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中国远洋FFA亏39.5亿 四季度经营形势严峻

出口形勢嚴峻 家具業轉攻內需

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21世紀網訊 海關最新統計數據顯示，2011年11月家具及其零件當月出口39.88億美元；1月至11月338.58億美元，同比增長14.7%。

但這一亮麗的數字並未為家具生產企業打下強心針，目前大部分家具製造企業都普遍看淡明年出口形勢，今年行業的增速預計將比去年有較大幅度的回落。

「曾 幾何時，出口外銷是中國家具業的主導性產出，2008年金融危機讓不少企業意識到內需市場的重要性，而轉頭髮掘之際，又遇上目前的房地產業大調整。」在 《真情•家具TIME》雜誌創辦人兼執行主編袁衛東看來，中國家具業在這3年間幾乎集中了行業轉型可能遇到的所有問題。

中國家具協會副理事長陳寶光認為，當前所面臨的經濟形勢空前複雜，家具企業需要用更多的時間去關注研究變化，不斷創新產品、經營以及服務，才能覓得生存與發展。

出口形勢嚴峻

歐債、美債危機繼續蔓延，嚴厲的房地產調控政策「國十條」、「國五條」、「國八條」又接踵而至，國內的家具企業日子並不好過。

聯邦集團董事局主席杜澤樺16日告訴本報，其企業在過去幾年的銷售收入都是以兩位數增長，但今年卻降到了個位數。「春節前，大家都還勉強扛著，一旦進入淡季可能就扛不住了。」他預計明年春節後家具業將會有一股倒閉潮，不僅是經銷商還會涉及到廠家。

而在二、三線市場經營家具賣場的簡愛家居執行董事羅輯俐對此亦深有同感，「今年以來家具銷售遇到了很大的挑戰，因此我們從12月6日開始對進駐的商家都打了九折，與製造商抱團取暖，共度難關。」

北京科技大學經濟管理學院教授趙曉認為，中國在2012年將迎來10年來最低增長，「過去10年的增長沒有低於9%，甚至平均高於10%，但是明年肯定到不了10%，甚至破9%的可能性是非常大的。」

「過 去中國其實是在全球化裡面獲得最多好處的一個國家，我們是依賴著外部市場而生存的，過去廣東率先做出口帶動全國，利用國際市場，利用外部機遇。」趙曉認 為，在當今環球經濟形勢下，外部發達市場已經崩潰，「還想像過去那樣每年以兩位數出口增長來拉動中國經濟一位數的增長，這條路走到了歷史的盡頭，沒有這麼 大市場來容忍。」

以廣東家具業為例，經過了三十多年的發展，廣東家具行業已經形成東莞的大嶺山、厚街，中山的三鄉，順德的龍江、樂從，深圳的龍崗等產業集群。

據 廣東省家具行業協會會長王克介紹，廣東家具製造業經歷了三次轉型升級。「1983年是廣東家具行業第一次轉型升級，其標誌是我們木工機械的引進，開啟了板 式家具生產、改造廣東家具傳統產業的步伐。第二次是在1999年，我們召開了出口工作會議，開啟了廣東家具行業全面擴大出口的進程。而今年也是第三次轉型 升級非常重要的環節，而這一次轉型升級將是全行業，全方位的進步。」

「過去我們對美國出口在2006年高達21%以上，現在降到了16.8%，對世界其他地區的出口上升到現在56.4%。」趙曉認為中國出口結構更趨多元化，這對於像家具等以出口型為導向的行業來說是黑暗中的一大亮光。

「轉內」困惑

實際上，家具企業從「外」傳「內」已經不是新鮮事，2008年金融危機爆發以後，更是加速了這一進程的發展。但一直做貼牌生產的家具企業，要轉攻國內市場，面對品牌塑造、渠道建設等問題卻顯得舉步維艱。

在 袁衛東看來，中國市場環境已經發生了根本性的變化。「從過去的賣方市場向買方市場轉化過程中，消費者逐漸成為控制市場的主導力量，信息技術的發展使得消費 者的個性化和多樣化需求得到充分滿足；同時，跨國零售集團的進入，以更先進的管理方式提供更優質的顧客服務，使零售競爭在更高平台上展開，這些都迫使家具 業為贏得生存空間而進行變革與創新。」

成都明珠集團董事長王建斌認為，在經濟環境不好的時候，家具企業更應該加大對品牌的投入，「這不是打廣告就可以的，還包括對員工的教育，對經銷商的培訓，對產品品質的提高，效率的提高，這些都是為了品質。」

值 得注意的是，今年發生的達芬奇造假事件一度令家具行業陷入了信任危機。與此同時，在渠道建設方面，製造商-賣場-經銷商傳統家具鏈條中，經銷商依然是最弱 勢的一環。目前，越來越多的中小經銷商已經嚴重感覺到了渠道成本上漲的壓力，不少人基本都處在勉力維持甚至持續虧損的境況中。

「90%的企業甚至99%的企業都不適合獨立店，都適合大賣場。」好迪傢俬董事長鐘文華表示，獨立店不但需要很大的品牌以及雄厚的經濟實力去支撐，產品也要非常豐富，因此在三到五級市場可以適當建獨立店，但在北、上、廣、深這種大城市建獨立店是非常冒險的。       

近年來，隨著電子商務的興起，網購成為了家具企業的另一出路。在淘寶商城11月11日年度大促銷33.6億的銷售額中，家居行業有四家進入了當日的TOP100商戶訂單，而淘寶銷售量最大的家具品牌林氏木業到目前僅成立了5年，就已實現了過億元的銷售額。

「家具業現在處於困局的狀態，渠道成本如此之高，所以很多家具企業都說要賣實木家具，但是中國家具銷售量最大是板式。」庫巴商城總經理王治全認為，隨著以後人群結構的變化版式家具的銷售量會越來越大，而這類商品由於無法在昂貴租金成本渠道下銷售，因此電子商務將具備優勢。

神州租車宣佈暫停IPO發行 中概股美國上市形勢嚴峻

北京時間25日凌晨，在外界傳聞神州租車即將掛牌前夕，神州租車突然宣佈暫停此次在美國市場的IPO發行。此消息一出，立即引來一片嘩然。去年以 來，中概股爆發信任危機，股價大幅下挫，新股IPO止步，加上今年率先衝擊上市的唯品會首日即告破發， 這使得市場對近期的神州租車的IPO之旅頗為關注。

由於租車業務模式在美國有著很高的認可度，以及神州租車在中國租車行業的領導地位，業界 對於神州租車此次美國之行寄予厚望，希望借此打開中概股的美國IPO之門，重啟美國資本市場。但在近期，特別是神州租車在美路演期間，中概股負面頻出，4 月12日，SEC起訴開元汽車及其11名投資者涉嫌違規操縱股票成交量，4月20日，旅程天下涉賺財務造假，自願從紐交所退市，4月23日，SEC指控中 國能源虛報資產價值，公司高管侵吞數千萬美元公款，中國概念股全線下跌。在這種情況下，即使神州租車通過了SEC、審計師及律師苛刻的審查，且財務及運營 表現也非常搶眼，但還是沒有獲得美國投資人的親睞。

據知情人透露，由於美國投資人給出的公司價值未獲得公司及股東的認可，因此，神州租車決 定暫停本次IPO。為什麼神州租車未選擇流血上市，低價發行？該人士認為，與唯品會在上市前現有的淨現金額度僅能維持其兩個半月的運營有所不同，神州租車 的日常運轉沒有資金壓力。根據神州租車招股書顯示，神州租車目前帳上現金6個多億人民幣，且每個月的運營現金流為正，也就是意味著，沒有IPO融資，公司 也能保持正常發展。

在目前中概股負面頻出，陸續退市的情況下，美國投資人很難對中國謀求上市的企業給出一個公允、合理的價格，為避免出現唯品會流血上市，首日破發的情況，神州租車在保證自身安全的前提下，決定停止IPO發行，繼續等待合適的窗口期，應該還是一個明智的選擇。

緩沖帶有名無實 烏克蘭局勢依然嚴峻

烏克蘭政府和民間武裝代表此前20日晨在白俄羅斯首都明斯克達成協議，同意在原交火地區附近設立寬度約為30公里的緩沖區，以穩固停火局勢。不過在協議達成之後，雙方依然交火不斷，當地局勢依然嚴峻。

根據這份備忘錄，烏沖突雙方應停留在19日所在區域，不得前進。在此基礎上，雙方各自把重型武器後撤至少15公里，從而形成寬度至少30公里的緩沖區。遠程武器應後撤得更遠，以確保雙方炮火都無法襲擊到對方。此外，雙方均不得派戰機前往沖突地區上空。

備忘錄簽署數小時後之後，頓涅茨克依然傳出槍聲和爆炸聲，一個彈藥庫爆炸引發了濃煙陣陣。烏克蘭國防部表示雙方在26處區域有交火，政府軍至少擊斃40名反政府武裝分子，政府軍則有2名士兵陣亡，8人受傷。而9月21日烏克蘭國防部發言人Lysenko表示在俄烏邊境發現兩架俄羅斯直升機和一架無人偵察機。

北約最高指揮官，美國空軍將軍Philip Breedlove表示停火協議有名無實，越來越多的沖突和交火已經使得當地狀況惡化到停火協議達成之前的水平。Breedlove認為俄羅斯的軍隊依然在烏克蘭境內，但是具體數量無法統計。俄羅斯方面則對此予以否認。

根據民間武裝的網站報道，俄羅斯人道主義援助車隊安全進入頓涅斯克。該車隊有185輛卡車組成，攜帶了2000噸的物資，包括食物、藥物、衣服、飲用水等。

自烏克蘭內戰爆發以來，已經造成至少275000的人無家可歸。大約341000人逃離烏克蘭，其中300000湧入了俄羅斯。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

抗”埃“局勢依舊嚴峻 世行擔憂造成”毀滅性打擊“

世界銀行警告認為，一旦埃博拉病毒繼續蔓延的話，將造成“毀滅性的打擊”。該行首席經濟學家Francisco Ferreira表示，如果西非臨近地區的其他國家不能像尼日利亞和塞內加爾那樣很好地控制疫情，經濟後果將會嚴重“很多很多”。一旦民眾認為疫情失控，恐慌和害怕感染的逆反行為迅速傳播將帶來巨大的經濟成本。

此前世行曾估計幾內亞、利比里亞和塞拉利昂三國國家因埃博拉所造成的經濟損失已經高達8.09億美元，並且相關損失還可能進一步擴大。

世行已經承諾為這疫情最嚴重的三個國家抗擊埃博拉疫情提供約2億美元的資金，並已經同意撥款1.05億美元。而國際貨幣基金組織建議為這三個國家提供大約1.27億美元的額外金融支持，預計這三個國家未來6至9個月的總融資缺口約為3億美元。

不過加納總統Dramani Mahama在接受采訪時指責國際社會對於該國援助並不到位。Mahama表示，“埃博拉病毒已經造成加納GDP下降3.6%，國際社會的援助資金至今依然杯水車薪。預計病毒還將持續爆發6-9個月，關閉邊境和航班引發的恐慌情緒未來將進一步影響經濟。”他呼籲盡快得到有效的國際援助以對抗病毒。此前聯合國預計需要10億美元的資金來應對疫情，但是至今為止僅有3.5億美元到位。

根據世界衛生組織的最新數據，年初在西非地區暴發的埃博拉疫情，已感染至少5357人，奪去2630人的生命，疫情主要發生在塞拉利昂、幾內亞和利比里亞。世界衛生組織認為如果控制不力的話，病毒感染人數可能大幅增長至2.1萬人。

埃博拉病毒目前的官方死亡率為71%，而實際數字可能會更高一些，因為一些感染人群並未選擇就醫。盡管有一些實驗性的藥物已經在開發之中，但是短期在未來幾個月正式投入使用並控制疫情的可能性很低。因此更為重要的步驟依然在於改善控制疫情的措施，包括增加醫院的病床數以及更好的記錄疫情等。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“歐豬”危機卷土重來？歐元區完整性面臨嚴峻挑戰

本周歐元區邊緣國債券收益率的大幅飆升引發了投資者對於歐豬國家危機卷土重來的擔憂。與此同時，歐元區整體的團結性也正在面臨嚴峻考驗。

由於歐元區成員國內部經濟和政策的不統一性，國與國之間的差異化使得歐洲領導人所期待的經濟複蘇遙遙無期。最為明顯的證據就是經濟龍頭德國的數據在過去幾個月也出現了明顯的惡化。

在日內瓦研究所國際金融學教授Charles Wyplosz看來，歐元區決策者正處於一種自欺欺人的狀態。全球經濟增速放緩導致出口前景更為嚴峻，而歐洲國家執行的緊縮預算顯然和歐洲央行奉行的寬松自相矛盾。Wyplosz表示，“歐元區現在的狀況十分危險，我們可能正處於崩盤邊緣。”

隨著希臘10年期國債收益率飆升至9%，希臘政府一直希望的債市正常融資已經成為浮雲。盡管目前的收益率表現和前一次歐元區危機相比還相距深遠，但是2009年危機初期市場一個比較重要的特征就是投資者對於邊緣國經濟的擔憂和恐慌。

最新的民意調查顯示，反對緊縮和援助的希臘左翼政黨Syriza可能成為下一屆執政黨。如果Syriza上臺，希臘是否還會留在歐元區都會成疑。

意大利和法國為首的國家希望在經濟疲軟的情況下放棄德國奉行的財政緊縮，但是德國總理默克爾周四再次重申所有國家必須嚴格控制債務和赤字。一旦歐元區經濟狀況進一步惡化的話，這種分歧可能會導致歐元區整體性分崩離析。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐盟預算大戰白熱化 財政緊縮面臨嚴峻考驗

目前，歐盟成員國預算大戰正處於白熱化狀態，歐盟財政緊縮政策面臨迄今最大考驗。

英國《金融時報》援引三位相關官員消息稱，歐盟委員會將於本周三（10月22日）通知五個歐元區國家，他們的預算計劃面臨違反歐盟規則的風險。

歐盟成員國於一周前提交了各自國家的預算計劃，等待歐盟委員會的審批。這是歐盟新的財政新規的一部分。

該委員會的決定是政治管理過程中的第一步，這個過程包括拒絕歐元區國家預算案，以及打回原國要求他們進行重新修訂。是否拒絕上述國家的預算案必須在本月底之前做出。

除了包括法國和意大利在內的上述五個國家之外，奧地利、斯洛文尼亞和馬耳他也將受到同樣的拒函。

負責評價這些預算案的歐盟經濟專員、歐盟經濟與貨幣事務委員Jyrki Katainen的新聞發言人Simon O’Connor對歐盟的上述行為並沒有予以確認。但他稱，這並不意味著歐盟已經明確決定肯定會拒絕某個國家的預算計劃。“成員國負責預算草案的技術顧問不會預先判斷委員會的最終結果。”

正式要求法國和意大利修改預算案可能引發政治上的激烈對抗。這兩個政府目前正致力於應對各自國家內部日益升溫的反歐盟情緒。

華爾街見聞提及，法國極右翼政黨民族陣線黨(National Front)黨首Marine Le Pen近年來支持率走高，並已成為2017年總統大選的熱門候選人之一。該黨強烈支持法國民族主義。

意大利國內的反歐盟情緒也較為嚴重，威尼斯就計劃獨立，並揚言要脫離歐盟。

歐盟預算新規采用抵禦歐元區危機的高要求高標準，一旦發現“嚴重違反”歐盟預算規則，歐盟委員會將在各國預算草案提交兩周內將預算案打回原政府。

歐盟官員表示，法國和意大利可能違反預算規則的不同部分。

法國的被要求改回歐盟設定的赤字要求。歐盟設定的預算赤字上限是一個國家明年經濟產出的3%。而法國提交的預算草案則忽略了它的承諾，申請的預算赤字占到了GDP的4.3%。

法國還應當改善結構性赤字0.8個百分點——即剔除經濟周期影響之後的預算赤字。然而，法國政府僅計劃削減占GDP 0.2%的支出。

結構性赤字正被德國密切關註。為了獲得另一項延期，法國必須證明自己正在實施經濟改革，這將更快地降低結構性赤字。該國去年被給與額外的兩年時間來達到3%的赤字目標。

然而，華爾街見聞曾在本月初提及，法國政府已強硬表態拒絕更多緊縮，這表明法國已經準備好承擔與歐盟發生沖突的風險。

一些德國官員相信，0.5個百分點的赤字削減或足以使得法國不敢懈怠。

意大利也有預算赤字問題。盡管這個國家的赤字水平已經低於3%的閾值，但在歐盟新規下，該國還必須在明年平衡結構性赤字，因為其公共債務規模遠遠超過歐盟規定的GDP的60%，目前的負債為135%，為歐元區第二高，僅次於希臘。

意大利將被要求在今明兩年改善結構性赤字0.7個百分點。而該國提交的預算草案卻幾乎沒有進展，而且單方面推遲了日期——意大利將實現結構性赤字目標的最後日期設定在了2017年。

目前看來，歐盟陷入了較為尷尬的處境：若嚴格按照新規要求各國預算案達標，有可能引發政治沖突；而如果批準法國和意大利預算案，就將釋放出歐元區大國能夠無視歐盟緊縮新政的信號，歐盟嚴格的預算機制將只能要求希臘等歐元區小國家遵守，歐盟權威將面臨嚴峻挑戰。

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支持烏克蘭反對派選舉 俄羅斯面臨西方更嚴峻制裁

俄羅斯對烏克蘭反對派選舉結果表示支持，德國警告稱俄羅斯或面臨更嚴厲的制裁。

烏克蘭東部自行宣布成立的“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”11月2日舉行領導人和議員選舉。3日公布的結果顯示，“頓涅茨克人民共和國總理”亞歷山大·紮哈爾琴科、盧甘斯克州民間武裝領導人伊戈爾·普洛特尼特斯基均以絕對優勢獲勝。

對於本次選舉，烏克蘭官方稱其為“偽選舉”，並進行了刑事立案。歐盟稱，選舉是非法的、將對和平構成新障礙。

但結果出來後當天，俄羅斯外交部發表聲明認可選舉結果，稱選舉有助於“該地區恢複正常生活”,並呼籲民間武裝與烏克蘭政府繼續對話。

德國譴責了選舉結果，烏克蘭政府稱該選舉威脅烏克蘭和平進程。

德國總理默克爾的首席發言人Steffen Seibert昨日在柏林表示：

德國不承認這一非法選舉。如果局勢惡化，也許有必要考慮采取更嚴厲的制裁措施。

德國基民盟副主席、國會議員Andreas Schockenhoff稱，歐盟必須將那些幫助反對派進行選舉的人一並加入實施經濟制裁的名單。

盧布延續跌勢

盡管上周五俄羅斯央行宣布加息150個基點至9.5%，然而在西方對俄制裁可能升級的擔憂之中，盧布繼續創新低。

德國商業銀行駐分析師 Simon Quijano-Evans在周一的一份報告中指出，額外的制裁威脅對盧布“是不利的”。

周一晚六點（莫斯科時間），盧布對美元-歐元一攬子貨幣藍匯率下跌0.8%至48.3501。俄羅斯央行10月耗費數百億美元試圖支撐盧布匯率，但盧布仍然下跌了7.7%。

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中國經濟形勢有多嚴峻？21張圖告訴你

2014年，中國經濟持續放緩。除三季度GDP創近六年新低外，12月官方制造業PMI創一年半新低，11月CPI和PPI雙雙不及預期，工業產出和投資增速走軟……多個數據顯示，2014年中國經濟增速可能降至1990年以來新低。以下21張來自美銀美林和彭博新聞社的圖表將為你展示，中國當前經濟形勢有多嚴峻。

1. 中國12月官方制造業PMI降至50.1，低於前值50.3，創一年半新低。

2. 11月工業產出同比增長7.2%，前值7.7%。11月發電量同比增長0.6%，前值1.9%。

3. 主要工業產品中，電力、鋼鐵、水泥和原油產出增速降至0.6%、1.2%、-4.0%和5.5%，前值分別為1.9%、2.0%、-1.1%和6.3%。

4. 11月固定資產投資同比增長15.8%，前值15.9%。11月實際固定資產投資增速或降至15.3%，前值15.4%。

5. 11月地方政府投資同比增長16.2%，中央政府投資同比增速降至-11.0%。

6. 11月房地產投資同比增長10.5%，前值10.9%。

7. 受益於“光棍節”（11月11日）商品促銷活動，11月社會零售同比增速升至11.7%，前值11.5%，扣除價格因素實際增速11.2%。

8. 11月汽車銷售總額增長2.3%，前值2.8%。客車銷售額增速降至4.7%，前值6.4%。

9. 11月CPI同比增長1.4%，創2009年11月以來最低，前值1.6%，PPI同比下降2.7%，連續33個月下滑，前值下降2.2%。

10. 11月食品價格環比（非季調）下跌0.4%，因暖冬保證了新鮮蔬果的充足供應。

11. 11月社會融資總量增長15.3%，略低於前值15.4%。

12. 11月出口增長4.7%，不及預期，遠低於前值11.6%。進口減少6.7%，前值增長4.6%。

13. 11月進口加工同比增速跌至3.9%，前值24.0%。低附加值加工出口跌至1.6%，前值9.1%。

14. 11月新增出口訂單PMI跌至48.4，或受2014年人民幣名義有效匯率升值影響。11月出口增長跌至4.7%，前值11.6%。

15. 11月中國對美國出口同比增長2.6%，遠低於前值10.9%；對日本出口同比減少5.8%，較前值減少8.1%有所回升；對歐盟出口同比增長4.1%，與前值持平；對東盟出口增長放緩至14.6%，前值18.0%。

11月從東盟進口同比減少8.2%，前值增長24.5%；從歐盟進口同比減少6.8%，前值增長10.4%。

16. 11月鐵礦石和銅進口總量同比分別減少13.4%和3.6%，原油進口總量同比增長7.9%。從價值來看，鐵礦石、銅和原油的進口總額11月同比分別下跌46.2%、9.8%和10.9%。

17. 11月份70個大中城市中，新建商品住宅價格同比下降的城市有68個，同比上漲的城市有2個。70個大中城市新建商品住宅價格11月環比下跌0.59%，前值下跌0.83%。

18. 從需求面來看，11月新屋銷售面積同比減少13.3%，新屋銷售總額同比下降7.9%，前值分別為減少3.4%和減少3.1%。

19. 新屋開工增速11月同比降至-33.8%，住宅房地產投資增速降至5.5%。

20. 房地產開發商信貸狀況11月進一步惡化。作為房地產開發的主要資金來源，11月國內貸款增速同比降至-10.6%。預售收入11月同比增速降至-20.3%。

21. 過去一年，上證綜指漲逾50%。

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歐洲正面臨最嚴峻的經濟局面 徳拉吉成唯一的救贖者

歐元區12月的CPI數據進入負值正式宣布了通縮的到來。但是通縮對於經濟而言到底意味著什麽？為什麽經濟學家和投資者都對通縮聞之色變？

通縮如果用最簡單易懂的詞描述的話就是價格走低。對於日常生活而言，任何東西價格更加便宜顯然不會是一件壞事，但是對於整個經濟來說，情況就大不相同。

事實上，價格走低存在兩種可能性。舉個簡單的例子，農民種地所帶來的糧食產出翻倍的話，價格自然會走低。但是只要有足夠的購買力，那麽無論是農民還是消費者都不會吃虧。但是如果是農民的產出不變，但是實際購買需求減少一半的話，農民只能選擇降價出售，那對於他們來說就不那麽美妙了。

可惜的是，後者的情況就是目前歐元區的寫照。整體的需求都十分疲軟，而油價的低迷則加劇了CPI的下行。更為複雜的狀況則是油價下跌部分因素也是由於需求萎靡不振所導致的。

針對歐元區這種需求型主導的通縮，Capital Economics認為以下幾點將導致歐元區面臨巨大挑戰：

首先是由於通縮所帶來的債務成本增長。整體物價/價格走低將導致名義收入減少，包括工資、企業營收和政府稅收都會受到影響。但是與此同時，債務構成和壓力並不會出現任何變化。

想象一下，假設一家商店的貨物都大幅減價，同時這家商店還面臨著貸款成本。那麽物價走低意味著他們的收入將會減少，由此帶來的(政府)稅收也會下降。商家不可能給員工加工資，購買力由此進一步減弱，最終形成了一個惡性循環。

其次，通縮情況下，資產價格也會出現同步走低。日本就是最好的例子。物價、樓市、股市都出現了同步的大跌。公司被迫使用現金流應對現有債務，而無力去投資或者雇傭更多的員工。這些都會使得經濟無法增長。

此外，通縮背景下，無論是個人還是企業都會基於價格將進一步走低的預期而選擇減少開支。這使得通縮程度進一步惡化。

根據歐元區的財政要求/規定，成員國財政赤字不能超過本國GDP3%。這也就意味著即便處於通縮的情況，大多數國家不僅不能開足馬力制造通脹，反而會進一步的限制支出，結果自然是火上澆油。德國目前財政平衡並且有空間擴大刺激，但是他們根本沒有這樣的考慮。

從這個角度來看，凱恩斯主義在歐元區早就是一個空殼。歐洲央行行動明顯的滯後性也讓現代貨幣主義無法在歐元區找到市場。

歐洲央行不合時宜的在2008年金融危機發生之前采取加息，而在美聯儲和英國央行QE數年之後才開始考慮大規模的寬松。這不禁讓人懷疑這一次徳拉吉能否力挽狂瀾。不過歐洲央行現在也是歐元區唯一的“救星”。如果歐版QE都無法取得效果的話，很難想象還有什麽“新武器”能讓他們不步日本的後塵。

如今的關鍵在於，通縮持續的時間究竟會有多長。六個月之前，歐元區會進入通縮並不是主流觀點，市場也很少有人意識到日本會在通縮泥潭里徘徊幾十年。如今歐元區老齡化這樣的一個趨勢本身可能就會帶來通縮壓力。

商業活動並不會因為短期的通縮而停止，大多數企業都是以年作為周期來統籌的。因此如果企業開始害怕或者意識到通縮會長久存在的時候，歐元區恐怕就會面臨巨大的挑戰。

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