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小米 | 價格厚道，估值嚇人

開篇先說最重要的事情。我親爹，是小米的超級無敵粉絲，不管我文章寫了啥，你們如果誰見了雷總，能不能幫我要個簽名，我好拿去對沖下萬一我爹看完文章不讓我回家的風險。

 

昨天小米在聯交所提交了招股書後，從公號民工到堆model的金融民工都不淡定了，第一反應全是：來來來，數一數IPO後能出多少億萬富翁！

 

要我說，你們這種心態是不對的，食物鏈的分工早就定好了，這種創業型公司創始人及員工本來，開的就是印鈔廠！二級狗雖然沒有財富自由，但你們也是一年七八位數字的bonus的高級民工啊，你們也可以做好本職工作，跟他們殺價砍估值啊。

 

如果你們不好意思做，可以讓我來啊！


 

5%


小米呢，是賣手機起家的。解決了當年廣大人民群眾買不起蘋果、又用不下手步步高的深刻痛點。成功程度就看他這四年時間里，從一級市場上融了多少錢吧。

 

終於熬過了2016年的低谷，趕緊趁著2017年的高點來上市了。並且，我覺得雷總特別聰明，寫了一封誠懇而感人的董事長信，讓像我爸這樣的米粉看了簡直是痛哭流涕。

 

你說小米最重視的東西到底是什麽？跟著招股書數關鍵詞，推特上有鬼佬數了，得出以下結論：

 

平臺、loT、生態系統當然是占了大頭。就跟美圖啊、眾安上市一樣，如何獲得高估值，當然是往互聯網里靠啊！

 

然後關鍵詞是創新、產品等等。但是這位歪果仁，沒有領會我們雷總中文的精深，明明雷總最能打動米粉的一個詞是啥——厚道啊！

 

厚道的人運氣不會太差呢！厚道這個詞，蝸牛妹數了，一共在招股書里出現了31次，排名第五。

 

為了證明自己是個厚道的人，做厚道的產品，雷總還特意表示，小米產品的硬件凈利潤率永遠不會超過5%。

 

這就有意思了。有些公司，比如我男神Bezos的亞馬遜，人家當年也是說不盈利不盈利，要給消費者最好的價格；但當花街對他有盈利要求的時候，人家是說能deliver就可以deliver的。

 

對小米來說，硬件凈利潤率永遠不超過5%，我覺得第一個要問的問題是：這是一個願不願意的問題呢？還是一個能不能的問題？

 

看看小米及其他品牌在中國市場上手機的售價。



常識應該都能想到，小米賣手機，應該，不太賺錢。果然，廣發拉了個數，2017年三季度，一臺小米手機，平均只賺2美元，還不到20人民幣。如果這樣都能超過5%的硬件凈利潤率……

 

競爭對手華為反正表示先吐槽為敬。

 

不過，能夠把不利的事實，描繪成更為宏大而崇高的理念，讓消費者相信（投資者信沒信我不好說），我覺得雷軍這一步，是成功的！

 


壓了多少貨


一臺手機賺2刀雖然不算多，但是小米走的是極致發貨路線的啊。人家一年的發貨量，說出來真的不少。

 

氮素，雷老板真的也要解釋下，2017年究竟發生了什麽，令小米的流動資產總值，比2016年翻了一倍還有多麽？存貨double了，應收合計增加了2.69倍。

 

存貨里面呢，在制品增加36%，制成品增加了1.54倍。

 

就算我小人之心度君子之腹吧：管理層說說，為了沖上市，2017年壓了多少貨下去啊！

 

步子賣的這麽大，不怕扯著現金流麽！你看，2017年經營性現金流都是負的了！

 

那2018年的報表，你們打算怎麽整呢。

 

怎麽估值


手機那塊業務，我看大家分析的都很透徹了。反正蘋果一年賺千億美元，隨便拋個回購也是千億美元規模的（回購了個小米），現在的估值也就15倍。巴菲特已經帶頭加倉了。那麽，占了小米收入70%的的手機業務怎麽估值，你們的model skill都比我好。

 

我今天主要要說的，是小米另一塊增長迅速，被雷軍拔到很高位置的loT與生活消費產品業務啊。就像眾安最好需要搭配互聯網和保險猿猴一起看，小米我建議搭配硬件和消費猿猴一起看。

 

你看，雷軍的願景是這樣的：

 

小米創辦之初，我們就有一個宏大的理想：要改變商業世界中普遍低下的效率。一件成本15美元的襯衣在中國的商店里要賣到150美元，定倍率有驚人的10倍。一雙鞋要加5到10倍，一條領帶加20多倍，這樣的例子舉不勝數。

 

但我總是難以理解，為什麽生產和流通的效率長期不能提高？為什麽商業運轉中間環節的巨大耗損要讓用戶買單？為什麽所有的“cost down”的努力都只在那10%的生產成本里摳索，而從不向無謂耗損的那90%運營、交易成本開刀？

 

小米有勇氣、有決心推動一場深刻的商業效率革命。

 

不得不說，雷總這段話寫的真的是非常之好。只是，這商業邏輯，蝸牛妹好像早也在另一家公司上見過，那家公司叫做Miniso（不知道這個是啥的男猿猴，給你兩條方法：一是回家問領導；二是金鐘廊、上環無極限都有店，你們逛一圈就明白了）。

 

Miniso的創始人叫葉國富（雷軍的湖北老鄉，哎呀呀的老板，跟雷軍一樣也是二次創業），兩年內開了1100家實體店，營收50億，非常牛逼的。你看他接受訪問時候是怎麽講生意起源的，跟老鄉雷總英雄所見略同嘛，為什麽外國性價比高的東西，中國消費者不能享受呢？

 

另外，獲取消費者最重要的是什麽啊，當然是性價比高啊，Miniso說了，自己公司的毛利嚴格控制在8%左右，店鋪毛利的上線是38%，通過口碑去營銷費用；量大起來就又可以控制采購的價格了。是不是，老鄉所見略同！

 

米家、有品跟Miniso某種意義上講非常相似，不同主要是產品的類型及對產品的掌控。Miniso是上中下遊都是自己搞定，賣的都是生活用品；小米是合作共贏搞孵化導流路線嘛，好處是可以以最小的資本投入，撬動最大的回報。這個路線之所以能夠成為一個生態系統，主要是以下幾點理由：

 

多數產品為電器類，可以連接小米手機，形成閉環、並遠程手機操作（這就顯得非常智能高級了）；


因為手機便宜有大量用戶，轉化率是很高，令米家、有品的獲客成本hin低；


早期智能硬件和手機一樣，解決用戶貴的用不起，便宜用不下手的痛點，所謂厚道的人，運氣不會太差；


等這個閉環不斷循環、自我認證後，就可以像網紅賣衣服一樣，先預告（眾籌）、再上新，你出啥東西，米粉會買單的。

 


下面給你們舉例子。直到跟著小米的招股書，去看他們現在到底賣多少周邊的時候，我才發現我家一半的東西都是我爹從小米上買的，包括哪些東西呢：手機肯定少不了啦，還有小米的電視，智能插座，凈水機，空氣凈化器，保溫壺，充電寶，電飯鍋等等。

 

這些我都能理解，但是我沒有想到的是，除了電器類，我發現我爹還在小米系統內買了很多消費品啊，比如：羽絨服、襪子（買了兩次）、大閘蟹、床墊、被子、被套、鞋子。除了給他自己和我媽買，他還會總問我：

 

小米出了旅行箱，要不要我給你搞一個？小米眾籌了個眼部按摩器，我給你買！小米那個羽絨服真的很好，你要不要拿去香港穿！

 

然後，我把我爹這兩年的購物清單匯了匯總，我爹2014年把手機從三星換成小米後，就徹底入坑了，在小米商城上合計購買了19件產品，消費15841.4人民幣；在米家APP上從2016年開始剁手，合計購買了22件產品，消費4176人民幣。合計消費20017.4人民幣。

 

要知道46歲以上用戶只占小米手機人群的4.4%，我不得不說，我爹很fashion啊。

 

我問我爹為啥買這麽多？我爹回答：性價比高啊，我還有很多想買的沒有買呢！（此處還有個笑臉呦）

 

我爹的想法還是有hard fact支持的，因為小米這個關聯推薦的功能是很強大的，入坑容易出坑男，真的不得不讓人佩服雷軍的商業化能力。

 

我也采訪了下我媽的感受。她首先吐槽了電飯煲做出來的飯不好吃（當然了，指望造手機的造好電飯煲，想啥呢），但也肯定了我爹的買買買：你爹越來越精致了！（讓人更加佩服雷軍，讓我爹都成了追求極致生活的人）

 

想想我爹連襪子都要在米家APP上買，7雙60.51人民幣（快趕上香港的價錢了），淘寶上銷量最好的男襪，10雙17.8人民幣。你說，我對於米粉，敢吐槽啥？還是男人的錢好搶啊，我佩服雷軍都來不及啊！

 

而且厚道行得通啊，你看小米手環，直接把fitbit打趴，活生生的數據啊，不能不服啊。


 

唯一安慰的是，無論手機還是其他周邊，毛利率看確實雷老板沒有賺啥錢，比5%的凈利潤率並沒有高出來太多。

 

至於估值，我覺得可以將這塊業務拆分成電器類和生活品質類，分別對標格力、美的及無印良品（強烈建議Miniso趕快上市）。

 

可以給什麽樣的估值，期待什麽樣的市值，我只能幫你們到這里了。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=264158

小米 | 價格厚道，估值嚇人

開篇先說最重要的事情。我親爹，是小米的超級無敵粉絲，不管我文章寫了啥，你們如果誰見了雷總，能不能幫我要個簽名，我好拿去對沖下萬一我爹看完文章不讓我回家的風險。

 

昨天小米在聯交所提交了招股書後，從公號民工到堆model的金融民工都不淡定了，第一反應全是：來來來，數一數IPO後能出多少億萬富翁！

 

要我說，你們這種心態是不對的，食物鏈的分工早就定好了，這種創業型公司創始人及員工本來，開的就是印鈔廠！二級狗雖然沒有財富自由，但你們也是一年七八位數字的bonus的高級民工啊，你們也可以做好本職工作，跟他們殺價砍估值啊。

 

如果你們不好意思做，可以讓我來啊！


 

5%


小米呢，是賣手機起家的。解決了當年廣大人民群眾買不起蘋果、又用不下手步步高的深刻痛點。成功程度就看他這四年時間里，從一級市場上融了多少錢吧。

 

終於熬過了2016年的低谷，趕緊趁著2017年的高點來上市了。並且，我覺得雷總特別聰明，寫了一封誠懇而感人的董事長信，讓像我爸這樣的米粉看了簡直是痛哭流涕。

 

你說小米最重視的東西到底是什麽？跟著招股書數關鍵詞，推特上有鬼佬數了，得出以下結論：

 

平臺、loT、生態系統當然是占了大頭。就跟美圖啊、眾安上市一樣，如何獲得高估值，當然是往互聯網里靠啊！

 

然後關鍵詞是創新、產品等等。但是這位歪果仁，沒有領會我們雷總中文的精深，明明雷總最能打動米粉的一個詞是啥——厚道啊！

 

厚道的人運氣不會太差呢！厚道這個詞，蝸牛妹數了，一共在招股書里出現了31次，排名第五。

 

為了證明自己是個厚道的人，做厚道的產品，雷總還特意表示，小米產品的硬件凈利潤率永遠不會超過5%。

 

這就有意思了。有些公司，比如我男神Bezos的亞馬遜，人家當年也是說不盈利不盈利，要給消費者最好的價格；但當花街對他有盈利要求的時候，人家是說能deliver就可以deliver的。

 

對小米來說，硬件凈利潤率永遠不超過5%，我覺得第一個要問的問題是：這是一個願不願意的問題呢？還是一個能不能的問題？

 

看看小米及其他品牌在中國市場上手機的售價。



常識應該都能想到，小米賣手機，應該，不太賺錢。果然，廣發拉了個數，2017年三季度，一臺小米手機，平均只賺2美元，還不到20人民幣。如果這樣都能超過5%的硬件凈利潤率……

 

競爭對手華為反正表示先吐槽為敬。

 

不過，能夠把不利的事實，描繪成更為宏大而崇高的理念，讓消費者相信（投資者信沒信我不好說），我覺得雷軍這一步，是成功的！

 


壓了多少貨


一臺手機賺2刀雖然不算多，但是小米走的是極致發貨路線的啊。人家一年的發貨量，說出來真的不少。

 

氮素，雷老板真的也要解釋下，2017年究竟發生了什麽，令小米的流動資產總值，比2016年翻了一倍還有多麽？存貨double了，應收合計增加了2.69倍。

 

存貨里面呢，在制品增加36%，制成品增加了1.54倍。

 

就算我小人之心度君子之腹吧：管理層說說，為了沖上市，2017年壓了多少貨下去啊！

 

步子賣的這麽大，不怕扯著現金流麽！你看，2017年經營性現金流都是負的了！

 

那2018年的報表，你們打算怎麽整呢。

 

怎麽估值


手機那塊業務，我看大家分析的都很透徹了。反正蘋果一年賺千億美元，隨便拋個回購也是千億美元規模的（回購了個小米），現在的估值也就15倍。巴菲特已經帶頭加倉了。那麽，占了小米收入70%的的手機業務怎麽估值，你們的model skill都比我好。

 

我今天主要要說的，是小米另一塊增長迅速，被雷軍拔到很高位置的loT與生活消費產品業務啊。就像眾安最好需要搭配互聯網和保險猿猴一起看，小米我建議搭配硬件和消費猿猴一起看。

 

你看，雷軍的願景是這樣的：

 

小米創辦之初，我們就有一個宏大的理想：要改變商業世界中普遍低下的效率。一件成本15美元的襯衣在中國的商店里要賣到150美元，定倍率有驚人的10倍。一雙鞋要加5到10倍，一條領帶加20多倍，這樣的例子舉不勝數。

 

但我總是難以理解，為什麽生產和流通的效率長期不能提高？為什麽商業運轉中間環節的巨大耗損要讓用戶買單？為什麽所有的“cost down”的努力都只在那10%的生產成本里摳索，而從不向無謂耗損的那90%運營、交易成本開刀？

 

小米有勇氣、有決心推動一場深刻的商業效率革命。

 

不得不說，雷總這段話寫的真的是非常之好。只是，這商業邏輯，蝸牛妹好像早也在另一家公司上見過，那家公司叫做Miniso（不知道這個是啥的男猿猴，給你兩條方法：一是回家問領導；二是金鐘廊、上環無極限都有店，你們逛一圈就明白了）。

 

Miniso的創始人叫葉國富（雷軍的湖北老鄉，哎呀呀的老板，跟雷軍一樣也是二次創業），兩年內開了1100家實體店，營收50億，非常牛逼的。你看他接受訪問時候是怎麽講生意起源的，跟老鄉雷總英雄所見略同嘛，為什麽外國性價比高的東西，中國消費者不能享受呢？

 

另外，獲取消費者最重要的是什麽啊，當然是性價比高啊，Miniso說了，自己公司的毛利嚴格控制在8%左右，店鋪毛利的上線是38%，通過口碑去營銷費用；量大起來就又可以控制采購的價格了。是不是，老鄉所見略同！

 

米家、有品跟Miniso某種意義上講非常相似，不同主要是產品的類型及對產品的掌控。Miniso是上中下遊都是自己搞定，賣的都是生活用品；小米是合作共贏搞孵化導流路線嘛，好處是可以以最小的資本投入，撬動最大的回報。這個路線之所以能夠成為一個生態系統，主要是以下幾點理由：

 

多數產品為電器類，可以連接小米手機，形成閉環、並遠程手機操作（這就顯得非常智能高級了）；


因為手機便宜有大量用戶，轉化率是很高，令米家、有品的獲客成本hin低；


早期智能硬件和手機一樣，解決用戶貴的用不起，便宜用不下手的痛點，所謂厚道的人，運氣不會太差；


等這個閉環不斷循環、自我認證後，就可以像網紅賣衣服一樣，先預告（眾籌）、再上新，你出啥東西，米粉會買單的。

 


下面給你們舉例子。直到跟著小米的招股書，去看他們現在到底賣多少周邊的時候，我才發現我家一半的東西都是我爹從小米上買的，包括哪些東西呢：手機肯定少不了啦，還有小米的電視，智能插座，凈水機，空氣凈化器，保溫壺，充電寶，電飯鍋等等。

 

這些我都能理解，但是我沒有想到的是，除了電器類，我發現我爹還在小米系統內買了很多消費品啊，比如：羽絨服、襪子（買了兩次）、大閘蟹、床墊、被子、被套、鞋子。除了給他自己和我媽買，他還會總問我：

 

小米出了旅行箱，要不要我給你搞一個？小米眾籌了個眼部按摩器，我給你買！小米那個羽絨服真的很好，你要不要拿去香港穿！

 

然後，我把我爹這兩年的購物清單匯了匯總，我爹2014年把手機從三星換成小米後，就徹底入坑了，在小米商城上合計購買了19件產品，消費15841.4人民幣；在米家APP上從2016年開始剁手，合計購買了22件產品，消費4176人民幣。合計消費20017.4人民幣。

 

要知道46歲以上用戶只占小米手機人群的4.4%，我不得不說，我爹很fashion啊。

 

我問我爹為啥買這麽多？我爹回答：性價比高啊，我還有很多想買的沒有買呢！（此處還有個笑臉呦）

 

我爹的想法還是有hard fact支持的，因為小米這個關聯推薦的功能是很強大的，入坑容易出坑男，真的不得不讓人佩服雷軍的商業化能力。

 

我也采訪了下我媽的感受。她首先吐槽了電飯煲做出來的飯不好吃（當然了，指望造手機的造好電飯煲，想啥呢），但也肯定了我爹的買買買：你爹越來越精致了！（讓人更加佩服雷軍，讓我爹都成了追求極致生活的人）

 

想想我爹連襪子都要在米家APP上買，7雙60.51人民幣（快趕上香港的價錢了），淘寶上銷量最好的男襪，10雙17.8人民幣。你說，我對於米粉，敢吐槽啥？還是男人的錢好搶啊，我佩服雷軍都來不及啊！

 

而且厚道行得通啊，你看小米手環，直接把fitbit打趴，活生生的數據啊，不能不服啊。


 

唯一安慰的是，無論手機還是其他周邊，毛利率看確實雷老板沒有賺啥錢，比5%的凈利潤率並沒有高出來太多。

 

至於估值，我覺得可以將這塊業務拆分成電器類和生活品質類，分別對標格力、美的及無印良品（強烈建議Miniso趕快上市）。

 

可以給什麽樣的估值，期待什麽樣的市值，我只能幫你們到這里了。



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