從商人的角度對價值投資的體會
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009ph8.html前幾日，來了一位遼寧的朋友，他以前是做鮮活海產貿易生意的，寫了一篇文章，是他從商人的角度對價值投資的體會。如下：我原來從事一定規模的實體經營工作，近幾年來一直在尋找具有持續發展潛力的專案，卻沒有找到。但留給自己的底線是如果找不到可心的專案就做股權投資。現在我把自己從曾經做過商人的角度對基本面分析學習和研究的粗淺體會寫出來.一、股權價值投資在中國具有廣闊的發展空間在我經營實體的過程中，由開始錢賺起來很容易漸漸感覺錢越來越難賺，利潤越來越薄，不象十幾年前和更早時期，只要敢幹、肯吃苦就一定能賺到錢，現在是一不 小心就會輸掉，周圍的朋友們也都在慘澹的維持著。覺得中國的實體經濟經過30年的發展已到了一個轉型期，越來越向“二八”現象靠近，即20%的企業佔領 80%的市場，更多的中小企業將走向被兼併和消亡。在我尋找新專案的過程中，希望能找到高附加值、有一定門檻的項目，不想做一個項目做了沒幾年，就會跟上來一大批效仿者而競爭氾濫，可是這樣的高精尖項目很 難找到，可以說象找心目中的老婆一樣可遇而不可求。普通的大眾專案，如果你錯過了長大的季節，將很難與已經長大的“老大”們去抗衡，接下來怎麼辦呢？是自 己造個“小舢板”去追別人的“航空母艦”？可怎麼能追得上呢？還是放棄自己造“小舢板”直接搭上“航空母艦”？對，這可能是個沒有辦法的辦法了，資本市場 已經具備了這樣的機會，我們可以直接登上“航空母艦”，並和他們一起共同打造“航空母艦”，儘管在這艘“航空母艦”上我只能當個極普通的水手，但也可能要 勝過“小舢板”的船長，因為在“航空母艦”上即使當個普通的水手，也可能隨船乘風破浪而到達大洋彼岸，最起碼這種概率大大增強，而“小舢板”的船長大多隨 著“小舢板”的沉沒而葬身海底。當我一進入資本市場看到了好多我心目中的“航空母艦”，哈哈，原來你們都在這呢，看來我這個小水手要登上哪一艘還得要挑挑 揀揀呢！二、股權投資簡單概括起來就是兩件事：如何正確評估企業價值；如何思考市場價格。商人的商業邏輯行為就是看人、看事、看物，之後對未來進行一定的盤算和預期，如果對未來成功有7成的把握，那麼這就是一個非常好的項目，可以開幹了！但重 要的是怎麼看人、看事、看物呢？正如巴非特認為的伊索寓言中講的“一鳥在手勝過二鳥在林”，就像你有一個對他過去經歷很瞭解的朋友，你能大致預測這個朋友在未來能成為一個什麼樣的人，會有一個什麼樣的發展，儘管不會十分準確，但也能估測個差不多吧；如果你新認識一個人，就能說出他的未來，那你一定是個算命先生！正如巴非特所說的：“模糊的正確要勝過精確的錯誤”。商人做生意的底線是我可以少賺錢，也可以不賺錢，但就是不能虧本。用在投資上就是確定性！如何做到確定性呢，最重要的就是如何正確的估值。假如我想買一個工廠並想擁有5年，其帳面價值100萬，別人給出價200萬（相當於股票市場的股價），我要反復研究它的經營歷史過程，在此基礎上通過自己所能理解到的知 識，盤算出它在未來5年中是能賺500萬還是50萬 呢，去和別人的出價去比，覺得划算就買了。我回想我在經營實體當經理時，別人也經常問我今年能賺多少錢，我總是感到忐忑不安，我真的是說不準啊，也只能說 出個大致區間吧。我經常看到券商報告上的精確估值感到很驚訝，他們比總經理還瞭解這個企業嗎？我對此總是抱著懷疑的眼光。估值只能算 是一門藝術，是眼光，談不上是門科學。刻意去追求精確的估值還不如深入地去研究企業更有意義。就是在幾天前，與我合作的其中一位教授在美國做訪 問學者，他是專業研究企業價值評估的經濟學博士，我們在網上交流還發生了激烈的爭論，他在研究用內部收益率法評估企業價值，我看著計算程式真的很複雜，我 費了好半天勁也沒太弄明白，我就說用不著這麼複雜吧，打蠅子用蒼蠅盤就夠了，還用的著大炮轟嗎，我著實把他氣得夠戧。也可能是我才疏學淺吧，不過我反復學 習研究市盈率法、市淨率法、PEG法、現金流折現法等等，我以一個商人的眼光出發，我關心的就是 在未來的企業生命期到底能賺多少錢，折現後就是它的企業價 值，正如巴非特所說的股東收益貼現值，但預測股東收益必須是在全面理解和把握企業的過去和現在的基礎上，才能對未來進行一個大致的預測，是不可能得出一個 確定值的，但可以能得出一定區間，也只能是個模糊的區間，算是做到個心中有數吧。投資是個商業遊戲，不是數字遊戲，只能從商業邏輯出發，遵照商業規律行 事，那麼哪一種評估方法更加順應了商業規律呢，以我看那就是股東收益貼現值！在我們研究企業的同時，也要同步關注和思考市場價格。既然稱為股票市場，那它也是市場行為的，和其他市場在本質上沒什麼區別，我們同樣要關注市場的買賣供 求關係、是什麼樣的人在買、又是什麼樣的人在賣、市場管理者管的怎麼樣、別的同類市場怎麼樣、哪些產品好賣、哪些產品好買等等吧。我覺得與農村的集貿市場 沒什麼區別，比如我相中了一棵大白菜，我估摸著種子、肥料、人工等成本費用再加上一定的利潤後，大約值1元/斤，本來我想以這個價格買入，但市場人聲鼎 沸，大白菜被抬到3元/斤後，也只能看著不能買了，正在這時天空電閃雷鳴下起了瓢潑大雨，市場的人們都跑沒了，還是那棵大白菜，竟被賤賣到了0.3元/ 斤，可是它的品質並沒有發生任何改變啊！我毫不猶豫地買了一棵，回到家裏還可能得到老婆誇獎呢！