長會險,(2)下年營收及盈利不能維持的會險,(3)派息減少的風險。

 
1163 投資 價值
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上市公司财务价值榜出炉 解读1573只股核心密码


http://finance.sina.com.cn/stock/companyresearch/20090504/08456177099.shtml

上市 公司 財務 價值 出爐 解讀 1573 只股 核心 密碼
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解密巴菲特:真正的价值投资永远有效


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090523/20090523031833746.html


每经记者  姜艳艳

爱丽丝·施罗德拥有一双美丽、智慧的淡蓝色眼睛。这是一个优秀的、能够碰触到他人内心最柔软处的女人。或者,正因为这样的特质,爱丽丝·施罗德能被全世界股民的偶像巴菲特选中担当其传记作者。

        受邀招商证券和中信出版社联合活动,5月17日开始,巴菲特传记《滚雪球》作者爱丽斯·施罗德在中国进行了长达一周的访问。《每日经济新闻》(以下简称NBD)也对话了这位与股神巴菲特贴身接触5年,对话超过2000小时的传奇女性。  

中国股市可以“捡烟蒂”吗?

NBD:您认为巴菲特的成功能否被复制,您或者其他人有可能成为另外一个巴菲特吗?

        施 罗德:巴菲特曾说过,搞投资不能漫不经心,不能用业余时间来做,而是要用专业时间来做。以我和巴菲特接触的经历看,目前中国股市有点像上世纪50年代的美 国股市,如果有时间的话,我会专注于小股票,努力把我从巴菲特身上学来的规则运用起来,当年巴菲特也是从小股票研究开始的。

        大家不必苛求自己能像巴菲特那样富有,但是可以努力把他的投资规则运用起来,让自己成为一名成功的投资者。

        NBD:您刚刚表示,目前的中国市场恰如上世纪50年代时候的美国,那是否意味着,市场中存在很多让当时巴菲特发财致富的“烟蒂”公司,中国股市目前是否处在一个“捡烟蒂”阶段?

        施 罗德:现在很多人说中国市场的股票是很贵的,因为在过去的一段时间股市上涨了50%,但我认为大家可以寻找一些廉价的股票,如果大家能够找到“烟蒂”的 话,是可以买入的。无论任何时候大家都是要买股票而不是买市场,如果能够找到烟蒂——价格低于内在价值的股票,那么就应该捡起它。

价值投资是否适合金融危机时期?

NBD:《滚雪球》一书在中国出版的时候,正是金融危机剧烈爆发的时候,当时中国国内爆发了一次有关“价值投资”和“趋势投资”谁更适合市场的争论。不 少人认为,以巴菲特先生为代表的价值投资已经失去土壤,尤其在金融危机的时刻显露弊端,而趋势投资才适合当下的市场,您怎么认为?

        施罗德:在美国,这本书出版的时间也好是金融危机爆发的时候,是2008年9月29日,这一天道琼斯创出单日股指最大下跌,而那一周也是金融危机演变最戏剧性的关键时刻。

        我 认为,在这次金融危机中,价值投资者是受影响最大的投资者,他们的损失超过了股票平均跌幅。我曾和很多这样的价值投资者进行沟通,发现他们损失惨重的原因 有几个,首先是他们自认是价值投资者,但实际上并非如此。我就认识几个大的投资者,他们买入了AIG(美国国际集团)的股票,但是AIG实际上并不是价值 投资的股票品种,它应该是成长类股票。

        价值投资者和成长性股票是不搭界的。巴菲特曾说过,买入一只股票应该做好永远持有的准备,但实际上他是近些年才这么说的。在他年轻时候,他做股票也是比较激进的,买卖比较频繁。和其他价值投资者一样,巴菲特也没有预测到此次金融危机。

        我认为价值投资的根本点是买入低于内在价值的股票,卖出高于内在价值的股票,而不是持有股票去等待,因为早晚有一天股市会暴跌,投资者不能一直拿着股票直到金融海啸爆发。如果股票的内在价值超过价值就要果断卖出。

        另外,所有的投资经理,包括巴菲特都存在一个问题,就是过去10年中,可以用来投资的钱实在太多了,这使他们想一直持有股票。而那些手中钱不多的基金经理,会想办法把投资组合中价值高估的股票卖出,买入价值低估的股票。

巴菲特还能投资多久?

NBD:巴菲特一个人成就了伯克希尔·哈撒韦,那么他本人也会成为这个公司的风险所在。我们都知道他已经是个老年人了,您认为,巴菲特还能投资多久?

        施罗德:我也不知道,因为我没有能力预测未来。不过正如我在书中写到的,巴菲特的偶像是林肯的家具制造商,她活到了103岁,并且在99岁的时候还签署了一个所谓的非敬业协议。巴菲特的目标是要超过那个偶像。

        巴菲特已经78岁了,保险精算表说巴菲特还能活12年,但目前他每多活一年,保险公司也会给他更长(寿命预算)时间。

        NBD:如果巴菲特不再管理,伯克希尔·哈撒韦会怎样?我们知道巴菲特在过往的投资过程中,因为特别喜欢某家公司从而进入公司的董事会成为控股者,这些公司又会如何呢?

        施罗德:这的确很难预测。不过巴菲特喜欢经营伯克希尔·哈撒韦,因此股东很难知道他会如何安排这个公司。对于身后事,不管他选择了强的还是弱的继承者,都不会超越巴菲特的。至于他旗下的其他企业都有比较好的管理层,能够对公司进行比较好的经营。

        我认为目前伯克希尔·哈撒韦公司的股票是低估的,即其中已经反映出“如果巴菲特不在了,目前公司就清算,应该是什么价格”——市场已经将巴菲特不再管理考虑在内,而不是因为巴菲特还在管理就给公司更高的溢价。

赵丹阳获得了巴菲特七句秘籍?

最近中国资本市场发生了一件比较有名的事情:知名投资人赵丹阳花费巨资和巴菲特共进午餐,有市场传言称巴菲特先生给了赵先生了7句投资箴言。

        对 此,施罗德表示,她要花些心思才能猜测出巴菲特会给出什么建议。据她所知,对于这样的商业性午餐,巴菲特都会花数个小时来准备,但很明显巴菲特并没有什么 赚钱秘技没有说出来,他是非常坦诚的人。《滚雪球》一书中已经把他的投资方法全都写出来了,包括以下几点投资原则。

        ①  定下的规定不随便偏离。巴菲特给自己定的规矩一定严格遵守,比如他给自己定下的价值投资方法是不会有例外的,不会研究股票时发现这只股票本不适合价值投资,但这次搞个例外。

        ②  投入大量精力对相关企业的历史和财务状况进行研究。

        ③  在考虑投资时,如果这个想法让你很兴奋,那么这个想法很可能是错误的。

        ④  最赚钱的行业多是垄断或近乎垄断的企业,但是这样的企业往往很难持续。就比如美国的报纸一样,它们的垄断地位并不能永远持续,因此你应该知道他们的价值会随着时间的流逝而不断下跌。

        ⑤  有两种公司需要特别注意。一种公司是创意性公司,它们比较难被效仿,盈利能力就很强。比如微软就是这样的企业,其他公司很难效仿它;巴菲特有一个GEICO保险公司,它的成本非常低,别人很难效仿;迪士尼也是如此。

        另一种是存在的时间越长,获得更高效益就越难的公司,比如餐馆行业,百货商店、好莱坞的电影等存在越长,越难有效益,消费者喜欢新的口味、新的时尚等,这样的公司应该引起投资者的警惕。

        ⑥  那些为了赚钱而需要不断追加现金的企业是最差的企业。最好的则是投资一次就可以持续盈利的公司,比如GEICO公司,一次性投入后就可以持续不断地赚钱;而百货公司则需要隔几年就重新装修一次吸引顾客,才能和新进入者竞争。

        ⑦  如果一个企业在一处犯错,在其他方面也会犯错,“一次不忠百次不用”,只有在各个方面都不犯错,才是好公司。

□素描巴菲特

        实际上巴菲特是非常强硬、专注的。

        他能记住十几年前一笔交易的细节,他注意力非常集中,做事极其专注。

        他会不露痕迹地在不同时间问你同样的问题,以观察你的答案是否前后一致,是不是个值得信任的人。

        他是个热爱学习的人,每天都要阅读5种以上的报纸。

        他另外一个投注巨大精力学习的内容,就是数千家上市公司的业绩情况。

解密 巴菲特 巴菲 真正 價值 投資 永遠 有效
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立論:堅守價值投資 林少陽


2009-07-03  AppleDaily





 

昨 日港股無緣無故急跌,想不出任何理由來。與一位有性格的老外經紀下午茶,他主動提起此事,問我應如何解釋。我答:「股市有上落,生意一切如常。」「這樣 答,除你之外沒有客會收貨。求其作個古仔都得,但就絕對唔可以話我唔知,或冇事發生,死罪來的。在我們眼中的好客,都不是好投資者。太多客戶着眼於眼前, 每天炒出炒入,不錯是給了我生意,卻斷送了客戶的利益,甚至是自己的前途。何苦?」老外工作的外資大行,本已有大量分析員出版研究報告。生意量夠大的客 人,分析員隨傳隨到。然而,他仍是堅持出一份屬於自己的投資者日誌。上月,他便一口氣訪問了20間上市公司,每家都做一份簡短的筆記,認為有投資價值的, 還會再深入寫一份詳細的筆記讓客戶跟進。

買入後永遠持有

老外是去年一次華東房地產實地考察團認識的。他來港多年,未知是否懂 廣東話,但相信不懂普通話,聽售樓職員講解,要靠繙譯,依舊樂此不疲。偶然離群往地盤打探,當時我已留意到這位鬼佬好有個性。交換名片後,始知曾經在一個 大中華投資者研討會內,翻過大行為他出版的公司探訪日誌。對他印象深刻,除了因為他的名字易記之外,還因為他採訪的公司,都是我有興趣卻被遺忘了的名字。 做價值投資者很寂寞,尤其是經過去年的慘劇。去年,他的個人投資組合損失25%。他堅守原則,上半年賺近五成,收復08年失地有餘。他常叫客戶買入後長期 持有,直至永遠(Held to infinity),很難想像這是出自一位經紀之口。從他的身體力行,誰敢說價值投資已死?林少陽以立投資管理投資總監



立論 堅守 價值 投資 少陽
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公司基本面 跌市顯價值 王雅媛

2009-08-29  THKET





被 稱為「上海和黃」的復星(656)即使分拆國藥上市,有朋友問港股一眾醫藥股有沒有機會被炒上。我認為機會不大,在A股市場醫藥板塊是一個大板塊,在港股 市場就不是那麼受到重視,投資者最熟悉的不過三檔,中國製藥(1093)、聯邦製藥(3933)和廣州藥業(874),且這三檔股票的市盈率都普遍不高。

曾 聽過一個似是而非的解釋,因為分析醫藥股是需要有專業的知識,一般香港讀醫藥出來後的收入都不差,不會冒險轉去做分析員。相反,國內讀醫藥出來的收入不是 特別高,使多一些人願意投身金融分析員這一行。不論你相不相信,Victoria真的遇過一個國內醫藥分析員,她告訴我她在大學時是讀醫藥的。

不 論港股還是A股,前兩個月股市上升得轟轟烈烈,最近似乎一買入就套牢。這種情況下,我發現一個有趣的現象,也是財務行為學裡面說過的現象,投資者往往過於 自信。市場好,投資者贏錢的時候,往往會誇大自己的能力,認為是自己的判斷力準,而從不會歸功於市況好。市場不好的時候,投資者反而突然會變得客觀,認為 是市況不好。

如果大家已經炒了股票一段時間,都應該經歷了幾次的大型彈。應該不難發現現市好時,沒有基本因素的垃圾股隨時升得比有基本因素的股票更厲害。

比方說,幾個月前港股在炒能源,那個時候,有朋友問我應該選哪一檔,我當然是推薦了基本因素較好的中國(香港)石油(135)。結果他買入了炒味很濃,不過很多散戶喜歡的中亞能源(850)。

當 時中國(香港)石油由4元起步,最厲害時都只是升了一倍多。相反,朋友選的中亞能源於同時期由2毛多升到最高6毛多,升了超過三倍。朋友還笑我炒股票哪用 看基本因素。對於這句話,我是一半同意,一半反對的。沒有錯,好市時,根本是雞犬皆升,只要你買的夠狠,便可以賺大錢。

在升市的那一段,投資者表現的根本不是選擇股票的能力,而是夠不夠狠。不過跌市或者像現在大市浮浮沈沈的時候,股票的選擇能力高低就發揮了作用。

再看回中國(香港)石油及中亞能源的例子,前者現價只是比起最高位時回了14%左右。

相反,中亞能源現價比起最高位時已經回了超過35%,足足比中國(香港)石油跌多了20%多。如果大市繼續不太樂觀,我認為這個差別只會愈來愈大。因此,基本因素在跌市的時候會發揮很重要的作用。



公司 基本面 基本 跌市 市顯 價值 王雅 雅媛
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有投資價值的股票-新意網(8008)、明輝國際(3828)


新意網(8008):


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090903/GLN20090903042_C.pdf


淨現金約6億,折合約30仙,物業價值約60仙,盈利除物業重估後約獲利1.8億,增20%,每股9仙,派息6仙。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090223/GLN20090223000_C.pdf


下年賣物業套現3億,賺9,000萬入帳,加上本業獲利2億,下年每股盈利約14仙。


估值: 24仙 + 60仙 + 14仙 x 6 P/E = 1.68元(扣派息後即1.62元)。


明輝國際(3828):


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090903/LTN20090903772_C.pdf


淨現金80仙,今年上半年盈利倒退至7仙,主要是營業額下降,但管理費用增加抵消影響。獲利率有所上升。

首次派中期息3仙。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090716/LTN20090716495_C.pdf


 

要扣除7,800萬的投資。


下半年是獲利應和上半年一樣,盈利約8,000萬,即每股13.3仙。


估值: 66 仙+ 13.3仙 x 6 = 1.46元




投資 價值 股票 新意 8008 明輝 國際 3828
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A股不宜價值投資: Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/711691532/item/




價值投資的概念在內地廣泛流行,比香港及國外還要流行。然而,A股可能係最不適宜做價值投資的市場。

價值投資是買入並長期持有一些被低估的、有長遠經濟壟斷的公司。這十分困難。

1基於國內的流動性特殊,如果用一航DCF分析,相信絶大部份股票也是被高估的。
2國內企業自由現金流十分弱
3很少有經濟壟斷,很多政策壟斷
470%是金融及周期股,波幅大,升幅少。

不是說價值投資在內地賺不到錢,而是A股的周期性很值得做Market Timing。當然,timing的方法可以是基於價值,但若真的單純buy&hold,而永不打算賣,只是有點可惜。

這年研究不少Trading system的技法。用電腦做這些系統,最難打敗那些穩定小波動的大升市,但很容易打敗大波動的市況。在A股,甚至單純的5:20:50ma cross over也可以打敗buy&hold了。

Buy = 5ma cross 20ma and 20ma>50ma
or 20ma cross 50ma
Sell = 5ma breaks 20ma, and 20ma>50ma
or 20ma breaks 50ma

表現如下圖(可下載)


自2000年升升跌跌至今,賺得多過buy&hold一倍左右,但跌既時候最多跌28%,相比A股跌70%容易承受得多。還有Exposure只有42%,其他還可放在銀行收息。

A股投資真不容易,難怪內地人喜歡投資房產。房價自2000年起升左三四倍,做埋按揭真係賺到笑。




不宜 價值 投資 Consilient Lollapalooza
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我的價值投資經驗: Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713291841/%E6%88%91%E7%9A%84%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%B6%93%E9%A9%97/?nextdate=last&leftcmt=1


人人都談價值投資,有些是談大師的方法,我也差不多,但做左六年,我覺得除左大師的基本埋論,在港股可以有d Customization。

定律一:不是永遠都有公司值得買
有時全部公司都被低估,有時則沒有公司被低估。千萬不要因為沒有好公司便宜,要退而求其次,結果讓自己持有的公司質素變差。

定律二:公司被低估有原因。
如果你找不出那原因,那很可能自己是錯了。有時那些原因永不會消失,例如公司個聲譽太差,太賊。

定律三:很多人認同的公司,很難被嚴重低估
基本上價值投資是一個相反理論,不是嗎?

定律四:價值股成交量傾向低
誰會賣?

定律五:價值反映需要Catalyst
太多股長期便宜而永不會反映了。其實有經驗的交易員都會知道她們,所以只有價值者持有那些股。如果價值投資只會買便宜貨,而那股又只可吸引價值投資者,那就是說那公司會永遠便宜了。

經驗而言,價值投資在牛市中段,個別發展階段是最強的。個市橫行,價值投資分分析可以跑羸20-30%,其超額收益來於Liquidity Premium、高股息及自身價值投資的Alpha。

最 值得做的是盈利增長>30%, Forward PE5-7倍左右的公司,但業績未出又鮮為人知,長期太悶,或者很久前被洗倉而築底良久的公司。我比較喜歡有低PE及增長強勁的公司,最少有30%以上, 但公司又不能太賊或底子太簿。因此,都唔係咁易搵。如果搵倒,可以先買一半放長線,掂再倍大而加入TA操作,波段Range Trading。業績反影,傳媒訪問,大成交投機介入可以減持,運用TA Take profit。

價值投資是在價值區間買股的方法,但當股價升到正常水平,或超出正常水平,那再談價值便不太適合了。對我而言,由低估區升至正常水平就是價值投資的意義,其他價格區間價值投資並沒有太多優勢。

價 值是一個說服你同我去做買賣決定的認知概念,我覺得價值不是永恒的,而是動態的。自問沒有能力預知一間公司的很長遠未來,而敢一渣到尾。管理層也做不到。 邊走邊看還有可能。我的資金有限,不必為太多錢而愁沒有足夠的主意,所以價值投資對我而言是貨如輪轉,每隻賺50%我已很滿足,之後陪伴公司每年增長 20-30%,會拖低回報,所以留及較大的資金去享受。因此最多都只是試過3倍,十倍股真的未試過。不過密食當三番,嚴控風險,跟長期持有十倍股可能差不 多,但信心及穩定度有望提高。

受到我的一個好友啟發,現在如果真的要挑十倍股,我不會看增長型公司,而是頻死型大公司。一間死唔去的明日 黃花,反彈也可以三五倍,成功則是十倍以上。失敗的大公司,範圍較細,資料多。在未來會成功的小公司,範圍大,沒有資料,真係講個概念,講個信字。有 Insight可以看得出公司可以成長十倍,如果發生在我身上,我覺得幸氣的成份可能會佔八成,而不多是我的能耐使然。除非,那公司由價值投資慢慢也乎合 了我對宏觀、TA及個別結構改變的因素吧~現在我對高定價,說未來會長期高長的公司沒有任何興趣。那些Report講得太濫了。

最後,價值投資要在低位有子彈入貨,如果永不套現,又如何有子彈在低位買呢?跟足巴菲特可是要真的跟得足才行~

我的 價值 投資 經驗 Consilient Lollapalooza
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靈寶黃金(3330)的投資價值(出口轉內銷)


http://vitus99.blogspot.com/2009/10/blog-post_19.html


greatsoup:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091008/LTN20091008112_C.pdf
靈寶你稱的「8億多的市值」,只是指H股股本的市值,並不是整家公司的市值。

所以,公司市值應為:


(297,274,000+472,975,091)x 2.98
=2,295,342,291元


2008年上半年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080923/LTN20080923008_C.pdf


2008年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090426/LTN20090426089_C.pdf


2009年上半年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090925/LTN20090925004_C.pdf


從以上公告,我們看以看到近的5個半年的表現:
2007年上半年: 0.38億人民幣
2007年下半年: 1.85億人民幣
2008年上半年: 1.28億人民幣
2008年下半年:-0.22億人民幣
2009年上半年: 0.73億人民幣

以下假設均以人民幣1元 = 港幣1.144元做基礎,因金價較之前大幅上升,故不作向下的假設。

假設2009年下半年盈利和上半年盈利是一樣,即2009年下半年賺0.73億,2009年全年盈利是1.46億人民幣,市盈率是13.7倍。

假設2009年下半年盈利和2008年上半年一樣,即2009年下半年賺1.28億,2009年全年盈利是2.01億人民幣,市盈率約10倍。

假設2009年下半年維持較上半年增加0.95億的趨勢,即2009年下半年賺1.68億,2009年全年盈利是2.41億人民幣,市盈率是8.3倍。

假設2009年下半年盈利和2007年下半年一樣,即2009年下半年賺1.85億,2009年全年盈利是2.58億人民幣,市盈率約7.8倍。

而現時的金價已較2007年及2008年高,相信獲利會更佳,但以保守計其市盈率只有7.8倍-13.7倍。

因 其規模較少,故需要較招金及紫金打20%的折扣,以兩者預期市盈率約20-25倍計算,合理的市盈率應在16-20倍,即市值約26.72億至59億港元 之間,即折合每股3.47元至7.66元,有16%-157%的水位,以兩者平均數來說,約有86.5%的水位,相信都是值博的對象。

雖靈寶的資本結構遠較招金及紫金為差,但因現時市況大好,對這些資本結構較差公司有利,故應予正面評價。

靈寶 黃金 3330 投資 價值 出口 內銷
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