想要有甜頭 跟着儲局走 盧志威
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GS(14)@2016-06-07 06:58:382016-06-02 HJ
自從耶倫講話後，市場價格已反映加息預期，初步反應是美股微升、長債不跌，美元慢升，除了造好美元之外，造淡美股、美債都不會賺錢，所以耶倫已成功管理預期，短線已排除了最活躍的投機者，令他們無力再戰。
上周寫〈搞懂央行如何搭棚〉，事後回想，即時的動作不應該等低位買食品、公用股，而是買歐、日指數ETF，或是其銀行股，因為耶倫的工作，只要在美股、美債、美元當中維穩便足夠，現在已交足一百分，但加息令美元上升這動作，對於負利率失靈的行家──歐、日央行，卻是天大福音，原因是市場對負利率不賣賬，就算負到5%都只會想避險。但如果美國加息，錢會自動流走，耶倫變相打埋日本央行行長黑田東彥及歐洲中央銀行行長德拉吉份工，幫手推低日圓和歐羅，所以美國加息，應該要去買沽空日圓、買入日股的WISDOMTREE JAPAN HEDGED Equity Fund（DXJ），以及沽空歐羅、買入歐股的WISDOMTREE EUROPE HEDGED Equity Fund（HEDJ）， 未及早想到這步，失去了短線獲利的機會。
耶倫功力更深厚
現在，央行的陣法就如周二NBA東岸第七場勇士對雷霆，勇士贏96比88， 其中51分從三分球而來，而Stephen Curry和Klay Thompson合共攻入13球，有很大部分是靠隊友單擋，雷霆換防至動作最慢的Steven Adams後，靠後衞的靈活性外圍投射得手。事實上，單擋戰術筆者打中學校際時都有用，但全隊5名球員，同時具備包括Gate在內多種戰術進攻手段，才是勇士三分準以外的致勝關鍵。
耶倫可能是較貝南奇更聰明的行長，原因是通過管理加息預期、美元升跌，甚至可影響別國貨幣政策。現實證明，耶倫在2014年就職後，對沖基金這兩年大部分都未賺過大錢，顯示要取得甜頭難如登天。
筆者最近嘗試做的轉變，是將美股、 美元、美債的思維，延伸到歐羅、歐股、日圓、日股。其實很明顯，在七國集團（G7）召開會議前後，美國、日本、德國、英國、法國、意大利、加拿大的股滙走勢同步性增加，而發展中國家如俄羅斯、中國被排除在圈子以外，除了傳出中國曾試圖通過官方途徑確認美國是否將在6月份加息，近日美國國防部長卡特也指中國在構築「自我孤立的長城」，加上美國對中國的鋼材徵收最高達450%的反傾銷稅和反補貼稅，又拒絕同意WTO上訴機構一名法官的連任，種種跡象均顯示中美衝突正從南海蔓延到經貿。未來在投資市場，我們可能需要一套新框架去分析後QE世代。
賺大錢日見艱難
對沖基金業最輝煌的時刻，是在科網大牛市及金融海嘯前後，近年央行通過量化寬鬆的名義，圍起了債券市場，某程度已成為金融市場最大莊家；更麻煩的是有一位聰明的行長，單靠嘴炮已管理得貼貼服服，未來日子要從市場賺錢，就要成為聯儲局的支持者，如果繼續用以往思維，在後QE世代一定行不通，到時出現大型基金倒閉潮，也並非奇事。
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