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十倍股 蔡東豪



2010-9-30  NM


財經記者籌備寫一篇關於十倍股的 文章,邀請我發表意見。十倍股是指賺十倍的股票,是基金經理彼德林治(Peter Lynch)在94年出版《One Up On Wall Street》首創,之後成為普羅投資者日常詞彙。我的意見頗掃興,我認為即使散戶買到十倍股,但賺三成就會沽出,十倍股對散戶沒意義。

賺 三成你唔走,算你好定力。賺五成?你的北海道滑雪計劃有着落,不可能不行動吧。賺一倍?你夢寐以求的手錶唾手可得,你抵受到誘惑?我不信。為求審慎,我向 身邊朋友查詢,有沒有人曾持有十倍股到尾,答案是沒有。最輝煌成績是賺五倍,這位朋友十年前購入一隻突然停牌的股票,本以為變牆紙,但該股票突然變身科網 股,復牌首日股價勁升五倍,他急忙沽出。

散戶當然有機會購入十倍股,問題不是眼光,持有十倍股到尾需要的是定力,而散戶的弱點正好欠缺定 力。散戶跟十倍股絕緣的根,種在購入股票之前,散戶糊裡糊塗購入這股票。散戶的抉擇通常不談信念,只注重消息和貼士,投資變成炒作行為,當消息出現後,自 然沽出離場,不會久留。財經演員俾貼士,通常連同止賺位和止蝕位,我從未見過財經演員俾止賺位是現價十倍的貼士。

散戶不可能持有十倍股到尾,是因為他們根本不明白為何要購入股票,當自己掌握不到行動動機,自然欠缺自信心,稍有風吹草動,必定篤信走為上策。散戶不肯投入時間,誤信投資是一件容易事,相信消息和貼士可致富,十倍股是天方夜譚。

另一個原因是,散戶時時刻刻覺得自己要做嘢,不做嘢代表無能。投資者這方面心態跟公務員相似,冇做嘢而衰咗,罪大惡極;有做嘢而衰咗,始終有盡過人事,算是一種交代。因此,投資者跟公務員一樣,傾向要做嘢,哪怕做的事情冇用,甚至有害,因為有事起來可向別人交代。

 

十倍股股價不可能像一條直線不停升,途中一定有起有跌,甚至大起大跌,散戶在這過程中可忍得住手唔做嘢?不可能吧。我當年寫關於十年股的文章,持有十年股的條件,是要把股票放入保險箱,因為我信不過自己。其實這條件還不足夠,應該順手丟掉保險箱鎖匙。

我 對十倍股這麼悲觀,並不代表我否定彼得林治十倍股之存在可能性。我是指散戶不可能持十倍股到尾,彼得林治卻有可能持十倍股到尾,因為他是專業投資者。我當 然不是指所有專業投資者都有能力持十倍股到尾,有些專業投資者的水平比散戶還要低,我的意思是指專業投資者的工作性質,令他們有可能持十倍股到尾。

專 業投資者購入某股票,憑的是某種信念,相信這股票的未來表現不俗。我試舉例,專業投資者看好內需股,特別喜歡某準備在內地大展拳腳的零售商,該零售商股價 上升三成,專業投資者未必會沽出這股票,因為他購入的原因仍存在,故事剛剛開始。當然,以短炒為策略的專業投資者大有人在,但客觀上專業投資者擁有比散戶 較強的定力。

專業投資者較有可能持十倍股到尾的另一個原因比較客觀,是投資組合的規模。彼得林治90年離開富達基金時,他管理的基金規模達 140億美元,基金持有的股票數目逾一千。當基金組合有逾一千隻股票,基金經理的工作是怎樣分配資金和部署組合比重,他們重視的是基金組合的整體表現,而 非某股票在某時間內升了多少。

專業投資者沒有壓力要時時刻刻做嘢,他們的壓力來自基金的時時刻刻表現,大部分基金客戶不會理會基金具體運作,究竟長揸定短炒,捉到老鼠就是好貓。專業投資者較有機會持十倍股到尾,不是代表他們的智商比散戶高,而是他們管理的基金規模較大,有較大的空間容許他們貫徹信念。

散戶不要寄望鍛鍊定力來持有十倍股,因為客觀環境太險惡了,不過散戶有時可安慰自己,停了牌快變牆紙的股票,或者有機會變成十倍股。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


十倍 倍股 蔡東 東豪
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2011年A股:小股票中尋寶10倍股,大股票沒錢途? 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100nvtq.html

週末和做投資的朋友喝茶,朋友說現在A股挑選10年10倍的股票,也就是tenbagger,一定是在中小市值的公司中,而不會是傳統的金融、地產、證券 等大市值的股票,意思是賺大錢還是要轉變思路在新經濟小股票中去尋寶10倍股,大股票沒啥錢途。當時覺得這個說法有問題,但一時想不到這個思路的問題到底 在哪。
    回頭想了想,這個說法有2大問題:

    一、或許10年10倍的股票未來真從小公司中出來的概率比較大,問題是你是不是找的到,你找到的概率性有多大。做生意是件很難的事情,在企業經營過程中充 滿了挑戰,現在看起來很景氣很有前途的行當,或許過幾年經營環境就轉差了,因此真能從上市公司中跳到10倍股是件小概率事件。特別是在目前小市值股票這麼 昂貴的基礎上的尋寶遊戲,付出的代價是很大的。

    二、波動性會讓你受不了。比如2011年你真的買到了一隻股價昂貴的中小市值股票10倍股,但是過了2年到2013年股價跌了一半,你到時可能會產生懷 疑,如果再遇到行業或者公司基本面受到打擊,你是否還能非常堅定?這就是股票波動性和基本面波動帶來的風險,由於你的成本太高,缺乏安全邊際,所以將會遇到極大挑戰

    用簡單的話總結下,在昂貴的中小市值公司中尋寶10倍股,真找的到的可能非常小,而且在持有過程中將遭遇極大的波動,股價不見一半的可能性很大;買低估值的大股票,收益前景可能不是很可觀,比如每年收益率10%的樣子,但是遇到毀滅性打擊的機會不大。你選哪種股票?

     再用數學語言來總結下:
     40-60倍市盈率的中小市值股票的收益率:10%機會獲得10倍股年復合收益率即25.89%,90%機會由於高市盈率帶來低收益年復合收益率5%。那麼貴的中小市值股票未來10年復合收益率的期望值為7.09%。

     18倍市盈率以下的大市值股票的收益率:90%機會獲得GDP的成長率一致的收益率10%,10%機會由於中國經濟變差年復合收益率5%。那麼便宜大市值股票未來10年復合收益率的期望值為9.5%。

     你要哪個收益率?

     上面的10%也好,90%也好,都是拍腦袋出來主觀概率數字,你也可以用你心目中的數字來計算下,看看你的結果是什麼?


2011 股票 中尋 尋寶 10 倍股 沒錢 錢途 摸啊 啊摸
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投資札記【367】理想化的十倍股 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e1c1.html
理想化十倍股是這樣產生:1、業績上漲2.5倍。2、市盈率由10倍漲到40倍。4*2.5=10,例如前些年的潞安環能偉星股份山東黃金等情況,當然這只是一種情況。還有比如業績上漲更猛烈,而股價從未給過10倍PE(前蘇寧)。當然一些稀缺資源強週期的十倍就更為迅猛,市盈率反而是前高後低,直至行業景氣高峰市盈率最低。


因此這裡就包含著:1、向下大幅拓展低估打折的空間。2、向上拓展業績長期增長空間。有了這兩點做基礎再出去選擇企業股票,就心裡有譜了。以上是「道」的問題,買的早晚高低我們也在總結,但這是「術」的問題了。道是道理,就是大規律;而術是具體實現的手段,方法等。道需固執堅持,而術可以完善提高。

可見:很多朋友問我某企業業績未來能否漲十倍,其實完全不必這麼狠。從0.5到1元就有N倍可能,關鍵是看給你的市場價格打折程度和未來給你高估程度。道理上行的通,但技術實現上就要看你的經驗和本事。我們之前檢討的是在術的方面需要進一步研究。

主帖裡列舉是過去的幾個十倍股,之所以總結,因為當初認識不清,也只獲得了1-3倍的收益,沒獲得很大收益。但能否實現更大的收益麼,其實也是有章可循的,記得嗎,巴菲特的中石油數倍收益的實現,難道只是評估值提升麼?肯定有對市場的敏感和經驗手段。只是他老人家不願過多談及這些罷了。彼得林奇的房利美也是大獲全勝的N倍股,他們只說不要急於賣出你手中的股票,要握的時間稍長一些,但怎麼賣,誰也不肯說,我想肯定與一些「術」的東西有關,這些就要靠你我多學習總結了,我知道的我也不能相當準確地描述給你,因為我也要根據情勢而定,不能千篇一律地講。
以上還說明,再好的企業沒有以上空間基礎就無法成形大收益。收益有三級跳:一是現實利空二是整體低估三是未來增長,三疊加就是未來高收益。如果僅是企業很優秀恐怕還不夠,因此:優秀公司不一定帶來滿意回報!

關於佈局紡織股:我們認為去年下半年開始的紡織行業開始去庫存化,整體出現行業低迷,例如休閒體育服裝比較困難,因此開始關注紡織輔料和高端棉紡機會。具體困擾多長時間很難判斷,但紐扣、拉鏈和棉紡高端不會消亡是確定的。尤其是龍頭企業能行業洗牌中將受益,而且兩企業都有一定的技術和渠道壁壘,在未來幾年內能在異地趕超他們的可能性微乎其微,關鍵問題大家都知道中高端服裝的消費需求是不斷增長的,而且基本屬於次快速消費品。從兩企業擴張決心看,困難一定是暫時性的。這算是機會。但我重申我並不是介紹他們有可能是十倍股,我有我的行為方式,最後結果我還是希望只有保守利潤,雖本著大收益去,但究竟能把我多少需要看形勢變化,投資總是一項遺憾的藝術,還是那句話只要是獲利的生意都是好生意,至於獲利多少你滿意不滿意,那就看你功力了,也不必過分計較。但學習提高的腳步千萬不能停止,現在需要的是隱忍地花好每一分錢,過濾掉任何中小型波動,默默等待!
投資 札記 367 理想化 理想 的十 十倍 倍股 佐羅 飛揚
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列事實,擺數據,十倍股是怎樣產生的

http://blog.sina.com.cn/s/blog_898b25f501017njv.html

我是個理科生,喜歡用數學的角度來看待問題。雖然股市和這個社會大部分時候都是非理性的。但是所有的波動都建立在堅如磐石的數學規律上。下面用純數學角度來看看招行的未來。還是老規矩,覺得銀行利潤增長不可持續的,壞賬賊多的,明天就要倒閉的,您來錯地方了。請按alt+F4回到您原來的地方。

 

下面給出幾個假設:1.招行未來10年,每年的利潤都均勻增長。2.招行未來10年的市盈率也均勻增長。這兩個假設雖然在現實中不可能發生,但是這樣假設有助於我們更直觀地看到結果。

 

首先來看一下淨利潤平均每年增長15%,市盈率十年後到25倍是什麼結果。

 

年份

淨利潤增長率

淨利潤是2012年的倍數

股價

市盈率

現價買入後的收益

2012

-

100%

9.50

5

 

2013

15%

115%

15.30

7

161%

2014

15%

132%

22.61

9

238%

2015

15%

152%

31.79

11

335%

2016

15%

175%

43.20

13

455%

2017

15%

201%

57.32

15

603%

2018

15%

231%

74.71

17

786%

2019

15%

266%

96.03

19

1011%

2020

15%

306%

122.06

21

1285%

2021

15%

352%

153.73

23

1618%

2022

15%

405%

192.16

25

2023%

 

從表中可以看到,10年後股價漲20倍,股價年復合收益34%。而這僅僅是選取了兩個非常平庸的數據。25倍市盈率,還是10年利潤增長400%,都是合理的。要知道07年招行曾經到過70倍市盈率,過去的平均市盈率也在20左右。而且2011年的利潤是2001年的25倍。

 

 

那麼,如果樂觀點呢?假設它淨利潤年複合增長20%10年增加6倍。那結果是這樣。

年份

淨利潤增長率

淨利潤是2012年的倍數

股價

市盈率

現價買入後的收益

2012

-

100%

9.50

5

0%

2013

20%

120%

15.96

7

168%

2014

20%

144%

24.62

9

259%

2015

20%

173%

36.12

11

380%

2016

20%

207%

51.22

13

539%

2017

20%

249%

70.92

15

746%

2018

20%

299%

96.45

17

1015%

2019

20%

358%

129.35

19

1362%

2020

20%

430%

171.56

21

1806%

2021

20%

516%

225.48

23

2373%

2022

20%

619%

294.11

25

3096%

 

1031倍。股價年複合增長41%

 

如果悲觀點,接下來的10年的年複合增長只有10%,結果是這樣:

年份

淨利潤增長率

淨利潤是2012年的倍數

股價

市盈率

現價買入後的收益

2012

-

100%

9.50

5

0%

2013

10%

110%

14.63

7

154%

2014

10%

121%

20.69

9

218%

2015

10%

133%

27.82

11

293%

2016

10%

146%

36.16

13

381%

2017

10%

161%

45.90

15

483%

2018

10%

177%

57.22

17

602%

2019

10%

195%

70.35

19

741%

2020

10%

214%

85.53

21

900%

2021

10%

236%

103.04

23

1085%

2022

10%

259%

123.20

25

1297%

 

股價年複合增長29%,也非常不錯了。至少超越了巴菲特。

 

當然,這個模型還是很理想化的。真實的股價肯定不可能這麼走。接下來的幾年,肯定是公司的利潤增速放緩,而股價遇到一個牛市,特別是大牛市的話,會躥得很高。假設2016年是大牛市的話,結果可能就像這樣:

年份

淨利潤增長率

股價

市盈率

現價買入後的收益

2012

-

9.50

5

0%

2013

25%

21.38

9

225%

2014

20%

37.05

13

390%

2015

15%

55.72

17

587%

2016

10%

180.26

50

1898%

 

這就是人們天天抓破頭皮去尋找的十倍股。不需要什麼題材,不需要多麼牛逼的增長。只要平靜地跟隨大市走,將來還它應有的名分,就會讓你賺得盆滿缽滿。


事實 數據 十倍 倍股 股是 怎樣 產生
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一篇很不錯的文章和大家分享【如何找到偉大企業】尋找5年10倍股 VIP專注醫藥消費

http://xueqiu.com/4618198493/23133619
5年10倍投資計劃的核心在於,要求企業業績連續高增長。首先從連續這點來看,在強週期行業中找這樣的機會是事倍功半的,在消費股中尋找是王道(張裕、云南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子)。以上企業有以下共同的特點:
第一、企業所在行業處在一個快速成長期(例如10年前的地產業,5年前的家電連鎖和如今的醫藥行業);

第二、銷售收入穩步擴大。擁有競爭優勢,企業在行業中擁有定價權,所佔的份額是連續擴大而非縮小(例如萬科、蘇寧等);

第三、隨著銷售額的增加,公司毛利率可以保持並得以提升;淨資產收益率穩步增長。我們允許企業圈錢,但是圈錢後的資產收益率不能下滑,否則對老股東就是一種傷害。

第四、企業管理者有企業家精神,並對股東權益敏感(實施了股權激勵等措施)。一個簡單的辦法是,多看看公司在年報中的經營目標並看看之後的實踐。一個偉大的企業家應該有足夠的前瞻力和執行力,而不是朝三暮四。

第五、公司的盈利模式應該穩定且易於理解。就如巴菲特先生的「鑽石搭檔」查理•芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易於被理解的公司更容易被後來的投資者追捧,而快速實現股價的上揚。(2009年以來,新能源、新技術企業走勢很火爆,但是真正理解這些技術恐怕不是件容易的事)

第六、公司要便宜。看估值也要看市值。銀行股的估值是很便宜,但是一個10倍PE,3000億市值的企業股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業股價漲10倍的幾率小得多。

儘管這樣去選擇公司很難,但是相對於預測貨幣政策、資金動向、機構行為而言,也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流,也是一種互相啟迪的模式。對於個人投資者而言,我們可以向高手問股,但是不妨多問問或者自己研究下,所問到的公司是否符合以上6條法則呢?

感悟:

選股是種技術,也是種藝術。事實證明,市場並不缺少5年10倍股。5年10倍,選好股是第一步。

「在一個五年週期裡,我們找到一家公司淨利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠實現5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入」

我們期待的不一定5年非要10倍,如果那樣就顯得過於上綱上線了,更重要的,還是找到一種若干時間週期,重倉取得數倍超額收益的機會。但是,選股,卻必須要按照5年10倍的標準去執行。

二 操作篇

【考驗】人性的障礙
選股是技術,買賣卻是藝術。前者固然不易,卻可以憑時間來錘煉;後者卻看性格和天賦。

人性的弱點,讓我們在執行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入後,公司股價不漲反跌,該怎麼辦?第二,如果又有一家「珍珠公司」出現該怎麼辦?第三,股價已經漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?

這三大考驗之所以會讓我們對投資產生疑慮和動搖,其實都可以歸結於一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向並非真正的理解,所以輕微的風吹草動或者說誘惑,都可能動搖我們的初衷。所以,對於「5年10倍」計劃而言,必須只能投資自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,同時研究的深度應該達到並超越市場平均水平才能獲得超額收益。

如果對所投資的企業的方向看得很清楚的話,我們再面臨考驗的時候就會從容很多:

第一,如果當時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入;記住我們的操作週期是5年,而不是5天。

第二,如果中途出現可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優異,如果答案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔,因為我們要做的只是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。(實踐證明,作為一名個人投資者,跟蹤企業的能力的5到10家,否則是另外一種攤薄)

第三:當股價如期大幅上漲之後,突然遭遇了大幅下跌,該怎麼辦?當經濟出現週期,市場出現系統性風險,我們是否需要迴避風險?

要戰勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰勝週期的,優秀的管理層會利用經濟的波動加速發展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現數千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。

記住巴菲特所說:股價的漲跌並不是我們做出投資決策的理由。
當然,如果我們的確通過實戰擁有了波段操作能力,並在實踐中證明可以戰勝市場的話,我們也不排除波段操作。但這種波段,應該起碼是以月為週期來計算。

【行動】找到你的聖盃

王陽明說,知行合一,知易行難。
找到適合自己的聖盃(交易法則和紀律),並不斷完善,是踐行5年10倍計劃的關鍵所在。路注定是佈滿荊棘的,我們希望做的是少走彎路。

投資實踐顯示,充分理解「安全邊際」、「觸發時機」、「長期跟蹤」這些概念並靈活運用是必要的。

安全邊際和健全心態
芒格說過,如果你不敢滿倉的股票,那就一股就不要買,如果不敢持有一年,那就一天就不要拿!

且不談論是否能賺錢,要讓一個人把全副身家壓在一項投資上,相信他最基本的要求是「不虧」。但能做到不虧的只有「現金」,股票這類風險資產,我們只能追求相對安全。
從經驗中來看,人們說到安全邊際,是指估值的安全。但我要說的,安全邊際第一步是要資產的健康。
很多人總是喜歡說,「今天虧了一部車」、「昨天賺了一個洗手間」,這種觀念和導向是非常錯誤的,要是巴菲特或者蓋茨天天這麼想,早就抽風了。一位成熟的投資者,必須做到把投資和生活有效隔離,這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。

舉一個例子,一個家庭資產200萬元,每年工資扣除支出結餘20萬元的投資人,拿出60萬元投資,設立35%的止損線。如果嚴格執行止損,那最大的損失就是一年的收入,即使連續遭遇3個跌停板,也不會對生活造成什麼衝擊,完全可以泰然處之。反之,一個家庭資產60萬元,年收入結餘6萬元的人,借款60萬元炒股,一個跌停板可能就傷筋動骨了。 對於5年10倍計划來說,10萬元的本金就可以再15年後創造億元的財富,我們不必要鋌而走險。李嘉誠說,「散戶不要炒孖展」,也是金玉之言。

第二層意義上的安全,就是估值上的安全。物美,也要價廉。但是怎麼樣才算便宜,這就見仁見智了。不能說破淨的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對於成長股來說,多用PE和PEG,市銷比等指標,參考歷史估值、行業估值、海外比較等等。

價廉多出現在熊市的中後期,例如麗珠B這樣主營連續20%以上增長的醫藥股,也出現過跌破淨資產的情況,這就是明顯的低估了。而產業資本的回購,也是低估的一種表徵。

買入時機和節奏
遇到了一家心儀又便宜的公司,在動手買入之前,應該先回答這麼幾個問題?

1、為什麼好公司會有這麼便宜的價格?是熊市導致的盲目,還是自己的判斷可能會有誤差?公司是否存在未知的重量級利空?

2、買入之後可以忍耐多久的不應期?買入後可以忍受多大幅度的虧損?

3、計劃用多大倉位買入,一次性買入還是分批買入?

存在即合理。便宜一定有便宜的原因,對於公司的判斷市場上總是有分歧存在,分歧從產生到消失,影響著股價的變化。投資不能盲從,也不能太自負,找到便宜的原因,和對公司價值的判斷進行比較,如果相信自己的判斷沒有問題,那就放心去做。

股價的走勢受估值影響大,但估值最終決定於業績,對於一家正處在業績釋放期的公司,我們更要擔心的是錯失爆發機會而不是被小幅套牢。反之,如果買入半年之後,公司股價持續不漲,而業績也沒有如期兌現,那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑,但是不能用3天來忍耐沒達到你預期的管理層。

我們不必苛責買在最低的位置,這是技術派的目標,但我們要避免一買就被嚴重套牢,對於明顯下跌趨勢的個股,採用分批買入的方式比一次性買入更為合適;而在底部盤桓很久,開始走出上升通道的,則相反。當然,實踐上的經驗會讓我們更容易聽到「扳機」的聲音,減少等待的時機。例如,古井貢B,從2008年底2.4啟動,2年漲了近15倍,一個關鍵的觸發點就是換了股東,隨後業績爆發,股價也做火箭。在解答第一個問題的時候,如果我們找到了低估的原因,而這一原因開始改變的時候,要抓家時間上車了。
再舉一個例子,即使處在東部華僑城的舊廠房未重估,康佳B依然破淨,市銷比是同行的1/5,這是明顯的不合理,但是從PE上看,又是合理的。這就是分歧所在,問題在於管理層沒有釋放業績的動力,如果動力源出現了,糾偏就會開始。這樣的情況,適合小倉位買入,保持持續的跟蹤,等待機會。
在橄欖樹下徘徊,期待遇見你,在你最美的那一刻。

■倉位管理和集中持倉
經常會聽到有人興高采烈地說,今天我有3個股票漲停了!敢問這位神仙,您一共買了幾隻股票?漲停股票倉位佔比多少?整體盈利率多少?

好股不求多,一隻足以!買了10只股票,3只漲停的收益也許還比不讓滿倉一隻漲幅5%的股票。市場上有兩種極端,因為研究不深入或者不自信,通過分散持倉來規避風險,要麼不甚知之但孤注一擲。
但大部分個人投資者的誤區是前者,為什麼不敢重倉甚至滿倉一隻個股呢,因為有心理障礙:害怕判斷有誤淨值快速蒸發,或者擔心錯失了其他機會。要意識到,分散持倉不能分散系統性風險(例如5•30),同時分散持倉在分散個股風險的同時,也在拉低收益率。

對於重倉某隻個股,可能失去的其他投資機會,正如前文所說,我們要找的的是最美的那顆珍珠,而不是找珍珠項鏈!如果喜歡分散投資的話,那就去買基金吧!

開始可以用操作紀律來解決這種心理障礙:一隻有潛力的「珍珠」但「扳機」還沒有響,上1成倉位;低估原因被解決,扳機叩響,加到3-4成;業績陸續釋放,上升通道形成,安全墊夠厚加到5-7成。

5年10倍計劃,是要找自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,研究深度要達到並超越市場平均水平。真正好的公司,可以滿倉買,甚至借錢買!這個機會只給眼光和膽量俱全的人。

持續跟蹤和賣出時機

不少人碰到過5年10倍的公司,但是沒有走完全程,50%就下了車。一個很重要的原因,是缺乏持續跟蹤的能力,對於公司的成長和興衰,心裡沒譜。要麼割肉就跑了,要麼大漲之後守不住之後再也沒買回來。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們,長期跟蹤是很便利的,但這有內幕交易的風險,也不適合絕大多數人。巴菲特和芒格都不喜歡調研,但他們依然對於公司的變化洞若觀火。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者,陽光下的利潤,已經足夠賺了。有以下方法可供借鑑:
1、定期瀏覽公司主頁,關注領導講話和媒體報導透漏的經營目標。
我們來看個例子,2010年9月9日,深圳特區報報導,《深圳市zf與中國醫藥集團簽署戰略合作協議》中提到,
「昨晚,深圳市zf與中國醫藥集團總公司在五洲賓館簽署戰略合作協議,雙方將在醫藥研發、醫藥流通、醫藥生產、醫藥綜合服務四個領域加強合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成,中國醫藥集團董事長宋志平、總經理佘魯林等出席簽約儀式。」(紅色字表示這是黨報的通稿,要經過審查或發表的,不是信口開河的股評)
「據悉,中國醫藥集團和深圳保持著良好的合作關係。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業股份有限公司,自2004年完成股權交割以來,經營實力和經營業績得到了長足發展,年銷售收入從當初的15.7億元,到2009年突破100億元,增長6倍多,今年計劃將突破130億元,併力爭「十二五」末銷售規模達到1000億元。目前,該集團在深多個項目也即將開工建設或啟動規劃。」(5年後銷售額翻8倍,這是遠景規劃,是個5年10倍的參考標的)
2、有機會儘量參加股東大會,目的不是為了聽董事長說什麼,而是結識一些長期持有並關注該公司的股友,通過交流加強對公司的理解。
3、多泡下55168相關個股的帖子,拋磚引玉。和而不同,求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點,聽不進不同意見,善意的批評會幫助我們避免「看上去很美」的陷阱。
4、找到對「珍珠公司」長期跟蹤的行業研究員,除了看新財富排名,還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度,多找找他的報告來看。(例如,在中投研究所的周銳,對同在深圳的一致就保持著長期關注)
5、儘量尋找關係瞭解公司的運營:銷售人員、上游、下游,側面瞭解。
6、有渠道的人,去瞭解機構投資者在公司進出的節奏和原因。
7、有能力的人,去做一名有擔當的股東,利用機會為公司的成長獻計獻策,這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了,距離很遠,我們有目標要努力。

如果公司的業績成長符合預期並超過預期(30%),而估值和市值也在合理範圍之內,那堅定持有是唯一的選擇。系統性原因導致的下跌,帶來的是買入機會,因為好公司終究會起來,而且會走的更遠。例子太多,無須舉證。

5年10倍的買入持有計劃,絕不意味著「鴕鳥戰術」,而是通過專注和勤奮,跟蹤公司的成長,進而獲取超額的收益。而這種專注,也意味著必要的放棄:放棄部分娛樂和休閒,放棄其他投資機會,有勇氣、有耐心去應對路途上的波折,迎接財富巨大增值的喜悅。(轉)
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我錯過的五十倍股上海家化 狩獵中國資產

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101bcu7.html

十年前,我開始為臉上總冒痘痘困擾,看過醫生,用過不少方子,總沒明顯效果。八年前,在一次聊天時,我跟同事小洪說了自己的困擾,他說他有辦法。過了兩天,他拿給我兩件東西,一件是妮維雅的男士洗面奶,另一件是高夫男士面霜。我用了不到半個月,症狀全都消失了。也就是從那時起,我開始關注生產高夫的上海家化。

高夫男士面霜我用了兩三年,期間還用過高夫洗面奶。後來,我最早用的那款高夫面霜停產了,我試過高夫新款的面霜,總感覺效果沒有最早用的那款好,而且價格也貴了不少,就轉用了別的品牌。

一方面是出於自己身體的需要,另一方面也是想琢磨一下化妝品行業,過去的八年時間,我試過很多種男士洗面奶和面霜,包括契爾氏、碧歐泉、高夫、露得清、妮維雅、曼秀雷敦。除了高夫,其他都是國外來的大品牌,定位很清晰。契爾氏、碧歐泉走的是高端路線,在沃爾瑪、屈臣氏見不到,他們把化妝品當成奢侈品賣。妮維雅、曼秀雷敦、露得清這些品牌你隨處可見,隨處可買。感覺高夫的定位不想走太普通的路子,包裝也很有新意,但營銷思路其實不夠清晰,包裝總在變。在百貨商場裡常常有高夫的專櫃,你仔細一看,產品屈指可數,成不了系列,有點曲高和寡的感覺。

反而覺得上海家化的六神定位就很清晰。我一直用六神沐浴液,感覺很不錯,價格也不貴。

我關注上海家化之後,這只股票到目前上漲了五十倍。嗯,沒看錯,是有五十倍漲幅。很遺憾,我一直沒買。期間我也琢磨過索芙特、霸王、廣州浪奇,同樣的,也沒動手。為什麼不動手?不踏實,總感覺中國的這類公司還沒有形成一套立於不敗之地的體系,需要不停地去戰鬥,不停地開發新產品,不停地和競爭對手拚搏,稍有不慎,就會前功盡棄。相比之下,銀行、地產賺錢就會容易很多,2005-2007年我主要是持有銀行和地產股。2010年我再次想買入A股的時候,感覺上海家化似乎已經形成了一套體系,但傳聞大股東要變動,覺得不踏實,而且,感覺價格不夠有吸引力。

上海家化這種商業模式,需要能幹的管理層,所以,人們覺得葛老是上海家化的功臣。確實,沒有他,誰能保證上海家化不會成為又一個霸王(HK01338)呢?現在,葛老離開了家化,我會繼續關注這家公司,但,如果要我現在就去買它,還是不踏實。

嗯,在這個市場上,十倍股、百倍股甚至千倍股是存在的。不需要很有耐心,上海家化八年時間就有五十倍的漲幅,期間還經歷了2007年中國股市大崩盤、2011年大股東的變更。但有幾人把上海家化一直拿著,八年都沒賣?呵呵,現在很多人說持有上海家化,又有幾人是在八年前就買入的呢?

錯過 的五 五十 十倍 倍股 上海 家化 狩獵 中國 資產
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隱形冠軍、拐點公司是十倍股的搖籃 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/26130541
關於十倍股,很多人有誤區,大都喜歡在一時熱門的行業或企業裡尋找,但如果你有心,去觀察一下十倍股的歷史,你會驚奇的發現大部分十倍股都不會從熱門的公司中產生,十倍股出現頻率最高的地方恰恰是無人關注的冷門股、隱形冠軍或拐點公司。道理很簡單,因為只有這些公司有足夠低的價格,有足夠十倍漲幅的空間。這就是彼得林奇投資的神髓,這也是為何本人重點關注拐點公司、隱形冠軍的原因。

   至於拐點公司和隱形冠軍的特徵我曾在博文中陸續提到,今天再總結一下:    拐點公司主要特徵有三,1.表面一看一大堆問題,很多缺點,但同時有一個優點,就是資源稟賦;2.從財務指標來看,毛利率很高但是淨利潤比較低;3.按PE估值都較貴。對於拐點公司存在各種缺點,我們要辯證的看問題,正因為有缺點,股價才會便宜,關鍵要能把握缺點是不是致命的,未來公司會不會改進不好的缺點,如果能夠改進,那麼毫無疑問股價就會雙擊。    隱形冠軍則完全可以按照彼得林奇的選股標準:1、公司的名字聽起來枯燥乏味,甚至聽起來很可笑則更好。2、公司業務枯燥乏味甚至讓人厭惡。3、公司從母公司分拆出來( 因為它們很多都有優秀的資產負債表)。4、機構幾乎不持股,分析師不追蹤。5、公司被謠言包圍(黑天鵝)。6、公司可能處在一個幾乎不增長的行業(面臨 較少的競爭)。7、公司有一個利基。8、人們要不斷購買其產品的公司。9、公司內部人士在買入自家公司的股票。10、公司在回購股票。
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(0357) 美蘭機場的升值潛力大 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/02/0357.html

首先,先說我個人對美蘭機場盈利預測,估計2013年全年股東應佔利潤可增20%至每股0.9679港元,現價$6.913預測市盈率7.13倍。


這個預測是基於以上數據,2013年全年海口機場旅客吞吐量同比增11.7%1,193萬人次,其他國內主要機場如北京、上海、廣州及深圳吞吐量皆較低。此5個地方的機場皆有上市,其中香港上市的只有北京及美蘭。北京首都機場旅客吞吐量只增2.5%13年機構預測市盈率約14倍。

機場收入主要來自旅客及免稅店
美蘭機場收入來源中,與航空有關的都是向旅客收取,包括旅客服務費、機場費,佔總收入約40%,其他與旅客/貨運有關的收入包括飛機起降、地面服務、貨運包裝、貴賓室收入,約佔30%,還有固定的收入,包括特許經營收入、租金,佔24%,剩餘的是停車場及其他。所以,旅客吞吐量數據或飛機起降架次,就足以預測機場收入增長。

成本架構主要來自員工成本及財務費用
至於成本主要是員工成本,但都是只佔收入約10.6%,集團淨利潤率達44-47%,本來淨利潤率是可以更高,但2011上半年,集團發債券(8RMB)收購海航機場24.5%權益,而發債利息每年開支達62.4百萬(息率7.8%),而收購後應佔海航機場利潤只有30百萬,整個投資一年虧損近32百萬,是高價收購所致,收購權益的回報率只有3%,但收購成本7.8%。其實是一項失敗的投資,有點被人利用的感覺。可能是美蘭機場估值低的原因,但對增長影響不太大。如美蘭能以較高價發行A股收購餘下30%權益,將會較為有利。而海航持有67%三亞機場權益,如完成收購,集團間接持有36.5%三亞機場權益(現時持有16.4%權益)。三亞機場是美蘭主要競爭對手,因海南島只有2個主要機場。

2014年開始多項旅遊項目建設完成 未來3-5年旅客必定增加
未來海南島旅客必定增加,原因是多個旅遊項目將吸引更多旅客。1.總投資人民幣60億元的海南文昌航天發射場項目,二零一四年執行首次衛星發射任務,實現火箭首飛,預期每次執行火箭發射任務將有15萬人左右的旅客進場觀看發射過程,2.位於海南陵水總投資人民幣65億元的海洋主題公園項目已進入主體工程全面施工階段。3.總投資人民幣33.7億元的海棠灣國際購物中心項目,酒店部分正進行主體結構施工,商業部分預計二零一四年三月竣工。4. 位於海口市總投資人民幣120億元的長影海南世紀影城項目正在進行徵地工作。

14年開始免稅店業務將有強勁增長 主要來自經營面積增加
美蘭增長來源除了旅客增長,還有免稅店收入,2012年報所述「本公司將按照美蘭機場離島免稅店銷售額提成或美蘭機場離島免稅店向本公司租用營業面積固定費用的較高金額收取特許權費。」,另外13年中報所述「截至二零一三年六月三十日止的六個月內,美蘭機場離島免稅店銷售收入人民幣28,355萬元,較去年同期增長50.22%;購物總人次達186,782人次,銷售產品數量504,394件,較去年同期分別增長5.8%6.9%。美蘭機場離島免稅店現有營業面積3,632平方米,現正進行的三期擴建店面佔地面積約1,130平方米,預計將於二零一三年十一月正式對外營業,後期還有約1,400平方米的區域將進行改造,美蘭機場離島免稅店三期改擴建面積共計約2,530平方米(以上兩個相加)。至二零一五年,美蘭機場離島免稅店營業總面積預期將達到10,000平方米。」即相比20136月底增加175%面積。以136月底半年收入計,每平方米每年收入43.416RMB,粗略估計2015年底後,特許經營收入可達4.3億或以上,由於銷售額增長強勁,預計租金收入增長將會很高,2013年上半年銷售收入增50%,但特許經營收入只增6.6%,相信銷售額提成比例仍然低於營業面積固定費用,但銷售收入增長持續,未來銷售提成將會高於營業面積固定費用,特許經營費用會有較高增長。

2014年預計每股盈利增25%
2014年,特許經營收入預計增40%,主要是特許經營面積增加至近5000平方米所致,預計旅客吞吐量增20%,旅客費增20%,集團總收入預計增21.3%,股東應佔溢利估計增25%,每股盈利增至$1.2145HKD,但有多項因素影響預測,包括可能14年內A股發行上市收購餘下30%海航,收購母公司機場資產,新客運大樓開始建設等,美蘭有很多機會,但會有風險。

風險因素
對於一間公司來說,風險來自收入下跌及成本增加,收入下跌機會應該極低,因為就算經濟差,去外地旅遊人士可能減少,但本土旅遊下跌機會仍然很低,因為以往去外國的會轉移本土旅遊,再者,有新旅遊項目,此消彼長,點計都會有增長,免稅店收租金固定費用,銷售收入減對特許經營費用影響也不會很多,現在是成本問題,員工費用應該會繼續上升,相信仍然是可控制範圍,維修、水電及折舊等變動不會太大,現在只擔心財務費用及稅率,如果有收購,而需要舉債,而收購項目回報率低於利息開支,就會影響盈利預測,

估值
現時,股價6.9港元,集團14年預測市盈率5.86倍,保守估計以10倍市盈率估值,14年目標價$12.15,以12倍估值則可達$14.6

雜項資料
投資做預測,不是單憑一個消息就可以,例如免稅銷售收入13年增70%,看似增長強勁,但代表什麼?對美蘭有什麼影響?其實對收入影響可能只有10%影響,對集團整體收入可能只有單位數影響,所以如果一個消息計不到對集團影響,那個消息只能說沒有用。

1個新聞是回應返14年預測

2個是文昌市現時只有3家有星級的酒店,有28家建設中,文昌市仍是未開發地區,航天發射場項目建成將會吸引很多遊客,是海南島未來旅客增長來源。

3是春節旅客增長,但不知道同比是指同月日比,還是同上年春節比,春節是海南島最多旅客的日子,如果春節與春節同比增20%或以上,全年吞吐量同比達雙位數也不會有問題了。


1.海口美蘭機場免稅店的營業面積將接近5000平方米
http://big5.chinanews.com:89/gate/big5/www.hi.chinanews.com/hnnew/2014-01-21/335074.html

2.文昌市共28項星級酒店建設,現時文昌市星級酒店只有3
http://news.hainan.net/hainan/shixian/qb/wenchang/2014/01/31/1741242.shtml


3.春節期間進港出港人數同比增超過20%
http://news.sina.com.cn/o/2014-02-02/193529391966.shtml
0357 美蘭 機場 升值 力大 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
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風力發電行業發展歷史 及收入增長來源及成本結構 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/02/blog-post.html
風力發電廠靠風力發電機發電,現時一台發電機功率主流是1.5MW,如果風力足夠強,每小時電力輸出是1.5百萬瓦時,但風力是有變化,風電輸出是受風力限制,當年風力較少, 當年總發電量便會下降,是風力發電其中一個風險,但這個風險可以被增加發電機組所抵銷,今年100台機,下年150,就可抵銷風力下降的風險。但除此之外,另一個風險是風電利用小時。

風電利用小時是指一台發電機運行多少小時,風力發電機不是24小時都可以用,風太強需要停機,風太弱發不到電,維修又需要停止,最大問題是電力需求弱,風電便會被棄用,因為市場仍有火電,發電廠必須保有火電有一定的利用小時,因為火電是以往花大量錢建造的投資,不能因為有風電就放棄火電,火電在電力需求旺的時候仍有其作用,可即時調度發電量,這是火電的優勢,而風電及太陽能都不可以人為控制發電量。火電仍需要合理發電量以達致至少有一定盈利,而過往數年,內地就出現棄風限電現象,即放棄及限制風電發電量,原因是風電投資建設太快。

造成棄風限電的原因是現時中國風電資源豐富地區都是東北三省,內蒙古,新彊等北部地區,大家都知這些地區電力需求不會很大,而且必須有火力發電供熱,火力發電提供大部份電力,風力只是輔助,但多年來新增風電機是以倍升計,第1年裝左1000,22000,34000,48000,516000,總有一天,風電供應過剩,有人一定會說,電力是可以流動的,風電可以輸出至省外地區嘛!,沒錯,可以輸出省外,問題是,以前各省各自有火力發電廠,就算有國家電網,省與省之間電力交換不會太多,而且不會隔幾個省輸電,最多同隔離那個,無必要隔幾個省輸電,東北三省最近可輸去北京,內蒙古打落去有什麼省? 山西陝西甘蕭,需求都是低的地區內。新彊仲慘,青海西藏,真係人都唔多個。輸唔到咁遠,可以點?就是發了電上不到電網,散走左。點散?閃電咁樣接落地下散,或者直接停機,免得整壞部機及減少發電機壽命。棄風限電結果是什麼?就是利用小時數不停下跌。利用小時跌代表什麼? 風電上網電價假如不變,假設發電一小時收入1,000元,一部機一年利用小時2,300小時,一年收入就2,300,000元。利用小時跌至2,000小時,一年收入變成2,000,000。所以利用小時決定每一部機一年收入多少。

收入靠利用小時可以計,但成本結構又是如何?我們關心的不是收入,而是盈利,所以要了解成本,由於風電建設是需要大量資金,為了達成高速發展,借貸融資是必然,由於以往發電廠大量借貸購入發電機,造成收入增長快速的假象,當借貸到了某程度,利息開支佔收入比太高的時候,借貸能力便下降。以958華能新能源為例,2012年全年貸款利息20,但公司全年收入只有40,利息開支已經佔了收入50%,原因是借貸額已經升至329,平均借貸息率6.25%,如果機組收入持續下跌,每部機一年回報率持續減少,但借貸息率不變,代表毛利率將會下降,盈利下降,一部機200,一年投資回報率16%,即一年收入32,一年利息12.5(息率6.25%),未計其他開支,一年利潤19.5,但利用小時跌,收入跌12.5%28,利潤跌29%14,這就是風電成本架構,收入跌少少,但利潤可以擴大(跌更多),當然相反收入升少少,利潤可以升更多。至於另一成本折舊也是一樣,但折舊不會減少現金,重要性較低,但亦非沒有影響,因為一台風電機設計壽命是20年,公司通常會以直線將成本分20年折舊,所以是固定會計成本,但我曾見過新聞是中國第一批風力發電機於20年後仍然能使用,所以超出20年使用能力是有機會的,但亦有機會未足20年就要報銷。借貸借到盡左,可以點? 上市集資,所以2010年幾間風力發電廠上市,但剛巧那一年就到了行業增長頂部。


今日就到此為止,下次再續。

風力 發電 行業 發展 歷史 收入 增長 來源 成本 結構 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
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風電行業前景展望 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/02/2013-1-13-2014-10-httpstock.html
風力發電經歷棄風限電,利用小時下降,借貸接近上限等經營困難後,2013年開始出現轉機,行業有望走出谷底。

棄風限電漸見舒緩,中國政府對棄風限電不是視而不見,其實已經一早著手改善。風電輸送受電網限制後,中國政府加強電網建設,特別推動特高壓電網輸送,特高壓電網仍備受爭議,反對方認為技術上仍有風險,但政府仍積極推動,疆電外送工程已經完成,新疆風力發電的電力可以外送至最遠的河南省鄭州,未來仍有多條特高壓電路建設,風電利用小時有望回升,每台發電機收入及回報率將會提高,利潤率會增加。而且,可容納更多發電機,機組投資亦會有較大增幅。


 1:各發電廠的平均加權利用小時數變化,13年數值是以半年數據作預測






國家电网2014年拟开工10条特高压
http://stock.jrj.com.cn/2014/01/09013916471029.shtml

“疆电外送”首个特高压输电工程春节前投入运行
http://news.sina.com.cn/c/2014-02-04/111729396376.shtml

2是風電技術改進,低風速發電機開始量產,13,金風科技低風速機組已經開始量產,低風速機組可以安裝於較為南部,平均風力較低的地區,而發電功率同樣是1.5MW,但推動發電的風力起點較低,假設以往每秒5米的風速才可推動,低風速機組可以是每秒3米風速便可發電。風電可建設地區將會更廣,有利設備商及發電商開發更多建設地區。加上停止了3年的海上風力發電建設亦於13年獲重啟。海上風電亦有助加強收入增長,因為海上風電利用小時高於陸地,而沿海地區用電量遠高於內陸地區,海上風電建設成本雖更高,但投資回報率將高於陸地風電。

如果一間風力發電公司,收入沒有增長,盈利有沒有可能增加? 答案是有!原因是收入不增長,但公司將盈利償還部份借貸,利息開支下降,盈利仍然會增長,但增長不會太高,因為現時利息支出仍然太高。可以還的錢不多,對減少利息幫助未會太大,但收入增加後就會大一點。

現時風力發電佔全國發電只有2-3%,未來增長空間仍然很大,但要靠增加發電機組,融資問題是一大限制,中國政府必須增加風電機組投資回報率並保證穩定回報,才能有空間讓借貸繼續增加,未來增長前景仍然是不錯。

至於選股方面,純風力發電有958華能新能源,1798大唐新能源
916龍源70%收入是風力,30%火電
設備商只有金風科技2208
風電場建設的有182中國風電

風力發電廠是較佳選擇,因假設一家公司現時有1000台風機,就算每年固定只買入100台風機,利用小時不變,收入都有單位數增長,但設備廠商收入則沒有增長,因為每年只賣100,除非電廠投資加大,但現時投資高增長期已經很難再現。

設備廠商都明白這個問題,所以金風亦非全無投資價值,金風可以繼續自行生產更多發電機,自己建設發電場,賺取發電收入,而且建設成本可以低於發電廠,投資回報率因而更高,因為其他廠買入價包含金風利潤。這是設備商自行建風電場的優勢,而且設備商有多一種盈利來源來支持風電場投資,就是售賣設備的盈利,不需完全依賴借貸支付建設成本,利息支出可以較低,但主要問題是,發電都是被國企壟斷,設備廠商是民企,政府會不會限制其風電場發展是一個隱憂。

現時預期14年發電廠及設備商盈利都會不俗增長,但市場於13年下半年已發現這個行業已走出谷底,股價升幅已經不少,至於多少倍P/E或多少倍P/B,才是合理估值,現時發電廠14年預測P/E16-18,設備商約2X,感覺上今年上升空間不會太多,或者可能要到2015年才會有較大上升空間。以後有機會再詳細分析個別公司投資價值。




2:中國每年新增裝機容量及總裝機容量同比變動

風電 行業 前景 展望 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
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0703 佳景集團- 2014年初步估值 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/02/0703-2014.html
佳景 剛剛出二零一三年第四季度 之最新業務情況
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0220/LTN20140220276_C.pdf

睇睇下發覺,佢份二零一三年第四季度 之最新業務情況,根本已經講哂成份利潤表既數出黎,
佢未俾13年淨利潤,我計到係2.44657億,其中普通股股東佔2.2億,扣左0.73億物業公允值變動,核心股東應佔溢利1.54億
大致可以計到個每股核心盈利,我計到2013年703佳景核心每股盈利0.245港元(扣走物業升值),同比增23%,現價4.45左右計P/E 18.3倍,保守計14年盈利增20%,核心每股盈利0.294港元,P/E15倍左右...

今年多項新業務,其實增長應該更可觀,20%係保守
1.中央廚房,利潤率應該有得升,
2.今年開手信業務-不過呢個比較難估,賣月餅都做到720萬收入,閒閒地新手信業務可能做3000萬收入(唔計月餅),賺多一千幾百萬,已經夠幫盈利增長10%,手信估計毛利率幾高,但初初開規模細,利潤率未必會好高,但之後會慢慢升
3.有5間新餐廳,1個美食廣場投入營運...下半年可能仲會有
4.13年9月開個D橫琴澳門大學食堂,13年只貢獻3個月收入,14年比13年多9個月收入貢獻
5.佢個商業大廈收租有免租期幾個月俾租戶(咁好?),但新租金會提高,但唔知幅度,呢度唔太重要,因為一年千幾萬收入,免3個月再加少少租,全年可能無咩大變動

由於時間所限,未詳細計,有時間再補充

如果用現金流去估值,大家樂18倍,翠華21-22倍,703佳景 13年現金流應該2.7X億HKD,市值27.99億,約10倍,如果,14年現金流估再升20%至3.4億,俾11-12倍估值,起碼市值可以升到37-41億,2014年內目標價$5.95-6.5,潛在升幅33-43%,都值搏。

本人為持牌人士,撰寫時未有持有以上股票
0703 佳景 集團 2014 年初 估值 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91358

8219 品牌中國 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/03/8219.html
呢間公司亦都係靠2013增長加快LIST找出來
2013全年淨利潤50.87百萬人民幣,(6400萬HKD),每股盈利0.23RMB(0.2898HKD)
現價$3.25HKD,P/E:11.2倍....
再睇以下兩張圖~



以上是每季收入,淨利潤...由於是創業板公司所以有每季數字
2013年Q3,Q4收入同淨利潤火箭咁升,原因係6月收購左巨流訊息(用左2億)
公司將會有新發展,當時是$3.05配股收購....
搵到網友已經開始討論呢間公司
http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=2&tid=80446
可以入去了解下,我都唔係好清楚呢間公司發展....
但傳聞有收購,應該有大龍鳳攪....
而且呢行前景應該唔錯,參考太平洋網絡20倍P/E估值,呢間公司升一倍都唔奇...
暫時目標價定$5.8,潛在升幅79%...
創業板風險高,而且行業風險也大,投資前請考慮自身風險承受能力...
8219 品牌 中國 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95039

3336 巨騰國際 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/03/3336.html
3336 巨騰國際
很久沒寫公司分析了,是因找不到值得寫的公司
今天找到了一家,是從2013年業績增長加快公司LIST入面找到的
不說太多,由圖表說給你們聽....以下皆是每半年的數據




3336的收入沒有太明顯增長,主要因為佢係做手提電腦外殼,近幾年全球整體手提電腦的增長已經不高,因為平板電腦及智能手機影響,集團都是近幾年才慢慢進手平板及智能手機市場,2013年才進入智能手機殼的製造,公司年報說有一間總部在美國的智能手機品牌的訂單,會是NOKIA,APPLE還是MOTOROLA? 找不到...不知佔公司收入是多少,產能是多少也未清楚,公司透明度不高,希望日後年報出左會明確一點,但相信對收入會開始有幫助,全球平板電腦銷量增長仍然高,但要再了解佔公司收入比,但我相信未來幾年,新產品收入帶動下,集團收入會有明顯上升趨勢...2013下半年收入已見蠢蠢欲動

2010年因歐債,影響集團毛利率急跌,但2011年開始反彈,更直線上升,集團多次只是說增加了高毛利率的金屬外殼及複合外殼訂單,但高多少,毛利率有多少,不知道,智能手機殼會不會拉低毛利率?相信是有些高毛利率產品佔集團收入比持續提高,所以才能不斷拉高毛利率,以此直線上升的趨勢估,2014年應該仍然會直線上升,希望它是靠平板電腦的外殼提高毛利率....

因毛利率提升,股東應佔溢利也出現明顯增長,以此趨勢推測,集團仍然能保持增長....2013年股東應佔溢利762百萬HKD,每股盈利0.662,星期五收市價5.79,13年市盈率8.75倍,2014年有冇能力大升,主要睇佢有無能力增長,如果以趨勢簡單去估,2014年應該有能力賺10億HKD(2013年下半年賺了5億),同比增31%,就算以8倍P/E去估,目標價可達$7,仍然有20%上升空間.....如果毛利率進一步提升,或收入增長加快,股東應佔溢利可能更高...樂觀點預測,上8蚊也不困難,股價有近40%上升空間

要肯定公司賺不賺到10億,要了解毛利率能不能維持,收入維持應該沒有問題,其他開支亦未見有機會大增,今年可能有匯兌收益,因為公司收入係收美金,但開支係人民幣,是出口為主的公司,所以人仔貶值應對他有利....

我不是太熟悉這家公司,但現時不見有很大的風險,本人為持牌人士,未持有以上公司股票
3336 巨騰 國際 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95040

錯失30倍股:慧聰網 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/28597268
2014 April 2
$慧聰網(08292)$
三月份港股慧聰網08292繼續上升,破22元創歷史新高,距離2010年中下旬的0.7 元,漲幅剛好為30倍。私下頗為遺憾,這家企業,我自認比較瞭解,一直貼上「好公司」「潛力型」標籤,前三年多次推薦,但本人猶疑於多個候選股,慧聰在1HK$以下成交相當清淡,買賣差價10%以上,掛買盤但一直沒有實際買到過慧聰,沒人拋!本著做熟原則,購買了化工材料股,比如三江化工02198,中怡精細02341。

把跟蹤慧聰網經歷簡要描述,從現象看,儘量不做主觀描述。如圖所示,關鍵節點瞭解,也推斷好了大勢,沒有把握住操作,權當教訓學習。

查看原圖
1998年第一份工作,蘇南某化工企業做新產品,化學品品種繁雜,行情波動大,最為適合貿易,按照今天的目光來看,市場空間、特點、供需節點提供了很好的電商土壤,也就是屆時生意寶,勤加緣,阿里巴巴,慧聰發家時,化工品撮合是主要盈利來源,即使到了今天市場上活躍的信息服務提供商,2萬多家化工品貿易企業,都是根植於化工。蘇錫常遍佈小化工,產品利潤好,廠家要求快速應對客戶需求,不計較採購價格,這樣供應高度依賴合適的媒介,記得三家單位一直來送信息快遞,勤加緣雜誌設計花哨,設備廣告也放在上面,慧聰每季度來派發或者郵寄,都是一些新畢業生,材料往門口一扔就走,最好的反是江蘇省化工信息的《化工市場七日訊》,每週一版,類似小字典找供應商,我們都用這個買東西,可惜後來因為小化工廠家被整合掉了,用戶放棄紙質媒體,就不常見樂,但這家單位的網站還是一直更新的。阿里巴巴專攻網絡和外貿,生意寶靠網站平台信息來招徠企業廣告,忽略。2003年前參加行業展覽,慧聰一直有參加,通常租個最偏僻的櫃檯,兩個大學生派發資料,很厚很重的一套。當時慧聰給我印象,很節省運行成本,頻繁低調吸引客戶,員工走馬燈一樣換,多行業參與(360的來由),估計不會大虧錢也不會暴利,和阿里巴巴的做事方式大為不同,所以2003年香港上創業板募集了點錢,市場並未給予正面回應。

看慧聰網主頁,產品系列真多,累。可以說阿里翻版,但用戶真不多,價值不大,我幾乎不看。從上市後看公告虧損開始擴大,股價也跌破1HK$,成交稀少。

2006年一位親戚在北京考知識產權局,幫著現場參考,發現筆試通過考生中來自慧聰的最少3位,和其中一位聊了下,慧聰屬於過渡單位,雖然收入低前景不明,但剛畢業先落戶再說,有機會再走。

2007年虧損更大,股價一天跌40%也有,跌到4毛以下,頭上頂了好幾個帽子,"創業板,虧損,小盤",任何投資者看了都會怕,誰也不敢玩。留意到主席郭凡生也不大出來給大學生演講了,本來他和京東方俞敏洪的傳奇經歷、勵志故事常見諸於媒體。

情況在悄悄變化,2009年實際上就有改善。再次聽到是2010年北京釣魚台國賓館塗料行業十佳評選,這個用來宣傳品牌,想慧聰開始玩高大洋氣的了。2011年4月在上海原料十佳評選,虹橋喜來頓舉辦,行業專業人士免費,我全程參加。規模起點很高,溶劑、樹脂、助劑、鈦白粉、乳液、膨潤土、鋁銀漿,還分國內外品牌,各路群眾都爭著競選,當然要資助的呵呵。參會後心情大好,我在港股通上寫了篇文章,重點講了慧聰網。

同年末慧聰北京開始搬入新辦公大樓,我還開玩笑說郭老闆一直很小氣,現在突然手頭闊綽了,應該是掙到錢了,或者預計要掙到大錢了。從公告看業績開始虧損減少到百萬級了,華南家電城也開始籌建,定位是部分代替廣交會~~~。

2012年3月拜訪他們上海在中山北路的辦公室,印象是人多,大家很忙,聽員工說目標定得很高,不過大家鬥志很好。中報宣佈盈利,塗料推廣會期間,居然說華夏鄧白氏屬于慧聰,讓我大吃一驚,因為我們集團全在中國採用鄧白氏的第三方信用評級,光我這邊新客戶每年增20多個,每個要給鄧白氏1200元作為信用調查和定級費。

2013年初更是好現象層出不窮,轉板申請,分拆傳聞,區域總經理配寶馬5系,上海目標調高,業績大增,不過市盈率一直高哇,再後來股價過6元,10元。

2014年1月更是翻倍,一季度股價創歷史新高,不過和我沒有一毛錢關係,因為我沒有買!

慧聰提了戰略,「專注B2B內貿、行業垂直細分、交易+媒體服務」,其實我這邊看到的亮點主要是塗料原料行業的垂直細分,這塊不會被電商網商吞併,因為原料助劑選擇決策權在技術專家手中,靠網址鏈接、發個廣告、電話推銷毫無效果,技術群體需要一個交流平台,總總需求,而慧聰敬業的客服人員,對接這麼多客戶群體,自2004年開始,現在成為行業中標的,一些好的現象可以觀察到,骨幹員工很少流動,塗料總經理郭喜鴻十年前就負責這塊業務了。

未來,競爭肯定難免,慧聰目前的股價已經迫使要更好的增長來吻合,否則難免劇烈調整。行業垂直細分很難大突破了,除非把這個成功經驗推廣到其他領域,真要是360行,那不用說的,股價繼續十倍,可惜能找到像塗料原料這樣細分行業,不容易啊。
錯失 30 倍股 慧聰網 慧聰 小寶
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95130

Edward Lee 發掘十倍股 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/04/blog-post_5.html
 2013全年(累計同比)2014年1-2月(累計同比)
重慶工業企業利潤總額42.5%73.1%
湖北工業企業利潤總額26.4%46.6%
遼寧工業企業利潤總額31.1%32.1%
北京工業企業利潤總額-0.2%28.3%
廣西工業企業利潤總額14.3%25.3%
吉林工業企業利潤總額6.2%23.9%
江西工業企業利潤總額33.8%23.3%
安徽工業企業利潤總額16.9%21.1%

行業是一個方法,如果用省市又是怎樣?
重慶工業利業增長超強勁,2013年全年增長最高的地方
2014年1-2月增長最強都係湖北,遼寧都是強增地區
北京1-2月增長加快很多,廣西,吉林也不錯...
至於相關企業是什麼???

重慶市
                           動態市盈率        日均成交金額 所屬行業
3618.HK重慶農村商業銀行4.1984              36,626,050區域性銀行
2722.HK重慶機電6.1732                6,268,006綜合類行業
1963.HK重慶銀行4.5657                3,272,771區域性銀行
1122.HK慶鈴汽車股份12.1454                2,266,105汽車製造
0837.HK譚木匠7.3871                   648,298休閑用品
1053.HK重慶鋼鐵股份-1.4515                   603,063鋼鐵
1292.HK長安民生物流5.4379                   536,460航空貨運與物流
1064.HK中華國際6.4258                   205,344房地産經營公司
湖北省
  動態市盈率 日均成交金額 所屬行業
0489.HK東風集團股份7.0265137,091,611.4583汽車製造

其他公司請參考這個連結
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1nFudccvkqhwY26exl5OAw-0OBXo9cuGHX4t5Oo1Y_Aw/edit?usp=sharing

如果將6個行業,加上7大地區合併來看
6大增長行業,水務,石化,水泥(其他非金屬),汽車製造,運輸設備(飛機,鐵路,船),電氣設備
7大地區,重慶,湖北,遼寧,北京,廣西,吉林,江西,安徽
得出的公司就是.....

重慶:重慶機電2722(電氣設備),1122慶鈴汽車(汽車製造)
湖北:489東風汽車(汽車製造)
遼寧:631三一重工(運輸設備?),2789遠大中國(建材),42東北電氣(電氣設備)
廣西,吉林:無....
江西:743亞洲水泥(水泥)
安徽:914海螺水泥(水泥),586海螺創業?(水泥)968信義光能(電氣設備)
北京:自己搵吧....
Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95466

從行業利潤尋找投資目標 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html
雖然業績只係每半年/每季出一次,但中國統計局每個月都有行業利潤俾人跟下,算係唔錯

水務股
     動態市盈率     日均成交金額  
0371.HK北控水務集團42.23        186,068,306水務
1363.HK中滔環保36.0267          70,787,576水務
0270.HK粵海投資10.7149          60,571,098水務
0967.HK桑德國際20.1032          34,400,207水務
1065.HK天津創業環保股份15.4846          15,718,360水務
0855.HK中國水務12.7198          12,412,305水務
1129.HK中國水業集團27.6593            4,329,633水務

呢批水務股值得留意,因為首2個月利潤增長最勁,而且日均成交額都足夠,市盈率只供參考,唔係核心市盈率,除左粵海比較熟,其他未有研究,東江水水費年年加,粵海盈利係穩定兼有增長,香港加水費只係政府收多左錢,唔會益到粵海的...但由香港政府突然加水費黎睇,可能政府知道未來水價有上升壓力加大,再唔收返多d錢就影響庫房收入,比起投資電,投資水好似可靠一點?

石油加工、炼焦和核燃料加工业

企业名称省、自治区、直辖市所属行业
山东金诚石化集团有限公司山东省石油加工、炼焦和核燃料加工业
山东京博控股股份有限公司山东省石油加工、炼焦和核燃料加工业
利华益集团股份有限公司山东省石油加工、炼焦和核燃料加工业
山东汇丰石化集团有限公司山东省石油加工、炼焦和核燃料加工业
宁夏宝塔石化集团有限公司宁夏回族自治区石油加工、炼焦和核燃料加工业
江苏新海石化有限公司江苏省石油加工、炼焦和核燃料加工业
金澳科技(湖北)化工有限公司湖北省石油加工、炼焦和核燃料加工业
盘锦北方沥青燃料有限公司辽宁省石油加工、炼焦和核燃料加工业
山东万通石油化工集团有限公司山东省石油加工、炼焦和核燃料加工业
   
呢堆係500強民企(2012),不過無o係香港上市,香港上市既石化股真係唔多識,只搵到以下3隻

  動態市盈率 日均成交金額  
     
0342.HK新海能源11.3247          51,064,694石油與天然氣的煉製和銷售
0934.HK中石化冠德40.8291          39,934,928石油與天然氣的煉製和銷售
0852.HK海峽石油化工                4.5859            4,044,976石油與天然氣的煉製和銷售


非金属矿物制品业

天瑞集团有限公司河南省非金属矿物制品业
红狮控股集团有限公司浙江省非金属矿物制品业
河南黄河实业集团股份有限公司河南省非金属矿物制品业
福耀玻璃工业集团股份有限公司福建省非金属矿物制品业
杭州诺贝尔集团有限公司浙江省非金属矿物制品业
湖南五江轻化集团有限公司湖南省非金属矿物制品业
江苏华尔润集团有限公司江苏省非金属矿物制品业
兆山集团有限公司浙江省非金属矿物制品业
呢個行業更加唔識,只可以上網搵,民企有呢一堆,唔知做乜既,好似係玻璃有份,天瑞搵到係做水泥,红狮控股集团是一家专业生产高标号水泥的大型企业

  動態市盈率 日均成交金額 
0914.HK安徽海螺水泥股份15.6421        453,442,290
3323.HK中國建材5.9674        198,380,116
1313.HK華潤水泥控股12.1916          74,657,395
2009.HK金隅股份7.6636          41,334,114
0691.HK山水水泥7.4474          36,584,466
1312.HK聯合水泥49.6561          13,922,513
2233.HK西部水泥8.883          13,697,690
3300.HK中國玻璃14.6286          11,523,745
1136.HK台泥國際集團7.7148          10,778,421
3386.HK東鵬控股9.5296            8,569,641
0743.HK亞洲水泥(中國)9.3662            7,610,267
1893.HK中材股份10.5959            4,295,495
0803.HK昌興國際-25.1715               633,599
0366.HK陸氏集團(越南)8.9091               440,860
0695.HK東吳水泥34.4271               251,647
3313.HK雅高礦業-4798.222               223,900
1252.HK中國天瑞水泥7.7336                 54,812


汽車製造
  動態市盈率 日均成交金額  
2333.HK長城汽車11.1841        359,379,342汽車製造
1211.HK比亞迪股份163.3138        325,961,081汽車製造
0175.HK吉利汽車7.9512        254,241,271汽車製造
0489.HK東風集團股份7.0265        137,091,611汽車製造
1114.HKBRILLIANCE CHI13.8654        133,424,227汽車製造
2238.HK廣汽集團15.8486          70,069,754汽車製造
1122.HK慶鈴汽車股份12.1454            2,266,105汽車製造

汽車應該都唔洗我介紹,但銷量增長真係睇唔出利潤增長咁多,唔知係邊間公司推動

铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
呢個行業中國南車1766,南車時代3898,1101熔盛,317廣船,中國好似無咩上市公司做飛機,呢個行業我暫時只揀鐵路,因為盈利穩定好多

電氣相關設備

美的集团股份有限公司广东省电气机械和器材制造业
奥克斯集团有限公司浙江省电气机械和器材制造业
天能集团浙江省电气机械和器材制造业
超威集团浙江省电气机械和器材制造业
正泰集团股份有限公司浙江省电气机械和器材制造业
人民电器集团有限公司浙江省电气机械和器材制造业
德力西集团有限公司浙江省电气机械和器材制造业

呢個行業香港上市有2間,天能,超威,唔怪得呢排有人炒,不過呢個行業盈利都係幾唔穩定,


總結
我只揀增長超過30%的行業來寫,共6個行業,投資就是很麻煩,如果你資金不多,只能買1-2間,應該揀增長最多個2個行業做研究,揀一兩間黎買,資金多可以分散行業投資...

其實我也不是6個行業都認識,比較熟的只有汽車,電池,鐵路設備...
1.汽車銷售數據暫時印象中最好係廣汽,東風可能追落後,長城增長放緩,吉利重整緊,黑馬!
2.電池太難估,風險太高,要再睇,行業變化好快
3.鐵路設備最近炒起左dd,呢個等調整返再買吧

4.水務股真的不熟,但可以從估值唔高的公司研究,如果有可能高增長,回報就很高
5.石化,完全唔識....
6.水泥都唔識.......

呢d數據,可能已經反映哂,但行業仍然有機會繼續向好,未來都有上升空間...
行業 利潤 尋找 投資 目標 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95468

滬港股直通,受惠公司分析 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/04/blog-post_10.html
滬港股直通,受惠公司分析

市場對滬港通反應真的有點過大,現時其實內地人可以在國內直接開戶買賣港股,香港人其實返內地開戶口亦可買賣A股,但詳細流程我不太清楚,但我是在中資證券行做,公司既客都係內地人為主,所以,直通作用已經無2007年咁大。只是資金調動,手續會簡單一點,但不要忘記滬港是有限額,如果超過限額105億,個日係咪無得沽貨呢???好多問題未解決....

估計主要是內地機構投資者會受益大一點。點都好,而家假設會多左內地資金買港股,在266隻股票之中,要猜什麼股會受歡迎,首先要了解266隻股票對於內地人而言是什麼?

1.A+H股,其實A股有上市,點解要買H? 即係H股有,你都唔會有興趣買A股,就算股價有折讓,好似海螺水泥,A股19.1人仔(23.8HKD),港股32.5,有幾多人會為左買海螺走去內地開個戶口買? 當然唔會,但直通左,A股同H股都可以用自己戶口,咁一定買平O個個,所以,如果個隻股H股折讓大,內地人會買H唔買A...差價會越來越接近,但唔等如現時H股股價會是將來A股股價,假設洛玻,A股5.27RMB,H股1.9HKD,你渣住A股洛玻,你會點? 緊係賣左A股,買H股,平咁多,咁A股個沽壓就會大左,個價就會跌,就算H股唔郁,差價會收窄,因此,A股跌,H股升,最終達至平衡....股價就好似投票,AH通左,但投票既人都係一樣咁多,個價只會變得更平均...就算H股升到上而家A股個價,A股持貨者覺得H股一樣價,就無興趣轉,H股支持力就會跌,個價都係唔會升,所以買折讓大係可以投機搏一搏...

A/H折讓大又有基本因素支持既公司可以諗首選南京熊貓553,高增長,P/E唔高,天津創業環保1065都OK,環保概念,仲有洛鉬3993,上石化,廣船,大連港都是折讓大,又唔係蝕錢,又唔係負增長個D,內地人唔係傻,唔係剩係價平就會吸引佢地一定要買,平野但垃圾,未必會有好大反應...

2.恆指中/大型成份股,這個更值得關注,因為A股無,即係內地人一直買唔到既公司,但當然入面都會有D係A股有,會有重複,值得留意係內地人會熱炒,但又買唔到個D,例如科技,環保,賭股,700騰訊,27銀河,1928金沙呢D...至於內銀,內房,保險,內地大把呢類公司,吸引力未必大,至於香港公司,港鐵,太古地產,恆基,呢D內地人都唔會識,唔會有興趣,所以可以唔洗睇...由於呢D公司突然多左好多支持者,A股又無價可以參考,購買力會大增,一定推高股價,而內地人估值比國際更進取,所以可以去到幾癲都好難估...大家只能留意住....

大型股之中,可以留意下旺旺,康師傅,蒙牛佢地食開應該識,另外都係一D賭股,700
恆安國際都OK,港交所一定要買啦,聯想都應該多FANS....
中型股之中,國美,金山(呢隻好有機喪炒),四環藥,海螺創業同埋北控水,257中國光大都係環保概念,大有機,中國南車,銀泰商業,合生元同青島啤同海爾電品都係大機會,消費品股,仲有D汽車股都有機會...總之買內地人都識既,會肯炒就一定有機


我已HIGHLIGHT 1D值得留意既公司,希望幫到大家早著先機.......
我個人睇法只係好片面,如果大家熟個間公司,個LIST度又有,可能更加有機....

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1p58R0RIzl7wgaKURRie3AmK9mFcMIt97ZjchXWfhuoY/edit?usp=sharing
港股 直通 受惠 公司 分析 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95571

2226 老恆和釀造質疑做假分析 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/04/2226.html
2226老恆和釀造質疑做假分析

3月底老恆和版質疑做假
老恆和一封郵件引發的“血案”:股價三日跌40%
http://www.zhicheng.com/html/archive/34/201403/3326824.html

主要是質疑毛利率過高....但這是源於市場並不理解公司業務
以下我將會為大家介紹一下這間公司

以下分析將基於招股書資料及網上資料
招股書:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0116/LTN20140116022_C.pdf

首先,介紹料酒生產方式,在招股書P.60中寫到

根據適用的中國行業標準,料酒產品可以下列三種方法中的一種進行釀製:(i)以天然釀製的黃酒作為基酒;(ii)以酒精作為基酒;及(iii)以酒精與天然釀製黃酒的混釀作為基酒。以第(ii)及(iii)種方式釀製的料酒被稱為化學生 產料酒,這種料酒一般含有防腐劑、塑化劑、冰乙酸及其他人工香料。天然釀造黃酒的比例越高,料酒的質量越好,因
此在質量方面的順序為(i)、(iii)及(ii)。採用第(i)種方法製造的天然釀製的料酒產品富含多種營養,例如維生素、礦物質、微量元素及多種氨基酸,包括八種無法在人體自身合成而必須從日常飲食中攝取的重要氨基酸。天然釀造的料酒產品的定價通常高於化學生產料酒產品。

市場上料酒生產商最大5家是以下5家公司
除了老恆和,成都巨龍,其他都是化學生產
而成都巨龍沒有上市,因此沒有毛利率數據供參考
而王致和,老才臣未有上市,恆順醋有上市
恆順醋(600305)調味品毛利率40.5%...而老恆和接近60%
但生產方式不同,產品結構不同,直接比較是否一家高於另一家就等於另一家有問題??? 那就太不全面

P.64的資料
1 湖州老恒和釀造有限公司  天然釀製
2 王致和集團  化學生產
3 北京市老才臣食品有限公司  化學生產
4 江蘇恆順醋業股份有限公司  化學生產
5 成都巨龍生物科技有限公司 天然釀製

我也不是料酒生產專家,我也是與市場上各投資者一樣,首次接觸料酒生產商,由於這一家是第一家上市,以天然釀造料酒的公司,市場上對其認識是零。亦由於這家公司經營歷史短,近年是高增長期,歷史數據參考性少,造成誤解也是有很大可能。

我以個人從招股書上的資料,作一個不專業的分析,看看公司能有高毛利率的原因(我不是料酒專家),但在了解高毛利率前,先看看公司高增長的原因

有人質疑公司增長急速,這個是十分可笑,當騰訊,慧聰網高增長,難道他們也是造假嗎? 公司高增長的原因,如果有看過招股書,一定會了解原因

公司2010年-2013年,收入分別是3,630萬,1.09億,3.37億及5.3億
增長原因,離不開是銷量增加,價格提高...
銷量增長原因,要參考公司發展歷史,可看P.78
主席陳先生,本身是經營一家醬料公司(其實佢由細到大都係做醬料廠,幫佢伯父手),可參考以下主席的故事
http://3g.tjkx.com/detail-979422.htm
本身佢有間公司,叫中味,1995年成立
到2005年時,老恆和已經瀕臨破產,而作為陳其業(老恆和擁有人)族人的陳衛忠認為自己有義務也有責任將老祖宗的產業傳承下去
因此接手左,買左老恆和,由文中估計,其實佢整個家族都是做醬料,而且係做左過百年醬料既家族
但各有各自己的生意,所以其中一個家族成員攪唔掂,所以他去收購,中間都用左好多時間將公司起死回生
由招股書中看到,陳先生主要靠自己中味公司的銷售網,銷售老恆和產品讓更多人認識公司
因為中味當時已經是國家“農業產業化國家重點龍頭企業”、“全國農產品加工示範企業”、“浙江省農業科技型企業”、“湖州市十佳重點農業龍頭企業”,連續6年被浙江省工商局評為“重合同、守信用單位”,連續5年被評為“信用AAA級企業”。
在淅江省有一定規模,憑著中味銷售,公司發展很快,但由2011年開始已經不再靠中味銷售,而是自己找經銷商,至2012年銷售給中味的比例已經跌至只有2%
P.79 二零一零年年底,中味終止生產「中味」牌醬油產品
公司主席由2010年開始,連自己已經做得很好的中味品牌放棄,以老恆和品牌取代,將宣傳,推廣資源由中味轉投老恆和身上
因為主席認為老恆和發展高端產品上更有優勢

陳衛忠在以下文章曾說:「2008年我們也做出了一個比較痛苦的決定,“中味”品牌推出全國市場,由“老恆和”接替“中味”的全國市場。當時是想“老恆和”作為一個中華老字號,我們有責任義務去發展它,去發揚光大。我們讓“中味”全部退出市場的話,等於前面花得進場費,花的那些宣傳費用都打了水漂。“中味”那個時候是中國馳名商標、浙江省名牌、國家級農業龍頭企業。」
http://www.hugd.com/xinzixun/2012-05/14/cms230871article.shtml

當中味退出,主席集中發展老恆和,不斷推出新產品,經銷商擴展至全國

招股書P.99,由公司產品變化可見,2010年高端特級產品是沒有的
2011年有特級產品,但相信只是只賣了數個月,所以收入只有6百幾萬
2012年特級增至8千幾萬收入,同時開始賣高端產品,同樣地賣不足一年只有24XX萬收入,2013高端收入增至9千幾萬,另外醬油產品是2013年大力發展的,收入由2012年只有12XX萬增至2013達1億...高增長的原因就是公司本身產品少,當發展高價產品,量及價同時大增,收入爆發力強是正常的,沒什麼好質疑,除非你在超市看不到他的產品...當一家公司由中低價產品為主再加上高特價產品,毛利率上升也不需覺得奇怪,其他公司產品主要是中低價,毛利率低也是合理

很多人印像中,燒菜的料酒也就是幾塊錢的東西。但在杭州世紀聯華華商店,有種老恆和廚用花雕,要賣38元一瓶。引得馬大嫂們驚嘆:料酒也要這麼貴嗎?
http://www.360doc.com/content/13/0731/21/8507568_303896778.shtml


一壇61年“老恆和”賣了7萬多
http://info.tjkx.com/detail/512953.htm

高毛利率的原因,可從以上兩篇文章找到,老恆和有一些產品是很貴,原因同紅酒一樣,基酒越舊,賣得越貴,平常化學合成的料酒,賣幾塊錢,老恆和是他們幾倍價錢,原因是天然造需要額外成本,就是時間,化學合成不需要,因此賣得便宜,而時間就是額外的毛利率,假設5年前,大米成本佔售價3元,料酒賣10蚊,但5年後因通漲售價上升,因用5年前基酒生產5年後的料酒,現時賣12蚊一支既料酒,計大米成本可能仍是3元,應該是以FIFO去計算,所以酒存得越久,毛利率更高,再加上天然造既競爭對手極少,5大公司之中,只有2家,而老恆和是最大那一家,定價能力一定高,而對於消費者而言,一支幾蚊化學合成同一支十幾蚊天然老恆和(中低價類)既料酒,差距不大(差十蚊),對於現時著重健康,食品安全意識提高的消費者而言,貴十蚊買支更好味,更安全的料酒,是合理的,所以毛利率高的疑慮是多餘...

至於存貨問題,在P.123我們可以看到,公司存有0-20年以上的基酒作為生產準備,由於全天然不加酒精及其他物料,公司必需有大量基酒作為存貨才能生產料酒,存有100公升的基酒,才能生產及銷售100公升料酒,如果要保持高增長,及應付未來需求,大幅增加存貨是有必要,因此有報導話有人質疑公司存貨大增是表示他完全不了解公司營運

基本上,所有傳言都不成立...
以我的見解,公司仍然是一間十分好而且值得投資的公司
以上全屬個人見解,並非提供投資建議,投資者考慮投資前,請了解投資當中所涉及的風險
2226 老恆 恆和 釀造 質疑 做假 分析 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=97176

水泥行業投資契機出現 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html
以下內容由於時間關係,沒有好好整理,亦沒有太多數據支持,是因為我沒有時間重新搜集
以下內容都是個人工作經驗歸納得出的總結,如需詳細數據,請自行查找驗證


水泥價格之前一直受產能過剩影響,這是2009年大谷基建後遺症,谷基建水泥需求大升,吸引大量人投資擴產能,政府又放手容許,後來才開始整頓~
經過幾年整頓,新增的產能已經大幅下降,行業周期已見底回升....



水泥企業收入是來自售價乘以銷量,銷量通常很穩定,因為中國水泥需求仍然高,多年來一直有增長...未來仍然會有增長,但不會如2009-2010年高增長
售價主要供需關係,需求=銷量,所以需求是平穩增長,供應就成了價格主要因素,只要供應低於需求,價就能升,睇以上價格走勢圖
2009年中,中央谷基建,但由設計,批復到動工,都要時間,估計約1年時間才到達用量高峰,2010年第2-3季價格才明顯急升,因需求急增
當水泥價大升,行業見有利可圖,即大加產能,建設亦需時,估計也是一年時間才建好生產線,供應2011年第3季大增,但建設高峰已過,需求已減,價格一直急跌
至2012年第2-3季才見底,雖然中央已大力淘汰,但亦需一年,2013第2-3季才回升,2014年下半年是我個人預測,價格有可能回跌,但對水泥企業影響不大

2013年下半年水泥企業盈利大升,因為價格回升這個原因,另外是因為煤價大跌,水泥生產成本之中,40%係來自煤(加熱),20%電力,20%原料,20%其他(折舊等)
電價係好少變動,而家水泥企業都會用餘熱發電,買電開支少左,原料都係石頭,價格變動少,煤價佔比最多,變動亦好大,是主要影響因素
煤價近一年跌得超癲,2013年每噸水泥煤價成本比2011年大減25%-30%,但由於水泥價格都跌到好癲,毛利率係跌
近年已經擴闊,所以水泥企業2014第1季盈利大增,全年都會盈利大增,以現時價格計,2014年預測市盈率已經低至歷史低位
盈利大升反而市盈率係歷史低位? 估值係咪好便宜? 要睇2015-2016年盈利會唔會大跌

但以我計算就算2015年煤價回升,水泥價跌,盈利可以只是跌15%左右,這是最壞情況
煤價會唔會升我也不肯定,因為我唔熟,所以我當佢升左先,水泥價我認為跌既機會不大
因為新增產能會大減,中央可能禁止新生產線申請,至2017年前可能都唔批,即係之後可能無新產能
但需求會受基建增加而增長,可以支持到價格,傳左好耐禁32.5級水泥生產應該就快出現
廠商要做42.5級,產能會減少,因為製作需時更長,42.5級是指水泥強度
真的實施,全國產能更可以出現同比下降,而42.5級價格是高過32.5級1x%,平均價會升,毛利率就應該差不多,或者高少少
所以盈利大跌機會唔高,少幅下跌就有可能

但近來我有新發現,是數家主要水泥企業現金流有改善
經營現金流一直都是正數,但由於資本開支大,每年都差不多將經營現金流入盡花於新生產線投資
今年經營現金流入10蚊,就拎10蚊去起新生產線...
但近幾年需求跌,水泥企業都少左投資新產能,另外政府唔批都起唔到太多
呢幾年資本開支都跌緊,但經營現金流仍然增長,因為煤價跌,盈利增加,經營現金流扣除資本開支之後,仲有錢剩
之前借落既借貸可以提早還,改善財務成本,將會對盈利有幫助,亦都可以改善資產負債

而且呢個趨勢可能會持續至2014年或2015年,整個行業都有很大改善
成個行業都比以前健康左,但估值竟然係低過以前
所以我認為呢個行業未來一年股價一定有唔錯升幅
現時股價低迷是值得投資的時機,但由於一直好低迷,難言已經見底
投資時請考慮風險.......
 
水泥 行業 投資 契機 出現 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101747

西藏5100 (1115) Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/5100-1115.html
之前浩澤IPO研究及了解過中國水消費市場,今天順手睇埋瓶裝水消費市場。中國人飲水來源都是來自3方面,1.自來水,2.瓶裝水,3淨水機水,自來水來自水廠供應,但大部份是政府資產,瓶裝水有很多家,有幾種分類,可以睇呢篇了解...

中國包裝水行業有四大領軍團隊,以康師傅、可口可樂、屈臣氏為代表的礦物質水企業,以娃哈哈、怡寶為代表的純淨水企業,以農夫山泉為代表的天然地表水企業,以恆大冰泉、崑崙山、西藏5100為代表的天然礦泉水企業。http://news.xinhuanet.com/food/2014-06/04/c_126577281.htm

淨水機可以睇浩澤業績,其實要投資中國水消費市場,港股都大概包含主要幾家公司。

水消費市場仍然是有潛力增長的空間,淨水機佔有率仍然低,市場空間最大,瓶裝水算成熟,但消費量隨人口戶外經濟活動增加而有所上升,從5100 IPO可見,瓶裝水主要市場在運輸工具,包括鐵路、航空及汽車(加油站)。而當中高端水主要是高級餐飲、大型商業展覽及國家級主要會議等地方。未來需求仍然會增加。

數據顯示,中國高端瓶裝礦泉水市場零售量已經超過50萬噸,零售額超百億元。近年來,高端水市場佔有率更是持續增長,2012年零售額增長率高達42.6%,是中低端水增長率的近3倍。

http://news.hexun.com/2014-06-05/165395741.html

中國高端礦泉水市場現時應該是Evian獨佔,估計西藏5100是排次位,因為它是靠鐵總使市佔率在2010年排第1,但鐵總取消1送1後,集團對鐵總銷量減少,最新數據難找。崑崙山礦泉水是近期冒起,由於我現時只有5100招股書數據,近幾年市場變化對集團影響開始出現,2013年5100水銷量下跌,鐵道供應每年仍然維持5萬噸,但非鐵道的銷量下跌12.9%,相信競爭相當激烈,部份客戶被競爭對手搶去,雖然西藏水品質優良,但看來競爭優勢不太強。主要因為競爭對手銷售網絡強勁,崑崙山是加多寶集團旗下,加多寶擁有王老吉品牌,銷售面超廣,而5100之前數年都主要賣給鐵道部,沒有銷售網絡,銷售網都是近幾年因鐵道部需求減少才慢慢建立,建設速度其實不高,雖然已經算是做得不錯,5100曾經是全國兩會唯一供應品牌,今年北京車展也是選了5100為供應商,但今年銷量能否繼續增加,要看銷售團隊的能力,也較難預測。2014年是鐵總改革後,較多新路線通車的一年,2011年動車事故後,鐵總減少買動車組,2013年重新招標動車組,高鐵路線開通,相信鐵總需求會上升,中鐵快運仍然是5100主要客戶,銷量佔總銷量59.6%,預期今明兩年銷量增長或高於往年。

不知道是否集團看到水市場競爭大,開始加入其他業務,2012年12月收購西藏青稞啤酒35%權益,2013年收購30%,現時共持有65%,2013年青稞啤酒佔集團收入17.7%,貢獻1.39億收入,86%青稞啤酒在西藏內銷售,14%是西藏外地區,青稞啤酒產能每年20萬噸,2013年銷量只有2萬3千噸,由此可見,青稞啤酒仍然未能走出西藏,產能利用率亦十分低,之前了解過這種啤酒在西藏幾受歡迎,但疑問是到了其他省市,那種口味能不能被其他人接受? 而且銷售水與銷售酒經銷商大不同,例如加油站可以賣水,但應該不能賣酒吧,酒後駕駛是風險。所以公司部份銷售商用不到,銷售面窄了很多,日常消費品行業要做到高增長,銷售點擴張是最重要,因為人均消費是有限,越多地方有售才能增加銷量。另外因為運輸成本高,亦都是影響青稞啤酒銷售面的另一原因,由西藏運酒去北京/上海,隔左真係千萬里,用飛機運送成本又高左,售價高左競爭力就會低左,如果你是北京市民,去到超市見到10蚊一支500毫升西藏青稞啤酒,和3蚊一支青島啤,你會怎選擇? 可能10次消費之中,只有1-2次買西藏酒,多數時間都會選擇青島,因為口感不會有太大分別。所以我對西藏青稞啤酒銷售增長預期不會太高。可能每年幾%增長。

集團現時仍有大量現金,但集團未有明顯擴張策略,未來盈利能否有20%以上的增長是股價上升的關鍵。但以暫時數據來看,集團仍難以有高增來推動股價上升。集團只有單一產品,難以靠其他產品增加收入及盈利,使集團增長受限制,主要產品受競爭影響銷量下跌,現時利淡因素較多,集團現價是歷史市盈率12.9倍,估值合理但未算便宜,而股價走勢仍走下坡,暫時仍未適合買入時機,從基本面及技術層面來看,現時仍未值得投資,但由於公司產品仍有增長潛力,暫繼續列入觀察名單之中。如公司銷量有明顯回升及股價歷史市盈率低於9倍,才會再作考慮。

集團最新營銷策略可看以下網站
http://news.hexun.com/2014-05-24/165090865.html
5100西藏冰川礦泉水成為“2014(第十三屆)北京國際汽車展覽會(Auto China)”唯一官方指定用水
http://www.cb.com.cn/info/2014_0425/1056510.html
西藏 5100 1115 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101748

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