| ||||||
年節結束後,多數人吃吃喝喝胖了不少,日前統一企業宴請媒體春酒,眼尖的記者發現,總經理羅智先似乎小瘦一圈。「我是昨天量體重才發現,居然少了一公斤!」羅智先對於自己體重「未增反減」感到意外,原因有可能是服用自家保健食品。 原來羅智先天天服用一款3D多效配方系列健康食品,這是統一旗下保健事業群,針對高血壓、高血脂和高血糖「三高」所研發,通過衛生署雙健字號認證。去年與全台擁有超過兩萬個醫療院所、藥局等專業通路的中化合作,打進一千四百個保健通路市場。但是羅智先對目前銷售成績還不是非常滿意。 「公司有很多已經通過認證的健康食品,現在都像是躺在博物館裡陳列用,」羅智先苦笑著說。「我們賣慣紅茶,憑良心講,真的不懂怎麼賣保健食品,」羅智先自嘲說著。 雖然羅智先謙虛說不會賣健康食品,其實自己才是真正的銷售高手。他一邊說不會賣,一邊以自己「健康、瘦身」的成果,來證明自家產品的效果。保健食品最重要就是要能吃得安全,又達到效果。羅智先身上看到的產品效果,就是最鮮活的例子,比打多少廣告都還有說服力。 |
2013-07-08 TCW | ||
日前,在防疫考量下,傳統市場禁宰活禽新政策正式上路,所有婆婆媽媽喜歡在傳統市場購買現場宰殺活雞,已全部禁止,一律改由合法電宰業者供應。 其中,一天產線最高可電宰十萬隻、全亞洲最大有色雞(土雞、烏骨雞等雞種)電宰業者凱馨實業,包括全聯、好市多(Costco)、愛買等通路的土雞都由它供應,正是政策最大受惠者。電宰公會總幹事卓沛宏解釋,過去,土雞進入合法電宰場的比率不到四成,其他都在傳統市場屠宰或私宰,台灣第一家土雞電宰業者凱馨,因此有市場先行優勢。 找殺手級應用雞冠、雞皮都曾拿來開發 等了十二年才等到這一天,這家台灣最大土雞業者不只靠等待,二代接班的鄧家兄弟,至少帶公司兩次轉型,才有凱馨去年年營收十一億元的成績。 近二十年,全台土雞每週消費量從三百萬隻,剩下四成。「如果土鳳梨可以重新包裝,土雞也可以,」凱馨總經理鄧學凱率領第一次轉型,是在八年前,他看好小家庭消費需求,推出土雞分切盒到各大量販店,從一天平均賣不到一百盒,到一年賣逾百萬盒,讓土雞多了新的應用市場。「為了活下去,只能一直找跟人家的差異,」鄧學凱弟弟、凱馨副總經理鄧學極說。 這一次,他們又打算跨入生技產業,把看似不值錢的烏骨雞血,「鍍金」成一顆顆每粒要價逾四十元的保健膠囊,力拚成為台灣率先從禽類成分中,分離出調節生理機能成分,並符合法規認證的業者。 農委會推估,全台灣烏骨雞血保健食品產值破六億元,目前,凱馨不僅是台灣唯一一個有技術的廠商,就原料來源,其在烏骨雞也有五成以上的市占率,預估吃下過半市場並無問題。此外,土雞毛利率只有個位數,烏骨雞血變身的保健膠囊卻可上看五成。 研發期熬八年砸下超過三千萬元資金 二○○五年底,深知烏骨雞有養生效果的鄧學凱,聽說工研院正研究如何把中藥科學化,於是敲門,雙方一起研究,如何把烏骨雞變為生技產品。 「這就像開發新藥,從完全未知到知道,至少要十年時間,沒想到他(鄧學凱)可以接受,」工研院生醫與醫材研究所副組長陳廷碩直言,保健食品涉及安全與品質急不來,但廠商多半要求兩年內結案,不求速效的凱馨讓他印象深刻。 最早,雙方想過烏骨雞精、雞冠,萃取玻尿酸、雞皮與雞爪提煉膠原蛋白……,但不是因市場同質產品太多,就是價值較低而喊卡,這樣一來一往就是半年。一次,鄧學凱想到,過去一直有廠商跟公司收雞血外銷日本做研發,便提議進實驗室測試烏骨雞血,據其專利申請書的資料,烏骨雞血中調節生理機能成分,竟贏過高價的靈芝。 烏骨雞是種神奇生物,白羽,卻烏皮、烏骨。烏骨雞血,過去都拿去當雞血糕原料,一公斤只賣六十六元,或直接花錢請人當廢棄物處理;新應用,卻能滾出近四百倍價值。 「你說烏骨雞血這麼厲害,會不會白肉雞也有、土雞也有?」面對專家的質疑,只好再砸錢補做測驗。「沒做前的確七上八下,」鄧學凱透露,幸好最後證明只有烏骨雞血有效果。 然而,要製作動物血液製品,最大關卡就是必須克服滅菌在內的毒性、安全性問題。 血液在血管中無菌,一旦接觸空氣後便產生細菌問題,他們得先從採血盤、過篩步驟開始,規畫把汙染降到最低的殺雞取血流程。最關鍵是在滅菌同時,還要找到能維持血液活性的方式。光這關,就研發超過一年。 不只如此,一次動物測試動輒上百萬元,且和毒性測試一樣,至少要歷時三個月,才會有結果;八年來,凱馨約投資超過三千萬元研發,至少要賣兩百萬隻土雞才能賺回來,「我有理念要堅持,就必須犧牲,」鄧學凱說。 從最源頭下手找最純種,墊高競爭門檻 過去,外界認為凱馨不過是間雲林鄉下屠宰業者,現在,它不只申請多項烏骨雞血發明專利,還要找出確效小分子結構;為再墊高競爭門檻,又從最源頭品種下功夫,砸上百萬元找出最純種烏骨雞,並多方嘗試不同飼養方法讓效果最大。 面對傳統市場不能殺雞的新政策上路,不少雞農誤以為不能殺,也等於不能養、不能賣,憂心自己生計將一夕頓滅……,鄧學凱除心疼雞農,更希望把市場的餅做大,照顧更多人,「我們擁有知識就擁有武器,產業才有機會。」 但,挑戰很巨大。除大成、卜蜂等傳統白肉雞和飼料大廠,開始瞄準土雞市場,以低價策略步步進逼各主要通路肉品生意;此外,兄弟倆視為殺手級應用的烏骨雞血保健食品,最快明年推出,消費者埋不埋單,也是未知數。 「在困境裡一直磨,總會找到爆發點!」就像他們等了十二年,才苦盡甘來等到全面電宰利多政策上路,鄧學凱很有信心,烏骨雞血膠囊的好,總有一天會被外界看到。 |
| ||||||
現在看來,大江生醫做對了每一件事:在市場未成形就搶先卡位,早期投入的研發動能帶給它無限機會,也給投資人無限想像。但時間倒轉十四年,大江的決定,絕對讓人跌破眼鏡……。 撰文‧楊卓翰 這家公司喜歡靜悄悄地把市場吃掉。它小心保護那些國際大客戶的名字,默默地躲在第二線。你在市面上看不到這家公司,不過去年它安靜地做到十一億新台幣的營收。 機能產品界的隱形王者 這個隱形的冠軍叫作大江生醫。在台灣的機能飲品、保養品到直銷產品,有超過三分之一是這家公司生產;台灣每年進口的膠原蛋白,要被它消耗掉四分之三。從統一、黑松到味丹,全都是它的客戶;花太郎的茶花綠茶,陳妍希代言的蜂王膠原飲,都是大江生醫的產品。而且,台灣市場只占大江營收的二○%。 大江生醫的董事長楊武男,靦腆地坐在大江新裝潢好的會議室裡,他身後的展示櫃裡,有大江生產的上百種保健產品,包括中國、日本、香港、新加坡、還有歐洲等地的品牌,都是大江的版圖。 這不意外,因為,楊武男看的從來不是台灣而已,他的目標是世界第一。今年七十歲的他,在跨入生技產業前,在全世界跑了大半輩子的業務,與生醫產業一點關係也沒有。但現在,有人說他是「機能飲品界的張忠謀」,因為他專門幫國際一線大廠代工設計(ODM)各種保健食品,從飲品、面膜到膠囊全都包。 「我們投入時真的是一片空白……但總要冒險嘛。」一九八○年,楊武男剛從新光紡織的國貿業務部跳出來,自己成立國際貿易公司,也就是大江的前身,專門出口紡織與建材。一九九九年,大江的貿易遇到瓶頸,他開始想轉型。 「那時候,很多人都跳電子業,但是那時已經成熟了。所以就要找一個不明朗的行業。」因為業務關係,楊武男常跑日本,「那裡的保健食品產業,相對比較成熟,而在台灣預防醫學還沒人聽過。我們覺得可以從這邊發展。」他說。 這個決定,卻讓大江連續虧損長達八年。 大江轉型生技後,第一支產品是增加免疫力的膠囊「安克留」。「創業嘛,一開始就想自己賣品牌。但是卻沒考慮到沒市場、沒經驗、沒技術。」楊武男說。 「我們也抱著非常美好的幻想,就自己跑醫院、去向醫生推銷。」大江生醫副總廖偉傑描述當時的慘狀:「在相關雜誌登廣告一個月要七萬元,但是我們一個月都賣不到七萬元!」楊武男很快地發現自己不擅長通路與行銷,但他仍相信生機食品的市場會起來。「當時電子廠有很多都是ODM,但是生技產業沒有;所以我們就轉換路線,要來幫客戶做研發、做設計。」他說。二○○一年,大江捨棄掉品牌,正式邁向代工設計的路。 廖偉傑解釋,當時食品業者還不了解保健食品,而大藥廠又覺得這塊產業技術需求太低,「一邊是不懂、另一邊是不屑,所以剛好這塊是真空的。」從日本市場預測需求,又看到供給短缺,楊武男決心要走ODM,從香港的客戶開始接訂單。 「這真的沒有奇蹟,都是一步步慢慢累積。」楊武男說。「我們投入ODM也是辛苦了五、六年,六年後才改善。」終於,他撐到了。 ○八年金融海嘯,對很多中小企業來說都是大風浪,但那年反而是台灣保健食品的成長年。「○八年市場反轉,但是人們對保健食品的需求,絲毫不減,大家也比較能接受預防性保健了,所以整個規模反而是成長的。」食品工業發展研究所研究員陳淑芳分析。 不只是台灣,香港的需求也好不容易起來,而在海嘯中楊武男因為沒有財務槓桿,穩健的財務反而能夠向銀行貸款,先後在五股與屏東擴廠。大江的業績,就在危機中一飛沖天。 專注研發 瞄準中國市場現在,大江共有七個產品中心,四座實驗室。大江的產品需要驗過七種微生物、三種防腐劑、九種重金屬、八十項農藥殘毒等百餘項檢測才能出廠。而楊武男更把重心放在研發,一年要研究超過五、六百種商品品項。 「我們開發了一大堆東西,例如青花菜、香蕉皮、花生膜的萃取,這些東西哪一天會成功,我們一點概念都沒有。」廖偉傑說。「但是,你就是得做。」如今大江有一半的營收來自中國,也在上海開設新廠,預計明年上線;屆時機能飲品的產能將達到每個月一千萬瓶以上,是現在的二倍,楊武男也希望這樣的產能,可以有更多談判籌碼。 「過去我們的小客戶很多,就是像一個軍火商,不管客人拿去怎麼賣。」廖偉傑說得保守,但他指的就是許多電視上成效誇張的保健食品。「不過,現在我們已與國際品牌等客戶談訂單,我們也在挑,會慢慢把這種客戶剔掉。」顯然,大江正在第二階段的轉型。此外,大江也已通過上櫃審議,預定將在九月掛牌上櫃,公司去年每股稅後純益(EPS)四.五六元,今年第一季一.二一元。 雖然是家半甲子的老公司,但大江現在的員工平均年齡才三十歲,大部分都是生技碩士,被業界稱作「童子軍」。而老董事長也固定每周與年輕人吃午飯,交換意見:「與年輕人交流,讓我也變年輕了!」楊武男說。雖然白髮,但他就像大江:心,是年輕的。 楊武男 出生:1944年 現職:大江生醫董事長暨創辦人經歷:新光紡織國際貿易業務、大江興業董事長 學歷:台大經濟系 |
【i黑馬導讀】枸杞不光在中國貴,在美國也很貴!四瓶一升的枸杞汁,竟然要180多美元!這個原產自中國的小果子,是怎麼成功洗了美國人的腦的?
提到對眼睛好的食物,相信很多人會聯想到明目的杞子,又或者藍莓。那還有沒有其他呢?
上圖是一種叫番紅花的香料 (saffron),是收集蕃紅花雌蕊柱頭所製而成,按重量來計算是全球最昂貴的香料,比同等重量的金子還要貴。番紅花是歐亞二洲常用的食用香料之一,最著名的食譜要算是西班牙的海鮮燴飯。最近有研究顯示番紅花也有多種藥用價值,其中之一就是對防止眼睛衰老有不錯的效果。
老年性黃斑病變 (Macular degeneration) 是一種視網膜退化的病癥,隨著年紀增長視網膜上的細胞會變得不健康,漸漸出現沈積物,令色素細胞發生病變做成視力喪失。氧化作用和長期炎癥被認為是黃斑病變的重要一環,而番紅花有超過 150 種活躍的抗氧化抗炎成份,所以對視網膜細胞有多重保護作用。
在一個小型研究中,33 位 50 歲以上的初期黃斑病變患者每日服用 20 毫克的番紅花,為期平均 11 個月。三個月後患者的視網膜電流圖 (electroretinogram) 讀數有顯著改善,顯示視力有所好轉。番紅花的保護效果也非短暫,在實驗結束後維持了超過一年,所以番紅花有機會舒緩甚至防止老年性黃斑病變惡化。
資料來源:Marangoni et al (2013) Functional effect of saffron supplementation and risk genotypes in early age-related macular degeneration: a preliminary report. Journal of translational medicine. 11:228
你們的讚好是我們寫作的原動力,請支持我的 facebook 專頁及筆與誌評的facebook 專頁。
我的 facebook 專頁: http://www.facebook.com/rongscienceblog
筆與誌評 facebook 専頁: http://www.facebook.com/plscomment
個人網誌: http://rongscienceblog.hkblogcity.com
243 total views, 12 views today
i黑馬:各路提供上門養車服務的創業公司才說完要造4S店和修理廠的反,這下4S店和修理廠又殺回來了,它們獲得了什麽新式武器?
汽車後市場又添一巨頭玩家!
1月7日,紐交所上市公司汽車之家(股票代碼:ATHM)推出汽車後市場保養O2O平臺“養車之家”。目前這款產品主要針對北京市場,車主通過養車之家的APP或網站獲得汽車美容保養服務,包括洗車、小保養、大保養、鈑金噴漆等十余項精細分類服務信息,然後在線上預付費購買打包服務,再前往提供該服務的線下商戶獲取服務。
在養車之家發布現場,汽車之家CEO秦致認為,未來養車之家APP其中一個作用是幫助門店擴大了活動範圍——分布廣泛的門店也可以派技師就近提供上門保養服務,它創造的產值可能比單純上門保養的公司大10倍。過去,門店沒有品牌、不會玩線上銷售,它即使有能力做上門保養,但不知道怎麽告訴車主,車主也想不到門店也可以提供上門保養。而上門保養因工具、場地、配件等原因無法提供的深度修理業務,門店都可以做。
目前,養車之家在北京與共計500多家4S店、修理廠、美容裝飾店以及更換輪胎服務商達成合作協議,線下商戶登錄商戶版客戶端,將服務打包做好、定好價格,提交到養車之家後臺,通過審核後會按照服務類型放在頁面共車主選擇。之所以要讓車主預付費,是為了提高到店率,保護商戶利益和積極性。車主獲得服務後,養車之家也不會立即把錢打到商戶賬上,這是為了確保商戶給車主服務的質量。養車之家從商戶銷售的服務中抽取一定比例作為傭金。
在O2O服務中,線下合作商提供的服務質量如何控制是一個難點。養車之家采取事先審核制度,有專門的線下團隊在簽約前詳細考察服務商,主要考察技師技能水平和配件獲取資質兩方面。養車之家負責人汪雲洋說,養車之家只做平臺,不會介入配件供應,“水太深、供應鏈太複雜,而且那是商戶主要利潤點,我們不碰”。作為平臺,養車之家也跟上門保養公司合作,以增加服務項目的多樣性,後者看重的是養車之家巨大的線上流量資源。
依托汽車之家巨大的訪問流量,養車之家從線上引流的成本極低。同時,汽車之家的品牌背書讓養車之家在車主和商戶之間都有良好的口碑,與這兩者發生交易的成本都相對同類平臺更低。養車之家另外一個非常重要的優勢在於,把在汽車之家的電商平臺購買新車的車主變為養車之家的用戶,這批用戶可以稱得上是最優質用戶。
秦致說,汽車行業的底子好——從福特造出T型車開始,一直就處在技術和管理創新的前沿,他對汽車後市場互聯網化的前景很看好。這次活動上,汪雲洋沒有透露養車之家開拓外地市場的時間點。
(更多汽車後市場創業精彩內容請期待《創業家》2015年2月刊)
本文為i黑馬版權所有,轉載請註明出處,侵權必究。
當你興高采烈地買上一大堆“美國制造”的保健品準備回家饋贈親友時,如果看到這些檢測內容:“銀杏葉片:沒有發現銀杏葉成分,檢測到蔥(大蒜)、大米、雲杉及蘆筍;人參片:沒有發現人參成分,檢測到大蒜以及大米;大蒜片,沒有發現大蒜成分,檢測到棕櫚、龍血樹、小麥及大米……”你是否會大呼坑爹?
據《紐約時報》及《華盛頓郵報》報道,紐約州總檢察長辦公室的調查報告指控GNC、Target、Walgreens和沃爾瑪四大零售商欺騙性地出售具有潛在危害的植物維生素補充劑,並要求他們停止銷售這些保健品。報告稱,其中部分草本成分寫於標簽上,但許多潛在易過敏的草本成分並未標明於標簽。
產品成分誇大其辭或未現標簽
抽檢測試以DNA技術進行,即通過尋找每個生物獨特的短序列DNA,以便研究人員確定產品包含的植物及動物成分,然後借助電子數據庫快速識別並分析出產品獨特的基因成分。
在被抽檢的四大零售商中,Walgreens出售的且最受歡迎的人參片,其廣告稱該片劑能“增強耐力和生命力”,但里面僅檢測到大蒜粉和大米;沃爾瑪出售的銀杏葉聲稱能提高記憶力,里面卻只有蘿蔔粉和小麥粉,而標簽上卻說它沒有小麥或引發部分使用者過敏的面筋;Target被抽檢的植物產品中,3種添加劑都未含有標簽中的成分,卻含有米粉、豆粉及野生胡蘿蔔粉;著名保健品銷售商GNC,其保健片劑中含有對過敏病人有危險的豆粉和花生粉。
此次,沃爾瑪的抽檢結果最差:6種保健品都含有廣告標明成分之外的物質。Target在這幾家抽檢的店中表現稍好,保健品標識的誤導部分最少——6種產品中,一種呈不合格陽性,兩種含標簽成分以外的物質,剩下3種產品測試均呈陰性。
哈佛醫學院助理教授彼得•科恩(Pieter Cohen)是一名保健品安全用藥方面的專家。他稱這一測試結果實在太差,讓人難以接受。他說制造過程可能會破壞部分DNA成分,以致出現為無效測試;另一方面,如果數據是精確的,“這將導致一場令人難以置信、毀滅性的商業訴訟。”
紐約州執法部門對這些大型零售商及藥品連鎖店發出信函,指出其出售產品的標簽具有誤導性。紐約州總檢察長埃里克•施耐德曼(Eric T.Schneiderman)說:“保健品標簽錯誤、有害及虛假廣告都屬於非法範疇。這也給紐約家庭帶來了不可預測的風險,尤其是那些隱藏有過敏成分的添加劑。”他要求這四大零售商立即停售被抽查的產品,並提供生產商從生產到加工及檢測的詳細信息,解釋質量把控措施。美國食品和藥物管理局(FDA)也已針對某些含有危險成分的添加劑發起調查。
誰在使用保健品
《華盛頓郵報》稱,越來越多的美國人在瘋狂地使用膳食補充劑,他們通過保健品來尋求健康及減肥。2013年,全美保健品的銷售額達到130億美元。
如果研究人員深究保健品成分,結果將更令人擔憂。2012年,研究人員從檢察長調查報告中發現20%的減肥及免疫系統膳食補充劑存在非法宣傳療效的現象。
一年後,哈佛大學研究人員發現,2004~2012年間,有237次膳食補充劑被召回事件——比例占FDA第一類藥物召回率的一半以上,這也意味著保健品所含物質可能導致死亡,或產生其他嚴重的健康問題。10月,《美國醫學會雜誌》(JAMA )的一項研究發現,大多數被召回的含有危險違禁藥物的保健品在6個月後市面上仍有銷售。
保健品行業代表認為,任何問題產品都是由行業邊緣的少數幾家公司產生的。但紐約州此次調查特別針對全美藥店品牌及零售巨頭,這表明問題普遍存在。
為什麽監管缺失?
一直以來,公眾誤認為美國保健品與藥品一樣受到FDA的嚴格監督。但事實並非如此,這得從1994年的一項聯邦法律說起。
根據1994年的聯邦法律,與處方藥不同的是,保健品在投入市場前不需要經過嚴格的審批流程以證明使用者的安全性及有效性。FDA要求各保健品公司確認自家產品安全且標簽成分準確即可。從本質上說,這要求各公司嚴格自律。
2007年以後,聯邦對保健品行業的監管有所收緊。保健品制造商要求在15天內向FDA隨時報告消費者使用後出現的嚴重醫學反應(無論是住院或是死亡)。2008~2011年,FDA收到了超過6000份報告。美國國會政府問責局(GovernmentAccountability Office)認為這一數量可能偏低,因為部分消費者出現不良反應後是向中毒控制中心報告,而並非FDA。
2012年,一篇發表於《美國醫學協會雜誌》的論文警告稱,保健品行業監管的缺失可能導致“不良事件”發生。在過去的5年中,問題保健品曾引發腎功能衰竭、肝炎等問題。同年,美國衛生部發布的一份報告稱,保健品聲稱的成分及功效往往缺乏科學依據,建議FDA“明確法律職權範疇,以審查保健品聲稱的成分和功效”,即保健品同藥品一樣,需經嚴格審查。
2012年,法案得以修正,保健品生產商被要求向FDA註冊保健產品,標註產品詳細成分。此次,檢察長報告建議FDA通過立法獲得監督權,以擴大有限的產品監督範圍。
營養理事協會(Council for Responsible Nutrition)——一個營養膳食補充劑制造商聯盟通常會阻止監管層面對行業至關重要的研究。例如,他們說美國醫學雜誌協會稱,最新調查標明絕大多數召回產品都下架了。該組織將紐約州首席檢察官的此次調查稱為“公共衛生旗號下的作秀”,並稱此次調查所遵循的方法存有缺陷。
產品是否下架
為應對此次調查,Walgreens表示,盡管只有紐約州要求下架部分產品,但他們將在全國範圍內下架問題產品。沃爾瑪表示將聯系保健品供應商,以“采取適當行動”。GNC的發言人則表示公司將“全面”配合紐約州總檢察長的工作,但仍堅持其所有產品“經過有效驗證並廣泛測試”。Target則並未做出回應。
記者走訪了沃爾瑪、GNC、Walgreens及Target,發現截至2月7日,除Walgreens已將問題產品全部下架外,其他幾家零售商依然正常銷售這些抽檢產品。在芝加哥市中心的Target,鋸棕櫚(Saw Palmetto)赫然在列。當記者問正在往貨架上貨的工作人員是否知曉部分保健品抽檢不合格時,對方表示自己並不關心,也沒有接到上面的下架通知。她稱,貨架上暫時空缺的產品並非下架,其他分店或許有貨。GNC在網上推出了“買一件,第二件產品半價”的促銷活動。但不少人在論壇上表示對其產品質量持懷疑態度。
抽檢結果不能解釋為何許多保健品並未包含標簽所註成分,但卻含未註明成分。紐約州常務副總檢察長馬蒂•麥克(Marty Mack)稱,現在是輪到該行業來說明這些保健品里包含些什麽的時候了。
本帖最後由 晗晨 於 2015-3-8 16:30 編輯 醫藥股的投資邏輯變化:以中國動物保健(00940)為例 格隆 醫藥股投資邏輯的變化 兩會報道鋪天蓋地,相信大家都看到了代表們詬病和討論最多的兩個話題:環保+醫保(格隆看到的比較煽情的代表語句分別是:1、我來到這個世上,是為了認識藍天和白雲。2、如果有一天,我老無所依,請把我安放在家門口的平價社區醫療點里)。 而現實情況也是:港股醫藥板塊今年面臨著不少壓力(在很多公司的股價上已經反應了不少)。 從長線來看,中國醫療健康市場約2萬億人民幣規模,目前藥品市場已經占到1萬億以上。藥品行業的增速已經很難再超過整個醫療行業的增速。這也是為什麽目前A股和港股市場醫療器械公司和醫療服務公司的估值普遍高於醫藥公司的原因。 短期來看,今年以來陸續公布的醫藥招標結果是對醫藥公司估值最大的打擊——這實際是經濟下滑,政府財政收入減少,社保壓力山大背景下藥企對政府的強制讓利。不出意外,這個過程會持續很久,藥品生產商的最好日子很可能已經過去,資本市場可能必須改變醫藥行業成長型消費行業的界定。 現實預測是:估計在今年主要省份招標結果都塵埃落定之前,醫藥股的估值很難有大幅修正。 毫無疑問,隨著中國“未富先老”的老齡化社會的提前來臨,整個健康產業的增長還是無需懷疑的,這決定了資金會繼續在這個產業里尋寶。格隆在思考的一個問題是:從傳統制藥企業流出的資金,可以去配置什麽股票(前提假設是不流出大消費板塊)? 從大消費行業來看,澳門博彩和零售行業的基本面都是倒退的,比醫藥行業更差。按照這個邏輯,結論就不難得出了:大健康行業中,業績不受醫藥招標影響的公司就有機會受到資金的追捧,這包括 1)醫療器械公司; 2)醫療服務公司; 3)有醫療電商概念的公司; 一個案例 遵循以上標準,格隆以一只與醫藥招標無關,但是前期被醫藥板塊下跌而誤殺的公司為案例,來說明未來醫藥股投資邏輯的變化與調整。 折價公司叫中國動物保健(940),港股市場唯一的一家獸藥公司——同樣是藥,人有社保壓力,針對人的藥品價格自然是被打擊對象。但動物是沒有社保壓力的,這是邏輯不同的關鍵點。 中國動物保健是一家中國領先的獸藥公司。雖然公司以保健命名,但是目前公司的產品全部都是治療性藥物。公司2007年底在新加坡交易所上市,2010年底在香港介紹上市,2013年8月從新加坡交易所退市。 公司目前的大股東是董事會主席王彥剛先生,持有公司53.34%的股份。第二大股東是美國美國著名醫藥公司禮來。禮來旗下的動物保健部門是排名全球前五位的動物保健公司。禮來是在2013年4月通過中國動物保健向其發售認購證的形式入股的,目前持有公司20.35%的股份。禮來的入股強化了中國動物保健在獸藥中國市場的領先地位。 先看一下行業概況與公司基本面 根據中國獸藥協會的統計,從2004年至2012年,中國動物保健行業產值由100億元人民幣增長至接近400億元人民幣,年化複合增長率為19.4%。其中獸藥市場由2008年的257億增長至2012年的368億,未來的三年內仍將維持超過10%的年化複合增長。獸藥中疫苗的部分增長遠超過行業增速,未來三年複合增長率高達25%。 值得註意的是雖然養殖業是一個波動比較大的行業,但是我們看過去十年的動物保健行業數據發現,在過去十年間,動物保健行業的產值重未發生過按年倒退的情況。可見雖然養殖業是一個波動很大的行業,動物保健行業卻是一個穩健增長的行業。這與我們國家養殖業正在逐步升級走向規模化,醫療防疫成本占養殖成本逐步提高的背景有關。根據相關資料,散養情況下疫苗占養殖成本為0.91%,而在規模化養殖的情況下疫苗占養殖成本可以達到1.53%。而中國的規模化養殖相對於發達國家還存在很大提升空間,以生豬飼養為例,年屠宰量達到500只以上的農場在中國只占到中國生豬市場的35%,而在美國這個數字是94%。 中國獸藥行業存在的另外一個機會是行業整合機會。從國際市場來看,獸藥行業是一個集中度非常高的行業,前五大公司輝瑞、默克、梅里亞、禮來、拜爾占據了60%的市場份額。而中國的獸藥市場還處在一個非常分散的狀態。以比較傳統的化學藥來看,中國存在1600家藥廠,行業高度分散。因此行業龍頭就會在行業整合中受益。而整合的催化劑就是規模化養殖的占比的提升以及獸藥流通渠道的暢通(比如最近已經被熱炒的醫藥電商概念)。 除了上文提到的化學藥以外,獸藥中增長最快速的子品類當屬生物疫苗。生物疫苗市場又可以分為兩個部分: 第一部分是政府采購給養殖戶免費使用的強制性疫苗; 第二部分是養殖戶自己采購的市場化疫苗。 先說政府采購疫苗。 首先對於獸藥采購的分管部門是農業部而非衛生部,獸藥的招標與人藥的招標是完全不同的兩套體系。獸藥每年都會進行春秋兩次招標,這與人藥招標每隔三年才進行一次完全不同。 另外就是獸藥招標的價格從歷史來看都是非常穩定的,甚至穩中有升。原因是中國的獸藥品質尚處於需要提升的階段,政府也希望通過適當提高招標價格來采購更好的疫苗。 目前政府采購的疫苗主要包括以下四個大品類,分別是:口蹄疫疫苗、豬藍耳病疫苗、豬瘟疫苗和禽流感疫苗。如果想要獲得政府招標資格,必需先要取得相關疫苗的牌照。四種疫苗的市場規模和中國動物保健的市場份額如下:
根據3月4日的公告,動物保健已經從遼寧益康手中取得禽流感疫苗相關專利(又是一份拗口的公告,這是香港上市公司公告的通病。格隆匯擬推出專門的欄目,專門解讀香港上市公司的拗口公告,敬請期待),因此禽流感疫苗將成為15年公司業績增長新的驅動力。 市場化疫苗的存在就是因為政府采購的強制性疫苗僅能滿足最基本的防治,遠遠達不到規模化養殖的需求。因此大中型養殖戶都會自己采購更為高端的疫苗——這些養殖戶不會因為禽獸的社保問題而吝嗇在高端疫苗上的采購與投入。 再來簡單算算估值 按照市場上大行的平均測算,動物保健14年凈利潤比13年同比增長70%,約為4億港幣。15年比14年同比增長50%,為6億港幣。公司目前104億港幣市值對應15年17.3倍市盈率。而A股的獸藥龍頭公司金宇集團(600201)目前的估值為15年31倍。由於中國動物保健是港股中唯一的獸藥公司,因此並沒有直接可比的參照。但是醫藥板的龍頭公司通常估值為1倍PEG。 如果我們根據動物保健15年1月售出股權激勵中的約束條件(有興趣者可自行去查閱相關條件)來估計公司16年與17年的增長,公司主營業務利潤在未來三年仍保持30%以上的增速。也就是說公司目前估值對應的PEG為0.58,確實算便宜的。 一些大投資邏輯以外的公司疑點 公司此前股價大幅回調,總結一下是存在這麽一些疑問或者瑕疵:
不算多余的結語 格隆分析動物保健這個公司,只是為了說明兩個也許不算正確的結論,來幫助我們調整投資方向:
|