金融、保險、地產經紀難造按揭　中環在線：銀行列出黑三類 李華華

2008-11-05  AppleDaily

金融海嘯陰霾不散，各行各業喊晒口，縮皮裁員消息此起彼落。咁嘅環境，搞到銀行閂水喉有錢唔願借，咪話中小企借錢難，打工仔想搵銀行造按揭買樓，一樣唔容易，實際按息分分鐘要4厘以上。

華華聽班按揭轉介公司高層講，家陣銀行對「食佣一族」（即係收入主要嚟自佣金嘅打工仔）嘅按揭審批，特別嚴謹，同有穩定月薪嘅打工仔相比，實際按息至少差兩厘！

噚 日華華出席一間按揭轉介公司記招，公司高層同華華講，家吓打工仔問銀行借錢買樓冇以前咁順利，尤其係靠食佣為生嘅，直頭俾銀行列入高危借錢人士，佢哋嘅按 揭息率，比起優質客戶（例如有穩定收入嘅公務員同老師等），相差至少兩厘，晚吓手隨時要「P+」（P即最優惠利率）o忝。

呢批食佣一族主要 有「黑三類」，分別係金融、保險同地產嘅經紀。事關時勢唔好，樓股齊冧，市民勒緊褲頭唔願使錢，投資、買保險同置業樣樣都拖住先，搞到從事呢三行靠佣金收 入嘅經紀，首當其衝，收入唔穩定，自然俾銀行收緊按揭審批。唉，以前嘅收入尖子，一場金融海嘯冚埋嚟，即時淪為「黑三類」，都咪話唔欷歔。

卡數未到期變臉追找數

地 產經紀借錢買樓利息高不特止，佢哋仲同華華呻，卡數未到期已經有銀行追交錢。最近佢哋有行家就收到銀行電話，開頭接聽時都好聲好氣，好似好關心咁問：「係 咪仲做緊地產經紀？」當知道佢哋冇轉行即時玩變臉，要佢哋立刻還清未到期嘅卡數。中小企俾銀行提早call loan，華華近排都聽唔少，估唔到家陣連打工仔都唔放過，提早追收未到期嘅卡數，「黑三類」梗係雪上加霜。李華華 [email protected]

績後大升的三類股票 王雅媛

2009-04-07  HKHeadline

業績公佈高峰期即將過去，這一次業績公佈期跟大市反彈同時出現，做就了一個比較容易選擇股票的環境。公佈業績後，大升的股票主要有三類。 第一種是「明知業績好」股票，即是那些大家都知道它業務不會受金融海嘯影響，盈利持續良好的股票。恆安(1044)及騰訊(700)便是好例子，正正因為 市場都知道它們業績沒有影響，所以它們的估值一直都是那麼高的。Victoria一向不太喜歡這類股票，因為公佈業績後升跌沒有得估。這一次它們公佈了符 合預期的業績，股價升，主要原因為大市氣氛由壞轉好，但有時它們公佈了好業績後，股價卻掉頭大跌，那時候市場便解釋為好消息出貨。 第二類是「被人忽視但業績好」股票，Victoria最喜歡這一類股票，它愈被人忽視，我便愈喜歡。在這類股票上賺錢，最講求的便是努力，只要於業績公佈 期時，把每天公佈業績的股票都看一遍，成功從它們身上賺錢的機會便十分大。近日的好例子，便有群星紙業(3868)及阜豐(546)，雖然公佈業績那天它 們股價已經升了若干，但即使你是之後一天再買進去，到了此刻，你的回報依然是十分可觀的。   「跌過龍」股票最難捉 最後一類則是「跌過龍」的股票，最好的例子，便是大酒店(045)或大新銀行(2356)。前者公佈了一個不好的業績，管理層亦相信2009年環境還是會 持續惡化，但其近日股價卻跟它的盈利走相反方向，昨天更升了一成。大新銀行○八年下半年更是蝕錢的，而○九年在非利息收入大減的情況下，盈利也不會十分 好，但其股價同樣照升。這類股票是投資者最難捕捉的，難捕捉之處在於怎樣衡量股價跟負面因素的關係。如大酒店般，其每股資產淨值達十九元，最低時跌到了四 元二角六仙，折讓達七成八。現在其股價回升了，我們當然可以「馬後炮」地說原來折讓七成八，是過度反映了這些負面因素！但實際上，當時要去量化這種關係談 何容易。 我們只可以每天從它的盤路上去觀察，而去決定市場是否有跡象認為它開始有價值，這便是為甚麼我認為這類股票是最難捕捉的原因了！ (王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票) 逢周二見報

三類價值投資 Consilient Lollapalooza

http://consilient-lollapalooza.xanga.com/734638796/%E4%B8%89%E9%A1%9E%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87/

巴菲特一直持有大量現金，大跌市時買入股票，回報以倍計，可能五至十年一潤，這是一種價值投資的表現。

ibanker做的報告，都是基於基本分析以及financial model，做埋DCF，總是有值得投資的股票，又是價值投資的表現。

同一字眼，各自定義。我看基本上分為三類：

 

絶對型價值投資：

價值，源於對公司未來的自由現金流的預測。這是由下而上的判斷，同時是一個對未來discount rate的大概預測的總結。中間會有很多變化，但願整體的長遠情況跟現在類同，那會比較好預測一點。因為這做法用了未來的discount rate，即使現在的利率很低，也要用未來的平均利率去算，才可以得出較合理的定價。這樣做有一個可能，就是在長期的過程中，有可能出現大量低於價值的股 票（如長期利率將比當時低），讓人們很可能Fully invested去捕捉機會，也同時有可能是根本沒有任何值得投資的公司（如長期利潤將比現時高），讓人們很可能持有極高的現金水平。然而，作為價值投資 者，在這些Fully Invested或uninvested的環境下，市場可以將現各種的短期變化，當然包括暴升暴跌，讓價值投資者跟當年或當時段的表現會跟市場有很大的差 異。

這方法的好處，在於投資者可以絶對理性地做獨立的分析及判斷，而可以不跟隨一切的variable。因為有很大的Tracking，表現脫離大眾， 需要很大的holding power，才可以有極好的機會重拳出擊。壞處在於這方法需要很大的個人分析及判斷力，有絶對的holding power及資金控制力。另外，這方法放棄一切短期的機會。一般人用這法方，可以有很極端的結構。巴菲特是絶對價值型投資者的代表了。

Return = 絶對價值回歸

總結而言，絶對價值投資，基於絶對的現金流及長期discount rate的絶對判斷，是超越跨時空的價值判斷，會有以下的特點：

１對價值有絶對的判斷

２可以有長期的Exposure變化，例如五年以上，即可以長期fully invested，或長期under invested

３在長期的exposure中，市場可以出現相違的走勢，導致部份年度或時段大幅落後指數。

好處：

１獨立

２能捕捉並持有巨大的機會（持有比捕捉難很多！）

壞處：

１表現偏離市場，有一段長時間將落後於市場

２放棄一切短期表現

３對資金需要有絶對的控制力及流動性必需充裕．

 

相對型價值投資：

相對型價值投資，跟絶對型不同的是，他們只用讓時空的discount rate去做定價，而不是用長期的平均discount做定價。這樣，一切的貴賤，皆是”該時空”的相對價值比較而己。做法跟絶對型只差那個input的 數字，該有很大的分別。賺的不是一個絶對價值的回歸，而是相對價值的回歸。當然，因為無視discount rate的變化，所以絶對價值部份表現是完全不受控制的。

Return = 相對價值回歸＋絶對價值變動（可能是利，可以是弊）

１可以Fully Invested，不愁沒有

因為每一個時空，都有相對便宜的公司，所以資金都可以買進那些股票。

２不會長期落後於指數

因為跟市場一樣是fully invested，所以不會因為exposure不同而表現落後。我認為對相對型價值型投資者的績效評審時間，應為三年左右。

 

很多自稱是價值型基金或ibank report都不同程度地屬於相對型。中間還可演根據風險及工具及市場，演化出不同的方法。這是最流行的價值投資。（

 

不是價值投資:

如果不是基於相對價值，又不是基於絶對價值，那自然不是關於價值的操作了。雖然可能也叫價值投資，但可能做法與名稱無關，就像有些對沖基本是不對沖 一樣，價值投資可能也是該人所稱”投資”的代名詞吧了。不是價值投資不是問題，只是操作的心法及手法有所不同，別人在認知所又應該有所不同。

 

價值投資要買多少：

價值投資處理了買什麼，何時買，但要怎樣買及買幾多係一個問題。買幾多的解決方法可以根據機會的比較，或者個人的取向。如果機會處處，那真的不妨分散，但某機會突出，集中又是理所當然。

可長期持有的三類股票 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/02/blog-post_11.html

可長期持有股票分為三大類﹐即﹕

• 獲利能力強的企業
• 成長型的企業
• 具有差異化優勢的企業

不以股價上漲或下跌的幅度作為判斷是否應該持有或是賣出的標準﹐應該取決於經營的業績。賣出的唯一標準是獲利能力的持續﹐而不是股價上漲或下跌。

這樣的方式將會迫使投資人思考企業長期遠景而不是短期的股價表現﹐而且進行這種思考有助於改善投資組合的績效。

就長期而言﹐投資的回報取決於企業未來的獲利能力。
如果企業的獲利能力發生暫時性變化﹐但不影響它的長期獲利能力﹐是可以繼續持有它的股份。
如果發生根本性變化﹐應該豪不猶豫賣出。

以九流價錢投資這三類企業的股票﹐必然獲得豐厚的回報﹐不僅保證本金的安全﹐也有益身心的健康。

這三類企業的股票有一個共同點就是﹕
回報隨著歲月增加﹐雖然發生暫時性變化﹐可是很快的又追上來。
如果發現有這樣現像﹐意味著買對企業了。

我個人歷淺﹐認為渣打﹑領匯﹑恆隆屬於以上三類股票。

對於激成﹐我認為它在管制方面需要做出更多的改善﹐就能讓它的價值更快釋放出來。

央行劃界:理財資金池模式等三類P2P涉嫌非法集資 天天有進步

http://xueqiu.com/8678879518/26269919
2013-11-26 　來源: 21世紀經濟報導(廣州)　

11月25日，央行條法司為P2P業務開展給出了三點風險警示，首當其衝便是明確P2P網絡借貸平台的業務經營紅線，「明確平台本身不得提供擔保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實施集資詐騙。」

中國式P2P網絡借貸野蠻生長及其所遭遇的非法集資質疑，兩者界線有望進一步明朗化。

「網絡借貸誘發非法集資將成為新的案件高發點。」11月25日，由銀監會牽頭的九部委處置非法集資部際聯席會議上，網絡借貸與民間借貸、農業專業合作社、私募股權領域非法集資等一同被列為須高度關注的六大風險領域。

如何界定P2P網貸與非法集資的界限？25日，人民銀行條法司相關人士給出了明確的風險警示，要求明確P2P網絡借貸平台的業務經營紅線。

「應當在鼓勵P2P網絡借貸平台創新發展的同時，合理設定其業務邊界，劃出紅線，明確平台的中介性質，明確平台本身不得提供擔保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實施集資詐騙。」央行負責人強調。

在央行提供的材料中，對當前一些P2P平台搞的理財產品「資金池」等模式涉嫌非法吸收公眾存款和集資詐騙，做出了相對明確的界定。

「防止網絡借貸領域成為非法集資『重災區』。」銀監會非法集資部際聯席會議辦公室主任劉張君透露，僅僅10月份一個月，破產倒閉的P2P平台就達20餘家，「幾乎每天都有。」

理財-資金池模式觸線

接二連三的P2P跑路風潮引發了監管層的擔心。

P2P網絡借貸原本指，個體和個體之間通過互聯網平台實現的直接借貸，平台僅為借貸雙方提供信息流通交互、撮合、資信評估、投資諮詢、法律手續辦理等中介服務（有些平台還提供資金移轉和結算、債務催收等服務）。

然而，近兩年，中國式P2P業務創新層出不窮，在引入擔保機制，發行理財產品，甚至開發同業市場之後，P2P平台已然從單純的信息撮合平台變成了集存貸款功能於一身的類金融機構，一隻手已觸到了監管的紅線。

中國式P2P變異，再加之目前尚無明確的法律規範和規定，使得P2P網貸領域非法集資風險快速積聚。

25日，央行對「以開展P2P網絡借貸業務為名實施非法集資行為」作了較為清晰的界定：

第一類為當前相當普遍的理財-資金池模式，即一些P2P網絡借貸平台通過將借款需求設計成理財產品出售給放貸人，或者先歸集資金、再尋找借款對象等方式，使放貸人資金進入平台的中間賬戶，產生資金池，此類模式下，平台涉嫌非法吸收公眾存款。

第二類，不合格借款人導致的非法集資風險。即一些P2P網絡借貸平台經營者未盡到借款人身份真實性核查義務，未能及時發現甚至默許借款人在平台上以多個虛假借款人的名義發佈大量虛假借款信息（又稱借款標），向不特定多數人募集資金，用於投資房地產、股票、債券、期貨等市場，有的直接將非法募集的資金高利貸出賺取利差，這些借款人的行為涉嫌非法吸收公眾存款。

第三類則是典型的龐氏騙局。即個別P2P網絡借貸平台經營者，發佈虛假的高利借款標募集資金，並採用在前期借新貸還舊貸的龐氏騙局模式，短期內募集大量資金後用於自己生產經營，有的經營者甚至捲款潛逃。此類模式涉嫌非法吸收公眾存款和集資詐騙。

P2P於2006年傳入我國，並於2012年進入爆發期。由於市場徵信體系不健全，投資者習慣等因素，國內市場上大多數P2P除了提供信息撮合外，往往提供各種顯性或隱性擔保。

為了招攬資金，部分P2P發行模式也與銀行理財產品高度類似，甚至出現了與銀行間市場相似的「天標貸」，P2P在中國金融機構化的運作模式招來了廣泛的爭議。

央行此番規定為P2P業務發展劃定了界限，這意味著今後P2P平台應當回歸中介屬性，去金融機構化。

11月25日，央行條法司為P2P業務開展給出了三點風險警示，首當其衝便是明確P2P網絡借貸平台的業務經營紅線，「明確平台本身不得提供擔保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實施集資詐騙。」

央行建議第三方託管

如何確保P2P平台能夠回歸撮合的中介本質？央行提出的方案是，建立平台資金第三方託管機制。

「平台不直接經手歸集客戶資金，也無權擅自動用在第三方託管的資金，讓P2P網絡借貸平台回歸撮合的中介本質。」央行表示。

在央行條法司上述人士看來，許多發生資金風險涉嫌非法集資的P2P網絡借貸平台，為了募集後有效控制和使用資金，在銀行或第三方支付機構開立賬戶直接歸集資金，對於資金的使用行為缺乏有限監管。

同時，央行還指出P2P網絡借貸平台應該加強信息披露和風險提示，出借人應當對利率畸高的「借款標」提高警惕。

這意味著P2P網絡借貸平台應當盡到一定程度的審核義務，並向借貸雙方當事人進行充分的信息披露和風險提示。

對於出借人而言，央行指出，其不應過分追求高利率的借貸回報，應當綜合考慮利息收入和資金風險，作出理性的投資選擇。

實踐中很多借款人利用高息誘餌吸收大量資金後，明知利率太高難以償還，直接捲款潛逃「玩失蹤」；還有一些借款人募集資金的初衷是為了經營業務，並寄希望於業務盈利後歸還借款，但是畸高的利息成本迫使他們投資高風險、高回報行業，一旦投資失敗資金鏈斷鏈，就會導致出借人血本無歸。

此外，以「原始股」等為代表的股權投資領域相當活躍的非法集資也引起了九部委的高度關注。上述會議透露，據不完全統計，目前全國50餘傢俬募股權企業涉嫌非法集資，涉案金額逾160億元，參與人數超過10萬人。

軍工思考一：解碼「三類軍企」 的業務佈局 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/30641142

前期將我將這幾年對軍工股研究和操作的思考做一個系統的總結和提煉，寫成了拙文《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》，希望能夠對軍工股的投研有所幫助。自從開始動筆以來，很多朋友對於軍工股的分析和投資提出了寶貴的看法，我受益匪淺，今天開始的幾篇文章從產業角度對“3231”投研體系進行詳細分析，本文作為系列之一主要三種類型的軍工企業，各自的業務布局有何特點，這系列的思考作為前期文章和思路的一個系統梳理，且作為2.0版本吧。
    本文的目的是梳理出軍工股的大平臺，哪些股票值得重點分析，後續的成長方式分析、估值談論、操作訣竅等話題都是建立在這種業務劃分之上的。主營突出、具備核心競爭力和資產稀缺性的軍工股不超過二十只，未來三五年我的軍工分析都是基於這二十來只股票，每年聚焦到三只左右的可交易標的，從估值情況和業務前景等方面仔細篩選，這個“軍工思考”系列共八期，歡迎拍磚。
    三種類型軍工企業分別為“純正軍工股”、“民營軍工股”和“概念軍工股”，劃分的依據是綜合考慮“軍品業務占比”和“控股股東背景”兩個因素。這里面在三種類型的公司選擇上都是我有把握的長期跟蹤的股票，還有很多不錯的股票暫時還沒有精力去跟蹤，在這里就沒有涉及。財務數據主要來自2013年財報，部分來自2014中期報告，市值數據為2014年7月31日收盤價格計算所得。

A   三種軍企之“純正軍工股”，有哪些軍品資產？
     “純正軍工股”的主營軍品業務，涉及的業務主要集中軍用艦船、戰機、航電和航控系統、軍事衛星、軍用光電和導航系統、導彈及雷達和陸戰機動平臺等領域，上市公司涵蓋了海陸空天打擊和防禦方面的戰略和戰術兩個層面的軍品資產。下面聊一聊上市軍工股中主營業務突出、專註軍品領域的公司。

一、中國重工，股票代碼：601989，軍用艦船

產業布局：中國重工是超大型水面艦艇的壟斷生產商，公司在艦載武器裝備關鍵技術、艦船用配套產品技術方面擁有大量高質量科技成果和自主核心技術，產品包括艦艇用柴油機及部件、艦載武器發射裝置、艦艇用導航設備、艦艇用通訊設備、軍用加固計算機、艦艇用傳動裝置等多種軍用艦船裝備。中船重工集團將下屬的大船重工、渤船重工、北船重工和山船重工四大骨幹船舶造修企業相應股權註入後，中國重工已成為全國唯一的全產業鏈的艦船和海洋工程制造企業。
營收利潤：2013年實現營業收入585.01億元，利潤總額44.05億元，實現凈利潤35.65億元，其中：歸屬於母公司所有者的凈利潤35.77億元，綜合毛利率17%，總市值892.34億，流通市值789.57億。考慮到公司 14 年完成資產重組後的影響，預計公司14至15 年EPS 分別為 0.197元和 0.253 元。
風險提示：相關改革政策出臺滯後。

二、航空動力，股票代碼：600893，中航發動機資產平臺

產業布局：主營航空發動機、燃氣輪機、煙氣透平動力裝置、航天發動機及其零部件，定位於中航工業旗下航空發動機資產整合平臺。在未來5-10 年中，國內直升機、新型號作戰飛機、軍用運輸機、民航大飛機等新裝備機型，以及原有飛機升級和維修，將會產生大量發動機需求，發動機是飛機的4 大組成系統之一，一般占飛機總價值的20%-25%，中航工業規劃至2020 年實現1 萬億元的銷售收入規模，航空發動機板塊的收入規模將達到1,500-2,000億元。
營收利潤：2013年航空發動機含衍生產品營業收入39.7億，收入占比50.12%       ，營業利潤9.43億，利潤占比79.78%，毛利率23.74%，總市值481.92億，流通市值268.62。公司14-15 年EPS 預測為0.42、0.54 元。
風險提示：軍品交付進度的不確定性。

三、中航電子，股票代碼：600372，中航航電龍頭

產業布局：主營航電產品，包括航空、航天、艦船、兵器等領域機械、電子類產品的研制、生產、銷售及服務，中航電子是我國航空電子領域的龍頭企業，依托中航工業集團的技術和資源優勢，處於行業壟斷地位。航電業務將充分受益於我國航空產業的飛速發展，國產新機型的增加和航電產品的更新換代將成為公司航電業務的主要增長點，未來低空空域開放以及國產大飛機的投產將成為公司新的增長空間。
營收利潤：2013年航電業務營業收入47.4億，收入占比70.98%       ，營業利潤    16.3億，利潤占比84.89%，毛利率34.35%，總市值388.78億，流通市值388.78億。2014-2016 年每股收益為 0.39 元、0.53 元和 0.62 元。
風險提示：軍工研究所改制不達預期

四、 中航飛機，股票代碼：000768， 軍機民機軍民融合

產業布局：公司致力於打造軍民融合型的民用飛機、軍用飛機兩大產業體系，2013 年是公司完成資產重組正式運營的第一年，整合了西飛集團公司、陜飛集團公司、中航制動、中航起等四家公司航空業務相關資產。目前公司轟-6、殲轟-7、運-8 等產品是我軍主力核心機型，訂單飽滿，以運-8 為平臺改裝的預警機（空警-200） 、反潛機（高新 6） 等改進機型品種多樣，潛力豐富， 中遠期運-20 前景值得期待，預計未來 20年運-20 訂單達到 350-400架，金額達到 5000 億元以上。公司作為我國大型運輸機的唯一制造商，空中力量的加速建設將為公司貢獻大量軍品訂單。
營收利潤：2013年航空工業產品營業收入162億，收入占比     93.70%，營業利潤18.3億，利潤占比94.09%，毛利率11.32%，總市值313.95億，流通市值276.8億。 2014-16 年EPS 分別為 0.17、0.23、0.30 元。
風險提示：新產品量產晚於預期，費用攤銷影響當期利潤。

五、 中國衛星，股票代碼：600118，衛星制造龍頭企業

產業布局：公司是“衛星制造國家隊，北鬥應用排頭兵”中國衛星致力於1000公斤以下小衛星及微小衛星的研制與生產，主要產品包括CAST100、CAST968( CAST1000)以及CAST2000為代表的三類小衛星柔性平臺，可滿足對地觀測、海洋觀測、空間科學、通信、技術試驗等多領域的應用需要。截止至2013年底已成功發射42顆現代小衛星，占據國內市場份額的80%，剩余市場份額主要由公司大股東航天五院控股其他公司研制生產。而這部分資產有望未來通過資產重組的方式註入到中國衛星這個上市平臺。
營收利潤：2013年衛星和航天產品營業收入47.9億，收入占比99.77%   ，營業利潤5.44億，利潤占比98.28%，毛利率11.36%，總市值233.19億，流通市值233.19。2014-16年EPS分別為0.32元、0.39元、0.45元
風險提示：北鬥產業推進不達預期，募投項目研制進展不達標

六、 成飛集成（中航防務），股票代碼：002190，航空防務平臺

產業布局：今年5月資產註入以後，公司的主營業務將會發生重大轉變，由原來的汽車零部件業務向防務飛機總裝業務轉變。成飛和沈飛作為中航工業旗下戰鬥機研發和生產的主要單位。旗下有多款成熟戰鬥機型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發和生產為主業的公司，主要產品具有適用範圍廣、精確打擊等實戰能力。公司業務轉型以後，正處於裝備升級換代的周期里，公司未來3-4 年將受益於空軍裝備的提升。
營收利潤：根據成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業務的發展，預測公司未來2014-2016 年營業收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。
風險提示：資產註入和配套融資不能按時完成。

七、北方導航，股票代碼：600435，導航控制骨幹企業

產業布局：其前身""華北光學""建於1960年，是首家整體上市的軍工企業。公司主要以光纖、激光、微機械陀螺等慣性技術及相關控制技術應用為重點，開展慣性器件及慣導系統、衛星定位及導航系統、航空炸彈、通信系統的工程化研制、生產經營與市場拓展，開展制導火箭、制導航彈、靈巧彈藥、智能化彈藥和無人機、無人車等無人平臺等領域的研發與市場開拓，積極拓展慣性導航、控制技術與通信技術的民用市場。
營收利潤：2013年軍民兩用產品營業收入9.96億，收入占比94.73%       ，營業利潤    3.18億，利潤占比96.57%，毛利率31.96%，總市值175億，流通市值175億。
風險提示：主營業務收入波動風險。

八、 哈飛股份，股票代碼：600038，直升機資產平臺

產業布局：主營軍民用直升機。哈飛股份是中航工業集團直升機板塊唯一的上市公司，有望成為直升機板塊資產整合的平臺。2012 年7 月，哈飛股份公告，擬以定向增發股票購買資產的方式，註入昌河航空、昌飛零部件、惠陽公司、天津公司等4 家公司100%的股權以及哈飛集團的部分資產，註入完成後公司將基本實現集團民用直升機整機和零部件資產的全覆蓋，核心產品除了原哈飛的Y12 系列飛機、直9 系列，還增加了直11、直8 以及其他新型直升機產品。今明兩年，直-11、直 15、武直-10 軍機配套零部件生產、AC310、AC301A/AC311、AC313 民機制造業務將成為哈飛新的增長點。
營收利潤：2013年航空產品營業收入105億，收入占比97.08%，營業利潤    11.4億，利潤占比96.88%，毛利率10.84%，總市值167.41億，流通市值95.81億。2014～2016年凈利潤2.81、3.17和3.81億元。
風險提示：新型直升機商業化推進不達預期。

九、中航動控，股票代碼：000738，中航動力控制系統平臺

產業布局： 2009年，ST宇航經過資產置換與非公開發行，完成了重大資產重組。公司目前主營業務由此變更為航空發動機控制系統產品的制造。中航動控是中航工業航空動力控制系統板塊運營管控與資本運作平臺，是國內唯一從事航空動力控制系統研制、生產、銷售及服務的企業，公司80%以上的資產都屬於軍品，除去外購的航空發動機外，國內所有的軍用飛機的控制系統都是由中航動控制造。我國航空發動機產業目前已經受到國家高度重視，航空發動機國家重大科技專項的出臺為公司的長遠發展奠定了基礎。
營收利潤：2013年航空發動機含衍生產品營業收入16.3億，收入占比62.27%，營業利潤4.66億，利潤占比79.44%，毛利率28.68%，總市值153.06億，流通市值125.96。公司2014-2015年EPS分別為0.33元、0.47元。
風險提示： 航空發動機重大專項推進不及預期。

十、 航天電子，股票代碼：600879，航天遙控遙測

產業布局：公司主營航天專用產品，遙測遙控產品占有我國航天衛星火箭發射配套市場的90%以上，具有專業技術壟斷優勢，是軍用衛星導航系統的主要供應商。

公司大股東航天時代電子公司存在資產註入的動機。尚未註入上市公司的企業資產還有7107 廠、7171 廠、230 廠和航天時代光電，研究所資產包括13 所、771 所等。目前大股東7107 廠2013 年動工的寶雞航天產業基地項目需要投入資金13.5 億元，通過資產註入配套融資無疑是理想選擇之一。公司在無人機領域技術領先，無人機業務將成為公司今後利潤重要的增長點。
營收利潤：2013年航天軍用產品營業收入36.0億，收入占比87.56%，營業利潤   8.46億，利潤占比86.53%，毛利率23.53%，總市值134.41億，流通市值134.41億。2014 至2016 年的EPS 分別為0.27 元、0.31 元和0.35 元。
風險提示：研究所改制註入進度慢於預期。

十一、洪都航空，股票代碼：600316，教練機無人機

產業布局：主營基礎教練機、通用飛機等，公司是廠所合一的公司，有原型機的開發能力，未來將不斷推出新機型。目前累計生產飛機超過5000架，其中K8超過700 架，未來生產的飛機主要為K8中級教練機、L15 高級教練機、L15 衍生機型、無人機及大飛機結構件。公司兩個關鍵產品L15 和無人戰鬥機的3 個重要機型（L15 高教機、輕多、無人戰鬥機），國家大力發展國防裝備的大趨勢，持續公司未來高速增長，無人戰鬥機更是代表了未來戰爭和國防的智能化、無人化的方向，公司生產的的新一代無人機已經下線，無人機將打開司中期成長空間。
營收利潤：2013年航空產品營業收入16.7億，收入占比58.43%       ，營業利潤1.87億，利潤占比75.95%，毛利率11.20%，總市值128.44億，流通市值128.44。2014 至2016 年的EPS 分別為0.5元、0.73 元和0.82 元。
風險提示：教練機交付數量及交付時間低於預期。


十二、中航機電，股票代碼：002013，中航航空機電資產平臺

產業布局：中航精機是中航工業旗下航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平臺，公司的軍用航空機電業務為我國在研在產的軍用飛機提供配套產品和服務。
   2013 年，公司啟動了 18 家相關企業的托管事項，托管企業涉及空氣管理系統、防護救生系統、防除冰系統、空降空投系統等航空機電產品，2013年實現銷售收入共計 95 億元。隨著“托管+更名”的完成，機電板塊的資產整合仍將繼續推進，托管企業一旦條件成熟即有望分批註入上市公司。
營收利潤：2013年航空發動機含衍生產品營業收入37.6億，收入占比55.90%，營業利潤13.2億，利潤占比76.40%，毛利率35.00%，總市值113.17億，流通市值46.27。2014～2016 年每股收益 0.71元，0.90元，1.16元。
風險提示：航空機電產品交付放緩。

十三、中航光電，股票代碼：002179，軍用連接器
產業布局：公司為軍用級連接器及其解決方案的龍頭廠商，其軍工業務收入約占整體收入的六成。作為中航工業旗下基礎電子元器件平臺型公司，公司軍用連接業務方面處於半壟斷的市場地位，廣泛應用於空軍、海軍、航天及陸軍裝備中的電、光、流體連接中。在軍隊裝備現代化的背景下，公司軍用業務增速或將實現超出整體軍費增長的成長性，為公司貢獻穩定的收入來源。在新型飛行器中，電傳動將替代液力傳動，公司為國內飛機系統集成安裝架的唯一供應商。
營收利潤：2013年軍用級連接器相關產品營業收入16.8億，收入占比64.67%       ，營業利潤6.60億，利潤占比76.20%       ，毛利率39.21%，總市值95.85億，流通市值95.85。2014-2016年EPS為0.7、0.96、1.3元。
風險提示：市場開拓低於預期。

十四、振芯科技，股票代碼：300101，軍用北鬥芯片和終端

產業布局：主營北鬥導航產業鏈上遊元器件和終端研發和生產。公司業務主要分布在五個版塊：衛星定位終端，設計服務，安防監控，元器件，北鬥運營，，歸屬三大類“北鬥導航”“高端器件”“視訊技術”。振芯科技專註北鬥導航業務，經過數十年的積累，從北鬥一代開始，在軍事領域，已經形成了雄厚的技術積累。2013年公司抗幹擾、基帶信號處理等技術已處於國內領先水平，研制的5個型號“北鬥二號”終端產品在國家主管機關測評中獲得3個第一，1個第二和1個第三的測評成績，並被中國人民解放軍總裝備部及國家國防科技工業局授予“北鬥二號衛星工程建設突出貢獻集體”榮譽稱號。
營收利潤：2013年公司北鬥終端實現1.5億元銷售，同比增長69.89%，元器件實現銷售額2493萬元，合計1.75億，占公司13年總營收2.61億的67%，總市值65.91億，流通市值42.04。2014～2016 年每股收益為0.24 元、0.30 元和0.31 元。
風險提示：訂單未能及時確認收入。

十五、航天電器，股票代碼：002025 宇航級電子元器件

產業布局：公司具有航天和軍工背景的電子元器件專業制造商。在航天、航空、電子等高科技領域有較高的知名度和竟爭力，是國內唯數不多掌握宇航級產品關鍵制造技術的高端電子元器件供應商。2012年，公司圓滿完 成“神舟九號” “天宮一號”載人交會對接等配套任務，隨著國 家載人航天工程、探月工程和北鬥衛星導航系統等重大項目的推進，對滿足空間環境特殊要求的宇航級機電組件產品需求增加，公司宇航級產品應用領域不斷擴大。061 基地下唯一上市平臺，未來或有新一輪資產註入空間。
營收利潤：2013年航空軍品連接器營業收入8.47億，收入占比61.80%   ，營業利潤3.65億，利潤占比65.72%，毛利率43.03%，總市值59.37億，流通市值59.34。
風險提示：軍民業務競爭格局加劇。

B   三種軍企之“民營軍工股” ，成長性來自“軍民兩用”

     引入民營資本參與軍備建設、走軍民融合發展道路，是國內軍工產業發展的大趨勢。有時候 “民營軍工股”被市場用“民參軍”這個詞匯來代替，這個分支是未來軍工股的大亮點，也是軍工成長股的沃土，這里面包括開拓軍品市場的民營公司，比如高德紅外的紅外核心技術不斷取得突破，打破了國外相關領域的技術封鎖和產品壟斷，軍用紅外產品得到了政府和軍隊的大力支持和肯定，海格通信在軍工信息化領域逐年滲透，已經形成了巨大的競爭優勢，機器人在武器裝備智能化領域一直探索和開拓，產品已經得到了軍方的高度認可，中海達在海洋領域建立巨大的商業競爭力之後再向軍品市場拓展是水到渠成的事情，這類企業走的道路是：“民參軍，軍促民，軍民融合”——新時期中國軍工發展的有益探索。

一、  高德紅外，股票代碼：002414，紅外夜視設備

產業布局：公司在軍用紅外成像設備及關鍵器件領域擁有核心競爭力，公司在國內率先完成某新型完整武器系統的研發工作，現為國內唯一一家取得武器系統總體資質的民營企業。公司的紅外焦平面探測器產業化項目將在國內率先實現年產非制冷焦平面探測器150 萬片的產能，在軍工領域將全面形成進口替代。
     國家領導人及軍方高層近年來連續到公司調研，一方面標誌著國家引入民營資本參與軍隊裝備建設戰略正在加快實施，另一方面也突出了高德紅外在民資軍工行業中的龍頭和典範地位。去年7 月份習近平主席視察公司，今年3月份空軍副司令員張洪賀參觀公司，這次又是國務院副總理來考察工作，高層領導如此高級別、高密度地調研一家民營軍工企業實屬罕見。公司量產焦平面探測器之後，將驅動民用車載紅外夜視和安防夜視改造市場快速發展。
營收利潤：2013年航空軍品連接器營業收入3.54億，收入占比99.49%   ，營業利潤1.89億，利潤占比99.2%，毛利率53.22%，總市值122.2億，流通市值86.9億。公司2014-2015 年EPS 為0.20 元、0.42 元。
風險提示：紅外焦平面探測器項目推進低於預期。

二、  海格通信，股票代碼：002465，軍事通信北鬥導航

產業布局：海格通信是老牌軍工信息設備商，業務主要圍繞軍用通信技術展開。無線通信業務收入將保持 10%-20%增速。 無線通信業務是公司的傳統業務，優勢明顯，公司短波電臺技術基本與國際先進水平同步，在國內市場占有率最高，在 30%-40%之間。軍用無線電臺業務發未來平穩增長，收入將保持 10%-20%的增速。北鬥導航業務 2014 年進入高速發展期。公司北鬥導航已構建“天線-芯片-模塊-終端-系統-運營”完整北鬥產業鏈，產品以軍用為主，也有少量行業應用。公司中長期將受益於未來“武器系統化、國防信息化”的建設。
營收利潤：2013年營業收入16.2億，，營業利潤8.41億，毛利率52.09%，總市值153.8億，流通市值139.4億。2014-2016年EPS 分別為0.47 元、0.56 元和0.66 元
風險提示：訂單低於預期。

三、  機器人，股票代碼：300024，裝備智能化

產業布局：公司機器人技術源自沈陽自動化研究所，以自動控制技術為核心攻克共性關鍵技術，通過創新應用形成：工業機器人及其成套裝備、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產線和交通自動化系統，是技術聚焦型企業。軍品領域：公司特種機器人項目進度符合預期，用戶對項目執行過程中定期檢查結果表示滿意。目前公司還在接受客戶委托進行多種型號特種機器人的預研。軌道交通領域：公司擁有計算機系統集成一級資質（第一家非計算機服務和軟件行業獲得此項資質的企業），可總承包國內地鐵綜合監控系統、國鐵大項目、政府信息化、智能交通系統集成等重大項目。
營收利潤：2013年營業收入13.1億億，，營業利潤4.32億億，毛利率33.07%，2014年中期營業收入6.57億，營業利潤2.08億，毛利率31.61%，總市值185.3億，流通市值179.5億。2014、2015 年每股收益分別為0.57 元、0.80 元。
風險提示：下遊產業需求低於預期，行業競爭加劇。

四、  中海達，股票代碼：300177，測繪龍頭

產業布局：是國內測繪地理信息技術裝備領域第一家、也是迄今為止唯一一家上市企業。公司設有業內唯一的企業博士後工作站，與中科院水聲研究所、武漢大學、西南交通大學、中南大學等科研院所建立聯合實驗室等研發機構。公司的雙頻GPS接收測量技術、高精度GIS數據采集處理技術、超聲波測深測量技術等被評定為“國內領先，國際先進水平”。 公司圍繞“產品+系統工程+服務”三層盈利模式，深耕“測繪勘探、海洋探測、地理信息、系統工程”四大業務領域；涵蓋數據采集、數據提供、數據應用及解決方案等全產業鏈。受益於“民參軍”政策，公司今年獲得《武器承制單位註冊證書》，公司的聲吶、三維激光、高精度測繪等產品將對軍方供貨。
營收利潤：2013年營業收入5.38億，營業利潤2.72億，毛利率50.56%，2014年中期營業收入2.74億，營業利潤1.41億，毛利率51.62%，總市值60.1億，流通市值30.1億。公司14-16 年EPS 預測分別為0.39、0.56 和0.80 元。
風險提示：市場競爭風險、重大技術變革風險。

C   三種軍企之“概念軍工股”，把握不了就放棄

    典型的概念軍工股指的是控股股東屬於十大軍工集團之一，但是主營業務並不是軍品，這是歷史和現實條件的產物。在上世紀七、八十年代中國政府中幾個部門：核工業部、航天工業部、兵器工業部等，也曾經叫過五機部、七機部等，這就是中國現在十大軍工集團公司的前身。後來在改革開放的過程中為了轉變政府職能，把這些部門改為公司，即：中國核工業總公司、中國航天工業總公司、中國航空工業總公司、中國船舶工業總公司、中國兵器工業總公司，這就是原來的五大軍工集團。1997年為了引入內部競爭機制，這五大軍工集團均一分為二，形成了軍工十大集團公司，後來中航一二集團合並為中航工業集團，就變成了九大集團，現在提的十大集團指的是加入了中國電子科技集團，每個集團下屬很多公司，其中的很多公司為了擺脫軍工業務連年虧損的局面，集團內部經過不斷的調整結構，開拓民用市場，其中一些陸續打包上市融資。
     比如，中國航空工業集團公司的中航三鑫、中航地產、飛亞達、深天馬等，中國兵器裝備集團公司的中國嘉陵、湖南天雁（原ST輕騎）、利達光電、西儀股份，這些公司沒有核心盈利的軍品業務，民用業務競爭力很弱，長期掙紮在虧損的邊緣，通常為了保殼，在ST後，集團公司通過資產註入手段，將部分軍品資產打包註入上市公司，從而使得公司“烏雞變鳳凰”，這也是資本市場將軍工股定性為“題材炒作”的重要原因。


西點老A的投資理念：
《半年總結：堅定地走在“專註投資”的路上》
http://xueqiu.com/1512170192/29999513
《股市，我們賺的是什麽錢？》
http://xueqiu.com/1512170192/30628119
西點老A的軍工股草根投研：
《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》
http://xueqiu.com/1512170192/30236665
《前海開源 王宏遠：軍工未來10年就是房地產過去10年》
http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《秋季攻略：堅定轉變“兩個思維”，戰略做多“三駕馬車”》
http://xueqiu.com/1512170192/30492115

“軍工思考”系列預告：（爭取每周一篇，歡迎拍磚）

軍工思考一：解碼“三類軍企”的業務布局（本文）

軍工思考二：軍工股兩種成長方式之我見

軍工思考三：淺析軍工股的三種估值

軍工思考四：軍工股的操作要訣

軍工思考五：如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”

軍工思考六：“民參軍”，軍工成長股的沃土

軍工思考七：“註入和改制”，軍工股的不敗神話？

軍工思考八： 三個角度三條主線，揭開軍工股的神秘面紗

深度解讀三類眾籌：股權式、會籍式、產品式

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1120/147860.html

【申銀萬國：深港通或在5月-7月推出 關註三類標的】 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/34957659

【申銀萬國：深港通或在5月-7月推出 關註三類標的】
正如我們之前一直強調的，資本市場開放是大勢所趨，同樣是李克強總理背書，需引起足夠重視。根據深圳 特區報報道，2015年1月5日，李克強在深圳考察時強調，滬港通後應該有深港通，引起了市場很大的反響。2015年1月6日晚間，深交所官方微博發布消息稱，“我所與香港聯交所正在對開展深港通進行研究，方案成熟時我們將按程序報請兩地監管部門審批。”

　　合理猜想1：深港通的額度和股票範圍大概率參照滬港通，那麽可以猜想，深港通未來首先納入到互聯互通組合的範圍可能是深證100+深證300+滬深300中深圳交易所股票+AH同時上市的股票，則共有309只股票，其中有118只屬於滬深300股票，17只屬於A-H同時上市股票，單日額度和總額度參考滬港通的情況。

　　合理猜想2：具體節奏方面，按照滬港通推出的時間從李克強總理提出到正式開通大約6個月，而深港通在具體交易制度細節確定方面會比滬港通更加順利，預計正式推出大約在2015年的5-7月左右。

　　A股並不便宜。恒生AH溢價率已經達到31.8%，滬港AH溢價率已經達到34%，A股相對港股並不便宜，這是由AH當前互通有限、投資者結構差異太大、流動性差異較大、漲跌停板限制差異大、H股受到海外流動性和風險偏好影響較大等因素共同疊加而造成的。

　　依然更加偏好大市值品種。結合當前流動性驅動的市場行情，大市值板塊、龍頭公司更具有吸引力，而未來即將推出的一系列立體交易工具，流動性的溢價會愈發明顯，因此深港通的投資機會我們認為更多的或許來自於深證相關估值偏低的行業龍頭和具備稀缺性品種的重估。

　　PEG仍具有較強吸引力的白馬成長可以適當關註。由於前段時間大盤藍籌的行情太急太兇，而部分白馬成長經過一年的消化，雖然估值仍缺乏彈性，但部分PEG吸引力較強的白馬成長有估值切換的反彈需求，可以適當關註。

　　因此我們建議關註以下幾類公司：

　　1)估值相對便宜的行業龍頭公司：建議關註地產(萬科A、華僑城A、中南建設)、金融(平安銀行、寧波銀行)、家電(格力電器、美的集團)、汽車(長安汽車、江鈴汽車)、周期品(南玻A、鞍鋼股份、濰柴動力).

　　2)PEG仍具有吸引力的白馬成長：建議關註長安汽車、閏土股份、美的集團、格力電器、榮盛發展、東旭光電、江鈴汽車、許繼電氣等

　　3)具有稀缺性的標的：建議關註白酒(五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、張裕A)、醫藥(東阿阿膠、雲南白藥、以嶺藥業、華潤三九)、消費品(雙匯發展、湯臣倍健、承德露露)，軍工、電力設備(許繼電氣)。

政策導向新能源汽車進入爆發期 三類股將成最大受益者

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1546

VIE回歸熱潮不減 三類風險需如何應對？

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4634066.html

VIE回歸熱潮不減 三類風險需如何應對？

一財網 秦偉 2015-06-18 15:43:00

毫無疑問，就像當初紮堆搭建VIE結構出海上市一樣，如今，拆除VIE結構也正在形成一股新的趨勢。艾瑞咨詢6月17日發布的一份報告顯示，截止目前已經有15家中概企業進入私有化流程，這一規模史無前例。歷史上共計有21家中概企業完成了私有化，也就是說，當前正在籌備私有化的企業數量已經超過歷史存量的一半。