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聯發科承認主力芯片性能缺陷 3月營收暴跌三成

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-14/xOMDAwMDIzMjQxOA.html

在大陸手機芯片市場份額持續下滑的聯發科技股份有限公司（以下簡稱「聯發科」）再次遭遇產品質量問題的考驗。

4月8日，聯發科罕見地在其官方微博上披露，其主力芯片產品MT6252存在「無法正常開機」的性能缺陷——此時距離該款芯片上市僅一個月時間。

一個值得關注的現象是，聯發科的上一款主力芯片MT6253也曾因為「貼片工藝」的問題，其市場推廣一度受阻。而MT6252正是MT6253最主要的替代產品。

「作為一款正式發佈的產品，MT6252應該已經過了測試期。但在正式發佈之後，還出現大規模的質量問題，這在業界並不多見。」iSuppli中國研究總監王陽評述。

就在聯發科公開承認MT6252存在性能缺陷的當天，聯發科還發佈了一份堪稱黯淡的營收報告——今年3月份營收78.06億新台幣，同比下滑30.4%；一季度營收同比下滑39.2%——這已經是聯發科連續兩個財季同比出現大幅下滑。

「目前展訊和Mstar對聯發科的市場反噬，還在進一步擴大。」多位深圳手機界資深人士認為，這場突如其來的「質量門」，或令聯發科的「市場保衛戰」雪上加霜。

遭遇「質量門」

對於MT6252的上市，聯發科寄望頗高。根據聯發科發佈的新聞稿，MT6252是全球首款不需要外掛「靜態隨機存取內存」的超低價多媒體手機單芯片解決方案。與傳統解決方案相比，MT6252不但大幅減少布板所需組件，布板尺寸也降低20%。

「相比較MT6253，MT6252在成本上會節省約一美元。」深圳一家聯發科下遊客戶對本報記者分析，聯發科期望以更低的成本價格，阻止展訊和Mstar對其市場的侵蝕。

「聯發科的早期產品一般都是引領低端通信芯片的潮流，相比之下，現在更多是被動應對。」前述聯發科深圳客戶評述，聯發科希望通過推出MT6252有效保住市場份額。

今年3月上旬，MT6252開始向聯發科的幾家核心客戶供貨。但隨後不久，卻相繼出現了質量缺陷。

「在開關機200次到500次之後，常會出現無法正常開機的現象。」一家已經開始使用MT6252芯片的深圳手機廠商負責人告訴記者，該現象絕非個例。而本報記者瞭解到，MT6252出現質量問題後，不斷有客戶向聯發科反映情況並交涉。

「由於剛開始供貨的都是幾家核心客戶，聯發科方面非常重視。」前述深圳手機商告訴記者。

4月8日，聯發科首次在官方微博上表態：「MT6252確實於alpha site客戶端發現MXIC flash在斷電測試幾千次後可能出現無法正常開機的現象。」並表示，已發佈最新版補丁軟件來消除此flash搭配性問題。

聯發科方面進一步表示：「客戶亦反饋問題已獲解決，此問題解決後將不會影響今後的量產。」

市場兩端受壓

聯發科「質量門」背後，折射的是這家昔日「山寨機之父」近年面臨的市場窘境。

隨著2009年下半年展訊和Mstar的崛起，在低端GSM手機芯片——這個一度被聯發科近乎壟斷的市場，聯發科遭遇了前所未有的挑戰。（詳見本報2009年7月30日報導《展訊、Mstar低價搶單 聯發科遭遇「滑鐵盧」》）

來自iSuppli的數據顯示，截至去年年中，展訊芯片在低端GSM市場佔有率已超過10%，而Mstar每月也有近百萬件的出貨量，聯發科的市場份額則滑落至90%以下。

市場重壓之下，自去年下半年開始，聯發科的主力產品MT6253開始大幅降價。「幾乎是每兩個月就降一次價，每次幅度都在0.5美金左右。」深圳一手機方案公司人士告訴記者，MT6253的價格已經從上市之初的近5美金，降到了目前2.8美金。

主力產品的大幅降價，令聯發科的利潤備受擠壓。其財報顯示，去年四季度聯發科營業淨利38.27億新台幣，環比下滑44.7%，同比下滑56%。受業績下滑的影響，這家昔日的「台灣股王」股價從去年9月最高485元新台幣一路走低至目前347元新台幣。

「若維持價格水平，聯發科將面臨市場份額的下滑。一旦降價，將對公司的盈利和股價構成壓力。」iSuppli中國研究總監王陽認為，價格戰之於聯發科可謂左右為難。

事實上，據本報記者瞭解，聯發科的降價策略收效甚微。去年9月份，展訊率先推出了針對印度等多運營商市場的三卡三待產品，有效規避了聯發科價格戰帶來的衝擊。

而聯發科市場份額的下滑還在進一步加大。本報記者採訪多位深圳手機設計公司、集成商估測，目前低端GSM芯片市場份額，聯發科已滑落至65%左右，展訊約佔25%，Mstar和其它品牌約佔10%。

山西煤販倒賣「外省煤」運輸過程「吃掉」三成利潤

http://www.yicai.com/news/2011/05/812730.html

工資漲三成 粽子企業仍缺人手

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上市公司多晶硅业务噩耗再来袭 两周跌三成

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-22/1MMzA3XzM3MzY1Mw.html

梦魇并未结束。国庆之后仅仅一周，承继前三季度市场低迷氛围的多晶硅市场就正式迎来其现货价的历史冰点。据市场数据显示，10月11日-17日，多晶硅现货均价下探6.1%至41.13美元/千克，创下6月以来单周市场最大跌幅。而短短两周，整体市场跌幅更达三成以上。

与 此前记者调查（详见本报10月10日23版《多晶硅历史‘冰点’再临 光伏产业难言乐观》）别无二致。截至目前，多晶硅现货市场均价已然跌穿40美元关口，且于本周到达38.13美元/千克。而更为严重的是，在下游需求持续 乏力的状况下，由多晶硅往下的光伏产业链产品已呈现同步走跌的局面。显然，对身处产业前端的多数多晶硅公司而言，其灼身之痛在四季度还将持续加剧。

受 此累及，参与其中的众多上市公司已然在前三季度深感寒意。据记者采访了解，除部分主要供应自身产业链使用且生产成本较低的大型多晶硅公司外，目前参与多晶 硅业务的多数上市公司在前三季都已出现亏损。可见一斑的是，10月19日，川投能源（600674.SH）发布的三季报显示，其去年尚且盈利800万元的 多晶硅业务在当期亏损近1500万元，导致公司投资收益增幅较上半年下滑达47个百分点。

市场跌幅将扩大

噩耗连连的是，多晶硅现货市场价格却持续阴跌，毫无中止之意。四川某业内人士向记者表示，到10月底，多晶硅现货价较上月的整体跌幅达到四成已无异议。

这缘于连续两周来，多晶硅价格走势不断下滑的预判。据彭博新能源财经（BNEF）数据显示，上周现货价格创6月以来最大跌幅，达到6.1%。较早一周的5.8%跌幅继续扩大。而截至10月19日，多晶硅价格更继续下挫，下跌达5.88%。

据 市场研究机构EnergyTrend发布的最新数据显示，多晶硅的平均销售价格较上周的40.51美元/公斤下降5.9%至38.13美元/公斤。多晶硅 片平均销售价格下跌10%至1.53美元/片，太阳能电池片价格下降6.7%至62美分/瓦。而连续两周以来，国内多晶硅价格已累计下跌达35.1%。

事 实上，自今年3月以来，多晶硅价格反转向下后，其跌幅已然超过四成，并持续受到下游的挤压。市场信息显示，受德国和意大利大幅削减补贴影响，多晶硅制造商 现货销售价格经历了48%的跌幅。而由于太阳电池板供大于求，电池板价格出现剧烈下滑，降幅已经超过40%。为了尽可能的减少产品产能的压力，太阳电池板 制造商也在压低多晶硅的价格。

与此同时，整个光伏产业的同步走跌已使得多晶硅很难走出跌势的阴影。

据慧聪太阳能网披露的 数据显示，在多晶硅方面，目前成交价最低来到32美元/千克，平均价位下滑到38.13美元/千克，跌幅为5.88%；而在硅外延片部分，多晶的最低价格 来到1.41美元/片，平均价格来到1.534美元/片，跌幅为10.4%；单晶的价格则维持在1.9美元/片；平均价格为2.098美元/片，跌幅为 8.54%；在电池方面，最低价格已跌破0.5美元/瓦，来到0.48美元/瓦，平均价格则滑落到0.623美元/瓦，跌幅为6.74%。模组方面，硅晶 太阳能模组的平均价格下滑到1.07美元/瓦，跌幅为0.65%。

据其分析， 由于多晶硅成本难降、报价续跌，各多晶硅片厂除了减产，也加入卖多晶硅料源的行列，因为卖料比投产后出售硅片的亏损小，也算是损失最小策略选择之一。由此，国内多晶硅公司还将迎来更为艰难的时刻。

三季度整体亏损

“受下游需求萎缩、存货加剧的影响，现货市场低价抛售，消化存量的现象在短期会更加普遍，这必然会使得上游公司此前还保有一点盈利空间的多晶硅业务受订单价格下调影响而出现亏损。”四川某参股多晶硅业务的上市公司人士对记者如此说道。

据 该人士称，受市场需求影响，多晶硅市场在前三季度总体震荡向下。尽管三季度前期曾出现一波回暖，但由于缺乏真实的需求支撑，市场交易价最终只能在三季度后 期整体下调。加之，国际大厂近日出炉的多晶硅新订单价格又整体调低至40美元以下，市场恐慌性暴跌的现象也就不足为奇。

这对于此前大多数 积极染指多晶硅业务的上市公司而言，最为直接的后果无疑将是亏损。据记者粗略统计，截至目前，A股共有14家涉及多晶硅业务，其中有9家已在2010年投 产，2011年另有5家已经处于调试或试生产状态。而就已经投产的企业而言，接受记者采访的多位多晶硅业内人士都表示，将出现整体亏损。

值 得注意的是，作为最早参与多晶硅业务的上市公司川投能源在率先披露的三季报中已有所预示。据其季报显示，该公司控股38.9%的新光硅业三季度多晶硅综合 售价由上半年的47万元每吨下降至34万元/吨，较上年同期下降17%。由此使得后者在三季度亏损近1500万元，而去年同期则实现盈利800万元。

据前述多晶硅上市公司人士称，之所以出现亏损，与目前国内多晶硅成本普遍过高的情况有极大关系。“40美元一般被国内行业人士称为盈亏平衡价，一旦低于这个价格，绝大部分厂家都会亏损。”

另 一名多晶硅专家也向记者指出，国内多晶硅公司的成本普遍在35美元至40美元之间，下游市场尚未启动前，成本与市场价倒挂必然引致上游公司关门停业。尽管 目前尚有部分公司保持着长单价格高于市场价的情况，但随着现货市场的持续暴跌，为维护合作关系，也必然会下调价格，缩减盈利，及至亏损。

由 此而及，市场普遍认为，到明年底，多晶硅市场将面临一场淘汰赛，而价格关口则是35美元。市场一旦触及35美元的关口，中小企业的淘汰率将高达九成，据 此，目前能达35美元成本以下的多晶硅业务上市公司并不多。乐山电力、川投能源、中国中冶、南玻A、鄂尔多斯等被普遍认为成本在30美元左右，而其中乐山 电力业绩弹性最大。

融资向少数“领头羊”集中 深圳三成电商死于出生之年

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-19/xMNDE4XzM3MjgxMA.html

在国内电商纷纷寻求资金 “烧钱”运营的时候，越来越多的中小电商企业却陷入困境。据深圳电商行业协会统计，深圳有30%的电商企业死于出生之年。调查发现，对于当下的电子商务企业来说，能否融到资已经成为生死攸关的大问题，“不烧钱就死”仍是电商绕不过去的关口。

“电商领域的融资出现了明显的两极分化，在经历了一轮市场洗牌后，一些细分领域已经出现了2、3家领头羊式的B2C电商，资金纷纷涌向这些企业，而对于其他99%的中小电商来说，是注定拿不到钱的。”李成东表示。

中小电商“烧不起”

深圳电商行业协会数据显示，截至去年底，深圳市注册的3700家电子商务公司中，有近500家倒闭或转型，协会预计今年这一数字将有增无减。据统计，深圳30%的电子商务企业在注册当年就会死亡，人才、资金以及观念正成为越来越多电商企业的短板。

事实上，随着“中概股”在海外市场的大幅受挫，电商领域的投资也趋于谨慎，运营成本不断攀升、传统企业纷纷触网加入战局，进一步加大了缺乏业务根基的电商网站的运营压力。

乐淘网副总裁陈虎指出，目前国内许多电商网站都在亏本运营，通过不断的融资维持扩张速度，甚至对外虚报销售业绩。与此同时，其财务指标也不可避免地急剧恶化。“电商的竞争就是烧钱竞赛，现在没有人敢盈利，只能拼实力、争座次。”他说。

艾瑞咨询分析师苏会燕向记者表示，电商的发展需要漫长的投入期，目前中国互联网企业近90%的融资来自美元基金，而在美国经济持续低迷，以及前段时间中国互联网企业海外上市频频遭遇诚信危机的双重背景下，如今电商企业的融资环境不容乐观。

她同时指出，对于一些 “纯电商”企业，后续的发展将面临许多困境，近两年将会成为电商行业泡沫加速破裂的“阵痛期”。

外贸电商优势或不再明显

不过，并非所有深圳的电商网站必须依赖风投。FocalPrice是一个只面向海外客户的外贸B2C网站，专营3C产品。卖3C商品的电商很多，但不靠从外部吸纳资金，仅凭自身的“造血”功能，迅速发展的电商，它却是独一家。

从 2006年起，李培亮就开始在ebay上卖电子产品，2008年6月，他创办了独立的B2C电商网站FocalPrice。在大举扩张的同 时，FocalPrice从未向外界吸纳融资，完全靠自有资金滚动并持续盈利。事实上，FocalPrice从2008年底就开始实现盈利，而每月的收 入，已由最初的20万美元，增长到了现在的超过200万美元。

与国内电商不同的是 ，FocalPrice主要面向全球消费者，它的访问者遍及北美、欧洲，以及巴西、阿根廷等发展中国家，这家公司每天将深圳华强北制造的电子产品，由香港发往世界各地。

一 名业内人士表示，FocalPrice的成功，是“天时、地利、人和”的多重叠加。首先，他们的团队自2004年开始做外贸B2C，对于时机的把握非常精 准。与此同时，利用香港的高效物流、出售华强北质优价廉的3C产品，有价格优势。然而，随着国内B2C的迅猛发展，外贸电商价格战已然打 响，FocalPrice的优势已经不再明显。

融资出现两极分化

但电商门户派代网分析师李成东认为，像FocalPrice这种不靠融资，而是利用自身资金，实现滚雪球式增长的电商不具代表性，目前只占极少数。换句话说，李培亮的创业经历对更多人不具有模仿意义。

据了解，FocalPrice所处的外贸电商高毛利并不是秘密。一个普通的苹果产品配件，出厂价约合人民币10元，在国内售价15~20元，到ebay上换价为美元，转眼可飙到9.99美元，即便如此，这样的价格仍令美国的消费者享受到了 “淘宝”的感觉。

但 是对更多无法直接面对国外市场，主要依赖国内市场的电商网站，几乎在网络购物能够覆盖的领域，已处处是红海。目前，有越来越多的B2C电商企业传出了裁 员、降薪的消息，派代网分析师李成东对此指出，今年年末对于众多中小电商企业而言，将是一个难熬的冬天，一些基于传统品牌的电商尚可苦熬，但对于大多数渠 道电商来说将会难以支撑，原因在于这些企业根本就无法看到未来。

“电商领域的融资出现了明显的两极分化，在经历了一轮市场洗牌后，一些细分领域已经出现了2、3家领头羊式的B2C电商，资金纷纷涌向这些企业，而对于其他99%的中小电商来说注定拿不到钱。”李成东表示。

外貿企業：訂單下滑近三成

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「別說新訂單了，現在做的都是舊單，而且有一部分訂單做好了也出不了，因為客戶賣不動，寧願存在我們這裡，也不願意提單去賣，以前可都是要趕工期。有成品 出不了貨的情況，以前從來沒有發生過。」為美泰代工的玩具製造商觀瀾寶德玩具廠廠長薛小偉在廣交會的展台前無奈地表示。 
《中國經營報》記者調查瞭解到的數據，很多工廠的訂單保守估計下降20%~30%，多的下降40%~50%。有些工廠從1000~2000人下降到100~200人，連維持工廠運行的最低能力都沒有了。

訂單下降 

據《廣交會通訊》公佈數據顯示，截至10月25日，境外採購商累計進館人數為17.8萬餘。對比109屆廣交會共計20.7萬餘人，目前為止到會採購商尚有近3萬人的差距。 
2011年秋季廣交會也即第110屆廣交會從10月15日開始，到11月4日結束，分三期，第一期10月15~19日，第二期10月23~27日，第三 期10月31日~11月4日。「照道理講，秋交會應該比春交會人氣更旺，採購商人數理應增加，但現在的情況恰恰相反，說明海外市場確實出現衰退。」 溫州 精英儀表電器總經理胡浩發在參加完第一期展後，向記者表示，這一次參加廣交會不盡如人意，情況最好的時候是開展第一天，收到了近200張名片，之後數日接 洽人數均在下滑。 
值得一提的是，組委會為了維持本屆廣交會的人氣，從各方面向採購商提供差旅及生活上的便利，比如對於歷屆參展的境外採購商，尤其是來自歐美的，給予免費的住宿、交通等方面的服務，這讓許多採購商樂意「享受」這一旅程。 
組委會的努力看似維持了與歷屆相當的採購商人數，但是真實的交易意向對比往屆則明顯下滑。記者在採訪中向多家參展商詢問，超過半數負責人表示「不如上一 屆」。從會場各快遞公司打聽到的數據顯示，今年買家的快遞運單減少約30%。據TNT物流工作人員透露，目前許多人快遞到國外的樣品減少，多數是畫冊，許 多採購商在辦理業務時透露，成交決策相比以往要謹慎得多。
服裝行業也遇到類似問題。東莞潤田服裝公司相關負責人表示，今年服裝訂單相對往年單子小、下單慢，而且價格比往年還差一些，利潤比以往低20%~30%。

採購商結構性變化

記者在採訪中瞭解到，本屆廣交會各項數據均反映出當前全球經濟形勢的變局：歐美市場下滑，亞非市場有所上升，導致本屆廣交會境外採購商的數量及結構性變化。 
自110屆廣交會開幕以來，主辦方至今尚未透露有關歐洲和美國等傳統主要市場的成效數據，原本計劃於10月23~24日召開的首期成果新聞發佈會也取消。但據官方刊物《廣交會通訊》所述，「歐美市場尤其是北美成交下滑非常明顯」。 
不過，本屆廣交會透露一個明顯的市場信息，即亞非市場拉動了交易量增加。據統計，廣交會第一期，前三天時間機電產品成交額就達到88億餘美元，同比增長15%。其中家電、手動工具、汽車部件成為主要成交產品。
主營家用開關電器的寧波漢哲進出口有限公司在前三天參展，遇到的新客戶超過一半來自新興市場。公司綜合管理部經理陸傑波告訴記者，目前他們參加廣交會， 「一方面與老客戶進行溝通，另一方面，也開拓亞洲、拉美等地區的市場。歐洲與美國市場幾乎沒見到幾個新客戶，而亞洲、非洲、拉美等地區的採購商則不時造 訪。」 
記者瞭解到，亞洲市場受到中東、印度、越南市場的拉動，成交額亦達30億餘美元，同比增長9%。印度增長尤為明顯，增長79%。伊朗、越南、沙特等地增長量也均超過40%。非洲市場成交量同比增長亦達24%。

信用證交易拯救？ 

「中國的外貿支付模式與國際完全脫軌，風險全都轉嫁到國外買家身上，這才是一直以來買家壓價的真正原因。中國製造業出口利潤極低的真正奧秘就在於此。」做了20多年海關報關的深圳一達通企業服務有限公司（以下簡稱「一達通」）總裁魏強這樣說。 
一達通是阿里巴巴旗下的企業，國內規模最大的進出口報關代理機構，其服務的製造業企業多達3000家。近年來，該公司發現一個有趣的現象就是：中國人進口產品時，80%採用信用證支付，而在出口產品時，90%的企業只接受現金付款，款到發貨。 
魏強告訴記者，在接受信用支付的前提下，買家願意讓利10%~15%。在一達通做進口的超過80%都是信用付款，全部是中小企業，主要進口工業產品，包括酒類、服裝、食品等。
深圳龍崗一家生產U盤的工廠，近三年來一直向荷蘭的一家公司供應代工產品，合作以來一直採用現金支付方式，款到發貨。不過今年情況發生改變，由於歐洲的 金融環境也出現惡化，這位荷蘭客戶資金壓力比較大，作為老客戶，對方希望改變支付方式——開信用證，代替現金支付。但是該代工企業不願意接受信用證，這筆 生意「吹」了。 
然而，過了一段時間，這位代工廠的王老闆接待了一位台灣人，來廠裡所下的訂單與前述荷蘭買家要的產品款式型號甚至價格都幾乎一樣，經打聽才發現，原來荷蘭買家將訂單給了這位台商，而台商回頭還是將代工交給了王老闆。 
台灣人僅僅因為接受信用證支付，其供貨價格提高了15%，但轉手給王老闆的價格仍然維持原價，台商沿用現金支付方式，結果轉手就賺到了15%的價差。如 今，在詢問瞭解信用支付後，王老闆自稱這是一段慘痛的教訓。然而，對於中國製造商來說，這個客戶的流失與訂單損失，他是無能為力的。因為他不能出一點差錯 ——如果不採用現金支付方式，他沒有能力去組織生產，因為巨額的原料採購同樣需要現金付款。 
無獨有偶，廣東佛山市順德區明盛家具廠的老闆肖 潤明7月份接觸到一位日本買家。訂單是2000萬元，唯一的要求就是開信用證，不付現金。肖潤明不敢用信用證，因為不懂其業務流程，就拒絕了。但是他感覺 很冤枉，花了數萬元的招待費，結果訂單不成，很不甘心。數日後，肖潤明通過銀行業務顧問協助，解決了信用證交易問題，終於達成這筆交易。到記者發稿時，該 公司已經發出第三批貨。 
肖潤明的信用證前後45天的週期，採用信用證從下單到拿錢，本來會有45天時間將面臨生產資金緊缺。但作為報關代理方，一達通以其信用證為抵押，提前墊付了用於原料採購的現金。肖潤明以不到訂單額2%的代價，解決了風險和資金壓力。  
趙寬寬 本報實習生潘伊純對本文亦有貢獻

三成船廠零訂單 造船業兩極分化將掀重組潮

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歐美債務危機的持續發酵、航運市場陷入低谷，加上韓國企業的強勢競爭，曾在2010年輝煌一時的中國造船業籠罩在陰霾之中。

截至三季度末，三成船廠沒有接到新訂單的冰冷現實，使得造船業成為傳統製造業中最接近「二次探底」的行業之一。

量價齊跌敗給韓國　

２０１０年，中國造船業實現新接訂單量的世界第一。短暫的喜悅過後，行業在２０１１年重陷低谷。　

中 國船舶工業行業協會的監測顯示，今年１至６月份，全國約有５０％的船廠沒有接到新訂單，截至９月底，全國仍有約３０％的船廠沒有接到新訂單。９月當月，我 國船舶行業僅承接新訂單９４萬載重噸，是２００９年６月以來月度成交的最低訂單量。這將使部分企業明年上半年陷入開工不足的困境。　

中國船廠的接單難與韓國的強勢爭奪不無關係。研究機構克拉克松的統計顯示，今年１到９月韓國船廠新接訂單量２４１８萬載重噸，壓過中國同期的２３８９萬載重噸，重新奪回世界第一的位置。　

除了總量超過我國之外，在高附加產品訂單方面，韓國更是大獲全勝。今年上半年，全球造船市場一半的訂單被韓國收入囊中，價值約３１４億美元。

「單艘價格在６億美元以上的勘探船共計２１艘訂單，全部被韓國拿走。」民營造船龍頭熔盛重工集團副總裁陳文軍說。

業內人士反映，在部分產品領域，為重新奪回霸主地位，韓國船廠不惜以低價方式與中國船廠搶訂單。　

船價持續走跌也進一步加大了船廠的生存壓力。中國新造船綜合價格指數顯示，今年的新船價格比金融危機前普降３０％—４０％。不少船廠表示，在綜合成本不斷上升的情況下，船價太低，即使有訂單，企業也不敢盲目接單。　

國際貿易前景不樂觀　加劇供過於求　

造船業的低迷與航運市場息息相關。今年以來，世界經濟復甦乏力，國際貿易增速放緩。象徵國際干散貨運價水平的ＢＤＩ指數三季度均值僅１５３４點，同比下滑３５％。

運 價的糟糕表現讓航運企業「哀鴻一片」。統計顯示，前三季度Ａ股航運板塊整體收入同比下降１０％，是唯一出現營業收入負增長的行業。利潤總額更是大降 １２５％，在Ａ股中排名墊底。龍頭企業中國遠洋前三季度巨虧４８億元，與２００９年的慘淡情形相當，有可能再次戴上Ａ股「虧損王」的帽子。

英國百力馬航運公司總裁鄧尼斯告訴記者，受市場疲軟的影響，油輪、干散貨、集裝箱等航運子行業出現全面下滑，不少企業不得不選擇取消新建船以減少風險。

達飛航運中國區總裁王保裁說，船廠都希望船能夠快點造好交付，以維持企業的正常運轉，但航運企業卻希望船慢點造好，因為運力已經供過於求。　

統計顯示，目前全球的集裝箱船隊運力規模已近１５００萬標箱，同比增長１０％。而造船企業在手訂單佔現有運力的比重達３０％，未來交付後將給航運市場增加更大壓力。　

國內航運專家吳明華介紹，僅２０１２年，全球就有６０艘１萬標箱級的集裝箱船計劃交付，供過於求的情況會十分嚴峻。預計從２０１１年四季度一直到２０１２年全年，都將處於「弱復甦」的階段。

中國遠洋董事長魏家福近期甚至公開呼籲，在目前的市場狀況下企業要理性發展，不要選擇造新船，尤其是大型船舶，否則就是在「自毀長城」。

兩極分化將現重組浪潮　

上海國際航運研究中心市場分析部副主任張永鋒認為，由於發達經濟體衰退風險上升，新興經濟體通貨膨脹壓力依然較大，全球貿易很難呈現快速增長趨勢。受此影響，造船市場短期內也將呈現低谷徘徊的現象。　

在一片愁云中，少數龍頭船廠的表現比較「淡定」。比如，造船龍頭中國重工前三季度實現淨利４３億元，同比增長１３％。而民營造船龍頭熔盛重工今年上半年的新船訂單就達到１３億美元，佔世界市場份額的９％。　

業內人士預計，隨著虧損船廠的增多，以及「兩極分化」的進一步發展，將使行業的整合重組成為發展趨勢。在未來的數年中，大船廠收購小船廠的案例將會不斷浮現。　

其實，造船行業的規模化產生效益在韓國得到了體現，這也是該行業由小變大，由大變強的發展軌跡。　

目前，韓國五大造船集團佔據了韓國造船行業８０％的份額。相比之下，我國１０家規模較大的造船企業僅佔有全國約５０％的份額。　

因此，在整合重組的浪潮中，改變產品相似度高、低端競爭的現狀，像韓國造船企業那樣，著力提高生產效率、信息化水平和創新研發能力等，才能夠牢固樹立在國際市場上的有利地位。

利用周Ｋ線避開虧損 今年三成獲利入袋 鄭超文：明年三月以後才有新行情

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PE頻現IPO排隊企業 三成投資市盈率低於10倍

日前，證監會再次發佈「首次公開發行股票申報企業基本信息情況表」，截至5月3日，共有653家企業正在排隊上市，其中已經通過發審委審核以及處於 預披露階段(預計未來1-2月內將上會)的企業達到181家，根據ChinaVenture投中集團(微博)統計數據，其中具有VC/PE背景的達到74 家，涉及投資機構超過100家，這些機構均有望於未來一年內實現A股退出。

基於以上數據，ChinaVenture投中集團對2012年 以來已經上會及即將上會的VC/PE背景企業進行了梳理，並統計其背後投資機構的投資規模、投資成本、投資週期等指標，以揭示中國VC/PE行業近年來發 展特點及市場趨勢。而根據統計結果，目前行業中不同類型機構，如迅猛擴張的九鼎投資、中科招商，老牌本土創投機構深創投、達晨創投，券商直投公司金石投 資、廣發信德等，均顯示出不同的投資風格。

金石達晨持股數量最多 中科招商九鼎規模制勝

ChinaVenture投中集 團選取了2012年以來的所有已上會(含過會及未過會企業)以及已進入預披露階段的擬上市公司——總計約200個已披露案例——作為研究對象。依託 ChinaVenture旗下金融數據產品CVSource，對其背後的VC/PE投資機構進行梳理。統計結果顯示，在上述擬上市企業中，投資了3家以上 的VC/PE機構達到12家，其中，金石投資及達晨創投持股企業數量最多，均達到8家，中科招商、廣發信德持股企業達7家，九鼎投資持股企業有6家。

從 2012年擬上市公司已披露投資案例的總金額看，擴張勢頭最為猛烈的中科招商和九鼎投資位列前兩位，分別達到了8.44億元和5.39億元，每個項目的平 均投資額達到了1.2億和0.9億。而投資數量位居前兩位的金石投資和達晨創投由於平均單筆投資額較小，總投資金額排名僅位列第7位和第8位。

從 具體案例來看，中科招商的單筆投資更為集中，在其7個投資項目中，對日出東方和重慶隆鑫兩個項目合計投資7.28億元，其他五個項目平均投資額僅為 2300萬。九鼎投資的投資規模較為平均，投資額最大的紅旗連鎖也僅為1.5億元，投資額最小的中穎電子為2600萬元，其他4個項目投資額均在9000 萬元左右。此外，廣發信德投資總規模也達到3.66億元，位列第三，平均單筆投資額達5233萬元，超過其他券商直投公司以及多數專業VC/PE投資機構 的投資水平。

「兇猛」九鼎投資成本最低 券商直投投資週期最短

為考察目前參股擬上市公司投資機構的投資成本，ChinaVenture根據已披露的企業招股說明書提供信息，對各投資項目投資當年的市盈率進行了統計，並根據投資金額對各投資機構的投資成本進行加權平均，得出主要VC/PE機構的平均投資成本(見圖3)。

統計結果顯示，投資市盈率最低的是九鼎投資，僅有8.7倍，可見，在其「兇猛」的投資風格背後，其投資成本得到了有效控制。此外，東方富海、中科宏易及達晨創投的投資成本也均在10倍以下，多數機構的投資市盈率在10-15倍之間，而投資成本超過15倍的僅有湧鏵投資。

整 體來看，上述投資機構的平均投資市盈率為12.3倍，顯示出在Pre-IPO投資盛行、市場競爭加劇的狀態下，整個股權投資行業的投資成本也相應增長。不 過，相比2011年中國PE市場平均12-15倍的投資市盈率，因上述投資機構的投資行為多發生於2010年上半年，其投資成本仍未達到最高點。

從 項目投資市盈率的分佈來看，在上述機構持股的65家擬上市公司中，入股市盈率低於6倍的項目達到5家，市盈率在6-8倍、8-10倍的分別有6家和10 家，市盈率低於10倍的項目佔比達32.3%；市盈率在10-12倍、12-15倍的分別有18家和13家，總計佔比達47.7%；市盈率高於15倍的項 目12家，佔比18.5%。其中，投資成本最低的項目是九鼎投資於2010年10月入股無錫華東重機，市盈率僅有4倍，而成本最高的案例是湧鏵投資北京東 易日盛，市盈率達到38.6倍。

2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最低TOP10

投資機構 投資項目 投資成本

(市盈率：倍) 投資時間

九鼎投資 無錫華東重機 4.0 2010.10

達晨創投 深圳兆日科技 4.6 2010.12

平安財智 深圳兆日科技 4.6 2010.12

中科宏易 廣東依頓電子 5.2 2007.8

東方富海 浙江我武生物 5.7 2010.12

達晨創投 北京東方廣視 6.3 2007.7

九鼎投資 上海中穎電子 6.3 2010.4

九鼎投資 珠海億邦製藥 6.8 2010.4

深創投 南寧百洋水產 7.0 2010.4

東方富海 深圳任子行(17.130,0.00,0.00%) 7.5 2010.6

CVSource， 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn

2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最高TOP10

投資機構 投資項目 投資成本

(市盈率：倍) 投資時間

湧金投資 北京東易日盛 38.6 2010.6

廣發信德 中節能風電 26.5 2009.9

金石投資 北京掌趣科技 20.8 2010.12

紅杉資本 北京掌趣科技 20.8 2010.7

深創投 南京大地水刀 19.6 2010.12

金石投資 武漢華燦光電 18.5 2010.12

金石投資 人民網(微博)(40.69,0.00,0.00%) 18.4 2010.5

國信弘盛 廣州天賜新材 16.2 2010.9

平安財智 湖南艾華 15.8 2010.10

紅杉資本 和信園蒙草 15.7 2010.7

CVSource， 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn

對 於機構的投資週期，亦即機構入股企業至企業上會的時間(預披露企業推測其上會時間為未來兩個月)，根據ChinaVenture統計，平均為26.6個 月，也就是說，目前已上會及擬上市的VC/PE背景企業，其引入PE投資者的時間基本上是在2010年上半年前後。而在這一週期下的投資，基本上均屬 Pre-IPO投資項目。

在各機構中，中科宏易投資週期最長，達到37個月，其次是達晨創投和深創投，分別為31個月和26個月，九鼎、 中科招商的投資週期均在20個月左右。券商直投公司的投資週期普遍較短，金石投資、廣發信德等機構的投資週期均在18個月左右，如此短的投資週期主要得益 於此前券商直投公司普遍採取的「保薦+直投」模式。