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中環在線:曹仁超「木牢羊」抄台塑王永慶 李華華


2009-06-23  AppleDaily





 

如 果投資者有拜讀財經界名筆曹仁超喺《信報》嘅投資者筆記,一定會見過「木牢羊」呢個曹Sir專用口頭禪,究竟呢句嘢點嚟嘅呢?噚日曹仁超出席金銀業貿易場 主辦論壇,就被主持人世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪問起呢句口頭禪嘅來源,原來有段古。話說當年曹Sir有機會訪問過舊年逝世嘅台灣首富台塑老闆王 永慶,年輕嘅曹Sir就向王老闆請教其致富之道,點知王老闆就彈咗句「木牢羊」出嚟,曹Sir一頭霧水,問佢身邊嘅跟班職員係乜嚟o架?對方話即係叫佢 「唔好問」。自始一啲冇答案嘅問題,佢都喜歡用上「木牢羊」。曹Sir仲有另一名句:「don't work hard,work smart!」佢話發達唔可以靠勤力,最緊要夠醒目,就好似新界嘅牛夠勤力,但唔會發達。點知呢句說話差啲令佢個女冇書讀,佢個女去考小學,校長話佢咁講 教壞細路;好彩最後個女都讀到嗰間學校,因為後嚟校長問佢「股市點睇?」

報業富豪凌晨來電問金價

唔單止校長,就算城中富豪都 搵曹Sir做投資顧問;話說早前黃金價升破1000美元,當晚凌晨有位報業富豪致電問佢點睇,曹Sir教佢沽;點知凌晨1點、2點、3點,富豪繼續來電, 話金價又升啦,高盛、美林報告都話黃金會繼續升,仲話要安排個飯局等啲大型投行教吓曹Sir點睇金。不過呢個飯局最後無下文,因為之後黃金跌番落嚟。然而 今時今日佢建議大家買金,因下次突破千美元大關,將可以上望1345美元咁話。李華華LiWaWa@AppleDaily.com



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曹仁超:创业板可以玩,但不可以投资


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-11-2/152161.html


以5000港元起步、40年创富4万倍达2亿港元,被称为香港股神的曹仁超,于10月23日在上海接受理财周报记者专访对理财周报读者提出系列投资建议。

其一,中产家庭应注重投资。从曹仁超本人收入构成看,85%来自投资。故而,曹仁超认为,年轻人应把更多比例的投资于风险资产,比如股票,而随着年龄增长,风险资产比例才降低。

曹仁超反对银行储蓄。

“中产阶级还是要更注重投资。起码可以拿出80%的资产投资股票,因为输得起,以后还能赚回来。”曹仁超认为,这些收入稳定、财务状况良好的人群拥有较好的风险承受能力,可以做收益更高的投资。

其二,创业板可亵玩而不可投资。

曹仁超坦承,对大陆创业板公司的门槛不甚明了,但按国际规则,一般而言,主板公司的资质要高于创业板,但今时主板公司IPO平均PE不到30,而创业板则逼近60,显示中国投资人过于热情。

曹仁超担心大陆投资人对创业板的热情可能会重演A股2006~2007年的非理性亢奋,和2008年的恐慌抛售行情。

“恋爱是甜蜜的,失恋是痛苦的。”

“创业板就像那个男孩,你要提防哪一天这个男孩突然跑掉了。”

其三,投资一定要看势,但千万不可借钱。

曹仁超说,巴菲特投资富国银行和比亚迪,结果前者亏损,后者大赚,“世界上最聪明的投资人在中国赚了钱,在美国亏钱,已经是很明显的趋势,未来就是投资中国。”

曹仁超曾于今年4月来沪,彼时就曾指认A股已进入牛市,看涨上海豪宅市场。今次,曹仁超依然称,从全球经验看,人均收入在5000美金~25000美金的城市房地产价格是看涨的,直到30000美金之后才逐渐下跌。

“上海现在是人均8000美金,中长期仍要上涨。”

投资一定要看势,但曹仁超强调,无论如何,你都不可借钱投资股票。“因为你不可侍奉财神。”

股神逻辑

在华尔街,连续10年年平均收益超过15%,就可以被称为“伟大的投资家”,如果年收益超过20%,就可以称为“股神”。

曹 仁超正是一个被称为“香港股神”的人。生于1948年的他,在高中毕业后即步入社会,做过纺织厂实习生,当过假发厂工人,进入证券行业后,第一份工作竟是 倒痰盂和抹地,月薪220港元。后来经过兼职赚外快和节俭,曹仁超存下了5000港元。用这5000港元,曹仁超赚来了现在2亿的身家。

“我只是一个分析员,只是用我的理论来分析市场,会用很多理由去说法,但是从不预测。”在他眼里,市场上是没有神的,“人”能够做到的不是预测,而是分析。“我们可以通过分析,把握到市场发展的趋势,从而获得成功。”曹仁超说。

曹仁超将他的投资心得总结为“智慧不如趋势”、“止损不止赚”、“永远不要抄底”。

曹仁超说:“要赚大钱,不要赚小钱;要亏小本,不要亏大本。”

曹仁超告诉记者,他曾经买过港船的股份,投资150万元,成本每股1元多。后来涨到10元。

“我当时很满意了,一下子赚了1000万元。但是,过了一段时间发现,股票最后涨到55元,原来我可以挣5000万元。”曹仁超说,如果下跌超过15%,投资者就要分析原因,而要是上涨,不要“刚涨了20%就坐不住想走了”。

曹仁超最反对抄底:“千万不要抄底,因为谁也不知道底在哪里。”

“举个例子,花旗银行从55美元跌到40美元,你买不买?跌到30美元你买不买?25美元?5美元?如果一直买,钱从什么地方来?即使你有钱,一直买到它跌至1美元,你还是亏损的,因为事实上花旗银行的最低价已经跌破了1美元。”

在香港大获成功之后,曹仁超将目光投向了内地。

“整个东亚的发展就像大雁起飞,最先出发的是东京,后来是香港、台湾、韩国,再后来可能是东南亚一些地方,现在是中国大陆。”

曹仁超喜欢用“日出东方”来形容现在形势的变化。

“日本1990年之后,发展就停滞下来了,美国金融危机之后也遇到很大的问题,香港我担心发展动力也会不足,只有内地,希望最大。”

曹仁超称,中国A股最有可能复制德国DAX指数。

DAX指数从2000年3月7日的最高点8136点,在德国电讯四处扩张后轰然倒塌影响下,最低跌到2001年9月21日的3531点,但至2007年7月31日,DAX指数又一路劲升至8151点,超过七年前的点位。

曹仁超比对A股,认为A股在去年10月进入牛市第一周期,完成5个上升浪和3个下降浪之后将进入牛市第二周期。

近期A股将进入下降的C浪,但C浪的低点要高于前两次的2640点和2712点低点,“如果我老曹说错了,C浪低点比2712点还要低15%,就一定要止损。但如果进入牛市第二周期,我老曹就建议不要止赚。”

曹仁超乐观看后市,认为2010~2012年A股进入牛市第二期的慢牛行情,第一个上升浪就有望超过2009年8月的3478点高点,其更称其后A股有50%的可能盖过6000。

与A股乐观相比,曹仁超对港股表示完全看不懂。

“港股在A股和美股之间犹豫不定,不知要跟从谁,我曹仁超无法分析。”

但要说到美股和黄金市场,曹仁超坚称美元将持续走弱,而黄金长线走高。但圣诞节前美元有可能技术性反弹,而黄金暂时不应买入。



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兩大名家指點迷津 曹仁超:恒指後市先彈後跌


2010-1-24  AD





【本報訊】年初至今,中港美三地股市跌不停,正當股市充斥悲觀情緒,論「勢」的財經專欄作家曹仁超和有女畢菲特稱號的劉央,向股民指點迷津。曹Sir變陣,向下修正其恒指目標600點至18900,提醒股民要避開內房與內銀股。劉央高呼內地收緊政策是「光打雷不下雨」,是入市時機,她更唱反調,建議買內銀和內房股。記者:何凱兒應毓華

以論「勢」馳名的財經專欄作家曹仁超認 為,無論股票、黃金、美元,2010致勝策略仍是「睇啱個勢」,他指09年各國政府出手救市,今年退市。形勢變,曹Sir亦修正恒指支持位,由19500 點下調為18900點,往後大市呈「上上落落」格局,上行介乎19000點至23000點,下行介乎16000點至23000點,而港股周一將先反彈再下 跌。

避開內房黃金牛市尾聲

「揀股唔炒市」是另一致勝策略,曹Sir建議「買定預備有CDR嗰啲股」,首要避開內房股,窮不與 富鬥、富不與官爭,你無喇喇整個地王(指富力(2777)、雅居樂(3383)及碧桂園(2007)投得255億番禺地王)咪俾人打壓囉,我擔心今年中央 會續打壓內房」。而內銀股亦應避之則吉。

除CDR概念,曹Sir推介中移動(941)及電盈(008),兩隻股份「下跌風險少過10%,升 幾多就唔知……中移動68蚊水平,我夠膽講只會有upside(上升)!」而推介原因似乎是物極必反,「一個就衰到啲高級職員俾人雙規(指中移動副董事長 張春江),一個就剛剛添完丁(指電盈主席李澤楷),之後就係發財喇」,不過中移有三網融合這個利好概念支撐,而電盈股價則有申請免費電視牌照這個利好消息 承托」。

至於牽動港股情緒的美股,曹Sir表示美股自09年3月開始的上升浪,有可能會在今個月結束。

另外,曹Sir提醒黃金的牛市已達「牛尾」階段,即將來臨是上落市,金價上行1250美元(每盎斯),下行950美元至1050美元。
 



大名 指點 迷津 曹仁 仁超 後市 先彈 彈後 後跌
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A股P/E已达合理水平 曹仁超


http://www.caing.com/UnionNews.jsp?id=100116949&time=2010-02-09&cl=101&page=all


  2月7日,周日。美股1月19日起急跌,情况有如十年前(道指由2000年1月14日的11750点回落到9730点,下跌17%),主因是利差交易call孖展(因期货合约价格的波动而使账户内之“资金净值(Net Equity)”低于“维持按金(Maintenance Margin)”水平时,客户须存入“额外按金”,即俗称的“Call 孖展”)。欧洲主权债券危机,引发美元急升,估计有4000亿美元要平仓,令股市、黄金及外币齐跌。全球金融市场市值达140万亿美元,只要任何风吹草动,都造成巨大影响,例如构成泡沫或危机。

  根据SNL Financial资料,过去两年美国各商业银行收益增562亿美元,虽然同期贷款减少23%,理由是美元利率在2008年跌近零,而在去年仍保持接近 零,一旦今年下半年利率略为回升,来自这方面收益将下降;换言之,美资银行前景看淡。花旗估计,主权债券孳息率今年可上升60到70个基点,担心类似 1994年债券危机在今年重演(同期美债上升,日本及德国债券俱挫)。

中美若爆贸易战大件事

  今年1月19日起美股方向已改变(恒生指数早在去年11月18日改变方向,A股更早在去年8月已改变方向)。美股熊市中的大反弹已经完成。

  中国2008年11月推出4万亿人民币刺激经济方案后,去年第二季开始GDP止跌回升。去年8月人行开始逐步收紧银根,估计今年第三季才见效 (即GDP增长率放缓),股市却即时出现反应。去年3月美国政府批准7000亿美元量化宽松政策,到第三季GDP才恢复增长;由于失业率仍高,政府担心一 旦退市将出现“日本效应”(1990至1994年日圆大升,股楼则大挫),暂定今年4月才开始退市。

  上周美国向伊拉克、阿联酋、卡塔尔及阿曼提供爱国者导弹。看来奥巴马正欲加强“中东油路”的安全性,矛头直指伊朗。去年奥巴马给伊朗改变核武计 划的最后限期是2009年12月,但至今为止伊朗并未改变。这次行动令中东局势进一步紧张,刺激美元上升。美国幅员大,可承受一次或以上的核攻击;反之, 以色列国土细小,一次核攻击便完蛋。因此,在伊朗核问题方面,以色列态度极之强硬。如以色列有任何鲁莽行动,中东局势将一发不可收拾。上述因素令油价跌穿 70美元。

  2010年另一令人担心的事是,如美国力逼人民币升值,中美双方的贸易磨擦势必升级。中国眼见1985至1994年日圆大幅升值后,经济从此一蹶不振,因此在人民币升值上打死不肯让步,中美若爆发贸易战,那就是大件事。

  油价方面,2008年147美元高价是投机买盘造成,如只靠经济实力,是无法重见此水平的,去年在中国、印度等国家支持下,油价亦只能在65美 元到85美元之间上落;金价则有条件跌穿1000美元。请留意路透商品研究局(CRB)商品期货指数,去年2月开始的上升楔形,已在今年1月6日见顶,并 在2月份跌穿,代表商品价格上升周期今年1月结束。去年第四季开始我老曹已建议抛售资源股,并相信商品价格反弹已经完成。

  技术上看,美国楼价只完成50%调整,情况有如本港1997年第三季到1999年第一季这段时间。随着科网股上扬,本港楼价自1999年第二季 起止跌回升,直至2000年第二季;2000年第三季随着科网泡沫爆破,楼价2001年第二季又再回落,到2003年第二季才完成整个跌市;此乃「N」理 论。上述情况相信亦在美国楼市重演,即今年第二季起美国楼价将再次进入回落期。

中国经济未届爆泡期

  中国去年第四季GDP增长率达10.7%,真是太快了,需要冷却一下,目前已进入冷却期,而非泡沫爆破期。继去年超级公路网络建成后,中国再建 设高速铁路系统,估计2020年将建成四十二条高速铁路。上述种种显示,未来十年中国GDP仍能保持高速增长。在经济高速增长期,泡沫不断出现并爆破(回 望1970到2010年香港共有七次泡沫出现并爆破)。只有在经济达到高峰后,例如1990年日本人均收入达3万多美元、2007年美国人均收入达 43000多美元,泡沫爆破才令人担心。中国大城市人均收入5000美元、全国人均收入2000多美元,即使2007年股市泡沫爆破,造成的伤害有几多? 香港“金牌庄家”詹培忠说:年青人跌倒后,很快便可爬起身;中年人一旦跌倒,都是伤的好重;老年人更加跌不得,担心一跌不起。经济亦一样,年青时泡沫爆破 后,捱三、两年又再爬起来;经济处中年,一跌都很停滞(例如1997年香港需要六年才爬起来);但经济老化便跌不得.例如日本自1990年开始二十年仍爬 不起来。

  希腊问题会否引发欧洲债务危机?情况一如2007年4月美国当时最大的房地产抵押贷款公司Countrywide陷入困境事件,须知道星星之火 可以燎原。希腊在2000年加入欧元区,令经济由动荡变得稳定,利率回落,带来2001到2006年的繁荣期,同时亦带来巨大财赤,2009年已达 GDP12.7%,政府负债等于GDP108%(仍较意大利及日本政府低)。希腊2010年财务需求达480亿美元,相等于GDP15%,如何令希腊财赤 降至GDP3%?希腊问题还算是小的,会否令意大利政府亦出现财务危机,才是核心问题。意大利财赤占GDP5%,负债相等于GDP115%;西班牙财赤占 GDP12%,负债GDP67%,失业率20%……

  继希腊之后,葡萄牙十年期债券孳息率升上4.65厘,过去一个月风险指数已升到第十三位(希腊第三位)。至于美元,短期有沃尔克效应,引发美元 平仓潮,如美国4月开始真正退市,美元仍有一段日子可看好。美国财赤达GDP13%,未来美债息率看升不看跌;加上CPI升幅有限,令美元由目前负利率环 境重返正利率,进一步支持美元汇价。沃尔克回来了,相信将进一步加强监管金融服务业。1933到1999年格拉斯-斯蒂格勒法案(Glass Steagall Act) 阻止商业银行从事证券业,同投资银行分开,这个情况会否重现?如重现的话,可令美股下跌20%,美元则升10%。

  上周美国财长盖特纳提出2010/11年度财政预算开支高达3.8万亿美元,即赤字1.6万亿美元;2011/12年度财赤仍高达1.3万亿美 元;未来十年财赤加起来不少于8.5万亿美元。2010年至今,美国已有十五间银行倒闭,令联邦存款保险公司(FDIC)穷于应付。从美国2006/07 年度政府财赤1610亿美元、占GDP 1.2%,到2008/09年财赤已达1.42万亿美元、占GDP 9.9%,情况愈来愈似日本。去年3月开始虽然美股大升,但美国巨额负债问题不但没有消失,反而恶化。股市到底是开始退潮,还是休息片刻?由现在开始未来 六至十二个月展望,没有人相信美国未来GDP增长率可维持去年第四季水平。换言之,不少美股股价已炒过高,必须调整。代表工业活动的ISM指数则由 54.9升到58.4,为2004年8月以来最高。去年第四季美国制造业是近六年内最好,中国制造业活动亦出现连续十一个月回升,2010年展望制造业仍 保持好景。你喜欢也好,不喜欢也好,政府在2010年一如2009年,仍担当着重要角色。

  1974年12月美国政府取消美国人收藏买卖黄金的限制,当时每盎斯金价200美元,至今升幅五倍不足,不但跑输地产、股市,甚至连债券亦不 如。谁说黄金可以保值?!换言之,一切由时机(timing)决定。例如1970到1980年及2000到2009年,黄金表现出色,但其余日子十分差。 对我曹而言,“Timing is everything”!2010年1月19日起我老曹开始看淡美股,估计标普五百指数下一站可见1030点;当然亦有股份一如三文鱼亦可逆流而上,但沿 途有许多熊等着捕捉它们,逆流而上的三文鱼伤亡率十分高。命运由“选择”决定,每次你选择正确,你便行好运;每次你选择错误,你便倒霉。“策略”是作出抉 择后的应变措施,如发现选择错误,便立即纠正(止损)减少亏损,如选择正确则坚持下去(不止赚)。

后市将呈上落市

  好的投资顾问,应在时局混乱时能为你提供清晰见解,面对困难时叫你咬实牙关捱过它,或在你执迷不悟时提点阁下;当你过分高估自己承受能力时加以 劝告,当你对前景表示恐惧时加以劝导。劝你不要“估市”,只要追随趋势;严守纪律,不要感情用事,买卖以投资回报率决定,而非你如何看后市。一旦大方向正 确,请不要为出现10%调整而烦恼。

  1973-1974年香港超级大熊市,令恒指由1774点泻至150点,跌幅达91.5%。1974年12月到1976年3月19日恒指回升 210%后,一直牛皮到1978年中国政府宣布改革开放政策,港股才再次大升。“年轻”一点的读者亦应经历过1981-1982年大熊市,恒指由1810 点急挫至676点、跌幅62%后,再由1982年12月2日升到1983年7月21日1102点,升幅63%,之后亦出现上落市,一直到1984年7月才 开始再升。至于2007年10月到2008年10月27日大跌市后之后,恒指反弹至2009年11月18日23099点,升幅达116%,时间长达十三个 月。未来应该有一段日子是上落市。

  1982年8月美股P/E只有八倍,CPI升幅7%(1980年CPI升幅一度达14%)。随着CPI在1998年回落到1%,美股P/E到 2000年曾见四十五倍。八十年代美国CPI升幅在1%至6%之间上落,P/E仍不能大幅升高。九十年代CPI升幅下降,P/E才渐高。美国CPI由 2000年的3.73%回落到2006年的1%后,又升到2008年7月的5.6%,美股P/E在2007年一度高出二十五倍后又急跌。2009年美国 CPI一度出现负2%,令美股P/E在去年3月见十四倍后回升。对美股而言,通胀就是敌人。但对港股而言又是另一回事,因为港股之中,地产股所占比重较 大。Shiller与标普五百P/E比率今天已是21(去年3月是13),只有在1920年代或2007年10月才如此高。如根据Shiller标普五百 P/E比率看,2010年美股很贵。政府只能创造货币,不能创造财富。去年政府透过创造货币带来财富效应的表象,到底可维持多久?

内地加息潮春节后开始

  有人担心去年全球政府大规模投放货币,可能引发今年物价(CPI)上升,尤其新兴国家如中国。去年12月中国CPI升幅1.9%,为十三个月来 最高,估计今年4、5月份CPI升幅超过3%,甚至有可能见4%。人行自去年8月起提高存款准备金率,不排除在年中加息,并让人民币升值,以减低因流动性 过剩推动资产上升。上述是今年上半年内地投资市场所面对的环境;内地A股在公布2009年业绩后的P/E约二十三倍,市净率三点七倍;以预测2010年纯 利计,未来P/E将降至十八倍。以新兴市场标准看,A股P/E已达合理水平,如因货币政策而令2、3月A股回落,第二季起可以吸纳,因内地CPI估计最高 在今年4、5月。国务院发展研究中心研究员巴曙松表示,中国CPI升幅高于2.5%便加息;上一次加息潮2004年10月29日开始,到2008年结束; 新一轮加息潮估计春节后开始,在今年年底前估计共加息三次,每次0.27厘。■

  本文由香港《信报》财经新闻提供,为方便普通话读者阅读,略有改动。“曹Sir智库”及“曹Sir金句”,请点击http://www.hkej.com/template/cho/jsp/cho_main.jsp
已達 合理 水平 曹仁 仁超
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是熊市还是牛市一期调整? 曹仁超


http://www.caing.com/UnionNews.jsp?id=100146757&time=2010-05-25&cl=101&page=all

答案要看上证指数能否守住2500点。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定 中国泡沫论

 

  【财新网】(专栏作家 曹仁超)5月19日,周三。Global Macro Investor Newsletter作者Raoul Pal认为,踏入5月道指面对另一次大跌市;自4月26日起投资者必须扣紧安全带及保持镇定,因为股市已变得十分颠簸,只有技高胆大者才能化危为机,普通 投资者最好避之则吉。

  道指正面对由高位11258点回落前升幅38%的调整,即后市可见9439点。去年3月美国政府推出量化宽松政策,令美股连升14个月;这次欧 盟领袖推出7500亿欧元“救命”计划,只可惜同人不同命,上述政策除令欧元大跌,却未能令欧洲股市大升。

投资策略原是生活方式
在《论战》一书我老曹强调采用投资策略,今天才发现所谓投资策略,原来是一种 生活方式(Lifestyle)。你是无法教晓80后年轻人运用投资策略,因为他们心态仍是战场上的小兵,样样都想试,作风是“顾前不顾后,死了算数!” 要人到中年,才明白“有所为,有所不为”的道理,未到耳顺之年,是无法了解“无为”的可贵(可以不投资,最好不投资;没有十足把握,例不出招)。


  我老曹1967年开始出社会做事,发现经济周期十分有规律。例如1968年至1973年,七年繁荣期后,是两年衰退期;1975年至1981年 又是七年繁荣期后,出现两年衰退期;1983年至1989年七年繁荣期后,同样出现两年衰退期;1991年至1997年七年繁荣期后,一样出现两年衰退 期。但1997年7月1日后,经济周期却变得十分混乱,再没有七年繁荣期、两年衰退期这支歌唱了,例如1998年9月至2000年3月,只有十九个月繁荣 期;2000年3月至2003年5月回落期,为时共三年。2003年3月至2007年10月只有四年半繁荣期,到2008年11月止的回落期则只有十三个 月,2008年11月至2009年11月上升日子共一年……。过去九年的盛衰周期从1997年7月1日起不复存在。我老曹相信,香港经济已进入高原期(共 十五年),然后再进入回落期。一个大循环共五十五年到六十五年,高原期十五年,然后进入十年衰退期?食有时、睡有时,有些时候无论你如何精明都无法逃避风 险,因为人是不能胜天。

  美国国家通胀协会(The National Inflation Association)指出,过去一年美国食物价格升22.4%(蔬菜升56.1%、生果升28.8%、蛋类升33.6%、牛肉升10.7%、农产品升 9.7%),由于食物及能源由核心通胀剔除,令CPI升幅不大。下层社会面对食物价格大涨,生活压力是十分大。不同阶层的人对于通胀,感受完全不同。通胀 短期而言并不可怕,只有长期才可怕。我们不应该因为担心温和通胀而作出错误投资,例如1980年1月在850美元一盎斯时买金、1990年1月投资日本股 票、2000年1月买科网股、2007年10月买美国金融股、2009年1月买美国政府债券。

美元指数或升越2008年水平
  随着欧盟各国纷纷出事,这次美元指数回升期极可能超过2008年那 次,可压抑CPI上升;何况经过环球金融海啸后,金融业与客户的互信关系已彻底改变,客户变得充满愤恨,并抗拒金融从业员推介,两者之间的互信荡然无存。 金融业要重返2007年水平,将是很久很久以后之事矣。不过,银行乃百业之母,经济一旦失去金融业支持,再好也好不到哪里去。这情况有如妻子发现丈夫不忠 但又无法离婚,于是生活在互相猜疑的日子,表面上仍是一个完整家庭,但其实并不愉快,皆因已失去互信。


  目前最大争议是去年8月4日上证指数由3478点回落,到底是熊市还是牛市一期调整?亦即是说,从2008年10月28日上证指数1664点开 始上升,到底是熊市结束,还是熊市一期结束后的反弹(即2008年10月至09年8月上升是熊市二期)?这方面的答案要等候上证指数能否守住2500点去 决定。我老曹相信内地牛市已开始,去年8月至今回落只是牛市一期调整,并否定中国泡沫论。最后谁对谁错,由股市走向决定(因没有人是先知)。

  里昂证券估计,中国、印尼及印度年收入3000美元或以上的人士将由目前五亿七千万人增至2015年的九亿四千五百万人,增幅达85%。这批人 年消费将由目前2.9万亿美元升到5.1万亿美元。其中又以中国最劲,年收入3000美元以上人口将由今天占总人口27%,到2015年占总人口44%, 即未来五年中国将进入中产阶级大量涌现期(情况有如上世纪80年代至97年香港)。

  Beijing Real Estate Information Network报道,北京楼价踏入5月回落1790元人民币一平方米,成16898元人民币,较4月降9.6%。看来内地一线城市楼价5月开始回落。

地产商四大赚钱法门
地产商可分为四大类:一、靠房子增值赚钱;二、靠土地增值赚钱;三、靠开发房子 赚钱;四、靠开发土地赚钱。第一类亦称“收租股”,主要是持有优质物业作收租用途,透过房子增值去赚钱。第二类近年香港已比较少见,但内地仍多,尤其在 八、九十年代,过去香港五、六十年代亦是如此,说难听点就是炒地皮;香港政府自1970年起已管制炒地皮行为,内地近年亦开始管制,今天地产商如持地不兴 建物业,政府将收回土地。第三类是透过开发房子赚钱,典型例子如九仓(004)将尖沙咀货仓改为今天的海洋中心、新世界发展(017)将蓝烟囱码头发展成 为新世界中心;太古洋行将太古船坞改为太古城;和黄(013)将均益仓改为和富中心、将发电厂址改为城市花园、香港仔发电厂改为鸭脷洲中心,美孚油库改为 丽港城等。其他还有鹰君(041)在旺角收购旧房子改建朗豪坊、新鸿基地产(016)将官塘工业楼重建为商场及写字楼、长江实业(001)将希尔顿酒店改 为长江集团中心、凯联(105)将尖沙咀凯悦酒店改建为iSquare等。换言之,透过将旧物业重建、更改土地用途而从中获利。至于第四类即开发土地者, 例如七十年代香港政府计划发展沙田、元朗、大埔、粉岭、将军澳、上水等新市镇,新地、恒地(012)、华懋等及早买入当地的农地并申请更改用途,将之发展 成为商住物业而获利。


  作为小市民,自然无法透过上述四大方法获利。由于这些公司大部分已上市,我们可以利用投资者恐慌情绪出现时作为买入机会,并利用过分乐观情绪出 现时作为卖出机会。地产股股价波幅往往较地产本身大,故一样可以从中获利。在香港经济成长过程中,楼价起落过多少次?例如1967年、1974年、 1982年、1989年、1994年、1998至2003年、2008年都是低潮;反之,1973年、1981年、1987年、1993年、1997年、 2007年及2010年都是高潮。如你在低潮时不买房,逢高便呱呱叫“买不起楼”,又可怪谁?楼价如非上涨便是下跌。请借给我一双慧眼,能看清当前形势, 而非好似部分人只知道吵吵闹闹。楼价同股市前景永远是扑朔迷离,如高价入市(例如1997年)自然变成房奴;反之,如低价入市(例如2003年),今天都 不知道有多过瘾。

各国房策互有利弊
政府可更改土地政策去影响楼价,例如新加坡、马来西亚、德国及不少欧洲国家政府, 都奉行廉价房屋政策。不过,各位可以问问新加坡人、马来西亚华侨甚至德国人,为何他们都跑来香港来赚钱?中国在1994年前亦采用廉价房屋政策,1994 年房政改后,内地房价才大幅上升。世上没有两全其美的方案,只能两害取其轻。不少国家政府透过刺激房价上升去增加市民消费,保持经济繁荣;反之,马来西亚 及新加坡等政府并不鼓励消费,才压抑房价上升,经济表现不及香港好。香港政府1953年起推行“双轨政策”,即私人楼同公屋(主要是徙置区,其后改为廉租 屋),1976年起公屋阵营内更加入居屋,由于不是私人楼宇,银行很难为居屋提供按揭。为解决上述问题,居屋按揭由政府两大机构(房委及房协)担保。问题 是那些完成补地价后的居屋,政府两大机构便不再提供担保,但居屋规格又不符私人楼宇管制条例,银行在提供按揭上有一定困难。目前接近三十万间居屋既不能出 租,在私人物业市场买卖亦因按揭困难不易流通。2003年起政府已决定停建居屋及想办法解决居屋的流通性问题,但至今未有善法。


  大部分人Broker或Trader不分。股票经纪除代客买卖股票外,许多时亦从事短期买卖以增加自己的佣金收入。1970年至1974年我老 曹的行为亦是一位Broker,但四十年过去,至今未见一位Broker赚大钱,理由是他们太短线。Trader通常是投资公司经理,主要是利用“趋势” 代客在低价时收货、高价时卖出,着重中长线。两者最大分别是,前者追逐蝇头小利,后者着眼本小利大的项目。

  1975年开始,我老曹投资策略上最大改变是决定成为Trader,不再追逐蝇头小利。然而,不少散户至今仍拥有Broker性格,最爱即日 鲜。

  何谓“周期股”及“非周期股”(或叫防守性股份)?最简单如地产发展股便是典型周期股,当经济繁荣期人们便买楼,经济衰退期人们不但不买楼,反 而卖楼。反之,公用股乃典型非周期股,无论你有钱或没钱之时,都需要用电及坐巴士(本港地铁公司﹝066﹞则因为同时拥有物业发展项目,因此互相抵消)。 投资周期股应在2003年大部分人卖楼时买入、2010年大部分人买楼时卖出。至于非周期股例如公用股,自2007年10月股市开始回落,但由于利率看 跌,公用股至今仍可获利。2003年4月至07年10月周期股的升幅是非周期股的两倍到三倍;反之,当2007年10月至08年10月周期股回落70%之 时,非周期性股仍可上升100%。

资深投资者似在派发
何谓“不对称反复无常”现象(Asymmetric Volatility Phenomenon,简称AVP)?各位有否留意2008年10月至2009年3月那段日子的恒生指数?那便是典型AVP期。由于资深投资者开始收集股 票,令股价上升,但坏消息不断出现,散户拋售,令股价继续回落;在这段日子指数大上大落……资深投资者明白这时买入可能买贵,但长远而言不会买错。大家又 有没有留意到2009年9月至2010年3月恒生指数再次出现AVP期?代表资深投资者在派发,但好消息仍不断出现,形成股市时好时坏。


  何谓协同效应(Correlation Coefficient)?简单点说,当长江实业股价上升时,其他地产股或多或少跟升。在同一行业如有一只或以上股份上升,其他同类股受刺激亦上升;反 之,如有一只或以上股份率先回落,其他同类股份亦受影响而回落。

  何谓共进退(Covariance)?最典型例子如思捷环球(330)。由于业务集中在德国,欧元偏好可令思捷股价上升,欧元跌则思捷股价亦 挫。其他如油价升石油股升,油价跌石油股跌;铜价升江西铜(358)升,铜价跌江西铜跌等,都叫做“共进退”现象。

世上没有必赢的投资
投资者常犯错误:


  1. 投资ABC股必赢。世上没有一项投资可以必赢;愈是“热门股”,愈代表该股高估。在过度超买时吸纳,如何赚钱?例如1997年上海实业 (363)、北控(392)连上市申请表格亦炒到500元一张。2000年TOM仔上市,连纹身的鲁莽大汉都到旺角汇丰银行排队。

  2. 好多人质疑市况太差,点买股票?生于忧患,死于逸乐。事后往往证明在市况差时,才是买股票好时机。

  3. 大行推介跑赢大市?事实证明由有名气大行管理的投资组合,大部分均跑输大市。请看看金融海啸中所谓大行的投资组合表现如何?

  4. 分散投资可逃避风险。事实证明持有五十只劣质股不如持有一只优质股。分散投资只是分散自己的注意力。

  5. 许多人有1万元赚而急急获利。结果赢粒糖、输间厂。如你的投资刚上升10%,应该进一步买入而非获利回吐。千万不要为眼前1万元利润而放 弃未来赚大钱的机会。

  如要投资成功:A.自己作决定,不要盲目相信投资专家或股票经纪。B.学习管钱。C.大部分离岸产品皆没有投资价值,但有少数例外。D.大部分 结构性产品皆隐藏风险,如自己不了解少沾手为佳。E.不要期望证监可以保护你,证监的作用有如警察(贼过之后,警察才出现),在你被打劫之时,警察往往不 知在何方。F.不作投资不会死人,盲目投资却可以死人。■
熊市 還是 牛市 一期 調整 曹仁 仁超
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内地A股水平大约在1976年的香港 曹仁超


http://www.caing.com/UnionNews.jsp?id=100146470&time=2010-05-24&cl=101&page=all

内地楼价却似1981年的香港;以美国为首的西方经济进入一浪低于一浪期,反之中国进入雄起期。不过,初生婴 儿通常不太漂亮,在成长过程中必大上大落,例如1967至1997年的香港

 

  【财新网】(专栏作家 曹仁超)5月23日,周日。道氏理论大师Richard Russell(今年已八十有五但仍精力充沛)曾在今年5月8日警告‘美股有麻烦’,更在上周三再次发出警告︰道指如跌穿5月7日低点10221点超过 1.5%,将引发一场更劲的跌市出现。

  艾略特波浪国际(Elliott Wave International)投资通讯主席Robert Prechter认为,1982年至2000年是美股超级大牛市,2000年起已进入熊市,2003年至2007年的小牛市是信贷泡沫所造成,透过美元兑 黄金贬值及低利率去产生错觉;2009年3月到2010年4月又是另一只小牛,方法如出一辙。以前那只熊由1966年至1982年共十六年,看来未来美股 将面对更大回落期。他认为,一个超巨型的头肩顶正在形成中。此所以上周四我老曹突然写文章叫大家小心之理由。

  今天高频炒家(high-frequency traders)的成交额已占全日总成交40%-70%交易,一个户口可以单日买卖10亿美元股票去赚取差价利润,这些买卖盘对股市造成的波幅十分大。

  巨熊中的小牛

  欧洲各国处理“欧猪五国”危机的手法,同2007年至今的美国十分相似:一、杀死信差。2007年5月美国Countrywide房贷公司出 事,政府说没事;2009年11月“欧猪五国”主权债券出事,欧盟亦说没事。二、归罪于投机者做空。2007年10月美股大跌,乃投机者搞事,宣布立法禁 止抛空……。2010年4月欧洲股市下跌,德国亦宣布立法禁止抛空。三、用钱浸死它。2009年3月美国推出7000亿美元量化宽松政策,2010年5月 欧盟推出7500亿欧元挽救计划。最后结果如何?丑媳妇终须见公婆,美股今年5月又开始下跌。

  美国4月份CPI回落0.1%,是2009年3月以来首次(3月份升0.1%),主因是能源价格回落(尤其石油及天然气共跌1.4%)、食物价 格升0.2%。核心通胀仍升0.9%,亦是六十年代以来最细升幅。房屋回落0.7%,衣物回落0.9%……。很多人不信九十年代开始的日式衰退已在 2007年10月登陆美国,不少人仍担心七十年代式恶性通胀因各国滥发货币而重演。4月份美国领先经济指标自去年3月以来首次回落,担心由去年3月开始的 熊市大反弹今年4月完成。

  标普五百大企业中,占三分一企业收益40%来自欧洲及英国,在欧元、英镑齐跌形势下,今年第二季业绩怎么办?一旦纯利看跌,美股又如何保持上 升?

  繁荣与崩盘(Boom or Bust)、富贵与贫穷,全在一念之间,例如2007年10月、2008年11月、2009年11月所作的决定,将影响阁下今后的财富……。从1971年 起,我们皆活在泡沫之间,例如过去十年海南省楼价上升四倍(香港楼价1997年8月至今只是上上落落),去年8月我们刚经历迪拜房地产泡沫爆破……。一念 贫穷、一念富贵。2007年10月开始全球进入去杠杆化周期(deleveraging vicious cycle)。以美国为首的西方经济进入一浪低于一浪期,反之中国进入雄起期。不过,初生婴儿通常不太漂亮,在成长过程中必大上大落,例如1967至97 年的香港。内地A股刚经历过类似1973年香港的情况,今天水平大约在1976年的香港;反之,内地楼价却似1981年的香港。和香港不同的是,八十年代 开始那段香港繁荣期,刚好是美国利率回落期;中国却相反,未来面对是美国利率上升期,因此中国未来之路艰辛难行。

  黄金市场的气氛正在改变,金矿股与金价的关系于5月14日是46.6%,再上一周是32.2%(最高是2008年8月,达89.6%);这次金 价上升与金矿股表现并不配合。从2000年金价252美元至今过去十一年,金价已上升390%,有点高处不胜寒感觉;能否见1350美元?我老曹信心不 大。波浪大师Bob Pretcher指出,5月14日看好黄金指数一度见98%,意味金市目前已太多好友矣。

  第二次世界大战后,在美国领导下,西欧各国建立一个类似美国的经济体系。在冷战威胁下,他们被迫‘同舟共济’,并以德法为首,因而孕育出欧盟的 前身,更计划成为一个经济强大但政治分裂的联盟。随着苏联解体,威胁结束,这些国家又组成欧洲中央银行,计划货币一体化去抗衡美元独大的局面,然后将南欧 及北欧国家拉进来以扩大欧罗区,下一步计划将中欧各国亦拉进来,组成一个欧洲经济联盟但政治各自独立的‘怪物’(在人类史上从未出现过)。德国人一向严守 纪律,例如2009年财赤不超过GDP 3%,负债少于GDP 60%,通胀率今年仍是1.5%。但南欧人又如何?北欧人又如何?还有中欧人又如何?二十七个成员国能够透过自律而令欧元区长存?

  欧元区火烧连环船

  德国同法国不能单靠提供借贷或抽税去支持其他欧盟国的负债及财赤,何况法国负债率已达GDP 80%、财赤接近GDP 8%,情况不见得较“欧猪五国”好。单凭一个德国,撑得起整个欧盟吗?何况希腊人民不满整个挽救模式,不断示威抗议。德国GDP中有48%来自进出口业 务,其中45%产品是出口到这些南欧国家,如南欧国家经济出事,德国经济可以独善其身吗?如希腊没有加入欧元区,希腊是不会因利率下降而出现如此巨大的财 赤。到今天,解决方法非常简单,只要希腊货币独自贬值便可。今天的问题是欧罗将十几个国家货币连在一起,一旦着火,好易产生火烧连环船的后果。主权国债务 危机将发展成为信贷收缩。

  至今为止,许多人仍然‘赌’、‘博’不分。何谓赌?何谓博?一、经研究后对一些不确定因素作投注就是‘赌’。例如精研马经后去买马的行为就叫做 ‘赌’。二、对没有任何把握的事,完全依赖运气去决定而下注就叫做‘博’,例如买六合彩。投资包含赌和博两种成分,但和赌、博最大分别是,投资涉及风险管 理的部分,是‘赌’,但‘博’则无法管理风险。例如止蚀不止赚只可运用于投资策略上,而不能用于赌、博上。沟上不沟落、宁买当头起、莫买当头跌、追随趋势 直到它结束为止等等,都可应用于投资上,而无法运用于赌、博上。透过策略运用,投资者可减低风险,令赢面上升至55%、输面降至45%,持之以恒便可累积 财富。至于赌,由于赛马会需营运开支及政府抽博彩税,变成赢面只有45%、输面55%,持之以恒终必损失。至于博则一切靠运气,但幸运女神是最顽皮的家 伙,她往往在你最兴高采烈时离开,能够成功者只是极少数。

  在没有制定策略前,盲目投资其实同赌博差不多;反之,如你精研马匹状态,将赢面由45%提升到50%,赌马亦可以变成一项很有趣的娱乐。至于 博,因赢面只有35%,只有极少数人可以胜出,还是少参与为佳。

  大学生供应远超住宅楼

  今天许多人仍用大学生薪水与楼价作比较,忘记1967年香港只有一间香港大学,能够进入香港大学读书的学生家庭背景非富则贵(因为很少奖学金可 供申请),每年大学毕业生只得千多人。当年月薪1500元、楼价100元一呎(但当年买楼要入住后才可分期,即一千呎住宅一次过要付清10万元;当年大学 生最低要求是一千呎)。其后中文大学获政府承认大学资格,令环境较差者亦可入读中文大学,因为有奖学金资助,开始令大学生供应量以倍数上升。不过,当年香 港社会是看不起中文大学毕业生的(包括香港政府,当年考政务官必须港大毕业),薪金亦不及港大毕业生高,令不少中大毕业生到外国留学取得博士学位后,回港 再同港大毕业生比拚,形成七十年代的中大毕业生今天反过来超前同期的港大毕业生(因较少到外国深造)。后来,香港政府为制造更多大学生,连理工、城市理工 及浸会亦都升格为大学,去年连树仁书院亦升格为大学,令香港大学生供应量较六十年代何止上升十倍。反观本港住宅单位供应量除七十年代港督麦理浩提出十年建 屋计划外,1985年中英联合声明限制港府卖地后,本港住宅楼进入有限度供应时代,而2003年起采用勾地政策后,本港住宅供应量更少得可怜。

  以简单的供求定律──每年香港大学生供应量增加了十倍,反之住宅楼供应量由1985年起进入有限度供应,大学生薪水在六十年代一个月收入相等于 十五呎住宅楼,今天一个月收入只等于一呎住宅楼。人生买第一套住房是解决居住需要,政府应支持及鼓励;但第二套住房是投资,目的是希望在日后房价上升时获 利;由于是投资,政府可透过信贷及利率去影响投资回报率。事实上,在正常情况下,政府不应干预楼市;但在不正常情况下,政府则应该干预。何谓正常、何谓不 正常?七十年代汇丰大班曾说过︰如成交额中超过20%不是自住而是作投资用途的话,便算不正常。至于买入第三套房,更属投机行为,因此政府向买卖第三套房 获利者抽买卖利润所得税,完全正常。

  住宅供应不应该是纯经济问题,60%同政治有关,40%才是经济因素。例如今天‘80后’买不起楼经常上街示威,便变成政治问题。以1981年 为例,当年香港政府便在人们上街示威后大量供应土地,同时人为地将贷款利率由22厘提升到24厘(较美国高2厘),以打击楼价。

  薪金收入高低只影响刚开始工作的人,至于退休生活是否愉快?取决于理财态度。一般所谓理财是指:甲、何时置业?乙、投资什么股票?丙、买什么基 金?丁、何时买卖外币及黄金等。大部分中产阶级最大一项投资是物业,因此何时置业十分重要,因置业通常使用杠杆(借钱买楼),可影响一生。一般要求是每月 供楼金额不应少于薪金25%,亦不应超过薪金50%,一旦超过收入50%,还是不置业较好,以免一旦楼价下挫负担不起。香港买楼黄金三十年由1967年开 始、1997年结束;1997年起本港楼价进入V形走势。过去香港楼价每上升六至八年便回落两至三年(最长一次是1997年至2003年,长达六年),今 天楼价会否上升一年便开始回落?不知道也。■
內地 水平 大約 1976 年的 香港 曹仁 仁超
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踩太子女擦李澤楷曹仁超林行止一拍兩散


2009-9-10  NM


上週三,已半隻腳踏出傳媒業的《信報》創辦人 ——香港第一健筆林行止,在其專欄以「舊事雖往矣,記錄當存真」為題,筆訓筆名曹仁超的舊部曹志明,財經界及新聞界莫不嘩然。

近年曹仁超以《信報》代言人身份四出講股、論勢,更積極返國內出版書籍、接受訪問,被國內粉絲封為「香港股神」,而此舉亦配合老闆李澤楷開拓大陸財經新聞市場。只是曹仁超與林行止之間出現了「夥伴與伙記的認知差異」,才導致在《信報》專欄出現批評《信報》代言人的尷尬局面,歸根結底,這與李澤楷購入《信報》時的管治安排不無關係。

林行止以「舊事雖往矣 記錄當存真」為題,筆訓舊部曹仁超(真名曹志明)的文章長達三千多字,語氣婉轉,但綿裡藏針,而且針針到肉,先踢爆曹仁超並非《信報》創辦人,再爆曹之成名作——《投資者日記》乃集體創作,當中的政壇內幕,更「百分之九十九點九九與他無關」,最後再為女兒林在山沒興趣接棒而申冤。

「真相」大白,一向高調敢言的曹仁超,竟出奇地「沉默」,記者致電其辦公室,秘書表示曹不在香港。眾所周知,林行止與曹志明,同為《信報》的招牌,前者諷權論政,後者則主財經,以往二人雖同為公司股東,但表面上以賓主相稱,一直相安無事。○二年,還是林行止伙記的曹仁超接受本刊訪問時,對林行止還是恭恭敬敬,他說:「我景仰林山木(林行止真名),一切以他為尊。《信報》行政我不理,賺幾多蝕幾多,我無諗。因為我感激他七○年塑造了我。」不過,這段「賓主」關係,由○六年八月,林行止與妻子駱友梅,以二億八千萬,將《信報》售予電盈主席李澤楷後,已出現變化,成為是次「割席」風波的源頭。

魔童塑造代言人

當時,曹仁超亦一併出售手上百分之五的《信報》股權,林行止家族則先賣出五成股權,再分階段減持餘下股權。雙方更訂立為期三年的「共管協議」,其間除了保留林行止與曹仁超在《信報》的專欄外,曹與駱友梅更加入李澤楷成立的新公司——信報財經新聞有限公司任董事,在北角工業大廈六樓,仍為林太設有寫字樓。

過去兩、三年,林氏夫婦如約逐漸淡出《信報》。○八年,二人股權進一步減持至兩成。同年底,駱友梅一併辭去《信報》董事、社長及董事會聯席主席職務,而曹仁超則改任非執董。

經過這兩、三年的「共管」時期,林行止與曹仁超的身份同時出現改變,二人均不再是《信報》股東,更重要是,雙方的「賓主」關係亦隨之結束。賣盤後,李澤楷委派綽號「魔童」的傳媒人何國輝入主《信報》,大力替《信報》搞改革,搵生意。曹仁超高調接受香港及內地媒體訪問,儼如《信報》代言人,大談炒股致富及創辦《信報》的輝煌往績。一向視《信報》為「親生仔」的林氏夫婦,對於無端多了個「哎吔老豆」,早已滿肚「烏氣」。

飯局起風浪

而觸發林行止執筆揭曹仁超底牌,就是八月二十二日的志雲飯局專訪,曹仁超一開首已得罪林行止。他直認自己是「小甜甜」、「陳四萬」、「鄭大班」及「煲呔曾」等政經名人花名的始創者,又侃侃而談如何「度」出這些絕世好名。結果林行止在專欄內澄清,指「曹仁超」一名,乃由他所起,屬於公司資產,不屬個別作者所有,還指出《投資者日記》乃集體創作,曹仁超只負責「金錢財務的點評會議」,社會、政治的花邊題材完全跟曹仁超無關,而那些名人代號更無一出自曹志明之手。

在《志雲飯局》中,曹仁超更大談《信報》的創辦經過。「查生(《明報晚報》老闆查良鏞)七三年見到股市大跌,打算將報紙(《明報晚報》)由金融轉為娛樂為主,林生同我反對,因此出現《信報》,如果轉咗娛樂,咁我哋點呀?」曹仁超在節目中說。

曹仁超大鑊《飯局》扼要

重點

踩太子女,擦李澤楷

曹指林氏夫婦九三年曾叫女兒林在山接棒《信報》,但她對經營報紙無興趣,加上林氏夫婦年紀漸大,自己又對辦報興趣大減,於是決定賣盤予李澤楷。陳志雲亦就李澤楷私有化電盈一事,問曹仁超看法,他說:「公司無前景,有機會俾股東套現,俾我都會咁做。」

視舊老細為朋友

曹仁超指七十年代林行止曾介紹他到一投資公司任職,後來林行止創辦《信報》就叫他去幫手,七八年正式入股。問到林行止為人,曹仁超說:「佢係一個好幽默嘅人,不過佢啲幽默係佢自己識嘅啫,人哋唔知佢講緊笑話嘅。我同佢做到好朋友嘅話呢,佢講嘅笑話我識笑。」

晒億元身家

曹指自己從無購買雷曼債券或Accumulator,個人投資方面,六至七成投資由自己話事,餘下才交由三間投資銀行打理,「我大膽講我嘅投資知識好過好多基金經理」,不計及地產投資及太太的身家,曹仁超自稱身家(包括股票及現金)約有一億元,將來希望將財產平分為三份,一份回饋社會,一份送予兩名女兒,一份作為太太的生活費。

自認為政經人物起朵

陳志雲問及曹仁超在《投資者日記》內,為眾多政商界人物起朵的來龍去脈,曹仁超直認自己是始作俑者,並侃侃而談「小甜甜」龔如心、「陳四萬」陳方安生、「江握手」江澤民、「鄭大班」鄭經翰、「煲呔曾」曾蔭權及「烏冬」廖秀冬等花名的來由。

為女兒平反

他又指,創辦《信報》初期,本想將之搞成如《明報》般的規模,但卻遇上股市大崩潰(七三年股災),「七四年無錢出糧,唯有賣機器出糧,捱得好辛苦……初時以為唔使廣告,林太後來由TVB返嚟話,你兩個咁樣唔得o架,任何嘢都要靠廣告,林太返嚟先成立廣告部接廣告。」

然而,林行止卻實行大踢爆,指曹仁超「正式成為《信報》的受薪職員,是在報館財政危機解除後(約在七五、七六年間),職位是資料室主任;邀他入股,購入百分之五的股份,更是再經幾年的發展。」又亳不留情地批評:「他(曹仁超)年來提及《信報》的事情屢有失準,也能體會那是話多有失、忘其所以的說過了頭而沒加糾正。」

而最「辣㷫」林行止的,是曹仁超提到林氏女兒林在山無興趣接手《信報》而要賣盤予李澤楷一事。曹仁超在節目中,口吻嚴如林氏夫婦發言人:「由頭到尾佢哋(林行止夫婦)冇咁樣諗(賣盤)嘅,九三年佢叫個女入嚟,想佢接棒,但經過幾年時間試驗,佢個女對經濟報紙無興趣,慢慢佢哋年紀大,我亦對做報紙興趣下降,所以應該係二○○一年左右,大家共識搵個好嘅接班人,我哋退出。」

自認對口單位

這番言論,引來一向視女兒林在山為掌上明珠的林行止大動肝火,成為掀起罵戰的觸發點。林行止認為女兒對《信報》向有感情,因為極不捨得讓其停辦而主動要求由她打理,只是後來報業因科網潮和其他媒體競爭而更趨惡劣,林在山支撐了七、八年後,到婚後生兒育女,由於報館業務令她情緒緊張,林太駱友梅認為女兒應該留在家中照顧子女,於是自己重返報館,反駁曹仁超的一句「她沒興趣」。

曹仁超在節目中還經常有意無意顯示自己與李澤楷是老友,表示一早便知李澤楷生仔的消息,又說:「我話Richard你唔可以打電話俾信報任何員工,除咗我,因為我唔驚你。如果佢(李澤楷)有嘢不滿,直接打俾我,由我決定話唔話俾員工聽。」然而林行止卻暗寸指,對曹仁超與李澤楷的相交,都是他「意識以外的事情」。

喜歡粉絲成群

「其實以林行止既級數,有啲嘢佢唔應該寫得咁盡,咁會令人覺得好hurt。」一《信報》老員工說。而在《信報》員工眼中,曹仁超為人非常健談,經常有仰慕他的新進女同事,會入他房「吹水」,一講便一個小時。「舊年雷曼爆煲前,股市係咁升,每逢曹仁超去編採部㩒股票機,都有唔少人愛同佢吹兩嘴。個市跌咗之後,唔少人都話佢寫嘅文章同大市走勢不合,明明睇錯市又會兜返,而家已經少咗資深同事同佢傾偈,得番啲妹妹仔同佢傾。」

向來喜歡自誇的曹仁超,口頭禪是「唔到我唔牙擦」,他在公司內有不少舉措,都經常引來一班員工竊笑。「早前佢喺公司行出走廊大聲高呼:『勁呀!我本書五月中成為中國銷量no.1呀!』佢大聲到半間公司都聽到,見冇人理佢,又同自己秘書講多次。突然練乙錚行過,結果又被佢拉住講,練乙錚聽完都唔知點反應,仲一臉尷尬。」有《信報》員工說。

瞓身當財經演員

但事實上,曹志明及林行止賓主關係的變化,在《信報》賣盤後已出現,曾在信報任職政治版新聞助理總編輯的施立儀,私底下獲曹仁超力撐,想把信報編採進行改革,但遭到林氏夫婦的愛將,《信報》總編輯陳景祥成為阻力。最後改革不成,施立儀亦離開了信報。

被林行止評為機靈的曹仁超,亦配合新老闆的做生意方針。○六年八月《信報》賣盤時;曹仁超就與李澤楷簽了一個補充協議,就是讓他在大陸開拓讀者群。何國輝擔任《信報》董事後,亦一手塑造曹仁超為《信報》招牌,而曹仁超亦為《信報》出謀獻策,例如他擔任講者的講座,慈善機構不收費,但商業機構的話就要在《信報》落二十萬廣告才首肯。除出席各研討會外,○七年,更擔任滙豐銀行「創富智囊」網上系統代言人,與詹瑞民合演舞台劇《富爸爸 笑爸爸》及投資Talk Show作宣傳,愈來愈出位。

內地知名度爆升

曹仁超在今年初宣布減產,把每日一篇的「投資者日記」,改為每週一篇的「投資者筆記」,表面上是退下火線,實際上想全面進軍內地市場,配合李澤楷打開大陸財經新聞的市場。他更向傳媒指,不會再在香港出書。相反,他與國內「中國人民大學出版社」合作,把其創富系列中的《論勢》翻譯成簡體版,專講A股,目標是在國內賣五十萬本,而兩個月內該書已加印至第六版。他又獲寧波大學頒發客席教授聘書。此後,他不斷接受國內傳媒訪問,如早前他就以普通話接受國內傳媒《財經》的訪問,更成為大眾笑柄,他其後表示已請來普通話老師惡補,希望以更純正的普通話面對國內粉絲。不過,這亦不影響他在國內的氣勢,就連中央電視台都想請他主持一個每日十分鐘的講股節目,只是曹仁超指每天都做太辛苦而拒絕了。

隨着林行止夫婦全面淡出《信報》,新老闆李澤楷正密鑼緊鼓籌備一個名為「Cai」的英文財經網站。「Cai」是普通話「財」的拼音,「Cai直接由李澤楷持有,計劃提供收費嘅中國財經資訊,目標嘅競爭對手係路透社同彭博,佢希望借助此平台打入亞洲及中國市場。」消息人士說。

事實上,李澤楷○七年買《信報》後,已為這個構想成立公司,公司今年八月正式改名為「財庫智慧」(Cai Business Indepth Limited),而另一間「財庫業務發展」(Cai Business Development)亦於今年成立,兩間公司辦公室均設於《信報》大本營,北角工業中心對面的甲級商廈港運大廈。「財庫智慧」的股東為海外註冊公司 Goana International Limited,但公司董事則露出玄機,分別是被李派入《信報》任董事,本為電盈媒體業務顧問的陳慶祥,及早於○七年已被李澤楷羅致的前納斯達克亞太區主管James Ogilvy Stuart。James任職納斯達克之前,曾任彭博亞洲區銷售主管,如今在「Cai」亦負責市場部工作,主力去搶生意。

四出挖角打大陸市場

「『Cai』早前挖咗《南華早報》嘅財經編輯Stuart Jackson過檔,負責『Cai』自己嘅新聞部。另外『Cai』仲會向兩個內容供應商賣新聞,包括內地嘅《財經》同《信報》自組嘅英文新聞組。呢個《信報》英文部由前《南華早報》資深編輯楊健興睇檔,同《信報》自己嘅編採部分層辦公。」消息人士指。據知現時「Cai」資源龐大,現已聘有研究部員工返工,但仍不斷招聘人手;而《信報》英文部亦定下三十多人的編制,但現時只請得十多名記者和編輯跑新聞和翻譯新聞,為「Cai」開台做定預演;而《財經》亦因此而自組英文新聞部,與「Cai」通力合作開拓大中華市場。

林行止夫婦以二億八千萬出售《信報》股權後,除買入上環荷李活道一幢舊樓外,前年一炮過以七千萬買入山頂紅莓閣予兒子林外山作新婚之所,新抱何熒今年為林家添丁;而女兒林在山亦專心湊着五歲女兒,認識她女兒的都稱讚她管教得甚有規矩,一家人可說是生活無憂。而身家逾億的曹仁超亦早已上岸,林行止夫婦及曹仁超因《信報》而合作,亦因《信報》而發達,最後因《信報》而決裂,歸根結底,雙方對《信報》仍抱有一份情意結,未能調節及適應賓主關係之變化。而事件亦暴露了李澤楷購入《信報》後,對公司兩大資產「林行止」及「曹仁超」未能絕對控制;出現《信報》專欄中剝代言人光豬的尷尬之局!

風頭搶盡

06年

把《投資者日記》內容結集成書,出版《曹仁超投資智慧——風險與機會》及《曹仁超投資智慧——時機與智慧》兩書。

新城財經台與比聯金融產品合辦的「曹仁超——小資金大贏家」講座,吸引三千人參加。

07年

擔任滙豐銀行「創富智囊」網上系統代言人,與詹瑞文合演舞台劇《富爸爸笑爸爸》及投資talk show作宣傳。

08年

曹仁超《創富》系列,《論勢》、《論戰》及《論性》打入商務二十大暢銷書排行榜。二十大當中只有五本是財經書,曹仁超佔三本。

09年1月

向傳媒表示不再在香港出書,全面進軍內地市場。同月宣布減產,《投資者日記》變成《投資者筆記》,逢星期六刊登。

09年3月

獲寧波大學頒發客席教授聘書。

09年4月

轉戰內地,聯同「中國人民大學出版社」,把其中一部著作《論勢》翻譯成簡體版,內容講A股,第一版印五萬本,目標是在國內賣五十萬本。

到北京與全國婦聯領導見面,宣布把書本版稅捐給農家女學校。

由《Value》雜誌協辦,在上海首次與內地投資者見面,主講「論勢、論戰、論性」。

4月至6月間接受國內大小傳媒訪問,如《新京報》,並舉辦投資講座,如為中國新聞社及濱江網合辦的「勢在中國勢在財富」演講及《錢經》舉辦的「趨勢投資法」講座擔任主講。

09年8月

中央台找他主持一個十分鐘的財經節目,但曹仁超不想每天主持而拒絕了。

打工變夥伴之路

1973年

七月三日,《信報財經新聞》創刊。由林行止、駱友梅夫婦及「股壇怪傑」香植球分別持有五成權益。任職投資公司的曹志明,以思聰為名,撰寫專欄《香港股市》,後再撰寫《投資者日記》,筆名「曹仁超」出自林行止。

1975年

正式加入《信報》,任資料室主任,為受薪職員。

1982年

以十萬元購入二百股,約百分之五,成為《信報》股東。

1983年

出任《信報》董事。

1995年

林氏夫婦開始將《信報》及《信報財經月刊》交給長女林在山打理,銳意栽培她為接班人。

1997年

回歸後,林行止停寫《信報》社評,改寫專欄,公司正式交予林在山。

2003年

林在山懷孕後淡出公司,林氏夫婦回朝重掌《信報》。

2006年

一月向彭博通訊社大爆李澤楷洽購《信報》,林氏夫婦怒而否認;同年八月,交易正式曝光,李澤楷以二億八千萬買入《信報》,曹仁超同時售出股份,獲一千四百萬元,與駱友梅同任新公司 董事。

2008年

十二月,林氏夫婦分別辭任社長及董事會聯席主席,駱友梅同時辭任《信報》董事,曹仁超亦轉任非執董。

2009年

九月,林行止在《信報》專欄筆訓曹仁超。

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曹仁超《论势》连载--前言:我的趋势创富路

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“一世好运!”曾有好友以四字赠予本人。我完全同意他的说法,虽然自小家贫,但我一生的确颇”好运”。而且我坚信,只要肯努力,好运自然来。

工字不出头

开始打工时,前辈已跟我老曹说”工字不出头”,于是我1969年开始学习投资。事实证明这个说法完全没错。到了今日,我老曹的财富85%来自投资回报,只有15%来自40年薪金减去每年开支而存下来的资金。

当年为了筹集资金投资,加上要花钱”拍拖”,我不但投稿到报社赚取稿费,还在每天3点半香港股市收市后,到股票公司隔壁的洋行打英文信,再到旺角教书,晚 上替人补习英文。因为投稿到《明报晚报》(已停刊)获得刊登,认识了当时任职编辑的林山木兄,不但令我半生与报业结下不解之缘,同时更有机会投资《信报》 再赚一笔。

1969年我用5 000港元积蓄购买股票,1971年已赚得20万港元,到了1973年更变成50万港元。并非我老曹智慧特别高而是时势造英雄。1970年恒生指数由不足100点上升至1973年的1 700点,上升17倍多。

那些年间,股市风高浪急,我在1971年就因有勇无谋而得到第一个教训。当时我大概读过几本有关投资的书籍,自以为很懂投资技巧,便借贷炒股,结果 1971年恒生指数在3个月内由406点跌至278点,跌幅达31.5%。本来只是小数目,但因为自己借贷,加上不懂得止损之道,1971年初赚得的20 万港元,最后只余7 000港元。

之后我痛下苦功,一口气啃下很多本有关投资的书籍,拿着剩下的7 000港元,誓要从头再起。到1973年1月,我老曹感到股市已升至疯狂的地步,极不合理,于是便卖掉手上所有股票,套现逾50多万港元。我当时也曾向自己任职的股票公司老板发出忠告,提醒他小心。但1973年1月至3月,股市再由1 200点升到1 700点,老板认为本人危言耸听,在意见分歧之下,竟嘱咐别人接替我的工作。

事业上既然被投闲置散,我又不准备入市炒股,见有大量空闲时间,想想倒不如结婚好了。我花掉10万港元举行婚礼,再用15万港元置业,又与太太到菲律宾度蜜月。

那次蜜月旅行,是我老曹第一次坐飞机,现在回想起来实在很好笑。我带着一部名牌相机、一部8厘米摄影机(重量不轻)、3套新西装、20卷彩色胶卷(当年香 港仍没有彩色冲印服务,回港后要寄回日本冲晒),到马尼拉入住半岛酒店,穿西装游百胜滩,出尽洋相还热得长痱子;再加上背着10多斤重的摄影器材跑来跑 去,样子实在古怪。今天已不敢再拿出当年照片给人家看。

其实我老曹根本不喜欢摄影,当年为什么这样做?目的只为告诉全世界:我赚了几十万港元,可以”豪”得起!同样的,今天我老曹遇见一下子赚了几百万港元的年轻人,自以为了不起就胡言乱语,便想起当年自己的怪异行径而失笑。

那一年,林山木兄离开《明报》,邀请我老曹为他创办的《信报》效力。当时我心想:如果继续为《明报》撰稿写文,数十年后我能做到什么位置?如果转投《信 报》当开荒牛,数十年后又会怎样?当年《明报》职工已有数百人,数十年后不论公司规模如何,在公司内我可能仍然排名数百;而当年《信报》只有10人左右, 数十年后若公司能大规模扩展,在数百人当中,我至少也能排名第十。于是我就决定加入《信报》,后来更投资10万港元入股–这跟我一直鼓吹选股要发掘优质的 二线股,实为同一道理。

三十岁前发达 家门不幸

避过1973年股灾,我老曹自以为是投资天才,在股市中可以跑赢其它所有投资者。到1974年7月,恒生指数已由1 774点跌至478点,跌幅达73%,应该入市了吧!当时我选中和记企业(已除牌,即今和记黄埔〔00013.HK〕的前身),从每股8港元开始一直买至每股1港元。结果1974年12月恒指跌至150点时,自己的50万港元投资,市值变成只有10万港元。

今天回想起来,那是自己另一次”好运”。我现在很感谢和记企业,让我在30岁前上了关于投资的宝贵一课。不但知道股市专门收拾自以为是的人,更醒悟到自己 的投资知识非常不够,从此学会一句”止损不止赚”,一生受用。那次总结到的经验是:30岁前发达,家门不幸!一生如果总要经历一次挫败,我认为愈年轻愈 好。因为年轻时输掉大部分财产,日后仍有很多时间将它赚回来。

屋漏偏逢连夜雨。1974年投资失利,同时我又遭任职的投资公司遣散,困窘之下,差点儿便想自杀。痛定思痛,我决定全身心投入《信报》。1975年我发 誓,在自己有生之年,不容许同类事件(因股灾而令投资大幅亏损)再次出现。”止损不止赚”,至今逾30年,我总算平平安安。每次股灾来临时,我老曹都因行 使止损的策略,而巧妙地避过一劫。

40年来我老曹读过有关投资的书不少,才知道自己的投资技巧原来很幼稚,深深明白”学然后知不足”的真谛。1981年至1982年的熊市,我老曹投资一样略有损失,但因为及时止损,故已无须惊惶。

到1982年股市低点,我老曹因此有资金大举入市。我学会保存30%现金、只动用手上资金70%的做法,当年投资了约60万港元,直到1997年,这15年所赚的回报,只能说一句:跑赢恒生指数(恒指从1983年至1997年上升23倍)。

1990年我第一次进军海外,动用28万加元在加拿大购入一个住宅物业;至2004年以接近平手的价钱售出,没有赚钱。

1994年我又转到伦敦置业,连续3年共购入10个物业。逐步将股市赚回来的资金中的50%转移到海外,以防万一,成为本人另一次”好运”。这使我不但巧 妙避过1997年8月亚洲金融风暴下的香港股市、楼价大幅下跌,更捕捉到英国物业过去10年超过1倍的升幅,英镑对港元的汇率更由10.8升至16。这也 令我的个人财富又再翻了一番。

我的趁势创富路再次证明”三分努力,七分天意”。2005年至2008年,我分阶段卖出英国物业。2008年9月3日我终于卖出了最后一间,平均卖出价均高于买入价1倍。由于当年首期只须支付楼价的20%,600万港元的投资收回近3 000万港元。换句话说,10年回报超过4倍。可惜其后英镑在3个月内下跌三分之一,3 000万港元变成2 000万港元,实际获利2.5倍。

要与群众”对着干”

趁势其中一个要诀,是要留意大环境的变化。20世纪80年代影响香港最大的一个因素,是香港政府制定了每年限卖土地50公顷的规定。当年我老曹在专栏中大 力鼓励读者投资地产股或房地产市场,自己也积极买入地产股并持有两个住宅单位。1997年7月”卖地限制”取消,取而代之的是”每年供应85 000个住宅”的房屋政策(以往每年供应平均不多于30 000个)。供应突然增加,此时不卖更待何时?

不过,趁势并不只是跟着群众的趋势而行,有很多时侯也要与群众对着干,因为群众在市场拐点出现时,判断往往是错的!例如2001年9月11日美国遭受恐怖袭击,人心惶惶,但纯粹就投资角度来说,却是入市时机!

任何事物盛极必衰,否极泰来,在本人眼中投资只有时机(timing),没有错对!最近十多年,我一直思考的问题是,1967年至1997年香港经济已经经历了30年的高速增长,下一步会怎样发展?

我老曹做过研究,任何大城市的房地产市场由最低点至最高点的上升周期,通常是24至27年。东京、伦敦、纽约都是这样。我老曹算过,从1967年开始,香 港楼市上升近30年,1997年香港楼市正处在最后红火的时候,加上那时卖地限制快要取消,于是我决定将手上物业和地产股一起卖出。楼市果然在1997年 底开始大跌。(其实香港楼市整个上升周期达30年,已经比世界其他大城市长。)

近年我投资的另一得意杰作,是在2000年起大量买入黄金接近1 000两,到2006年年中开始卖出。至2008年卖光所有黄金后,我获利超过一倍。其实,成败得失主要由三大因素决定:对时机的把握,严选投资的对象和地方。2003年下半年开始,我老曹转向投资国企股,2007年卖出,回报率也不俗。


曹仁 仁超 論勢 連載 前言 我的 趨勢 創富 富路
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曹仁超《论势》连载--第一章:势之为重

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致富之道,一字记之曰:”势”。

论势古已有之,并非什么新发明或现代化事物,中国的太极阴阳、西方的经济时钟和周期理论,都离不开盛极而衰、衰极而盛的道理。

所谓”五百年河东,五百年河西”,西方经济由欧洲文艺复兴时期开始,到20世纪初由美国接力,进入21世纪后已开始走向下坡;蛰伏五百年的东方则伺机崛起。

强弱势 回报差别大

毋庸置疑,21世纪是属于中国的。不过,就算认定中国崛起,投资者还须了解经济发展的周期。中国改革开放30年,已经基本完成了从农村经济走向工业经济的转型。同样的事情,在英国用了120年,美国用了60年,日本用了45年。

下一步,中国经济要从劳动力密集型经济过渡至资本密集型经济。中国的经济发展模式正在转变,当低成本的优势慢慢消失,廉价出口产品的时代已成过去时,便要向资本出口和技术密集型出口进发,再转而以内需推动经济向上。一旦经济转型成功,中国将进入另一次长达60年的繁荣期。

除了经济发展周期,投资市场包括股市、债市、汇市、金市、楼市、油市,以及商品市场,都有各自的盛衰循环。譬如说,1929年至1933年全球经历大萧 条,投资黄金乃上上之选;1971年美元放弃金本位,引发20世纪70年代高通胀期,金价也随即由每盎司42美元上升至1980年1月每盎司850美 元;2001年至2008年美元汇价回落,投资黄金回报也相当不俗。然而,在其余日子购买黄金,回报并不吸引人。

一个股市循环周期大约维时9年到11年。这次繁荣期由2002年10月起步(香港因受”非典”影响,到2003年4月才起步),由低点升至高点,最顶峰的 位置可在4.5年至6年之间任何一点出现。如高潮在4.5年内出现,代表未来下跌时间也需4.5年左右;如上升时间共6年,未来下跌时间则只有3年。此乃 最简单的”势”,用太极图说明,就是阴盛阳衰,阳盛阴衰,循环不息。

再来说说行业趋势。例如20世纪80年代末美国股票的牛市由科技股带动,2003年美股牛市则由商品价格上升引发;反之,2008年金融业饱受苦难,随着失业率上升、百姓开支紧缩,美国经济已正式进入下跌周期。

选择强势行业还是弱势行业,回报差别可以很大。例如,于2007年1月买入受惠于国内工程不绝的建筑股,至2007年10月的股市高峰,22只在上海上市的建筑股,总市值由562亿元人民币升至1 551亿元人民币,涨幅达176%。同期参与中国股市,如不幸买入饱受冷落的传播及文化产业股份,则回报不大。8只在上海上市的传播及文化产业股,总市值仅由436亿元人民币升至568亿元人民币,涨幅便只有30%了。

别迷信巴菲特

2007年10月之前,受巴菲特的影响,全人类都认为价值投资法乃致富之道,而忘记中国人常说的”英雄造时势,时势造英雄”。

价值投资法之所以闻名于世,是因为”证券分析之父”本杰明o格拉厄姆(Benjamin Graham ) 于20世纪30年代在美国哥伦比亚大学教授价值投资法之时,有一名学生名叫巴菲特即今日世界首富之一。巴菲特的成功,是价值投资法闻名于世的主要原因。

巴菲特在1974年至1984年间,大量收集美国廉价股票,然后搭乘美国最后一班”繁荣号顺风车”,随着美国的超级大牛市于1982年起步、科技及经济起飞,其投资表现自然出色。但2007年10月美股大牛市结束后,整个趋势逆转,2008年巴菲特不是一样损失很大吗?

他持有的富国银行(Wells Fargo)股票,股价由2008年9月底的37.53美元,跌至2009年2月中旬的15.87美元,失去57亿美元市值;其持有的美国运通(American Express)股票由35.43美元跌至16美元;可口可乐(Coca-Cola)股票由52.88美元回落到42.2美元,这还未计算卡夫食品(Kraft Foods)、美国星座能源集团(Constellation Energy Group)、通用电气(GE)等弱势股带给巴菲特的投资损失。

巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway,以下简称巴郡),2008年全年盈利倒退62.2%,不足50亿美元,为44年来最差业绩。而在2009年1月,巴郡的投资组合在1个月内再减少14%,而同期的标准普尔五百指数仅跌8%。这一切使得巴郡股价跌至2009年3月每股86 250美元(2007年年底市值为144 000美元)。

当美国楼市泡沫爆破,房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的市值在14个月内蒸发数千亿美元,然后金融海啸席卷而来。连美国政府也未能力挽狂澜。任凭巴菲特如何运用价值投资法严格挑选股票,但过分侧重投 资于金融股的巴郡也无法逃脱亏损的命运。正如油价涨至每桶147美元高位后,尽管石油输出国组织(OPEC)多次宣布减产,油价依然一泻千里,至2008 年12月纽约原油期货价格更跌穿每桶35美元后才开始回升。

市场力量便是如此﹕顺势者昌、逆势者亡。即使巴菲特亦然。投资者与其自恃才智过人,不如追随趋势,看看哪个国家经济在冒升、资金在流向哪个市场、哪个行业在兴起。只要掌握到任何一个市场大趋势,都可带来惊人的回报。

2009年是否是投资中国A股的最佳年份,本人不知道,但广东人说”淡市不出三年”。A股从2007年10月开始回落,下一个牛市应在2010年10月前 出现,确实是哪一天倒不清楚。或迟或早,中国A股将进入长达30年的牛市,情况有如1975年至2007年香港恒生指数升幅达200倍。即在2009年或 2010年每1万元人民币的投资,会在30年后变成200万元!这也是本人选择在2009年回内地出版《论势》这本书的理由。希望30年后中国人会记得今 年本人所言!

价值难定 趋势易明

你也许会问,投资为什么首重趋势而不是价值?那我老曹先问你,什么是价值?

中移动(00941.HK)的股票现在值多少钱?2009年2月17日,H股收市价为70.6港元(约折合62.3元人民币)。如果有一天中央政府忽然说﹕”3G别搞了。”它还值多少钱?

我再问你,平安保险(601318.SH)值多少钱?2007年3月上市时,其招股价为33.8元人民币。2007年11月,平保公布收购金融服务公司富 通集团(Fortis)4.18%股权,当时股价站稳在百元以上。再看看现在平安价值多少?对不起,股价不仅被打回原形,脸上还多了一众股民的唾沫星子。

价值每天都在变:昨天是这样,明天是那样,后天却又变了样。

再举一个例子,我爷爷在1945年抗日战争胜利后,把香港的钱都带到上海买房子,这所房子值多少钱?到1950年,我的爷爷想不要这所房子也来不及了。现 在呢?这所房子已被政府拆迁,同类型的房子你今天在上海花1000万元人民币都买不回来!什么是价值?环境不同,价值便改变。

我们《信报》的办公室位于香港北角,1997年时楼价高达每平方米10万港元;2003年非典型肺炎肆虐,楼价一下子就跌至每平方米3万港元的谷底。现在楼价每平方米约7万港元。哪个价格才是对?价值无绝对,每天都在变。

真正的价值投资,投资者是做不到的,因为价值难以判断。何谓昂贵,何谓便宜? 此一时、彼一时也。当一个人多日没饭吃时,他可能愿意倾家荡产,以求换得活命的机会。在不同时期,投资者对”价值”的看法每每不同。


曹仁 仁超 論勢 連載 第一 一章 勢之 為重
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中秋国庆特辑---曹仁超《论势》连载

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序一

像多数人一样,我和仁超先生相识,始于读他的《信报》专栏文章。当时,我在香港工作,不懂广东话,学习方法便是每天读先生官白专栏,凡有方言僻字一概标 出,有如学习外文。后来,因为香港人普通话日益精进,我的广东话进步极有限,虽然渐次有了机会与仁超先生常谋面,却始终不能痛畅交流,引为憾事,但先生的 文章我总是可以读了,而且,读后总是获益匪浅。

仁超先生写专栏不同于一般新闻人,持的是”投资人身份”。不过,这个投资人又大异于一般投资人,因为他重在以散户身份着文、投资。自1973年至今,近四十载而不断,着文心诚意实,有谋有思,始终以普通人的心思作文章,赢得读者的信任与认可。

据信,仁超先生每日工作十二小时以上,沉浸在浩如烟海的财经信息、数据报表之中。投资与投机之辨,数十年来业界聚讼纷纭,其实,证以仁超先生之文、之行,便可了然。其对经济基本面所下愿力,岂是一般摇笔鼓舌之股评家、骤多骤空之投机客所能望其项背?

读仁超先生之文,不难品出”此中有真意”,既可感受到他的细致、敏锐,更可感受到一种眼界的阔大。他密切关注资料,巨细无遗,却并未”见木不见林”;他也谈技术、谈投资理论,却并不胶柱鼓瑟;他常将问题上升到人性高度,却未流于玄谈。不能不说,这是一种境界。

当前,金融危机还在恶化,真应了巴菲特名言:”退潮之后,才能看清谁在裸泳。”市场是公正而严酷的,甘苦心得与欺世大言高下立判。

本书作为《论势》、《论战》、《论性》三部曲之一,可视为作者多年观察与思考之沉淀、结晶。对于多年喜读仁超先生专栏文章的读者来说,更可系统了解作者的见解,潜心阅读,可取得认知上的升华。亲切有味、幽默浅白,也许在仁超先生为文章余事,但是,对财经媒体同仁来说,却足资借鉴,在专业与通俗上求得平衡。

此书为适应内地读者阅读需要,内容上有所调整。同理,内地读者也应以理性的眼光来看待书中的经验之谈,毕竟香港与内地市场的成熟程度、法治环境、投资文化 是极不相同的。在萧条经济下,内地股市却常冒”虚火”,令人诧异。马上,创业板又要推出。读者诸君须时时牢记仁超先生警示:切莫”想也不想就信我”。

胡舒立
《财经》 杂志总编辑

序二

(1)

一位1990年代中后期就投资港股的朋友告诉我,他之所以订阅香港《信报》就是买两个人的专栏–林行止和”老曹”(曹仁超)的。我也是在1990年代中期 开始订阅《信报》,喜欢林行止是不用说的(我2000年从台湾远流出版社买回了他的全集),当年却没法细读老曹的文章,因为他用广东话书写,比如”木宰 羊”啦,”唔识”啦,”以便地”啦,让人头疼。除了广东话的文字难懂之外,我当年的投资理念与老曹的路数不一样。1991年入上海证券交易所后,又去《上 海证券报》做记者编辑,深受总经理尉文渊的影响,对股民的追涨杀跌和股评文章不以为然,认为应该倡导长期和理性投资,研究公司基本面。1990年代中期, 我按着这个路子从教科书和文章中找到了巴菲特等人的价值投资法,广为宣传,自己也按此投资。而老曹似乎更偏爱市场的波动,是趋势投资。

不过,当时我有一点极佩服老曹,那就是他每天在《信报》长篇大论,至少有5 000字,一周六天,几十年下来,真是”疯狂”。我自认为挺能写的,精力旺盛,可一直琢磨不透他是如何坚持下来的。我猜也许有助手每天为他收集资料,但哪 怕是”剪刀加糨糊”,你也得组织这么多文字啊。我曾尝试模仿,不行。所以我觉得林行止和老曹都是神人,他们的敬业精神是晚辈我所钦佩的。

2007年,老曹的文章已渗入到内地一般投资人中,如在我们杂志的博客圈中,每天都有人把他的专栏贴上来。2007年9月,香港天窗出版社终于用普通话整 理出了老曹的文章,集结成《论势》(香港繁体版)。我马上让香港的朋友买了快递到上海,并在当夜读毕。看完后,我的第一感受是老曹有街头智慧,应该重新认 识他。

也就在这时,世界金融危机悄然爆发。一般来说,我对25%左右的大调整并没什么恐惧感,像港股和A股份别在2004年和2005年就拿在手上,中间几乎没 做过什么仓位与品种的变化。但我在2008年1月中旬的某一天,终于承认市场出现的不仅仅是心理层面上的恐慌,而是系统性危机的爆发,便在半小时内不管价 位将港股和A股全部出清。我告诉朋友,这是大级别的金融危机,并在自己主编的杂志上明确表示应该”七成而退”,也就是说,哪怕是从最高市值计算损失了 30%,也要离场,因为有一天我们会觉得这个价位也是高不可及的。

可惜朋友和读者认同我观点的甚少,他们还沉醉在大牛市的美梦中。而道琼斯指数还装模作样地在12 000点上徘徊,恒生指数在暴跌到20 000点后展开强有力的大反弹,世界舆论则全力唱多,”最坏的日子已经过去”,”V形反转就在眼前”,”该是别人恐惧我们贪婪的时候了”,”抄底吧”,” 股价已跌无可跌”,等等。让人哭笑不得的是,这些论调至今还在唱,只要地球不毁灭,股市还存在,他们一定有说对的一天,可是我们的钱呢?我们还有勇气投资 吗?

这时我发现在中文世界里,只有老曹等极少数人保持清醒的头脑,对已发生的事实有着明确的判断,而且每天把它写出来。在混乱不堪战火横飞的世道里,需要久经沙场又直言不讳的老兵,如曹仁超。

我建议一位热心的读者每天把老曹的文章贴在我们杂志论坛上,供大家重点阅读。渐渐地,我们都读上了瘾,哪天没有老曹就觉得难受。谁忘了贴,一定会有人补 上,最后还把它”译成”了普通话。有趣的是,我迷上了曹氏广东话文字,反倒不习惯普通话了。我已知道”木宰羊”就是”天晓得”,仍不知道”唔识”是什么意 思,但这已经不重要了。

(2)

不管是投资书籍还是投资人,判断优劣不是件很容易的事,但根据我多年读书阅人的经验,不管他们把自己的投资理念技术与业绩吹得如何好,有一个判断方法比较 准,那就是看看他首先谈不谈风险。如果谈,体会又有多深。何以如此?投资与食、性等类似,没有切身的体会,谈不出道道来。所谓风险教育,首先是风险教育了 自己,换句话说,你遭受过重大的失败。而要谈自己失败的经历,没有过来人的自信,如何谈起。如果按此标准考察中国内地喜欢发言的”财经演员”或代客理财 者,大部分人都很可疑。印度的佛教传到中国,很快变成了适合上层社会随随便便的”禅宗”与对中下层有号召力、只唱”南无阿弥陀佛”的净土宗。证券投资到了 中国,基金顾问谈”长期持有”、”看好未来”一定赚钱,股评家教导散户们按图形技术炒作,准保发财。而在老曹的专栏或书籍中,风险教育是第一位的,并且他 把自己曾失败的故事已内化为”口头禅”。我怀疑,几十年来,老曹已说过上百遍了。

老曹1969年用5 000港元买股票,赶上了恒生指数从100点上升至1 700点的好时光,而且在1973年1月的1 200点就及时收手,套现50万港元。于是,老曹觉得自己是投资天才,打败市场不在话下。到了1974年7月,恒生指数已由1 774点跌到478点,跌幅达73%。老曹又拿50万港元抄底,选中”和记”一只股票,从每股8港元开始一直买到1港元,结果半年后的1974年12月恒 指跌到150点时,老曹的50万港元投资只剩下10万港元。这边投资失败,那边老曹又遭任职的投资公司遣散,他悲观得差点要自杀。后来,他用了5年多时间 调整心态,到1980年代初才敢真正入市。老曹发誓不能让因股灾而投资大幅亏损的事情在自己身上重演,”止蚀唔止赚”(也就是设立停损点而不设止盈点), 至今逾30年,总算平平安安。这个故事,老曹讲了上百遍甚至几百遍。但这个故事常讲常新,特别是对年轻人来说,无比珍贵。

从2007年年底开始,老曹在专栏里说这个故事的频率加快,隔三岔五,你只要听进去一回,就会受益匪浅。这一年来,我周边”未听老曹言,吃亏在眼前”的故 事实在太多。我有位朋友将企业盈余的100万存入花旗银行。2008年年初世界金融形势早已风声鹤唳,花旗的理财人员竟然向他推荐农产品和能源QDII, 他小赚了一点,颇为高兴。花旗又向他推荐东欧基金QDII,没想到在三个月内,加上人民币对欧元的损失,暴跌了60%左右,花旗仍建议他坚守。但他实在忍 不住,于是来找我。我说:”美国和英法等西欧国家的金融市场肯定会有问题,东欧我没研究,而且照理说,已跌了六成,不应该清仓。不过,你已被晦暗不明的未 来控制住了,这是最可怕之处,为了能保证夜夜安眠,我建议你一分钱证券都不要留。”他第二天就照办了。我向他建议后,也有些后怕,觉得损失六成后还要斩 仓,是否激进了点?这个疑问在半年后的2009年3月有了答案,内地有报导称花旗银行等两家银行的东欧QDII在近6个月来净值已下跌近7成(68%)。 如果我朋友真的坚持下去,100万就只剩下10万多点了。这时,媒体呼吁大家清理欧洲账户,但已没什么用了。

一年多来,老曹一直建议大家不要买金融股,香港人照样为汇丰着迷,从100港元一路买下来,这明显违背常识。花旗、美国银行乃至富国银行都出了毛病,当年 和它们并驾齐驱的汇丰岂能无事?俗语云,一只橱子里不可能只有一只蟑螂。当2009年3月初汇丰暴跌至30多港元时,一位著名女股评人竟在香港电视镜头前 流下了眼泪。但是,股市不相信眼泪,它相信的是老曹式的智慧。

面对同样的失败,老曹有自己独特的乐观和演绎。他认为当年自己的惨败很幸运,在他刚踏入股市时就发生了,而不是在今天如日中天之际,届时东山再起就难了。 具体而言,与任何博弈一样,一进入股市就赚钱,一般都不是好事。这半年来,一些内地企业主,见股市暴跌了这么多,自己的实业生意难做,匆忙入市,赚了些 钱,颇为得意。我们几位朋友凑在一起,同声说”关键是他们赢钱了”,然后会心地一笑,这是过来人语,而非幸灾乐祸。

(3)

老曹的《论势》及紧接其后的《论战》和《论性》,我看其核心还是个”势”字。关于”势”,老曹的分析有大有小,有长有短,有人可以拒绝相信所谓的”图表走势”,但我们应该仔细琢磨他的”有智慧不如趁势”中的”势”。

老曹说,自己的财富85%来自投资回报,只有15%是38年薪金减去每年开支存下来的资金。之所以专心投资,是因为他只在当年最大的工业(纺织业)做了半 年,便去了证券行,最后又加盟《信报》。这是入对了行。何以香港股票市场如此发达呢?是因为老曹1960年年末投身社会做事,正好赶上香港30年的”都市 化快车”。虽然列车已于1997年7月到站,却又借上了中国内地那班列车的”势”!假设老曹没有离开纺织业,或者在证券业,却身处南美,老曹的身家就完全 是两回事。

老曹在《论势》中感叹:”当年自己连股票是什么都不知道,却转职证券公司工作,然后看着恒生指数由1969年入行时70点升至2007年23 000点以上,升幅超过三百倍,真是’瞎子都能赚钱’。所以我经常说’有智慧不如趁势’,做人做事’三分努力,七分天意’。如果你连三分努力都不肯付出, 便不要怨天;反之,如果你付出七分努力仍没有成就,此乃天意,因为谋事在人,成事在天,许多时候人生总是充满无奈。”真是勤奋用功,小富可期;大富由天, 教不来。

但看似简单的道理,绝大多数人并不承认或不清楚,他们往往把成功归功于自己的能力,无视”好风凭借力,送我上青云”。我1990年代初加入了内地股市后, 财富未必积累多多,但由于身处投资媒体业,见多识广,看见太多太多的人认不清形势,被暴涨的行情和事功冲昏了头脑,最终失败。而且,他们一般很难东山再 起。经常有媒体报道某某证券”教父”、”大亨”、”庄家”重出江湖,最终却不了了之。为什么?爬得高摔得重。当前的”势”把他们捧得太高太高,一旦衰落, 不论是心理还是能力,都无法东山再起。唯其如此,不管是老股民新股民,老富新贵,都应该细心体会你的财富或成功多少归功于”势”。

(4)

《论战》一书,讲战术,讲战略,更讲心态。老曹说,他在70年代是个小兵,就像专门负责刺探敌营军情的探子,刺探到什么敌情,就向将军报告。将军听完消息 后,总会下令”再探”。探子自以为对战情知道得很多,却不明白自己只是以管窥豹,未见全局,结果发生了上述投机”和记”惨败的故事。到了80年代,老曹已 变成了急先锋(头目),可以带领一队兵马东征西讨、攻城掠地,并开始明白一般小兵的视野有什么局限。不过,他那时仍未知晓如何分析全盘战局,以为每一场仗 都要打赢,好胜心太强。1997年左右,老曹觉得自己已够资格晋升将军了。作为将军,不但要有能力带领整队大军前进退守,不盲目冒进之余,追求稳中求胜。 可是,位居将军者只知如何打赢每一场仗(battle),而不知如何在整场战争(war)中取胜,视野仍有局限。而老曹在专栏中经常提到的就是”Win in the battle, lose in the war”。老曹从2003年起开始迈进元帅心态:第一,如果可以不打仗,最好不打仗;第二,如果需要打仗,不打无把握的仗。

从士兵到头目而将军而元帅,投资四阶段论,恰如王国维《人间词话》中的学问三境界,随着每个人的年龄、阅历和财富等发生变化。比如,一个刚入市几年的朋友,如果他还年轻,让他当”元帅”,如果可以不打仗,最好不打仗,那就”杀”了他也没用的。上证指数从6 000点一路跌下来,不少朋友英勇杀入,跌到1 600多点,终于来了个大反弹,不少因恐慌而没有参与的朋友又开始反思为何”踏空”?我与他们开玩笑:”除非你不买股票,否则踏空是注定的。”

关于年龄与投资之关系,老曹也有见解。他建议投资越早越好,30岁前应先学会理财,或称作投资技巧,投资策略上可进取一点,反正可动用的资金不多,投资犯 错也不怕,千金散尽还复来,18年后又是一条好汉!老曹甚至主张大学生涉足近似赌博的权证市场,”他们有的是时间、青春与胆识。例如由1万元开始,全赚又 如何?输光又如何?甚至赚到10万元又如何?输掉10万元又如何?他们随时可东山再起。最重要的是年轻人可以从失败中得到教训,学会如何应用投资策略,懂 得风险管理。”至于中年时要”有所为有所不为”,临近退休的投资者更是输不起,不宜再搏,要保守为上。

老曹的投资四阶段论或四境界,绝非虚应故事,尤其是第四境界,确实超越了所谓的趋势投资和价值投资等流派区分的”将军”之论,有元帅之风。应当承认,投资 和生意场上,能达到”元帅”心态的,大有人在。可是,像老曹那般不仅是”富爸爸”,而且是”笑爸爸”,就不容易。成功之人,往往竞争而来,他们先是比权 势,比谁有钱,到最后,又看谁会享受会花钱,比啊比,竞争啊竞争,就是不有趣。

老曹的”街头”智慧也绝不仅限于投资,而是经常如盐化水,散见于专栏或书籍中,每每揣摩,意味无穷。2009年老曹退休后,将每天写的专栏变成了周记,自 己到处走走,很逍遥。在他”创富三部曲”的《论性》中,谈投资的内容较少,说的主要是人生,自己颇为满意的人生。早年我读金庸的《笑傲江湖》,被开头描述 的两位武侠没法”金盆洗手”而惨遭杀害所震撼。今天看来,金盆洗手确实很难,却未必那么激烈,只要你在退出”江湖”后能满意而归就行。

2 500年前,小亚细亚的吕底亚王国盛产黄金,末代皇帝克罗伊斯35岁即位,大肆扩张领土,不可一世。正巧希腊七贤之一雅典的梭伦完成法典后,周游列国,至 吕底亚。克罗伊斯迫不及待地带梭伦去参观装满黄金的宝库,然后问梭伦在周游各地的途中是否曾经见过”最富有的人”?梭伦提到了雅典的一位战争英雄、两位得 奖的运动健将以及他们奉献多多的母亲。克罗伊斯愣了一下,然后恼羞成怒:”你怎么把我们的财富看得那么不重要,甚至连跟一个普通人都不能相提并论啊?”梭 伦说:”是,你问我有关人的事情,可是我很了解神好忌妒、爱捉弄人……所以,克罗伊斯殿下,我只能说,人会怎样纯粹是机遇的产物。”克罗伊斯不以为然,吕 底亚在十多年后与波斯帝国决战,被后者所灭。波斯的居鲁士大帝将克罗伊斯绑在木桩上用火烧,准备献给众神,忽然听到克罗伊斯连叫”梭伦”三声。居鲁士好生 奇怪,向克罗伊斯问个究竟。居鲁士听毕梭伦的故事,将克罗伊斯放了。

这个故事在西方最早的史书《希罗多德历史》中就流传开来,后人考证克罗伊斯与梭伦的年谱对不上号,应该不是真有其事。但不断有文人雅士提及它,原因是它有 人性的”真”。古往今来,帝王将相,仁人志士,乃至宗教信徒,不都追求个晚年”满意”吗?可又有多少人能善始善终,满意而归呢?按照《福布斯》排行榜的标 准,老曹绝非大富大贵,但他大智大慧,知足常乐,愈老愈满意。在这点上,我最欣赏老曹。

张志雄
资深评论人 专栏作家

序三

几十年来我父辈和我的经历,使我更坚定了”天赋人权”这个信条。人人生而平等,但是要做到”人人生而平等”是一条漫长而曲折的道路。因为权利没有恩赐,更 没有给予。人权从来不是天经地义的真理,而是人类的实验,因为这是大部分人类的愿望和向往。实验也证明凡是有更多的人能享受到人权的地方,社会就更和谐、 更稳定。权利是来自对人的尊重,是人的尊严。

尽管在过去几十年里,中国的妇女在一些重要方面的地位有所提高,也获得和享受了一些权利,一些基本人权,但是进展并不平衡,男女的权利在很多方面仍然很不 平等,男人和女人还没有真正享受到一些基本的权利。我们每一个人,女人和男人,都像一口油井,都像一座金矿,蕴藏着丰富的资源和极大的潜力。一旦获得机 遇,她们的潜力就会得到发挥,智慧就能得到发展。但是由于中国几千年来的封建专制集权的统治,使得妇女”本能地”认为”自己不具备男人的思想和能力”,所 有这些使她们失去了作为人的尊严,使得妇女与女童得不到发展。这对国家和人类都是巨大的损失。

人类的历史和实验证明:”教育是实现平等、发展与和平目标的一个重要工具。”但是在中国一些贫困的地域和省份,还有大量的农村妇女和女童没有机会接受教 育,尤其是公民的权利和义务教育,社会性别平等的教育。她们生活的地域,自然条件险恶,基础设施缺失。她们急需的是知道自己首先是人,和男人一样有能力、 有智慧、有贡献,只是她们所做的一切被政府、被男人,甚至被自己忽略了。她们应该找回失去的作为人的尊严,得到作为”大写的女人的教育”。实验证明,一旦 她们受到了这样的教育,她们立刻变了样,她们自信,觉得别人能干的,自己也能干。我们的学员个个都是这样的。她们不但自己受益,而且她们的家庭也受了益。

要改变中国,就要改变中国的农村。目前,大量男人已经离开了土地。要改变农村,首先要改变妇女。教育一个妇女,等于教育一家人,甚至几代人。而教育一个男 人,只是教育了一个人。妇女是农村的主力军。她们是孩子的第一位老师。我们创办”昌平农家女实用技能培训学校”,就是要为农村妇女及女童提供机遇,使她们 成为一个有爱心,有社会责任心,懂得人要活到老、学到老的世界公民。

曹仁超先生是实业家,是一位有社会责任心的公民。虽然我们还没有见过面,只通过一次电话,但是我们的农校自2002年已经得到了他的许许多多的资助和帮助 了。我很钦佩曹先生。他是一位商人,是一位负责任的资本家。他对投资市场的观察能力和分析能力是极强的。曹先生每次都能从投资中自觉地吸取实战经验和教 训,从枪林弹雨中训练出胆识。他在战斗中成长。他是凭自己的实力、学识和能力,通过合法的管道赚到了钱财。他认为一位好的资本家应该懂得双赢和多赢。如果 一个国家的妇女及女童摆脱了贫困,她们的生活好了,购买力提高了,资本家自己也会赚到更多的钱。

在世界经济危机的面前,曹先生一直坚守他做人的原则,真是难能可贵。我希望大家都来读曹先生的书,这是他几十年来经商、做人的经验及教训的总结。

中国著名文学家冰心次女
北京市人大代表,农家女机构创办人之一
吴青

中秋 國慶 特輯 曹仁 仁超 論勢 連載
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曹仁超《论势》连载--第三章:纵观中国大时事 金钱豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100ln81.html'

中国改革开放30年所带来的高速增长,成果已在2008年8月北京奥运会上向全球展示。欢腾过后,中国将要面对经济转型问题,着手改革股市、改善教育和社会福利,让中产阶层冒起,则国富且民富的日子在望。

A股稳定 还需时日

过去是历史,将来是未知;人只能改变未来,却无法改写历史。思想如流水,混浊之时往往看不清,只有平静下来才清澈。让我们回顾一下中国股市的历史,以使我们对中国股市的未来有一个更为清晰的认识。

1986年10月14日,邓小平赠送了一张上海飞乐音响股份有限公司股票给前来访华的纽约证券交易所董事长,首次向世界发出明确的信号:中国要发展股份制度。1990年1 2月1日,深沪证券交易所相继成立;1992年,中国证监会宣布成立,由刘鸿儒出任第一届主席;1993年,证券法和公司法出台,中国证券交易自此有了雏形。

中国证券市场在一片争论中,由最初”暗箱操作”,然后”坚决地试”,到现在实行监管,已走过19年寒暑。未来将如何?所谓”开弓没有回头箭”,只有往前看,是好是坏都已无法回头,只有继续走着瞧。

2008年内地A股在风风雨雨中度过。很多人将股市下跌的责任推到”大小非”解禁身上,事实果真如此?所谓”大小非”,其实是2005年股改后的产物,股 改把原先不能自由买卖的非流通股转为可在交易所买卖的流通股。”大非”是持股高于5%的非流通股;”小非”是持股低于5%的非流通股。

“大小非”于2008年至2010年陆续解禁,而2009和2010年更是解禁高峰期,令流通股供应量倍升,造成股市动荡。譬如说,中化国际(600500.SH)于2008年8月12日公布7.4亿股限售股全流通,消息一出,该股一度跌至停板。

为了减慢”大小非”流通股流入市场速度,政府也限制”大小非”流通股每月抛售不得超过1%。另外,部分上市公司大股东也自愿承诺将可以解禁的股份继续锁定两年,但凡此种其实只是将压力再延长两年。以浙富股份(002266.SZ)为例,现在该股的流通股只有2 864万股;2009年8月浙富将有4 604万股上市,到2011年有6 135万股。

“大小非”只是导火线

投资者须明白,A股跌市实际非关”大小非”。过去因大小非流通股不可在市场流通而造成股价偏高,尤其2007年10月的高价反映的并非公司实际价值,而是 反映股市供求失衡、流通量不足的情况。”大小非”解禁虽改变供求关系,引发抛售,但真正理由却是因为企业纯利增长率放缓。

其实全世界任何一个国家,在GDP维持30年左右高增长后,都必然会出现GDP由高增长转向低增长;由资本积累转向扩大消费,令股市由高市盈(因资本大量积累结果)走向低市盈(进入扩大消费期)。再加上外围的金融海啸冲击,以及企业发展前景尚未明朗,股价自然大幅回落。

中国股市由”大小非”流通走向全流通市场,是变身为成熟市场前期的阵痛。巨量的”大小非”流通股有如堰塞湖一样,随时有可能冲垮所有金融资本防堤的风险。 透过有秩序的疏导,日后便不再是威胁。人往高处走,水向低处流。只要能解决”大小非”的问题,中国股市便可考虑向海外市场开放而不会产生堰塞湖现象,最终 令A股与国际股市接轨,结束过去的高市盈率时代。

再进一步讨论,中国股市发展不够灵活完善,体系非常单一,例如不容许”抛空”、缺乏风险管理,对冲工具、股指期货等仍是”只闻楼梯响,不见人下来”,很容易出现系统性风险(例如狂升或暴跌)。

而且内地投资者表现不够成熟,2007年初遇跌市时还携手高歌﹕”死了都不卖,不给我翻倍不痛快,我们散户只有这样才不被打败”,甚至大手接货。今天付出沉重代价后,他们应当明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成,应以保存购买力为主。

股民成熟须付代价

面对金融海啸,中国政府推出4万亿元人民币的刺激经济方案;面对股市急挫,却任由A股跌至合理水平,实在是明智之举。由于中国股市杠杆投资操作不算多,私 人投资者也很少借钱,甚至大企业也未必需要在股市筹集资金。因此,除了少数投机买股的人士损失惨重之外,对整个社会的冲击实际不大。

不轻易救市在某种程度上约束了上市公司肆无忌惮的圈钱行为,也可藉以向不负责任的上市公司说”不”,间接增加中国证监会的稽查力量,让防止内幕交易成为主 流,以及解决”大小非”减持压力。反正限售股与流通股同股不同权、同股不同价的问题,早晚都要解决,痛痛快快让市场跌一次,或许正好能解决问题。同时,中 国股市既然要走向市场化,投资者也要面对现实。经历熊市洗礼,可迫使他们变得成熟。

2009年上半年,A股上市公司的业绩应不比2008年同期,例如电力、钢铁、航空、化工、地产、纺织等股份盈利可能下降。我老曹相信,A股指数还需要一段日子才能稳定下来。


曹仁 仁超 論勢 連載 第三章 縱觀 國大 時事 金錢豹 金錢
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曹仁超《论势》连载--第四章:行业随势起伏 金钱豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100ln83.html

股市七上八落,投资者心情也随之起起伏伏。如果某只股份的跌幅一直高于大市,而阁下一直持有,证明你非精明的投资者。例如2000年起科网股全面崩溃,但阁下仍对之不离不弃,便应该好好自我检讨。又如2008年起,阁下一直持有汇丰银行(00005.HK),情况也一样。

如今股市进入精耕细研期,买入强势股、卖出弱势股乃普通常识。由于各行业都有自身的兴衰起伏,故分析个别股份发展才是正道。

不要老说”没有机会”,机会要自己去找,不会从天而降。

火热概念 赚钱亮点

中国曾经是一个全球最繁荣、最富强的国家,于西方工业革命开始后才慢慢落后。

我们常言中国地大物博,其实中国除了人多、煤炭多之外,石油、天然气、铁矿石、铜及铝等重要矿产资源并不丰富,极度依赖进口,令国际间大部分基本原材料价 格获得支持。获得支持并不是说这些原材料的价格不会下跌,而是当其价格跌至”不合理”(低于开采成本)的水平时,中国的需求可带动其价格回升。

譬如说,中国为减轻手上美元的购买力损失,正大量购买”硬”资产,包括矿藏及石油资源,令近几个月铜价、油价大幅回升。资源股成为今年股市少数亮点之一。 值得注意的是,1929年至1932年玉米价格回落80%后,到1937年玉米价格比1929年的最高点还要高出20%;1932年至1937年,玉米价 格的累计升幅达5倍。上述情况会否发生在今后资源股身上?

国际油价从历史高位147美元一直暴跌至每桶35美元左右,但2008年底至2009年3月已迅速反弹(短期美元汇价下跌令原材料价上升),如能企稳50 美元一桶之上,2009年底上有望回升至60美元。从油价回升角度来看,中石油(601857.SH)等石油股份是否有吸纳价值?

石油处于低价,正是中国增强能源来源的上好时机。中国政府宣布为海外石油投资企业提供19 500亿美元低息贷款,估计2011年以前,不少国外的石油公司将成为中国石油巨头的收购对象。勘探方面,估计未来3年中国可觅得新原油储备7亿吨、天然 气10.2万立方米。另新建年产量4.4亿吨的炼油设施(现每年产量3.95亿吨),在青岛、宁波、唐山、珠海等地加建天然气入口港,并加速炼油方面的投 资。上述方案为投资界提供不少赚钱机会。换言之,这次西方的次贷”危”机,对中国却是”机”会。

新兴能源 大有可为

虽然油价现处低价,但中国富煤、贫油、少气的能源格局不变,使新兴能源业仍大有可为。

再深入一点看,全球并非缺乏能源,而是缺乏清洁的能源。如长期依赖以煤发电,将出现严重的空气污染问题。如煤变油的技术能够有所突破并正式投产,中国煤存量可应付100年的能源需要,世界便不会有能源危机这回事。

进入21世纪,人类已知道矿物能源不但污染地球,而且并非取之不尽。未来人类的重要能源,包括太阳能、风能、地热能、海洋能、生物再生能源等,具有远见的中国政府也因而大力支持新兴能源产业。

以生物再生能源为例,中国政府为避免刺激粮食价格上升而影响民生,故向来反对使用玉米、小麦等生产乙醇,而鼓励使用非粮食原料如木薯、甜高粱、禾秆等来生产能源,并提供优惠政策及财政补贴。

政府也大力支持发展风力发电,中国自1996年起在蒙古草原上建成百多台风力发电机,每年可产1.3亿度电,足够供应30万人一年的用电量。不过,中国风 力发电的成本价为每度0.42元人民币,没有什么利润空间,但如日后成本下降、电价上升,或获国家在税收、信贷、投资、补贴及奖励等方面的扶持,便能继续 发展下去。

投资新兴能源业,政策风险很高,是龙是蛇还看政府态度及支持力度。这是一场赌博。

原材料 否极泰来

除了石油,2009年否极泰来的行业还真不少。例如2008年铜价跌势甚猛,由2008年5月每磅4.27美元回落至11月的1.571美元,12月更跌 至1.3美元,跌幅相当大。情况近似1993、1997及2001年铜价的低位,只相当于当时生产成本的75%。不过,当市场走势与你相违时,不要感到惊 讶(Never be surprised when the market moves against you! )。

2009年2月中国进口铜比2008年同期上升41.5%,共入口32.93万吨未经精炼的铜制成品或半制成品(2009年1月进口量为23.27万吨、 2008年12月为1.15万吨)。由此观之,中国正趁低价大量进口铜。2009年3月23日,我老曹在报章专栏诚意向读者推介江西铜业H股 (00358.HK),该股即在一星期内由6.7港元最高升至9.4港元。

中国趁低吸纳原材料,从另一方面看,即代表制造业未来可免受原材料涨价的威胁。等一下,不是说中国工业正面临倒闭潮吗?是的,但倒闭的是身处恶性竞争、低 档次、高污染的劣质企业。在公平竞争环境下,优胜劣汰无法避免,但当劣质企业倒闭后,生产资源将集中在生存下来、抓技改、重研发、做品牌的优质企业,让它 们壮大起来,享有更大的议价能力,故反是利好因素!我老曹在2008年11月起已开始推介优质工业股。

另一些身处谷底的行业,也开始出现转机,如中国的汽车业。2009年1月是美国汽车工业的灾难月,整月的汽车销售量只有65.69万辆,比2008年1月少37%,是1980年以来最差的一个月。其中克赖斯勒(Chrysler)销售情况最惨,跌幅达54.8%。

同时间,中国却已成为全球第二大汽车生产国(仅次于日本)。2009年3月,中央人民政府网站发布《汽车产业调整和振兴规划》全文,提出中国汽车产业在 2009年至2011年八大发展目标,并加以量化﹕一、2009年汽车业销量力争1 000万辆,保持年增长率10%;二、取消限购汽车不合理规定;三、结构得到优化,1.5升以下排量家用车占市场40%以上份额;四、通过兼并重组,形成 2至3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团、4至5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团;五、自主品牌汽车占市场份额40%以上等。

成败全看中国汽车业未来能否抓住”此消彼长”的机会,为中国制造的汽车打开出口市场。


曹仁 仁超 論勢 連載 第四章 行業 隨勢 起伏 金錢豹 金錢
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曹仁超:巴菲特的成功缘于“没人性”

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 投资需要非人性心态    赚钱的人都具有狼的性格,亏损的人都具有羊的性格,“好人”都不赚钱,赚钱的通常不是“好人”。怎么说呢,羊永远只看到前面三尺(的地方),超过三尺它都不看的。为了安全,通常是一只羊跟着(另)一只羊(行动)。    而狼是看得很远的, 当它攻击的时候,速度很快,它咬死一只羊后也跑得很快。攻击时速度快,赚钱时跑得也快,这是狼的心态。所有赚钱的人、所有企业家,都是有狼的心态的。投资 是非人性的,人家担心的时候你买股票,人家开心的时候你卖股票,巴菲特能够成功,因为他是没有人性的。    但狼也不是成功的, 最好变成鲨鱼。鲨鱼可以三星期不吃东西,而一旦看到目标的话,就用最快的速度冲进去,咬住、拿走。即便对方不死掉,也没有投资(资金)了。千万不要做小白 兔,拿着一个胡萝卜,咬咬、看看、放下,然后拿起来咬咬、看看、再放下,它吃东西是一点一点的,所以散户都是赚小钱的,然后被人家一口吃掉。狼或鲨鱼是除 非不攻击,一旦攻击就要对方死的。    我相信,大部分年轻人是这样的:不知道怎么攒钱,也不知道怎么亏本的。最开始,我连股票是什么都不知道。我看人家买股票很容易赚钱,所以我也去买,完全是听信的,有什么消息来源就买进去,赚钱速度很快。    但是你问我买什么股票,我全忘记了,因为我是今天买明天就卖的。当时是牛市,所有盲目的人都在赚钱。我带着其他盲目者,我们有机会冲锋,什么时候看涨(就)借钱去买。从五千(本金)到十五万、十六万,然后再回到八千。    1974年,我结婚 有了孩子,想想(钱)这样来得快去得快太不安全,所以从1975年开始用功去做投资了。散户刚开始的时候应该种花(做短线),因为可以很快拿到市场去卖, 可以换钱,然后再种花,再卖钱。但是未来你希望从什么地方赚钱?这个就是种树(做中长线),用种花得来的钱种树,然后买房、建企业。      乌龙投资往事:错失腾讯抱憾终身    我总结的“牛眼投资法”大部分只适用于牛市,所以不叫“熊眼投资法”。对香港人来说,能在内地买的股票是很少的,就是银行、房地产、消费股,但最好的股票一定不是香港人买得到的,因为我们不在(A股)这个圈子里生活,你不知道哪些是最好的,看不懂的我不会去碰的。    2年前,我女儿告诉我QQ很好,我问她QQ用来做什么,她说用来谈情的。我说我(是)老人家,不谈情。结果看漏眼了,放走了腾讯,这是我一生的悔恨。    这个世界上没有一个人是神,如果谁认为自己是神的话,他的话就不要去听信了,因为他是神经病。你有经验的话,你看东西时应该比普通人多看一点,所以你可以把握这个趋势,能够跑在人家前面一点,没有一个人能够100%看对的。    通常来说,每十次机 会中,看准3次就足够了,因为这3次攒的钱很厉害,已经止损了。看错不重要,但不要让看错的问题恶化下去。人是不愿意认错的,每个人都认为自己买的(个 股)是对的,但所有专家看问题(基本)都是七次看错三次看对的,包括巴菲特在内,包括李嘉诚在内,曹仁超当然也不例外。所以千万不要叫我神,没有人是神。    内地人对A股太悲观    买进的股票如果下跌 25%了,证明你是错的,应该卖出去。短线投资一般涨20%、30%,但中长线投资最少涨4倍或10倍。不要为自己定投资回报率,2007年A股涨得很 凶,但H股很低,为什么?国内在看涨,香港在看跌。结果2008年(A股)跌下来了,谁对了?香港对了。    到了今天,H股反而 比A股高很多,因为我们知道目前一两年是中国经济转型中,但将来是好的。所以香港人虽然吃了“眼前亏”,都去买H股,而内地人看到目前比较困难,很恐慌, 将A股抛出去,所以形成A股比H股便宜这么多。如果将这个市场开放的话,我相信全世界的钱都涌进来买A股,因为今天的股票实在太便宜了。根据2007年的 经验,我想问一句,最后是内地人看得对,还是全世界的人看错?我很担心--内地人对A股市场看得真的太惨了,太悲观了,同2007年的太乐观一样,同样是 错的。我还要重申,3年后,A股会涨得很厉害的。    1980年,香港经 济刚经历转型期,当时很多人担心未来。结果看现在,2010年比1980年好很多。所以我相信,将来上海、广州这些地方的经济一定比今天好的。我相信未来 10年,中国股市都是往上走的,经验来自80年代转型期中的香港。当时恒生指数只有700多点,现在2万多点。中国的转型期没有香港那么好,因为当时美金 是下调的,而现在美金下调幅度差不多了,将来我相信已经没有机会往下走了,(上证指数)应该是不会涨几十倍了,我觉得2-3倍可以了。我相信3年后,上证 指数会重新涨到6000点。银行股、消费股每一次跌下来的时候,都是我买进的时机。    不应过早买房    我从来没买房,我的房子都是用来炒的。如果我是一个年轻人,手里有100万现金的话,目前我会投资股票而不是房地产。因为中央已经说打压房地产了,不要同中央作对,你没有这个能力。    年轻人的钱不应该用在房地产上,而是要用在投资方面。你应该先发了财之后再买房的,如果不是这样,太年轻就买了房,被它困住,将你将来的发展机会全部杀掉。30岁之前买房的人通常都是普通人,而不是很出色的人。    将来10多年,中国经济发展很快,谁能从中赚最多的钱,谁就变成中国人里的鲨鱼,然后再去同外国的鲨鱼竞争。

曹仁 仁超 巴菲特 巴菲 成功 緣於 人性
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曹仁超《论势》连载--第五章:留意形式 定买卖策略

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作为精明的投资者,我们首要项目是捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。至于中期趋势,可利走势工具协助走位,须明白形势不利自己时要忍、形势有利自己 时要狠、看事物要准。而炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数,才能掌握股市一涨一落的韵律。

投资最好分三路进军,利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

滚雪球不合时宜

《易经》有云”亢龙有悔”,充分反映中国人的智慧。现实世界中任何事物不会永远向上,而是盛衰循环。

回想2001年1月时,摩根士丹利两位著名分析员认为,美国在线(AOL)收购时代华纳后,股价估计可升50%至75美元。事实却是到了2007年8月,时代华纳的股价只剩下18美元。

美国大学的工商管理硕士(MBA)或注册金融分析师(CFA)的训练,只教学生以过去推算未来,却没有告诉他们未来不一定是现在的延续。我老曹不是苛责分 析员,因为根据当年175项数据显示,这次合并应该是会成功的,但问题是利用100项假设去寻求一个长远方向,命中率可能比导弹击中目标的机会更小。

买入后持有与分散投资,是大部分所谓投资专家授之予投资者的方法。这些方法自2007年11月起皆遭遇滑铁卢。我老曹主张”势”,无论买股、买债、买贵金 属或房地产,一切都要依市场形势来做决定。2001年买黄金,2008年3月离场;2003年第二季度开始进军港股,2007年10月大撤退;1995年 至1997年投资伦敦物业,2006年至2008年大撤退,一切均以趋势为依据。

投资有如上战场打仗,必须攻守有据。历史上著名的赤壁之战,刘备与孙权连手,以寡敌众,打败我老曹的老祖宗曹操,便是周瑜和孔明充分利用天时、地利、人和三大有利形势,打败拥有数十万军队的曹操。因此说,战争成败不在人多而在策略运用,投资成败不在钱多而在乎攻守有据。

在牛市中不少人都自以为是投资天才,但刹那光辉不代表永恒,一旦转为熊市,便满街都是眼镜碎。而在盘整市中,大部分投资者往往在接近高点时才大量入市,接近低点时却出货,做错大部分买卖决定。

真正能长期跑赢大市者寥寥可数,就连投资天才巴菲特,成功将1963年的1万美元变成今日数千万美元,都是全靠长期持有优质股并乘上1982至2007年美股超级大牛市快车。过去股市是价值投资法的天堂(value way to riches),但2008年起的巴郡也遭遇损失。这究竟代表今天的优质股份愈来愈少,还是现在并非适合的投资时刻?抑或是买入持有已非最佳投资策略?

练就火中取栗的本领

作为精明的投资者,我们首先要捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。例如香港地产商之所以成为巨富,正因赶上1967年至1997年香港楼市反复向上的大趋势。如此的大趋势,一生难得见一次。

至于中期趋势,近年的例子有2002年至2008年的美元贬值潮、2001年9月开始的金价上升周期等。这些中期趋势,通常可维持三、五、七年,投资者捉 到”鹿”也要懂得将之脱角,明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。当形势由利好转利淡时即要止蚀,也可利用技术分析去捕捉中期的升跌 小浪。

炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数并掌握股市一涨一落的韵律。这是极专业的事,并非我老曹专长,请另找高明。”炒”字以”火”及”少”组合而成,成功炒家必须炼成”火”中取栗的本领,不然,只有愈炒愈”少”。

投资最好三路进军,即利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。所谓”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

宁买当头起 莫买当头跌

除了”止损不止赚”,我老曹另一投资座右铭就是”加涨不加跌”,即每次投资均分注买入,亏本便卖掉,当投资开始有利润时,不但不卖反而再买。

我们只可在肯定已看清趋势时才加码。在亏损的形势中,投资者只能选择忍受或离场,千万不可增加注码。须知道投资市场不是表现勇气之地,你凭什么坚持死硬立场,甚至加仓赌反弹?

请记住牛的脖子上挂着响铃,故牛市出现之时,不少人听到铃声;反之熊市却突然出现,例如1997年8月、2000年3月、2007年10月,当人人都以为只是一次小调整时,大熊便现身。

无人可以预知市场的高低位,故切勿奢望自己可最低价买、最高价卖,反而应该”宁买当头起,莫买当头跌”。当股价从低位反弹上升10%到15%之后,在群众 哭泣之时,投资者可利用基本因素分析事物,再以技术分析决定买入强势股的时机;如股价从高位回落10%到15%之后,尤其当人人都要疯狂跟进之时,即可出 货获利。我们其实毋须估顶、抄底,等到趋势形成后再加入也不算迟。

面对金融海啸,不要犯傻空沮丧!投资者可以减仓,但不可以被人赶离场而变成一无所有!这一刻,90%的投资者都有损伤,有人仅轻微擦伤,有人则伤重卧床, 此乃无法避免之事,但千万不可离场!一旦离场,一辈子就过去了。还是想想如何把财富赚回来吧!人生在世,最后一场战争才决定胜负,未打完最后一场仗,谁知 输赢?

纸上谈兵易,行军遣将难。投资策略中最重要的”止损不止赚”、”加涨不加跌”两大要诀,如运用得宜,已可成为小富。


曹仁 仁超 論勢 連載 第五 五章 留意 形式 買賣 策略
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中環在線曹仁超:大行睇市冇個中 李華華

2010-12-7  AD





 

大行信唔過?有萬千小股民擁戴嘅股海明燈、《信報》董事曹仁超噚日話,喺過去17年,啲大行估恒指表現「冇一個估中!」即係華華之流嘅股民俾大行點足17年?

查實見慣大場面嘅曹Sir又點會踩啲大行踩得咁盡呢,佢只不過係想話,今時今日呢個世界嘅訊息實在「瞬息萬變」,真係好難去估下一年嘅恒指,佢同朋友由80年到97年都玩過估恒指遊戲,但係都唔多估得中,結果佢喺97年開始拒絕再玩。

短期最多跌到22500

至於個世界瞬息萬變成點?曹Sir舉個例話,好似近日花旗國政府竟然有意再整多輪QE3,美元即刻應聲下跌,你話點估呢!

唔 講恒指出年幾多點,短期走勢曹Sir就有啲把握。佢話近日港股向下調整,最多跌到22800至22500點,之後又會展開升浪,甚至有機會高過11月嘅高 位,升到26000點。至於近日hit爆嘅topic:「央視話有10萬億熱錢囤港」,曹Sir話,據佢近年成日畀內地傳媒訪問嘅心得,呢個純屬個別傳媒 記者做嘅新聞,背後唔會隱含領導人嘅意旨,大家少安毋躁!佢又話o依家內地傳媒報道已經好自由……

講開曹Sir,但凡上過Youtube睇 片嘅人,都知道曹Sir嘅普通話,一直同古天樂叮噹馬頭,但唔知係咪近年成日操普通話操得多,佢嘅普通話真係進步唔少,噚日喺「香港經濟峰會」再露一手全 程「煲冬瓜」,冇晒以前嗰啲「SEE(勢)」、「小白two(小白兔)」呀咁,五個字講晒,曹Sir係得嘅!

「聖誕鐘咪買滙豐」

細 個嗰陣「聖誕鐘買滙豐(005)」係每年年尾投資者嘅順口溜,甚至係習慣,但係經過時間嘅洗禮,今日曹仁超教大家「聖誕鐘千祈唔好買滙豐」!曹Sir解 釋,o依家啲銀行股明顯落後大市,但只係大陸同香港嘅銀行股投資前景較好,美國嘅銀行股喺升市中仍然跌緊,而歐洲嘅銀行仍然有壓力,所以嘛,滙豐係唔炒得 過o架……好彩佢唔係話「買咗滙豐就陰功」,都無咁驚,事關滙豐呢隻股,仲係好多少女嘅嫁妝、小朋友嘅教育基金嚟o架!所以,唔該獅子行班管理層加油,為 香港人努力喇!

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com


中環 在線 曹仁 仁超 大行 睇市 市冇 個中 華華
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心理篇》﹁打敗自己﹂才能決定最後勝利 曹仁超:停損才是股市投資的勝負關鍵

2011-7-11  TWM




經歷四十多年投資生涯,曹仁超自認戰勝股海的關鍵一招是及時停損。他指出,投資隨時可能犯錯,因此必須先保全實力,才能靠趨勢投資法找出潛力標的。

口述.曹仁超 整理‧周岐原投資生涯裡,我的關鍵一招是停損。為什麼?因為它需要打敗自己。觀察趨勢並不難、依趨勢制訂策略有一點難,但最難的是克服心理障礙,把原本看好的部位汰弱留強;在股海中,決定最後勝負就是如何打敗自己。

如果我能早點了解停損的重要,一九七四年我就不會在投資和記時,虧損五十多萬港幣,差點因此破產。幸好八○年代起我痛下決心,終於改變戰略,即使遇到金融海嘯等多次危機,也沒有對整體資產造成重傷。

現在,只要投資的股價下跌一五%時,我就會保持高度注意,一旦股價跌至買進價的八○%則立即賣出,絕不戀棧,藉此保留實力再戰。另一方面,嚴控跌幅但不限制漲幅,放手讓強勢持股表現,絕不要急著獲利了結,因為強勢股的波段行情,往往可以漲超過一○○%。

先有勇氣認錯停損,才有本錢繼續用趨勢投資法獲利。趨勢投資法是找出有利的特定產業,和最有潛力的標的,如同準確射中牛隻雙眼的「牛眼投資法」,就是投資趨勢的最高境界。

○ 八年十一月,中國政府推出四兆元人民幣刺激經濟計畫,我確認這將對股市產生重大影響,因此大買江西銅業及中石油等原物料股,獲利甚豐。再如去年我的策略是 由工業股轉向消費內需股,也是配合中國政府推出的刺激內需政策。政策轉變往往是企業營運的轉捩點,對投資趨勢影響重大,投資人須特別重視。

接下來,我觀察到什麼趨勢?兩岸三地消費股獲利消長,是我看到的亮點。繼海南島開放奢侈品免稅後,中國政府正研擬降低國內奢侈品的銷售稅率。受此影響,台商和陸資在中國的消費內需股將因為降稅連帶看好;相對地,香港消費股獲利長線可能下滑。

像 是莎莎、六福這些個股,過去享有高成長、高本益比的優勢,是拜大量內地遊客到香港消費所賜,接下來成長動能減緩勢必讓股價修正。雖然目前香港的房價和股價 還沒有反映這個趨勢,但我擔心香港自○三年起的大成長,其高潮已經過去了。反觀台灣布局中國內需市場有成的業者,則正要開始收割這股趨勢,因此台灣的消費 股將值得注意。

曹仁超

現職:《信報》首席顧問

經歷:證券研究員、專欄作家


心理 打敗 自己 才能 決定 最後 勝利 曹仁 仁超 停損 損才 才是 股市 投資 勝負 關鍵
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投資篇 香港股神曹仁超:努力拚到最後一刻就能見到機會!


2012-01-16  TWM




七分努力、三分天意」,這是我踏入職場40餘年來的感想,也是我給年輕人的一句話。回顧1967年時我高中畢業,中國正好發生「文化大革命」,香港也有左 派人士暴動,社會人心惶惶之下,工作機會非常難找。

當時我在一家紡織廠做學徒,每天工資九港幣,由於環境不佳,工作起來仍非常辛苦。因為在夏天,紡織廠內氣溫高達攝氏42度,為了減少紗線折斷,廠內又須以 噴霧常保溼潤,加上兩百多架紡織機同時運轉,室內實在是噪音刺耳又悶熱。在這種環境下輪班工作,六個月後我終於受不了離職了,轉到假髮工廠上班,隔年再跳 槽到證券公司擔任實習生。

在券商工作時,我的月薪整整比假髮廠少了五成,實在不夠生活。於是在1969年時我試著投稿到報社,撰文教人投資理財,這就是我寫作生涯的開始。當年關於 股市的中文書籍非常稀少,一本外文書的價錢往往就是一個月工資,我嘗試翻譯技術分析、基本分析等投資方法,一方面實戰驗證成效,二方面將這些理論引進香 港。因此後來我的薪水節節高升,1970年我被挖角時,月薪加上稿費,月收入已達3000港幣了。

或許有人說,我的成就來自誤打誤撞,只能說是幸運。但在整個70年代,有多少香港青年因為市場榮景加入金融業?如果自己不力求突破,相信早已被其他精英淘 汰出局,更不可能在這行一做40年。今天雖然我已半退休,但每日仍研讀20份國外投資訊息,藉此截長補短。古諺常說,每個年輕人一生至少有三次成功機會。 就以投資港股為例,1974年12月、82年12月、98年9月、2003年4月及08年10月,都是絕佳的進場時機;可見過去40年來,人生至少已有五 次賺錢的大好機會。機會只給做好準備的人,年輕人,你做好迎接未來挑戰的準備了嗎?

(整理.周岐原)


投資 香港股 香港 神曹 曹仁 仁超 努力 拚到 最後 一刻 能見 機會
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曹仁超:內房內銀消費股長線低估 曹仁超

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又到每年萬聖節的日子,最近兩星期美股與港股都嚇死鬼,無端端可以回落200點,事後又什麼事都沒有,講來講去都是「財政懸崖」。根據已故金王胡漢輝先生名言:「所有已知消息都在市場內反映!」

目前恆指PE只有10倍多,較過去42年(自1970年有恆生指數以來)恆指平均PE 14倍低30%,較目前道指PE17倍低近50%。如明年恆指PE重返14倍,即恆指可見30000點,如見17倍,恆指更可創新高。為何今年恆指PE如此低?理由是香港投資者未能忘記2007年10月後的金融海嘯。

奧巴馬股VS羅姆尼股

2009年3月起,奧巴馬政府透過QE、QE2、OT1、OT2及QE3,令各國中央銀行資產負債表由2007年的6萬億美元,上升到最近的18萬億美元,相當於全球GDP的30%,刺激美國股市,帶動房地產價格回升。

至於大選後如何?如奧巴馬連任,對能源股不利,因為將進一步開採油頁岩與離岸石油;對跨國企業亦不利,因為稅率上升,但對藥物股及醫療股有利。

如羅姆尼上台,對藥物股不利;對美元及黃金有利,事關恢復金本位。

貨幣政策可為經濟帶來短暫繁榮,卻不能改變經濟大方向。目前美資銀行有超過3萬億美元資金無法借出去,只存放在美聯儲收取0.25釐息,令美聯儲進一步增加貨幣供應,對經濟影響力越來越小。

富人減少房地產投資

招商銀行行長馬蔚上月在青島舉辦的財富管理論壇上表示:「2008年至2011年的新興市場GDP,平均每年上升5.5%,財富平均每年上升18.4%,其中又以亞洲地區最多,平均每年上升20%。」波士頓諮詢公司今年7月調查報告顯示,全球85%以上私人銀行、80%以上對沖基金、75%以上私募股權基金聲言今後幾年增加對新興市場的配置,帶來全球財富管理中心東移。

普華永道公司研究報告估計,2013年新加坡將取代瑞士,成為全球最大私人銀行中心,客戶對財富管理要求亦提升。據貝恩諮詢調查顯示,目前客戶追求財富安全和財富順利繼承,投資項目更是橫跨貨幣、資金市場、房地產、貴金屬、衍生產品、私募股權,甚至包括藝術品等綜合理財方案。

富裕社群投資組合正減少房地產所佔比重,由2006年佔總投資的24%,下降至2012年的15%,增加投資的項目有私募股權、對沖基金及結構性產品。金融危機後國際社會要求增加財富管理透明度,要求強化資訊披露,建立防火牆,並要求把影子銀行納入監管範疇,加強保護投資人利益。

今天股市形勢是:一、估值已到了十分吸引的水平;二、防守性領域最吃香,進取型領域早已遭到拋售;三、大部分股份可提供3到5釐回報,已較債券吸引。

今天,面對中產階級日益膨脹的中國,為何投資者對內房股、內銀股及內地消費股怕得要死?短期情況如何?我不知道。中長線看肯定undervalued(低估),目前買這類股份可媲美2000年買黃金。

識時勢者為俊傑

展望香港未來,越來越肯定自2008年起GDP進入低增長期,而且時間十分長,可能長達十五年到二十年。年輕人如因此而氣餒頗令人失望,他們可能忘記,不是時勢造英雄,而懂得把握時勢者才是真英雄。記得1969年底一位開假髮廠的巨亨找我,理由是他看淡假髮行業,看好股票。在《明報晚報》閱讀我的文章後,決定重金請本人代他投資股票,撥出2000萬港元代他投資。1970年恆生指數由100點,一直上升到1973年1月的1200點,上升12倍,這2000萬港元投資,一下子變成2億港元。

其後,本人開始看淡並建議沽出1億港元股票去投資房地產,當年住宅樓每平方英呎150港元。起初老闆並不反對,可惜1973年1月見股市越沽越升,到1973年3月他終於忍不住氣叫我少管,並在假髮廠內找來一位廠長代他投資股票。這位廠長把我沽出的1億港元資金,在恆生指數1700點時以每股12.8港元買入1000萬股信德集團,因他的買入,令信德股價一度升上18港元,雖然本人大力反對,可惜已失去老闆的信任,本人只好去結婚,不再理會公司業務。

到1974年12月,這1000萬股信德股票以每股85港仙(1仙=1分)沽出,老闆之後結束那間投資公司,再將那筆資金投資電子廠……兩年前,這位多年不見的舊老闆來電說,現住在觀塘某老人宿舍,叫老曹有空去探探他。

從1970年的2000萬港元,到1973年的2億港元,只是時勢造英雄。反之在1973年能夠把握機會沽出股票做房地產者,今天已富甲一方!證明不是時勢造英雄,而是懂得把握時勢者才是真英雄。

未來十五、二十年應是香港GDP低增長期,但不代表沒有機會。經濟循環,三年一小浪、九年一大浪。潮起潮落,總有人得失。年輕人不要慨嘆生不逢時,應該有非富不可的勇氣,成功非僥倖,而是要懂得把握時勢。


曹仁 仁超 內房 房內 內銀 消費 長線 低估
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非富不可 - 曹仁超 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/blog-post_21.html
在看曹仁超的新書「非富不可」, 還未看完, 止凡已經十分認同書中的觀點。這本書寫的對象像是內地及香港的新一代, 有點勉勵, 有時又帶點訓斥, 完全將我心中的話說了出來, 還要是由曹大師說出, 實在過引。

說實在點, 我們新一代沒有打過仗, 沒有文化大革命, 沒有經歷游水落香港後人生路不熟而求生, 最多只是聽過阿爸或阿爺說故事而已, 新一代跟50歲以上那一代實在沒法比較 (我亦是新一代)。新一代在相對富裕的環境下長大, 可能有餓過, 但沒有見過有人餓死, 又可能有病過, 但沒有見過有病無人醫, 要跟上一代鬥爆, 無可能。



越後生越大問題, 如果還加上屋企人的「特別照顧」, 要香港人再有競爭力都難。看到書中講述有家長跟子女去見工, 不是講笑, 但聽過後亦不要大笑, 可能只是「五十步笑一百步」而已。

身邊不少朋友對子女照顧得近乎「種壞」, 過年過節必送禮物, 學校功課又一起做, 為子女搬屋換車, 排名校, 儲錢供子女放洋留學, 課外活動學齊十八般武藝等等, 還有很多。這些都變成常態, 基本入場動作, 但書中提倡一個今天難得的要點, 就是「千金難買少年窮」。

曹仁超少時被人家「屈」他偷金, 當時他極力否認, 雖然後來確認不是曹仁超偷的, 但指他偷金的人說了一句「今次算你好彩, 不過你咁窮, 遲早你都係做賊架啦!」, 就這樣激發他的小宇宙, 發誓要發達, 盡力發掘自己的潛能。

今天香港人出生率很低, 每個子女都是「金菠蘿」, 儘可能給他們自己最好的, 給他們最多機會, 給他們最多選擇, 實在人之常情, 但這又是否算是對他們最好呢? 小草已經在溫室長大, 還要每天施足肥好好照顧, 試問其生命力又怎能比照野山上的小草呢?
非富 不可 曹仁 仁超 止凡
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曹仁超逝世

今天從不少身邊朋友的fb post得知曹仁超於過去的周日已經逝世,享年68歲。止凡觀察到曹sir近年因為患病需要接受治療,已經很少露面。早些日子,他稱癌症已經醫好,出來接受訪問時,外型跟從前差很遠,消瘦了許多,滿頭白髮,今天得知他離世,實在感到惋惜。




知道這消息時,我的第一個感覺是,「身體健康」的確很重要。據我所理解,曹sir投資了得,身家早已過億,又是財經界地位舉足輕重之輩,最出色的著作系列《論勢》、《論戰》、《論性》於香港賣出10萬本,內地更賣出超過50萬本,創辦信報並於信報寫文40多年,可謂投資界叱吒風雲的人物。有名有利,最後還是鬥不過病魔。

得知曹sir離世的消息,立即與朋友討論一下,朋友大談對他的感覺,指他於三四十年前算是較接近消息的人士,當大家還未有「股票機」,又或者看著與市場有點時差的「股票機」時,他這樣的內線人定必有不少優勢。所以,朋友認為這樣的人能賺大錢而有過億身家,一點也不足為奇,成功了,說什麼道理都可以吧。

我大概明白他的意思,而我對曹sir的感覺是較中性的,曹sir總給我一種「醒目香港仔」投資思維的感覺。可能大家都知道曹sir喜歡談趨勢,不迷信古老投資方法吧。早前,曹sir更指價值投資不應該於今時今日應用,按勢而行才是大道理。

曹sir很喜歡沖擊傳統投資者的認知,例如不時批評巴菲特,提出過巴菲特的盈利有八成以上都是近十年才賺回來的。更質疑過為何巴菲特師傅利用價值投資法不太成功,但巴菲特就成功,原因只是巴菲特「好命」,踏上了30年的大牛市,所以說到底,還是要按趨勢而行,不應拿60年代的智慧來應付今天的股市。

又例如曹sir曾經指「磚頭有價」這個說法今天並不成立。當年他們60年代的一群,買入物業資產後,迎接一個數十年的樓市大升浪,這個升浪與香港經濟起飛可謂同步。但他指樓市大升浪的趨勢已於1997年完結了,買樓致富這個方程式已經不行。如今他們那一輩人把當年幾萬元一間屋,以幾百萬元賣給這一代的年青人,錢都被他們那代人賺走了。曹sir亦指,年青一代不應為一間500呎的物業而窮盡一生的精力。

上面提到曹sir那三部著作我都買回來了,亦有看過其他著作如《非富不可》,這裡也分享過不少他的文章,如《65歲最適宜退休》、《多年前曹仁超的故事》等,都值得細閱。雖然,我對曹sir的理念想法不是完全認同,但還是在他身上學到很多智慧,對他還是有一份尊敬,而他亦的確值得尊敬。

回家時與另一位朋友又討論這事情,我又一次慨嘆,並再次提出健康的重要。依我觀察,樂觀、生活平衡、開朗、快樂、豁達、正面去面對人生的話,病痛都會少一點,更多會較長壽。希望大家保重身體,身家多個零、少個零,都換不回一個健康而精彩的十年。

下面這影片是曹sir的演說之中我較喜歡的一條,有時間不妨看看。祝福他的家人及朋友,願他安息,再見了曹sir。




曹仁 仁超 逝世
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