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董監酬金大增 侵蝕股東可分配盈餘 看緊財報 不讓大老闆吃你豆腐

2011-9-5  TWM




景氣回春後,不少上市櫃公司提高 董監酬金的金額。由於酬金中的報酬項目,屬於損益表中的營業費用,若報酬過高、公司業績不彰,可供股東分配的盈餘就可能減少。專家建議,投資人應檢視合併 報表中,董監酬金占稅後純益比率,避免股東權益遭到稀釋。

撰文‧周岐原

當個股逐一完成除權息,投資人收到公司 配發的股息、股利時,上市櫃公司董監事們也陸續收到擔任職務的酬金。投資人在檢視股利收入之餘,最好也比對公司支付董監酬金金額的變化。度過金融海嘯、景 氣復甦後,不少公司大幅調高董監事酬金,其調整將影響小股東分配盈餘多寡,基於自身權益考量,應該特別注意董監酬金的增減情形。

據公開資訊 觀測站資料顯示,今年全體上市櫃公司平均每家支付董事酬金約七三九萬元、監察人酬金約一七五萬元。由於景氣較往年好轉,公司業績普遍改善,和辛苦經營一年 換來的稅後純益相較,這筆平均不到一千萬元的開支可能不高,較無「肥貓」之議;但比對個別公司盈虧與董監酬金,特定公司支付的董監酬金,額度頗有討論空 間。其中一例,就是老牌上市公司大同。

大同稅後仍虧損

董事酬金總額卻增四倍

以合 併報表來看,大同連續三年虧損逾百億元,所幸去年度大同的稅後淨損一五五億元,已經比前年大賠四百億元改善不少;而且在大幅減資後,今年也頗有重回獲利的 希望。值得注意的是,就在大同力挽虧損同時,公司的董事酬金總額卻也顯著上升;今年大同合併支付全體董事七七五萬元酬金,比起去年的一四八萬元,整整增長 了四二三%。

以前一年度財務資料來看,即便大同積極瘦身有成,公司仍是處於虧損狀態,去年度股東權益報酬率為負一○.九%;在轉虧為盈實現 之前,大同提前為董事增加酬勞,而且增幅一口氣達四倍之多,這項處置是否合理,對承受虧損與減資的大同股東而言,相信心中自有一把尺。

選股 時除了應評估業績,董監酬金高低對散戶的意義是什麼?「酬金比率太高,可能會吃掉一部分盈餘分配的額度,影響小股東權益,」投保中心法律服務處長趙順生指 出。

趙順生分析,董監酬金分為酬勞與報酬兩類,報酬屬於董監事任職相對的回饋,無論當年公司有無獲利,都會作為費用扣除;但酬勞則是當年度 公司有盈餘,才會加以分配,兩者性質不同。

董監酬金高

可供分配盈餘相對就低

正因 為報酬屬於固定性質,對投資人而言,就應該把報酬與公司的經營績效變化,當作選股的篩選依據。若過去業績不彰,但報酬比率較高,打算長期投資者就應該提高 警覺,畢竟在損益表中,屬於營業費用的報酬越高,可供股利分配的稅後純益就相對減少,小股東的權益無形中便受到損害。

在分析董監酬金時,哪 些項目是投資人觀察的重點?會計師建議,分析董監酬金總額占稅後純益的比例,比觀察酬金的絕對數字,更能洞悉公司獲利分配的情形。

舉例來 說,台灣存託憑證(TDR)公司巨騰今年支付董事酬金七○七萬元,雖然絕對金額只有去年的三分之一,但計算其占稅後純益比率,即發現這個數字竟然是去年巨 騰稅後純益的四.九九倍,高居台股所有上市公司之冠。由此可見,分析董監酬金占稅後純益比率,較能精準看出公司對股利政策與董監酬金的態度。

若 以去年帳上獲利、且支付董監酬金的一○三九家公司為計算基準,可發現上市公司董事酬金約占稅後純益二.二%、上櫃公司約占稅後純益一.八%;再加上金額較 少的監事酬金,可推論台股中獲利公司董監酬金的平均水準,大約是稅後純益的二%。

投資人不妨將此當作衡量的水準,若持股董監酬金的比率超過 此數,最好多留意,觀察績效是否與酬金成正比。

根據統計,去年董事酬金超過二%的上市櫃公司共有一六○家;而在各產業居領導地位的大型龍頭 公司,由於稅後純益金額高,董監獲得的酬金雖然動輒數千萬元,但是占比相對仍較低。例如台積電董事酬金僅占稅後純益○.○三%、統一占○.九六%、裕隆占 ○.三四%、中鋼占○.一%;反而是董事酬金名列前茅的公司,以資本額在一百億元以下的中、小型公司為主。

第二個重點,是觀察合併報表呈現 的酬金比率。由於合併報表納入所有持股逾五成子公司一併計算,合併報表比母公司報表的董監事酬金比率,更能完整反映該集團支付董監酬金的現狀。

例 如以母公司報表分析,中橡董事酬金占稅後純益比率為四.○七%,但由合併報表檢視後,該比率就大幅上升至七.九二%,可見分析母公司報表,並不足以掌握董 監酬金結構的全貌。

會計師也提醒投資人,今年支付的董監酬金,其計算基準應為去年度上市櫃公司的損益,而非今年尚未完全結算完成的損益。 「性質類似年終獎金,只是拖到年中才領到。」因此估算時,應該以去年度的稅後純益,比較公司今年支付的酬金,才能得到客觀的結論。

例如今年 來宏碁因高層異動、認列營運損失,股價連番重挫;相較之下,公司合併報表中董事兼任員工酬金高達六億多元,總額高居上市櫃公司第一,就顯得相當「醒目」。 由已打消的一.五億美元損失來看,歐洲區應收帳款問題不小,去年高達一五一億元的獲利,似乎與今年的虧損有某種關聯,小股東不平也是其來有自,公司董監事 只好決定全體董監酬金刪減五成,並把員工紅利減少四成。

由此可見,投資人分析持股的董監酬金水準時,應該觀察去年合併報表的稅後純益,並與 今年支付的董監酬金比較,再比對同產業其他公司的水準,才可認定董監酬金是否過高。

上市櫃公司,應盡速揭露個別董監酬金!

自 董監酬金改為總額申報制後,董監酬金分配的實際情況即更加不透明,對公司治理形成負面影響。在金融海嘯期間,甚至引發一波「打肥貓」的風潮。今年,宏碁又 因大幅虧損及高額董監酬金引發關注,顯示社會對董監酬金議題的重視。

為回應公司治理應透明公開的趨勢,金管會宣示自今年起,上市櫃公司若前 一年度虧損,隔年年報須揭露個別董監酬金,連領取轉投資公司的酬勞,也必須一併揭露。這項政策立意雖好,但對於公司治理的改善可能有限,根本解決之道,還 是應不分公司盈虧,盡速揭露個別董監事酬金。

當年金管會改變董監酬金規定,理由是上市櫃公司基於「人身安全」,多希望不要揭露個別董監酬 金;如今改為虧損公司揭露董監酬勞,固然有助於防止虧損公司出現「肥貓」,但難道公司虧損,這些董監事便會沒有「人身安全」的顧慮嗎?

再 者,鄰近的中國、香港股市,同樣規範董監酬金個別揭露。難道賺錢能力更可觀的中、港股董監事們,都沒有人身安全考量?

更何況,「肥貓」趁公 司帳面賺錢,大肆提高董監酬金的機率,應該高於在虧損公司收取酬金,成為社會焦點的機率。故當局實在應盡速推動上市櫃公司揭露個別董監酬金,才符合公司治 理精神。

制度阻礙,官股董監人才難尋!

任職上市櫃公司董監事者,不僅有機會獲得酬金,也能參與經營決策,是不少人躍躍欲試、 熱中爭取董監事職務的主因。然而有部分公司卻是董監人選難覓,即使有酬勞也沒人想當,這就是官股企業面臨的困境。

2008年10月起,國內 實施公職財產申報新制,代表政府或公股出任私法人之董事及監察人,此後必須依法申報財產;結果是連侯孝賢、李行等民間人士也必須申報財產,在擔心個人隱私 曝光情況下,有上百位公股董監事提出辭呈、引發軒然大波。當時法務部採取的辦法是放寬實際認定標準,讓各機關自行認定董監事個人是否應該申報財產,總算暫 時化解燃眉之急。

對此監察院指出,凡擔任公股董監事者,個人財產的申報資料並不會刊登公報,而是限定於監察院現場查閱。但是對官股企業而 言,董監事人才難尋的情況並未解決,有能力承擔董監事責任的外部人士,一想到協助政府任職,還得先公開自己的身家財產,不僅手續繁瑣,更有「被人看光光」 的困擾,形成公部門召攬人才的一大阻力。如何解決困境,還有待當局認真解決。

從董事酬金總額與占稅後純益的比率,可觀察公司的獲利分配方式 股票代號 公司名稱 2010年支付

董事酬金

(萬元) 2011年支付

董事酬金

(萬元) 2011年支付

董事酬金總額

占稅後損益(%) 平均每位

董事酬金

(萬元) 稅後損益

(萬元) 每股盈餘

(元) 股東權益

報酬率(%)

9136 巨騰 2,173 707 2,032.2 320 141 1.19 7.2 2371 大同 148 775 — 102 -1,550,266 -0.63 -10.9 1464 得力 155 54 — 41 -2,290 0.17 1.5 3308 聯德 912 126 — 207 -6,026 -0.62 -4.2 4127 天良 499 56 — 111 -2,560 -0.56 -3.5 資料來源:公開資訊觀測站。


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社交網絡是否在侵蝕你的工作效率?

http://news.iheima.com/show-9-144075-1.html
社交日益增長的影響

前不久由Proskaeur發佈的報告顯示:90%的公司出於商業目的而去使用社交媒體。他們使用社交媒體做廣告,改善員工與員工之間,管理層與員工之間的交流。

社交媒體在招聘過程中也日益得到重視。目前,約94%的招聘人員使用社交媒體作為他們招聘工具的一部分。這意味著如果有職位空缺,可以去Facebook或LinkedIn查閱更多信息尋找合適應聘者。

事實上,由CareerBuilder發佈的調查發現39%公司在招聘過程中使用社交媒體。

據Proskaeur,社交媒體使用情況的公司越來越多,而員工獲得工作的社會渠道正在減少。

調查發現,36%的僱主規定在工作中禁止使用社交媒體,而2012年的百分比是29%。僱主允許員工訪問所有社交媒體網站的數量在一年內下降了10%,從53到43%。

一眼看頭條新聞,不難看出為什麼社交媒體明星的網絡影響力上升的同時卻面臨降職的危機。員工發佈負面的,不恰當的,或者粗魯無禮的內容真的可以把他們的僱主處於水深火熱之中。

校車司機在facebook吐槽後被解僱,加州比薩廚房員工在Twitter上抱怨新制服後被解僱。這不難看出為什麼很多僱主為了減少糗事而決定禁止或減少社交媒體發佈。

但僱主可能要重新考慮社交媒體了。從EVOLV,微軟公司的Corp和商業教授的Warck學院最近發佈的研究都顯示出社交媒體在辦公室的生產力與合適性

事實證實:幾分鐘facebook或Pinterest的使用能使員工頭腦清醒,能夠提高工作的效率。

事實上,一項Millennial Branding 和 American Express發佈的研究顯示有69% Gen Y的工人覺得他們應該能夠在工作時訪問社交媒體沒有限制。如果你想保持高士氣和留住最優秀的員工,限制使用社交媒體可能不是一個好方法。

如何平衡社交媒體的生產力

社交媒體的難題或許可以解釋Proskaeur發現社交媒體政策的原因。現在80%的企業不應該是僅僅禁止或限制社交媒體,你需要做一些幫助員工去合理分享的相關指導來滿足員工的分享需要。

這裡有幾個方法去平衡社交媒體的生產力與適當。

一,寫一個具體的引導

你的社交媒體政策應該明確寫出來,並為你的員工所熟悉。你的社交媒體指導方針應該是一個不斷發展的文件,但它仍需要一清二楚什麼是可接受的,什麼是不可接受的。

二,讓員工記住他代表公司

無論公司是500強企業還是成長中的初創企業,你的員工就代表公司的臉面。你需要確保你的員工記住他代表公司的形象,你需要寫一些社交媒體政策讓他們在公眾眼光下規範自己的行為。

三,讓大腦休息

如果一個員工花費90%的時間在Facebook上,你肯定有一個生產力的問題。然而,短暫的休息後看看Facebook,Pinterest和Twitter,這些可能是你的員工大腦休息所需要的。之前禁止或限制社交媒體網站的行為,問問自己從長期看是傷害多還是益處多?

四,使用內部社交媒體進行協作

社交媒體不僅僅是140字的情感發洩或者一個午餐的分享,有很多內部和企業間的社交工具去幫助企業更容易協作。社交媒體是一個強大功能的工具,在僱主禁止或限制使用前,認真考慮並且制定一個更適宜的政策是一個不錯的想法。


文:Ilya Pozin
翻譯:李亞偉
譯自:The Next Web

社交 網絡 是否 侵蝕 你的 工作 效率
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日元兩年內貶值20% 侵蝕日本銀行業優勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/208730

日元自2012年末以來累計貶值20%,日本銀行業也隨之失去相較於海外競爭者的優勢。

據美銀美林計算,隨著海外風險資產規模擴大,日本第一大銀行——三菱UFJ金融集團經調整後的核心(一級)資本充足率下降至9.4%,不及德意誌銀行的11.5%和花旗的10.5%。上周,日本按市值計第二、第三大銀行三井住友和瑞穗金融集團發行的、可充作資本的美元次級債券的價格跌至三個月新低。

美銀美林銀行業分析師Nana Otsuki表示:

相對來說,日本銀行業那曾經為人們所樂道的金融優勢已經在不經意間消失了。

它們資本率的增長速度完全與留存利潤的增長不符。

自安倍晉三去年4月實施史無前例的量化寬松造成日元大幅貶值以來,三菱UFJ的海外貸款大增68%至33.86萬億日圓(約3110億美元)。在日元疲軟而國內經濟複蘇又乏力的背景下,三菱UFJ在國內的同業競爭者也迅速擴大了海外放貸規模,也即海外風險資產的持有。

美銀按《巴塞爾協議III》更嚴格的資本監管要求計算得出,截止今年上半年,瑞穗銀行經調整後普通股一級資本充足率為8%,三井住友銀行為9.3%。該協議新規將於2019年起全面執行。美銀的計算剔除了未實現利得,例如尚未實現的股權利得,盡管在計算資本的時候未實現利得是允許被計算在內。

據彭博社,三菱UFJ、瑞穗和三井住友銀行現在約1/3利潤來自海外,不僅對海外放貸大增,並且在過去五年中,它們至少進行了140億美元的收購。

英國《金融時報》本月早些時候援引了三菱UFJ副總裁Masaaki Tanaka稱,該行已經準備,今年在美國和亞洲進行約8000億日元的收購。

普通股一級資本充足率是巴三協議衡量銀行償付能力的關鍵指標,計算方式主要是普通股加留存收益/風險加權資產。

從總資本率看,日本銀行業的優勢也不再了。彭博社匯編的數據顯示,在截止今年3月的一個財年中,三菱UFJ總資本率為15.53%,較兩年前的14.91%進一步提升。同期,三井住友總資本率則從兩年前的16.93%降至了15.51%。截止2013年末,瑞銀集團總資本率達到22.2%,較2011年大增5個百分點。

日元 年內 貶值 20% 侵蝕 日本銀行 日本 銀行 優勢
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油價大跌開始侵蝕石油巨頭利潤

來源: http://wallstreetcn.com/node/209975

油價的連續大跌已經開始侵蝕石油巨頭們的利潤。

英國石油公司和英國天然氣公司周二均披露了三季度的財報,二者的收入出現下滑,其中一大原因在於這段時間油價的重挫。在今年三季度,原油的平均售價較上季度110美元/桶的均價下滑了8美元。

英國石油公司的財報顯示,今年三季度該公司總體利潤(underlying replacement cost profit)為30億美元,較去年同期的37億美元下滑了19%。這一結果基本與預期相符,英國天然氣公司則下降了29%至7.59億美元。

油價下跌同樣也拖累了那些原油生產大國的經濟。因未來的收入預期下滑,墨西哥被迫修改2015年預算。

未來幾日,荷蘭皇家殼牌、道達爾、埃克森美孚等巨頭將陸續公布財報。

分析師預期,這些大公司都將會受到低油價的影響,這種影響會在今年四季度更加明顯,因為9月末以來油價的下滑幅度更大。

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油價 大跌 開始 侵蝕 石油 巨頭 利潤
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統一(220)業績點評:行業倒退及成本上升侵蝕公司盈利能力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1713

統一(220)業績點評:行業倒退及成本上升侵蝕公司盈利能力
來源;第一上海財經

2014年盈利同比下降68.6%至2.86億元,低於市場預期:14年收入同比下降3.6%至224.9億元,股東應占溢利同比下降68.6%至2.86億元,即使除去13年出售工廠和旺旺股票的一次性利得,公司14年核心股東應占溢利仍同比大幅下跌33.1%,其中H2虧損0.70億元,低於市場預期。

14年方便面行業持續倒退,公司積極布局高價面促行業升級:方便面行業14年銷售額較去年同期下跌2.7%,公司14年方便面收入同比增長1.7%至79.6億元,市場占有率較去年同期增加0.7個百分點至17.9%。由於部分產品提價及搭贈香腸活動的取消,H2方便面業務利潤率環比提升,預計15年有望扭虧為盈。盡管公司新品革面銷售不如預期,但杯面“湯達人”已逐漸開始發力,公司未來仍將堅持布局高價面市場,促行業升級以恢複增長。

行業增速持續放緩及品類間消費轉移致使飲料業務出現負增長,新品「海之言」表現亮眼:14年飲料行業零售額增速持續放緩至2.8%,消費者對健康意識的追求促使飲料品類之間出現消費轉移,其中亞洲傳統飲料、功能飲料及瓶裝水市場均出現了雙位數增長,而公司主要業務即飲茶、果汁及綜飲市場則顯現出不同程度的下滑,這使得公司飲料業務收入同比下降7.6%至140億元。為應對行業變化,公司推出多種飲料新品以實行產品差異化戰略,從而帶動業務增長。其中「海之言」果味飲料表現亮眼,14年銷售額達6億元,目前已成為公司果汁第三大品牌。

目標價5.27港元,維持持有評級:盡管部分原物料(pet和奶粉)價格大幅下跌及高價新品的推出將利好公司15年毛利率,但在行業持續疲軟、舊品增長面臨瓶頸、部分新品仍待市場考驗、運營費用率增高,以及巨額資本支出導致的折舊攤銷等固定費用增加的多重壓力下,我們認為公司未來的收入和利潤增長仍面臨挑戰。我們下調公司目標價至5.27港元,相當於15年的29倍PE及0.7倍的PS,較昨日收市價5.22港元僅有1.0%的上升空間,維持持有評級。


(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


統一 220 業績 點評 行業 倒退 成本 上升 侵蝕 公司 盈利 能力
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中聯重科(1157):行業低潮持續,高應收及高負債侵蝕利潤

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2217

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-24 10:20 編輯

中聯重科(1157):行業低潮持續,高應收及高負債侵蝕利潤
作者:焦一丁

  • 房屋新開工面積環比下降,設備利用小時數在低位徘徊和第一季度行業銷售情況慘淡均表明公司2015年工程機械業務收入將繼續下滑
  • 公司應收賬款雖然有改善的跡象,但目前存量仍然巨大且難以快速消化,同時收購活動和存貨增加也消耗公司大量現金,導致公司負債率和財務費用高企,拉低凈利潤
  • 我們認為公司轉型和海外拓展短期都難有質變,但深港通將帶來更多流動性,按0.8x2015E P/B計算出公司目標價為港幣5.44元,維持中性評級

宏觀及微觀指標均指向行業持續疲軟

根據我們的計算,房屋新開工面積12個月滾動同比三月份下滑13%,開工面積已經下滑到了2010年的水平,需求總量的下滑導致工程機械新增需求的減少,同時降低已有設備的使用效率進而導致現有設備更新換代的速度減慢。公司泵車和起重機械的平均工作小時數出現明顯的下滑趨勢,同時中國工程機械工業協會公布的前兩個月工程機械銷售情況也大幅下滑。兩者都印證了房屋新開工下滑的影響,我們認為2015年房屋新開工仍不會有大幅好轉,行業整體2015年會繼續下滑。

公司著力控制運營風險但短期仍將負重前行

公司目前新簽合同的首付比率持續上升,應收賬款在剔除保理業務影響後的增幅已經大幅縮減。但由於收購和向銀行回購設備導致被迫提升負債率,公司財務費用會大幅提升。我們認為公司雖然采取了眾多措施(如成立財務公司和大面積裁員),但在目前的市場環境中公司都很難在短期內降低應收水平,而公司逆勢對農機和海外市場的擴張勢必加重公司的財務負擔,公司在未來數年中都會呈現負重前行的疲態。

轉型尚需時間,但深港通帶來充足流動性,維持中性評級

公司雖然力求通過新業務彌補主營業務的短板,但我們認為公司環境機械板塊的增長還不足以抵消主營業務的疲軟,而農機業務整合及協同效應的顯現尚需時日。我們大幅下調公司2015/16/17E的EPS預測60%-66%至人民幣0.11/0.13/0.15元,我們的預測較彭博一致預期大幅折讓46%-50%,主要原因是我們認為公司主營業務將持續面臨嚴峻挑戰以及市場對於“一帶一路”所帶來的影響過於樂觀。但由於公司較A股折價約60%,而深港通也會為港股帶來更多流動性,以同業中運營情況更優的公司為基準,按0.8x2015E P/B計算出公司目標價為港幣5.44元,相當與41/33x 2015/16E年P/E, 維持中性評級。


宏觀及微觀指標均指向行業持續疲軟

根據我們的計算,房屋新開工面積12個月滾動同比三月份下滑13%,開工面積已經下滑到了2010年的水平,這直接導致了工程機械新增需求急劇萎縮。同時由於利用率低,工程機械租賃商的回本年限被延長,也減緩了工程機械的更新需求。根據公司的資料,泵車在2011年以前僅需1年多就可以回本,而2014年則需要6年的時間。我們認為房屋新開工面積在年內都不會有大幅度的回暖,預計2015年工程機重機和混凝土機械的銷售額在2015年會分別下降15%和10%。



根據公司給出的混凝土泵車和工程機重機的工作小時數數據,其工作小時數並未企穩,也符合我們認為工程機械板塊會持續下滑的假設。

公司著力控制運營風險但短期仍將負重前行

基於我們對行業前景的謹慎假設,我們大幅下調了公司預測的工程機械板塊收入,環境機械板塊表現符合我們之前的預期,我們同時加入了農機板塊的輸入。綜合上述因素,我們分別下調公司2015/16E年預測收入12%和10%。

由於原材料成本和工程機械單價的同時下降,公司毛利率保持相對穩定。銷售費用、管理費用和研發費用在2014年較收入下降的更慢,導致我們上調了2015/16年的大部分費用預測。

公司2014年繼續控制風險的運營方針,在2014年公司並沒有使用無追索保理的方式將應收賬款變現,我們認為這表示公司已經度過了最壞的時刻,而不再使用無追索保理也使公司的應收賬款持續提升。2014年公司向提供無追索保理的銀行回購了24.09億元的設備並轉為存貨和應收。公司也耗資23.27億元收購了M-TEC和奇瑞重機。上述事項都消耗了公司大量現金,導致公司的計息負債飆升。這也將直接加大公司未來數年的財務費用。但公司的速動比率依然維持在1.2x的水平,暫時不會出現違約風險。


綜合上述各方面的因素,我們大幅下調公司2015/16/17E的預測EPS至人民幣0.11/0.13/0.15元,較彭博一直預期的0.20/0.26/0.27元有較大差距。我們認為此差距的原因為:1)市場較樂觀的估計了工程機械市場面對的挑戰;2)市場較樂觀的預計了海外市場拓展的前景和速度;3)由於公司關註度的下滑導致盈利預測更新不緊密。

對於海外市場的拓展,公司海外市場2012-2014年基本沒有增長,收入占比的提升全依靠國內收入的縮水。縱觀全球,中國市場已經占全球工程機械市場的1/4,中國企業出海也將面對成熟的卡特彼勒和小松等企業的正面競爭,未來海外增長對公司整體收入帶來的提升有限。“一帶一路”顯然會加速中國企業出海的步伐,我們也認為“一帶一路”會給公司帶來更多的機會,但根據目前的時間表,“一帶一路”項目大面積落實尚需至少兩年的時間,我們也會根據未來的需要再調升公司海外收入增速。


轉型尚需時間,但深港通帶來充足流動性,維持中性評級

公司目前雖然積極發展新業務板塊,但短期之內新業務並不能給公司帶來快速的增長;同時公司還需背負高額的應收賬款和計息貸款。但積極的因素是深港通的開放給預計會帶來更多的流動性,而投資者機構的改變也將會是原有的港股定價機制向A股有一定程度的傾斜。我們在同業比較中可以發現,公司AH溢價達到60%,A股股價對港股股價必然產生一定的錨定影響。

由於公司目前盈利依然較低,短期波動性巨大,並鑒於深港通帶來的利好,我們使用行業中運營情況較優的中國龍工(3339HK)作為基準,按0.8x2015EP/B,計算出公司目標價為港幣5.44元,維持中性評級。










來源:招商證券
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)



中聯 重科 1157 行業 低潮 持續 應收 及高 負債 侵蝕 利潤
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勿讓「智性框架」受侵蝕 施慧雅

1 : GS(14)@2013-05-08 00:39:03

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
勿讓「智性框架」受侵蝕
  2013年5月7日

【明報專訊】昨天提到在投資這活動中,最大挑戰可能便是在於控制自己的情緒和「本能」,這些「本能」是我們祖先長年累月地在森林世界裡掙扎有關,但股票市場是「近代」發明,它是跟森林世界截然不同。在股票市場裡面,大多數時間都是少數人賺可觀的錢,但大部分人都是出現虧損或表現普普通通的。其中關鍵之一,是在於能否控制自己的本能和情緒。

在推介葛拉漢那本經典著作《一個聰明的投資者》,巴菲特曾經說過類似說話,「要在投資方面做得好,是不用很過人的IQ和才能,或什麼內幕消息,需要的是一個經歷得起考驗的『智性框架』(a sound intellectual framework) ,以及令到這框架不會受到侵蝕。這本書就是能為你提供這樣的『智性框架』,但你需要做到的,就是控制你的情緒,令這『智性框架』不會受到侵蝕。巴菲特亦提過,對投資者而言,最重要的並不是才能,而是性情,是要個人情緒不會因為大多數其他人怎樣看而大幅變化」,這句說話是可圈可點的。此外,巴菲特亦說過,他自己能在投資上有成績,是因為他這個人確是很理性(I am rational)。

值得一提是,在投資學中,巴菲特提出過一個概念,名為「稱職範圈」(circle of competence),他亦提到,對投資者而言,最重要的不是這圈子有多大,而是我們對這範圍的圓周劃得有多準確。

施慧雅
勿讓 智性 框架 侵蝕 慧雅
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軟糖黐牙 蛀牙元凶 口腔細菌接觸蔗糖 釋出酸素侵蝕

1 : GS(14)@2015-09-02 07:06:32

【今日少甜】【本報訊】攝取過量糖份除會致肥外,更是導致蛀牙的元凶之一。牙科學者表示,糖份中尤其蔗糖,會令口腔細菌進行新陳代謝,產生酸性物質溶解牙齒表面礦物質,繼而形成牙洞變成蛀牙。患者除受牙痛困擾,若未有及時治理,或要進行根管治療,甚至需要脫牙。兒童及長者均為蛀牙高危人士,除早晚刷牙外,更應減少甜食及甜飲。記者:嚴敏慧港人蛀牙情況普遍與嗜甜不無關係。衞生署每10年進行一次的調查發現,本港半數幼稚園學生及長者有未經治療的蛀牙,成人則有三分之一有未經治療的蛀牙。香港大學牙醫學院牙科公共衞生講座教授盧展民表示,蛀牙主要由糖份導致,當牙齒表面細菌與糖份接觸,會進行新陳代謝產生酸素侵蝕牙齒。



乳齒琺瑯質較薄

從飲糖水後口腔中酸鹼值變化,可以了解糖份對牙齒影響。盧指口腔酸鹼值接近7,為中性水平,但用糖水漱口後,糖份會黏附在牙齒表面,牙齒表面酸鹼值會即時下跌,2至3分鐘後已跌穿酸鹼值5.5,即到達牙齒礦物質會被溶解的界線。至10分鐘後牙齒表面酸鹼值更低至不足4.9,其後因為口水中和及補充磷與鈣質,牙齒表面酸鹼值慢慢回升,但要到30分鐘後才升越5.5,溶解過程才會停止。盧表示牙齒表面的糖份黏附時間越長,如進食「黐牙」的軟糖或不停食糖,牙齒礦物質被溶解越多,口水未能充份補充礦物質,長久下來就會變成蛀牙。他又指小朋友及長者均為蛀牙高危人士,因小朋友乳齒較細,且琺瑯質較薄,侵蝕牙齒形成蛀牙時間較短。長者則因口水分泌不足,加上不少有長期牙周病,令牙肉收縮而露出無琺瑯質覆蓋的牙腳,令蛀牙速度加快。蛀牙初期只侵蝕琺瑯質時患者未必會有感覺,但隨着越蛀越深入,患者會發覺進食冷熱食物時會刺痛。若蛀牙已深入牙髓,痛楚會加劇,更可能形成膿瘡。盧指,最易出現蛀蝕的為大牙咀嚼面,及牙與牙之間的隙縫,因為難刷乾淨;較少會蛀蝕的則為下門牙,因有口水浸着,有礦物質可補充。要避免蛀牙應少吃高糖份食物、注重口腔清潔,及用含氟化物的牙膏。





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軟糖 黐牙 蛀牙 元兇 口腔 細菌 接觸 蔗糖 釋出 出酸 酸素 侵蝕
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格林斯潘:美國被「瘋子」侵蝕

1 : GS(14)@2016-09-17 17:29:30

【本報綜合報道】美國聯儲局兩位前主席論政經。儲局前主席格林斯潘日前出席研討會時表示,美國現時經濟及政治環境乃其見過最差的,美國根基正被「瘋子」侵蝕。美國總統選舉正進行得如火如荼,由希拉莉代表民主黨對決共和黨特朗普。格林斯潘拒絕透露他所指的「瘋子」是誰,惹來外界揣測。年屆90歲的格林斯潘認為美國經濟正走向「滯脹」,即經濟同時經歷停滯及通脹。政治方面,他不知道會何去何從。格林斯潘又表示,美國體系現時並不是處於穩定平衡狀態,他希望美國人可覓得解決方法。格林斯潘1987年至2006年出任儲局主席。另一位儲局前主席伯南克在網誌上指出,央行推出負利率政策前應審慎考慮,而在儲局可用貨幣政策中,負利率或者不如想像中激烈。他又認為,如果央行可指望其他官員,特別是財政部官員於下一次經濟衰退時分擔穩定經濟擔子,將帶來極大幫助。對於低利率環境持續,伯南克指出,這是一個好理由讓儲局及其他央行去考慮改變政策框架,討論範疇應包括調高通脹目標,而現時排除實施負利率可能性為時過早。儲局下周三公佈議息結果,主席耶倫該日召開記者會。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160916/19772097
格林 斯潘 美國 瘋子 侵蝕
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倘京續侵蝕一國兩制高度自治 美國會倡改《政策法》 取消港特殊待遇

1 : GS(14)@2016-10-10 00:36:25

■銅鑼灣書店5人被中國當局擄走及拘留,6,000人今年1月上街。



【本報訊】美國國會及行政當局中國委員會提交年度報告,當中設有專章批評中共不斷干預香港,由銅鑼灣書店事件,到立法會選舉中多名候選人被取消資格,都顯示一國兩制下的高度自治被侵蝕。委員會建議,若香港的自治及法治繼續受到威脅,美國政府應該考慮修改《香港政策法》,不再將香港視為有別於中國大陸的地方。記者:麥志榮


美國國會及行政當局中國委員會,每年均就中國人權及法治狀況提交報告。去年的報告中有關香港的章節,對於佔領運動表示關注,而今年的報告亦設有專章關注中共干預香港的問題。委員會在給美國總統奧巴馬的信中指出,中國在人權以及法治各方面都全面倒退,銅鑼灣書店股東被擄走、香港年輕民運人士外訪受阻等,都顯示中國開始明目張膽地越境侵犯人權。委員會主席參議員Marco Rubio表示,委員會的報告是獻給被監禁的中國宗教人士、維權律師和香港為未來鬥爭的學運人士,希望他們知道美國支持異見人士,並會迫使中國共產政權尊重人權與法治。報告又指出,在過去一年,受到《基本法》保障的香港高度自治不斷因中國干預而被侵蝕,銅鑼灣書店東主與職員分別被中國當局擄走及拘留,並被安排在電視上認罪,遭到國際社會廣泛譴責,是北京侵犯一國兩制的最嚴重事件之一。



■民族黨陳浩天被指支持港獨,遭取消參選立會資格。

港府:勿干預內部事務


另外,傳媒亦因為商業利益而對屬下的記者與編輯施加壓力,導致新聞從業員認為香港的新聞自由狀況繼續倒退。香港的《南華早報》被阿里巴巴收購後,更增加了傳媒自我審查的顧慮。受到近年來中國不斷干預的影響,香港社會出現了提倡自決以及獨立的活動,6名立法會參選人因被認為支持港獨而遭當局取消參選資格,被外界認為當局有政治審查之嫌。報告建議,要透過發表公開聲明以及國會通過決議案的形式,強調維持香港的新聞自由、充滿活力的公民社會、獨立的司法制度,與高透明度的政府治理,是香港繼續保持作為亞洲商業與金融中心的重要支柱,也是美中兩國的共同利益所在,同時應繼續追問銅鑼灣書店股東情況。但如果香港的自治與法治繼續受到威脅,美國政府應該考慮是否需要修改《香港政策法》,不再對香港實施與中國大陸有分別的政策待遇。特區政府回應有關報告時指出,外國議會不應以任何形式干預香港的內部事務,又指自回歸以來,香港一直按照《基本法》的規定,實行高度自治、港人治港,充份體現一國兩制得到成功落實,這是國際社會有目共睹。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161008/19794706
倘京 京續 侵蝕 一國 兩制 高度 自治 美國會 美國 倡改 政策 取消 特殊 待遇
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港新聞自由指數 歷來最低無國界記者:京侵蝕媒體編採自主空間

1 : GS(14)@2017-04-28 00:50:33

【本報訊】國際關注資訊自由組織「無國界記者」公佈最新2017年世界新聞自由指數,本港排名從去年的全球69位跌至第73位,排名較去年跌4位,是有紀錄以來最低。報告批評北京侵蝕本港媒體的編採自主空間,點名指阿里巴巴收購《南華早報》舉動令人極度不安。記協對調查結果感吃驚,籲新一屆政府正視問題。記者:廖梓霖無國界記者根據全球各地新聞自由狀況,包括新聞自由是否獲尊重及傳媒運作環境等因素,編製世界新聞自由指數。2017年在全球180個國家或地區中,香港排名為73位,較去年排第69位跌4位,創歷年以來新低。台灣則名列全球45名,位居亞洲之冠。非洲國家萊索托、尼日爾共和國的排名較本港更高,分別排第68和61位。



「一國兩制步入完結?」

在評論本港新聞自由時,無國界記者更以「一國兩制步入完結?」(Beginning of the end of"one country, two systems"?)為題。無國界記者指,儘管關注新聞自由組織過去已多次警告,但北京仍不斷侵蝕本港媒體的編採自主空間,本港新聞媒體報道涉及中國大陸及香港政府的敏感題材越趨困難,新聞媒體亦明顯要抵住來自北京方面的壓力,以保障編輯自主。


阿里購《南早》令人不安

報告特別指出,內地網絡公司正不斷收購本港媒體機構,並點名指內地網絡業巨頭阿里巴巴集團收購港媒舉動令人極度不安。去年4月,阿里巴巴集團正式入主《南華早報》。香港記者協會主席岑倚蘭對結果表示吃驚,認為本港新聞自由正在消失是不爭事實,呼籲傳媒高層檢討是否有自我審查,思考為何本港新聞自由落得如斯境地,「涉及中國嘅敏感新聞,有啲人自動自覺唔報、淡化,一直都發生緊」。她期望即將上任的新一屆政府正視問題,盡快落實資訊自由法、檔案法、開放網媒採訪等,提升本港的新聞自由度。浸大新聞系助理教授杜耀明指,世界新聞自由指數其中一個評分標準為多元性,惟過去一年香港傳媒更趨單一化,如阿里巴巴收購《南早》時已清楚講明,要用中國方式演繹中國故事。本報查詢政制及內地事務局會否採取措施保障本港新聞自由,在截稿前未獲回覆。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170427/20003320
新聞 自由 指數 歷來 最低 國界 記者 侵蝕 媒體 編採 自主 空間
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美稅改觸發企業遞延資產減值 料侵蝕利潤

1 : GS(14)@2017-12-26 14:07:20

【明報專訊】美國國會最終落實稅改,落實降低企業所得稅,表面上會令企業受惠,但是多家大企業包括瑞信、美銀及安進(Amgen)(4332)等,均因為需要就稅改問題,因應之前的稅務安排付出代價,需要作數以十億美元計的減值準備。

美銀需作30億美元減記

根據《彭博》報道指,美國落實稅改後,一眾進行稅務安排的美資企業,將為此付出代價。當中生物醫藥股安進,便需要為其此前進行的稅務安排,一次過確認減記介乎60至65億美元;美銀及瑞信亦需要分別進行30億及23.2億美元減記。類似減記安排將陸續有來,多為非現金性列帳,但是因為涉及金額較大,或引起市場關注。

《彭博》的報道指,美國企業所以要因應新的稅改,進行一次過減記安排,主要與該等企業進行稅務安排有關。一般而言,這主要在企業的資產負債表帳目處理上,因應多付稅務或作出稅務虧損安排,加上該等安排非即時支付,因此會以遞延資產形式列帳。在進行分類帳入帳同時,亦有企業因應折舊資產時,相應作出少付稅務安排,致推高遞延債務。企業因此日常可以在會計及稅例許可下,作出有效的稅務安排,但是在稅改時或需要調整,今次稅改便是一次過調整帳目的經典案例。

擁淨遞延負債 波音或因稅改得益

假若稅改落實,簡單而言之,即若有大額遞延稅項資產時,企業需要安排減記;若出現遞延負債時,或出現一次過大額收益,變相推高盈利。個別企業如飛機製造商波音,因為擁有10億美元淨遞延負債,或因為稅改而變相有機會獲得大額收益。不過在截稿前,波音未回覆《彭博》會否因為稅改取得收益。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1656&issue=20171225
稅改 觸發 企業 遞延 資產 減值 侵蝕 利潤
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