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英之見:止蝕之後暫時休息 黃國英

2008-03-25 AppleDaily
和 休斯敦火箭一樣,近期的順風順水日子終於暫告一段落,港股衍生工具被抬出場無傷大雅,畢竟入市位尚算可以,輸得最勁反而是黃金。自己入市,是至少有30美 元的準備,居然不夠2個鐘已被擊倒,幸好有紀律,否則再輸一倍。事後回看,自己是愚蠢。第一是輕視對冲基金獲利撤退的機會,既然在股市大舉拋售套現,在贏 得甚勁的商品及外滙市場計數,絕對是合情合理。股市跌、商品跌及美元升,是不合近來的韻律,但看成大舉撤退,便是極合邏輯的解釋。吸取教訓,下一次在季度 結前要打醒精神,這種逆向粉飾櫥窗的活動,在投資氣氛不振的日子,隨時循環出現。第二是沒有尊重紫金(2899)當時暴跌的走勢。其實和友人討論過,大惑 不解,以為有甚麼不利的國策跟尾,例如環保,因而掉以輕心。早前試過紫金跌金價升的經驗,但既然炒礦業股的一班明顯不是善男信女,應該用寧願走失機會,而 不冒險的態度。投機炒賣的次數,理應越少越好,揀信心大的場合才出擊。被抬出場之後應該休息,炒賣和運動一樣,是有高低起落,容易出現連續性的表現,例如 贏錢一條龍,輸就黑過墨汁,其中一個主因是信心,順境日子特別揮灑自如。偶然命中毋須過喜不過信心之外,今次自己是總結出兩 個額外的得着。要緊記宏觀的作戰計劃,以及將集中力,放在面前最新的一場仗。在市場中最易犯上的毛病是大近視,升市看升跌市看跌大有人在,抽離一點,有一 個大勢分析在手,會減低摸頂及沽底的機會。另外集中火力應付新一日,不以漲喜,不以跌悲,要學火箭隊一樣,忘記之前的連勝紀錄,而只研究如何應付下一場的 對手。有些人喜歡立此存照,沉迷在以往偶然命中的預測,然後大吹大擂,最容易犯上錯誤,驕傲是危險的情緒,只會破壞,沒有建設。電郵:mailto: alex@amplecap.com作者黃國英為證監會持牌人士

之見 止蝕 之後 暫時 休息 國英
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反彈之後 左丁山

2008-07-28 Appledaily

剛 好一個月前(六月廿七日)本欄寫「後市不穩」,引述基金經理L講股市,佢話信貸緊縮而未結束、通脹肆虐,股市仲會努力尋底。與基金L吃飯嗰日,係六月十八 日,恒生指數收市報23,325點,到咗稿件見報之六月廿七日,恒指收報22,042,已經跌咗1283點或5.5%,一個月嘅低位係七月十五日之 21,174點,可見基金L的確言之有物。好嘞,七月二十一日,股市大升658點,恒指收報22,532,輪到基金K請吃晚飯,大家梗係又問佢如何睇後 市。

基金K話恒指由23,325點去到21,174點,跌咗9.2%之後,自低位反彈,好自然,但從基本因素睇,全球經濟皆受美國影響,有人講de- coupling,實在言之過早,亞洲人唔好以為亞洲經濟興旺就當美國冇到,美國爛船有三分釘,佢患大感冒之時,亞洲亦難逃傷風。目前美國聯儲局為咗挽救 經濟,連番減息,放棄美元,意圖透過美元貶值,增加出口競爭力,同時削減入口,亦因美元貶值,外國人以外幣購買美國資產,相對便宜,於是美國資產價格係緩 慢下跌,人民唔感到有多大痛苦。

基金K話:「大家可回憶番九七金融風暴之後,我哋因為攬住聯繫匯率,美元兌外匯升值,港紙跟住,整個經濟調整過程就係減人 工,失業率升,通縮,資產價格大跌,過程緩慢而痛苦,如凌遲至死,香港市民痛苦不堪。當時如果有公投,叫香港市民揀(一)脫鈎貶值,還是(二)擁抱聯繫匯 率,一齊死頂嘅話,我相信市民會選第一項。」經基金K提醒,香港因聯匯唔可以變動(此乃特區政府之聖牛),目前之失業率夠低,通脹高,資產價格大體上升, 剛好係一九九七至二○○三嘅經濟循環之對立面,以前市民為通縮愁苦,現在為通脹驚心。

講到尾,後市點睇?基金K話美國政府大力救市,成效不著,更因碰上油 價拖高糧價,一齊上揚,導致全球通脹,而經濟無起色,正好形成七十年代之經典滯脹局面,帶來嚴重政治後果(如全球運輸界示威抗議油價),基金K認為股市反 彈過後,會再次尋底!(按:七月廿五日恒指收市報22,740點。)
反彈 之後 左丁 丁山
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雷曼之後 左丁山

2008-09-25  AppleDaily




雷 曼申請破產,後遺症多多,北美雷曼已經賣咗畀巴克萊,九千名員工仍然有工做,但入行冇幾耐嘅已經炒咗魷魚,冇乜希望重返公司。芝加哥大學經濟系畢業生小B 去年唔跟同學去紐約搵工,返咗香港做小記者,薪酬少得可憐,與同學冇得比,親戚戥佢唔抵。最近小B決定回多倫多探親,想順道到紐約一遊,諗住十幾名同學在 曼赫頓,住在邊個屋企都可以慳番酒店費,點知一經電郵聯絡,同學全部話佢哋已經執緊包袱返鄉下,離開華爾街投資銀行咯,小B十月份去到紐約,唔會見到佢 哋。小B大失所望之餘,收到父親來郵,寥寥數語:「多謝上帝,你不在華爾街工作!」

話就係咁講,不過以小記者嘅人工,去紐約冇朋友招呼住宿,都幾頭痕o 架。北美雷曼被巴克萊收購,亞洲雷曼傳聞會被野村收購,原本僱員可以鬆一口氣,唔使失業。至於雷曼發行嘅迷你債券,買家使唔使負責呢?仍是一個謎,迷你債 券持有人未必得到賠償。

老實講,雷曼名氣大,有信貸評級,一年前邊個敢話雷曼唔掂呀,中招者好難話當時受蒙蔽嘅,銀行職員推銷雷曼迷你債券時,如果話雷曼 冇風險,應係出自真心。左丁山去年睇報紙廣告,仔細研究一番,幾乎想話認購,後來唔買,純粹因為手頭現金有其他用途,而唔係叻到知道雷曼將來會好唔掂。天 下之事,瞬息萬變,一間一百五十八年嘅老字號,歷經風浪,卒之倒下,直至九月八號都無人相信。最弊聯儲局曾經背書貝爾斯登拯救房利美、房地美,令市場,特 別係雷曼總裁富爾德,錯誤認為到咗最後關頭,都會出手相救。

於是富爾德決定玩占士甸式開快車衝懸崖遊戲,邊個早停車就邊個輸,結局係聯儲局最後唔同佢玩, 富爾德揸住架雷曼跑車就咁衝出懸崖飛墮三千尺。事後好多檢討,指責雷曼董事局根本唔知做緊乜,對旗下產品之複雜性及風險性完全不了解。董事多數係老人家, 點識得數學博士先至睇得明嘅衍生工具方程式吖,總之平時有錢賺佢哋就唔會問,到出咗事,識都冇用咯。柯清輝最可愛,佢話睇唔明次按債券條文,所以恒生銀行 唔買,老實人於是避過一劫。
雷曼 之後 左丁 丁山
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繼i-Bank之後──好天唔收落雨柴(2008/11/11) 脫苦海

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http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=4317

以前寫過一篇消耗性行業,說明一些工作根本就無預人做成世,所以就會出比一般人多得多的薪酬。所謂「花無百日紅,人無千人好」,有機會搵Hyper Income,就要預左無得幾耐搵,呢位先生由1986搵到而家,算係咁。佢唔係積左咁多年,都唔可以咁。香港地大把人一個月搵十萬駛十一萬。

近年娛樂圈經常見到有人復出,最近電視機連吳君麗都見到,早上睇阿麻粵語長片見到佢,晚上食飯又見到,歲月在人身上的作用好驚人,可是點解要咁,似乎單單一句「技癢」不能令人滿意。起碼沒有人認為關淑儀唱歌係因為咁。

「朝九晚五,唔駛用腦」並不是可恥的工作,三更貧五富亦不屬光榮。個人選擇而矣。

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081110&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=11827552

這一浪不敢奢望翻身
金融老兵逃亡異鄉



【海嘯求存】故事見報的時候,主角已經被這場海嘯捲到老遠的北美洲了。87股災、 98金融風暴、03沙士瘟疫,經紀佬鄧立仁都安然度過,再來一股巨浪,金融戰場上廿多年的老兵,還是要棄械投降。這名經紀在金融海嘯下失業,前路跟股市一 樣,失去方向,最終選擇移民。逃亡,是為了求生。 記者:蔡元貴

鄧立仁1986年入行,當了廿年股票及外經紀,身經百戰。87股災、98金融風 暴、01科網泡沫爆破、03年沙士疫潮,統統撐得住:「98年我逃過一劫,個天好睇我。01年科網股爆破,因為銀行減息,對外市場影響不大,我又冇事。 03年沙士,我冇份工,於是同個仔過加拿大,但係好快就返番。」經紀鄧持有加拿大國籍,妻兒都在加國。

走唔出一個「貪」字

沙士疫潮過後的數年間,經濟逐漸復蘇,股海海風平浪靜,沒有人再理會暴風雨何時再來。經紀鄧說:「個市未跌之前,冇人諗到會有今日,一時又話奧運年,一時又話資金自由行、直通車,阿爺會睇住香港,個市唔會衰。」

處身金融海嘯的苦海深處,鄧立仁早就感受到風暴的山雨欲來。踏入今年初,幫襯銀行購買投資工具的客戶已明顯不及去年:「雷曼未爆,我班行家已經聞到味,整個銀行業sales都搵唔夠數,sales個個要石仔搵客,雷曼單不過係加速死亡。」

經紀鄧認同,海嘯前的投資市場,健康狀況已令人憂慮。近年投資產品越來越多,例如 雷曼兄弟迷你債券,又如衍生工具accumulator。他說,accumulator近年開始流行,去年炒風甚盛,因為很多人從中賺大錢。這種投資工具 本來是對產品,事實上卻是用作對的少,投機的多。直至今年大跌市,投資者才如夢初醒。

「產品本身冇錯,錯就錯在人貪勝不知輸,以為賺梗。所有投資失利故事都係一樣,萬變不離其宗,走唔出一個『貪』字。」經紀鄧說。

工作緊張常咬出血

9月中,大災難爆發了,經紀鄧不久即被辭退。他試圖再找工作,發覺巨浪下如何掙扎,結果都是徒然。有點沮喪有點化,經紀鄧決定離家出走,離開香港;好聽一點,是與加拿大的家人團聚。

被金融海嘯到遙遠的彼岸,鄧立仁不敢奢望可以翻身:「過去幾次大鑊,都翻到身。但係今次牽連太大,所有問題一環扣一環咁整個經濟,都唔知幾時先可以復蘇。就算一年之後復蘇,人已經唔記得你。」至於他的戰友,「有知難而退,自己起身,轉行求生;有就等緊日……被人炒日。」

CNN曾報道,美國不少老牌投資顧問丟了飯碗,一些甚至轉行由低做起。經紀鄧的反 應是豪氣加晦氣:「轉行做低技術勞工?我都有諗過,到加拿大之後,最理想工作會係乜?我覺得最好就係朝九晚五,唔使用腦,人工好低都冇所謂。不過老婆鬧 我,話就算係都唔好俾個仔知,費事到個仔冇晒上進心。」

一點安慰,是終於可以每天跟太太兒子吃早餐看電視,可以放下廿年來繃緊的肌肉:「買賣外匯生活好忙,個市氣氛會令人好緊張。我自從做經紀之後,成日咬,覺咬到條出血,呢個月冇做,先至咬少。」記者沒有問,如果可以選擇,經紀鄧,你寧願繼續咬還是拿單程機票告退?
i-Bank 之後 好天 唔收 收落 落雨 雨柴 2008 11 苦海
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机床老兵新传:铁西区之前,铁西区之后


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-28/HTML_F6O9V0QLIEVA.html


9月中旬的一天,在铁西新区张士开发区,沈阳机床集团的员工们正在进行第一届职工运动会最后一次彩排。

穿着制服的工人三五成群的走过,让原本略微显得有些空旷的厂区显得热闹非凡。在集团办公大厦的一层多功能厅内,不时还能听到红歌的合唱声。

金融危机之下,沈阳机床正通过这种方式来加强公司的凝聚力。沈阳机床的员工们相信,拥有74年历史,曾诞生中国第一台普通车床、第一台数控车床的沈阳机床集团还将继续谱写辉煌的“老兵新传”。

“公司从成立起到2008年解决了由小变大的事情,而未来我们要实现由大变强的转变。我们准备在2015年进入世界前三。”沈阳机床集团董事长关锡友说。

从无到有

沈阳机床是一个不折不扣的共和国工业老兵——它起源于1935年,在20年后开始真正生产现代机床。

据原沈阳机床集团第一机床厂技术部设计主管谭振威回忆,“解放以前,沈阳一厂的前身是日本的小工厂,不生产机床,但有些机械设备的基础。”

“一五”期间,沈阳第一机床厂获得了宝贵的历史发展机遇。

1953年,作为国家156项重点建设工程之一(国家投资旧币6113万元),沈阳第一机床厂开始引进前苏联机床制造与管理技术,实施全面改建。

“156项定下以后,机床一厂按照苏联一个叫红色无产者工厂的生产方式和产品进行改造,这个改建工作到1955年才完成。”谭振威说。

原 籍广东台山、怀揣着工业报国理想的谭振威在解放后北上,并在大连工学院(大连理工大学的前身)完成了大学学业。1955年,也就是沈阳第一机床厂改建完成 的那一年,谭振威被分配到厂里工作,从此与机床结下了不解之缘,并成为新中国第一台CA6140机床的主要设计者之一。

在他来到沈阳第一机床厂不久后,沈阳第一机床厂在改建后自行研制开发出中国第一台普通车床C620-1,生产能力达到每年2000多台。

随后,中国的机床工业开始得到长足的发展,中国第一台CA6140普通车床也在1972年诞生。

曾在沈阳第一机床厂5号车间工作的刘福祥对此亦有着清晰的回忆。“当时机床厂处在飞跃发展的阶段。(CA6140)是完全我们自己设计、工艺、制造到装备出来,都是我们自己搞的。”沈阳机床的老劳模刘福祥说。

CA6140之后,沈阳第一机床厂继续投入技术力量,成为中国数控车床领域的先驱者。

“那是比较简单的数控,但在那个时候是一次飞跃,整个机床厂很关注。”刘福祥说。 “那个时候的工人好像有种信仰,不为别的,就想着为工厂争光。”

在谭振威老人眼中,现在的工厂和以前已不可同日而语。谭振威说,“刚开始的时候,按照苏联的设计,400毫米产品年产2000多台,现在一个月的产能就不下2000台。”

走出低谷

一个数据可以说明沈阳机床在业内的地位——本土市场每10台机床中有1台是沈阳机床制造,每5台数控机床中有1台是沈阳机床制造。沈阳机床甚至成为全国同行的“母机床厂”。

但在上世纪90年代,由于外部环境的变化,沈阳机床却一度陷入低谷。沈一希斯数控机床事业部崔佩强说,“机床厂最难过的时间段是在1995年到1999年之间,当时两三个月才发一次工资,几百块钱变成一百块钱工资。”

严重的人才流失成为沈阳机床当时的切肤之痛。“跟我同届分来一个厂有几十个人,现在没剩几个了。”沈一希斯数控机床事业部崔佩强说。

刘福祥也表示,“当时的确有不少私企到厂里挖人,给的待遇什么的都比厂里高,不少人离开厂里到私企去了。”

从2000年开始,阵痛过后的沈阳机床通过改善内部运行机制、提升自主创新能力重新开始向上爬坡。

“1997年左右我们车间每个月只有二三十台的产量,40台就是一大关了。到了2005年,我们一个月就能干400多台。那个时候工人收入也高,干劲也足。厂里的设备也在换代,工艺设备的改进也促进了生产力的提高。”刘福祥说。

沈阳机床董事长关锡友认为,从1993年到2000年,国有企业的内部机制发生了变化,用工、用人、薪酬制度的变革,带动了企业的发展。

通过走兼并扩张的道路,沈阳机床正在向世界前五强迈进。“我们收购了云机,控股了昆机,同时收购了德国希斯,初步形成了从沈阳本土化,走向了面向全国和全球这样的一个局面。”关锡友说。

创新之路

在关锡友看来,贯穿沈阳机床整个发展过程的重要线索之一,就是技术创新。

事 实上,从1955年成立开始,沈阳机床的自主创新进程就已经启动。但谭振威表示,当时的科研主要以解决生产应用问题为主,对于机床未来的发展趋势考虑得不 多。2003年,沈阳机床开始打造新的研发体系。同时,沈阳机床决心下大力气重新成立技术中心,招聘国内外高端的技术人员。据沈阳机床有限责任公司设计研 究院副院长李炎介绍,“主要包括一些海归,国内一些重点院校的硕士、博士,素质比较高。”

“从2005年开始,技术中心的研发重点还是机床这一块。原来机床的研究还是基础事业部来做的。但新进的人才没有从事业部抽调一个人,希望能够打破前期的一些框框,重新起一个新的视野。”

目前,沈阳机床的研发体系分为三个层面:“集团的设计研究院面向未来,跟踪技术比较先进的国家;事业部面向客户,在机床原型的基础上,满足客户的改进需求;生产车间主要面向制造工艺的持续改进,降低成本。”



機床 老兵 新傳 鐵西區 鐵西 之前 之後
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吉利收购沃尔沃之后的八大难题


http://www.yicai.com/news/2010/04/334731.html


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月28日,吉利汽车与美国福特汽车正式达成协议,吉利汽车以18亿美元的价格收购瑞典汽车企业沃尔沃100%的股权。

分析认为,至少有八大难题在等待着“新婚燕尔”的吉利集团。

高昂的品牌运营成本

沃尔沃复活的关键是补充流动资金,保守估计应该在15亿美金左右,李书福在新闻发布会上表示融资方案无需担心,但考虑到2009年吉利的全部收入不 过50多亿人民币,无法不令外界担忧资金链的持续性。

吉利为了维护沃尔沃品牌形象所做的努力是不遗余力的。不仅保留了工厂、全部员工队伍、全部高管团队,还保留了总部和经销渠道。即便吉利的现金流能维 持沃尔沃继续行驶下去,这些“保留”也是十分奢侈的行为。对于一个长期只生产10万元以下车型的企业来说,沃尔沃与吉利及其品牌之间有很大的品牌鸿沟。虽 然维持独立性是保持“品牌特性”唯一途径,然而成本巨大。

债务负担下如何快速盈利

吉利并购英国汽车公司锰铜后,两年来,锰铜控股亏损了2150万英镑。如果在锰铜身上发生的一切延续到并购沃尔沃项目上,将是吉利不堪重负的。

对于沃尔沃而言,与其说其选择了李书福,不如说其选择的是中 国汽车市场的巨大潜力——唯有中国市场才可以救沃尔沃。而如何尽快使得沃尔沃国产化,这是其扭亏为盈的关键。

但是,由于在后续投入资金上的捉襟见肘,吉利在收购成功后需要进一步控制生产成本,虽然可以通过降低零部件采购成本来分担部分压力,但维持沃尔沃轿 车在海外的部分工厂正常运营仍然会给吉利带来一定的负担。在能否关闭部分海外工厂或者精简员工的问题上,吉利或将很难说服沃尔沃轿车工会。

同时,吉利这样的制造商不可能如同私人股本投资基金那样“为卖而买”,在收购完成后等待市场回升之时以更高价格脱手,从而摆脱并购融资的债务负担。 汇率变动还将进一步放大债务风险。回顾当年雄心勃勃的韩国大宇汽车公司之所以颓然倒下,祸根就埋在景气时期大举海外投资而形成的巨额负债。

人才与技术的流失

如何消化沃尔沃的人才和技术,这个是吉利蛇吞象最难吞掉的部分,对比国内其它行业,联想并购IBM、TCL并购汤姆逊加上之前的波导并购萨基姆等诸 多的海外并购案,无一例外的都遇到了人才大量流失,核心技术无法消化等等问题。

棘手的劳工关系问题

上汽收购双龙汽车艰难的案例横亘在前,劳工关系确实是绕不开的问题。而且,瑞典官方和沃尔沃汽车工会的人士不久之前公开在瑞典报章撰文表示反对福特 把沃尔沃汽车出售给中国汽车公司。

分析认为,北欧国家的劳工关系问题更加值得关注。首先,这类经济体与中国的竞争关系比较明显,工人更担心生产向中国转移而减少他们的就业机会。其 次,工人担心他们的收入水平降低,北欧国家的社会保障已经强大到了不上班跟上班一样,原始积累阶段、创业打拼阶段那种把自己的利益和企业的利益捆绑到一起 的思路,在北欧国家行不通。第三,这类国家实行民主体制不久,尚未形成类似欧美的成熟的社会各阶层相互制衡机制,其国民行使民主权利的热情高涨而履行义务 的意识相对淡漠,容易形成极端的群体性行为。此外,对于对这类国家政治经济及其体制演变拥有决定性影响的外部大国而言,这类国家国内各个阶层、各个群体行 事风格好走极端、内斗不休,方才有利于外部大国操纵控制。

管理风格的冲突与整合

国际化的运营团队如何流畅运转,吉利收购完成后,在组建国际化的董事会之后,保留了原有的运营团队,这是确保沃尔沃高端和贵族血统的必要选择,但如 何运作,难题多多。同时,沃尔沃缓慢的研发流程,如何与李书福的雷厉风行作风磨合成功,也是一个问题。

文化的冲突与融合

跨国并购之中最为艰难的就是文化融合。但是,对于怀疑吉利整合能力、并以联想上汽作为类比的看法,李书福不以为然:“这个是完全不同的不可比的。它 们都是偶然的机会,我们是事先策划的。我的笼子布在那里了,知道鱼是会来的,人家是看到鱼后乱弄的。这是规律呀,整个是在我们的把控之中。”他说,一定要 尊重人家的商业文明,企业文化,创造的价值。

沃尔沃现有国产车型如何处置

在销售渠道上,这两个系列的产品通过长安福特马自达的专营店进行销售。既然沃尔沃在中国采用的是技术转让的方式进行生产,那么在它易主后,吉利可以 通过合同层面的方式接盘。若此,长安福特马自达会否从生产和销售层面退出值得推敲。

长安与吉利 剪不断理还乱

就在吉利收购沃尔沃后,长安汽车立刻向外界表态,其代工生产沃尔沃S40和S80L的计划不会变。情势表明,长安汽车不愿主动退出与沃尔沃之间的关 联交易。

长安的态度至少给李书福与他的吉利透露了两种信号。

一种是,长安汽车不愿沃尔沃被收购后,会成为受损的一方。毕竟沃尔沃的品牌影响对长安而言是有益的补充。一种是,长安汽车有更深远的需求。在世界汽 车工业被金融海啸改变的既定事实下,中国汽车曾被认为是最热门的买家,但至今这种情况并没有如之前的预测那般宏大。更为重要的是,在参与世界汽车工业重组 的过程中,中国国有的整车制造商并没有成为主要力量,这与中国汽车工业的现状并不相符。与此相应的是,2009年,国进民退覆盖诸多领域。长安汽车明确表 示不会放弃与沃尔沃之间的合作,成为标志性的动作。长安汽车希望通过传递这样的信息,表示出其分羹沃尔沃收购的愿望。这样一来,吉利汽车获得了护身符,而 长安汽车则“积极的参与到”跨国收购的潮流中。这样的潜流在中国汽车市场已经出现。

通过强调与沃尔沃汽车现有的合作,长安汽车可以坐等吉利登门拜访。以长安与沃尔沃现在的合作资产(生产设备、配套体系、销售网络)等作为代价,参股 吉利收购后的沃尔沃汽车将是不错的选择。只要吉利汽车接受了类似的合作方式,那么吉利汽车在中国汽车市场的位置会发生根本性的变化。它将不再仅仅是一家浙 江的民营汽车企业。接下来,就看李书福与吉利汽车如何应付徐留平抛给他的这张牌。换言之,吉利收购沃尔沃已经超出了收购案本身。在国际上,这是一起纯粹的 跨国收购案。在中国国内,它是中国国有汽车资本与中国民营汽车资本之间的又一次博弈。
吉利 收購 沃爾沃 沃爾 之後 八大 難題
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利字當頭:十二跳之後 利世民



2010-06-10  AD





 

富士康在十二跳 後,急急為員工加薪,而且幅度甚大。其他廠商,紛紛叫苦連天。畢竟,在大陸的小本經營,除了土地人工便宜,其他成本絕不簡單,尤其為了配合地方官的朝令夕 改,基本上,廠商都只不過是為當官的做生意。如今工資也終於跳升,世民的直覺認為,轉變絕不尋常。

正面的說法,認為工人收入上升,意味大陸 內需真正起動。13億人都動起來,不得了。不單止中國企業受惠,全世界賣東西到中國的,都一樣受惠。所以,見到人工上升,大家應該感高興,因為強國要向產 業鏈的上游去了。

工資升殺傷力勝滙率升

另一邊廂的見解,認為工資上漲,結果只會令生產活動移到別處。像富士康,郭台銘就揚言 要將生產遷回台灣的無人工廠。其實早在勞動合同法出台,已有預測指,大陸以廉價勞力賺取外滙的年代要完結了。民工荒這個詞彙,也不是新鮮事。富士康的十二 跳,只不過是其中一隻黑天鵝罷了。

第三個說法,認為08年後刺激經濟措施,根本是對應大陸的經濟結構轉變而推出。可是未見其利,先見其害。 工人的生產力,未有增加,可是工資卻因貨幣政策失衡,出現上調壓力。工資和物價的上升,殺傷力遠高於人民幣升值。雖然國內最新公佈的5月份居民消費價格指 數,按年升3.1%,問題是,你信這些數據嗎?世民更傾向相信國內一般人的生活支出負擔,上升幅度遠高於統計出來的表象。

無論是那一派觀 點,都同樣指向一個大問題:要是全球貿易出現萎縮,結果會否重演30年代的大衰退。當年,就是因為貿易壁壘紛爭,引致全球商貿倒退和各國的經濟衰退。現在 太平盛世,既沒有戰爭的浪費,原則上,衰退不會太長,也不會太深。可是,中國面對這些衝擊,又會有怎樣的改變呢?

利世民



利字 當頭 十二 二跳 之後 利世 世民
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杨国强失手之后:TVB再引地产商垂涎

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-30/2MMDAwMDE5OTc2MA.html

“(现在与2008年)有点相似,大股东同样没有与公司说明他们股权交易进展到何地步,亦没有告知下一步披露信息的时间表。”9月29日,香港最大的免费电视公司TVB(511.HK)外事部助理总监曾醒明对本报记者表示。

2008年碧桂园主席杨国强对TVB大股东邵氏兄弟(下称“邵氏”)的75%控股权发起了一次功败垂成的收购,彼时预计将耗资百亿港元,如今,香港地产商李兆基长子、恒基地产(12.HK)副主席李家杰向数次卖盘不果的邵氏招手,收购行动可能涉及90亿港元。

被 指同样对TVB的控股权感兴趣的,还有SMG发起的华人文化产业投资基金,29日,SMG向本报记者否认参与了对TVB的竞购,华人文化产业投资基金的发 言人则表示不回应该传闻。在此之外,“香港的收费电视台,与其在获得免费电视牌照后斥巨资再搭台,也可能会考虑买下TVB更省时省力。”香港中文大学新闻 与传播学院副教授冯应谦说。

但在目前仅得一个买家身份得到证实之下,市场最关注绕过了上市公司恒基地产(12.HK)进行个人收购的李家杰 如何筹资,出价几何。更多的疑问在于,将在11月年届103岁的TVB主席、邵氏的实际控制人邵逸夫在淡出TVB后,是否仍谋求把控这一对华人世界举足轻 重的电视服务提供商?

出价与筹资

TVB控股权再次酝酿卖盘,得到了谈判双方的确认。其 中,TVB在27日紧急停牌后,于当晚发出公告证实,作为公司大股东的邵氏之控制方Shaw Holdings Inc.,正在与“有意人士之代表初步商讨有关可能出售”邵氏股权一事,但未达成任何协议。恒基地产发言人颜雪芳则在同日表示,公司副主席李家杰与邵氏进 行了接触,但仅为初步研究,与恒基地产、恒基兆业(97.HK)及李兆基均无关系。

邵氏持有TVB 26%股权,TVB表示大股东商讨出售的股权占上市公司股本不超过30%。

邵 氏、颜雪芳均没有披露股权转让涉及的出价,星展唯高达在28日表示,当前流传的报价是92亿港元。摩根士丹利分析师Jenny Wu对此表示,根据邵氏在私有化前的最后一份年报,该公司在2008年的收入几乎100%来自TVB,因此,若以该公司持有的26%TVB股权作为邵氏 100%的市值来源,则约90亿港元的出价暗含高达70%的溢价(注:以TVB在9月24日39.8港元的收市价计算),并相当于该券商给予TVB的 2010-2011年赢利预测的24-28倍。

可资对照的是,本报记者翻查亚洲区上市的电视服务商,股价估值范围在其赢利预测的20-25倍范围内,而从全球水平看,电视服务商的股价一般介乎10-15倍于其赢利预测。这意味着若90亿港元的出价属实,李家杰为TVB的控股权报出了可观的溢价。

“我们并不认为市场会对邵逸夫为其股权获取显著溢价感到惊讶,毕竟TVB有强劲的现金流、手持净现金、强大的市占率以及与中国内地主导性的电视服务商建立的良好关系。”Jenny Wu说。现时TVB与中央电视台、深圳卫视、SMG、湖南广电均有深入合作。

然 而,与当年杨国强发起的收购一样,李家杰如何为其收购融资仍然成疑。尽管福布斯将李兆基列为2010年在香港仅次于李嘉诚的富豪,身家高达190亿美元, 但港交所向本报提供的资料显示,李家杰名下并无任何私人控股的法人公司,也没有与第三方共同持有的权益。这与其父李兆基控制三家上市公司,名下还有大量私 人公司形成对比。李家杰仅通过Henchild Trust与Henley Trust这两个信托受益,这两个信托持有恒基地产65.34%的股权。

凯基金融企业融资主管梁健昌解释称,信托受益人要动用信托的持股进行套现或质押融资等行为,必须得到其他信托受益人的一致同意或第三方信托管理人的同意。这意味着李家杰的收购若通过股权融资进行,势必难以绕过李兆基的支持。

值得一提的是李兆基对传媒业的兴趣,他曾经为杨国强对邵氏的收购提供资金支持,但有香港媒体在29日透露,李兆基此前已经拒绝了参与兴办一份免费报纸的邀请。

另 一个可能性是由李家杰牵头,与其他富豪一道收购邵氏。有消息指李家杰已邀请阿里巴巴主席马云、复星国际董事长郭广昌共同出资,但截至本报记者发稿时止,恒 基兆业方面没有对这一查询进行回应。“有大量在内地拥有业务的商人,均对投资于传媒业有很大兴趣,以我所知,不少人更希望成为未来上市的传媒企业的基石投 资者。”冯应谦评论说。

TVB走向之问

28日,为出席邵逸夫奖颁奖礼,邵逸夫在颁奖礼开始时安 坐轮椅,由两个小女孩推着进场,尽管其后他在与得奖者站立合照后,没有再坐回轮椅,但其高龄与健康状况,令外界关注他会否在卖盘邵氏后,彻底退出TVB的 董事会。但是,有消息指邵逸夫的卖盘条件之一,便是保留其妻方逸华在TVB的运营控制权。

“目前由邵氏委派的董事,就只有阿sir(注:邵逸夫昵称)与方(逸华)小姐两位。”曾醒明解释说,即使邵氏全盘脱手TVB,由于邵逸夫 与方逸华个人仍持有少量邵氏股份,所以有可能仍然保留各自非执行董事与执行董事的任命,而以新大股东增添董事会代表的方式完成新管理层组建。但冯应谦对此 分析称,此前李泽楷收购《信报》时,外界同样断定《信报》德高望重的管理层不能更换,“但今日再看,《信报》的管理层已经大换血,这是一个必然结果”。

事 实上,TVB的股权结构已经多年维持稳定,三家主要机构投资者——Marathon Asset Management、Silchester International Investors Limited与Dodge & Cox持有TVB的少数股权已多年,其间历经了邵氏的数次卖盘夭折事件。最近唯一减持了股权的是Marathon Asset Management,该基金属下的一个实体在9月22日以均价39.967港元的水平减持了0.05%的TVB股权,目前持有5.01%股权,上述其余 两家长线做多型的价值型投资者之持股分别保持在5.06%与6.18%。

曾醒明暗示,李家杰或者恒基兆业难以对TVB形成业务上的重要影响。“我们的大客户是香港的两大超市与两大药房、麦当劳以及可乐、化妆品、银行,地产从来都不是主要的客户行业。”他说道。

冯 应谦亦表示,从介入TVB的运营来为地产业获取重要发声渠道的角度来理解李家杰的兴趣,仍不足够。“即使TVB以后免费播放恒基兆业的宣传片与广告,都很 难从资本角度合理化这一收购行为。”他认为是次收购谈判可能出自其它因素,也不排除收购成功后,李家杰会在未来转手TVB的控股权。(本报记者王思璟对此 文亦有贡献)


國強 失手 之後 TVB 再引 地產 垂涎
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黄光裕之后 创始人如何面对职业经理人

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100929/1935638.shtml


每经记者 尚希 发自北京
“陈黄之争”尘埃落定,但留给中国所有民营企业家思考的问题却刚刚开始。
作为企业的创始人是否应该大权紧握,而职业经理人该不该越俎代庖?这场历经月余的争端,也给中国所有的民营企业上了一课。
“公司治理应该合约化而不是道德化,创始人与职业经理人之间最大的问题不是信任问题,而是约束问题。”昨日,(9月28日),企业战略专家姜汝祥在接受《每日经济新闻》采访时对此表示。
该不该选择职业经理人?
这其实是两方面共同的困惑。
此轮对决中,陈晓的胜出,让企业家们不得不思考究竟能否将一手创办的商业王国交付于他人之手。
“我接触过很多企业创始人与职业经理人在公司治理中,因为利益而反目成仇,最后甚至动用其他非法的手段来解决的事例。这样的现象在中国非常普遍,也是引发我们思考的一点。”姜汝祥告诉记者,当国美控制权争端通过法制手段来解决时,对于中国的企业是一种更好的警示作用。
“这次事件肯定会让企业家有所担忧。”江苏新日电动车股份有限公司副总经理胡刚在接受《每日经济新闻》采访时表示,“为了防止职业经理人对企业创始人利益的侵害,目前,在美国的公司章程中,已经加入了创始人保护条款。这种创始人保护条款正是中国民企急需引进的。”
当这场争端愈演愈烈之时,不乏一些民营企业家公开表示自己不敢再选择职业经理人,原因也多是怕重走黄光裕的老路。
但这终究不是一个可以一概而论的问题,依文企业集团董事长夏华在接受《每日经济新闻》采访时则表示,“相比更多的中国企业来说,黄光裕和陈晓的组合具备 一定的特殊性,正是根源上的一些问题令得此次事件并不具有普遍意义,企业也不应该受到这样非典型案例的影响。”她认为,中国的企业家大多属于创业型,而职 业经理人的介入则会让企业的财富更加稳固地建立、壮大。
在她看来,这场争端如果带来的是对职业经理人的质疑,则并不利于中国民营企业的发展。
创始人也需要“职业化”
在中国,上百万的民营企业中不乏优秀的代表,欧美国家同样如此。在世界五百强企业中,超过三分之一的席位都被民企所占据。但相比欧美国家的企业创始人与职业经理人的关系来说,中国的企业家则显得有些“放不开”。
“撇开国美不谈,中国民营企业家的通病是创造了一个公司就必须控制这个公司。不但要获得利益还要获得控制权。”中国社科院研究生院副院长、公司治理专家文学国告诉记者,“其实目前对黄光裕来说,利益也是摆在第二位,控制权才最重要。”
当然,中国企业家的财富积累模式并不同于欧美的企业家,这也造成在面对自己一手创办的企业时,中国企业家饱含了更多的“亲情”。
如果这是内因的话,中国职业经理人市场的不成熟则是导致企业家慎用职业经理人的另一大外在因素。
“不得不说,现在职业经理人也存在很多问题,譬如不诚信,当自己做大之后就将老板的市场分割。这种现象导致的结果则是,创始人不能完全信任职业经理人,从而经常干涉其管理模式。这其实是一个恶性的循环。”文学国对此表示。
“职业经理人在不违法的前提下,执行大多数股东的意志是基本原则,这是最起码的信托责任,否则,现代企业制度就无从谈起。”财经专家、通路快建高级顾问李春兵同样表示。
“职业经理人需要职业化,企业家同样需要。”夏华告诉记者,在其看来“不仅仅是经理人的成熟程度需要提高,每一个老板的心态也要改变,在企业发展的这条道路上,过多地用情感来作判断并非一件好事。”
用“契约”替代道德约束
在这场“陈黄之争”中,我们听到最多的二字莫过于 “道义”。一直以来,陈晓深受诟病的也是其被认为违背了这两个字。
“我觉得在这件事情上,不好的一点便是将事情道德化。经济问题应该合约化。”姜汝祥在接受《每日经济新闻》采访时表示,目前中国不少的民营企业,最大的问题便是用信任替代了约束,不习惯通过制度安排来规范公司的发展。
“不请职业经理人是不可能的,但一定要用明确的合约来保护双方的权利,而不单是依赖个人忠诚。”姜汝祥对此表示。
“这件事情对我们来说还是很有典型意义的。遵循‘游戏规则’,在公司法及公司章程的框架内解决大股东和现有管理层之间的矛盾,其实是一种法制的进步。”文学国表示,这件事情产生的警示意义在于,不管是企业家还是职业经理人,都要注重用契约关系和法律来保护自己。

光裕 之後 創始人 創始 如何 面對 職業 經理人 經理
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科技、傳產、中企 年終搶IPO 宸鴻之後 誰是下一檔飆股?

2010-11-22 TWM




台股資本市場年終上演IPO熱潮,將有二十一家公司準備掛牌,其中包括海外回台第一上市及中國企業來台TDR等股票。這批九成以上是科技新兵的IPO新 股,是否有成為﹁宸鴻第二﹂的潛力飆股呢?

撰文‧林宏文

十月底掛牌上市的觸控面板龍頭宸鴻氣勢驚人,為年終的新股上市熱潮打響第一炮。在未來的兩個月內,國內還有二十一家公司準備上市、櫃,到底誰能夠成為宸鴻 第二?值得投資人睜大眼睛好好選一選。

艾笛森以照明LED受注目這波年終歲末的上市IPO(首度公開發行)熱潮,有九成以上都是科技類新兵,成為今年最主要的特色。首先,十一月前兩周掛牌的公 司包括聖暉、聯穎、艾笛森及明基材料;其中以半導體設備為主的聖暉,掛牌當天漲幅超過五成,股價表現相當強勁,算是績優股之一。

不過,若要選出具指標性意義的企業,則以艾笛森最受注目。上市當天,大盤重挫一二○點,但艾笛森最高上漲三二.四%,並成為LED新股王。

艾笛森受到投資人追捧,主因是該公司以LED照明市場為發展主軸,在高功率LED封裝技術上領先業界,且預估明年獲利可增加五成。

與國內大部分廠商都是以手機、筆電及電視等背光產品為主相較,艾笛森是國內LED股票中最純的照明概念股。尤其是市場擔心明年LED上游晶粒恐怕有產能過 剩的疑慮,切入下游產業且競爭者不多的艾笛森,便成為投資人可以安心持有的標的,也造就了艾笛森高達二十倍的本益比。

與艾笛森同一天掛牌的明基材料,股價表現就令人失望,當天股價就跌破承銷價。原因是第三季面板景氣低迷,加上偏光板上游原料來自日本,日圓升值造成成本大 增,讓明基材料的獲利受衝擊,前三季每股稅後純益(EPS)僅○.六九元。

不過,隨著面板景氣在今年十月觸底,包括摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞在內等多家外資,都已預估明年面板景氣將走大多頭,明基材料明年獲利有回升機 會。此外,由於明基材料已切入太陽能、汽車及醫療等多項電子化學材料市場,加上股價跌深,投資人逢低布局的獲利機會不小。

明基材料董事長游克用表示,公司歷經三次轉型,其間都經歷很大的痛苦,但也累積出扎實的技術實力。如今明基材料已確定往光電與材料領域發展,以成為﹁台灣 的3M﹂為目標。

緊接著十一月下旬,有包括碩禾、八五度C及神州數碼等多個重量級大案即將啟動。其中第三季EPS高達十二元、將以五百元掛牌的碩禾,預料上櫃後就有機會和 宏達電爭股王寶座。

此外,在中國布局有成的八五度C,由於展店速度快,符合近來最流行的二種概念,一是吃穿股最紅,二是具中國收成的通路概念,讓八五度C成為繼回台第一上市 的宸鴻之後,第二家備受關注的IPO案。

中國龍頭神州數碼來台集資另外,預計十一月二十四日掛TDR(台灣存託憑證)的神州數碼,是目前中國最大分銷商、資訊服務商及整合商。由於具備產業龍頭地 位,又切入成長性最高的服務及整合領域,頗受投資界重視。尤其是神州數碼宣布來台發行TDR後,在香港的股價已脫離十三.五港元左右的盤整區,兩周內最高 攻到十六.八四港元,總計漲幅達二成五,也營造了來台掛牌的聲勢。

神州數碼基本面佳,但唯一的缺點是此次總發行金額高達七十億元左右,為僅次於康師傅後的第二大TDR發行案。

不過,主辦承銷商凱基證券,已接觸國內中長期壽險資金,並且已取得七成以上資金的青睞,預料將是穩定神州數碼股價的一股力量。

神州數碼總裁郭為表示,中國市場很大,但在資訊服務及應用上原本就比較落後,神碼希望扮演科技應用及整合者的角色。例如在中國各地城市推出並營運市民卡, 就是目前最積極推動的應用。﹁我長期觀察美商IBM及蘋果的商業模式,從服務及營運切入,將是未來神州數碼在站穩中國分銷事業後,最想發展的兩個方向。﹂ 在中價位的股票中,以血糖測試機及測試片為主的泰博,也是值得關注的公司。泰博近幾年調整體質,走出與五鼎及華廣等同業差異化的路線。泰博積極發展自有品 牌並經營通路,今年品牌營收比重已達二成,明年將成長至三成,通路遍及歐洲及美國等市場。

此外,泰博今年前三季EPS達三.○五元,其中第三季稅後純益達八八九二萬元,超過上半年獲利總和。

泰博董事長陳朝旺說,泰博有一百多項專利,另外他個人也擁有四十二項專利,全公司有高達一五○人的研發團隊,每年研發經費是營收的七%到一○%,希望把血 糖機這個看似簡單的產品不斷改良,提高消費者使用的親近性及方便性。這種不同於其他同業的策略,也讓泰博成立十二年來每年都賺錢。

另外,與泰博同屬熱門生技股的中化合成(中化生)及曜亞國際,分別切入最夯的原料藥及醫學美容市場。

中化合成前三季EPS為一.八二元,雖然僅有去年全年EPS三.六二元的一半,但由於多項新藥已獲得FDA(美國食品藥物管理局)上市許可認證,第四季業 績還有高點可期。

至於曜亞今年前三季每股稅前盈利五.九元,更是獲利排名數一數二的生技股。

此外,中化合成及曜亞國際兩家公司,分別為中化及佳醫兩家上市公司所持有,在母集團的富爸爸效應下,較容易取得投資人信任;在生技股仍然人氣高漲的情況 下,這兩家具備獲利及成長性題材的公司,也有機會受到關注。

另外,目前居全球第三大氣動元件廠商的亞德客國際,也是台商赴中國投資有成的案例,目前高居中國第二大氣動元件廠,僅次於日商SMC。亞德客由於掌握關鍵 技術,雖然屬於傳統產業,但卻擁有比高科技業更強的獲利率,毛利率高達五六%,超越聯發科。

亞德客挑戰世界第一

亞德客目前除了布局中國市場之外,兩年前就已到義大利設立歐洲據點,明年底還要到新加坡設立亞洲據點,進軍中國之外的亞洲市場。董事長王世忠積極規畫未來 八年的擴張計畫,目標就是挑戰全球氣動元件的龍頭地位。

此外,還有一家值得注意的公司,是由華碩轉投資的海華,產品以無線網路通訊及數位影像處理等小模組為主,是國內少數擁有系統封裝技術(SiP)的企業。董 事長李聰結早期是威盛電子業務戰將,後來又任立衛及業強等公司董事長,因此海華融合IC設計、精密封裝與散熱等技術,並且在電子產品愈來愈走精密路線下, 推出受歡迎的產品,未來成長性頗受矚目。

每到年終歲末,總是新人的結婚旺季,今年台灣的資本市場,許多老闆準備在年底前上市櫃,同樣也感染了一種辦喜事的興奮之情,其中也不乏近年來難得一見的好 公司。

在傳統產業股已漲高、老牌電子股漲跌難測,也許投資人可以從這二十一家新掛牌股中挑選,作為中長期投資的標的。建議在高價股中可以觀察艾笛森、碩禾、八五 度C、亞德客及曜亞;中低價位則看泰博、海華及神州數碼。

碩禾挑戰宏達電 85度C備受注目——預計年底前上市櫃公司一覽公司名稱 公司代號 承銷價(元) 主要產品 主辦承銷商 上市櫃 掛牌日聖 暉 5536 70 機電系統整合工程 大華 上櫃 11/10 聯 穎 3550 29 傳輸訊號線及模組 兆豐 上市 11/10 艾笛森 3591 108 LED照明 永豐金 上市 11/12 明基材 8215 23 偏光板 大華 上市 11/12 碩 禾 3691 500 導電漿 凱基 上櫃 11/18 KY美食(85度C) 2723 168 烘焙飲料複合餐飲 元大 上市 11/22 逸 昌 3567 17元 類比IC測試 日盛 上櫃 11/22 神州數碼 910861 29-33 分銷、資訊服務與應用 凱基 TDR 11/24 泰 博 4736 70 血糖測試機及測試片 凱基 上櫃 12/1 KY慧洋 2637 38 海運 元富 上市 12/1 Z-Obee 910948 約11 手機 元富 TDR 12月底晨 星 3697 380 電視及手機晶片 群益、高盛 上市 12月底宇 瞻 8271 22 記憶體模組 元富 上市 12月中化生 1762 未定 原料藥 富邦 上市 12/20 政 翔 3685 25 LED背光源導光板 宏遠 上櫃 12月初亞德客 1590 未定 氣動元件 元大 上市 12月中下旬海 華 3694 未定 無線通訊模組 元大 上市 12月曜 亞 4138 未定 醫學美容儀器及耗材代理 元富 上櫃 12月底華 廣 4737 未定 血糖檢測儀及試片 富邦 上市 12月下旬東 林 3609 未定 電子式變壓器及安定器 宏遠 上櫃 12月上旬風 青 2061 未定 漆包線 華南永昌 上櫃 12月中旬


科技 、傳 傳產 產、 中企 年終 宸鴻 之後 誰是 是下 一檔 飆股
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李途纯被批捕之后:反诉高科奶业

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-2/3NMDAwMDIwODY3NA.html

风暴前夕并不平静。

11月30日,太子奶第一次债权人会议举行前4天,湖南省株洲市公安局对外发布消息:湖南太子奶及李途纯等人非法吸收公众存款、挪用资金案,目前已批准逮捕4人,取保候审9人,案情正在进一步侦查中。

接近本案的消息人士称,除了李途纯本人以外,其余批捕的三人为李途纯儿子李帅、弟弟李洁纯和妹妹李冠军,但此消息暂未得到株洲市方面的进一步证实。

尽管身陷囹圄,但李途纯一直未肯放弃太子奶的争夺。可是,随着太子奶破产重整程序逐渐推进,李途纯只能把最后的希望寄望在数千名各有所求的债权人身上。

此前,一位接近破产管理程序的权威人士向本报透露,目前已有3300名债权人进行登记,当中包括1700名普通债权人和1600名职工债权人,在第一次债权人会议上,这些债权人将表决太子奶是否继续经营。

而破产清算,也是太子奶创始人李途纯最不愿意看到的。李前的诉求就是“夺回经营权”。


“一旦债权人都认为李途纯没戏了,就只好接受高科主导的重整方案。”李途纯代理律师王清辉认为。王清辉表示,李途纯将“以牙还牙”,目前已经透过太子奶开曼公司向湖南省高院正式起诉高科奶业,提出超过3.5亿赔偿要求。

“挪用资金”

株洲市公安局消息指,今年6月7日,株洲市公安局成立专案组,对湖南太子奶集团及李途纯等人非法吸收公众存款案立案侦查;10月19日,专案组对李途纯等人涉嫌挪用资金罪正式立案侦查,并依法重新计算了李途纯等人的侦查羁押期限。

自7月27日株洲市委宣传部对外界通报李途纯因涉嫌非法吸收公众存款罪被批捕以来,李途纯已被羁押超过4个多月。

“这次是挪用资金,下次可以是偷税漏税,什么都行。”王清辉认为,延长侦查羁押期限,可以将李途纯彻底踢出太子奶破产重整程序。

专案组指出,2007年7月李途纯在未经公司董事会和股东会同意、没有进行资产评估的情况下,采取“先付款,后办手续”的方法,将湖南太子奶集团生物科技发展有限责任公司3330万元资金,转移到其个人控制的非奶企业湖南红胜火投资管理有限公司。

之 后,李途纯再安排公司有关人员签署了5份《资产出售协议》,约定将相关资产以3330万元转让给开曼公司,以此作为转移资金的依据。但这5份协议并不是基 于正常的商业往来和实质性交易,资产的产权也没有过户和移交,且其中840多万元的资产系虚假资产。李途纯等人行为涉嫌挪用资金罪。

对此, 李途纯代理律师翟玉华12月1日给本报发来声明承认,北京红胜火投资管理有限公司是太子奶集团的关联公司。2002年,太子奶集团为调动经销商的积极性, 出台了一项激励措施:提供一批汽车供广大经销商使用,如果经销商完成了一定的销售任务,则将其使用的汽车作为奖励过户至经销商。

“太子奶集 团实施这项措施时,使用了红胜火公司的汽车。同时,因太子奶集团经营需要,太子奶集团使用了红胜火公司的房产用于经营或者供其职员居住。”翟玉华表 示,2007年7月,两家公司就该批汽车及房产达成一致认识:红胜火公司将前述汽车、房产转让给太子奶集团,太子奶集团支付红胜火公司价款3300万元。

而 对于840万元资产为虚假资产的指控,翟玉华解释道,太子奶集团在执行奖励措施时,因为不少经销商已经完成了特定的销售任务,为兑现奖励政策,已经将这部 分汽车登记在经销商名下,也即太子奶集团已经对这部分汽车行使了处分权,“因此,红胜火公司事实上已经履行了合同约定的全部义务,不存在虚假资产的问 题。”

“以牙还牙”?

对于株洲市公安局提出的非法吸收存款7900多万元的指控,李途纯方面向本报出示了数份由北京市密云县 人民法院于2010年7月20日判定的民事调解书,调解书上显示,北京太子奶生物科技发展有限责任公司此前向原告人收取的贷款准备金以及押金等均在法院的 主持调解下达成和解。

“北京也是因为货款准备金的事在打官司,结果是民事调解,而株洲方面将李等四人以同样的案件,进行正式逮捕,北京的审理在前,株洲的审理在后。也有国内顶级的刑法学专家对此进行过法律分析,论证李途纯等的行为不构成此罪。”一位关注太子奶事件人士说。

此外,王清辉还对本报透露,目前李途纯方面已经通过太子奶开曼公司向湖南省高级法院提出起诉,向高科奶业追讨北京太子奶1亿元、湖南太子奶2.5亿元的欠款。

2009年初,株洲市成立高科奶业经营有限公司,以租赁的形式,托管经营正深陷资金危机的太子奶集团。但随后,双方交恶,从唇枪舌剑最终演变成对簿公堂。2010年7月,太子奶原掌门人李途纯因“非法吸收公众存款”被批捕。

11月11日,太子奶北京密云基地土地及房产以5038万元拍出,王清辉认为,北京太子奶的剩余资产虽然已经抵押给银行,但所有权仍属于太子奶,这些资产在高科的托管下遭到严重破坏,因此要采取法律手段向高科索回这些资产。

“高科的注册资金只有3000多万,一旦起诉成功,高科将可能面临破产,到时候高科在太子奶的破产程序中将不能作为太子奶的债权人行使权利。”王清辉说。

11月26日,高科奶业董事长文迪波向媒体证实,高科已全部撤离北京,“北京太子奶的主要厂房和土地已经拍卖,虽然未进入破产程序,但已无重新经营的可能性。”


李途 途純 純被 批捕 之後 反訴 高科 奶業
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十戒之後 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/blog-post_23.html

      自從定下十大戒之後,選股也就變得比較輕鬆,因為大部份股票所在的行業我並不通曉,而有很多公司也都是由不良的管理層管理著,也有些行業逐漸 走向平庸化,而不是變得越來越好,持續性和增長空間亦是一個問題,定價權以及資本開始等一系列的問題,經過分析後,有些表面上是理想的公司,可實際上其實 受制於極多因素之中。按照五動力模型學說的話,有些公司經營得很好,卻受到競爭者和潛在競爭者的挑戰,有些競爭方面沒有問題,可是在對於供應和需求方方面 又受制於政府約束,不然的話,我大概也會買進中糧控股、華潤電力以及北京控股等公司了。

        如果你有細心留意並分析的話,你會發現每跳過一個要點後所剩下的公司並不多,可能因為前九點都乎合,但第十點暫時不乎合,這樣子的話得當 心一點,因為有可能當你什麼貨都沒有持有的時候,而無論大巿是升是跌,你都會有一種想衝進場裏買進的欲望,而基於第十點估值不乎合便宜標準,也會或多或少 令到你會對前九點的標準稍為放鬆一點,於是乎為了第十點估值的問題而放鬆前九點,是極其危險的事情,情況就有如我買進了的中國動向一樣,事實已經放在眼 前,或者追朔一下歷史的話,我也會發現自己原來當年也買進了130元的匯控及24元的玖龍紙業,不過後來都一一沽出換馬,完全收復失地有餘了。所以重申一 點,每一點都要必須乎合,除非你運氣極佳,否則必定會遭受滅頂之災。

        另外一點,時間是好公司的朋友,平庸公司的敵人,除非你自己本身要求並不太高,譬如說希望只有單位數字的回報率,否則的話巿場上極大多數 股票經過長期持有後的價值並不如你所希望般成長過來,又有些股票目前估值可能高一點,短期回報並不如前者般理想,但正如好酒越陳越醇厚,好股亦都會隨年月 成長,遠期的回報率會為你帶來豐厚的利潤。如果還是不明白這一點的話,你也許可以喝一點有名氣的老酒和新酒,或者可以動手計算一下遠期和折現的關係,大概 你就會明白為什麼長渣並不是必勝的必要條件,極其量是一個充份條件罷了。不信的話,你可以試試十年前買進騰訊和電訊盈科,今天看的並不要看股價,請你看公 司每股盈餘、派息以及權益的成長就有分曉。

※ 註:本網誌於12月24日至27日休息數天,敬請各位留意,並12月28日復牌,記得再次笠臨指教呀!※

十戒 之後 雪明 資產 管理 世界
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沙中線之後 左丁山

2011-1-26  AD




 

廖秀冬做運輸、環保、工務局局長年代已經話起嘅沙田中環鐵路線,據說因為廖秀冬不大熱心,沙中線變成工程界人士口中嘅「失蹤線」,最近卒之話起動嘞,有望興建,但暫時仲係俾立法會議員卡住,但事隔咁耐先至興建,建築成本已經大漲,納稅人為不斷嘅阻延,付出好大代價。

沙中線起好,啟動之時,左丁山應該已經退休咗,據講到咗二○二○年,在烏溪沙上車坐低,可以坐到屯門,羅湖上車直達金鐘,認真方便,到時已經冇馬鐵、東 鐵、西鐵之分,取而代之嘅係東西走廊(包含馬鞍山線、沙中線、西鐵線),南北走廊(包含東鐵線、沙中線),到時香港各區交通,方便好多。

鐵路代替公路,似係大勢所趨,中國全力投入興建全國高鐵線之外,正大舉南進,從雲南昆明興建快速鐵路到寮國、泰國、越南、緬甸。二十年後,從星加坡坐火車 到昆明,再轉火車嚟香港,有可能成為事實。高鐵火車比在高速公路使用汽車,更能減少能源之使用,減少排放之餘,可增加經濟效率。中國與亞細安國家之自由貿 易協議,去年生效,雙方貿易額大增,同時間,亞細安國家之間嘅貿易,增長迅速,泰國有四分一出口係輸往亞細安區內嘅,有11%只輸往中國,將來啲貨物點樣 運嚟運去呀?用船太慢,用貨車多耗石油,用火車就最快,最環保,亞洲開發銀行就好主張興建快速鐵路。

在此大形勢之下,香港公共交通政策似乎無可避免地要向鐵路傾斜。特區政府最好早作規劃、諮詢(按:講吓講吓就要十年),提出二○二○以後嘅鐵路興建計劃, 咁樣做有一個大好處,就係為建築界挽留工人,回歸之後到沙士期間,建築工人大量失業,因而轉行、老化,搞到年青人唔願做工程師,唔願做三行工人,o依家有 十大基建嘞,發覺熟練技工(如炮王)缺乏,新進工人少,原有工人年紀大,全行都為之傷腦筋。如果十年後基建又試停擺嘅話,今天如何可以說服新人入行呀?

 


中線 之後 左丁 丁山
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暴跌之後投資者自白


2006-6-1  NM




上月,恒生指數由一萬七千三百點高位,下滑逾一千五百點;讓久久未嚐敗績、沉溺在過往三年牛市裡的投資者,恢復些微危機感。

風雨暫已止息,本刊請來講股專家、散戶,及證券界老行尊,講述他們過後的感受和得着。‘想贏,就要夠膽輸。’

台灣人尊崇的,是台塑董事長王永慶、鴻海董事長郭台銘等經營之神。我們呢?看傳媒吹捧出一個未經歷過股災的「少年股神」,他開壇講股,又會有二千人走去聽,香港人真係傻傻哋!

其實,投資講求眼光及風險管理。我是愛賭,炒金又炒銀,但也仔細分析過:全球資金氾濫,未來通脹必會持續經年,人們始終會習慣高企六十元的油價,對貴金屬等資源亦然。

所以,即使上月金價一度跌至每盎司六百三十美元,比我的入貨價低二十美元;繼而商品價格下跌,引發全球小股災,我也毫不擔心。當初決定買金,便知道會有風險;想贏,就要夠膽輸。

金價今日回升至六百六十美元,證明我的堅持沒錯。

‘玩股票,是不歸路。’

我 最憎放長假!我一分鐘望唔到股票機,已經渾身不自在。每朝睜開眼,滿腦子都只有股票,十點鐘準時落股票行打躉,見到股價上上落落,先感到實在、有滿足感; 去飲下午茶,見到餐牌寫午市套餐$498,都會諗498是哪隻股票號碼、最近表現如何;四點鐘收市後,心情立即覺得好空虛,就像吸毒般,戒不掉。

近來市況波動大,朝早升二百點,下午倒跌二百點,個心成日「囉囉攣」,發夢都見到一個個數字在跳;之前本來已報名參加旅行團去歐洲玩,但最後都係唔放心,迫住取消。費事十幾日後回來,唔知變成咩世界。

股 民的天敵,其實係自己。股價向上跳幾個位,已經想獲利;跌的時候,反而想揸住過世。講真,炒股多年,我怎會不明白「贏粒糖、輸間廠」的簡單道理?但日日對 住股票機,好難做到。譬如我原先以五元多買入中國人壽,見它升至九元多,就忍不住沽售,換來滿手跌得最利害的資源股、礦業股,結果輸番晒。後悔都無用啦, 再揀一次,可能都係錯多次。

玩股票,是不歸路。我以前老闆試過由一千萬元炒到變三千萬元,但轉頭又可以輸到人間蒸發、公司執笠。所以,我的投資戒律第一條,就是要將炒股票的錢與生活費分開。但我始終擔心自己不知哪天會賭性大發,故決定唔娶老婆,費事炒燶孖展,盞害人!

‘女人,最緊要保住老本’

四月底,連任總(任志剛)都講到出面,叫投資者注意風險。我自己亦察覺每逢出席飯局,人們的話題總離不開股市;正如當日凱旋門成為談論焦點一樣。我知道,是市場過熱的訊號。

為安全計,我沽清手上的新鴻基地產、平安保險及交通銀行,只保留一隻地鐵。女人,最緊要保住老本;更何況組合已獲利一倍,便套現過百萬元,全存進銀行做定期。

最初賣清股份後,股市還是不停升,甚至高見一萬七千三百點,都會覺得錯過近一成升幅,好唔抵!直至上週一,我整天忙着,放工後聽說股市暴瀉五百點,才懂慶幸自己避過一劫。

論股票投資,我只是新手。人生第一隻股份,就是○○年上市的地鐵。其上市編號,剛巧跟我的職員編號一樣,便跟大隊入飛,今日也捨不得放。雖然憑直覺,我看好中國發展,但不太曉得分析,只是一味聽四叔李兆基話:認購大型國企。

近兩、三年,我愈來愈覺得香港的房地產市場已非常成熟,發展空間遠遠不及金融業。故我打算報讀中大的金融課程,認真鑽研股票;順便考個證券經紀牌照,說不定,還可以轉行呢!

‘切勿盡信專家。’

我鍾意去投資講座,差不多是週末的指定節目。久而久之,識落成班老友,每逢見有講座,就互相幫手留位,聽完一齊去飲茶,傾傾上週戰績。

聽 講座多年,邊個專家有料、邊個交行貨,我怎會不知?好似陸叔(陳永陸),功課都懶做,他說哪隻股份會升,你即刻放貨就實啱!最搞笑是,陸叔於雅虎 (Yahoo!)設有投資組合,個倉不時可以在全日最低位買貨、最高位出貨,咁贏梗啦!有次講座,我潤他:「喂!陸叔,個價閃一閃你都入到,好嘢喎!」他 即頭耷耷,以笑遮醜。

我最近帶埋阿Ben去聽,他正修讀證券課程,打算入行。我要他知道,切勿盡信專家,自己要多做功課。他沒有投資本錢,我便打本五萬元給他實戰,無任何限制,用來炒窩輪都可以。以前我炒窩輪都輸鑊甘啦!若未輸過,他始終會有心癮,好難腳踏實地投資。

雖然講好七月要交成績表,目標賺三成回報,但除玖龍紙業及精熙等幾隻新股外,他手持大部分都是現金,說要等股市再跌才買。

以前兩仔爺無偈傾,現在他負責睇實網上討論區,我就揭報紙、雜誌看分析,每晚大家交流股票經,關係跨進一大步,其實已經穩賺了。

‘散戶買股……息字行頭!’

中銀香港的股東大會通告,過往都寫明「不設茶點招待」。今年無咁寫,哈,果然有件西餅、果撻食。

我手上的中銀,是四年前以八元七仙半抽中的新股,現價已升至十五元。點解唔放?一年收息八毫幾、年息十釐、最多十年就歸本。薪高糧準,點解要放?

現在人人迷信中國力量、個個講增長,但我堅信經常派高息的股份,才能證明賬目並非亂作,唔係「齋吹水」。

其實,我以前都鍾意投機。我仲記得,七二年第一次買股,就錯選了國銀亞洲。此股已人間蒸發,連它的號碼我都忘了。

現在學乖了,寧願逛街,四處尋找投資靈感。譬如兩、三年前,大批自由行來港,我發現內地人會一打、兩打的買白花油回鄉,便下注白花油國際。當日入貨價不過一元多,去年中期派息兩毫,一拆二後,末期息再派五仙,息率高逾二十釐。

講到尾,散戶買股,咩都係假,最緊要係息字行頭!

‘睇圖表炒股,好傻。’

我十六歲已經在上海當證券經紀,可謂見盡風浪。今次港股調整,不過是場小風波。

七三年那種跌市,才叫股災。那時剛有遠東交易所,開始多散戶炒股,有的甚至炒到過百萬身家。好巴閉啦,中環華人行塊地都係賣二千萬元咋!故當年恒指由一千七百點跌至百餘點時,很多人都受不了刺激,入青山的、跳樓的都有。

九七年紅籌熱,亦是瘋狂的年代。好像光大控股,由一元多炒到上二十六元,過百倍市盈率。該股現價才四元多,股民根本翻不了身。

今回散戶傷亡不算慘重,除了炒窩輪、借孖展那批。

其實炒窩輪,真係輸硬;不如去澳門仲好,起碼賭大細,贏輸機會都算一半一半。只要諗吓窩輪商點解可以聘請大量專家、贊助電視和電台節目,又搞講座?錢從何來?窩輪商只要在認購證到期前把股價壓下,就一定贏,加上窩輪有溢價,又無息收,根本並非公平遊戲。

睇 圖表炒股的,又係傻。滙豐加上中移動已佔恒指四、五成,大戶好容易便可操控走勢。技術分析說什麼移動平均線、什麼圓頂雙頂,說穿了都是人為做出來,整到幾 靚都可以。整個「死亡交叉」(技術分析術語,即短期的移動平均線跌穿長期的移動平均線),等散戶以為跌市將臨,大戶便可低位掃貨。

我七三年掃滙豐;八四年以七元買入十萬股長實,其後一拆五,至今未計利息都值四千萬元;兩股現值逾億元。幫我剪髮的上海師傅,肯聽我講有錢就四百股、八百股的儲滙豐,退休時揸住一千萬元,可以在揚州買地起屋,生活無憂;唔聽講的,到現在七、八十歲,仍然做到無停手。

此方法,今日一樣行得通,改儲交通銀行,我自己也有入貨。二十年後,保證回報和味!


暴跌 之後 投資者 投資 自白
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「灰姑娘」傳奇致富之後

http://magazine.caing.com/2011-04-09/100246490.html

財新《新世紀》 記者 郭瓊

  平日很少走動的泉和芳夫婦不久前突然帶著六歲的女兒來到我家,主要想聊聊自己的五年家庭規劃,圍繞三個話題:女兒的學業及二胎計劃;移民計劃;投資和財務管理。

  泉是我的高中同學。直到現在,他都只有高中文憑。而剛滿34歲的芳,卻是一家年營收幾億元的公司的總經理。

  芳來北京讀的成人教育,畢業後不肯回老家,泉只好追到北京混。1998年,兩個人一個月加起來600元工資一起漂著,租房、吃飯、坐公交,一個月下來捉襟見肘。不過,這種拮据的狀況很快就過去了。

  上世紀90年代末,正是第三方質量認證行業風生水起的時代,芳趕上了。她做市場,以超人的吃苦精神,掃遍了北京各大寫字樓,「那些樓的衛生間在 哪裡我都瞭如指掌。比方一個樓裡有100家公司,一年後,這裡50%以上的公司都成為我的客戶。」就是以這樣的「掃樓精神」,芳23歲時成為這家掛靠部 委、司局級公司的副總經理;26歲時又成為「一把手」。後來競把公司改製成民營企業,現在達到有2000多名員工、國內外幾十家分支機構的規模。

  芳很快就可以把自己和家人的戶籍遷到北京。她準備先進京再移民,爭取得到雙重身份——這是她五年規劃的重要部分。移民一方面是為了孩子,更重要的是多留一條路,中國的政治讓她沒有安全感。

  他們的另一個重要規劃是投資。掙了很多錢,但人民幣迅速貶值,他們相當著急。他們已在北京買了幾處房產,現在商品房被限購了,於是開始關注商住兩用房。他們還投資了黃金,但對股市不感興趣。

  芳強勢、幹練;泉遷就、沉默。在家裡,泉的主要角色是「司機」。連女兒的教育芳都很少讓泉插手,因為泉連女兒的幼兒園作業也常教錯。泉和芳的距離顯而易見。芳笑說「很多人都奇怪我們怎麼還沒有離婚。」泉也露出笑意。

  在這樣一個物慾橫流的社會,我選擇相信這個單純美好的婚姻結局。

灰姑娘 傳奇 致富 之後
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一哩大賽之後 左丁山

2011-4-29  AD



「寶馬冠軍一哩 賽」自2001年起,年年由香港一哩王捧盃,單係大摩馬房嘅「步步穩」就分別在2007與2010年捧盃兩次,而告東尼馬房嘅「牛精福星」亦在2005及 2006年連續兩年贏冠軍。今年呢,大馬主羅傑承曾經用咗幾千萬銀買馬,如「永不回望」、「羅馬」、「皇馬」、「軍事行動」、「軍事攻略」、「羅馬奔騰」 等等,卒之由大摩精心調校嘅「軍事攻略」奪標嘞,羅傑承梁芷珊夫婦坐上寶馬開篷車在馬場跑道巡遊,好不威風,經此刺激,相信馬主羅必定更不惜大灑金錢買靚 馬來港,希望贏到打吡與國際賽。馬會總裁應加柏建議「軍事攻略」去跑安田紀念賽,大摩就話安排隻馬去英國跑皇家雅士葛之安妮皇后賽,去邊度好呢?去英國更 加威風噃,前年「蓮華生輝」去雅士葛,馬主得到機會與英女皇見面,影番張相已經夠威威啦,贏埋冠軍更唔得了。
寶馬冠軍一哩賽跑完後翌日,大 家返番工嘞,左丁山收到「寶馬香港」送來一個郵包,秘書拆開一睇,竟然係寶馬之請柬,附送馬牌入場睇冠軍一哩賽,秘書見到,笑埋一份:「唉吔,你走寶 嘞,miss咗o忝!」閒事啦,又唔係miss咗三星法國廚師嘅正宗法國餐,駛乜可惜啫。不過四月廿五日係假期兼跑馬,好多人唔慣,左丁山人在馬場刨馬之 際,竟然收到肥佬黎電話,佢話:「點解你今日喺馬場呀?唔使返工咩?我喺台灣開緊工噃!」騎騎,大家都係開緊工啫,不過「公事」不同之嘛。
睇 完「寶馬」遲來的請柬,又有讀者J來電郵,要求左丁山評一評港鐵之廣告事件。老實講,左丁山放假時睇到段新聞,為之驚愕。愕者,愕然也,點解會咁嘅?驚 者,怕也,乜成年人會做啲咁得人驚之事?以前左丁山叫做管過報刊,收廣告客戶之投訴、詐型電話甚多,有時聽完電話,仲要去食4A廣告公司(客戶代表)之背 脊骨落嘅鵝髀午飯,但每次都唔敢向總編輯施壓,廣告公司當然唔會蠢到以書函投訴,以免有白紙黑字嘅證據。呢啲事,三方面(媒體、廣告公司、客戶)其實識得 規矩,有默契嘅,英美媒體何嘗不是一樣,OMD係Omnicom屬下公司,竟然會如此,紐約總公司會唔會過問下呢?

一哩 大賽 之後 左丁 丁山
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王功權「私奔」之後

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100261232&time=2011-05-20&cl=115&page=all

被業內譽為不貪錢、不貪色、不貪權的王功權頗為成功的投資生涯,是否就此作結
財新《新世紀》 記者 鄭斐

 

  今年5月16日晚間,在京城釣魚台的一個高級晚宴上,財新《新世紀》記者遇到了鼎暉投資的合夥人吳尚志,席間無意提起王功權,平日友善開朗的吳尚志突然神情十分複雜,沉默不語。

王功权私奔事件惊世骇俗,另一方面,他在投资圈的声誉、业绩俱佳。Zhou Wong/CFP
王功權私奔事件驚世駭俗,另一方面,他在投資圈的聲譽、業績俱佳。Zhou Wong/CFP


  宴席散後的當日深夜,50歲的鼎暉合夥人王功權在微博上發出「私奔」公告,宣佈「放棄一切」,與王琴遠走高飛。34歲的王琴是江蘇中孚投資公司的董事長。

  這條微博在三天內獲得超過7萬條轉發和近4萬條評論,並引來媒體集中報導,成為近日轟動一時的事件。

  事情來得突然,又因王功權近年來致力於推動「公民社會」,投資圈及社會各界人士引發聯想,對王功權當下的處境表示擔憂。5月18日,王功權在微博上否認了這種可能。

  針對王功權所言「放棄一切」,又讓外界關注作為鼎暉投資關鍵人(Key Man)的王功權與投資人之間可能出現的爭議。儘管僅從微博的行文當中,尚不足以推斷王功權是否已經放棄了在鼎暉的事業和他對投資者的職責。

  素以「從商嚴謹、為人坦蕩」在圈內聞名的王功權,以如此突然、高調、甚至略顯極端的方式宣佈離開,確令投資圈、產業界的同行好友感到出乎意料。

關鍵人離場

  「容我過兩日向你解釋。」吳尚志在事發第二日如此短信回覆財新《新世紀》記者的問詢。

  鼎暉是當下中國最著名的私募股權基金之一,目前管理美元、人民幣基金共計55億美元。王功權參與管理的鼎暉旗下的兩隻創投基金,管理資金超過7億美元。事發後投資界的第一反應是,LP(有限合夥人,即投資人)怎麼辦?

  5月17日晚,鼎暉向投資人發出郵件,「您或許已通過功權的微博獲悉,他最近要花一段時間處理私事,我們真心希望他能儘早處理好這些事務之後, 集中精力投入工作。鼎暉創投和鼎暉的全面工作目前都正常運行,鼎暉的合夥人及員工均在勤奮工作,以保證我們對有限投資人的承諾能夠正常有序開展、沒有影 響。」

  「對於鼎暉這樣成熟的投資機構而言,投資人應該不會反應過於強烈。」一位業內人士分析說。

  不過,按照PE和VC投資協議的慣例,如果基金與投資人之間設有「關鍵人條款Key Man Clauses」,即當關鍵人離開,「關鍵人條款」會自動觸發,基金相關的投資行為自動凍結,召開投資人大會,決定基金的存續。

  據業內人士向財新《新世紀》記者透露,宣佈「放棄一切」的王功權為鼎暉創投投委會成員,無疑為鼎暉創投的關鍵人。

  「王功權在鼎暉投委會中僅享有普通投票權。」一位瞭解鼎暉的業內人士透露。

  「無論如何,對於LP而言,這件事總歸是有影響的」,一位與王功權相識多年的投資人語帶惋惜。「但這一定不是他的初衷」,沉默了一會,這位投資人補充道。

  5月18日,與一切親朋好友、商業夥伴失去聯繫的王功權,再度現身微博,表示「再加上有太多不能再履行的會議約定或各種責任承諾,不便開機一一道歉,只好以微博方式一併告知私奔真相,以解眾惑。至於被大家謾罵譴責致身敗名裂,我無所謂。」

  「按他平時的工作強度,如果一一致電取消商務會議的話,估計得要半年時間。」一位PE界同行表示能夠理解王功權為何採取當下看來頗為「極端」的方式。

  「功權的離場,對鼎暉未來的投資業務而言不會產生很大的影響。但靈魂人物的離開,是對公司精神上的一種震動。」熟悉王功權的投資人表示。

投資人生

  儘管王功權「私奔」事件驚世駭俗,但他在投資圈的聲譽、業績俱佳。

  1988年,27歲的王功權辭去吉林省委宣傳幹事的公職,遠赴海南,並結識了日後成為民企大亨的馮侖、潘石屹等人,共同創業,成就了「萬通六君子」的聲名。

  1995年王功權赴美,以25萬美元投資亞信集團獲得8%的股份,但這個項目在萬通董事會引起爭議,在投資八個月後亞信以50萬美元回購。2000年亞信在美國上市募集1.2億美元之時,當初的股權價值早已高達數千萬美元。

  1999年,王功權加入IDG創投,從此開啟了長達12年的職業投資人生涯。加盟IDG不久的王功權受命處理幾個情況不佳的已投項目,其中包括金融界(Nasdaq:JRJC)。

  「最困難的時候,金融界的賬面上只有8萬美元。」一位熟悉金融界的資深投資圈人士透露。他表示,當時的金融界,資金鏈已經極度緊張。王功權引入CEO寧君,通過整合三家公司、運營五年後,使金融界終於登陸納斯達克。

  「功權很善於溝通。」在寧君看來,王功權一能對商業模式有準確而獨到的把握,二能在團隊的分歧中建立共識。

  在IDG工作期間,王功權主導了易趣、3721、金融界、萬網、中華學習網等公司的投資。「這些公司後來都獲得了一個理想的出口(退出方式)。」寧君告訴財新《新世紀》記者。

  自2005年初到正式加盟鼎暉,王功權度過了半年的「半賦閒」時光,並與IDG仍保持著比較鬆散的關係。在此期間,王功權遇到了創立框架媒介(Framedia)的譚智。「這個項目在IDG的投委會投票三次都沒有過」,一位熟悉該交易的業內人士表示。

  王功權在不長時間的考察後,旋即作出了百萬美元的投資決定。有意思的是,IDG決定跟進。「功權離開時,與IDG達成協議,以後凡是功權投資的項目,IDG可以以略高於原價一點的價格獲得功權已經投資持有的一半股權。」一位投資圈資深人士透露。

  2005年10月17日,分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)正式宣佈併購框架媒介,金額高達1.83億美元。

  正式加盟鼎暉後,王功權負責創投業務。與現在鼎暉的聲名顯赫不同,初創時,王功權不僅是個「光桿司令」,且啟動資金只有不過7000萬美元。

  王功權在鼎暉創投的第一單是周鴻禕創立的奇虎360(NYSE:QIHU)。其時,周鴻禕剛剛從賣給雅虎的3721離開。「周鴻禕自己當時對奇虎360的商業模式都不明確。」一位投資圈人士表示。

  而在奇虎360長達五年不斷的模式轉型當中,王功權給予了最大的包容。「在360最難的時候,他堅定地支持了周鴻禕。他們彼此非常信任。」

  「功權提出幾點投資的理由,給我印象最深刻的有兩點:『鴻禕是IT圈內的標竿人物之一,投資奇虎表明我能夠在這個行業中投到最好的創業者』; 『我在IDG投資時就看好並投資了周鴻禕,表明我能跟創業者以及業內同行都保持非常好的關係』。」一位與王功權接觸頗多的投資人表示。

  2011年3月30日,奇虎360登陸紐交所,融資2.25億美元。

  在鼎暉期間,王功權還主導了對華道數據、一起發網絡廣告聯盟、俏江南、一嗨租車等多家公司的投資。

  「功權開會愛遲到,每次都要給大家道歉。」一位與之曾有深入業務往來的投資圈人士表示,王功權最忙的時候一天要看七八個項目。

  對於一些投資圈的「大佬」而言,非核心的盡職調查都是由下面的團隊完成。王功權則是親自上陣,甚至包括去擬投資公司競爭對手、行業專家處做盡職調查,「這一點在他宣佈離開前從未改變。」

另一種選擇

  在利益至上的投資圈,王功權「重感情」的風格顯得特立獨行。「功權先生的為人,坦坦蕩蕩。」寧君說。

  一家基金的創始合夥人評價王功權「不貪錢、不貪色、不貪權」,並稱私募圈一些管理者投資時習慣於拿「回扣」,王功權十分自律,從來無此「惡習」,可謂投資圈中的一股清流。

  王功權也曾告訴財新《新世紀》記者,平日常拒絕親友要求托關係、找後門的請求,不願通過財富獲得特權照顧。

  在「惜字如金」的投資圈,王功權喜歡與同行、後輩分享其投資理念。「我曾經聽他談過一次投資理念和方法,受益至今。」一位投資基金負責人表示。

  自2005年之後,王功權開始顯著關注「公民社會」問題,「以一個公民的努力,推動和見證中國社會的進步」成為其座右銘(參見本刊2011年第 5期「商人公民王功權」)。他夜探關押了幾十名上訪民眾的「黑監獄」;倡導並組織了浙江省樂清市錢云會遭遇離奇車禍死亡的公民觀察團行動;針對拆遷過程中 屢發惡性事件,王功權與一些志同道合者組織「拆遷現場公民圍觀團」,希望以非暴力「圍觀」行為,用照相機、攝像機記錄拆遷過程,通過外力介入以避免現場衝 突,減緩事態變化;他亦為爭取在京外籍學生的教育平等權而奔走呼號。

  王功權對貧困的農民、學生、文化學者和詩人的資助更是「仗義疏財」,包括偶爾收留上訪者、流浪漢;資助農民建設日光溫室蔬菜大棚,建立合作社;給一位孩子被拐賣的母親打去電話提供幫助⋯⋯

  商界的朋友曾提醒他要小心,也因此,外界對他的此次「私奔」是否因公民行動而「被離開」有些懷疑。

  王功權的一些親密的朋友在做過多方調查後基本排除了這一可能性。王功權本人在5月18日發佈微博表示否認,更在19日一早連發兩條微博,針對各種網上的評論回應稱,即使涉及「私奔」、「道德上再不堪」,「也依然有權利繼續關注公民社會」。

  在博客或微博上,王功權以「一個商人,半個文人」自我定義。曾出版《庶之詩選》的王功權,對文學詩歌興趣濃厚。他在今年初的專訪時,告訴財新 《新世紀》記者對愛情的看法,已為今日的「私奔」埋下伏筆。在宣佈離開的前夜,王功權寫下「私奔之歌」:「誰見金銀成山傳萬代?千古只貴一片情!」

  本刊記者陳慧穎、王紫霧、周凱莉,實習記者王申璐對此文亦有貢獻

王功 功權 私奔 之後
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五年之後的房價

http://magazine.caing.com/2011-07-08/100277400.html

黃震

  前兩天參加一個商業談判,對方是某省會城市的政府平台公司。主談者是公司董事長,70年生人,清華畢業。談判中他遊刃有餘,言辭誠懇又不失原則,任何時候對能得到什麼、需要失去什麼都十分清楚。這是一個在地方國企中少見的、厚重幹練的「少壯派」高管。

  閒聊時,談及目前地方財政的困境。他很坦率:非常麻煩,沒錢!一方面土地財政已經走不動了,現階段連「飲鴆止渴」都難。

  去年成交的開發商一部分開始毀約,或延遲付款;今年以來土地成交量寥寥,政府幾乎得不到收益。上個月,當地政府五宗土地拍賣,流拍三宗,剩下兩 宗還是由區級平台公司以起拍價成交,從左口袋換到右口袋。另一方面,從下半年開始,各級平台公司均進入償債週期,整個週期可能持續一到三年。且80%債權 人是各大商業銀行,減免債務幾無可能。接下來,各地方政府估計得要花大力氣協調平台公司的償債。加之明年政府換屆以及大建保障性住房,都會對地方財政產生 相當大影響。

  「情形這麼嚴重,你們準備怎麼處置?」我問。

  他表示:首先是馬上停止除保障性住房以外的新建項目,市政府已經下了決議;其次,準備把在貨幣寬鬆時期借的一些短債轉成長債,尤其是以市政項目 融資的短債;再者就是將一些優質資產再融資或出讓套現,比如土地出讓中配套的交易市場、學校、政府辦公區等。當然,政府方面也做了最壞的準備,就是一些專 項平台公司或區縣一級的平台公司可能出現資不抵債的情形,不過應該不會太多——畢竟平台公司大多數還是擁有可觀的優質資產。

  他最後補充說:這些都是個人想法,不代表組織。我其實就是個代理董事長,任何平台公司真正的董事長都是書記和市長!

  不過,中國經濟還真是目前地球人最大的「哥德巴赫猜想」:眼看著它山窮水盡,它往往又能柳暗花明;當你為它的「春風得意馬蹄疾」而歡欣鼓舞的時候,它卻立馬能讓你「一懷愁緒,幾年離索。錯,錯,錯」。

  地方財政的困境,肇因有二:一曰政策,一曰土地。平台公司蜂擁而上,始於2008年寬鬆貨幣政策。所有平台公司,無一例外由當地政府「背書」;而債台高築之所憑,在於地方政府現在是,將來仍可能是中國各地最大的「地主」(個別地方如蘭州除外)。

  2011年6月27日,國家審計總署公佈了地方政府負債總額:截至2010年底,全國地方政府性債務餘額107174.91億元,其中:政府負 有償還責任的債務67109.51億元,佔62.62%;政府負有擔保責任的或有債務23369.74億元,佔21.80%;政府可能承擔一定救助責任的 其他相關債務16695.66億元,佔15.58%。

  10.7萬億元,無論如何不是一個小數字!2010年國家財政收入也就8.3萬億元。相信未來兩三年,各地書記市長們日子都不太好過。從目前來看,解決之道還就是那位仁兄的思路:出讓優質資產;短債轉長債。

  地方政府出讓其持有的優質國有資產,將又是一場無聲的資本盛宴。各大央企、有背景的外企和部分大型民營企業將是這場盛宴的主角。高盛、摩根等上 一輪資本盛宴中「大啖頭道湯」的金融寡頭們,這次預計將難覓蹤影,同樣上不了檯面的還有國內眾多中小企業。無論如何,這一場地方政府的債務危機將會是一些 企業,尤其是大型企業的重大商機。同時也是中國經濟在通脹大背景下的一線轉機——周其仁老師有篇文章妙極了——《水多了加面》,裡面談到解決通脹的方法之 一是:「將更多資源投放到市場去交易,吸收貨幣。」

  至於短債轉長債,就更是「雙贏」了:地方政府贏得了喘息的時間,各大國有商業銀行短期內不用再擔心不良貸款額的暴增。但是不管短債長債,它終究是債,是債遲早都得還。拿什麼還?還是土地!

  於是,地方政府,平台公司,商業銀行,各個利益攸關方一起「心有慼慼焉」。如此,可以想像,五年後的房價……

  作者為投資業者

五年 之後 房價
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圖窮匕見? 中恆與步長決裂之後 ——戰友老木頭舊文欣賞 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dvg1.html

中恆跟步長確實有一腿?要不不可能把商標標進步長兩字。而且特別明顯,咋一看還以為是步長的!
中恆集團和步長集團 血栓通和丹紅沒有競爭嗎? 
紅一方面軍 2011.04.30 老木頭
 
有博友說中恆集團的血栓通和步長的丹紅沒有競爭關係,但是我知道的完全不一樣,他們肯定會形成競爭,至於步長為什麼要替中恆賣血栓通我是無法理解的,但是大家看看丹紅和血栓通的說明書就知道他們的功能是不是一樣的了,雖然成分不一樣但是功能主治完全一樣。
丹紅注射液
【漢語拼音】
Danhong 
Zhusheye
【成份】
丹參、紅花。
【性狀】
本品為紅棕色的澄明液體。
【功能主治】
活血化瘀,通脈舒絡。用於瘀血閉阻所致的胸痺及中風,證見:胸痛,胸悶,心悸,口眼歪斜,言語蹇澀,肢體麻木,活動不利等症;冠心病、心絞痛、心肌梗塞,瘀血型肺心病,缺血性腦病、腦血栓。

血栓通說明書:
【藥品名稱】
品名:注射用血栓通(凍干)
商品名:
漢語拼音:ZhusheyongXueshuantong
劑型:注射劑(凍干)
【成分】三七總皂苷。
【性狀】本品為淡黃色無定形粉末或疏鬆固體狀物,味苦、微甘;有引濕性。
【功能主治】活血袪瘀,通脈活絡,中風偏癱,胸痺心痛及視網膜中央靜脈阻塞症。

看看上面的功能主治,只是表達稍有不同,但是功效完全相同,你說說他們會不會形成競爭呢?步長是更願意買自己的丹紅還是願意賣血栓通呢?難道這是步長為中恆設置的陷阱?有什麼不可告人的秘密嗎?
圖窮 窮匕 匕見 中恆 步長 決裂 之後 戰友 木頭 舊文 欣賞 紅一 方面軍 方面
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價值不變 關鍵零組件獨撐大局 變局之後 逆勢突圍的三大選股邏輯

2011-9-5  TWM




行動通訊時代來臨,產業生態大改 變,電子股投資邏輯必須面臨全盤調整。鎖定台灣電子股中的關鍵零組件,及行動通訊、軟體與系統整合、創造價值三大邏輯,投資人將有最大的獲利空間。

撰 文‧林宏文

電子股股價面臨大修正,許多投資人損失慘重,面臨產業的大變局,投資人到底該不該繼續留住電子股?又該如何汰弱留強,布局最有上 漲潛力的股票呢?

根據國際研調機構顧能(Gartner)的最新報告,今年智慧型手機加上平板電腦,銷售量將突破四億台,首次超越個人電腦 (PC)加上筆電(NB)。而未來行動通訊產品與電腦銷售差距會愈來愈擴大,到了二○一四年,行動通訊產品加總會達近十一億台,而電腦只有六億台,差距近 一倍。

因此,PC雖死,但行動通訊時代的崛起,不僅是產業生態的大改變,也代表著電子股的投資邏輯,必須面臨全盤調整。如果依據這個標準來 選股,電子股的投資輪廓,已經可以清楚浮現。

產業再怎麼變 都得用零組件首先,在台灣電子股的投資哲學中,關鍵零組件產業所創造的價值與利潤,一向都比組裝及製造為導向的產業要強很多。這種案例不勝枚舉,從大立 光、宸鴻、可成、新普等,過去都是持續成長,而且讓投資人獲利最多的代表企業。

這些提供關鍵零組件的業者,包括光學鏡頭、觸控、電池、軟 板、機殼等,由於掌握了3C電子產品的關鍵技術,因此不論從個人電腦到筆電、智慧型手機甚至平板電腦,都會使用到這些關鍵零組件。因此,即使產業出現大變 動,只要延伸本身的核心競爭力,加上夠強的調整能力,依然可以維持高度成長。

以光學鏡頭為例,大立光在一般功能性手機已占有一席之地,在智 慧型手機及平板電腦興起後,每樣產品依然要配備鏡頭,甚至有些產品還增加後置鏡頭,也就是一個產品搭配一到二個鏡頭,也讓光學鏡頭市場更加擴大。

在 這種市場仍然持續擴大的趨勢下,大立光由於產品技術最好,不僅沒有受到任何衝擊,反而與宏達電展開股王、股后拉鋸戰。其他,包括玉晶光、今國光等光學鏡頭 公司,也是這一波電子股修正後,還可以持續注意的股票。

此外,觸控功能已不僅是智慧型手機的基本配備,目前幾乎所有平板電腦也都採用觸控技 術,甚至逐漸延伸到一體成形(All In One)的產品。因此,在觸控市場仍然高度成長下,誰能夠掌握這個行業中最關鍵的生產良率問題,誰就是大贏家。

以目前觸控領域中的供應商來 看,宸鴻仍是最大贏家,剛公布的第二季業績,宸鴻單季獲利為三十七.一億元,季增五○%,每股稅後純益達十四.六五元。同屬觸控陣營的洋華及勝華,不管有 沒有吃到蘋果,兩家公司營收雖然增加,卻仍出現虧損,主要原因就是製程良率不高,因此即使產能擴大,卻依然面臨虧損命運。

至於電池的新普、 順達;機殼的可成;軟板產業的台虹、台郡,上半年都繳出不錯的獲利成績,是投資關鍵零組件業的首選。例如軟板廠中的台郡,靠著上半年累計稅後純益四.一七 億元、每股稅後純益二.七九元的獲利,股價也一枝獨秀,在這波電子股幾乎都已跌破年線的大修正潮中,台郡也是少數股價還能站在月線之上的公司。

在 機殼股部分,高盛證券亞太科技研究部主管金文衡,日前特別出具報告表示,市場對於蘋果iPad 3延後上市和戴爾展望不佳的消息反應過度,可成就是遭到這些「錯誤原因」影響,導致股價在八月下跌超過二五%,跌幅高過大盤的一五%。金文衡說,事實上, 可成下半年營收和獲利都將持續成長,因此高盛維持買進評等,目標價三百元。

除了關鍵零組件外,「後PC時代」中,除各項電子產品都將具備行 動通訊的功能外,同時,軟體與系統整合的各種應用也成為顯學;另外,不論是製造及品牌業者,都要思考如何創造企業更高的價值。這三大條件,也將是未來選擇 電子股最重要的因素。

三大關鍵 找出潛力股

從產品的變化趨勢來看,由於智慧型手機及平板電腦興起,這些產品 本身都需要具備超強的無線通訊能力。因此,擁有無線技術整合能力的大廠,例如半導體的高通、博通,以及手機蘋果、黑莓機等,都是贏家之一。

至 於台灣的業者,擁有無線通訊能力的企業仍屬少數,其中宏達電與聯發科是佼佼者。宏達電在手機的設計、製造及營運都有獨到之處,這是宏達電可以跳脫過去代工 角色,一躍成為全球智慧型手機領導品牌的關鍵,也把過去以代工為主的華寶、華冠及富士康遠遠拋在後面。

聯發科早年以電腦周邊的光儲存晶片起 家,但董事長蔡明介早已預見﹁後PC時代﹂即將來臨,因此下決心跨到通訊領域,也因此成為國內第一家跨越手機晶片的半導體廠商。雖然在3G晶片面臨瓶頸, 但仍是目前國際舞台上無線IC的主要競技者之一。

通訊與電腦的技術能力向來不同,過去電腦產品的規格都已被英特爾及微軟確定了,製造廠只要 照著生產就行了。但手機的軟硬體都沒有固定格式,加上還要到各個國家做各種測試,困難度高很多,這也是日前華碩宣布撤出手機事業的原因。因為,即使華碩是 電腦領域的優等生,仍跨不過通訊產業的鴻溝。而華碩的問題,一樣發生在其他電子五哥身上。

此外,軟體開發及系統整合的能力,也是未來競爭的 關鍵要素。以軟體開發來說,目前許多行動通訊產品都需要特別的軟體功能與設計,因此軟體人才的需要量也特別高。若以這個要求來看,宏達電擁有國內最多手機 軟體的開發人才;至於聯發科、晨星也有半數工程師以軟體設計為主,這三家公司可以算是國內軟體開發領域的三傑。

至於在系統整合能力上,廣達 電腦從筆電產業起家,如今鎖定雲端運算為發展目標,並已替許多國際大廠直接生產雲端伺服器及整合終端的行動產品。這早已超越了過去製造筆電的核心能力,也 顯示廣達確實已逐步建立雲端運算該有的系統整合能力。

這次IT產業生態最大的變革,當然是來自蘋果所帶來的衝擊。蘋果就如同一個生態系裡的 新物種,像天敵一般打破原有的產業「食物鏈」站上頂端,重新塑造整個產業的價值鏈,並創造消費者一個全新的品牌享受。未來企業的決戰點,也將以誰能創造價 值為優先。

從這一點來看,華碩董事長施崇棠經營品牌的特色,確實比較能夠朝向創造新價值思考。從早期率先推出小筆電,到如今熱賣的﹁變形金 剛﹂,成為﹁非蘋板﹂陣營中獨樹一格的特色。加上明年初將推出的Padfone(手機可嵌入平板),在在顯示華碩開發新產品的用心。即使華碩無法跨越通訊 及手機產品,但若能在PC及平板電腦上好好經營,一樣可以很有特色。

同樣是電腦品牌,即使在蘭奇時代,宏碁創造了驚人的成長;但宏碁除了便 宜以外,就很難有其他的品牌價值,這也是宏碁要急起直追的地方。

兆元壞帳風暴已隱然成形

在投資人最關心的電子 五哥部分,從本益比角度來看,鴻海股價近來跌幅相對較大,主要是過去鴻海本益比最高,都在十二、十三倍左右;但包括廣達、仁寶、緯創及英業達等公司,本益 比長期在十倍甚至八倍以下。因此,同樣面臨製造價值降低、大陸工資上升、新台幣升值等挑戰,鴻海股價跌幅當然要超過其他公司。

不過,在這波 電子股修正中,已有多家外資認為像廣達、緯創的後市不必太悲觀。例如,緯創今年每股純益在四.七元至五元之間,目前本益比僅六、七倍,明年將成長至六.五 三元,相當具防禦優勢,是這波被錯殺的個股之一。而且緯創還有三大長線利多,包括超輕薄Ultrabook與微軟Windows 8的新訂單,以及明年新增電視組裝客戶,還具備雲端製造技術,長線並不缺乏成長題材。

至於在這次電子股大修正潮中,已明顯暴露出失去競爭力 的兩大產業DRAM及面板,前者完全沒有競爭力,早該被市場淘汰;後者在電視面板以後,也看不到新需求,而大陸業者還繼續跳進來燒錢,供應面看不出有好轉 的跡象,成為台股中最該避開的﹁慘業﹂。

此外,DRAM與面板兩大產業的落敗,將會波及國內借款最多的金融業,總計兩大產業借款超過一兆 元,未來將是金融業最大的負擔。過去金融業曾為國內房地產呆帳打銷兩兆元的壞帳,如今在茂德率先點燃這個風暴後,金融業將再一次受到衝擊,兆元壞帳的風暴 已隱然成形,值得投資人注意。

零組件當道

電子股首選10家公司

代 號 公司 第一季

每股稅後

純益(元) 第二季

每股稅後

純 益(元) 股價

(元)

3008 大立光 8.91 8.18 774.0 3673 宸 鴻 10.66 14.65 660.0 2474 可 成 2.86 3.43 218.0 6121 新 普 2.58 3.39 193.0 6269 台 郡 1.29 1.50 78.8 2498 宏達電 18.36 20.63 767.0 2454 聯發科 3.03 3.05 292.5 2382 廣 達 1.49 —— 56.2 2357 華 碩 5.51 4.78 244.0 3231 緯 創 1.02 1.25 31.55 註:股價為8/26收盤價。


價值 不變 關鍵 零組件 獨撐 大局 變局 之後 逆勢 突圍 三大 選股 邏輯
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