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雜聞-鱷兄的新搞作、保利協鑫(3800)、威利國際(273)


鱷兄昨晚終於完成了全港上市公司的行業及網頁資料庫,資料已放在Google上,網址如下:


http://spreadsheets.google.com/lv?key=rKj3KqHmKjBP9O0e2GY6i6g&f=0


不過鱷兄稱:


Google的東西看來有不少bug,本來打算放入Google sites的,結果網頁弄壞了,暫時未能操作。Google Docs容許分享,可是能否入去要靠彩數。


不知誰人可以弄成一個網頁?


另 外,有關於保利協鑫(3800)蛇吞象的新聞,相信是21世紀新聞報導寫得最好,而戴兆先生亦有所研究。這收購是先易後難,先把江蘇中能64%股權注入上 市公司為其大量投資承擔,其後36%股權因只屬大股東及其連繫人全資持有,所以並沒有這樣急,使其他股東能套現,自己亦能透過公司主導這個太陽能項目。


在注入此項業務後,市值已超過300億,相信新能源龍頭也暫時難以撼動,亦增加了一項太陽能的賣點。




此亦可解釋,保利協鑫為何在2007年上市,據公告稱:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090623/LTN20090623013_C.pdf

目標集團於二零零六年七月開始興建其徐州第一期生產設施,以生產太陽能級多晶硅,並已於二零零七年九月生產其第一批多晶硅。目 標集團擬於二零零九年十二月前全力增加其徐州第三期生產設施之生產。屆時,目標集團之總年度多晶硅產能將達至18,000 公噸。隨著技術進一步改善,其總年度多晶硅產能於二零一零年十二月前應可達至21,000 公噸,令目標集團以產能計可成為全球最大多晶硅製造商之一。


亦可以解釋到中國民企上市的目的是為了集資,以派息及其他方式,上市公司的資金,搞大上市公司外的業務,而不是專注本業,可以知道買這些公司真的要小心。

21世紀經濟報導新聞:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8791

“朱共山此次将江苏中能揽入协鑫能源中,实在是迫不得已。”上述权威人士告诉记者,2008年江苏中能错过了光伏企业赴美上市的最好时机,彼时的外国投资者对中国多晶硅概念已经疲倦,上市计划夭折导致资金链紧张,原定投产计划缩减,能否获得融资将决定今年中能的产量。

此 前的2008年8月,以江苏中能为业务主体的协鑫硅业向美国证券交易委员会(SEC)递交了IPO申请,计划在纽交所融资8.625亿美元,其IPO的发 行承销商则为摩根士丹利和瑞士信贷。后因投资者对国内光伏兴趣一再衰减及金融危机影响导致日期一推再推,并最后导致上市冲刺未果。

“此时保 利协鑫出手,当然有江苏中能资金链紧张的因素存在。”中投顾问能源行业首席研究员姜谦透露,多晶硅现货价格已从2008年的480美元/公斤的峰值跌至 2009年4月的80美元/公斤,目前更是在70美元/公斤之下,“以目前的多晶硅现货价格,对于国内厂商来说已经接近成本,更别提有巨额的利润,中能硅 业也不例外”。

前述权威人士感慨,冲刺纽交所失败之后,大家对于协鑫能源并购江苏中能就有所预 感。其原因在于,江苏中能的扩张速度极快,其 一期工程只需要17个月时间建设,二期更减至10个月左右,随后三期于2008年底即迅速上马,“在业内是绝对的黑马,但也留下了一个迅速扩张中的资金‘ 饥渴症’”。

事实上,除却多晶硅生产之外,江苏中能正积极将业务领域向产业链下游硅片、电池片、组件、光伏系统、太阳能发电站等领域延伸,其目标是成为全面发展的综合性光伏产业公司

江苏中能副总经理马平表示,该公司计划在未来四五年在欧美国家有所布局,“希望通过在美国及欧洲的开发、建设,使得协鑫光伏从一个硅材料的供应商,转型为提供光伏发电的绿色能源供应商”。

在上述权威人士看来,仅江苏中能三期多晶硅产能建设需要一百多亿资金,非占据该公司绝大部分股权的朱共山所能独立支撑,加之银行信贷收紧,“要想三期工程顺利运行并产生效益并走向综合性企业,主要还是要借助资本市场”。

....


“ 朱共山此时将江苏中能纳入协鑫能源棋盘,可以借力当前港交所热捧新能源这个理念。”国泰君安(香港)能源行业分析师王鼐分析,新能源企业在港交所得到数月 追涨,以中国电力新能源(00735.HK)为例,其4月8日股价仅为0.355港元,但6月23日最高时涨至0.63港元,涨幅有一倍有余。

263.5亿港元的收购价,对应江苏中能去年底税后净利22.33亿元人民币,已有10.4倍的市盈率。

姜谦表示,倘是以江苏中能年底将达到18000吨的总产能计算,协鑫能源以263.5亿港元收购中能硅业应该是溢价收购。“上市公司保利协鑫按2.5元折让12%,以每股2.2元溢价收购大股东旗下公司资产,就对价而言,这一收购价对于中小投资者来说,并不划算。”

事实上,国内光伏企业所称的产能与产量往往有较大背离,多晶硅企业的产量一般仅为产能的六成左右。以国内最早从事多晶硅生产的四川新光硅业为例,2008年计划产量800吨,为产能的63.49%。

姜谦据此估计,江苏中能虽号称18000吨的产能,产量能达到10000吨已算是不错的数据。

数据显示,江苏大全集团建设规模6000吨/年多晶硅,需要投资60亿元;江西赛维LDK于2007年8月开始斥资120亿元,上马1.6万吨多晶硅项目。

“ 如果以江苏中能1.5万吨多晶硅产能来看,需要投资112亿—150亿元,即使去除20%的自有资金,仍有近百亿缺口。”前述光伏权威人士告诉记者,多晶 硅生产线建成之后,还要花费超过半年的时间来调试产品,“所以一般需要一年半至两年左右的时间才能有规模化效益,而且多晶硅的利润会有一个直线衰减的过程 ”。

戴兆兄文章:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8827


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090325/LTN20090325581_C.pdf


  去年年底,保利協鑫借貸總額32.49億元,淨借貸對股東權益比率為105.5%,已是相當高的比率。資料未披露江蘇中能的財務狀況,因此,收購後的財務狀況未能估計。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080811/LTN20080811394_C.pdf


   目前保利協鑫經營十四間燃煤熱電廠及資源綜合利用電廠、兩間燃氣發電廠、兩間生物質熱電廠及一間固體垃圾發電廠。其經營策略仍在調整中,已獲優先權購入 連雲港生物質熱電項目,由於連雲港已有多間同類電廠,收集生物質困難、價格上升及技術問題待解決,已決定不行使優先購買權。去年8月,協議收購內蒙古一項 煤礦55%,尚待完成。

   去年4月協議收購一項水力發電股權,該水電廠裝機容量雖然隻是十六點七九兆瓦,但協議包括未來興建的水電廠共二 百九十三兆瓦,但收購仍未完成。近期消息指出,保利協鑫對水力發電不太熟識,相信協議不會完成,大概當時曾擬發展水力發電,而市場形勢似利於太陽能工業, 因而改變策略。

  太陽能工 業受國策鼓勵,並提供若干津貼,筆者較早前曾討論陽光能源(757),當時是收購生產太陽能模件及安裝業務,而 陽光能源主要生產單晶矽錠及矽片,需要購入多晶矽作為原料。去年多晶矽價格大幅波動,由高位急挫70%。保利協鑫此時進軍太陽能工業,自然是看好前景,而 市場形勢待改變,遠景仍然難料,而短期的實際情況,則存疑問。事實上,在併購後,太陽能工業已成為保利協鑫首要業務,可能的變動至具關鍵。


另外,更奇怪的是:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090514/LTN20090514533_C.pdf


公司在一個月前宣佈配售5,000萬新股,每股1.55元,集資僅7,750萬,佔股本僅5.14%,代理為建銀國際。以其這樣缺水,為何不一次過配售20%新股,且建銀在中國人脈之廣,不愁股票無銷路,批多一點也可以。所以我懷疑,這批配售是批給一些熟知情況的人士。



另外,今日戴兆兄又講威利國際大發新股事件:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090619/LTN20090619495_C.pdf


我之前也寫過不少這家公司一系的文章:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=273&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


味皇兄、何車先生亦有寫過文章:

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8236


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=2946


我整篇文章最喜歡這兩段:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8830


其策略是持續以高於票面值發行股份,已錄得相當股份溢價,連同削減資本,使賬面資產 美觀,亦使股數減少,每股賬面資產值提升,至於股價方面,不作討論。




   威利於去年年底資產淨值15.4億元,發行股數約三億九千萬股,相 當於每股資產3.95元,股價隻反映資產約三分之一,一般所謂大折讓;而股價能否反映資產值,需有多項因素配合,過去持續龐大虧損,是左右着股價的變動。 如完成配售及全部可換股票據換股,則每股應佔資產將降至1.7元水平,但屆時將持有淨現金10億元以上,且看如何運用。基本上,財技活動太多的股份,一般 投資者不宜參與,特別是有持續龐大虧損的不良紀錄。


剛剛寫完這篇文章後,本博客的累積頁面訪問量超過444,444次,的確是非常應景。

雜聞 鱷兄 兄的 的新 新搞 搞作 作、 保利 協鑫 3800 威利 國際 273
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广州最大城中村改造 保利或接盘


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090916/20090916030812779.html


每经实习记者  朱玲  发自广州

        沉寂两年,广州首个由开发商投资改造的猎德村地王商业项目,终于在今年8月下旬一锤定 音。9月15日,广州市国土资源和房屋管理局再次抛出总建筑面积100多万平方米的城中村“巨无霸”改造项目——广州市琶洲城中村改造项目,其“苛刻”的 出让条件让不少开发商望而却步。

        有消息称,从设定的竞买条件看,有着央企背景的保利地产最有希望接盘。昨日,记者致电保利,保利方面未否认会接盘上述项目改造,表示目前还不太清楚具体情况。

        全 面改造范围内的总用地面积为75.8万平方米,总规划建筑面积为185万平方米,共计13宗地块,本次公开出让4宗地块属于以商业金融业功能为主、辅之部 分商品住宅功能的经营性用地,捆绑其市政绿化道路等设施建设;其余地块属于村民复建安置用地、村集体经济发展用地,以及广场、道路、学校、公共绿地等公建 配套用地。

        记者查阅其土地出让公告显示,竞买人购买条件要求颇高,不仅要求开发商在2007、2008年总资产达90亿 元,在本项目开发的区域有一定规模的商业物用,开发商还必须承担改造全部成本约44.7亿元。如此计算,四宗地折合楼面地价将达4700元/平方米。

        此外,为了保证项目资金的监管,开发商还需在竞买前支付11亿元的改造监控资金以及3亿元的区域综合治理费用等。

        广州易美文化传播总经理王瀚表示,由于捆绑的附属条件太多,参与竞拍的开发商可能较少,目前拆迁补偿差价都是通过市场化运作,对开发商现金流是一种考验。

        据悉,保利地产在该项目改造的区域有一栋总建筑面积逾56万平方米的商业综合体,同时保利地产的总部也在广州海珠区。在上周第三届广州海珠·琶洲现代服务业招商会上,海珠区总计12个项目投资签约,共计106亿元,其中包括保利旗下三个商业地产投资项目。

廣州 最大 中村 改造 保利 接盤
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无人竞争 保利独揽广州琶洲城中村改造项目


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091021/20091021025010781.html


每经实习记者  朱玲  发自广州

        原以为广州市土地市场将上演一场龙争虎斗的争地盛宴,却安静地提前宣告结束。昨天,广州市国土资源和房屋管理局捆绑出让4宗琶洲城中村改造项目地块,由于仅保利一家开发商递交竞拍材料,最终以1.42亿元底价成交。

        据悉,上述城中村改造项目总投资预计将高达上百亿。这是继广州市国土房管局推出首个由开发商投资改造的猎德项目后,再次抛出总体量高达100多万平方米的旧城改造项目。

        由于各种限制条件颇多,未拍之前业内就已盛传内定保利。广州市房地产交易登记中心副主任李晓娟表示,竞拍开发商只有保利一家递交了材料,所以公开竞拍就取消了,最终保利以1.42亿元底价成交。

        尽管成交地价看起来  “超低”,但开发商需承担从拆迁、建设、市政规划等一系列配套建设,巨大的后续投入、极高的进入门槛将不少开发商挡在门外。

        广州地产经济研究专家邓浩志表示,规定的条件门槛过高,可能是政府考虑到日后项目开发进度、开发时间均要得到保证。

        “ 城中村项目牵涉到许多社会问题,民生、经济等。”暨南大学管理学院教授胡刚表示,以前城中村改造不允许企业涉及,而近来都放宽条件,此次更是全盘打包给企 业市场化运作,民营企业可能会看中追求高利润,选择保利这样的国企可能出于更多社会责任的考虑,便于以后管理、监督。

        保利地产昨天表示,作为央企的地产旗舰,需履行一定的企业社会责任。琶洲村改造首期出让的4块地大部分是金融商业用途,目前公司已迅速着手该项目的统筹计划工作,规划设计有望在年内完成审批。

        据悉,此次改造涉及的广州琶洲城中村项目是被广州市政府重点看好的开发区域,被认为是泛中央CBD区域内,其商业的升值潜力较大,未来将建成为集写字楼、酒店、会展、高端住宅为一体大型综合物业。

無人 競爭 保利 獨攬 廣州 琶洲 中村 改造 項目
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穗城中村改造再启 保利深耕琶洲


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-22/150631.html


10月20 日,保利地产双线出击。在南京,标号为G52的栖霞区马群大庄6号地块,共有13家企业奋勇拼杀,55轮的激烈争夺之后,保利地产击败群雄,以17.9亿 元收入怀中。该幅用地楼面地价为6956元/平方米,比去年出让的相邻地块高出118%。这也是自9月保利地产进入南京后获得的第二幅住宅用地。当日,南 京共计有110万平方米的10幅地块统一出让。

同一天,保利地产以1.42亿元的底价摘得广州琶洲一幅城中村改造用地,再添40万平米的土地储备,巩固了在该区域的“地主”之位。

“城中村”符合战略

广州海珠区琶洲村“城中村”全面改造范围内4宗地块约40万平米用地,截止报名竞买期结束,登记报价的仅有保利地产一家开发商,因而保利得以最底价1.42亿元顺利获得琶洲村改造项目。

对于大手笔拿下琶洲城中村地块,保利地产总经理宋广菊透露,整个项目大概投入50多亿元。“这个项目符合保利战略规划,并且保利早期参与过琶洲村的旧改规划,也容易促进后期工作。”

按 照规划,琶洲村所有改造用地总面积达到75.7639平方米,总建筑面积185万平方米,一共划分为13个地块,这次整体出让的是地块一、三、四、五,总 用地面积达到642181平方米,除“地块一”包含40万平方米的居住用地,而且不限户型以外,其他地块均为商业金融用地。同时,开发商还要负责建设15 个班的幼儿园、社区卫生服务中心、文化站、邮政所等配套项目。

早在9月6日吉盛伟邦保利世贸项目开幕典礼现场,宋广菊接受本报记者采访时就 表示,“广州土地比较稀缺,城中村占用了大量的土地,土地产出效应比较差,进行城中村改造之后,可以对土地进行综合利用,对城市的整合发展,功能健全和城 市规划都有好处,现在广州市政府在做调研,未来会有一个比较大的变化。”

利润翻一番?

看好城中村的并不只保利一家,为何仅有其一家挂牌?

据了解,广州市国土房管局提出了进场开发商的必须具备的五大条件:

(一) 一级资质,注册资本15亿元人民币以上。(二)2007、2008年总资产均达90亿元人民币以上(含90亿元),净资产均达15亿元人民币以上(含15 亿元)。(三)必须具有成功开发建筑面积10万平方米以上大型商业、办公、酒店综合项目的经验。(四)须在海珠区拥有建筑面积5万平方米以上的自有办公、 商业物业,确保琶洲村全面改造拆迁安置周转使用。(五)竞买申请人及与其有参股、控股、投资关系的法人、个人及其他组织,在广州市行政区域内没有严重违反 出让合同、闲置土地或有其他不良记录。

这五个条件中,“须在海珠区拥有建筑面积5万平方米以上的自有办公、商业物业,确保琶洲村全面改造拆迁安置周转使用,”已经将万科、金地等外地开发商排除在外,并且具备这五项条件的广州本地开发商屈指可数,仅有富力、保利、城建三家。

有专业人士 称,尽管4幅地块地价底价仅1.42亿元,但开发商还要承担约47.7亿元的“城中村”改造成本和配套综合费,还要支付3亿元用于琶洲地区综合整治,实际 楼面地价约为4714元/平方米。而琶洲目前的出售商品房价格大约在1.5万元/平米,也就是说,加上建安成本每平方米约3000-3500元(小高层和 高层),理论上仍有几乎翻倍的利润空间。再加上利润更为丰厚的商业项目占一定的比例,保利在该区的经营可望获得丰厚的回报。

“地主”的定价权

保 利目前是该区域拥有土地储备最多的开发商。2005年,保利地产拍下建筑面积接近20万平米的保利国际广场项目,在2006年又以10.9亿元一举摘得总 建筑面积超过36万平米的PZB1501地块,这也使保利地产成为同时拥有琶洲两大标志性项目,总建筑面积超过55万平米。本次挂牌成功,保利在该区域土 地储备再翻一番,接近100万平方米,成为当之无愧的琶洲地主。

保利方面表示,对琶洲地块高度看好的原因包括:其一,琶洲是广州未来发展的 中心区和近期城市建设的重点地区,其发展潜力巨大;其二,保利早在琶洲市场价值尚未被认可的2003年前,便开始在该区域部署圈地,而这一决策已经证明非 常正确;第三,保利地产在琶洲已开发的保利国际广场已成为广州顶级写字楼的样板之一,并且该写字楼15000元/平方米的售价已得到市场认可。

保利地产相关负责人称,将在该地块打造琶洲最大规模商务办公综合体,邀请国际顶级的设计团队全程参与项目规划,高标准整合酒店、写字楼、商场、餐饮等多重功能,再造一个琶洲地标。

业内人士认为,保利地产已经获得了该区域在住宅产品和商用产品的“定价权”,成为该区域的价格制定者,这一趋势将令保利地产获得更高的“垄断利润”。



穗城 中村 改造 再啟 保利 深耕 琶洲
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合生创展谋转型:弃速度、保利润

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-2/zOMDAwMDE5NTQzOA.html

合生创展(0754.HK)8月27日发布的2010年中期报告显示,上半年公司实现合约销售额68.64亿港元,与去年同期几乎持平。与此同时,核心净利润达到15.15亿港元,同比大幅提升67%。

合生创展总裁薛虎在接受本报记者专访时表示,合生创展正在进行战略转型,由追求速度和规模型的公司转变为追求品质和效益的公司。

公布中报前两日,合生公告称拟斥37.2亿竞投广州科贸园项目。

不再迷信速度和规模

薛 虎回忆说,2007年时,资本市场上对房地产公司的评价标准是“土地为王”,大批大批的公司加入圈地热潮中。而仅仅几个月后,金融危机爆发,评价标准演化 为“现金为王”。“评价模型是有问题的。”薛虎说。如果企业跟随着外界标准,不断变化自己,亦可能有一天在市场的调整期中迷失自己,走向覆灭的境地。

“合 生是经历了几轮周期的企业,亲眼目睹了1990年代初期房地产泡沫带来的惨状,也经历了1998年东南亚金融危机。”薛虎说。正因如此,合生不愿意冒进, 把风险的控制看得更为重要。外界亦评价近年来合生变得颇为“保守”,薛虎解释说,这恰是合生经营思路的转变,“由于城市核心区土地越来越稀缺,加上地方政 府逐渐成熟和位势改变,以往通行的大规模造城已失去了存在的可能性,单纯依靠规模开发已经不再是房地产企业的长久生存之道。”

薛虎表示,公 司仍将会继续坚持巩固与开拓两大主线,一方面,巩固目前的经营态势,并继续加大营销力度,随时对新的市场形势作出及时恰当的灵活应对措施。另一方面,在公 司从“量”到“精”的思路下继续开拓高品质地产的研发与创新,寻找适合打造高品质地产的地块。“关于拿地,我们一直坚持量力而行,量入为出的原则,地王频 出的时候我们怎么也算不过投入产出比来,索性放弃争夺。”薛虎说。

薛虎希望不会看到市场大波动的发生,“大起大落对每个企业的损害是巨大的。”而对于外界质疑其诸多项目去年下半年追求周转速度、“低价”出售,是导致今年缺货的主要原因,薛虎表示:“必须尊重当时的历史背景。”

寻求均衡投资结构

如 果非要总结这十多年来合生创展发生的巨变,薛虎会说,最大的变化是,合生创展已经从一个非上市公司演变为建立了完善企业管理制度的公司,而十年间,合生创 展从一个追求速度的公司转变为追求产品和效益的公司,并找到了稳定的发展模式,在中国经济最活跃的区域布局,也建立了稳定的业务团队。

但合 生创展亦存在不足。薛虎指出,目前合生创展希望尽快实现房地产投资的多元化,合生创展的住宅板块业务一枝独秀,但商业地产板块却跟不上发展的速度。他透 露,未来五年内,商业地产项目的配比争取将上升至全部业务比例的25%。合生创展希望逐步实现房地产投资的多元化,以寻求更加均衡的投资结构。

8月25日,合生创展发布公告称,拟与广州纺织工贸集团共同参与开发广州的科贸园项目,合生创展将会在该地块挂牌出售时参与竞投。

合 生创展称,该幅位于广州海珠区新港中路的地块,原来由广州纺织工贸集团拥有。若成功投得土地并完成对目标公司的增资等交易,合生创展和广州纺织工贸集团将 分别持有科贸园项目的65%及35%股权。科贸园项目总建筑面积约50万平方米,包括办公楼、酒店、公寓、购物中心及展览中心。合生创展将以合作的方式, 涉足广州商业综合体项目的开发。


合生 創展 展謀 轉型 速度 保利
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保利協鑫創始股東配售1億舊股 最多套現4.72億

http://www.yicai.com/news/2011/04/739382.html

4月21日消息,據港媒報導,保利協鑫(3800)昨日遭創始股東之一張頌義以每股4.63至4.72元配售1億股舊股,套現最多4.72億。

據香港《明報》報導,大市反彈至高位徘徊,再有股東趁市旺進行批股。保利協鑫(3800)昨日遭創始股東之一張頌義以每股4.63至4.72元配售 1億股舊股,套現最多4.72億元,加上日前完成配售的五礦(1208)及英皇鐘錶(0887),一週內上市公司或其主要股東已抽資逾50億元。

據摩根士丹利銷售文件指出,張頌義昨按每股4.63至4.72元配股,配售價較昨日收市價4.84元,僅輕微折讓2.5%至4.3%。根據資料,張 頌義是保利協鑫上市前股東之一,近年曾多次出售股份,至去年10月按每股2.35元出售500萬股後,持股量下降至低於5%,毋須再披露持股水平。假設張 氏其間未有出售股份,今次配售後,其持股量將下降至4.3%。

近期多間上市公司及股東趁高配股,似有湧現套現之勢,除上週已有味千(0538)及齊合天地(0976)各有股東套現及配股集資合共逾11億元外,本週五礦及英皇鐘錶亦已分別配股集資約39億及8億元。


保利 協鑫 創始 股東 配售 億舊 舊股 多套 4.72
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保利協鑫擴產 應用材料獲最大訂單

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-10/wNMDAwMDIzNzMwNg.html

儘管面對著歐洲光伏發電補貼調整的政策風險,中國光伏產業仍保持著擴張的趨勢。

5月9日,光伏設備供應商美國應用材料公司宣佈,保利協鑫能源控股有限公司(下稱「保利協鑫」)嚮應用材料公司購買了HTC-B5線鋸設備,該訂單的硅片產能超過2.5GW,這是該公司歷史上最大的太陽能設備訂單。

「見過大訂單,但沒見過這麼大的。」應用材料公司中國首席技術官鄒剛對本報記者說,「現在有一些更大的玩家進來了。」

應用材料公司中國區太陽能銷售部總經理肖勁松稱:設備將於本年度交付至保利協鑫在蘇州、常州和太倉的工廠。

光伏產業逆勢擴產

「這是里程碑式的訂單。」應用材料公司執行副總裁馬克平說。從規模上看,一次性購置2.5GW產能的線鋸設備絕對是大手筆,而拋出這一訂單的保利協鑫則是中國目前最大的多晶硅硅片生產商。

保利協鑫在去年的硅片年產能已達到3.5GW,這次擴張的規模超過71%。「我們將繼續擴大製造產能。」保利協鑫董事會主席朱共山說。

就 在兩家敲定訂單之際,歐洲光伏補貼政策也在進行調整。據瞭解,世界第二大光伏市場——意大利開始為光伏發電補貼設置了補貼上限。天威新能源公司副總工程師 陸鐵征表示,意大利今後每年將提供60-70億歐元的光伏補貼,而且每年光伏發電組件的上限為5GW-7GW,這一政策將一直持續到2016年。「從政策 上看,意大利希望在2017年實現平價上網。」陸鐵征說。

應用材料太陽能總裁查理·蓋伊表示,光伏發電成本的下降和傳統發電成本的上升,將使得越來越多的國家實現太陽能平價上網。2013年,部分國家光伏發電成本與零售電價會非常接近,2018年大部分國家都會看到,光伏發電成本與零售電價相當。

「過去7年,光伏發電裝機年增長45%,去年全球新增光伏裝機18GW。」查理·蓋伊說,「2020年,全世界光伏發電年增長400GW是合理的。到時候,全世界用電需求約6000GW,其中1/15會由光伏發電提供。」

正因為看到了如此令人興奮的市場前景,歐洲方面補貼政策的波動沒有動搖中國光伏產業進一步擴產的積極性。與之相反的是,投入到光伏產業中的資金仍在上升。

中國成最主要市場

此次保利協鑫購買的HTC-B5設備是應用材料的較為成熟的一款產品,在全球市場的佔有率約40%-50%。同時,保利協鑫還從應用材料採購了Applied-E3自動化軟件,用於工藝監控、延長維護支持服務,提高良品率。

「最先使用先進生產設備的幾乎都是中國企業。」肖勁松說,「中國光伏生產商走在了光伏技術的前沿,引導技術的創新。」

因此,中國不僅成為應用材料最為重要的市場,而且也成為其在全球的技術研發的創新基地。2009年,應用材料在西安建立了世界上最大的太陽能光伏技術研發中心。

此外,應用材料還在組織一些公益性的活動,希望擴大其在中國的影響力。今年,應用材料組織中美間進行「清潔技術競賽」,並將在2013年與國家能源局、美國能源部、北京大學合作舉辦中國國際太陽能十項全能競賽,前者針對13-18歲的青少年、後者針對大學生。

「我們大部分客戶都在這邊。」鄒剛說,「我們非常重視中國市場。」據介紹,應用材料去年全球營收95億美元,中國佔16%。其在全球92個辦公地點中,中國佔12個。

查理·蓋伊預計,今年全球新增光伏裝機將可能達到22GW-25GW。應用材料的營收增長與市場的增長率保持同步,甚至會更高一些。「今年第一季度,應用材料獲得的訂單超過了以往任何一年同期水平。」查理·蓋伊說,「中國市場在其中佔據了主要份額。」

他表示,中國將在2018年實現光伏發電平價上網,屆時中國光伏產業將獲得更多的發展機會。


保利 協鑫 擴產 應用 材料 最大 訂單
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24871

15 May 11 - 保利協鑫(3800) 第一季業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/15-may-11-3800.html

15 May 11 保利 協鑫 3800 第一 一季 業績 藍兵 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24959

保利協鑫(#3800)2011年首季營運數據一瞄 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/05/38002011.html

昨午(5月12日)曾登入Google博客失敗,今天(5月13日)再度整天「冚機」,至剛才才搞定(倒不知是何時段了,做夜貓跟電腦對奕,忽然上網,才知道)。本想在上午(星期五)講講自己對#3800首季業績的看法,但欲「出」無從,要到下午才忽想到在自己原來的「大婆」處(「亞米亞」網站)登出,不過太隱蔽,養在深閨人難識^-^。現再略加增補,轉載如下:

#3800公布了首季營運數據。數字並不詳備,不過既然有持股,也總得計一計,心中有個譜,以利鋪排應對策略。


2010年
2010年
2010年
2010年
2011年

首三季
第三季
第四季
全年
首季
多晶硅產能
(截至年底;公噸)



21000

多晶硅產量
(公噸)
12099
5068
5754
17853
5927
多晶硅銷售
(公噸)
8799
3405
1708
10507
914
多晶硅售價
(美元/公斤)
50.6
51.7
60.1
52.1
62.2
多晶硅生產成本
(美元/公斤)
25.4
23.8
22.5

21?
硅片產能
(截至年底;MW)



3500

硅片產量
(MW)
624
432
788
1400
953
硅片銷售
(MW)
664
435
787?
1451
959
硅片售價
(美元/W)

0.8
0.82

0.76
硅片成本
(美元/W)



0.57
0.54?



保 協最大的實力是生產多晶硅,但很明顯長單主要集中在硅片,所以目前和未來的銷售主力都是硅片。以上數據(注:有問號者為本人的不靠譜猜測數字),所列的硅 片成本是抵消所用的自家製造的多晶硅內部利潤前之價格,即單以生產硅片的整個流程計,其毛利率應該高得多,但有多高,不是專家,也沒多少精力去深究。估 量,以目前的售價算,多晶硅和硅片總銷售併合計算的純利率不低於25%(懷疑超過30%,不過不敢太進取,以免麻痺了自己)。忽略其他開支和發電蒸汽銷售項目等,以保協總發行股本約155億股計,首季的總體純利或在14至18億港元之間,每股盈利或在港幣$0.09至$0.12元。 基於猜想首季中二月的表現或自然較弱,保協這批數據沒有驚喜,也不太糟糕。硅片售價比對去年第四季下降,並不意外,保協很可能為了搶奪行業中主要經營者的 長單,適度讓利,而且也得跟環球行業競爭環境和價格走勢接軌。假設毛利率在本年餘下時間沒遭蠶食太多,也假設產能如計畫般進一步猛增,全年每股盈利或介乎$0.55至$0.6元之間,暫時未修訂個人數月前的預估。

請注意,以上是非常不靠譜的估量。不過雖然沒譜,之前說過各大行或需上調今年保協的盈利預測,果然,高盛中午出來的報告就跟在下約兩個月前的猜估(當時認為每股盈利0.5元是推算的下限值)十分吻合。

今早股價下調不少,個人在$5.08加了一點(前兩天投機性輕度減磅)。目前處於5.35至5.4元區間,不知未來較短時間內能否再等到5元以下的價位。

不過,也宜注意一個風險,就是基於今年乃至明年全球多晶硅產能進一步大增,毛利率很可能持續受壓。猜估,這就是為甚麼高盛明知保協今明兩年產能高速增長,而且手上未來數年的訂單爆滿,其對明年和後年的每股盈利預估,依然不是十分進取,複式增長率居然預估不足15%,跟保協以倍數計的產能增長速率非常不匹配,背後就是貼現了這種深度的憂慮。

所以,買入或持有太陽能晶片股,膽汁要多,而且,有一點點「賭」的味兒。

以下這個太陽能發電網站,對環球太陽能發電行當,尤其是國內的一些行業狀況,有較及時的報道和評議,值得對太陽能晶片股有興趣的較習慣看中文的朋友留意:http://www.tynfd.cn/

保利 協鑫 3800 2011 首季 營運 數據 一瞄 山頂洞 山頂 投資 手記
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保利地產 保障房融資渡陳倉?

http://www.capitalweek.com.cn/article_10867.html

【《證券市場週刊》記者 傅碩】「這款保障房信託感覺有點怪!」一直做信託理財的張先生對本刊記者表示,「一怪在於收益率忒低;二怪在於收益雖低但賣得火,1億元信託1天賣完;三怪在於信託公司不管事,託管銀行操盤!」

張 先生所說的這款保障房信託,全稱為「北京信託保障房系列集合資金信託計劃之保利南沙河項目」(下稱「保利南沙河信託計劃」),該項目為保利地產 (600048.SH)所有。該信託期限1年,預期年收益率為7.2%,受託人是北京國際信託有限公司,保管人是中信銀行(601998.SH),信託資 金運作是用於受讓保利南沙河項目收益權。

因資金緊張,一般,房企的商品房信託項目預期年收益率多在20%,保利南沙河項目收益率遠低於業界平均水平;但一般保障房的回報率只有3%左右,而保利南沙河項目預期年收益率卻高達7.2%。」一位信託業人士表示。

真假保障房

有投資者質疑,保利地產借道保障房信託,實為投向一個同一地塊商品房。

在北京市土地整理儲備中心網站上,本刊記者看到了保利地產的一 則競拍信息。該競拍地塊在2010年12月27日成交,買家是由兩家房地產公司組成的聯合體,分別是保利(北京)房地產開發有限公司(下稱「北京保 利」)、北京金成華房地產開發有限公司(下稱「北京金成華」)。保利南沙河信託計劃顯示,北京金成華是保利地產為開發建設保利南沙河項目而設立的項目公 司。

該競拍成交公告顯示,地塊用地性質為R2二類居住用地。中房集團副總王浩介紹說,就是規定了這塊地不能建別墅,只能用來建商品房。「土地出讓變更」一欄中,規劃用途顯示為:居住、商業、綜合。政府公示信息顯示,該地塊用作商品房開發。

在 成功競拍半個月後,即2011年1月12日,保利地產發佈公告稱,公司全資子公司北京保利和控股子公司北京金成華通過招標方式取得北京市昌平區沙河鎮南一 村居住地塊(宗地編號京土整儲招(昌)[2010]167號),成交總價88020萬元,用地面積57753平米,規劃建築面積約為115506平方米, 土地用途為居住用地。

王浩認為,從公告內容看,兩者說的是同一塊地。北京保利是否在拿地之後,更改規劃,臨時增加保障房項目用地?

北京市聚和律師事務所房地產事務部律師李建立表示,如果建設用地變性,在國土資源局應能查到土地變性的更告。但本刊記者在北京市國土資源局網站未看到該地塊的土地變性公告。

本刊記者在實地調查中發現,這兩個項目原本是一塊地,以一條規劃二路中線為界,南界為商品房,北界為保障房(見表1)。保利南沙河項目信託計劃語焉不詳,以致張先生誤解——保利地產發保障房信託投資商品房建設。但保利地產在公告中,未提及該保障房項目信息。

而 即將上市銷售的項目——昌平區沙河鎮南一村居住地塊(推廣案名:保利羅蘭香谷)一直大做廣告。保利羅蘭香谷銷售人員告訴本刊記者,保利羅蘭香谷7月份預 售,樓還沒有出地面,該項目為11棟14-18層陽光薄板,主推60-140平米戶型一居至四居。銷售代表特別強調,保利羅蘭香谷是純商品房社區,沒有保 障房。

本刊記者在保利南沙河項目施工現場看到,保利羅蘭香正在做地下作業,緊挨著北側正在施工的項目即是保利南沙河項目,該工程稱為「昌平新城5—1街區沙陽路南一村地塊北區經適(含廉租)項目」,以經濟適用房為主,含有少量廉租房。

王 浩告訴本刊記者,「即便不算廉租房,經濟適用房全部面向市場銷售,其利潤率只有3%,而保利南沙河項目信託計劃的最低收益率是7.2%,如果加上3%的發 行成本,保利南沙河項目的虧損至少也有7.2%。」王浩稱,「即使保利地產願意做虧本買賣,投資者難道願意買低不買高?」

蹊蹺的低收益

年收益率7.2%是什麼概念?

目前,開發商貸款利率普遍上浮50%,如果以1年期利率6.31%計算,開發商貸款融資成本要達到9.47%。

根 據用益信託工作室統計,自2010年至2011年上半年,13家信託公司參與保障房項目建設的平均收益率為9.07%。用益信託研究室研究員岳婷告訴本刊 記者,「眼下信託融資成本看漲,比如6月份重慶的公租房信託年化收益率為9.2%。公租房信託的融資成本已經這麼高,經濟適用房融資成本至少要比重慶公租 房信託融資成本要高。」

顯然,保利南沙河項目融資成本低於銀行的開發貸利率,且遠低於目前保障房信託的平均收益率。

「如果單純從算賬上看,即便是這麼低的融資,保利南沙河保障房項目也將是虧本無疑。」但王浩反問本刊記者,「保利地產會這麼做嗎?結合目前市場行情看,不排除保利地產將這筆錢用在一條規劃路之隔的保利羅蘭香谷項目上,目前信託資金還不存在專款專用監款。」

王浩所說的行情,是指開發商資金緊張,融資困難。SOHO中國(0410.HK)董事長潘石屹稱,房地產開發商主要融資路徑——銀行貸款、信託融資和股權融資,現在均受到不同程度的壓制,作為資金密集型行業,房地產市場已提前進入「更年期」。

房地產企業要想避免進入「更年期」,只能積極地在市場上找錢。新華聯副總呂行告訴本刊記者,從銀行融資仍然是開發商首選,但開發貸額度越來越緊,銀行只挑品牌房企和優質項目貸款。

銀行除了挑企業,挑項目,在貸款發放的抵押物上也發生了較大變化。目前,保利羅蘭香谷工程還沒有出地面。根據要求,房地產開發貸款必須用在建工程而非土地作抵押。僅此一條,就不符合銀行發放開發貸的條件。

王浩分析,保利地產將保利南沙河保障房信託資金轉給保利羅蘭香谷也不是沒有可能,也就是說,保障房可能會虧本,但通過保障房的信託渠道為商品房融資,也算是全盤打算,綜合算賬。

保利北京營銷策劃部接受本刊記者採訪稱,他並不知曉該項目融資事宜。而保利地產對本刊記者的書面採訪也未答覆。

亦有一種看法是,保利在做委託貸款業務。委託貸款其實質就是銀行表外業務,即銀行和信託合作發售信託理財產品。南開大學金融學博士劉杉告訴本刊記者,保利南沙河項目有可能是委託貸款,通過銀行發行的一款信託產品,借助信託平台。

但是委託貸款利率要求遠高於7.2%,「僅有7.2%的年化收益率實在太低了,如果沒有其他附加條件,我不會買。」張先生向本刊記者表示。

「有沒有人買,要看是誰發的信託,還有信託產品說明書具體有哪些披露,否則很難下結論。」王浩表示。

保利 地產 保障 融資 渡陳 陳倉
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fatlone’s view: 保利協鑫(3800)還可以買嗎? fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/03/18/fatlones-view-%E4%BF%9D%E5%88%A9%E5%8D%94%E9%91%AB3800%E9%82%84%E5%8F%AF%E4%BB%A5%E8%B2%B7%E5%97%8E/

#3800可不可以下注這個問題, 用幾個事實就解答得了:

2011年上半年純利: 3550M

2011全年純利: 4275M

我沒有細閱年報, 但既然沒有報導說過#3800有巨大特殊虧損, 可以直接結論: 下半年純利大跌

把時空推前一些, 對比去年12月中至現在的價格

現在的價格開始回落到12月的淡季的水平了, 再看看去年9月尾的價格, 現在大家都應該對#3800在2012上半年的業績有個底吧? 至少2012Q1的業績都心裡有數吧

以下的估算忽略了很多細節甚至有錯誤, 所以誤差會相對的大, 但大方向我甚有把握不會錯的了:

純利數字可能被較大操控, 但營業額可信性應該較高:

2011年上半年: 15,173,551 vs 全年: 25,505,564 (單位: 千元)
(下半年營業額: 10,332,013, 環比下跌: 31.9%)

我不知道#3800的擴產計劃, 不過未來半年的環比增長應不可能超過50%, 因基數已達數GW

如果價格保持平穩, 今年上半年的營業額極限值應上升50%左右, 剛好重返2011年上半年水平, 即大約150億元左右

2011年下半年的營業額約103億, 純利約7.25億, 純利率約為7%

假設純利率一樣, 2012 1H的純利大概只有10.5億, 即使成本是會繼續下降, 純利率要超過10%是很困難, 極限值應在15-16億左右 (如果有15億, 應該會break estimate而大升), 這些數字是樂觀目標

我還未算折舊的影響, 2011年的折舊比起2010升了1倍, 擴產下去折舊支出應會繼續增加

還有巨額債務的利息支出

今年上半年的業績, 要到8至9月才有機會看, 記得的話希望我會再對比這篇與事實有多大出入

2.38的股價(2012年3月16日收市價)看起來不貴, 但估值仍有9.15倍, 如果今年上半年純利大幅倒退, 8倍都可能嫌多, 現在有很多股票都在8倍估值以下, 我就會選擇其他股票, 犯不著要冒這個險, 如果是倒退後的8倍P/E, 情況就更壞了

重申, 短炒另作別論, 但以基本面作買入理由, 請你再把數字認真計算一次, 然後對行業的趨勢發展瞭解清楚, 不要憑一些所謂的大方向就去下注, 一篇過千字的博文都不足以全面詳述一個行業的基本面, 幾個留言就更加沒有可能講得明白

雖然已有一段時間沒有跟蹤這個行業, 不過現在看到有人講太陽能都忍不住要說幾句, 很多參與者都只是一知半解, 認知不足並沒有錯, 最重要的是知道自己程度, 我自己就不會隨便就用前輩或者老師的口吻說教, 而讀者們亦不要因為該博客說話方式似是老師而照單全收, 有很多博客(包括我)水平只屬一般, 我不是要貶低其他博客, 因為強中自有強中手, 內地就有很多港股投資專家, 水準很高, 睇港股博都要北望神州

歡迎留言討論, 多謝

fatlone view 保利 協鑫 3800 可以 買嗎 fatlone's investment paradise
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保利協鑫已經高估 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102e4j1.html
隨著國家支持新能源發展的一系列政策的出台,新能源領域的股票都出現了大幅度的反彈。
我持有的保利協鑫也大幅反彈,算起來從最低點已經翻了一倍。
我認為保利協鑫已經高估,因此清倉了手中的保利協鑫。
在過去的博文「保利協鑫2012中報印象」我已經寫過,太陽能行業可能回暖,但是保利協鑫很難再次達到2010、2011那樣的利潤水平了。當年是因為需求爆發,而多晶硅產能無法跟上造成的暴利,而目前行業產能已經達到很大規模,且閒置很大。即使行業回暖,也只能回到合理的毛利率,估計每公斤多晶硅的毛利10美元就算不錯了,再也不可能有每公斤100美元的毛利水平了。
因此,公司如果沒有新的強勁的增長點,僅靠多晶硅業務,利潤再也不可能達不到當年每股收益27港仙的水平。
每公斤100美元的毛利和每公斤10美元的毛利相差十倍,扣除各種費用的淨利潤相差只能超過10倍。
因此估計即使多晶硅業務回暖,銷量增加,加上工程業務增長和電廠運營業務的補充,保利協鑫未來三年的平均每股收益能達到7港仙就已經很不錯了。
按照2.2港幣的股價,是將近30倍的估值。
因此我認為保利協鑫已經高估
保利 協鑫 已經 高估 財智 力量
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保利地產後千億挑戰

http://magazine.caixin.com/2013-01-18/100484147.html
2012年保利房地產(集團)股份有限公司(下稱保利地產,600048.SH)實現1017.39億元簽約金額。這是繼萬科之後,第二家成為年銷售額過千億規模的房企。

  從2008年的205億元到2012年的1017億元,保利地產銷售額在四年內增長了5倍,年複合增長率約為50%。

  這一速度遠高於萬科、金地、招商地產等同行。更引人注目的是,保利地產隸屬央企保利集團——目前保利集團控制了保利地產約44%的股份,這一增長是在中國政府對地產行業展開嚴厲的宏觀調控政策之後取得的。特別是2010年出台的以限購為標誌的調控措施導致地產銷售趨冷,土地成交量大減,很多城市房價下跌。絕大多數房企的生存和發展都因此受到威脅,部分房企如綠城甚至一度處於生死邊緣。

  「儘管基數已經增大,但公司仍有信心保持每年20%-30%的增長速度。」保利地產在給財新記者的書面回覆中表示,中國房地產仍有15年以上的黃金期,伴隨著行業集中度的提高,地產排頭兵將在城鎮化進程中分得更多紅利。

  保利地產副總經理余英公開表示,「中期戰略規劃是三到五年再造一個保利地產。」

  過去五年,保利地產在高周轉、高桿槓策略下快速擴張;而未來,這頭「千億大象」還想快跑,目標更遠更大。在地產業嚴冬,央企地產公司緣何逆勢崛起?匆忙長大的保利能否應對來自管理、資金、質量等諸多考驗和挑戰?

以低利潤率換規模

  「房地產行業規模至上,做大規模才能抗風險,才有話語權。」一家大型房地產央企內部人士告訴財新記者,包括保利地產在內的多家央企在2009年後就已明確這一思路,認為在行業利潤下滑至社會平均水平的趨勢下,房地產業會出現洗牌和整合,而規模大者將掌握主動,即所謂「大而不倒」。

  上海易居房地產研究院副院長楊紅旭則認為,房地產行業的競爭正在進入資本為王的時代,由大型開發商和金融機構主導,中小房企逐漸將玩不轉。而所謂大型開發商的門檻是——年銷售額500億元。

  正是從2009年開始,保利地產積極突進土地市場。2009年,其新增土地儲備1440萬平方米,投入413.6億元;2010年新增土地儲備1786萬平方米,投入約558億元;2011年,拿地支出約240億元,取得土地儲備920萬平方米。其中2009年、2010年的拿地金額均接近其當年銷售額。

  而當市場進入嚴厲的房地產調控時期,保利地產仍保持了高開工量。2011年新開工面積達到1503萬平方米;內部人士預計,2012年的新開工面積也超過了1200萬平方米,2013年的貨值儲備接近1500億元。

  保利地產迅速「膨脹」的方法是加速周轉和放大槓桿。在限購、限貸的政策背景下,保利高周轉的王牌是順應政策,主推剛需產品和提高去化率。

  保利地產給財新記者的回覆中稱,在公司2012年的上千億銷售額中,120平方米以下的剛需產品佔比超過了70%。保利地產的內部統計也顯示,自住需求的購房者比例接近九成。在這樣的產品定位下,保利地產在2012年的銷售去化率達到了80%,高於2011年的68%。這一比例也比萬科、中海、恆大等地產巨頭都高。

  一位保利地產內部人士透露,公司一直非常強調市場佔有率這一指標。2012年,保利地產在全國的市場佔有率達到1.72%,較2011年增長了0.48個百分點。在北京、廣州、成都等城市銷售額排名第一,在上海、南京、合肥等城市進入區域前三。

  「為實現高去化率和高周轉,做大規模,保利地產的策略是棄價保量,放棄了短期的利潤空間。」中國房產信息集團研究中心總經理陳嘯天說。隨著銷售規模的快速擴張,保利地產的淨利潤率從2007年的20.1%下降到了2011年的15.7%。

  2012年初,保利地產在全國範圍內降價促銷,涉及40多個城市,100多個項目,最高降幅達20%。效果也立竿見影,保利地產的銷售額從2012年3月開始明顯反彈。北京、廣州等區域公司在2012年7月即提前完成全年銷售目標。

  但是,銷售額雖大幅上漲,銷售均價卻並未提升。2012年,保利地產的簽約銷售均價約為每平方米11290元,與2011年基本持平。2012年三季度財報也顯示,保利地產1月至9月的淨利潤率由2011年同期的16.4%降低至14.8%。

   「萬科、恆大、保利等巨頭都在追求高周轉。但風水輪流轉,2011年恆大地產如日中天,2012年保利地產強勢超越,2013年的勝出者是誰目前還很難說。」一家大型房企的人士在接受財新記者採訪時表示。在他看來,對追求規模的房企而言,踩准大節奏至關重要,而保利能在2012年躍上千億級別,關鍵在於其踩准了一二線城市市場。但恆大則因為主推三四線城市而受挫。

  保利地產方面也對財新記者稱,2012年的業績爆發與其城市佈局和土地儲備結構有關。保利的項目集中於市場回暖明顯的一二線城市,比如廣州、北京等分公司的銷售額均超過100億元,珠三角區域整體銷售額超過300億元。保利地產董秘黃海表示,保利地產在2013年還將堅持以一二線城市和普通住宅為主的高周轉策略。

 

高槓桿突進

  萬科總裁郁亮曾表示,萬科的青春期過去了,已進入成熟階段,將不再追求速度和規模。而保利地產董事長宋廣菊卻稱,保利保持20%-30%的年增長是合適的,也是必須的。

  在高銷售去化率的2012年,保利亦維持了激進補充土地儲備的策略,全年新增土地儲備1309萬平方米,總地價446億元,其中權益地價307億元,地價總額佔全年銷售總額的43.9%。公司有接近80%的新增土地都是在2012年9月至12月出手競得。

  激進的拿地和大規模新開工的背後,是保利地產的財務高槓桿支撐。三季報顯示,截至2012年9月30日,保利地產持有貨幣資金356.19億元,有息負債779.4億元,淨負債率約為91%。而在第四季度持續拿地支出逾300億元之後,淨負債率必將進一步上升。

  「央企在融資方面有巨大優勢。」中國房產信息集團研究中心總經理陳嘯天說。從2006年A股上市開始,保利地產基本每年都有重大融資。

  2006年A股IPO融資20.19億元;2007年增發融資68.15億元;2008年發債融資43億元;2009年定向增發融資78.15億元;2010年,計劃定向增發融資96億元未果,後設立地產基金募資24億元;2011年以保障房建設名義發債40億元;2012年從保利集團借款15億元。除此之外,保利地產還擁有國家開發銀行的長期貸款24億元,以及每年以百億元計的商業銀行短期開發貸款。

  一位接近保利地產的人士告訴財新記者,由於保利地產的央企身份,即使在信貸緊縮的年份,也能優先獲得銀行貸款;且其在國內資本市場融資和發債的成本,也低於境外融資。

  上述人士對財新記者指出,信保(天津)股權投資基金(下稱信保基金)是保利地產的重要融資渠道。信保基金於2010年6月在天津濱海新區註冊成立,保利地產持股40%,當年募資24億元,投向保利的六個項目。截至2012年底,信保基金規模已達100億元,在土地市場上與保利地產聯合頻繁出手,拿下了成都旅遊地產項目、上海徐匯區濱江地王等項目。信保基金的實際負責人為保利地產前董秘岳勇堅。

  此外,保利地產在項目開發階段也會依靠信託融資。據零售銀行實驗室監測,截至2012年11月,保利地產發行的信託計劃達21款,融資規模接近80億元。

  保利的逆勢崛起並非孤例,在這個漫長的地產業冬天中,整個央企板塊在地產行業中都在冉冉上升。在房企50強榜單中,開始出現越來越多的央企身影。不僅是保利地產,華潤置地、中國鐵建、中國中鐵、中冶集團等央企的房地產業務也在最近三年快速增長。華潤置地2009年至2011年的銷售額一直在200億-300億元的區間徘徊,但2012年華潤置地的合約銷售額一舉增至522億元。中國鐵建和中國中鐵的地產業務在2012年房企銷售榜中排行第23和24位,分別達到213億元和199億元。這兩家央企都是在2009年之後才大舉進入房地產行業的,中國中鐵的地產業務2009年營業收入不足30億元,而中國鐵建曾規劃2015年前進入國內房地產業20強。如今,它提前兩年完成了任務。

  在很多地產商出於對調控前景的擔憂而紛紛收縮規模,對拿地日漸謹慎之際,央企房地產公司在土地市場的彪悍也給人留下深刻印象。保利地產、中國鐵建、中鐵置業、中冶置業等央企在2009年後頻繁現身土地市場,大舉拿地,製造了多個地王項目。SOHO中國董事長潘石屹對此感受頗深,「前些年在北京拍地,台下坐的大多是民企。最近三四年,土地招拍掛,下面幾乎清一色坐的央企。」

後千億時代的挑戰

  萬科總裁郁亮曾直言,萬科在進入千億之後,最大的問題在於公司大了之後的管理。最近兩年,萬科隨著規模快速擴張,質量問題也頻繁爆發,萬科內部一直在反思和改善管理模式。而保利地產躍上千億規模之後,正面臨和萬科相同的挑戰。

  上述央企人士認為,房企上了千億規模之後,最大的挑戰是管理,其中首當其衝的是發展戰略。「保利地產此前只是追隨者,老大做什麼,就跟著做什麼,只要注意發揮自身優勢做得更好。」而此後的路則不會那麼簡單,如果兩三年後保利地產的規模真的超越萬科,成為行業老大,那時候的戰略會是什麼?現在業內還看不出它的規劃。他直言,目前看保利地產從上至下的執行力很強,在市場中拚殺非常有效,但「看不到有誰在真正統領和思考全局」。另一位業內人士也提出了類似說法——「保利缺乏靈魂人物」。

  保利地產在過去幾年追求速度和規模的過程中,對分公司顯著放權。「地方諸侯權限非常大,從拿地決策到市場營銷,甚至項目融資,都有自主權限。」上述央企人士表示,這有利於地方公司結合本地市場變化迅速判斷和決策。但在追求速度和規模的目標下,地方公司也容易動作變形,從而加大失控風險。

  2011年11月5日,保利地產披露了管理層股權激勵方案,以市價9.97元/股授予179名激勵對象5704萬份股票期權。激勵對象主要為公司管理層及各分公司負責人。激勵計劃有效期六年,分三個行權期。期權授予條件要求:前一會計年度淨利潤增長率不低於20%;加權平均淨資產收益率不低於14%;營業利潤佔利潤總額比重不低於90%。行權的業績要求:每個行權期淨利潤較授權年份前一年的增長率分別不低於50%、80%和120%,與此同時各行權期的加權平均淨資產收益率分別不低於14%、14.5%和15%;營業利潤佔利潤總額比重大於92%。

  這一激勵計劃將管理層與股東利益共享,強化了業績增長的內生動力。同時,為達到期權授予和行權目標,保利地產在未來幾年仍將繼續維持此前的高周轉、高槓桿的經營策略,這將對財務安全有更高的要求。陳嘯天認為,銷售額上500億元的房企要更多考慮財務問題,首先要保證現金流的安全和融資渠道的暢通。

  無疑,保利地產需要巨大的現金流來維持現有模式:快進快出,大規模拿地,迅速開發銷售回籠資金,然後投入到下一塊土地。與之匹配的財務安排和負債結構也是如此,如果市場形勢不佳,銷售受阻,財務風險則不言而喻。

  另外,保利也在佈局商業地產。2012年,其商業地產銷售近150億元,並計劃部分自持。但是,挑戰仍然在財務上。在「快進快出」為主導的財務安排下,要沉澱資金到商業地產,同樣需要對資產負債結構進行相應調整。

  速度、規模與質量的悖論,對任何地產企業都是一道難題,在地產調控的威壓之下,更是難上加難。目前,保利地產從拿地到開盤,週期大約為12個月,整體建設週期約兩年。「在土地成本、人力成本增長的壓力下,同時還要快速開發,包括保利、綠地等在內的多家大型開發商的樓盤質量都不如從前。」多位業內人士如是說。■

保利 地產 後千 千億 挑戰
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關於保利協鑫能源的出價 艾露恩之星

http://blog.sina.com.cn/s/blog_474604d501017xom.html

  曾經做過保利協鑫的思考,可變因素太多,加工製造天生就是一悲催的行業,當時做出了放棄的決定。但最近又有一些新想法,能源是一個永恆的行業,近代人類社會的繁榮主要來自能源導致的生產效率大規模的提高。化石能源儲量有限,只有太陽能才是一切能源的終極來源。如果太陽能沒戲,那電動汽車、TESLAMOTORS的太陽能充電站項目都無前景嘍?事實上,這兩個公司都有幾十億的市值。協鑫在多晶硅的生產上佔據了相當有利的位置,生產成本最低,規模最大,新技術研發、突破能力也不錯。生產效率不斷提高,還有貼近主要加工製造廠的地利。也許,我應該嘗試給出一個報價。

   考慮到競爭性毀滅力量、高負債率、太陽能行業風險、長期低迷可能、管理層的風險,我暫定給予淨資產值作為出價,跟蹤觀察。

關於 保利 協鑫 能源 出價 艾露 露恩 之星
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金保利的故事裡還是有閃光的地方 Haris_Huang

http://xueqiu.com/7724837100/25552837
環顧了中國光伏電站運營企業,金保利的故事裡還是有閃光的地方,寫了篇notes,希望和小夥伴們討論下,不知它的攤薄風險是否如我設想的這麼致命。

金保利新能源,原本是香港上市的一家光伏電池生產企業,2013年通過換股吸收的形式注入了「招商新能源」,成為了招商局旗下的太陽能發電平台,主業為併購和運營光伏發電站。此次借殼上市,為招商新能源迎接中國光伏電站建設熱潮做了資本鋪路。

2013年,中國政府將光伏發展目標定為2015年35GW的裝機規模,以2012年8GW的存量計算,年增9GW,增速64%。為達到這個目標,在中國光伏發電成本普遍降低到0.7元/度的基礎上,發改委於2013年8月30號推出了0.9-1元的光伏地面電站上網電價,以及0.42元/度的分佈式電站補貼的政策,並將補貼期限確定為20年,充分保障了電站運營的效益(見下圖)。同時將傳統電力消費的可再生能源附加由0.7分/度提高到1.5分/度,充分保障了未來補貼基金的供給。同時,政府還幫助解決項目融資以及並網的問題。

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(與傳統的燃料發電站相比,清潔能源發電沒有燃料成本,大大的提高了經營利潤率,且不受燃料成本的影響,經營穩定。)

金保利新能源是在這樣的大環境下誕生的,它想通過整合各方資源成為光伏電站的運營商,目標是2015年達到2.2GW(市佔率7%),2017年達到5GW的裝機規模。用2.2GW的水平來算,2015年的淨利潤將可達到10億元人民幣。給15倍PE就是150億元,相當於188億港幣,較目前的市值37億港元有400%的上漲空間。

但問題是:

1)金保利能夠做到該目標嗎?

2)能湊到錢嗎?

3)會發生多少攤薄?



關於第一個問題:

從目前的大趨勢來講,要完成2.2GW的電站併購並非難事。招商新能源注入金保利時,已擁有112MW的並網光伏電站,而金保利今年已公告並網130MW,並與保利協鑫、中利科技、國電光伏、興業太陽能簽訂了超過1.8GW的電站收購框架協議。公司的目標是今年保守完成400MW的收購,明年1GW的收購,後年達到2.2GW的目標。

此外,金保利每個收購項目都有建設方10年的發電量及回報率保證,低於某個發電量或者IRR,將有建設方提供差額補償。這保證了項目的運營回報率。同時,華為派駐了一個團隊,為金保利進行電站系統管理,同時國電集團也和招商新能源成立了太陽能運營維護企業,為收購的太陽能電站提供日常維護,也為電站建設的並網排除困難。

關於第二個問題:

金保利要做到2.2GW,需要大概200億的資金規模,其中70%會由銀行貸款支持,15%會由旗下基金進行投資(附帶可轉股權利),剩下15%為自有資金。

國開行2012年已經為招商新能源開出了100億人民幣的授信額度,貸款應該不成問題。其次,保利協鑫將為金保利的電站建設提供50億元的電池組件,作為貿易授信。同時,以招商局的資金實力,30億的基金投資也應該不成問題。剩下的30億自有資金呢?必須通過庫存現金、運營收入、配股或可轉債來完成。粗略估算,為完成目標大概有20億的現金需要通過配股或可轉債來實現。

以此看,資金融資也不成問題。

關於第三個問題:

對現有股權的稀釋,是個大問題。按照目前的股權結構和流通在外的可轉債,稀釋後的股份約有47億股。如果算上接下來的配股或可轉債(約20億),以及基金行使轉股權(30億),那稀釋後的總股本可能上升到70億股。這對於180億目標市值來講,股價將會被稀釋回2.6元,也就只剩下40%左右的空間了。

查看原图
總結來講,金保利是招商局旗下發展太陽能電站的平台,發展前景很廣闊,但由於可轉債的問題,其股權面臨好幾倍的稀釋,極大的縮小了其股價的成長空間。可惜了……
保利 故事 還是 閃光 地方 Haris_Huang
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$保利協鑫能源(03800)$ 2014年1季度業績說明會紀要 布衣老騎士

http://xueqiu.com/2905335365/29280103
(布衣老騎士,布老,哈哈,全程參與了80分鐘電話會,中間掉線三次好辛苦,也給中移動貢獻了幾百元電話費。早上在「雪球」看到Alexdd的紀要,想想好人還是多啊,所以決定在Alexdd紀要的基礎上修改補充,提供大家參考。先謝謝Alexdd)。

保利協鑫參會管理層:朱總,光伏業務蘇總,CFO楊文忠,戰略規劃部長 Amy Song(宋贇波)。

主要產品銷量數據:2014年1季度,光伏材料業務方面,多晶硅產量1.6 萬噸,同比增長85.2%,硅片產量2.88GW,同比增長134.3%,多晶硅和硅片產量都好於市場普遍預期;發電業務方面,1 季度發電量為15.4 億度,同比增長27.2%,蒸汽銷量226.6 萬噸,同比下降0.5%。

多晶硅業務:1 季度平均銷售價格為21.67 美元/千克,而成本已經低於16美元/千克(註:去年半年報是17.5,全年是17,下半年是16.5);當前產能維持65000 噸/年,而擴產計劃為25000 噸,均採用FBR(流化床) 技術。FBR技術分兩期,2014年第一期1.2萬噸三台反應器,2015年二期1.3萬噸。管理層預計下半年8 月到12 月份,FBR 一期1.2萬噸一至三台將陸續投產,形成12000 噸產能,另外的1.3萬噸二期產能將在明年投產。管理層認為自身FBR 技術大大好於美國同行,第三台(管理層也稱第三代,每台是一代技術)單台產能6000噸,相比美國兩家公司單台產能均為1200噸。保利FBR綜合生產成本將控制在10 美元/千克以下;250MW 自備電廠年初就建成了,將於今年6、7 月份並網發電,比市場預期偏晚,國家驗收花了半年時間。管理層說自備電廠並網發電應該在6月底。

硅片業務:1季度平均銷售價格為0.23 美元/瓦,而成本低於 0.17 美元/瓦;當前產能為12GW,年底前應擴充至13GW。產品構成方面,公司最新高效多晶產品S3 將大量生產, S3能量密度高,穩定,區域集中度強,在成本基本不變的前提下,銷售價格將比S2提高10%。S3轉換效率為17.95-18.1%,比S2高出一個功率段,能做250-275W,S3目前供不應求。目前公司切片產能90%是S2,將加快轉成S3,今年計劃50%產能做S3,40%仍然做S2,剩下10%是類單晶。

光伏電站業務:公司收購的 451.HK 將成為集團新能源業務發展平台;今年公司將聯合451.HK 發展約1GW 的電站業務,明年翻倍發展2GW(總共到3GW,有待確認)。在業務模式方面,公司採取的戰略將明顯區別於目前香港新能源上市公司,公司將採用更多的創新技術(如微電網、儲能等),來克服當前中國分佈式光伏發展緩慢的限制因素。

資本支出及融資計劃:全部2.5萬噸FBR資本開支小於20億元,其中一期小於15億。公司將更多的採取設備租賃和金融租賃方式來減少現金的支出,預計2014年直接的現金投資支出將控制在10-15 億元之間,比去年減少一半以上,2014年現金資本支出主要用於FBR 擴產。融資方面,公司沒有股權融資計劃,將更多採取債務方式;公司將加強同國開行在超長期貸款方面的合作,並在國內企業債市場發行債券來降低融資成本等。國開行貸款是15-18年期的,利率是對應期限的正常水平。

分佈式發展起步慢的問題,公司認為歐美分佈式只需要簽訂PPA協議(Power Purchasing Agreement?),不需要國家審批。另外中國是客戶自己可以用電,剩餘部分賣上網,比歐美技術要複雜。公司認為今年10月份左右,國內所有政策和技術問題都能夠解決。今年國家可能把分佈式完不成的計劃,分配給光伏電廠。今年是分佈式起步年,明年應該是分佈式的發展年。

     布衣老騎士參會後有幾點很釋懷:一、公司對流化床給了明確的信號,進展很順利,沒有任何問題,管理層還請投資者相信公司;二、公司流化床資本開支規模讓布老很開心。如果2014年資本開支減少到15億,比2013年的66.7億減少50億以上,公司可以有錢還債,改善資產負債表結構,減少龐大的利息開支了(小股東的心頭痛啊!)。三、公司沒有融資計劃,解除了大全新能源那樣的融資風險。四、多晶硅和硅片成本繼續下降,比布老預計的要好。

     當然,電話會確實也沒有消息面上特別出人意料的好東西,所以總體中性偏好。今年下半年會是公司層面業務進展消息比較多的時間。但5~6月消息面比較安靜,難免空方時不時再使點性子。這個股票拿住還是相當辛苦的。

布衣老騎士想問而沒有機會問的問題:

1、保利硅片切片,每公斤多晶硅切出多少瓦?布老初算是240W,每瓦耗多晶硅4.16克,對不對?業界平均水平是多少,5克/瓦?

2、2.5萬噸流化床法顆粒硅產能,公司寫進了一季度業務數據公告。這是不是第一次寫進公司正式公告?

3、顆粒硅這種產品形態,對應現在的改良西門子法,相當於哪一步的產品?還要到鑄錠爐抽拉硅錠嗎?從顆粒硅怎麼得到硅片,顆粒硅能按多晶硅直接賣嗎?

4、公司每年18-19億管理費,24億利息開支,合計42億,按200多到300億的銷售收入,綜合毛利率要15%以上才能打平。公司什麼時候能降低資產負債表和利潤表的壓力?

5、歐美對我們雙反,一下就把我們光伏產品的市場份額縮小一大半,而我對外的多晶硅雙反,越反進口越多。我國政府與歐美政府決策和行為的有效性形成鮮明對比,有沒有補救計劃?

6、一季度售電量增加不少,電力銷售收入增加了50%,為什麼電力的營業利潤反而有所減少?
保利 協鑫 能源 03800 2014 季度 業績 說明會 說明 紀要 布衣 騎士
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給保利文化估值 雷公資本

http://xueqiu.com/9987866486/29411619
【雷公評】
保利文化(拍賣)處在一個比較特殊的行業。藝術品拍賣行業與金融投資行業頗有些相似——藝術品的價值很難估量,且投機性很強,差別是藝術品的流動性較弱、但保值性較高。從金融資產的流動性上看,股票無疑是流動性最高的,其次是藝術品,再次是房地產。流動性越高的標的,價格波動越劇烈。藝術品介於股票和房地產之間,波動性不大,保值性較高,歷來被看做是用來「資產轉移」最便捷的工具,也是「利益輸送」的最佳載體。習李上台後大行反腐之道,對藝術品交易的影響一定有,暫時還無法量化評估。

保利所處的地位與券商比較像,主要收入來源是拍賣佣金+自營。因此,保利的收入在增量上看,主要是整體金融市場的活躍度;從存量上看,是市場的換手情況。


-------------------------------以下正文----------------------------------

保利文化$保利文化(03636)$ 主營業務有三塊:
1. 藝術品經營與拍賣(收入佔比49%);
2. 演出與劇院管理(37%);
3. 影院投資管理(14%);
由於藝術品部分毛利率較高,達73%,EBITDA中有86%來自藝術部分,另外8%來自影院,6%來自劇院;而藝術部分的毛利又有85%來自拍賣,12%來自自營,暫且用拍賣部分的估值去給保利估值。

先看絕對估值。

中國藝術品拍賣市場(大陸加香港)的成交額從03-13年10年的複合增長率為43%,從07年起大陸拍賣市場開始興起,07-13年復合增速為16%,排除一些特殊年份的特殊情況,考慮到未來中國社會財富的繼續增長的確定趨勢,民間財富投資渠道的有限,作為少量官方鼓勵而且有明確保值升值前景的藝術品市場,我們以過去7年年均16%的行業增速作為未來3年中國拍賣市場的增速應該是很靠譜和穩妥的。在這個行業增速背景下,對保利這個行業龍頭未來三年的增速給予24%的預期。幾個主要原因包括:

1. 從保利過往業績看,作為行業龍頭過往業績增速大幅高於行業水平。

2. 存量市場有很大上升空間。保利的拍賣業務主要分大陸和香港兩個市場,保利於2012年秋進入香港市場,在大陸市場則處於龍頭位置。07年大陸拍賣市場興起,而香港拍賣市場則開始於03年,03年的成交額僅為24億人民幣。07年中國大陸首年進入拍賣市場,成交額為197億元。此年,香港市場佔中國市場(香港加大陸)的23%,此後大陸市場平穩增長,從07年197億成交額至12年289億,年增速8%,12年香港市場佔中國市場50%。

2012年保利大陸成交額61億元,香港成交額4億元(秋拍),佔中國市場份額11%,處在第一的位置,前五的企業佔34%市場份額。2013年保利大陸成交額66億元,香港成交額為13億元,佔中國市場12%的份額,佔比繼續提高;從國際經驗看,由於其專業性、客戶資源壟斷性等特徵,拍賣市場最終都會走向寡頭壟斷。國際市場蘇富比和佳士得佔73%的市場份額(2012年),形成寡頭格局。中國市場目前前五家也只佔市場34%份額,未來趨勢必然進一步集中化,存量上有很大的增長空間

3. 增量市場——香港市場潛力很大

保利進入香港市場第二年便躍至前三的位置,2013年保利香港全年成交額增至13億元,增速超200%(和另兩大國際巨頭相比還有一定差距,蘇富比成交額64億,佳士得70億)。每年拍賣會結束後佣金確認入賬需要6個月的延遲時間,也就是說13年秋拍部分成交額會在14年計入保利的收入,保利香港13年秋拍和14年春拍總成交額為17億元,這部分帶來的收入將計入2014年,而上一年同期成交額為9億元,接近翻了一翻。大陸地區收入會保持一個穩定的增速,預期增速8%,香港這部分收入的大幅增長會給整體收入帶來較大的增長。同時市場預期自營藝術品收入增速為46%,(自營佔藝術品收入的13%,拍賣佔85%)。因此,預計藝術品部分綜合收入增長25%。

如果簡單分三塊業務來分別看收入的增長,由於11年拍賣行業受刺激性政策影響有大幅提升,排除這個波動,看10-13年,10-13年保利拍賣收入增長13%,預計14年藝術品收入增速25%,主要是由於香港拍賣額的帶動以及藝術品自營部分的增長;劇院業務收入增長22%,較之前略有放緩;電影院業務增長32%,主要由於ipo募集的資金有25%投入到電影院建設,14年預計新增17家電影院至36家;綜合三部分收入增長,得到總體收入增長23%。預計毛利率水平、費用佔收比與13年持平,最到14年淨利增長31%。以目前64億港元市值測算算,2014年預計利潤為3.53億元人民幣,動態PE14.5倍,這個明顯不屬於貴的範疇。

可比對象比較的相對估值。

藝術品拍賣市場做得最大的國內有兩家:保利和嘉德,國外有蘇富比($蘇富比(BID)$ )和佳士得,這四家在香港拍賣會的成交額位列前4。四家只有保利和蘇富比上市了。因此選擇蘇富比作為保利的可比公司。綜合比較看,保利應該是優於蘇富比。主要邏輯為:

1. 利潤增速

同樣看10-13年期間,由於蘇富比業績波動較大,取近3年複合增長率來比較。10-13年蘇富比收入複合增長3.3%,淨利倒退6.8%;而保利整體收入複合增長18%,其中藝術品部分收入複合增長13%,淨利增速達7%,都明顯好於蘇富比

2. 波動性

取蘇富比過往00-13年共13年業績來看,00-03年是虧損的,04-07年增速較快,複合增長率35%,08年受金融危機影響,淨利下跌87%,09年出現虧損,10到13年蘇富比淨利除了在11年達到峰值1.7億美金,3年整體年均下滑6.8%。而保利相對波動性遠沒那麼大,保利的淨利近三年是呈增長趨勢,除了11年達到峰值。分析蘇富比的財務狀況,其費用佔收比很高,2013年費用佔收比為74%,營銷費用和行政費用佔收比達到58%。而保利費用佔收比維持在20%左右,費用過高使蘇富比業績受市場行情影響嚴重,波動性遠大於保利

3. 財務情況

保利13年存貨為8億人民幣,由於存貨多為公司03年前購入的藝術品目前基本都只算是成本了。淨現金流為8.2億人民幣,IPO募集了20億人民幣左右,預計2014年淨現金超25億。13年總資產31億元,包括現金及等價物10億左右,存貨10億左右,固定資產(電影院螢幕)4億;總負債16億元,主要為銀行貸款,資產負債率51%。2014年總資產預計達到58億人民幣,財務狀況穩定,且為輕資產公司,財務結構優於蘇富比

4. 市場的潛力與地位

保利主戰場在中國,中國出台政策刺激文化產業發展,目標從10-15年將文化產業附加值翻一翻, 08年的7600億增長到12年的18000億,年增長24%。中國政府對外資拍賣行在中國大陸進行拍賣有限制,不允許拍賣中國歷史文物及字畫等傳統藝術品——何謂歷史文化,解釋彈性很大,通俗解釋是1911年之前的都算歷史文化,1911年以後有歷史意義與價值的也算——這基本算是對外資拍賣公司下了逐客令。

估值上看,蘇富比市值為36.5億美金,保利市值為10.5億美金(36.3%為港股流通股)。蘇富比歷史PE在12-28倍區間,14年動態PE為18倍,保利為14.5倍,從以上相關的比較方面看,除了蘇富比是全球龍頭外,保利估值並無明顯理由要低於蘇富比

兩個值得注意的可能催化劑:

1. 今年6月1日舉行北京春拍。春拍都是每年的重頭戲,往屆大陸拍賣會保利成交額都是位於第一,預計這次也不會差。

2. 保利已經在香港春拍上把洋酒、珠寶等佣金率從15%提高到了19%,這個提升比率未來有可能擴展到其他品類以及馬上要舉行的北京春拍上。

保利 文化 估值 雷公 資本
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保利博納於冬:電影公司都將給BAT打工

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市場有了新方向,行業思維尚不匹配

這十年,有兩個快速增長:電影產業(大銀幕)迅猛發展;小屏幕迅猛發展——客廳、iPad、移動互聯網,這十年發展迅猛,尤其是近三年。電影院現在正向著IMAX巨幕、體驗式視聽感受的方向發展,小屏幕正在走向碎片化的內容,提供更強烈的信息量,幾乎淹沒了我們的生活和的消費時間。

未來的十年會是什麼樣的?現在還沒有清晰的答案。

現在,萬達已經佔到將近20%的電影市場份額,最近它投下去100億元建電影院,還不算購物中心。但它的票房在一年之內就被類似像格瓦拉售票系統這樣的在線售票追趕。去年光格瓦拉在江浙滬地區的售票就接近10億票房,超過了很多院線,很快它可能會超過萬達的銷售額,在線銷售將超過門店銷售。

中國有20%的電影票去年是通過在線銷售的,今年可能會達到40%,這些是給這個行業帶來的新的衝擊和變化。

越來越多的電影公司現在在考慮,我們是不是還硬要請明星製作電影,今年《爸爸去哪兒》四天半拍攝的電影衝擊了春節票房市場,拿走了7億票房,這是令導演們、製作人們很氣憤而又無奈的事情。今年又來了《爸爸去哪兒2》,還要來!電影同仁們是否做好準備迎接它的挑戰了?因為輸了會很難看,對傳統電影的衝擊是有的。

還有一個現象,今年導演協會的頒獎特別有意思,有兩項大獎空缺,一個是最佳影片,一個是最佳導演。馮小剛是評審主席之一,李少紅導演是非常令人尊重的優秀導演,他們覺得一批新電影衝擊市場帶來票房的成績,《泰囧》、《北京遇上西雅圖》都帶來了榮譽,比如新導演獎,比如突出藝術貢獻獎,但為什麼不能給最佳電影和最佳導演?因為他們認為這還不完全是藝術的代表,他們的成績不能以票房來衡量。

雖然馮小剛沒有給自己的《1942》最佳電影,但是兩個空缺還是體現了現在電影語境的變化、評獎標準的變化。導演們還在堅持過去從電影學院學來的第四代、第五代傳承藝術表達的語言和表達方式,但是市場、年輕人選擇了新的語境方式、新的表達方式。這些都是以前我們所不屑一顧的表達方式,為什麼在今天這個市場可以取得7億的票房?沒有答案,我也很困惑。

我預言:未來內容產業將給BAT打工!

現在是一個多屏時代,對於內容產業公司來說,要牢牢抓住內容生產製造這個環節。作為一個有規模的集團影業公司,應該滿足三個方面的內容需求:

一、院線電影,這是迅猛增長的潛市場;
二、電視劇,這是中國非常龐大的製造群體,也有龐大的播出平台;
三、網絡劇。

我總是分不清什麼是電視劇,什麼是網絡劇。《紙牌屋》不是網絡劇,是美劇;《來自星星的你》也不是網絡劇,是韓劇,只是我們沒有引進,在網絡上播出的。

我覺得網絡劇和電視劇的區別就是,電視劇的女主角如果死了,她不可能再活,網絡劇可以根據粉絲的要求讓她再活——這就是互動,網絡劇可以互動,電視劇不能互動,因為產品已經生產完了。

未來的電影公司的發展,就是滿足BAT(百度、騰訊、阿里)三家的需求,BAT要什麼我們就干什麼!院線是我們的基礎陣地,線上線下賣票都可以,剩下的就是電視劇和網絡劇。

未來BAT三家統領的視頻、多屏產業的發展,內容差異化是必然的。不要覺得現在阿里在迅速佈局產業,騰訊也在佈局,百度也在做。

今天我把話放在這裡,最終內容產品的差異化,一定不是所有的平台都放同樣的節目,這是我們行業未來十年可能會發生的變化。未來平台鋪完之後,剩下的就是內容產品的爭奪和人才的爭奪。

我們傳統是靠簽約、靠片約或者靠分股份、靠交情,將來這些都沒有了。未來這些平台化公司直接去地裡摘棉花,哪塊棉花種得好,直接下地摘,不需要合作社,不需要供應商,所以這對我們傳統行業影響巨大。

我覺得今後中國的「八大公司」可能最後變成三大公司,就是BAT的三大電影集團。內容是一個創意產業,需要更多的人才創意,但是要形成規模化、平台化的產品線。BAT已經給我們確定了平台受眾——我們叫「觀眾」,他們叫「用戶」,如果把兩個打通,BAT已經是未來最終的歸屬。

我們現在僅存的優勢是什麼?就是現在要迅速把規模做上去,沒有規模的電影公司是沒有未來的,獨立製片最終都會歸屬到BAT去,因為他們是用顛覆式的方式在梳理整個產業。下一步是內容產業的重組。現在這個產業是真正的機會到來了,未來的十年是互聯網引領產業革命的十年。

未來的行業發展引擎是內容,需要政策支持

現在是一個院線快速增長和互聯網用戶的階段,未來我們需要更多的內容產品。

現在要積極佈局全球化的產品,而不是很本土的電影。現在有一點爭論,就是我們是不是拍小成本或者所謂「接地氣」的電影,就放棄了大銀幕市場?這有很大爭議。從《爸爸去哪兒》之後,包括《同桌的你》取得的好成績,使得很多公司轉型拍這類電影。等航母大片來的時候,我們會束手無策。

中國蓬勃發展的院線市場,很快建立了這麼多IMAX巨幕、3D巨幕,很快變成了國外大片的快速通道。這個問題上沒有辦法——不去從內容產品上去解決問題,就沒有辦法。

從內容上解決,實際上有很多問題。我們的電影產業改革已經到了深水區,所謂深水區,就是過去十年我們能改的都改了,我們摸著石頭過河,所有簡單的問題、不觸及利益集團的問題我們都改了,現在真正觸碰利益集團的深度問題,沒有辦法改。

現在到了關鍵時刻,比如說分級制的問題,人家色情網站早就解決了,用戶登記然後收費,就是分級制。

電影票房從過去的9億到去年的217億,今年有可能突破280億,甚至300億。未來十年,我們的產業可能會達到1000億,五年後我們將超過美國。產業規模迅速擴張的基礎,未來十年,是靠內容。

過去十年我們靠兩樣東西:一個是房地產,是王健林這幫人先把購物中心的大殼子建立起來,迅速增長的動力靠房地產拉動;第二個動力是數字化的低門檻,我們過去傳統拷貝的時候,沒有辦法做到全國同步,傳統輪次排片膠片非常昂貴,現在北美改造速度緩慢,我們是新興市場,一步到位2K,拉動了電影市場迅猛發展。

現在大殼子建不動了,購物中心模式在萎縮,三四線城市靠社區型影院,不需要那麼大的萬達廣場,可能是社區超市生活必需品,或者是餐飲和電影院休閒娛樂方式的集群,這種方式更適合三四五線城市。

下一個電影動力就是內容,就是分級制,就是內容產業的鬆綁,或者更多不同需求的內容產品的出現,包括進口影片的數量。

來源:廣電獨家
保利 博納 於冬 電影 公司 都將 將給 BAT 打工
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=102557

保利協鑫80億元矽片資產剝離 長城資產15億元購買意在超日重整

來源: http://www.eeo.com.cn/2014/1130/269499.shtml

經濟觀察網 記者 萬曉曉 11月30日晚,保利協鑫能源公司(3800.HK)宣布,有條件分兩個獨立批次出售旗下的矽片生產業務,總代價為人民幣80億元現金(約101.03億港元)。在此番交易中,長城資產管理公司的資本運作已然浮上水面。而協鑫內部人士透露,此前有媒體報道的中民投公司並未參與其中。

經濟觀察網此前曾獨家披露這一計劃。未來,這部分資產將會在合適的時機,被購買方註入ST超日公司,因此,保利協鑫這一舉動被視作正在提速超日公司的重整。並且,也不排除未來會向保利協鑫的董事局主席朱共山個人售出。

值得註意的是,在此番的交易中,與協鑫一起重整ST超日的長城資產管理公司已經浮上水面,將在接下來的重整過程中發揮重要作用。(詳見經濟觀察網11月11日《協鑫矽片註入超日計劃提速 長城資產資本運作或將浮上水面)。

經濟觀察網曾披露,這樣向第三方售出,再註入超日的動作,意在對矽片資產債務重組,將會有個輕負債的矽片資產註入超日公司殼中——保利協鑫將以此凈負債從146.5%下跌至交割後的38.8%。

從購買的資產方來看——江蘇協鑫能源有限公司將作為關連公司,購買部分含高佳矽片的生產設施資產,價值為21億元人民幣。江蘇協鑫是保利協鑫的母公司協鑫集團在國內設立的投資平臺。

另一部分資產即含有六座矽片生產設施,將會售予上海渺昌投資管理中心與上海中民銀孚投資管理有限公司,總現金代價為人民幣59億元——這兩家公司為基金公司,由三名股東擁有,分別為中民銀孚、民生加銀及中國長城資產管理公司。

從這部分購買方來看,中民銀孚為北京華山投資管理中和新沃股權投資基金管理共同擁有;民生加銀由民生加銀基金管理、民生置業和亞洲金融合作聯盟三家擁有;中國長城資產管理公司為兩家基金公司的兩名有限合夥人之一,在購買的這部分資產里將會出資25%,即14.75億元。

在達成協議的三個營業日內,兩部分買家將分別支付獨立保證金,共計4億元人民幣。此計劃尚待相關程序批準。 

交易完成後,如經濟觀察網此前報道,保利協鑫將專註於多晶矽業務,被定位為化工型公司,而矽片資產將作為制造型業務待合適時機註入ST超日,這樣的調整意在優化債務,以在資本市場獲得更好估值。

保利協鑫權威人士告訴經濟觀察網,雖然同為多晶矽業務和矽片業務的行業龍頭公司,但很明顯,多晶矽業務要比矽片業務的贏利能力高出很多。今年上半年,保利協鑫旗下多晶矽業務毛利率為25.6%,矽片業務的毛利率為16.1%。11月28日,保利協鑫公告稱,明年底將完成2.5萬噸矽烷流化床法多晶矽項目規模化生產,屆時,公司將形成年產近10萬噸多晶矽的專業能力。

保利 協鑫 80 億元 元矽 矽片 資產 剝離 長城 15 購買 意在 超日 重整
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121316

保利協鑫(3800):2014年度業績發布會紀要,維持“買入”評級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1788

保利協鑫(3800):2014年度業績發布會紀要,維持“買入”評級
作者:孫勝權

公司業績低於預期:2014年公司實現營業收入372.2億港元,同比上年增長45.8%,而公司擁有人應占利潤為19.55億港元,而上年同期為虧損6.64億港元。公司凈利潤水準低於我們預期的21.97億港元,主要是因為公司綜合毛利率水準略低,而行政鮮出和財務費用都高於我們預期。

多晶矽業務:2014年公司多晶矽產量6.69萬噸,而上年同期為5.04萬噸,平均售價為21.7美元/千克,而去年同期為17.4美元/千克。西門子多晶矽技改後綜合電耗已下降到約60度電/千克,2014年底多晶矽生產成本已下降到15.5美元/千克(現金成本13.5美元),產線技改並自備電廠達產後生產成本將下降到略高於13美元的水準(現金成本11.5美元)。產線技改後預計今年生產7萬噸多晶矽。FBR生產線一期產能3000頓/年,2014年已生產約5-6百噸顆粒矽。預計2015年底FBR產能將擴充至2.5萬噸/年,實際產量約5000噸,視市場需求良好,也可提高至8000噸,達產後FBR顆粒矽的現金成本約8美元/千克。

自備電廠:目前該電廠已獲得國家環保部門的建設許可,目前處於調試狀態中,預計5尥底之前投產。公司將執行最嚴格的環保要求,將電廠做成零排放、綠色低碳的環保能源。

矽片業務:2014年矽片產量13.1GW,而上年為8.8GW,平均售價為0.22美元/瓦,而去年同期為0.21美元/瓦。2014年矽片加工成本為0.08美元,低於行業平均水準。2015年預計生產14GW矽片,其中很少量為代加工。

傳統電廠業務:2014年電力銷售59.02億度,比上年略微增長2.6%,預計無錫350MW燃氣電站2015年投產。由於發電利用小時數減少以及燃氣成本上升等原因,2014年電廠業務盈利有所下降。

光伏電站業務:公司2014年底擁有353MW國內光伏電站以及18MW海外光伏電站,未來電站投資主要由控股子公司協鑫新能源(451.HK)進行。該公司目前已開工及已完工電站專案總容量1.26GW,計畫年內完成2GW的並網裝機。

行業前景:進入3月份以來多晶矽價格大幅下跌,公司對多晶矽行業前景表示樂觀,主要理由:

1、1季度為行業傳統淡季,預計5月份將迎來電站建設高峰期;
2、國家商業部的禁止規定將於8月底將徹底消除多晶矽來料加工,改善國內多晶矽供求關系;
3、預計2016年光伏發電上網電價將下調,開發商將在2015年底搶裝。


來源:交銀國際

保利 協鑫 3800 2014 年度 業績 發布 布會 紀要 維持 買入 評級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=137344

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